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气温变化致需求增加 煤炭市场回暖趋势不强
来源：中国新闻网
责编：安润
发布时间：
壹号网消息&&& 2012年北京的第一场雪，来的比以往的时候都早一些。伴随着冬季的用煤高峰期的到来，经历了最&严寒&之夏的煤炭市场开始有回暖迹象。但由于经济持续低迷和企业库存量仍然很大等因素影响，国内煤炭市场还很难回归到&黄金十年&的火爆程度。
煤炭市场小幅升温
前期煤矿限产、煤炭进口量下降等因素一定程度上削减了国内动力煤供应，而且目前北方集中供暖陆续展开，取暖煤需求也在逐渐上升，多重利好因素的刺激下，国内煤炭市场近期保持上涨趋势，不过由于市场供需基本面并未有根本性好转，环渤海动力煤虽然已经连续9周上涨，但累计涨幅也未超20元/吨。山西、山东等多地煤炭主产区煤炭报价涨幅也不过在50元/吨之内。
根据《山西晚报》10月31日报道，山西大同、汾西、霍州等多地的煤炭报价出现上涨，涨幅在10&40元/吨之间。山西省统计局、国家统计局山西调查总队发布的数据显示，1&9月山西原煤产量6.8亿吨，同比增长7%。量价齐涨足以说明以山西为代表的国内煤炭市场出现回暖。
据《广州日报》11月2日报道，中信建投日前发布报告称，在供给面(煤炭停产限产)和压制下，产地煤价格继续陆续小幅上调，这种回升在年内仅是试探性和小幅度的，当前宏观需求较为疲弱，电厂库存仍很高，煤价整体走势今年仍是弱势回升，但行业最差时刻已过。
海运煤炭网数据显示，截至10月31日，环渤海地区5500大卡市场动力煤的综合平均价格已连续第九周上涨，累计上涨17元/吨。
煤炭企业短期内难扭亏为盈
上半年惨淡的煤炭市场 ，使业内人士纷纷认为煤炭&黄金十年&已经结束，河南、山西等地煤炭企业为减免亏损，大幅裁员等消息不断传出。在三季度后期，虽然煤炭市场略有回暖，但煤炭价格的反弹乏力，依然难以促进煤炭企业短期内扭亏为盈。
根据《新华每日电讯》11月2日报道，截至10月31日，39家披露三季报的煤炭上市公司中有28家企业前三季度业绩同比下滑，占比达到72%，而去年同期业绩下滑的煤炭上市公司占比只有25%。相比之下，往年频频&喊亏&的电力上市公司今年多数业绩上扬。
金银岛煤炭行业分析师张志斌表示，四季度是煤炭传统需求旺季，对煤价或有一定支撑，有利于煤炭企业业绩的改善。但总体来看，四季度国内煤炭市场仍可能维持供大于求的局面。如果工业需求依然没有改善，国内煤价后期难有较大涨幅。
煤炭行业整合在即
中国经济发展速度呈现放缓趋势，实体经济有待复苏，第二产业电力需求在前三季度甚至出现多个月份的同比下滑迹象，而且日益增长的环保需求，也使得天然气等清洁能源迎来发展机遇，在&黄金十年&逐渐远去的时期，煤炭行业的深度整合也逐渐摆上前台。
日前，财政部下发了《关于支持煤炭行业淘汰落后产能的通知》，通知显示，中央财政将安排专项资金对经济欠发达地区淘汰煤炭落后产能工作给予奖励。《京华时报》10月30日报道称，当前国内处于经济下行的阶段，煤炭板块的盈利能力也将受到制约。另外，库存量大是煤炭行业面临的主要问题，尽管淘汰落后产能，有利于减少库存，但是面对前期积累下来巨大的库存量，未来去库存的道路依然艰巨。
大同证券投资顾问傅永冲10月31日在接受中国广播网采访时表示，煤炭作为一种能源，经历过去10年的黄金期后，在整个经济结构转型的过程当中，可能会遇到较大的困难。&我们觉得整个实体经济对能源产品的需求，特别是对煤炭的需求，很可能在未来会逐步走低。因此对煤炭来讲，黄金十年已经过去了，短期来讲，虽有回暖，但这种回暖的可持续性不会很长。我们判断煤炭行业明年很可能依旧维持下滑，所以说煤炭现在不是一个非常好的价值投资区域。&
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富瑞集团(Jefferies Group)的约瑟夫·格拉德巴赫(Joseph Gladbach)和他的银行家同事们，每天都能接到投资者的三五个电话，他们急切地想把手中几百万资产投到能源股和债券当中，尽管这个行业正在遭遇30年以来的最糟时期。
他们都不是傻瓜，格拉德巴赫说。石油市场大崩溃，但为什么资金没有全部撤走？按理说，原油价格大跌应让能源公司遭到毁灭性打击并吓走投资者。美国和加拿大石油生产商的帐面价值已经蒸发了2000多亿美元。但事实不是这样。
当业内知名人士本周聚集在休斯顿的IHS CeraWeek能源大会上，思考原油价格降到50美元/桶会带来什么影响时，资金仍在源源不断地涌入石油行业。对冲基金、控股收购公司和资产经理人都抢着要来分一杯羹。
“有如此多资金，”格拉德巴赫说。他注意到像黑石集团（Blackstone Group LP）和凯雷集团（Carlyle Group LP.）等公司，都筹集了逾1,000亿美元用于投资能源领域。
据十几位被采访的、曾在今年帮助能源公司筹集到资金的投资者和银行家们说，很多投资者都才刚刚开始涉足石油行业，他们希望从市场的波动中快速获利。有的人则试图收购一些情况危急的公司，在其他领域的虚增资产之外寻找一个避风港。
对于这些新投资者而言，许多公司的债券结构很有吸引力。如果公司倒闭，他们可以优先获得偿付。投资者可以考虑收购这些资产，因为一旦行业回暖，这些资产的价值会显著增加。同时，这些贷款的回报率也高于平均利率。
在能源领域有丰富经验的私募股权和对冲基金集团，把现在的的低迷看作是低价买进资产、实力雄厚的管理团队的理想时间。
今年初，EIG全球能源公司在6周内斥资36亿美元投资能源公司。其中，三月份对Breitburn能源公司的投资占到10亿美元。
“这是一个非常活跃的时期，”华盛顿的一家私募股权公司总裁兼首席执行官比尔索恩本（Bill Sonneborn）说， “他们的投资对象很类似，都是目前处境艰难的能源领域。”
在银行对Breitburn公司收紧信贷限额后，EIG出面帮助Breitburn偿还了一部分贷款。作为协议的一部分，EIG购买了6.5亿美元债券和350亿美元优先股。其中，债券利率为9.5%，优先股则给予EIG18％的投票权以及一个董事会席位。
相较而言，将于2025年到期、由大型石油商EOG资源公司发行的5亿美元高级无担保票据，利息只有3.15%。
在对Breitburn的投资中，EIG可通过可转换优先股而非普通股来规避风险。优先股的角色更像债券，它支付8％的利息，并让EIG享受少数权益。如果公司倒闭面临清算，EIG也可以在普通股股东之前得到偿付。另一方面，EIG也可以在股价上涨后选择债转股。
根据瑞士信贷集团股份公司（Credit Suisse Group AG.）的数据，美国和加拿大的冒险家们今年前三个月抛出约120亿美元的股票，这是该行业8年以来股票销售最繁忙的一个季度。鳕鱼石油天然气集团公司（Whiting Petroleum Corp.）、加拿大恩卡纳能源公司（Encana Corp.）和诺布尔能源公司（Noble Energy Inc.）则在二、三月份募集到约10亿美元资金。
根据彭博情报（Bloomberg Intelligence），资金大量涌入能源领域，可能延长行业的萧条期。因为来自资本市场的资金为困境中的石油企业继续从事石油开采，提供了源源动力。
对冲基金Magnetar资本公司的能源部负责人埃里克沙耶尔（Eric Scheyer）说，Magnetar 已经投了好几个能源股票，但投资也有选择性的。不是所有能源股都有好结果。加拿大恩卡纳能源公司三月份发行了逾11亿美元股票，但随后一周里股价急挫7.6％。即使过了一个月，股价也没有超过发行价。翡翠油公司（Emerald Oil Inc.）在北达科他州的巴肯地区开采页岩，其股价较2月5日1.12美元的发行价下降了46％。
鳕鱼石油天然气集团公司的股票表现则相对较好。截至周五，股价较30美元的发行价上涨了17%。
沙耶尔选择高管实力雄厚、有增长潜力，并通过削减开支以及清理资产负债表来应对下行的公司，且不选择通过抛售股权来增加短期现金流的公司。
根据银行家和投资者介绍，对能源类股票的投资需求，约10%来自散户。他们在网上进行股票交易。但是，却有约50%的投资者在进行长线投资。
“利率如此之低，很多人都对大盘的泡沫产生怀疑。能源领域只是已经出现大幅回调领域的其中一个。” 能源投资组合经理Tim Beranek说。他曾协助位于丹佛的Cambiar 投资有限公司监管约110亿美元资金。“每个人都在试图寻找探底价格。”
到目前为止，投资能源领域是有利可图的。去年随原油价格下跌，石油和天然气生产公司的股价缩水近一半，现在则已显著跑赢大盘，今年上涨约14％。
不错的回报率
能源领域的回报率大概是标准普尔500指数回报率的10倍。据彭博数据，北美生产商今年新发行的股票价格已经较发行价平均上涨16%。
受估值因素带动，资金大量涌入能源行业。据RBC资本市场的4月16日报告，平均而言，在规模较大的企业眼中油价似乎是每桶74美元，而非50美元。
和许多私募股权公司一样，黑石集团也开始着手将资金投入能源领域。由于已经有大量来自公开市场的资金涌进该领域，黑石集团仍采取观望态度。
石油公司已经“能够走出去大规模筹集债券，或者在某些情况下发行股票，但我们不会碰这些公开市场上的价格，”黑石集团总裁托尼·詹姆斯（Tony James）在4月16日会见记者的电话会议上说， “仍然有很多人对油价将会反弹持乐观态度，而卖家则有点在幻想自己不用面对现实而消磨时间。”
美洲石油天然气投资银行业务负责人蒂姆·佩里（Tim Perry）在最近的一次会议上说，现在的利率水平前所未有。
以拉雷多石油有限公司的IPO为例，没有什么高级营销手段，公司就在两小时内售出了6.5亿美元股票，占到市值的一半左右。美洲石油天然气投资银行负责了拉雷多的这次交易。拉雷多在西得克萨斯专营石油开采。佩里说，按照惯例，对于如此大规模的股票发行，公司一般会提前两到三天对投资者做宣传。六周内，拉雷多的股价已经较发行价上涨32%。
“市场是完全敞开的，”佩里说。投资者可能不是能源专家，但他们是“非常复杂”，他说。 “对各个领域都精通的投资者也没有太多很好的投资选择，因为一切都很贵。”您所在的位置：
中石化仅开放油品销售还不够 要形成石油市场真竞争
　　中国石油市场必须放开上游勘探开采和原油进口领域，允许社会资本和民营资本的企业进入上游市场独立经营，以形成中国石油市场中真正的竞争。
　　19日晚间中石化发布公告称，公司将率先启动央企混合所有制改革，公司将对油品销售业务板块进行重组，同时引入社会和民营资本参股，实现混合所有制经营。其中，社会和民营资本持股比例不超过30%。但中石化新闻发言人说，这个30%的上限也是可以突破的。
　　中石化邀请民营资本一起来卖油，外界首先将其看作是国企特别是大型央企在所有制上的改革，其实中石化这个行动首先是利好投资者。
　　成品油销售业务在中国石化主营业务中，盈利能力较强、资产回报率较高。截至2013年底，中石化销售业务板块拥有自营加油(气)站30532座，成品油管线超过1万公里，储存设施的总库容约1500万立方米。2013年境内成品油经营量持续增长至1.65亿吨，同比增长3.8%，零售量1.14亿吨。2012年年报显示，中石化成品油营销及分销板块当年实现经营收益427亿元。
　　因此，中石化能够拿出这么一块盈利的业务向民资开放，肯定是能够吸引民资进入的。投资加油站仅需100万美元左右成本，民间资本完全有能力。对于中石化来说，让出部分这块业务可将分销业务的资金转移至赢利空间更大的勘探开发业务和原油进口业务中去。
　　果然，公告发布的次日，中石化五年来首次出现涨停，连带其他10个油气概念股涨停。
　　不过需要提醒的是，目前已是我国20年来石油需求增速最慢的时候，国内成品油市场已出现过剩，中石化此刻拿出油品销售板块而非最核心的上游勘探和中游炼化板块向社会和民营资本放开，不排除其看到了下游销售未来利润进一步压缩的可能。
　　因为中石化是所谓&事关国计民生&的央企，民营股份即使未来能够突破30%也不可能突破50%，因此民营资本对于投资标的没有决策权。
　　说到中石化邀民资卖油是启动央企混合所有制改革，则有些夸大。
　　中石化现在已不是单纯的国有企业，它在纽约、香港、上海三个股市上市，已经是一个混合所有制的企业。反过来，即使再开放股权，仍然不可能改变中石化、中石油、中海油&三桶油&的国有控股的基本股权结构。而且，现在中石化邀民资卖油这块成品油销售业务，早就向社会开放了。现在各地加油站中就有不少是民营的。
　　中石化等&三桶油&要改革，是要改变它们的市场垄断。中国石油市场的垄断几乎没有竞争，主要是在石油勘探开采方面，在原油进口的许多细节方面，只有&三桶油&拥有权利。
　　如今，中石化放开油品销售的30%甚至以上比例的股权，当然是中石化企业所有制的进一步改革。但是仅仅如此是不够的，中国石油市场必须放开上游勘探开采和原油进口领域，允许社会资本和民营资本的企业进入上游市场独立经营，以形成中国石油市场中的真正的竞争。否则，仅有30%的社会和民营资本参股中石化油品销售，可能只是成全这部分社会资本和民营资本与中石化一起去享受垄断利润罢了。
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关注中国煤炭资源网　　4月9日，秦皇岛港锚地船舶只有27条，创历史最低记录，与二00八年高峰期270条的数字相对比下降十倍之多，也就是-1000% 。尽管这一数字与四月一日以来中国东南沿海连续多日的七级以上的风有一定关系，但风不是根本的...
　　4月9日，秦皇岛港锚地船舶只有27条，创历史最低记录，与二00八年高峰期270条的数字相对比下降十倍之多，也就是-1000% 。尽管这一数字与四月一日以来中国东南沿海连续多日的七级以上的风有一定关系，但风不是根本的原因。三月以来至今秦港锚地船舶数字超过八十条以上的日子没有几天。
　　4月14日国家能源局公布三月份全国用电量仅增长2%，一季度增长4.3%，也就是说三月份用电的增长速度突然放缓。1-3月份全国发电设备累计平均利用小时为1075小时，同比减少67小时，平均利用小时为598小时，增加83小时，设备平均利用小时为1231小时，减少95小时。
　　国外新闻界目前流行一种观察中国经济状况的指数称&李克强指数&，源自李克强总理在辽宁主政期间接受国外媒体采访时说他关心的三项指标：一、用电量 二、铁路货运量 三、银行信贷。而目前这三项指标都不理想，这说明中国经济面临诸多问题，状况不佳。国家统计局公布的一季度GDP7.7%的增速，大大低于许多专业机构 8.2%-8.3%的预期，也印证了这一点。
　　在此我们不想去探讨是什么原因造成了中国经济目前的状况，我们只是想说中国目前的经济大环境是中国市场疲软的根本原因，所以4月9日秦港锚地只有27条船的根本原因不是风。
　　目前的市场形势，对处于这个市场上下游链条上的煤电双方来说究竟谁处于有利的地位?也就是说谁可以利用这个形势给自己带来更大的利益呢?恐怕谁也笑不起来，电力行业更加笑不起来。目前中国煤炭市场的疲软状况不是因为煤炭产能过剩造成的，而是由发电量不足造成的，是需求不足。去年一年，煤价跌去了 200元/吨，可是电价仍维持在煤价800元/吨以上时的水平，根据以往的经验，每Kwh电价调整0.01元，可给煤带来30元/吨的调整空间。这样算下来，2012年煤价的下跌已给电力行业让出了0.07元/Kwh的利润空间。但是五大电力2012年的财务数据并未反映出火电行业的赢利，只是减少了亏损幅度。华电、大唐、华能、国电分别下降35、25、23、21个百分点，究其原因是火电利用小时没有增加，发电量不足。
　　而从煤炭供应的方面来看，尽管产能目前严重过剩，但在中国目前的西煤东输、北煤南运的大的煤炭供应格局之下，这种严重的产能过剩局面并不能全面充分的反映出来。主要原因是铁路运能问题，在铁路运能没有全面增加的时候，煤炭产能过剩对煤炭市场的影响被大大地冲淡了，缓解了。所以说中国煤炭市场目前疲软的局面主要是火电发电不足造成的，这既伤害了煤炭生产企业，也伤害了电力企业。
　　最近有一个令电力企业高兴的消息，同煤集团在僵持了近半年之后，终于同意在2012年的重点合同价的基础上下调20元/吨，与电力企业签订合同。但同煤的这个决定来的太晚了，如果在2012 年四季度的三个月里同煤带这个头，可能煤电双方早就签下长协合同，可是到现在，这个让步只能是加强煤炭行业内部的竞争，给还未全面结束的煤电产运需衔接带来变数，给电力行业带来进一步压低价格的动力。但煤炭企业，特别是大型的老煤企已到了降无可降的地步，同煤本身就是属于这种成本压力极大的老煤企。
　　煤电双方的这种博弈，看似是市场经济的正常现象，实际上是中国市场经济仍不成熟的表现。煤电双方是处在同一个产业链的上下游企业，而且其双方的设备都是高度专业化的，用经济学的术语来说，既双方的前期投资属于高深度沉没的成本，也既煤电双方的设备不可能再转产任何第二种产品，除了产煤和发电，那就是一堆废铜烂铁，处在这样的产业链条上的企业，属于高相互依赖的企业。在国外，特别是在西方发达国家，这些企业都是以长协合同为主的，而且价格、数量调整的频率和幅度都相对较少。这样有利于整个产业链的稳定运作。由于煤和电都属基础能源产业，所以它们的稳定运行就能给全国的经济运行的稳定提供保证。如果它们不能稳定运行，整个国家的经济运行的稳定就将受到极大的冲击。我们国家的煤电双方，产运需的衔接，从去年的四季度开始至今将近半年时间仍无结果，这就将严重影响今年中国经济的稳定运行。签定长协是最好的办法。也是被各国的经验证明的了可行之路，可就不明白为什么在中国就走不通。许多理论家都说国营企业，特别是大型国企，是国民经济安全的保证，可是我们的这些大型国企、央企却为什么连资本主义国家的企业能做到的事都做不到呢?可见他们身上的毛病之严重。
　　有一个故事说，可口可乐公司的两个员工向百事可乐公司说自己掌握了可口可乐公司的核心配方的机密，如果百事可乐公司肯出高价，他们就将出卖可口可乐公司的配方。但百事可乐公司不仅没有出价去买这个竞争对手的机密，反而报警将这两个可口可乐公司的员工抓了起来。百事可乐公司为什么这样做，因为他们知道如果可口可乐公司垮了，人们将失去对碳酸饮料的信心和兴趣，自己也将步竞争对手之后被市场消灭。这才是正常的市场经济的思维。由此反观我们的煤电双方均不顾对方的死活。煤炭市场好的时候，不论你电力企业如何困难，煤价像驴打滚似的翻番地涨，一天一个价，当大爷的感觉实在是太好了。
　　可当大爷的时候人们绝没有想到自己有当孙子的一天。可是今天电力企业由孙子变成了爷之后，也是全然不顾煤炭行业的困难，对煤价压了再压，这哪有孔老夫子后代的样呢?孔老夫子说&己所不欲，勿施于人&，电力行业真的是想把煤炭企业逼上绝路吗?煤炭行业如果真的陷入全面危机，对电力企业有好处吗?当年电力企业亏损时国家搞了煤电联动和对电力企业实行财政补贴，才使其度过难关，那么是不是又想让政府再次补贴煤炭行业呢?如果到了这一步，中国经济的状况将对电力行业来说也是绝对不利的。前面说过，目前煤炭市场疲软主要是电力需求不足造成的，低煤价并没有给电力企业带来多少利益。煤电双方的共同利益是中国经济的全面复苏，重新走上繁荣之路。大家都应把眼光放远点，胸怀放大点。这才是大国企的应有之思，应有之态，应有之为。