威孚4s店和威孚高科4s店dcc是什么意思关系

来源：蜘蛛抓取(WebSpider) 时间：2014-12-03 12:12 标签： 4s店售本省是什么意思
股票简称：威孚高科
股票代码：000581
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威孚高科吧&&&
威孚高科:国四之轮加速、多点超预期
研究员：余兵,王德安&&&
机构：平安证券有限责任公司
事项:公司发布2014 年半年度业绩预告,预计2014 年上半年归属于母公司股东的净利润同比增长50%—65%为7.98 亿—8.78 亿元,折合每股0.78 元—0.86 元。&&&
平安观点:前期工信部已发文于2014年底停止国三柴油车公告,即年底柴油车国四排放标准确定全国范围内实施,节奏上不区分轻型、中重型车。国务院确定年内将淘汰600万辆黄标车,且已将任务分解至各省市及地区。今年5月央视曝光市场存在“假国四”柴油车并点名批评部分企业,起到了非常明显的“杀鸡儆猴”作用,整肃了市场风气,在中国汽车工业协会牵头下,主要卡车企业出具自律承诺书表示将遵守行业秩序。&&&
我们判断本次柴油车排放标准升级执行严格程度空前,由于将环保与地方政府政绩考核挂钩,地方政府实施动力充足,尤其是媒体曝光升级造假后,柴油车尾气处理系统等核心配件生产企业订单明显大幅增长,随着年底切换期的临近,下半年柴油车排放标准升级将继续加速,威孚高科及其子公司博世汽柴、威孚力达等无疑是柴油车排放标准升级的最大受益者,排放升级持续驱动公司业绩超预期。随着博世汽柴、威孚力达新产能投放,公司未来成长空间依然较大。&&&
在国四排放标准升级及淘汰黄标车的政策背景下,威孚高科存在多点超预期可能。&&&
超预期之一:博世汽柴产能利用率高企、预计2014 年净利润同比增幅150%以上1Q14威孚高科投资收益同比增长123%,估计投资收益高增长主要来自博世汽柴贡献,一季度博世汽柴收入可能相当于2013全年的50%,年初以来博世汽柴一直处于满产且供不应求状态,我们判断其全年收入超百亿,由于公司净利率相对于其产能利用率弹性很大,今年其净利率有望超过历史最高值(历史最高为2010年的22.2%),我们上调其2014年、2015年权益净利润预测值为8.3亿、11亿。&&&
下半年博世汽柴的青岛工厂有望投产,释放新产能。博世汽柴的电控高压共轨及SCR系统的尿素喷射系统将伴随国四柴油车比例上升而获得大幅增长。&&&
超预期之二:年内威孚力达柴油尾气处理系统收入规模有望超汽油尾气处理系统规模威孚力达专注于汽车尾气处理系统生产,国四排放标准以前柴油车无需搭载尾气处理系统,公司传统业务主要是汽油车尾气处理系统,号后我国分区域渐进式实施柴油车国四排放标准,公司的柴油车尾气处理系统订单开始快速增长,2014年5月以来有明显加速趋势,据了解近期轻卡“老三强”福田、江淮、东风均下达了较多的轻型车尾气处理系统订单,年内公司的柴油车尾气处理系统超预期概率大。&&&
我们上调威孚力达柴油车尾气处理系统出货量预测,预计2014 年其柴油尾气处理系统收入超过10 亿(上调幅度约40%),来自柴油车配套的业务收入将超过来自汽油车配套的收入。&&&
超预期之三:随着排放升级推进,公司的传统机械泵业务虽下滑,但关联交易将大幅增长随着排放标准升级,公司的传统机械泵业务将下滑,但给博世汽柴提供的商品及服务价值量将随着博世汽柴收入的增长而同步增长,过去几年,公司给博世汽柴提供的商品及服务大约在5-6亿元,公司此前披露的2014年相关关联交易预算为16亿,即相当于2013年规模的2.7倍。&&&
近年来公司配套的商品占博世汽柴收入比例在不断提升,2013年关联交易占博世汽柴收入比例为11.1%,随着博世汽柴高压共轨国产化率的提高,公司的关联配套将明显提升,有望抵消传统机械泵业务的萎缩。&&&
本部业务结构将随着排放标准升级而得到优化。&&&
超预期之四:轻型柴油车升级压力大、威孚金宁有望受益于此,2014 年其业绩有望止跌目前我国柴油车年产量约340万辆,其中70%为轻型车,过去排放标准升级对轻型柴油车执行较松,主要是考虑到轻型柴油车技术水平及单价均较低,升级后单车成本上升较多,给用户带来难以消化的成本压力。&&&
2013年博世汽柴轻型共轨出货量大增,由于规模效应,轻型共轨单价得以降低,最便宜的轻型共轨价格接近于威孚金宁的电控VE分配泵单价,从而给威孚金宁的电控VE分配泵造成冲击,因此2013年威孚金宁净利润同比下降28%。&&&
轻型柴油车规模大于中重型柴油车,排放升级压力大,加上博世汽柴共轨系统产能不足,威孚金宁研发的国四电控VP泵有望弥补博世轻型共轨的产能缺口,我们判断在轻型柴油车升级需求大增的背景下,威孚金宁2014年业绩有望止跌回稳。&&&
盈利预测与投资建议&&&
由于政策执行严格程度空前、推进速度快,威孚高科业绩多点超预期,随着年底切换大关临近,下半年公司业绩高于上半年的概率较大。我们上调公司业绩预测为2014年、2015年EPS1.68元、2.15元(原预测值为年1.52/1.93元),维持评级为“强烈推荐”。&&&
风险提示&&&
1)排放标准执行严格程度低于预期;2)黄标车淘汰力度低于预期;3)柴油车产销规模下降。
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股票代码：000581
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威孚高科:估值处于底部,买入正当其时
研究员：吴文钊&&&
机构：国金证券股份有限公司
业绩简评&&&
公司13年实现营收55.9亿元,同比增长11.5%;实现归属母公司净利润11.1亿元,同比增长24.6%,实现EPS1.09元,业绩符合预期。&&&
经营分析&&&
投资收益大幅增加、盈利能力提升是公司业绩增长较快主因:公司13年归母净利增长24.6%,增速超过营收增速的11.5%,主要是公司投资收益的大幅增加和高压共轨等产品放量、规模效应带来盈利能力提升。投资收益方面,主要是博世汽柴贡献了较大增量。盈利能力来看,公司燃油喷射系统、进气系统和后处理系统毛利率分别为29.1%、25.5%和17.5%,同比变动分别为+1.1、-0.8和+0.6个百分点。公司13年综合毛利率为26.6%,同比增加0.6个百分点。&&&
博世汽柴受益国四升级业绩高增长,未来有望维持高速增长:博世汽柴13年实现收入54.0亿元,同比增长33.7%,实现净利润9.4亿元,同比大幅增长104.1%。公司收入快速增长主要是受益于国四实施高压共轨产品放量。同时,公司利润增速大幅超过收入增速,主要是高压共轨产品放量带来规模效应、提升盈利能力,加上高压共轨产品本身毛利水平较高,因此博世汽柴13年业绩实现高速增长。我们认为,随着国四升级进程的加快,博世汽柴未来业绩有望维持高速增长,预计今年利润仍将翻倍增长。&&&
威孚汽柴业绩增长较快,未来有望跟随博世汽柴继续较快增长:威孚汽柴13年实现净利润1.98亿元,预计同比增长约35%,主要也是受益国四实施(威孚汽柴产品部分为博世汽柴高压共轨进行配套)。随着国四升级的加快推进,威孚汽柴也有望跟随博世汽柴继续实现较快增长。&&&
威孚力达业绩平稳,未来随SCR放量有望实现快速增长:后处理系统方面,威孚力达13年实现净利润9645万元,同比基本平稳,主要还是SCR产品并未放量。我们认为,公司SCR产品具有明显的竞争优势,据了解,公司目前SCR月均出货量约1.5万套,后续随着国四推进出货量仍有继续提升空间。公司业绩也有望实现快速增长,预计今年利润增长30%左右。&&&
受国四升级压力,威孚金宁未来业绩可能继续下滑:威孚金宁13年实现净利润1.34亿元,同比下降28.0%。金宁主要给轻型柴油机配套VE泵,13年业绩下降,一方面是下游轻卡行业增速放缓(13年增长4.0%),另一方面是随着国四升级加快,轻型车将更多选择EGR等技术路线,传统VE泵需求面临下降、价格也出现了松动,由此导致公司毛利水平下滑。我们预计,随着国四的加快推进,威孚金宁未来业绩可能进一步下滑。&&&
一季度业绩仍然高增长,未来有望持续快速增长:公司同时预告今年一季度实现归属净利润3.9-4.1亿元,同比增长50%-60%,对应EPS为0.38-0.41元。公司一季度业绩高增长主要仍是博世汽柴贡献投资收益的大幅增加和高压共轨、SCR等产品放量带来的盈利能力提升。我们认为,受益于国四升级,博世汽柴未来业绩仍有望高速增长(预计今年业绩仍将翻倍),威孚汽柴也有望随博世较快增长,威孚力达将快速增长,本部和威孚金宁主要是传统业务业绩可能继续下滑,综合判断,公司未来业绩有望持续快速增长。&&&
盈利调整&&&
我们小幅调整公司盈利预测,预计14-16年实现归属母公司净利润15.7、22.9、30.4亿元,同比分别增长41.3%、46.4%和32.6%;EPS分别为1.54、2.25和2.98元。&&&
投资建议&&&
我们认为,公司是拥有核心技术且最能受益国四升级的零部件龙头企业,随着今年开始全国范围内国四升级进程的明显加快,公司未来几年业绩有望迎来持续快速增长。公司当前股价对应14-16年PE仅为16.0、10.9和8.2倍,已处于公司近年估值中枢的底部区域,有较大向上修复空间。我们维持公司“买入”评级,目标价30-35元,对应14年20-23倍PE,当前价位可坚定买入!
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