晓得的说说上海医药SPH理财投资是不是真的？

来源：蜘蛛抓取(WebSpider) 时间：2022-06-11 07:58 标签： 上海医药为什么不涨

低估的工商业一体化龙头企业 上海医药（601607）投资价值分析报告 ｜ 核心观点 当下，公司估值正位于历史区间底部，我们判断流通行业的政策利空已全面反映在 股价；工业端及联营企业出现基本面业绩提振；多个创新药项目若成功获批上市， 将大幅提振业绩，且估值享有望受创新药企溢价，实现戴维斯双击。 ▍工商业一体化龙头企业。公司是沪港两地上市的大型医药产业集团，成立于1994 年，主营业务覆盖医药研发与制造、分销与零售，各业务收入占比在 12%/86% /4%左右。业绩多年来稳定增长。 营收由923.99 亿元增至1406.17 亿元，CAGR11.48%，尽管收入规模基数较大，但仍保持快于行业的增长。 ▍重磅品种业绩增长加速，研发助力工业创新转型。工业板块业绩已连续 10 个季 度增速超20% ，增长主要来源于60 个重磅品种，2018 年、2019Q3 分别同比 +28.52% 、+31.19%，增速有提速趋势。此外，自主研发管线（雷腾舒、SPH3127、 Her2 复方抗体等）、仿制药一致性评价以及国际合作引进重磅产品（AVEGRA 、 HERTICAD、LT3001 等）有望持续丰富工业产品线。 ▍流通行业龙头有望持续受益。2019Q3 公司医药分销业务营收1221.88 亿元，同 比+18.56%，位居行业第二。基于美国流通行业的研究，我们认为中国的药品流 通行业集中度仍具有较大提升空间，龙头企业市占率远未到天花板。此外，2020 年公司分销业务毛利率有望维持在6%左右，一方面公司可通过提高纯销业务占 比，另一方面可大力发展毛利率较高的器械分销业务。 ▍政策红利下集中度提升，凸显零售优势。处方外流背景下，零售行业集中度有望 持续提升。DTP 模式是承接处方外流的主要方式，上海医药目前拥有行业中较 大的DTP 药房规模（93 家），凸显零售优势。此外，上药云健康及益药项目进 展顺利，处方流转单持续增加，2019 年预计承接1100 万处方流转单。 ▍联营企业经营回暖，有望提振业绩。对业绩贡献较多的主要是上海罗氏、上海施 宝贵、和黄药业，公司分别参股30%/30%/50%。从2019H1 数据看，合联营企 业净利润为13.73 亿元，同比+86.95%，受益于医保谈判后以量补价。我们判断 联营企业盈利能力有望全面回暖，预计未来三年维持5%的年增速。 ▍风险因素：外延并购标的业绩不达预期，创新药研发失败，联营企业经营不及预期。 ▍投资建议：公司是国内医药工商业一体化龙头企业，具备产业链综合优势。预测 公司21 年净利润分别为42.86/48.94/55.54 亿元，对应EPS 预测 分别1.51/1.72/1.95 元。根据绝对估值及相对估值结果，预计公司未来一年的合

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