别只盯着创业板畅想牛市了，殊不知在感慨自己的股票为啥不涨的时候，港股、美股、上证50均创出了新高，而且，100多只偏股型基金的净值也早已创出股灾以来新高了！

　　一、港股创两年来新高

　　上半年持续上涨的恒生指数本周牛气冲天，迭创反弹新高。今日收盘，恒生指数收于26345.17点，涨幅1.16%，创出2年来新高，今年以来涨幅已高达19.75%。

恒指成分股中涨幅最大的吉利汽车年初至今已上涨153.73%。

　　数据显示，从去年底开始，恒生指数便一路震荡上行，从去年12月份的21488.82点，攀升至26346.17点，涨幅为22.6%。

　　1、港股为何走强？

　　在投资人士看来，港股再创新高由多个因素推动。

　　沪上某私募人士表示，港股的上涨最直接的推动因素就是资金涌入。一方面欧美股市面临回调压力，部分资金从中抽离转向港股市场。另一方面在A股市场风格分化的行情之下，也有部分资金转向港股。

　　从沪深港通的资金流向来看，南下资金在近几个月流入速度继续加快。从上周南下资金的5日平均净买入额来看，南下资金的每日净买入额已经从6月30日的10.4亿元人民币上升到了7月7日的18.8亿元，净买入额持续放大。

　　除了直接的资金流入原因，也有私募人士认为港股受到外围市场复苏的影响。红象投资人士表示，经济的复苏带动了全球主要国家股市的上涨，美国在不断创新高，欧洲股市也一改往年的颓势，走出了连续上涨的行情。作为对外开放最前沿的香港，在外围经济整体复苏的背景下，股市开始复苏上涨走出了牛市行情。

　　鼎锋资产基金经理张海峰认为，首先，还是中国经济整体稳健向好，让投资者的信心有所增强。第二，大陆和香港的管理层都做出了重大的努力，不断扩大资本市场的开放与合作。这就为市场的发展提供持续的、稳定的政策支持，帮助香港市场吸引到更多的投资。第三，香港市场的整体估值水平、资产质量在全球成熟市场去比较的话，具有竞争力。

　　2、创新高的港股还是不是价值洼地？

　　红象投资对此认为，港股的历史平均估值为12倍，最高为20倍。去年基本维持在9倍左右，今年以来，随着恒生指数的不断上涨，港股的平均估值已经恢复到历史平均水平附近，估值修复的动力不再存在。

　　但张海峰判断港股依然是价值洼地！他认为，一方面，欧美市场最近的表现不错，估值水平也有一定的提高，这明显是一个全球市场整体的回暖。

　　第二，虽然港股今年以来表现不错，但如果把香港市场拉回到两三年前再回头看，两三年的涨幅跟发达国家主要指数去比较还是涨幅偏弱的。所以港股整体偏低估的可能性更大一些。

　　第三，也是最重要的一点，在考虑估值的时候，一定要考虑到中国经济整体的活力和潜力，要在这个基础上去比较才有意义，才能对香港市场有更客观的认识。

　　“我个人的观点，如果从资产的质量和估值的情况去比较、去判断，我认为尽管市场有所上涨，但从长期看，目前的港股依然是一个价值洼地。不论是大型公司的股票，还是很多中小型企业的股票，我感觉还是有吸引力，依然值得重视。”张海峰表示。

　　沪上某私募人士也对此直言，港股的估值优势依然存在，但相对之前已经有所减少，如果从资金流向上判断，港股还会持续走强。

　　3、落袋为安还是乘胜追击？

　　那么，对于投资者来说如何操作呢？红象投资认为，随着美股可能的调整，港股跟随调整的概率较大。下半年港股更多是以整荡行情为主，继续保持连续上涨的概率不大。建议适度进行获利了结，前期的强势股，比如腾讯，内房股等不建议追高。

　　上述私募人士表示，港股也应区分看待，建议配置偏向等核心资产类别的板块，远离小盘股。

　　张海峰称，目前看港股风险与机遇并存。长期看，一定要重视香港市场的机遇，这个是中国资本市场开放的机遇。把眼光放远一些，多一些耐心，多一些开放的心态，多去观察和思考，相信会有不错的机会值得去研究和把握。

　　就在昨日美联储主席耶伦发表了较为鸽派的言论之后，道指也创出新高。标准普尔500指数和纳斯达克指数普涨。

　　不过，这在红象投资看来，美股创新高是由市场情绪推动的行情，不一定会长期持续。目前比较确定的是，美联储估计会在今年开始缩表，也预期会在未来的一年半之内加息3-4次。

　　利率的提升会对股市的估值产生直接的影响，未来市场持续创新高的概率不大。操作上的建议是切记不要追高前期涨幅过大的股票，注重整体仓位的风险控制。

　　沪上某私募人士看来，接下来若美元回调，则美股可能见顶回调，商品见底。

　　有投资人士认为，若美元加息，也会一定程度上对港股形成一定压力，美股的回调或波及港股。

　　二、大A股上证50指数也创两年新高

　　如果你错过了港股，不要哭泣，A股的“漂亮50”行情同样精彩。今年以来，作为市场上涨主旋律的上证50不断上涨，今日收于2600.95点，上涨1.40%，已经创下2015年8月份以来的新高。

　　其成分股中，招商银行、中国平安、上汽集团年初至今涨幅已超40%。金融股、白马股今年以来市场表现突出。

　　对于市场风格切换和上证50的未来走势，市场投资人士主流观点仍认为这种风格会进一步自我强化，市场大的风格切换下半年还很难看到。

　　但是，其中问题也很明显，经过这样的一波上涨，此前的估值洼地已经被慢慢填平，资金的抱团取暖趋势明显，真的还敢跟着冲进去吗？

　　部分资金将目光瞄向二线蓝筹。中欧基金认为三季度市场整体风格或将偏向二线白马标的，以及中报业绩高增长的行业。“业绩超预期”和“蓝筹估值切换”是投资者未来两个季度可关注的重点。

　　有私募人士表示，未来上证50的涨势将扩延至沪深300，资金将会向下渗透。“这个道理大家都能理解，关键问题在于，资金来自哪里？如果市场没有增量资金，存量资金向下转移，是否能撑得起来那么多的二线蓝筹？”沪上某私募投资经理称。

　　三、太猛了！超200至主动偏股基金净值创历史新高

　　在上证50创新高的行情之下，部分基金也表现出了较强的赚钱效应，两年时间内历经市场起起落落净值再创新高。

　　在混合型基金中，因为部分基金受到巨额赎回的影响净值飙升，这部分规模所剩无几的迷你基金被排除之外，通过筛选出去年6月15日之前成立的产品进行比较，已经有超过200只基金在经历股灾之后净值创了历史新高。

　　主动管理的股票型基金中，成立满两年的基金中，共有6只产品净值创出新高，其中2015年上半年成立的有2只。这6只基金中，从投资风格可见，多偏向于大盘股、消费医药行业，显然这类基金上半年踩对了了市场节奏，上半年创造出了不少净值。

汇丰晋信大盘A单位净值走势

　　四、私募基金股票仓位刷新两年新高！

　　中国基金报记者 房佩燕

　　股灾过去两周年，市场从5178点下跌近40%，在3200点持续徘徊；私募的投资热情也经历过山车，从2015年6月75.75%的高仓位，急剧下滑至2016年1月33.32%的冰点；如今在经过市场两年不断的震荡反弹后，今年6月，私募基金终于将仓位提至股灾以来最高水平，达到77%！

　　对此，有私募基金表示目前对于市场比较乐观，整体风险较低，优质股行情向好，风险收益比高；同时成长股经历近两年的大跌，选择余地也更大了。

　　此外华润信托发布的最新月度报告显示，6月底私募基金的重仓的前五大行业为：医药生物、金融服务、食品饮料、机械设备、信息设备。相较5月份，金融服务和家用电器都遭受较大幅度的减持。

　　私募平均仓位77%，比股灾时还高！

　　6 月份， 上证综指上涨 2.41%， 深证成指上涨 6.74%，两市成交额较 5 月份增加 4.49%。数据显示，入选华润信托中国对冲基金指数的195只开放式证券投资私募产品6月末平均股票仓位为77%，比5月末上升了1.34个百分点，也比2015年6月的75.78%上升了1.22个百分点，是股灾以来私募基金股票仓位最高点。

　　图1：华润信托平台私募基金股票仓位变化

　　从私募基金仓位分布看，其中持仓超过八成的产品占比为59.12%，有83.21%的私募将股票仓位维持在四成以上。

　　图2：5月末股票仓位

　　对此，基金君采访了私募圈人士，承泽资产CEO曹雄飞表示，目前仓位的确为股灾以来最高，从年初的2、3成涨至目前的7、8成左右。他对市场比较乐观，认为目前市场的风险较低，大的利空已经出完，没有大跌的可能性，并且能不断找到风险收益比高的个股。

　　名禹资产董事长王益聪则相对谨慎一些，但也做了加仓操作。从5月的接近空仓，到6月逐步加了一些仓位，目前仓位三成多。他表示，股灾后，除了2015年四季度反弹参与度比较高，其他时间总体仓位偏低，仓位在50%以上的时间比较少也比较短。目前主要担心七月下旬经济会有收紧，但总体比上半年乐观，有好的品种可能会继续加仓，如中报超预期等领域。不过他也表示，总体仓位估计不会超过50%。

　　此外，数据显示，7月初有不少知名私募的产品业绩一周内涨幅近10%，如上海某私募产品净值从6月30日的0.89元涨至7月7日的0.96元，一周涨幅达8.19%；同期深圳某知名私募产品净值也从1.22元涨至1.32元，涨幅达8.09%。预计其对市场情绪较乐观，仓位较高的同时布局了市场的热门板块。而据wind数据显示，近来，银行等板块的表现较为突出。

　　增持医药、电子，减持金融、家电

　　华润信托发布的月度报告也显示，私募6月份调仓幅度比较大。按照资金流向来看，6 月份，私募证券基金增持了医药生物、电子、有色金属、商业贸易、交运设备等；减持了金融服务、家用电器、纺织服装、信息服务、化工等。

　　具体来看，医药生物的持仓比例从5月的18.14%上涨到6月的21.43%;

　　同期金融服务则从20.45%降至17.16%；家用电器4.18%下降到不足3.86%。

　　图3：持仓结构变化

　　私募目前主要偏好哪些行业板块呢？根据行业持仓的百分比数据显示，截至6月底，私募基金重仓的前五大行业为：医药生物、金融服务、食品饮料、机械设备、信息设备。

　　图4：6月末持仓结构

　　对此，曹雄飞表示，目前市场是优质股行情，主要看基本面。而优质股最大的风险是前期涨得比较多的，因为涨多了风险收益比就会降下来。因此，最近家电和白酒等之前涨的多的个股自然跌得比较多。

　　而承泽资产对于涨幅大的个股都比较谨慎，具体来说，对于大涨的股票都会做止盈，换成滞涨的个股。在曹雄飞看来，目前风险收益比最高的主要在证券板块和地产板块。

　　王益聪则主要布局周期股、成长股中与能源、新的商业模式相关的个股。在他看来，此前除了漂亮50，成长、周期等的跌幅都比较大，目前选择的余地大了，有一些机会可以考虑。而白马蓝筹在目前阶段，除了银行股，白酒、大消费等性价比都不是很高，要谨慎对待。

　　本文首发于微信公众号：中国基金报。文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

　　这个逻辑现在正在被招商银行验证。

　　券商中国记者梳理招商银行半年报发现，股灾过后招商银行加大了理财资金对股票二级市场配资业务的投资比重。该项业务规模在今年上半年内，回升了整整五成。

　　银监会的数据是，招商银行的理财产品募集资金余额、表外理财产品募集资金余额目前排名第二。

　　那么这两万亿的理财资金大体是怎么个投向？

　　截至6月末，招商银行债券投资总余额9346.25亿元，较上年末增长9.07%，占整个理财池子的45.7%。而其中，信用债投资（不含债券委外、公募债券基金等）又是债券投资的大头，余额为5856.93亿元，占债券投资总量的62.67%。

　　非标债权资产投资期末余额为1833.06 亿元，占比8.96%，这些非标债权以行内授信公司客户和同业客户为主。

　　这一部分盘子相对较小，余额只有61.28亿元，占比不足0.3%。

　　但值得注意的是，就在去年同期，股灾来临之前，投资两融收益权的余额达到863.47亿；而去年下半年，招商银行在这块业务上收缩了68.07%，到去年末降到了275.7亿元；今年上半年又继续收缩77.77%，到6月末的61.28亿元。

　　招商银行的原因总结中，首要的一点就是称“市场大幅波动后证券公司客户融资需求下降”。

　　股票二级市场配资业务

　　截至六月末，这一部分规模达455.1亿元，占整个理财资金的2.23%。同样值得注意的是它的增幅，较去年末增加50.02%。

　　招商银行的说法是——新增业务主要来源于部分资金实力较强的机构投资者的融资需求。巅峰时期是去年6月末，当时的配资规模达到1523亿元，股灾来之后锐减，去年末只有300亿元。

　　据券商中国记者调查，机构投资者的需求通常包括三个方面：

　　一是私募等机构发售的传统结构化产品，

　　二是上市公司大股东为了兑现增持承诺，通过券商资管设立的机构化产品，

　　三是产业和金融资金为了举牌上市公司，而专门设立的结构化产品。

　　这一部分的规模为159.78亿元，占理财资金的0.78%，较上年末下降34.63%。招商银行将原因归为今年起市场融资利率大幅下行，存量业务提前还款及置换压力较大；且表示并未跟随市场采取高质押率等更为激进的策略，以严格防范市场进一步下行的风险。

　　去年6月末，投向股票质押业务的理财资金为325.26亿，去年末是244.42亿元。

　　综上所述，理财资金投向股票及二级市场相关业务的总额共676.16亿元。其中，两融收益权和股票质押融资业务的总量是步步缩小的，但投向股票配资的量，却在今年上半年大幅回升。

　　上证指数自6月底连续暴跌4周，在7月“救市行动”中才止跌。

　　由于杠杆资金引起的爆仓连锁反应，此次下跌幅度之大、速度之快、覆盖之广，让投资者措手不及。A股哀鸿遍野。

　　而在多名机构人士看来，此次损失最惨重的为“中产阶级”，收益修复速度亦最缓慢。

　　中金公司分析师易峘经测算后认为居民资产负债表在此轮暴跌中受损有限；可能对GDP增速造成0.1个百分点左右的负面影响。

　　那么当下是否有更好的投资品种。多名机构人士表示，新的投资方向尚未显现，仍然在等待股市行情“好转”。

　　投资者财富蒸发6.8万亿元

　　6月12日，上证指数冲至5178.19点；谁也不曾料到，A股次日起随即一泻千里。短短4周时间，7月9日，上证指数探底3373点。

　　随着爆仓事件频频发生，市场陷入恐慌。无论是刚入场的“小鲜肉”，还是身经百战的老股民，财富瞬间灰飞烟灭。

　　对于此轮股市下跌对经济潜在影响，中金公司分析师易峘表示居民整体资产负债表在此次股市调整中受损有限，但收入分配可能有所恶化。

　　其统计，截至7月14日，中国家庭持有的股权账面财富缩水了6.8万亿元至16.5万亿元。中国家庭持有53万亿元的银行存款以及40万亿元的非股权流动资产，为股权财富的缩水提供了缓冲。此外，相比房地产资产，中国家庭持有的股权资产规模较小。

　　易峘表示，由于财富效应的传导通常需要4-5个季度才能完成，过去4-5个星期股市的短暂筑顶和急速调整所带来的负财富效应很可能是有限的。

　　根据中金公司统计，今年2季度中国家庭持有的股权财富平均约为19万亿元。假设从现在开始市场环境维持相对稳定，中国家庭持有的季度平均股权财富可能缩水2.5-3万亿元至16-16.5万亿元。假设财富效应对消费的传导比率为 2-3%，近期股市下跌可能对GDP增速造成0.1个百分点左右的负面影响。但与去年2季度相比，家庭总的股权财富仍然增加了约9万亿元，由此产生的正财富效应相当于GDP的0.3-0.4%。

　　具体到群体来看，股市暴跌对中产阶级“杀伤力”较大。

　　根据中登公司公开资料显示，与5月相比较，6月持有A股市值在50万以上的投资者数量锐减24万人。

　　持有市值在100-500万区间内的投资者，减少数量最多，一个月减少12.75万人；其次为50-100万市值区间，投资者减少了8.55万。此外，500-1000万、1000-1亿元、1亿元以上市值分别减少了1.74万、1.13万、406人。

　　“股市对中产阶层的影响会比较大。他们有数百万资产在股票里面，有的是加了杠杆而损失惨重，有的纯粹是因为大盘下行导致股票缩水，心态肯定受到冲击。”深圳一名私募老总告诉21世纪经济报道记者。

　　“对于股票资产比较大、且在收入占比较高的投资者而言，是比较艰难的。例如你在股票里亏了500万，但年薪才挣了50万，这要十年才能回本，代价很高。”上述深圳私募老总解释。

　　其谈道，目前因为股票下跌而导致家庭资产大量损失的例子比比皆是。“前段时间行情很好，很多投资者拿出家庭资产50%投入到股票，只要是流动的资金都会投进去。我有朋友投了数亿元在股票里，剩余流动资金几百万，最后结果很惨；也有的朋友积累了很多年，资产做到1000万，随着年龄渐大，辞职不干专炒股，股市暴跌后，资产瞬间蒸发。像这类的故事太多了。”

　　在其看来，股市暴跌对工薪阶层而言，影响有限。

　　上海一名年薪在10万以上的工薪阶层人士，其股票总市值原来为50万，股灾发生后，持有股票总市值折半。

　　“我的投资方向一般在3大类，股票、基金、。年初的时候我把银行理财产品的钱全部取出来，都买股票了。现在股票亏损30%，总资产整体亏损20%。”该工薪人士告诉21世纪经济报道记者。据其介绍，目前离“回本”还有20%距离。

　　“股市暴跌对工薪阶层来说肯定有影响，但只是短期有影响，他们的收益修复速度比较快。例如年薪10万的人，投了10万进股票，他即使全部亏完，也只需要1年时间。”上述私募老总表示。

　　股市暴跌下，居民财富是否会做重新分配；多名机构人士表示新的投资品种尚未出现，更多的是继续观望股市走向。

　　“我太太后来为了监督我炒股，把股票资产划去50%到银行理财，虽然利息不高，但是保本。”上述上海工薪阶层人士表示。

　　根据银率网数据统计，截至7月19日，涌现出许多收益率超过6%的理财产品。招商银行(18.34, -0.10, -0.54%)与广发银行[微博]推出多款年化收益率超过10%的理财产品，如招商银行的“焦点联动系列之股票指数表现联动非保本”收益率为13.93%、广发银行的“广银创富A款2015年第63期人民币理财计划”收益率12%。

　　广州一名券商人士向21世纪经济报道记者介绍，自从6月底，市场有投资者转向“现货投资”。现货投资除了具备t+0交易，买涨买跌双向交易机制以外，还有高倍杠杆比例。

　　据该券商人士介绍，以石油现货为例，投资门槛低，杠杆比例有10、20、50、100倍的规格。

　　上海一名私募人士亦在股灾期间选择现货投资。“仓位降低后，没有东西可投，就去做黄金、白银现货了。”

　　而据了解，该私募人士亦投资PE产品，标的为一级市场与一级半市场，例如新三板挂牌、并购重组等，这类产品门槛100万，收益率有50%－60%，但是投资期限较长。

　　作为投资的一种——楼市，相较过去吸引力骤减。广州一名地产分析师表示，楼市是长期配置的。但目前来看，股市与楼市从原本负相关转变为正相关。“投资者股市都亏钱了，就没有钱再投向楼市了。”

　　中金公司分析师易峘认为，由于现金存款仍占中国家庭总流动资产的50%左右，且中国家庭的金融负债仍处于较低的水平，仅为15万亿元。因此，中国居民增加对非现金金融资产的配置仍将是长期趋势。对房地产和固定收益类金融资产等的长期配置需求仍然存在，尤其是考虑到房地产的负担能力已显著改善。

　　上述私募老总认为，“短期内大家会比较谨慎，新的投资方向没有出现，银行高息也逐渐被压下来了，投资的机会不是很多，有一部分投资者选择把资产外移到海外，例如海外置业或实体基金，国内的更多可能是等吧。”

　　世上本无牛市，只是起哄的人多了，便成了牛市，围观的人散了，便成了股灾。

　　满仓日当午，山珍海味食；

　　手持各种票，天天不辛苦。

　　南车北车变神车，你买我买全亏惨。

　　不见五陵豪杰墓，无花无酒锄作田。

　　涨幅高，股价高，市盈率高。

　　专业的害怕，业余的疯抢。

　　《沪指5000点》

　　常看涨停无数，沉醉不知归路。

　　难耐悸动心，明天开始追。

　　上帝欲使之灭亡，必先使之疯狂。

　　这次用了根杠杆，翘掉了你的小心脏。

　　一入股市深似海，从此钱财是路人。

　　晚上关灯吃凉面，血泪吞肚继续忍。

　　跌跌复跌跌，跌跌何其多；

　　问其何所止，问其何所升？

　　其意无所止，其意无所升！

　　空头一把出完牌，多头炸弹没地使。

　　此情可待成追忆，只是当时已惘然。

　　特力A一月翻四倍，分分钟走上人生巅峰。

　　梅雁吉祥，证金二奶，王的女人，昨天爱理不理，今天你高攀不起！

　　跌跌不休何时了，大盘知多少。

　　熔断昨夜又吹风，千股不堪回首跌停中。

　　股市有风险，入市需谨慎

　　最高四千七，整体偏震荡

　　多看别多动，机会仍存在

　　文 | 银行螺丝钉

　　为螺丝钉老师打Call

　　我们能得出的是美股指数基金比较贵，不适合开始投资，至少潜在的未来收益不能让螺丝钉满意。

　　我们可以看出美股的特点：牛长熊短，熊市前通常有很长时间的牛市。牛市长期漫漫上涨，但是熊市下跌很干脆。

　　美股大跌会大概率给我们提供买入优质中国资产的好机会，这个也是挺奇妙的。

　　最近有不少小伙伴咨询螺丝钉，“美股是不是要开始走熊市了？”美国股市确实是比较贵，标普500、纳斯达克100都处于历史较高估值位置。当前投资价值不大～

　　未来是牛是熊不好判断，但是估值高，我们确实是不会去投资美股的。

　　相信大家还关心三个问题：

　　1.美股是不是熊市要来了？

　　2.美股熊市了，对A股和港股影响如何？

　　3.我们该怎么应对呢？

　　今天就来分析一下，这三个问题。

　　一、美股是不是熊市要来了？

　　很抱歉的是，螺丝钉无法预测未来美股是不是要来熊市。我们能得出的是美股指数基金比较贵，不适合开始投资，至少潜在的未来收益不能让螺丝钉满意。

　　现在的美股处于历史较高估值位置。我们看一下，这是标普500的历史估值走势，处于最近几十年的较高位置。历史上最高的是2000年互联网泡沫的时候。

　　当前开始投资美股，未来的收益率会比较差，大约能提供4-6%左右的收益。这个是我们说过很多次的了。但是，美股“牛长熊短”，一个牛市动不动就十几年，所以谁都无法轻易断言美股什么时候来熊市。螺丝钉的建议是，我们尽量避开当前开始投资美股，同时做好美股可能下跌的心理准备。

　　我们来简单看一下美国股市最近几十年的几次熊市：

　　1972年，标普500是120点左右，到了1982年，标普500还是120点左右，10年里没怎么动弹。其间最大跌幅48%左右。

　　这段时间里，发生了著名的“漂亮50”崩盘事件。

　　这些公司大多数是当时对应行业的龙头股，在行业复苏的过程中吃掉了大多数利润，所以无论是经营前景还是业绩，都是非常漂亮的，可以说是绩优蓝筹股的典型代表。

　　当时的美国，流行一种投资观念：“这些盈利增长优秀的蓝筹股，是应该长期持有不卖出的，任何时候投资这些漂亮50股票，只要坚持持有，都能获得非常好的收益。”

　　这个观点被当时的投资者广为采纳。结果漂亮50的估值一路上涨，到了1972年美国牛市顶点，漂亮50的平均市盈率到了42倍。部分股票的市盈率高达八九十倍。四五十倍的市盈率，要求背后的公司盈利长期增速保持在30%以上，这在几年内或许可以做到，但是很难长期持续。加上美国当时的市场利率一路上涨，对股市也起到了压制作用。到了80年代，美国的国债利率达到10%以上，同期美股标普500市盈率最低降到了8倍。漂亮50的那50只股票，平均只有9倍左右。

　　从四五十倍的市盈率到只有9倍的市盈率，这段时间里漂亮50下跌了七八成，让大量的投资者损失惨重。再好的股票如果买贵了，风险还是很大的。

　　不过到了80年代，标普500只有8倍市盈率。随后美股从低位开始了长达十几年的大牛市，其间有过几次回调，但是基本是长期上涨的。

　　90年代末，互联网泡沫兴起，标普500到了30多倍市盈率，纳斯达克更是到了80多倍市盈率！随后高估值破裂，在年，纳斯达克100暴跌80%，在高估的时候投资科技股的投资者损失惨重。这个跌幅堪称人类历史上最大的股灾之一。

　　这还没有完，2001年9月11日还发生了9?11事件，这是美国本土发生的最惨痛的恐怖袭击，加剧了股市的下跌。标普500这段时间里，从1550点左右下跌到760点左右，跌幅达到51%。

　　这是离我们最近的一次熊市，美国次贷危机。这次是标普500上市公司遇到了大麻烦。很多上市公司的盈利大幅下滑，甚至巨额亏损。标普500从2007年的1550点，下跌到666点，下跌幅度达到58%。不过，这次股灾来得快去得也快，从2009年开始，美股就慢慢上涨，之后开始了长达10年的牛市，从666点涨到了现在的2600点。

　　从这里我们可以看出美股的特点：牛长熊短，熊市前通常有很长时间的牛市。牛市长期漫漫上涨，但是熊市下跌很干脆。

　　大家可以注意一下，三次熊市开始的时候，美股标普500的估值：

　　1972年：20倍左右市盈率。

　　2000年：30倍左右市盈率。

　　2007年：20倍左右市盈率。

　　当前，标普500 大约是24倍市盈率，不是最高但也不便宜。长期看这个估值的标普500，收益率会比较差。因为美股牛长熊短，并不好预测什么时候美股牛市结束。我们能做的就是小心提防。

　　二、对A股和港股有什么影响呢？

　　A股和港股经历过美股最近的两次大熊市。美股下跌，对A股影响还是比较小的。两边不在一个频道。不过，随着沪港通、深港通的开通，A股跟海外市场联系也越来越紧密。相比较来说，港股更容易受到美股的影响。

　　因为港股的投资者主要是欧美投资者。内地资金在港股中占比很低，一直到港股通开通之后，内地资金在港股中占比才慢慢提升起来。

　　年、年，港股恒生指数很积极主动的跟着美股下跌。年的时候，港股恒生指数从17000点，下跌到最低8300点左右，短期里受美股影响很大。

　　但是，恒生背后公司实际上跟中国经济关系更密切，特别是H股，本身就是主营业务在内地的。所以中国经济在年突飞猛进，恒生指数也跟着受益。从8300点上涨到最高32000点，4年上涨了4倍，远超过同期美股。H股指数更是从1300点左右上涨到20000点，加上现金分红的收益，大约7年上涨12倍。

　　当然，到了2007年的时候，恒生指数三四十倍的市盈率，也是非常贵了。泡沫破裂，加上次贷危机的影响，恒生指数下跌了66%。

恒生指数从2000年到2010年，10年间的历史走势。

　　结论：港股跟美股短期关系密切，短期里会受到美股影响，且波动更大；但是，长期看港股特别是H股，跟中国经济关系更密切。

　　当前港股也不贵，一旦港股受到美股影响，出现了短期大跌，往往会给我们提供不错的机会。也就是说，“美股大跌会大概率给我们提供买入优质中国资产的好机会”，这个也是挺奇妙的。

　　因为港股通的影响，A股的低估品种也有可能会受到美股下跌的影响而出现短期下跌。低估并不能保证短期里不会大跌，估值是一个按年变化的指标，无法应对短期的涨跌。但是，低估品种的投资价值摆在那里，如果因为短期的恐慌导致大跌，投资吸引力是提升了很多的，之后不愁回不来～

　　三、我们该如何应对呢？

　　这也给了我们很多的启示：如果投资的是价格低于价值的低估品种，其实不怕短期下跌，反而有可能给我们带来更好的投资机会，带来。

　　对于当前已经是低估的品种：如果美股大跌了，会受到影响，低估品种也会跟随下跌。但是，恢复起来会比较快，也就是说会有短期的形似“V”型的走势。这种不用太担心，继续投资即可，而且越低估买入越多，可以显著提升收益。

　　不过如果是高估的品种，在这种情况下跌后通常很难反弹，甚至会持续阴跌。所以还是要避开当前比较贵的品种。不仅仅是美股，还有部分欧洲股市，也是处于历史高位的。

　　究其原因，主要是全球市场长期处于低利率的宽松资金环境，这样更容易推动股票市场出现高估值。就像巴菲特所说的，利率之于股票市场，就像地心引力之于物体。利率越低、引力越小，估值就会往天上跑；利率高了、引力增加，估值就会跌下来。只不过这个过程什么时候出现，无法预测。

　　已经有不少海外品种，因为美股利率的提升，开始逐渐下跌。以后会有越来越多的优质资产进入低估区域的～

　　其实说一千道一万，还是要投资低估品种，以不变应万变。买的便宜，这是普通投资者应对市场波动的最好方法～

　　其次，对我们定投的投资者来说，源源不断的定投现金流也是保障我们度过市场波动的利器，保证了在市场哀鸿遍野的时候仍可以从容收集优质股份。

　　“他强任他强，清风拂山岗；他横由他横，明月照大江。”

　　本文首发于微信公众号：功夫财经。

　　中国股市里的散户投资者大多数是屡战不胜，反复的追涨杀跌，陷入无休止的恶性循环，最终心灰意冷，以大幅的亏损离场，咎其失败之根源，就是连一些基础的实战操盘知识都没有。

　　没有足够的知识，还把炒股当成“赚钱”，想不亏都不行。正是有了这种观念，所以中国的散户在炒股的时候，也常常抱着两种心态。

　　1、涨不怕，跌害怕

　　这种散户比较普遍。他们在股价上涨时兴高采烈，稍有震荡就会逃之夭夭，往往是追涨杀跌，买高卖低，股价翻了一倍，帐上却没收益。遇见股价震荡幅度稍微大点，往往还会出现亏损，这就是人们常说的赚了指数赔了钱。

　　2、套不怕，爱补仓

　　这种人他们往往在股价下跌的时候被套住了，就会安心持股，甘愿被套，有的甚至一拿几年，而且越来越舍不得卖出，安慰自己，可以价值投资，逢低加仓，而这也是股灾下受伤最惨的股民。

　　这种心态，通常会被主力反复利用，股灾下，大家都会死扛，甚至于加仓，因为有信仰，而等到大盘连续反弹两天，大家会觉得再不跑又要被套。

　　唯一能救你的不是别人，而是自己，只有不断精进技术，用技术和纪律来克服人性的弱点，才能稳定在股市盈利，抄底逃顶。

　　许多散户，花费相当大的精力、时间去研究买点，企图找到买入不下跌，买入就上涨赚钱的股票，为了找到这样的买点，下来巨大的功夫读了上百本书，熬了几百个夜晚，但总找不到这样买入不下跌的买点，这就陷入一个误区。

　　实际上股票市场不存在买入就100%上涨的股票，你是不可能赚走全世界的钱的。从另一个角度讲，机构、大财团的实力比你散户强万倍，投入了那么大物力、人力来找只盈不亏的买点，结果是没有结果。

　　要在这样一个买入股票有可能上涨还有可能下跌的不确定市场，去赚钱去从别人兜里掏钱，难度可想而知。

　　而说到底，散户炒股失败主要触犯了以下足以致命的9大死穴：

　　1、股市暴跌后急抢反弹

　　暴涨暴跌，在股市经历大幅下挫后，往往会有强势的反弹紧随其后。因此，出现股市下挫时，有些人往往并不去分析市场出现急剧变化的原因，而是着急入场抢反弹。他们还会说：赶紧入场捡便宜，急跌之后必有大反转，一两天之内就能赚钱。

　　2、易冲动，听到业绩好的股票马上出手

　　“买股票要看基本面”，更多的投资者不再满足于听消息炒股、看技术线买股，而是希望更加理性地进行投资。选股时了解股票的基本面就是其中的一项重要功课。然而，对于非专业的个人投资者们来说，了解基本面并非想象中那么简单。

　　3、长线持有一定能赚钱

　　在股市交易中，短线是银，长线是金，长线投资的机会往往要大于短线投机。也就是说，选对股票持有的策略，往往要比频繁进出的获利来得丰厚。不过，我们身边也不乏这样的股民，他们的理解是：短线股价虽然下跌，但一定会再涨回来。只要长期持有，总有赚钱的那一天。有人甚至说：只要不卖就不会赔钱，长期下来一定能赚钱!

　　4、宁可小跌，也不长套

　　这与抱着“长线一定能赚”想法的投资者完全相反，从一个极端走向了另外一个极端。具体的表现在于每天都盯着股市的涨跌，股价稍有下跌，立即卖出股票。

　　尽管这种做法看上去能够避免被深度套牢的风险，但是投资者使用这种操作方法的话，很难获得盈利的机会，不断地割肉操作，加大了投资成本，还可能不断错杀“绩优股”，与投资机会失之交臂。

　　强势股好比是市场上的明星，它的一举一动牢牢吸引着投资者的注意，关系到股市的风起云涌。强势股走势强劲，往往一连数月一口气上涨，抓住它的人兴奋，错过它的人懊恼。

　　当某一行业或是类型的股票大涨时，当我们的眼前、耳边充斥着强势股的种种讯息时，很多人都难以挡住诱惑。为了赚更多，一些人甚至不惜把所有的资金都押宝到强势股上。不过，强势股涨得快，跌得也同样快。未能及时抽身而出的话，损失就非常惊人了。

　　很多股民害怕买高价股。觉得一直股票动辄50元甚至更高价，就不敢去碰。一来觉得自己资金量小，股价高，能买到的数量太少，赚钱概率小，二来更觉得高价的股票已经涨了那么多，万一跌起来，那就要几块钱，甚至十来块钱地往下走，风险比低价股要大得多。

　　7、频繁操作错过“大黑马”

　　有一部分散户总是乐于短线频繁操作，希望以此获取差价收益。但这样做，往往很容易“骑得上黑马，赢不到最后”，到头来还是躲不过亏钱的残酷现实。

　　巴非特名言：让一个百万富翁破产最快的方法就是——告诉他小道消息。听消息买股票是一种非常可怕,却非常常见的错误炒股方式。

　　但是,在火热的牛市入市,曾经靠听消息又获得很利的人可能完全没有办法接受这个忠告。尤其是长期在交易所直接交易的一些股民,几乎除了消息之外,不考虑其他方法。

　　更为荒唐的是,即使听了消息赔钱,他们也不认为这种听消息的方法有错误,而是认为消息来源不够准确,而下一次会追求更准确的消息,而不是放弃这种错误的方法。

　　一个老投资者给我讲过一个真实的故事。由于他媒体名人的特殊身份,加之自己又有多年投资经验,可以算是专家。有一年,一位朋友A向他透露了一只股票的消息,虽然他一向谨慎,但这次他毫不犹豫地买了。

　　原因是,A不可能骗他,因为A的身份太不一般了,这种身份的人是不可能骗他的,再者,A自己把房子卖了,也一起买了这只股票。结果,这只股票的价格下跌了近20倍……

　　他告诉我这个故事的时候,告诫我,他至今仍然有很多消息,有些消息甚至能赢利10倍,但是,他从不为之所动。因为他明白：当庄家要出货的时候,连自己的亲身父母都会欺骗！

　　9、多买股票可分散投资风险

　　有相当一部分股民坚决执行分散投资理念，他们资金量不多，投资股票个数却不少。往往是风险没有分散，结果都是亏。而且，很多投资者还不懂得什么是真正意义的分散投资，买了很多股票是相同行业，根本起不到分散投资的作用。

　　大牛市已经逐步远去，像去年“5.30”前，把钱扔到股市就会有钱赚的时段，已经一去不复返矣。要想风险最小化，收益最大化，逐步加强炒股的自身修为，应提升至首位，不要把“中国是政策市”等作为不学无术的借口。

　　所以在中国炒股不但要学会分析政策消息面，也要有炒股实战技巧可，这样才能做到多一份把握少一份风险。如果从这样的角度去衡量，我们国家那么多股民散户，有多少真能有理论+实操兼备呢？所以炒股亏的人占大多数是正常的，因为真的是在博傻。

　　无论是炒股还是其他理财方式，首先就是知识，你懂了才能去做，博傻的心态要不得。指望靠着消息不劳而获或者哪位大神帮你赚钱的心态是万万不能有的。兵法有云一“工欲善其事，必先利其器”，有效的武装自己，才能多一份胜算！