区块链以及数字货币的火热让投资者淡忘了P2P的存在，而最近P2P跑路事件频发，又重新回到了投资者的视线。

了解到，仅2018年7月份，累计有70多家P2P网贷平台陷入危机，呈现出的状况分别有提现困难、跑路、清盘、以及经侦介入。其中涉案百亿级别的钱爸爸（涉案金额325亿元）、牛板金（涉案金额390.88亿元）及投之家（涉案金额264.6亿元）位列其中。值得注意的是，6月份刚爆出唐小僧（涉案金额380亿元）的非法集资案。

实际上，根据国家互联网技术平台监测，在2018年上半年，国内运营的P2P平台合计有2835家，而消亡的平台达721家，平均每月消亡120家，其中跑路及经侦立案的有67家，长时间无法访问的达511家，而7月份上旬出现的问题平台数量仅仅不过“平均数”而已。

图片来源：国家互联网金融技术监测平台

曾记得年，涉案百亿级别的泛亚金融、e租宝以及快鹿金融相继出事，引发了行业的第一轮洗牌，2016年10月份，政府出重拳管制，出台互联网金融专项整治行动，给行业注入了冷静剂，而今年可以算是P2P行业第二轮洗牌。政策上，互联网金融或将面临重大的变革。

“风口浪尖”上的互联网金融行业

互联网金融是大的概念，是互联网技术和金融功能的有机结合，形式上表现多样，比如互联网保险、第三方支付、线上众筹以及我们说的P2P，甚至数字货币也算入互联网金融范畴。因此P2P是互联网金融的一个分支，近年来发展太快，很多投资者就把P2P和互联网金融混淆一起了。

实际上，我们一直处在互联网金融的风口浪尖上，比如2015年大爆发的P2P行业，2016年股权众筹，2017年的数字货币（ICO）以及2018年的区块链，区块链技术目前主要运用到的还是金融领域，比如跨境支付，虚拟货币交易等。

2011年至2015年，国内互联网金融交易规模爆发式增长。2015年底，中国互联网金融总交易规模超过12万亿，接近当时GDP总量的20%，互联网金融用户人数超过5亿，世界第一，特别是2015年P2P行业犹如拔苗助长的态势，彼时有超过60家的A股公司参股或持有P2P公司，2015年7月份A股多伦股份更名匹凸匹，可见当时行业有多热。

但随之而来的是P2P行业风险爆发，e租宝、泛亚金融及快鹿案等风险事件频发，直接导致了2016年10月份国家出重拳加以政治，国务院印发互联网金融风险专项整治工作实施方案后，各政府部门相继印发多种针对性整治措施，比如《P2P网络借贷风险专项整治工作实施方案》。

2017年，P2P被压制了，但数字货币又异军突起，ICO泛滥，比特币在2017年底甚至涨至2万美元一枚，各专家学者纷纷表示泡沫破灭的言论，随后，在2017年9月，政府发布代币融资风险，直接取缔了数字货币交易所，把风险在源头直接根除。

就目前来说，P2P仍是互联网金融在投资方面的主要战场，截至2018年上半年，我国P2P用户超5000万人，人均投资金额22788元，总投资额超万亿元，投资者主要集中在广东、浙江和江苏，上半年P2P平台项目平均收益率为10.2%。

实际上，P2P行业并非那么乌烟瘴气，一些经营效益好的公司纷纷登陆了资本市场，像宜人贷、拍拍贷和ppmoney三家经营P2P的平台就已经登陆了美股市场，2018年4月份，凡普金科向港交所递交上市申请。

了解到，上市的P2P公司的经营模式非常类似，主要做撮合交易的平台，目标客户基本为个人消费贷，额度一般不高，普遍在几万元左右。不过拍拍贷除了撮合资金供需双方外，自身也可以向借方出借款，官网称最高额度达20万元，同时投资者也可以投资策略性标的，该产品其实就是代人理财的产品。

向港交所的递表的凡普金科，旗下的爱钱进专注P2P业务，爱钱进主要有两款产品，一是散标，这和在美股上市的三家公司一样，基本是个人用户资金需求者，该公司第二款产品整存宝，将资金集中起来，然后策略性分散投资各个散标。

像宜人贷、拍拍贷、ppmoney以及凡普金科，目标客户一般是个人，即散标投资为主，单个标的资金量小，分散化，风险也就小很多，就算存在个别标的违约，对整体的资金流冲击也不会很大。但有些P2P企业为了把资金规模搞大，一种是将目标客户定位在企业上，另一种是搞资金池，风险就无限放大了。

实际上，市场出问题的P2P公司无非存在三种，第一种是纯粹骗钱的，构建虚假借款项目的，比如E租宝，善林金融，第二种是采取资金池的，但后续无法找到更多借款项目的，比如泛亚金融，三是大量借款者无法还款导致收益收不回来的。

最近出问题的投之家，CEO称没有跑路，但尽量挽回投资者损失，市场传出借款项目无法收回。打开投之家的官网，该公司主要投标的为企业借款，当然也有个人借款，但主要为是P2B模式。因为企业借款需求金额比较大，风险就加大了，和个人消费借款几万的项目不是一个风险层次。

涉及P2P公司的港股标的

凡普金科若通过港交所聆讯，将是港股市场第一个纯粹P2P的上市企业，实际上，港股涉及P2P的企业也并不少。

中国金控（00875）在2015年，相继开展放债业务和互联网融资业务，参股格林易贷的运营，股权占比25%，而格林易贷的运作模式和拍拍贷、宜人贷以及ppmoney模式基本一致，以散标为主，单个标的资金量都不大。

其他涉及P2P行业，比如中国幸福投资（08116）在2017年4月份收购的富弘，运营口贷网从事P2P业务，新丝路文旅（00472）于2017年10月收购的你我金融，从事P2P业务，投融长富（00850）于2018年5月份，旗下附属公司收购一家从事P2P业务的公司。

根据数据，P2P跑路及消亡的平均每月消亡多达100多家，而这些涉P2P的港股公司，投资的P2P项目是否踩雷，成了投资者最担心的问题。

不过P2P作为互联网金融最重要的一环，行业洗牌加剧，这也导致了行业不断淘汰弱势企业以及欺诈性企业，留下来的强势企业，市场份额将逐渐集中，市场将筛选出几家具有优势的企业成为行业领头羊。

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2016年-2017年，香港上市公司天鸽互动（01980.HK）连续入股了5家中小型车贷P2P平台，它们分别是武汉的玖融网、深圳的果树财富、成都的图腾贷、上海的沪商财富和杭州的蜜蜂聚财。

前段时间，不断地有跟投粉丝向我们反馈说，玖融网的上市股东——天鸽互动（01980.HK）遇到了“麻烦”，遭到一个金融机构的沽空，股票都停牌，会不会有问题？

P2P跟投当时的回复是：有一定争议，继续观察。

3个月过去了，天鸽互动（01980.HK）旗下的这家P2P——玖融网究竟怎么样？有没有受到这次上市股东股票沽空的影响呢？我们就在这次的复盘来看看吧。

华中地区最大的车贷 P2P 平台之一

说起车贷平台，跟投君不由自主地想起了车贷行业的几个特点：

第一，车贷平台区域分布与网贷平台区域基本分布一致，呈现“东多西少”的布局。

其中广东、北京和浙江车贷平台数均在50家以上，像西南偏远地区网贷平台数本就不多，但也不乏车贷平台的身影。

第二，车贷业务平均借款期限为4-5个月，而P2P网贷行业平台借款期限为8-9个月，可见车贷业务平均借款期限明显短于行业平均水平，主要是因为车辆折旧速度较快。

另外，车贷业务借款金额较少，借款人以个人为主，借款用途以临时资金周转或用于其他消费最多。

第三，车贷业务具有非常明显的地域特色，平台总部所属区域的业务较为繁荣，这有点“地头蛇”的意思了。

毕竟车贷业务不同于信贷，车贷业务需要更多地结合线下优势，当地车贷平台当然具有更大的优势和资源。

今天要说的玖融网，就是一个典型的案例。

虽然玖融网在车贷行业来看，只算是一个二线的车贷平台，但在华中地区，却是最大的P2P车贷平台之一。

玖融网是在2013年7月18日上线，隶属于武汉玖信普惠金融信息服务有限公司，注册资本为2500 万元人民币，法定代表人为徐奔。

从平台业务分布图来看，玖融网的业务主要集中在华中三省（湖南，湖北，重庆）和西南（云南省）。

（玖融网的车贷业务分布图）

据平台负责人介绍，华中是他们的总部所在，地域优势必须是有的，西南是由于市场较好，性价比高，所以逐渐形成了这样的布局。

典型车贷平台，布局汽车金融链

其实，玖融网在平台建立初期，其实并不是做车贷，原计划是打造成为一个大而全的互联网金融平台，但很快初创团队感觉到：无论是领域专业知识还是服务专业性都力不从心。

平台上线3个月之后，平台决定要向垂直领域转型。

后来经过一段摸索后，才决定转型专注做车贷，这一转型很快就引起了香港上市天鸽互动的关注，也带来了平台的第一笔融资。

众所周知，现在的玖融网是一个典型的车贷平台，车贷平台的一些特点，在玖融网也都有显示出来。

1.借款期限短，金额小而分散，信息披露完善

从平台的信息披露来看，平台标的周期以1-3个月为主，借款金额以10万内为主。

（来自平台官网的投资列表）

对应到平台的投资列表，都能有体现，借款金额绝大多数都是以10万内为主，而且金额分散，有债权转让功能，产品流动性比较好，产品的项目信息展示比较透明，也比较齐全，基本可以排除拆标的违规情况。

2.以抵押车贷和质押车贷为主

平台目前主要还是以抵押车贷和质押车贷为主。

之前NP叫兽开课的时候，曾经拿玖融网作为案例，为大家讲解了质押车贷和抵押车贷的区别。正是由于玖融网的信息披露完整，相对透明，能清楚分辨抵押标和质押标的区别。

除了抵（质）押贷外，玖融网的主营业务还有车商贷。

车商贷这部分，可能投友们比较少接触，这里也可以简单介绍下，车商贷主要的借款对象是车企或车商。

模式是这样的：车商公司通过发布借款信息向投资人融资，然后所借款项用于采购、储备新车，等车子销售出去后，再偿还平台投资人本息。

据平台负责人介绍，平台未来将深挖汽车金融链。

目前主营车抵质押和车商贷业务，一个是TO C，一个是TO B，现在已经初步完成了汽车金融链的布局，接下来一方面是将C端和B端更紧密地结合起来，另一方面是围绕车做更多细致化的服务，比如车险分期、车抵分期、汽车消费分期等。

跟投君认为：玖融网应该是计划以车贷为中心，打造一条汽车金融产业链。

但这种打造汽车金融产业链并不容易，打通上下游是关键的一环，然后为新车销售商、二手车商提供贷款，玖融网在国内汽车金融市场中占有一席之地，往这个方向走是没有错的。

P2P行业里天鸽互动最大的一笔融资

2016年1月，玖融网对外宣布获得了香港上市公司天鸽互动（01980.HK）的A轮融资，融资金额高达5000万，占股36%，这也成为了天鸽互动在投资P2P领域最早，也是最大的一笔融资。

大家都知道后来这个香港上市公司先后又投了4家车贷P2P平台，但融资金额始终都没有超过玖融网的这笔投资。

（来自P2P跟投总结）

不论是从融资金额，股本和占股比例来看，玖融网都是天鸽互动最大的一笔投资，相对优势较明显。

而且，玖融网是天鸽上市系中发展比较稳健的平台，过去的一年时间，从3亿左右的待收发展到7亿的规模，增长了一倍多。

强势回应：股价稳定，利润再创新高

前段时间，不断地有跟投粉丝向我们反馈说，玖融网的股东——天鸽互动遇到“麻烦”，遭到一个金融机构的沽空，公司股票还一度停牌，主要是质疑天鸽互动的年收入和年报不符。

P2P跟投当时的回复是：有一定争议，继续观察。

随后，天鸽互动很快就进行了回应：质疑引用的业务占比很少，不能单凭这项业务估计公司总用户及收入，报道不实，对业绩有信心。

（来自天鸽互动微信公众号）

近日，从公开的消息中得知，天鸽互动公布了2017 年第三季度业绩报告，报告显示，天鸽互动第三季度各项关键数据都呈现了大幅度增长，纯利润为1.28亿元再创新高，同比增长56.8%。

（来自天鸽互动微信公众号）

跟投君认为：只要做好业务，就不必担心遭沽空。

另外，近年来，港股做空事件，屡有发生，越来越多的“做空部队”集结在香港市场，最大的原因莫过于去年至今年，港股大涨，引起了资本的关注，一些国外资本机构都渴望分得一杯羹。

创办于2008年的天鸽互动，和欢聚时代（YY）一样，无疑称得上我国直播行业的“元老”级企业，经历了行业缓慢培育、爆炸增长、潮水退去的几乎全周期。

最近3个月，天鸽互动的股价稳定，所以，跟投君认为这次的沽空对天鸽互动影响有限。

另外，平台负责人对跟投君也做出了肯定的意见：这是上市公司里的一个正常现象，玖融网当时也没有收到太多负面的影响。

跟投总结：保持中仓的投资建议

在之前的跟投测评中，P2P跟投对玖融网的投资建议为中仓（绿色）。

本次对玖融网的复盘，P2P跟投认为：

1.虽然，此前平台的香港上市股东遇到了“麻烦”，但从目前情况来看，天鸽互动的股价稳定，平台方面也没有因此收到负面舆情的影响，所以影响有限；

2.平台继续保持稳健发展的趋势，基本面并没有太大的波动；

3.由于合规，近期下架了风险准备金的披露；

4.平台近期也没有发生股东退股或新一轮融资的情况。

综合来看，继续维持对玖融网的投资建议：适合中仓，期望平台能获得下一轮B轮融资。