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拓日新能和天宝股份新股同日初始上市定价几何?
来源：国泰君安研究所　　
　　2008 年2 月28 日，各以10.79、17.07 元初始公发（IPO）的拓日新能和天宝股份3200、与仅仅1440 万可流通新股，将在深证所中小企业板同日上市交易！
　　理论上，不论从IPO 公司微观金融、行业分析还是整个股市系统看，都可能存在一系列决定新股初始定价的因果关系因素。以全流通下恢复IPO 以来所有新股为观测值，应用关于首日上市收盘的多因素经验方程，结合显著性决定因素，可推知：拓日新能和天宝股份同日初始定价的单值估计，各为：42.04、46.69 元/股。至于新股定价回归方程1倍标准误或68.13973%置信区间，则为单值估计上、下6.84 元，可作为实际价格和期望定价相比是否被高估、或低估的判定标准，并重点在首日交易策略选择上具有指导意义！
　　另一方面，易知2007 年10 月10 日以来，中小板新股初始收益、市盈率、市净率初始定价基准和询价对象报价上限比率，平均各为：191.49%、84.44、8.08 倍和1.74，而拓日新能和天宝股份报价上限，则为：26.4 和27 元/股。准此以言，拓日新能和天宝股份首日上市定价，亦无数理统计显著性差异地各为：34.19、49.84 元。
　　综上：以新股初始上市多因素定价方程为基础，可知拓日新能和天宝股份首日上市单值估计，各为：42.04、46.69 元/股，而定价方程1 个标准误6.84 元则可作为是否被高估或低估的判别标准！根据发行价越低反而越容易在初始收益率上产生越高的溢酬效应，并结合基于新股首日上市股份、市值的规模效应，则不排除天宝股份初始收益率比较而言相对低估的可能性。（莫言钧）中国平安转债转股价确定 初始转股价格41.33元/股_保险新闻_中国保险网
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中国平安转债转股价确定 初始转股价格41.33元/股
[ 日10:02 ]　&&来源:[ 中金在线 ]　 　　双击自动滚频&
&&&&19日晚间，中国平安发布了公开发行A股可转债的发行公告。公告显示，本次共发行人民币260亿元可转债，初始转股价格为41.33元/股。至此，中国平安资本筹集计划已接近尾声。多位券商分析师表示，考虑到中国平安良好的基本面和可转债产品的特点，本次发行有望成为近期市场上难得的低投资机会。
　　该转债也是中国平安上市以来首次在A股市场筹集资本。可转债成功发行后，中国平安的资金实力将得到大幅提升，未来两到三年内集团的资本金也将得到保障，可以更为积极地推动各项业务的发展。同时，根据中国平安的发行公告披露，此次可转债期限为6年，票面利率最高为2.6%，而此前保险公司发行次级债一般为5年期平均利率5.5%，因此平安转债不仅融资成本较低，而且由于期限为6年，对股票供给形成缓释，使得融资对EPS和股东利润的摊薄效应较低。
　　从此次公布的平安转债的条款设计上，中国平安选择的融资方式兼具转股权价值和保本收益两个特点，可以最大限度地满足不同类型投资者的需求。公告显示，本次发行的平安转债向发行人原A股股东实行优先配售，优先配售后余额部分采用网上向社会公众投资者通过上交所交易系统发售与网下对机构投资者配售发行相结合的方式进行，若有余额则由承销团包销，且原A股股东除可参加优先配售外，还可参加优先配售后余额的申购。这意味着，持有平安股票的原A股股东可以以较低的成本获取本次可转债，进而以债券的收益来弥补股价可能下跌带来的损失；对于其他投资者而言，也可以在股权登记日前买入平安股票以获得优先配售，从而在可转债上取得一定收益。
　　同时，此次平安转债41.33元/股的发行定价，充分考虑到了中国平安H股较A股有多达34.7%的溢价率，该转股价兼顾了H股股东的利益，再加上本次平安转债还设有转股价格向下修正条款和有条件赎回条款等，这使得平安转债可以最大限度的保护老股东利益。多位券商分析师表示，考虑到中国平安良好的基本面、可转债产品及其条款设计，本次发行有望成为近期市场上难得的投资机会，原股东和机构投资者踊跃参与优先配售或在意料之中。
　　实际上，截至11月19日收盘，中国平安A股3日涨幅为11.00%，H股涨幅为12.46%，充分反映了市场对平安转债和中国平安投资价值的认可。此外，《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》中明确写入了市场期盼已久的个税递延，这将破除保险行业发展瓶颈，长期利多保险板块。
　　华泰证券分析师华莎指出，中国平安的未来看点主要表现在综合金融与互联网金融两个方面。综合金融方面，目前中国平安几乎每项业务都在市场上占有一席之地，平安通过构筑一站式服务，未来将成为一艘金融混业航母，形成更加强大的竞争优势；互联网金融方面，平安通过深度布局，打造多个电商平台，海量获去联网用户，再以电话营销和互联网营销策略使之转化为金融产品客户，成为了互联网金融的实践者和受益者。
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股权激励是对员工进行长期激励的众多方法之一属于期权激励的范畴等主流商业管理教育均对股权激励有所介绍含&&&&义对员工进行长期激励的众多方法主&&&&体、等
股权就是指投资人由于向公民合伙和向企业法人投资而享有的
向合伙组织投资股东承担的是无限责任向法人投资股东承担的是有限责任所以二者虽然都是但两者之间仍有区别
向法人投资者的内容主要有股东有只以投资额为限承担责任的股东有参与制定和修改法人章程的权利股东有自己出任法人管理者或决定法人管理者人选的权利有参与决定法人重大事宜的权利有从企业法人那里分取的权利股东有依法转让股权的权利有在法人终止后收回剩余财产等权利而这些都是源于股东向法人投资而享有的权利
向合伙组织投资者的除不享有上述股权中的第一项外其他相应的完全相同
和法人财产权和合伙组织财产权均来源于投资财产的所有权投资人向被投资人投资的目的是营利是将财产交给被投资人经营和承担责任而不是将财产拱手送给了被投资人所以法人财产权和合伙组织的财产权是有限授权性质的授予出的是被投资人财产权没有授出的保留在自己手中的权利和由此派生出的权利就是两者都是不完整的所有权被投资人的财产权主要体现投资财产所有权的外在则主要代表投资财产所有权的核心内容
法人财产权和的相互关系有以下几点
一与法人财产权同时产生它们都是投资产生的法律后果
二从总体上说决定法人财产权但也有特殊和例外因为是企业法人的机构它做出的决议决定法人必需执行而这些决议决定正是投资人行使的集中体现所以通常情况下决定法人财产权是法人财产权的内核股权是法人财产权的灵魂但在承担责任时法人却无需经过的批准认可这是法人财产权不受辖制的一个例外这也是法人制度的必然要求
三从某种意义上说也可以说是对法人的控制权取得了企业法人百分之百的股权也就取得了对企业法人百分之百的控制权掌握在国家手中企业法人最终就要受国家的控制股权掌握在公民手中企业法人最终就要受公民的控制股权掌握在母公司手中企业法人最终就要受母公司的控制这是古今中外不争的社会现实
四会导致法人财产的所有权整体转移但却与法人财产权毫不相干企业及其财产整体转让的形式就是企业的全部转让全部的转让意味着成员的大换血企业财产的易主但全部转让不会影响企业注册资本的变化不会影响企业使用的固定资产和流动资金不会妨碍法人以其财产承担责任所以法人财产权不会因为而发生改变
与合伙组织财产权的相互关系与以上情况类似
虽然不能完全等同于所有权但它是所有权的核心内容享有的投资人是财产的所有者不能离开法人财产权而单独存在法人财产权也不能离开股权而单独存在
根本不是什么债权社员权等等不着边际的
人们之所以多年来不能正确认识与法人权主要是人们没有看到它们产生的源头没有研究二者内在联系一些人对法人的习惯认识还存在一定的缺陷股权激励是一种通过经营者获得公司股权形式给予企业经营者一定的经济权利使他们能够以股东的身份参与企业决策﹑分享利润﹑承担风险从而勤勉尽责地为公司的长期发展服务的一种激励方法经理人和实际上是一个委托代理的关系委托经理人经营管理但事实上在中由于和经理人之间的契约并不完全需要依赖经理人的道德自律和经理人追求的目标是不一致的股东希望其持有的价值最大化经理人则希望自身效用最大化因此股东和经理人之间存在道德需要通过激励和约束机制来引导和限制经理人行为
在不同的激励方式中主要根据经理人的资历条件和公司情况目标业绩预先确定在一定时期内相对稳定与公司的目标业绩的关系非常密切奖金一般以超目标业绩的考核来确定该部分的收入因此与公司的短期业绩表现关系密切但与公司的长期价值关系不明显经理人有可能为了短期的而牺牲公司的长期利益但是从投资角度来说他更多关心的是公司长期价值的增加尤其是对于成长型的公司来说而不仅仅是短期财务指标的实现
为了使经理人关心利益需要使和股东的利益追求尽可能趋于一致对此激励是一个较好的解决方案通过使经理人在一定时期内持有享受股权的增值并在一定程度上以一定方式承担可以使经理人在经营过程中更多地关心公司的长期价值激励对防止经理的短期行为引导其长期行为具有较好的激励和约束作用1长期激励
从员工薪酬结构看股权激励是一种长期激励员工职位越高其对公司业绩影响就越大股东为了使公司能持续发展一般都采用长期激励的形式将这些员工利益与公司利益紧密地联系在一起构筑利益共同体减少代理成本充分有效发挥这些员工积极性和创造性从而达到公司目标
2人才价值的回报机制
人才的价值回报不是工资奖金就能满足的有效的办法是直接对这些人才实施股权激励将他们的价值回报与公司持续增值紧密联系起来通过公司增值来回报这些人才为企业发展所作出的贡献
3公司控制权激励
通过股权激励使员工参与关系到企业发展经营管理决策使其拥有部分公司控制权后不仅关注公司短期业绩更加关注公司长远发展并真正对此负责1 的选择
激励模式是激励的核心问题直接决定了激励的效用
2 激励对象的确定
激励是为了激励员工平衡企业的长期目标和短期目标特别是关注企业的长期发展和战略目标的实现因此确定激励对象必须以为导向即选择对企业战略最具有价值的人员
3 购股资金的来源
由于鼓励对象是自然人因而资金的来源成为整个计划过程的一个关键点
4 考核指标设计
激励的行权一定与业绩挂钩其中一个是企业的整体条件另一个是个人业绩考核指标1
是指在年初确定一个较为合理的业绩目标如果激励对象到年末时达到预定的目标则公司授予其一定数量的股票或提取一定的奖励基金购买公司股票的流通变现通常有时间和数量限制另一种与在操作和作用上相类似的长期激励方式是业绩单位它和业绩股票的区别在于业绩股票是授予股票而业绩单位是授予现金
是指公司授予激励对象的一种权利激励对象可以在规定的时期内以事先确定的价格购买一定数量的本公司也可以放弃这种权利的行权也有时间和数量限制且需激励对象自行为行权支出目前在我国有些中应用的虚拟股票期权是虚拟股票和股票期权的结合即公司授予激励对象的是一种虚拟的激励对象行权后获得的是虚拟股票
是指公司授予激励对象一种虚拟的股票激励对象可以据此享受一定数量的权和股价升值但没有所有权没有表决权不能转让和出售在离开企业时自动失效
是指公司授予激励对象的一种权利如果公司上升激励对象可通过获得相应数量的股价升值激励对象不用为行权付出行权后获得现金或等值的公司股票
是指事先授予激励对象一定数量的公司股票但对股票的来源抛售等有一些特殊限制一般只有当激励对象完成特定目标如扭亏为盈后激励对象才可抛售并从中获益
是指公司为激励对象设计薪酬收入计划其中有一部分属于激励收入股权激励收入不在当年发放而是按公司股票折算成股票数量在一定期限后以公司股票形式或根据届时以现金方式支付给激励对象
7/员工持股
是指让激励对象持有一定数量的本公司的股票这些股票是公司无偿赠与激励对象的或者是公司补贴激励对象购买的或者是激励对象自行出资购买的激励对象在股票升值时可以受益在股票贬值时受到损失
是指或全体员工利用购买本公司的成为公司与其他股东共担利益共享从而改变公司的控制权结构和实现持股经营
具体分为购买型和虚拟型两种购买型是指激励对象在期初按实际购买一定数量的公司在期末再按每股净资产期末值回售给公司虚拟型是指激励对象在期初不需支出资金公司授予激励对象一定数量的名义在期末根据公司每股净的增量和名义股份的数量来计算激励对象的并据此向激励对象支付
以上第一至第八种为与证券市场相关的激励模式在这些激励模式中激励对象所获收益受公司的影响而增值权是与证券市场无关的激励模式激励对象所获仅与公司的一项财务指标有关而与无关激励手段的有效性在很大程度上取决于经理人市场的建立健全只有在合适的条件下股权激励才能发挥其引导经理人长期行为的积极作用经理人的行为是否符合的长期利益除了其内在的利益驱动以外同时受到各种外在机制的影响经理人的行为最终是其内在利益驱动和外在影响的平衡结果激励只是各种外在因素的一部分它的适用需要有各种机制环境的支持这些机制可以归纳为市场选择机制市场评价机制控制约束机制综合激励机制和政府提供的政策法律环境
1市场选择机制
充分的市场选择机制可以保证经理人的素质并对经理人行为产生长期的约束引导作用以行政任命或其他非市场选择的方法确定的经理人很难与的长期利益保持一致很难使发挥作用对这样的经理人提供激励是没有依据的也不符合的利益职业经理市场提供了很好的市场选择机制良好的市场竞争状态将淘汰不合格的经理人在这种机制下经理人的价值是市场确定的经理人在经营过程中会考虑自身在经理市场中的价值定位而避免采取投机偷懒等行为在这种环境下激励才可能是经济和有效的
2. 市场评价机制
没有客观有效的市场评价很难对和经理人的业绩作出合理评价在市场过度操纵政府的过多干预和体系不能保证客观公正的情况下是缺乏效率的很难通过来确定公司的长期价值也就很难通过激励的方式来评价和激励经理人没有合理公正的市场评价机制经理人的市场选择和激励约束就无从谈起激励作为一种激励手段当然也就不可能发挥作用
3. 控制约束机制
控制约束机制是对经理人行为的限制包括政策公司规定公司控制管理系统良好的控制约束机制能防止经理人的不利于公司的行为保证公司的健康发展约束机制的作用是激励机制无法替代的国内一些国有企业的问题不仅仅是激励问题很大程度上是约束的问题加强的建设将有助于提高约束机制的效率
4. 综合激励机制
综合激励机制是通过综合的手段对经理人行为进行引导具体包括奖金激励晋升培训福利良好工作环境等不同的激励方式其激励导向和效果是不同的不同的企业不同的经理人不同的环境和不同的业务对应的最佳激励方法也是不同的公司需要根据不同的情况设计激励组合其中大小均取决于关于激励成本和的综合考虑
5. 政策环境
政府有义务通过法律法规等形式为各项机制的形成和强化提供政策支持创造良好的政策环境不合适的政策将妨碍各种机制发挥作用目前国内的激励中在操作方面主要面临股票来源股票出售途径等具体的法律适用问题在市场环境方面政府也需要通过加强资本市场监管消除不合理的垄断保护改革任用方式等手段来创造良好的政策环境
博士解释很多企业在创业与发展的过程中都需要结合企业实际来合理安排股权激励的机制那么什么才是股权激励我们知道股权激励的本质是企业要让出一部分股权来让激励对象所拥有但这种让出股权的行为有很多种形式会产生一企一案现象所以从以下三个方面来诠释股权激励
一 股权的权能
从现代企业制度角度看股权的权能主要分为以下四种
1按照股份额度享有相应股权比例的公司税后利润的分红的权益
2 公司净资产增值权按照股份额度享有相应股权比例的公司净资产增值部分的权益
3 按照股份额度享有相应股权比例在公司组织机构中行使的相关表决的权益
4 含转让继承资产处置等按照股份额度享有相应股权比例的公司股份所有者的权益
二 激励有很多种模式
从股权的4种权能可以知道安排股权激励时可以根据企业实际来灵活赋予股权权能种类的多少由此就会使得股权激励产生很多种激励的模式最为常见的模式主要分为三大类
1 虚拟股份激励模式
该类股权只有分红权有的还带有净资产增值权此类股权激励不涉及公司股权结构的实质性变化所以次类股份也叫岗位股份历史上的晋商企业也叫过身股如虚拟股票激励股票期权模式等
2 实际股份激励模式
该类股权具有全部的以上4种权能此类股权激励不仅涉及公司股权结构的实质性变化而且会直接完善公司治理结构所以次类股份也叫实股历史上的晋商企业也叫过银股如员工持股计划管理层融资收购MBO模式等
3 虚实结合的股份激励模式
规定在一定期限内实施虚拟股票激励模式到期时再按实股激励模式将相应虚拟股票转为应认购的实际股票如管理者期股模式限制性股票计划模式等
三 股权激励是一套激励与约束的制度安排
股权激励不是分福利也不是分饼而是一套制度安排我们知道股权激励是一把双刃剑客观要求企业在实施股权激励时要遵循其客观规律实施必要的专业化过程在安排股权激励制度时不仅要建立激励机制还必须建立相应的约束机制只有这样才能真正从制度上来确保中小股东利益公司利益对非上市公司来讲股权激励有利于缓解公司面临的薪酬压力由于绝大大多数非上市公司都属于中小型企业他们普遍面临资金短缺的问题因此通过股权激励的方式公司能够适当地降低经营成本减少现金流出与此同时也可以提高公司经营业绩留住绩效高能力强的核心人才
对原有股东来讲实行股权激励有利于降低职业经理人的道德风险从而实现所有权与经营权的分离非上市公司往往存在一股独大的现象公司的所有权与经营权高度统一导致公司的三会制度等在很多情况下形同虚设随着企业的发展壮大公司的经营权将逐渐向职业经理人转移由于股东和经理人追求的目标是不一致的股东和经理人之间存在道德风险需要通过激励和约束机制来引导和限制经理人行为
对公司员工来讲实行股权激励有利于激发员工的积极性实现自身价值中小企业面临的最大问题之一就是人才的流动问题由于待遇差距很多中小企业很难吸引和留住高素质管理和科研人才实践证明实施股权激励计划后由于员工的长期价值能够通过股权激励得到体现员工的工作积极性会大幅提高同时由于股权激励的约束作用员工对公司的忠诚度也会有所增强1股权激励情况
截至日深市221家都已如期披露了2007年度年报2007年度董监事薪酬和激励情况悉数揭露从整体上看上市公司均能如实反映公司的薪酬状况并且董监高薪酬与公司业绩之间呈现正相关关系共有25家推出了其中有7家已经进入了实施阶段其余18家都处于董事会预案并报证监会报备审批阶段在这25家公司中大部分公司采用股票方式对采用等指标加以限定保证了公司长期稳定的增长
2上市公司股权激励情况
自2010年起A股公司大范围实施并普遍采取成本较低的激励模式从的角度来看偏爱在低点公司股价低估时推出其中和创业板民企成为倡导激励的绝对主力
进入2008年后受过国内外经济金融形势影响A股出现大幅回调股指的理性回归使得实施的重新具备了极好的空间推出的积极性大增仅仅在一季度就一共有21家企业宣布了其中13家采用模式5家采用2家采用1家采用限制性股票加股票增值权的混合模式
2007年的在数量远不如2006 年多全年一共有13家上市公司推出股权激励方案
2007 年呈现以下几个显著特点首先虽然数量远不如2006 年多但是的质量却有了显著的提高特别是激励逐步走向科学规范表现在完善股权激励业绩考核体系科学设置业绩考核指标等方面
其次2007 年所有公布的方案均为方案站在与公司的角度来看相比激励方案模式有两个显著的优点一是股票期权模式获得的难度更大激励对象的收益全部来自于股价对于授予价格的溢价二是对现金流基本没有影响
再次自2012年12月以来共有29家上市公司推出了股权激励方案我国上市公司已基本具备实施股权激励的环境条件实施股权激励有利于解决管理层和股东利益一致性问题并能持续有效地促进上市公司价值和业绩的提高从而有效推动上市公司股价的上升给投资者以强有力的信心和巨大的投资机会激励制度是以员工获得公司股权的形式给予其一定的,使其能够以的身份参与企业决策利润分享,并承担,员工自身利益与更大程度地保持一致,从而勤勉尽责地为公司的长期发展而服务的一种制度激励对改善降低提升管理效率增强公司凝聚力和市场竞争力起到非常积极的作用
通常情况下激励包括(Employee Stock Ownership Plan ,简称ESOP)(Stock Option)和(Manager Buyout, 简称MBO)1.激励对象既有企业如CEO的激励也包括普通雇员的持股计划以股票支付董事报酬以股票支付基层管理者的报酬等
2.购股规定即对经理人购买的相关规定包括购买价格期限数量及是否允许放弃购股等的购股价格一般参照签约当时的确定其他公司的购股价格则参照当时价值确定
3.售股规定即对经理人出售的相关规定包括出售价格数量期限的规定出售价格按出售日的确定其中参照股票的市场价格其他公司则一般根据预先确定的方法计算出售价格为了使经理人更多地关心的长期利益一般规定经理人在一定的期限后方可出售其持有股票并对出售数量做出限制
4.权利义务激励中需要对经理人是否享有权股票表决权和如何承担股权贬值等权利义务做出规定
5.股权包括管理方式获得来源和股权激励占总收入的比例等股权获得来源包括经理人购买奖励获得管理入股岗位持股等激励在经理人的总收入中占的比例不同其激励的效果也不同
6.操作方式包括是否发生的实际转让关系股票来源等一些情况下为了回避法律障碍或其他操作上的原因在激励中实际上不发生股权的实际转让关系在来源方面有库存股票等要素1定目的
要素2定对象
要素3定模式
要素4定数量
要素5定价格
要素6定时间
要素7定来源
要素8定条件
要素9定机制代理理论指出代理人对其自身的工作能力和工作努力程度的了解当然要高于雇主因而就在雇主与代理人之间产生了信息不对称问题代理人知道这种信息不对称的存在因此他们就有可能利用这一点在执行代理职能时不以雇主的利益最大化为目标甚至做出有损雇主利益的决策为了防止这一点雇主就要对代理人的行为进行监控或将代理人的利益和自己的利益结合起来进而转嫁或消除所谓的代理人风险股票期权可以将管理人员自身利益和公司股东的利益结合起来从而在一定程度上消除代理人风险合作预期理论认为虽然通过监控能给雇主提供更多有关代理人的信息但是雇主和代理人双方通过不断的谈判和合作最终能达成一个合理的协议就是业绩薪酬合同代理人和雇主彼此相信对方的诚信而代理人也愿意和雇主共担由其管理引起的风险1期权模式股票期权模式是国际上一种最为经典使用最为广泛的股权激励模式其内容要点是公司经股东大会同意将预留的已发行未公开上市的普通股股票认股权作为 一揽子报酬中的一部分以事先确定的某一期权价格有条件地无偿授予或奖励给公司高层管理人员和技术骨干股票期权的享有者可在规定的时期内做出行权兑现等选择设计和实施股票期权模式要求公司必须是公众上市公司有合理合法的可资实施股票期权的股票来源并要求具有一个股价能基本反映股票内在价值运作比较规范秩序良好的资本市场载体已成功在香港上市的联想集团和方正科技等实行的就是股票期权激励模式2限制性股票模式限制性股票指上市公司按照预先确定的条件授予激励对象一定数量的本公司股票激励对象只有在工作年限或业绩目标符合股权激励计划规定条件的才可出售限制性股票并从中获益3股票增值权模式4虚拟股票模式定人的三原则1具有潜在的人力资源尚未开发2工作过程的隐藏信息程度3有无专用性的人力资本积累高级管理人员是指对公司决策经营负有领导职责的人员包括经理副经理财务负责人或其他履行上述职责的人员董事会秘书和公司章程规定的其他人员经邦三层面理论1核心层中流砥柱与企业共命运同发展具备牺牲精神2骨干层红花机会主义者他们是股权激励的重点3操作层绿叶工作只是一份工作而已对不同层面的人应该不同的对待往往很多时候骨干层是我们股权激励计划实施的重点对象股权激励计划的有效期自股东大会通过之日起计算一般不超过10年股权激励计划有效期满上市公司不得依据此计划再授予任何股权1. 在股权激励计划有效期内每期授予的股票期权均应设置行权限制期和行权有效期并按设定的时间表分批行权2. 在股权激励计划有效期内每期授予的限制性股票其禁售期不得低于2年禁售期满根据股权激励计划和业绩目标完成情况确定激励对象可解锁转让出售的股票数量解锁期不得低于3年在解锁期内原则上采取匀速解锁办法[4]根据公平市场价原则确定股权的授予价格行权价格上市公司股权的授予价格应不低于下列价格较高者1股权激励计划草案摘要公布前一个交易日的公司标的股票收盘价2股权激励计划草案摘要公布前30个交易日内的公司标的股票平均收盘价定总量和定个量定个量1试行办法第十五条上市公司任何一名激励对象通过全部有效的股权激励计划获授的本公司股权累计不得超过公司股本总额的1%经股东大会特别决议批准的除外2试行办法在股权激励计划有效期内高级管理人员个人股权激励预期收益水平应控制在其薪酬总水平含预期的期权或股权收益的30%以内高级管理人员薪酬总水平应参照国有资产监督管理机构或部门的原则规定依据上市公司绩效考核与薪酬管理办法确定定总量1参照国际通行的期权定价模型或股票公平市场价科学合理测算股票期权的预期价值或限制性股票的预期收益2按照上述办法预测的股权激励收益和股权授予价格行权价格确定高级管理人员股权授予数量3各激励对象薪酬总水平和预期股权激励收益占薪酬总水平的比例应根据上市公司岗位分析岗位测评和岗位职责按岗位序列确定将股权激励的实施分解为定股定人定价定量定时五大步骤环环相连步步紧扣旨在增强内部凝聚力向心力和战斗力
1974年生于上海的在经济管理学院系统地接受了现代经济学的培养先后师从于著名经济学家尹伯成教授和张军教授他将现代西方经济学理论和中国古代商道相结合从当代经济社会实际出发提出了人力资源的资本化等独特理念而出于对中国优秀传统文化的兴趣钻研周易二十载提出了 易道管理五行管理水文化等独具中西合璧特色的企业管理理念
在担任清华大学北京大学上海交大浙江大学等多家名牌大学的客座教授主讲股权激励课程授课满意度连续8年排名第一的同时薛中行还是百余家企业的首席咨询顾问资深投资银行专家也未上市中小企业股权激励类项目的首席咨询专家
如今更多的同行习惯称呼他为薛博士作为股权激励方面一流专家他主张把股权激励制度上升到企业生产关系的高度并率先指出中国企业的生产关系的变革股权激励将会是一场真正意义上的企业革命合理的生产关系才是企业真正的核心竞争力 张江高科600895内一知名IT企业正是通过这样的指导5年内从一个两万元起家的小公司发展成为拥有五千万资产的实力企业有着完善的人才实力在完成了上市前的融资后拟在登陆纳斯达克正因如此第一财经在节目采访中甚至给薛中行冠上上海滩上新传奇的称号
与此同时薛中行将更多的精力放在关注中小企业成长定期举行的企业股权激励咨询班就旨在帮助中小型企业走出发展困境
五步法案例
某科技公司以下简称某公司A公司于2009年底决定建立长期激励机制实行股权激励方案H公司创建于2000年注册资金为100万元经过10年的发展2009年底税前利润为800万元净资产为2000万元预计每股净资产年增长率为100%为实现公司长期战略规划充分激励人才并为以后创业板上市留好接口公司董事会决定接受经邦股权集团的建议采用股权激励五步法自2010年开始实施股权激励计划采用五步连贯股权激励法首先根据该公司的生命周期阶段和人才激励特点选定股权激励模式
一股根据公司的十年积累公司虽然注册资本小但是公司净资产已经达到2000万元在股权激励方案设计的时候根据经邦五步法第一步确定股份面值为0.1元则公司的股份总数为1000万股每股净资产2元针对公司发展阶段采用五步法里面的增值激励方式即股份期权模式　　二人包括外部资源高层管理人员在内的6人核心层加上10个中层人员被授予股份期权
三价初始授予股价按照2009年度每股净资产确定初始授予价格但股价增长模式不采用净资产方式采用经邦股权激励五步法中的股价确定原则
四量根据五步法该公司设计股权激励拿出总股本的20%即200万股授予
五时采取循环激励即每年授予100万股的方式每年的100万股再分两年行权行权比例64根据经邦五步法初步设计了股权激励方案减少了公司高级管理人员的短视行为该方案由于分两年来授予分步行权只能执行其中的一部分高层管理人员只有在增加股东财富的前题下才可同时获得收益从而与股东形成了利益共同体这种剩余索取权驱动高层管理人员不断努力提高公司业绩最终达到股东和高层管理人员双赢的局面稳定并吸引优秀人才该方案通过每年循环授予的方式一方面激励公是现有高层管理人员勤勉工作另一方面也可吸引外来优秀人才加盟通过循环授予该方案成功解决了其他企也由于一次性授予而不能给后进的高层管理人员以激励的局限性采用五步法后该方案的另外一个好处就是以净资产确定初始价格而非一直按照净资产价格确定每年股价从而更好体现了激励成长性的特点1股票期权是一种选择权是允许激励对象在未来条件成熟是购买本公司一定数量的股票的权利
2公司事先授予激励对象的是股票期权公司事先设定了激励对象可以购买本公司股票的条件通常称为行权条件只有行权条件成就时激励对象才有权购买本公司股票行权把期权变为是在的股权行权条件一般就包括三个方面一是公司方面的如公司要达到的预定的业绩二是等待期方面的授予期权后需要等待的时间等待期一般为2－3年三是激励对象自身方面的如通过考核并没有违法违规事件等
3行权条件成熟后激励对象有选择行权或不行权的自由激励对象获得的收益体现在授予股票期权时确定的行权价和行权之后股票市场价之间的差额如果股票市场价高于行权价并且对公司股票有信心那么激励对象会选择行权否则激励对象就会放弃行权股票期权作废公司预先设定了公司要达到的业绩目标当业绩目标达到后则公司将一定数量的本公司股票无偿赠与或低价售与激励对象授予的股票不能任意抛售而是受到一定的限制一是禁售期的限制在禁售期内激励对象获授的股票不能抛售禁售期根据激励对象的不同设定不同的期限如对公司董事经理的限制规定的禁售期限长于一般激励对象二解锁条件和解锁期的限制当达到既定业绩目标后激励对象的股票可以解锁即可以上市交易解锁一般是分期进行的可以是匀速也可以是变速股票增值权就是公司授予激励对象享有在设定期限内股价上涨收益的权利承担股价下降风险的义务具体来讲
1公司授予激励对象一定数量的股票增值权每份股票增值权与每股股份对应
2公司在授予股票增值权时设定一个股票基准价如果执行日股票价格高于基准价则两者的价差就是公司奖励给激励对象收益激励对象获得的收益总和为股票执行价与股票基准价的价差乘以获授的股票增值券数量奖励一般从未分配利润中支出如果执行日股票价格低于基准价则要受到惩罚如股票执行价与股票基准价的价差的二分之一从激励对象的工资中分期扣除虚拟股票和分红权类似公司授予激励对象的是一种股票的收益权而非真实的股票激励对象没有所有权表决权不能出售股票离开公司自动失效
　　1股票期权以未来二级市场上的股价为激励点不需要企业支出大量的现金进行即时奖励所以股票期权特别适合成长期初期或扩张期的企业特别是网络科技等发展潜力大发展速度快的企业采用一方面这种企业股价上升空加大将激励对象的收益与未来二级市场上的股价波动联系起来能够达到很好的激励作用并且股票期权实施的时间期限一般比较长一般为5－10年所以对留住人才和避免管理层的短视行为具有较好的效果同时这种企业本身发展和经营的资金需求比较大需要尽量降低激励成本而股票期权不需要企业现金支出所以比较受该类企业的欢迎当然其他企业也完全可以采用这种模式目前股票期权是上市公司采用最多的一种股权激励模式占到80%以上
2限制股票的特点是以公司的业绩为股票授予的条件所以将公司的业绩与激励对象的收益联系的特别密切只有公司业绩达到预定要求激励对象才可以免费赠与或低价授予股票才能抛售股票否则激励计划取消该模式在成熟型企业中能收到更好的效果因为该类企业在短时间内股价上涨空间不会很大所以激励对象的收益更多的来自于股票本身而非股价的涨幅
3股票增值权的授予不会影响公司的总资本和所有权结构不涉及股票来源问题但股票增值权大多是现金兑现所以对企业资金压力比较大所以适合与现金充足发展稳定的成熟型企业
4虚拟股票/分红权模式实际上是将奖金延期支付其资金来源于企业的奖励基金其发放不会影响公司的总资本和所有权结构同时虚拟股票受市场的影响小只要公司有好的收益被授予者就可以通过分红分享到好处但跟股份增值权模式一样虚拟股票模式也需要公司以现金支付公司的现金压力较大所以适合与现金充足发展稳定的成熟型企业或非上市公司
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