王骏：新三板未来将在中国资本市场处主导地位
天星资本总裁王骏
　　和讯基金消息 由北京钱景财富投资管理有限公司举办的“拥抱互联网+，掘金世纪大牛市暨第三届钱景财富盛典”于日在北京召开。和讯基金全程图文直播本次年会。天星资本总裁王骏在会议中表示，新三板市场的企业代表中国真正未来的发展方向，所以各路的资金、所有投资人都会追逐这个市场的企业，所以说这个市场将来在中国资本市场就是处于主导的地位。
　　以下为王骏发言实录：
　　王骏：自我介绍一下，我叫王骏，是天星资本的总裁、创始合伙人，天星资本成立于2012年，我们正式开始大力地布局新三板是2013年年初一直到现在，截止到目前我们投了150多家企业，已经在新三板挂牌的，截止到4月17日一共投了152家，已经挂牌的是112家，采取了做市交易的是36家。投的行业很多，基本是新兴行业，大家比较喜欢投资的行业，新能源、文化传媒、高端制造等，这块偏向军工跟航空航天，还有消费升级、现代农业，跟现代农业配套的一些高端制造业。因为新三板如果你投资这些企业已经转型做市交易了，所有信息都是透明的，这个是按照最后那一行排下来了，公司名称、投资时间。为什么新三板有这么大的造富效应，就是一个过去由于流动性不好，成长性非常好，把市盈率人为地给压制了。现在随着市场的流动性逐渐的释放，我们知道如果不考虑流动性的话，一个企业的市盈率或者一个市场的市盈率只应该跟一个指标是正相关的，就是三个字成长性。我们说新三板的成长性是的两倍多，创业板是中小板的两倍多。去年年底的数据，中小板的成长性年均收入和利润增长是12%，那么创业板的年均增长是24%，新三板的年均增长是50%多，所以如果等着所有的流动性全部解决之后，它的成长性、市盈率大概会修复到创业板的两倍，也就是说创业板现在是八九十倍或者七八十倍，将来新三板等着这个市场最疯狂的时候，也就是说我们该大量撤退的时候，它的市盈率会修复到150倍左右，这是最高层竞价交易那层。这是第二页，这是第三页，我们投资了，转型做市的35家，比如4月15日刚刚投资的现在收益是1.43倍，有的是2月份已经2.55倍了，这是一个非常几何级的放大的效应。昨天我应该在上海参加投中年会的颁奖，23、24两天投中是做股权投资最权威的平台，他评选2014年度新三板最成功的，我本来应该去领奖，今天要来参加赵总的年会，让我们别的同事去参加领奖，今天过来跟大家做一个交流。
　　我们还是最佳Top10其中之一，中资排放我们是16，所有排放里是36名。这个数据是截止到2014年最后一天的投资家数，我们当时投了40家，实际按照现在的投资数量，截止到目前投了100多家，截止到630之前肯定会超过三四百家的数量。如果是2015年再做这个排名的话，我们的目标是要全部的VCTop50要排在第一名，名次上要超过红杉，排到全国的第一。今年一月份中国企业报做的投资排名。这个PPT是我前两天在上海参加新能源汽车峰会做演讲的时候的一个PPT，实际上我们信为什么我们觉得新三板在全国的发展是非常有必要的，我们说为什么新能源汽车这个行业的发展是非常看好的，实际上并不是因为国家今天推一个政策明天推一个政策，根上的原因实际上是因为(,)的需要，我们在座的每一个人需要它发展，因为我们说我们要实现中国梦，中国梦里边除了财富要增长，我们吃的东西，我们的水、我们的空气都是需要它是干净的、洁净的，吃的都是放心的，你赚再多的钱这些东西解决不了，实际是解决不了我们老百姓基本的诉求。新能源汽车行业肯定是要告诉发展，新三板是一样的，新三板为什么能告诉发展，天星资本当时布局新三板的时候，2013年开始投的时候，那时候连那个市场都没有，没有一个全国性的市场，当时我们就认为它的流动性将来一年两年三年肯定会解决，为什么，就是因为有人需要它，需要这个市场并不是我们的投资人，最最需要这个市场的是全国的中小民营企业家，中小民营企业家在过去融资是非常困难的，拿不到钱，特别是一些创新型的新商业模式的国家是拿不到钱的，但是中国要实现中国梦，我们要实现保稳定促发展根本的解决方式就是要解决创新型的民营企业的发展，创新型民营企业不发展，我们知道全国的中小企业基本上解决了全国的80%以上的就业，这是第一个。第二，如果我们在中国，我们看到习大大这届政府，他的发展思路，他是要老百姓过上真正的非常好的日子，还有一个就是中国要在国际上有非常强的竞争力，不是说所有的钱每天造钢筋水泥去到一些没有附加值的领域，去的做多，将来两个国家打起仗来，这些钢筋水泥就是挨打的靶子，中国沿着过去的发展思路再不改变的话，在国际上是没有任何软实力和竞争力的，政府也看到了，他也要改变，怎么改变，归根到底都是要支持创新型企业的发展。新三板的发展并不是说的诉求，也不是说政府层面的诉求，也不是说我们老百姓投资人的诉求，实际上就是全国的中小民营企业家需要新三板帮助他融资。这是当时北京的一个照片。
　　当时我的演讲题目，我们说新三板还有中国梦的关系，我放了一总理的照片，这个照片在网络上挺火的，他在国外帮着中国推销高铁的一张照片，吃盒饭，在座的每一位，我们现在都对这届政府有了非常一致的认识，就是习李王这三个人他们是有非常大抱负的人，他们要实实在在地做大事，所谓做大事就是他要实现这些目标。这届政府是最懂经济的，我们知道克强总理跟王岐山，王岐山在建行的经历，说白了就是他们对经济的理解会远超于中国很多经济学家，谁也骗不了他们。他第一个想发展，第二个又会发展，他要实现这个目标，我们看怎么办。我们说发展肯定是可持续的发展，就是要建设资源节约型和环境友好型社会，我们要淘汰的全是低附加值的产业，发展的都是新兴的产业。新兴的产业实际上都在这儿，我们总结只有这些产业是代表了中国未来发展方向的，这些产业才会高速的蓬勃的发展。我们说其实这些产业都是创新型企业、创新型产业，我们知道企业创新需要什么，需要很多东西，一个中小企业发展的时候需要很多东西，但是有一件东西非常重要，就是钱、资金。问大家一个问题，刚才有一位嘉宾提到阿里巴巴，我们刚才的主题都是互联网，提到阿里巴巴在纽交所的上市，不知道在座各位听到阿里巴巴在纽交所上市的时候是什么感想。那天朋友签传的最多的是的个人财富有多少，阿里的员工个人财富有多少，有多少千万富翁亿万富翁，但是当时给我的感受就是阿里的上市是我们所有人的耻辱，是中国政府包括我们所有跟金融相关从业人员的耻辱，但是大家千万不要误会，我说耻辱并不是说马云这个人不好，也不是说阿里不是一家好企业，我觉得阿里是一家非常伟大的企业。其实马云这个人是非常有正能量的一个人，不知道大家看没看过一个，这个视频是当时杭州电台做的一个偷拍，大家如果感兴趣可以马云偷井盖，不是马云偷井盖，是杭州电视台做了一个骗子，他在杭州大街上搞了几个人在那儿假装偷井盖，看有没有过来管，后来马云突然就出现了，当时九几年的时候马云什么都不是，骑了一辆破自行车，留着很长的头发，过来离得很远停住了，停住之后就开始喊，制止。电视台的人就出来了，采访他，我们是做一个活动，这么长时间没有人管，就你出来了，马云就说了我觉得他肯定在干坏事，但是我又长得特别弱小，他们好多人，我又害怕他们打我，所以我要离着五六十米而且挎在自行车上不敢下来。通过这件事我们可以看到马云这个人是非常有正能量的一个人，我相信一个很猥琐的人或者内心没有正能量的人，想做成阿里这么大的事是绝对不可能的。
　　所以说不是说马云不好，但是为什么说我感觉这是非常大的耻辱，大家想一想，在座的各位你们谁手里有阿里巴巴的股票？再问个问题，大家谁经常在网上买东西，肯定都是偏年轻的，特别是女孩，但是咱们上了年纪的人，即使你不在阿里、京东、淘宝、当当上面买东西，你的孩子，你去问吻你的孩子，你的孩子绝对是网购的主力军，特别80后、90后，实际上中国的阿里、京东、腾讯、当当这些非常大的互联网企业，它的收入和利润每年的高速增长，我们知道双十一一天多少亿的交易量，这些收入都是在座每一个中国老百姓贡献的，但是这些公司只能到上市，只有美国老太太才能买他的股票，享受高增长带来的收益，这个就是中国过去资本市场制度造成的，这些非常伟大的互联网企业在中国是上不了市的，一直到今天京东到现在还是亏损的，但是京东的市值，大家说京东是不是好公司，京东的市值现在值三四百亿美金，但是它现在还是亏损的，亏损的不代表不值钱，但是中国过去资本市场监管的思路、审核的思路，别说亏损的，你们这个净利润达不到三千万的指标是上不了市的。但是现在新三板是可以的。实际上现在政府为什么搞新三板？为什么克强总理上台之后大力推广新三板？就是因为看到了你再不做资本市场的调整和改革，大量的优质的企业由于过去不合理的人为的限制都跑到境外去上市，也就造成了两个后果，第一个这些优质的企业想发展的时候，在中国获得不了融资，上不了市，第二中国的股民、中国的投资者每天都再给这些企业创造利润，但是我们每一个人都没有办法去分享这些公司高速成长的收益。所以这个也是非常大的问题。
　　回过来我们说创新需要什么，什么叫创新，真正创新的企业，阿里巴巴当时很小的企业才需要资金的支持，当做大了之后这个企业创新的时候已经过去了。我们说创新需要什么，这些都是美国创新型的企业，下边三个都是互联网的企业，上边是做实业的，实际上特斯拉说白了也是创新的企业，看上去是造车的，但它的很多东西都是离不开互联网的，完全互联网化的。这是国内的，我刚才说的以阿里巴巴为代表的互联网的企业，当然还有其他的高新技术企业都是创新型的企业。我们说创新实际上最重要的，当它小的时候创新的时候需要资金的支持，我们看左边这边是硅谷的企业，右边是硅谷的风头，咱们再举一个例子，2008年金融危机，金融危机过去之后美国和欧洲都受到了非常大的冲击，但是从2009年开始美国的经济反弹的力度非常大，但是欧洲大现在整个经济一蹶不振，像、都面临整个国家的破产，动不动就喜欢罢工。大家说那边经济为什么不行，因为他没有创新，没有创新型的活力。美国经济一直有实业的创新、互联网的创新，大家说为什么美国的创新活力一直这么强，反而欧洲不行呢，好多人说原因是欧洲人比较懒，人种的问题，美国人天生就喜欢创业创新，实际上我们想任何的问题，我希望大家认识到任何的问题都不是人的问题，包括腐败，任何的问题都是制度的问题，我们就看制度，为什么说美国那边创新的活力这么发达。有人说了是因为美国的风投发达，比如红杉IDG，包括凯雷、黑石、KKR这些做风投的特别发达，但是做投资的这些人天生都是嗜血如命的，都不是慈善家，不是我把资金投到你这儿就不要退出的，大家最后都是要追求高回报的退出。投完之后怎么退出，就像中国为什么过去中国的创新不发达，中国的风投也不发达，两头都不发达，说白了，美国两头发达，就是因为这两头发达都是结果，而不是原因，原因是什么？中间又有一个纳斯达克，当然纽交所也是，就是因为中间有一个真正繁荣的资本市场，来引导社会低效资金来支持创新。我们知道欧洲那边为什么风投不发达，为什么创新不发达，是因为美国的金融体系，美国是英美法系国家的代表，这些英美法系的国家和地区在历史上金融的中心就是资本市场，就是证券市场，但是欧洲除了之外基本上都是大陆法系的国家，包括中国，包括中国的台湾地区都是大陆法系的国家，大陆法系的国家金融上都是以银行为中心，包括中国过去都是大家一提就是大的银行，资本市场的体量是非常小的，间接融资的占比非常大。我们知道让银行支持创新型企业的发展永远不可能，过去政府非常不负责任下一道文说你们银行要支持中小企业的发展，那是不可能的，也不是说银行的人天生嫌贫爱富，是银行资金的属性决定的，银行的资金属性就是风险厌恶型的偏短期的资金，银行的资金永远不可能跟创新型的企业长期走下去，实际上就要靠资本市场。
　　刚才说了这届政府整个思路都是要实现大的目标，下一步就要支持创新型企业的发展，但是支持创新型企业的发展我们说就是要建设中国真正的市场化的市场，真正的纳斯达克，这个纳斯达克是谁，实际上就是新三板。咱们想一想新三板在2013年的时候12月份正式扩容，但是截止到目前从市场的扩容一直到今天任何重要的制度性的推出包括竞价交易、降门槛等等这些核心的制度，全是李克强主导的国务院亲自下文批准设立的，没有一个是证监会层面来批的，全是国务院直接批的。为什么说克强总理对这个市场这么重视？咱们想一想，我们本身说要支持中小企业的融资，本身就有中小板，也有创业板，如果李克强总理觉得过去的这几个市场能够承担这个角色的话，还有没有必要再费了半天劲在这边新弄一个新三板的市场，是没有必要的。实际上在李克强总理的心里，只有这个市场能够承担我刚才说的这个重任，不是别的，因为这个市场是真正市场化的市场，上市的标准是真正的市场化，所有的东西重视信息披露，让投资者用脚投票。我们知道实际上投资最大的风险，前几天我在第一财经当嘉宾，他当时话题是问我们下半年要降投资者门槛，降投资者门槛要降到100万、50万，你是怎么看待这个风险的，我当时说真正的风险，因为大家都是成年人，进来，我知道我是在买股票，我知道我不是在买银行的理财产品，我知道我不是存款，基于我自己正常的判断做出的决定是涨了是跌了，我是有心理预期的，中国股民不像他们说的这么坏，大家能够承受。但是大家真正承受不了的，就是不希望承担的是什么，我忍受不了的是什么，是因为信息造假、老鼠仓等等所有违规的东西，造成了我的这个错误的判断，造成了我的亏损，这才是真正股民不能容忍的，但是新三板这个市场恰恰重视的是信息披露，所有的东西你有瑕疵你就说有瑕疵，有重大的瑕疵都可以上，但是你有什么毛病就告诉投资者我有什么毛病，如实披露出来，让投资者自己判断用脚投票，所以说这才是真正的市场，这是完全按照美国纳斯达克那套监管体系来的。这也是马云上市的那个照片。为什么说基于过去不合理的设计，我们错失了大量的优质的企业。
　　对新三板我们做一个简单的总结。这个是它的交易量，大家可以看一下，2013年全年只有8个亿，个亿，亿，今年2月35亿，今年3月份100多亿，截止到目前，现在是4月份，现在每天的交易量20多个亿。大家是不是认为这20多个亿就打住了，以后就每天20多个亿，实际上它一直在高速的增长。这是融资金额。现在前几个月已经过了几百亿了，2015年。我们天星资本对新三板的认识其实跟很多人还不太一样，大家对新三板的认识，我想基本上这个市场上分了几个阶段，第一个阶段，一年多之前或者两年之前，第一个阶段是看不上这个市场，瞧不起也不看，现在基本上到了第二个阶段，第二个阶段就觉得新三板现在都认识到这个市场能赚钱了，所有的资金都来了，做各行各业的人，专业的不专业的各路资金都要进这个市场。第二个阶段大家已经认识到这是中国的纳斯达克，也认识到它的造福效应，就是能赚钱。但是我们天星资本认为，刚才说了大部分人认为他就是能万千，但是这历年制度红利会慢慢消退，消退之后新三板还是资本的补充，短期把它作为赚钱的工具，我们天星资本认为它不但能赚钱，不但是中国的纳斯达克，将来这个市场就是整个中国资本市场的真正的中心，它就是老大，不是什么主板也不是创业板，这个市场就是老大。为什么？第一个，别的市场有的功能这个市场都有，而且比别的市场还好还先进。什么功能？大家老提转板这两个字，现在好多人都不提了，像经常提转板的包括股转公司的人包括已经挂牌的企业家都不提了，比如我在一家公司，我要跳槽到另一家公司，我要走，肯定是因为这家公司给不了我想要的东西我才会走。企业想要的是融资，要有流动性，还有过去这个市场同样的公司做文化传媒的在这边十几倍市盈率，到创业板七八十倍，价格不一样他也要转，但是随着流动性的修复，刚才说那几个问题，流动性、融资功能、股指高低实际都是一个问题，就是流动的问题，流动性解决了，所有问题都解决了。现在随着流动性的解决，我刚才给大家看的这些数据，交投越来越活跃，市盈率越来越高，这个市场能给企业带来的所有的东西，而且还有一个是别的市场部具备的，就是上市的节奏、上市的门槛是最市场化的，不做人为的判断。现在收材料到挂上去三个月，还是不超过三个月，到现在还是不人为的控制节奏，三个月之内一定要上。上去之后能涨能跌能不能获得融资，能不能获得投资者认可，让投资人用脚投票自己定，我不做判断。这是第一个，别人能做的事现在都能做，而且做的还好。这是我们的总结，对所谓的主板、创业板、新三板、四板。新三板无论是上市的标准交易融资，这三个最主要的功能综合来看它是最强的。第二个原因就是我们认为基于市场化的制作设计，新三板将来是影响力最大的市场。
　　新三板核心的制度设计和监管理念就是市场化，就这三个字没有别的，基于市场化所有的东西未来都好都先进。未来新三板的挂牌的家数、市值、交易量会远超其他的市场，基于它的市场化，它不会错杀很多大黑马的企业，我刚才说了像京东那种企业，到现在还是亏损的，在别的市场上不了，只能到新三板。还有我们说一个市场的地位到底是高还是低，肯定跟你的名字没有关系，不是说你是主板你就是老大，我新三板永远就是边缘化的，不是这样，最终是所有的资金、所有投资人会用脚投票，我们想想原来中国资本市场的重心就是在上海，后来有了中小板、创业板之后，实际上资金追逐的就是中小板的企业，现在这个市场在北京的金融界，在大厦，将来由于它企业性质的不同，我们的资金也会用脚投票，我们做投资的，投资要赚钱，赚钱就是要投新兴的产业、高速发展的、有前景的这些行业。这些行业的企业都在哪儿，刚才大家说了很多互联网的东西，都在新三板。大家看一看这些主流的未来代表中国真正发展方向的企业都在这个市场，当然这个市场自身也会优胜劣汰，因为他让投资者自己选择不做人为的判断，但是就是基于这个，他不会错杀真正的伟大的企业，像阿里、腾讯、京东这种伟大的企业。基于这个原因，我们说只有这个市场的这些企业代表中国真正未来的发展方向，所以各路的资金、所有投资人都会追逐这个市场的企业，大家都会来，所以说这个市场将来在中国资本市场就是处于主导的地位。
　　我们认为未来十年甚至二十年中国资本市场的黄金十年刚刚开始，但是我们资本市场的中心就是在北京，就是在新三板。新三板是国务院设立的全国性的证券交易场所，就这三家，它的地位实际是平等的。我们对新三板的定位是已经实现了注册制的北京证券交易所。资本市场的黄金十年由于中国发展的思路，黄金十年刚刚开始，股票股权投资的黄金十年刚刚开始，但是你做出不同的选择，最终的结果完全不一样，你是投这个产品还是投那个产品，最终的结果完全不一样。咱举个例子，还是拿举例子，房地产过去蓬勃发展的十年，看上去非常热闹，但是你参与的维度不一样最终的结果完全不一样，最次的是你在银行买了房地产的理财产品，银行一年5%、6%、7%、10%、10%几，如果你2003年在北京四环边上到现在至少十几倍，再好的肯定是自己做开发商，开发商是自己做大头。理财产品是把大家低成本的资金吸过来，最后再放给开发商，让开发商赚大钱，还有没有比开发商赚钱更多的。看上去股权投资的黄金十年已经开始了，但是不同的参与的维度，最终的结果是赚10倍、2倍、100倍完全不一样，我们就是选择新三板，它是最暴利的，这边是几何级，其他都是算术级。利润的增加上深市盈率的修复，几何级的增长。我们天星资本是怎么做，说白了就是几件事，第一个抓取新三板的制度红利，但是我们不是闭着眼都投，还是优中选优，选新兴的行业，跟各家深度合作了一年两年，所有券商做新三板的场外和做市的部门，我们都非常熟，他第一时间会把优质的项目介绍给我们。还有我们必须要有自己先进的投资理念。一年只建十家企业永远碰不到像阿里和腾讯这种伟大的企业，首先要有数量的保证，数量来了之后到你面前好的企业你不能错过，差的企业你不能被它蒙蔽，所以说你的投资水平要非常高。还有就是在价格要有溢价的优势。
　　我们天星资本的现状，我们的口号是专注于新三板，催生行业领袖，支持创新型的民营企业的发展，这是我们目前做的事。除了新三板是能赚钱，但是我在赚钱的同时，我就只支持那些创新型的企业，能够给中国社会和老百姓带来真正的利益的附加值的这些企业，节能环保、医药医疗、文化传媒，真正能给老百姓带来福利的这些企业。每一个大的行业到底怎么投里边水很深，我们有自己的一个看法。除了新三板，还有布局新三板的一些产业型的基金，我们是希望支持这些真正给社会带来价值的产业，我们跟农科院的中农产业基金、北京的菜篮子基金、国家老龄委都在设立产业的基金。投资理念就是赛道、赛车、选手，细分行业，最重要的是选手，说白了就是它的企业家和核心团队。赛道这块刚才说了就是这些，当然我们都是看细分的赛道。还有就是赛车，赛车也很重要，但是它肯定不是最重要的，这些都是静态的。最重要的就是选手，赛车手。企业家有没有格局，有没有分享的心态，你做传统企业没问题，做矿做房地产，做新兴的产业各个环节都不能弱，你没有强力的团队是做不起来的，但是团队就需要跟团队分享，团队都是股东，不能是打工的，小米为什么做得很成功，最重要一点，小米的创始人大家全是股东，谁都不是打工的。特别成功，大家知不知道华为最大的老板任正飞在公司有多少股权，我告诉大家，最大的股东，也就是它的掌舵人在华为的股权是1.7%，全员持股的公司。马云在阿里巴巴只有7%、8%，但是阿里的市值2000多亿美金，马云光这块的财富是2000多亿人民币，大家齐心协力把蛋糕做大，做不大百分之百都给你也没有用。还有能力、性格，性格比较懦弱的企业家我们是不投的，因为我们是VC，我们主要是看人，企业家跟我们聊天的时候，我们投资者说什么就是是是，基本上我不会投你，我们需要企业家内心非常强大，但是跟人打交道的时候在外在可能表现出来是非常客气，非常会处理事情，但是他的内心要非常坚强和强大。
　　天星资本未来的定位是永远支持创新型企业，我们除了赚钱还是想做自己有价值的事，也就是说类似于房地产，类似于过去没有附加值的这些产业，当然这个机会也不会再回来了。但是即使是有，只要是这些产业对社会没有意义，再挣钱我们一概不碰，永远不碰，我们只支持有意义的行业。这个照片在屏幕放起来挺好看的，这是这周我在上海参加新能源汽车峰会发言的时候，最后的一张图，最近都是雾霾，在座所有人除了比给你钱更高兴的是我们都希望每天的天空都是这样的，天星资本就是想通过新三板来支持所有的中国的创新型民营企业，中国有中国梦，但是我们天星也有自己的天星梦，我们就是想通过真正的市场化的市场，通过我们专业的投资，一方面帮投资者赚到钱，一方面再支持中国的创新型企业的发展，让所有的老百姓每天都能看到星星，还有就是让中国的这些中小企业都能够穿透天空，穿越星空，穿越雾霾，保持发展，真正成为天上的非常伟大的一些星星。
　　谢谢大家！
（责任编辑：HF008）
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　　5月19日，全国中小企业股份转让系统(俗称新三板)证券交易和登记结算系统(简称新交易结算系统)成功切换上线。
新交易结算系统包括全国股份转让系统公司开发建设的交易支持平台和中国证券登记结算公司开发建设的全国股份转让登记结算系统。切换上线后，由深圳证券交易所提供技术支持的原代办股份转让系统同步下线。新系统上线支持经优化的协议转让方式，后续的做市商、竞价交易方式也将在新的系统平台上陆续开发推出。
　　数据显示，5月19日挂牌公司股票共计成交额达5779.38 万，较前一转让日增加952.3%，成交量为22.89万股，较前一转让日减少69.1%。[
新三板多项制度性利好提升吸引力
　　“新三板交易结算系统是分两步走的，第一步就是按照原定计划上线协议交易系统，等协议交易系统运行稳定了，第二步就是进行做市商交易系统的测试。姚刚日前在清华五道口全球金融论坛上也表示，8月份、9月份能正式提供协议交易、做市商制度、集中竞价三种交易方式。股转公司副总经理高振营13日也在会议上透露，8月份做市商交易系统将上线。[]
　　中国证监会日前召开会议，研究部署《国务院关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》(下称“新国九条”)相关工作，证监会主席肖钢在会上提出涉及资本市场改革发展各个方面的11项改革措施。其中第一条措施就有“研究在创业板建立单独层次，支持尚未盈利的互联网和高新技术企业在新三板挂牌一年后到创业板上市”的内容，这对新三板挂牌企业来说将是一大福音。[]
　　中国证监会副主席姚刚近日在参加五道口金融论坛时表示，证监会有意在新三板平台上做一些交易所市场现在还不太适合做的一些监管方面的探索，比如注册制。
姚刚提到，新三板市场要最大限度地减少行政审批，基本豁免行政许可，由市场审核，由公司决定，在并购重组方面证监会也做了简化的安排。与此同时，新三板对信息披露的规定与交易所市场不同
　　据了解，备受关注的《非上市公众公司收购管理办法(征求意见稿)》也于上周五开始征求意见，对此类并购重组引入了多项制度创新，如不要求非上市公众公司实施强制全面要约收购制度，对自愿要约价格、支付方式、履约保证能力适度放宽，给予收购人多种选择，增加收购人自主性和操作灵活性等。&[]
新三板的政策红利投资机遇
　　1、股东人数不再受200人限制以及连续竞价、做市商交易机制带来的流动性溢价；
2、显著低于同类上市公司的估值水平带来的市场并购套利机会；
3、从新三板转板创业板、中小板上市后带来的估值大幅溢价
。交易规则在原协议转让基础上增加了做市商和连续竞价机制，做市商机制将在2014年8月正式实施，实施后的交易活跃度将得到数倍提升，流动性有望显著改善。[]
新三板与主板、中小板、创业板实用制度比较
新三板与主板、中小板、创业板挂牌条件对比
全国股转系统
主板&中小板
上市主体资格
证监会核准的非上市公众公司
股票以公开发行
股票以公开发行
股东数要求
可超过200人
不少于200人
不少于200人
存续满两年
存续满三年
存续满三年
盈利指标要求
具有持续盈利能力
近两年连续盈利，净利累计不少于一千万；或近一年净利不少于五百万，营收不少于五千万，近两年营收增长率不低于百分之三十。
近三个会计年净利润为正，累计超三千万，净利润以扣除非经常性损失前后较低者为计算依据。
现金流要求
近三个会计年现金流累计超五千万；或近三个会计年营收超三亿
净资产要求
最近一期末净资产不少于两千万元，且不存在未弥补亏损
最近一期末无形资产占净资产比例不高于20%。
公司股本总额不少于三千万元
公司股本总额不少于伍仟万元
主券商推荐并持续督导
持续督导期为上市当年剩余时间及其后三个会计年。
持续督导期为上市当年剩余时间及其后两个会计年。
交易制度对比：新三板不设涨跌幅
全国股转系统
主板、中小板&创业板
大股东交易限制
在挂牌前持有的股票分三批解禁，每批解禁数量为其挂牌前所持股票的三分之一，解禁的时间分别为挂牌之日、挂牌期满一年和两年。主办券商为开展做市业务取得的做市初始库存股票除外。
发行人公开发行股票前已发行的股份，自发行人股票上市之日起一年内不得转让。控股股东和实际控制人应当承诺自发行人股票上市之日起三十六个月内不转让。
可以采取协议方式、做市方式、竞价方式或其他中国证监会批准的转让方式。
证券采用竞价交易方式，大宗交易采用协议大宗交易和盘后定价大宗交易方式。
每周一至周五上午 9:30 至 11:30，下午13:00 至 15:00。
每周一至周五上午 9:30 至 11:30，下午13:00 至 15:00。
涨跌幅限制
股票转让不设涨跌幅限制。
涨跌幅限制比例为10%，ST 和*ST等被实施特别处理的股票价格涨跌幅限制比例为 5%。
申报数量应当为 1000 股或其整数倍。
通过竞价交易买入股票的，申报数量应当为 100 股或其整数倍。
风险警示条件：新三板相对宽松很多
主板&中小板
全国股转系统
两年，在披露其后首个半年报时。
净资产为负
营收低于1000万
审计报告为否定或无法表示意见
一年，在披露其后首个半年报时
未改正财务报告中重大差错
未按时改正，且公司股票已停牌两个月。
未按时改正，规定期限满后次一交易日。
未按时发布年报和半年报的
未按时改正，且公司股票已停牌两个月。
未按时改正，规定期限满后次一交易日。
股权分布不符合上市条件
连续20交易日不符合上市条件,提出解决方案获交易所同意，恢复交易当天。
连续10个交易日不具备上市条件的，在其后首个交易日。
股本总额变化，不具备上市条件
一旦发生，即暂停上市(不再风险警示)
知悉股本总额发生变化不再具备上市条件时。
披露相关破产受理公告后的次一交易日。
披露可能被解散公告后次一交易日。
退市条件：新三板新规暗藏转板便利条件
净资产为负
营收低于1000万
审计报告为否定意见或无法表示意见
因财务触及退市，未在法定期限公布年报
被暂停上市后未在法定期限披露年报
被暂停上市后未在法定期限披露年报
未改正财报中的重大差错
未按时披露年报或中报
累计成交量过低
120个交易日累计成交低于500万股
收盘价低于每股面值
连续20个交易日
连续20个交易日股权分布不符合上市条件
暂停上市后六个月仍不符合的
公司股本总额发生变化不再具备上市条件的
交易所规定期限内仍不达标的
被法院宣告的
因故解散的
公司清算注销
受到交易所公开谴责的
36个月内3次
36个月内3次
未在规定期限内补充恢复上市资料
未能在30个交易日内补充的。
因财务被暂停上市后不具备恢复上市条件
因财务被暂停上市后不具备恢复上市条件的
投资主体要求：新三板要求很高一般人难达到
主板、中小板和创业板
全国股转系统
自然人、法人、基金
机构投资者、信托基金等理财机构、自然人
注册500万以上的法人机构，实缴500万以上的合伙企业；个人名下证券资产市值300万以上的。
个人需具备两年以上证券投资经验，或者会计、金融、财经等相关专业背景或培训。
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