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机构最新动向揭示 下周一挖掘10只黑马股
　　 类别：机构：研究员：吕江峰
　　[摘要]
　　事件《刀塔帝国》11月27日上线内测日，由公司旗下壳木软件精心打造的动作卡牌类游戏《刀塔帝国》在IOS和安卓平台同时上线内测。
　　简评顶级团队精心打造，市场表现值得期待《刀塔传奇》开发团队是之前开发《小小帝国》的壳木软件，该团队2011年获得GooglePlay颁发的“顶级开发者”认证，是国内首家获得该认证的手游团队。CEO李毅以研发精品游戏著称，对游戏品质有很高的追求，之前数度延迟发布日期无疑是有力佐证。从内容上看，《刀塔帝国》不仅延续了《刀塔传奇》“动作类卡牌”特性，还囊括了多种英雄兵种、军团战斗阵型、建筑养成等新元素。游戏在美工特效方面又有新突破，采用Unity3D引擎制作，512*512高清贴图、全景50万面模型与同屏100个粒子发射器，打造最顶级画面质感。游戏目前已明确三大版本：11月27日内测“英雄觉醒”版本，年底左右还会陆续推出“军团崛起”（军团作战）和“帝国争霸”（建筑养成）两大版本。我们认为，《刀塔帝国》是公司顶级团队精心打造的旗舰级手游，其创新性的内容和突破性的美工特效在同类游戏中出类拨萃，后续市场表现值得期待。
　　多渠道营销效用明显，未来业绩有望加速兑现《刀塔帝国》由公司与奇虎360合作设立的泰奇互动负责发行推广，该团队集结了包括中国手游市场部总监孙豫等多位权威人士，在手游营销方面具有丰富的经验。《刀塔帝国》此次采取了IOS和安卓双线同时内测方式，IOS渠道包括91助手、PP助手、快用等，安卓渠道包括360、百度、豌豆荚、小米等。此外，团队在游戏官网、地铁等户外设施投放广告，并通过全名票选邀请著名主持人、演员柳岩担任形象代言人，为前期市场拓展赚足了眼球。游戏在上线第一天就通过限免方式冲到付费榜第一，目前在免费榜单排位很不错，仍在持续向前发力。我们认为，泰奇互动背靠360强大平台优势，其多渠道营销对游戏推广效用明显，未来业绩有望加速兑现。
　　飞信负面影响已触底，新业务业绩逐渐释放飞信业务：8月27日，新媒传信与中移动广东公司签署合同，约定继续由新媒传信承接飞信业务相应的开发与支撑工作。合同金额共计约4.16亿元，较去年同期增长约6500万元，服务期延长到日。
　　融合通信业务：8月18日，公司与工行签订移动即时通讯平台产品项目合同，为工行提供移动即时通信平台，该项目是在国内首次面向企业提供融合通信解决方案，体现了公司相关领域研发、销售的综合实力。此外，公司还面向中小企业推出了“融云”即时通讯平台，进军IM云服务市场，目前反响积极。智慧线业务：公司依托奇点国际推出的产品包括智慧线2.0系列、智慧线3.0系列以及SmartCare电动汽车智能车载系统。上述三大产品都已取得市场突破，相继与（智慧线2.0系列，矿山定位与通讯，已取得安标证书）、北京医生（智慧线3.0系列，无线宽带建设与互联网运营服务）、(,)戴姆勒（SmartCare，在北京销售使用该系统的电动汽车）达成战略合作，为智慧线业务的持续推进奠定了良好基础。我们认为，飞信业务对公司业绩负面影响已经触底。新业务方面，除游戏外的各项业务业绩将逐渐释放，为未来发展打开新的成长空间。
　　与投资建议2014年是公司战略转型并获得突破的转折之年，虽然公司前三季度业绩因为飞信有所下降，但飞信对业绩影响已触底反弹。此外，以游戏为代表的新业务已相继获得重大突破，未来业绩有望逐渐兑现。我们依旧坚定看好公司战略转型前景，预测公司14、15年EPS分别为0.58元、0.81元，PE对应当前股价分别为29.71、21.27。，维持"买入"评级。
　　 类别：公司研究 机构：研究员：訾猛 林浩然 童兰
　　[摘要]
　　本报告导读：公司最大亮点在于国企改革背景下的战略转型，拟涉足小微金融领域及成立电商公司均符合此思路，该主线后续可能仍将有进展。上调目标价至8.0元、维持增持。
　　投资要点：上调目标价至8.0元、增持评级。国企改革背景下公司加速战略转型，继设立并购产业基金后，再次拟成立子公司拓展小微金融服务及电商领域。此外二股东先生3Q增持508万股至4.9%，距离举牌红线仅一步之遥，我们认为后续不排除继续增持。考虑到公司后续转型仍有望取得突破，上调目标价至8.0元、维持“增持”。
　　进军及电商领域，业务转型及拓展思路清晰明确。董事会决议通过，拟投资组建互联网金融公司，积极拓展小微金融服务领域，构建从房地产抵押起步的互联网金融服务平台，公司持股40%；拟携手浙江运通电商公司及上海百分百物联网公司组建益民电商，全面打造及拓展公司品牌价值，公司持股30%。继成立并购产业基金后，益民再次证明其战略转型决心并取得一定进展，我们预计公司后续仍将采用自发或合作方式，在金融、电子商务、产业并购等领域进行业务及模式创新。
　　业绩符合预期，维持年EPS预测为0.22/0.27/0.31元。3Q公司实现营收/归属母公司净利润8.16亿/4555万元、同比增长16.0%/8.5%，折合EPS为0.05元。具体来看，3Q毛利率同比下降1.5pct至23.0%，我们认为主要原因是1）度反腐压制高珠宝毛利率品类表现；2）古今内衣拓展全渠道销售模式，线下产品为配合营销进行了一定幅度降价。线上产品毛利率较低，但同时节省了大量人工物业等线下费用，致3Q费用率整体下降1.5pct至14.8%。
　　催化剂：股东持续增持；上海国企改革相关政策颁布风险提示：经济持续低迷；金价大幅下跌；国企改革进度低于预期。
　　 类别：公司研究 机构：瑞银证券 研究员：季序我 吕学龙
　　[摘要]
　　招标节奏或逐步加快，公司业绩有望加速增长据媒体报道，卫计委要求各省于2015年6月底前完成新一轮的药品招标。而截至目前启动招标或已经执行的只有14个省份，我们预计招标节奏将逐步加快，公司主要产品二代胰岛素为新进入基药品种，将显著受益于招标加快，公司业绩有望加速成长。
　　甘精胰岛素有望于16年底或17年初获批，有望成长为重磅品种公司研发进度最快的甘精胰岛素正在进行临床研究，有望于2016年年底或者2017年有望上市。甘精胰岛素是胰岛素和胰岛素类似物中销量最大的品种，2013年全球销售76亿美元，未来公司甘精胰岛素若获批，有望成为公司继二代胰岛素之后的又一重磅品种。此外，公司具备200多万糖尿病患者资源，如未来开展糖尿病患者管理业务，成长空间广阔。
　　中国糖尿病患者众多，看好(,)广阔的发展空间2013年中国约有糖尿病患者9840万人，是世界糖尿病患病人数最多的国家，庞大的患者基数将造就可观的降糖药物市场。通化东宝作为国内胰岛素龙头企业，未来随着胰岛素类似物、口服降糖药物的上市，有望成长为与诺和诺德、礼来并驾齐驱的全球胰岛素专家。
　　估值：上调目标价至24元（原19.5元），维持“买入”评级自今年下半年开始，各省招标节奏加快，公司业绩增长有望加快，由此我们上调了公司年预测EPS至0.28/0.40/0.52元（原预测0.27/0.38/0.49元），并上调10年期收入增长率预测至25%（原22%），根据瑞银VCAM贴现现金流估值得到目标价24元（WACC8.7%）。结合公司未来的业绩增长预测和可比公司（医药板块内生物药公司）的估值水平（2014年平均PE86倍），目前公司14年PE75.5倍对应可比公司平均估值有12%的折价，而近三年历史平均PE为81倍，我们认为目前估值具吸引力。
　　 类别：公司研究 机构：(,)研究员：林周勇
　　[摘要]
　　公司经营情况一直较差：年收入分别为1.51、1.50、1.19亿元，净利润分别为-6234、-万元，扣非后净利分别为-5529、-8166、-11874万元。2014年前三季度收入5910万元，下降32%；亏损4773万元，增亏5405万元（盈利632万元，主要来源于约1亿元的非经常性损益）。
　　公司目前主要资产：南京汤山温泉业务，最核心的是汤山温泉开发公司，2014年6月末，总资产5.33亿元，净资产2.44亿元，2014年上半年营业收入4346万元，亏损1308万元；酒店管理业务（宜昌颐锦、海南颐锦、北京颐锦19%）。
　　此外，公司参股了下述公司：杭州(,)股权投资管理公司30%股权，黑龙江国旅联合景区投资公司30%股权，南京丰特温泉管理公司45%股权，重庆颐尚温泉15%股权，宜昌三峡船务19%股权，八达岭野生动物世界12%股权，哈尔滨均信投资担保公司7.59%股权。虽然参股公司数量不少，但金额大多不大，2014年6月末，“长期股权投资”科目下数额为8276万元。
　　2014年，厦门当代入主，成为第一大股东：
　　日，厦门当代资产管理公司（以下简称“厦门当代”）受让(,)集团持有的公司17.03%股权，成为第一大股东（第二大股东南京江宁国有资产经营集团有限公司持股10.44%）；受让价格为3.96元/股，涉及金额2.91亿元。
　　日，公司董事会提出定增方案，拟向厦门当代资源开发公司、北京金汇丰盈投资中心（有限合伙）、华安未来资产管理公司管理的华安资产兴业国旅定增特定多个客户资产管理计划、北京市鼎盛华投资管理公司定增，分别发行00、万股，共发行股份不超过1.344亿股，发行价格5.21元/股，募集资金不超过7亿元，用于偿还公司借款及补充流动资金。所发行的份额锁定3年。其中：厦门当代、当代旅游、金汇丰盈为一致行动人。
　　该定增方案已于日获股东大会批准。
　　定增完成后，厦门当代（含一致行动人）持股1.78亿股，持股比例达31.41%（总股本5.66亿股），成为公司的实际控制人；公司的国企性质将彻底转变成民营。
　　厦门当代除了控股国旅联合外，还控股另一家上市公司(,)（.99%。除此之外，厦门当代主要资产为：房地产、文化传媒等业务。
　　开始剥离和清理冗余资产日，公司董事会提议转让颐尚天元19%股权，转让价格8265万元，可确认投资收益约7800万元。
　　2014年11月，公司拟5583万元转让国旅联合旅游开发公司100%股权，带来11万元投资收益。
　　 类别：公司研究 机构：(,)研究员：王铮
　　[摘要]
　　公司简介：(,)为具备高度市场影响力的精品影视内容出品商，并购蓝色火焰后业务线拓展至内容营销、综艺节目制作、媒介代理等，成为综合型公司。
　　投资逻辑：1、多屏内容营销价值全面重估：广告营销理念升级，品牌内容营销产业价值远被低估。制播分离红利释放，优秀综艺内容频现，拉动巨大的营销需求弹性的正向循环仍在持续。视频网站多个综艺节目冠名费已过5000万。
　　2、精品化、纵向整合将提升综艺节目行业集中度。“创意-平台”领域的行业集中度提升逻辑为精品内容的制作门槛推高、纵向整合型公司份额的扩张。综艺节目产业链，优质制作团队稀缺，一线卫视收视集中度高，“强内容-强平台”合作格局形成；具备精品内容出品能力、“内容-运营-渠道资源”纵向整合力的公司将成长为行业龙头。
　　3、蓝色火焰在“内容-运营”的业务结构以及一线平台的渠道能力作用下，纵向资源整合路径以及精品化内容开发战略具备成长为行业龙头公司的格局。新节目《前往世界的尽头》定档江苏卫视2015二季度周五黄金时段，收视率预期1.8%以上，将冲击现象级节目地位；《女神的新衣》品牌奠定后2015年盈利能力有翻番潜力。未来可预期优质综艺内容品牌的进一步扩张，做大并巩固节目市场份额；精品内容IP的多元衍生价值释放。
　　4、2015年电视剧业务进入项目周期大年：2014年广电系列政策影响行业电视剧发行节奏，为公司的项目小年。2015年，公司现有储备项目达4部以上，定制剧业务也将得到较快发展。
　　与市场有别的看法：1.我们对综艺节目行业景气的判断较市场更为乐观；在综艺节目之外，长期逻辑为多屏内容营销价值全面重估的前景。2.对综艺节目行业格局的判断：
　　我们认为精品化、纵向整合将提升行业集中度，竞争格局不同于手机游戏。
　　盈利预测与估值：预测年净利润分别为3.11(备考)、5.23、8.79亿元，对应EPS分别为0.79(备考)、1.33、2.23元。目标价：参考绝对估值的股价区间，并重点参照PE估值，给予公司目标价46.55元，给予“买入”评级。
　　风险提示：节目收视率不佳；电视剧发行不确定性大；政策风险。
　　 类别：公司研究 机构：(,)研究员：王凤华 虞瑞捷
　　[摘要]
　　投资要点：公司收到证监会关于公司增发收购资产的批复文件收购公司涉足通讯行业,移动互联网大空间巨大报告摘要：
　　公司收到证监会批复文件。公司接到证监会证监许可〔号《关于核准杭州(,)技术股份有限公司向雷果等发行股份购买资产并募集配套资金的批复》的文件。
　　公司拟通过向特定对象非公开发行股份和支付现金相结合的方式购买博瑞得全部股权，并募集配套资金。其中：公司发行股份合计1306万股，发行价格18.76元/股，同时支付现金对价1.05亿元。同时募集资金不超过1.16亿元,定向增发发行股份687万股,价格16.89元/股。
　　收购公司涉足通讯行业,移动互联网大数据空间巨大。深圳博瑞得是通信网络数据采集分析与应用的系统解决方案供应商，主营业务为用于通信网络（尤以移动互联网为主）的数据采集（信令监测）为目的的数据分析软件研发、通信网络数据监测、网络优化、相关增值业务及其拓展应用业务。博瑞得的客户主要包括国内三大电信运营商以及中兴、等主设备厂家,本身拥有大量的数据信息,但缺乏相应的分析处理能力,公司将凭借自身优势,积极涉足大数据领域.。
　　业绩承诺和股权激励行权条件有望成业绩底线。博瑞得2014-16年承诺净利润为3120万元、3608万元、4127万元。同时，公司股权激励方案通过,拟以每股18.9元，向96名高管定向发行400万股，行权条件15,16年行权条件为ROE不低于7.5%,净利润不低于4000万元,16年ROE不低于8%,净利润不低于4643万元。（不包含博瑞得并表）盈利预测。并表后公司15-16年备考业绩达到7590万和8773万元是可能性很大，公司现有股本8000万股，并购增发总计1993万股，股权激励400万股，则公司备考股本1.04亿股，对应15-16年EPS0.73元和0.84元。
　　风险。业务开展低于预期.
　　 类别：公司研究 机构：(,)研究员：胡路
　　[摘要]
　　事件描述：日，公司发布公告称，公司实际控制人武汉邮科院于日收到国务院《关于(,)科技股份有限公司非公开发行有关问题的批复》，原则同意公司本次非公开发行A股股票的整体方案。
　　事件评论发行股份购买资产取得积极进展，强化信息安全拓展公司成长空间：此次公司收到国务院相关批复文件，显示公司发行股份及支付现金购买南京烽火星空资产并募集配套资金进展顺利，逐步进入实质性落地执行阶段。我们重申，南京烽火星空是中国信息安全领域翘楚，产品涵盖信息安全、企业移动信息化等领域，在信息安全提升到国家层面的背景下，烽火星空有望凭借烽火通信央企背景迎来难得的发展机遇。我们注意到，烽火星空承诺年扣非后净利润分别不低于1.28亿元、1.51亿元、1.75亿元、1.98亿元，无疑将会为公司带来明显的业绩增厚。
　　4G建设拉动传输网设备需求维持高景气，确保公司主营业务快速增长：
　　我们重申，中国4G将会延续三年以上行业高景气，拉动传输网设备保持旺盛的市场需求，支撑公司主营业务延续快速增长，为公司提供较高的安全边界。2014年，在4G建设和推广上遥遥领先，三大运营商在移动通信领域的竞争局势再度失衡。出于拉动经济增长、平衡行业内部竞争格局的考量，监管层于日再次扩大和TDD/FDD混合组网试验覆盖范围至56个城市。我们判断，监管层随后将发行FDD正式牌照，助推中国联通和中国电信加大4G建网规模，拉动传输网维持高景气，确保公司业绩延续快速增长。
　　布局新业务和新市场，奠定公司长期成长基石：公司在立足传输网、信息安全、系统集成业务的基础上，积极布局新业务和新市场，打造公司长期成长能力，具体而言：1、公司积极拓展广电、电力市场，并逐步涉足智慧城市、军工领域，为主营业务开辟全新市场空间；2、公司积极布局企业级路由器、交换机等数通产品，以拓展主营业务边界。目前，公司新市场新业务呈现良好发展态势，有助于支撑公司长期可持续发展。
　　投资建议：我们看好公司长期发展前景，预计全面摊薄EPS分别为0.67元、0.85元和1.01元，重申对公司“推荐”评级。
　　 类别：公司研究 机构：长江证券 研究员：胡路
　　[摘要]
　　事件描述(,)发布公告称，公司预中标长沙市公安局警用数字集群通信（PDT）系统项目，中标金额2951.77万元。
　　事件评论PDT市场布局成效显现，后续将持续受益于警用专网市场发展：具体说来：1、公司此次预中标项目为长沙主城区地面部分的数字警用专网，将与公司今年前期部署的长沙地铁公安PDT系统形成业务对接，构成完整的警用指挥调度系统；我们判断，公司还将继续争取长沙主城区周边的专网建设项目，收入规模有望进一步扩大；2、我们认为，2015年国家将加大警用装备投入，助力平安中国建设；而从信息安全的角度考虑，公安部将在通讯方面主推PDT系统和终端产品，为中国本土企业创造巨大的市场空间。考虑到公司已在重庆、南京等地成功建设了PDT专网系统，项目部署经验丰富，后续必将充分受益于PDT市场的成长。
　　地铁专网需求旺盛，采用自主化产品提升盈利能力：除了地铁公安专网建设外，公司也积极参与地铁无线通信调度系统的建设。而公司在收购PMR公司后，TETRA产品线得到明显增强，具备了以自主化设备承接大规模轨道交通项目的能力；2014年6月，公司中标深圳地铁三期的专网建设项目，则标志着公司的TETRA产品正式进入国内地铁专网市场。我们判断，随着中国多个地区地铁建设的同时展开，市场对于无线集群专网系统的需求将维持在较高水平；而公司以自主化设备取代进口产品后，其毛利率水平也有大幅提升。
　　收购运联通切入政务专网市场，开创全新商业模式：具体说来：1、公司完成收购运联通后，将获取运联通的专网运营资质和资源，加速进入广东地区无线政务专网市场；2、公司首次采用BOO建设模式参与专网项目，以类似于运营商的身份向客户提供设备及服务；该模式可明显降低政府的初期投资，推动用户对老设备进行升级扩容；而公司每年也将获得稳定的租金收入；3、由于专网系统设备和运维工作均由海能达提供，公司未来可继续推动政务专网建设，完善不同部门之间的互联；并且公司还可在政务网上发展各类业务系统，拓展业务至智慧城市、平安城市等领域。
　　投资建议：我们预测公司年的摊薄EPS分别为0.12元和0.28元，维持对公司的“推荐”评级。
　　 类别：公司研究 机构：海通证券 研究员：涂力磊 贾亚童
　　[摘要]
　　事件：公司公布收购青岛荣置地，同时继续加大小额贷款信贷基础资产转让。
　　投资建议：外延式增长继续升级，并购青岛荣置地。公司公告将以人民币5375.4万元价格收购青岛荣置地51%股权。
　　1）外延扩张将成为新增长极。我们在(,)深度报告《世联行，站在公司与行业发展的双重拐点》中明确提出，当公司成为全国龙头后外延并购将成为新增长极。目前公司正朝我们所预期方向前行。
　　2）并购区域龙头，强势扩充实力。被并购企业荣置地顾问有限公司2002年创立于青岛，是一家专业的房地产O2O营销整合服务商。业务以房地产销售代理为主，同时涉及项目策划推广、公关活动、新媒体传播等服务。经过十余年发展，荣置地持续保持高端市场30%的绝对占有率，连续多年蝉联青岛代理行业第一名。2013年，荣置地济青两地实现百亿跨越，其中青岛区域销售额超出第二名代理公司20亿，业绩遥遥领先。根据公司祥云战略和规模化的发展策略，本次收购荣置地51%股权，将确立其在青岛地区的绝对领先地位、提东地区市场份额以及构建综合的房地产生态服务链。
　　小贷业务继续扩大，未来公司重要内生增长点：
　　1）小贷业务持续放大。公司同时公告，深圳世联行地产顾问股份有限公司及其全资子公司深圳市世联小额贷款有限公司拟与深圳平安大华汇通财富管理有限公司签署《投资合作协议》，世联信贷拟与平安汇通签署《平安汇通世联领航1号专项资产管理计划资产买卖协议》、《基础资产服务协议》（以下简称“服务协议”）等协议。平安汇通拟发起设立资管计划并以资管计划实际募集资金受让经世联信贷确认、平安汇通认可的信贷资产不超过人民币8500万元，并以基础资产的全部或部分收入回款买断式循环投资于世联信贷的信贷资产。
　　2）看好世联小贷P2P发展方向。公司小贷业务扩张迅速，年内已有完成4.68亿信贷资产出售。我们认为公司小贷业务目前处于ABS结算，但正在朝P2P方向积极转型。2013年世联代理销售额是3000亿，如果3%客户选择世联家园云贷，那么小贷业务总量将达到约100亿。假设每笔贷款手续费在2%，将创造2亿收入的潜力。我们看好公司以房地产为核心的小贷发展模式，认为一旦公司进入P2P阶段后，该类业务将成为公司后期增长重要(,)。
　　连续回调后进入左侧买入区间：近期公司股价受定增事件影响，公司股价股价自最高点下降近40%。我们公司股价平均动态PE中枢在15倍左右，在销售不利等极端情况下最低在12倍。考虑到15年行业大概率复苏，公司动态PE跌破15倍概率较小。按照12月24日股价看，公司动态估值接近20倍，近期回调后进入左侧买入区间。考虑公司外延和内涵增长依旧有序推进，按照“海通中介估值三段论”理论，公司后期估值区间上限应该在35倍上下。后期公司O2O和P2P业务一旦有所突破，股价将重回上行区间。
　　投资建议：维持“买入”评级。我们目前重申公司是房地产服务产业链核心标的，长期看好。公司当前资金面优秀，传统经纪业务发展稳定，将为未来兼并收购产业链上下游，实现对产业链的整合和新业务（O2O、P2P、资产服务）拓展提供支持。公司年EPS预计在0.55和0.66元。截至12月25日，公司股价在13.66元，对应年PE在24.84和20.70倍。考虑新业务发展持续放量，给予2015年30倍市盈率，对应股价19.8元，维持“买入”评级。
　　 类别：公司研究 机构：(,)研究员：赵曦 文雪颖
　　[摘要]
　　非晶占有率稳定，节能与碳交易空间巨大事件：公司发布公告下属子公司产品中标公司2014年第二批配网设备协议库存货物招标采购项目，合计中标金额5.13亿元，占2013年营业收入的15.69%。上述中标项目合同的履行对公司2015年业绩将产生积极的影响。
　　非晶变压器市场占有率保持在30%水平。在国家电网2014年第二批配网设备协议库存货物招标中公司及下属子公司合计中标5.13亿元，合计中标变压器10879台，其中硅钢变压器4474台，非晶合金变压器6405台，从容量看，合计中标306.8万kVA，其中硅钢变压器119.3万kVA，非晶合金变压器187.5万kVA，市占率分别为6.87%与29.84%，整体看公司非晶合金变压器在国家电网2014年前两批配网设备协议库存货物招标中市场占有率保持在30%左右的水平，稳居龙头位置。
　　资产注入提升节能服务实力。公司拟注入武汉南瑞100%股权，武汉南瑞在电网能效评估、电力需求侧能效监测技术以及节能改造技术上全国领先，公司收购武汉南瑞后在节能服务领域的技术实力得到显著加强，我们认为这有利于公司节能大单的加速执行。我们预计资产注入有望在明年上半年完成。
　　公司收入结构将获明显改善。资产注入后未来公司收入结构也将发生显著变化，将由变压器业务提供绝大多数利润转变为变压器、节能服务和电网智能运维业务共同提供，公司业绩受变压器业务的影响将明显减弱，有利于公司未来盈利的持续稳定增长。根据北极星节能环保网《武汉南瑞触角伸至节能服务领域》报道，武汉南瑞计划到“十二五”末实现产值40亿元，预计其未来5年净利润年复合增长率超30%，对公司盈利能力有明显增厚。
　　加快布局碳交易市场。公司全资子公司碳资产管理公司于2013年11月成立，2014年10月增资9760万元，业务涉及低碳咨询、碳资产开发、碳交易经纪、节能资产服务等。公司是国网下唯一从事碳资产管理的公司，未来有望成为行业标杆，分享碳交易市场未来的高速发展，同时在碳交易市场的布局也有利于提升公司节能产业的整体竞争力。
　　盈利预测及评级：暂不考虑资产注入的情况下，我们预计公司年EPS分别为0.39元、0.65元、0.74元，当前股价对应PE为32X、19X、17X，维持对公司的“买入”评级。
　　风险提示：节能服务业务发展速度不及预期的风险；行业竞争激烈毛利率下降的风险；国产非晶带材扩产不达预期的风险。
12/16 10:4912/27 06:0312/27 02:5712/27 02:5512/27 02:1512/27 02:1512/27 02:1512/27 02:15
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下周一推荐股票黑马：世联行（002285）
　　世联行：切入二手房市场，认可合伙经纪人模式。
　　事件：世联行3 月11 日晚间发布公告，公司及其合作伙伴拟投资4.2 亿元收购深圳市云房网络科技有限公司（以下简称&Q 房网&）15%的股权，各方已于2015 年3 月11 日签署了《投资协议书》。公司及其合作伙伴拟委托中介机构对Q 房网进行尽职调查，且尚未按照同一会计政策对其财务报表进行审计。
　　点评：
　　世联行切入存量市场，未来代理业务空间不仅局限于增量市场，符合行业未来发展趋势，发展前景广阔。
　　从国外房地产市场发展历史和中国目前房地产市场发展趋势来看，二手房交易占比将持续提升，世联行此前在二手房代理业务方面相对薄弱，此次与Q 房网合作将很大程度上弥补世联行的短板。
　　世联行对Q 房网的入股，展示出世联行对于Q 房网合伙经纪人模式的认可，也进一步体现出我们之前在报告中反复强调的判断，即世联行的管理层在中介行业领域中，对于互联网以及金融业务的反应都是极为迅速的。Q 房网建立在世华地产的基础上，但是确是带着&以互联网思维来改造中介行业&的基因出现的平台化公司，2014 年6 月世华地产（成立于2001 年，专营二手房等的中介业务，地铺超300 家，员工超8000 人）正式升级为Q 房网品牌的特许加盟商，旗下300 余家二手房门店更换为Q 房网品牌，奠定了Q 房网在二手房中介领域的基础实力。9 月Q 房网宣布打造&合伙经济人&模式，以互联网思维进行扩张。Q 房网主要的核心业务模式是&开放式网络系统平台+品牌特许加盟门店&：1）提供线上全网营销服务支持（包括WEB 端和移动互联网端），包含网络端口服务、网络房源展示、互联营销平台等内容。2）提供线下品牌特许加盟模式支持，提供包含盘客通ERP 大系统、云房源大数据支持的中介运营模式输送，大后台外包服务支持，向加盟经纪公司输送模式、输送系统、输送品牌。2015 年Q 房网再次做出重大战略，实现线上网络平台开始逐步面向全国经纪人免费开放，并将联合全国同行组成线下&超级联盟&，这样将更有利于Q 房网迅速网罗更多的优秀经纪人做大规模，颠覆收费模式。 &合伙经纪人&具体的分成模式上看，新房方面，经纪人可以选择两种模式，底薪+佣金提成为41%;0 底薪+佣金提成为49%。二手房方面，合伙经纪人分为合伙经纪人将分为培养期、预备合伙人、合伙人和超级合伙人四个层级，四个层级的提成比例分别为55%、65%、75%、85%。也即是Q 房网的&合伙经纪人&的模式大幅增加了经纪人所能获得的收入，在新的激励机制下，有利于吸引经纪人中的优秀成员加入，同时也调动了一般员工的工作热情。当然这在一定程度上也影响了Q 房网本身的盈利情况，从世联行公告披露的Q 房网营收数据看，Q 房网2014 年实现营业收入5635 万元，净利润为亏损4118 万元。但早期的亏损是公司互联网基因所决定的，盈利的方式将在Q 房网规模的迅速扩张，以及房地产中介市场本身能够演化的新的盈利模式中得到解答。
　　代理中介横向并购整合成为趋势，世联行顺势而为，扩大入口资源。当前房地产中介领域并购不断，合作也在逐步深化，如58 同城收购安居客、链家地产与上海德祐的合并。这些收购可以带来增强客户粘性、增加市场份额、扩大入口资源等益处。此次合作对于世联行来讲，可以大大强化他的线上入口资源。
　　是世联行应对行业日趋激烈的竞争非常重要的一步。
　　我们预计世联行 年EPS 分别为0.52、0.66 和0.80 元，对应PE 分别为40、32 和27 倍。世联行代理销售的市占率提升正在逐步兑现，同时小贷业务迅猛发展，端口优势提供了进一步发展的空间。
　　互联网对于房地产销售端的整合无疑将持续深入的进行，而世联行基本可以认为是A 股中参与这一整合竞赛的唯一选手，同时与其他代理公司，世联行的管理层在贴近互联网和金融探索方面无疑反应是相对较为迅速的。从2015 年1 月9 日，我们发表报告推荐世联行以来，公司股价表现优秀，我们认为公司仍然具备巨大的空间，维持对公司的强烈推荐，给予目标价33 元。
　　风险提示：P2P 等端口优势辐射的领域推进不及预期。
　　投资者可以对世联行进行关注，从而进行有利投资。
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