给透露下？深圳嘉立创创在准备IPO？规模体量咋样

来源：蜘蛛抓取(WebSpider) 时间：2024-03-24 01:45 标签： 深圳嘉立创

【文/观察者网 邹煦晨 编辑/张广凯】
近期，深圳嘉立创科技集团股份有限公司（下称“嘉立创”）公布首份主板IPO申报稿。
深交所官网显示，嘉立创此次IPO预计融资金额为66.7亿元，发行不超过6200万股，占发行后总股份的11.03%。以此计算，嘉立创的目标估值为604.71亿元。
不过，嘉立创2022年虽然营业收入增长，但归母净利润却下降。另外，截至2023年7月17日，嘉立创两大业务板块，均有可比公司2023年已公布的业绩出现暴跌。那么，嘉立创2023年的业绩会如何？ 2022年增收却降利 2020年至2022年（下称“报告期”），嘉立创的营业收入分别为32.77亿元、59.55亿元、63.87亿元。其中9成以上的主营业务收入来自两块，即印制电路板（PCB）业务和电子元器件业务。
资料显示，印制电路板主要功能是使各种电子元器件通过电路进行连接，起到导通和传输的作用，是电子产品的关键电子互连件。绝大多数电子设备都需要印制电路板为其提供装配电子元器件所需的机械支撑，实现其间的布线和电气连接或电绝缘、提供所要求的电气特性，其制造品质直接影响电子产品的稳定性和使用寿命，并且影响系统产品整体功能和市场竞争力，有“电子产品之母”之称。
印制电路板的订单又可以划分为样板、小批量板及中大批量板。其中样品批量的印制电路板，面积在1㎡以下；小批量印制电路板，面积在1-20㎡；中大批量印制电路板，面积在20㎡以上。嘉立创主要从事样品和小批量。
2021年度，嘉立创收购江苏中信华和江西中信华100%股权，江苏中信华和江西中信华主要从事印制电路板业务，使得嘉立创整体的印制电路板销售量有所扩大。
但2022年年度，嘉立创印制电路板业务收入有所下滑，即由2021年的29.2亿元下滑至2022年的26亿元，同比下降10.96%。主要原因是，2022年主要原材料价格有所回调，使得产品平均价格有所变化。相关平均单价同比下降8.25%。
印制电路板价格摘要，数据来源：申报稿 另外，嘉立创子公司江苏中信华的印制电路板新产线在2021年逐步投产。2022年，由于市场需求相对不足，生产订单相对不饱和导致单位产品分摊的固定资产折旧费用较高。在此背景下，嘉立创2022年印制电路板业务收入的毛利率下降 5.58个百分点。
在此背景下，嘉立创印制电路板（PCB）业务2022年的毛利同比减少2.38亿元。这也是嘉立创2022年增收却降利的主要原因之一。嘉立创2022年营业收入虽然同比增长7.26%，但归母净利润却同比下降13.16%。
增收却降利摘要，数据来源：申报稿 另外，关于印制电路板业务同行业可比公司的选择，嘉立创在申报稿中表示，国内主要采用传统线下服务模式的样板、小批量 PCB 公司有兴森科技、金百泽、迅捷兴等，主要采用产业互联网服务模式的多数企业规模都较小，暂无上市公司或拟上市公司。为便于关键业务数据、财务指标等方面的比较，公司根据所处行业、主营业务、收入结构等方面比较筛选出兴森科技、金百泽、迅捷兴、四会富仕、强达电路五家同行业上市公司作为可比公司。
需要指出的是，除了兴森科技能在内资印制电路板业务排名第7外，剩余4家排名均比较靠后。在2022年分别排名第52位、76位、26位、48位。
另外，兴森科技近日公布的2023年半年度业绩预告显示，兴森科技归母净利润预计为1600万元至2000万元，同比下降94.44%至95.55%，扣非后归母净利润预计为510万元至710万元，同比下降97.38%至98.12%。对此，兴森科技在公告中表示，原因包括受国际政治经济环境变化等因素影响，公司面临行业景气度下行、需求低迷、竞争加剧等负面冲击，导致2023上半年营业收入同比下降、盈利能力下滑。
2023年半年度业绩预告，数据来源：兴森科技公告 那么，嘉立创2023年半年度印制电路板的业绩会如何？ 2023年的业绩会如何？ 嘉立创另一块业务电子元器件为购销贸易，成本主要为所售元器件的采购成本，通过赚取购销差价的方式实现盈利。
关于这块业务的可比公司，嘉立创在申报稿中表示，公司根据主营业务、经营模式、收入结构等因素筛选出电子网、云汉芯城作为电子元器件业务同行业可比公司。
值得一提的是，这两家公司目前也正在IPO。
2023年第一季度，云汉芯城营业收入同比下降38.85%，净利润同比下降57.61%，扣非后归母净利润同比下降58.42%。云汉芯城在第二轮问询回复函中表示，原因包括根据WSTS数据显示，2023年第一季度，全球半导体市场销售额同比下降21.3%，其中以中国为主的亚太地区销售额同比降幅为 28.74%。因此，2023年第一季度整个电子元器件分销行业面临短期业绩压力。
另外，云汉芯城在2023年6月30日公布的申报稿中表示，基于历史数据和行业整体走势，云汉芯城预计2023年全年将实现营业收入29-33亿元，较上年同期减少33.07%-23.84%；预计扣除非经常性损益后的归属于母公司普通股股东的净利润为0.8-1亿元，较上年同期减少35.64%-19.55%。
云汉芯城2023年业绩预计，数据来源：云汉芯城2023年6月30日公布的申报稿 电子网虽然近几个月没有更新申报稿，但其母公司上市公司深圳华强2023年第一季度业绩下滑较多。深圳华强2023年第一季度营业收入同比下降34.31%，归母净利润同比下降42.95%，扣非后归母净利润同比下降44.89%。对此，深圳华强在公告中表示，原因包括受全球经济增速持续放缓、消费市场长时间低迷等因素影响，本报告期内电子元器件行业的景气度较上年同期下降，行业整体处于去库存周期。
那么，在两大业务板块均有可比公司业绩暴跌的情况下，嘉立创报告期后的业绩会如何？
需要指出的是，证监会官网显示，《首次公开发行股票注册管理办法》规定，发行人申请首次公开发行股票并上市，应当符合相关板块定位。其中主板突出“大盘蓝筹”特色，重点支持业务模式成熟、经营业绩稳定、规模较大、具有行业代表性的优质企业。
那么，如果嘉立创2023年业绩下滑能否符合“经营业绩稳定”的要求？
另外，嘉立创此次IPO预计融资金额为66.7亿元，发行不超过6200万股，占发行后总股份的11.03%。以此计算，嘉立创的目标估值为604.71亿元。
从市值角度来看，嘉立创申报稿中印制电路板可比公司里，体量最大的为上市公司兴森科技2022年营业收入为53.54亿元，归母净利润为5.26亿元。与嘉立创2022年营业收入63.87亿元，归母净利润5.73亿元，相差不算特别大。但截至2023年7月28日，东方财富显示，兴森科技总市值只有228.43亿元，只相当于嘉立创目标估值的37.78%。
电子元器件可比公司方面，电子网母公司深圳华强2022年营业收入为239.41亿元，归母净利润为9.52亿元，均远高于嘉立创。但截至2023年7月28日，东方财富显示，深圳华强总市值只有124.15亿元，只相当于嘉立创目标估值的20.53%。
那么，嘉立创能否实现拟募资额？
市值摘要，数据来源：东方财富 此外，如果嘉立创IPO失败，则除回购条款以外的其他特殊权利条款自动恢复效力。包括但不限于投资方董事的一票否决权、投资方的优先购买权、投资方的共同出售权、投资方的优先认购权、投资方的反稀释权、投资方的优先清算权、股权转让限制、知情权及检查权、参与重组权等。
出品
创业最前线作者
左星月编辑
胡芳洁美编
吴宜忠审核
颂文2023年末，深交所的IPO新申报企业数量明显增多。12月26日，深圳嘉立创科技集团股份有限公司（以下简称“嘉立创”）更新了招股说明书，申报在深交所主板上市。据悉，嘉立创此次IPO拟发行6200万股，占发行后总股本的11.03%，预计募集资金66.7亿元，按此计算，嘉立创的目标估值超过600亿元。嘉立创背后虽然有红杉和钟鼎等明星资本的加持，但其毛利率下滑，财务不规范等问题仍然值得关注。因此，嘉立创能否上市成功还有待观察。嘉立创是一家电子产业一站式基础设施服务提供商，提供覆盖EDA/CAM工业软件、印制电路板制造、电子元器件购销、电子装联等全产业链一体化服务，年交付订单量超千万笔。据悉，嘉立创的前身嘉立创有限由袁江涛出资10万元于2006年成立。2022年10月，嘉立创有限进行了股份制改革，此时公司的净资产账面价值已经涨至37.68亿元，评估值高达50.46亿元，增值率33.92%。从10万元到37.68亿元，嘉立创可谓创造了公司规模增长的“奇迹”。这背后离不开嘉立创的实际控制人。（图片已获授权，基于VRF协议）招股书显示，嘉立创的实际控制人为丁会、袁江涛、丁会响，三人合计直接和间接持有公司87.47%的股份。其中，丁会和丁会响是兄弟关系。丁会通过深圳中信华、员工持股平台合计直接和间接持有嘉立创26.24%的股份。袁江涛、丁会响分别持有嘉立创34.99%、26.24%的股份。值得注意的是，嘉立创的三位实控人并没有突出的教育背景。据悉，丁会、袁江涛、丁会响均为大专学历。创立嘉立创前，袁江涛曾在深圳一家生产无人机的公司做了5年电子工程师。公开资料显示，早在1999年，丁会年仅17岁，就从江苏徐州的睢宁南下深圳，从学徒做起，一路做到车间工人、技术人员，最后做到主管级别。如今，丁会身居高位，在嘉立创担任董事长一职。嘉立创在发展过程中，也得到了红杉、鼎创等诸多明星资本青睐。2021年2月，嘉立创有限注册资本由8000万元增加至8247.42万元，鼎创天诚、鼎创浩盈、鼎创星源分别以货币方式认缴82.47万元。此后嘉立创有限又新增注册资本308万元，红杉瀚辰、钟鼎六号、钟鼎青蓝分别以货币方式认缴171.11万元、112.25万元、24.64万元。2022年8月，嘉立创有限新增注册资本811.48万元。先进制造产业基金、建发贰号、宁波鼎浙、建发利福德分别以货币方式认缴540.98万元、135.25万元、90.16万元、45.08万元。截至招股书签署之日，嘉立创合计拥有19家境内控股子公司、4家境外控股子公司、2家分公司及6家参股公司。（图 / 嘉立创招股书）若嘉立创上市成功，按照募资额估算，其市值超过600亿元，实控人三人身家将会超过百亿。2020年-2023年上半年（以下简称“报告期”），嘉立创的营业收入分别为32.77亿元、59.55亿元、63.87亿元、32.03亿元；同期归母净利润分别为5.75亿元、6.59亿元、5.73亿元、3.47亿元。公司2022年出现了“增收不增利”的局面，归母净利润同比下滑了13.16%。（图 / Wind（单位：亿元））此外，在净利润下降的情况下，公司的毛利率也逐渐走低。报告期内，公司主营业务毛利率分别为31.61%、24.24%、21.04%和24.45%，2020年-2022年，公司的毛利率直线下滑，而2023年上半年，公司的毛利率虽然有所回升，但与2020年相比仍然存在着较大差距。具体产品来看，公司的核心产品PCB(印制电路板)的毛利率从2020年的43.62%，降至2023年上半年的26.88%，下降了16.74个百分点；PCBA(电子装联)的毛利率从2020年的45.87%，降至2023年上半年的39.91%，下降了5.96个百分点。此外，公司的其他产品毛利率也存在着不同程度的下滑。（图 / 嘉立创招股书）值得注意的是，此前，受公共卫生事件反复和电子产业需求增长放缓的影响，嘉立创PCB业务尤其是中大批量业务市场需求下降，公司只能够“低价甩卖”，策略性下调产品售价，因此嘉立创毛利率受到一定影响。此外，嘉立创也在招股书中坦言，受产品类型、原材料采购价格及供应商渠道变化、公司信息技术水平等多种因素的影响，公司未来的主营业务毛利率存在一定的不确定性。因此，公司毛利率还有进一步下滑的可能。除毛利率下滑外，嘉立创的外销也存在一定风险。报告期内，公司外销收入分别为2.55亿元、6.32亿元、9.85亿元、5.23亿元，占当期主营业务收入的比例分别为7.87%、10.90%、15.82%、16.79%，欧洲地区在其中占比较高。（图 / 嘉立创招股书）2023年12月，也就是此次IPO申报前夕，嘉立创被美国商务部列入“未经核实名单（Unverified List，简称UVL）”，被列入UVL的企业需要在60天内接受美国商务部检查，以证明没有违反美国相关规则。如果嘉立创无法证明，会被美国商务部列入出口限制的“实体清单”（指美国设立的出口管制条例）。因此，公司存在被列入“实体清单”的风险。一旦嘉立创证明失败，公司的外销将会受到一定打击。此外，若下游市场需求受贸易摩擦影响导致需求下降，公司的经营业绩将会受到不利影响。截至招股说明书签署之日，嘉立创正在着手准备从该名单移除相关工作，具体结果如何还需进一步观察。在丁会、袁江涛、丁会响三位实控人的带领下，嘉立创还存在着诸多管理方面的问题，包括关联方代收款、资金拆借等。招股书显示，2020年度，嘉立创存在使用实际控制人袁江涛个人银行账户代收废料款项的情形，代收款项合计金额1353.76万元。此外，嘉立创通过关联方香港中信华集团账户代收PCB境外销售货款，2021年和2022年的代收货款分别为5030.34万元、3789.78万元。（图 / 嘉立创招股书）不仅如此，嘉立创此前还通过第一大股东深圳中信华代公司收取废料款，2020年、2021年代收的废料款金额分别为287.25万元、46.64万元。虽然公司的个人账户收款以及第三方代收款的金额占比不高，但是体现出公司在财务管理上较为混乱，存在潜在合规风险及内控缺陷。「子弹财经」还注意到，嘉立创曾将资金免费拆借给公司高管。招股书显示，贺定球是嘉立创副总经理、电子事业群总经理。2021年-2022年，嘉立创共向贺定球拆出三笔资金，拆借金额分别为883.05万元、732.97万元、718.93万元。其中，仅有2022年3月的这笔718.93万元借款向贺定球收取了利息，借款利率为3.85%，其余两笔资金均是嘉立创无偿借给贺定球。（图 / 嘉立创招股书）针对向贺定球借款的原因，嘉立创在招股书中表示，是为缓解贺定球资金压力所致。那么，前两笔资金拆借款为何没有收取利息？其中是否存在利益输送的行为？还需嘉立创进一步解释。此外，报告期内，嘉立创子公司还多次被行政处罚。子公司金悦通因签发一笔空头支票，被相关部门罚款1.17万元；子公司惠州聚真因未获得合法用地手续擅自搭建被罚58万元，因安全设备的安装不符合国家标准被罚1.5万元；子公司江苏中信华因未设置危险废物识别标识被罚1万元；江西中信华涉嫌使用定期检验不合格的特种设备被罚3万元。子公司多次被罚凸显了嘉立创的管理存在一定漏洞，因此，丁会、袁江涛、丁会响还需在管理上多下功夫。值得一提的是，嘉立创的对赌协议尚未清理完毕。招股书显示，2021年1月，2021年10月、2022年8月，嘉立创与新增股东分别签署了对赌协议，协议中约定了赎回权、优先购买权、优先认购权、优先清算权等特殊权利条款。根据相关要求，各板块在审IPO项目中，针对发行人曾作为“对赌义务人”的对赌协议安排均被要求必须不可撤销的终止，且相关股东应确认该安排自始无效。因此，嘉立创也于2023年5月对公司签署的对赌协议进行了“清理”。（图片已获授权，基于VRF协议）2023年5月，嘉立创与全部股东签署了《关于深圳嘉立创科技集团股份有限公司股东协议之补充协议二》，约定各方共同确认除股东回购权以外的其他特殊股东权利条款均在公司提出上市的申请被境内证券交易所或中国证监会受理之日效力终止。但是，如果嘉立创的申请被否决或撤回、被终止或首发上市批文失效，或公司终止上市，则本条款所述的特殊权利条款自动恢复执行。照此来看，嘉立创对赌协议的清理并不彻底，仍然存在恢复的可能性。近年来，监管层进一步收紧了对拟IPO企业对赌协议方面的审核。这意味着，如果嘉立创以公司IPO失败作为恢复对赌协议的条款，很有可能会反过来影响到公司现在的IPO进程。在IPO收紧的现状下，嘉立创能否如愿上市，还是一个未知数。*文中题图已获授权，基于VRF协议。
　　炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！　　来源：长江商报 　　PCB厂商嘉立创准备冲刺IPO。　　近日，深圳嘉立创科技集团股份有限公司（以下简称“嘉立创”）披露招股书，拟登陆深市主板，拟募集资金总额为66.7亿元。　　从这次冲击IPO看得出，嘉立创野心很大。2022年末其资产总额才60.45亿元，但此次IPO募资计划远超资产总额，相当于再融一个嘉立创。　　据悉，嘉立创成立于2006年，是由袁江涛及二兄弟共同投资，主要提供覆盖EDA/CAM工业软件，PCB制造、电子元器件购销、电子装联等全产业链一体化服务。　　招股书显示，2020年至2022年（以下简称“报告期”），嘉立创的营业收入呈快速增长趋势，但2022年净利润出现下滑，降幅超13%。　　长江商报记者注意到，在这背后，嘉立创的毛利率持续走低，核心业务PCB的毛利率更是断崖式下跌，2022年为23.44%，较2020年下降了20.18个百分点，接近“腰斩”。　　行业整体利润率下降，嘉立创也未能逃脱，产能利用率逐年下滑，66.7亿元募资额是否有必要，是否合理？　　核心业务毛利率两年“腰斩”　　在创业初期，嘉立创针对的是印制电路板业务中的服务样品、小批量需求。直到2021年，嘉立创开启战略整合，通过收购实控人旗下江苏中信华100%股权、江西中信华100%股权和中信华产业园100%股权，增加了中大批量PCB业务及客户群体，实现对下游客户从样板、小批量板至中大批量板的全流程覆盖。　　业绩方面，据招股书显示，2020年至2022年，嘉立创营业收入分别为32.77亿元、59.55亿元、63.87亿元。其中，印制电路板、电子元器件和电子装联三项业务的收入占比合计超过98%，是公司的主要收入来源。　　报告期内，嘉立创实现净利润分别为5.75亿元、6.59亿元、5.73亿元；扣非后净利润分别为5.2亿元、5.44亿元、4.73亿元。可以看到，虽然收购完成后嘉立创收入大幅增长，但净利润增速较低，2022年甚至出现下滑，降幅超13%。　　长江商报记者注意到，造成上述现象的主要因素是毛利率出现下滑。2020年至2022年，嘉立创综合毛利率分别为32.37%、25.88%和22.66%；其中主营业务毛利率分别为31.61%、24.24%和21.04%，下滑更为明显。　　对此，嘉立创解释为主要系PCB业务毛利率下降所导致。报告期内，嘉立创PCB业务毛利率分别为43.62%、29.02%、23.44%，变动幅度整体大于行业均值29.53%、27.37%、25.99%。　　可以看出，2022年公司核心业务PCB的毛利率较2020年毛利率下降了20.18个百分点，接近“腰斩”。　　PCB业务毛利率断崖下滑，除原材料涨价及应对下游需求下滑策略性下调产品价格外，还有一部分原因系收购中信华股权带来的。　　据公司表述，嘉立创板块的PCB业务通过线上商城开展，具有客户分散、均单量小、交期短等特点，因此公司对价格主导能力和销售毛利率相对较高。而2021年收购的江苏中信华及江西中信华，PCB业务主要面向具有中大批量需求的客户，主要采取线下传统模式进行销售，服务成本相对较高，毛利率相对较低，该部分收入拉低了整体毛利率。　　PCB产能利用率逐年下滑　　作为典型的“互联网+制造”型企业，嘉立创表示，通过强化自主研发能力，公司已掌握了涵盖软件开发、PCB制造、电子元器件购销、PCBA加工、机械制造等多个细分领域的核心技术，构建了核心竞争优势。　　不过，长江商报记者注意到，嘉立创的研发实力在行业内并不算强劲。报告期内，其研发费用分别为0.83亿元、1.67亿元和2.39亿元，占营业收入比例分别为2.52%、2.81%和3.74%。剔除股份支付影响后，其研发费用率分别为2.52%、2.79%和3.55%。而报告期内，PCB行业研发费用率均值为5.72%、5.72%、6.28%。　　另一方面，在毛利率持续下滑的背景下，嘉立创销售费用却在持续增长，报告期内分别为0.83亿元、1.56亿元、2.21亿元，三年累计达4.6亿元，占营业收入的比例分别为2.54%、2.62%和3.45%。销售费用中，广告宣传费分别为1776.69万元、3905.48万元和4202万元。　　嘉立创PCB业务还存在产能不饱和的状况。2020年至2022年，嘉立创产能分别为439.76万平方米、799.72万平方米以及826.15万平方米，对应产量分别为404.85万平方米、647.7万平方米以及625.38万平方米，产能利用率分别为92.06%、80.99%以及75.7%，逐年下滑。　　公司也在招股书中坦言，2021年和2022年末，因PCB中大批量订单相对不饱和等原因，导致公司部分机器设备出现产能利用率未达预期或闲置的情形，固定资产存在减值迹象。　　另外，从行业环境来看，整个PCB行业在2023年并不好受。受到年初疫情、芯片短缺、原材料涨价等因素的影响，2023年PCB行业出现了库存扰动、需求不振、降价抢单等现象，行业整体利润率下降。　　在此情况下，此次IPO，嘉立创拟发行不超过6200万股股份，拟募资约66.7亿元，投向高多层印制线路板产线建设项目、PCBA智能产线建设项目、研发中心及信息化升级等。新建产能能否消化？　　这一募资额超过了公司的总资产。2020年至2022年，嘉立创总资产分别约28.66亿元、53.06亿元、60.45亿元。　　此外，值得注意的是，长江商报记者通过天眼查查询到，嘉立创在经营方面还面临诸多风险，风险总量高达909条，牵扯多起司法诉讼和存在关联风险，案件包括金融不良债权追偿纠纷、著作权权属纠纷、侵害外观设计专利权纠纷等。其中，81.3%的案件类型为民事案件，目前处于民事一审阶段的案件有6件。　　
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