【精】调整基础货币与我国货币乘数研究：.【品】
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&电子货币发展对货币乘数影响的实证研究
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&2006-, All rights reserved.什么是货币乘数？货币乘数的大小与哪些因素有关？
什么是货币乘数？货币乘数的大小与哪些因素有关？ 5
1、完整的货币（政策）乘数的计算公式是：k=（Rc+1）/(Rd+Re+Rc)。其中Rd、Re、Rc分别代表法定准备金率、超额准备率和现金在存款中的比率。而货币（政策）乘数的基本计算公式是：货币供给/基础货币。货币供给等于通货（即流通中的现金）和活期存款的总和；而基础货币等于通货和准备金的总和。　　银行提供的货币和贷款会通过数次存款、贷款等活动产生出数倍于它的存款，即通常所说的派生存款。货币乘数的大小决定了货币供给扩张能力的大小。
2、货币乘数的大小又由以下四个因素决定： 　　
（1）法定准备金率。定期存款与活期存款的法定准备金率均由中央银行直接决定。通常，法定准备金率越高，货币乘数越小；反之，货币乘数越大。　　
（2）超额准备金率。商业银行保有的超过法定准备金的准备金与存款总额之比，称为超额准备金率。显而易见，超额准备金的存在相应减少了银行创造派生存款的能力，因此，超额准备金率与货币乘数之间也呈反方向变动关系，超额准备金率越高，货币乘数越小；反之，货币乘数就越大。 　　
（3）现金比率。现金比率是指流通中的现金与商业银行活期存款的比率。现金比率的高低与货币需求的大小正相关。因此，凡影响货币需求的因素，都可以影响现金比率。例如银行存款利息率下降，导致生息资产收益减少，人们就会减少在银行的存款而宁愿多持有现金，这样就加大了现金比率。现金比率与货币乘数负相关，现金比率越高，说明现金退出存款货币的扩张过程而流入日常流通的量越多，因而直接减少了银行的可贷资金量，制约了存款派生能力，货币乘数就越小。 　　
（4）定期存款与活期存款间的比率。由于定期存款的派生能力低于活期存款，各国中央银行都针对商业银行存款的不同种类规定不同的法定准备金率，通常定期存款的法定准备金率要比活期存款的低。这样即便在法定准备金率不变的情况下，定期存款与活期存款间的比率改变也会引起实际的平均法定存款准备金率改变，最终影响货币乘数的大小。一般来说，在其他因素不变的情况下，定期存款对活期存款比率上升，货币乘数就会变大；反之，货币乘数会变小。总之，货币乘数的大小主要由 法定存款准备金率 、超额准备金率、 现金比率 及定期存款与活期存款间的比率等因素决定。而影响我国货币乘数的因素除了上述四个因素之外，还有财政性存款、信贷计划管理两个特殊因素
货币乘数也称之为货币扩张系数或货币扩张乘数，是指在基础货币(高能货币)基础上货币供给量通过商业银行的创造存款货币功能产生派生存款的作用产生的信用扩张倍数，是货币供给扩张的倍数。在实际经济生活中，银行提供的货币和贷款会通过数次存款、贷款等活动产生出数倍于它的存款，即通常所说的派生存款。货币乘数的大小决定了货币供给扩张能力的大小。
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国民经济领域专家上海金融报―上海金融新闻网―关注我国货币乘数的变化
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关注我国货币乘数的变化
　　自2008年9月爆发国际金融危机以来，我国采取了适度宽松的货币政策，货币和信贷快速增长，经济呈V型复苏。影响货币和信贷增加的一个重要因素是货币乘数，它反映了基础货币的扩张能力，也反映了经济活跃程度，货币乘数的变化对每月新增货币和贷款起着重要的影响。　　2008年年底，货币乘数开始下滑。2008年9月份开始，我国货币政策由“从紧”转向“适度宽松”。经过了短暂的调整后，11月份和12月份新增贷款开始快速增长，2008年11月份我国广义货币供应量比10月份增加5512.34亿元，人民币贷款新增4769亿元；12月份广义货币供应量增加16521.94亿元，人民币贷款增加7400亿元，货币供应量和新增贷款呈现大幅度回升的态势。从货币乘数变化来看，2008年10月份我国的广义货币供应量货币乘数为3.92，11月份、12月份分别下降为3.84和3.68，因此2008年年底的信贷增加主要是由于基础货币增加所导致的。　　2009年初，我国货币乘数开始反弹，1月份上升到3.83，2、3、4、5月进一步上升，分别为4.04、4.3、4.4654。因此，前几个月货币乘数的放大成为货币供应量和信贷增加的主要推动力，货币乘数上升反映了市场信心恢复，金融机构愿意增加贷款，投资者也愿意借款。从2009年6月份的央行资产负债表来看，货币供应量和新增存贷款的大幅度上升主要是由于基础货币和货币乘数上升共同作用的结果。6月份我国基础货币是亿元，比5月份增加了1151.83亿元，广义货币乘数为4.5906，比5月份上升了0.1252。因此与上半年前几个月不同的是，6月份货币供应量和新增贷款的激增是由于基础货币和货币乘数同时上升的结果，货币乘数上升起到至关重要的作用。　　实际上，2009年上半年货币乘数上升主要是由于我国超额准备金率下降，2008年年底我国银行体系的超额准备金率是5.11%，2009年第一季度末下降到2.28%，第二季度末进一步下降到1.55%，整个上半年超额准备金率的下降幅度达到3.56%，推动了货币乘数的上升，促进了银行信贷的增长。　　而到了2009年下半年，随着超额准备金率下降见底，货币乘数也上升见顶，呈现小幅波动。从7月份的数据来看，货币乘数为4.5941，比6月份略有上升，8月份货币乘数继续上升，达到4.6308。在保增长的经济目标下，随着超额准备金率下降到较低水平，货币乘数不断上升，货币和信贷增加。　　但2009年9月份货币乘数开始下降，为4.3881，为什么9月份货币乘数转向下降呢？从央行的资产负债表可以看出，9月份基础货币增加较大，比8月份增加了8870.57亿元，是今年基础货币增加最多的月份，而货币供应量仅增加8706.39亿元，小于基础货币增加，新增贷款增加5167亿元，这说明新增基础货币并没有全部进入派生过程。也就是说，新增基础货币中的一部分资金没有进入银行体系派生扩张，而是作为超额准备金留在了中央银行的账户上，也就是说9月份的超额准备金率必然是上升的，这从第三季度的央行货币政策报告也得到了进一步证明。6月末，金融机构超额准备金率为1.55%，四大国有商业银行为1.15%，股份制商业银行为0.95%，农村信用社为4.26%，而9月末，金融机构超额准备金率为2.06%。其中，四大国有商业银行为1.80%，股份制商业银行为2.00%，农村信用社为3.96%，超额准备金率开始上升。超额准备金率上升，货币乘数下降，货币扩张能力下降。实际上，货币乘数本身也是一个内生变量，货币乘数和基础货币是相互影响、相互作用的，9月份基础货币增加，但新增基础货币并没有全部形成派生存款，即基础货币增加了，货币乘数下降了。　　2009年9月份超额准备金率上升，货币乘数下降，还有深层次原因，一是在适度宽松的货币政策下，金融机构早已完成了全年的信贷指标，后几个月商业银行的信贷冲动减弱；二是银监会已多次出台针对信贷过快增长的调控措施，因此年底商业银行的信贷投放也受到一定程度的限制。此外，9月份基础货币中的货币发行大幅度增加，达到2907.74亿元，而根据央行人民币信贷收支表可知，9月份流通中现金增加2381.27亿元。现金是基础货币中的漏出量，不参加银行存款派生的，也就是说，现金增加，货币乘数会下降。因此，一方面货币发行增加，流通中现金增加，会降低货币乘数；另一方面基础货币增加，部分形成了超额准备金，没有进入银行体系派生存款，超额准备金率上升，货币乘数下降。笔者认为这两个因素是导致9月份货币乘数下降的主要因素。　　央行日公布了10月份的货币和信贷，其中广义货币供应量增加1237.95亿元，人民币贷款增加2530亿元，与前几个月相比，10月份货币供应量和信贷增加幅度较小。但是导致10月份货币和信贷增加主要是由于货币乘数上升，根据12月7日央行公布的10月份资产负债表显示，虽然10月份基础货币为亿元，比9月份减少4630.31亿元，但是货币乘数为4.5555，比9月份上升了0.1674。实际上，从10月份的央行资产负债表数据还可以看出，我国10月份资产项外汇占款增加了2513.97亿元，但负债项央票存量增加647.47亿元，政府存款增加3054.33亿元，其他负债增加3380.97亿元，不仅冲销了外汇占款，而且还收紧了基础货币，因此货币乘数的上升导致了10月份货币和信贷继续增加。　　从2009年11月份的货币和信贷数据来看，其中广义货币供应量增加约8000亿元，人民币贷款增加2948亿元，货币和信贷继续上升。实际上，自10月份至年底，央行已经在公开市场实现了连续3个月的月度净回笼，10月份以来公开市场合计净回笼资金5040亿元，11月份当然也是资金净回笼，同时财政部日公布的数据显示，11月全国财政收入5029.3亿元，其中中央本级收入2734.66亿元，地方本级收入2294.64亿元。因此中央政府存款必然会相应增加，即使考虑到外汇占款增加，笔者认为11月份基础货币应该还会下降，导致货币和信贷增加的原因可能还是货币乘数有所上升。最后，根据全年财政预算，全国财政部门在2009年12月完成突击花掉2万亿元资金的任务，这样12月份中央政府存款会大幅度下降，基础货币也会大幅度上升，这和2008年12月份的基础货币大幅度增加应该类似，而且市场预期2009年12月份银行放贷将趋于平缓，规模或为亿左右，因此2009年12月份的货币乘数应该会下降。　　此外，市场预期2010年新增贷款可能会达到7-8万亿，对于今年1月份的信贷规模，估计将会达到1万亿以上，这和2009年情形相似，基础货币可能变化不大，货币乘数应该会上升。　　总之，央行主要是通过公开市场业务操作控制基础货币和银行体系的超额准备金，货币乘数会发生相应变化，进一步影响货币和信贷的变化。货币银行学复习资料_百度文库
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