来自雪球&#xe6关注 上证50ETF期权交易细则&国际市场比较：进入中国期权交易市场必读新财富APP（）， 沟通资本与分析师的桥梁，提供有深度的见解
作者 &&中国中投证券 & 黄君杰背景介绍1月9日，证监会正式发布《股票期权交易试点管理办法》及证券期货经营机构参与交易试点指引等配套规则。证监会批准上交所开展股票期权交易所试点，试点范围为上证50ETF期权，正式上市时间为日。上证50ETF期权自日起开始仿真交易，作为上交所最先推出的两款仿真交易期权品种之一，50ETF期权的推出可以说即符合市场预期又众望所归。FETF期权SVS股指期权的美国经验：FETF期权规模小、灵活度高自1998年全世界上第一支ETF期权在NYSEAmexEquities上市以来，美国的ETF期权产品发展迅速，成交量现已占到美国衍生品市场的17.84%，占全球ETF期权成交量达到99.6%。美国市场根据S&P500指数发行了S&P500指数期权（SPX）和SPDRS&P500ETF期权（SPY）。目前SPX指数期权与SPYETF期权的流动性较好，成交也很活跃，在各自的特点上SPYETF期权的交易量会比SPX指数期权要大，但是SPX指数期权的交易金额会比SPYETF期权大。这是由于两种合约设计上的不同引起的，SPYETF期权的合约面值是SPX指数期权的1/10，这种设计充分发挥ETF期权规模小、灵活性强的特点。这也导致了期权投资主体的区别，股指期权的投资主体为机构，个股和ETF期权的投资主体为散户，错开投资者对于两产品的需求来说十分重要。由于覆盖的市场指数相关性很高，上证50ETF期权与沪深300股指期权既有竞争也有差异。目前，上证50ETF期权的合约单位是10000，因此，目前上证50ETF期权的合约价值大约是25000元，二月到期的平值期权的期权费大概在1000元左右，相对杠杆是25倍。而沪深300股指期权的合约乘数是100，故沪深300股指期权的合约价值大约在350000元，二月到期的平值期权的期权费大概在15000元左右，相对杠杆是23倍，两者的相对杠杆倍数很接近。沪深300股指期权相比50ETF期权的合约价值倍数、期权费倍数大约是15倍左右。相比于个人50万/机构100万的准入门槛，上证50ETF期权1000元/手左右的期权费资金需求是很低的（与沪深300股指期货约10万元/手的保证金相比，上证50ETF期权的期权费就更低了）。较低的买卖成本也有助于提高产品的流动性，以小博大的投机氛围也会更重。结合美国经验，ETF期权和股指期权可能更多呈现错位竞争关系，另外由于ETF期权规模小、灵活性强，其交易手数可能会比股指期权大，但是股指期权的交易金额会比ETF期权大。上证F50ETF期权SVS海外FETF期权：标的成交量活跃、流动性充足，期权的推出会显著提升FETF的成交规模证上证50ETF与标普500ETF、安硕A50中国ETF都是规模庞大、成交量活跃、流动性充足的标的，且追踪的都是各自市场上以权重股为代表的蓝筹指数，能够保证其挂钩期权的正常交易ETF期权具备指数与个股期权各自的优点：如实物交割，更有利于投资者锁定买卖价格，实现风险管理；标的）无停牌等特殊情况（保证实物交割），不容易被市场操纵，我们认为这将更有利于监管层的管理与规范不同点在于美国的香港的ETF期权均为美式行权，而且美国的ETF期权往往在多个交易所挂牌，这将进一步提高期权的流动性，吸引投资者参与期权交投。另外上证50ETF的成分股绝大部分集中在金融行业，50期权的推出将更有利于金融板块的风险管理经过对比发现，期权的推出对标的资产价格并无显著性的影响，但可以肯定的是，标的成交量和规模都将大为提高，50ETF本身也会大幅受益于其挂钩期权的推出(I)市场规模·截止2014年12月，安硕A50中国ETF期权成交量为1,164,676张，香港股票期权总成交量为74,543,861张，占比约为2%·截至2013年，S&P500ETFOptions的成交量为5.96亿张，不仅为全球交易量最大的ETF期权，同时也是全球交易量第二的权益类衍生品(II)标的对比经过比较我们发现，上证50ETF与标普500ETF同为规模庞大，流动性充足的ETF标的上证50ETF的不同点又在于：富时中国A50跟踪A股市场中市值排名前50大的公司；标普500的权重行业涵盖信息技术，消费能源与金融等多项领域；而上证50ETF成分股绝大部分布在银行和非银金融两大金融行业之中，金融行业占比近七成(III)ETF期权本身的特点·指数和ETF不容易被市场热炒纵观历史，（除美国以外）香港、德国、荷兰、韩国等第国家和地区第一只期权均为指数期权。以香港为例，其衍生品发展也经历了从权证（涡轮）→恒指期货→恒指期权最后再到个股期权的过程。我们认为最主要的原因在于指数与ETF这类标的不容易被市场热炒，如果首推的是个股期权，市场可能会对个股进行持续从而炒作导致其波动过大。可以预见的是如果50ETF期权推出之后市场反应良好，指数期权与个股期权也会很快上线·同为股票期权，50ETF期权的多项条款与个股期权类似（如实物交割等），但无停牌等个股所面临的不确定性因素，所以证监会对50ETF的规范操作也相对容易可控，并可通过50ETF期权的运行状况来了解之后个股期权推出可能会面临的问题(IV)就美国市场而言，相比指数期权，同一个ETF期权可以在多个交易所上市。这在一定程度上将增强ETF期权的流动性；同时其交割方式多为美式实物交割，而指数期权多为欧式现金交割，再者ETF期权的合约单位更小，中小投资者参与成本更低，对于投资者而言都是较为吸引力的条款经过与海外市场的对比发现，期权推出之前往往对标的证券形成一定利好，但对中长期走势的影响并不显著，不过可以肯定的是标的成交量与规模会随之明显扩大。上证50ETF受益于挂钩期权的推出，截止1月23日合计成交金额已达到了182.72亿元，单周净申购资金达30亿元，同时成交量也显著放大，有赶超龙头老大嘉实沪深300ETF之势上证F50ETF期权与海外FETF期权交易细则解读与比较研究框架：我们首先从监管机构发布的期权交易相关文件入手，来详细梳理所有关于50ETF期权的交易细节，其中包括：合约细则、交易方式、市场制度、适当性规定、风险控制等方面内容，涵盖了机构参与期权所应了解的全部要点。之后我们将两只海外ETF期权纳入比较对象，试图通过比较两者交易细则、交易制度的异同点，再结合当前海外期权的发展现状，详尽阐述50ETF期权的推出可能会对市场造成的影响。1.关于期权交易的官方文件说明关于期权试点规范与交易管理的官方文件共有7份，我们认为最为重要的当属上交所发布的《股票期权试点交易规则》、《股票期权试点投资者适当性管理指引》和上交所、中登公司联合发布的《股票期权试点风险控制管理办法》，这三个部分的文件内容直接规定了期权的交易细则、交易门槛与风控办法。此外机构还需注意的是证监会颁布的《股票期权试点管理办法》、《机构参与股票期权交易试点指引》中的内容，包括证券公司、期货公司、基金公司的参与资质与要求最后对于期权做市商，上交所还发布了《股票期权试点做市商业务指引》2.上证50ETF期权交易细则解读与比较·期权合约在设计上与权证有本质不同，期权的发行主体、可卖空制度以及最核心的做市商制度·同时50ETF期权的合约规模适中，1张期权对应的ETF标的仅为22000元，这将使得个人投资者（在满足适当性管理规定）能够以中低门槛实现期权交易；此外50ETF为实物交割，每个交易日都有多种行权价+到期月份的组合可供选择，易于投资者实现·我们通过与美国香港的ETF期权条款的比较发现，合约设计方面国内外并无本质区别，但海的外的ETF期权更多实行美式行权+多交易所挂牌交易的交易制度，这将进一步吸引投资者进行交易，并提高合约的流动性。·此外美国香港的深度价外期权往往会有隐含波动率偏离、交投不活跃的情况发生，健全完善的做市商制度是保障期权流动性的关键3.上证50ETF适当性管理规定·的海外期权的参与门槛有高有低，从平均来看上交所的50万资金门槛属于偏高水平,同时上交所实行的分级权限考试可谓是中国特色,我们认为这反映了监管层对于树立良好的期权市场交易秩序的决心，但在一定程度上会扭曲期权市场的有效性，打压投资者参与期权交易的积极性，并使得（看跌）期权价值大概率被高估；·机构相关业务人员也需通过分级考试。值得注意的是上交所对证券公司参与期权交易的范围做了规定（经纪、做市与自营），如果证券公司不具备自营资格，其自有资金只能用于套保，上交所同时规定公募基金可以套保为目的参与期权交易4.上证50ETF期权风控细则·国内的保证金制度处于落后阶段，期权卖方除了需要把权利金全部作为保证金以外，还需要额外缴纳50ETF价格的7%-12%作为保证金，这就使得卖方资金占用比例偏高，资金使用效率偏低·持仓限额方面，美国市场一般不对机构持仓进行限制；香港的持仓限额制度相比其市场容量来说较为宽松，而上交所的持仓限额较为严格，每个投资者每日持仓过不得超过50张，权利仓不得超过过20张。此外期权的日内涨跌可能非常巨大，各国市场均有类似于熔断机制和涨跌停板等限制日内价格波动的制度·期权合约时常因为标的调整（波动或除权除息）进行加挂，加挂的原则须满足投资者调整前后权益不变。此外通过对韩国市场的研究，佣金可能会对市场成交量产生决定性的影响。韩国实行比例佣金制，使其KOSPI200期权成交量一直处于一枝独秀的地位ETF期权相关策略和产品OBPI保本产品目前我国的保本产品主要是以CPPI和TIPP为主要策略为主，在公募基金可以运用期权之后，我国的保本基金可以使用OBPI技术进行保本。在OBPI策略下，通过配置固定收益组合和期权组合的方式，在本金保障的基础上寻求更高的收益。基金管理人可以根据对于市场的判断，灵活的进行期权的配置。在期权的投资策略上可以根据产品特性或者对于未来市场趋势的判断进行期权配置，比如具有看涨预期的基金经理可以买入看涨期权，看空市场或者某一标的的基金经理可以买入看跌期权，或者基金经理也可以根据自己的预期，进行期权组合的配置，比如买入牛市价差期权、买入跨式期权等。主动管理产品当基金产品的投资组合已经具有一定的收益，但是基金管理人认为该组合仍有上涨可能，不愿获利了结，但又担忧市场回撤，此时可以买入对应的、行权价和期限合适的看跌期权进行收益锁定，即保护性看跌期权策略，该策略能够有效的控制产品的回撤，通常能够有效的增加产品的风险调整后收益。主动管理型基金可以通过卖出持有组合所对应的期权，即卖出备兑看涨期权策略，增加基金产品收入。基金管理人如果需要建仓某一组合，但是该组合的现价高于建仓目标价，便可以卖出建仓目标价为行权价的看跌期权，如果该期权被执行，那么基金管理人可以顺利建仓，如果期权没有被执行，那么基金管理人可以获得一笔期权费，增加基金产品收入。ETF产品通过编制担保看涨期权（CoveredCall/BuyWrite）指数、保护看跌期权（ProtectivePut）指数、保护双限期权（ProtectiveCollar）指数以及现金+卖期权策略（PutWrite）指数，并发行相应的ETF产品。2002年与2007年，芝加哥期权交所（CBOE）先后推出了关于S&P500指数期权的BuyWrite指数和PutWrite指数，分别用于跟踪基于S&P500指数的BuyWrite策略和PutWrite策略的表现。由于表现良好，已有基金公司推出了相应的ETF产品。BuyWrite策略和PutWrite策略的构造原理其实十分简单。BuyWrite策略的做法是不断滚动卖出短期平价或轻度虚值的SPX看涨期权，同时持有能满足看涨期权行权数量的SPX指数组合；PutWrite策略则滚动卖出短期平价或轻度虚值的SPX看跌期权，同时投资于短期国库券，以保证期权到期时有足够的现金，应对看跌期权被行权的需求。对冲基金无风险或者低风险套利策略包括转换套利、反向套利、箱体套利、滚动套利、混合套利、差价套利、蝶式套利等策略。期权方向性策略是投资者基于对未来市场方向性的预期，利用期权组合或者期权、期货和现货组合构建的投机策略。常用的波动率交易策略，是通过组合不同执行价格或不同到期期限的欧式看涨、看跌期权，完成波动率的暴露，常见的策略组合包括跨式组合、宽跨式组合、蝶式组合、秃鹰组合、比例价差组合、跨期组合、对角组合等。除了上面提到的无风险（低风险）套利策略、方向性交易策略、波动率交易策略外，通过对于相同标的不同期限和行权价的期权、不同标的的期权、期权与现货标的等之间的关系进行统计分析可以形成统计套利交易策略。挂钩结构化产品产品可以是挂钩某一标的（指数、股票等）或者一揽子标的组合的表现，通过结构化的方式，保证其中一类份额（A类份额）的持有人获得挂钩指数表现的收益，即收益具有期权多头属性的一方，也即是买入期权方；而剩余份额（B类份额）的持有人获得产品的剩余收益，即收益具有期权空头属性的一方，也即是卖出期权方。结构化产品嵌入期权的种类可以很丰富，例如二元期权、差价期权、互换期权、最大（最小）值期权、平均值期权、障碍期权、区间累积型期权等产品。高收益票据高收益票据也是一种典型的结构性产品，产品通过持有债券头寸，并卖出期权头寸来实现高收益。具体的，按照卖出的期权类型可以分为：看涨型高息票据=零息债券+看跌期权空头看跌型高息票据=零息债券+看涨期权空头其中，持有的期权头寸不一定是单一的看涨或者看跌期权空头，也可以是一系列期权的组合。高收益票据是不保本的产品，其特点是利用卖出期权来获取较高的投资收益。如何控制高收益票据的期权卖出风险，是产品需要注意的问题。FETF期权相关制度与市场影响（1）ETF准准T+0制度ETF实行的是准准T+0制度，实现T+0制度的方式有两种：1、首先在二级市场买入ETF份额，然后在一级市场赎回份额，得到一篮子的股票和现金替代，再将股票卖出，完成了现金到现金的交易。2、首先在股票市场买入一篮子成分股或现金替代，然后在一级市场申购ETF份额，在最后在二级市场卖出份额，获得现金。由于ETF在一级市场的申购赎回有买卖起点限制，最低份额是100万份（资金大概在100万），故要实现ETF的T+0需要达到一定的资金规模。（2）ETF融券机制50ETF是融券标的，可以通过融券进行卖空，目前50ETF日均融券卖出量在7亿股左右，融券余量在1.4亿股左右，融券规模全市场排名第二，并且预期ETF期权推出后会进一步带动ETF现货交易活跃流动性。但是目前的融券成本仍然较高，融券年化利率在10.6%左右。以上两点可以看到虽然ETF的T+0制度、融券制度可以实现，但是实行起来都有一定的限制，这会影响到ETF期权的套利和对冲机制的顺利进行。（3）ETF期权投资者分级制度交易所对个人投资者的投资权限进行分级管理，投资者的交易权限级别分为一级、二级、三级交易权限。投资者需通过期权交易等级考试，一级投资者只能在持有标的证券的前提下，实现备兑开仓和认沽期权买入开仓、平仓或者行权；二级投资者可在一级的基础上，进行买入开仓与卖出平仓；而只有通过第三级考试的投资者，才能实现卖出开仓与买入平仓。根据此制度，买入认沽期权相比买入认购期权与卖出认购/认沽期权的限制更少，执行起来也更容易。以上制度的特点是（1）认沽期权买入开仓的限制&认购期权买入开仓的限制&认购/认沽期权卖出开仓的限制（2）ETF的T+0制度、融券制度虽然可以实现但是并不通畅，存在规模或者券源的限制，相应的成本也比较高。相关制度对期权套利的的影响ETF期权实行做市商制度，做市商对ETF期权进行双边连续报价并随时准备与对手方成交，为了控制持仓风险做市商会在ETF现货端进行delta对冲以保证风险相对中性。套利者也是很重要的市场力量，当期权价格和现货价格之间的关系偏离一定程度之后，套利者会动用自有资金构建组合进行套利锁定利润，所以套利的过程也是纠正市场价格不合理的过程。做市商和套利者都是市场上维持期权定价合理性的重要力量，而要使得做市商和套利者能够真正发挥作用则取决于风险对冲机制的顺畅运行，ETF期权相关制度会影响风险对冲机制因此也会对期权价格的决定产生重要影响。套利机制对认购和认沽期权价格的影响：认购期权如果遭遇爆炒，套利者或者做市商会卖出看涨期权的同时买入delta份的现货进行动态对冲，由于看涨期权的delta是正值，动态复制看涨期权需要买入ETF，这个条件在目前的市场是容易实现的，由于相关套利机制比较顺畅，所以看涨期权不容易遭受爆炒。认沽期权如果遭遇爆炒，套利者或者做市商也是卖出认沽期权的同时买入delta份的现货进行动态对冲，但是认沽期权的delta是正值，动态复制认沽期权需要卖空ETF，这里会受制于ETF融券制度而有较高的套利成本，因此相比认购期权认沽期权的套利机制相对不完善，而且市场分级制度导致相当多的一级个人投资者只能买入认沽期权，所以相应的制度会使得认沽期权较容易受到投机者的炒作，造成认沽期权价格的高估。（完）股市有风险，投资需谨慎。本文仅供受众参考，不代表任何投资建议，任何参考本文所作的投资决策皆为受众自行独立作出，造成的经济、财务或其他风险均由受众自担。新财富酷鱼正在积极建立和读者、合作伙伴的联系，你想获取更多有价值资讯吗?你想成为我们网站的作者吗？你对我们的网站的更新有什么建议？请扫描以下二维码联系我们的主编（本微信号不洽谈广告投放事宜，加的时候请注明“新财富”）：Sina Visitor System来自雪球&#xe6关注 一辈子暴富机会太少，平常年份怎么赚到10%？来自最近， 发布更名消息，很多球友咨询指数基金的相关知识，下面这篇是小妹最近看到比较全面的介绍，大家自取吧，如有疑问也欢迎大家留言和小妹交流~如果你在投资上什么都不懂，没时间、没精力、也没专业知识，那么你战胜市场可能性极小，我们有一个很好的选择：不是去战胜市场，而是跟随市场。猫姐之前有篇文章《一辈子有三次暴富机会，最近的一次在2019年？2018年你要怎么做？》提到，挣大钱的机会其实不多，日常年份怎么办？要保证安全性流动性又要考虑较高的收益率？在理财市场中，有很多跟随市场的投资品，简单又安全。今天猫姐给大家介绍一款非常有名的理财产品--指数基金。指数基金有多有名呢？2月24日晚，88岁的巴菲特发布《致股东的信》，他再一次向大家推荐了指数基金。老爷子说，这个产品“非常简单”。关于指数基金，巴菲特有一个10年赌局的故事。2007年，巴菲特推出一场十年赌局：从2008年第一天至2017年最后一天这十年期间，标普500指数业绩表现会胜过对冲基金组合扣除佣金、成本及其他所有费用的业绩表现。一个对冲基金经理接受了巴菲特赌局，他确定了5只对冲基金，预计它们会在十年内超过标准普尔500指数。最终结果让人大跌眼镜，标普500指数完胜上述5只对冲基金。在过去10年中，标普500累计上涨了125.8%，平均年收益达到8.5%！而5只基金表现最好的累计只上涨了87.7%，平均年收益为6.5%。表现最差的仅增长了2.8%，平均年收益仅为0.3%。01、什么是指数基金指数基金本质上是一只股票基金，它追踪的是指数， 比如国内最出名的“沪深300指数”，就是从上海和深圳两个股票交易所当中挑选300只最大的股票组成的。简单说，指数基金跟踪市场指数走势、买入后相当于买入该指数所有成分股，这就相当于买了一篮子股票。比如如跟踪上证指数金，只要它涨，你就能赚钱。跟踪指数投资，更多的是择时交易，只要判断好大盘涨跌的方向，不用去研究个股的基本面、技术面，而且指数投资的交易费用较低、流动性好、交易规则也简洁易懂，对于初涉投资的人，无疑是简单明确的投资选择。目前国内指数基金已经越来越多，高达好几百只，傻傻分不清，我们怎么选呢？给大家画一个重点：对于刚入市的小白来说，如果你要选择指数基金，建议选择宽基指数基金。什么是宽基指数基金？“宽”，那就是成份股覆盖范围很广，并不局限某一行业，多包含N个行业的股票。比如沪深300、中证500、标普500、恒生指数这样的，这些也是大家最为所熟悉的。宽基指数基金最大优势就是覆盖各种行业，成分股越多，覆盖行业越多，分配越均匀，宽基指数的盈利也就越稳健。有宽基指数基金就有窄基指数，窄基指数主要是在某一个特定行业或主题进行选股的指数。比如中证消费指数、医药100指数、养老产业指数、中证军工指数等。一直以来，宽基指数基金以成本低、投资分散以及永续性优势，成了欧美成熟市场非常受欢迎的投资产品，所以，巴菲特才会不厌其烦的推荐。02、国内最知名的几只股指国内最知名的宽基指数有沪深300、上证50、中证500、恒生指数等。他们是怎么区分的呢？ 从上证50、沪深300、中证500来看，你可以理解为超大盘、大、中、小盘。● 上证50：标准的蓝筹股指数，可以说是蓝筹中的蓝筹。它挑选了由上海证券市场规模大，流动性好的50只股票组成，是以市值为主要权重的指数，代表超大盘；● 沪深300：是选择沪深两市总市值最大的300只股票，代表大盘股；● 中证500：是选择沪深两市总市值301-800只股票， 代表中盘股；●中小板指：是从深交所中小企业板选取的股票，代表小盘股。03、宽基指数基金历年来收益如何？我们看一下上证50、沪深300、中证500、中小板指近10年的涨跌幅表现。从Wind统计数据来看，2008年~2017年的10年里，上证50六跌四涨，沪深300五跌五涨，中证500四跌六涨，中小板指五跌五涨。从图可以看出，这些指数每年有涨有跌。为什么会造成这样的现象呢？ 因为每年股市都是涨跌不定，有些板块表现好，有些表现一般，那么追踪表现好的板块的指数基金，当然收益就高一些。比如，刚过去的2017年，上证50、沪深300这类覆盖白马蓝筹股的指数，涨幅就相当好。在牛市的年份，指数上涨幅度是非常惊人的，以年这波牛市为例，上证50上涨幅度高达134%。在2014年，涨幅达到64%。在过去的几年，创业板走势良好，涨幅也很亮眼，2013年创业板指涨幅82%，2015年涨幅高达84%。2017年，上证50和沪深300成为市场最闪耀的明星。上证50全年涨幅25.08%，沪深300全年涨幅21.78%。虽然这些股指每年涨跌都不一样，但是拉长了看，收益还是不错的。● 从10年的数据看：中证500近10年平均年收益率为12.80%；中小板指近10年平均年收益率为10%；沪深300近10年平均年收益率为6.09%，上证50近10年平均年收益率为5.33%● 近5年的数据表现看：中证500平均年收益率为13.55%上证50平均年收益率12.81%中小板指平均年收益率 12.23% 沪深300 平均年收益率 11.27% ● 近3年的数据表现：中小板指：15.84%中证500：8.38%沪深300：5.36%上证50：4.44%综合这些长期数据看，中证500、中小板指的收益弹性大，更为强势。不过，2017年以来，市场价值投资风向偏浓，上证50、沪深300走势更为强劲。 未来哪个更好无法预测，所以买指数基金的时候，不要只买小盘股指数基金或者大盘股指数基金，今年二八行情明年说不定八二行情，可以大盘+小盘综合起来配置分散风险。04、投资股指基金的原则? 第一，不要太急躁：短投不如长投。短线频繁买卖，成本更高，收益更低。巴菲特认为，要尽可能地长期投资指数基金，坐看潮起潮落，只要经济持续增长，股市就会持续上涨。不过注意也不要死了都不卖，在牛市期间，股指上涨迅猛，股指基金收益肯定良好，如果你觉得收益很好了，落袋为安也是一种选择。? 第二，在基金的选择则上，巴菲特建议选规模大的指数基金，不选规模小的指数基金。选老指数基金，不选新指数基金。我们在选择上可以再看看基金的排名，选择排名优秀且稳定的基金。? 第三，跟踪误差较小的指数基金是优选。指数基金被动地跟踪指数，跟踪误差越小，就代表基金经理的管理能力越强，这样才更符合指数基金的本质。05、怎么买指数基金买指数基金可以买交易所交易基金（ETF），投资者可以如买卖股票那样简单地去买卖“标的指数”的ETF，并获得与该指数基本相同的收益率。比如上证50ETF（510050），就是对应上证50指数的ETF，需要在股票软件中购买，购买方式和股票差不多。投资者只需输入ETF的代码，比如50ETF的代码是0ETF的代码是159919，以实时价格买卖；最小买卖单位是1手，100份。购买ETF只需要佣金（一般在万分之5以下），而不需要印花税。由于多数ETF价格在5元以内，有的甚至不到1元，散户的资金参与门槛也仅为几十元至上百元。如果没有股票账户，可以买入对应指数的开放式基金。和普通开放式基金一样，推荐在各大基金公司网站或者第三方基金销售网站购买，手续费远低于银行购买手续费。另外，开放式指数基金还有一个好处，就是定投方便。每个月通过绑定银行卡，进行小额定投，还是很方便的。
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&来自雪球&#xe6关注 但斌私募亏成翔：被指心口不一 其价值投资言论遭质疑来源：微信公众号 小蜂财经　　他是私募大佬，被称为“复制巴菲特最成功的中国人”，因一本《时间的玫瑰》名声大噪，现在是深圳东方港湾投资公司董事长。关于但斌，人们的印象还停留在他跟巴菲特的午餐，停留在长持的贵州茅台(350.760, 4.02, 1.16%)，2016年的业绩一出来，人们才惊觉，所谓时间的玫瑰，所谓价值投资的旗帜，原来也如电如露，如梦幻泡影。　　时间的玫瑰 OR时间的毒药？　　但斌旗下有25只正在运行的基金，2016年仅一只飘红，收益率也仅为1%，其余24只全部亏损，有3只产品亏损在20%+，最严重的汉景港湾3号，负收益率达23.40%。　　2016年沪指跌了12%，但斌遭遇滑铁卢并不意外。令人意外的是，他一直号称自己是价值投资，一直号称重仓贵州茅台。而去年绩优蓝筹是远远跑赢大盘的，贵州茅台的年收益率更是高达53%。　　如果心口一致，但斌的私募产品，至于亏成翔吗？　　对此，但斌回应说：“2015年股灾发生以后，我们汲取2008年与2013年茅台下跌61%的教训，把茅台减持到只剩5%。今年（2016年）熔断时其它股票仓位30%，受影响较大。至于少数产品跌幅较大，源于海外部分参与了私有化，因政策影响导致。”　　原来如此！但总也干着追涨杀跌的勾当嘛。　　时间的玫瑰，当然要看长期。先不论2016年的惨败，看看他长期的收益。2007年初他成立东方港湾马拉松基金，10年之后的收益率是90%。看起来还行，但实际年化下来也就六七个点，甚至没跑赢同期的普通理财产品。　　这还是在长期重仓贵州茅台的情况下取得的成绩！同期贵州茅台已经涨了百倍不止。这是要多烂的操作，才能抵消茅台的盈利啊？！　　时间的玫瑰，最后变成了时间的毒药。这是但总的问题，还是价值投资的问题？但总是中国的巴菲特吗？巴菲特那一套，在中国真的行不通吗？　　但斌完了 但价值投资不会完　　看看贵州茅台的走势，一切尽在不言中。如果但总真的言行一致，重仓持有贵州茅台，别的哪怕啥都不干，他的业绩也足以笑傲大A股的江湖。　　号称中国巴菲特的，印象当中，除了但总，还有林园，杨怀定，郭广昌，甚至还有一个戏子出身的赵薇，居然也有女巴菲特的诨名。但这些牛鬼蛇神（也许郭广昌除外），真有哪怕一丁点巴菲特的基因吗？　　到底什么是价值投资？但总说，“优秀企业，趁低购买，长期持有，跟企业一起成长，获得回报。”简单来说就这个意思。听起来简单，但实践并不容易：你如何分辨优秀企业？多低的价格算低？多长的时间算长期持有？　　这些问题，可能没法给出一个完美答案。这些所谓的价值投资者，把道理说得天花乱坠，最后做不好价值投资也很正常。　　中国不是没有价值投资的土壤。中国也有贵州茅台、格力电器(25.000, -0.26, -1.03%)、美的电器、海康威视(24.100, -0.20, -0.82%)、天士力(40.430, -0.10, -0.25%)、华东医药(72.880, -0.14, -0.19%)等等等等，一大堆的好股票。不是价值投资本身的问题，而是你嘴里一套，手里一套。嘴上说长期持有，实际上你也在追涨杀跌，高抛低吸，把自己当股神在搞。　　我所理解的价值投资　　虽然价值投资难做，但真正践行价值理念的投资者，跑赢指数还是很轻松的。当你下决心放弃择时，专注选股，肯学习一些财务知识，花功夫深入了解一些看得懂的行业，那么，你也可以成为一个价值投资者。　　我个人对价值投资的理解，比较浅。有一点点心得跟蜂友们分享：　　第一，看上市公司的股息率。如果这家公司注重股东利益，长期下来给股东的分红，远远大于募集资金，那么这家公司就值得你去好好研究。　　第二，商业模式简单，处于行业垄断地位。你会看到，大量的长牛股，都出现在大消费行业，比如贵州茅台、天士力、海天味业(29.600, -0.23, -0.77%)等等，它们的生意你都能看明白，能理解，他们也都已经甩开竞争对手一大截，树立起足够牛逼的品牌优势，别人很难追上了。　　第三，毛利率高，而且有提升空间。比如近年的东阿阿胶(53.940, -0.54, -0.99%)、片仔癀(45.400, -0.23, -0.50%)、云南白药(72.910, 0.51, 0.70%)，更别说贵州茅台了，这些公司都有类似的情况，一旦提价，完全不会影响销量，毛利率还能继续提高。　　第四，现金流，大量的现金流。每年积累的公积金或者分红可以远远跑赢通胀。我不是强调一定要分红，但公司一定要有足够的现金可以拿来分。举个例子，格力电器，你看看公司账上现金状况，就知道它的价值了。　　第五，是不是足够便宜？好公司当然都不便宜了，但便宜不便宜，都是相对的，如果便宜当然好，如果不算太便宜，一来你可以等待机会，越便宜越买；二来，好公司你可以适当给一些溢价。　　价值投资是个大题目，借但总的成绩单我也聊了聊我的一些看法。追涨杀跌，频繁交易，这种模式只适合天才，我们这些天赋庸常的人，还是要老老实实的，做一些基础的、扎实的功课，不要寄望一夜暴富、抓牛股、抓涨停。长期频繁交易是一种价值毁灭模式，很有可能一年算下来，你的收益最后连交易成本都覆盖不了。　　但总是价值投资的启蒙者，可惜不是践行者。我们应该感谢他，他不单带给后来人很好的理念，也用血淋淋的成绩单教育了我们。我们仍然相信，在中国也有价值投资的土壤。我们仍然相信，老老实实做投资的人，最终能摘取时间的玫瑰。