金融英语考试词汇解释 第八章_百度文库
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金融英语考试词汇解释 第八章|
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[简介]：&&&&&&&&大众汽车金融(中国)有限公司是欧洲最大的汽车金融服务提供商--德国大众汽车金融服务股份公司的子公司。公司在全球共有员工5,000多名，业务遍布欧洲和亚太地区的37个国家及地区。自2004年9月份在京正式营业以来，大众汽车金融(中国)一直致力于在中国为广大汽车消费者提供先进和高质量的汽车金融产品与服务。因此，大众汽车金融（中国）与日益增长的大众汽车集团的合作经销商建立了非常积极、紧密的合作关系。大众汽车金融（中国）有限公司积极地推广与发展业务，通过相关经销商网络促进了上海大众、一汽大众和一汽奥迪汽车的在华销售。
&&&&&&&&大众汽车金融（中国）有限公司在中国率先推出了创新的低月付产品--“弹性信贷”和传统的“标准信贷”。这些为汽车消费者量身定做的汽车金融产品，满足了更多人群的不同的需求。在经销商展厅的方便、高效的“一站式服务”和汽车金融产品的“透明价格”得到了汽车消费者的普遍认可。大众汽车金融（中国）的汽车金融产品的另一个重要优势是消费者无须支付任何担保费或其他第三方费用。所有这些都大大节省了客户的宝贵时间和金钱。
&&&&&&&&另外一个加强对经销商支持的重要步骤是营运与国际惯例接轨的“经销商融资方案 （Floorplan）”，这也是大众汽车金融（中国）投放的一项新业务。
&&&&&&&&大众汽车金融（中国）有限公司已经在中国的汽车金融市场上奠定了坚实的基础，业务正在按照预期的计划稳步发展着。
是否上市：否
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产品与服务
　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　
大众汽车金融服务股份公司作为欧洲最大的汽车金融服务公司，其旗下的银行、租赁公司、保险公司向市场提供广泛的产品，从传统的贷款购车、租车、保险服务，以及多品牌车队租赁服务，到投资领域及其它金融附加产品。
大众汽车金融（中国）有限公司是大众汽车金融服务股份公司的全资子公司，它将联合大众汽车特许经销商，竭诚为中国广大汽车消费者提供全方位的专业化金融产品与服务。
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化工专业论文范文目录摘要……………………………………………………………………ⅠABSTRACT…………………………………………………………...Ⅱ1.引言……………………………………………………………...........11 ...
化工专业论文范文
摘要……………………………………………………………………Ⅰ
ABSTRACT…………………………………………………………...Ⅱ
1.引言……………………………………………………………...........1
1.1柠檬酸的性质和用途……………………………………………………..1
1.2柠檬酸的来源和发展情况………………………………………………..1
2.生产工艺…………………………………………………………………..2
2.1生产方法…………………………………………………………………..2
2.2生产流程…………………………………………………………………..2
2.3操作工艺…………………………………………………………………..3
2.3.1原料的处理……………………………………………………………...3
2.3.2发酵工序...............................…………………3
2.3.3醪液处理工序…………………………………………………………...3
2.3.4提取工段………………………………………………………………...3
2.3.5精制工段………………………………………………………………...4
3.工艺计算书………………………………………………………………..5
3.1物料衡算…………………………………………………………………..5
3.1.1工艺技术指标及基础数据……………………………………………...5
3.1.2原料消耗计算（基准：1吨成品柠檬酸）………………………………5
3.1.3发酵醪量的计算………………………………………………………...6
3.1.4接种量…………………………………………………………………...6
3.1.5液化醪量的计算………………………………………………………..6
3.1.6成品柠檬酸……………………………………………………………...6
3.1.7淀粉质原料年产10万吨一水柠檬酸厂总物料衡算………………….7
3.2热量衡算…………………………………………………………………..7
3.2.1液化热平衡计算………………………………………………………...7
3.2.2发酵过程中的蒸汽耗量的计算………………………………………...8
3.2.3发酵过程中的冷却水耗量计算……………………………………….10
3.2.4发酵过程中的无菌空气耗用量的计算……………………………….10
4.糖化车间设备设计与选型…………………………………………......12
4.1调浆桶的选型……………………………………………………………12
4.2喷射加热器的选型………………………………………………………12
4.3液化维持罐的选型………………………………………………………13
4.4板式换热器的选型………………………………………………………13
5.发酵车间设备设计与选型…………………………………………......15
5.1发酵罐的选型…………………………………………………………....15
5.1.1发酵罐容积和台数的确定……………………………………………15
5.1.2主要尺寸的计算………………………………………………………16
5.1.3发酵罐冷却面积的计算………………………………………………16
5.1.4发酵罐搅拌器的设计…………………………………………………17
5.1.5发酵罐设备结构的工艺设计…………………………………………18
5.1.6发酵罐设备材料的选择………………………………………………20
5.1.7发酵罐壁厚的计算……………………………………………………20
5.1.8发酵罐接管设计………………………………...............21
5.1.9发酵罐支座的选择…………………………………………………….22
5.2种子罐的选型……………………………………………………………22
5.2.1种子罐容积和数量的确定……………………………………………22
5.2.2种子罐主要尺寸确定…………………………………………………22
5.2.3种子罐型号确定………………………………………………………23
5.3贮罐选型…………………………………………………………………23
5.3.1发酵成熟醪贮罐……………………………………………………….23
5.3.2硫酸銨贮罐…………………………………………………………….23
6.全厂及车间布置………………………………………………….....25
结论……………………………………………………………………26
参考文献………………………………………………………………27
谢辞……………………………………………………………………28
本设计采用薯干原料发酵，只需将薯干磨成粉，加水调浆，直接加入少量α－淀粉酶液化后灭菌、冷却即可接种发酵。制备柠檬酸一般采用晒干的薯干作为原料。其中薯干含水10%-15%、淀粉70%左右、蛋白质6%左右。薯干原料中的蛋白质可作为氮源供菌体生长。薯干原料中含有铁、镁、钾、钙等的无机盐，选用的黑曲霉C0527对这些成分不敏感,故不必对原料做这方面的预处理。本设计采用液体深层好氧发酵、钙盐法提取技术生产柠檬酸。这两种方法都是国内比较流行的生产方法，有着大量的实际经验，易于操作，风险小。
由于本设计为糖化、发酵车间的设计，着重于这两个车间的工艺计算、设备选型。通过全厂物料衡算、车间热量衡算，确定糖化、发酵车间主要设备发酵罐、种子罐、车间管道的设计和选型以及全厂及车间布置。
本设计还包括发酵罐，全厂平面图，车间平面布置图，工艺流程图。
关键词：薯干 深层好氧发酵 黑曲霉 柠檬酸 设备设计和选型
Annual output of 100，000 tons citric acid plant saccharification fermentation，fermentation plant design
The design of raw materials used potato fermentation, simply potato mills, water-paste, adding a small amount of direct α-amylase liquefaction, sterilization, cooling, fermentation can be vaccinated. Preparation of citric acid normally used as raw materials dried potato. Potato moisture content of 10% to 15%, about 70 percent of starch, protein about 6 percent. Potato raw materials in the protein can be used as source of nitrogen for cell growth. Potato raw materials containing iron, magnesium, potassium, calcium of inorganic salt, optional black Aspergillus niger C0527 is not sensitive to these ingredients, it need not do any pretreatment of the raw materials. The design of a good gas liquids deep fermentation, dry calcium citrate extraction technology production. The two methods are more popular domestic production methods, has a great deal of practical experience, easy to operate, the risk small. As the design for the saccharification and fermentation workshop the design, the two workshops focused on the process, the selection of equipment. Through the whole plant material balance, energy balance workshop, identified glycosylation, fermentation workshop major equipment fermenter, seed tanks, pipelines and workshops in the design and selection. And the whole plant and facility layout.
The design also includes Fermentor, The factory plan, Shop floor plan, Flow Chart.
Key words: Potato Deep-seated aerobic fermentation Aspergillus niger Citric acid Equipment Design and Selection
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3.如本站转载稿涉及版权等问题,请作者及时联系本站,我们会及时处理。美国的影子银行体系
中国金融40人论坛组
复旦大学经济学院国际金融系
始于2007年年初的美国次贷危机对全球经济和金融体系形成了重大冲击，造成大量金融机构破产，市场流动性枯竭，其后果超出了多数人的意料。随着时间的推移，本轮危机的始作俑者—影子银行开始浮出水面。
美国财长盖特纳、美联储主席伯南克、德国央行行长韦伯、英国金融服务管理局主席特纳等均在不同场合表示要加强对影子银行的监管。欧洲央行及金融稳定委员会（FSB）均表示未来监管工作的重点是影子银行。由此看来，在未来一段时间，影子银行都将作为热点话题被广泛讨论。本文将重点介绍影子银行的定义，美国影子银行体系的构成、业务流程及投融资活动。
一、什么是影子银行？
然而到目前为止，“影子银行”还没有公认的统一定义。这一方面与该术语出现时间较短有关，另一方面也与不同经济实体的金融架构及监管方式有关。此外，影子银行体系随着金融创新和监管体制的变化而变化，因此具有不固定性和动态演变特征（金融稳定委员会，2011）。
影子银行的一种定义来自于金融危机调查委员会（Financial Crisis Inquiry Commission，FCIC）（2010）发布的一份题为“影子银行与金融危机”的员工报告。在这份报告中，影子银行被定义为游离于传统商业银行体系之外的，从事与银行相类似的金融活动，但却不受监管或几乎不受监管的金融实体。该定义从业务及监管的角度描述影子银行，比较容易理解。
影子银行的另一种定义来自纽约联储（2010）的一份员工报告，它从信用中介职能及信用担保的角度出发对影子银行进行了定义。传统的商业银行将存款反复转化为贷款，这一过程被称为信用中介（credit intermediation）。信用中介提供信用转换、期限转换及流动性转换职能，在信息以及风险两方面具有规模经济效应。以往，商业银行等储蓄机构是信用中介职能的主要提供者，但从上世纪末开始，越来越多的影子银行开始复制传统银行的信用中介业务模式。
在美国，信用中介一般通过第三方提供的流动性担保或信用担保以获得信用的提升。如果此类担保由政府部门提供，则称信用中介的信用被官方提升。根据程度不同，信用的官方提升可分为四个层次：直接的官方提升、间接的官方提升、明确（explicit）的官方提升以及隐含的（implicit）官方提升。例如，美国的存款机构通过联邦存款保险公司提供的存款保险和中央银行提供的流动性支持而获得信用的提升，此类提升属于直接的，明确的信用提升。又如，政府支持企业发行的债务获得官方直接但隐含的信用提升。除官方以外，商业银行、投资银行等非官方机构也向利益相关机构提供直接或隐含的信用提升。
官方隐含提升的信用中介、官方间接提升的信用中介以及非官方提升的信用中介都属于影子信用中介，而专门从事影子信用中介活动的实体即为影子银行。根据该定义，政府支持企业、经纪交易商（投资银行）、金融公司、对冲基金、货币市场共同基金、各种管道等均属于影子银行。存款类机构、保险公司、养老金等金融实体从事的一部分业务属于影子银行业务。
与FCIC的影子银行定义相比，Pozsar等（2010）特别强调了美联储及联邦存款保险公司等官方机构在信用中介活动中的保障作用。官方机构在向信用中介提供直接的、明确的流动性支持与信用担保时，为防止道德风险问题而加强了对这类中介机构的监管。相比之下，那些不享有官方直接的、明确的信用提升的中介机构则面临相对宽松的监管环境。因此从本质上讲，两家机构给出的影子银行定义几乎是等价的。
总之，影子银行采用了传统商业银行的信用中介业务模式，但不受监管或所受监管甚少。
三、美国影子银行体系的构成
美国的影子银行体系分成三个部分：政府发起的影子银行体系、内部影子银行体系以及外部影子银行体系。
1.政府发起的影子银行体系
这类影子银行主要是指美国的政府支持企业（government sponsored enterprises，GSE）。GSE始于80年前的大萧条时期。1932年，美国成立联邦住宅贷款银行（FHLB），1938年成立房利美。在成立后的三十几年里，房利美主要购买由美国联邦住房管理局担保的抵押贷款，并在抵押贷款二级市场形成了垄断地位。为促进抵押贷款二级市场的高效运行及竞争，美国政府于1970年成立了房地美。房利美和房地美合称为“两房”，属于政府支持企业，公司由股东私人所有。虽然“两房”不受美国政府的直接信用担保，但市场普遍认为政府为“两房”提供隐含担保。
“两房”等政府支持企业的成立极大地改变了美国银行业的融资方式和贷款行为。在美国，FHLB是第一家提供贷款仓储服务的公司，房地美和房利美则是基于证券化的“从发起到分销”的业务模式的发祥地。不过，“两房”等政府支持企业不参与贷款的发起业务，而是从事贷款的处理与资金融通等业务。由于政府支持企业从事着与传统银行相类似的信用转换、期限转换及流动性转换活动，但其负债及担保业务又属于联邦政府的表外业务，因此这类企业实际上是联邦政府的表外影子银行。
2.内部影子银行体系
尽管80年前种子便已播下，但影子银行只是在过去的30年中才形成羽翼丰满的体系。以往，传统的商业银行主要从事贷款发起、贷款持有、以存款为贷款融资等回报率比较低的业务。但从20世纪80年代初开始，美国金融业再次呈现出混业经营的发展势头，大行业务开始向高回报业务转移。在此背景下，美国大行发起贷款，其目的不再只是被动地持有贷款，而是为了提供贷款仓储、贷款证券化及分销等高回报业务。通过表外的资产管理工具以证券化贷款取代传统的贷款，美国大行还得以实现资本的节约。这样，银行便从信用风险集约度高、存款融资、利差盈利的业务模式向信用风险集约度低、市场风险集约度高、批发性融资及佣金盈利的业务模式转变。
美国大行业务模式的转变是在金融控股公司（financial holding company，FHC）的框架内进行的。通过收购投资银行及资产管理公司，美国大行得以实现“从发起到分销，凭佣金盈利”的业务发展模式。然而，美国大行在业务模式转变初期仍受到《格拉斯-斯蒂格尔法》的羁绊。1999年11月4日，《金融服务现代化法案》获得美国参众两院通过，《格拉斯-斯蒂格尔法》正式退出历史舞台，美国金融分业经营的发展模式宣告结束。同时，金融控股公司的地位也得以合法化。
美国的金融控股公司大致起源于20世纪70年代。当时，银行传统的资产负债业务受“Q条例”及“脱媒”现象的影响而逐渐走向衰落，金融公司及货币市场共同基金崛起。这两类机构分别提供专业化的信用中介业务及现金管理业务，并从中取得了丰厚的回报。面对竞争及监管约束，传统商业银行为提高自身的竞争力而采用了并购竞争对手的战略。通过并购，商业银行得以将一部分信用中介业务移至旗下不受监管的非银行子公司—影子银行。从此，银行贷款业务模式发生了变化。银行发起贷款不仅仅是为了持有贷款，而是为了贷款的销售及证券化。此时，银行愿提供各种形式的贷款，因此更像是一家生产企业。在贷款二级市场不断活跃的情况下，银行比较容易确定贷款持有和销售的成本。银行在贷款销售有利可图的情况下更倾向于放贷，此时贷款质量已显得不那么重要了。银行放贷模式的变化使得银行内部的组合管理职能更为突出，并超越资金管理职能而处于银行业务的中心位置。
起初，银行业务模式的转变受到了政府支持企业的抵押贷款业务的启发。随着时间的推移，银行业务扩展到了几乎所有形式的贷款，银行最终完成了向基于证券化的影子信用中介的转变。影子信用中介的每一项业务都在金融控股公司的表内或表外的某一角落进行，且以对资本要求最为节约的方式进行。同样，对贷款池的融资也以资本最有效的方式进行。由于金融控股公司大多具有全球化特征，因此其业务活动也往往在监管最宽松的司法管辖进行。贷款的发起、仓储及证券化业务主要在纽约进行，最终产品的融资主要在伦敦及其他离岸金融中心进行。
3.外部影子银行体系
随着金融机构间竞争的不断加剧，多样化经营的经纪交易商也开始效仿金融控股公司的信用中介业务模式，形成了所谓的外部影子银行体系。该体系由一系列独立的、专业化的非银行金融机构组成，且独立于银行及官方担保体系。与内部影子银行体系相类似的是，外部影子银行体系也是一个全球网络。贷款的发起、仓储及证券化业务主要发生在美国，结构化信用资产的融资及期限转换主要在英国、欧洲及不同的离岸金融中心进行。所不同的是，外部影子银行体系不是监管套利的产物，而是垂直整合及专业化的结果。在过去的十几年中，经纪交易商对证券化业务进行了垂直整合，通过收购金融公司等贷款平台及资产管理公司，有效复制了以市场为导向的金融控股公司的业务发展模式。
除了经纪交易商以外，专属金融公司、有限目的金融公司、多卖方管道、结构投资载体、信用对冲基金、抵押贷款担保公司、单险种保险公司等也归入外部影子银行体系。如果上述实体出现信用或流动性紧张的情况，则经纪交易商和金融控股公司往往充当守门员和最后贷款人的角色。
四、美国影子银行体系的一般业务流程
与传统的商业银行相比，影子银行的业务链显得更为复杂。传统银行的中介业务一般在一家银行内部进行，但影子银行往往透过多家非银行金融机构，采用复杂的业务流程来进行信用中介活动。实际上，影子银行的中介业务是传统银行中介业务的一个垂直切片。
根据Pozsar等（2010）所做的研究，影子银行的业务流程一般可分为以下几个步骤：
1.贷款的发起。该业务一般由商业银行或金融公司负责发起。金融公司所需资金来源于商业票据、中期票据或债券的发行，商业银行的资金来自于存款或债券的发行。
2.贷款的仓储。贷款的仓储一般由单卖方管道、多卖方管道或FHLB实现。管道一般通过发行资产支持商业票据（ABCP）获得资金，FHLB所需资金通过发行机构债券或折现票据筹集。
3.资产支持证券的（ABS）发行。ABS的构建与发行主要由房利美、房地美这样的政府支持企业及经纪交易商发起的特殊目的载体（SPV）完成。
4.资产支持证券的仓储。该业务通过经纪交易商的交易账户或管道实现；通过回购、ABCP发行等获得资金。
ABS债务担保凭证（CDO）的发行。经纪交易商的抵押担保证券工作组或SPV将ABS群组化、结构化，生成CDO并予以发行。
6.ABS的中介业务。ABS的中介活动由有限目的金融公司，结构投资工具（SIV），证券套利管道以及信用对冲基金等机构负责；通过回购，ABCP、中期票据、债券以及资本票据发行等多种渠道筹集资金。
7.批发性融资。融资活动在批发资金市场进行，资金的供应方一般为货币市场基金以及货币市场直接投资者。此外，养老金及保险公司通过购买较长期限的中期票据和债券为影子银行提供资金。
上述影子信用中介流程将各类影子银行编织成了一个网络，该网络是影子银行体系的支柱，扮演着与传统银行信用中介相类似的经济角色，如下图所示。通过上述业务流程，影子银行便将有风险的诸如次级抵押贷款的长期债务转化为看似无风险的、短期的货币市场工具。由于此类货币市场工具具有稳定的资产净值且可随时赎回，因此与银行的活期存款颇为相像。
美国影子信用中介的业务流程
需要指出的是，并非所有的影子信用中介业务流程都严格地按照以上七步进行，有些中介活动流程较短，有些则涉及更多的步骤。例如，ABS CDO可进一步被打包成CDO，即以ABS CDO为标的进行二次证券化，从而形成CDO的CDO，即CDO的平方。此时，中介业务链条延伸为八个步骤。有些中介活动可能只涉及其中的几个步骤，例如，多卖方管道从金融公司购买汽车贷款以进行仓储。此时，中介活动在第二步便告结束。一般而言，贷款池中的资产质量越差，为“改进”资产质量所需的业务链条就越长，其目的是要使标的资产的质量能符合货币市场共同基金的投资标准。根据经验，质量差的长期限贷款的中介流程需至少涵盖以上提到的七个步骤，而质量好的短期至中期的贷款的中介流程一般只需三到四步。无论中介链条是长是短，它总是从贷款发起开始，至批发融资结束，且在影子信用中介过程中每一类影子银行仅出现一次。
五、美国影子银行体系的投融资活动
传统的商业银行依靠分支机构吸收存款以获得融资。影子银行不能吸收社会公众存款，因此通过向货币市场投资者发行商业票据、ABCP等货币市场工具或进行回购交易以获得融资，有时也向证券借贷公司、养老金及保险公司等中长期投资者发行中期票据及债券。
金融机构通过发行货币市场工具及中长期债务工具而进行的资金融通属于批发性融资，所使用的工具被称为批发性融资工具。批发性融资市场包括银行间市场。在银行间市场，银行以及非银行金融机构可从货币市场共同基金、机构投资者、财务公司、州政府、地方政府以及外国政府等货币市场投资者融入资金。
1.批发性资金的需求方
在美国，期限在13个月及以下的债务类证券市场通常被称为货币市场。货币市场借款人可分为三类：非金融借款人、机构借款人及金融借款人。
非金融借款人包括发行非金融商业票据的非金融企业、发行短期国债的财政部以及发行短期市政债券的州政府和地方政府。非金融借款人在货币市场借入短期资金的动机是弥补资金缺口。例如对联邦政府而言，社保支出与联邦税收之间存在资金缺口；对州政府和地方政府而言，州和地方的税收与学校、道路、水坝等方面的建设支出之间存在资金缺口；对企业而言，供货商的付款与客户收款间存在资金缺口。
机构借款人包括房利美、房地美及联邦住宅贷款银行等政府支持企业，融资工具包括机构贴现票据、基准票据和参考票据，融入短期资金的动机也是为了弥补资金缺口。
金融借款人包括货币中心银行，经纪交易商以及非官方支持的影子银行。金融借款人发行的工具要么是有担保的要么是无担保的。无担保的批发性货币市场工具包括大型经纪存款、欧洲美元存款和商业票据。有担保的批发性融资工具包括资产支持商业票据、拍卖利率证券、招标含权债券以及浮动利率可赎回债券。尽管ABS和ABS CDO也是有担保形式的融资，但它们不属于批发性融资工具，它们分别是与贷款部分和ABS部分期限相匹配的长期融资。但ABS和ABS CDO可充当回购协议中的抵押品。
货币中心银行和经纪交易商一般以商业票据发行或回购交易融资，其他类影子银行依靠上述全部货币市场工具融资。货币市场投资者通过购买影子银行的负债而成为影子银行的“储户”。
传统上，货币市场有助于借款人弥合短期现金流的不匹配问题。然而，从20世纪80年代开始，有融资需求的资产开始由诸如贸易应收款、信用卡贷款及交易商库存贷款（floorplan loans）等短期资产向较长期资产转变。短期资产的融资仅涉及较小程度的期限转换，而较长期资产的融资涉及可观的期限转换。
通过货币市场融资的资产的期限趋于长期化，其原因有以下两点：1.
银行资产负债表因巴塞尔协议的引入而变得更加“昂贵”；2.
多样化经纪交易商的资产证券化业务对银行的信用中介业务造成了冲击。银行为应对经纪交易商的竞争，转而发展和使用短期证券化技术，例如通过表外的ABCP管道，一方面可维持业务的市场份额，另一方面有助于银行规避资本要求。结果，通过货币市场融资的贷款的平均期限延长，展期风险加大，这种风险容易引发影子银行的挤兑。
2.批发性资金的供给方
货币市场投资者是影子银行体系的生命线，为影子信用中介的每一步提供资金。货币市场上的投资者也可分为三类：（1）受监管的货币市场中介；（2）不受监管的货币市场中介；（3）直接货币市场投资者。
货币市场中介代表家庭、企业、政府和其他机构对货币市场工具进行投资。受监管的货币市场中介是指货币市场共同基金，不受监管的货币市场中介是指流动账户(sweep account)基金，增强型现金组合基金及超短期债券组合基金。增强型现金基金主要迎合外国投资者的需求，这类投资者对信用风险及久期风险的容忍度比较低。此类“无信用风险，无久期风险”的投资者是影子银行信用转换和期限转换业务的需求者。另一类外国投资者倾向于进行无信用风险但有大量久期风险的投资，他们选择投资机构债和机构发行的MBS。
直接货币市场投资者以自有账户对货币市场工具进行直接的投资，包括地方政府投资池、财务公司、机构投资者、高净值个体投资者以及证券借贷公司的现金抵押品再投资账户等。
根据Pozsar等（2010）所做的统计，在金融危机爆发前夕，受监管的货币市场中介、不受监管的货币市场中介以及直接货币市场投资者管理的资金量分别为2.5万亿美元、1.5万亿美元和3万亿美元，资金规模超过了同期的6.2万亿美元的银行存款。
货币市场中介管理的现金可视为影子银行的“存款”，因为这类“存款”与银行存款类似，允许投资者随时按不低于票面的价值赎回。换句话说，这些工具内嵌隐式“平价”看跌期权，但这种赎回承诺不受任何资本担保和官方支持。
本文基于纽约联储（2010）、金融危机调查委员会（2010）等机构的员工论文对美国的影子银行体系进行了讨论。美国的影子银行体系是一个相对比较复杂的系统，涉及众多的机构及复杂的金融工具。美国影子信用中介业务链上的每一项业务都由专业的机构负责，但各机构间存在很高的关联度。在次贷危机爆发前，美国影子银行体系的业务杠杆度很高，资金严重依赖短期融资市场，透明度很低，所受监管甚少。由于影子银行几乎不受监管约束，因此也不能像商业银行那样直接享有官方提供的流动性及信用保障。结果，危机前的美国影子银行体系存在内在的脆弱性。
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