公开发行可转换公司债券2022年跟踪评级报告

项 目 本次级别 评级展望 上次级别 评级展望

浙农集团股份有限公司 AA 稳定 AA 稳定

债券简称 发行规模 债券余额 到期兑付日

分析师：郭察理 邢霂雪邮箱：lianhe@

保，提高了“华通转债”本息偿付的安全性。截至2022年3月31日，上述质押的3390万股股份市值为“华通转债”待偿本金的

一、本报告版权为联合资信所有，未经书面授权，严禁以任何形式/方式复制、转载、出售、发布或将本报告任何内容存储在数据库或检索系统中。

二、本报告是联合资信基于评级方法和评级程序得出的截至发表之日的独立意见陈述，未受任何机构或个人影响。评级结论及相关分析为联合资信基于相关信息和资料对评级对象所发表的前瞻性观点，而非对评级对象的事实陈述或鉴证意见。联合资信有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。

三、本报告所含评级结论和相关分析不构成任何投资或财务建议，并且不应当被视为购买、出售或持有任何金融产品的推荐意见或保证。

四、本报告不能取代任何机构或个人的专业判断，联合资信不对任何机构或个人因使用本报告及评级结果而导致的任何损失负责。

五、本报告系联合资信接受浙农集团股份有限公司（以下简称“该公司”）委托所出具，引用的资料主要由该公司或第三方相关主体提供，联合资信履行了必要的尽职调查义务，但对引用资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。联合资信合理采信其他专业机构出具的专业意见，但联合资信不对专业机构出具的专业意见承担任何责任。

六、除因本次评级事项联合资信与该公司构成评级委托关系外，联合资信、评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。

七、本次跟踪评级结果自本报告出具之日起至相应债券到期兑付日有效；根据跟踪评级的结论，在有效期内评级结果有可能发生变化。联合资信保留对评级结果予以调整、更新、终止与撤销的权利。

八、任何机构或个人使用本报告均视为已经充分阅读、理解并同意本声明条款。

联合资信评估股份有限公司

公开发行可转换公司债券2022年跟踪评级报告

根据有关法规要求，按照联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）关于浙农集团股份有限公司（以下简称“公司”或“浙农股份”）及其相关债券的跟踪评级安排进行本次跟踪评级。

四、宏观经济和政策环境

体现了“稳增长”政策拉动投资的作用；制造业投资仍处高位，但3月边际回落。外贸方面，出口仍保持较高景气度。2022年一季度中国货

五、行业及区域经济环境

公司业务范围主要涉及农资、汽车销售和医药流通等业务板块。

出现明显下跌，外加尿素需求低迷，尿素价格出现大幅下滑。

从批发价格来看，2021年以来除氯化钾价格波动较大，其他各品种化肥批发价格走势类似，呈波动上涨趋势，磷酸二铵在2021年底价

格快速增至近年来最高值，为

为客户提供一体化作物种植解决方案，推动农业生产由传统到全面智能化的转型。

二手车业务比重较低。由于盈利结构的差距以及汽车经销环节的利润率偏低，国内汽车经销商正在逐渐向拥有更高利润率的环节——即汽车产业链的后部转移。

经营竞争方面，国内各大经销商均有自身根植的区域，存在着较强的地域性特征和一定的品牌定位，主要包括以广汇汽车为代表的全线品牌型，国机汽车股份有限公司、中升集团控股有限公司为代表的中高端品牌型，利星行为代表的单一品牌型，物产元通为代表的本地主力型等。2020年，中国汽车经销商行业集中度进一步提高，优势资源逐步向头部企业靠拢。

规模较大的经销商集团在人才培训、品牌知度和地区市场资源整合等方面具备竞争实力。由于在整车及零配件采购时，经销商一般需要全额支付价款，资金占用压力较大，具备规模效益的经销商在市场及信贷环境波动的情况下，能够体现出更强的抗风险能力，行业整合将成为未来的发展趋势。

表4 2020年中国汽车经销商集团前十名企业

坡及新能源购置税免征等多项政策，公布了汽车合资企业股比放开的时间表，对目前乃至今后的市场竞争格局均有影响。2020年以来，新冠肺炎疫情的防控给汽车终端销售带来阶段性冲击，2月20日，商务部表示将会同相关部门研究出台进一步稳定汽车消费的政策措施，同时鼓励各地因地制宜出台促进新能源汽车消费、增加传统汽车限购指标等举措，之后多省市相继推出新车购置补贴，且部分限购城市放宽限购政策、增加2020年购车指标，上述政策集中释放对汽车市场形成有力提振；同时，政府出台政策延缓新能源补贴退坡、继续免征购置税、确定新版《双积分政策》，以期稳定新能源市场的良性发展，并为更广泛的能源友好类企业提供参与机会。

2022年5月，国务院召开常务会议提出要进一步部署稳经济一揽子措施，努力推动经济回归正常轨道确保运行在合理区间，针对汽车行业，会议决定，阶段性减征部分乘用车购置税600亿元，从而促进汽车消费，支持汽车产业发展，财政部、税务总局于5月23日发布《关于减征部分乘用车车辆购置税的公告》，确定对购置日期在2022年6月1日至2022年12月31日内，且单车价格（不含增值税）不超过30万元的

期来看，中国医药流通行业集中度将进一步提升。

随着国内经济增长和结构调整，人民生活水平不断提高，人口老龄化的加剧和医药卫生体制改革的深入，为国内医疗及药品需求不断增长带来了稳定支撑。医药流通企业从上游医药生产企业采购药品，然后再批发给下游的医疗机构、零售药店和下游分销商等，通过交易差价及提供增值服务获取利润。

随着“两票制”政策的全面推行，原有的药品流通市场结构和销售渠道发生变化，在政策调整阶段下，大中型药品批发企业借助“两票制”机会调整业务布局，通过内生增长和外延并购，实现规模和效益的整体提升，行业集中度进一步提高，“全国龙头+地方割据”的行业竞争格局已经形成。2020年，前100位药品批发企业主营业务收入占同期全国医药市场总规模的

营格局稳定，营业收入与盈利水平持续提升。

2021年，公司实现营业收入

以现款结算为主。公司在浙江设立合资农药工厂，还在浙、皖、辽等省建立了四家复混肥生产企业，加大高端、环保农资商品的引进和研发，主要经营品种和高端差异化肥保持较快增长。2021年，公司向前五大供应商采购比重约

以农资产品、汽车和药品为主。同时，公司拥有较为充足的货币资金和理财产品，有利于公司资产流动性的提升。整体看，公司资产质量和流动性良好。

表15 截至2021年底公司预付款前五名情况

单位名称 账面余额 占比

表17 2019－2021年公司分红情况（含税）

个百分点。为满足经营规模扩张带来的营运资金需求，公司债务负担较上年底有所加重。

截至2022年3月底，公司全部债务

行借款融资，取得借款收到的现金为

附件1-1 截至2021年底公司股权结构图

注：本图为公司与实际控制人之间的产权及控制关系图；图中兴合集团指浙江省兴合集团有限责任公司，兴合创投指浙江兴合创业投资有限公司，浙农控股指浙农控股集团有限公司，华通集团指浙江绍兴华通商贸集团股份有限公司

资料来源：公司审计报告和提供资料

附件1-2 截至2022年3月底公司组织架构图

附件2-1 主要财务数据及指标（合并口径）

附件2-2 主要财务数据及指标（公司本部/母公司）

附件3 主要财务指标的计算公式

资产总额年复合增长率 （1）2年数据：增长率=（本期-上期）/上期×100% （2）n年数据：增长率=[(本期/前n年)^（1/(n-1)）-1]×100%

销售债权周转次数 营业收入/（平均应收账款净额+平均应收票据+平均应收款项融资）

存货周转次数 营业成本/平均存货净额

总资产周转次数 营业收入/平均资产总额

现金收入比 销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入×100%

总资本收益率 （净利润+费用化利息支出）/（所有者权益+长期债务+短期债务）×100%

净资产收益率 净利润/所有者权益×100%

营业利润率 （营业收入-营业成本-税金及附加）/营业收入×100%

资产负债率 负债总额/资产总计×100%

全部债务资本化比率 全部债务/（长期债务+短期债务+所有者权益）×100%

长期债务资本化比率 长期债务/（长期债务+所有者权益）×100%

担保比率 担保余额/所有者权益×100%

流动比率 流动资产合计/流动负债合计×100%

速动比率 （流动资产合计-存货）/流动负债合计×100%

经营现金流动负债比 经营活动现金流量净额/流动负债合计×100%

现金短期债务比 现金类资产/短期债务

注：现金类资产=货币资金+交易性金融资产+应收票据+应收款项融资中的应收票据

短期债务=短期借款+交易性金融负债+一年内到期的非流动负债+应付票据+其他短期债务长期债务=长期借款+应付债券+租赁负债+其他长期债务全部债务=短期债务+长期债务

EBITDA=利润总额+费用化利息支出+固定资产折旧+使用权资产折旧+摊销利息支出=资本化利息支出+费用化利息支出

附件4-1 主体长期信用等级设置及含义

联合资信主体长期信用等级划分为三等九级，符号表示为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。除AAA级、CCC级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。

各信用等级符号代表了评级对象违约概率的高低和相对排序，信用等级由高到低反映了评级对象违约概率逐步增高，但不排除高信用等级评级对象违约的可能。

具体等级设置和含义如下表。

AAA 偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约概率极低

AA 偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约概率很低

A 偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约概率较低

BBB 偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约概率一般

BB 偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，违约概率较高

B 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约概率很高

CCC 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约概率极高

CC 在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务

附件4-2 中长期债券信用等级设置及含义

联合资信中长期债券信用等级设置及含义同主体长期信用等级。

附件4-3 评级展望设置及含义

评级展望是对信用等级未来一年左右变化方向和可能性的评价。评级展望通常分为正面、负面、稳定、发展中等四种。

正面 存在较多有利因素，未来信用等级调升的可能性较大

稳定 信用状况稳定，未来保持信用等级的可能性较大

负面 存在较多不利因素，未来信用等级调降的可能性较大

发展中 特殊事项的影响因素尚不能明确评估，未来信用等级可能调升、调降或维持