浏览（1650）次&&&&
网友评论（共0条评论）96资本结构影响因素实证研究-第4页
上亿文档资料，等你来发现
96资本结构影响因素实证研究-4
表1年有色金属行业总产量；量大，应用比较广的十种常用有色金属；由图1和表1可以看出，相对而言，2007年是我国；我国自改革开放以来，在有色金属行业取得了长足的提；3.2我国有色金属行业上市公司资本结构现状；3.2.1资产负债率平稳上升；根据现代资本结构优化理论，在公司负债不超过一定点；表2是采用整体法计算出我国不同行业上市公司平均资；表2资
表1 年有色金属行业总产量量大，应用比较广的十种常用有色金属。我国十种有色金属一般是指：铜、铝、铅、锌、镍、锡、锑、汞、镁、钦。由图1和表1可以看出，相对而言，2007年是我国有色金属行业快速发展的一年，全年我国十种有色金属产品产量合计是2360.52万吨，同比2006年增长23.14%，为我国有色金属行业的发展注入了新的动力。2008 年，面对国内接连不断发生的严重自然灾害的冲击和世界经济金融形势振荡多变的不利影响，我国有色金属行业生产增幅明显回落。全年我国十种有色金属产品产量合计2519.19 万吨，同比增长6.72%，增幅比2007 年回落了16.72个百分点，回落最多的是电解铝，为29.41 个百分点。2009年，我国有色金属工业继续稳定回升，全年十种有色金属产品产量合计2604.88 万吨，同比增长3.99%，除锡铝和镁产量下降外，其他金属品种均有不同程度的增长。2010年，我国十种有色金属产品产量合计3134.98 万吨，同比增长20.42%，十种有色金属产品中，除镍外，其他金属品种增长幅度均超过10%。我国自改革开放以来，在有色金属行业取得了长足的提高和进步，但是仍然还是存在着很多的问题需要解决。主要表现在有色金属冶炼的产能过剩；原材料对外依存度高；企业规模偏小，综合实力弱；耗能偏大，污染严重等方面。这些问题还有待于在今后的生产和发展过程中得到优化和解决。3.2 我国有色金属行业上市公司资本结构现状3.2.1 资产负债率平稳上升根据现代资本结构优化理论，在公司负债不超过一定点时，负债的公司因能获得所得税抵减和杠杆利益，从而比无债或低债的公司的企业价值高。因此，公司在经营状况较好时，应多举债以降低加权平均资本成本，提高公司的市场价值。适度的负债可以使公司因能获得税收抵减和杠杆利益从而使企业的市场价值得到提升。因此，经营状况好的公司可以适当提高负债比率来降低加权平均资本成本，提高其市场价值。随着我国经济的快速发展，对有色金属产品的需求日益扩大，我国有色金属行业上市公司业绩持续走好，尤其是2010年，我国有色金属行业上市公司实现利润1145.5亿元，比上年同期增长89.15%，实现销售收入利润率为4.39%，比上年同期增长了0.98个百分点。因此，2010年绝大多数有色金属行业上市公司处于盈利状态，我们应该更好地利用债务这个工具来优化资本结构，提升公司的市场价值。表2是采用整体法计算出我国不同行业上市公司平均资产负债率，该表表明不同行业的资产负债率具有明显差异，金融保险行业资产负债率（93.66%）最高，其次为建筑行业（76.75%）和房地产行业（67.85%），而电子信息行业的资产负债率（42.70%）最低。虽然不同行业资产负债率都会随着时间推移而变化，但是同一行业资产负债率呈现出相对稳定的趋势，但不同行业之间的资本结构差异仍然比较明显。从表2中可以看出，有色金属行业的资产负债率与全部行业的比例相差不大，基本维持在50%左右，但是有色金属行业的资产负债率的波动幅度较全国行业平均水平较大。表2 资产负债率分析表资料来源：根据巨潮资讯网和《国家统计年鉴》年的相关数据计算整理所得图2资产负债率趋势分析图 资料来源：根据巨潮资讯网和《国家统计年鉴》年的相关数据计算整理所得3.2.2 流动负债较长期负债比率偏高负债结构是指上市公司借入资金时对不同债务来源、还款期限和借款利率等各方面所作的安排。在负债结构中不同期限的债务应保持一个适当的比例，以适应生产经营中不同情况的资金要求，并且避免还债过于集中和出现还贷高峰。一般来说，流动负债比例不能过高，占总负债的50%是比较合理的，过高的话会加大公司还款付息的压力并可能导致公司在金融市场环境发生变化时出现资金周转困难，增加公司的财务风险。从表3中可以看出，我国有色金属行业上市公司长期以来流动负债在债务总额中所占比重很高，平均为75%左右。2006年为79.21%，2007年达到79.22%，之后几年虽然有逐年下降的趋势，但下降幅度很小。我国有色金属行业上市公司的长期负债水平普遍偏低，从长远来看，不利于有效降低企业的平均资本成本，提高企业价值，同时也说明有色金属行业上市公司进一步优化资本结构的重要性和紧迫性。表3 我国有色金属行业上市公司负债结构分析表资料来源：根据巨潮资讯网和《国家统计年鉴》年的相关数据计算整理所得图3 我国有色金属行业上市公司负债结构分析图 资料来源：根据巨潮资讯网和《国家统计年鉴》年的相关数据计算整理所得3.3 我国有色金属行业上市公司资本结构影响因素资本结构理论的研究从MM理论的提出到新资本结构理论的兴起,直至资本结构理论的最新探索,其完整资本结构体系尚处于形成和发展的过程中。在资本结构研究过程中,必然涉及资本结构影响因素的研究。本文在研究我国有色金属行业资本结构影响因素时，主要针对公司特征因素因素。3.3.1 企业特征因素（1）企业规模企业规模因素从很多角度出发都是影响资本结构的重要因素之一。一般来说，规模大的企业更容易实施多元化战略，抗风险能力也比较强，从而降低企业的破产概率。而且它可以通过纵向一体化节约交易费用，提高经济效益。经济效益的提高不但增强了企业高负债融资的倾向，也增强了其内源融资的能力。国外的学者，如Marsh（1982）、Rajan和Marsh（1982）、Zingalas12（1995）、Wald（1999）、以及Booth13等（2001）正是证实了以上的结论。国内学者的研究结论大致相同，如陆正飞和辛宇沈根祥和朱平芳（1998）、张则斌（2000）等、黄艳98）、王娟和杨凤林98）、18（2000）、沈艺峰20（2000），冯根福（2006）、于倩（2007）、赵静（2007）研究均表明上市公司资本结构与企业规模正相关，也是证实了以上的结论。但是，规模较小的企业由于面临破产风险很大，其长期融资成本相对较高，使其只能寻求短期债务融资，因此小企业的资本结构也可能表现出高负债的特征。这样，资本结构企业规模之间的关系便变的复杂了。Titman和Wessels（1988）的研究正是得出企业规模和资本结构负相关的结论22。（2）成长性成长性虽然可以增加企业的价值，但它毕竟是一种无形资产，即不能用于抵押，也不能形成当期的应税收入。如果企业破产，这部分价值将会消失。因而，基于代理理论的负债与成长性之间的关系也可能方向相反（Titman和Wessles，1988）。新兴产业中的企业一般具有较高的成长性，但同时也具有较大的经营风险和破产概率，因此，成长性好的企业应该具有更低的债务水平。从国内外学者的研究中可以得出，Kim和Sorensen（1986），Moh’d23（2000）以及张则斌（2000），赵静（2007）的研究结论正是证实了以上的观点。但是，Kester（1986）则得出了相反的实证结果24。Titman和Wessles（1988），Chaplinshy和Niehaus（1990），陆正飞和辛宇（1998）以及冯福根等（2000）的实证没有得出显著的结论。（3）盈利能力盈利能力是指企业获取利润的能力，表现为一定时期企业收益数额的多少及其水平的高低，通常采用总资产收益率、净资产收益率或者主营业务利润率等指标来衡量。权衡理论认为，由于负债融资的避税效应，盈利能力强的企业必然会发行更多的负债，以加强负债的税盾，因此盈利能力与负偾比率是正相关的。Jensen（1986）和Stulz（1990）则从企业的自由现金流量的角度进行了阐述，企业的盈利能力越强，其自由现金流量就越多，那么管理者追求自身效用的最大化而增加在职消费，从而损害股东的利益的可能性就越大，因此股东会倾向于多发负债以约束管理者的行为。由此也得到了盈利能力和负债比率正相关关系。Myers和Majluf（1984）所提出的优序融资理论认为，盈利能力越强的公司，可以产生较多的保留盈余来满足公司资金的需求，产生更多的内源融资，因此，盈利能力与公司负债率呈负相关关系25。Kester（1986）、Friend和Lang（1988）研究也认为盈利能力同资本结构负相关26。国内学者也对盈利能力和资本结构的关系进行了广泛的研究。陆正飞和辛宇（1998）、冯根福，吴林江和刘世彦（2000）、吕长江和韩慧博（2001）、肖作平和吴世农27（2002）、王宗军等28（2009）以及张春和廖冠民（2007）的研究都认为盈利能力和资本结构呈负相关关系。沈根祥和朱平芳29（1999）、洪锡熙和沈艺峰30（2000）、王娟和杨凤林（2002）的结论支持资本结构与盈利能力成正相关。（4）可抵押性众多学者的研究表明，企业的可抵押资产越多，说明企业的偿债能力就越强，那么企业可以从外部筹集到的资金就越多。多数资本结构理论都认为抵押价值与资本结构之间存在正相关关系。Jensen和Meekling（1976）提出的代理理论认为：公司在取得债务融资后有转向风险更高项目投资的动力，并且所有者有利用股权的权利将公司财富由债权人转向股东的冲动，如果公司资产的抵押价值较高并且具有可抵押性，那么将会降低债权人承担这些代理成本的损失，因此有抵押价值资产的比重越高就对应一个越高的负债水平，此外资产的抵押价值也能够有效降低企业破产后债权人的损失；同样Wiliiamson（1988）、Harris和Raviv（1990）经过研究也发现可抵押性与资本结构正相关。Marsh（1982）、Long和Malitz（1985）、Friend和Lang（1985）、Rajan和Zingles（1995）、Wald31（1999）都支持上述理论结果，但冯根福（2000）的研究结果则相反。（5）非负债税盾非负债税盾是指那些可以抵扣收入从而减少企业纳税支出的费用，如折旧费用。顾名思义，产生非负债税盾的来源不是负债，但其同样可以起到类似利息费用那样的抵扣税前收入的作用。对非债务税盾因素的影响更多集中于实证分析。然而，从已有的实证结果看，非负债税盾对企业负债的影响却是不确定的。Bradley，Jan'el和Kim（1984）采用先将年折旧费用同投资和税收抵免加总，再除以当年提取折旧、扣除利息支付和纳税之前的总收益，证实了非债务税盾与企业杠杆显著正相关。此外，Moore（1986）、Wald（1999）、Bradley et包含各类专业文献、生活休闲娱乐、行业资料、应用写作文书、专业论文、各类资格考试、文学作品欣赏、幼儿教育、小学教育、高等教育、96资本结构影响因素实证研究等内容。　
　在国外,随着财务 理论的发展,对资本结构影响因素的实证研究正在继续发展和变化;在国内,资本结构影响 因素的实证研究刚刚起步,存在许多问题。 -1- 有鉴于此, 从... 　我国上市公司资本结构影响因素研究 我国上市公司资本结构影响因素研究一、选题背景 资本结构问题是现代企业财务管理的一项重要内容与研究课题。现代财务 管理认为,资本... 　上市公司资本结构影响因素实证研究 资料来源: 会计杂志 作者:纳迪姆艾哈迈德沙伊赫 摘要: 本实证研究的目的是研究影响巴基斯坦制造业上市公司资本结构的因素, 并且为调查... 　- - 浙江万里学院商学院 毕业论文文献综述 论文题目 有色金属行业资本结构 影响因素实证研究 学生姓名 学生学号 专业班级 指导教师 系别 周斌
会计学专业,... 　- - 浙江万里学院商学院毕业论文 题 目 有色金属行业资本结构 影响因素实证研究 学生姓名 学生学号 专业班级 指导教师 系别 周斌
会计学专业,2008 级 6... 　浙江万里学院商学院 毕业论文任务书 论文题目 有色金属行业资本结构 影响因素实证研究 学生姓名 学生学号 专业班级 指导教师 系别 周斌
会计学专业,2008 级... 　我国房地产上市公司资本结构影响因素实证研究_财务管理_经管营销_专业资料。本文首先介绍资本结构的主要理论,回顾中西方的研究现状;并结合房地产行业上市公司的特点,运... 　资本结构影响因素实证研究综述[J].证券市场导报. 3.杨树林. 资本结构影响因素理论与实证研究综述[J]. 兰州商学院学报. 9 4.韩传模,... 　影响资本结构的因素有很多, 而且影响方式也很 复杂, 现有的对资本结构影响因素的研究多体现在理论方面, 而在实证方面的研究则相对较 少。 本文首先对中西方资本...