南华期货：2014年8月焦煤焦炭期货分析|焦煤|南华期货|焦炭期货_新浪财经_新浪网
南华期货：2014年8月焦煤焦炭期货分析
　　1 焦煤期货
　　截止到8月26日，焦煤期货主力合约为焦煤合约持仓已经降至约1.3万手。近三个月焦煤1501合约总体呈现下跌趋势，沿10周均线缓慢下跌，但日线上振幅较大，最大的两日为8月4日(振幅2.9%，上涨2.8%)和8月15日(振幅4.1%，上涨2.1%)。由此从技术面，首先做空获利的可能性更大，其次“逢高做空，而不要追跌”这样获利的可能性更大。
　　1501合约持仓量从存在以来基本不断增加，有3个快速增加的时间段，分别是7月15日到7月24日(持仓从12.0万手增至20.7万手，增仓约8.7万手，合约价格从817元/吨以“7连阴”的形势跌至781元/吨)，8月5日(持仓从21.0万手增至24.4万手，8月4日大涨，8月5日收带长上引线的十字星)和8月15日(持仓从26.3万手增至29.7万手，8月14日大跌，振幅3.0%，下跌3.5%，8月15日大涨，振幅4.1%，涨幅2.1%)。同时1409合约基本从7月9日(持仓27.4万手)开始逐步持仓下降，到8月25日持仓1.3万手。因此可以看出参与合约的资金总量没有发生太大变化，当旧合约价格有单边趋势运动时会造成旧合约较快速减仓，当新合约有单边趋势运动时会造成新合约持仓有较快增加。同时单边趋势的运动往往意味着不久后有剧烈反向修正，即焦煤期货价格波动中期、长期看是一个缓慢移动的过程，但短期可能震荡幅度剧烈。
　　基本面方面各地焦煤生产、销售平稳，企业按计划组织生产，近两周焦煤市场价格平稳，几乎没有波动。因此基本面不支持期货价格大幅波动。近两个月港口炼焦煤库存略有下降，钢厂、焦化厂库存保持稳定。各地主焦煤价格从6月1日到8月末平均降幅30元/吨，平均约10-20天调整一次价格，每次调整约10元/吨。澳大利亚产焦煤价格波动较频繁，但总体保持稳定，中国到岸价约123美元/吨，其受到澳洲离岸价影响显著，航运价格基本不变，约14美元/吨。截止到2014年7月，近48个月进口焦煤平均每月进口482.4万吨，占国内焦煤供给9.4%，其中平均32.1%来自澳大利亚，比例逐渐增加；平均32.5%的进口炼焦煤来自蒙古，比例逐渐降低；平均9.9%来自俄罗斯，没有趋势性变化。因此国内炼焦煤市场的定价权基本不由进口炼焦煤决定。
　　未来焦煤的市场主要取决于政策影响，随着钢铁行业淘汰落后产能的深入，可能终端对的需求逐渐降低，会对焦煤的需求也逐渐降低，从而导致价格缓步震荡走低。大气污染治理、淘汰落后产能等一系列改革将在未来几年持续，其政策力度会缓慢发酵，首先相关企业盈利能力将降低，然后相关领域投资将降低，从银行贷款的难度恐逐步增加，相关企业兼并重组将频发，行业从业者恐有一段苦日子。对于广大投资者，我建议逢高做空，高指期货价格逼近30日或60日均线，同时关注铁矿石、的价格，并且关注影响市场的短期新闻，综合分析后，以自己可承受的风险度谨慎参与交易。
　　2 焦炭期货
　　截止到8月26日，焦炭1501持仓约28万手，成为主力合约，1409合约持仓约1.3万手。1409合约大约于7月14日开始持仓从24万手，逐步下降。1501合约从7月8日的持仓9.2万手逐步增仓到8月26日持仓约28.7万手。1501合约在近三个月有如下几次日内振幅较大的情况：7月9日(振幅2.2%，下跌1.6%)，7月23日(振幅2.4%，下跌2.0%)，8月14日(振幅3.0%，下跌3.0%)，8月15日(振幅2.3%，上涨0.6%)。从日线走势看焦炭有点像个“脾气不好的小朋友”，经常暴涨暴跌。从周线上看焦炭沿10周均线稳步下跌，且8月1日以来仓量都较高，在23万手以上，即每交易日收盘都至少有11.5万手多单持仓和11.5万手空单持仓，对应保证金(按11%计算)每日收盘均在约28亿元人民币以上，显示该品种获得了一定的市场关注度，但同时也有一定被操纵的可能性。
　　基本面方面焦炭现货近半个月几乎没有波动，除了济宁准一级冶金焦从1160元/吨(8月8日报价)跌到1060元/吨(8月25日报价)(来源：大连商品交易所)。现货价格相对的稳定也抑制期货价格大起大落，预计期货价格将在原地震荡一段时间。作为国内港口焦炭最集中储存的天津港，近3个月库存维持在约300万吨，木有明显波动啊。二级冶金焦方面昆明地区近三个月还上涨了月100元/吨，七台河和河津地区有小幅下跌。昆明地区可能是特例(因为焦炭产品运输成本较高)，其他地区价格显示用户对焦炭的采购偏谨慎，随用随采，不储备。今年以来焦化厂毛利率从约10%降低到约5%，净利率约-1%到0%，但是随着焦化厂销售炼焦副产物(用于生产粗苯、硫酸铵、蒽等)可实现一定盈利， 且焦化厂一直保持较高开工率，华中地区维持在90%以上，华东地区接近90%，生产按计划进行，东北地区开工率维持在约65%。今年以来焦炭产量与去年基本持平，增长约-1.1%。其中上半年全国焦炭总产量23392万吨，2013年同期产量23643万吨，在产量产国1000万吨的省份中：河北省减产16%，山西减产3.6%，辽宁增产2.4%，内蒙古增产7.5%，河南增产12.8%，山东增产3.8%，江苏增产5.0%，陕西减产0.6%。全国整体减产并不明显，部分产量较大的省份明显减产，但也有部分省份增产。由于同期我国粗钢产量并未出现明显下降，对焦炭的需求稳定，因此焦炭行业整体依然按照以前的计划而生产，只是焦炭价格被压低，打压企业、投资人、银行等利益相关各方的积极性。
　　未来焦炭价格我觉得中长期看跌，短期震荡剧烈。 具体来说，首先要看基本面，即供求双方的平衡，供应方问题在于供给过大，焦煤产量过大，需求方的需求量虽然稳定可期，可通过粗钢产量、铁矿石消耗量反向估算焦炭消耗量。这一段时间焦炭需求方的态度可谓谨慎，对焦炭随用随买，不存货。钢铁的需求，随我国继续大搞房地产建设(包括商品房和保障性住房)、城镇化建设(公路、铁路、汽车、家电用钢)我认为可能未来5-10年是高峰平台期：总需求庞大、稳定，总统计能力大于总需求，即供过于求是主旋律，因此无论钢铁还是焦炭价格必然受到抑制，价格长期低迷及震荡。建议投资者朋友逢高做空，一般不要做多。遇到短期急涨急跌，要及时止损或止盈离场，待行情可理解后，谨慎入场。
　　3 关于套利
　　有部分从业人员宣传焦煤焦炭与铁矿石、螺纹钢之间存在套利关系，我个人认为焦煤、焦炭和铁矿石之间基本不存在套利关系，因为供给方不同：焦煤为国产，铁矿石一多半在于进口；这就决定了定价机制不同，焦煤随连续多年煤矿技术设施建设，目前由于供过于求而价格疲弱，带动焦炭价格下跌，同时国家对钢铁行业淘汰落后产能的政策也使得煤焦价格走低；而铁矿石，基本可以认为国际铁矿石巨头选择了“薄利多销”的产销政策，其通过本国丰富且高品位的铁矿石资源，伺机占领国际市场，打压竞争对手，同时这些年国际干散货市场呈现运力过剩的格局，也有利于降低铁矿石海运费。因此两种商品基本面不同，运输方式也有不小差异，其比价关系更多的是基于经验，并不必然发生，投资者应明确其定价的差异。
　　南华期货 索宝霆
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摘要: 政策利于多头预测期望升温 节后也许启动涨势 2015年1月受原油、铜大幅暴跌带动，沪铝走出一波杀跌价格，沪铝最低跌至12600元/吨附近。2月以来铝价快速回升后
政策利于多头预测期望升温 节后也许启动涨势 2015年1月受、铜大幅暴跌带动，沪铝走出一波杀跌价格，沪铝最低跌至12600元/吨附近。2月以来铝价快速回升后又有所回落，我们认为虽然走强对铝价有所抑制，但是铝价长线低迷，铝价低于成本的继续性无法继续，铝价将实现价值回归。春节临近，当前正是备战春节后价格的好时机，铝价上行必然有其上行理由。 全球局势正趋缓和 欧中央银行再宽松效果显现 乌克兰局势趋于政治解决符合各方利益，德法俄乌四方领导人达成和平协定，各方同意2月15日起停火。国际货币基金组织将向乌克兰提供175亿美元贷款援助，乌克兰将进行战后设施重建。全球局势正趋于缓和，希腊债务谈判和打击极端组织问题也正在解决。欧洲中央银行1月22日再次宽松，连续19个月每月采购600亿欧元资产，欧中央银行将通过购买执政党债券超过1万亿欧元以支持欧元区经济复苏。可以想见欧中央银行宽松将对欧元区经济提供有力保障，宽松政策产生的效果将逐步显现。 习近平主席主持中央财经领导小组第九次会议，明确2015年经济工作方向为新型城镇化规划、一带一路、京津冀协调发展、粮食安全、水安全、能源安全、创新驱动战略等。李克强总理认为应对国内经济新常态，保持经济中高速发展，应加强对重大经济问题的前瞻性研究，在重点领域改革取得破位。中央巡视组对各大央企进行巡视检查，对不法行为起震慑作用，有利于理顺政企间关系。中央银行稳定经济增长预测期望加强，在降息后重启存款准备金工具，中央银行宣布2月5日起下调存款准备金率0.5百分点，加大对小微企业、三农以及重大水利工程建设的支持力度。发改委为积极鼓励民营资本进入基础设施领域提供政策和保障措施，积极推进重大基础设施项目建设。虽然国内1月份数据不尽如人意，制造业PMI首次跌破50枯荣线，CPI、PPI回落，不过春节之后将召开两会，政策利于多头推动，经济回升可期。 印尼铝土矿禁令岿然不动 伦沪铝库存延续下行 印尼铝土矿禁令已经超过1年，印尼执政党多次重申其决心，未来将对国内上游成本产生影响。海关经济数据显示，2014年国内铝土矿进口3628万吨，同比下滑48.33%。国内电解铝产能未能有效控制，现有铝产能约3500万吨，在一定程度上将加剧上游风险，CRU表示国内铝土矿进口到岸价2019年前均价将升至78美元/吨。世界金属统计局出炉月全球铝市供应短缺72.9万吨。俄铝表示无意重启年关停的铝冶炼产能，若现铝短缺也许将涨至2600美元/吨。2014年国有及国有控股企业亏损占铝行业亏损额90%以上，银行对铝企信贷普遍收紧，铝产能仍在扩张，其中原因令人深思。当前，国家正在制定十三五行业发展规划，化解电解铝产能过剩，加大对在建项目监督力度，严控铝产能扩张成为共识。地方执政党正加强化解产能过剩意识，山东滨州表示将努力化解过剩产能，坚决不再新上电解铝、钢铁等产能。 LME仓储改革正在推进，目标是降低铝出库排队时间。伦沪铝库存继续下滑，截至2月12日伦铝库存为399.34万吨，较2014年年初高点已下滑约150万吨，2月6日沪铝库存为18.7万吨，较年中高点下滑接近22万吨，上海、无锡、南海等地现货铝库存约为68万吨。库存下滑一定程度上表现铝市场供需情况。图1 伦敦铝库存情况图2 上期所铝库存情况 备战春节之后价格 铝价上行也许将启动 全球经济在经历2014年整理后将持续复苏态势，节后两会召开政策利于多头预测期望升温，铝价有望实现理想回归。2015年来新《环保法》实施，各地推进蓝天绿水工程，发改委近期出炉出炉《关于整理铁路货运行情进一步完善行情形成机制的通知》，2月1日起铁路货物统一运价率平均每吨公里提高1分钱至15.51分，铝生产成本正在增加。铝价回落给予非常好的买进时机，我们认为沪铝站上13000元/吨一线，春节后也许将启动上行价格，料将此轮上行力度更强，关注涨至元/吨区域短暂压力。虽然面临美国联邦储备货币政策整理不确定性，但是铝供需结构改善将有利于促进铝价回归，若面配合，中长线沪铝也许将上试15000元/吨压力，值得期待。作者简介：林俊华，银河研发中心铝研究员
责任编辑：张汇 ,
来源：贵金属网
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