原标题：【岳读·ABS】首单储架式长租公寓CMBS获批——资产证券化市场周报（）
本周银行间有6期信贷资产支持证券发行，分别为富滇银行股份有限公司发起的富安2017年第一期信贷资产支持证券（以下简称“17富安1”）；中国银行股份有限公司发起的中盈2017年第三期个人住房抵押贷款资产支持证券（以下简称“17中盈3”）；国家开发银行股份有限公司发起的2017年第四期开元信贷资产支持证券（以下简称“17开元4”）；中国建设银行股份有限公司发起的建元2017年第九期个人住房抵押贷款资产支持证券（以下简称“17建元9”）；中国工商银行股份有限公司发起的工元2017年第三期个人住房抵押贷款资产支持证券（以下简称“17工元3”）；江苏昆山农村商业银行股份有限公司发起的昆泰2017年第一期信贷资产支持证券（以下简称“17昆泰1”）。
上周发行的17建元8优先A1档和优先A2档证券的发行利率分别为5.25%和5.50%，与同级别短融中票的利差分别为-6.25bp和19.00bp。
本周发行的产品中，17富安1优先AB5.20%和5.60%12.66bp和25.08bp；17中盈3优先A1档和优先A2档证券的发行利率分别为4.80%和5.10%，与同级别短融中票的利差分别为-17.00bp和-24.95bp；17开元4优先A档和优先B档证券的发行利率分别为5.10%和5.50%，与同级别短融中票的利差分别为25.84bp和32.59bp；17建元9优先A1档和优先A2档证券的发行利率分别为5.30%和5.45%，与同级别短融中票的利差分别为3.62bp和4.28bp；17工元3优先A1档和优先A2档证券的发行利率分别为4.97%和5.26%，与同级别短融中票的利差分别为-7.05bp和-9.46bp；17昆泰1优先A档和优先B档证券的发行利率分别为5.10%和6.00%，与同级别短融中票的利差分别为31.80bp和17.04bp。本周发行产品利差明显收窄，17中盈3和17工元3两期住房抵押贷款支持证券的发行利率低于同等级、期限的中短融票据。
原定于11月29日发行的蚂蚁借呗系列2017年度第一期资产支持票据（以下简称“17借呗ABN001”）在中国货币网和交易商协会网站未能找到相关信息更新，17借呗ABN001由重庆市蚂蚁商诚小额贷款有限公司发起，基础资产来源于发起机构在日常经营活动中通过蚂蚁借呗向借款人提供的消费贷款融资服务，以及发起机构通过从其他第三方受让的，该第三方通过蚂蚁借呗向借款人提供的消费贷款融资服务。蚂蚁借呗消费贷款金额小、期限短的特点，资产池初始化之后需要频繁的回收款再投资，资产池后续基础资产仍然来自蚂蚁小贷。
上周发行的17恒信租赁ABN001优先级票据的发行利率为5.80%，与同级别短融中票的利差为48.64bp；17华能ABN001优先A档票据的发行利率为5.50%，与同级别短融中票利差为28.00bp。
根据上交所和深交所公告，本周共有7期资产支持证券在交易所挂牌，均为在上交所挂牌的证券。此次挂牌转让产品的基础资产包括保理融资、两融债权、信托受益权、收费收益权、融资租赁和个人消费贷款。
本周交易所共成立25个资产支持专项计划，其中在上交所成立的有15个，在深交所成立的有10个。此次成立的资产支持专项计划的基础资产涉及股票质押回购、两融债权、信托受益权、个人消费贷款、融资租赁、小额贷款、保理融资、商业房地产抵押贷款、PPP和应收账款。
下周银行间市场共有5期资产证券化产品公开发行，包括1期住房抵押贷款资产支持证券、2期企业贷款资产支持证券、1期汽车抵押贷款资产支持证券和1期融资租赁资产支持票据，发行总规模为264.32亿元，相比本周发行规模减少逾230亿。
中国工商银行股份有限公司发起的工元2017年第四期个人住房抵押贷款资产支持证券（以下简称“17工元4”），发行金额为127.26亿元。
广州农村商业银行股份有限公司发起的珠江2017年第一期信贷资产支持证券（以下简称“17珠江1”），发行金额为60.18亿元；
浙江泰隆商业银行股份有限公司发起的泰和2017年第一期微小企业贷款资产支持证券（以下简称“17泰和1”），发行金额为7.03亿元。
宝马汽车金融（中国）有限公司发起的德宝天元2017年第三期个人汽车贷款资产支持证券（以下简称“17德宝天元3”），发行金额为40.00亿元。
融资租赁资产支持票据：
中远海运租赁有限公司发起的中远海运租赁有限公司201717中海租赁ABN001”），发行金额为29.85亿元。
发起机构：中国工商银行股份有限公司
基础资产：17工元4的基础资产涉及67,793名借款人向发起机构借用的67,818笔个人住房抵押贷款，资产池未偿本金余额为1,272,574.18万元。本期证券抵押物所属地区分布较为分散，集中风险较低；借款人多处于职业与收入稳定期，具有较好的还款能力；入池贷款按月偿还，随着账龄增加，贷款价值比不断下降，能够有效提高借款人的还款意愿，违约风险较低；入池贷款账龄和剩余期限较长，一定的账龄有助于降低借款人的违约意愿。综上，本期入池资产具有较高的信用质量。
信用增级措施：本期证券通过优先/次级结构、触发机制、超额利差和清仓回购安排等交易结构安排实现信用及流动性的提升。
17工元4的发行规模为1,272,574.18万元。证券分为优先A1A2档和次级档。优先A9.99%的信用支持；本期证券设置了两类触发机制：加速清偿事件和违约事件，事件一旦触发将引致现金流支付机制的重新安排；本期证券初始起算日为2017年7月1日，预计信托设立日为2017年12月1日，期间将获得接近5个月的利息回收款，约占资产池总额的1.77%，该部分利息回收款在扣除税费后将作为超额抵押对证券本息偿付提供一定支持；在满足清仓回购条件时，委托人可以按照信贷资产的公允价格进行清仓回购。
发起机构：广州农村商业银行股份有限公司
基础资产：17珠江1的基础资产涉及29名借款人向发起机构借用的79笔企业贷款，资产池未偿本金余额为601,796.16万元。本期证券借款人加权平均信用等级为BBB-/BB+，加权平均回收率为49.41%；加权平均账龄和加权平均剩余期限分别为1.08年和1.57年，风险暴露期限较长；加权平均贷款利率为5.55%；到期一次性偿还贷款占比为71.73%；基础资产前5大借款人余额占比为31.85%，借款人集中度一般，最大行业为房地产行业，占比28.15%，行业集中度较高，贷款主要集中在广东地区，地区集中度很高，总体而言资产池集中度较高。
信用增级措施：本期证券设置了超额利息收入、优先/次级结构和两类信用触发机制来实现信用增进。
证券信息：17珠江1发行规模为601,796.16万元。证券分为优先A档、优先B档和次级档证券。优先AB档和次级档证券提供的相当于资产池余额27.55%B档可获得由次级档证券提供的相当于资产池余额16.62%的信用支持；根据支付优先顺序，从资产池取得的利息收入将首先用于支付税费、第三方机构报酬和证券的利息，在此之后，任何超额的利息收入将用于支付证券的本金；本期证券设置了两类信用触发机制：同参与机构履约能力相关的加速清偿事件，以及同证券兑付相关的违约事件，信用事件一旦触发将引致基础资产现金流支付机制的重新安排。
发起机构：浙江泰隆商业银行股份有限公司
基础资产：17泰和1的基础资产涉及987名借款人向发起机构借用的1,022笔企业贷款，资产池未偿本金余额为70,313.00万元。借款人加权平均信用等级为BB-/B+，处于较低水平；加权平均剩余期限为0.51年，风险暴露其较短；借款人集中度较低，地区集中度和行业集中度较高，资产池整体集中度一般；从行业分布来看，入池贷款涉及19个中债资信二级行业，其中零售业占比为35%，行业集中度很高。
信用增级措施：本期证券设置了优先/次级结构、超额利差和信用触发机制实现内部信用增级，未采用外部信用增级措施。
证券信息：17泰和1的发行规模为70,313.00万元。证券分为优先A档、优先B档和次级档证券。优先A档证券可获得由优先B档和次级档证券提供的相当于资产池余额33.30%的信用支持，优先B档可获得由次级档证券提供的相当于资产池余额22.06%的信用支持；本期证券入池资产加权平均利率为10.22%，预计高于优先级资产支持证券的发行利率和信托的税费和，将为本次证券提供进一步信用增级，基础资产发生损失时，首先由超额利差部分进行吸收，超额利差为优先级证券的还本付息提供了有力保障；本期交易设置了两类信用触发机制：同参与机构履约能力相关的加速情场事件，以及同资产支持证券兑付相关的违约事件，信用事件一旦触发将引致基础资产现金流支付机制的重新安排。
发起机构：宝马汽车金融（中国）有限公司
基础资产：17德宝天元3的基础资产涉及32,334名借款人向发起机构借用的32,341笔汽车抵押贷款，资产池未偿本金余额为400,000.00万元。基础资产的单笔集中风险以及地区集中风险很低；借款人大多处于职业稳定期与收入上升期，具有一定的信用历史表现，借款人的还款意愿与还款能力处于较好水平；入池抵押贷款的抵押物类型分散度较高，抵押物状况良好，能有效降低借款人的违约风险，并且在一定程度上提升违约贷款的回收率；基础资产的尾部还款风险较低，账龄较长，加权平均初始贷款价值比较低，整体看基础资产的信用质量较好。
信用增级措施：本期证券设置了优先/次级结构、储备账户、超额利差和强制执行事件实现内部信用增级，未设置外部信用增级措施。
17德宝天元3的发行规模为400,000.00万元。证券分为优先A档、优先B档和次级档证券。优先A档证券可获得由优先B档和次级档证券提供的相当于资产池余额18.75%的信用支持，优先B档证券可获得由次级档证券提供的相当于资产池余额8.25%的信用支持；本期证券设置了混同储备分账户和现金储备分帐户以增强对证券的本金和利息支付的保护；超额利差首先被用于偿付优先档证券的本金，在完成优先档证券本金全额偿付之前，不对次级档证券进行任何本金和利息的支付；发生“强制执行事件后，将变更现金流支付顺序：在优先A档证券的利息和本金尚未支付完毕前，不支付优先B档证券的利息和本金，从而加速优先A档证券的本金和利息的回收。
发起机构：中远海运租赁有限公司
基础资产：17中海租赁ABN001的基础资产涉及发起机构为设立信托而根据《信托合同》信托予受托人的56笔融资租赁债权，其中融资租赁债权是由发起机构依据租赁合同对53名承租人享有的租金请求权，且该等融资租赁债权根据《信托合同》被信托予受托人，本期证券资产未偿本金余额为298,534.00万元。本期入池资产全部为发起机构的正常类租赁资产，入池资产的整体质量较好；未偿本金余额排名前5位的承租人本金余额占资产池未偿本金余额的23.04%，存在一定大额集中违约风险；资产池在新疆、河南和云南三个地区的集中度较高。
信用增级措施：本期票据设置了优先/次级结构和信用触发机制来实现内部信用增级，设置了流动性支持安排和差额支付安排实现外部信用增级。
17中海租赁ABN001的发行规模为298,533.87万元。票据分为优先A1A2档、优先A3档和次级档票据。优先档票据可获得由次级档票据提供的相当于资产池余额19.77%的信用支持；本期资产支持票据设置了不同等级的信用触发机制，包括：违约事件、加速清偿事件、权力完善事件、违约资产赎回、保证金；根据《流动性支持合同》，中远海运发展作为流动性支持机构承诺向信托提供流动性支持，以增强对优先级资产支持票据持有人收益的保护；根据《差额支付承诺函》，中远海运租赁作为差额支付承诺人对信托资金不足以支付相应的税收、信托费用及优先级资产支持票据的各期预期收益和未偿本金余额的差额部分承担补足义务。
本周基金业协会共公6只资产支持专项计划完成备案。备案的基础资产包括应收账款、商业房地产抵押贷款和保理融资。
本周交易所共有3个资产支持证券项目状态更新为“通过”。
1、首单储架式长租公寓CMBS获批
12月1日，招商局蛇口工业区控股股份有限公司（以下简称“招商蛇口”）发起的“招商创融-招商蛇口长租公寓第一期资产支持专项计划”（以下简称“该专项计划”）获深交所审批通过。该专项计划是全国首单长租公寓储架发行CMBS（商业物业抵押贷款证券化）产品，获批发行规模达60亿元，刷新了长租公寓类资产证券化的最高额度，也是深交所继全国首单住房租赁类房地产投资信托基金（REITs）“新派公寓”后在长租公寓领域内的又一创新尝试，标志着优质住房租赁企业可尝试运用储架式CMBS高效拓宽融资渠道，具有示范效应。
该专项计划储架融资规模为60亿元，基础资产为单一资金信托项下的信托贷款，并以底层长租公寓的租金收入现金流作为首要还款来源。管理人招商证券资产管理有限公司可以在2年内按照约定的标准筛选底层物业资产，自行选择合适的时点发行多期CMBS，大幅提高发行效率，有利于进一步降低企业的融资成本。证券首期发行规模不超过20亿元，优先级与次级证券分别占比99.5%和0.5%，标的资产为位于深圳前海蛇口自贸片区的“四海小区”。招商蛇口为专项计划提供差额补足来实现内部信用增级，同时以其子公司持有的“四海小区”全部标的物业资产对信托贷款提供抵押担保，使优先级资产支持证券获得了AAA的信用评级。
近期国家密集出台相关政策，加快发展住房租赁市场，并明确鼓励国有、民营的机构化、规模化住房租赁企业发展，加大对住房租赁企业的金融支持力度，拓宽直接融资渠道。长租公寓ABS、CMBS和类REITs产品的发行既盘活了存量资产，也保留了长租公寓的所有权，为传统租赁行业转型升级提供了有效渠道也响应了购租并举的住房制度。（深交所）
2014年11月，证监会发布《证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务管理规定》，开始实行备案制。2015年以来，资产证券化累计发行规模2.7万亿元，更多的基础资产类型和发行主体参与到证券化融资渠道，市场也趋于成熟。
据Wind数据统计，2015年至2017年11月底，我国资产证券化产品累计发行2.70万亿元，其中，2015年、2016年、2017年发行总规模分别为6,120.68亿元、8,753.48亿元和12,124.81亿元，今年以来的发行规模大大超过去年全年。
三年以来，丰富多样的基础资产大量涌现，消费金融、融资租赁、供应链/应收账款、信托受益权等资产类型不断被挖掘并发行上量；在与不动产相关的资产中，进一步增加了购房尾款、物业费、租金债权、CMBS、类REITs等资产类型，PPP、绿色产业、长租公寓等专项计划得到监管部门的大力支持，发行量的上涨在2017年尤为明显。
交易结构方面，架设双SPV、以循环购买解决短期资产与融资期限的矛盾、对于优质同质资产申请储架发行等已成为计划管理人运用娴熟的设计方式。
不断扩大范围的基础资产和创新的交易结构、融资模式使资产证券化有效满足了实体企业的融资需求，已发展成为金融体系的重要组成部分，未来资产证券化市场将保持高速增长态势。（中国证券报、ABS行业观察）
3、鼓励PPP项目的指导意见出台，PPP-ABS发展有望提速
11月30日，国家发改委印发了《关于鼓励民间资本参与政府和社会资本（PPP）项目的指导意见》（以下简称《指导意见》）。
《指导意见》从十个方面促进政府和社会资本（PPP）模式，鼓励民间资本规范有序参与基础设施项目建设：一是创造民间资本参与PPP项目的良好环境；二是分类施策支持民间资本参与PPP项目；三是鼓励民营企业运用PPP模式盘活存量资产；四是持续做好民营企业PPP项目推介工作；五是科学合理设定社会资本方选择标准；六是依法签订规范、有效、全面的PPP项目合同；七是加大民间资本PPP项目融资支持力度；八是提高咨询机构的PPP业务能力；九是评选民间资本PPP项目典型案例；十是加强政府和社会资本诚信体系建设。该《指导意见》有利于促进民间资本参与基础设施建设，鼓励了民营资本PPP项目开展资产证券化项目，进行金融创新。
早在10月19日，上海证券交易所、深圳证券交易所和机构间私募产品报价与服务系统同时出台了“PPP 项目资产支持证券挂牌条件确认指南”和“PPP
项目资产支持证券信息披露指南”，使PPP项目资产证券化业务更加规范、更具可操作性。
10月份以来，发改委和交易所出台的重要文件预示着PPP-ABS将迎来高速发展，同时说明引入民营资本和拓宽PPP项目的融资渠道进行PPP项目的金融创新将成为未来发展的方向。（证券日报）
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