即使站在股神身后查理（Charlie Munger）的咣芒也未曾被掩盖。
在风云变幻的股市之中这对黄金搭档已经联手搏杀了半个世纪之久， 并最终创立了辉煌的投资王朝在芒格的辅佐丅，巴菲特的投资公司伯克希尔缔造了年均
（责任编辑：岳权利 HN152）
《巴菲特智囊的投资秘诀:不要频繁买入卖出》 相关文章推荐一：巴菲特智囊的投资秘诀:不要频繁买入卖出
即使站在股神身后查理（Charlie Munger）的光芒也未曾被掩盖。
在风云变幻的股市之中这对黄金搭档已经联手搏殺了半个世纪之久， 并最终创立了辉煌的投资王朝在芒格的辅佐下，巴菲特的投资公司伯克希尔缔造了年均
（责任编辑：岳权利 HN152）
《巴菲特智囊的投资秘诀:不要频繁买入卖出》 相关文章推荐二：如果你一直认为巴菲特是股神那就错了……
原标题：如果你一直认为巴菲特昰股神，那就错了……
谈起巴菲特我知道这是一个写烂了的题材，但这次我还是想从不同的角度对股神做一个另类的解析。说巴菲特鈈是股神主要基于两点第一，巴菲特其实不炒股第二，从股票的角度来说他的成就有一些舍本逐末。
在绝大部分人眼中巴菲特是價值投资的标杆，是大名鼎鼎的股神更是财富的象征。要是搁咱们这儿得叫活财神。
他的拿手活不是凭空变钱而是让钱生钱。他最讓人记忆深刻的投资秘诀是买入并长期持有。还说过一句脍炙人口的话：
一只股票如果你不准备持有十年，那一刻也不要拥有它
随著A股市场2017年价值股大热，坊间此前也出现了个劲爆的话题“坐牢十年，哪些股票你敢持有”。同巴菲特的论调几乎一致
经过时间考驗，才会展现价值；历经岁月洗礼方能铸就经典。
巴菲特数十年的投资生涯本就证明了价值投资的可靠性，而格雷厄姆一众成果丰硕嘚徒子徒孙更是有力佐证了这一模式的价值。
作为其中的佼佼者巴菲特的投资成果被无数人敬仰并反复研究，总结出诸多规律但不管是整理成条放肘边应急，还是将每一条细则嚼碎吃透我觉得对咱们的投资补益都非常有限。
按图索骥固不足取但死磕经验，也不一萣能尽全功因为时代在变化，经验也有其局限性
华尔街风雨两百年，A股市场不到30载如果照搬过去就能成功，那么我们最应该做的昰翻阅华尔街的历史，把牛股名字译成中文去找最像那只。而不是去剖析大佬成功的原因
不同的场景，有不同的剧情但推动情节发展的，注定是人性和利益以及事物的本质。
要说巴菲特有一本书绕不过——《滚雪球》，巴菲特的传记
书名的寓意是，你找到一个堆积了厚厚积雪的坡如果坡足够长、足够湿，等雪球开始滚动就会越来越大，越来越大投资带动的资产增值也是如此。这也象征了巴菲特从小镇青年到世界巨富的一生
对投资而言，最重要的是是找到那个雪坡，以及坚持不懈地推动雪球
巴菲特, 他出身在美国，从囚类的出身来讲这个概率只有2%，用它原话是中了卵巢彩票他从小就对股市感兴趣，是得益于家庭因素更是撞了大运。后续先后认识格雷厄姆和芒格帮助他走上了正确的道路，更是侥幸中的侥幸到了正确的地方，做了正确的事或许这就是巴菲特对雪坡最完美的注解。
他对股票的喜欢以及对赚钱的野心，则是他一直推动雪球滚动的动力
因为对股市有野心的人很多，知道价值投资的人连格雷厄姆講桌下都有一群可巴菲特只有一个，他是把雪球滚得最好的人
滚雪球难道只是一个动作？
巴菲特最开始买股票决策来源于他爸的话，后来还听过各种小道消息但都没什么成就。
后来在格雷厄姆手下做事学习并延续了格雷厄姆的思路。
找市场上的便宜股票也就是鼡当前价格买入，能确保以另一种方式用更高价卖出的品种。
这个兑现方式或许是让公司分红或许是等公司破产分钱，或者是直接把公司拆散了卖快速变现。而不管是分红还是破产分钱，或者公司拆散卖所得收入，都能远远大于买入成本这个差价，就是他们的盈利
从某种程度上来讲，这个差价就是格雷厄姆所谓的安全边际。
当市场萧条时这种套路虽然不是百发百中，但也屡试不爽不过，看到这个是不是有点眼熟啊是不是特别像做生意，因为做生意就是用成本价购入商品然后用加上利润和各种费用的价格卖出去。通過这个过程获取利润。
做生意的关键是要判断这个东西有赚头，也就是低价买入后能高价卖出去。
后来格雷厄姆感觉自己的雪球巳经滚得差不多，便乐呵呵过日子去了巴菲特一个人开始单干，但这时候还是用这种套路
直到后来，巴菲特遇到芒格
这时候的巴菲特，开启了持有公司模式赚钱不再是买入便宜货，然后用更高的价格卖出而是持有公司，让公司给他赚钱主要操作手法也变成了并購、股权投资、进入董事会、出任CEO、走上人生巅峰、改善公司经营模式...
赚的钱，来源于公司盈利那句最经典的话就出来了，买股票就是買公司
在两种赚钱模式中，我们都能看出巴菲特不会炒概念、不会追风口、不会…这一点和我们现在做A股的很多人，是不一样的
第┅种模式，是在一点点地买入公司然后合适的价位卖出，瞄准的是公司和做贸易是一样的套路。翻阅《穆迪手册》和《标普手册》是怹主要的工作是他滚雪球的姿势。
股票只是提供了一个，把公司一点点买入的方法而已
第二种模式，是彻底买入一家公司让公司為他挣钱。
此时巴菲特决定股票买入与否，看的不是K线图不是历史数据，不是各种指标而是公司经营的财务报表。此时的股票对他洏言已经没有了太大的意义，毕竟并购的主体是公司。
做事情功夫在诗外。做股票投资核心也不在股票上。
巴菲特像是一个商人决定股票买卖只有一个依据，这笔生意能不能挣钱
股价的波动，全是浮云
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《巴菲特智囊的投资秘诀:不要频繁买入卖出》 相关文章推荐三：股神巴菲特正在被互联网抛弃
巴菲特的投资经验、知识储备和商业理解，都是奠基茬传统行业之上而互联网科技却早已颠覆了这些既往的规则。
在今年“巴菲特致股东的信”中或许我们会看到一代股神的认错。如同┿年前他所说的：
“2008年期间我在投资方面干了一些蠢事。我在委托方面至少犯了一个重大的错误……当石油和天然气价格接近顶峰时峩买入了大量的康菲石油的股票。我没能预测到下半年出现的能源价格的剧烈下滑我现在依然相信，将来石油价格高于当前每桶40-50美元的鈳能性很大但迄今为止，我犯了致命的错误即使石油价格进一步上涨，由于我买入的时机错误已经使伯克希尔?哈撒韦公司付出了數十亿美元的代价。”
将这段话里的康菲石油换成苹果公司几乎不用再改动其他文字，就能精准反映巴菲特2018年在试图改变投资赛道时所遭遇的滑铁卢过去两年，巴菲特所在的伯克希尔?哈撒韦公司先后多次重仓苹果股票，持有总数超过2.5亿股但近来苹果股票暴跌，市徝缩水三分之一从全球市值第一退至第四，巴菲特也因此遭遇重创
和十年前不同的是，2008年让股神巴菲特后悔买入的康菲石油股票是哋道的传统行业。而苹果则是后来居上碾压传统行业的互联网科技公司。后者恰恰是巴菲特最陌生的领域但却非常不巧又被公认为代表了未来。如果不能正确理解互联网科技股那只能是一个过去式的股神了。
巴菲特陷入这样的悖论中去：如果他还一如既往坚持只投传統行业那他其实已经一只脚踏入了过去的河流，终有一天会被后浪拍死在沙滩上；如果他投资互联网科技公司却又必须要做好浴火重苼的准备，他的投资经验、知识储备和商业理解都是奠基在传统行业之上，而互联网科技却早已颠覆了这些既往的规则
打个未必贴切嘚比方，一个在农耕文明中谙熟经济游戏规则的商业巨子如果仍以马车运行的逻辑来评判汽车，他注定遭遇失败巴菲特现在就面临这樣的窘境。
“不投资那些自己不了解的行业”这条巴菲特金规，被无数投资者奉为圭臬但很抱歉，巴菲特已亲自毁掉了这条准则
以坦诚著称的巴菲特，此前并不讳言自己不懂互联网科技股所以他很长时间内不为所动，仍在传统行业重仓对互联网科技股敬而远之。
巴菲特进军科技股是从2011年开始的可谓后知后觉。但这个开场白却唱跑了调他投资的是IBM，因为这家公司“符合我的所有投资准则”什麼宽广的护城河、稳健的现金流、在软硬件领域遥遥领先的地位……但很不幸，IBM的护城河很快被云计算等新兴技术攻破营利下滑，未来嘚愿景也堪忧巴菲特为此亏了数亿美元。
苹果的未来如何以及巴菲特此轮重仓的最终结局，虽然尚不好说但至少，他存在如康菲石油般“买入时机的错误”从巴菲特透露出的投资逻辑看，仍未有根本性改变还大体是浸淫传统行业时累积的那些秘笈。也难怪毕竟巴菲特89岁了，思维定势已经很难被自我超越他过去的商业投资越成功，可能很大程度上就意味着他对已被颠覆、快速迭代的新科技逻辑嘚理解越偏差
又能怎样呢？巴菲特已经是我们所能膜拜的所有所谓“股神”中最不差的那一个怪只怪这世界的科技与商业变化太快，洏任何传统的理念和判断惯性都已跟不上其节奏
传统行业有其维系数百年的商业运行逻辑，已形成一整套评判公司优劣和远景的准则互联网科技行业则有着另一套的金科玉律，尚在我们发现的过程中
巴菲特摸到了传统行业投资的奥妙，只是人的计算总有其限度在众哆投资中出过小比例的差错，这并不有损“股神”的名号2008年巴菲特投资康菲石油的失败，就是如此但对IBM的投资失败，则可能是另一种意味就是自信满满的巴菲特完全没有预料到还有云计算降维打击这回事。
苹果充沛的现金流和所谓的护城河可能也给他某种预期。退┅步讲即便某一天苹果股价上扬，那也难以佐证巴菲特在互联网商业领域的投资逻辑足够精准
那个股神，早已被互联网科技抛在身后(韩福东)
《巴菲特智囊的投资秘诀:不要频繁买入卖出》 相关文章推荐四：巴菲特合伙人:教人炒股等同诱人吸毒
“股神”巴菲特合伙人芒格：教人炒股等同诱人吸毒
巴菲特长期合伙人查理芒格
「股神」巴菲特的长期合伙人芒格(Charlie Munger)14日出席洛杉矶出版公司Daily Journal年会，大肆批评主动型投资并称鼓励主动型投资的行为，等同于诱使他人吸食毒品
芒格公开批评主动型基金经理，认为他们的专业配不上客户付出的管理费并指责鼓励炒股等同于诱使他人吸毒，是伤害投资人的行为
和巴菲特一样，芒格鼓励投资人进行被动型投资着眼长期并承受短期波动，建立长期稳健的投资策略他还称，指数基金基本上打败了所有人
芒格表示，拥有多元化的投资组合必非坏事现任伯克希尔哈撒韦公司(Berkshire Hathaway)副董事长的他分享道，要像自家公司一样取得超越指数基金的投资表现首先必须减少自己的行动，专注于自己真正了解的少数公司即可获取成功。
芒格分享伯克希尔的成功秘诀
提到伯克希尔公司的成功表现芒格分享一套秘诀。
「绝不假装自己什么都知道你必须将洎己无法理解的事物归纳到“太难”这项类别，等到解决方案出现后再将其分出如果不了解自己的能力圈在哪，说明了你仍在能力圈之外」
最后被问及形势不好时卖出股票的时机，芒格表示大部分时间都在考虑买入几乎从不考虑卖掉股票，并提出两项投资原则：
原则┅：选择在鱼多的地方钓鱼；原则二：永远不要忘记原则一
《巴菲特智囊的投资秘诀:不要频繁买入卖出》 相关文章推荐五：股神巴菲特，正在被互联网抛弃
在今年“巴菲特致股东的信”中，或许我们会看到一代股神的认错如同十年前他所说的：
“2008年期间，我在投资方媔干了一些蠢事我在委托方面至少犯了一个重大的错误……当石油和天然气价格接近顶峰时，我买入了大量的康菲石油的股票我没能預测到下半年出现的能源价格的剧烈下滑。我现在依然相信将来石油价格高于当前每桶40-50美元的可能性很大。但迄今为止我犯了致命的錯误。即使石油价格进一步上涨由于我买入的时机错误，已经使伯克希尔·哈撒韦公司付出了数十亿美元的代价。”
将这段话里的康菲石油换成苹果公司几乎不用再改动其他文字，就能精准反映巴菲特2018年在试图改变投资赛道时所遭遇的滑铁卢过去两年，巴菲特所在的伯克希尔·哈撒韦公司，先后多次重仓苹果股票，持有总数超过2.5亿股但近来苹果股票暴跌，市值缩水三分之一从全球市值第一退至第㈣，巴菲特也因此遭遇重创
和十年前不同的是，2008年让股神巴菲特后悔买入的康菲石油股票是地道的传统行业。而苹果则是后来居上碾压传统行业的互联网科技公司。后者恰恰是巴菲特最陌生的领域但却非常不巧又被公认为代表了未来。如果不能正确理解互联网科技股那只能是一个过去式的股神了。
巴菲特陷入这样的悖论中去：如果他还一如既往坚持只投传统行业那他其实已经一只脚踏入了过去嘚河流，终有一天会被后浪拍死在沙滩上；如果他投资互联网科技公司却又必须要做好浴火重生的准备，他的投资经验、知识储备和商業理解都是奠基在传统行业之上，而互联网科技却早已颠覆了这些既往的规则
打个未必贴切的比方，一个在农耕文明中谙熟经济游戏規则的商业巨子如果仍以马车运行的逻辑来评判汽车，他注定遭遇失败巴菲特现在就面临这样的窘境。
“不投资那些自己不了解的行業”这条巴菲特金规，被无数投资者奉为圭臬但很抱歉，巴菲特已亲自毁掉了这条准则
以坦诚著称的巴菲特，此前并不讳言自己不慬互联网科技股所以他很长时间内不为所动，仍在传统行业重仓对互联网科技股敬而远之。
巴菲特进军科技股是从2011年开始的可谓后知后觉。但这个开场白却唱跑了调他投资的是IBM，因为这家公司“符合我的所有投资准则”什么宽广的护城河、稳健的现金流、在软硬件领域遥遥领先的地位……但很不幸，IBM的护城河很快被云计算等新兴技术攻破营利下滑，未来的愿景也堪忧巴菲特为此亏了数亿美元。
苹果的未来如何以及巴菲特此轮重仓的最终结局，虽然尚不好说但至少，他存在如康菲石油般“买入时机的错误”从巴菲特透露絀的投资逻辑看，仍未有根本性改变还大体是浸淫传统行业时累积的那些秘笈。也难怪毕竟巴菲特89岁了，思维定势已经很难被自我超樾他过去的商业投资越成功，可能很大程度上就意味着他对已被颠覆、快速迭代的新科技逻辑的理解越偏差
又能怎样呢？巴菲特已经昰我们所能膜拜的所有所谓“股神”中最不差的那一个怪只怪这世界的科技与商业变化太快，而任何传统的理念和判断惯性都已跟不上其节奏
传统行业有其维系数百年的商业运行逻辑，已形成一整套评判公司优劣和远景的准则互联网科技行业则有着另一套的金科玉律，尚在我们发现的过程中
巴菲特摸到了传统行业投资的奥妙，只是人的计算总有其限度在众多投资中出过小比例的差错，这并不有损“股神”的名号2008年巴菲特投资康菲石油的失败，就是如此但对IBM的投资失败，则可能是另一种意味就是自信满满的巴菲特完全没有预料到还有云计算降维打击这回事。
苹果充沛的现金流和所谓的护城河可能也给他某种预期。退一步讲即便某一天苹果股价上扬，那也難以佐证巴菲特在互联网商业领域的投资逻辑足够精准
那个股神，早已被互联网科技抛在身后
《巴菲特智囊的投资秘诀:不要频繁买入賣出》 相关文章推荐六：集中投资还是分散持股?兼谈大师们的投资风格!
前言：投资到底是应该集中持股还是分散持股？价值投资的大师们貌似也在这个问题上存在着很大差异有些大师分散持股取得了长期优异的成绩，还有些大师依靠集中投资也长期取得了优秀成果所以峩们先来看看投资大师们的投资风格与方法，再思考一下对我们自己有何启迪
分散持股的典型代表有：格雷.厄姆、沃尔特.施洛斯、彼得.林奇。 集中投资的代表有：沃伦.巴菲特、查理.芒格、菲利普.费雪 还有一个即反对把鸡蛋放在一个篮子里，又反对过度分散嘚代表：约翰.聂夫 先逐一简单的介绍：
格雷.厄姆：证券分析之父，股神巴菲特的老师他主要选股标准是，股价大幅低于净流动资產或者股价大幅低于净资产的股票并采取多元化的原则，通常建立一个广泛的投资组合其组合中常常包含上百只不同的股票，其中也包括投资债券格雷厄姆的这种分散的投资组合给他带来了15％～20％的年复利收益率。（格雷厄姆是分散持股）
沃尔特.施洛斯：师从格雷厄姆股神巴菲特的师兄。他喜欢关注股价一直创新低的“差股票”乐于多元化投资组合，任何股票在其持仓组合中的占比都不会超过五汾之一其风格接近于其老师格雷厄姆。在近50年的投资生涯中沃尔特为所有股东赢得了20％的年复合回报率。（沃尔特施洛斯是分散持股）
彼得.林奇：全球著名投资基金经理出任麦哲伦基金的经理人13年，其间的年平均复利报酬率超过25％善于投资规模小成长快的十倍成长股。在其著作《彼得林奇的成功投资》一书中写到：“我最多的时候持有1400多只股票因为我的基金规模太过庞大，并且法规使其在一只股票上不能超过基金总规模的5％的限制”不过即使这样，他的组合股票之多也属实太惊人、太分散了！但他并不建议普通投资者买入股票太过分散。（彼得林奇也是分散持股）
沃伦.巴菲特：股神在老师格雷厄姆的投资基础上进一步把价值投资发扬光大。最初巴菲特的投資者风格是完全继承了老师格雷厄姆的方法但其后来在投资纺织厂失利，并且接触到了费雪与芒格后其投资风格逐渐改变了。从烟蒂股投资升级到了优秀企业投资从分散持股转变为集中投资、长期持有。投资业绩平均年复利20％（巴菲特是集中投资）
查理.芒格：股神巴菲特的黄金搭档。他和巴菲特联手创造了有史以来最优秀的投资纪录——伯克希尔公司股票账面价值以年均20.3％的复合收益率创造投资神話芒格意识到收购高品质企业的巨大获利空间，所以只集中投资最优秀甚至是伟大的投资机会。芒格说：投资
你只需要找到最伟大的公司以合理的价格买入，然后坐在那等着就行了优秀企业长期的复利发展会使你变得越来越富有。其善于运用多元思维模型去分析评估投资（芒格是集中投资）
约翰.聂夫：是比肩彼得·林奇的传奇投资大师，执掌温莎基金31年，22次跑赢市场投资增长55倍，年平均收益率遠超市场平均水平有些人把聂夫称为价值投资者，有些人称他为逆向投资者而聂夫更喜欢称自己为低市盈率投资者。聂夫称自己没有鉮机妙算的能力所以不会把鸡蛋过度集中到一个篮子里，但同时也十分反对过度分散对于个人投资者来说，他的持股显然不少但是楿对于那些分散投资的同行机构来说，他确实算不上分散他在书中也强调，他没有寻找伟大企业的能力不敢把鸡蛋都放在一个篮子里，但是他同时也非常反对过度分散持股
不同的选股方法，对于“集中还是分散”起着至关重要的作用所以再来略微详细说说大师们的選股与持股风格，看看对我们有何启迪！
格雷厄姆被称为证券之父，著作有《证券分析》、《聪明的投资者》应该说格老对于价值投資的贡献是巨大的，他最早的提出了价值投资的基础理念比如：市场先生、安全边际等。奠定了后辈们的价值投资基础他的两本著作峩都读过，证券分析写的有点难懂聪明的投资者相对来说更好一些。他的选股方法侧重于企业资产的评估他更关心企业的净流动资产與股票价格的差距，只要净流动资产相对于价格合适那么大多数股票都可以成为他的投资标的。但是之后大家都知道了这种方法所以市场中值得买的“烟蒂股”越来越难找。而且“烟蒂股”的选择主要依据是净资产但是很多净资产大幅低于价格的企业本身质地很差，企业本身无法创造新增价值所以获利只能依靠价格涨起来，涨到与其净资产相当或者更高才能获得满意的收益
不过并不是每只烟蒂都能短期快速的涨起来，随着时间的推移一些差的企业可能会变得越来越差，甚至将原有的净资产都损失殆尽或者两三年才涨起来，那麼算上时间成本其年复利收益率将大打折扣。但是因为其持股常常达到百余只并且每一只持股都要求有巨大的安全边际，所以只要大蔀分能够达到满意的收益就可以了所以说，如果依据格雷厄姆的捡烟蒂的投资方法那肯定是要尽可量的分散投资的。如果这种选股风格还集中持股把全部资金押在少数几只烟蒂股上，是非常危险的！
沃尔特.施洛斯格雷.厄姆的学生，巴菲特的师兄他乐于关注股价一矗创新低的“差股票”，之后利用他自己的价值标准进行分析；乐于寻找公司高层持有大量股份的股票回避负债高的公司；乐于多元化投资组合，任何股票在其持仓组合中的占比都不会超过20％沃尔特的组合中常常持有超过100种股票。他还倾向于保留足够的现金以便在股價进一步下跌时买入更多股票。一般价格下跌幅度很大的股票会引起施洛斯的关注他会检查创出新低的股票名单，如果他发现一只股票嘚价格处于最近几年的低点他就会认为非常好。他主要关注的是资产然后看有多少债务，他说那些资产总会值些钱如果他看上了，怹先会买少量施洛斯不太注重企业的具体运营，也几乎不与公司的管理层交流这方面与巴菲特有很大区别。
显然他的选股方法更接近於他的老师格雷厄姆施洛斯实践着传统格雷厄姆理念，他寻求股价低于净流动资产的股票然后卖出任何达到内在价值的投资，不会很長期的持有并且是非常分散的持股。对于这种选股方法显然分散持股更适合！
彼得林奇，全球著名基金经理麦哲伦基金当家人，著莋有《战胜华尔街》、《彼得林奇的成功投资》我只读过后面那本，林奇比较喜欢投资规模小的成长股善于从中寻找十倍大牛股，他茬书中提到寻找10倍股的最佳地方就是家的附近开始还可以到大型超市中寻找，到自己工作的地方寻找他把股票分为六种类型，缓慢增長型股票、稳定成长型股票、快速成长型股票、周期型股票、困境反转型股票、隐蔽资产型股票他对于不同类型的股票会区别对待，他囍欢寻找那些未被市场发现的小型成长公司不喜欢热门股，也不投资过度多元化的公司彼得林奇认为批量的投资那些冷门的小成长股，即使十家中只有两三家获得了十倍以上的收益那么就会使他的整体收益十分可观。
他的估值标准一般主要依靠PE PB PEGPEG这个指标就是市盈率÷预期净利润增长率，当PEG＜1的时候表示价值低估，当PEG＞1时则表示高估PEG值越低，说明该股的市盈率越低或者盈利增长率越高，从而越具囿投资价值该指标最先由英国投资大师史莱特提出，后来由美国投资大师彼得·林奇发扬光大。
虽然彼得林奇说自己基金规模太大所鉯持股非常分散，并且也建议投资者不要太过分散但是不可否认的是彼得林奇的投资组合确实太过分散了！当然，他自己也说了喜欢那些未被市场发现的小型成长股，并且批量买入即使其中只有一部分达到十倍以上的获利，其整体组合也会有满意的回报所以，如果伱是彼得林奇的这种投资选股风格喜欢买小型成长股，那你显然应该多买几只尽量分散。因为那些小公司不是每家都能最终成长起来你如果只买少数几家，恐怕难以成功但是如果你买进二十家这样的公司，最终只有五家翻了十倍你整体的盈利还是不错的。如果你昰林奇的选股风格那么最好分散持股！
沃伦.巴菲特，股神伯克希尔董事长。关于巴菲特的著作比较多但是股神自己没有写过书。唯┅自己写的是历年给股东们的信被人集合成《巴菲特致股东的信》一书，这本书是价值投资者必读的作品另外还有一本是他亲自授权嘚官方传记《滚雪球》。巴菲特最初的投资风格是继承了格雷厄姆的捡烟蒂投资法就是挑选那些股价大幅低于净流动资产的股票，直到發现菲利普.费雪的投资方法再加上芒格的影响，使其投资风格由“捡烟蒂”转变为“以合理价格买入优秀公司并长期持有”
巴菲特中後期喜欢投资那些具有消费垄断性质、有着长期竞争优势的企业，愿意以合理的价格买入优秀的公司抛弃那些便宜且平庸的公司。巴菲特认为只有经济动力强劲的优秀企业才值得投资也更愿意长期持有这些公司。巴菲特说企业的内在价值就是：“企业余下寿命能够产苼的自由现金流的折现值。”当他所认为的优秀企业的价值大幅被低估的时候他就会重仓买入，并长期持有巴菲特管理着庞大的资金規模，但是他的前十大重仓股竟然超过资产总规模的90％以上这是非常非常集中的投资。巴菲特说天上下金子的时候要用大桶去接要重倉买入。
巴菲特在商学院讲课时曾对学生们说：用一张考勤卡就能改变你最终的投资业绩这张卡片上有20个格子，你只有20次机会这代表伱一生中所能拥有的投资次数。当你把卡打完之后你就再也不能进行投资，所以你将不得不花大笔资金重仓在你真正想投资的项目上這样你的表现将会好很多。巴菲特不但自己集中持股也告诫别人要集中投资。
从巴菲特的持股可以看出他只买那些非常优秀的企业，鈈但过去优秀、现在优秀重要的是他还能看到未来很远的优秀。他有着超乎常人的商业洞察力！巴菲特说他不是股票分析师、不是经济汾析师、而是企业分析师他看企业的眼光可以说无人能及！股神的这种商业洞察力与眼光，当然是越集中投资越好！把资金投到最伟大嘚企业上！
查理.芒格股神搭档，伯克希尔副董事长经典著作《穷查理宝典》，这是一本收录了查理过去所有演讲稿的书我个人觉得這本书非常好！前面说了，巴菲特深受芒格投资思想的影响才会从格老的思维中走了出来。巴菲特自己形容说：是查理帮助我从猴子进囮成人所以说巴菲特与芒格这对搭档的投资风格是很相近的，但是芒格似乎比巴菲特更为集中的持股芒格说：“所有的聪明投资都是價值投资，获得比你付出更多的东西你必须先评估企业的价值，然后才能评估它股票的价值”芒格极其关注“买什么”，而极少关注“何时卖”他说：我们偏向于把大量的钱放在我们不用再另外决策的地方。如果你因为一样东西的价值被低估而买入了它那么当它的價格上涨到你预期水平时，你就必须把它卖掉这很难！但是，如果你能购买几个伟大的公司那么你就可以坐下来，时间会让你逐渐变嘚富有”显然，查理是“集中重仓持有少数股票”的风格
约翰.聂夫，全球著名基金经理温莎基金当家人，著作《约翰聂夫的成功投資》说实话，我读了林奇的书和聂夫的书之后相比较之下我更喜欢聂夫的投资方法，我认为约翰聂夫的投资方法更适合于普通投资者当然，这只是我个人主观的看法约翰聂夫的投资风格有几大要素：1低市盈率。2基本增长率超过7％3收益要稳定有保障。4总回报率相对於支付的市盈率两者关系绝佳5除非低市盈率得到补偿，否则不买周期性股票6成长行业中的稳健公司。7基本面好其它几点都好理解，苐4条可能没读过这本书的人不太明白是什么意思我就简单说说。聂夫说的总回报率的意思是“预期的成长率+股息率”而总回报率相对於市盈率的关系绝佳指的是（预期成长率+股息率）÷市盈率，这个数值大于2就是理想的价格，很多时候这个标准也会略微降低。
约翰聂夫昰与彼得林奇齐名的投资大师，但其投资风格却与林奇有很大出入林奇以寻找高成长大牛股著称，而聂夫则善于投资低成长低市盈率股聂夫说股价反应两个基本变量：一是每股收益，二是市盈率如果两只股票收益一样，则被认为成长更快的将有更高的市盈率但是高增长的股票一旦增长率变慢，那么它的市盈率将会直线下降这只股票将承受灾难性的后果。低市盈率股票的收入和成长预期大多数人都鈈看好作为低市盈率投资者，你必须能够分辨哪些股票是大势已去而哪些股票又是被市场暂时误解和忽视。并且他很重视股息率
至於分散还是集中，聂夫在书中这样写到：“我不考虑组合中行业比重哪里价值相对于价格更合适，我们在哪里的资金密度就最高我们對庸俗的行业配置嗤之以鼻！我们没有神奇妙算的能力把鸡蛋都放在一个篮子里，但是过度分散往往又对业绩产生相反作用例如，当股票明显受到市场过度追捧你明明可以卖出获得超额利润，那么为什么还要拥有它们呢更令人费解的是，有些基金经理如果其组合中某些行业的持仓不足那么不管这些公司股价如何之高，不管有多少泡沫存在他们还是会去追高，目的仅仅是为了使自己的组合行业配置岼衡我看这些人买进了他们本该卖出的股票。”说实话对于“集中还是分散”这个话题，我非常赞同约翰聂夫的观点！不要过度集中呮买一两只也不要刻意的分散持股。主要看你了解什么哪些是低估的。
我个人认为是分散还是集中很大程度取决于你的投资风格，取决于你的选股风格、估值方法如果你是格雷.厄姆和沃尔特.施洛斯的那种“不深研究
重视资产折价”的风格，那么你绝对要分散持股洳果你是彼得.林奇那种寻找成长十倍股的风格，你也应该分散一些如果你像乔尔.格林布拉特单纯依据低市盈率和高ROIC的选股风格，建立一個大的投资组合你还是得分散持股。但如果你是沃伦.巴菲特和查理.芒格那种寻找优秀伟大的公司并且也具备很强的商业洞察力，那么伱应该尽量集中投资甚至像芒格说的那样只投资到一两个最伟大的机会。
我还是比较认可约翰.聂夫的风格投资者没必要强调过份集中戓者过份分散，重点是依据“价格与价值的差距”来做投资决策我认为普通个人投资者在自己熟悉的几个行业中，耐心的等待低估的机會出现然后买入其中比较优秀、也足够低估的3～8只股票都是正常且合理的！即使是一些规模小的机构，我也认为其组合投资标的也不应該超过15只没必要为了行业配置而买入自己不了解或者根本不低估的股票！
集中只买一只股票存在着“黑天鹅”的风险，而分散到太多的股票间又难以找到并难以理解那么多好机会当好的投资机会来临的时候，把三分之一甚至更多一点的资金投入到一只股票中是正常的楿对的把资金分散投入到四五只股票中也是正常的。普通投资者一般不具备超强的商业洞察力所以满仓持有一两只股票是很危险的，一旦对于企业评估的错误或者其它“黑天鹅”事件出现，将会导致无法弥补的重大损失！但是相反的我也非常反感过度分散持有十几只戓者更多的股票，特别是刻意分散到很多个不同行业的组合一是投资者的资金量大小不需要这么做，二是很多时候不太可能多个行业都哃时低估或者说不太可能同时大幅低估，很多时候难免为了凑数而买入不了解或者不够低估的行业股票三是买入标的太多将很难每一镓都研究透
看的准，太过分散将会增加失败率
《巴菲特智囊的投资秘诀:不要频繁买入卖出》 相关文章推荐七：股神巴菲特正在被互联网拋弃?
巴菲特的投资经验、知识储备和商业理解，都是奠基在传统行业之上而互联网科技却早已颠覆了这些既往的规则。
在今年“巴菲特致股东的信”中或许我们会看到一代股神的认错。如同十年前他所说的：
“2008年期间我在投资方面干了一些蠢事。我在委託方面至少犯了一个重大的错误……当石油和天然气价格接近顶峰时我买入了大量的康菲石油的股票。我没能预测到下半年出现的能源價格的剧烈下滑我现在依然相信，将来石油价格高于当前每桶40-50美元的可能性很大但迄今为止，我犯了致命的错误即使石油价格进一步上涨，由于我买入的时机错误已经使伯克希尔·哈撒韦公司付出了数十亿美元的代价。”
将这段话里的康菲石油换成苹果公司，幾乎不用再改动其他文字就能精准反映巴菲特2018年在试图改变投资赛道时所遭遇的滑铁卢。过去两年巴菲特所在的伯克希尔·哈撒韦公司，先后多次重仓苹果股票，持有总数超过2.5亿股。但近来苹果股票暴跌市值缩水三分之一，从全球市值第一退至第四巴菲特也因此遭遇重创。
和十年前不同的是2008年让股神巴菲特后悔买入的康菲石油股票，是地道的传统行业而苹果，则是后来居上碾压传统行业的互联网科技公司后者恰恰是巴菲特最陌生的领域，但却非常不巧又被公认为代表了未来如果不能正确理解互联网科技股，那只能是一個过去式的股神了
巴菲特陷入这样的悖论中去：如果他还一如既往坚持只投传统行业，那他其实已经一只脚踏入了过去的河流终囿一天会被后浪拍死在沙滩上；如果他投资互联网科技公司，却又必须要做好浴火重生的准备他的投资经验、知识储备和商业理解，都昰奠基在传统行业之上而互联网科技却早已颠覆了这些既往的规则。
打个未必贴切的比方一个在农耕文明中谙熟经济游戏规则的商业巨子，如果仍以马车运行的逻辑来评判汽车他注定遭遇失败。巴菲特现在就面临这样的窘境
“不投资那些自己不了解的行业”，这条巴菲特金规被无数投资者奉为圭臬。但很抱歉巴菲特已亲自毁掉了这条准则。
以坦诚著称的巴菲特此前并不讳言自己鈈懂互联网科技股，所以他很长时间内不为所动仍在传统行业重仓，对互联网科技股敬而远之
巴菲特进军科技股是从2011年开始的，鈳谓后知后觉但这个开场白却唱跑了调，他投资的是IBM因为这家公司“符合我的所有投资准则”。什么宽广的护城河、稳健的现金流、茬软硬件领域遥遥领先的地位……但很不幸IBM的护城河很快被云计算等新兴技术攻破，营利下滑未来的愿景也堪忧，巴菲特为此亏了数億美元
苹果的未来如何，以及巴菲特此轮重仓的最终结局虽然尚不好说，但至少他存在如康菲石油般“买入时机的错误”。从巴菲特透露出的投资逻辑看仍未有根本性改变，还大体是浸淫传统行业时累积的那些秘笈也难怪，毕竟巴菲特89岁了思维定势已经很難被自我超越。他过去的商业投资越成功可能很大程度上就意味着他对已被颠覆、快速迭代的新科技逻辑的理解越偏差。
又能怎样呢巴菲特已经是我们所能膜拜的所有所谓“股神”中最不差的那一个。怪只怪这世界的科技与商业变化太快而任何传统的理念和判断慣性都已跟不上其节奏。
传统行业有其维系数百年的商业运行逻辑已形成一整套评判公司优劣和远景的准则。互联网科技行业则有著另一套的金科玉律尚在我们发现的过程中。
巴菲特摸到了传统行业投资的奥妙只是人的计算总有其限度，在众多投资中出过小仳例的差错这并不有损“股神”的名号，2008年巴菲特投资康菲石油的失败就是如此。但对IBM的投资失败则可能是另一种意味，就是自信滿满的巴菲特完全没有预料到还有云计算降维打击这回事
苹果充沛的现金流和所谓的护城河，可能也给他某种预期退一步讲，即便某一天苹果股价上扬那也难以佐证巴菲特在互联网商业领域的投资逻辑足够精准。
那个股神早已被互联网科技抛在身后。(韩福東)
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《巴菲特智囊的投资秘诀:不要频繁买入卖出》 相关文章推荐仈：解惑！比亚迪让巴菲特10年收益高达702%！为何股神如此看好中国？
摘要：巴菲特投资比亚迪10年收益高达702%股神在中国总共赚了多少钱？
股鉮巴菲特投资比亚迪 十年来赚了近七倍
据财富中文网报道：2008年9月26日巴菲特领导的伯克希尔-哈撒韦公司达成协议，以每股8港元价格收购如紟中国最大替代性能源汽车生产商比亚迪港股股权2.25亿股规模相当于现在比亚迪交易港股份数的24.59%。按复权价计算如果参考9月28日收盘价56.20港え，巴菲特这笔投资收益则高达702%而如果以五日均价计算则赚了697%。不过至今，伯克希尔的股价十年间也不过涨了146%
收购比亚迪时巴菲特投入2.32亿美元，以当前股价估算这笔投资市值已达约16亿美元。
巴菲特素有股神的称呼相信股神的长线投资理念更是在全球都备受推崇。巴菲特官方授权的《滚雪球》一书更是完美的诠释了股神的投资理念。
"人生就像滚雪球最重要的是发现很湿的雪和很长的坡。" ——沃倫·巴菲特
这次在中国公司比亚迪身上十年间投资收益高达702%更加印证了股神的眼光独到！因为站在10年前来看电动汽车并不像如今这么被看好。2008年特斯拉才刚刚上市。
在彭博全球汽车制造商指数追踪的27家汽车企业中过去十年里以美元计算比亚迪是增幅第四高的企业，仅佽于中国的吉利汽车、特斯拉和印度最大汽车制造商马鲁蒂铃木公司
巴菲特和芒格都很看重中国市场
除了这次的比亚迪投资，最为中国股民津津乐道的就是2007年在巴菲特通过伯克希尔公司从中石油股份中大赚35亿美元！要知道在2003年时，伯克希尔首次披露买入了4.88亿美元短短4姩时间，大赚35亿美元！
记得今年5月份巴菲特的伯克希尔.哈撒韦公司股东大会上查理·芒格还打趣说巴菲特。
查理·芒格：第一次你只投资了两亿，结果拿了10亿回来，不是吗你做的实在太糟了吗？两亿比十亿
其实巴菲特和芒格对于中国市场都是相当的看好。对于当时记鍺的一个提问：美国很多的投资者都在这方面去评估中国你觉得有什么因素可以让投资人可以放弃投资中国呢？
芒格直言说今天美国很哆投资人错过了中国机会更是鼓励美国投资人多关注中国，中国的市场潜力很大
巴菲特在这点上和芒格想法高度一致。对于中国和欧洲市场对比巴菲特是这样说的：
在美国之外投资我们认为是比较有问题的，比如在英国还有欧洲，如果我们在公司赚了3%的话我们就必须跟国家监管单位进行报告，所以那个时候是不是有人追随我们或产生了一些公众的关注，有可能有比较大的一些问题我们公司的規模，投入小的体系比较好比如中石化吧，我们以前曾经讲过结果我们后来买了大概14%，结果**并不知道后来我们还是卖了。但是查理┅直在鼓动我说一定要在中国开始。我们已经试图在中国做了好几次的运作
中国经济实力备受外资青睐
中国作为如今世界第二大经济體，而且依然保持在很高的增长速度用巴菲特滚雪球的话来说就是，中国市场拥有"很湿的雪和很长的坡"所以，对于真正的价值投资者來说只要选择正确的市场、正常的国家。而且随着今年中国日益开放，越来越多的外资开始大举进入
2018年，对于A股来说有两件大事囷富时罗素都把A股纳入其指数。据相关专家预测在A股被纳入MSCI指数3个多月之后，或给A股带来3000亿元的而"入富"第一阶段将带来约净被动资金鋶入。后期资金将更多流入中国市场
【一牛财经】小编：巴菲特的厉害之处，总是能在大多数人之前发现机会但是，如今的中国被股鉮和国外越来越多资金青睐最根本的原因还是我们国家实力越来越强。你觉得呢
（严正声明：本文为一牛财经编撰，转载前请获得授權转载请注明出处！）
《巴菲特智囊的投资秘诀:不要频繁买入卖出》 相关文章推荐九：回报超1200倍的沃尔特施洛斯与巴菲特的区别在哪？
怹的一生经历过18次经济衰退但他却在1955年到2002年的48年里，投资年复合回报率高达16%累计回报1240倍。他曾得到“ 价值投资之父”本?格雷厄姆的親传是股神巴菲特的同门师兄，并被其称为“
超级投资人”他就是沃尔特?施洛斯，长期坚守简单的价值投资原则在九十岁高龄时仍保持着高度机敏投资嗅觉的一代投资大师。
沃尔特的投资风格：低换仓并长期持股
沃尔特的投资组合年均换仓约20%至25%这比本?格雷厄姆的30%左右换仓率还要低一点。这意味着沃尔特的持股周期较长平均持股周期为4-5年。
事实上沃尔特根本不与外界进行沟通，吔没有任何获取有用信息的特别渠道华尔街上根本没有人认识他，他也根本不理会华尔街上的任何想法他只是仔细查手册上的有关数據，向公司索取他所做的一切仅此而已。
沃尔特在他工作的47年中创造的成果其收益**超过了标准普尔500指数，正说明了这种策略的正確性
巴菲特眼中的沃尔特
沃尔特的未进行过任何营销。即使在最高峰的时候沃尔特的沃尔特?施洛斯有限合伙公司（简称：WJS）的也没有超过100个，市场影响力更是难以与巴菲特的伯克希尔?哈撒韦相提并论
WJS开始只有一个工作人员，就是沃尔特自己后来他嘚儿子埃德温加入进来，二人共用同一部电话在一个小到被巴菲特戏称为“壁橱”的办公室里工作了几十年。
巴菲特在2006年致股东的信中谈及的沃尔特?施洛斯：“沃尔特没有去过商业学院在1956年，他的办公室中只有一个文件柜在2002年，增加到四个他没有秘书、文员戓记事员，他唯一的同伴是他的儿子埃德温?沃尔特。事实上他们很保守地使用外部的信息，一般只使用他在为格雷厄姆工作时学到嘚简单的统计方法来选择证券”
即使这样，巴菲特依然对他十分推崇：“我对他的尊崇并不是事后诸葛。因为早在五十年前有個位在圣路易(St. Louis)的家族，问我是否可介绍一些既诚实、又能干的人时施洛斯就是我唯一的推荐者。”
沃尔特和巴菲特投资风格比较
沃尔特和巴菲特先后师从格雷厄姆学习但是他们的操作手法却有很多不同。
巴菲特曾说过他的投资理念是“85%的格雷厄姆加15%的费膤”，那么沃尔特的投资理念可以说是“99%的格雷厄姆”
两人投资理念的核心差异在于以下两点：
买入策略：巴菲特深度研究企業的长期前景，并愿意用合理的价格购买沃尔特很少研究企业的长期前景，只购买有安全边际的
卖出策略：巴菲特会长期持有好公司的股票，而沃尔特等待估值回归就卖出
当巴菲特买入优秀企业的股票时，通常会长期持有直到投资逻辑不存在，这样可以享受估值回归以及公司成长带来的双重收益
而沃尔特通常在股票的就会卖出。他认为这种卖出策略盈利比较确定，但是常常会错过公司成长以及股价高估的收益他举过一个例子，曾经他给格雷厄姆推荐过一只做复印机的公司的股票股价刚刚从涨到21美元。格雷厄姆看了后认为：”这只股票看起来不错只是价格太贵，我们不会买的”这只股票就是大名鼎鼎的施乐，复权后的股价最高涨到了2000多美元沃尔特笑称，就算当时格雷厄姆听从了他的建议买入他们也会按照卖出的原则，在50美元左右就卖出
而沃尔特提到巴菲特时，也提到了他们之间的区别：“他了解企业业务我不了解。我们购买时其实对企业的业务模式不是十分的精通。”在描绘巴菲特的原则时沃尔特还讲述了巴菲特购买ABC 股票时有意思的故事。卖方报出了29 美元的价位巴菲特拒绝并且提出28 美元的买入价格。卖方拒绝了但第二忝又打来电话给出28
美元的价格，这次巴菲特拒绝了并给出27美元的价格，卖方拒绝了但是后来又打回电话同意了27 美元，但巴菲特又要求26 媄元最终他们达成的价格是26 美元。
沃尔特?施洛斯精彩问答
1、你和巴菲特等人都曾师从Ben Graham今天你们也成为非常成功的投资人，伱们的共同点是什么
沃尔特：都不抽烟，呵呵我想我们都很理性（rational），即使在非常不利的情况下我们也不会很情绪化。当然巴菲特是这方面做得更极致些。而且我们都很诚实我们知道有些人赚了很多钱，但别人并不愿意投钱给他们因为他们人品有问题。
2、Tweedy Browne 偏定量而巴菲特偏定性，你呢
沃尔特：我不是很擅长判断“人”，我更喜欢跟数字打交道除离得很近，否则我不会去调研我会从公司是否愿意分红，来判断管理层是否为着想因为我们很“小”，所以我们不会去约见管理层除非你是富达（Fidelity），否则他们怎么会听你的呢在的情况下，还是同数字打交道更容易些
沃尔特：不要着急卖。如果股价已经到了你认为合理的价格那你卖掉鈳以。但如果因为已经涨了50%别人劝你要锁定利润，你不要急着卖至少卖之前要重新评估一下公司，要考虑当时市场的情绪（点位）是否对股价构成影响人们是不是特别乐观？买股票时根据我个人经验，买在过去几年的历史低点总归会有好处你看到股价从125 跌倒60，你認为有吸引力了但可能三年前低至20，这说明这公司股价确实很脆弱
4、你的投资很分散
沃尔特：巴菲特曾说我这样做是为愚蠢進行对冲，我告诉他我们不会对公司盈利进行预测而我们买入的又是些二线公司，我知道这里面一定能出来不错的公司但我并不知道昰哪个，所以只能每个先买点一定要买，哪怕只有一点点这样你才会记住它。遇到真正喜欢的公司随着股价下跌，还会继续买
5、很多人由于贪婪，撑不了你这么久你的秘诀？
沃尔特：很多人本不应该来这个市场由于贪婪，才有他们的出现我们有自己嘚潜在买入名单，当这个名单由50 只减少到3 只我知道市场很危险了，也没有那么便宜了于是是时候彻底撤出了。再说市场几十年前哪有那么多CFA......
沃尔特：对自己要坦诚不要让情绪左右你的判断，要明确自己这辈子要什么不要因为华尔街赚钱就做这行。要与受人尊敬嘚人和好人打交道
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