《基金公司不会告诉你的秘密》（七）股票型基金的估值问题
《基金公司不会告诉你的秘密》系列文章为原创，如需转载，请载明出处。作者简介：谢添怡北京大学光华管理学院硕士美国金融风险管理师（FRM）持证人.已取得证券、基金、会计、期货从业资格在证券公司和基金管理公司有深厚的行业积累和经验，现任某大型基金公司资深经理首发募集公募基金，券商集合理财产品超过20只，累计募集金额超过20亿培训客户：已为中国银行、中国建设银行、招商银行、中国移动等大型企业累积培训超过100场，培训人次超过3000人。如需投资咨询，可加私人微信：欢迎订阅微信公众号：iinvestment&&在上面一个章节中我们介绍了债券型基金和货币型基金的估值问题，这个章节我们来介绍股票型基金如何进行估值。股票型基金的基金经理会将大部分资金或者全部资金投资于股票。假设我们这里的xx股票型基金的资金有2亿元，不考虑认购申购赎回费用，基金首次公开发行时投资者会获得2亿份（2亿元/1元每份=2亿份，因为首次发行时基金净值为1元）。基金经理把2亿元都投资于中信证券（600030），（事实上基金公司不允许这样投资，因为风险太大，但是为了把股票型基金估值解释清楚，我们简化了问题），T日买入中信证券价格为10元/股，获得0.2亿股中信证券，T+1日中信证券开盘最低价到9元/股，最高价到11元/股，最后收盘价为10.5元/股，当天基金经理没有卖出中信证券。T+1日基金总值应该怎么算呢？基金合同规定要按照股票收盘价计算，当天基金总值是2.1亿（0.2亿股*10.5元/股=2.1亿，对应的基金净值是1.05元）；不是2.2亿（0.2亿股*11元/股=2.2亿，对应的基金净值是1.10元）；也不是1.8亿（0.2亿股*9元/股=1.8亿，对应的基金净值是0.9元）。这个规定非常重要，因为中信证券在T+1日理论上说有无数种价格，徘徊在9-11元之间，到底以哪种价格来进行估值，直接会影响到当天基金产品净值。上个章节我们提到，如果基金净值估值发生错误，要么是投资者会遭受损失，要么是基金公司会遭受损失。因此，我们需要牢牢记住，股票型基金估值采用股票收盘价进行计算。如果把上面的例子中只买中信证券的假设放宽，比如这只股票型基金花2亿元买了20只股票，每天的基金净值如何计算？也很简单，我们只要把20只股票，当天的每只股票的收盘价乘以每只股票所持有的股数，最后把20只股票每只股票的价值相加就得到了整个股票型基金总的价值，假设是2.1亿元。如果当天基金持有人持有总的基金份额是2亿份，那当天的基金净值就是1.05元/份（2.1亿元/2亿份=1.05元每份）。从普通投资者的角度看，好像股票型基金的估值没有什么大不了的，只是一个规则而已，但如果我们把基金的认购申购赎回与股票型基金的估值结合起来思考，会有令人惊奇的发现，大大提升我们赚取基金收益的概率。问题一。另外，从股票投资和房地产投资的角度看，如何对股票和房地产估值其实是一个非常主观化或者说是能反映投资者心理活动的一个过程，值得我们深入讨论。问题二。接下来两个章节我们会来讨论以上两个问题。查看: 4151|回复: 2
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创业板新股估值问题研究
创业板市场启动以来，“三高”问题引起市场各方极大关注，而“三高”问题的核心是高估值问题。对于创业板公司而言，新股的合理估值定价不仅有利于一、二级市场利益平衡，而且能够激励公司管理者专注于公司成长与价值提升、促进对持续高成长的优秀企业的筛选与支持，引导投资者培养正确投资理念与行为。从上述意义讲，有关新股估值问题的研究对创业板的健康发展意义重大。
创业板新股估值问题主要涉及两个重要方面，一个方面是估值方法，另一个方面是估值报价效果。从创业板新股估值方法运用看，主要情况如下:
1、参数选取不够合理，部分报告有机械套用嫌疑。部分报告中各增长阶段的持续期及永续增长率取值较为集中，无风险利率较分散且选取依据差异较大，参数选取合理性值得怀疑，一些报告有机械套用固定模式嫌疑。
2、可比公司选取不合适。创业板新股投资价值报告中往往仅采用单一标准选择可比公司，并且将国外公司纳入可比公司范围的较少，甚至少数报告以无可比公司为由直接给出估值区间，这些做法都不利于合理确定新股价值。
3、估值过程与依据揭露较少。创业板新股投资价值报告中往往直接给出参数估计值和估值结论，对于估值过程和参数选取依据很少披露，对于估值模型结论到最终估值结论调整标准与过程往往一语带过，这导致估值信息的有效性不足。
4、风险提示程度不够。创业板新股投资价值报告中披露的风险因素数量较少，风险披露程度不够详细，不利于保护投资者利益。
5、管理层分析缺失。公司管理层信息对于创新性、高成长公司的价值评估极为关键。从创业板公司情况看，有关管理层的详细分析基本没有，不利于对新股价值的判断。
从创业板新股估值报价效果情况看，主要情况如下:
1、主承销商估值方法运用的有效性不高。对比绝对估值法与相对估值法估值结论，发现二者非常接近，相互对比参考意义有限，有效反映股票合理价值的程度不高。
2、主承销商合理估值的动力不足。研究力量强弱并没有体现在主承销商估值效果上面，而承销收入却对估值效果有一定影响，主承销商进行合理估值的积极性不高。
3、询价机构合理报价能力不强。投资公司、信托公司报价较激进，而部分保险公司及QFII 报价较为保守。
4、改革后主承销商与询价机构估值报价效果提升有限。尽管新股发行体制第二阶段改革后，新股整体估值报价效果有所改善，但仍呈现大幅波动。
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前十没意思。。。。。
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股票投资的估值问题【一份非常实用的专业资料】
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官方公共微信我不懂股票哦: 关于企业估值的问题 $东阿阿胶(SZ000423)$ 昨天看了个... - 雪球&:关于企业估值的问题昨天看了个电视节目，是关于发明专利转让的。其中上海大学的一项人体器官三D打印技术，10%股权卖了2100万元。争抢的投资商有5家，报价都在1800以上（卖家的转让意愿价1800万）。我们来计算一下这项技术的目前估值：上海大学从技术立项研究以来已有6年时间，预计继续研发到市场化至少还需要十年。6年多算点，每年投入100万元就是600万元（实际有300万足够了），达到目前发明专利的程度。那么原始股份600万股，目前市值2.1亿，PE市盈率为负值，净资产原来是0.5元每股，现在是4元每股，PB为8.75，而2100万买到的投资商还认为是一项非常满意的投资。尽管至少还需要10年以上的等待期，尽管有可能还需要继续增加大额投资。为什么呢？因为这项技术是未来生命科学的前沿技术，是未来医学的一个主要发展方向。现在我们4倍PB买入东胶，每年这个企业稳定赚钱，每年增长。如果计算品牌价值那么2倍PB，15~18倍PE。我很高兴买入这样的股票，2015年可能还会继续加大投资这样的企业。为什么呢？因为周围60后、70后甚至80后都在注意养身，保健品行业谁是第一品牌现在还不好说，但是东胶的未来不可限量！同时转发到我的首页发布分享到：新浪微博QQ空间豆瓣人人FacebookTwitter更多...产品服务：&
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银行股估值低是系统性问题
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　　掌舵人看银行股
　　截至到昨日，16家银行中的13家银行已发布了半年报成绩，上半年净利润增长率普遍在30%以上。但与表现亮眼的业绩相比，银行股股价却一直偏低，无法与业绩相匹配。对于该现象，()高层昨日在其业绩发布会上解释说，这主要是&系统性问题&导致的。
　　中信银行29日晚间公布了其半年报成绩，数据显示，中信银行集团实现净利润150.24亿元，同比增加43.39亿元，增长40.61%，和多数公布半年报的银行一样，上半年业绩表现亮眼。但半年报的发布似乎并未太提振中信银行股价表现，昨日其股价收盘微跌0.67%，收盘价在4.43元。
　　&和业绩相比，股价表现确实不太好。&中信银行一位高管在发布会上坦言，中信银行4年来业绩翻了几番，股价却基本没动。&实际上银行业整体估值都偏低，这是一个系统性问题。&他解释说，主要有三方面原因导致。其一是外界对银行业资产质量的担心，尤其是对政府融资平台贷这一块，目前来看虽然风险不算太大，但因为大家都看淡，所以股价上不去；其二是对长期监管趋势的判断，由于资本要求在不断提升，这意味着银行需要在上不断的融资，这也是投资者最大的顾虑；其三则是利率市场化的，如果这个改革一出来，对银行业也会造成较大。&综合这几点来看，主要还是投资者对未来宏观预期的不确定造成的。但基于我们的业绩，基于未来中国经济增长前景，都还是有信心的。虽然中国经济未必会继续保持高增长，但稳定增长是可期的，所以投资者应该有信心。&
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