作为固收十用来增厚收益的矛，主要权益类资产，资产的特性资产与权益的恒等关系是什么的依据？

来源：蜘蛛抓取(WebSpider) 时间：2023-12-11 20:30 标签： 资产与权益的恒等关系是什么的依据

固收 基金，最近市场对其的讨论尤其热烈。特别是A股经历了20%左右的反弹之后，目前又到了一个进退两难的阶段。韭圈儿有两个判断股市方向的工具，一个是恐贪指数，一个是股债性价比。它们不约而同地回归到过去一段时间内的均值。对于投资者来说，未来的市场很难判断，所以，更为均衡的固收 基金就成为投资者广泛关注的对象。固收 基金实际上就是偏债混合型基金的别称，如果把时间倒推几年，市场上却鲜有对“固收 ”的讨论。2018年，资管新规发布，打破刚兑的同时，也禁止了资金池类的业务模式。年化收益动辄5%-6%的银行理财被叫停。投资者陷入了两难：如果接受低风险的债券基金，就拿不到那么高的收益，但如果接受股票型基金，又要承受收益波动的风险。这时，偏债型基金作为一个折中的选择，进入了这些投资者的视野。但偏债型基金这个名字还不足以吸引投资者，市场需要给这类基金打上一个美妙的标签。固收 的名字，就这样被市场所创造。可以说，固收 基金，就是为之前投资高收益银行理财投资者专门打造的名字，理应符合他们的投资偏好：收益稳定是第一位，其次是获得一些额外收益。但随着时间的推移，一些固收 基金产品慢慢偏离了初衷，出现了较大程度的回撤。这显然背离了投资者以稳为主的投资需求。正确的投资预期正如上文所说，投资者对于固收 基金的预期，就是在允许小幅回撤的基础上，力争获取长期稳定的收益率。这个目标，听起来简单，但实际上，年化收益只是结果，投资的过程同样重要。回撤尽可能的小，年化收益预期在4-6%，这才是固收 产品正确的“奋斗目标”。而如果基金经理没有get到这点，基金的资产配置就会出现偏差，从而让固收 名不副实。要实现固收 产品的投资预期，最关键的一步就是把控产品的大类资产配置。一般来说，80%的固收资产 20%的权益资产，是固收 基金最合理的资产配置方式。Wind数据显示，截止2022年6月末，过去十年纯债型基金指数的长期年化收益率大约为4.73%，沪深300指数的长期年化收益率大约为8.54%。用以上数据推算，80%的固收资产长期理应能为固收 基金产品带来3.78%左右的长期年化收益，20%的权益资产长期理应能为固收 基金带来1.71%左右的年化收益。顺利实现的话，二者相加正好符合5%的投资预期，同时较高的固收资产比例也能保护产品净值。比如国寿安保稳鑫一年持有混合这只固收 基金，在基金2022年一季报披露的持仓结构中，债券占比85.68%、股票占比11.16%。截至2022年6月30日，国寿安保稳鑫A自2021年3月产品成立以来的净值增长率为6.25%（同期业绩比较基准为-0.21%，），区间净值的最大回撤为-4%。（注：基金成立以来净值增长率数据已经托管行复核。）注：国寿安保稳鑫的业绩比较基准为：中债综合(全价)指数收益率*80% 沪深300指数收益率*10% 恒生指数收益率*5% 金融机构人民币活期存款利率(税后)*5%即使投资者运气不好，买在了2021年12月31日基金净值相对高点，但如果坚持下来，截至2022年7月5日也能获得正收益。这样一只基金，才真正做到了固收 基金该做的事情。丰富的投资策略固收 基金看起来收益率不高，但是想做好这个产品，并不是一件容易的事情。这种产品的风险来自三个方面：债券市场、权益市场和转债市场。这对于基金经理也提出了更高的要求。俗话说，术业有专攻，股票、债券、转债虽然都是资本市场的组成部分，但是它们的研究方法以及投资策略却截然不同。比如市场利率的变化，就会影响到债券资产的价格，这个风险一般被称为债券的利率风险。如果一个策略可以让基金产品在利率的震荡中减少亏损甚至增厚收益，这无疑是一个好的策略。对此，国寿安保稳鑫基金经理黄力的应对方式就是久期策略。简单地说，就是在利率的下行区间放大债券资产久期，在利率的上行区间缩小债券资产的久期。这个事情听起来简单，但是操作起来却大有学问。因为债券本身的收益率就不高，所以交易成本对于基金净值来说更为重要，如何及时发现拐点，成为市场中第一批启动的人，就显得格外重要。除了应对利率波动风险的久期策略之外，债券市场常见的策略还包括应对流动性风险的杠杆策略，应对信用风险的信用策略。比如国寿安保稳鑫一季报显示，债券资产在组合中的总值占比为85.68%，净值占比为93.04%。里面隐藏了一个信息：产品使用了杠杆，杠杆率约为108.6%。债券投资可以通过加杠杆的方式实现收益增厚。而如果细看国寿安保稳鑫一季报中的债券持仓明细，会发现组合内国债、金融债的仓位占比超过了80%。这说明，黄力在尽可能规避债券市场的信用风险，选择了风险相对较低的债券产品，权益市场面对的风险就更多了，而且权益市场的风险敞口更高，收益率的波动也将更大。转债市场也是如此，可转债表面上是一个债权类资产，但实际上可转债产品的波动更接近权益资产。所以，固收 基金的管理需要基金经理有丰富的固收、权益资产管理的经验。追求绝对收益黄力就是一位经验丰富 “追求绝对收益目标的选手”。黄力出身保险资管，2010年-2013年任中国最大资产管理公司之一的中国人寿资产管理有限公司固定收益部研究员，已有10余年丰富的从业经验。与普遍从行业研究员出身的权益类基金经理不同，险资出身的基金经理往往更偏向从大类资产配置的角度出发，权衡债券与权益市场。追求的是基金产品的绝对收益。比如他在使用久期策略的时候，并不是无限制的增加或降低产品的久期，只要收益达到预期，就会坚决地执行止盈策略。坚决止盈虽然会减少产品的利润空间，但同时增加了收益的确定性。毕竟止盈后的利润，才是踏踏实实的收益。这种风格可能并不适合权益基金，但是对于固收 产品，却是再合适不过。因为固收 产品的投资预期，天然匹配绝对收益风格的基金经理。最后无论哪里，金融市场的完善都会伴随着各种阵痛。对于那些期望收益只有5%的投资者来说，踩雷假固收 的经历非常惨痛，对于这些产品的管理人来说，也需要反思和总结。但毋庸置疑的是，固收 这种产品未来的“边界感”会越来越清晰。最近，监管就提出：申报“固收 ”基金，可转债资产纳入权益头寸。出发点就是为了保护投资人的利益，让固收 这类产品变成名副其实的以绝对收益为目的的固收 产品。这才是符合投资者预期的固收 产品。而像黄力这样擅长大类资产配置的基金经理，才是真正与固收 基金风格匹配的基金经理。基金有风险，投资需谨慎。黄力先生于2017年11月14日起任国寿安保安裕纯债半年定开债券发起式证券投资基金基金经理。国寿安保安裕纯债半年定开债券发起式成立于2017年11月14日，业绩比较基准：中债综合（全价）指数收益率，2018-2021年净值增长率（业绩比较基准收益率）分别为8.72%（4.79%）、4.50%（1.31%），2.78%（-0.06%）、4.31%（2.1%）。2017年11月起新增董瑞倩女士任国寿安保安裕纯债半年定开债券发起式证券投资基金基金经理。于2017年12月26日起任国寿安保安盛纯债3个月定开债券发起式投资基金基金经理。国寿安保安盛纯债3个月定开债券发起式成立于2017年12月26日，业绩比较基准：中债综合（全价）指数收益率，2018-2021年净值增长率（业绩比较基准收益率）分别为7.01%（4.79%）、4.75%（1.31%）、2.82%（-0.06%）、4.38%（2.1%）。于2019年10月22日起任国寿安保尊耀纯债债券型证券投资基金基金经理。国寿安保尊耀纯债成立于2019年10月22日，业绩比较基准：中债综合（全价）指数收益率， 2020-2021年A类净值增长率（业绩比较基准收益率）分别为4.32%（-0.06%）、5.24%（2.1%），C类净值增长率（业绩比较基准收益率）分别为3.91%（-0.06%）、4.82%（2.1%）。2020年7月27日起新增阚磊先生任国寿安保尊耀纯债债券投资基金基金经理。于2020年11月24日起任国寿安保稳和6个月持有期混合型证券投资基金基金经理。国寿安保稳和成立于2020年11月24日，业绩比较基准：中债综合（全价）指数收益率*80% 沪深300指数收益率*10% 恒生指数收益率*5% 金融机构人民币活期存款利率（税后）*5%，2021年A类净值增长率（业绩比较基准收益率）为3.38%（0.47%），C类净值增长率（业绩比较基准收益率）为2.92%（0.47%）。吴坚先生同于2020年11月起任国寿安保稳和6个月持有期混合型证券投资基金基金经理。于2020年12月11日起任国寿安保中债-3-5年政策性金融债指数证券投资基金基金经理。国寿安保中债3-5年政金债指数成立于2020年12月11日，业绩比较基准：中债-3-5年政策性金融债指数收益率×95% 银行活期存款利率（税后）×5%，2021年A类净值增长率（业绩比较基准收益率）为3.66%（3.47%），C类净值增长率（业绩比较基准收益率）为3.55%（3.47%）。于2021年3月9日起任国寿安保稳鑫一年持有期混合型证券投资基金基金经理。国寿安保稳鑫成立于2021年3月9日，业绩比较基准：中债综合（全价）指数收益率*80% 沪深300指数收益率*10% 恒生指数收益率*5% 金融机构人民币活期存款利率（税后）*5%。2021年A类净值增长率（业绩比较基准收益率）为6.32%（0.46%），C类净值增长率（业绩比较基准收益率）为5.97%（0.46%）。黄力先生于2021年5月7日任国寿安保稳安混合型证券投资基金基金经理。国寿安保稳安混合成立于2021年5月7日，业绩比较基准：中债综合（全价）指数收益率*80% 沪深 300 指数收益率*10% 恒生指数收益率*5% 金融机构人民币活期存款利率（税后）*5%，2021年A类净值增长率（业绩比较基准收益率）为2.88%（0.09%），C类净值增长率（业绩比较基准收益率）为2.54%（0.09%）。于2021年5月25日任国寿安保尊庆6个月持有期债券型证券投资基金基金经理。国寿安保尊庆6个月持有债券成立于2021年5月25日，业绩比较基准：中债综合（全价）指数收益率，2021年A类净值增长率（业绩比较基准收益率）分别为2.72%（1.39%），C类净值增长率（业绩比较基准收益率）分别为2.53%（1.39%）。卢珊女士于2021年7月起任国寿安保尊庆6个月持有期债券型证券投资基金基金经理。于2021年6月16日任国寿安保稳福6个月持有期混合型证券投资基金基金经理。国寿安保稳福6个月持有混合成立于2021年6月16日，业绩比较基准：中债综合（全价）指数收益率*80% 沪深 300 指数收益率*10% 恒生指数收益率*5% 金融机构人民币活期存款利率（税后）*5%。
在选择投资品种的时候，各位投资者肯定碰到过一种产品类型叫做“固收+”的基金产品，这究竟是什么意思呢？“固收+”产品“固收+”其实是一种投资策略，由两个部分组成，包含“固收”和“+”两类投资策略，“固收”的部分占比70%，就是固定收益的部分，保证收益的稳定性，主要是投资于债券等收益稳定，风险系数比较低的投资品种，“+”的部分占比30%，主要用来提高收益，投资于风险系数相对较高的权益类的资产比如股票。采用“固收+”这样的组合，在平衡风险的前提下博取收益，由于其兼顾收益和风险的特性，受到很多机构和投资者的喜欢，市面上的“固收+”产品也越来越多。“固收+”产品特点和优势“固收+”产品将大部分资产投资于固定收益的部分，辅助权益类的资产，在产品属性上，更偏向于偏债混合产品。其具有一些特点，第一，短期业绩排名不占优势，无法依靠业绩排名判断产品优劣，短期业绩排名靠前的产品都是属于激进投资或者集中投资的产品。第二，收益率相比于短期理财和货币产品普遍更高。第三，产品的回撤一般控制在5%以内，波动性较小。第四，股票仓位比较稳健，底仓大部分为稳健的优质个股。基于以上特点，不难看出，“固收+”产品的优势也是比较明显的，其控制回撤的能力比较强，也就是波动更小，可以给投资者带来更好投资体验。产品兼顾股债市场，股市和债市同涨同跌的情况还是比较少的，可以相互平衡，达到了分散投资的目的，并且进可攻退可守。“固收+”基金产品这种组合的方式弥补了股票基金和纯债基金的不足，起到很好的平衡的作用。当然，“固收+”基金产品也不并不意味着没有风险，同样存在亏损的可能，其中权益类资产的配置虽然起到增厚收益的作用，但是同时也放大了风险，并且在债券市场出现大幅度调整的时候也是有亏损的可能性适用人群“固收+”基金产品适合哪一类投资者呢？由于“固收+”基金产品所具有的特性，相比之后，更合适以下三类人群：第一，厌恶高风险，但是希望能取得一定的收益。第二，注重长期投资的收益，不太在乎短期内的业绩表现。第三，注重资产配置的投资者。
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