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优先股知识拓展
优先股是相对于普通股
share)而言的。主要指在利润分红及剩余财产分配的权利方面，优先于普通股。优先股股东没有选举及被选举权，一般来说对公司的经营没有参与权，优先股股东不能退股，只能通过优先股的赎回条款被公司赎回，但是能稳定分红的股份。
一、简要介绍
优先股(preference share or preferred
stock)通常预先定明由普通股以其可分配的股利来保证优先股的股息收益率（如普通股的利润分配降至0之后，优先股在股利方面就达不到股息收益率），优先股实际上是股份有限公司的一种类似举债集资的形式。由于优先股股息率事先设定（其实是上限），所以优先股的股息一般不会根据公司经营情况而增减，而且一般也不能参与公司的剩余利润的分红，也不享有除自身价格以外的所有者权益，如资不抵债的情况下，优先股会有损失的。
对公司来说，由于股息相对固定，它不影响公司的利润分配。优先股股东不能要求退股，却可以依照优先股股票上所附的赎回条款，由股份有限公司予以赎回。大多数优先股股票都附有赎回条款。在公司解散，分配剩余财产时，即优先股的索偿权先于普通股，而次于债权人。
二、主要特征
(一)优先股通常预先定明股息收益率。由于优先股股息率事先固定，所以优先股的股息一般不会根据公司经营情况而增减，而且一般也不能参与公司的分红，但优先股可以先于普通股获得股息，对公司来说，由于股息固定，它不影响公司的利润分配。
(二)优先股的权利范围小。优先股股东一般没有选举权和被选举权，对股份公司的重大经营无投票权，但在某些情况下可以享有投票权。有限表决权，对于优先股股东的表决权限财务管理中有严格限制，优先股东在一般股东大会中无表决权或限制表决权，或者缩减表决权，但当召开会议讨论与优先股股东利益有关的事项时，优先股东具有表决权。
（三）如果公司股东大会需要讨论与优先股有关的索偿权，即优先股的索偿权先于普通股，而次于债权人。两种权利
在公司分配盈利时，拥有优先股票的股东比持有普通股票的股东，分配在先，而且享受固定数额的股息，即优先股的股息率都是固定的，普通股的红利却不固定，视公司盈利情况而定，利多多分，利少少分，无利不分，上不封顶，下不保底。
2、在公司解散，分配剩余财产时，优先股在普通股之前分配。优先股一般不上市流通，也无权干涉企业经营，不具有表决权。优先股的种类很多，为了适应一些专门想获取某些优先好处的投资者的需要，优先股有各种各样的分类方式。
三、主要分类
主要分类有以下几种：
(一)累积优先股和非累积优先股。累积优先股是指在某个营业年度内，如果公司所获的盈利不足以分派规定的股利，日后优先股的股东对往年来付给的股息，有权要求如数补给。对于非累积的优先股，虽然对于公司当年所获得的利润有优先于普通股获得分派股息的权利，但如该年公司所获得的盈利不足以按规定的股利分配时，非累积优先股的股东不能要求公司在以后年度中予以补发。一般来讲，对投资者来说，累积优先股比非累积优先股具有更大的优越性。
(二)参与优先股与非参与优先股。当企业利润增大，除享受既定比率的利息外，还可以跟普通股共同参与利润分配的优先股，称为“参与优先股”。除了既定股息外，不再参与利润分配的优先股，称为“非参与优先股”。一般来讲，参与优先股较非参与优先股对投资者更为有利。
(三)可转换优先股与不可转换优先股。可转换的优先股是指允许优先股持有人在特定条件下把优先股转换成为一定数额的普通股。否则，就是不可转换优先股。可转换优先股是日益流行的一种优先股。
(四)可收回优先股与不可收回优先股。可收回优先股是指允许发行该类股票的公司，按原来的价格再加上若干补偿金将已发生的优先股收回。当该公司认为能够以较低股利的股票来代替已发生的优先股时，就往往行使这种权利。反之，就是不可收回的优先股。
四、优先权利
优先股的优先权有以下四点：
（一）在分配公司利润时可先于普通股且以约定的比率进行分配。
（二）当股份有限公司因解散、破产等原因进行清算时，优先股股东可先于普通股股东分取公司的剩余资产。
（三）优先股股东一般不享有公司经营参与权，即优先股股票不包含表决权，优先股股东无权过问公司的经营管理，但在涉及到优先股股票所保障的股东权益时，优先股股东可发表意见并享有相应的表决权。
（四）优先股股票可由公司赎回。由于股份有限公司需向优先股股东支付固定的股息，优先股股票实际上是股份有限公司的一种举债集资的形式，但优先股股票又不同于公司债券和银行贷款，这是因为优先股股东分取收益和公司资产的权利只能在公司满足了债权人的要求之后才能行使。
如果将优先股股票细分，它还有：
1、累积优先股股票和非累积优先股股票。累积优先股股票是指在上一营业年度内未支付的股息可以累积起来，由以后财会年度的盈利一起付清。非累积优先股股票是指只能按当年盈利分取股息的优先股股票，如果当年公司经营不善而不能分取股息，未分的股息不能予以累积，以后也不能补付。
2、参加分配优先股股票和不参加分配优先股股票。参加分配优先股股票是指其股票持有人不仅可按规定分取当年的定额股息，还有权与普通股股东一同参加利润分配的优先股股票。不参加分配优先股股票，就是只能按规定分取定额股息而不再参加其它形式分红的优先股股票。
3、可转换优先股股票和不可转换优先股股票。
中国的上市公司还没有一家发行优先股，因为中国的公司法没有规定优先股的相关条款。
五、收回方式
优先股的收回方式有三种：
(一)溢价方式：公司在赎回优先股时，虽是按事先规定的价格进行，但由于这往往给投资者带来不便，因而发行公司常在优先股面值上再加一笔“溢价”。
(二)公司在发行优先股时，从所获得的资金中提出一部分款项创立“偿债基金”，专用于定期地赎回已发出的一部分优先股。
(三)转换方式：即优先股可按规定转换成普通股。虽然可转换的优先股本身构成优先股的一个种类，但在国外投资界，也常把它看成是一种实际上的收回优先股方式，只是这种收回的主动权在投资者而不在公司里，对投资者来说，在普通股的市价上升时这样做是十分有利的。
六、利弊分析
（一）财务负担轻。由于优先股票股利不是发行公司必须偿付的一项法定债务，如果公司财务状况恶化时，这种股利可以不付，从而减轻了企业的财务负担。
（二）财务上灵活机动。由于优先股票没有规定最终到期日，它实质上是一种永续性借款。优先股票的收回由企业决定，企业可在有利条件下收回优先股票，具有较大的灵活性。
（三）财务风险小。由于从债权人的角度看，优先股属于公司股本，从而巩固了公司的财务状况，提高了公司的举债能力，因此，财务风险小。
（四）不减少普通股票收益和控制权。与普通股票相比，优先股票每股收益是固定的，只要企业净资产收益率高于优先股票成本率，普通股票每股收益就会上升；另外，优先股票无表决权，因此，不影响普通股股东对企业的控制权。
（一）资金成本高。由于优先股票股利不能抵减所得税，因此其成本高于债务成本。这是优先股票筹资的最大不利因素。
（二）股利支付的固定性。虽然公司可以不按规定支付股利，但这会影响企业形象，进而对普通股票市价产生不利影响，损害到普通股股东的权益。当然，如在企业财务状
况恶化时，这是不可避免的；但是，如企业盈利很大，想更多地留用利润来扩大经营时，由于股利支付的固定性，便成为一项财务负担，影响了企业的扩大再生产。
七、存在风险
优先股的风险一：优先股的违约风险，但是优先股的违约很少发生，在美国市场中，2004年到2006年的3年间，只发生过1次优先股的违约，但是当信用风险增大时，会增加优先股的违约概率。
优先股的风险二：优先股附带的赎回条款会给投资者带来再投资风险。
优先股的风险三：优先股市场容量小，流动性要低于股票市场。
优先股的风险四：优先股的升值空间小，主要收益来自于股息的收益。
八、发展条件
优先股对于市场来说不会构成冲击。发行优先股可以满足上市公司融资的需求，同时因为优先股与普通股的风险和交易方式不同，股票市场投资者一般都属于风险追随者，不会投资风险低尤其是不上市的优先股。也正是优先股不上市，因而不会造成从二级市场中抽走资金的现象。反之，由于优先股的发行提升未来的盈利能力，只要承诺的分红比例小于公司的成长性，反而构成了对公司的利好，可以支撑股价上涨。
对于高成长企业来说，承诺给优先股的股息与其成长性相比而言是比较低的。同时，由于优先股相当于发行无限期的债券，可以获得长期的低成本资金，但又不是负债而是资本，能够提高公司的资产质量，有利于公司的长久发展。优先股基本不稀释原普通股股东的权益，就保障了原来公司普通股股东的利益，新股发行就从利空变成了利好。
优先股的存在可以在一定程度上避免股市产生过大的泡沫。假定中国已经存在优先股制度，平安保险（放心保）1200亿融资可以改为优先股，参考其2007年每股净资产14.6元，利润2.11元，普通股分红0.5元，而优先股分红率应高于普通股，假定公司成长性为0，分红率为40%，每年的股息可达到0.84元，再承诺附加优先分配、溢价赎回等条款，就可以适当提高发行价格，参照债券市场收益率和存款利率，发行价至少可以达到20元，发行60亿优先股就可以完成融资计划。虽然股本扩大了将近一倍，但对二级市场的冲击就不会如此之大；同时由于优先股的发行价在20元左右，也就限制了普通股的疯狂上涨，抑制了股价产生过大的泡沫。更为重要的一点，因为优先股发行价格低，大股东股本被稀释，在一定程度上限制了大股东的盲目融资冲动。
将大小非减持的股份转化为优先股，缓解市场压力。计划推出的可交换债因其发行规模限制，并且实际上等于是保本债券，可能实际推广时会受到大小非的较大阻力，而将大小非的普通股转换为优先股，首先市场抛压减轻，同时大小非等于获得了公司的高息债券，保证了其现金流，并且仍然可以协议转让，不影响大小非的随时退出。由于其价格低，很容易在市场上找到追求稳定收益的投资者接盘。
股市经历长期的下跌，融资功能基本丧失，而一旦没有融资功能，证券市场长期发展的动力就会丧失，这是当今中国股市面临的最大问题。而此时一些公司仍然有融资要求，此时如果恢复优先股发行，公司融资问题就可以解决，使得公司得到长期的发展动力，尤其是因为缺乏资金而面临困境的一些企业，优先股堪称救命稻草。在市场稳定之后再逐步恢复普通股的发行上市，并且可以根据公司的情况适时赎回优先股，缓解公司的债务压力，并且市场稳定后，投资风险释放，投资者又会愿意购买普通股。这一过程等于公司首先用优先股筹资，而后用普通股置换优先股，投资者先进行低风险投资而后置换为高风险投资，双方各得其所。这也是美国政府和巴菲特都选择购买优先股的重要原因。
结合中国现阶段的证券市场特点，首先要尽快修改公司法、证券法，在法律上承认优先股的地位。其次，鼓励优秀大企业发行优先股，让广大投资者认识到优先股的优势，为今后大面积普及作铺垫。第三要完善后续制度，在法律上规定发行的优先股必须要有配套的溢价赎回、转换制度，保护优先股投资者和上市公司双方的利益。
优先股股龙头
优先股制度是A市场上的金融创新，有望化解股市症结，减少对股市资金的直接冲击，是一项实质性的改革，二级市场上优先股概念响应热烈，有望掀起一轮蓝筹行情。
优先股是相对于普通股而言的，在公司分配盈利时，拥有优先股票的股东比持有普通股票的股东分配在先，而且享受固定数额的股息；在公司解散分配剩余财产时，优先股的索偿权先于普通股；优先股一般不上市流通；优先股股东没有选举及被选举权，一般来说对公司的经营没有参与权；优先股股东不能退股，只能通过优先股的赎回条款被公司赎回。发行优先股可以满足上市公司融资的需求，提升公司未来的盈利能力；同时由于优先股不上市不会造成从二级市场中抽走资金的现象，不会对市场构成冲击。
我国优先股试点可能实施的有两种方案,不排除推出存量股转换为优先股。方案一:发行增量优先股,好处在于一方面能够增加公司的融资渠道;另一方面能够部分缓解资金需求压力。方案二:将部分存量股,例如国有股、法人股、或大小非非流通股份超过30%的部分,转化为优先股。
这将提高公司治理质量、缓解解禁减持资金需求压力、推进市场化改革。此前市场一致预期优先股试点可能从增量股入手,原因一方面在于存量股转换类似于股改的倒退,但是优先股不同于股改前的非流通股,其具备定期分红的属性将给中长期资本市场带来正面意义;另一方面,存量股转换有损优先股股东利益,或难以推行。
银行、电力、交运、建筑、煤炭等行业大盘蓝筹股或将率先推进优先股发行。我们预计第一大股东持股比例较高、盈利能力较好的蓝筹公司将率先推动优先股试点;此外,对于高盈利能力,但是低分红水平的成长型公司应予以剔除,因为强制这类公司分红反而可能削弱其未来成长性。我们以第一大股东持股比例、ROE、股息率、市盈率、及市值规模作为筛选条件,预计48家大盘蓝筹上市公司率先试点优先股的可能性较大。从行业分布上而言,上述公司主要分布在银行、电力、交运、建筑、煤炭等行业。
优先股最利好银行
优先股的发行最利好银行：优先股可以补充一级资本,能降低股权融资的压力,近期招行、平安的再融资价格基本在1xPB,融资成本相当于ROE水平(约20%),而优先股成本仅6%-7%(考虑到税收问题,税前成本在8-9%)。另外，保险（放心保）、券商等业务与净资本挂钩的行业,也能受益于股权性资本工具的丰富;保险还可受益于可投资品种丰富,6-7%银行永续优先股收益率,相比5-6%收益率、5年期左右的次级债更匹配其负债。最后，利好低PB、高ROE,且有融资需求的行业,如建筑装饰、地产等。
优先股对市场影响也是正面的:首先优先股发行会明显降低银行等大市值行业再融资对二级市场的冲击;然后，市场会预期将优先股引入至存量,存量国有股将转化为优先股,从而降低二级市场减持压力,有助于稳定二级市场。但由于优先股没有表决权,预计规模有限,对资本市场整体性影响不会很大。
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09-07 22:12:33[基金]中国引入优先股制度的十大细节猜想 - 南方财富网
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中国引入优先股制度的十大细节猜想
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　　中国引入优先股制度的十大细节猜想
　　在金融工具的大家族中，优先股占据着独一无二的位置。因为优先股作为与的跨界混合证券，它既是股券（可转换），又类似于债务工具（可赎回）。普通股是公司股权中最重要、最主体的部分，而优先股占总股本的比例相对较小。在一般情况下，人们习惯通称的&股票&，都是指&普通股&。
　　对发行人而言，优先股是一种十分便利的筹资和再融资工具。然而，对投资者而言，优先股的最大魅力和亮点，则在于&按季分红&的属性及系列优先权的保障，而且公司历次拖欠的股息可以在未来得到累积性补偿。
　　中国引入优先股制度，模式与路径是怎样的？将会如何试点？在此，我们可以借鉴美国优先股一些细节性的做法和经验。
　　1 发行人：国有控股的金融机构及公用事业公司
　　美国税法规定，只有C类公司（股东超过100人的股份有限公司）能够发行普通股和优先股，而S类公司（股东不足100人的股份有限公司）则只能发行普通股，不允许发行优先股。当然，独资企业、合伙企业及有限责任公司更是不可以发行优先股的。也就是说，美国只允许大型股份有限公司发行优先股。
　　不过，美国大多数优先股的发行人都是银行、公司等金融机构，还有一些公用事业及通讯公司。据统计，投资者对银行优先股具有更高的风险容忍度。相反，由于在重工业、高科技及医疗保健等行业的公司往往更加注重成长性，它们往往偏好将经营所得再投资回本公司，因此，这类公司很少使用优先股作为筹资工具。
　　笔者建议，在中国引入优先股制度的试点阶段，为稳妥起见，可以考虑暂将优先股的发行人限定在国有控股的金融机构及公用事业公司，因为这类公司大多具有较为稳定的盈利能力、并同时拥有较强的现金分红能力。
　　2 投资者：以机构投资者为主体
　　优先股深受投资者欢迎，主要是因为它具有稳定的&按季分红&机制，优先股的投资者也称为&收入取向的投资者&（income-oriented investors）。
　　在美国，机构偏好投资优先股。根据美国现行税法，持有一个发行人优先股20%以上比例的机构投资者，可以获得所获红利支付的80%的扣减；机构投资者持有一个发行人优先股不足20%的，其应税红利所得可扣减所获红利支付的70%。然而，同一机构投资者持有公司债券所获任何利息收入都必须缴纳联邦所得税。这就是为什么美国优先股的主要投资者是机构而非散户的重要原因。
　　尽管美国个人不能享受这类优惠税收待遇，但这并不排除个人也有投资优先股的需要。在许多情况下，在新规则下个人所得税税率是15%，这与来自公司债券的利息收入需要按普通税率征缴个人所得税相比，还是有优势的。
　　在中国，优先股的投资者身份不必刻意规定，各类机构投资者及个体投资者均可参与。但从A股投资者偏好来看，中国股民更习惯于&&并从中搏取差价，因此，可以预言，未来中国优先股的主体投资者仍将是机构投资者。
　　3 发行：上市前发行与上市后发行
　　优先股的发行主要有两种情形：一是非上市公司私募发行；二是上市公司公开发行。
　　因为优先股具有比普通股更优越的&优先权&投资价值，因此，公司允许发起人以较低的价格购买普通股。
　　一般来说，在国外，只有优先股转换为普通股，而没有普通股转换为优先
　　股的做法。当我们引入优先股制度时，不妨进行一些必要的创新，比方，为了稀释或摊薄国有控股公司第一大股东持股比例，一方面，对于拟上市国有控股公司在IPO前可以安排将部分国有股转换为优先股，仍由国资委持有；另一方面，对于已上市国有控股公司也可安排将部分国有股转换为优先股，仍由国资委持有。这样，可以降低国有股在普通股中所占过高的比重，同时缩减公司普通股本总规模。
　　4 交易：场内交易与场外交易
　　与普通股一样，优先股可选择在证券交易所挂牌交易，也可选择在场外市场挂牌交易。优先股的交易程序及交易费用与普通股基本相同。
　　在美国，上市公司发行优先股，一般选择与普通股在同一证交所挂牌交易，而非上市公司发行的优先股则可以随发行人的普通股在场外市场（OTC）挂牌交易。在优先股的名称上，一般会跟有后缀&pfd&符号，而在优先股代码上则常标有&.PR&或&.PF&字样。中国引入优先股制度可以直接借鉴其交易机制。
　　5 信用评级：投资级与投机级
　　像债券一样，优先股也要由主要信用评级公司（如标准-普尔、穆迪）评级。优先股的信用等级一般要比同一公司发行的债券低一至两个等级，因为债券利息支付能够获得信托契约保护，而优先股分红则缺乏契约担保，而且发行人破产时，优先股清偿秩序总是排在债权人之后。此外，优先股的红利支付一般来自公司税后利润，而债券利息支付则来自税前列支。因此，从某种意义上讲，对于发行公司来说，优先股的筹资成本往往高于债券。但从投资者角度看，在成熟稳定行业中有大量的强势公司发行优先股，它们支付的红利高于投资级的债券。
　　6 面值、发行价、成交价、清算价格、理论价格
　　在中国，投资者尚不习惯于多元化的面值设置，因此，建议优先股的面值可以暂时统一设定为1元，至于发行价格，最好采用发行人与承销商谈判的方式定价比较可行。最小交易单位和普通股一样，仍规定为&一手&，即100股优先股。
　　理论价格是市场估值的重要依据。优先股估值比较简单而便利。与普通股相比，优先股按季分红，比较规则、稳定，十分类似于债券利息的按季支付，因此，采用现金流折现的公式计算优先股的估值，更加精准、有效。假设优先股能够进行固定分红，那么，优先股的估值公式就可以简化为：固定股息/预期收益率。所谓预期收益率，也称必要报酬率，它是由无风险利率（货币时间价值）、通胀补偿及投资风险溢价等因素综合计算的结果。
　　7 按季分红与股息率确定方式
　　优先股最能吸引投资者的地方，主要是股息固定或相对稳定，以及典型的按季分红特征，当然，也有少数优先股是采用按月分红或按年分红的方式。
　　按季分红的股息支付方式，十分规
　　范，一年四季、分红4次，一年四次分红的时间大多确定为3月1日或15日、6月1日或15日、9月1日或15日、12月1日或15日。
　　很显然，优先股的按季分红，在我国，有利于促动A股上市公司重视股东利益，注重现金分红，同时，也有利于引导投资者对分红差的公司&用脚投票&，倒逼上市公司养成按季分红的好习惯。
　　8 转换权与转换价格
　　从理论上讲，优先股没有偿还期，因为优先股没有到期日，但它们在某一日期之后可以由发行者赎回，或者转换为发行公司的普通股。
　　一般地，普通股不能转换为优先股，而优先股则有可转换为普通股的选择权利。优先股的面值及股价不受普通股增发、拆股或缩股的影响，但会改变转股比率。
　　优先股在两种情形下可以自动触发转换机制：（1）公司IPO；（2）通过投票，达到一定比例的优先股同意或要求转换为普通股。在第一种情形下的自动转股，必须满足三个条件：第一，承销商必须承诺发售全部IPO股份；第二，IPO必须筹措到公司所需的一定资金数额；第三，IPO发行价至少应该超过某一最低价格，比方，IPO发行价应高于优先股转换价格的4倍。
　　与可转换债券一样，优先股经常能被转换成发行公司的普通股。这一&转换权&给投资者以较大弹性和想像空间，投资者既可以锁定来自优先股的固定收益，同时又能潜在地分享普通股的资本增值收益。可转换优先股特别能吸引那些希望分享公司高成长而带来股价上涨的投资者。
　　9 赎回权与赎回价格
　　如果说，优先股的转换权是对投资者的保护条款；那么，优先股的赎回权则是对发行人的保护条款。
　　一般地，优先股赎回的动机与债券相同：如果优先股支付利率高于现在发行利率，或者市场利率下跌，优先股可能被发行人赎回。优先股的赎回价格一般为发行价格加上拖欠分红补偿。不过，大多数发行人在赎回优先股时，都会采用溢价赎回方式。赎回价格在发行价的基础上有一定的溢价，这可以增强优先股的原始流动性。不过，既然优先股附加&赎回权&条款对发行公司有利，那么，投资者购买时出价就可以低一些。优先股大多在5年后进入赎回期。发行人在招股说明书指定日期满后以现价赎回优先股。
　　不过，赎回权条款规定，也可能使公司将来多轮地发行优先股变得更加困难。因为投资者会以为后一轮优先股的发行是为了赎回前一轮发行的优先股，而不是真正用于满足公司成长的资金需要。如果公司没有足够的现金流，那么，赎买权可能变得毫无价值。
　　10 种类组合与排列
　　一般地，人们习惯将优先股简单地进行以下分类：积累优先股与非积累优先股；参与优先股与非参与优先股；可转换优先股与不可转换优先股；可赎回优先股与不可赎回优先股；固定股息优先股与浮动股息优先股。其中，积累优先股、非参与优先股是两种比较流行的优先股类型。
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本试题来自：（2014年财务成本管理模拟试题，）简单单选：一、单项选择题(每小题只有一个正确答案)下列有关优先股的表述中，不正确的是(
A．优先股是一种介于债券和股票之间的混合证券
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