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分级基金A类约定收益由4迈入7 融资成本提高
5%收益丧失吸引力，提高收益自我救赎
今年以来，遭遇大幅赎回。资金面持续紧张，分级基金A类份额收益不断提升，约定年化收益率由以前的4%左右升到7%以上。
华泰证券基金分析师王乐乐对南都记者表示，由于同类银行和等收益率高企，分级基金A类份额5%以下的约定收益对资金已经没什么吸引力，分级基金提高约定收益率是最有效的方式。
分级基金A类持续遭抛
节后，有3只分级基金的A端触发定期折算并兑现约定收益。其中，2只分级基金A类份额收益约定收益率为6%，基金在申赎上却是截然不同的效果。
（）昨日发布份额折算和申购与赎回结果的公告。瑞福优先是国投瑞银旗下分级基金瑞福深证100的优先份额(A类份额)。据基金合同，持有瑞福优先的投资者将在半年后的下一个开放期获得3%，即年化6%的收益。但是，这次瑞福优先规模仍然遭到约4亿元的净赎回。
易方达聚盈A也在2月11日再次打开申购，与今年分级基金A类份额遭遇巨额赎回的命运不同，聚盈A首次打开即获净申购5722.64万。而且，聚盈A第二个封闭期，约定年化收益率依旧是6%。
第三个是（）分级A，约定收益为1.3倍的一年期银行定存，上期为3.9%。截至记者截稿时，诺德双翼分级A仍没发布申购与赎回结果的公告。北京一位不具名的基金分析师向南都记者称，在同类中相对较低，吸引力相对有限，预期打开将引致大额赎回。
今年以来，已有8只定期开放式分级基金发布A类份额折算方案公告，约定收益率的高低直接决定了它们开放后的申购赎回命运。约定收益率仍在5%以下的老分级基金A类，持续遭到资金抛弃。
钱景财富研究中心赵江林博士在接受南都记者采访时称，近期有几只分级的A类份额在开放日遭遇大额赎回，尤其是（）A（），长信利众A，主要原因是两只基金成立时间较早，约定收益不足5%。而最近一段时间，在节日效应下，资金面偏紧加上密集，货币基金和理财产品的收益都在6%以上，相对市场上的货币基金，理财产品等，收益率明显偏低。
分级基金如何提高收益率？
近期打开的两只基金约定年化收益率为6%，相对于普通的货币基金，已经具备相对明显的优势。
年末以来，由于市场资金面偏紧，不少货币基金7天年化收益率曾短期维持在7%上下。春节过后，随着资金面流动性紧张局面缓解，理财通、余额宝等大批互联网货币基金收益率较节前明显回落，收益率回落至6%的水平。
据统计，在纳入统计的178只货币基金中(A、B端分开计算)，去年收益率最高的是（），全年累计收益水平为4.61%。此外，有55只基金收益水平超过4%，逾100只基金收益超过银行一年期定存。
在货币基金等高利率工具的压力下，不少分级基金纷纷上调约定收益率来吸引客户。目前，分级基金优先份额的收益水平总体更胜一筹。
在纳入统计的近100只分级基金中，优先份额税后年化收益率达到6%以上的产品共有46只，另有56只产品年化收益率超过5%。&一直以来，分级基金的优先份额，都是那些致力于低风险、稳健收益投资者的热门选择，每年低则4%-5%，高则6%-7%的约定收益听起来也的确颇具吸引力。除非发生极端情况，这些约定收益每年都能稳稳当当地通过基金份额折算来实现。&深圳一位基金业内人士对南都记者表示，在连年熊市尤其是去年主板股指均跌幅不浅的背景下，分级基金的&杀伤力&一步步凸显。高杠杆的B类份额博不来大的反弹机会，更多时候都是让二级市场的交易型投资者亏损累累，而A类份额中则已经出现无法兑现约定收益的个案。
赵江林也称，投资者在选购A类份额时，收益率当然是首要关注的问题。其次是它的流动性，也就是它的开放赎回日期，一般是每个月或者半年打开赎回一次。而在风险方面，要看它的折算条款和杠杆倍数。分级债基的杠杆倍数一般可以保证A类份额的安全，即使债基大幅下跌，跌到一定位置也会触发折算条款来保证A类份额的安全，所以要关注有无折算条款和具体内容。
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三个月回报分级基金(分级基金)分级基金又叫“结构型基金”，是指在一个投资组合下，通过对基金收益或净资产的分解，形成两级（或多级）风险收益表现有一定差异化基金份额的基金品种。它的主要特点是将基金产品分为两类或多类份额，并分别给予不同的收益分配。分级基金各个子基金的净值与占比的乘积之和等于母基金的净值。例如拆分成两类份额的母基金净值=A类子基净值 X A份额占比% + B类子基净值 X B份额占比%。如果母基金不进行拆分，其本身是一个普通的基金。目录 股票(指数)分级基金的分级模式主要有融资分级模式、多空分级模式。债券型分级基金为融资分级。货币型分级基金为多空分级。 分级模式 子基金类型 子基金特点 分拆比例、初始份额杠杆 融资分级（股债分级） 约定收益A类 有约定收益、定期折算分红 股票型一般A:B比例为50:50（B类2倍初始杠杆）或40:60（B类1.67倍初始杠杆），债券型70:30（B类3.33倍初始杠杆） 杠杆份额B类 当净值小于或大于某数值有不定期折算，大部分没有定期折算 多空分级（蝶式分级） 杠杆份额B类 有定期折算（每3个月到1年），当净值小于或大于某数值有不定期折算 主要为指数型。B:C比例为2:1（B类初始杠杆2倍，B≤0.3或B≥2元不定期折算；C类初始杠杆负1倍） 或3:1（B类初始杠杆2倍，B≤0.3或B≥1.5元不定期折算；C类初始杠杆负2倍） 反向杠杆C类 有定期折算（每3个月到1年）和不定期折算，与母基金涨跌成反比 除了以上两种模式之外，还有瑞和沪深300、兴全合润、申万深成三个较为复杂分级模式的分级基金（见“发展历程”部分）。 融资型分级基金通俗的解释就是，A份额和B份额的资产作为一个整体投资，其中持有B份额的人每年向A份额的持有人支付约定利息，至于支付利息后的总体投资盈亏都由B份额承担。以某融资分级模式分级基金产品X（X称为母基金）为例，分为A份额（约定收益份额）和B份额（杠杆份额），A份额约定一定的收益率，基金X扣除A份额的本金及应计收益后的全部剩余资产归入B份额，亏损以B份额的资产净值为限由B份额持有人承担。当母基金的整体净值下跌时，B份额的净值优先下跌；相对应的，当母基金的整体净值上升时，B份额的净值在提供A份额收益后将获得更快的增值。B份额通常以较大程度参与剩余收益分配或者承担损失而获得一定的杠杆，拥有更为复杂的内部资本结构，非线性收益特征使其隐含期权。 根据分级母基金的投资性质，母基金可分为分级股票型基金（其中多数为分级指数基金）、分级债券基金。分级债券基金又可分为纯债分级基金、混合债分级基金、可转债分级基金，区别在于纯债基金不能投资于股票，混合债券基金可用不高于20%的资产投资股票，可转债分级基金投资于可转债。 根据分级子基金的性质，子基金中的A类份额可分为有期限A类约定收益份额基金、永续型A类约定收益份额基金；子基金中的B类份额又称为杠杆基金。杠杆基金可分为股票型B类杠杆份额基金（其中多数为杠杆指数基金）、债券型B类杠杆份额基金（杠杆债基）、反向杠杆基金等。此类基金是所有基金理财产品中中唯一可以在宣传上使用“约定收益率”做宣传的基金。即使是货币型基金，也只能使用过往七天年化收益率，而不能使用“预期收益率”“约定收益率”做宣传。有期限的约定收益基金往往受到达不到5万元银行理财门槛又需要高收益的低风险承受能力投资者喜爱。有分级期限A类基金此类基金有分级期限，到期A类份额与B类份额终止上市，或者终止分级合并成为LOF基金，或者按净值转换为母基金再次拆分。需要注意的是，虽然新双盈A（000092）、季季添金（550015）、中欧鼎利A（150039）、德邦德信A（150133）等是永续循环存在的，但是他们定期折算是可以按照净值赎回或者按照净值转为母基金赎回，所以也属于有分级期限的约定收益A类基金。 场外定期申赎A类基金 此类子基金存在一个封闭期（一般是3个月或6个月），到期开放按照净值赎回，此类基金一般主要在银行销售，在证券公司也有代售。当约定收益率高于银行同期（3个月或6个月）理财产品利息，常需要进行配售；当约定收益率低于同期银行理财收益率时，就遭遇净赎回。 基金名称 基金 代码 到期时间 约定收益(%) 申赎频率费率(%) 近期申赎 时间 当前 利率 天弘丰利A 4-11-22 一年定存×1.35 每6个月申0赎0
4.05% 鹏华丰泽A 4-12-07 一年定存×1.35 每6个月申0赎0.1 (持有一年赎0)
4.05% 诺德双翼A 5-02-16 一年定存×1.3 每6个月申0赎0.1 (持有一年赎0)
3.90% 招商双债A-03-01一年定存+1.3%， 最低不低于4% 每6个月申0赎0 .30%金鹰回报A 5-03-08 一年定存+1.1% 每6个月申0赎0
4.10% 信诚双盈A 5-04-12 一年定存+1.5% 每6个月申0赎0.1 (持有一年赎0)
4.50% 中欧信用A 5-04-15 一年定存+1.25% 每6个月申0赎0
4.25% 金鹰元盛A-05-02一年定存+1.5%， 最低不低于2.5% 每6个月申0赎.50%信达增利A 5-05-06 一年定存×1.3 每6个月申0赎0
3.90% 国联安双佳A 5-06-04 一年定存×1.4 每6个月申0赎0
4.20% 安信宝利A-07-24一年定存×1.2+ 利差0~3% 每6个月申0赎.20%瑞福优先 5-08-14 一年定存+3% 每6个月申0赎0.1 (持有1年赎0)
6.00% 嘉实新兴A (美元) -11-26美元一年定存均值 +利差1~2% 每6个月申0赎.60%天弘添利A 5-12-02 一年定存×1.3 每3个月申0赎0.1 (持有6个月赎0)
3.90% 中海惠裕A 6-01-07 一年定存+1.4% 每6个月申0赎0
4.40% 财通纯债A 6-01-17 一年定存+2.5% 每3个月申0赎0
5.50% 银华永兴A 6-01-18 一年定存×1.4， 可上调不超过20% 每6个月申0赎0
4.70% 中欧纯债A-01-31一年定存+1.25%每6个月申0赎.25%长信利众A-02-04一年定存×1.2+1%每6个月申0赎.60%工银增利A-03-06一年定存+1.4%每6个月申0赎.40%鹏华丰利A-04-23一年定存+1.4%每6个月申0赎.40%东吴鼎利A-04-25一年定存X0.7+ 6个月ShiborX0.5 每6个月申0赎.21%长信利鑫A 6-06-24 一年定存×1.1+0.8% 每6个月申0赎0
4.10% 天弘同利A-09-17一年定存×1.6每一年申0赎.80%汇添富互利A-11-06一年定存X1.1+ 利差0~2% 每6个月申0赎.80%大成景祥A-11-19一年定存+利差0~2%每6个月申0.3赎.90%融通通福A-12-10一年定存+利差0.5~2%每6个月申0赎.80%新华惠鑫A-01-24一年定存X1.4+ 利差0~1% 每6个月申0赎.20%国富恒利A-03-10一年定存×1.4， 可上调不超过20% 每6个月申0赎.95%易方达聚盈A000429每年循环 一年定存+利差0~3%每3个月申0赎.00%富国恒利A000383每年循环一年定存+利差0~2%每3个月申0赎.00%季季添金 550015 每年循环 一年定存+利差0~2% 每3个月申0赎0
5.00% 新双盈A000092每年循环一年定存+利差0~2%每4个月申0赎.00%国金鑫利A000454每年循环一年定存+利差0~3%每6个月申0赎.20%鹏华丰信A000292每年循环一年定存+利差0~2%每6个月申0赎0.1 (持有一年赎0) .50%泰达瑞利A000387每年循环一年定存+利差0.5~3%每6个月申0赎.70%海富通双利A519052每年循环一年定存X1.2+ 利差0~2% 每6个月申0赎.80%华富恒富A个月循环一年定存X1.4+ 利差0~1% 每6个月申0赎.20%中海惠丰A163910两年循环一年定存+1.5%每6个月申0赎.50%中银互利A163826两年循环一年定存X1.1+ 利差0.5~1.5% 每6个月申0赎.80%中海惠利A000317两年循环一年定存+利差0~2%每6,6,12个月申0 每6个月赎0 .80%中欧添利A166022三年循环一年定存+利差0~2.5%每6个月申0.35赎.90%场内交易的有期限A类基金 场内交易的有分级期限约定收益A类基金参考交易价格=约定收益率÷同久期AA+至AAA级信用债到期收益率+净值-1元。由于期限确定，收益确定，因此有期限A类分级基金的价格波动很小，适合买入持有到期策略的投资者。到期折算是有分级期限和循环分级的分级基金到期A、B份额都按照净值折算为母基金。 基金名称 代码 分级到期日 约定收益率 现行利率 下一折算日 海富通 增利A 4.08.31 三年定期利率+0.5%，每季度调整一次，到期转为LOF基金 4.75% 到期日 浦银增利A 4.12.12 3年定存利率+0.25%，到期转LOF 单利5.25% 到期日 双力A 5.03.23 一年定存利率+3.5%，到期转LOF 6.5% 到期日 中欧盛世A 5.03.28 三年单利6.5%，到期转为LOF基金 单利6.5% 到期日 同庆800A 5.05.21 一年定存利率(税后)+3.5 %，可和同庆B合并赎回，到期转LOF基金 6.5%
华商500A 5.09.06 三年期定存利率+2%即6.25%，可和华商500B合并赎回，到期转LOF基金 单利6.25% 到期日 聚利A 6.05.12 按5年期国债算术平均利率X 1.3，每季度调整一次，到期转为LOF基金 5.78539% 到期日 中小板A 7.05.08 一年定期利率(税后)+3.5 %，可和中小板B配对赎回，到期转LOF基金 6.5%
大宗商品A 7.06.28 一年期定存利率(税后)+3.5%，可和商品B配对赎回，到期转LOF基金 6.5%
同辉100A 7.09.13 年利率7%，可和同辉100B 合并赎回，到期转LOF 7%
易基稳健 9.09.20 年利率7%，可和易基进取合并赎回，到期转LOF 7%
汇利A年循环两年定存利率(税后)+利差0~2%，到期折算为母基金开放申赎后封闭两年单利4.75%德信A年循环一年定存利率+1.2%，每次折算后2周年定折转为母基金循环分级单利4.2%鼎利A年循环一年定存利率+1%，每3年定折转为母基金循环分级单利4.25%合润A年循环1元，当母基金163406净值≥1.21元时合润A净值=母基...永续型A类基金此类基金分级期限是永久的，除了发生向下不定期折算能按净值得到大部分本金之外，定期折算是每约定周期的约定收益（A类份额净值超过1元的部分）定期折算为母基金份额赎回的形式获得。除了可以在场内交易之外，还可以和对应的B类基金份额按比例合并为母基金赎回。在母基金距离向下折算所需跌幅大于10%以上时，永续A类分级基金交易价对债券收益率、货币基金收益率、逆回购利率波动高度敏感。如果A类份额对应的B类份额有向下不定期折算条款，相当于对约定收益以及大部分（多数为75%）的本金进行担保，因此风险较低，类似于有担保高信用评级债券。此类永续A类相当于永续债，可以看成是“存本取息”。 低风险永续A类 因为有B类份额下折保障，目前其参考交易价=约定收益率÷当前10年左右久期AA+级信用债即期收益率+净值-1元。约定收益率高于债券收益率则溢价交易，约定收益率低于债券收益率则折价交易。例如，有甲A、乙A、丙A、丁A四个净值分别为1.01元、1.02元、1.03元、1.04元的永续A类基金，约定收益率分别是6%、6.5%、7%、7.5%，假设当前市场10年AA+债券收益率6.95%，则永续A类的隐含收益率就向6.95%看齐，甲A交易价=6%÷6.95%+1.01-1=0.873元，乙A交易价=6.5%÷6.95%+1.02-1=0.955元、丙A交易价=7%÷6.95%+1.03-1=1.037元、丁A交易价=7.5%÷6.95%+1.04-1=1.119元。 基金名称 基金 代码 约定收益率 现行 约定 定期折算日，其他 互利A 150066 一年定存利率+1.5%，动态调整 4.5% 每年1月1日 多利优先 150032 每年固定收益率5% 5.0% 每年3月23日左右 久兆稳健 150057 每年固定收益率为5.8% 5.8% 每年1月29日左右 转债A级150143一年定存利率+3%6.0%每年12月1日左右银华稳进 150018 一年定存利率(税后)+3% 6.0% 每年1月1日 诺德300A 150092 一年定存利率(税后)+3% 6.0% 每年1月1日 资源A 150100 一年定存利率(税后)+3% 6.0% 每年1月1日 恒生A150169一年定存利率(税后)+3% 6.0%每年1月1日非银行A150177一年定存利率(税后)+3% 6.0%每年1月1日信息A150179一年定存利率(税后)+3% 6.0%每年1月1日证券A150171一年定存利率+3%6.0%每年3月13日左右，不参与上折信诚300A 150051 一年定存利率(税后)+3% 6.0% 每年12月15日左右 军工A150181一年定存利率(税后)+3% 6.0%每年12月15日左右 浙商稳健 150076 一年定存利率(税后)+3%，不超12% 6.0% 每年1月1日 信诚500A 150028 一年定存利率(税后)+3.2% 6.2% 每年2月11日左右 800医药A150148一年定存利率(税后)+3.2%6.2%每年12月15日左右800有色A150150一年定存利率(税后)+3.2%6.2%每年12月15日左右800金融A150157一年定存利率(税后)+3.2%6.2%每年12月15日左右消费收益 150049 一年定存利率+3.2%，动态调整 6.2% 每年3月13日左右，A\B净值归一 双禧A 150012 一年定存利率+3.5%,单利3年一调整 6.5%，三年一折,A\B净值归一 （*：双禧A三年单利到期净值1.195元，实际上等效于1.3×1.0613，即约定6.13%的每年定折的其他永续A类）银华金利 150030 一年定存利率(税后)+3.5% 6.5% 每年1月1日 建信稳健 150036 一年定存利率+3.5% 6.5% 每年1月1日 工银500A 150055 一年定存利率(税后)+3.5% 6.5% 每年1月1日 银华金瑞 150059 一年定存利率+3.5% 6.5% 每年1月1日 同瑞200A 150064 一年定存利率(税后)+3.5% 6.5% 每年1月1日 诺安稳健 150073 一年定存利率(税后)+3.5% 6.5% 每年1月1日 广发100A 150083 一年定存利率(税后)+3.5% 6.5% 每年1月1日 金鹰500A 150088 一年定存利率(税后)+3.5% 6.5% 每年1月1日 万家创A 150090 一年定存利率(税后)+3.5% 6.5% 每年1月1日 泰信400A 150094 一年定存利率(税后)+3.5% 6.5% 每年1月1日 华安300A 150104 一年定存利率(税后)+3.5% 6.5% 每年1月1日 银河优先150121一年定存利率(税后)+3.5%6.5%每年1月1日国金300A 150140 一年定存利率(税后)+3.5% 6.5% 每年1月1日 创业板A150152一年定存利率(税后)+3.5%6.5%每年1月1日银华800A150138一年定存利率+3.5%6.5%每年12月1日左右银华300A150167一年定存利率+3.5%6.5%每年12月1日左右300高贝A150145一年定存利率(税后)+3.5%6.5%每年12月15日左右工银100A150112一年定存利率(税后)+3.5% 元旦调整6.5%每年7月1日左右银华瑞吉 150047 一年定存利率+4% 7.0% 每年1月1日 房地产A 150117 一年定存利率(税后)+4% 7.0% 每年1月1日 医药A150130一年定存利率(税后)+4%7.0%每年1月1日建信50A150123一年定存利率(税后)+4.5%7.5%每年1月1日永续A类收益率 = A类净值 / A类交易价 x (本期利率 x 本期剩余天数 +下期利率 x(365-本期剩余天数)) / 365 高风险永续A类 此类基金份额相当于信用评级时好时坏，甚至本金受损的信用债。由于此类A金份额在对应B类份额净值≤阈值时与母基金同涨同跌成为指数基金，要承担母基金下跌亏损，在每年定期折算日净值低于1元都不能按时按量得到约定收益，甚至“本金”1元净值都要受损，不能计算隐含收益率，相当于约定收益无担保，存在像“11超日债”那样的信用违约风险，在B份额逐渐接近阈值点时，相当于信用等级越来越低，因此隐含收益率需要逐渐提高（价格逐渐下跌）。而母基金在阈值点下方的时候相当于债券信用违约，由于丧失折算分红，只能与B份额配对赎回退出，如果母基金跌幅越深，其名义净值越显得无意义。但只要母基金净值在1元之上，此类份额的信用等级和有B类下折担保的低风险A类信用等级相同。其交易价形成机制=相同约定收益率有下折A类交易价值X得到约定收益概率%+配对博弈价值X(1-得到约定收益概率%)，配对博弈价值即母基金净值，而在母基金阈值点上下方不同涨跌幅距离得到约定收益的概率百分比呈正态累积概率分布函数（高斯误差函数）分布，母基金阈值点=(1+A份额累计应计利息+B份额阈值)/2，在母基金阈值点概率为50%。阈值点上方概率大于50%，下方概率小于50%。 基金名称 基金 代码 份额占比 约定收益率 现行 约定 定期折算日 申万收益 % 一年定存利率+3%（不保证按期） 6.0% 每年1月1日 (净值≤1元不折算) 银华H股A%一年定存利率+3.5%(不保证按期)6.5%每年12月1日(净值≤1元不折算)B类杠杆份额的杠杆原理：要理解分级指数基金B类份额份额杠杆、净值杠杆、价格杠杆。 许多人只知道B类基金称为杠杆基金，但是对于其的杠杆概念不清或者混淆，有的人把净值杠杆称为“实际杠杆”有的人把价格杠杆称为“实际杠杆”，要理解分级指数基金B类份额份额杠杆、净值杠杆、价格杠杆的概念和公式。 融资型分级：份额杠杆= (A份额份数+B份额份数)/B份额份数　　净值杠杆=(母基金净值/B份额净值)×份额杠杆　　价格杠杆=(母基金净值/B份额价格)×份额杠杆 多空型分级：份额杠杆=约定系数（如2倍、-1倍、-2倍等）　　净值杠杆=(母基金净值/B份额净值)×份额杠杆　　价格杠杆=(母基金净值/B份额价格)×份额杠杆 指数型母基金实时净值 = 母基金昨日净值 x (1 + 所跟踪指数涨跌幅x 仓位) （仓位一般为95%）　　融资杠杆B类实时净值= (母基金实时净值 - A类净值 x A类占比) / B类占比　　= [母基金昨日净值 x (1 + 所跟踪指数涨跌幅x 仓位) - A类净值 x A类占比]/ B类占比　　多空分级B类实时净值= 1 + (母基金实时净值 - 1) X 份额杠杆 在母基金离向下折算点跌幅距离大于10%时（注：无下折的申万进取、银华H股B除外），　　1:1拆分融资型永续B类合理交易价=B类实时净值+1-对应A类约定收益率/市场认可收益率 ；　　4:6拆分融资型永续B类合理交易价=B类实时净值+2/3(1-对应A类约定收益率/市场认可收益率）。 永续指基B类合理交易价 A约定6% A约定6.2% A约定6.5% A约定7% A约定7.5% 市场利率7%时，1:1拆分的B类 B净值+0.143 B净值+0.114 B净值+0.071 B净值 B净值-0.071 市场利率7%时，4:6拆分的B类 B净值+0.095 B净值+0.076 B净值+0.048 B净值 B净值-0.048 市场利率6.9%时，1:1拆分的B类 B净值+0.130 B净值+0.101 B净值+0.058 B净值-0.014 B净值-0.087 市场利率6.9%时，4:6拆分的B类 B净值+0.087 B净值+0.068 B净值+0.039 B净值-0.010 B净值-0.058 市场利率6.8%时，1:1拆分的B类 B净值+0.118 B净值+0.088 B净值+0.044 B净值-0.029 B净值-0.103 市场利率6.8%时，4:6拆分的B类 B净值+0.078 B净值+0.059 B净值+0.029 B净值-0.020 B净值-0.069 市场利率6.7%时，1:1拆分的B类 B净值+0.104 B净值+0.075 B净值+0.030 B净值-0.045 B净值-0.119 市场利率6.7%时，4:6拆分的B类 B净值+0.070 B净值+0.050 B净值+0.020 B净值-0.030 B净值-0.080 截止日，市场认可的的A类收益率（隐含收益率）为6.7%-7%左右。 不定期折算又称为“到点折算”，分为向上折算（上折）和向下折算（下折）。发生向上折算时，A类的上折和定折相同，得到净值超过1元的部分以母基金份额得到的约定收益，B类份额净值超过1元的部分折算为母基金。上折对A类无影响，但会使B类恢复为较高的初始净值杠杆。假设B类下折为B净值≤0.25元，发生向下折算时，下折日B类净值0.242元，A类净值1.036元，母基金净值0.639元。则每1000份净值0.242元的B类，折算为242份净值1元的新的B类；每1000份净值1.036元的A类，折算为242份净值1元的新的A类和份净值1元的新母基金；每1000份净值0.639元的母基金折算为639份净值1元的新母基金。在接近下折时，原先溢价或折价交易的B类基金的溢价值或折价值会缩小到原来的四分之一。例如原先溢价值0.12元的B类，在净值0.25元发生下折时交易价就为0.28元，溢价值缩小为0.03元。原先折价值0.08元交易的B类，在净值0.25元下折时交易价就为0.23元，折价值缩小为0.02元。原先平价交易的B类，在发生下折时仍旧接近平价。杠杆指基除了少数股票型B类杠杆份额子基金不挂钩指数（合润B 150017、建信进取150037、银华瑞祥150048、消费进取150050、中欧盛世B 150072）以外，绝大部分此类基金都是杠杆指数基金。 有期限杠杆指基 有配对赎回机制的B类基金，其交易价由母基金净值和A类交易价来决定，B类基金交易价=（母基金净值-A类交易价×A占比%)×B的份额杠杆。A类折价交易则B类溢价交易，在即将到期时，变为平价交易。其中的瑞福进取，由于丧失中途与瑞福优先合并为母基金赎回机制，成为一支传统封闭基金。 基金名称 基金代码 份额占比 份额 杠杆 所跟踪指数 触发不定期折算条件、其他 中小板B % 2倍 中小板指(0086净值≤0.25元或母基金净值≥2元，可与A配对合并赎回，2017年5月到期转为LOF 易基进取 % 2倍 中小板指(0107净值≤0.25元或母基金净值≥2元，可与150106合并赎回,2019年9月到期转为LOF 双力B % 2倍 中小板综指(0070净值≤0.25元折算，可与150069合并赎回，期限3年至2015年3月到期转为LOF 瑞福进取 .74 % 1.896倍 深证100P(399330) 净值≤0.25元结束分级提前转为LOF基金，3年成本每年一年定存+3%，到期 同辉100B % 2倍 深证100等权(0109净值≤0.2元或母基金净值≥2元，可与150108合并赎回,2017年9月到期转为LOF 华商500B % 1.67倍 中证500指数(0111净值≤0.25元或母基金净值≥2.5元，可与150110合并赎回,2015年9月到期转LOF 同庆800B % 1.67倍 中证800指数(0099净值≤0.25元折算，净值≥1元定折，可与A配对合并赎回,2015年5月到期转为LOF 商品B % 2倍 大宗商品指数(0097净值≤0.25元或母基金净值≥2元，可与150096合并赎回,2017年6月到期转LOF 盛世B % 2倍 母基金中欧盛世(0072净值≤0.25倍150071净值或≥2倍150071净值，可与A合并赎回,2015年3月到期 永续型杠杆指基 此类基金随时可与A类份额合并赎回。根据配对转换机制，B类份额折溢价程度由A类约定收益率和市场认可隐含收益率决定，A类份额折价导致B类份额溢价交易。 基金名称 基金代码 份额占比 份额杠杆 所跟踪指数 触发不定期折算条件、其他 申万进取 % 2倍（净值≤0.1时1倍） 深成指(399001) 当净值≤0.1元时，收益和进取净值涨跌幅与母基金相同，名义净值为母基金净值的18%，当母基金净值≥2元超10交易日折算 银华H股B % 2倍（净值≤0.2时1倍） 恒生中国企业(HSCEI) 当净值≤0.2元时，H股A和H股B净值涨跌幅与母基金涨跌幅相同，名义净值为母基金净值的33.33%，母基金净值≥1.5元上折 创业板B倍创业板指(153净值≤0.25元或母基金净值≥1.5元诺德300B % 2倍 深证300P(0093净值≤0.25元或母基金净值≥2元 久兆积极 % 1.67倍 中小300指数(0058净值≤0.25元或母基金净值≥2元 信诚300B % 2倍 沪深300(0052净值≤0.25元或母基金净值≥1.5元 国金300B倍沪深300(141净值≤0.25元或母基金净值≥1.5元 银华300B倍沪深300(168净值≤0.25元或母基金净值≥1.5元 浙商进取 % 2倍 沪深300(0077净值≤0.27元或母基金净值≥2元 华安300B % 2倍 沪深300(0105净值≤0.3元或母基金净值≥2元 银华锐进 % 2倍 深证100P(0019净值≤0.25元或母基金净值≥2元 广发100B % 2倍 深证100P(0084净值≤0.25元或母基金净值≥2元 工银100B % 2倍 深证100P(0113净值≤0.25元或母基金净值≥2元 房地产B % 2倍 国证房地产指(0118净值≤0.25元或母基金净值≥2元 医药B倍国证医药指数(131净值≤0.25元或母基金净值≥1.5元建信50B倍央视财经50(124净值≤0.25元或母基金净值≥2元 双禧B % 1.67倍 中证100指数(0013净值≤0.15元折算；3年定折一次 同瑞200B % 1.67倍 中证200指数(0065净值≤0.25元或母基金净值≥2元 信诚500B % 1.67倍 中证500指数(0029净值≤0.25元或母基金净值≥2元 泰达进取 % 1.67倍 中证500指数(0054净值≤0.25元或母基金净值≥2元 工银500B % 1.67倍 中证500指数(0056净值≤0.25元折算 金鹰500B % 2倍 中证500指数(0089净值≤0.25元或母基金净值≥2元 银河进取倍沪深300成长(122净值≤0.25元或母基金净值≥2元 信息B倍中证信息(180净值≤0.25元或母基金净值≥1.5元银华鑫瑞 % 1.67倍 内地资源(0060净值≤0.25元或母基金净值≥2.5元 诺安进取 % 1.67倍 创业成长(0075净值≤0.25元或母基金净值≥2元 万家创B % 2倍 创业成长(0091净值≤0.25元或母基金净值≥2元 非银行B倍中证800非银行(178净值≤0.25元或母基金净值≥1.5元军工B倍中证军工(399967)B净值≤0.25元(可提前)或母基净值≥1.5元资源B % 2倍 A股资源(0101净值≤0.25元或母基金净值≥2元 800有色B倍中证800有色(000823)B净值≤0.25元(可提前)或母基净值≥1.5元300高贝B倍沪深300高贝塔(146净值≤0.25元或母基金净值≥1.5元800医药B倍中证800医药(000841)B净值≤0.25元(可提前)或母基净值≥1.5元银华800B倍中证800等权(139净值≤0.25元或母基金净值≥1.5元泰信400B % 2倍 基本面400指(0095净值≤0.25元或母基金净值≥2元 银华鑫利 % 2倍 中证等权90 (0031净值≤0.25元或母基金净值≥2元 800金融B倍中证800金融(000974)B净值≤0.25元(可提前)或母基净值≥1.5元证券B倍申万证券行业(172净值≤0.25元或母基金净值≥1.5元恒生B倍香港恒生指数(HSI)150170净值≤0.25元或母基金净值≥1.5元建信进取 % 1.67倍 母基金建信双利(0037净值≤0.2元或母基金净值≥2元 银华瑞祥 % 1.25倍 母基金银华消费(161818) 母基金净值≤0.35元折算 消费进取 % 2倍 母基金南方消费(0050净值≤0.2元折算；每年定折一次 合润B.67倍（净值&1.35时1倍）母基金兴全合润(163406)母基金净值≤0.5元（150017净值≤0.1666）时折算为母基金再拆分；每三年4月22日定折为母基金再拆分杠杆债基由于债券的波动不如股票巨大，此类基金在降息周期会因为债券价格上涨幅度放大涨幅倍数。大部分杠杆债基都是有期限的，永续型杠杆债基可以和对应的A类份额配对成母基金赎回。 有封闭期限杠杆债基 除了汇利B、聚利B、增利B、浦银增B的份额杠杆是固定的以外，此类基金的母基金多数是半封闭式基金，A类定期开放申赎。由于多数债基A类申赎费为0，债基B类实际承担了母基金的申赎费、管理费、托管费和A类的销售服务费。 如果银行、证券市场固定收益理财产品收益率高于杠杆债基对应的A类子基金的约定收益率，导致对应A类份额开放申赎后大量赎回，使得其份额杠杆变小，当A类份额都赎回，B类份额杠杆降为1倍成为普通封闭债基。 杠杆债基 代码 份额占比 份额杠杆 母基金名称、代码 性质、封闭期限 通利债B .945% 1.410倍 银河通利(161506) 债券基金，2014年4月到期转LOF 天盈B .471% 1.740倍 富国天盈(161015) 债券基金，2014年5月到期转LOF 万家利B .110% 1.636倍 万家添利(161908) 债券基金，2014年6月到期转LOF 裕祥B .912% 2.132倍 博时裕祥(160513) 债券基金，2014年6月到期转LOF 同丰B .627% 1.154倍 长盛同丰(160810) 债券基金，2014年6月到期转LOF 增利B .000% 5.000倍 海富通稳进(162308) 债券基金，2014年9月到期转LOF 丰利B .274% 1.716倍 天弘丰利(164208) 债券基金，2014年11月到期转LOF 丰泽B .918% 1.589倍 鹏华丰泽(160618) 纯债基金，2014年12月到期转LOF 浦银增B .000% 3.333倍 浦银安盛增利(166401) 债券基金，2014年12月到期转LOF 双翼B%1.373倍诺德双翼(165705)债券基金，2015年2月到期转LOF双增B .441% 1.243倍 招商双债增强(161716) 债券基金，2015年3月到期转LOF 回报B .477% 1.906倍 金鹰持久回报(162105) 债券基金，2015年3月到期转LOF 双盈B .195% 2.488倍 信诚双盈(165517) 债券基金，2015年4月到期转LOF 信用B .660% 2.290倍 中欧信用增利(166012) 债券基金，2015年4月到期转LOF 元盛B%1.339倍金鹰元盛(162108)债券基金，2015年5月到期转LOF信达利B .154% 1.367倍 信达稳定增利(166105) 混合债基，2015年5月到期转LOF 双佳B .530% 1.257倍 国联安双佳(162511) 债券基金，2015年6月到期转LOF 宝利B%1.294倍安信宝利(167501)保本债基，2015年7月到期转LOF汇利B%3.333倍富国汇利(161014)两年循环，2015年10月到期开放嘉实新兴B%2.500倍嘉实新兴市场(000340)债券基金，2015年11月到期转LOF添利B .112% 1.468倍 天弘添利(164206) 债券基金，2015年12月到期转LOF 惠裕B .697% 1.546倍 中海惠裕(163907) 纯债基金，2016年1月到期转LOF 财通纯债B .143% 3.318倍 财通纯债(000497) 纯债基金，2016年1月到期转LOF 永兴B .940% 1.494倍 银华永兴(161823) 纯债基金，2016年1月到期转LOF 纯债B%1.607倍中欧纯债(166016)纯债基金，2016年1月到期转LOF利众B%1.866倍长信利众(163005)债券基金，2016年2月到期转LOF工银增B%1.270倍工银增利(164812)债券基金，2016年3月到期转LOF丰利债B%1.485倍鹏华丰利(160622)债基券金，2016年4月到期转LOF鼎利进取%1.812倍东吴鼎利(165807)纯债基金，2016年4月到期转LOF聚利B .000% 3.333倍 泰达宏利聚利(162215) 债券基金，2016年5月到期转LOF 利鑫B .755% 1.896倍 长信利鑫(163003) 债券基金，2016年6月到期转LOF 同利B%2.707倍天弘同利(164210)债券基金，2016年9月到期转LOF互利债B%3.248倍汇添富互利(164703)债券基金，2016年11月到期转LOF景祥B%3.326倍大成景祥(000440)债券基金，2016年11月到期终止通福B%3.327倍融通通福(161626)债券基金，2016年12月到期转LOF惠鑫B%2.452倍新华惠鑫(164302)债券基金，2017年1月到期转LOF恒利B%3.340倍国富恒利(164509)债券基金，2017年3月到期转LOF惠丰B%1.399倍中海惠丰(3起每两年9月定期折算开放申赎中银互B%1.364倍中银互利(3起每两年9月定期折算开放申赎中欧添B%3.324倍中欧添利(3起每三年11月定期折算开放申赎惠利B%2.946倍中海惠利(3年11月起每6,6,12个月开放申赎恒富B%3.336倍华富恒富(3年3月起每18个月定折开放申赎鑫利B%3.333倍国金鑫利(000453)每年1月21日定期折算开放申赎新双盈B%1.237倍信诚新双盈(000091)每年5月9日定期折算开放申赎丰信B%1.147倍鹏华丰信(000291)每年10月22日定期折算开放申赎聚盈B%2.903倍易方达聚盈(000428)每年11月11日定期折算开放申赎瑞利B%3.334倍泰达宏利瑞利(无代码)每年11月14日定期折算开放申赎海富双利B%3.330倍海富通双利(519055)每年12月4日定期折算开放申赎富国恒利B%2.160倍富国恒利(000382)每年12月9日定期折算开放申赎岁岁添金 .587% 1.938倍 信诚添金(550017) 每年12月10日定期折算开放申赎 可交易永续型杠杆债基 此类基金中场内交易的可以随时和A类份额合并为母基金赎回，其份额杠杆是固定的。可以根据A份额和B份额的合并成本与母基金净值的折溢价进行申购拆分套利或合并赎回套利。其中鼎利B和德信B的折算都是按照净值折算为母基金，相当于有期限，临近折算时交易价接近净值。而多利进取、互利B和转债B折算还是大部分或全部折算为自身，继续保持原有的折溢价状态。 债基名称 基金代码 占比 份额杠杆 母基金名称、代码 触发不定期折算条件、其他 多利进取 % 5倍 嘉实多利(160718) 净值≤0.4元折算，3月23日净值&1元定折 鼎利B % 3.33倍 中欧鼎利(166010) 净值≤0.3元折算，每3年6月16日定折为母基金再拆分 互利B % 3.33倍 国泰互利(160217) 净值≤0.4或≥1.6元折算 德信B.33倍德邦德信(167701)净值 ≤0.4元折算，每次折算后2周年定折为母基金再拆分；跟踪中高企债指数(000833)转债B级.33倍银华转债(161826)净值≤0.45元或母基金净值≥1.5元折算；跟踪中证转债指数(000832)分级基金可以通过场内场外两种方式认购或申购、赎回。场内认购、申购、赎回通过深交所内具有基金代销业务资格的证券公司进行。场外认购、申购、赎回可以通过基金管理人直销机构、代销机构办理基金销售业务的营业场所办理或按基金管理人直销机构、代销机构提供的其他方式办理。分级基金的两类份额上市后，投资者可通过证券公司进行交易。永续A类份额是否值得购买的标准是隐含收益率，有期限A类的标准是看到期收益率；而B类是否值得购买的标准是母基金所跟踪指数的波动性、价格杠杆的大小、成交量大小(流动性)。整体折溢价套利由于母基金净值=A类子基金净值 X A类子基占比 + B类子基金净值 X B类子基占比， AB合并成本=A类子基金交易价 X A类子基占比 + B类子基金交易价 X B类子基占比， 当母基金净值和AB合并成本再扣除申赎费用存在价差的时候，就可以进行申购母基金拆分套利或合并子基金赎回套利。 深交所分级基金折溢价套利 （1）当母基金净值&AB合并成本，即可在T日在场内按比例买入AB类子基金，T+1日进行基金合并操作确认后合并母基金，T+2后可赎回母基金。所以总共是T+2工作日。赎回费一般为0.5%（嘉实多利和德邦德信0.3%、中欧鼎利和国泰互利0.1%） （2）当母基金净值&AB合并成本，先场内申购母基金（就是“买入股票”、代码输入母基金代码，有些小券商不能申购所有的母基金），T+2可进行分拆，T+3方可在场内卖出AB份额。所以总共是T+3工作日。母基金申购费一般股票型申购费1.5%（兴全合润为1.2%），指数型1.2%（鹏华资源、鹏华非银、鹏华信息为0.5%；国泰地产、国泰医药、招商300高贝为1%），债券型0.8%（德邦德信0.5%）。一般在除银行、券商之外的基金直销、第三方基金销售公司申购母基金，会有四到六折的优惠费率。 上交所分级基金折溢价套利 根据2014年发布施行的《上海证券交易所开放式基金业务管理办法》，在上交所发行的分级基金的母基金和子份额均可申请上市交易。母基金和子份额之间可以通过分拆、合并进行配对转换，但仅有部分子份额上市交易的分级基金除外。分拆、合并申报数量应当为100份的整数倍，且不低于50000份(以母基金份额计)。上交所所可视市场情况，调整分拆、合并申报的数量要求。当日买入的母基金份额，同日可以分拆；当日分拆所得的子份额，同日可以卖出，但不能合并。当日申购或通过转托管转入的母基金份额，清算交收完成后可以分拆。当日买入的子份额，当日可以合并，当日合并所得的母基金份额，当日可以卖出、赎回或者转托管，但不能分拆。 母基简称 母基代码 子基名称 子基代码 两者占比 子基名称 子基代码 瑞和瑞和小康瑞和远见150009双禧100 162509 双禧A ：6 双禧B 150013 兴全合润 163406 合润A ：6 合润B 150017 银华100 161812 银华稳进 ：5 银华锐进 150019 申万深成 163109 申万收益 ：5 申万进取 150023 信诚500 165511 信诚500A ：6 信诚500B 150029 银华90 161816 银华金利 ：5 银华鑫利 150031 嘉实多利 160718 多利优先 ：2 多利进取 150033 建信双利 165310 建信稳健 ：6 建信进取 150037 中欧鼎利 166010 鼎利A ：3 鼎利B 150040 银华消费 161818 银华瑞吉 ：8 银华瑞祥 150048 南方消费 160127 消费收益 ：5 消费进取 150050 信诚300 165515 信诚300A ：5 信诚300B 150052 泰达500 162216 泰达稳健 ：6 泰达进取 150054 工银500 164809 工银500A ：6 工银500B 150056 长城久兆 162010 久兆稳健 ：6 久兆积极 150058 银华资源 161819 银华金瑞 ：6 银华鑫瑞 150060 长盛同瑞 160808 同瑞A ：6 同瑞B 150065 国泰互利 160217 互利A ：3 互利B 150067 国安双力 162510 双力A ：5 双力B 150070 中欧盛世 166011 盛世A ：5 盛世B 150072 诺安中创 163209 诺安稳健 ：6 诺安进取 150075 浙商300 166802 浙商稳健 ：5 浙商进取 150077 广发100 162714 广发100A ：5 广发100B 150084 申万中小 163111 中小板A ：5 中小板B 150086 金鹰500 162107 金鹰500A ：5 金鹰500B 150089 万家中创 161910 万家创A ：5 万家创B 150091 诺德S300 165707 诺德300A ：5 诺德300B 150093 泰信400 162907 泰信400A ：5 泰信400B 150095 大宗商品 161715 商品A ：5 商品B 150097 长盛同庆 160806 同庆800A ：6 同庆800B 150099 鹏华资源 160620 资源A ：5 资源B 150101 华安300 160417 华安300A ：5 华安300B 150105 易基中小 161118 易基稳健 ：5 易基进取 150107 长盛同辉 160809 同辉100A ：5 同辉100B 150109 华商500 166301 华商500A ：6 华商500B 150111 工银100 164811 工银100A ：5 工银100B 150113 国泰地产160218房地产A房地产B150118银河增强161507银河优先银河进取150122建信建信50A建信50B150124国泰医药160219医药A医药B150131德邦德信167701德信A德信B150134银华银华800A银华800B150139国金国金300A国金300B150141银华转债161826转债A级转债B级高贝高贝A00高贝B150146信诚医药医药A00医药B150149信诚有色有色A00有色B150151富国创业161022创业板A创业板B150153信诚金融金融A00金融B150158银华银华300A银华300B150168添富恒生164705恒生A恒生B150170申万证券163113证券A证券B150172银华H股161831银华H股A银华H股B150176鹏华非银160625非银行A非银行B150178鹏华信息160626信息A信息B150180富国军工161024军工A军工B150182与对应ETF套利折价套利：比如银华深100分级基金整体折价的时候，按照相同份额比例买入银华稳进（150018）和银华锐进（150019），同时卖出原有的（或融券卖出）等价值深100ETF（159901）。然后将银华稳进和银华锐进合并为银华深100母基金赎回，同时买入深100ETF（还券）。 溢价套利：比如申万菱信中小板分级（163111）或易方达中小板分级（161118）场内份额整体溢价，先场内申购一定数量的上述母基金，同时融券卖出等价值中小板ETF（159902）。然后将母基金拆分成中小板A（150085）中小板B（150086）或易基稳健（150106）易基进取（150107），卖出子基金份额，同时买入中小板ETF还券。向下折算套利分级基金折算是使得子基金份额获得可以按照净值赎回的母基金形式的分红，从而保证交易价能体现净值的价值。如果某分级基金在某一阶段的子基金份额都没有折算得到母基金的分红，对它们进行任何净值的赋值都是个“名义”上的数字，而不能得到实质性地兑现，例如在申万收益净值≤1元时候申万深成指分级没有折算，此时申万收益和申万进取两个份额净值都失去意义。折算分为到期折算、定期折算、不定期折算。多数B类份额不参与定期折算，只有双禧100、嘉实多利、南方消费、同庆800分级的定期折算B类份额在净值超过1元的部分也折算为母基金份额。由于发生下折的时候A类净值超过75%的大部分折算为母基金，而母基金可以按照净值赎回。因此原先折价交易的A类在接近下折时折价率减小（价格上涨），B类溢价率减小；原先溢价交易的A类在接近下折时溢价率减小（价格下跌），B类折价率减小 向下不定期折算套利的前提条件是：1）由于A类子基金约定收益率低于市场债券收益率而折价交易，那些A约定收益率较高而溢价交易的A类下折时交易价会下跌；2）B类子基金有净值下跌到某一值时触发不定期折算条款；3）母基金距离向下折算点的跌幅要小于10%，且市场环境中母基金所跟踪的指数大概率会下跌超10%。当条件满足时，就可以选择买入A类子基金，或者场内申购母基金进行拆分，抛售B类子基金，保留A类子基金。等待B类子基金净值下跌到触发不定期折算而得到折算红利。如果大盘反弹，也有可能存在套利不成功的风险。
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