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融资融券业务基础知识
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融资融券3周年：规模1600亿元 融资唱主角
06:29:03 来源：
中信证券乐观预计，三到五年内融资融券业务将为券商带来525亿元收入■本报记者 潘 侠
融资融券已经成为券商新的重要盈利增长点。两融业务自从日推出以来，已经接近3年。在此期间，融资余额持续增长，带动两融规模不断上台阶。截至日，沪深融资融券规模达到1611.19亿元，突破1600亿元大关。目前沪深融资余额高达1573.82亿元，在两融余额中占比高达97.68%，而融券余额占比只有2.32%。值得一提的是，在融资融券推出以来的3年中，今年前3个月融资余额增长规模几乎相当于此前33个月的总和，融资交易余额增长态势可见一斑。近日监管层又向券商发文取消融资融券客户50万元的资金门槛，今后资金规模将由券商独立制定。业内人士认为，融资融券门槛大幅降低，能够大幅增加融资融券市场的参与者，提高这一市场的交易活度，对于提高市场的价格发现功能和进一步完善A股交易机制都有一定的促进意义。而对券商而言，未来两融业务将有更大发展空间。门槛下降两融开户数暴增据悉，近日监管层已向券商发文取消融资融券客户50万元的资金门槛，资金规模将由券商独立制定。据本报记者了解，部分券商在春节前已经开始下调资金门槛，目前，券商大多将门槛下降到20万元-30万元这个区域。“我们目前30万元也可以开户了，”申银万国某营业部工作人员告诉记者，“降低门槛肯定是利好营业部的，最近业务量的确有所增加。”此外，广发证券一位经纪业务人士也告诉记者，公司在考虑降低门槛，但目前还没有明确额度。据记者粗略了解，除海通、宏源等券商目前依然是50万元门槛，不少券商已经下调两融开户门槛，如安信证券和国信证券已下调至30万元，华泰证券下调至20万元。有部分小券商则还没正式内部发文。从全球市场来看，一般都是融资做多获利，融券做空获利很少。过去香港对这个业务就没有起始金额限制。但中国投资者赌性偏大。因此，业内人士预计，未来券商将保持20万元-30万元的门槛，而不会将融资融券门槛设定为零。据了解，目前有不少券商都是根据客户的风险评级进行下调，每个人下调的幅度不一样，高风险客户的门槛还是比较高，总体都会要求开户半年以上。各家券商纷纷下调门槛，使其开户数大幅增加，融资融券规模也大幅增加。截至日，沪深融资融券规模达到1611.19亿元，突破1600亿元大关。值得一提的是，在融资融券推出以来的3年中，今年前3个月融资余额增长规模几乎相当于此前33个月的总和，融资交易余额增长态势可见一斑。融资规模大增融券增幅缓慢两融业务启动以来，3年中融资余额持续增长，带动两融规模不断冲高，而融券余额增长幅度十分有限，其对两融规模的增长的贡献相对较小。目前沪深融资融券规模达到1611.19亿元，快速突破1600亿元大关。但是融资与融券余额的占比也进一步拉大。数据显示，目前沪深融资余额高达1573.82亿元，在两融余额中占比高达97.68%，而融券余额占比只有2.32%，还不及融资余额的零头。结合成熟市场经验来看，当二级市场趋于多空均衡时，融资与融券规模应该比较接近，有分析人士认为，目前国内融资与融券比例明显失衡可能与投资者的整体看法和融券做空面临诸多制约因素有关。就国内投资者而言，做多思维相对熟悉，而做空似乎还不太为多数投资者所接受，有一个熟悉的过程，目前制约融券规模的关键可能就在于融券熟悉程度。此外，目前转融券标的数量相对有限，投资者选择空间不大，加上投资者目前实际需要支付的融券费率依然处于较高水平，这些都使融券成不了气候。而反过来，融券需求未形成气候，在很大程度上又延缓了券商融券标的池扩容进度，制约了融券规模的上升速度。反观融资方面，今年1月25日，沪深证券交易所同时发布关于调整融资融券标的股票范围的通知，其中深交所标的股由此前的98只扩充至200只，上交所则由此前的180只扩展至300只。此次扩容后，沪深股市两融标的将由原来的278只扩大至500只，在数量上几乎扩大了近1倍。数据显示，扩容后融资融券标的总市值覆盖率将由原来的60.6%提升至70.5%，流通市值覆盖率将由原来的66.3%提升至75.6%。两融标的扩容，客观上激发了融资交易投资者的做多热情。事实上，两融标的扩容的效果已经快速显现。数据显示，截至2010年末，沪深融资余额仅为127亿元，2011年末快速上升至375亿元；而2012年末融资余额继续攀升至856亿元；另外，截至今年3月25日，融资余额更是上蹿到1611.19亿元，较2012年末增长754.19亿元。去年为券商贡献收入逾50亿元据了解，融资融券业务目前已成为券商重要盈利增长点，相关数据显示，两融规模去年同比增长135%，为券商带来净收入逾50亿元，今年两融规模已增长73%。但目前两融交易额占股市交易额的比例仅2%左右，与成熟市场15%至25%相比仍有很大空间。Wind数据显示，中登公司统计月报显示，截至2月底，融资融券的开户数已达到110.4万户，其中个人账户110万户，机构账户3821户。招商证券研究报告指出，若2013年底两融存量规模能达到2500亿元，则全年融资融券利差和手续费收入贡献约166亿元左右，将提升券商全年收入近12%。中信证券则更为乐观地预计，两融余额有望在三到五年内达到5000亿元，按照7%的利息收入及对应一半的信用账户交易佣金，意味着融资融券业务将为券商带来525亿元收入，相当于过去几年的经纪业务收入。截至3月26日，上市券商中发布年报的有5家，分别是兴业证券、国海证券、西南证券、光大证券、海通证券。从各券商披露的相关数据看，融资融券业务成为了券商业务板块中的亮点。据同花顺数据显示，截至日，兴业证券融资融券余额为114.04亿元、国海证券融资融券余额12.15亿元，西南证券融资融券余额峰值达56.88亿元，光大证券融资融券余额40.64亿元，海通证券融资融券余额70.49亿元。据已披露年报显示，兴业证券2012年实现融资融券业务收入4760.6万元，而上期为2410.02万元，增长了一倍多；融资融券利息收入8432万元，上期为5169.17万元，同比增长了63.13%；期末融资融券余额9.9亿元；截止日，公司融出资金规模为10.13亿元；融出证券规模为人民币902.77万元。公司在2012年获得了开展转融通业务资格。国海证券在日才获融资融券业务资格。报告期内，公司因开展融资融券业务实现的利息净收入为608.27万元。本期融出资金4.69亿元，融出证券1507.21万元，合计4.84亿元。去年西南证券促进公司融资融券业务的快速发展，做大业务规模，全年实现营业收入7124.13万元，占营业收入比重为5.62%，高于同期行业平均1.56个百分点。其中，公司融资融券利息收入4116.67万元，而上期仅为1529.85万元。昨晚光大证券发布2012年年报显示，截止年末，融资融券余额40.64亿元，较年初增长51%，市场份额4.54%，在103家开展业务券商中排名第9。海通证券披露年报则显示，截至2012年底，公司融资融券余额70.49亿元，排名行业第一。两融只是投资工具 做空动能不足■潘 侠融资融券试点启动3周年之际，我国证券市场的融资融券规模保持稳步上升态势，两融市场获得快速发展。早在2010年，融资融券业务与股指期货相继推出，结束了国内证券市场近20年的单边做多模式，投资者初步接触“做空”概念。日转融资业务的正式启动，更是加速了中国资本市场制度改革的步伐。日转融券业务实施，至此，转融通与融资融券、股指期货，成为构筑中国股市平衡机制。转融资给市场上无缘做空的投资者带来增量资金的好处。不过普通股民习惯做多，对做空工具仍谈之色变。转融通简言之就是融资融券的扩大版，其直接影响是活跃融资融券市场，进而影响到整个股市。转融通的积极意义，在于引导绩优成长股和绩差垃圾股同时走向价值回归，让低估值高成长的股票价格上去，让高估值低成长的股票价格下来。整体看，融资融券作为创新业务还处于初级阶段。截至日，沪深融资融券规模达到1611.19亿元，突破1600亿元大关。目前沪深融资余额高达1573.82亿元，在两融余额中占比高达97.68%，而融券余额占比只有2.32%。值得一提的是，在融资融券推出以来的3年中，今年前3个月融资余额增长规模几乎相当于此前33个月的总和，融资交易余额增长态势可见一斑。不过，融资融券无疑是一把“双刃剑”。除了对券商利好外，由于杠杆作用的存在，在放大投资者收益的同时必然也放大了风险，在进行融资融券时，其风险肯定大于一般交易。比如头一天融资买入一只股票，第二天这只股票跌停，那么损失就不像A股一样只有10%。因此对散户而言，风险较大。但就资本市场而言，有做空机制的市场才比较完善，单纯做多的市场天生就有缺陷，多空力量共存市场才能健康发展。事实上，转融通也只是个工具，不会对行情趋势产生重大影响，行情还是和市场的基本面预期密切相关，转融通业务只会在推出之时短期对市场有影响。并且，从海外市场的经验来看，随着越来越多信用交易工具的加入，融资融券最终必将卸去被过分夸大的作用，还原成活跃市场流动性的渠道和工具之一，而无需再承载“救市”等过重的负载。52家转融资业务试点证券公司目前已达52家。今年1月，德邦证券、东北证券、东莞证券、东兴证券、国金证券、国联证券、华安证券、华创证券、华福证券、华龙证券、华融证券、江海证券、金元证券、日信证券、山西证券、上海证券、天风证券、湘财证券、新时代证券、银泰证券、浙商证券、中银国际证券等22家证券公司参与转融资业务试点。加上此前已参加试点的30家证券公司，目前共有52家转融资业务试点证券公司。25家目前，证监会共批准25家试点券商参与融资融券交易。第一批6家试点券商，分别为国泰君安、国信证券、中信证券、光大证券、海通证券和广发证券。第二批5家试点券商，分别为申银万国、东方证券、招商证券、华泰证券、银河证券。第三批14家试点券商，分别为安信证券、长城证券、长江证券、方正证券、国都证券、国元证券、宏源证券、平安证券、齐鲁证券、西南证券、兴业证券、中金公司、中投证券、中信建投证券。据悉，第四批获批的两融试点券商将达44家。有业内人士测算，如果第四批44家符合条件的券商一旦全部开展融资融券业务，届时融资融券业务覆盖的营业部比例将超过80%。11家转融券业务于日正式推出。首批有11家证券公司参与转融券试点，11家证券公司包括中信证券、光大证券、广发证券、国泰君安证券、国信证券、海通证券、华泰证券、申银万国证券、招商证券、银河证券和中信建投证券等。（潘 侠）券商资管小集合成立数量创新高 今年以来产品平均收益3.5%业内人士认为，大集合产品的停发事实上是被公募业务取代■本报见习记者 李 文从去年开始，关于券商资管业务的各项新政和措施在行业内总是能赚足眼球。近期，业内的关注点就落在了“券商大集合产品停发”上。事实上，今年2月18日证监会已发布《资产管理机构开展公募证券投资基金管理业务暂行规定》(以下简称《暂行规定》)正式稿，规定符合门槛条件的证券公司、保险公司和私募基金公司均可申请开展公募基金业务，并从6月1日开始正式实施。业内人士认为，《暂行规定》的实施和大集合的停发同时实行，表明大集合的停发事实上是被公募业务取代。43家券商集合理财业务规模低于20亿元目前券商资管产品分为大集合、小集合、定向理财和专项资产管理。被称为“小集合”的限定性集合理财产品，指的是产品规模在10亿元以下、客户数量200人以内、单个客户参与金额不低于100万元的理财产品。而“大集合”产品客户的参与门槛一般为5万元或10万元。值得一提的是，开展资产管理业务的77家证券公司中，半数以上券商的已发产品都以限定性的“大集合”产品为主，甚至有的券商从未发过“小集合”产品。对券商资管来说，公募业务取代大集合提高了券商资产管理业务的门槛。《暂行规定》第六条规定，证券公司申请开展公募基金业务，须满足“资产管理总规模不低于200亿元或者集合资产管理业务规模不低于20亿元”，这一实质性的规定将不少券商挡在门槛之外。信达证券研报指出，在大集合停发后，满足条件的大型券商将逐步申请开展公募基金业务进行替代，而不满足申请公募业务条件的小型券商将直接失去一项业务。WIND数据统计显示，目前有77家券商发行了券商集合理财产品，其中，34家券商的集合理财资产净值合计超过20亿元。资产规模排名前5位的券商分别是国泰君安资管、东方证券资管、中信证券、招商证券、光大证券资管。其中，国泰君安集合理财资管规模超过200亿元；东方证券、中信证券、招商证券、光大证券、华泰证券、广发证券的集合理财资管规模超过100亿元；第一创业证券、安信证券、申银万国的集合理财规模超过70亿元。另外，集合理财业务规模低于20亿元的有43家券商，包括西南证券、方正证券、东吴证券等等。如果按照资产管理总规模不低于200亿元标准，会有更多的券商符合资格。事实上，目前很多中小券商青睐通道业务，其中一个目的也是为了在短时间内扩大公司资产管理规模。截至2012年底，全行业受托资产管理业务规模达1.89万亿元，同比增长556.5%。符合200亿元要求的包括中信、国泰君安、宏源、光大、申银万国、华泰、东吴证券等。中信总规模超过2500亿元，国泰君安超过2000亿元，宏源和光大的规模约在1000亿元。资管业务统一监管再进一步非限额特定集合资管计划停发对资管行业的竞争格局也产生一定影响。信达证券研报认为，证券公司资管业务与基金公司的竞争将进一步直接化。在证券公司获准从事公募基金管理业务后，证券公司资产管理业务与基金公司之间在客户资源、销售渠道等方面的竞争将进一步直接化。特别是，证券公司与其持股的基金公司之间将产生较为直接的业务竞争。同时，公募业务取代大集合使资产管理业务的监管进一步统一。信达证券首席策略分析师王松柏认为，中国资产管理行业或逐步向统一监管发展。当前中国金融市场内理财产品实际上包括基金产品、商业银行产品、证券公司产品、保险公司产品、信托公司产品等，处于分割监管下的多极化状态。2012年下半年的一系列法规出台，使证监系范围内的资产管理统一监管已初具雏形，未来资产管理行业或进一步向统一监管发展。小集合产品在长期指标上略优于大集合产品从去年资管新政落地以来，券商集合理财产品设立、发行热情不减。以今年2月份为例，小集合产品成立数量创下历史新高。国金证券研究报告显示，2月份，券商资产管理人共发行集合理财产品49只，创新型产品依旧是主要发行品种，前期推广发行的产品在2月共有68只宣告成立，其中小集合产品成立数量创下历史新高。从资金募集规模来看，68只产品（分级产品分开计算）共募得资金约235.2亿元，发行规模仅次于2012年12月的238亿元。其中，22只大集合产品共募集资金153.75亿元，平均规模为6.99亿元；46只小集合产品募集资金81.44亿元，平均每只产品规模为1.77亿元。WIND数据显示，目前有数据可查的115只小集合理财产品，今年以来平均收益为3.5%。11只产品收益率超过10%，其中，东海精选2号和东海精选5号收益率超过14%；东方红先锋1号和中信贵宾6号收益率超过12%。另外，115只产品中，有11只产品收益为负。今年以来，300只有数据可查的非限定性产品平均收益率为4.02%，30只产品收益率超过10%。另外，有40只产品收益为负。总体来看，小集合产品的收益率与大集合产品相差不大。不过，国金证券研报指出，由于小集合产品中采用套利、保本、量化和定增等策略产品为代表的创新型券商集合理财产品比例高于大集合产品，使得小集合产品在平均收益率和收益波动区间等长期指标上都要略优于大集合产品。在长期的熊市背景下，这些以获取绝对收益为目标的创新型产品也在市场上获得越来越多的关注和青睐。方正证券拟收购北京中期期货券商加速布局期货业务■本报见习记者 马 爽近年来，随着金融市场资源整合步伐的加快，越来越多的期货公司受到券商青睐。今年3月以来，两家上市券商接连发布收购期货公司的公告。业内人士表示，随着国内期货公司业务的不断拓展以及期货品种不断增多，期货牌照的价值将进一步凸显。期货牌照成“香饽饽”方正证券3月23日公告称，正在筹划收购北京中期期货，并由北京中期吸收合并方正证券控股子公司方正期货。业内分析人士认为，拟收购北京中期期货，旨在进一步完善公司综合金融构建,表明该公司通过外延扩张打造证券为龙头的综合金融平台的战略决心非常坚定。随着国内期货公司业务的不断拓展以及期货品种不断增多，期货公司的价值不断受到券商、保险等机构的青睐。就在收购方正东亚信托尚未落幕之时，A股市场明星券商方正证券3月23日再次发布公告称，正在筹划收购北京中期股权，并由北京中期吸收合并公司控股子公司方正期货。公开资料显示，北京中期在全国共有13家营业部，注册资本为1.4亿元，控股股东为中国嘉德国际拍卖有限公司(持股比例50%)。方正期货注册资本2亿元，方正证券持有85%股权。从2011年的经营业绩来看，北京中期和方正期货净利润分别为2996万元和2844万元，在全国160家期货公司中分别排名第29和第30。两家经营不错的期货公司合并，可谓是强强联合。此外，此次北京中期、方正期货两家期货公司若整合成功后，新公司的净资本将超过6亿元，将达到净资本5亿元以上的“资管门槛”。据中国证券业协会网站数据显示，2011年度方正证券经营数据出现不同程度的下跌。其中2011年度总资产为2,452,704万元，同比下降7.05%，排名第19；实现营业收入135,877万元，同比下降47.77%，位居第25名；净利润为23,079万元，同比下降80.37%，排名第34。不过，值得一提的是，净资产为1,406,560万元，同比增加64.71%。方正证券表示，交易完成后将提高该公司期货业务在全国市场的竞争力，优化营业网点布局，提高核心财务指标，为开展新业务创造条件，促进方正证券构建全方位、多层次的综合金融服务平台。据了解，目前方正集团旗下拥有证券、信托、保险、银行、租赁、直投、基金、财务公司等金融牌照，方正证券作为其中最关键的平台，坐拥集团金融“全牌照”资源，具备构建综合金融平台优势。业内分析人士表示，此次拟收购北京中期期货，旨在进一步完善公司综合金融构建，表明该公司通过外延扩张打造证券为龙头的综合金融平台的战略决心非常坚定。值得注意的是，目前该收购尚处于筹划阶段,仍然存在不确定性。券商系期货公司占据竞争优势去年以来，继西南证券宣布收购西南期货、山西证券收购格林期货、中国人寿入股中粮期货之后，方正证券也公告称正在筹划收购北京中期期货。而在3月21日，西部证券也宣布以每股1.62元购买3家转让方合计12.5%西部期货股权，投资总额为1620万元，使西部期货成为全资子公司。国海证券2012年年报显示，报告期内，公司实现利润总额23,549.25万元，同比增长41.29%。公司利润主要来源于证券自营业务、证券经纪业务、投资银行业务、控股基金子公司业务、控股期货子公司业务。其中期货子公司业务利润占公司利润总额的13.01%。昨晚，光大证券发布2012年年报称，报告期内，实现营业收入36.52亿元（合并口径），净利润10.33亿元。作为光大证券的全资子公司，光大期货继续保持了快速增长的势头，并成功获得业内首批期货资产管理业务资格。在期货公司监管分类评级中成功步A类A级，跻身期货行业第一梯队。全年保证金峰值55.88亿元，同比增长38%；日均保证42.52亿元，同比增幅30%；全年累计市场份额2.62%，同比增长24%；实现营业收入27,455万元，同比增长49%；实现净利润8,173万元。一位证券公司行业分析师表示，站在行业的角度来看，证券公司收购期货公司主要基于以下几点考虑：一是看好期货公司金融牌照。目前期货公司的牌照资源相对稀缺，对于部分致力于打造“全牌照”的金融机构而言，吸引力更是不断增强；二是提高市场竞争力。随着期货公司的业务不断拓展，逐渐融合经纪、投资咨询、资产管理、自营、设立风险管理现货子公司等创新业务的出台，证券公司收购期货公司有利于提高行业竞争力；三是完善综合金融构建。券商收购期货公司有利于进一步完善证券公司综合金融构建。国金证券表示，在金融期货扩容背景下，券商系期货公司占据竞争优势。目前正处于期货行业由底部向上发展初期，证券公司布局期货业务，收购期货公司收购成本不高，符合资本市场发展大趋势。
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