企业炒股盈利如何交税盈利了1毛也要交税吗？

来源：蜘蛛抓取(WebSpider) 时间：2018-09-04 02:55 标签： 企业炒股盈利如何交税

　　年底上市公司派现成为关注焦点，据证券时报部统计，回顾近三年上市公司的派现情况，三年派现总金额为15301亿元，呈逐年增长趋势，2009年至2011年分别派现3888.09亿元、5338.57亿元和6074.39亿元，从公司派现总额排名看，、和三家公司派现总额最高，派现超过100亿元的公司有17家。数据显示，派现前100名的公司派现总额达到12713.61亿元，占所有公司总额的83%，近三年有(,)等610家公司一毛不拔。从每股派现排名来看，(,)为每股派现最高公司。从上市公司三季度的未分配利润和现金流指标来观察，有57家公司有高派现的潜力，这些公司每股未分配利润达到3元以上，每股经营性现金流达到1元以上。（邱畅）

2009年派现总额（亿元） 2010年派现总额（亿元） 2011年派现总额（亿元） 近三年每股派现合计（元）
近三年每股派现最多的公司
2009年每股派现（元） 2010年每股派现（元） 2011年每股派现（元） 近三年每股派现合计（元） 近三年派现总额（亿元）

　　上一篇案例分析介绍了入选神奇公式指数次数最多的

A，算是一篇正面案例。本文中，我们将继续以案例分析的形式向大家介绍神奇公式的选股理念。本文主要想向大家解释存货对ROC的影响。一般情况下存货被视为一种拖累企业经营效率的因素，因此在ROC的计算公式中，存货是放在分母中的，存货越多，ROC越小，股票排名越靠后，神奇公式就不会选入。但是也有特例，对某个生产特殊产品（比如白酒）的企业来说，存货反倒是一笔稳定升值的财富，那么对这样的企业来说神奇公式是不是就没那么灵了呢？

　　此处必须提醒各位读者注意的是：案例分析仅是针对神奇公式成份股的历史财务报表中的进行分析。期望您读完之后，对神奇公式的选股理念有一个更具体的认知，而不是建议您配置某只股票。历史不能代表未来，即便神奇公式能把过去12年中的某只牛股选出来，我们并不保证未来神奇公式还能继续把牛股选出来。

　　一、股票B累计10次入选神奇公式指数

　　自2006年1月1日至2018年9月11日，在全部26期选股中，股票B共入选神奇公式指数成份股10期。神奇公式指数每半年选股一次，入选10次就说明神奇公式指数累计持有股票B的时间长达5年之久。自从2017年5月股票B被剔除出神奇公式指数成份股后至今都未再入选。

　　如表7-1所示，自2001年8月27日股票B上市以来至今（2018年9月11日），股票B的复权股价累计上涨130倍，剔除了2001年8月27日之后上市的股票后，股票B在全部可比的1039只股票中排名第一，可以说是过去十七年间当之无愧的A股“股王”。

　　如图7-1所示，2006年1月1日至2018年9月11日这段时间内，股票B仅在灰色柱状标注的两个时间区间内（2010年11月8日至2011年5月9日和2012年11月8日至2017年5月8日）入选神奇公式指数成份股。

　　在这段时间内股票B的股价涨幅5086.22%，远超神奇公式指数涨幅（1087.88%），更远超上证综指（129.51%），这个收益率在全部A股中排名第7名。如表7-2所示，把2006年1月1日之前上市的（剔除2006年之后曾被借壳上市的股票）全部A股的区间涨跌幅进行排序，股票B排在第7位。

　　那么股票B的股价上涨到底是由于盈利增长还是估值上升呢？下面我们通过数学处理把股票B的股价上涨原因进行一下拆分。对市盈率的计算公式（PE=股价/EPS）进行简单变换并取自然对数后可以推导出：

　　由此可以推导出，股价的变动受估值的变动和盈利的变动两个因素的共同影响。如图7-2所示，股票B的股价上涨主要来自盈利的增长。历史经验表明，当出现某些利空因素的时候会压制公司的估值水平，导致盈利上涨的同时估值下降的情形，如果盈利增长的长期趋势不变，这种时候就是难得的投资机会。另外一种情况是，当股价增长速度未能赶上同期盈利的增长速度时也会导致估值水平呈现出了一个温和下降的趋势。

三、股票B的历史ROC和EY指标

　　神奇公式指数是根据全部A股的财务报表来计算ROC和EY这两个指标，再根据这两个指标的综合排名情况决定是否能入选神奇公式指数。股票B的历史ROC和EY指标值详见图7-3所示，灰色的柱子代表入选神奇公式指数的时间段，可以看出2012年至2016年的入选神奇公式指数期间（第二个灰色柱子内）股票B的EY非常高。

四、神奇公式为什么会对股票B失效

　　2010Q3因盈利大幅增长导致EY和ROC双增长而入选神奇公式指数成份股。

ROC=EBIT/（净运营资本+固定资产）

　　净运营资本=应收账款+其他应收款+预付账款+存货-无息流动负债

　　仅时隔半年，2011Q1股票B就又因盈利下降的同时前期股价上涨而导致EY下降。

　　同时，我们观测到无息流动负债出现了70.69%的大幅增长，导致虽然在盈利下滑的情况下，ROC还出现了50.64%的增长。但是根据神奇公式的编制规则，如果ROC是负数是可以排在正数ROC的前面的，我们已经在前面一篇案例分析中通过股票A的例子详细说明了原因。由于股票B的存货金额（58.32亿）和固定资产（42.19亿）都比较大，导致尽管无息流动负债增长到82.92亿，ROC还是正数，因此影响股票B的ROC相对排名情况，综合EY和ROC的排名情况，股票B还是被剔除出神奇公式指数了。

　　2012Q3因盈利大幅增长导致EY增长而入选神奇公式指数成份股。虽然无息流动负债的下降和存货上升两个不利因素导致ROC微降，但是依然没有影响股票B的综合排名上升。

　　2017Q1，由于前期股价上涨导致EY分母中的总市值增加了1115亿，综合分子和分母的变化后，EY小幅增加。息税前利润的增长和无息流动负债的增长共同作用下，ROC提升了24.22%。虽然EY和ROC指标双改善，但是在全部A股的综合排名还是下降了，股票B依然被剔除出神奇公式指数成份股。

3、神奇公式为什么会对股票B失效

　　通过对上述两次入选和剔除的原因分析，我们发现息税前利润、存货和无息流动负债对股票B的入选和剔除产生了很重要的影响。这三项关键财务指标的历史变动趋势如图7-4所示。在过去十二年的时间里，股票B的息税前利润EBIT、无息流动负债和存货都出现大幅增长。息税前利润和无息流动负债的增长这说明企业的盈利能力和在产业链中的地位不断攀升，反映了公司在产业链中的优势地位和强大的渠道话语权。

　　而存货的大幅增长并不能说明企业经营运转出现了问题，而是由企业产品的特殊性导致的，我们将在后文详述股票B存货的特殊性。存货的金额大与存货特殊性共同作用下导致股票B的ROC排名失真，从而导致神奇公式对股票B失效。所幸，经过我们筛查，未发现还有第二家类似的公司，且所谓的神奇公式“失效”也只是在这只股票上少赚了些钱而已，并不是亏损。

五、股票B存货的特殊性

　　回顾一下ROC的计算公式，存货是放在分母中的。

　　ROC=EBIT/（应收账款+其他应收款+预付账款+存货+固定资产-无息流动负债）

　　这就意味着，神奇公式的选股理念认为“存货越多，资本收益率ROC就越低，说明企业的盈利能力就越差”。对于一般的企业而言，存货越多，企业的周转率越低，这并不是好事情，因为存货占用了企业资本，且还有贬值的风险，因此把存货放在ROC的分母中是合适的。

　　可是对于股票B来说，以上规律就不适用了。因为事实上股票B的存货具有特殊性。

　　由于生产工艺的特殊性，股票B的产品需要先生产出半成品后库存若干年后才能出厂，存货越多说明未来产能越大。

　　股票B的产品长期供不应求，产能越大说明未来利润越高。

　　根据财报披露的信息，“自制半成品、库存商品以实际成本计价，按移动加权平均法结转销售成本”。而半成品存放若干年后，出厂时，产品售价是成本的十倍（根据90%的毛利率粗算），存货具有明显的利润杠杆效应。

　　股票B的产品存放年份越长，售价越高，如图7-6所示，不同出厂年份的产品售价不同，存放越久的产品售价越高。

　　以上四点说明了股票B的存货具有特殊性，存货并不是股票B盈利能力的拖累，反倒是未来利润的“金矿”。但是，神奇侠女必须再次提醒投资者注意风险，随着消费者年龄结构和生活习惯的变化，股票B的产品未来不一定持续保持现在供不应求的现状，也不一定能保持产品随时间推移而持续增值的特性。一切都是在变化中。本文仅针对历史客观事实进行分析探讨，帮助大家理解神奇公式指数的选股理念。大家请时刻谨记，历史不代表未来。未来如何，有待我们一起见证。

　　虽然股票B的历史盈利能力毋庸置疑，价值投资者喜欢能赚钱的公司，消费者也喜欢股票B生产的产品（酒）。但近些年，投资圈有一股新的流行趋势却不喜欢股票B。目前国外流行责任投资，也叫ESG投资（E是指环境，S是指社会正义，G是指公司治理），是不投资这种会让人类更堕落的投资标的，比如军火、酒精、烟草、赌博、环境污染企业等。当然，国外也有专门投资这类股票的邪恶基金Vice Fund（后来为了混进主流投资圈子2014年改名叫护城河基金Barrier Fund），这些人认为投资就是单纯赚钱的，可以先把钱赚到手后再讲道德和去做慈善。

　　幸好，神奇公式只是一只指数基金，在买卖股票的时候有严格的纪律。本文所讲的股票B虽然按照国际标准是一只“邪恶”股票，但如果因为能赚钱且够便宜而入选神奇公式指数成份股，而神奇侠女当然也会遵守纪律配置股票B，且不会觉得良心不安，这也算是指数化投资的一大优点。

　　最后，神奇侠女希望未来A股中出现的大牛股都具有硬科技实力、其生产的产品让我们生活变得更美好而不是更堕落。

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（责任编辑：李佳佳 HN153）

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