大缓和大萧条和金融危机的区别有什么联系和区别















近期,美债市场流动性显著恶化,市场流动性指数已达到2020年3月美债遭大幅抛售时的情形,其市场条件恶化程度亦逼近全球金融危机时期。美债不仅是全球资产定价锚,并且于金融危机以后在全球美元流动性传导体系中扮演了“基石”的角色,因而美债市场的潜在风险可能会具有系统性影响。过去一个多月,美联储在坚定控通胀之余,开始更多关注金融稳定性,美联储、美国财政部以及美国银行界亦均在就如何加强美债市场的韧性讨论可能的解决办法。实际上,今年以来美债市场的流动性恶化不仅源于美联储激进紧缩的周期性压力,更是长期以来积累的结构性脆弱性逐渐显现的结果。往前看,美联储加息缩表仍在同步进行,且缩表可能持续更久,意味着美联储短期内不太会再次承担起“最后做市商”的角色,我们认为,长期以来被视为安全资产的美国国债蕴含的不稳定因素及其对整个金融市场的潜在溢出影响越来越值得我们关注。


金融危机后基于“美债-回购”的流动性派生模式日益重要,相应地,美债也成为美元流动性体系乃至全球金融系统的“基石”。这对市场有两层关键含义:一是美债市场的潜在脆弱性如果在紧缩周期中演化成风险,影响不仅局限于美债市场,更会外溢到整个金融体系;二是在美联储当前激进大幅加息的情形下,如果金融不稳定因素越来越朝着金融风险的方向演进,这可能会在一定程度上促使美联储考虑是否过度紧缩。那么,为什么美债市场流动性会在本轮紧缩周期中成为值得强调的问题?我们认为,美债市场此次面临的问题不仅在于周期性紧缩,也在于金融危机后长期低利率低通胀环境下积累的金融不稳定性可能在宏观范式的转变下日益暴露,使得常被视为安全资产的美债不再“安全”,反而可能成为整个金融体系的裂缝。


金融危机以来,美债作为“基石”的作用日益显著的同时,美债市场的流动性和市场深度却趋势削弱,使得美债容易发生自我实现的市场挤兑,这也是近几年美债市场流动性危机频发的重要原因。美债现券市场主要依赖一级交易商进行双边结算,因此一级交易商的做市能力很大程度上影响美债市场深度和流动性。金融危机后,趋严的金融监管限制了一级交易商的做市能力,相较于大幅扩张的美债供给,一级交易商吸纳美债的能力和意愿趋势降低,削弱了美债市场深度。当市场深度不足时,美债的流动性投资者倾向于先发制人提前卖出美债,以避免将来可能被迫折价抛售国债带来的损失。当流动性担忧足够强烈时,此类投资者相继踩踏式抛售国债,形成自我实现的市场挤兑,加速流动性枯竭。在此过程中,受制于资产负债表的硬约束,一级交易商不仅难以有效缓解流动性压力,可能还会通过从一级交易商到回购市场和对冲基金等表外业务的渠道将美债流动性压力外溢到跨资产及离岸的整个金融系统。


看似安全的地方往往更容易积累风险。“美债-回购”机制在金融危机后长期低利率环境下看似稳定运转,但通过金融加杠杆甚至金融空转加剧了金融脆弱性,产生了低利率依赖。这意味着一旦利率范式逆转,疫情前长期积累的金融失衡在事件冲击下进一步被放大并演进成金融危机的风险提高。在《宏观范式大变局下的资产定价》报告中,我们预计未来美国通胀和利率中枢将趋势性上行,过去十多年的低利率低波动环境可能终结甚至逆转。这将使得金融危机后逐渐形成的以美债为“基石”的全球金融体系更易受到意外事件的冲击。因此,在宏观波动再起的环境下,看似安全的美债以及基于美债的表外活动或将成为全球金融市场脆弱性的来源。除了上述的结构性问题,在美联储激进紧缩的周期性压力下,美债基本面的恶化短期内可能难以得到有效缓解。我们预计,美联储缩表可能在加息周期结束后继续进行,美联储减持美债将加剧美债做市压力和流动性进一步恶化的风险。因而我们认为,宏观范式的结构性转变叠加美联储的周期性紧缩可能使得美债市场长期积累的不稳定因素逐渐显现,常被视为安全资产的美债可能不再“安全”,建议市场关注这只“灰犀牛”。


虽然美国财政部、美联储和美国银行界都对稳定美债市场进行讨论并提供了可能的解决办法,但我们预计美债市场结构性改革短期内难以实现,更重要的是,这一次金融风险的根源在于长期低利率环境下积累的金融脆弱性和当下宏观范式的改变。在促使通胀和利率中枢高企的结构性因素未实质性改变的情况下,风险或将伴随金融市场较长时间。如果伴随流动性事件散发、金融风险加剧,而美联储无法再次及时扮演“最后做市商”的角色时,美国将面临的恐怕不仅仅是简单的经济衰退。













在9月份报告《新宏观范式下的非典型衰退》中,我们指出美国明年大概率陷入一场累计衰退程度较大的经济衰退,具体体现在衰退深度可能较温和、但持续时间恐较长。有关衰退深度较温和的判断,我们基于发生系统性危机的概率较低的假设。四季度以来,全球货币大幅紧缩引致的流动性事件频发使得该假设的基础开始遭受挑战。伴随美联储加息缩表深入进行,美国国债流动性风险日益累积并凸显。截至2022年10月,美债的市场价值低于票面价值2.7万亿美元。美债市场流动性指数和衡量美债波动性的BofA Move指数当前均已达到2020年3月流动性危机时期的高位。美债市场的流动性恶化也引发了市场、美联储以及美国财政部的关注,美国财政部部长耶伦在公开演讲中表示财政部将密切关注国债市场的风险,并促进美国国债的韧性。那么,为什么美债市场流动性会在本轮紧缩周期中成为值得强调的问题?我们认为,美债市场此次面临的问题不仅在于周期性紧缩,也在于金融危机后长期低利率低通胀环境下积累的金融不稳定性可能在宏观范式转变下有所暴露,这或将使得常被视为安全资产的美债不再“安全”,反而成为整个金融体系的裂缝。


美债市场不仅是全球资产的定价锚,并且由于金融危机后基于“美债-回购”的流动性派生模式日益重要,相应地,美债也成为美元流动性体系的“基石”。我们认为,这对市场至少有两层含义:一是美债市场的潜在脆弱性如果在紧缩周期中演化成风险,影响可能不仅局限于美债市场,且会外溢到更广泛的金融体系;二是在美联储当前激进大幅加息的情形下,如果金融不稳定因素越来越朝着金融风险的方向演进,这可能会在一定程度上促使美联储考虑是否过度紧缩。在过去十多年的低利率低通胀环境下,“美债-回购”机制看似运行稳定,但随着宏观范式转变,利率中枢上行和宏观波动再起的结构性转变叠加美联储大幅紧缩的周期性压力或将使得美债市场的脆弱性日益显现。基于此,我们将在本文中回答以下问题:美债市场在整个金融体系的风险传导中扮演什么角色?为什么被广泛认为是安全资产的美债会成为金融脆弱性的来源?如果出现问题,可能的影响有多大?


一、美债是流动性派生的基石




美元流动性传导体系纷繁复杂,但从根源上来讲有赖于美联储的投放和最接近流动性投放的美国国内货币市场的传导。货币市场可主要分为联邦基金市场和回购市场,前者为无抵押的短期拆借,后者为有抵押的短期借贷。2008年金融危机后,货币市场发生结构性转变,联邦基金市场逐渐式微,回购市场成为了主要融资场所,而美债作为比例最高的抵押品实现了与回购市场的深度捆绑,成为派生流动性的“基石”。


危机前,银行体系准备金面临紧约束,银行的短期资金周转需要通过拆借联邦基金的方式完成。而危机后,联邦基金市场的交易规模萎缩。首先,美联储通过量化宽松向市场提供了充裕的准备金,准备金紧约束被打破,拆借需求下降。其次,根据巴塞尔III协议,联邦存款保险公司(FDIC)对本土存款机构制定了更高的资产充足率要求,拆借联邦基金的规模和意愿受到限制。同时,2008年10月起,美联储开始向符合资质金融机构的准备金支付利息,抑制了机构借出准备金的动机。联邦基金的日拆借规模从2007年的2000亿美元到2012年减小到仅约600亿美元,联邦基金市场在短期流动性派生中的作用也相应减弱。


图表1:金融危机后,联邦基金市场交易规模下降







资料来源:美联储,中金公司研究部






图表2:外国银行为联邦基金市场的主要借入者







资料来源:Haver,中金公司研究部






而与此同时,回购市场成为了流动性传导的中枢。回购融资有赖于符合资质的抵押品,属于对资产的“再融资”。出资方可在借款方违约或无法补充保证金的情况下卖出抵押品,以挽回本金,因而被认为相对安全。金融危机后,回购市场出现了交易规模经历的短暂下跌,但迅速恢复了增长,回购资产规模从2010年的3万亿美元扩张至2022年的超过6万亿美元,其参与者广泛覆盖了银行和非银机构(图表3和图表4)。




图表3:金融危机后,美国回购资产规模扩张







资料来源:美联储,中金公司研究部






图表4:主要金融机构回购资产负债情况(2Q2022)







资料来源:美联储,中金公司研究部






回购的抵押品池以固定收益证券为主,主要包括国债、市政债、企业信用债、机构ABS和MBS等(也包括权益资产,但占比较小),其中美债占据主导地位。从根本上来说这得益于美债的安全资产属性,兼具较高的市场深度(market depth)和融资流动性(funding liquidity) 。回购市场规模的扩张离不开美债供给在金融危机后快速增长。奥巴马政府推出的“经济复兴计划”、“奥巴马医疗改革”等支出项目,美债发行量从危机前的4.4万亿美元(4Q2007)经8年迅速增长至13.8万亿美元(4Q2016)。这一时期,美联储成为实质的“最后做市商”(market maker of last resort),为美债市场有序运转提供了有利环境。美联储将联邦基金利率长期维持在零利率附近,且量化宽松压低了美债的风险溢价,保证了美债的价值稳定。特朗普政府为刺激经济推行的减税政策和后续为应对疫情冲击实施的大规模财政救助,进一步推升了美债发行量及其余额(图表5和图表6),回购规模水涨船高。




图表5:金融危机后,美国政府杠杆率攀升







资料来源:Haver,中金公司研究部






图表6:可交易美债余额持续攀升







资料来源:Haver,中金公司研究部






由于国债流动性较好、价值稳定、“再融资”成本低等优势,美国金融部门资产端美债占比从2Q2007的3.7%升至2Q2022的11.5%。因此,当需要短期资金周转时,基于国债在回购市场“再融资”的需求自然水涨船高。以美国规模最大的有清算三方回购市场为例,美国国债占比在2015年超过抵押贷款相关资产,现已达抵押品总量的76%(图表7)。在回购市场最大的资金融出者货币市场基金的回购资产持仓中(净融出2.59万亿美元,2Q2022),国债抵押品占比更是高达99.5%。




图表7:美债在三方回购市场抵押品池中的占比不断增大







资料来源:SIFMA,中金公司研究部




“美债-回购”是美元流动性体系的核心




基于纽约联储绘制的美元流动性传导全图(图表8),我们来探究“美债-回购”机制在流动性传导中的作用。


全球美元流动性派生的根源来自于美联储的投放,金融危机后美联储货币政策传导依赖美债回购。在图表8的左侧,金融机构在美联储持有准备金和其他存款账户。危机前,银行面临准备金紧约束,融资成本受准备金规模影响,美联储通过公开市场操作改变准备金供给,以调节联邦基金利率。危机后,准备金充裕,联邦基金利率接近零下界,以量调价的传导机制逐渐受阻。在此背景下,美联储使用管理利率(administered rates)来影响金融机构使用央行准备金的成本,进而影响其在货币市场的拆借要价。目前三个最主要的管理利率工具为:准备金利息(IORB)、隔夜逆回购工具的利率(ON RRP Award Rate)和常备回购便利的利率(SRF Rate)。管理利率的调整会相应影响到货币市场的融资成本,美联储进而可以“主动”调节美元流动性。


图表8:美元融资图:从货币政策到市场流动性







资料来源:纽约联储,中金公司研究部






当美联储调节联邦基金利率目标区间时,ON RRP和IORB相应变化,这会影响到金融机构(货币市场基金等)在回购市场拆借资金的报价。而融资方如存款机构(本国银行、外国银行在美分支机构)、交易商、对冲基金等将手中的美债等资产,通过回购市场卖出获得“再融资”(图表8中红色粗箭头),用融资所得来增购更多资产。这些资金可能再次流入美债市场(紫色粗箭头),或增持商业票据流向企业,增持权益资产流向资本市场,或者通过外汇掉期、欧洲美元等方式流入海外市场。经由这一系列金融通道,回购市场的融资条件直接或间接影响到了全球金融市场。




由此看出,整个流动性传导过程高度依赖回购市场的融资功能,而基于美债在回购抵押资产中的高占比,回购市场的融资能力又和美债市场的表现高度捆绑。首先,回购市场是美债持有者再融资的重要渠道。例如美债一级交易商和对冲基金等机构在购买美债时(图表6中紫色粗箭头),需要同时在回购市场卖出美债获得持仓所需的短期资金。投资者左手在美债市场买债,右手在回购市场卖债获得持仓的融资,相当于回购市场资金持有了美债。例如,一级交易商美债回购交易量在2019年来维持在1.6-1.8万亿美元之间,净融资平均约2170亿美元,与美债持仓规模相当(见图表16)。因此,当美债市场交易量增大时,回购市场的融资量也会提高,造成融资压力。而鉴于美债规模之大(可交易美债规模约为23万亿美元)与美债回购在总回购交易中的比例之高,美债市场波动将进一步传导至持有美债以进行回购融资的市场参与者。再者,美债是回购市场的主要抵押品,而抵押品的价值、市场深度等基本属性是由美债市场决定的。如果美债市场出现基本面或流动性等问题,回购市场的资金出借方增加美债持仓的意愿降低,那么主要的回购负债方手中美债资产的再融资能力将降低,进而使得其它的证券持仓面临融资不足的困境。因此,如果说回购市场是流动性派生的核心渠道,那么美债就是流动性派生的“基石”。从这个意义上讲,金融危机后,充裕的美元流动性遍布全球的过程中,美债亦成为整个金融体系大厦“地基”的重要组成部分。


二、美债市场存在结构性问题




然而,美债的“基石”作用日益显著的同时,美债市场的流动性和市场深度却每况愈下,使得美债容易发生自我实现的市场挤兑,这也是美债市场流动性危机近几年来频发的重要原因。长期以来,由于美国国债市场是全球最具深度和流动性的政府债券市场,美债常被全球投资者作为避险的安全资产,历史上多次风险资产大幅下跌期间美债收益率均下行(图表9)。然而金融危机以后,美债市场已经历了数次流动性不足的压力期,在流动性紧缺时期亦遭大幅抛售。以最近一次为例,2020年3月的新冠疫情在全球传播初期,起初还是股跌债涨的情形,但自3月9日起至3月18日,美债收益率大幅上升,美债市场流动性急速恶化,市场恐慌性抛售美债。直至3月19日,美联储重启QE,美债的跌势才得到逆转(图表10)。针对此次美债市场动荡的研究已非常充分,主要是由于市场投资者的现金需求上升导致了对美债的抛售。那么,一个更本质的问题是,为什么长期以来被视为兼具流动性和安全性的美债也会遭抛售?我们认为这源于,在美债市场深度下降的情况下,投资者之间的博弈互动会更容易造成自我实现的市场挤兑(self-fulfilling

美债作为安全资产兼具两种属性,即保值属性和流动性属性。纽约联储的学术研究表明,风险厌恶的投资者(例如货币市场基金)投资美债主要为了保值,即投资美债的本金可在资产到期后无风险得赎回(为简便,我们称其为保值型投资者)。风险中性的投资者则为了美债的流动性功能,相当于将现金储存在美债资产中,既获得一定利息收益,又可在出现现金需求时快速兑现(我们简称其为流动性投资者)。当面临一定程度的冲击,对流动性需求较高的投资者而言,唯有现金才能确保其有充裕的流动性,因而有现金需求的流动性投资者会卖出美债以获得现金(dash for cash),而保值型投资者则卖出风险资产以增持美债(flight to safety)。在市场深度足够的情况下,两种投资者是互补关系,买卖大致平衡。这是因为,市场深度保证了美债价格波动不大、流动性充足,所以有现金需求的流动性投资者往往会以较合理价格卖出美债,而保值型投资者对安全资产需求的升高在此时甚至会推升美债价格,即大多数避险情绪下我们观察到的市场反应。


图表9:多次风险资产大幅下跌期间美债收益率均下行







注:1.横轴为事件发生天数t,t=0代表发生当天,正数代表事件发生后天数;2.纵轴为第t天收益率与事件发生当天收益率之差;3.黑色星期一为1987年10月19日,互联网泡沫破裂为2000年3月10日,911事件为2001年9月11日,贝尔斯登爆出亏损为2007年6月22日(次贷危机到来的标志性事件)。在这些事件发生后,风险资产(如股票)均出现了大幅下跌;4.事件时间的确定参见wikipedia
资料来源:Bloomberg,中金公司研究部






图表10:2020年3月中旬美债收益率大幅快速上冲







资料来源:Bloomberg,中金公司研究部






但当市场深度不足的时候,即使没有紧迫现金需求的流动性投资者,正如在囚徒困境中一样,为了避免将来可能被迫折价抛售国债带来的损失,也将选择在早期出售国债。如果冲击较大,使得美债市场的流动性严重不足,那么理性的投资者可能预料到,其他流动性投资者卖出美债会加速恶化市场流动性,使得之后需要现金时再出手美债的难度和损失加大,于是会选择先发制人抢卖。最终,市场出现一个自我实现的美债市场挤兑,压低了美债当期价格及未来的价格预期,恐致使利率螺旋上升。数据显示,在2020年3月的危机中,美债市场的确出现了过量的抛售。家户、共同基金、海外投资者分别抛售了约2500亿美元的美债,而共同基金、海外投资者的卖出额是大于其现金需求的,这说明投资者已经对美债市场深度的削弱起了担忧。




在上述自我实现的市场挤兑循环中,扮演关键角色的是美债市场的流动性和市场深度。当美债市场流动性严重不足时,安全投资者向安全投资转移(flight to safety)的行为甚至会放大流动性投资者的美债抛售行为。当安全投资者出于避险增持美债时,缓解了美债做市商的资产负债表压力,进而有助于提高做市商吸收美债的能力。但实际上当市场避险情绪上升时,往往流动性需求亦上升,当流动性投资者的流动性担足够强烈时,考虑到美债市场较低的流动性和市场深度,他们会选择在做市商还能够以合理价格提供流动性的时候抢卖国债,进而加速总量层面的流动性枯竭(dash for cash)。这一过程可以类比在没有银行存款保险制度的情形下较易出现银行挤兑(bank run)。在理解了美债市场流动性和市场深度对避免挤兑的重要性之后,就不难理解为什么近年来常容易出现被视为安全资产的美债在流动性冲击发生时不再“安全”的局面。















那么,为什么疫情冲击下美债市场的深度和流动性会出现严重不足?我们认为原因主要在于三方面:一是美债交易主要依赖一级交易商进行双边清算,双边清算的效率相对低于中央清算;二是金融危机后美债余额大幅攀升,而交易商有限的做市能力限制了其为如此大规模攀升的美债余额进行有效的中介活动;三是金融危机后监管加强,进一步限制了银行系交易经纪商的做市能力。其中第一点为美债市场结构的固有问题,金融危机后,后两点因素的显现与第一点相互加强。要说明的是,中央清算并非绝对优于双边清算,但在就美债市场的清算效率上而言,客观来看,非中央清算的双边担保融资交易(SFTs)具有对手方和流动性风险,产生潜在的系统性影响,数据也显示经由美国固定收益清算公司(FICC)进行的美债交易交割失败的量显著低于一级交易商双边交易交割失败的量(图表11)。


金融危机后,受市场规模和监管条件共同作用,一级交易商面临资产负债表紧约束,吸纳美债的能力下降。从市场规模来看,可交易美债的余额大幅攀升,而交易商的资产规模并未同步增长(图表12)。2007年一级交易商的美债日均交易量约为5645亿美元,2022年截至目前,日均交易量约为6234亿美元(图表13);但与此同时,大规模财政刺激和QE的支持使得美债余额攀升,可交易美债余额由2007年的4.5万亿美元攀升至目前的23.7万亿美元,美债换手率持续下降,由2008年最高时的15.5%下降至目前的约2.4%(图表14)。


图表11:美债二级市场双边交易的效率较低







资料来源:Haver,中金公司研究部






图表12:交易经纪商资产相对可交易美债余额的比例下降







资料来源:Haver,中金公司研究部






图表13:一级交易商美债日交易量基本维持稳定







资料来源:Haver,中金公司研究部






图表14:金融危机后,美债换手率下降







资料来源:Haver,中金公司研究部






同时,持仓美债亦受到了更严格的监管限制。交易商的母公司多是银行控股集团,受到巴塞尔III协定对银行控股公司补充杠杆率(SLR)的限制。这里的SLR等于一级资本除以总杠杆敞口,资产超过2500亿美元的大银行要达到3%,而系统性重要的银行控股公司需要达到5%。重点是,SLR的分母不区分资产的风险程度,使得高安全性和流动性的美国国债和银行准备金同样受制于SLR的约束。银行系交易商增持国债会使其母公司(银行控股集团)计算SLR时的分母变大,易触碰政策下限,这削弱了银行系交易经纪商持有美债的能力和意愿。




由于金融危机后美债供给加速扩张和趋严的金融监管,一级交易商吸纳美债的能力从2008年开始趋势削弱。这可以从其新债承购模式中得以佐证。如图表15可见,虽然一级交易商始终是美债承购的主角(直接认购加代理认购比例始终超过80%),但在金融危机前,一级交易商几乎直接认购了80%以上的10年期新债(新债直接进入交易商资产负债表,在交易商间市场运转),这一比例在2010年跌至50%,如今则不到20%。对于多数新债,一级交易商仅帮助投资者做代理认购,而不再直接持仓。


在2020年3月的美债危机中,一级交易商做市能力基本被冻结。一级交易商的美债持仓量从3月4日至18日只增长了390亿美元,其中流动性危机严重的11日-18日只增长了28亿美元,而这两周的日交易量一度超过1万亿美元,为2019年同一时期的1.6倍。为应对美债流动性不足,美联储在2020年3月暂时放松了SLR的限制,允许金融机构不将美债和准备金算入分母。交易商的持债规模在2020 年4-7月间有所上涨。但豁免仅维持到2021年3月31日,交易商的持债意愿依旧较低,叠加美联储仍在QE,美债持仓在这之后持续下跌,但仍高于2018年的水平(图表16),意味着交易商的美债持仓仍在历史平均水平以上,未来进一步持有美债的能力受到限制。往前看,伴随美联储缩表深入进行,交易商本已有限的资产负债表空间将会雪上加霜。因此,除非美债市场微观结构上能够实现实质性变革或者对SLR限制再次豁免,我们预计一级交易商的做市能力和意愿将在长期受到束缚,进而长期影响美债流动性甚至美债市场的有序运转。


图表15:一级交易商美债直接认购比例持续下降







注:数据为12个月移动平均
资料来源:Bloomberg,中金公司研究部






图表16:一级交易商美债持仓量仍高于历史平均水平







资料来源:Haver,中金公司研究部






三、新宏观范式加剧金融风险




2022年3月美联储开始加息至今,美债市场的表现可以概括为价值大跌、波动高企、流动性恶化这三点,随着美联储加息缩表持续同步进行,我们认为美债市场再次发生自我实现的市场挤兑的可能性逐渐提高。由于美债市场和回购市场的深度捆绑,这些危机有可能传导至回购市场,造成广泛的融资压力,进而引发系统性风险的可能性不容忽视。而我们认为,在此过程中,一级交易商可能不仅不会起到稳定美债市场的作用,更可能成为风险传导的重要渠道。


新宏观范式下的美债基本面恶化




与过去三十年历次危机不同,未来可能出现的风险或将由美债基本面恶化引发,压力来源于新宏观范式下通胀和利率中枢上行的结构性转变和美联储货币紧缩的周期性压力的双重影响。以美债为“基石”的流动性传导模式在低通胀低利率的环境下维持了较为正常的运行,但在宏观范式的结构性转变下,未来或将面临更大的压力。本轮通胀从周期性来看源于疫情后的财政货币双宽,但从中长期看则是由于一系列结构性问题所致。例如,美国年龄结构老化导致劳动力供给不足,碳中和政策导致的绿色转型压力,以及世界地缘、能源格局重塑导致的价值链缩短和生产成本上升等,这些问题都无法在短期内通过简单的货币和财政紧缩实现扭转。为了避免通胀预期脱锚进而重蹈70年代覆辙,我们预计美联储大概率将利率中枢在较长时期内保持高位。“高通胀”、“高利率”或将成为新范式下美国经济的新常态,使得美债基本面出现实质性恶化。


由于基本面恶化源于中长期结构性问题,本次风险呈现趋势性变差的特征,市场的平均风险水平正在拉高。今年以来,美债收益率迅速攀升,截至今年10月,美债的市场价值已低于票面价值约2.7万亿美元,而80年代以来,美债市场价值长期高于其票面价值(图表17)。事实上,从2021年7月至最新数据,美债市值已经折损4.2万亿美元,相当于现今美债总市值的八分之一或可交易美债市值的六分之一。同时,美债的波动性与流动性均出现趋势性恶化。衡量美债波动性的BofA Move指数波动性的从2021年底开始攀升,自今年3月起维持高位(图表18)。美债流动性也出现了趋势性恶化,美债流动性指数从2021年底持续上涨(反向指标,数值越大流动性越差),目前已接近2020年3月的水平。根据国际清算银行(BIS)构建的综合了美债市场波动性、流动性与市场深度的美债市场条件指标(Treasury Market Conditions Indicator),今年以来该指标显著抬升,显示美债市场条件持续恶化(图表20)。价值深度折损,叠加波动加大、流动性恶化,美债的市场风险正在累积,而其背后基本面问题的中长期性可能预示着,这些短期市场指标指向了美债市场平均风险水平的提升。


图表17:2021年中以来,美债市场价值低于票面价值







资料来源:美联储,中金公司研究部






图表18:2021年底以来,Move指数上升







资料来源:Bloomberg,中金公司研究部






图表19:美债流动性指数已达到2020年3月水平







资料来源:Bloomberg,中金公司研究部






图表20:2022年以来,美债市场条件持续恶化







资料来源:国际清算银行,中金公司研究部






本轮美债风险加剧伴随着对美联储紧缩政策力度与持续时长的担忧。截至11月,美联储年内已累计加息400个基点,紧缩速度为四十年来最快,且美联储还在同步进行缩表,6月以来,美联储已累计减持国债约2350亿美元,资产总规模下降约2930亿美元。如果按照每月减持600亿美元美债的计划,自今年12月起至明年年底,美联储将共计减持约7800亿美元。此外,根据美联储官员的表态,终端利率可能会在高位维持更久。




我们认为宏观范式的结构性转变和美联储快速且大幅的周期性紧缩或使得美债基本面持续恶化,不排除风险向整个金融体系传导的可能性。金融危机后长期的低利率环境使得市场产生低利率依赖,体现为金融杠杆抬升、金融脆弱性加剧。这种情况下,市场能够忍受的紧缩程度或已远低于2004年和2015年加息开启的时候,转入“高通胀、高利率”环境的风险也将远远大于以往。周期性紧缩或将触发美债市场本身的结构性问题。一方面,扮演了“最后做市商”角色的美联储退出主动做市,叠加海外官方投资者趋势性及疫情以来加速抛售美债,流动性收紧的环境下,流动性投资者抢卖美债的压力正在逐步积累。另一方面,通胀中枢的结构性上移使得货币紧缩持续的时间可能被拉长,美债市场波动高企和流动性恶化的情况或将持续较久,因此边际上抑制安全投资者向安全资产转移(flight to safety)的需求。当流动性担忧大于避险需求一定程度后,发生争抢现金(dash for cash)的风险亦会显著抬升。


“基石”成为“导火索”的风险正在上升




我们认为,金融危机后长期以来形成的以美债为“基石”的流动性传导模式使得美债市场成为整个金融体系风险“导火索”的可能性在上升。接下来,我们将具体分析美债风险如何通过一级交易商、回购市场、对冲基金、以及离岸市场最终溢出到整个金融系统。


在美债抛售期间,一级交易商的缓冲作用有限。如图表21所示,近期美债市场流动性不足的问题较为凸显,但一级交易商的美债持仓量在近期不增反减,在市场深度下降时期吸纳美债、稳定市场的作用有限。同时,交易商本身的做市风险也在加大。虽然近期随着市场对财政部推出回购计划以提升美债市场流动性的预期较为强烈,但今年来,一级交易商美债交易失败量/交易成功量的比例一度达到120%,而今年3月美联储开始加息前仅约为30%。此外,当前美债市场流动性不足使得持仓后无法迅速脱手的风险上升。如前文所述,美债的市场价值在过去一年多以来持续下降约4万亿美元,难以迅速脱手会导致交易商在买高卖低间受损。


图表21:一级交易商交易失败比例上升













图表22:一级交易商是美债回购的净融资者







资料来源:美联储,中金公司研究部






一级交易商可能会将美债风险外溢至回购市场。美债交易市场与回购市场的深度捆绑是通过投资者基于美债在回购市场再融资实现的,这使得美债市场的流动性问题会外溢至回购市场。无论是美债一级交易商还是美债的二级市场投资者,均在通过回购市场进行短期资金拆借。其中,一级交易商深度介入美债回购市场,既作为流动性提供者也作为融资人。整体来看,一级交易商是美债回购的净融资者,日拆借规模从2020年起平均在2300亿美元左右(图表22)。当美债市场流动性和深度不足时,一级交易商缺乏现金,很可能增加通过回购市场的净融资量,将国债市场的融资压力转嫁至回购市场,造成回购市场流动性供不应求。类似的情况在2019年9月17日的回购市场危机中曾发生过。当时,由于银行系交易商手中的流动性大量被新发国债占据,导致回购市场出现短期流动性供给不足,当9月16日540亿美元的新债发行再次吸纳回购市场资金时,市场发生挤兑,有担保的隔夜融资利率(SOFR)在日内上行至5.25%。




我们认为,在美债市场和回购市场发生挤兑的情形下,风险可能进一步外溢至其他市场,或引发系统性风险。首先,一级交易商本身也为MBS、公司信用债、商业票据等资产做市,这些做市持仓也需要通过回购市场进行融资。如前文所述,当美债市场出现问题,回购市场亦容易出现流动性短缺,这会影响交易商持仓其他资产的能力,进而影响相关市场的流动性。同时,如图表4所示,在岸与离岸的重要参与者很大程度介入回购市场,美债的流动性挤压作用将影响其投资行为。其中,对冲基金可能是重要外溢点。


对冲基金是“美债-回购”机制的重要参与者,而其中的系统性投资策略很可能加剧美债市场风险。如图表23所示,持有美债并进行回购融资活动的主要为体量较大的对冲基金,且近年来,前50大对冲基金的美债持有量和回购融资量占整个对冲基金相应活动总量的比例大幅上升,该现象背后一个可能的解释是系统性投资策略的兴起。具体而言,交易者同时参与国债现货市场和期货市场,做空国债期货,做多国债现货,以赚取二者的基差(basis)。为了放大收益率,对冲基金通过回购市场将美债“再融资”,用资金继续做多现货,再将现货通过回购融资,循环往复,这一过程被称为回购抵押品的再质押(rehypothecation)。每次的回购合同都会有部分估值折扣(haircut),根据美国证券业与金融市场协会(SIFMA)的数据,美债的折扣率大概为2%,那么理论上来说,回购市场便可加50倍杠杆(1/0.02)。而期货是自带杠杆的,通过合理分配储存在期货保证金账户和购买现货的资金,基金经理理论上可以有效对冲风险。市场估计,与美债相关的系统性投资规模可达1-1.4万亿美元,在对冲基金9万亿美元的总资产规模中占比较大。


图表23:前50大对冲基金回购融资占对冲基金总量的比例上升







资料来源:美联储,中金公司研究部






图表24:头部对冲基金的杠杆率较高







资料来源:美联储,中金公司研究部






最后,美债风险也可能通过扰乱短期融资市场传导至海外美元市场。海外的金融机构(如保险公司、养老金等)的债务虽然在国内,但其持有的资产往往全球配置,美国资产是其重要的投资标的(图表8右侧)。为此,海外美元资产投资人通过多种渠道获得美元融资,这包括在货币市场上获得离岸美元借款,或者通过美国国内的银行或美国本土银行在外分支机构获得美元外汇掉期借款(FX swap)。根据国际清算银行(BIS)的数据,海外美元融资规模从2008年的5.7万亿美元上升至2021年的13.4万亿美元,占全球GDP的比例(不包括美国)从11%上升至18%。




美元外汇掉期借款构成了海外美元拆借的重要一环,据BIS统计,其名义未偿金额达到了25万亿美元。由于衍生品在资产负债表内仅计算净值,因此其具体融资量不详(FX swap用途可以是融资也可以是外汇风险对冲),但根据BIS的研究,海外的非银机构(养老金、保险公司等)通过外汇掉期持有大量的表外美元借款,规模与表内借款相当,远超过其外汇风险对冲需求。美元外汇掉期的交易量中有一半来自外汇市场交易商(reporting dealer in foreign exchange market),其中大部分是美国的各大银行,如美国资产规模前四大银行(美银、花旗、JP Morgan、富国)既是外汇市场交易商也是美债一级交易商。身份的高度重叠,使得当美债市场出现流动性风险时,交易商融资难,直接影响美元掉期供给量。


海外投资者亦通过货币市场工具拆借资金,如商业票据(CP)和存款证市场(CD)。这二者都属于无抵押拆借。由于海外银行缺乏美元存款,这两个市场构成了海外银行日常拆借的重要来源。以商业票据市场为例,海外投资者的融资量自2008年起持续上涨,在2021年第三季度甚至超过了4500亿美元,占美国票据市场的42%。而商业票据和存款证的主要借出者是货币市场基金,在2022年第二季度,其出借量占比达到了市场总量的89%。同时,货币市场基金亦是回购市场的主要借出者,其购入的回购中绝大部分为美债回购。因此,当美债市场风险传导至回购市场,进而加剧了货币市场基金的赎回压力后,商业票据和存款证市场的流动性亦将面临压力。


外汇掉期、商业票据、存款证市场在2020年3月的美债市场的流动性冲击中都受到了影响。流动性冲击导致银行减少外汇掉期供给,衡量外汇掉期与货币市场融资相对成本的美元外汇掉期基差(FX swap basis)大幅走阔,意味着通过外汇掉期借入美元的难度陡然增大。3月17日,美联储迅速干预,与日本、欧洲、英国、瑞士四大央行推动央行货币互换协议(central bank swap line),美元外汇掉期市场在4月得到恢复。而在市场避险情绪影响下,商业票据、存款证这类无抵押拆借市场的冲击持续时间较久,持续的赎回压力使得货币市场基金不断减持商业票据与存款证,总持仓量在2020年3月减少了1000亿美元,在2020年整年减少了2840亿美元。


图表25:外汇交易商交易约占外汇掉期供给量的一半







资料来源:美联储,中金公司研究部




图表26:金融危机后,海外投资者在美国商业票据市场的融资量显著上升







资料来源:美联储,中金公司研究部






总结来看,金融危机以后,回购市场(在融资市场的划分上属于短期融资市场中的货币市场)在整个美元流动性传导体系中处于枢纽地位,而美债在回购市场的抵押品中占据了主导地位,这使得美元流动性遍布全球的同时,美债也成为流动性传导的“基石”。低利率、低通胀和低波动环境下,该体系得以平稳运行,但美债市场在微观结构上已显现出市场深度和流动性不足的压力。未来随着利率中枢和通胀中枢上行的结构性转变,叠加美联储周期性激进紧缩的压力,美债市场蕴含的不稳定因素将愈发凸显。当流动性的浪潮退去,“基石”或将成为“导火索”,不排除美债市场的脆弱性向整个金融体系传导的可能性。







鉴于美债市场的系统性影响,美债市场的脆弱性和蕴含的可能风险引起了美国政府部门和金融市场的关注和讨论,美国财政部、美联储、美国证监会和一级交易商近期均提出了一系列可能的解决方案。


首先,美国财政部在10月份向一级交易商征询是否应由财政部出面回购老券(off-the-run treasury)。回购计划有助于缓解市场上大量的存续老券导致的流动性不足问题。如果成功推出,将有助于一级交易商出手流动性较差的美债老券,提升其做市能力。此外,这一计划的酝酿也能一定程度上缓解市场对美债流动性的担忧情绪,从10月中旬起美债市场流动性得到了边际改善,波动也有所下降。同时,美联储内部开始讨论改革一级交易商制度,希望通过引入中央结算降低国债交易对交易商的依赖,实现“多对多”(all-to-all)的灵活交易。中央结算将使得国债交易效率更高且更加透明,为国债市场引入更多的流动性。此外,一级交易商则希望美联储将新冠危机期间对美债计入SLR的暂时豁免永久化,这样可以松绑银行持有美债的监管束缚,提升银行交易商的做市能力。从政策执行可能性来看,回购计划执行成本较低,而改革交易商制度可能是解决流动性危机更根本的办法。但改革耗时将会较久,远水难解近渴。


当然,前述的各种措施都有助于缓解美债市场流动性问题,但需要提示的是,正如我们一直强调的,酝酿着美债市场危机(进而引发的系统性金融风险)的除了短期的周期性问题,根本上在于宏观范式转变导致的美债基本面恶化。总的来说,看似安全的地方更容易积累风险,市场正在进入安全资产可能不再“安全”的时期。在美债市场结构性问题短期内难以解决、通胀和利率中枢较长期维持高位的情况下,我们认为可能引发系统性金融危机的裂缝或将来源于看似安全的美债、以及基于美债的表外业务。


一个问题是:可能触发美债市场系统性危机或者危害金融稳定性的十年期国债利率阈值是多少?首先,相较于利率水平,美债的流动性和波动率更能直接影响到市场稳定性。当然,利率越高,波动率往往也越高,流动性亦随之恶化。其次,如果存在这样的阈值,该值也是动态调整的,取决于当时的宏观环境和金融市场状况。最后,冒着过度简化的风险,我们推测当下该阈值可能在4%附近。今年10月份,在货币政策路径重估和一系列外围事件冲击下,利率长期在4%以上高位横盘时,耶伦表达出对美债流动性的担忧,联储官员陆续表达对金融稳定性的关注,以及旧金山联储主席戴莉于10月21日曾暗示不排除12月议息会议缩减加息步伐。过高的国债利率,不仅增加国债利息支付负担、威胁财政可持续性,更可以通过本文论述的传导渠道,危害金融稳定性,甚至造成系统性金融危机。


在9月份报告《利率的尽头3:超调与后续》中,我们测算当货币政策终端利率为4.5%-5%时,十年期利率的均衡水平在3.5%-3.8%,并判断在美联储没有对下一次降息周期有所松口即实质性转向之前,十年期美债将围绕该中枢高位震荡。未来几个月内,我们认为该实质性转向发生的概率较低,因此,十年期美债利率大概率仍将在该水平附近震荡。在交易层面或在外部冲击的作用下,不排除再次突破该均衡水平,甚至再度逼近上述关键点位。因此,虽然近期利率回到了我们测算的均衡中枢的下沿,但未来几个月美债高波动风险进而引发流动性危机的风险仍不可忽视。


最后,谈一下经济衰退和系统性金融危机的风险。在9月份报告《新宏观范式下的非典型衰退》中,我们指出美国明年大概率陷入一场累计衰退程度较大的经济衰退,具体体现在衰退深度可能较温和、但持续时间恐较长。有关衰退深度较温和的判断,我们基于发生系统性危机的概率较低的假设。如果伴随流动性事件散发、金融风险加剧,而美联储由于通胀掣肘无法再次及时扮演“最后做市商”的角色时,美国将面临的恐怕不仅仅是深度较深同时持续时间较长的经济衰退,亦可能是整个金融系统的调整。另一方面,如果美联储将金融稳定性的优先级置于控通胀之上时,即在通胀仍远高于2%的通胀目标时,美联储重新开启QE投放流动性,可能会避免一场系统性金融危机的发生。但换来的代价是,通胀中枢进而长端利率中枢可能就此趋势上行不复返,加速向新的宏观范式转变,问题是,成长于“大缓和”时期的市场对未来长期高通胀(中枢)高利率(中枢)的投资环境尚未做好调整的准备。无论美联储选择哪种应对措施,有一点越发明确,在未来一两年内,美联储可能不得不以某种隐性的、间接的方式提高通胀目标和通胀容忍度,选择与高通胀(中枢)长期共存。2%的时代应该是回不去了。



本文来源:,分析师:张峻栋、王雪、张文朗,原文标题《中金:新宏观范式下的金融裂缝》




市场有风险,投资需谨慎。本文不构成个人投资建议,也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资,责任自负。


2014年广东公务员考试行测真题及参考解析


  1、春节,我们有贴春联的民俗。春联具有很强的时代性,新中国成立以来,一个家庭几代人贴过的春联有:


  (1)联产承包显威力,国富民强示繁荣


  (2)新中国百废待兴,共和国前程似锦


  (3)已把复兴编入梦,正将崛起织成春


  (4)骏马奔腾迎奥运,五洲健儿谱新篇


  按照这些春联出现的时间先后顺序排列正确的是(   )。


  【解析】D,要把春联按时间排序,(1)指的是家庭联产承包责任制,时间是1980年左右;(2)指的是新中国成立,时间是1949年;(3)指的是中国梦,时间是2013年;(4)指的是北京奥运会,时间是2008年,所以顺序是(2)(1)(4)(3),选D。


  2、如何提高老年人生活质量与幸福满意度已经逐渐成为国家立法所关注的热点话题,以下行为不违反《老年人权益保障法》的是(   )。


  A. 子女与生活不能自理的老年人分开居住


  B. 子女阻止老年人再婚


  C. 子女长时间不回家探望老人


  D. 子女干涉老年人处置个人财产


  【解析】 A,子女与生活不能自理的老年人分开居住并不犯法,法律强调“与老年人分开居住的赡养人,要经常看望或者问候老人”。BCD均违反《老年人权益保障法》,特别是C“子女长时间不回家探望老人”属于最新法的内容。


  3、上个世纪,我国提出了“实现工业、农业、科学技术和国防四个现代化”。当前,我国的“新四化”是指(   )。


  A. 工业化、信息化、城镇化、农业现代化


  B. 工业化、信息化、城镇化、国际化


  C. 工业化、信息化、市场化、农业现代化


  D. 工业现代化、农业现代化、交通运输业现代化、国防现代化


  【解析】A,新四化在十八大报告中提出:“坚持走中国特色新型工业化、信息化、城镇化、农业现代化道路,推动信息化和工业化深度融合、工业化和城镇化良性互动、城镇化和农业现代化相互协调,促进工业化、信息化、城镇化、农业现代化同步发展。”


  4、在我国古代,人们把一夜分为五更,即一更、二更、三更、四更、五更,按更报时。“三更”相当于现在的时间为(  )。


  【解析】D,半夜三更中的“三更”指的是23时-1时。


  5、火车轨道由两道钢轨组成。一般来说,转弯处的火车轨道,内外两侧钢轨的高低关系为(  )。


  A. 内侧比外侧高


  B. 外侧比内侧高


  D. 有时内侧高,有时外侧高


  【解析】B,转弯处的火车轨道,内外两侧钢轨的高低关系为外侧高于内侧,因为火车在转弯时要有一个向内的向心力,所以应该外侧高于内侧。


  6、“斗柄东指,天下皆春”的意思是指,北斗七星斗柄指向东方的时候,春天就来了。那么,在冬季,北斗七星的斗柄指向(  )。


  【解析】 A,北斗星在不同的季节和夜晚不同的时间,出现于天空不同的方位,所以古人就根据初昏时斗柄所指的方向来决定季节:斗柄指东,天下皆春;斗柄指南,天下皆夏;斗柄指西,天下皆秋;斗柄指北,天下皆冬。


  7、以下路况,一般来说,驾驶员最容易出现视觉疲劳的是(  )。


  B. 盘山水泥公路


  C. 平原砂石公路


  【解析】A,高速公路比较单调,所以驾驶员最容易出现视觉疲劳。


  8、《清明上河图》是北宋作品,描述了八百多个人物,七十多匹牲畜,二十多辆车、桥,二十九艘大小船只,以及各具特色的房屋、桥梁、城楼等。这幅画主要表现的是(  )。


  【解析】D,作品以长卷形式,采用散点透视构图法,生动记录了中国十二世纪北宋汴京的城市面貌和当时汉族社会各阶层人民的生活状况。描绘当时清明时节的繁荣景象,是汴京当年繁荣的见证,也是北宋城市经济情况的写照。


  9、当海面上空气各层的密度有较大差异时,远处的光线通过密度不同的空气层发生折射或全反射,海面上会出现远处物体的影像,这一现象被称为海市蜃楼。海市蜃楼最有可能发生的季节是(  )。


  【解析】B,在夏季,白昼海水温度比较低,特别是有冷水流经过的海面,水温更低,下层空气受水温更低,下层空气受水温影响,比上层空气更冷,所以出现下冷上暖的反常现象。


  10、今年,农历闰九月。下列说法正确的是(  )。


  A. 农历九月有31天


  B. 农历全年有390天


  C. 闰九月有28天


  D. 农历全年有13个月


  【解析】D,闰九月,按照阴阳历的说法,指在某年中出现两个九月的意思,农历闰年因为多了个闰月,因此一年有383天~385天,农历9月有29天。


第二部分 言语理解与表达


  11、我们要坚持稳中求进的工作总基调,把改革创新(    )于发展的各个领域、各个环节。


  【解析】C,“各个领域、各个环节”提示是在所有领域和环节中都同时存在,因此使用“贯穿”表示穿过、连通,最为恰当。“穿插”:互相错开,交叉;小说或戏曲中,为了增加情节曲折性和衬托主题而加上的一些次要内容。“贯彻”:指完全地、饱满地将某理论、某计划付诸于实实在在的有效行动。一般后面直接接具体的行动和方案。


  12、中国梦是全国各族人民的共同理想,也是青年一代应该牢固树立的远大理想。只有每个人都为美好梦想而奋斗,才能(    )起实现中国梦的(    )力量,才能实现中华民族的伟大复兴。


  【解析】 D,“汇聚”和“积聚”都有聚集等意思。但是辨析语素,“积”侧重通过时间来累积;“汇”侧重通过多方面来汇总。语境中出现“每个人都为美好梦想而奋斗”,因此使用“汇聚”更为恰当。“庞大”侧重于规模;“磅礴”侧重于气势,因此第二空搭配“力量”使用“磅礴”更为恰当。


  13、广东地处改革开放前沿,面临复杂环境,只有时刻绷紧作风建设这根弦,坚持团结和依靠人民群众,才能(    )团结奋斗的思想基础和群众基础。


  【解析】B,空格处于“只有… …才… …”的结果句中,因此强调结果而非过程,因此首先排除“修建”和“强化”。搭配“基础”使用“筑牢”更为恰当。


  14、广东人大首次(    )用立法手段对行政审批进行管理监督,有望从源头上(    )地方政府增加行政审批的冲动,避免落入行政审批“越减越多”的怪圈。


  【解析】 A,“首次”和“有望”说明立法手段无先例,且已经运用了这种手段,因此“尝试”更为恰当。“试图”往往尝试后并没有真正实行。第二空对应后文的“避免”说明不仅仅是抑制,而是彻底阻止,所以使用“遏止”比“遏制”恰当。


  15、我们要坚决依法严厉打击各种暴力恐怖犯罪活动,坚决维护法律的(    )和(    ),坚决保障人民群众生命财产安全。


  【解析】 A,“庄严”指庄重,严肃。“尊严”指可尊敬的身份或地位,经常搭配民族和法律。因此第一空填入“尊严”更为恰当。“权威”指对权力的一种自愿的服从和支持。“威望”指声誉和名望,因此多搭配人。因此第二空填入“权威”更为恰当。综上所述,A项正确。


  16、必须更加注重改革的系统性、整体性、协同性,让一切劳动、知识、技术、管理、资本的活力竞相(    ),让一切创造社会财富的源泉充分(    ),让发展成果更多更公平惠及全体人民。


  【解析】C,“迸发”指由内而外地突然发出。“散发”指分散发出;释放出某种东西。对应“竞相”(互相竞争做某事),使用“迸发”更为恰当。“涌动”一般用来形容心情、人或事物像水一样冒出流动。“涌流”指喷涌流淌。对应第二空前的“充分”和第二空后的“惠及”使用“涌流”更为恰当。综上所述,C项正确。


  17、以节俭清正(    )奢靡之风,(    )勤俭节约传统美德和“八项规定”,保持质朴和勤俭的本色,刹住公款吃喝,规范接待标准,精简活动规模,杜绝浪费陋习,狠刹挥霍享乐和骄奢淫逸的不良风气。


  【解析】D,“克制”指克服、制服,适用于不好的或不应有的情感、思想。“克服”指用意志和力量去战胜、制伏或克制某种情况的发生。因此第一空使用“克服”更为恰当。“恪守”也有“遵守”的含义,但一般“遵守”只搭配规章制度,搭配传统美德和规定,用“恪守”。综上所述,D项正确。


  18、当代大学生应当志存高远、脚踏实地,转变择业观念,坚持从实际出发,(    )到基层一线和艰苦地方去,把人生的路一步步走稳走实,(    )在平凡的岗位上创造不平凡的业绩。


  【解析】 B,第一空对应“基层一线和艰苦地方”,使用“勇于”更为恰当。“善于”强调擅长;易于”强调容易,因此填入“善于”更为恰当。综上所述B项正确。


  19 、 政府的行为对社会行为有着重要的(    )和示范作用,所以,政务诚信建设必须(    ),并且要抓实抓好。


  【解析】D,“指导”侧重指示、教导、指点;“指引”侧重“引导”。第一空是反应一种行为对另一种行为的作用,同时要对应“示范”,因此用“引领”更好。“快马加鞭”强调“快”;“一马当先”强调“先”,因此只有“一马当先”能对应“示范作用”。综上所述D项正确。


  20、“四风”问题的形成是一个长期的过程,具有反复性和顽固性,其背后是(    )的陈旧观念、(    )的“潜规则”、(    )的利益纠结。


  【解析】A,“根深蒂固”强调基础牢固;不易动摇。“盘根错节”强调事情纷难复杂。文段使用“陈旧观念”说明这种观念已经持续了很久没有改变,所以第一空填入“根深蒂固”更为恰当。同理可知第二空也应该填入强调一直存在的词,因此“习以为常”更为恰当。“错综复杂”强调头绪多,情况复杂。“扑朔迷离”强调不容易看清真相。对应“利益纠结”使用“错综复杂”更为正确。


  21、“不谋全局者不足谋一域,不谋万世者不足谋一时。”大局是相对局部而言的,是全局中最重要的部分。唯物辩证法认为,整体处于统帅的决定地位,部分服从和服务于整体。部分是整体中的部分,部分离不开整体,离开了整体,部分也就不成其为部分。因此,大局的走向决定局部的命运。正因为大局在事物发展中起着主导的决定作用,找准全局性、大局性的问题,也就抓住了工作的重点和中心;掌握了大局,也就掌握了工作成败的关键。


  与这段文字意思相符的一项是(   )


  A. 只有对大局了然于胸,才能把各项工作做得更好


  B. 胸怀大局,要贯穿从思考到决策的全过程


  C. 片面强调局部会贻害大局,造成工作失误


  D. 大局意识对于做好工作具有重要的作用


  【解析】 A,这是一道细节理解题。文段的开头“不谋全局者不足谋一域,不谋万世者不足谋一时”,此为正向援引,后面又提到了,唯物辩证法认为,也为正向援引,后面运用总结连词“因此”导出了文段的结论,即大局决定了局部,故选A。文段中强调大局与局部的关系。


  22、大数据给人类呈现的是一幅既美好又可怕的未来图景:美好之处在于,它将给我们带来更大的视野和更新的发现,进而改变我们的工作和生活方式;可怕之处在于,它给我们带来更多的风险和更大的挑战,除了数据本身的安全之外,它更多地关乎人们的隐私。与此同时,在研究和制定大数据发展的政策中,需要打破思想上的束缚,做到与时俱进,与网俱进;需要有一个强有力的集中统一指挥与协调机制;需要处理好发展与安全的辩证关系;需要主动平衡全球治理的责权利。


  A. 大数据的政策选择要考虑发展与安全


  B. 安全问题将成为大数据应用的瓶颈


  C. 大数据应用对人们生活的影响利大于弊


  D. 大数据的安全风险应该引起足够的重视


  【解析】 D,这是一道主旨概括题。文段的首句提出了大数据带来的好处,然后转折论述大数据的问题。最后给出了问题解决的对策,需全面概括。A项是其中的对策之一;B项大数据带来的不仅使安全性,还有隐私;C项无中生有,没有强调利大于弊。D项是对对策的全面概括。


  23、政府职能转变,关键在于处理好与市场和社会的关系,确保政府在与市场、社会的关系上不“越位”,在保障民生等基本公共服务、监管违法行为等方面“缺位”。这就需要政府理清与市场和社会之间的边界,明确政府该做什么,不该做什么。一方面,进一步简政放权,使市场在资源配置中起决定性作用;另一方面,政府可通过购买服务的方式,激发社会活力,增加民生福祉。


  通过上诉文字可以得知(   )


  A. 区分市场与社会的差异就能明确政府职能


  B. 简政放权有助于政府更好地监管违法行为


  C. 保障民生就是处理好市场和社会的关系


  D. 购买服务是政府职能转变的重要方式


  【解析】 B,这是一道细节理解题。A项曲解文意。文段说需要政府厘清与市场和社会之间的边界,明确政府该做什么,不该做什么。而不是明确政府的做法来区分。C项保障民生是背景的陈述,并不是处理市场与经济的关系。D项并没有说购买服务是政府职能的转变的重要方式,只能说是其中之一的方法。B项是其中改变的措施之一,那么其中之一也可以有效地监管违法行为。


  24、航天技术脱胎于二战时发展起来的弹道导弹技术,靠人力计算弹道十分困难,由此促成世界上第一台计算机的诞生,是人类进入信息时代;美国为了扩大空间优势,适应空间飞行的需要,促使集成电路的诞生和发展;如今,超市中货物编码随处可见,这项技术脱胎于阿波罗登月时用条形码对航天器进行管理…….据统计,我国今年来开发使用的1100多种新材料,80%是在航天技术的牵引下完成的。目前已有近2000项空间技术成果与用于通信、纺织、石油、交通运输、医疗等行业。


  作者通过这段文字主要想传递的信息是(   )


  A. 航天技术发展的历程


  B. 航天技术发展的未来走向


  C. 航天技术发展带来的间接影响


  D. 航天技术发展所面临的突破


  【解析】 C,这是一道意图判断题。整个文段为分分结构,所以需要我们全面概括。文段分别描述了航天技术给各行业带来的好处,故为C。


  25、城市不仅是一个国家或者地区的政治、经济、文化、科技和教育中心,而且已经成为经济增长的强大引擎。美国的纽约、芝加哥和洛杉矶三个城市群,日本的东京、阪神和名古屋三大城市群,以及中国的长三角、珠三角和环渤海三大城市群等等对本国经济的贡献率都在一半以上。


  承接上述文字最恰当的一句是()


  A. 可以说,一个国家的经济发展主要依赖于城市群的经济发展


  B. 可以说,任何国家或者地区都应该重点关注大城市的发展


  C. 可以说,城市的兴衰关乎国家的兴衰,城市的发展关乎国家的发展


  D. 可以说,城市的发展离不开国家的支持,国家的发展离不开城市的支撑


  【解析】A,这是一道结语推断题。并且四个选项的开头都是运用的“可以说”,引出了文段的核心。文段的末尾提到的城市与经济的发展,接下来含有城市与经济的主体的选项,只有A。故选A。


  26、当今,自然科学和社会科学之间的界限和分离局面已经被打破。多学科相互交叉、相互渗透,这是高度分化、高度综合的科学、技术、经济、社会一体化的结果。因此,知识结构的合理和多元化是科学、技术发展对科技从业人员新的和更高的要求。


  作者通过这段文字主要想表达的是()


  A. 自然科学和社会科学之间已经出现了深度的融合


  B. 科技从业人员将面临自然科学和社会科学一体化所带来的严峻挑战


  C. 科技从业人员需要具备多方面知识的综合运用能力


  D. 科技从业人员不仅要有扎实的专业知识,还要有广博的知识面


  【解析】 C,这是一道意图判断题。本段的文字由“因此”导出了结论,即对科技从业人员新的要求,故选C。D项是文段主旨的陈述,而C项是问题的引申呼吁,故选C。


  27、金鱼实际上是一类人工驯养的鲫鱼。大约2000年以前,中国的古人就开始养殖银鲫。作为食物和观赏鱼。随着时间的推移,基因突变和人工选择使银鲫身上出现了橙、红、黄等颜色,改变了其沉闷乏味的形象,也造就了我们今天看到的多姿多彩的金鱼。17世纪的时候,金鱼传到欧洲,并于19世纪50年代传到美国。


  这段话主要介绍了()


  【解析】 A,这是一道主旨概括题。文段绕金鱼展开的,首句介绍了金鱼的来源。第二句介绍了中国古人开始养殖鲫鱼。第三句表述了多姿多彩金鱼的产生。第四句讲述的金鱼传到了欧洲。故整个文段为分分结构,描述的是金鱼的演进过程,故选A。


  28、一项调查研究结果显示:如果一个家庭非常整洁、一尘不染,这个家庭的幸福指数一定比较低。理由是,这个家里一定有一个非常挑剔的人。你只要把东西放歪一点,他心里就不舒服了。有孩子的家庭,玩具不轻易拿出来玩,总是整整齐齐地放在那里,呆在这个家庭里面很受罪,更别说幸福指数了。


  这段文字的主要观点是(   )


  A. 非常整洁、一尘不染的家庭幸福指数低


  B. 在整洁的家庭中,孩子一般不轻易玩玩具


  C. 家庭还总有成员比较挑剔,这个家庭会非常整洁


  D. 家庭幸福指数高低取决于家庭是否有挑剔的成员


  【解析】A,这是一道主旨概括题。文段的首句运用了观点引导词“显示”,给出了文段的观点,即家庭非常整洁,幸福指数比较低。同义替换为A项。第二句原因辅证,第三句列举孩子的例子来论证。故选A。


  29、上世纪80年代有一句口号叫“从我做起,从现在做起”,现在提倡“少说空话,多干实事”。具体在解决交通堵塞这个问题上,如果大家都能够“从我做起,从现在做起”,少发一点牢骚,在行车时多观察一下周围在采取适当的行动,交通堵塞的现象肯定会大大缓和,也就是驾驶员如果能自觉一点,不需要现在那么多的交警也能够有很好的交通秩序。


  这段文字的主要观点是(   )


  A. 营造良好的交通秩序需要大家的自觉性


  B. “只说空话,不干实事”会加剧交通堵塞


  C. 解决交通堵塞的根本在于提高人们的素质


  D. 增加交警的数量无助于缓解交通堵塞


  【解析】 A,这是一道主旨概括题。文段的首句援引了观点。第二句谈的是交通问题,运用反面论证,告诉我们要增强自己的自觉性,才能很好地解决交通问题,运用主体排除,含有自觉性的选项也只有A。而C项强调的是在于提高人们的素质,自觉性才是其中的一种。故选A。


  30、动物和人的差异很多,按照演化生物学家道金斯等人的观点,最大的差异可能在于动物缺乏“文化”。野生动物个体在环境中的部分行为,都可以追溯到它的基因:个体间的文化传承即便存在,影响通常也微乎其微。如果两群狼面对同一场景做出了不同的反应,那是因为他们的遗传特征不同,而不是因为它们各自经历了不同的狼群历史、有不同的狼群文化。就算有动物因为和人相处而从人类这里习得了复杂的行为,但当他回归野外时,也几乎不可能把自己学会的人类技巧教给其他动物,不能改变其种族的原有行为。


  根据这段文字,对“文化”理解最准群的一项是(    )


  A. 种族成员共有的行为习惯


  B. 改造自我及其种族的能力


  C. 可以模仿和传承的行为模式


  D. 与遗传基因无关的行为模式


  【解析】C,这是一道词语理解题。先找到文化在文中的位置。在首句上,接下来举了两个例子,一个谈的是个体文化传承影响小,一个谈的是从人类学到的东西难以改变原有的种族。故我们全面概括,即为C。


  31、这个时代有两个看似彼此矛盾的趋向:一方面,随着人们受教育水平的提高及获得信息渠道的多元化,人们能对各种传言作出更清醒的理性判断:但另一方面,信息的爆炸性增长和技术进步也使谣言传播的速度大大加快,人们往往来不及分辨各种信息的真假。虽然人们总是假定,只要不断提升人类的理性水平,并使信息透明化,就能消弭谣言产生的土壤,但迄今为止这一直只是个理想。没有哪个社会的人所传播的信息是完全正确的,在很多情况下,人们为了尽快获知自己所关心的真相,常常都在不知不觉中传播着谣言。


  A. 人类的理性水平达到一定的程度就能阻止谣言的产生


  B. 谣言的传播往往反映了人们迫切想了解真相的需要


  C. 人们的理性判断与信息技术的进步是彼此矛盾的趋向


  D. 信息的增长和技术进步是谣言产生的主要根源


  【解析】B,这是一道细节理解题。A项属于无中生有,文中并没有谈到如何阻止谣言的方法。C项描述的是偷换了概念,应该是理性判断与人们分不清真假似乎是矛盾的。D项属于无中生有,没有谈及谣言产生的根源。而B项来源于文段的末尾,属于同义替换,“往往”替换的是“常常”,故选B。


  32、科学家通过一系列的实验认为,金钱能激起人们的排他心里,这很可能是人的本能反应,就像爱情具有排他性一样。当相互合作存在金钱利益关系的时候,人们就会本能地保护自己的利益,于是会以反感的态度回应对方,并产生一定程度的厌恶心理。由此便有了金钱毁灭爱情、污染亲情和斩断友情的种种现象,显示出人情味真的难敌铜臭味。不过,实验还证实,人们在金钱面前产生排他心里的同时,独立性和创造性也明显增强了。而且金钱作为人类文明的一个重要产物还要一直存在下去,回避它显然是不现实的。


  通过这段文字,可以判断作者的观点是(    )


  A. 金钱是把双刃剑


  B. 应该正视金钱的作用


  C. 金钱会影响人际关系


  D. 要处理好金钱与情感的关系


  【解析】 B,这是一道态度观点题。文段开头利用观点引导词,引出了观点,即金钱能激起排他心理。接下来,运用“不过”转折,强调了金钱能提高独立性和创造性,后面又运用递进连词“而且”强调其不可回避,就是要积极应对,故选B。


  33、很多孩子只能听赞美之词,听不得半点反对意见;有的孩子外表高傲,内心脆弱,敏感多疑。他们遇到一些不顺心的事情,就会有极端的举动,这就是所谓的“蛋壳心理”。过分骄纵、百般溺爱是导致这种心理的最直接原因。建议父母在孩子顺心的成长道路上制造一点挫折,让孩子会在逆境中保持自信,学会在挫折面前保持乐观,培养孩子的韧性和抗挫折能力。另外,父母要学会对孩子说“不”,要让孩子知道并不是所有的要求都能够得到满足,使他们学会接受拒绝。


  最能概括这段文字的一项是()


  A. 针对“蛋壳心理”,父母应采取恰当的教养方式


  B. 父母在赞美孩子的同时要让其学会接受拒绝


  C. “蛋壳心理”直接反映了孩子的脆弱心理


  D. 孩子的脆弱心理大多源于父母的教养方式


  【解析】A,这是一道主旨概括题。本段的结构是提出问题,解决问题的分总结构,重点在解决问题上。首句阐述了“蛋壳心理”的概念。然后提出了产生这样的原因,最后一句提出了解决问题ide对策,即父母教育孩子面对挫折要乐观,同时还要敢于说不。故全面概括,即父母应采取恰当的教养方式。B项没有谈到赞美,故排除。C项是问题的阐释,不死解决。D项也是问题原因的阐述。故选A。


  34、天边曾经很遥远,现在忽然进了,正所谓咫尺天涯。天边发生的事情,诸如哪里又罢工了,哪里又骚乱了,哪里又政变了,只要上个网,转眼之间,我们就能了如指掌。人们义愤填膺,群情激奋,忧心如焚,比自己吃了苍蝇还窝心,恨不得插上翅膀,去帮忙开飞机、驾驶轮船。而身边发生的事情,诸如哪天是母亲的生日,亲戚家的孩子叫什么名字,妻子的发型是么时候换了,我们一概浑然不知。甚至身边的老人在路边倒地不起,从他身边走过的人匆匆瞥一眼,就加快脚步赶紧逃离,没有一个人愿意或敢于将跌到的老人搀扶起来。


  通过这段文字,可以看出作者的意图是()


  A. 说明人们通过网络开拓了视野


  B. 批评人们过多关注“天边”的事


  C. 倡导人们要胸怀天下、志向远大


  D. 提醒人们要多关心身边的人和事


  【解析】 D,这是一道意图判断题。本段的前三句,讲述了我们关心天边的事情,接下来运用了转折词“而”,强调了身边的事应该需要我们注意和关心,故选D。A项强调了网络的重要性,不是文段的重点。B项阐述的是转折词前面的部分,不是重点。C项是围绕我们关怀天下的倡导。故选D。


  35、高薪贫困症是都市白领群体的焦虑症之一。从社会学角度来说,他可以理解为白领薪水高,但因为各种过高的债务和生活成本,常有收入不抵支出的“相对贫困”及由此带来的紧张焦虑感。从个人职业生涯发展的角度来说,可以理解为部分职场中拥有较高的收入,但职业价值感不足,职业规划不清晰,内心诉求未得到满足,因而产生了职业心理焦虑。


  根据这段文字,下列表述正确的是()


  A. 大多数都市白领群体都患有高薪贫困症


  B. 高薪贫困症源于多种因素所带来的心理焦虑


  C. 白领的职业价值感不足导致产生高薪贫困症


  D. 入不敷出和职业规划不清晰必然产生高薪贫困症


  【解析】 B,这是一道细节理解题。本段首句阐述了高薪贫困症的概念,接下来从社会角度和职业生涯来论述其产生的原因。A项表述过于绝对了。表述了大多数都患有高薪贫困症,过于绝对。B项是对后面两者原因的描述。C项曲解了文意。白领的职业价值感不强是导致其中产生原因的因素之一。D项过于绝对,并不是“必然”。


  36、工业革命开始以后,化石燃料(煤炭、石油、天然气)的燃烧量越来越大,使大气中二氧化碳的浓度不断增加。同时,雷击、虫害、砍伐造成的森林火灾、草地衰退和森林破坏也使能够吸收二氧化碳的绿色植物遭到破坏。所以,要控制全球变暖,必须改变能源结构,大力植树造林。有科学家指出,只有以核燃料代替化石燃料,才能从根本上防止温室效应的加剧。


  A. 探讨全球气候变暖现象出现的主要原因


  B. 强调核能在防止温室效应加剧中的关键作用


  C. 阐明大气层中二氧化碳含量上升的巨大危害


  D. 呼吁人们改变能源结构并大力植树造林


  【解析】 D,这是一道意图判断题。本段文字的开头例举了两个例子,运用了“同时”的并列结构,强调了二氧化碳的危害。所以,给出了解决问题的对策,即改变能源结构,大力植树造林。最后一句援引观点,说明核燃料只是其中改变能源结构的一种,故选D。B项是援引的观点,不具有概括性。


  37、当下,“文化”成为最热的词之一。如何继承发扬传统文化、形成中国人自己的文化,增强我们的文化软实力,已成为热门话题。但这种共识其实是相当模糊的,很多争议因此而生。学繁体字、穿唐装、开国学班……围绕“传统文化”生出的热闹一场接一场,但讨论的背后都离不开对“文化”概念的深层次辨析。


  如果这是一篇文章的开头,接下来的内容最有可能是(   )


  A. 对“什么是文化”展开讨论


  B. 探讨如何继承和发扬传统文化


  C. 对当前“复古风”进行解读和反思


  D. 分析“文化”缘何成为当下最热词之一


  【解析】 A,这是一道结语推断题。文段的末尾提出了离不开对“文化”概念的深层次辨析。接下来阐述的围绕“文化”概念展开的,故选A。即什么是文化。


  38、在英国的教育中,要求孩子尊重的对象不仅局限于家人和朋友,还包括对所有生命都有爱心和责任感。喜爱小动物是孩子的天性,把珍惜和爱护小动物作为切入口,交到孩子珍爱生命是英国幼儿园、小学普遍采取的方式。此外,英国一些野生动物园组织或者救护中心也跟中小学有合作,经常组织学生参观他们收容救治的受伤动物和遭到遗弃的宠物。在这种教育背景下,家长也会刻意教育孩子理解生命的意义,把理性和温情代代相传。


  A. 尊重生命可以传递理性和温情


  B. 关爱生命可以从爱护小动物开始


  C. 生命教育依赖于家庭和社会的配合


  D. 生命教育的方式方法


  【解析】A,这是一道主旨概括题。本段的行文脉络为分总的结构。文段的首句介绍了英国的教育,要求孩子尊重生命。接下来援引了两个例子,运用“此外”连接的并列结构,分别阐述了英国教育的具体化方式。最后运用“在这样的背景下”总结了观点,即教育孩子理解生命来传递理性与温情。故选A。


  39、在全球“智慧风潮”和相关政策的激促下,我国很多地方纷纷提出创建“智慧城市”的口号,将建设“智慧城市”作为培育竞争力、应对金融危机、扩大市民就业、抢占未来科技制高点的重要战略。但是,应当看到,目前的“智慧城市”实践多处于概念构建期,人们对“智慧城市”的理解也不仅仅局限于物联网、互联网、云计算等智能城市或数字城市层面,各大媒体出现的“智慧城市”也让人难以区别哪些是城市营销的手段,哪些是城市建设的实况。


  A. 建设“智慧城市”是未来城市发展的重要战略


  B. 建设“智慧城市”还有很长的路要走


  C. 目前对于“智慧城市”概念的界定尚不明确


  D. 媒体中的“智慧城市”很可能只是一种城市营销手段


  【解析】 B,这是一道意图判断题。本段文字运用转折连词“但是”连接了这两个分句。前半句,描述的是智慧城市的重要性;后半部分描述的实践“智慧城市”处于概念的构建期。故建设“智慧城市”还有很长的路要走。故选B。而D项谈的是对“智慧城市”概念的界定不明,而文段中描述的是建设智慧城市处于起步阶段。


  40、中国传统医药学由汉、藏、蒙等多个民族的传统医药学共同组成。它有着东方传统医药学的神秘之处,往往含有神话、传说的成分。它的许多原理至今也无法用现代医学理论进行科学的解释。但这种“神秘”的医药学,却常常有着神奇的功效。比如藏医,很长一个时期,它用青藏高原所独有的植物、动物、矿物和食物对患者进行治疗,对包括癌症、中风在内的多种令现代医学棘手的疾病有着较好的疗效。


  A. 中国传统医药学的构成及特征


  B. 中国传统医药学的治疗原理


  C. 中国传统医药学具有神奇的功效


  D. 中国传统医药学与现代医学的区别


  【解析】C,这是一道主旨概括题。本段文字的首句介绍了中国传统医学的概念,第二句说明其具有神秘之处,第三句描述的是它的原理无从谈起,未知。接着运用“但”强调了其具有神奇的效果。故选C。


  【解析】C,普通幂次数列;很显然整列数字都是3的幂次方,依次为:,故本题正确答案为C。


  【解析】 D,二级差数列。观察数列发现符合“一般来说都是整数;项与项之间相差不大;没有明显的幂次特征”,优先考虑做差,做差后发现新的数列为2,4,8,16,32,(64),故本题正确答案为66+64=130,选D。


  【解析】A,数位组合数列,又称机械分组数列。数字特征很明显不符合常规数列的特征,马上考虑数位组合,发现每项各个数位上的数字和依次为:21,19,17,15,13,(11),故本题正确答案为A。


  【解析】 B,分数数列;经过观察发现整个数列的项多数为分数,及一个小数,考虑为分数数列,将小数也化为分数,用广义通分中的通分母的方法将数列变为,故本题正确答案为B。


  【解析】 B,多重数列。很明显数列很长,确定为多重数列。先考虑交叉,发现没有规律,无对应的答案。因为总共十项,考虑两两分组,再内部作加减乘除方等运算,发现每两项的和依次为11,22,33,44,(55=30+25),故本题正确答案为B。


  46、办公室工作人员使用红、蓝两种颜色的文件袋装29份相同的文件。每个红色文件袋可以装7份文件,每个蓝色文件袋可以装4份文件。要使每个文件袋都恰好装满,需要红色、蓝色文件袋的数量分别为(   )个。


  【解析】C,二元一次不定方程。设红色文件袋用了x个,蓝色文件袋用了y个,根据题意有7x+4y=29。使用代入排除法,发现3*7+2*4=29符合条件,故本题正确答案为C。


  47、一些员工在某工厂车间工作,如果有4名女员工离开车间,在剩余的员工中,女员工人数占九分之五,如果有4名男员工离开车间,在剩余的员工中,男员工人数占三分之一。原来在车间工作的员工共有(   )名。


  【解析】B,根据题意设女员工x人,男员工n-x人,总人数n人。根据题意有,解得n=40。故本题正确答案为B。


  48、一辆客车与一辆货车从东、西两个车站同时出发匀速相向而行,客车和货车的行驶速度之比为4:3。两车相遇后,客车的行驶速度减少10%,货车的行驶速度增加20%,当客车到达西车站时,货车距离东车站还有17公里。东、西两个车站的距离是(   )公里。


  【解析】C,根据题意令客车的行驶速度为40x,货车的行驶速度为30x,两车相遇所花的时间为t。则根据题意有,而总路程为70xt=17*7=119公里。故本题正确答案为C。


  49、为丰富职工业余文化生活,某单位组织了合唱、象棋、羽毛球三项活动。在该单位的所有职工中,参加合唱活动有189人,参加象棋活动有152人,参加羽毛球活动有135人,参加两种活动的有130人,参加三种活动的有69人,不参加任何一种活动的有44人。该单位的职工人数为(   )。


  50、在环保知识竞赛中,男选手的平均得分为80分,女选手的平均得分为65分,全部选手的平均得分为72分。已知全部选手人数在35到50之间,则全部选手人数为(  )。


  【解析】 B,利用十字交叉法,可知:,因此男选手与女选手的人数比为7:8,因此总人数应该是15的倍数,有根据题意有总数人在35到50之间,可知总人数为45人。故本题正确答案为B。


  51、在一条新修的道路两侧各安装了33座路灯,每侧相邻路灯之间的距离相同。为提高照明亮度,有关部门决定在该道路两侧共加装16座路灯,要使加路灯后相邻路灯之间的距离也相同,最多有(    )座原来的路灯不需要挪动。


  【解析】C,根据题意可知先前道路每边安装了33座路灯,所以道路总长s=32n(n为路灯的间隔),后每边加了8座灯,可知每边安装了41座路灯,所以道路的总长s=40m(m为后来的路灯间隔),由此可知道路总长既是32,又是40的倍数,故总长s=160米,n=5,m=4,则每边不需移动的灯应该是20的整数倍,有0米,20米,40米,60米,80米,100米,120米,140米和160米位置上的灯不用移动,总共9座。则两边总共有18座灯不用移动。故本题的正确答案为C。


  52、一名顾客购买两件均低于100元的商品,售货员在收款时错将其中一件商品标价的个位数和十位数弄反了,该顾客因此少付了27元。被弄错价格的这件商品的标价不可能是(  )元。


  【解析】A,代入排除法。42-27=18,可知少付18元,与题意不符。故本题正确答案为A。


  53、某地民政部门对当地民间组织进行摸底调查,发现40%的民间组织有25人以上,20个民间组织有50人以上规模,80%的民间组织不足50人,人员规模在25人以上但不足50人的民间组织数量有(  )个。


  【解析】 A,根据题意可知50人以上规模和不足50人为两个相互排斥的集合,由此推知总的民间组织数为100个,则不足50人的民间组织为80个,25人以上的民间组织40个,50人以上规模的民间组织有20个,故人员规模在25人以上但不足50人的民间组织数量有40-20=20个。故本提正确答案为A。


  54、在某公司年终晚会上,所有员工分组表演节目。如果按7男5女搭配分组,则只剩下8名男员工;如果按9男5女搭配分组,只剩下40名女员工。该公司员工总数为(   )。


  【解析】 B,根据题意有:,可知总数减8一定是12的倍数,同时总数减40一定是14的倍数,结合选项代入排除可知488符合题意。故本题正确答案为B。


  55、小王和小刘手工制作一种工艺品,每件工艺品由一个甲部件和一个乙部件组成,小王每天可以制作150个甲部件,或者制作75个乙部件;小刘每天可以制作60个甲部件,或者制作24个乙部件。现两人一起制作工艺品,10天时间做多可以制作该工艺品(  )件。


  【解析】C,观察发现,小王制作甲和乙的工作效率比为2:1,而小刘制作甲和乙的效率比大于2:1,要使得限定时间内工作总量最多,最好是小刘全部的时间都用来制作甲,故小刘的10天时间全部用来制作甲,可以制作600个,小王做600个乙部件需要8天,还剩余两天,小王做甲乙两个部件的效率比为2:1,要使所做工艺品最多,则小王用两天中1/3的时间做甲部件可做100个,2/3的时间做乙部件可做100件。因此所做工艺品总件数为600+100=700。故本题正确答案为C。


  【解析】C,此题考查的是静态位置与数量关系的综合规律。前两行中,把每一组图形分为6列来看,每一行中有4列是上面和下面的黑色数量相等,其他2列上面和下面的黑点数不同。第三行中,前3列都是相同的,第4列不同,故正确选项中有1列相同1列不同,正确答案为C。


  【解析】C,此题考的是位置平移的规律,全黑的梯形逆时针平移1格,据此可以排除A和D两个选项。全黑的三角形顺时针平移2格可以确定C选项为正确选项。


  【解析】C,此题考查的是数量的规律,黑色球和白色球的数量均成0 1 2 3 4,因此正确答案为C。


  【解析】D,此题考查的是样式运算的规律,第一组中前两个图形求同得到第三个图,第二组中前两个图形求同得到D选项。


  【解析】B,此题考察的是位置旋转的规律,左上角的三角形顺时针旋转90度,右上角的三角形旋转180度,左下角的三角形不变,右下角的逆时针旋转90度,因此正确答案为B选项。


  【解析】D,此题考察的是样式运算的规律,由第一组的图形可以看出,前两个图形横线叠加,竖线去同存异得到第三个图,第二组中没有竖线,故只能叠加起来得到D选项。


  【解析】C,此题考察的是样式叠加与位置相结合的规律,由第一组图形可以看出,前两个图形叠加起来,中间的相当于标尺用来标记实心图形的位置,实心图形所处的位置不能变,因此第二组前两个图形叠加得到C选项。


  【解析】C,此题为平面重构类题型,题干图形中有2个内部为黑点图案的三角形,A和B两个选项中均只有1个,故排除。D选项中左上角的内部为斜线格子的三角形在题干中没有,故排除D,因此正确答案为C。


  【解析】C,此题考查的黑色区域的平移,题干中第一组图形的每一列中,第一列和第四列向下移动一格,第二列向上移动一格,第三列不变。第二组的图形也分为四列,不考虑图形形状,只考虑黑色区域的移动,第一列和第二列向上移动一格,第三列和第四列不变,正确答案为C。


  【解析】A,整体都是对称的图形,且圆圈的个数呈5 4 5 4……的周期数列,因此答案有且仅有A选项。


  【解析】B,水面和镜子存在功能上的共性,但具体来说,水面属于天然物,镜子属于人造物,即前者应属于天然物,后者属于人造物;A、C、D的前者都不是天然物,含有认为因素;因此可以迅速选出正确答案--B选项。需要指出的是,本题考生易误选D选项。


  【解析】C,解释和理解具有条件关系,而且两个词都具有多种词性,其中以动词为主。而四个选项中,两个词既具有条件关系,又具有相应的词性上的对应关系的就只有C选项。A选项的结论只有名词词性;B、D两个选项不具有条件关系。


  C. 电视:遥控器


  D. 发动机:燃油


  【解析】D,兵马离不开粮草,粮草是兵马的必需品,两个词的逻辑关系是:兵马→粮草。四个选项中只有D选项存在此逻辑关系,即发动机离不开燃油。总之,兵马离开粮草则无法运转,发动机离开燃油也无法运转。A选项中工人没有工资仍然可以生存,B选项中植物离开雨水仍然可以存活,C选项电视没有遥控器依然可以使用。


  【解析】C,上升和下降属于并列关系中的反对关系,且在词性上属于形容词和副词类。四个选项中D选项明显不属于反对关系,而是矛盾关系。在词性上,四个选项中只有C选项的两个词是形容词和副词类的。


  【解析】A,春、夏、秋、冬四个字彼此是并列关系中反对关系,则春与夏是反对关系,秋与冬也是反对关系,而春夏与秋冬又存在矛盾关系,即春夏和秋冬组成四季这个集合的全部。四个选项中存在这种反对关系的只有A选项,而生老与病死也组成了到家所认为的人之常情,即生老病死。


  71、泥土:煅烧:陶瓷


  A. 泥炭:燃烧:热能


  B. 玉石:雕刻:饰品


  C. 学生:学习:人才


  D. 粮食:发酵:白酒


  【解析】D,煅烧泥土可以得到陶瓷,泥土和陶瓷是实物。由三元中的第三项为实物这一点可排除A选项,C选项的学习和学生之间也不是题干所给出的动宾关系,D选项的玉石与饰品之间的对应关系与题干的泥土与陶瓷不对应。D选项是完美的对应,发酵粮食可以得到白酒,发酵粮食存在动宾关系,白酒和粮食的对应关系与题干也十分吻合。本题用造句法会非常有效。


  72、流芳百世:遗臭万年


  A. 佳偶天成:夫唱妇随


  B. 近朱者赤:近墨者黑


  C. 富商大贾:小商小贩


  D. 卧虎藏龙:藏污纳垢


  【解析】D,流芳百世与遗臭万年是反义词关系,而且两个成语中的字来看,也做到了完美的对仗,即流与遗、芳与臭、百世与万年。四个选项中只有D选项是反义词关系,而且在两个成语内的字与字之间的对仗也十分完美。需要指出的是B选项的两个成语是并列关系,而非反义词关系。


  73、技能:技术:技艺


  A. 昏沉:昏迷:昏睡


  B. 习惯:规矩:法律


  C. 认可:鼓励:奖励


  D. 经常:往往:一直


  【解析】B,技能包含技术,也包含技艺,且从技能到技术,再到技艺存在逐层升华、递进的关系,另外,在词性上三个词都是名词。从词性角度来看就只有B选项可选,另外从逻辑关系和语义上来看,习惯和比规矩以及法律存在逐层递进的关系。A选项都是形容词,C选项都是动词,D选项都是副词,且在逻辑关系上的对应也不够完美。


  74、电波:基站:信息


  A. 屏幕:观众:感动


  B. 天线:卫星:影像


  C. 音乐:民族:文化


  D. 电脑:程序:功能


  【解析】D,基站接收电波,而电波可以传递、承载信息。D选项中港口接收货轮,而货轮承运、传送物资,与题干的对应是最完美的。A、B、C三个选项与题干的对应的严谨性都明显不及D选项。


  75、电脑:程序:功能


  A. 组织:机制:作用


  B. 汽车:汽油:路程


  C. 环境:意识:保护


  D. 纸张:印刷:书本


  【解析】A,电脑通过程序实现它的功能,题干的三个词存在明显的逻辑对应关系。A选项的三个词,组织通过机制实现它的作用,另外,在题干与选项的纵向对应上,A选项也是对完美的,电脑相当于大脑组织,程序与机制是近义词,功能和作用是同义词,在英语上也是同一个单词(function)。B选项把路程换做运转还可以考虑,但也不够完美;C选项、D选项较易区分。


  76、甲、乙两份报纸的编辑部,都有专门校对文稿的工作人员。去年,甲报纸出现了一些文字错误,而乙报纸没有文字错误。因此,在去年的校对工作中,乙报纸的校稿员比报纸的校稿员的工作更有成效。


  A. 乙报纸校稿员的工作时间比甲报纸校稿员长


  B. 甲报纸收到的稿件存在文字错误的数量不比乙报纸少


  C. 甲报纸每期的版面数量比乙报纸少


  D. 文字错误出现的数量是评价校稿员工作成效的标准


  【解析】D,题目中的出的结论是“乙报纸的校稿员比报纸的校稿员的工作更有成效”,而题目里提到的论据是甲报纸出现错误,乙报纸没有,所以要想通过论据得到论点,还需补充错误数量是评价标准的论据这一前提。D选项属于补充一个正面论据,支持。


  77、据统计,与文科专业的大学毕业生相比,理工科大学毕业生刚入职时的收入更高。因此,高中毕业生要想将来毕业后获得较高收入,应该报考理工科专业。


  A. 文科生最终获得高收入的比例高于理工科学生


  B. 理工科专业由于知识难度大而不容易毕业


  C. 如今不少年轻人更愿意按自己的兴趣选择专业


  D. 有些没有读过大学的人最后成了着名的企业家


  【解析】A,A选项是举反例说明文科生收入比理科生高,削弱。BCD无关。


  78、公众人物需要担当更多的道德责任,因为权力和责任是相等的,既然拥有常人不具备的优势地位,那么就应该比一般人承担更高的道德要求。因此,承受更多的舆论批评甚至人身攻击,哪怕是一定程度的失真,也是不得不付出的必要代价。


  A. 普通人和公众人物应该具有同等的道德责任


  B. 失真评价会影响公众人物对道德义务的履行


  C. 更多的道德责任并不意味着一定要承受舆论批评


  D. 公众人物正是因为没有尽到道德责任才会受到舆论批评


  【解析】C,题目中的出的结论是“名人应该要承担责任”,而题目里提到的论据是因为“名人地位高,所以责任重”。只有C选项说明,责任和批评之间并不是对等的。其他选项无关排除。


  79、某市环保部门的监测结果显示:今年上半年,该市的空气质量整体处于优良水平,严重污染天数不足15天,污染天数比去年同期少了4天。由此可知,今年的空气质量好于去年。


  A. 该市去年关停了几家重污染企业


  B. 该市今年开展了植树造林活动


  C. 该市的严重污染时段一般在下半年


  D. 该市环保部门今年更新了空气检测设备


  【解析】 C,题目中的出的结论范围是“今年环境好于去年”,而题目里提到的论据只涉及“上半年”的数据。所以补充一个下半年的反面论据。


  80、某市人口普查结果显示,35岁以上单身男性人数是35岁以上单身女性的1.5倍。显而易见,除非这些男性中的一些人娶外地女性为妻,否则这些单身男性中的一部分将被迫一直保持单身状态。


  A. 这些单身男性持有“先立业再成家”的观念


  B. 本市单身女性中外出务工的较多


  C. 这些单身男性不愿娶比他们年龄大的女性为妻


  D. 这些单身男性倾向于娶与他们同龄的女性为妻


  【解析】D,题目中的出的结论同意替换为“如果不娶外地人,本地男生会单身”,而题目里提到的论据是因为“单身男性比女性多”。要想得到这样的结论,必须补充一个论据,本地男人不会娶除了35岁的女人以外的人。


  81、由于销量过少难以回收药品的研发和生产成本,因此,制药厂生产治疗罕见疾病的药物,就会遭受经济损失。


  最能削弱上述结论的一项是( )


  A. 一些治疗罕见疾病的药物对其他疾病也有良好的疗效


  B. 治疗罕见疾病的药物的研发会推动医学的进步


  C. 相对经济效益,有些制药厂更注重社会效益


  D. 药物生产数量越大,每个单位的药物平均成本越小


  【解析】A,题目中的出的结论是“生产罕见疾病药物,会有经济损失”,而题目里提到的论据是因为“罕见疾病药物销量小,收不回成本”,要想,必须要排除其削弱这一论证,可从论据上补充销量不小;可从论点上反驳不会有损失;可从论证方式上拆除销量个经济损失之间的必然联系。四个选项中只有A选项举反例从侧面说明,罕见疾病的药物不会卖的少,削弱。B、C属于典型的无关选项,因为题目并不涉及医学进步和社会效益的关系。D选项属于补充一个正面论据,支持。


  82、赵先生、钱先生、孙先生、李先生四人参加一项技能比赛,获得了比赛的前四名。据了解,他们之间有以下关系:


  ①孙先生和李先生经常相约一起打篮球;


  ②第一名和第三名在这次比赛中刚认识;


  ③第二名不会骑自行车,也不打篮球;


  ④赵先生的名次比钱先生的名次靠前;


  ⑤钱先生和李先生每天一起骑自行车上班;


  根据以上条件,可以判断此次比赛的第一、二、三、四名次的获得者是(  )


  A.孙先生、赵先生、钱先生、李先生


  B.李先生、赵先生、孙先生、钱先生


  C.李先生、孙先生、赵先生、钱先生


  D.孙先生、李先生、赵先生、钱先生


  【解析】A,直接选项代入。


  83、在过去五年中,某地所有家庭所购买衣服的平均价格增长了50%,但在平均家庭消费支出中,购买衣服支出所占比例没发生变化,因此,所有家庭的平均消费支出在这五年中也增长了50%。


  以上结论基于的假设是(   )


  A. 在这五年中,所有家庭在购买衣服上的平均花费没有变化


  B. 在这五年中,所有家庭所购衣服的平均数量没有变化


  C. 在这五年中,该地的家庭数量增加了50%


  D. 在这五年中,该地所有家庭用于购买衣服的支出总和增长了50%


  【解析】B,题目中的出的结论是“家庭的平均消费支出在这五年中增长了50%”,而题目里提到的论据是因为“家庭所购买衣服的平均价格增长了50%,但在平均家庭消费支出中,购买衣服支出所占比例没发生变化”。要想加强,须补充买衣服数量没变化。


  84、甲、乙、丙、丁四名青少年拥有手机、电脑、相机三种电子产品的情况如下:


  ①只有一个同时拥有手机、电脑、相机


  ②有三个人拥有手机,有两个人拥有电脑,只有一个人拥有相机;


  ③每个人至少拥有三种电子产品中的一种;


  ④甲和乙是否拥有电脑的情况相同(要么两个都有,要么两人都没有);


  ⑤乙和丙是否拥有手机情况相同;


  ⑥丙和丁是否拥有手机的情况不同。


  【解析】C,典型的假设法。发现手机概念提到次数最多,因此确定先观察②⑤⑥。三人拥有手机,所以如果乙和丙都不拥有,则得不到②三人拥有手机。因此乙和丙必须有手机,通过⑥得到丁一定没有手机,从而甲一定有手机。在根据②得到只有一人有相机,且也只有一人三个东西都有,所以丁一定没有相机,且丁一定要有电脑。顺藤摸瓜电脑看④得到如果甲乙都有电脑,则有三个人有电脑,和题干矛盾,所以甲和乙都没有电脑。最终只有丙有电脑。因此三种都有的只能给丙。


  85、随着技术的进步,科学家可以通过对木料的检测来确定树木被砍伐的年份。因此,通过古建筑中幸存的木料,就可以确定古建筑的建造年份。


  上述论述基于的假设是(   )


  A. 古建筑中的木料在使用前没有闲置很长时间


  B. 古建筑大量使用木料作为建筑材料


  C. 一栋古建筑的建造通常只使用一种木料


  D. 保存完好的古建筑是使用最耐久的木料建造的


  【解析】A,题目中的出的结论是“通过树木可以判定古建筑年代”,而题目里提到的论据是因为“木料可以确定砍伐年代”。所以只有A选项补充了一个前提说明坎下来的树木立马会以用来做古建筑。


  第五部分 资料分析


  根据下列资料,回答86~90题:


  改革开放三十多年以来,广东经济发展连上新台阶,综合实力不断实现大跨越。年,世界经济年均增长速度为2.8%,中国增速为9.8%,广东增速则达13.3%。持续较快的经济增速,推动广东经济总量不断跃上新台阶。自1989年开始,广东GDP总量(国内生产总值)在全国一直保持首位,到2012年已连续24年居全国第一,占全国经济总量比重在1/10至1/8之间。


  2012年,民营经济达29319.97亿元,占GDP比重为51.4%;民营经济上缴税金6467.82亿元,占全省税收总额的49.1%;民间投资10177.28亿元,占全部固定资产投资的52.7%,民营经济已成为支撑广东经济内生增长的主力。


  2012年,广东铁路营业里程达到2577公里,比1978年增长1.6倍;公路通车里程19.5万公里,增长2.7倍;民用航线里程185.1万公里,增长88.1倍;管道输油(气)里程6448.01公里,增长82.7倍;沿海港口货物吞吐量14.08亿吨,增长49.5倍。改革开放之初尚无的高速公路在2011年实现通车里程5049公里,首次突破5000大关,2012年进一步提高到5524公里。


  2012年,广东城镇居民人均消费性支出22396.35元,比1978年增长55.0倍;农村居民人均生活消费支出7458.56元,比1978年增长39.3倍。2012年,广东城镇居民人均住宅建筑面积34.4平方米,比1978年增加27.3平方米;农村居民人均生活住房面积31.67平方米,比1978年增加22.9平方米。


  86、年,广东经济年均增速约为世界经济增速的(  )倍。


  【解析】 C,广东经济年均增速为13.3%,世界经济年均增速为2.8%,4.8。


  87、2012年,广东税收总额约为(  )亿元。


  【解析】B,民营经济上缴税金6467.82亿元,占全省税收总额的49.1%,则全省的税收总额为13173。


  88、广东高速公路在2012年实现通车里程比2011年增长约(  )。


  【解析】 A,广东高速公路2012年通车里程5524公里,2011里通车里程5049公里,增长率为9.4%。


  89、1978年,广东的下列四项数据由小到大排列正确的是(  )。


  A. 管道输油(气)里程<铁路营业里程<民用航线里程<公路通车路程


  B. 管道输油(气)里程<铁路营业里程<公路通车里程<民用航线里程


  C. 民用航线里程<公路通车里程<管道输油(气)里程<铁路营业里程


  D. 民用航线里程<公路通车里程<铁路营业里程<管道输油(气)里程


  【解析】 A,1978年,管道输油(气)里程为=77.04公里,铁路营业里程为=991公里,民用航线里程=2.08万公里=20800公里,公路通车里程为=5.27万公里=52700公里。


  90、下列说法不正确的是(  )。


  A. 2012年广东民间投资占全部固定资产投资的一半以上


  B. 2012年广东沿海港口货物吞吐量比1978年大


  C. 1978年广东城镇居民人均消费性支出比农村居民人均生活消费性支出高


  D. 1978年广东城镇居民人均住宅建筑面积比农村人均生活住房面积大

D,A选项,2012年广东民间投资占全部固定资产投资的52.7%,超过一半,正确。B选项,2012年广东沿海港口货物吞吐量增长49.5倍,比1978年大,正确。C选项,1978年广东城镇居民人均消费支出为=400元,农村居民人均生活消费支出为=185元,城镇高于农村,正确。D选项,1978年广东城镇居名人均住宅建筑面积为34.4-27.3=7.1平方米,农村居民人均生活住房面积31.67-22.9=8.77平方米,城镇小于农村,错误。


  根据下列材料,回答91~95题:


  2013年,我国研究生招生61.1万人。在学研究生179.4万人,毕业生51.4万人。普通本专科在校生2468.1万人,毕业生638.7万人。中等职业教育在校生1960.2万人,毕业生678.1万人。普通高中在校生2435.9万人,毕业生799.0人。初中招生1496.1万人,在校生4440.1万人,毕业生1561.5万人。普通小学招生1695.4万人,在校生9360.5万人,毕业生1581.1万人。特殊教育招生6.6万人,在校生36.8万人,毕业生5.1万人。幼儿园在园幼儿3894.7万人。


  91、2013年,招生人数和毕业生人数相差最小的教育层次是(  )。


  C. 中等职业教育


  【解析】 A,A选项,2013年研究生招生人数为61.1万人,毕业51.4万人,相差9.7万。B选项,普通本专科招生700万,毕业638.7万,相差61.3万。C选项,中等职业教育招生698万,毕业678.1万,相差19.9万。D选项,普通高中招生823万,毕业799万,相差24万。


  92、2013年我国中等职业教育招生人数比2012年大约(  )。


  【解析】 A,中等职业教育2012年招生754人,2011年招生814人,增长率为=-7.4%,即减少7.4%。


  93、我国普通本专科、中等职业教育及普通高中招生人数总和最多的年份是(  )年。


  94、下列说法正确的是(  )。


  A. 2013年专科以上毕业生人数为638.7万人


  B. 2013年特殊教育毕业生人数多于招生人数


  C. 2013年普通高中在校生人数多于其他教育层次的在校生人数


  D. 2013年普通小学毕业生有80万以上没有入读我国初中学校


  【解析】 D,A选项,专科及以上毕业生人数包括普通本专科和研究生,人数为638.7+61.1=699.8万,错误。B选项,2013特殊教育毕业5.1万,招生6.6万,错误。C选项,普通高中在校生人数少于初中生在校人数,错误。D选项,普通小学招生1695.4万,毕业1581.1万,超过80万以上没有入读初中。


  95、下列说法不正确的是(  )。


  A. 年,普通本专科的招生人数逐年增加


  B. 年,中等职业教育的招生人数逐年减少


  C. 年,普通高中的招生人数先增加后减少


  D. 年,普通本专科的招生人数总是比中等职业教育少


  【解析】D,2013年,普通本专科招生人数为700万,中等职业教育招生人数698万,本专科人数多于中等职业教育人数,错误。


  根据下列资料,回答96~100题:


  2013年,广东固定资产投资总量迈上新台阶,共完成22858.53亿元,增长18.3%,比2012年加快2.8个百分点。其中,城镇投资18907.34亿元,增长18.6%;农村投资3951.19亿元,增长17.0%。


广东2013年分地区分产业固定资产投资结构情况表    单位:亿元

  96、2013年,广东城镇投资约为农村投资的(  )。


  97、2013年,广东第三产业完成投资(  )亿元。


  【解析】 C,2013年广东第三产业完成投资为珠三角+粤东+粤西+粤北,4.22+981.84+58.33。


  98、2013年,珠三角完成投资比上年增长约(  )。


  【解析】B,珠三角三大产业完成投资分别比上年增长10.4%、6.5%、18.5%,由混合增长率特性可知,整体增长率必然处于6.5%与18.5%之间,结合选项选B。


  99、2013年完成投资由大到小排列正确的是(  )。


  【解析】B,各区域的投资额分别为


  从大到小排序为:珠三角>粤北>粤东>粤西


  100、下列说法不正确的是(  )。


  A. 2013年珠三角完成投资比粤东、粤西、粤北的总和大


  B. 2013年珠三角完成投资比上年增长的速度快于粤东、粤西、粤北


  C. 2013年第三产业完成投资比第一产业、第二产业的总和大


  D. 2013年第一产业完成投资比上年增长的速度快于第二产业、第三产业


  【解析】B,A选项,根据99题,珠三角完成投资16056亿元,全省完成投资22858亿元,珠三角大于粤东、粤西、粤北的总和,正确。


  B选项,根据98题,珠三角完成投资比上年增长14.9%,粤东、粤西、粤北地区三大产业的增长速度均大于14.9%,珠三角增速应小于粤东、粤西、粤北,错误。


  C选项,第三产业完成投资4.22+981.84+58.33亿元,大于第一产业、第二产业的总和。


  D选项,珠三角、粤东、粤西、粤北第一产业的增速均快于第二产业,珠三角第一产业增速小于第三产业,其他地方均大于第三产业,综合整体来看,D正确。

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