还没有帐号？免费注册一个吧！ 若您已有金投网帐号，可直接登录 咨询热线：400-188-3535 融资什么意思 融资什么意思？金投贷款网小编介绍，从狭义上讲，融资即是一个企业的资金筹集的行为与过程，从广义上讲，融资也叫金融，就是货币资金的融通.... 融资什么意思？小编介绍，从狭义上讲，融资即是一个企业的资金筹集的行为与过程，也就是说公司根据自身的生产经营状况、资金拥有的状况，以及公司未来经营发展的需要，通过科学的预测和决策，采用一定的方式，从一定的渠道向公司的投资者和债权人去筹集资金，组织资金的供应，以保证公司正常生产需要，经营管理活动需要的理财行为。公司筹集资金的动机应该遵循一定的原则，通过一定的渠道和一定的方式去进行。我们通常讲，企业筹集资金无非有三大目的：企业要扩张、企业要还债以及混合动机（扩张与还债混合在一起的动机）。 从广义上讲，融资也叫金融，就是货币资金的融通，当事人通过各种方式到金融市场上筹措或贷放资金的行为。从现代经济发展的状况看，作为企业需要比以往任何时候都更加深刻，全面地了解金融知识、了解金融机构、了解金融市场，因为企业的发展离不开金融的支持，企业必须与之打交道。1991年邓小平同志视察上海时指出：&金融很重要，是现代经济的核心，金融搞好了，一着棋活，全盘皆活。&由此可看出政府高层对金融逐渐重视。 专家：债券融资和信贷融资的区别 (1)资金的需求者不同。在我国，债券融资中政府债券占有很大的比重，信贷融资中企业则是最主要的需求者。 (2)资金的供给者不同。政府和企业通过发行债券吸收资金的渠道较多，如个人，企业与金融机构、机关团体事业单位等，而信贷融资的提供者，主要是商业银行。 (3)融资成本不同。在各类债券中。政府债券的资信度通常最高，人企业、大金融机构也具有较高的资信度，而中小企业的资信度一般较差，因而，政府债券的利率在各类债券中往往最低，筹资成本最小，大企业和大金融机构次之，中小企业的债券利率最高，筹资成本最大。与商业银行存款利率相比。债券发行者为吸引社会闲散资金，其债券利率通常要高于同期的银行存款利率；与商业相比，资信度较高的政府债券和大企业、大金融机构债券的利率一般要低于同期，而资信度较低的中小企业债券的利率则可能要高于同期利率。此外。有些企业还发行可转换债券、该种债券可根据一定的条件转换成公司股票，灵活性较大，所以公司能以较低的利率售出，而且，可转换债券一旦转换成股票后，即变成企业的资本主，企业元需偿还。 (4)信贷融资比债券融资更加迅速方便，例如，我国企业发行债券通常需要经过向有关管理机构申请报批等程序，同时还要作一些印刷、宣传等准备工作，而申请信贷可由借贷双方直接协商而定，手续相对简便得多。通过银行信贷融资要比通过发行债券融资所需的时间更短，可以较迅速地获得所需的资金。 (5)在融资的期限结构和融资数量上有差别。一般来说，银行不愿意提供巨额的长期贷款，银行融资以中短期资金为主，而且在国外、当企业财务状况不佳、负债比率过高时，贷款利率较高湛至根本得不到贷款，而债券融资多以中长期资金为主。因此，企业通过债券融资筹集的资金通常要比通过银行融资更加稳定，融资期限更长。 (6)对资金使用的限制不同。企业通过发行债券筹集的资金，一般可以自由使用，不受债权人的具体限制，而信贷融资通常有许多限制性条款。如限制资金的使用范围、限制借人其他债务、要求保持一定的流动比率和资产负债率等。 (7)在抵押担保条件上也有一些差别。一般来说，政府债券、金融债券以及信用良好的企业债券大多没有担保，而信贷融资大都需要财产担保，或者由第三方担保。 免责声明金投网发布此信息目的在于传播更多信息，与本网站立场无关。金投网不保证该信息（包括但不限于文字、数据及图表）全部或者部分内容的准确性、真实性、完整性、有效性、及时性、原创性等。相关信息并未经过本网站证实，不对您构成任何投资建议，据此操作，风险自担。 提问时间： 23:56:48 我是在读学生能贷吗 可以的详情请咨询Q&Q&&&&或致电& 回答时间： 提问时间： 8:51:14 我是湖北荆州的，我想申请个人信用无抵押贷款5万元，可以吗？ 请在线申请：/f.php?t=04iY68 回答时间： 10833元/月 贷款利率：0.7 贷款额度： 贷款利率：0.7 贷款额度： 贷款利率：0.08 贷款额度： 贷款利率：0.08 贷款额度： 贷款利率：0.6 贷款额度： 100万元以上 贷款利率：0.74 贷款额度： 100万元以上 贷款利率：1.3 贷款额度： 贷款利率：0.78 贷款额度： 贷款利率：0.03 贷款额度： 贷款利率：2.33 贷款额度： 贷款利率：1.89 贷款额度： 50-100万元 贷款利率：1.42 贷款额度： 贷款利率：1.89 贷款额度： 贷款利率：0.85 贷款额度： 贷款利率：2.25 贷款额度： 快速申请贷款 贷款类型： 贷款金额： 快速申请贷款，您的资料我们将严格保密。 再贷款是指中央银行为实现货币政策目标而对金融机构发放的贷款。中国... 进入2014年以来，房贷市场持续收紧，优惠利率早已成为过去，多家银行... 房贷成为普通百姓能买得起的商品，房地产也借助这一政策，发展得越来... 　　贷款关注财产大计，切不可轻率马虎，如果不幸遇到贷款骗子，建议... 在工商部门注册的中小微企业超1300万户，其超过1/3的融资来自民间借贷... 央行、住建部、银监会30日联合下发通知 金投贷款网小编介绍，邮政储蓄小额贷款 贷款关键词 我的意见：还没有帐号？免费注册一个吧！ 若您已有金投网帐号，可直接登录 咨询热线：400-188-3535 个人短期借款常识 金投网贷款频道提供个人短期贷款的详细介绍，不同项目的特点及办理流程。 项目分为大额和小额，以500万为分界线，用款500万以下的项目为小额项目，500万以上的项目为大额项目。 一、&小额项目 借款人用已有的固定资产（如全款有房本的房产）作为，用于资金短期周转或者紧急用途。 主要特点： 1、手续简便，办完手续最快一个工作日就可以放贷。 2、借款周期较短，一般在1个月到三个月，最长不超过6个月。 3、额度一般在10万人以上，最高额度视借款人的信用和预期的还款能力贷到评估价的50%到70%。 办理流程：面谈&&家访&&信用调查&&签约&&公证&&抵押登记&&放款 二、&大额项目 企业用名下的固定资产作为抵押物进行贷款，用于大额的资金周转，抵押物可以是已建成房产、在建工程、土地、大宗商品、有价证券等。 主要特点： 1、手续简便，办完手续最快一个工作日就可以放贷。 2、借款周期较短，一般在1个月到三个月，最长不超过6个月。 3、贷款额度一般在500万以上，最高额度视借款人的信用和预期的还款能力贷到评估价的30%到50%。 办理流程：提交项目资料&&面谈&&尽职调查&&签约&&公证&&抵押登记&&放款 免责声明金投网发布此信息目的在于传播更多信息，与本网站立场无关。金投网不保证该信息（包括但不限于文字、数据及图表）全部或者部分内容的准确性、真实性、完整性、有效性、及时性、原创性等。相关信息并未经过本网站证实，不对您构成任何投资建议，据此操作，风险自担。 提问时间： 23:56:48 我是在读学生能贷吗 可以的详情请咨询Q&Q&&&&或致电& 回答时间： 提问时间： 8:51:14 我是湖北荆州的，我想申请个人信用无抵押贷款5万元，可以吗？ 请在线申请：/f.php?t=04iY68 回答时间： 10833元/月 贷款利率：0.7 贷款额度： 贷款利率：0.7 贷款额度： 贷款利率：0.08 贷款额度： 贷款利率：0.08 贷款额度： 贷款利率：0.6 贷款额度： 100万元以上 贷款利率：0.74 贷款额度： 100万元以上 贷款利率：1.3 贷款额度： 贷款利率：0.78 贷款额度： 贷款利率：0.03 贷款额度： 贷款利率：2.33 贷款额度： 贷款利率：1.89 贷款额度： 50-100万元 贷款利率：1.42 贷款额度： 贷款利率：1.89 贷款额度： 贷款利率：0.85 贷款额度： 贷款利率：2.25 贷款额度： 快速申请贷款 贷款类型： 贷款金额： 快速申请贷款，您的资料我们将严格保密。 再贷款是指中央银行为实现货币政策目标而对金融机构发放的贷款。中国... 进入2014年以来，房贷市场持续收紧，优惠利率早已成为过去，多家银行... 房贷成为普通百姓能买得起的商品，房地产也借助这一政策，发展得越来... 　　贷款关注财产大计，切不可轻率马虎，如果不幸遇到贷款骗子，建议... 在工商部门注册的中小微企业超1300万户，其超过1/3的融资来自民间借贷... 央行、住建部、银监会30日联合下发通知 金投贷款网小编介绍，邮政储蓄小额贷款 贷款关键词 我的意见：第三讲 远期、期货和互换远期外汇和外汇期货远期利率和利率期货股指期货互换OTC衍生品的交易情况（单位：10亿美元）Global Futures and Options Volume by Sector In millions of contracts
Top 30 Derivatives Exchanges by Volume In millions of contracts Top 10 Commodities Contracts by Volume In millions of contracts主要衍生品及其产生年代年份衍生品1848农产品远期合同商品期货 货币期货股票期权 抵押债券期货、国库券期货80 1981长期政府债券期货 场外货币期权 货币互换股票指数期货、中期政府债券期货、银 行存款单期货、欧洲美元期货、利率互 换、长期政府债券期货期权利率上限和下限期权、中期政府债券期 货期权、货币期货期权、股指期货期权19831985欧洲美元期权、互换期权、美元及市政 债券指数期货90平均期权、商品互换、长期债券期货 期权、复合期权 三月期欧洲马克期货、上限期权、欧 洲货币单位期货、利率互换期货 股票指数互换19911992证券组合互换特种互换3.1 远期外汇和外汇期货远期外汇产品外汇期货产品OTC市场远期外汇与外汇期货10亿1、什么时候需要远期外汇？? 翰云公司为一计算机软件公司，专门从事 日本企业要求的软件外包业务C 即从日本市场接收软件订单，然后在国内雇用 员工编程，完成软件系统? 日本企业支付的日元，但国内的运作成本 则是人民币 ? 公司在订单开始时就用人民币编制预算 ? 订单完成时才获得日方的日元? 系统的完成一般要6个月至1年 ? 结果是，有一年日元大跌，翰云公司因此 而遭受汇率下跌的巨额损失 ? 公司想叫日方提前支付日元，或者以人民 币结算，但日方不同意 ? 怎么办？如果日元贬值，咋办订单开始： 人民币支付成本系统完成时 收入日元，? 金融工程师的建议：购买一远期汇率 产品，卖日元买人民币。什么是远期汇率合约? 指交易双方约定在未来某一特定日期， ? 双方按照合约签订时约定的汇率和金额， ? 以一种货币交换对方另一种货币的合同。远期汇率和即期汇率? 我们称当日瞬时交易的外汇价格为即期汇 率价格。 ? 远期外汇合约中约定的在将来某一特定日 期的汇率价格称为远期汇率。 ? 问题： 远期汇率如何定价？远期汇率的计算DAYS ? ? ?1 ? (iq ? BASIS ) ? q ? F ? S?? ?1 ? (i ? DAYS ) ? b ? BASIS b ? ? ?? F远期汇率的影响因素：C S是当前的即期汇率 C iq为报价货币（如案例中的人民币）的年利率 C ib是基础货币（如案例中的日元）的利率 C Days 是从即期到远期的天数 C Basisq是报价货币一年的天数Basisb是基础货 币一年的天数。远期汇差报价（实际报价方法）：DAYS ? ? 1 ? (iq ? ) ? ? BASIS q W ? F ?S ? S?? ? 1? ?1 ? (i ? DAYS ) ? b ? ? BASIS b ? ?W 远期汇差或换汇汇率2、人民币NDF? NDF 是指无本金交割远期外汇（NonDeliverable Forward ) ? 本质上是离岸产品，OTC产品，由银行充当 中介机构 ? 合约到期时只需根据交易总额交割清算预 定汇率与实际汇率的差额? 采用自由兑换货币(一般为美元)结算，无需 对NDF本金（受限制货币）进行交割 ? 主要用于实行外汇管制国家的货币，目前 亚洲地区的人民币、韩元、新台币等货币 的非交割远期交易相当活跃C 其兴起的直接原因是各国限制非居民参与本国 远期市场人民币NDF? 始于1996年6月，在新加坡开始交易， 香港16家银行在2005年11月开始? 目前新加坡、东京和中国的香港地区均存在较 为活跃的人民币NDF市场 ? 主要参与者C 欧美大银行及投资机构，代理客户主要是跨国公司 C 一些总部设在香港的中国内地企业 C 投机性的企业，比如对冲基金? 目前人民币NDF已有1个月、2个月、3个月、6 个月和1年期的交易产品? 结算汇率C 结算日前两个营业日，中国人民银行网站上公布的美元兑人民币 的官方汇率? 报价方式：C 以即期市场的升水或贴水表示? 交易情况：C 交易量：大时每天可以达到2亿美元，交易量小时每天只有1000万 -2000万美元? 签订合约后，一般持有至结算日，无法转让或买卖C 由于市场并不特别流通，很难做到订立反向合约加以平仓保证金情况? 汇丰银行：开立NDF合约时，只须存放相 当于合约金额25％美元或港元存款作为保 证金C 该笔存款更可以定期或储蓄存款形式于合约期 内为客户继续赚取利息收入。 C 当保证金低于合约金额10％，该行会通知客户， 让其选择平仓或增加保证金。 C 若保证金跌至少于名义金额的５％，该合约将 会被提前平仓。举例：南洋商业银行的NDF合约合约期 合约最低名义金 额 合约保证金 1个月、2个月、3个月、6个月及12个月 10,000美元客户需提供银行指定的保证金，可选择 以不同的存款账户内的资金作保证金， 包括定期存款、外汇宝存款、港元储 蓄存款、支票存款或人民币存款。 不限 参考中国人民银行在估值日公告的美元 兑人民币收盘价 美元 (不涉及人民币本金交割)合约数目 结算汇率 结算货币#结算货币金额计 算名义金额 × [1 C (远期汇率 / 结算汇率)] 如结算金额 ＞ 0: 卖出美元合约一方需支付结算金额予买 入美元合约一方。 如结算金额 ＜ 0: 买入美元合约一方需支付结算金额予卖 出美元合约一方。 全免 星期一至五:上午9时至下午5时 不包括星期六、日及香港公众假期 南洋商业银行所有分行费用 交易时间 交易渠道Bloomberg上的报价? /apps/quote?tic ker=CCN%2B6M%3AIND? 你是一家外贸公司的老板，假定在6个月后 将收到1笔外汇货款 1,000,000美元，但你的 进货是以人民币计价，因此希望在当前交 易时候，就锁定人民币对美元汇率 ? 如何通过人民币NDF实现？? 买人民币卖美元的6个月期NDF 1,000,000美元C C C C C C C 当前6个月期NDF为6.77 假设6个月后的结算汇率上升为6.82，即美元升值 结算金额：1,000,000*(1-6.77/6.82)=7,331美元 即在6个月后，你要支付7,331美元给对方 6个月后的结算汇率下跌为6.72，即美元贬值 结算金额：1,000,000*(1-6.77/6.72)=7,440美元 即在6个月后，对方要支付7,440美元给你3、什么是外汇期货? 标准化的远期外汇C 在期货交易所交易 C 产品标准化 C 交割标准化? 外汇期货是最早的金融期货合约C 1972，芝加哥期货交易所CME C 目前外汇期货主要集中在CME，新加坡国际商 品交易所SIMEX和伦敦的国际金融期货交易所 LIFFE芝加哥商品交易所的巴西里拉期货合约文本合约项目合约单位（规模）具体规定 R$ 100,000（10万巴西里拉） GLOBEX电子交易系统 每里拉0.00005美元，即每张合约5美元 12个月份都有 周 一/周 五 5:00 p.m.-第二 天4:00 p.m. 周 日5:30 p.m.-第二天4:00 p.m. 下午2:00 交割月份前一个月的最后一个工作日 现金结算 最后交易日后的第一个工作日 根据巴西商品交易所的美圆期货结算价计算得到交易地点 最小变动价位 交割月份 交易时间最后交易日的交易 时间最后交易日 结算方法 结算日 最后结算价期货与远期的区别（1）交易场所不同： （2）合约条款的标准化程度不同 （3）信用风险不同 （4）交易机制不同为什么要进行期货交易（1）规避根本资产的价格风险。 （2）保证金制度使得交易存在杠杆效应。 （3）期货交易费用要比根本资产的交易费用 便宜的多。 （4）相对于远期市场，期货市场清算所的存 在能有效地避免交易者的违约风险。期货的交易机制期货市场的参与各方交割和平仓保证金制度 逐日盯市制度期货市场的参与各方（1）期货交易所 （2）期货结算中心 （3）期货经纪公司 （4）期货交易者C 套期保值者 C 期货投机者C 多头方（long position） C 空头方（short position）货 期货买方币 期货卖方根本资产 a) 无清算所时货 期货买方币 清算所货币 期货卖方根本资产根本资产b) 有清算所时交割和平仓? 实物交割C 用实物交收的方式来履行期货交易的责任，一 般是通过经交易所批准的仓库所开出的收据来 实现的。 C 实物交割则是期货交易的延续 C 实物交割在期货合约总量中占的比例很小? 实物交割的功能C 使得期货价格变动与相关现货价格变动具有同 步性，并随着合约到期日的临近而逐步趋近 C 期货市场发挥价格发现和转移价格风险等功能 的根本前提? 平仓C 在到期日或到期日之前通过买入与原来合约方 向相反的同等合约进行对冲 C 同等合约指除了持有头寸的方向外，其他条件 头寸指投资者拥 都相同的两个合约。 有或借用的资金数量C分为多头 和空头? 举例C 原来持有50张多头的6月到期的中国石化股票 期货，则平仓时需卖出50张6月到期的中国石 化股票期货，即为持有空头。? 未平仓合约数（open interest）C 指流通在外的合约总数，空头与多头并不分开 计算，也就是等于所有多头之和或所有空头之 和期货交易保证金制度? 按照合约价值支付一定比率的资金就可进 行期货交易。这一定比率的资金就称为保 证金。 ? 保证金制度带来的杠杆效应 ? 两类保证金C 初始保证金(initial margin) C 维持保证金(maintenance margin)逐日盯市制度? 交易所每天都对交易者的账户进行结算， 并采取措施维持交易者的保证金在一定水 平的制度。? 在每个交易日结束后，交易所公布当天的 “结算价格”。每份未平仓合约就会按照 “结算价格”计算当天的损益，并记入交 易者保证金账户。保证金和逐日盯市制度的作用（1）保证金交易降低交易成本 ，发挥资金 杠杆作用 （2）期货交易保证金和逐日盯市制度为期货 合约的履行提供财力担保 （3）保证金是交易所控制投机规模的重要手 段。3.2 远期利率和利率期货远期贷款远期利率协议利率期货远期利率贷款：? 远期利率贷款是指银行向客户提供在未来某一时 刻的某一期限的固定利率的贷款。 ? 问题：C 为什么会有远期利率贷款？远期和即期利率? 即期利率－－当前的利率 ? 远期利率－－未来某一时刻的利率C 比如，当前的六个月期利率称为即期利率 C 三个月后执行的六个月期的贷款利率，就是远期利率。 即在三个月后才开始贷款，贷款的期限为6个月，则从 现在开始算9个月后到期，用3×9表示。? 远期利率如何定价？? ? ? ?假设在时刻t（以年为单位）交易 在时刻T（以年为单位）交割 远期利率为iF，即iF(t×T) 再假设t年期的即期年利率为it，T年期的即 期年利率为iT ? 问：iF为多少？远期利率计算的一般公式 ? 写出无套利定价等式(1 ? t * it )(1 ? T - t） iF ) ? 1 ? T * iT （ *? 远期利率的计算公式T * iT ? t * it iF ? (1 ? t * it ) * (T ? t )? 复利计算时：et*it e(T ?t )*iF ? eT *iTT * iT ? t * it iF ? (T ? t )远期贷款－－表上业务? 银行如果直接提供远期贷款，那么它就要 自己承担利率上涨的风险 ? 否则，构造组合规避风险C 比如上面的例子，提供（3×12）的远期贷款， 远期利率为5.84％ C 如何规避风险？表上业务－－银行不乐意? 构造如下组合，就可完全消除风险(1) 以5.75%的利率借入12个月后到期的贷款1元； (2) 把借入的1元投资于无风险资产3个月，利率 为5.25%；? 问题：C 借钱12个月，要占用信贷指标和资本金远期利率协议（FRA）的定义? 一种远期利率产品 ? 在固定利率下的远期对远期贷款 ? 功能：C 用于规避未来利率波动的风险（买方） C 在未来利率波动上进行投机（卖方）? 特点：C 没有发生实际的货款本金交付C 不会在资产负债表上出现，从而也不必满足资 本充足率方面的要求 C 场外市场交易产品（由银行提供） C 银行在各自的交易室中进行全球性交易的市场FRA的一些概念在一份远期利率协议中：C 买方名义上答应去借款C 卖方名义上答应去贷款C 有特定数额的名义上的本金 C 以某一币种标价 C 固定的利率C 有特定的期限C 在未来某一双方约定的日期开始执行交割额的计算方法递延期限 合约期限交易日即期基准日交割日到期日DAYS BASIS 交割额＝ DAYS 1 ? (ir ? ) BASIS (ir ? ic ) ? A ?。ir 是参数利率，ic 是协议利率，A 是协议数额，DAYS 是协议期限的天数，BASIS 是转换的天数.案例? 假定日期是日，星期一。 ? 公司预期未来1月内将借款100万美元，时间为3 个月。假定借款者能以LIBOR水平借到资金，现 在的LIBOR是6%左右。 ? 为避免上升利率风险，购买远期利率协议即 “1~4月” 1?4远期利率协议 ? 一银行可能对这样一份协议以6.25%的利率报价， 从而使借款者以6.25％的利率将借款成本锁定。具体程序? 交易日是日 ? 即期日通常为交易日之后2天，即4月14日，星期 三。? 贷款期从日星期五开始，1993年8月 16日星期一到期(8月14日是星期六），协议期为 94天? 利率在基准日确定，即5月12日? 我们假定5月12日基准日的 参考利率为7.00％计算交割额：递延期限 合约期限交易日 4月12日即期 4月14日基准日 5月12日交割日 5月14日到期日 8月16日DAYS BASIS 交割额＝ DAYS 1 ? (ir ? ) BASIS (ir ? ic ) ? A ? ? (7.00% ? 6.25%) *1, 000, 000* 1 ? (7.00% * ? ) 360 94 360案例2：? 如果你已知未来一年内每三个月可有一笔 固定金额的现金收入，且计划将收入转为 存款，于一年结束后再逐笔收入本利一并 向银行取回。但你认为未来利率有走低的 趋势，那么可通过一系列远期利率协议， 如下图所示，将长期的收益完全固定，如 此就可保障利息收益，规避利率下跌的风 险。3×6 FRA3×9 FRA3×12 FRA交 易 日三 个 月六 个 月九 个 月十 二 个 月3、利率期货? 1975年由CME首先推出 ? 成为交易量最大的金融期货 ? 分为短期利率期货和债券期货C 短期利率期货：以短期利率产品为根本资产 C 债券期货：以债券为根本资产短期利率期货? 以现金结算 ? 欧洲美元期货（EuroDollar Futures）C 目前交易量最大的一个期货合约 C 欧洲美元：存于美国境外银行的美元存款 C 欧洲美元存款起源于欧洲，伦敦为其最大的交 易中心。这个市场的利率通常也基于LIBOR （London Interbank Offer Rate）。? 利率期货的多头相当于在交割日以固定利 率存款欧洲美元期货合约的主要内容合约项目 根本资产 合 约 单 位 （规模） 合约报价 交易地点 1点价值 具体规定 三个月期欧洲美元存款利率LIBOR $1,000,000 100 - 年利率 大厅（floor），GLOBEX电子交易系统，SGX电子交易系统 $25，计算方法为： 合 约 单 位 乘以 0.0001 ， 再 乘 以 1/4 年 ： $1,000,000 x 0.0001 x 0.25 = $25.00合约项目具体规定最小变动价 位大厅：正常$25（1点）；半点$12.5；四分之一$6.25（最 近的到期月） GLOBEX：正常$25；半点$12.5； SGX: 正常$25（在第11个月到第40个月）；半点$12.5（ 在第2个月到第10个月）；四分之一$6.25（最近的到期月 ） 大厅: 7:20 a.m.-2:00 p.m. GLOBEX: Mon/Thurs 5:00 p.m.-4:00 p.m. & 2:00 p.m.4:00 p.m.; 收市时间：4:00 p.m. to 5:00 p.m.; 周日 和节假日：5:00 p.m.-4:00 p.m. SGX: Sun/Thur-9:20 p.m.-4:00 a.m.交易时间合约项目 最后交易日的交 易时间 最后交易日 最后结算价 结算方法具体规定 中午12:00交割月份的第三个星期三之前的两个伦敦营业 日 100 C 最后交易日英国银行业协会公布的年利 率 现金结算欧洲美元期货-- Mirror of the Yield curve ? 假设当前为12月份的交割日，下面分别为 下年3月份、6月份和9月份到期的欧洲美元 期货的价格C Mar. Euro futures: 97.00 C Jun. Euro Futures: 96.70 C Sep. Euro Futures: 96.50? 当前的3个月期、6个月期和9个月期的即期 利率为：2.55%、2.75%和2.96%? 投资者要做6个月期的投资，问下面三种 投资选择，哪种最合算？C 直接按照即期利率投资6个月 C 先投资3个月，再买March.到期的欧洲美元期 货 C 按照即期利率投资9个月，卖出June. 到期的 欧洲美元期货解答：? 第一种投资收益率：2.75% ? 第二种投资收益率：[ (1+2.55%/4)*(1+3.0%/4) C 1 ]*2 = 2.78%? 第三种投资收益率：[(1+2.96%*3/4) / (1+3.3%/4) ]*2= 2.77%? 为什么三种投资方式收益率差不多一样？启示? 欧洲美元期货隐含了远期利率 ? 通过一系列的欧洲美元期货投资来替代 Strip 投资C 先做三个月期即期投资，再购买3月份到期的 欧洲美元期货，再购买6月份到期、9月份到期债券期货的交割? 债券期货以中长期债券为根本资产 ? 债券期货基本上以实物进行交割 ? 为避免“逼空”现象，允许有多种债券进 行交割? 举例：C 10年期国债期货的根本资产为到期日面值 为100,000美元，息票率为6％的美国国债C 但可交割的等级为“到期时间距离交割月 第一天的至少6.5年，但又不超过10年的美 国国债”都可以。问题：不同债券的到期年限不同，息票率 不同，如何交割呢？? 问题：C 如何保证多头能满意？ C 当初约定是在交割日买的是标的债券，现 在交割的不是这种债券，怎么办？支付金额 = 期货价格 × 转换因子 + 累计利息CBOT的10年期国债期货的转换因子表发行数量 息票率6%的转换因子 Mar. 8 0.6 0.8653 票面利 发行日 到期日 率 (Billion Jun. 2004 Sep. 2004 Dec. 2004 s) 1.) 3 5/8 2.) 3 7/8 3.) 4.) 4 4 05- $18.0 03 02- $18.0 03 11- $18.0 02 02- $27.0 04 0.1 0.8 0.2 0.5 0.5 0.5转换因子的总结（1）国债的票面利率小于国债期货的息 票率时，转换因子小于1，否则大于1。 （2）同一种国债现货用于交割不同交割 日的国债期货时，转换因子可能不会完 全相同。 （3）转换因子的简单理解就是现货以期 货息票率为贴现率在交割月份第一天的 价格除以面值100。? 债券期限精确到季度。 ? 债券有效期为6个月的整数倍，第一次付息 在6个月后。 ? 债券有效期不为6个月的整数倍，例如额外 有3个月，则假定在3个月后第一次付息。简单的例子? 以表中第一种国债为例 ? 交割国债参数C 票面利率3.625% C 到期日日 C 交割月份2004年6月? 标的国债参数C 息票率6%0.5×3.625%0.5×3.625%+1000 0.250.751.258.75? 债券期限精确到季度8.75年，不是6个 月的整数倍，3个月后第一次付息。 ? 按照每年6%（半年计复利一次）贴现， 债券在当前时刻的价格为多少？? Step 1 计算3个月后的债券价值P ? 0.5*3.625% ? ? 1i ?1 170.5*3.625%?1 ? 0.03%?i?100?1 ? 0.03?17? 86.1777? Step 2 3个月后债券价值贴现到现在P2 ? P P 1 1 ? =84. 1.014889? Step 3 减去应计利息P3 ? P2 ? 0.25*3.625 ? 0.8401最便宜交割债券 （1）芝加哥期货交易所在计算转换因子时， 把债券的期限去尾精确到季度； （2）转换因子在一段时期内是保持不变的， 但期货和现货的价格却每天都在变化。 这样，即使考虑转换因子，交割不同的现货 也可能会投资者的收益存在差异? 最便宜交割债券（Cheapest-to-deliver bond）C 在所有符合条件的可交割现货中，空头方可以 选择一种最便宜的现货进行交割。 C Min 债券报价-(结算价格×转换因子)债券期货的定价? 债券期货如何定价？ ? 现金流贴现？现金－持有定价法? 现金－持有定价法（Cash-and-Carry Arbitrage）C 衍生品常用的定价方法：远期利率、远期汇率 等C 在买进现货的同时，卖空期货，然后保证不存 在套利机会，这就是债券期货的无套利定价方 法市场环境假设? 假设0时刻的现货价格为P0，期货价格为FP0， 0时刻时期货转换因子为CF0 ? 0时刻时的债券累计利息为ACC0，2时刻时 的累计利息为ACC2。 ? 假设存在N期利息支付过程，每一期的支付 利息为Ci，每一期的利息持有到2时刻的时 间为ti。支付利息Ci 累 计 利 息 ： ACC0 累 计 利 息 ： ACC2ti 时间长度: t 0时刻 2时刻交割问题：当前的期货价格FP0等于多少呢？? 考虑一投资者的投资策略： （1）在0时刻买进一债券现货，并持有到2时 刻； （2）在0时刻卖空一债券期货； （3）在2时刻用持有的现货去交割原先卖空 的期货；1时刻： 收入现货的利息并进行 再投资0时刻： （1）借入现金； （2）购买债券现货 （3）卖空期货2时刻： （1）用现货交割期货； （2）归还0时刻借入的 资金和利息；? 期初现金流：C 借入现金: (P0+ACC0) C 购买债券现货: -(P0+ACC0) C 卖空期货:? 期末现金流C 归还期初借入的资金和利息: - (P0+ACC0)(1+rt) N C 债券现货利息收入: ? Ci ?1 ? rti ?i ?1C 现货交割期货: FP0*CF0+ACC2FP0 ? CF0 ? ACC 2 ? (P0 ? ACC 0 )(1 ? rt ) ?(P0 ? ACC 0 )(1 ? rt ) ?N? C i(1 ? rti ) ? i?12N0FP0 ?? C i(1 ? rti ) ? ACC i?1CF0隐含回购利率FP0 ? CF0 ? ACC 2 ? (P0 ? ACC 0 ) ?(P0 ? ACC 0 ) ? tr ?? Ci i?1N? C iti i?1N使得现金－持有策略进行投资的净利润 为零的利率。隐含回购利率不等于市场回购利率时的套利（2）隐含回购利率大于实际市场回购利率C 即要买进现货，卖出期货；（3）隐含回购利率小于实际市场回购利率则期货的市场价格小于理论价格，即要卖 空现货，买进期货。3.3 股指期货? 股值期货指以股票市场的指数为根本资产 的期货。C 芝加哥商品交易所的S&P 500指数期货； C 伦敦国际金融期货交易所的金融时报100指数 期货合约； C 香港恒指期货 C 中国沪深300股指期货沪深300股指期货的合约文本交易单位（合 约乘数） 合约标的 合约价值 最小变动价位 交割月份 RMB300/点 沪深300指数 合约报价×合约乘子 0.2点 当月、下月，接下来的两个季度月份（季度月 份指三月、六月、九月和十二月）交易时间上午9:15-11:30，下午13:00-15:15最后交易日的交 易时间 最后交易日 合约结算价值 最后结算日上午9:15-11:30，下午13:00-15:00 交割月份的第三个周五，遇国家法定假日顺延 最后结算价×合约乘子 同最后交易日最后结算价到期日沪深300指数最后2小时所有指数点算 术平均价 现金差价结算，差价指合约价格和最后结算 价的差值 同一品种单个合约月份单边持仓限额为2500 手；当某一月份合约市场总持仓量超过20万 手(双边)时，结算会员该合约持仓总量不得 超过总量的25%。 RMB 20结算方法 最大未平仓头 寸限制 每一张合约单 边交易费? 每日结算价：C 当日最后2小时的成交量加权平均价，特殊情况 交易所有权调整? 每日波幅限制：C 不超过上一交易日结算价的±10%，在达±6% 的时候会自动熔断，最后交易日不设涨跌停板。? 熔断机制C 启动熔断机制后的连续十分钟内，该合约买卖 申报价格不得超过熔断价格，继续撮合成交。 启动熔断机制十分钟后，取消熔断价格限制， 10%的涨跌停板生效。三种境外中国概念股指期货合约内容为什么要进行股指期货交易（1）交易费用低。 （2）允许了投资组合的分散，机构投资者不 必打乱投资组合就可以迅速、方便、廉价 地调整其所暴露的市场风险。 (3) 提供便捷的交易手段和很高的杠杆率。 (4) 可以方便地进行卖空操作。 (5) 战略投资者套期保值。股值期货的交易策略? 套期保值 ? 套利与程序交易如何利用股指期货套期保值? 进行现金和股票组合之间的相互转换C 基金经理 C 短期股票操作 C 国债加股指期货的操作? 利用股指期货调整股票组合的Beta值例子：国债加股指期货? 假设一机构投资者想在股票市场做1个 月的短期投资，资金额5000万美元。 ? 假设股指期货标的S&P500，合约乘数 250美元/点，当前S&P500指数1000点， 一月期的股指期货价格为1005点。 ? 投资者如何通过国债加股指期货完成类 似于股票市场的投资？? 股指期货头寸C 买入50,000,000/(250 × 1,000)=200份股指期 货合约；? 国债头寸C 买入50,000×1005/(1+r)的国债，r为国债1个 月的回报率? 1个月后组合损益：C 期货 200 ×250 ×(S(T)-1005) C 国债 50,000×1005 C 合计50,000×S(T)资产波动百分比/市 场波动百分比例子：调整股票组合的Beta值用来评估系统性风险:是指 由于全局性的共同因素引起 的投资收益的可能变动? 假设当前沪深300指数3000点，沪深300指 数期货每点价值300元 ? 一投资者持有一个价值180万人民币的股票 组合，其对沪深300指数的Beta值为1.5 ? 问题：投资者想降低其Beta值到1.0，如何通过股指期货 交易来实现？所需合约数 合约乘子股指点数资产价值 180万指数套利? 当股票指数期货价格与理论价格不一致时， 就可进行指数套利C 进行期货的交易 C 进行股票的操作? 指数套利时的程序交易的产生C 进行许多种股票的快速操作指数套利的难度? 几十或几百种股票的买卖操作难度很大 ? 股票价格与指数之间存在的时滞也可能影 响指数与期货差价的利用效果 ? 有些交易所对股票卖空的限制也会影响套 利的效果 ? 更重要的是，股票买卖的交易成本可能大 大超出套利获取的收益。中国股指期货的套利机会? 股指期货推出对股票市场的影响？ ? 股指期货与ETF指数基金的套利？三重迷惑时间(Triple Witching Hour)? 期货交割日股票市场出现异常波动的到期 日效应 ? 这被认为是和四种股票衍生产品DD股票 指数期货，股票指数期权，股票指数期货 期权和其他某些成份股票的期权DD的交 割日同步发生有关， ? 每季度的交割日收盘前的这段时间被称为 “三重迷惑时间” 。股票期货的定价? 以股票期货为例说明金融期货的定价 ? 不支付红利情况下的股票期货定价 ? 支付红利情况下的股票期货定价F (t , T ) ? P(t )e r ?T ?t ? ? Ie r (T ?t ')? 期初t时刻现金流C 年利率r借入P(t) ×M的现金 C 用借入的现金购买M份指数组合 C 卖空1份股指期货? 期末T时刻现金流C 偿付期初借款-P(t) ×M ×er(T-t) C 组合现值 P(T) ×M C 股利收入∑(M × D(s) × er(T-s)) C 股指期货交割 C[P(T)-F(t,T)] × M股值期货的一般定价公式F (t , T ) ? P(t )e r ?T ?t ? ?C 其中：? D( s)e r (T ?s )s ?t ?1 Ts ?t ?1D ( s )e r ( T ? s ) ?为此期间收到的红T利现金流存在交易费用时的股指期货无套利价格区间? 交易成本：C 一类是交易印花税、佣金等直接交易费用 C 另一类是由于套利交易本身引起的股价上涨或 下跌而导致的成本的增加。?? “买卖反弹”（bid-ask bounce）C 指数达到一定数值时，程序交易者发现有套利机会而 去购买股指中的成份股票。这时候它们是按照卖出价 格成交的，于是指数便会有一个虚假的上升。同样， 卖出成份股票组合，也会导致指数的下跌。 C 这是因为，按照发现有套利机会时要买入的成份股价 要比真正的成交价格低，成本就增加了。 C 对于S&P 500指数，买价或卖价的反弹幅度大约为0.5% （Sofianos，1993）? 记印花税、佣金等直接交易费用为C，价格 反弹幅度为B（包括了股票和期货两边）， 则股指期货的无套利区间为：F ? ,T ? ? B ? C ? F ? ,T ? ? F ? ,T ? ? B ? C t t te e其中：F (t ,T ) ? P(t ) ee( r ?d )?T ?t ?为理论价格3.4 金融互换金融互换简介利率互换货币互换背景1? 日的《新京报》报道了一则 令人关注的消息： ? 中国人民银行与包括四大国有商业银行在 内的10家商业银行进行了一笔为期1年、总 金额达60亿美元的货币互换业务。 ? 中国人民银行按照某一汇率水平(有媒体披 露说是1美元兑8.0805元人民币)，将自己所 持有的60亿美元交换上述十家商业银行所 持有的相应金额的人民币具体内容? 一年之后，央行按照1美元兑7.85元人民币 的汇率水平，换回商业银行所持有的60亿 美元。? 通过与央行进行货币互换业务而取得的外 汇，商业银行只能将其投资于外汇资产， 不得用于结汇。 ? 2006年11月底汇率为7.8436美元/人民币? 央行此举有利于回笼流通当中多余的现金。 这些现金是因为中国国际收支的长期顺差， 央行适应性地结汇而被动投放的。通过与 商业银行之间进行货币互换，按照市 场化 的程序与理念来冲销流通当中过剩的现金， 较之于中国人民银行曾经采取的发行央行 票据这一类的冲销方法而言，是一次创新 与进步。背景2? 2007年8月，央行发布《中国人民银行关于 在银行间外汇市场开办人民币外汇货币掉 期业务有关问题的通知》C 决定在银行间外汇市场推出人民币外汇货币掉 期交易(Cross Currency Interest Rate Swap)? 人民币外汇货币掉期，是指在约定期限内交换约 定数量人民币与外币本金，同时定期交换两种货 币利息的交易协议。 ? 本金交换的形式包括：C (一)在协议生效日双方 按约定汇率交换人民币与外币 的本金，在协议到期日双方再以相同的汇率、相同金 额进行一次本金的反向交换； C (二)中国人民银行和国家外汇管理局规定的其他形 式。? 利息交换指双方定期向对方支付以换入货 币计算的利息金额，可以固定利率计算利 息，也可以浮动利率计算利息。人民币外汇货币掉期与人民币外汇掉期 ? 两者都是人民币与外币的互换 ? 区别在于前者主要是两种货币利息的互换， 交易中的汇率是固定的；而后者在两次货 币交换的汇率是不同的。1、金融互换简介? 金融互换是两个或两个以上的参与者之间， 直接或通过中介机构签订协议，在约定的 时间内交换一定的现金流的合约 ? 根据支付内容的不同，金融互换有两种基本形式：利率互换、货币互换利率互换什么情况下需要利率互换产品标准利率互换及其定价非标准利率互换什么是利率互换? 双方之间的一种协议 ? 目的是交换一定的现金流量 ? 现金流量以同一种货币计价 ? 但以不同的方式计算（浮动利率还是固定 利率不同）标准利率互换? 协议双方同意向对方定期支付利息 ? 支付在事先确定的一系列未来日期进行 ? 利息按某一名义本金额计算，且所付款项为同一 货币 ? 协议一方为“固定利息支付方”――固定利息在 互换开始时确定 ? 另一方为“浮动利息支付方”――浮动利率在互 换协议期间参照某一特定市场利率确定 ? 没有本金的交换，只有利息交换标准利率互换图示支付固定利息事先确定好 的A公司支付浮动利息B公司按照一参照 浮动利率确 定案例中支付固定利率的一方支付固定利息时间轴获得浮动利息利率互换与其他金融衍生工具的等价关系? 利率互换可看成一系列的远期利率协议C 利率互换的买方相当于利率互换协议中支付固 定利率的一方。? 利率互换可看成一个债券组合C 比如，对于支付固定利率的一方，相当于在发 行一个固定利率的债券同时，把所得收入投资 到一个浮动利率的债券上利率互换的原因? 寻求比较优势下的套利机会 ? 因为一方具有浮动利率的比较优势，需要 将固定利率转换成浮动利率， ? 另一方具有固定利率的比较优势，需要将 浮动利率转换成固定利率 ? 因此双方进行利率互换，双方互利案例：利率互换? 每个公司的信用评级不同，融资成本也不 同C 信用评级好的大型企业，融资成本较低 C 信用评级欠佳的中小企业，融资成本就相对高 一些? 即使中小企业融资成本较高，它也可能在 短期融资上具有比较优势A公司 信用评级 固定利率 融资成本 浮动利率 融资成本 比较优势 AAA 7％ LIBOR ＋0.4％ 固定B公司 BBB 8.5％ LIBOR ＋0.7％ 浮动A与B的利率差-1.5％ -0.3％LIBOR注释? LIBOR，London Interbank Offering Rate，表 示伦敦银行间同业拆借利率，为短期利率， ? 它是大多数国际银行在伦敦市场对以美元 名义贷款互相支付的利率，通常用作浮动 利率约定的参考利率。 ? 根据借款人的信用等级，利率可以在LIBOR 至LIBOR加一个点或更多点的范围内变动? 现在，A公司想获取浮动利率的贷款 ? B公司想得到固定利率的贷款 ? 都不是双方的比较优势LIBOR-0.2% 接收A公司7%B公司 7% 支付 LIBOR+0.7%支付固定利率 投资者浮动利率 投资者互换后的融资成本公司 互换前融资 成本A浮动利率融资 成本为： LIBOR+ 0.4% 固定利率融资 成本为：8.5％互换后成 本降低的 成本B7% +(LIBOR 0.6% －0.2%)- 7% = LIBOR 0.2% (LIBOR + 0.6% 0.7%)+ 7% (LIBOR 0.2%) =7.9%利率互换中介的作用? 实务中寻找互换对方须花费相当长的时间，且还 要承担彼此不认识的信用风险? 金融机构由于自身业务往来的关系，接近利率互 换的供需双方，容易找到潜在的互换者。 ? 金融机构本身也可凭其信用来降低交易双方的信 用风险。 ? 中介者与互换双方分别签订利率互换协议，互换 中介并不要额外的资金，而是仅仅从中赚取服务 费用或差价。LIBORLIBOR-0.2%A公司 7%互换中 介B公司 7.2%7%固定利率投 资者 浮动利率投 资者LIBOR+0.7%互换的利息支付过程? 假设A和B公司在日签订三年期 的利率互换协议 ? 名义本金额为1,000,000美元，利息每年计 算和支付一次。 ? 互换协议中规定A公司是浮动利率支付方， 支付利率为LIBOR-0.2% ? B公司为固定利率支付方，支付利率为7%。(1)确定支付利息日一般在交易日后两日，每年5月12日或其后营业 日，即日，日，2002 年5月13日。(2)确定支付利率 (3)确定支付利息额 (4)每个互换阶段的期末由净债务人向净债权 人支付两个利息金额的差额。利率水平的确定? 互换中利率水平都是在每一阶段开始前确定，而 到每一阶段结束时支付。 ? 通常情况下，第一个浮动利率确定日为交易日， 即日。而后两个阶段的利率确定日则 一般为一阶段开始前两个营业日，即 日，日。 ? 所以，可确定三个阶段的LIBOR，假设为：4.85%， 7.45%，4.26%，则LIBOR-0.2%为：4.65%，7.25%， 4.06%。LIBOR-0.2%A公司7%B公司 7% LIBOR+0.7%固定利率 投资者浮动利率 投资者第一阶段的利息支付情况：浮动利息额： I = p*r*t = 1,000,000 * (4.85% - 0.2%) * 365 /360 = 47,145.8 固定利息额： I = p*r*t = 1,000,000*7%*365/360 = 70,972.2日期一 年 中 浮动利率 的实际 天数 4.65%支付的浮 收 取 的 收 取 的 利 息 动利息 固 定 利 净额 息 47,145.8 70,972. 2 73,909.7 71,361. 1 41,163.9 70,972. 2 23,826.42000 年 5 月 12 365 日 2001 年 5 月 13 367 日 2002 年 5 月 13 365 日7.25%-2,548.64.06%29,808.3利率互换的定价? 在上面的例子中，A和B公司在 日签订三年期的利率互换协议，名义本金 额为100万美元，利息每年计算和支付一次。 ? A公司支付浮动利率，支付利率为LIBOR0.2%，B公司支付固定利率，支付利率为7%。 ? 问题：7％是如何得到的？标准利率互换的定价? 规定浮动利率为LIBOR ? 如何计算固定利率？? 基本原则：C 固定利率支付方的现金流现值等于浮动利 率支付方的现金流现值固定利率支付方的现金流现值固定利率支付方i i i i i i0时刻t1t2t3tnn现金流的现值：?i *vk ?1k其中vk为贴现因子，即在第tk时刻1元钱的现值浮动利率支付方的现金流现值浮动利率支付方f1 f2 f3 fn0时刻t1t2t3tnn现金流的现值：?fk ?1k* vk其中fk为远期利率，即为f(tk-1,tk)固定利率? 互换利率等于远期利率的加权平均值。n n?i *v ? ? fk ?1 k k ?1 n k ?1k* vki ? ? f k * vk / ? vkk ?1n贴现因子的地位? 债券定价的核心 ? 通过无风险债券价格计算得到 ? 未来现金流的贴现即为债券当前的价格p ? ? d k vkk ?1 n其中：dk为未来第k期的现金流零息票债券和贴现因子? 零息票债券：C 只在到期时收取本金和所有利息的债券。 C 折价出售。? 贴现因子C 某一期限的零息票债券的当前价格即为这一期 限的贴现因子。 到期日返100元 C 三年期零息票债券的当前价格为91.5元，则三 年后到期日那一天的单位现金流的当前折现值 为：0.915。远期利率与贴现因子的换算? 已知t1期限的贴现因子为v1 ? t2期限的贴现因子为v2 ? 问：远期利率f(t1×t2)为多少呢？1元? 考虑直接从贴现因子计算互换利率C 假设考虑k-1到k之间的期限刚好为1年vk ?1 fk ? ?1 vkC 得到：1* vn ? ? i * vk ? 1k ?1ni?1 ? vn?vk ?1nk另一种考虑角度? 现在1元钱，按照市场浮动利率活期利 息f1 f2 f3 fn0时刻t1t2t3tn? 利息的现值总和为：?fk ?1 nnk* vk? 再加上本金的现值，得到：1* vn ? ? f k * vk ? 1k ?1? 互换利率即为：1* vn ? ? i * vk ? 1k ?1nC 面额债券：当前价格为100的息票债券? 收取固定利息，支付浮动利息的利率互换 一方相当于在发行一个浮动利率债券的同 时，把所得收入投资到一个固定利率债券 一方。发行浮动利率债券 i1 i2 i3 i4+1投资固定利率债券iiii+1利率互换定价的总结? 期初互换定价的原则：C 满足固定与浮动的现值相等? 基本公式：?i *v ? ? fk ?1 k k ?1 n k ?1nnk* vk1* vn ? ? i * vk ? 1互换利率零息票利率贴现因子远期利率互换的价值? 一开始定价时候，对于互换任何一方而言， 互换的价值都为零 ? 但随着时间的推进，由于利率的变动，互 换的价值不再为零 ? 互换的价值：获取固定利率，支付浮动利率一方的价值： Vswap = V(固定利率债券的价值) C V (浮动利率债 券的价值）例子? 一投资者持有一互换，名义本金1百万美元， 收取8％固定年利率，支付浮动利率，半年 互换一次利息。该互换还有1.25年到期，上 一支付日的LIBOR为10.2％，当前3个月期、 9个月期和15个月期的即期利率分别为 10.0%、10.5％和11.0％。 ? 问题： 该互换的当前价值为多少？? 解答： V(固定债券)= [4/(1+10.0%/4) + 4/(1+10.5%*3/4) + 104/(1+11%*5/4) ]/100*1,000,000=99.04万 V(浮动债券)= [(5.1+100)/(1+10.0%/4)]/100* 1,000,000=102.54万 现金流贴现按照即期浮动利率算C 并且起初现金流=期末现金流 所以：该互换的价值为：99.04-102.54=-3.5 万利率互换的风险? 固定利率支付方：C 利率下跌的风险? 浮动利率支付方：C 利率上涨的风险利用欧洲美元利率期货给互换定价和套期保值? On September 16, 2006, you are given the following Eurodollar futures prices.Futur Implied Days in Termina ZeroContract es futures contract l wealth coupon month price rate period prices Sep ‘06 Dec ‘06 Mar ‘07 Jun ‘07 Sep ‘07 94.00 93.50 93.00 92.50 92.00 6.00 6.50 7.00 7.50 n.a. 91 91 91 91 n.a. 1.00 1.06 1.13 1.29 1.57? 问题1：C 根据上述信息，确定2006年9月开始的1年期， 季度付息的固定/浮动利率互换协议的固定利率 为多少？? 问题２：C 作为获取固定利率、支付浮动利率的一方，名 义本金为 $100 million，如何采用欧洲美元利率 期货进行套期保值？? 解答１： 零息票债券的价格=贴现因子 (C/4) [ 0.98506 + 0.96913 + 0.95229 + 0.93457 ] + 1 × 0.93457 = 1 C = 6.81%? 解答2：C 作为支付浮动，获取固定利率的互换方来说， 当利率上升时候，则要遭遇损失 C 所以，可通过出售Eurodallar期货进行套期保值 C 由于互换一共有四个的支付时间点，Dec 2006, Mar 2007, Jun 2007, Sep 2007。因此需要分别考 虑各个时间点的情况利率期货卖方规避利率上 升风险? 第一个时间点：Dec 2006C 这个点支付的利率实际在Sep 2006就确定了， 所以不会变化，不用套期? 第二个时间点：Mar 2007C 支付利率是在Dec 2006时候确定，因此可以出 售Dec 2006到期的Eurodollar期货，关键是卖多 少张合约？ C 比较互换和Dec 2006期货的情况：? 面值：C 互换面值是$100 Million，1张Eurodollar期货的 面值 $1 million? 标的资产：两者都是三个月期美元利率 ? 支付日期：C Eurodollar期货在Dec 2006（到期日支付），而 互换则在Mar 2007支付。即两者存在时间差?若在Dec 2006时候，三个月期利率与当前 期货隐含的利率(6.50%)相比增加1个bpC 在Dec 2006时候，当前卖空1张合约带来的收 益为：1bp * 1,000,000/4 = 25 美元C 互换在Mar 2007时遭受的损失为2500美元， 贴现到Dec 2006时候则为： .5%/4)=2460.02? 所以，合约张数为：＝98.40张? 同样，可得卖空Mar 2007, Jun 2007的张数 分别为：98.28，98.16非标准的利率互换1）名义本金额在互换协议期间内按照一定的模式发 生变化：C 递增或上升式互换――建筑融资 C 递减式互换――有偿债基金规定的债券发行C 起伏式互换――项目融资2）基差互换：双方均支付浮动利息，但利率的确定基础不同（同业拆 放与CD利率），变形――双方利率与同一市场利率相连， 但期限不同3）远期开始互换：生效日在交易日后几周乃至更长时间4）偏离市场互换：固定利率与标准的市场利率不同，从而互 换一方应向另一方做出相应补偿5) 零息票互换只在互换结束时，进行一次结算6) 后端定息互换浮动利息的确定在一个阶段的结束时，而不是开 始时确定2、什么是货币互换? 双方之间的一种协议 ? 目的是交换一定的现金流量 ? 现金流量以不同货币计价 ? 以相似或不同的方式计算（计息方式）标准货币互换：? ? ? ? 互换双方所支付款项的币种不同 在协议到期时始终会有本金额的交换 在生效日也会有本金的交换 互换双方的利息支付可以是：――均为固定利率 ――均为浮动利率 ――一方固定一方浮动货币互换的起源：? 外汇管制下的市场不完善 ? 母公司直接向子公司提供融资，操作上困难美国美国母公司贷款英国美国母公司的 英国子公司英国母公司的 美国子公司贷款英国母公司平行或“背靠背”式贷款美国美国母公司 贷款 英国母公司的 美国子公司英国美国母公司的 英国子公司 贷款 英国母公司货币互换的功能? 规避外汇管制 ? 寻求比较优势下的套利机会案例：货币互换? 思德公司是一家总部设在德国的公司，它在美国 开有一家子公司，现美国子公司需要一笔7年期美 元贷款，以浮动利率支付。 ? 思美公司总部在美国，它在德国有一家子公司，现德国子公司需要一笔7年期欧元贷款，但要以固 定利率支付。? 思德公司能按9.0%的固定利率借入7年期欧元， 或以LIBOR+0.2%的浮动利率借7年期的美元。 ? 思美公司能以10.1%的固定利率借7年期的欧元，或者以LIBOR的浮动利率借7年期的美元。固定利率 融资成本 浮动利率 融资成本 比较优势思德公 司 9.0％LIBOR ＋0.2％ 固定思美公 司 10.1％LIBOR两者利率差1.1％ -0.2％浮动美 元 LIBOR+0.2%美元LIBOR思德公 司欧元9.5%互换中 介欧元9.6%思美公 司欧元9%固定利率 市场 （欧元） 浮动利率 市场 （美元）美元LIBOR公司 互换前融资 成本互换后成本降低 的成 本欧元 0.5%思德 浮 动 利 率 融 资 美元 ： 成本为： (LIBOR+0.2%) 美元LIBOR+ 欧元： 0.2% 9% - 9.5% =-0.5 思美 固 定 利 率 融 资 美元： 成本为： LIBOR-LIBOR = 0 欧元10.1％ 欧元：9.6%欧元 0.5%货币互换的支付过程? 思美公司需要一笔欧元，而思德公司则需要融资 一笔美元。双方同意通过货币互换得到各自需要 的货币融资。假设思美公司需要的融资额为 80,000欧元，互换合同初始时的汇率为1美元兑 0.80欧元，思德公司的融资额为100,000美元。假 设货币互换为固定利率的美元对固定利率的欧元， 美元的固定利率为5.3583％，欧元的固定利率为 5.60％，而且利息每年支付一次。思美公司的支付过程 收取 Euro 80,000 $ 5,358 $ 5,358 $ 5,358 $ 105,3580 支 付 $ 100,0001 Euro 4,4802 Euro 4,4803 Euro 4,4804 Euro 84,480思德公司的支付过程 收取$ 100,00 0Euro 4,480Euro 4,480Euro 4,480Euro 84,4800 支 付 Euro 80,0001 $ 5,3582 $ 5,3583 $ 5,3584 $ 105,35 8货币互换的定价? 考虑固定利率美元对固定利率的欧元的货 币互换 ? 这时候美元和欧元的互换利率分别为多少？ ? 简单一点：C 固定利率美元对浮动利率的欧元 C 那么美元的固定互换利率如何确定？? 采用利率互换的定价思想C 现金流的现值相等 C 即美元的现值必须与欧元的现值相等 C 或者说，双方的净现金流都必须为零。思德公司的支付过程 收取 $ 100,000Euro 4,480Euro 4,480Euro 4,480Euro 84,4800 支 付 Euro 80,000 $x1 $x2 $x34 $ 1+x? 假设货币互换期间的美元的远期利率 （0×1，1×2，2×3，3×4）分别为：5.00 ％、5.25％、5.50％和5.75％。? 可算得：C 贴现因子分别为：0.9, 0.1支 付 日 （年末） 0（合同 初始） 1思德公司 现金流 1 -x -x -x -(1+x) 贴现因子 1 0.9 0.1 现值 1 -0.9524x -0.9049x -0.8577x -0.8111(1+x) 1 = -0.9x -0.1(1+x)2 34 合计? 可求得：1 ? 0.8111 X ? 0.9524 ? 0.9049 ? 0.8577 ? 0.8111 ? 5.3583%? 根据美元的远期利率可算得货币互换中的 美元固定利率就是利率互换中的美元固定 利率，与欧元无关? 因此，货币互换中的固定利率就是利率互 换中的固定利率货币互换与利率互换的区别（1）货币互换涉及不同币种间的交换，利率互换一 般只涉及一种货币； （2）货币互换一般要交换本金，利率互换不交换本 金；（3）利率互换一般采用差额结算，货币互换却很少 采用差额结算(需要支付不同货币)；（4）货币互换可以根据两种固定利率来安排利息交 换，利率互换则不行。 金融衍生工具课件3--利率互换&货币互换―汇集和整理大量word文档,专业文献,应用文书,考试资料,教学教材,办公文档,教程攻略,文档搜索下载下载,拥有海量中文文档库,关注高价值的实用信息,我们一直在努力,争取提供更多下载资源。