原标题：昊链科技（870033.OC） 互联网+跨境供应链服务平台打造行业龙头丨价值大赛优秀研报
研究员：舒影、周逸、张子晗
1、跨境服务市场规模万亿，企业成长空间不可估量。受益于世界经济温和复苏及国家“一带一路”发展战略等综合因素， 2017年我国货物贸易进出口总值达27.79万亿元人民币，跨境市场规模巨大。而随着“通关一体化”等政策落实，结合互联网及大数据等相关技术的一体化跨境供应链服务平台在较长一段时间内得到追捧。
2、率先创立一体化平台，独特协同性赢得客户心。传统的报关企业大多只负责代理通关，而昊链科技更多是协助企业迅速达到海关标准，服务的独特性收获了大量优质客户。公司于2017年上线集成“信息技术、全国通关、物流资源配置、供应链咨询、供应链金融”五大服务的互联网跨境服务平台，成为报关业成功转型的首家新三板企业。
3、证书专利资质齐全，报关单数全国领先。根据中国报关协会数据显示，昊链科技的进出口报关单数量位居广州之首。公司目前具有海关 AEO“高级认证企业”证书及“海陆空”相关代理资质。互联网平台结合了云计算技术、大数据、AI 智能理论和应用实践，背后有28项软件著作权，1项发明专利支撑。
4、十数载积累丰富资源，500强客户粘着度高。昊链科技所具有的丰富的业内资源和极强的品牌声誉使得其与多家服务供应商保持良好稳定的合作关系，所提供的服务质量高、同质性低。客户只需和昊链科技一家合作即可完成以往需和数十家服务商合作的任务，因此公司的客户不仅多为世界500强，而且黏着性极高。
5、毛利率高于同行竞争者，平台助力营收增长。一站式跨境物流供应链服务平台投入使用后，2017年公司实现营收24,892.99万元，较上年同期增长86.54%。公司毛利率为20.31%，与同业相比处于很高的水平，主要原因是公司不仅仅为客户提供代理报关服务，还辅导客户实现海关AEO合规，提高通关质量与效率，因此总体议价能力较强。
风险提示：政策风险、内部控制不完善导致的决策风险、应收账款收回风险 、实际控制人不当控制风险、收到监管机构处罚风险、业务转型风险。
一、行业分析：国家政策优化竞争格局，跨境规模造就巨大蛋糕
1、政策分析：通关一体化打破地域限制，服务平台化推动行业革新
（1）大方向：国家积极鼓励现代物流服务行业
跨境供应链服务行业作为国民经济发展的基础产业，属现代物流行业的重要一环，政府近年来对现代物流服务行业政策的主基调均是鼓励发展。
2017年10月13日，国务院发布《关于积极推进供应链创新与应用的指导意见》，是我国第一个关于发展供应链的文件。《意见》表明我国未来将以供应链与互联网、物联网深度融合为路径，以信息化、标准化、信用体系建设和人才培为支撑，创新发展供应链新理念、新技术、新模式，高效整合各类资源和要素，提升产业集成和协同水平，打造大数据支撑、网络化共享、智能化协作的智慧供应链体系，推进供给侧结构性改革，提升我国经济全球竞争力。
指导文件中提出重点推进的项目包括提升供应链服务水平，引导传统流通企业向供应链服务企业转型，大力培育新型供应链服务企业。推动建立供应链综合服务平台，拓展质量管理、追溯服务、金融服务、研发设计等功能，提供采购执行、物流服务、分销执行、融资结算、商检报关等一体化服务。跨境供应链服务行业将在政策推进中获益。
（2） 全国通关一体化实施，行业竞争与机遇并存
2017年7月1日起，海关全国通关一体化正式在全国实施，打破地域限制，报关报检服务行业及跨境供应链服务行业竞争与机遇并存。
在过去，报关企业面对的是“一地一关”的状况，各海关的报关流程具有一定的差异，跨境报关服务代理的货物都是以“属地申报、口岸验放”或“属地申报、属地放行”的模式进行通关，均需要到当地口岸海关递单审核。通关的地域限制在一定程度上阻碍了报关服务企业的跨区服务，造成小规模企业众多以及地区业务垄断的市场格局。
一体化改革使企业可以任意选择通关或报关地点和口岸，在全国任何一个地方都可办理相关手续，同一企业在不同海关享受到的是统一通关便利待遇。一方面，企业可以自由选择查验的口岸，因此报关服务可以面向全国各关口，受地域限制的报关服务企业得以拓展全国市场。另一方面，原有区域相对稳定的市场格局将被打破，外地同业竞争者或瓜分业务流量，市场竞争更加激烈，行业龙头和创新服务企业将凸显竞争优势。
（3）报关流程简化，传统报关向供应链一体化服务转型
与通关一体化相辅，报关企业注册登记以及后续管理的行政审批也在近年得到简化。以报关企业注册为例，就减少了注册资本 150万元、报关员5人以上、报关业务负责人需5年以上工作经验等条件，只需递交一次材料就可以同时完成行政许可和注册登记。
此前，报关流程繁琐，等待时间长、专业化程度高等特点一直是跨境贸易企业痛点，也造就了代理报关服务的巨大市场。但随着报关流程和审批手续的简化，自主报关在未来可能取代代理报关业务成为企业的首选。在这种情况下，单一的代理报关服务已经不能满足企业的需要，与报关报检代理业务相结合的代理运输、代理仓储、关务顾问的一站式进出口服务成为行业未来发展趋势，传统人力代理报关服务也开始进行“互联网+”的平台化转型。
2、 需求分析：跨境市场体胖潜力大，互联网+平台需求旺
（1） 国家进出口额增长，跨境市场容量庞大
受益于世界经济温和复苏和国内经济稳步发展， 大宗商品价格上涨以及“一带一路”发展战略等综合因素，据海关总署统计，2017年我国货物贸易进出口总值27.79万亿元人民币，比2016年增长14.2%，扭转了此前连续两年下降的局面。其中，出口15.33万亿元，增长10.8%；进口12.46万亿元，增长18.7%。我国与“一带一路”沿线国家进出口增长17.8%，高于我国进出口总体增速。同期我国对新兴市场的开拓也取得成效，与拉美国家进出口增长22%，与非洲国家进出口增长17.3%。据世界贸易组织统计，2017年中国大陆贸易总额占比为11.48%，位居所有国家之首。
我国对外贸易总体情况向好，在全球经济进一步复苏和“一带一路”战略的大背景下，预计未来进出口总额将保持稳中有进的态势。跨境服务行业市场容量十分庞大，企业有巨大成长空间。
（2） 跨境物流一体化服务切中痛点，互联网+平台满足企业真正需求
物流是供应链运营中重要的元素之一，能否将产品按时、按质送达指定地点关乎企业运营效率，能否降低物流成本关乎企业的成本优势，尤其是对制造、零售等企业而言。根据中国物流信息中心的统计，2017年我国社会物流总费用12.1万亿元，同比增长9.2%，与GDP的比重为14.6%，远高于许多发达国家，物流绩效指数LPI与发达国家相比仍有一定差距，与进出口总额不相匹配。因此，在覆盖供应链前后端的物流领域降本提效是国家发展的需要，也是企业保证竞争优势的选择。
伴随中国经济告别高速增长，移动互联网、大数据、云计算等技术的发展和日益普及，以及人口红利时代的即将终结，制造与零售业的生存环境发生了很大变化，企业更加需要一种便捷、高效、节省的物流体系，与自身的生产经营模式相配套。对于进行跨境贸易的企业而言，亟待提高跨境物流过程中的管理能力和信息化程度，进而提高交付的准确率和敏捷性，降低错误率，最终改变原有运营效率低的状况，实现资产收益率的提升。而客户也希望专注贸易本身，而非跨境过程。因此，具有快速、高效的技术服务能力的跨境供应链综合服务平台能够切中企业的痛点，解决跨境物流中交互环节多、协同要求高等问题，优化企业在物流领域的成本和效率。而结合移动互联网和大数据等技术，跨境供应链服务平台有望把行业从“人工服务”推向“数据服务”，进一步提高物流效率。结合互联网及大数据等相关技术的跨境供应链服务平台在较长一段时间内需求旺盛。
3、 竞争格局分析：优质企业展现溢价能力，洗牌过程凸显竞争优势
（1） 供应商议价能力较低
该行业主要为B2B的商业模式，以跨境平台的身份为客户提供报关、货代、运输、仓储等服务，因此上游需要与货代、物流公司进行合作，依托货代、物流公司进行相关跨境服务。全国货代企业竞争十分激烈。据中国数据商城网的统计，全国有约77,000家货代企业，仅广东地区就有约20,000家，企业规模较小，同质化竞争严重，服务功能分散。而昊链科技这类规模较大的平台获取的单量多，金额大。以昊链科技为例，2017年平台订单有15万单，平台进出口货值达885亿元。因此，供应商在议价过程中处于劣势，供应链服务平台能够以较低的价格与货代、物流公司进行合作。
（2）买方议价能力稍弱，大中客户粘性高
行业下游为一些国际货代公司和进出口企业，买方总数较多，昊链科技2017年便服务了1200家客户。而由于交互环节多、信息作业大、协同要求高，外加海关AEO合规证明难以获取，买方难以也不愿耗费过多成本去自主完成跨境物流过程，拥有合规资质、高协同性的优质服务平台能够在谈判中获得优势。而对于大中型的企业，价格敏感度较低，服务平台的效率和服务质量更是成为获取客户粘性的关键，而进出口额较高也使得企业不会轻易更换服务商而承担一定的风险。因此，对于龙头企业而言，在服务的客户较多的情况下，买方的议价能力是偏弱的，尤其是大中型客户具备有较高的粘性，对价格较不敏感。
（3）竞争者面临洗牌，行业集中度提高
由于过去实行“一地一关”的制度，一个海关就是一个市场，因此造成了十分分散的市场格局，加上进出口总体市场十分庞大，全国范围内形成了众多提供跨境服务的企业，且绝大多数的企业规模很小，实力较弱，不具备自主转型的能力。
随着全国通关一体化的落实，“一地一关”的状况将得到改变，跨境服务市场也会重新洗牌。过去规模较小，只能为单一市场提供服务，无法扩张且无法进行转型的企业将会被淘汰，成熟的地区龙头将会谋求进一步开拓市场。市场将会改变以往十分分散的局面行业集中度将得到提高。
与此同时，互联网及相关技术也会成为行业竞争的关键。能够依托互联网及相关技术，并结合市场需要，打破原有产业链，整合提供更加优质全面服务的企业能够获得竞争优势。
（4）潜在进入者众多但威胁较小
跨境市场蛋糕巨大，且初始门槛相对较低，国内巨头开始利用信息化优势布局跨境服务领域，国外物流服务企业也纷纷加速进入中国市场，与国内企业抢揽客户。随着“一带一路”的进一步推行，我国进出口货物规模扩大，将有更多资本进入跨境供应链行业。
但昊链科技已深耕行业多年，拥有较为成熟的平台化产品、核心技术及资质认证，掌握了大量稳定的客户资源，在业内拥有较高的品牌声誉，种种因素构成了相对较深的护城河。公司面临市场竞争日益加剧的风险，但新进入者对公司的威胁较小。
（5） 尚未出现行业替代者
随着互联网和相关技术的发展，跨境供应链服务由单纯的人工服务过渡到平台化服务。技术升级、平台自我迭代是行业的发展趋势。未来随着人工智能、区块链等技术的发展，跨境供应链服务会更趋向于自动化、智能化、安全化，但整体上还是以平台为核心进行升级和优化。目前暂未有取代服务平台的产品出现。
1、公司简介：传统报关结合互联网，跨境服务一体化平台
昊链科技为跨境供应链服务平台提供商。公司依托互联网技术和资源整合能力，为进出口制造企业与商贸企业、货代、报关报检企业、运输企业提供信息技术、全国通关、物流资源配置、关务与供应链咨询、供应链金融等一站式跨境服务，帮助客户提升贸易合规水平、提高通关效率并降低供应链整体运作成本。
公司前身为挚联报关，在关务领域深耕多年，现已发展成为全国领先、广州黄埔关区业务单量第一的报关代理服务提供商。公司的关务与供应链专家队伍超过200人，技术和运营团队超过60人，服务深入到进出口的各个环节，业务范围覆盖广州各网点和全国主要港口，已为逾百家世界500强企业提供专业服务。公司目前具有海关AEO“高级认证企业”证书、国家质检总局评定的信用管理“AA级企业”证书及“海陆空”相关代理资质，入选广东省供应链管理第二批试点企业。
公司的主营业务为代理报关报检服务、物流辅助服务收入及互联网平台收入三大类。
代理报关报检服务收入主要是为客户提供进出口代理报关报检、AEO认证辅导、海关模拟稽查、驻厂关务托管、进出口商品预归类及食品溯源等服务，分为申报、查验、放行三个阶段。
申报：进出口货物的代理人，在货物进出口时，应在海关规定的期限内，按海关规定的格式填写进出口货物报关单，随附有关的货运、商业单据，同时提供批准货物进出口的证件，向海关申报。
查验：进出口货物，除海关总署特准查验的以外，都应接受海关查验。查验的目的是核对报关单证所报内容与实际到货是否相符，有无错报、漏报、瞒报、伪报等情况，审查货物的进出口是否合法。
放行：海关对进出口货物的报关，经过审核报关单据、查验实际货物，并依法办理了征收货物税费手续或减免税手续后，在有关单据上签盖放行章，货物的所有人或其代理人才能提取或装运货物。
物流辅助服务主要是为客户提供“港到门、门到港及门到门”全链条的代理运输与仓储等服务，从诊断、策划、实施、改进到维护全景式流程场景服务。2017 年收入4,541.86万元，同比增长396.97万元，增长率为9.58%。主要原因是 2017 年智货运、智清关等软件系统全部上线，使报关相应的物流接单效率与质量更高。
互联网收入主要是利用云枢纽平台或SCM（客户服务端）为客户提供供应链整体解决方案。互联网业务是公司以市场需要为中心，打破原有产业链及价值链，通过嫁接信息及互联网技术实现产业要素重新高效整合。本年收入发生9,000.92万元，同比增长了8,836.77万元，增长率为5,383.16%，主要原因为互联网平台业务2016年11月才开始推广，并在2017 年加大力度推进。
昊链科技于 2016 年 12 月 16 日在新三板挂牌。公司股票转让方式自 2018 年 1 月 15 日起由协议转让方式变更为集合竞价转让方式。截止至 2018 年 5 月 20 日公司总股本 4,284.00 万股。挂牌至今无交易。
公司的股权结构如下图所示。广州聚磊投资管理企业（有限合伙）为公司员工持股平台，广州市挚联投资管理有限公司为昊链科技的唯一的普通合伙人，而挚联投资管理有限公司的大股东为昊链科技董事长郑捷，二股东为公司监事会主席潘海志。公司的实际控制人为郑捷。
公司员工持股平台与董事会秘书朱胜辉共持有公司 18% 的股份。昊链科技于 2017 年通过《股权激励方案》，对 56 名核心员工进行 92.8 万 股股权激励，行权价格为 3.15 元/股。对 19 名核心员工进行 44.40 万股期权进行激励，行权价格为 3.50 元/股。
昊链科技旗下有五家子公司，分别负责公司的不同业务。其中，广州昊链物流供应链有限公司及昊链博通物流供应链有限公司于 2017 年末新建立，用于处理公司新扩大的物流业务，同时负责一体化平台的物流服务。
（4） 管理团队及员工构成
昊链科技创始人郑捷是中国跨境服务业顶级专家，拥有30年跨境产业经验。同时为黄埔报关协会法人代表兼副会长，中国报关行业职业标准制订专家组委员。公司管理团队中有硕士6人，15年以上从业经验行业专家4人，10年以上从业经验互联网专家4人，经验丰富。
2、 商业模式：报关代理为核心，互联网平台促发展
昊链科技的主要商业模式为：以报关报检代理服务为核心，延伸至“门到门”的代理运输、代理仓储、关务顾问及报关信息技术服务，打通各服务商信息链，为客户提供“一站式”的进出口解决方案，帮助客户提高通关效率、降低其供应链成本。互联网业务是公司以市场需要为中心，打破原有产业链及价值链，通过嫁接信息及互联网技术将原用业务集中在平台上，实现产业要素重新高效整合的新业务。公司商业模式的独特之处体现在三个方面：采购模式、研发模式、销售模式
昊链科技管理部门根据《服务商管理制度》进行年度招标及议价，每次招标前更新调研报告，根据行业信息及价格，进行比对、分析，评估现有服务商的服务能力和价格是否具有市场竞争力，结合过往合作的绩效考核情况，制定新一轮招标的合作条款，引入新的服务商参与，对参与投标的服务商进行公平公开的资料审核，选择高匹配的服务商作为公司合作战略伙伴。年度的集中采购以及日常不定期的收集市场行情，不仅令公司保持与服务商的及时良好沟通与价格调整，也保证公司得到高性价比的服务；公司通过长期的经营积累，与码头、站场及众多的货代公司保持良好的合作关系，每年对结算单价进行商议，集中采购模式给公司带来了结算优惠与差额利益。公司向服务商提供整体信息技术解决方案。
昊链科技采取顾问式营销的方式为客户提供“一站式”的进出口解决方案。公司以代理报关报检服务为核心，通过平台整合配置上下游优质资源，捆绑销售顾问、物流与仓储服务。
昊链科技采取自主研发与委托研发相结合的研发模式。同时，公司引入了互联网行业的战略投资者，并按阶段需求聘请相应的专家顾问。研发中心下设多个部门以及配置管理员。公司运营部为研发项目发起部门，负责项目立项、需求调研、产品总体规划和每个迭代版本的设计与策划工作。公司采取客户、用户参与的模式，产品总监参与需求调研与公司的各项业务策略的部署方案，从而指导下属产品经理所负责的具体项目产品，进行需求分析，开发边界与版本的划分设计确定，完成产品设计后，对重要的核心项目交由研发中心开发，非重点项目采取外包开发方式并由该项目的负责人进行管理，确保外包方按时保证质量交付。
3、发展战略：平台更新，布局全国
（1）企业短期发展战略
昊链科技于 2017 年实现 15 万订单量， 885 亿元进出口货物总额；代理报关进出口商品总计 19 大类，累计 5300 万吨、 68.32 亿件、 670.86 万升，报关单量是黄埔关区第一和广州市第一，是广州市第一大的跨境供应链服务平台。
公司计划在接下来的几年，依托信息和数据技术，结合互联网思维和模式，打造中国进出口贸易基础互联网设施，成为珠三角、华南地区、乃至中国优秀的跨境供应链服务平台，以全程闭环服务的端到端方式出色地帮助客户跨境，让客户从报关、货代、仓库、运输的困扰走出来，仅需专注贸易本身，而非跨境过程。今后还考虑将现有的 B2B 业务拓展到 B2C ：平台的 B 端连接运输公司、仓储公司、物流公司等服务提供方，C 端连接有业务需求的个人客户群体。最终实现线上撮合交易，线下实施服务的“B2B+B2C+O2O”模式。跨境供应链服务平台有望把行业从“人工服务”推向“数据服务”，最终实现“跨境数据化，数据服务化，服务最大化”的跨境产业转型升级梦想。
（2）企业长期经营目标
① 加强平台技术研发、打通跨境各业务场景的信息孤岛，使公司的跨境服务能力得到不断的优化，让客户从中得到效率的提升和成本的下降。公司将着力建设规模化精细运营能力，以适应公司不同发展阶段需要。
② 探索与各服务商合作的细分领域新机会。
③ 围绕跨境业务等应用场景，深耕专业化市场，运用大数据分析、云计算和人工智能的技术力量，开拓新的领域，进一步资源整合并且提升资源价值，形成互联网和应用场景相结合的平台生态新体系。
④ 通过加强技术力量和优化人员结构，强化公司创新能力和品牌;进一步引进优秀人才，加强公司管理创新和技术创新。
⑤ 公司未来将区块链技术结合现有技术资源，在数据存储、分析、安全、流通和开放共享等多方面进行探索。
三、核心竞争力：老牌经验为技术保驾护航
1、 先发优势：率先创立一体化平台，独特协同性赢得客户心
跨境服务行业交互环节多、信息作业大、协同要求多，然而信息化程度却相对较低，一直以来阻碍着行业的发展。然而，昊链科技在行业的痛点中发现了互联网平台的潜力，于2016年年底上线互联网跨境服务平台，成为报关业成功转型的首家新三板企业。传统的报关企业大多只承担代理通关的业务，而昊链科技却将侧重点放在过关的效率上，更多是协助企业迅速达到海关的标准，并在平台上提供相关服务，使得企业不必在过关上花费过多的精力和时间。
目前，平台集成了“信息技术、全国通关、物流资源配置、关务与供应链咨询、供应链金融”五大服务板块，面向进出口企业，提供全程跨境服务，包括：代理采购、报关、货代、物流、金融、管理咨询等等。经过多年研发与数据积累，昊链科技实现了互联网与全国通关一体化，可以为进出口制造企业与商贸企业、货代企业、报关报检企业提供专属的企业端系统，使报关报检信息化，帮助客户真正实现关务、检验检疫、税汇等数据的安全合规，高效解决客户在跨境供应链运作中的资源配置问题、贸易合规问题以及成本效率问题。在平台使用感上，昊链科技也在目前所有的互联网跨境服务平台中一马当先，物流状态更新提示服务令顾客随时知晓货品当时状态，满足部分客户“Just-In-Time”的要求。
平台已在珠三角地区与 300 多家大中型企业和 1000 多家中小型进出口企业开展广泛深入的合作。基于物流与信息流的互联互通以及高效的资源配置服务，越来越多的货代与物流联营商、加盟商、服务运营商选择进驻昊链平台。
2、 资格认证：证书专利资质齐全，报关单数全国领先
昊链科技目前具有海关 AEO“高级认证企业”证书、国家质检总局评定的信用管理“AA 级企业”证书及“海陆空”相关代理资质。根据中国报关协会出版的 《中国报关行业年度发展报告》（ 2016 年板），公司的进出口报关单数量在全国 1 万 1 千多家代理报关企业中排名前 50，在黄埔关区排名第 1 ，并连续四届荣获“全国优秀报关企业”。“高级认证企业”使得通过昊链科技进出海关的货物抽查率相比于普通报关企业大大降低，节约了企业等待货物通关的时间，也成为昊链科技优于普通报关企业的证明。继 2015、2016 年获 19 项计算机软作著作权登记证书后。2017 年公司新增获 9 项软件计算机软作著作权登记证书， 1 项发明专利，还有 3 项发明专利获受理。
3、人才资源：股权激励留团队，高校合作促进步
昊链科技的互联网平台结合了云计算技术、大数据、AI 智能理论和应用实践，其背后是一支专业化、富有工作激情且稳定的优秀管理团队。团队人员既有长期供应链行业所积累的丰富实践经验，也具有较强的学习能力，对我国供应链行业的发展趋势有着深刻的认识和全面的把握。由下表可看出，昊链科技员工，尤其是技术人员基本都为本科或本科以上学历。
同时，公司注重各类技术和管理人才的引进，随着公司平台化产品的完善和研发投入的增加，逐步完善研发人员激励和奖励制度，从而保持核心技术团队的稳定性。公司与核心技术人员签订了保密或竞业禁止协议，并给予核心技术人员以股权激励。同时，公司不断加强与华南理工大学等高校的产学研合作，使得现有员工提升其完成本职工作所必需的知识和技能，从而达到既能适应公司业务发展需要又能让个人能力不断提升的双赢效果，也令技术人员的流动不会对公司经营产生重大不利影响。2017 年，昊链科技费用化研发支出1613多万，占当年营业总收入的 7%，可见昊链科技对技术研发以及人才培养的重视。
4、客户资源：十数载积累丰富资源，500强客户粘着度高
目前，报关报检服务仍比较专业，大多数公司难以完全做好清关、商品归类、降低税点、控制时效.因此，为了提高效率和节约人力，企业会选择使用报关报检服务。而昊链科技将报关报检、海陆空运输、仓储配送的服务商都整合在互联网平台上，打造了一个面向跨境产业链的各个角色提供连接服务的智能协作管理平台，使得客户只需在网站上填报相应的资料就能完成货物进出海关、运送到仓库的整个过程。而公司构建的云枢纽平台目前已升级到 3.0 版本。该版本涵括 8 个后台子系统、1 个第四方物流子平台，与海关、商检、服务商等数据接口打通。为报关管理、空运海运服务、港区物流、国内及中港运输、电商服务等业务提供线上交易、订单管理、结算支付以及数据加密等全方面的技术保障服务。这种服务的协同性需要公司与多家服务供应商保持良好稳定的合作关系，复制的成本极高。昊链科技所具有的业内资源和极强的品牌声誉使得其所提供的服务质量高、同质性低。客户只需和昊链科技一家合作即可完成以往需和数十家服务商合作的任务，因此昊链科技的客户不仅优质（多为进出口额大于1亿元的中型以上企业），而且黏着性极高。
综上所述，昊链科技所拥有的平台化产品、品牌声誉、核心技术、多年积累的客户资源及业内的相关资源，共同构成了公司的核心竞争力，也是为公司赢得市场的关键因素。
航威物流（839524.OC）: 公司是一家国际货运代理公司，具备无船承运资格。公司主营业务是提供物流配送、报关报检、码头操作等一站式综合物流解决方案，根据客户需求提供运输船只的代理订舱服务，并提供完善的国际物流系统化服务。
2017年公司实现营业收入人民币11,037.01万元，与上年同期相比增长了16.38%；实现利润总额人民币-455.14万元，与上年同期相比减少了1101.19%；实现净利润人民币-464.08万元，与上年同期相比减少了1833.23%。利润降低原因是扩大市场采购成本也相应的增长同时采购价格上涨，导致毛利率大幅下降，同时办公场所更换，员工工薪水平及福利待遇的改善使当期销售费用大幅增加，且2017年汇率变化导致的财务费用增加。
集万股份（835118.OC）: 公司致力于为客户提供一站式、全方位的跨境供应链管理服务，包括报关报检、跨境物流运输、出口退税、 垫资等在内的跨境供应链整合服务，以帮助客户提高其供应链的运作效率并降低其运作成本。2017年公司实现营业收入10.06亿元，同比增长54.45%，营业利润总额647.1万元，同比增长133.00%，净利润总额465.1万元，同比增长103.08%。
蓝海骆驼通过互联网技术创新实现报关、外汇、物流、退税、融资等进出口业务操作的电子化、标准化和流程化，极大降低人力成本，提高服务效率，最终导向客户和服务需求的规模化。此外，平台在提供服务的同时还将积累企业信息流、物流、资金流大数据,逐步构建企业的信用体系，逐步发展成以蓝海骆驼平台为中心的“国内中小企业——国际采购商——第三方服务商”更加完善的大数据系统,促进产业链的整合与优化。公司2017年实现营业收入152,104.96万元，净利润2,133.04万元，销售收入较上年同期取得较大提高。
跨境通（002640.SZ）：公司主营业务为跨境进出口业务。公司的跨境出口业务以线上自营渠道为主，同时拓展Amazon、eBay、Aliexpress、Wish等第三方电商渠道，依托中国制造的强大生产供应能力，将中国优质产品通过自营渠道和第三方渠道输出到海外市场。公司通过运营自有跨境进口电商品牌“五洲会”、并购优壹电商等一系列运作，积极布局国内市场。公司2017年实现营业收入1,401,789.73万元，同比增长64.20%；实现营业利润94,936.97万元，同比增长76.87%。
2016，2017年公司营业收入较上年同期分别增长5.82%和86.54%，扣非后净利润较上年同期分别增长24.5%和39.97%。公司营业收入增长率和扣非净利润的增速在可比公司中相对稳定，且走势向好。
公司的营业收入，净利润在2017年都呈现了较快的增长，原因是公司的一站式跨境物流供应链服务平台在2016年底建成并投入使用，专业的通关服务和一站式平台协同效应带来的便利为公司吸引了大量的客户，使得服务收入大幅增加。
年公司毛利率分别为24.05%、28.18%和20.31%，与同行业可比公司相比处于很高的水平。公司毛利率高的主要原因是因为公司大部分营收来源于代理报关报检服务，而可比公司大部分业务来源于互联网平台服务费用或物流业务收入。公司在辅导客户达到海关AOE合规方面有着高度的专业性，因此议价能力较强，2017年该产品毛利率为36.30%，同比上升3.40 个百分点，主要原因系本年境岸通、SCM 头端等软件系统得到客户上线，使接单效率与质量提高，研发成果转化到生产，使单位投入的人员成本较大幅度下降。2017年公司毛利率同比下降了7.87个百分点，主要原因为公司互联网营业额大幅增加，而该产品毛利率只有2.17%，从而拉低整体毛利率。
年公司净资产收益率与资产回报率都基本与上期持平。考虑到公司2017年净资产大幅增加，总体来说，公司盈利能力较高，且非常稳定。
年公司的资产负债率依次为65.61%、42.51%、45.72%，与同行业可比公司相比公司资产负债率处于较低水平。流动比率分别为1.46、2.27、2.11，与同行业可比公司相比公司流动比率处于较高水平。
公司的主要负债为应付账款和短期银行借款。由于平台开发的研发支出以及平台扩大后采购规模的扩大，公司2017年资产负债率较上年提高了3.21个百分点。总体来说公司资本结构良好，偿债能力较强。
年公司应收账款周转率分别为6.87、6.55、7.40。公司应收账款周转率与同业相比较高，应收账款账龄普遍较短。主要原因是公司一站式跨境物流供应链平台服务为客户提供海关AOE合规指导，具备专业性和技术优势，因此对客户的收款能力较强。
杜邦模型将若干个用以评价企业经营效率和财务状况的比率按其内在联系有机地结合起来，并最终通过权益收益率来综合反映。为了探究公司ROE较高且2017年略微下降的原因，我们采用杜邦分析法，从成本费用控制能力、资产使用效率以及财务融资能力三个方面面对企业的经营和盈利状况进行分析。
（1） 成本费用控制能力
公司成本费用控制能力通过影响净利率来影响ROE，成本费用由营业成本、管理费用、销售费用、财务费用和所得税及其他所构成。2017年管理费用支出共2887.56万元，同比增长26.00%，主要原因系开发支出中费用化研发支出同比增加557.16万元。报告期内公司共增加了4个研发项目,分别是标准头端系统的开发、链英汇的开发、基于大数据应用的昊链4PL及昊链云商平台。
总体来看，公司在企业快速成长期对三类费用进行了有效地控制，使净利率保持上涨态势。
公司2015年至2017年总资产周转率分别为3.49、3.28、3.64。其中，流动资产周转率为3.77、3.41、3.62，固定资产周转率为267.05、175.73、175.71。固定资产周转率降低的原因主要是2015年固定资产较少，2016年以来固定资产迅速增加。总资产周转率基本保持稳定，考虑到公司总资产在2017年较上期增加83.10%，公司收入也呈现了相应比例的增长。总体来说公司资产周转率保持稳定，公司资产使用情况良好。
公司年权益乘数分别为2.21、2.08、1.82，公司的权益乘数不断下降，表示公司资产负债率不断下降。公司间接融资主要通过银行短期的方式，2017年共融得2320万元。充分利用财务杠杆，以满足业务快速增长对营运资金的要求。公司还通过员工股权激励计划为员工配股。公司权益乘数下降是因为公司2017年股本扩大。总体而言，公司融资能力较强。
从2015年到2016年，公司净资产收益率大幅增加，2017年略有下降。公司一站式平台刚刚投入使用，因此净利润大幅增加，提升了净资产收益率公司利润不断积累，股本扩大也导致2017年净资产收益率小幅下降。公司业务扩张的同时，也通过间接融资融得资金，同时资产负债率下降，为未来进一步发展提供潜力，未来ROE各个组成指标均值得看好。
公司一站式服务平台正投入使用，2016，2017年公司营业收入较上年同期分别增长5.82%和86.54%，未来还有一定的上升空间。
在盈利方面，公司盈利能力在行业内领先。公司业务规模不断扩大，毛利率维持在同行也较高水平，且较稳定。
在偿债能力方面，公司流动比率较高，资产负债率较低。公司通过间接融资募集资金，现金量充足，偿债能力良好。
在营运能力方面，公司应收账款周转率与同业相比较高，应收账款账龄普遍较短。公司对于客户的应收账款回收能力较强，营运能力良好。
报关业务与海关紧密相关，报关企业主管单位海关部门的政策调整，例如对报关企业的管理要求和企业资信的评比标准，对报关企业在社会中的公信力、专业认可度都有极大的影响。海关风险管理的变化以及工作流程的调整都要求报关公司及时更新专业知识，调整工作流程。公司应积极跟踪监管政策的变化，按照监管政策及时调整工作安排，完善制度流程。
2、内部控制不完善导致的决策风险
昊链科技处于有限责任公司阶段时，因内部控制制度还不完善，且员工法律意识淡薄，出现员工提供不实信息并欺瞒管理层的情况。公司管理层在未经充分调研的情况下采信了该名员工提供的项目信息，致使公司与润衡公司签订了《挚联EBS平台系统开发合同》和《挚联KAT平台系统开发合同》，对公司造成了财产损失的风险，目前官司仍在诉讼环节。当股份公司成立后，公司不断增强内部控制措施及完善法人治理结构，目前已建立起完备的现代企业治理制度，但由于股份公司成立时间较短，管理层的规范运作意识需不断加强，公司仍存在因内部控制不完善导致的决策风险。
3、 应收账款收回风险
昊链科技在提供服务后与客户按业务量结算收款，同时提供一定信用期，因此应收账款账面价值较大。据年报显示，截至2017年末、2016年末和2015年末，应收账款账面价值分别为4247万元、2478万元、1596万元，占各期资产总额比例分别为48.07%、51.35%、48.29%。截止2018年第一季度末出具日，2017年期末应收款回款比例已达到81.08%，回款情况较好。公司应收账款的规模较大与公司提供服务后结算收款并提供信用期的实际情况相符，但随着公司经营规模的扩大，如果应收账款无法及时收回，将对公司经营产生不利影响。
4、实际控制人不当控制风险
昊链科技的实际控制人为郑捷。广州市挚联投资管理有限公司持有公司76%股份，而郑捷持有广州市挚联投资管理有限公司55%股份，且同时担任公司董事长职务。若公司实际控制人对公司的经营决策、人事、财务等进行不当控制，则会产生实际控制人不当控制风险，给公司经营和持续发展带来不利影响。公司应及时披露控制股东及实际控制人对公司的有关重大经营决策，防范实际控制人决策失误、控制不当的风险。
5、收到监管机构处罚风险
昊链科技在提供报关服务过程中，需根据客户提供的相关单证填制报关单。由于报关单涵盖经营单位、运输方式、贸易方式、包装种类、件数、毛重、净重等多项信息，且经常存在一批货物分批报关的情况，可能存在报关信息填列错误或遗漏而受到监管部门处罚的风险。针对这一风险，公司已建设了报关智能通关平台，强化了系统识别差错能力的建设，并在关键环节建立复核岗位，并完善了《报关报检人员管理制度》、《单证制作管理制度》等相关制度。但仍需保持警惕，根据报关规定的变化而及时更新系统。
从2017年起，昊链科技开始积极推进业务的转型升级，由传统代理报关报检业务转型为互联网供应链平台。公司目前是具有海关AEO“高级认证企业”证书、国家质检总局评定的信用管理“AA级企业”证书的专业代理报关报检企业，基于原有业务、品牌与客户的积累，打造互联网平台具有可行性。但由于互联网行业竞争激烈、商业模式多变、技术专业性高、产品迭代快、周期短，进入互联网行业仍存在一定的市场风险、技术风险与投资失败的风险。对此，在2018年，公司应加大投入资金进行研发、资源整合，实现产品开发、服务升级到营业收入的有效转化，并通过并购、资源共享、区域合作等多种方式与更多服务商合作，积极推动公司转型升级。
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