论中石油海外投资战略风险与规避_百度文库
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中国进口石油构成
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你可能喜欢哈佛教授：中国在非洲投资石油的两个问题
中国投资者对投资地的政治风险评估不足；中国在这些投资中带入了过多自己的工人，在当地制造了许多敌对情绪
精英访谈嘉宾：亨利·李
亨利·李（Henry Lee）是哈佛大学肯尼迪政治学院能源政策教授、环境与自然资源中心主任。在1979年加入哈佛大学前，他是马萨诸塞州州政府能源办公室主任，同时也是州长能源策略的特别助理。多年来，他给泛美发展银行、美国能源部和内政部等提供政策咨询。他的研究包括中国、中东和非洲的能源政策等。
　　【财新网】（特派波士顿记者
倪伟峰）能源问题已经成为地缘政治中的关键议题。中美两国在能源问题上的表现更备受瞩目。这当中有合作亦有冲突；有相似也有不同。中国在非洲和伊朗的能源项目投资是媒体的重要话题。
　　中国和美国，以及其他国家的能源合作有哪些问题和危险，如何避免以达到互惠互利的局面？财新记者专访了哈佛大学肯尼迪政治学院能源政策教授、环境和自然资源中心主任亨利·李。
　　财新记者：中美两国的能源创新政策一直受到外界的关注。它们的差别在哪里？
　　亨利：差别非常大。在美国方面，一直以来美国都在基础科学和创新上投入很大研究。同时，美国一直都在培养和支持私人企业家方面有独特的优势。比如风投系统等。但在中国，这方面还不那么受到重视。
　　中国在示范和部署方面（即创新环节的最后一步）做了很多事情，并在这方面投入了许多资金。
　　你可以说，这种看似互补的局面可以有许多合作的空间；你也可以说这种局面也可以在两国间产生许多冲突。在美国，许多人担心自己的点子被中国拿走；而在中国，许多人说美国企业依赖中国的制造能力。事实上，近年美国在制造和配给方面的预算是下降的。
　　财新记者：最近美国AMSC（原名：美国超导）和华锐风电之间有一场震惊业界的知识产权官司。4月9日，AMSC向中国最高法院提起上诉。你觉得这个案件是否成为两国企业能源项目合作上的一个转折点？
　　亨利：我倒不认为这是一个转折点，但这个案子确实却制造了更多的不确定性。两国都面临能源上的挑战，比如能源安全。但中美在能源领域需要的是更多合作，而非冲突，因为冲突终将会两败俱伤。
　　若冲突产生，许多国家会在中国未能在真正创新的领域投入更多而找到机会。比如韩国在产业链的“上游”（即创新和研究）层面投入了许多，日本也在这样做。
　　财新记者：最近美国商务部象征性地惩罚中国光伏企业，但其幅度却远未达到本土行业协会的满意。美方的动机是什么，对市场会有什么影响？
　　亨利：广义上看，有两个明显的原因。首先，今年是大选年；其次，美国的光伏产业已经在全球失去了竞争力。
　　在太阳能和风能领域，人们想要看到更多的可再生能源。有很多原因：就业和环境等。当然，人们同时想要低成本和促进当地就业。但这些都是自相矛盾的，因为如果你想见到低成本、多创新，你就得要最激烈的竞争。这就意味着你得要从中国、印度或者丹麦购买不同的部件。
　　但如果你要促进当地就业，就得关闭市场，制造一个受保护的市场，也可以抬高价格，但创新上远不如竞争市场那么好。
　　举个印度的例子。现在印度有许多关于风能和太阳能的讨论，但都在说“只有印度可以参与竞争”，所以就出现了高价格和慢创新的局面。同时，他们也对中国进口的产品极为担忧，因为中国的产品可以扼杀印度这个刚起步的行业。更甚者，印度还专门有个内阁部长，基本上就是专门来保护本国的可再生能源行业。
　　财新记者：你做过一些中国在非洲的石油投资研究。这些议题时常争议不断，失败案例时有发生。中国投资者的问题是什么？
　　亨利：两方面。首先，中国投资者对投资地的政治风险评估不足。他们时常认为，我们做我们的，跟政治无关。比如在苏丹，中国投入了230到240亿美元。但苏丹的政府极为不稳定而且极难预测。这就造成了在此投资得到回报的可能性不大。如果我是个私人投资者，我可能放个100亿就封顶了。
　　其次，许多这些投资，比如在安哥拉，中国给了他们许多基建贷款，然后要他们用石油来还清（有时也有现金）。事实上，我从安哥拉财长那里看到的卖给中国的石油价格并不比市场价低多少。当然，中国也有石油安全的考量，所以也愿意付出更多。日本在70年代和80年代也这样做，但之后发现太贵就放弃了。
　　问题是，中国在这些投资中带入了许多自己的工人。我刚从安哥拉回来，可以说当地宾馆里的70%住客都是中国人。每个宾馆都有中餐馆。这样一来，中国投资者就在当地制造了许多的敌对情绪。要知道这些都是失业率极其高的国家。而且有些项目做得也不怎么样。比如在莱索托王国（Lesotho），中国造了一个议会大楼，但没等开张就坏了。
　　财新记者：是，劳工是个大问题。但如果中国投资者开始大量雇佣当地人，那成本不就更高，投资回报率更小？
　　亨利：是的。但如果你和非洲领导人谈话，你会发现他们其实也越来越担心当地劳动力得不到使用的问题。我刚从莱索托做完的一项研究也有这个发现，而且是他们最大的顾虑。
　　财新记者：伊朗近期成为舆论焦点。中国在那里有一些能源基建项目。若伊朗局势持续动荡甚至发展到战争，中国如何确保自己的利益？
　　亨利：这个问题非常复杂。伊朗局势不仅在外部看来有许多不确定性，比如美国、欧盟和以色列；而且在伊朗内部，库姆的毛拉和德黑兰的世俗政府间也有许多冲突。
　　很明显，中国更倾向于德黑兰的世俗政府，但阿亚图拉是伊朗的最高领袖，所以他对中国并不满意。当然这样的局势非常难测。不仅有外部的不确定性，比如以色列说要打伊朗；还有内部的这种不和。
　　伊朗在未来的能源需求上还是一个很重要的地方。中国需要在伊朗和西方，以及阿亚图拉与世俗政府间都能够游走。而这是一个非常考验智慧的挑战。
　　记者点评：
　　随着能源问题被不断政治化，大国间的能源“战争”已经悄然打响。中美不能互认对方为假想敌，需要有更多了解和尊重，通过互补达到互利。
　　另外，随着中国不断加大的能源需求，通过外部供给无可厚非，但需考虑更多因素，如投资地政治风险和当地劳工等问题。
　　能源问题解决起来并不简单，甚至会愈发复杂。正如亨利所言，如何巧妙处理各种利益，是一个考验智慧的挑战。
　　（本栏目稿件为财新与腾讯合作推出，未经授权不得使用。）
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关于精英访谈
　　与各个领域的精英人物对话，是把握时代脉搏、追踪市场趋势最为简明扼要的途径。这里的精英，指的是那些具备专业经验、引领行业变革、推动事件发展的决策性人物。他们或在朝，或在野，或在商海领航，或在书斋弄翰。虽然只是一家之论，但其手挥目送，俯仰语默，自有动人心弦之处。
　　“精英访谈”是财新网和腾讯网共同开发的一档新闻栏目，由财新记者与商界、政界、学界的佼佼者深入对话，就新闻事件或专业话题作剥笋式解读，敬请垂注。
财新记者 李雨谦
全面深化改革和经济结构调整刚刚开始，还不能说已到了“新常态”，不能把减速当作“新常态”；预计2011年到2020年，10年的平均增速会落到7
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希望中国政府可以增加人员和提高专业水平，使药物审查的过程更加有效率
财新记者 陈沁
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核心提示：人们很容易认为我们在地球上拥有大量的石油资源。例如，从“英国石油世界能源统计回顾”中我们得出，在2013年底上报的石油储量为16879亿桶。在2013年石油产量水平下，这相当于未来53.3年的石油产量。
　　人们很容易认为我们在地球上拥有大量的石油资源。例如，从&英国世界能源统计回顾&中我们得出，在2013年底上报的石油储量为16879亿桶。在2013年石油产量水平下，这相当于未来53.3年的石油产量。
　　为何美国能源信息署，国际能源署与英国石油公司对未来可以供应的石油量的预期太高？
　　当预测未来石油供给时，标准方法似乎如下所示：
　　1.估算研究员希望未来的GDP增速应达到多少。
　　2.&反向&计算需要多少石油，。根据预期的效率收益调整这个数字后计算其他燃料使用量。
　　3.验证的确有足够石油以供支持消费增长。
　　实际上，这个方法似乎是大多数预测机构所采用的方法，这其中就包括了美国能源信息署，国际能源署与英国石油公司。但对我而言，这个方法有个根本性的缺陷。它并没有考虑到持续的低油价的可能性，以及低油价可能对未来石油产量带来的影响。当石油价格及其他大宗商品价格维持低价时，未来GDP预期增速就无法实现。
　　未来石油资源似乎十分充足
　　人们很容易认为我们在地球上拥有大量的石油资源。例如，从&英国石油世界能源统计回顾&中我们得出，在2013年底上报的石油储量为16879亿桶。在2013年石油产量水平下，这相当于未来53.3年的石油产量。
　　在美国地质勘探局2012年报告中，&除美国之外世界上未发现的传统石油资源&这一大类，我们得到的数据预计为5650亿桶。在2013年石油产量水平下，这相当于未来17.8年的石油产量。这两项数字相加，则相当于未来71.1年的石油产量。而且，我们没有考虑不包含在现有储量中因水力压裂法而可以获取的原油储量，也没有考虑不包含在现有储量中因重油堆积而可以获取的储量。理论上来讲，这些也会增加相当大一部分。
　　鉴于这些理论上可以获取到的大量石油，分析预测者们使用这种方法就不足为奇了。只要我们真的能够提取到那些可供使用的石油，似乎就不用让分析预测者们重新思考未来石油供给不足这个问题了。
　　为何我们不能指望油价无限上涨？
　　在现有的科学技术条件下，如果不考虑高额成本的话，很明显有大量原油供给。如果没有成本控制，水力压裂法可以被运用到比现有更多的领域中。如果水力压裂法需要比现有更多的水资源而且价格不成问题的话，我们可以将海水淡化，或将水向上压送数百公里。
　　如果高额成本不是问题，我们可以通过类似于加拿大石油沙地区采用的能源密集型加热的方法在世界上众多重油堆积的地方开采石油。我们也可以通过煤制油工艺开采天然气。但是我们需要采用高额成本的方法来解决水资源短缺的问题。
　　如果考虑到实际油价限制的话，未来可供使用的原油数量将大大减少。为何石油价格不能无限上涨至少有两个原因：
　　1.任何油价上涨时，所有在能源结构中石油占比高的经济体就会面临经济问题。例如，那些从旅游业中获取高税收的国家似乎容易受到高油价的影响，因为高油价让航空旅行的成本增加。而且，如果运用石油来发电的话，高油价会让出口商品的价格升高。
　　2.让油价上涨，工人们会发现食品和交通的价格也会上涨。为了抵销这些增加的开支，工人们会削减其他开支，例如去饭店，远距离度假，买更昂贵的房屋等。这些支出的减少对经济会产生不良影响。
　　这两个效果相加就会导致经济衰退，经济衰退容易让大宗商品的价格整体下降。结果就是，油价不能无限上涨。开采石油的界限成为了引发经济衰退的价格界限。
　　当前，石油的价格在60美元左右。石油价格是否能在不引发任何国家经济衰退的前提下重回每桶100美元的水平，这尚不清楚。实际上，现在众多的需求已经呈现低水平，包括对劳动力及资本的需求都很低。如果整体经济不能够激发对各种商品的需求，石油价格为何要上涨呢？
　　石油公司可以报告盈利所需的各类油价
　　为了实现盈利原油公司可报告的原油价格区间很宽泛
　　对于所需油价的讨论令人困惑，因为为了实现盈利，原油企业计算原油价格的方式有很多种。企业利用这一点有选择怀地向媒体公布信息。企业想让其境况看起来尽可能有利于自己，因为他们不想吓到债权人和现在的股票买家，这常常意味着，在实现盈利的情况下原油企业会尽可能低的报告油价。
　　石油价格可以基于以下情况推算
　　&从现有油井中开采原油&长期不间断&的成本，排除其他固定开支。这个成本非常低，低于每桶30美元。
　　&从现有油井中开采新的加密井成本，排除企业一般性管理费用
　　&开发新油田及钻探新油井的费用，排除企业一般性管理费用
　　&的费用加一般性管理费用
　　&的费用加上向政府交纳的税务，投保人分红及利息
　　&原油企业为有足够的现金流而不必欠更多的债务所需油价。然而，企业能够得到足够多的利润，而且拥有足够多的资金来&勘探及开发&新油田，以弥补现有油田产量减少带来的损失。企业也能够向政府交纳高额税款，支付其他费用。因此，这个体系可以继续运转，而不需要其他来源的帮助。
　　我想说的是，如果我们真的想要大规模开采技术上可行的原油，我们需要将油价控制在某个水平&&在这个水平下，基于现金流动公司有客观盈利，不至于深陷债务当中。如果公司得到的比需要的少，它们会把钻探设备带回国。它们会运用可获取的资金来回购公司的股票，而非为了补偿现有油田减产而花费资金开发新油田。
　　我们需要的油价
　　很多人认为，低油价始于2014年晚期，那时油价跌至每桶100美元以下。如果我们回顾历史，我们会发现早在2013年就出现问题了，那时油价超过每桶100美元，而石油公司还在抱怨，基于现金流动他们并没有盈利。
　　2014年2月我曾经发表过文章，名为&终结时代的开始？石油企业减少支出&，这篇文章说的是，石油企业从现金流动来看已表现不佳。很多企业需要借贷来支付股息及潜在的新油田的&勘探及生产&费用。图一是可彼茨的一张幻灯片，展示的是为了达到收支平衡，所选出的各公司所需的油价：
　　2013年的问题是，从现金流动来看，每桶100美元的价格并不足以让大多数公司盈利。那时，表一暗示着，基于现金流动，大多数公司可盈利的油价为超过每桶130美元。俄罗斯企业所需的油价在每桶100至120美元，而中国企业中石油与中石化所需的油价为每桶115至130美元。巴西企业巴西国油为了达到收支平衡所需的油价超过每桶150美元。
　　可彼茨并没有展示出欧佩克国家为了达到收支平衡所需要的油价，但是却展示出了阿拉伯石油投资公司所需的类似估价
　　图二，欧佩克国家收支平衡预估石油价格，包括来自阿拉伯石油投资公司投资国的税收要求。
　　基于此，欧佩克的成本大体上超过了每桶100美元。换句话说，当所有支出，包括税收支出包含在内时，欧佩克成员国的成本与非成员国的成本相类似。
　　随着开采到更多石油，成本也会提升。图三也出自可彼茨的演讲，这张图展示了1999年以后某种成本的快速上涨。这就是当我们触及可供&廉价开采&石油底线，并且向开采更为昂贵的非传统石油时将会发生的情况。
　　图三：道格拉斯&韦斯特伍德公司史蒂夫&可彼茨展示每桶原油勘探及生产的升本。CAGR指&复合年增长率&。
　　在长期不间断的基础上保持石油开采系统的运作需要什么样的油价？我认为，2015年需要至少每桶130美元的价格。未来，这个价格会更高，也许当我们转移向开采更加昂贵的资源时，这个价格上升会更快。
　　在这些计算中是否真的有必要将税收收入计算进去吗？我认为，对于石油出口国而言将税收计算进去是非常重要的。这些国家中大多数国家严重依赖石油税收来为那些提供及工作的项目提供资金。随着那些国家可开采的石油逐渐枯竭以及人口增长，为这些政府项目提供资金所必须的每桶石油带来的税收可能就会增加。如果我们想要在这些国家维持合理的稳定，未来我们就需要提高这些石油出口国企业的税收。
　　如果有任何可以补贴&可再生能源&的计划，我们需要别处的资金来实现这一计划。间接而言，因为化石燃料行业的过剩我们才可以得到这些资金。因此，化石燃料行业的税收或许能够被视为补贴的方法之一。
　　为何无法快速重新设定产量来匹配价格？
　　如果石油产量并没有快速下降来应对低油价，我们真的存在油价问题吗？我认为是的。
　　为何无法快速重新设定产量来匹配价格的原因之一与报告石油开采成本的不同方式有关，正如上文提及的那样。当所有成本都算进去后，一家企业也许不会盈利，但是如果忽视&沉没成本&的话，这家企业从现金流动的角度就是在盈利的。
　　无法快速重新设定产量来匹配价格的另一原因是，原油是很多石油企业的生命。&减产&意味着裁员。如果这些经过培训的员工被裁员的话，公司很难重新雇佣同样经过的员工了。这些员工有家人，他们需要找工作，即使在其他行业也是如此。而企业需要从零开始新员工。于是，企业会尽可能留住员工，无论油价暂时跌至何位都是如此。
　　在石油操作过程中运用的仪器也会遇到相似的问题。不使用的钻探设备会随着时间流逝而老化，或许未来就无法再使用了。一份刊载于今日美国的文章报道了关于石油行业设备的拍卖。这种设备可能永远离开石油行业了，很难再次使用了。
　　如果一家企业是石油出口国中的国有企业，让企业运转会有更大的利润。通常，石油是整个国家经济的中枢；大多数税收收入来源于石油及公司。大量减少石油企业运营是不可能的，因为经济十分需要税收及工作岗位。没有了税收收入社会动荡也将成为一个问题。短期来看，包括沙特阿拉伯在内的很多国家有额外的储备资金以备不时之需。但这些资金用完后，要保持市场份额是很重要的。
　　以下是为何短期内石油产量保持在高位的其他原因：
　　某些企业在期货市场有合同能够对价格波动进行缓冲，所以它们或许无法&直接&感受到石油低价的影响。因此，它们不会迅速做出回应。
　　石油企业常常会有需要偿还的债务，并且需要现金流动进行偿还。任何的现金流动，也是有帮助的。
　　即使公司发行&垃圾债券&也存在大量的股票基金可供使用。否则那些到达债务限制的公司也能够发行大量的股票。彭博新闻社曾报道，一季度股票发行量达80亿美元，创历史新高。
　　所有这些都能够短时内保持产量，但却不是长久之道。长期来看，我们知道很可能会遇到石油公司垃圾债券债务违约的问题。保障高价的合同最终会到期。而且，如果油价维持低位，就需要削减石油出口国的政府项目，这就会导致社会动荡。
　　无论短期内发生什么，很显然，产量最终还是会下降的，除非油价出现大幅提升。
　　为何油价如此低？
　　我认为有两个原因：
　　1.现在债务规模并没有快速增长，因为债务水平正在趋近极限。债务水平上涨会令大宗商品价格上涨，因为债务越高，消费者会购买额外的汽车，房屋，工厂及其他商品，于是创造了对石油及其他商品的需求。债务会达到上限，因为增长动力不足，例如中国，或者因为达到了政府所能承受的债务占GDP比例的极限。当债务水平增长趋缓，过去促进价格上涨的债务因素便会消失，商品价格就会维持在相对较低的水平。
　　2.普通工人的公司水平在拖后腿。如果一个年轻人无法找到一份薪水不错的工作，他很可能继续和父母住在一起，推迟购买房屋和汽车的计划。如果一个家庭发现，儿童日托的费用加上交通的费用超出了低薪父母的工资，低薪父母可能就会选择不再工作了。相比有两个人上班的家庭，只有一个人上班的家庭不太能购买房屋或第二辆汽车。这种对于低薪的回应会减少对商品的需求。所以，分担能力问题容易拉低商品的价格。
　　普通工人的工资过低是老问题了。当收益递减出现时，这个问题就会出现。例如，当人口超过了某个水平，农民太多而土地太少，每个农民获得的土地规模就会变少。每位农民的产量由于土地面积小而变少。如果每位农民的薪水来源于他的产量，他的工资就会下降。
　　今天我们在石油产业也面临着类似问题。我们持续增加石油产量，但是这样需要更多的员工及更多的其他资源。工人们每小时的平均产量变少。理论上讲，他们的薪水应该变少，因为石油的价格是由石油能够做些什么而决定的，而非由生产石油所需的劳动力决定的。
　　在其他经济领域也会产生同样的问题，例如生产，生产煤炭，发电，药物及高等教育等领域。同样，我们会发现，由于收益递减，经济整体上变得不那么高效了。
　　我们从《世俗周期》一书中得知，普通工人工资过低是前生物化石燃料时代经济崩溃的主要原因。由于工资低，工人们无法购买足够的，从而引发了流行病。而且，政府也无法从大量的低薪工人处征得足够的税收，导致出现政府财政问题。有人会想，是否当今的经济也遭遇了类似的情况。普通工人薪水增长缓慢是否会阻碍未来GDP增长，甚至导致经济崩溃？
　　国能源信息署，国际能源署与英国石油公司及其他机构的预期是否正确？
　　如果原油价格立刻反弹至每桶130美元并且在未来继续走高的话，也许这些预期有理可循。
　　然而，如果低油价真的是由于普通工人薪水低而造成的，而且未来债务水平持续上涨，我不认为油价会达到这么高的水平。然而，由于低油价，石油产量可能会下降。
　　以每桶60美元的价位可供给的石油数量似乎很低。也许这个价格能够从科威特和卡塔尔得到少量的原油，但数量不多。如果非石油出口国的政府选择降低其国内的石油企业的税收水平，或许我们能够得到额外的石油。即使如此能够获得额外的石油，总石油供给仍远低于当今世界经济运转所需的石油数量。
　　为了减少可供给石油数量，世界经济需要大幅收缩。这样的紧缩可能同时会伴随着贸易与工作岗位的减少。新行的微小经济的另一特征可能是债务违约。这样的情况也许会解释为何未来石油产量会大大偏离美国能源信息署，国际能源署及英国公司的预期。
来源：中国投资咨询网
关键词：石油 低油价
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