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江淮汽车：公司业绩拐点基本形成 买入评级
来源：广发证券&&&
作者：佚名&&&
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　　[摘要]
　　事件：公司3月销量同比增长7.3%公司发布3月产销快报，3月共销售车辆5.54万辆，同比增长7.3%。
　　其中销售SUV2.07万辆，同比增长493.2%，环比增长12.5%。公司SUV订单充足支撑销量增长，轻卡快速爬坡有望贡献较大业绩弹性。
　　SUV订单充足支撑销量增长受季节性因素影响，自主品牌乘用车在春节后需求会有所下降，公司3月SUV批发销量回到2万以上，一方面是节前的订单交付，另一方面也说明渠道对公司SUV产品的信心。根据我们草根调研，公司SUV交付周期在半个月左右。另外，公司新款S5上量后有望提升公司产品结构和毛利率水平。
　　轻卡终端零售快速爬坡，有望为公司贡献较大业绩弹性我们认为，轻卡业务对公司15年业绩的弹性更大，跟踪公司国4轻卡销量、把握轻卡销量拐点非常重要，3-4月是公司轻卡业务拐点确认的关键时期。我们估计，3月公司轻卡批发销量约为1.7万辆，终端实销和批发销量接近，已经略超过高端轻卡龙头江铃的零售销量。公司国4轻卡销量表现良好，有望为公司提供业绩拐点的弹性。
　　投资建议不考虑整体上市股本摊薄，我们预计公司15-16年EPS分别为0.73元、1.50元，对应15年PE为21.2倍。公司15年盈利弹性较大，根据1季度销量表现，我们估计，1季度公司盈利可能小幅负增长，2季度后公司盈利基数大幅下降，公司业绩拐点基本形成，维持“买入”评级。轻卡爬坡顺利、盈利能力恢复以及S3销量进一步提高、乘用车新车型爬坡顺利等因素将是推动公司股价进一步上涨的催化剂。
责任编辑：cnfol001
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广发证券：江淮汽车买入评级
　　公司发布7 月产销快报，7 月总体销量同比下降14.7%　　公司发布7 月产销快报，7 月共销售车辆2.7 万辆，同比下降14.7%。其中，销售轿车2587 辆，同比下降57.5%；销售MPV4762 辆，同比增长297.8%；销售SUV1145 辆，同比下降75.4%；销售卡车1.6 万辆，同比下降7.5%；销售底盘2270 辆，同比增长10.7%；销售多功能商用车330 辆，同比下降27.6%。　　我们认为，公司SUV 销量大幅下降，主要由于1.5T 产品即将上市，公司主动去库存所致。公司轿车、MPV 销量变化幅度较大，与公司统计口径调整有关；受轻卡行业排放监管升级影响，公司轻卡销量亦有所下降。　　公司募投2.0L 发动机完善产品布局，有望为公司带来较大弹性安徽省发改委8 月6 日发布公示，核准公司建设2.0CTI 高性能柴油发动机项目。项目规划产能10 万台，产品整体排放满足欧5 标准，具备升级欧4 排放标准的能力，建设期约28 个月。　　公司具备国4 发动机技术储备，此前公司轻卡发动机内部配套率极低，主要由于轻卡行业以比拼价格为主，公司为保持成本优势从外部采购国3及以下发动机。根据我们测算，2.0L 柴油机约占纯轻卡行业的30-35%。目前公司已经具有2.7L、3.2L 的轻卡发动机储备，此次布局2.0L 有助于公司完善产品布局，达产后能够延伸公司价值链，为公司带来较大业绩弹性。　　投资建议　　由于整改带来短期内轻卡需求下降，在不考虑整体上市股本摊薄的情况下，我们预计公司14-16 年EPS 为0.80 元、1.04 元、1.50 元，对PE 分别为17.0 倍、13.1 倍、9.1 倍。轻卡行业整合为其中的龙头企业带来了中长期增长的机会，不考虑新能源的估值贡献，未来公司的轻卡业务收入、利润率双升，公司市值依然有望再创新高，维持“买入”评级。　　风险提示　　轻卡排放监管不及预期；增速不及预期。
(责任编辑：DF078)
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　　中银国际：(,)新能源汽车累计销售近5000台 （其中2013年近2000台），为全国冠军。第四代iEV性能稳定，价格低廉，竞争优势明显。判断iEV进入上海和北京新能源汽车补贴目录是大概率事件。预计2014年起，公司新能源汽车将实现爆发式增长。上调公司评级至“买入”。
迅速了解个股压力支撑位，买卖点…
（责任编辑：秦莉）
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