DDX：表示大单动向，值越大表示机构和大户买的越多当然也是越好。
小单差：表示散户动向，值越小表示散户抛的越多，当然也是越好。
总之，DDX越大越好，小单差越小越好！小单差=小单净流入金额/成交额
BBD:大单和特大单净流入金额
通吃率：可以观察BBD占成交额的比例，从而观察主力参与当日行情的力度。通吃率=((BBD)/成交额)*100
单数比：单数比=卖出单数/买入单数，当数值>1,则表明卖出单数大于买入单数，当数值<1,则表明卖出单数小于买入单数。
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销售毛利率
非海正药品
其中:抗肿瘤药
其中:抗寄生虫药及兽药
其中:抗感染药
其中:其他药品
其中:心血管药
其中:内分泌药
其他（补充）
平均折/溢价
成交量(万)
总余额(万)
公司名称：浙江海正药业股份有限公司
注册资本：96553万元
上市日期：
发行价：11.83元
更名历史：海正药业,G海正
注册地：浙江省台州市椒江区外沙路46号
法人代表：白骅
总经理：白骅
董秘：张薇
公司网址：
电子信箱：
联系电话：9
浙江海正药业股份有限公司关于维护公司股价稳定的公告
　　股票简称： 股票代码：600267 公告编号：临2015-32号　　债券简称：11海正债 债券代码：122094　　浙江股份有限公司　　关于维护公司股价稳定的公告　　本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。　　针对近期股票市场的非理性波动，同时基于对浙江股份有限公司（以下简称“公司”）未来发展前景的信心以及对公司价值的认可，为促进公司持续、稳定、健康发展和维护公司全体股东的利益，公司、控股股东及公司董事、监事及高级管理人员拟采取以下措施，维护公司股价稳定、树立良好的市场形象。　　一、公司控股股东浙正集团有限公司承诺最近六个月内不减持公司股票，同时公司第二大股东浙江省国际贸易集团有限公司将适时增持公司股票，增持金额不低于9,846,204.98元。　　二、公司支持鼓励公司董事（独立董事除外）、监事及高级管理人员在本公司股票出现大幅下跌时通过二级市场增持公司股票，以提振公司投资者信心。　　三、公司坚持踏实做好企业、诚信经营、规范运作，持续推进转型升级，努力提升公司投资价值，以良好的业绩回报股东。　　四、公司坚定看好中国经济、看好资本市场及上市公司的发展前景，努力树立良好的市场形象，维护资本市场的健康、稳定发展。　　特此公告。　　浙江股份有限公司董事会　　二○一五年七月九日来源上海证券报)&&&&&&&&&&&&&&
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600267海正药业
海正药业(600267)千股千评(股票走势点评)
1600267海正药业16.778.83上升趋势将维持&近期跟入。&&&2600267海正药业15.419.99仍可继续看好&可入为主。&&&3600267海正药业14.019.97有望继续走强&积极关注。&&&4600267海正药业12.7410.02中期有走好迹象&加仓。&&&5600267海正药业11.58-8.53可能跌出整理区&逢高离场。&&&6600267海正药业12.66-10.02买入意义不大&逢高减磅。&&&7600267海正药业14.07-5.06回调没有到位&建议减磅。&&&8600267海正药业14.82-9.91短期走势已走弱&减磅。&&&9600267海正药业16.45-10.01短期走势已走弱&逢高离场。&&&10600267海正药业18.28-2.71仍无转强迹象&逢高减磅。&&&11600267海正药业18.795.92趋势向好&持有为宜。&&&12600267海正药业17.74-9.58可能跌出整理区&减磅为主。&&&13600267海正药业19.62-10.00回调没有到位&逢高离场。&&&14600267海正药业21.80-1.27仍有下调压力&逢高减磅。&&&15600267海正药业22.080.55维持平台整理&观望为主。&&&16600267海正药业21.96-0.14短期走势已走弱&减磅为主。&&&17600267海正药业21.99-7.64短期走势已走弱&减磅为主。&&&18600267海正药业23.81-5.03短期走势已走弱&减磅。&&&19600267海正药业25.181.25维持平台整理&不跟为主。&&&20600267海正药业24.87-7.06主力小幅洗盘&逢低介入。&&&21600267海正药业26.76-0.19上行能量萎缩&不跟为主。&&&22600267海正药业26.81-1.29上攻能量不足&高抛。&&&23600267海正药业27.163.78强势特征明显&跟进为主。&&&24600267海正药业26.171.12中期有走好迹象&持有为宜。&&&25600267海正药业25.88-0.42主力有退却意思&出货为宜。&&&26600267海正药业25.99-2.40上行有阻力&高抛为主。&&&27600267海正药业26.630.60可能继续回调&出货为主。&&&28600267海正药业26.470.23买气有所不济&高抛。&&&29600267海正药业26.41-1.57主力护盘不明显&近期高抛。&&&30600267海正药业26.83-0.45上行能量萎缩&建议出货。&&&
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【1.业内点评】
【】【出处】新浪财经
海正药业(600267)连续上攻多日 出局
海正药业(600267)连续上攻多日,出局。
【】【出处】国泰君安
海正药业(600267)期待制剂业务进一步发展
首次覆盖，给予谨慎增持评级。公司以特色原料药起家，通过与辉瑞合作成立合资公司海正辉瑞，加快向制剂企业转型，随着合作的深入和整合的推进，海正辉瑞的现有产品已进入稳步增长期，同时更多新产品也将在该平台实现快速放量，公司未来有望转型为综合性制药企业。预计公司 年EPS 分别为0.32、0.42、0.55 元，同类可比公司2015 年平均PE 30X，考虑到海正辉瑞所具有的品牌和营销优势，可享受一定估值溢价，首次覆盖给予谨慎增持评级，目标价18 元（对应2015PE 35X)。
传统的原料药业务处于调整期，期待合资公司制剂业务进一步发展。由于产品线老化及受海外市场波动影响，预计2014 年公司的原料业务仍继续下滑。公司与辉瑞的合资公司海正辉瑞2013 年完整并表，实现营收43.2亿，净利润4.45 亿，已成为公司收入和利润的重要来源。预计未来公司将充分利用辉瑞注入产品的品牌优势以及合资公司营销推广项目，与省工业公司和百盈科技发挥协同效应，进一步发力制剂业务。预计未来公司制剂业务将保持20%左右的快速增长。
在研新产品线丰富。根据公司公告，公司目前有4 个一类新药处于临床：HS-25（美国Ⅱ期、国内Ⅱ/Ⅲ期）、HPPH（国内Ⅰ期）、AD-35（美国IND申请获批）、人参皂苷C-K（国内Ⅰ期）。此外重组人-鼠嵌合抗CD20 抗体注射液、重组人胰岛素等产品Ⅰ期临床实验也进展顺利。自身免疫性疾病治疗药品安佰诺已完成临床实验和药监局CDE 技术审评，正处于现场核查和GMP 二合一检查中。随着新产品的陆续获批，预计通过海正辉瑞优秀的营销体系，新产品可实现快速放量。
风险提示：新产品获批低于预期，原料药业务波动风险，固定资产折旧压力较大（2013 年ROE 仅6%，截止2014Q3 末，固定资产45.9 亿元，在建工程41.3 亿元，后续折旧压力较大）
【】【出处】齐鲁证券
海正药业(4年三季报点评:短期利润承压、长期向好趋势明确
海正药业公布三季报，业绩基本符合我们的预期：前三季度公司营业收入74.2 亿，同比增长16.3%，净利润2.27 亿，同比增长5.68%，扣非后净利润1.76 亿，同比下降8.18%；其中第三季度营业收入26.49亿，同比增长25.7%，净利润0.57 亿，同比增长5.62%，扣非后净利润0.26 亿，同比下降39%。
综合毛利率下滑以及财务费用上升拖累单季度业绩表现。由于合资公司生产线二季度投产等原因，公司14 年中报显示在建工程转固22 亿。固定资产的大幅增加对公司三季报带来两方面负面影响：1、制造费用上升造成自有制剂毛利率下滑约1 个百分点；2、财务费用同比上升明显，财务费用率由去年同期1.15%上升至2.07%（公司以前存在利息支出资本化）。
但从收入端来看，公司各分业务仍维持健康向上的发展态势：
制剂业务继续维持快速增长。前三季度公司制剂业务总体增速预计达到15%-20%，较上半年增速有所加快。其中腺苷蛋氨酸、硫酸氨基葡萄糖均同比增长50%左右；海正辉瑞销售的海正制剂产品因去年同期基数原因实现个位数增长；辉瑞注入制剂产品同比增长超20%，高基数上继续维持快速增长。我们认为，公司原有制剂产品以及辉瑞注入制剂产品的竞争优势均非常显著，辅以海正辉瑞强大的营销能力，公司制剂业务未来将持续向好。
原料药业务维持稳定。前三季度公司原料药业务收入微幅下滑，但较上半年下滑幅度有所收窄；同时毛利率仍维持30%+，仅比去年同期下滑1 个百分点。展望未来，随着合同定制业务占原料药比例的提升，原料药业务总体将维持收入、毛利率稳定。
现金流改善大幅超预期。前三季度公司经营净现金流高达5.35 亿，大幅高于净利润，同时公司应收账款周转率与去年同期相比也基本保持不变。公司优异的现金流数据也为未来利润的持续增长预留了充足的空间。
总体而言，短期有压力、但长期向好态势不变。由于22 亿在建工程的转固，公司三季度毛利率、财务费用率均承受了一定的压力，并在一定程度上拖累了公司三季度业绩。但作为转型期公司，我们认为市场应更加关注公司制剂业务的收入高增长。目前公司品种优势突出、营销能力已获极大改善，同时在研重量级生物药和创新药也即将进入收获期，公司长期向好趋势明确。
盈利预测：我们预计公司2014-16 年归母净利润分别为3.08 亿，4.04 亿，5.48 亿，同比分别增长2%、31%、36%，全面摊薄后EPS 分别为0.32 元、0.42 元、0.57 元，对应当前股价市盈率分别为51 倍、39 倍、29 倍。综合考虑公司制剂业务的高增长、研发收获期的逐渐到来、以及公司业绩的巨大弹性，维持“增持”评级。
风险提示： 在建工程转固后毛利率下滑、财务费用率上升；海正辉瑞团队融合不达预期。
【】【出处】齐鲁证券
海正药业(600267)营销质变+产品优势=公司崛起
作为转型公司，目前海正药业的制剂转型已经取得了很大的成功，市场对此已有一定认识。但我们认为：无论是制剂营销、还是产品优势，市场的认识仍不充分，公司正静悄悄的发生质变。
在营销上，借助“外企机制+本土灵活性+本土成本优势”，海正辉瑞营销能力已跻身国内顶级公司行列：一、辉瑞注入产品经过13 年上半年短暂调整后，目前其收入增速已超过辉瑞时期；二、海正原有主导产品收入增速也已超过原海正时期；三、最为重要的是，在海正辉瑞的运作下，新上市的重点产品替加环素终端销售额已经超出国内其他营销能力较强的知名医药企业，充分显示了公司的营销质变。（历史上，海正众多首仿产品销售额远不如后上市企业）。
在产品上，市场对辉瑞注入产品的价值认识也不充分。市场有一种倾向，就是简单的认为辉瑞把自己产品线中价值不大的品种注入了海正辉瑞。事实远非如此：首先，所有辉瑞注入产品（多达一除外）均具备单独定价资格；其次，从具体产品分析，辉瑞注入产品的成长性也很强。
特治星：产品属性完美契合限抗政策，显著受益于限抗；抗生素前30 大品种中增速最快（IMS 数据14 年1-5 月同比增50%+），且未来成长潜力仍很大；
甲泼尼龙：疗效、安全性均最好的全身用糖皮质激素，临床必需且竞争格局好，针剂、片剂同时维持20%左右稳定增长；
多达一：为氨氯地平、阿托伐他汀复方药，独家产品，市场容量非常大，低基数上高速成长。
海正原有产品市场竞争力也很强：一、原有抗生素类抗肿瘤药生产壁垒高（发酵生产）、竞争格局好，营销增强带动加速增长；二、美罗培南临床滥用较少、受限抗影响较小，稳定增长；三、腺苷蛋氨酸为保肝大品种，“针剂+片剂”形成序贯治疗方案，低基数上持续高增长。
公司新药研发逐步进入收获期：首个生物药产品安佰诺已进入现场核查阶段，预计今年底明年初获批；重点创新药产品海泽麦布处于降脂大市场，目前美国、中国均已进入二期临床；仿制药产品中多个大品种有望获得首仿资格。新药研发的陆续收获将为公司的长期发展持续注入动力。
原料药竞争优势非常显著。海正是以原料药业务起家的公司，经过多年的积累，目前在该领域已形成了全方位的竞争优势：一、规范市场药政注册领先同行；二、发酵生产技术工艺领先同行；三、EHS 管理体系领先同行。也正是受益于此，公司原料药业务毛利率接近40%，远超行业平均。展望未来，随着“合同定制”、以及“自有制剂配套”占比的上升，公司原料药业务将实现长期稳健发展。
盈利预测：我们预计公司14-16 年收入分别为94.43 亿、108.12 亿、124.66 亿，同比增长9.8%、14.5%、15.3%；归属于母公司所有者净利润分别为3.04 亿、3.53 亿、4.86 亿，同比增长0.6%、16.1%、37.8%；不考虑增发摊薄，公司14-16 年EPS 分别为0.36 元、0.42 元、0.58 元。综合考虑公司制剂业务的高增长、研发收获期的逐渐到来、以及公司业绩的巨大弹性，海正药业的合理股价区间为16.8-18.9 元。首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：固定资产折旧增加风险；财务费用增加风险；与辉瑞合作稳定性风险。
【】【出处】世纪证券有限责任公司
海正药业(600267)调研纪要:业务发展逐渐进入正轨
月，战略布局初见成效，销售规模稳定增长。上半年营收47.73亿元，同增11.69%；归母净利润1.696亿元，同涨5.69%。
报告期内海正自有制剂占比自产产品收入比例提高到47.24%。有四个一类新药处于临床，大生物分子药物进展顺利；上半年海正
辉瑞与海正杭州各有高标准生产线投入运营；海正辉瑞与上海百盈销售稳步推进。
调研结论：1.公司对未来的发展非常有信心；2.海正辉瑞运营正常，医院纯销收入稳步增长；3.上海百盈推广顺利，喜美欣等保持高速增长；4.研发产品定位高端，安百诺获批在即，另外还有4个一类新药在临床阶段，大分子生物药处于国内领先地位；5.原料药业务平稳；6.自有制剂国内销售以及出口稳步推进。
投资建议：维持“增持”评级。预计公司年收入分别增长23.54%、16.13%，归属母公司净利润增长16.5%、38.6%，EPS0.42元、0.58元。对应现有股价16.1元PE 分别为38.4倍与27.7倍。
由于公司处于从原料药向制剂类企业转型期，对比A 股同类型的公司，公司业绩以及估值优势不明显。鉴于公司领先的战略布局，在研产品强大，维持“增持”评级。
风险提示：转型风险、新产品推广风险、专利纠纷风险。
【】【出处】申银万国
海正药业(4年半年报点评:扣非后净利润增长0.6% 符合预期
扣非后净利润增长0.6%，符合预期。2014 上半年公司实现收入47.73 亿，增长11.69%，净利润1.70 亿，增长5.69%，扣除非经常损益净利润1.50 亿，增长0.6%，EPS0.20 元，符合预期。第二季度实现收入24.66 亿，增长9.25%，净利润9402 万，增长9.35%，扣除非经常性损益净利润8605 万，增长8.53%，EPS0.11 元。公司处于业务模式深度转型期，费用投入较高，是业绩较为平稳的核心原因。
制剂业务实现平稳增长，原料药业务同比略有下降。2014 上半年丁二磺腺苷蛋氨酸针剂实现收入1.14 亿，增长108.45%，上海百盈实现净利润524.39 万，而去年同期亏损354.67 万。海正辉瑞实现收入23.65 亿，增长15.38%，净利润2.75 亿，增长13.18%，实现权益净利润1.40 亿，主要是去年上半年基数较高。公司原料药实现收入8.14 亿，同比下降14.19%，毛利率38.14%，下降2.80 个百分点，主要系抗肿瘤药、心血管药和内分泌药原料药销售收入有所下降，其中合同加工2.7 亿，是原料药业务的主要增量。海正成品药实现收入7.29 亿，增长8.10%，收入增幅略低于辉瑞注入产品销售收入增幅。
三项费用率略有下降，经营性现金流表现好。上半年三项费用率26.77%，同比下降0.32 个百分点，其中：销售费用率14.45%，同比下降0.37 个百分点。管理费用率10.54%，同比下降0.9 个百分点，主要是去年同期研发费用中计提500 万美金阿霉素热敏脂质体费用。公司每股经营性现金流0.24 元，高于0.20 元每股收益，经营性现金流表现好。
业务模式深度转型，中长期成长空间明确。海正近年处于业务模式深入转型期：原料药出口向定制生产转型，制剂内销与辉瑞合资，生物药与创新药是未来明星业务。短期费用投入大压制业绩表现，中长期成长空间明确，我们维持14-16 年每股收益预测至0.41、0.53、0.68 元，同比增长14%、30%、28%，对应预测市盈率39 倍、30 倍、23 倍，维持增持评级。
【】【出处】中国证券报
海正药业(600267):第一个单抗药将获批
　　8月2日海正药业发布两则公告。其一是公司收到国家药审中心通知，注射用重组人II型肿瘤坏死因子受体-抗体融合蛋白可以向国家总局申请现场检查；其二是公司非公开发行股票获得中国证监会正式核准。
　　申银万国表示，公司收到国家药审中心可以申请现场检查通知，根据正常审评流程，注射用重组人II型肿瘤坏死因子受体-抗体融合蛋白（商品名：安百诺）年内有望正式上市。安百诺是强生依那西普的Biosimilar，主要针对类风湿关节炎、强直性脊柱炎、银屑病等症，2013年全球市场销售规模超过70亿美元。该药品已顺利进入7-8个省医保增补目录。且类风湿关节炎、强直性脊柱炎、银屑病等适应症国内患病人数超过千万，尚有巨大市场空间待挖掘。预计安百诺五年内年销售规模将达到5-10亿。此外，公司非公开增发正式获得证监会批准，拟发行不超过14050万股股票，主要投向椒江生产基地升级改造等项目。预计公司近年部分投资项目承接跨国生产转移，并将于年逐步产生效益，申银万国维持"增持"评级。
【】【出处】招商证券
海正药业(600267)公司点评报告:安佰诺待现场检查 定增获批 制剂转型提速
公司公告：重磅药物安佰诺可申请现场检查，同时定增获证监会批文。安佰诺是公司自主研发的第一个大分子药物，目前获批在望，成功上市将分享国内类风湿药物的巨大市场。公司定增获证监会批文，募投项目将大幅提升公司制剂生产能力。我们认为公司品种储备丰富且质地优秀；合资公司海正辉瑞平台价值突出；子公司上海百盈在引入新产品后业绩有望快速提升。公司短期受费用影响业绩体现不明显，随着新品逐渐上市，未来成长空间明确。看好公司的制剂转型前景，维持“强烈推荐-A”投资评级。
安佰诺进入待现场检查阶段，获批在望。公司公告收到药品审评中心通知，重磅药物安佰诺（注射用重组人Ⅱ型肿瘤坏死因子受体-抗体融合蛋白）可申请现场检查，该品未来通过国家局的生产现场检查和GMP检查后可生产销售。我们认为安佰诺为公司自主研发的第一个大分子药物，目前获批在望。国外类似药物恩利（依那西普）13年销售额超过80亿美金且销售仍呈上升趋势，另一类风湿单抗药物修美乐（阿达木单抗）13年销售额106亿美金（海正类似药物已申报临床），充分体现国内外类风湿药物的市场需求强劲，安佰诺若成功上市将分享类风湿药物的巨大市场。
定增获证监会批文，募投项目将大幅提升公司制剂生产能力。证监会核准公司非公开发行不超过14,050万股新股。按照定增方案，发行价不低于14.15元/股，募资不超过19.88亿元。募集资金将用于：1、年产 20亿片固体制剂、4300 万支注射剂技改项目；2、抗肿瘤固体制剂技改项目。3、二期生物工程项目。募投项目将大幅提升公司制剂生产能力，加快向制剂转型步伐。
品种储备日益丰富，为制剂转型奠定坚实基础。公司不断加大研发投入，品种储备日益丰富，除上述安佰诺外，公司近期有1.1类新药光敏剂HPPH、降胆固醇新药HS-25以及重组人胰岛素（公司已布局多个2/3代胰岛素品种）等多个品种的研发陆续取得进展，为公司制剂转型奠定了坚实基础。
盈利预测：我们维持14-16年净利润增长10%、26%、26%，EPS 0.40、0.50和0.62元，对应PE 39、31和25倍，维持之前判断，弹性在于公司对高额研发投入的资本化程度，短期费用压力的增加有望逐步缓解。我们认为公司品种储备丰富且质地优秀；合资公司海正辉瑞平台价值突出；子公司上海百盈在引入新产品后业绩有望快速提升。公司短期受费用影响业绩体现不明显，随着新品逐渐上市，未来成长空间明确。看好公司的制剂转型前景，维持“强烈推荐-A”投资评级。风险提示：原料药价格下降及需求回落；富阳基地转固后折旧费用的增加。
【】【出处】申银万国
海正药业(600267)医药上市公司第一个单抗药即将获批 预计五年内年销售将达5
事件：1）公司收到国家药审中心通知，注射用重组人II 型肿瘤坏死因子受体-抗体融合蛋白可以向国家总局申请现场检查；2）公司非公开发行股票获得中国证监会正式核准。
安百诺预计年内正式获批，医药上市公司第一个重磅单抗药！公司收到国家药审中心可以申请现场检查通知，根据正常审评流程，注射用重组人II 型肿瘤坏死因子受体-抗体融合蛋白（商品名：安百诺）年内有望正式上市。安百诺是强生依那西普的Biosimilar，依那西普主要针对类风湿关节炎、强直性脊柱炎、银屑病等症，2013 年全球市场销售规模超过70 亿美金，是超级重磅炸弹品种。
海正近年致力提升制剂销售能力，安百诺预计五年内年销售规模达到5~10 亿。依那西普Biosimalar 国内已有中信国健和上海赛金上市，并顺利进入7~8 个省医保增补目录，中信国健2013 年益赛普约实现7 亿收入，上海赛金12 年获批，销售尚小。类风湿关节炎、强直性脊柱炎、银屑病等适应症国内患病人数超过千万，尚有巨大市场空间待挖掘。海正近年致力提升制剂销售能力，与辉瑞合资公司运作顺利，我们预计安百诺预计五年内年销售规模达到5~10 亿。
向生物药、创新药转型，在研产品线极为丰富。从化学仿制药向生物药、创新药转型是海正核心转型战略之一，目前在研生物药超过20 项，均为国际一线重磅产品。阿达木单抗、门冬胰岛素、甘精胰岛素、曲妥珠单抗等一批全球销售超过50 亿美金的大品种进入临床开发阶段。我们认为，海正在生物药领域已经走在国内最前列。
非公开增发正式获得证监会批准，为转型战略助力。公司非公开增发正式获得证监会批准，拟发行不超过14050 万股，主要投向椒江生产基地升级改造等项目。我们预计公司近年部分投资项目承接跨国生产转移，将于年逐步产生效益。
业务模式深度转型，中长期成长空间明确。海正近年处于业务模式深入转型期，短期费用投入增加较快，但研发与销售投入均为未来持续增长奠定更为扎实地基础，我们维持14-16 年每股收益预测0.41 元、0.53 元、0.68 元，同比增长14%、30%、28%，对应预测市盈率38 倍、29 倍、23 倍，维持增持评级。
【】【出处】国金证券
海正药业(600267)公司研究简报:转型升级进行时
转型升级期，效果逐步显现：海正药业作为国内原料+制剂的领先企业，最近一直围绕转型进行升级。公司价值定位从价值链低端到高端，盈利模式由产品盈利到投资盈利升级，竞争领域全面占领产业制高点。在上述战略指引下，公司业务层层推进，并陆续显现成果。
销售向制剂营销转型，效果从去年开始显现：通过强化制剂领域的战略布局，公司海正辉瑞、医药工业公司、百盈医药三个营销团队，目前有2100多人的团队。从去年数据我们看到：海正自有制剂业务（不含辉瑞产品）销售收入15 亿，增长50%，这个数字过去几年20%的收入增长明显加快。其中海正辉瑞平台的自有产品增长38%、医药工业平台自有产品增长73%，提升非常明显。从制剂销售占比来看达到47%，同比提升10 个点。这表明公司向制剂转型已经效果显现。
海正辉瑞未来值得期待：2013 年是海正辉瑞并表的第一个完整年度，公司实现销售收入43.19 亿元，净利润4.45 亿元。从结果来看进展比我们预期的要顺利。合资公司目前开始围绕肿瘤、抗生素、心血管三大治疗领域，加强研发和销售工作的创新。我们预计今年有望继续实现20%以上的增长，合资公司将成为公司最有价值的制剂平台之一。
研发向新药转型成果渐现：公司报告期内多个一类新药进入国内和美国临床，历时10 年研发的首个生物产品安佰诺完成试生产，此外公司在抗肿瘤、重组蛋白、糖尿病领域储备了20 多个在研品种。投资建议
由“生产型”向“研发营销型”转型：经过2012 年的阵痛，公司目前全力向国内制剂转型，由单方面的出口强势向出口与内销并重转型，我们认为是更为可持续的发展。2013 年销售收入数据已经看到成果，但由于费用投入问题利润尚未体现。预计随着2014 年转型进入稳态期，公司基本面将逐步恢复向上。
盈利预测：我们预计公司、2016 年EPS 为0.41 元、0.53元、0.69 元，同比增长14%、29%、30%。从转型升级价值角度，维持“增持”评级。
风险提示：新产品进程；原料药的拖累；销售推广投入费用不可控。
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海正药业(600267)夯实基础稳步转型 曙光就在前方
发展方向以制剂为主、全方位布局，原料药向合同定制和一体化发展
公司现在以立足本土的制剂生产销售为主要方向，逐步发展三大制剂平台：海正辉瑞合资公司-仿制药研发、生产、销售平台；上海百盈-创新药和生物药销售平台；浙江省医药工业公司-其他品种（中药及OTC 等）销售平台。原料药的发展方向一是为了自产制剂的原料药一体化品种，二是部分波动较小的合同定制原料药。目前公司固定资产及在建工程的比例也进行了同样配置，用于制剂生产的占比预计超过60%。较大的在建转固压力有望在多个制剂销售平台的拉动下逐步化解。
合资公司成立第一年进展顺利，明后年有望实现更大发展
海正辉瑞合资公司是短期和中长期发展的最大看点。我们认为合资公司在今年行业面临严峻形势的局面下依然进展顺利，预计前三季度实现销售额超过30 亿元，其中大约60%来自辉瑞产品贡献，40%来自海正产品贡献。在销售辉瑞和海正产品基础之上，合资公司已经开展其他外资产品代理销售的准备工作。按照BCG 的医院分类，合资公司定位于3-6 级医院，即中国最广大市场的医药市场。未来合资公司有望成为国内仿制药研发、生产、销售的龙头企业，并有可能逐步实现仿制药出口。
制剂转型进一步加速，15 年有望迎来拐点，维持“谨慎增持”
年EPS 预测值分别为0.37/0.45/0.63 元，目前股价对应市盈率分别为42/35/25 倍。公司目前处于转型的一个中长期底部，2013年销售转型带来较大的费用投入，2014 年公司基本面有望实现稳健中改善，2015 年将迎来经营拐点，维持“谨慎增持”评级。
合资公司整合风险；处方药降价风险；转型制剂和创新药企业的风险；原料药及制剂出口造成业绩波动风险；出口汇率风险。
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海正药业(600267)融资方式调整 助力制剂转型
核心观点：
公司公告：终止可转债发行，改为扩大融资规模的定向增发，同时将相关资产按原定合同注入及出售给海正辉瑞合资公司
公司公告，终止申请发行原计划 9.36 亿元的可转换公司债券，拟进行不超过19.88 亿元、数量不超过1.395 亿股、价格不低于14.26 元/股、不超过10 名对象的定向增发。同时公司按海正辉瑞合资公司成立相关合同，拟将富阳相关固定资产、在建工程和土地使用权作价出资及出售给合资公司。
债券利率攀升使得可转债财务成本较大，定增项目助力公司长期发展
公司终止可转债发行，改为定向增发，一方面是由于近期债券利率攀升，发行可转债将增加公司融资的财务费用；另一方面公司在完成海正辉瑞合资公司相关资产出资及出售后，在原料药和制剂方面仍有较大产能不足，需要投入相当规模资金进行建设。定增项目将助力公司长期发展。我们预计明年一季度定增预案上报证监会，下半年有望获批发行。
海正辉瑞出资完成，合资公司业务逐步由“过渡态”转向“稳定状态”
富阳相关资产出资及出售给海正辉瑞合资公司标志着海正对于合资公司的出资完成，对公司价值贡献最大的合资公司进一步得到稳定。同时厂房及设备等固资产和在建工程的注入，使得合资公司将逐步由今年“类商业”公司的“过渡态”，转向具有完整研发、生产、销售的“稳定态”仿制药龙头公司，成为公司利润贡献的最大源泉。我们认为转让价格合理，合计7.4 亿的相关资产转让也将部分减轻公司在建工程转固折旧压力。
制剂转型进一步加速，14 年有望迎来拐点，维持“谨慎增持”
我们对 13-15 年EPS 预测值分别为0.39/0.52/0.72 元，目前股价对应市盈率分别为43/32/23 倍。公司短期处于转型阵痛期，预计2013 年还有较大的费用投入，2014 年公司基本面继续稳健中改善，2015 年迎来经营拐点，维持“谨慎增持”评级。
合资公司整合风险；处方药降价风险；转型制剂和创新药企业的风险；原料药及制剂出口造成业绩波动风险；出口汇率风险。
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海正药业(600267)公告拟停发行可转债而转为定向增发 为制剂和原料药业务扩
产利于长期发展
公告拟停发行可转债而转为定向增发，未来将大幅提升公司的制剂生产能力：拟向不超过十名特定对象以非公开发行不超过13,950 万股，拟募集资金总额不超过19.88 亿元，。预计每股发行价格不低于 14.26 元，即不低于定价基准日前 20 个交易日公司股票交易均价的90%，预计公司放弃发可转债是因为：募投项目增加，需要募集的资金加大，之前总共募集不超过9.36 亿，募集资金用于“年产 20 亿片固体制剂、4300 万支注射剂技改项目和营销网络平台及信息化建设项目”（详见7 月24 日报告《公告拟发行可转债，为制剂业务扩产布渠道利于长期发展》）
募集资金扩优质品种制剂和优势工艺原料药产能：募集资金将用于：
1、年产 20亿片固体制剂、4300 万支注射剂技改项目，拟以募集资金投入7.65 亿，主要考虑公司战略转型从原料药到制剂，满足未来3 年以后的产能需求，地点位于台州椒江外沙，计划建成的车间具有符合国家新版 GMP 和欧美等国际通行cGMP 标准，质量标准高、可实现出口的特点，拟生产的制剂品种主要是国内首仿药以及一大批生产难度大、竞争对手少的正在申请药政的产品，包括环丝氨酸、莫西沙星等抗结核类药物；丁二磺酸腺苷蛋氨酸、谷胱甘肽等消化系统药物；替加环素、厄他培南、达托霉素等高端抗生素；复方硫酸氨基葡萄糖、通络生骨胶囊等骨科长期用药以及奥利司他片等 OTC 减肥药物等。可行性分析报告中描述建设周期为 3 年，预计可实现年均营业收入 25 亿元，年均利润总额3.6亿元，静态投资回收期为 7 年（含建设期 3 年）；
2、年产1.8 亿片（粒）细胞毒抗肿瘤固体制剂技改项目，拟以募集资金投入3.15 亿，计划建成的车间具有符合国家新版 GMP和欧美等国际通行 cGMP 标准，质量标准高、可实现出口的特点，拟生产的制剂品种主要是甲磺酸伊马替尼胶囊/片、吉非替尼片、比卡鲁胺片、来曲唑片、阿那曲唑片、卡培他滨片等抗肿瘤固体制剂。建设周期为 3 年，预计可实现年均营业收入 13 亿元，年均利润总额2.6 亿元；
3、二期生物工程项目，扩大在生物发酵领域的优势，未来原料药板块将重点进行“发酵、酶工程、酶转化”工艺深度开发，拟以募集资金投入8.65 亿，投资建设年产3010 吨DHA、EPA、ARA 和PQQ；151.3 吨霉酚酸酯、西罗莫司、匹美莫司和麦角酸；2400 公斤卡泊芬净、阿尼芬净和米卡芬净；2700 吨氧化还原酶、水解酶和酯酶；3290 吨莫能霉素的生产能力，建设周期为36 个月。预计可实现年均营业收入25 亿元。
维持“强烈推荐-A”投资评级。此次定增立足整体战略转型（从原料药到制剂），意在扩产，利于企业长期发展。海正辉瑞合资公司销售情况推进良好。我们维持盈利预测13~15 年净利润增长10%、39%、28%，EPS0.39、0.55 和0.70 元，对应PE 43、31和24 倍，维持之前判断，弹性在于公司对高额研发投入的资本化程度，短期费用压力的增加有望逐步缓解，我们认为公司未来3 年制剂业务提速，维持“强烈推荐-A”的投资评级；
风险提示：原料药价格下降及需求回落；富阳基地转固后折旧费用的增加。
【】【出处】申银万国
海正药业(600267)启动非公开增发 助力产业转型升级
事件：公司董事会决定终止申请发行可转换公司债券，并审议通过关于公司2013年度非公开发行股票方案的议案：拟以不超过14.26 元/股的价格，向不超过10名特定对象发行不超过1.395 亿股新股，募集资金总额不超过19.88 亿元，所得募集资金主要用于台州年产20 亿片固体制剂、4300 万支注射剂技改项目，抗肿瘤固体制剂技改项目、富阳二期生物工程等三项目产能建设。
台州新制剂产能建设项目，支撑公司业务转型升级！台州现有制剂生产线产能偏小，场地有限，难以改造符合新版GMP 标准，近年富阳兴建的大部分制剂生产线经评估后作为出资注入海正辉瑞合资公司，仅保留了少量普通冻干和抗肿瘤制剂生产线。由原料药向制剂转型升级是公司既定发展战略：2013 年预计研发投入约4 亿，储备有大量高盈利性的制剂产品；上海百盈、浙江省医药工业公司作为自有制剂营销平台，营销能力逐步提升。台州新制剂产能建设有利于支撑公司业务转型升级。
兴建富阳二期生物工程，迎接跨国药企生产转移。富阳二期生物工程主要利用公司生物发酵方面较强的产业优势，重点进行“发酵、酶工程、酶转化”工艺深度开发：主要投建普通抗菌药物系列、免疫抑制剂、抗真菌类系列、酶培养系列、保健品类系列等五大系列产品生产线。富阳二期生物工程部分项目将迎接跨国药企生产转移，由原料药外销企业逐步向战略结盟世界500 强的制药企业，为其提供原料药的合同生产。
业务模式深度转型，中长期成长空间明确。海正近年处于业务模式深入转型期：原料药出口向定制生产转型，制剂内销与辉瑞合资，从新组建自有内销队伍，生物药与创新药是未来明星业务。近年公司固定资产投入与研发支出较大，固定资产建设标准高，有望成为跨国企业重要的合同生产合作方，在研产品有望通过海外授权等模式回收现金，降低报表负债水平和经营压力。短期投入大压制业绩表现，中长期成长空间明确，我们维持13-15 年每股收益预测至0.40、0.60、0.77 元，同比增长12%、49%、27%，对应预测市盈率42 倍、28 倍、22 倍（若按增发上限1.395 亿股测算，13-15 年每股收益预测为0.35 元、0.52元、0.66 元，对应预测市盈率49 倍、33 倍、26 倍），维持增持评级。
【】【出处】证券时报网
海正药业(600267)涨7.01%报19.09元
海正药业(月26日走强，截至13:08，该股报19.09元，涨7.01%，成交额为23123.49万元。
【】【出处】中国证券报
海正药业(600267)放量涨停
　　多日蓄势之后，16日海正药业放量涨停，报收17.78元。成交额为7.66亿元，较上一个交易日的1.63亿元增长了4.7倍。
　　海正药业在上午开盘后股价逐步震荡上移，在11点左右曾逼近涨停价，随后又逐步下移，在13点49分左右冲至涨停板，后经过短暂震荡后，在收盘前封住涨停板。
　　上周从国家食药监局网站获悉，海正药业1.2类重磅创新药人参皂苷C-K的最新进展变成了“审批完毕-待制证”，意味其将进入临床试验阶段。资料显示，人参皂苷C-K具有抑制癌细胞转移、细胞毒、诱导细胞凋亡、逆转药物耐药和抗肿瘤诱导的血管新生等多种药理活性，是一种很有前途的化合物。分析人士认为，人参皂苷C-K不但在抗肿瘤、抗炎、保肝和抗过敏方面体现了良好的活性，而且在神经系统及免疫系统方面也具有很好的调节作用，市场前景被看好。受此消息提振，9月10日海正药业股价出现较为明显的提振，成交量也显著放大。
　　从两融数据看到，自9月10日以来海正药业的融资买入额较之前明显放大，不过到9月13日，融资买入额已经回落至正常水平，仅为2090.48万元，偿还额超过了买入额，使得当日呈现净偿还额1847.37万元；融券卖出量有逐步升高趋势。分析人士认为，当前C-K近刚刚进入临床试验阶段，依然存在失败风险，距离最终上市仍需时日。当前的行业或为短期炒作，建议逢高了结融资头寸。
【】【出处】证券时报网
海正药业(月16日涨停
海正药业(月16日走强，截至13:49，该股涨停，现报17.78元，涨10.02%，成交额为50513.34万元。
【】【出处】证券时报网
海正药业(600267)涨6.99%报17.29元
海正药业(月16日走强，截至10:37，该股报17.29元，涨6.99%，成交额为23109.71万元。
【】【出处】证券时报网
海正药业(600267)涨7.18%报17.17元
海正药业(月10日走强，截至13:14，该股报17.17元，涨7.18%，成交额为37441.72万元。
【】【出处】兴业证券
海正药业(3年半年报点评:海正辉瑞持续发力 业绩环比小幅提升
公司的业绩基本符合我们的预期。
海正辉瑞子公司引领收入高增长。报告期间，海正药品实现销售收入16.24亿元，同比增长20.69%，其中国内制剂的销售收入为6.75 亿元，同比增长30.66%；非海正药品实现销售收入25.89 亿元，同比增长70.62%。分产品来看，抗肿瘤药实现销售收入4.89 亿元，同比增长29.58%；抗感染药的销售收入为2.53 亿元，同比下降0.83%；心血管药的销售收入为1.92亿元，同比增长10.6%；抗寄生虫及兽药的销售收入为3.46 亿元，同比增长11.8%；内分泌药的收入为1.96 亿元，同比增长23.85%。总体而言，公司的各项业务增长呈现全面恢复的态势，国内制剂业务取得了超过30%的快速增长，除了各项产品的恢复性增长之外，我们认为可能也与销售结算方式的变化有关。当然，公司收入的高增长主要还是来自于海正辉瑞子公司的贡献，非海正药品收入增长70%。
合并子公司导致毛利率和费用率失去可比性。上半年公司的综合毛利率为34.70%，同比大幅提升10.82 个百分点；其中海正药品的毛利率为56.94%，提升9.32 个百分点，其中国内制剂的毛利率为79.45%，提升4.43 个百分点；非海正药品的毛利率为20.75%，同比大幅提升17.93 个百分点。海正药品的毛利率提升，我们认为可能与制剂品种销售结算方式的变化有关；而非海正药品的毛利率提升，主要受益于子公司海正辉瑞高毛利率产品的贡献。上半年公司的销售费用同比大幅增长237%，管理费用同比增长56.8%，主要与海正辉瑞子公司并表有关。总体而言，由于海正产品营销结算方式的变化，以及重要子公司的并表，公司的毛利率和期间费用同比已失去可比性。不过，公司上半年经营性现金流高达3.06 亿元，同比增长34.6%，远远超出净利润，显示公司的盈利质量良好。
海正辉瑞成为公司利润的主要贡献者。报告期间，公司实现归属母公司股东的净利润为1.6 亿元，其中海正辉瑞子公司的净利润为2.42 亿元，为上市公司贡献利润高达1.23 亿元（海正持股比例51%），可以说海正辉瑞是公司净利润有所增长的主要源泉。二季度公司扣非后的净利润为7,928 万元，环比增长13%，显示经营趋势良好。
盈利预测。我们暂时维持此前的盈利预测，预估公司 的EPS 分别为：0.40、0.51 和0.62 元。公司的基本面已见底，环比改善的趋势明显，未来有望在海正辉瑞子公司的带动下进入新一轮的快速增长轨道，维持“增持”评级。
风险提示。合资公司盈利的可持续性还需要进一步观察；业绩可预测性较低。
【】【出处】广发证券
海正药业(3年半年报点评:制剂转型成功可期
核心观点：
中报收入增长47%，净利润降低6%，扣非后增长15%，符合预期
上半年公司实现营业收入 42.73 亿元，同比增长47.49%；归属于上市公司股东的净利润1.6 亿元，同比降低6.05%；扣非后净利润1.49 亿元，同比增加15.24%；EPS 为0.19 元，CPS 为0.36 元。业绩符合市场预期。
海正辉瑞合资公司及上海百盈带动公司制剂销售快速增长
今年合资公司正式并表以及上海百盈公司成立的叠加因素使得产品结构无论在收入还是利润率上都有了巨大变化。上半年海正制剂产品销售6.75 亿，同比增长31%，毛利率75.5%，同比增长4.4%；辉瑞注入合资公司产品预计收入近13 亿。分产品线看：抗肿瘤药收入4.89 亿，增长29.6%，毛利率84.4%，与去年基本持平，主要是去年原料药受海外订单影响基数较低，今年有所恢复；抗感染药收入2.53 亿元，降低0.8%，毛利率58%，比去年提升6 个百分点，主要是公司优化了产品结构，深耕部分优势品种，同时8 月已公告出售一批抗感染药文号，预计下半年在收入持平基础上毛利率将进一步提高；抗寄生虫药收入3.46 亿，增长11.8%，毛利大幅提升11.7 个百分点至44.5%，由于其中基本为API，我们预计公司正在进行品种结构优化，提升莫西克汀、朵拉克汀等高毛利品种占比；心血管药收入1.92亿元，增长10.6%，毛利率大幅提升13.8 个百分点至11.7%，该产品线也是API 收入占比超过7 成，公司已解决酶法辛伐他汀原料药生产工艺，毛利率将进一步稳定；内分泌药收入1.96 亿，增长23.9%，毛利率稳定在40%；其他药品收入1.48 亿，增长106%，毛利率大幅增长37 个百分点至74.4%，主要是公司将重磅品种腺苷蛋氨酸注射剂收回代理交由全资子公司上海百盈进行销售，带来收入和毛利率的快速提升。
销售费用上升较快，折旧并未带来明显压力
由于制剂销售模式转型，费用投入较大，销售费用率由去年同期的5.7%增长至13%。管理费用率和财务费用率保持稳定。本期在建37.25 亿，增加44%；在建转固2.74 亿，增加65%；折旧额1.48 亿，增加2%。
短期业绩波动不改长期价值，14 年有望迎来拐点，维持“谨慎增持”
我们对13-15 年EPS 预测值分别为0.39/0.52/0.72 元，目前股价对应市盈率分别为41/31/22 倍。公司短期处于转型阵痛期，预计2013 年还有较大的费用投入，2014 年有望迎来业绩拐点，维持“谨慎增持”评级。
合资公司整合风险；处方药降价风险；转型制剂和创新药企业的风险；原料药及制剂出口造成业绩波动风险；出口汇率风险。
【】【出处】国信证券
海正药业(3年中报点评:拐点初显
主业增长15%，EPS0.19元，略超预期，Q2改善明显
收入42.73亿元（+47%，海正辉瑞并表），营业利润3.26亿元（+83%），利润总额3.36亿元（+62%），净利润2.60亿元（+48%），归母公司净利润1.60亿元（-6%），EPS0.19元略超预期的0.18元；扣非后净利润1.49亿元（+15%），合每股0.18元。经营性现金流3.06亿元（+35%）超净利润。2季度业绩改善明显：13Q2收入增52%，归母公司净利润增29%，扣非净利润增28%。
制剂快速增长，贡献主要利润；原料药有所恢复，毛利率大幅提升
上半年制剂业务（不包括辉瑞注入产品部分）6.75亿元增长31%，毛利率提升4.43pp，其中腺甘蛋氨酸、氨基葡萄糖等新产品放量增长。合资公司海正辉瑞净利润2.43亿元，贡献公司净利润1.24亿元，占公司总净利润比例77%；百盈医药处于前期投入期小幅亏损355万元；省公司盈利1075万元。公司正逐步打造国内3大制剂营销团队：海正辉瑞（高端品牌仿制药）、百盈医药（创新药和生物药）、省公司（OTC和普药）。
原料药收入9.49亿元增长14%，肿瘤药原料药部分恢复供货上半年增50%以上，其他原料药毛利率也均有提升，整体原料药毛利率提升10.38pp。
1）大量在建工程转固计提折旧；2）原料药出口业务带来的业绩波动。
拐点初显，上调投资评级至“谨慎推荐”
公司经过07-11年连续5年的快速发展后，我们判断2012年是公司整固和缓冲期，2012年业绩将面临较大压力，因此将公司投资评级下调至“中性”。经历2012年的整固和业绩洗礼，初步判断13Q2是公司业绩拐点，但考虑到2013年整体仍处于投入期，因此判断2013年有望在2012年低基数上实现小幅增长，年实现快速增长，预计13-15年EPS0.39/0.53/0.70，同比增8%/36%/32%，对应13-15PE42/31/23X，短期估值不低，但长期仍看好其产业升级路径并期待制剂比重不断提升、新品上市厚积薄发。目前市值偏低，业绩具弹性，处于拐点期，上调投资评级至“谨慎推荐”。
【】【出处】申银万国
海正药业(3年半年报点评:经营趋势稳步好转 中长期成长空间明确
扣非后净利润增长35.5%，经营趋势稳步好转。2013 上半年公司实现收入42.7亿，增长47.5%，净利润1.6 亿，下滑6.1%，扣除非经常损益净利润1.5 亿，增长15.2%，EPS0.19 元，符合预期。考虑Celsion 合作项目500 万美金一次性计入管理费用，扣除该笔非经常性费用后净利润1.8 亿，增长35.5%。第二季度实现收入22.6 亿，增长52.5%，净利润8598 万，增长29.4%，扣除非经常性损益净利润7928 万，增长28.2%，EPS0.10 元。我们认为，公司经营趋势稳步好转。
肿瘤原料药部分恢复供货，合资公司制剂销售开局好。2013 上半年原料药实现收入9.5 亿，增长14.5%，毛利率40.9%，同比提高10.3 个百分点。分品类来看，肿瘤原料药部分下游客户恢复供货，收入增长约60%，是推动毛利率提升的主要因素，抗感染原料药收入略有下滑，心脑血管、驱虫药收入稳定较快增长，其他品种低基数下增长超过100%。合资公司13 年正式运营，制剂销售开局好，上半年约实现收入20 亿，净利润2.4 亿，权益净利润1.2 亿，其中：海正制剂药实现收入6.7 亿（包括百盈+工业公司），增长30.7%，辉瑞注入产品实现收入约12.5 亿，百盈上半年亏损355 万，亏损幅度好于预期。
销售与研发投入力度大，经营性现金流表现好。上半年三项费用率25.5%，同比提高7.9 个百分点，其中：销售费用率13.0%，同比提升7.3 个百分点，主要是公司制剂销售模型转型，海正辉瑞和百盈营销投入较大。管理费用率11.5%，提高0.7 个百分点，主要是研发费用从1.4 亿增加到2.2 亿（包括阿霉素脂质体500 万美金投入），公司坚持由仿制药向创新药转型、由化学药向生物药转型，拥有多个自主创新药和生物药处于不同研发阶段，研发投入较高。公司每股经营性现金流0.36 元，高于0.19 元每股收益，经营性现金流表现好。
业务模式深度转型，短期费用投入增加较快，中长期成长空间明确。海正近年处于业务模式深入转型期：原料药出口向定制生产转型，制剂内销与辉瑞合资，从新组建自有内销队伍，生物药与创新药是未来明星业务。短期费用投入大压制业绩表现，中长期成长空间明确，我们维持13-14 年每股收益预测至0.40、0.60、0.77 元，同比增长12%、49%、27%，对应预测市盈率40 倍、27倍、21 倍，上半年经营趋势已有明显好转，可以逐步为明年布局，维持增持评级。
【】【出处】招商证券
海正药业(3年中报点评:中报超预期 单季度净利恢复性高增长29%
中报净利润同比减少 6%（主业同比增15%），超我们中报业绩前瞻预期，单季度净利恢复性高增长29%（去年同期基数较小）。13 年中报公司实现收入42.7 亿元，同比增长48%；净利润1.6 亿元，同比下降6%，EPS 0.19 元，扣非后EPS0.18，同比增长15%，超我们之前业绩前瞻预期（表观同比下降10%，EPS0.18 元）。收入增长态势保持良好（一季度同比增42%），预计主要原因为：1、肿瘤原料药上游有一家客户完成技改订单开始恢复；2、海正辉瑞合资公司的销售完成近20 亿（含税），净利润2.4 亿，超我们预期，预计有望超越全年38 亿（含税）的目标。其中，受合资公司海正辉瑞并表影响，毛利率34.5%同比提升较大，销售费用也同比增长237%；中报分产品看，预计API 肿瘤药恢复较快。去年抗肿瘤药因受国外肿瘤制剂客户技术改造影响导致收入同比下降，但13 年中报恢复明显，预计同比增长超60%（去年基数较小）。其中抗感染药略有下降，内分泌药、心血管药分别同比增长24%、10%。13 年Q2 单季度净利润恢复性高增长近29%（去年同期较低）；
GSK 事件推动外资企业在中国的定位重新思考，海正辉瑞符合行业发展趋势将优先受益。GSK 事件引发市场争议，我们也邀请专家在电话会议与投资者探讨了对行业的影响：众外资企业都将重新定位在中国的战略，考虑到外资的特惠待遇减弱、营销成本因素和渠道下沉难等，可预见他们将更加积极布局国内的合资平台（作为仿制药、原研药的销售平台）而海正辉瑞已经在合资的运作上具有先发优势，相对单纯外资而言成本更低，效率更高，渠道更易下沉。
拟发可转债已国资委批准，提升公司后续的业绩释放动力：公司拟发行可转债，募资9.36亿，用于扩产能、布渠道和建信息化。目前已经获得浙江省国资委批准，预计发行时点可能在今年底或明年初，即到时公布招股书才能确定具体的转股价格和摊薄股本情况。
维持“强烈推荐-A”投资评级。此次发行可转债立足整体战略转型（从原料药到制剂），意在扩产、布渠及信息化，利于企业长期发展。海正辉瑞合资公司销售情况推进良好，13 年预计新增折旧费用不多，14-16 年随产量产出匹配，业绩影响可控。暂未考虑公司将头孢等抗感染类药品转让给普洛得邦的一次性收入4,300 万元，我们维持盈利预测13~15 年净利润增长10%（主业增速超20%）、39%、28%，EPS0.39、0.55 和0.70 元，对应PE 41、30 和23 倍，弹性在于公司对高额研发投入的资本化程度。我们认为公司未来3 年制剂业务提速，拐点明确，维持“强烈推荐-A”的投资评级；
风险提示：原料药价格下降及需求回落；富阳基地转固后折旧费用的增加。
【】【出处】证券时报网
海正药业(600267)涨7.02%报16.00元
海正药业(月8日走强，截至10:42，该股报16.00元，涨7.02%，成交额为17618.11万元。
【】【出处】广发证券
海正药业(600267)头孢等抗感染药文号交易公告点评
产品进一步聚焦，深耕优势品种方向
公司进一步聚焦品种和业务方向，深耕抗肿瘤药、培南类抗感染药、肝病药、心血管药、骨科药等优势领域。此次出售的约20 个头孢等抗感染药物均为公司没有自产原料药的品种，质量、成本及定价等方面均没有明显优势，文号出售后将显著实现资产优化。未来公司将通过自身研发和产品购买双管齐下，共同拓展目前的优势疾病领域。自身研发方面，目前已形成台州、富阳、上海等多个研发团队，同时与军科院、中科院及国内多所大学建立了稳定的合作机制。产品梯队建设与品种规划已形成良性互动。
上半年公司进展良好，海正辉瑞合资公司融合顺利
上半年公司收入预计基本符合年初计划，预计实现收入超过 45 亿元，全年收入有望破百亿。其中合资公司融合顺利，预计完成全年收入计划的45%左右，人员流动率也仅为6%，远低于外资药企20-30%的流动率。我们看好合资公司将成为公司短中长期最大业绩贡献点，并有望成为中国最优秀的仿制药研发、生产、销售企业。
短期业绩波动不改长期价值，14 年有望迎来拐点，维持“谨慎增持”
我们对13-15 年EPS 预测值分别为0.39/0.52/0.72 元，目前股价对应市盈率分别为38/28/20 倍。可转债的发行有利于改善公司资金状况，并为公司长期发展进一步奠定基础。公司短期处于转型阵痛期，预计2013 年还有较大的费用投入，2014 年有望迎来业绩拐点，维持“谨慎增持”评级。
合资公司整合风险；处方药降价风险；转型制剂和创新药企业的风险；原料药及制剂出口造成业绩波动风险；出口汇率风险。
【】【出处】申银万国
海正药业(600267)经营见底 募资支持业务转型
可转债发行规模不超过 9.36 亿，需提交临时股东大会审议。公司拟发行可转换为公司股票的可转换公司债券，发行规模不超过9.36 亿，可转债每张面值100 元，按面值发行。可转债票面利率不超过每年3%，期限设定为自发行之日起5 年。公司原股东享有优先配售权，配售比例由董事会与主承销商协商确定，同时设定了转股期、初始转股价格、可转债赎回、转股价格向下修正、回售等相关条款。公司将召开2013 年度第二次临时股东大会审议发行可转债相关议案。
募集资金主要用于外沙基地制剂技改和营销网络项目。公司本次募集资金拟投入“年产20 亿片固体制剂、4300 万支注射剂技改项目”（总投资额8.17亿）和“海正药业营销网络平台及信息化建设项目”（总投资额1.12 亿）。公司在富阳投资兴建的制剂出口基地项目（抗肿瘤注射剂、培南类冻干粉制剂）及口服固体制剂项目等主要作为公司出资注入与辉瑞合资公司，原外沙制剂车间建成于十年之前，难以满足未来生产发展需要。公司为新制剂产能建设储备有众多高盈利性的制剂产品，盈利前景较好。营销网络建设项目主要是为顺应公司转型战略，在国内多个城市设立销售办事处和联络处。
经营见底，左侧投资者应该逐步介入。海正多年来一直重视研发投入，历史上获得首仿产品超过15 个，但制剂销售未能发挥众多首仿产品潜力。12 年公司制剂内销与辉瑞合资，重新组建自有内销队伍，通过合资模式提升制剂内销；同时原料药业务向合同定制转型；大力投入创新药与生物药，第一个单抗产品安柏诺有望于13 年底14 年初获批。我们维持13-15 年每股收益预测至0.40、0.60、0.77 元，同比增长12%、48%、30%，对应预测市盈率37、25、19 倍，公司经营见底，左侧投资者应该逐步介入，维持增持评级。
【】【出处】广发证券
海正药业(600267)启动可转债预案 助力转型升级
公司公告：公司发行可转债预案获董事会通过
公司董事会通过发行可转债预案，拟发行 9.36 亿元可转债，用于"年产 20 亿片固体制剂、4300 万支注射剂技改项目"，及"海正药业营销网络平台及信息化建设项目"。可转债期限为发行之日起5 年，转股期为发行结束之日起满6 个月后的第一个交易日起至可转债到期日止，初始转股价格不低于募集说明书公告日前二十个交易日公司股票交易均价和前一个交易日公司股票交易均价。
募集资金用于制剂产能建设及营销改善，助力制剂转型升级
募集资金中 8.05 亿用于台州制剂车间建设，1.1 亿用于营销网络平台信息化建设。公司2012 年与辉瑞成立合资公司，将原制剂出口基地项目、1500万支注射剂项目及口服固体制剂项目中绝大部分生产线作为海正药业的出资注入合资公司。目前公司腺苷蛋氨酸注射液销售快速增长，卷曲霉素、环丝氨酸等结核药物市场需求较高，包括公司后续首仿药及创新药等，将使公司在3 年后面临制剂产能不足的瓶颈。因此公司进一步进行制剂产能建设，加速原料药向制剂转型升级。同时，公司在营销体系建设上加速升级，已建立设台州营销管理总部、上海运营中心和北京运营分中心，进一步加强营销网络建设，提升公司品牌的市场影响力和销售能力、服务质量。预计今年上半年合资公司完成销售收入接近14 亿，基本完成预定计划。上海百盈公司全年收入也有望突破2 亿元。
短期业绩波动不改长期价值，14 年有望迎来拐点，维持"谨慎增持"
我们对13-15 年EPS 预测值分别为0.39/0.52/0.72 元，目前股价对应市盈率分别为38/29/21 倍。可转债的发行有利于改善公司资金状况，并为公司长期发展进一步奠定基础。公司短期处于转型阵痛期，预计2013 年还有较大的费用投入，2014 年有望迎来业绩拐点，维持"谨慎增持"评级。
合资公司整合风险；处方药降价风险；转型制剂和创新药企业的风险；原料药及制剂出口造成业绩波动风险；出口汇率风险。
【】【出处】招商证券
海正药业(600267)公告拟发行可转债 为制剂业务扩产布渠道利于长期发展
公告拟发行可转债，募资9.36亿，测算发行时点可能在今年底或明年初。公司公布发行可转换公司债券可行性分析报告，拟发行不超过 93,600 万元可转换公司债券。我们预计后面尚需国资委和证监会审批，从申请周期上看，发行时点测算可能在今年四季度末或明年初，即到时公布招股书才能确定具体的发行价格和摊薄股本情况；
募集资金扩产、布渠、建信息化：募集资金将用于：1、年产 20 亿片固体制剂、4300 万支注射剂技改项目，拟以募集资金投入8.05亿，主要考虑到公司战略转型从原料药到制剂（详见4月23日报告《13年一季报点评及股东会交流纪要，巨头雏形已现》），满足未来3年以后的产能需求，地点位于台州椒江外沙，计划建成的车间具有符合国家新版 GMP 和欧美等国际通行 cGMP 标准，质量标准高、可实现出口的特点，拟生产的制剂品种主要是国内首仿药以及一大批生产难度大、竞争对手少的正在申请药政的产品，包括环丝氨酸、莫西沙星等抗结核类药物；丁二磺酸腺苷蛋氨酸、谷胱甘肽等消化系统药物；替加环素、厄他培南、达托霉素等高端抗生素；复方硫酸氨基葡萄糖、通络生骨胶囊等骨科长期用药以及奥利司他片等 OTC 减肥药物等。可行性分析报告中描述建设周期为 3 年，预计可实现年均营业收入 25.27 亿元，年均利润总额3.57 亿元，静态投资回收期为 7 年（含建设期 3 年）；2、海正药业营销网络平台及信息化建设项目，拟以募集资金投入1.10亿。该项目将依托现代信息技术，建设台州营销管理总部、上海运营中心和北京运营分中心，并在全国10个省会级城市和20个重点城市分别设立办事处和联络处。同样是考虑到公司的战略为产业升级，未来将投入更多资源在制剂销售上，营销网络的建设是关键，一方面可以增加公司制剂产品的销售，尤其是对专业化和学术性要求较高的生物药、创新药的销售。另一方面也将使制剂产品研发更具有市场性，也有利于原料药业务向生物药和自主创新药的原料药产品升级。附：目前公司现有的整体销售架构组成为：浙江省医药公司（负责：分销、普药、OTC、中药）、上海百盈医药（负责：生物药和创新药）、海正辉瑞合资公司（负责：品牌仿制药）、海正动物保健品有限公司（负责：动物保健类药）、国际营销中心海正美国公司（负责：原料药）。
维持“强烈推荐-A”投资评级。此次发行可转债立足整体战略转型（从原料药到制剂），意在扩产、布渠及信息化，利于企业长期发展。我们预计海正辉瑞合资公司、百盈医药今年上半年销售较为顺利，13年预计新增折旧费用不多，14-16年随产量产出匹配，业绩影响可控。我们维持盈利预测13~15年净利润增长10%（剔除Celsion的500万美金摊销则主业增速近20%）、39%、28%，EPS0.39、0.55和0.70元，对应PE 38、28和22倍，弹性在于公司对高额研发投入的资本化程度。我们认为公司未来3年制剂业务提速，维持“强烈推荐-A”的投资评级；
风险提示：原料药价格下降及需求回落；富阳基地转固后折旧费用的增加。
【】【出处】招商证券
海正药业(600267)与美国Clesion公司签订谅解备忘录 将明确双方关于ThermoDo
x技术转移合作的权益
海正与Celsion公司合作的历史概况：海正与Celsion公司于12年5月签订其专利产品ThermoDox的长期商业供货协议。13年1月，双方又签署一项关于ThermoDox技术合作协议，海正向Celsion一次性支付开发经费500万美元，Celsion提供技术转移用于ThermoDox生产和研发。13年1月31日，Celsion宣布ThermoDox联合射频消融在原发性肝癌的FDA三期临床研究没有达到主要临床研究终点，海正同日公告终止与Celsion关于ThermoDox.在大中国地区的开发和销售意向性协议。相关点评详见我们1月26日、31日的报告《产业升级加速，拐点明确带来配置价值》和《终止Celsion的ThermoDox.在港、澳和内地开发和销售意向性协议，个案不影响对模式的肯定》；
签订备忘录，海正目前并不需要新资金投入，后续将根据Celsion提供的亚组数据分析结果再决定开展中国的临床和注册计划，海正将作为ThermoDox在大中国地区经销权的首个优先获得经销权许可合作方：此次海正和美国Celsion公司签订谅解备忘录，继续推进ThermoDox.的临床研究和热敏脂质体技术转移，用于ThermoDox.在中国、香港和澳门地区商业化生产。预计该谅解备忘录将明确双方技术转移合作的具体目标，合作范围将扩大到新一代脂质体配方技术开发，Celsion公司将提供给海正热敏脂质体一代和二代技术的转让，包括热敏脂质体技术应用于其他产品的包裹，无偿授权海正使用相关专利用于产品研发和生产。从Clsion公司的官方网站披露的信息可以看到，最新的数据分析显示，有近300例的病人（适用于肝癌细胞病变3-5厘米和5-7厘米），ThermoDox联合射频消融（45分钟或更长时间）在肿瘤的无恶化存活期（PFS）、总存活期（OS）标准方面有“显著改进”，虽然并未达到的统计学意义，但是表明存在着可能性。我们认为，倘若亚组数据分析结果理想，即便公司要推进在中国申请注册，尚需补充更多的国内临床病例研究，结果仍存在不确定性。
维持“强烈推荐-A”投资评级。预计海正辉瑞合资公司今年上半年销售较为顺利，13年预计新增折旧费用不多，14-16年随产量产出匹配，业绩影响可控。我们维持盈利预测13~15年净利润增长10%（剔除Celsion的500万美金摊销则主业增速近20%）、39%、28%，EPS0.39、0.55和0.70元，对应PE 36、26和20倍，弹性在于公司对高额研发投入的资本化程度。我们认为公司13年收入大幅提速，未来3年制剂大幅提速，海正巨头雏形已现，拐点明确，大投资看大逻辑，122亿市值没体现大象转身的价值，维持“强烈推荐-A”的投资评级；
风险提示：原料药价格下降及需求回落；富阳基地转固后折旧费用的增加。
【】【出处】广发证券
海正药业(600267)两重磅首仿药获批 转型升级前景可期
公司公告：两个重磅首仿药获批
公司自主研发的“环丝氨酸胶囊”和“丁二磺酸腺苷蛋氨酸肠溶片”获得药品注册批件。前者适用于耐药结核患者，后者适用于肝硬化前和肝硬化所致肝内淤积以及妊娠肝内胆汁淤积。
耐药结核患者数量巨大，环丝氨酸胶囊前景光明
耐药结核病是指对一种或多种治疗结核的药物产生耐药的现象，普通结核病治疗周期6 个月，死亡率不到7％，而耐药结核病治疗周期18-24 个月，死亡率在50％以上。2011 年全球约63 万例耐多药结核病例，其中中国占1/4 左右。环丝氨酸胶囊是美国礼来公司1982 年上市的耐药结核杆菌治疗药物，并通过WHO 在全球超过40 个国家上市。海正此前作为礼来“全球耐多药结核病(MDR-TB)”合作项目中唯一的中国制药企业，已于2005 年无偿获得了卷曲霉素的原料药到制剂的生产技术，加上此次3.1 类首仿药环丝氨酸胶囊的获批，海正已拥有治疗耐多药结核病最有效的抗生素，显示出公司强大的研发生产实力和坚实的国际合作基础。
腺苷蛋氨酸临床优势明显，多种适应症提供巨大想象空间
肝病领域孕育出多个重磅药物，如多烯磷脂酰胆碱、还原型谷胱甘肽等。而腺苷蛋氨酸是唯一一个具有抗炎症、解毒、抗氧自由基、保护细胞骨架等多重治疗功效的保肝药物，成长空间巨大。腺苷蛋氨酸剂型包括注射剂和片剂，其中片剂由于抗氧化等工艺难题导致技术壁垒更高，每片中标价约20 元，且尚未进入医保。2012 年腺苷蛋氨酸原研厂商雅培的样本医院销售收入9143 万元，其中片剂占20%。公司此次的3.1 类腺苷蛋氨酸肠溶片首仿获批及此前上市的注射剂显示公司深耕肝病药物市场的决心。
看好公司转型，14 年有望迎来拐点，维持“谨慎增持”
我们对 13-15 年EPS 预测值分别为0.39/0.52/0.72 元，目前股价对应市盈率分别为32/24/18 倍。看好公司转型及与创新药企合作模式，公司有望成为中国的“Dr. Reddy”。公司短期处于转型阵痛期，预计2013 年还有较大的费用投入，2014 年有望迎来业绩拐点，维持“谨慎增持”评级。
合资公司整合风险；处方药降价风险；转型制剂和创新药企业的风险；
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海正药业(600267)积极调整业务架构 转型升级加速
公司公告：子公司弘盛药业与海正动保重组
公司发布公告，海正药业子公司浙江弘盛药业与海正动物保健品有限公司进行股权重组，经过先派生分立，再股权转让，后吸收合并的方式，将动物保健品业务全部整合进海正全资子公司海正动保。
重组将促进海正动物保健品业务加速发展
动物保健品业务是海正药业重要经营业务，2012 年动保收入6.1 亿元，占医药工业收入比例达23%，毛利率近年稳定在30%以上，毛利占比达15%。理顺股权关系有利于海正动保进行增资扩股、扩大经营规模，并且通过将动保API 向下游制剂延伸，未来动物保健品业务将得到更快发展。
积极调整业务及品种架构，公司转型升级加速
公司在去年下半年成立海正辉瑞合资公司及上海百盈公司，显示了由特色原料药向制剂转型的坚定决心。今年上半年积极进行推进转型升级，一方面将原有头孢类等非优势品种进行转让或代理，一方面加速新品的研发和引进：安百诺有望于今年年底或明年一季度获批，海泽麦布已完成FDA的I 期临床实验，准备进入美国FDA 和中国的II 期临床试验，其他多个生物制品药物已完成前期试验，等待临床试验获批。通过合资公司与上海百盈的拉动，公司能够真正由市场导向来形成研发、生产、销售的良性循环，我们看好公司转型成功，成为国内最领先的制剂和生物制药企业。
看好公司转型，14 年有望迎来拐点，维持“谨慎增持”
我们对 13-15 年EPS 预测值分别为0.39/0.52/0.72 元，目前股价对应市盈率分别为32/24/18 倍。看好公司转型及与创新药企合作模式，公司有望成为中国的“Dr. Reddy”。公司短期处于转型阵痛期，预计2013 年还有较大的费用投入，2014 年有望迎来业绩拐点，维持“谨慎增持”评级。
合资公司整合风险；处方药降价风险；转型制剂和创新药企业的风险；原料药及制剂出口造成业绩波动风险；出口汇率风险。
【】【出处】证券时报网
海正药业(600267)涨7.28%报15.77元
海正药业(月31日走强，截至13:32，该股报15.77元，涨7.28%，成交额为35874.76万元。