基金行业绩效考核与薪酬管理最新指引在行业内引起震动。

　　根据中基协发布的《基金管理公司绩效考核与薪酬管理指引》(下称《指引》)，基金行业绩效考核与薪酬管理将发生重要变革。

　　中国基金报记者采访了公募基金从业人士、第三方评价机构专业人士以及券商经济学家等业内专家，共同探讨《指引》重点规则及深远影响。在受访者看来，《指引》以薪酬为切入点，事关各方切身利益，抓住痛点的同时对投资者的关切予以回应。多项细则切实将基金管理人与基民利益捆绑起来，有助于行业进一步健康发展。

　　业内普遍认为，《指引》为行业进行薪酬管理提供了行动指南，公募管理人高度认可其指导意义和长远价值。

　　博时基金认为，《指引》的出台有利于进一步规范基金管理公司绩效考核与薪酬管理，健全公募行业长效激励约束机制，防范化解重大金融风险，进一步促进公募基金行业高质量发展。

　　汇添富基金认为，《指引》在五个方面具有积极意义：有利于维护基金份额持有人利益；有利于促进行业的长期稳健发展；有利于打造高质量的人才队伍；有利于提升合规风控水平；有利于引导行业积极践行社会责任。

　　受访第三方基金评价机构人士则直言，《指引》针对行业目前的一些乱象提出了解决方案，从大家最为关切的薪酬下手，规范行业利益绑定机制，抑制行业乱象滋生蔓延。

　　上海证券基金评价研究中心基金分析师孙桂平分析，公募基金行业竞争加剧，基金公司注重短期规模和业绩，打造明星基金经理和爆款基金等现象逐渐增多。长此以往，不利于行业的高质量发展和可持续发展。当前很有必要在绩效考核与薪酬管理等源头上进行改革，抑制行业乱象的蔓延。

　　“《指引》提出的薪酬新规，”华南一位券商首席经济学家直言，将基金管理人与基民的利益捆绑起来。即使遇到极端行情，起码管理人不会置身事外。“这是负责任的产品管理人应有的态度，而这种态度对于投资者而言非常重要。”

　　《指引》对公募基金公司的薪酬结构、薪酬支付、绩效考核、薪酬内控管理各方面提出了可实操的要求。

　　《指引》要求，高级管理人员、主要业务部门负责人应当将不少于当年绩效薪酬的20%购买本公司管理的公募基金，权益类基金不得低于50%；基金经理应当将不少于当年绩效薪酬的30%购买本公司管理的公募基金，利益与持有人利益的绑定，激励约束相关人员的行为。

　　晨星基金研究高级分析师屈辰晨认为，这些举措不仅有利于促进基金经理更关注长期投资，降低基金的业绩波动，同时加强了基金经理和投资者利益绑定，有利于提升公募基金的公信度。过往有部分基金公司会基于短期表现给基金经理开具高额的奖金和绩效，导致基金经理追逐短期热点、采取高集中度重仓赛道等方式来博取年度排名。“在《指引》规定的考核以及跟投机制下，基金经理短期业绩考核的压力会变小，有利于他们站在更长远的维度进行投资和判断；因为基金经理必须将部分奖金买入公司或者自己管理的产品，自己成为基金持有人，在投资时就会更加注重风险的控制。

　　“我个人比较关注三点，”孙桂平说，“薪酬延期支付、基金跟投和长期投资业绩考核，都是通过强制手段约束基金公司和基金从业人员的行为，协调基金公司、从业人员和基金投资人三者利益，在促进基金公司稳健经营、建立高质量的人才队伍和保护投资人利益方面都将起到重要的作用。”

　　华南一位公募副总经理指出，“‘强制跟投’在制度上将基金经理与投资者的长期利益进一步绑定，有利于提升基金投资者的长期投资获得感。基金赚钱，基民不赚钱’长期为业内外所诟病。我们看到的尽是极致风格化的产品，单个基金不再讲究个股分散、不再是风格分散，重仓几个甚至单买一个板块，成为很多基金经理冲规模的不二法门。”

　　金融行业是公认“高薪”行业，公募基金经理等核心从业人员的薪资也是投资者非常关注的话题。

　　针对《指引》对基金经理薪酬产生的影响，孙桂平表示，顶流基金经理的畸高薪酬将受到抑制。未来基金公司可以将更多的资源投入到投研体系建设、合规风控、公司品牌、文化制度等方面，不再过度依赖明星基金经理的作用。长远来看，有利于基金公司的稳健经营和行业的健康发展。

　　“行业会在共同富裕的大背景下，遵从《指引》要求制定科学合理的薪酬机制。此前部分明星基金经理动辄千万以上年薪的情况肯定会得到规范，行业内各级人员之间的薪酬差距也会缩小，总体体现合理激励，而不是过渡激励。”上述华南公募副总经理指出，公募基金公司过往的投研体系将会重构，将更注更“团队化、平台化、一体化”。公募基金过往以成长股为主要投资方向的权益投资理念将转变为长期投资和价值投资主导，行业将运用一系列定量指标，如换手率、风格漂移监测等手段，将投资行为约束在框架之内。

　　至于《指引》对行业薪酬管理的长远意义，德邦基金表示，“高薪”的重点在于是否为投资者、为公司创造了与之相匹配的价值。《指引》将基金经理的薪酬与其为基金份额持有人创造的利益强绑定，与其为公司和行业创造的长期价值强关联，提高了基金经理冒险的机会成本，将驱动基金经理从更长期的视角去做每一个投资决策，有助于基金行业真正贯彻价值投资理念。

　　博时基金表示，公募是典型的轻资产行业，人力资本是基金公司最重要的资产。一切的竞争，归根结底是人才的竞争。《指引》的出台有利于进一步构建科学的薪酬管理制度和考核机制。

　　穿越多轮市场周期的封闭运作基金越来越受到关注，今日东方红资产管理旗下旗舰产品东方红4号大集合正式转型成公募基金，东方红启恒三年持有混合基金B份额开放，便受到市场热捧。这类带有中长期封闭周期的基金，经过封闭周期的运作实践，践行长期投资理念，给持有人带来了良好的盈利体验，赢得了市场的高度认可。

　　今天，小编就想跟大家一起来探秘中长期封闭运作周期的基金，聊一聊封闭背后的故事。

　　在武侠剧中，闭关修炼是很多武林高手修行进化的必经之路，长期持续地在封闭的环境下修行，最终只为出关亮剑之日。在基金投资中，也存在着“闭关修炼”类似的概念，从定期开放、封闭运作到持有期型产品的模式，愈来愈多的基金产品开始设定“锁定期”，采取封闭运作模式，饱受投资者关注。

　　在投资界，存在着一个“不可能三角”：高收益，高流动性，低风险，通常来说，三者相互制约，三者不可兼得。而基金产品的封闭运作其实是在三者中舍弃了“高流动性”，追求另外二者的平衡。

　　这类封闭运作的产品模式立足于长期投资理念，然而公募基金产品在探索长期投资的道路上并非总是一帆风顺的，从投资者引导、监管制度的规范、再到产品设计创新，无一不经历了漫长的过程。如果说产品模式的推陈出新是行业发展到一定阶段的必然结果，那么封闭运作的基金产品到底在解决什么问题？

　　答案是：让产品净值增长和客户收益画上等号。封闭运作的基金产品能够让基民舍弃随时买卖基金的高流动性自由，也舍弃了对短期波动的关注，把“长钱”交给基金经理管理，做一个“懒人”，最终取得长期稳健的收益。

　　在经历了权益市场的两个大年后，2021年一季度公募基金规模突破21万亿，基民人数增至6亿人。而基金赚钱、基民不赚钱却成为公募基金行业怪象：据支付宝发布的《一季度基民报告》，频繁买卖的基民较长期持有的基民平均收益少28%，追涨杀跌的基民较净值涨幅少赚40%。基民回报与基金回报之间巨大的差距被称为基民的负行为差，它主要来自于基民的非理性行为：持有时间过短、过度自信、盲目择时、追涨杀跌、频繁买卖等等。

　　对于基民而言，无论是追涨杀跌还是拿不住，都极大的影响了投资收益，为了解决这一矛盾，践行长期投资、价值投资理念，越来越多的基金产品给持有人的长期资金“上锁”，通过一定的规则帮助投资者的克服投资中的非理性行为。

　　封闭的是时间，打开的是心态

　　具有一定封闭期或者持有期的基金产品，能帮助投资者克服人性的弱点，同时也有利于基金经理发挥长期投资的优势。

　　从历史来看，过去三年偏股混合基金指数（885001.WI）累计涨幅达到85%（-），然而有多少投资者赚到了这份收益呢？事实上，大多数人就算选择到优秀的基金产品，也总会有许多难熬的时候，一旦回撤大过预期、短期收益落后就容易开始怀疑基金经理的投资能力和基金管理人的实力，稍不留神就会继续追逐各大Top榜单的基金，频繁更新自己的持仓，最后造成了很多不必要的交易损耗。

　　封闭运作的基金能够很好地解决了投资期限的问题，为投资者设定一个固定的投资期限，在此时间段后投资者方可申赎。实际上，投入权益市场里的钱，本来就应该是长钱。设定一定的锁定期，只是通过制度设计，帮助人们在一个不可能三全其美的选择题中做出最理性的判断，提升投资体验，以更好的心态持有基金。

　　从投资端来看，封闭运作的基金在封闭期内基金份额更稳定，投资者的心理无法左右其投资行为，因此基金经理在为“长钱”做规划时，也会更加注重从基本面出发，从业绩的长期可持续性出发，强化价值投资风格，在一定程度上“解放”了基金经理的心态。相比之下，对于开放运作的基金，基金经理就要考虑各种市场因素所导致的短期申赎，因此会配置一部分资产在流动性好但收益率较低的现金类资产，而封闭式基金，基金经理不用担心赎回问题，可以将资产配置在更多符合投资目标且收益更高、性价比更高的资产上。

　　以首批尝试封闭运作基金的机构东方红资产管理为例，该公司秉承以终为始、以客户利益为先的理念，持续地将专业投研创造的价值转化为投资者的实际收益。2014年9月，东方红睿丰发行，系业内首只三年封闭转LOF的创新型封闭式权益基金。此后，凭借着良好的主动管理能力和持续的客户引导与服务工作，东方红先后推出了 “睿”系列、“恒”系列封闭式基金，三年持有期的“智”系列和大集合转公募基金的“启”系列，长期主义和价值投资深入人心，也成为伴随着东方红的最鲜明标签。

　　基金长期投资，胜率更高

　　那么长期封闭运作的基金到底有什么优势呢？

　　最直观的影响是，投资者持有基金的期限被拉长，这意味着客户赚钱概率的提高，择时错误的概率下降。以支付宝金选近一百只基金产品为例，持有基金时长在3个月以内的用户，超7成都是亏损的，当持有时间在3年以上时，有95%的投资者盈利在5%以上。基民赚钱比例与持仓时间显著正相关，随着持有时间的不断延长，投资者盈利的比例不断提升。

　　数据来源：支付宝《一季度基民报告》

　　基金长期赚钱的根本原因在于所投资的公司的利润和投资回报的持续增长。以权益基金为例，其收益主要来自于经济长期趋势向上，优质企业不断创造价值。事实上，权益市场充满各种复杂因素，市场短期波动不可预测，优秀企业的发展壮大需要时间的灌溉，一旦市场出现错误的定价也需要时间来修复。因此，将投资时间拉长，可以有效平滑市场波动，获得正收益概率更高。

　　投资者期望中的完美投资是这样的：高收益、低风险、高流动性，但现实中三者是无法兼得的，那么投资者该如何去做，又应该舍弃哪一个选项？

　　数据已经告诉我们，基金产品封闭时间越长，投资胜率越高，很显然，适当抛弃一些流动性是我们获得长期完整收益的一个选项。以房地产投资为例，得益于房产流动性相对较差且价格敏感度不高的属性，投资者非常容易长期持有，享受到地产红利。而从投资者真实感受来看，虽然2006年-2020年普通偏股混合型基金和房产的年化收益率相近，但投资者投资基金实现的收益率并没有达到如此水平，根源就在于是否拿的住。

　　既然封闭运作的基金能为投资者争取更好的回报，那么是不是这类基金就可以闭着眼买买买呢？

　　需要提醒的是，投资者还是需要选择过往业绩优秀、投研实力较强的基金管理人。另外，由于这类基金需要使用相应期限的闲钱去做长期投资，投资者在投资前必须衡量自身的风险收益特征，做好合理的资金安排。

　　在这里，小编不得不多说一句，对于那些买了三年封闭期基金的投资者来说，一方面认可三年持有期产品的运作模式，要努力建立长期的投资观念，投资买的是未来，相信长期的力量；另一方面，对未来三年的基金收益，也要有合理的预期，毕竟历史是不可复制的，不能用过去的业绩说明未来。不过，专业的事情交给专业的人去做，既然选择了信任，就安心把钱交给基金经理，剩下的事情，时间会证明的。

　　最后，对于封闭运作基金产品，小编要继续呼吁大家：建立合理的投资预期是投资的首要原则。在震荡市场中，投资者容易被短期的市场震荡影响，忽略了长期的投资目标。三年的投资期限比较接近于一个中长期的市场周期，能够提升长期投资获胜的概率。因此，对于那些选择了封闭运作基金产品的投资者，无需担心短期的市场起伏，只需静静等待时间创造价值，终会实现基金封闭期内收益=持有人真实收益。

　　风险提示：基金管理人承诺以诚实守信、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证一定盈利，也不保证最低收益。基金投资有风险，投资需谨慎。投资者投资基金前，请认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等文件。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。