天风 · 月度金股 | 8月
天风 · 月度金股 | 8月
3季度经济有望阶段性企稳
我们在年中展望《枕戈待旦》中判断，下半年宏观经济仍处于2017年4季度以来的短周期下行阶段，但节奏上在3季度可能有所修复。固定资产投资增速可能在3季度出现阶段性回升，PPI和名义GDP增速也将从前期的快速回落期进入平台期。进入4季度，在国内环保巡查冬季限产和外部需求可能进一步走弱的共振下，宏观经济可能再次进入下行通道。
我们在前期报告中提出“社会融资和广义财政是牵引全年经济走向的两条线”，因此经济表现与货币政策和财政政策的取向高度相关。在全年外部环境相对不利的情况下，今年“稳增长”的重要性已经在官方文件表述中有所提升。目前来看，货币政策有进一步向宽松微调的空间，公共财政支出和地方债也有扩张的容量，货币和财政两端都保留了相机抉择的空间，政策可以在稳增长与防风险之间动态权衡和协调配合。
目前地方政府债务存量较财政部规定的限额还有约4万亿的空间，虽然不同省份剩余的债务空间会有所差异，但1-5月地方政府新增债券仅171亿元意味着至少8300亿的新增一般债额度和1.35万亿的新增专项债额度还没有使用。地方财政蓄力后的集中释放将是推动基建投资好转的重要力量。5月初财政政策开始微调，6月地方政府新增债券发行放量，当月净发行3487亿元，预计3季度继续新增地方债券约1.6万亿。
基建投资增速在3季度有望出现阶段性企稳。微观数据上，高炉开工率维持在5月以来的高位，粗钢生产依然旺盛，同时钢材去库存，挖掘机销量增速和挖机开工小时数也与去年同期相近。一般来说，宏观固投滞后于微观补库——微观数据能够反映即时的实际开工需求，但从购进原材料到形成厂房建筑公路等固定资产，至少会有1-2个月的时滞，加上宏观数据每月中旬才会公布，宏观数据滞后于微观数据2-3个月的情况并不少见。预计基建投资的企稳将在3季度出现，全年小幅回升至8%-10%，仍较去年腰斩。
下半年无风险利率整体有下行空间，但需要在宽幅震荡中实现。目前利率水平上，结合3季度利率债供给放量和基本面悲观预期修复这两个可能因素，我们首先要提示3季度长端利率的回调风险，其次是任何可观的阶段性回调都为后续的下行提供了更大的空间。从近4年的情况看，利率债的净融资量虽然不足以改变收益率的长期趋势，但会引起趋势行进中的节奏变化。我们预计下半年利率债净融资量将超过4.7万亿，其中3季度超过2.6万亿，接近2016年2季度2.78万亿的历史最高值。
风险提示： 经济政策松紧失调，贸易摩擦冲击外需。
周末我们发布了《A股2018年中期投资策略——坚守成长》，几个核心内容如下：
核心判断：
1、政策转向≠大放水，“转向”是“拖”和“托”，而不是“抬起来”。
2、上半年A股微观层面流动性经历了“釜底抽薪”，下半年会逐步改善。
3、随着经济惯性下行，主板类公司还将面临杀业绩的阶段。
4、中小股票内部盈利显著分化，头部成长公司下半年盈利较中报稳健改善。
5、风格上头部成长更占优，规避商誉占净资产比例高、业绩承诺到期的公司。
6、政府和企业的资金投向，决定了产业的发展趋势，据此看好计算机、半导体、军工。
7、风险在于全球央行的收紧和贸易战的不稳定性。
精华&亮点：
在本次中期投资策略报告中，浓缩、涵盖了五大专题：
1、以企业部门流动性为核心的大势研判框架。
2、以相对业绩变化为核心的风格研判框架。
3、基于“天风策略创业板外延并购数据库”、自下而上的成长股业绩预测。
4、基于政府和企业资金投向的产业趋势研判和行业配置策略。
5、基于ROE的财务扩展体系为核心的长期择股策略。
【具体数据和PPT可联系刘晨明】
风险提示：贸易战风险，业绩超预期下滑。
近期整体资金面较为宽松，利率债短端收益率水平也出现了明显的下降，期限利差有所走扩。我们在此讨论了8月资金面的主要影响因素，结合当下央行操作特点与面临约束来看，我们认为8月资金面与短端收益率仍将相对平稳，但也缺乏进一步下行动力。
但伴随着政策重心逐步转移到稳杠杆的具体措施上，市场对于信用收缩的预期开始动摇。历史数据来看，与短端的相对滞后不同，长债收益率表现出一定预期先行的特征。
我们认为实际走势仍取决于政策逐步落地过程的验证与对应预期的反复。策略上利率债虽不占优，但也无需收缩久期，信用加杠杆在布局上要兼顾长远，需要一定久期支持。
转债方面，我们认为近期转债仍然可以维持乐观，且不讨论宽松政策对于经济的最终作用，权益市场还没有反映出监管放松所带来的风险偏好上升的影响。从中期来看，股市和转债估值仍然处于历史的低位，从资产配置的角度来看，目前的转债仍然具备较强的吸引力。
风险提示：贸易摩擦影响超预期，信用扩张超预期，经济下行风险。
反弹或将在短期风险释放后延续
上周我们周报《不确定性不断兑现 反弹延续》的观点继续得到兑现：市场继续呈现先强后弱的走势，全周wind全A上涨1.22%，继续位于20日均线之上，上证50上涨1.26%，沪深300上涨0.81%，中证500上涨1.53%，创业板指下跌0.93%，在积极财政政策的刺激下，市场周期类股票表现出色，我们也是在上周首次交易重视大市值股票的投资机会，将风格配置调整为均衡。
回顾一下过去八个月的择时观点，11月23日模型触发趋势暂时结束信号，并与26日我们的周报中明确提出《白马股告一段落》，12月17日周报《准备迎接反弹》，重点参与上证50；1月21日周报《推荐基金涨幅已超10%，逢高兑现》，对上证50指数的预判结论是冲高回落，并将基金推荐调整为短债型基金，全面回避权益资产。2月7日我们判断中小创迎来短期加仓机会，风格上建议重视创业板的短期超额收益，3月下旬判断有一个阶段性调整，并判断反弹至6月初后进入调整，6月下旬开始我们判断创业板开启超跌反弹。
站在当下，天风金工择时体系显示wind全a指数继续处于下跌走势，我们定义的用来区别市场环境的wind全A长期均线（120日）和短期均线（20日）的距离继续扩大，20日线收于3824点，120日线收于4212，短期均线继续位于长线均线之下，两线距离为9.2%，均线距离与上期相比有所缩窄，大幅高于我们3%阀值，指数继续处于下跌走势，但目前wind全A指数收盘位置位于其20日均线之上，建议无需太过悲观。
过去我们的择时系统一直显示是下跌趋势，上周是连续第三周收盘位于20日均线之上，市场悲观情绪有所缓解，近期而言，市场主要的风险事件在于美联储议息会议的来临，虽然本次会议加息概率不大，市场更多的担忧是对未来加息节奏的预期表述，短期而言市场仍有一定的不确定性，但从市场的交易量变化来看，反弹尚未结束，因此我们的建议是维持中等偏上仓位不变。
从风格角度来看，短期继续维持均衡配置。主要依据是：从我们的风格模型显示，在资金利率走低的趋势下，支持中小创的超额收益，从十年期国债到期收益率来看，利率仍处于下行趋势，有利于中小创走强；但在积极财政政策的预期下，市场对于基建类大市值股票仍然有较高预期。整体而言，我们认为短期风格或将均衡。
从估值指标来看，我们跟踪的PE和PB指标，各指数目前都处于相对自身的估值30分位点以内，进入我们定义的低估区域，因此从长期配置角度看，相对之前下跌趋势同时估值不低的背景下的仓位，目前应该有所增加权益的配置。
整体而言，Wind全A指数仍处于下跌走势的大格局，连续第三周位于风控阀值之上，无需太过悲观，短期而言市场面临议息会议带来的不确定性，但从市场的交易量变化来看，反弹尚未结束，因此我们的建议是维持中等偏上仓位不变。风格方面，中小创受益于资金利率的下行趋势，但在积极财政政策的预期下，市场对于基建类大市值股票仍然有较高预期，共同作用下短期市场风格或将步入均衡。
风险提示：市场环境变动风险，模型基于历史数据。
8月金股：AMD
业绩超预期，7年来最佳盈利季
AMD 18Q2实现7年来最佳盈利季度，non-GAAP EPS 0.14美元，营收17.6亿美元同比大涨53%，均超过华尔街预期的EPS 0.13美元和营收17.2亿美元。计算与图形业务同比大涨64%至10.9亿美元好于市场预期的10.6亿，但受Q2区块链相关贡献进一步减弱带来该业务环比跌3%。挖矿业务本季营收占比从上季的10%降低为6%，公司进一步看淡下半年需求。EESC业务同比涨37%至6.7亿美元，好于预期的6.61亿，EPYC逐步进入放量阶段，公司维持到年底会实现中单位数份额的预测。Q2毛利率提升至37%，Q3指引营收17亿美元，同比增长7%，略低于市场预期的17.6亿，毛利率提升至约38%；全年指引营收增速保持25%，我们认为公司指引基于17Q3的高基数较为保守，且区块链影响作为一次性业务逐渐消弭也会进一步减少业绩不确定性，我们看好EPYC会在下半年至Q4迎来关键放量。
服务器市场AMD与Intel“荣辱互见”
服务器市场AMD与Intel“荣辱互见”，EPYC服务器随着Cisco、HPE适配以及超级云计算客户的需求能见度提高，Q2出货量和营收均环比提高超50%，目前与AMD合作的5个云计算巨头成主要推动力。我们认为AMD将继续通过单插槽服务器高核心数和低功耗打造性价比优势，下半年加速市场渗透蚕食Intel份额，进入明年则等待7nm的第二代EPYC面市，面对已将10nmCannon Lake量产时点延后至明年的Intel，AMD将终于实现制程反超，加速量价齐升。“从零到一”抢占20亿美元以上的市场份额。
反观Intel Q2 数据中心业务收入55.5亿美元，虽然在整体行业高景气度下同比增长27%，但仍低于市场预期的56.3亿美元。业绩发布会上Intel更为明确消费级10nm产品会到19年下半年节日旺季才推向市场，让市场情绪愈加悲观的同时也给了AMD足够的时间窗口。
Ryzen继续攻城略地，进一步打开笔记本市场
Ryzen在PC市场继续攻城略地，AMD目前已有44款Ryzen系列消费产品，预计年内达到60款。Ryzen系列目前占据AMDCPU收入约60%，随着OEM逐步发布Ryzen适配笔记本，面向笔记本市场的Ryzen Mobile在Q2实现出货量环比翻倍，并为下半年的返校季和假日旺季做好准备。而在商务本市场，三大OEM戴尔、惠普、联想首次均推出Ryzen适配商务本和商务机，也有机会进一步打开2B市场。整体来说，我们看好AMD不断上抢中高端台式机和笔电市场，通过Ryzen占比提升拉动产品组合的量价齐升。而明年进入7nm 3000系产品周期，有望借Intel 10nm良率问题难解之机进一步抢占市场，我们预测AMD整体PC市占率（台式机+笔电）到2020年有望接近20%。
CPU+GPU双剑合璧的唯一，AMD或迎来“十年翻身仗”最佳时机
随着AMD在所有产品，包括GPU，CPU（PC+服务器）都会在今年下半年到明年进入7nm制程，而Intel只是在明年底推出10nm，AMD弯道超车的同时，我们有机会看到CPU+GPU的组合销售进一步放大AMD的市场空间。AMD在15年前曾得益于K7/K8的成功和Intel战略失误一度领先半个身位，彼时AMD股价从约5美元暴涨至40美元以上，PS估值也实现翻倍。
当前AMD PS仅2.8x，对比Intel 3.4x和英伟达14x，而积极利用GPU+CPU异构计算的技术储备入局云计算和AI，将可让公司获得更高的估值弹性。制程的弯道超车更让AMD迎来“十年翻身仗”最佳时机。我们调整盈利预测，18/19年营收从73.5/92.3下调至67.1/80.6亿美元，净利润从5.5/7.8上调至6.1/8.2亿美元，对应x PS，目标价从22上调至23美元。
风险提示：市场需求不及预期，研发能力影响产品升级。
8月金股：昆仑万维
昆仑万维2017年实现营收34.36亿元，同比增长41.73%，归母净利润9.99亿元，同比增长87.90%，扣非后净利润9.89亿元，同比增长87.78%。业绩略低于预期，主要是闲徕互娱17年2月起并表推动社交网络业务大幅增长。1）社交网络收入（包括闲徕、Grindr）：2017年为16.43亿元，同比增长960.9%，占总营收的47.8%；2）游戏业务收入（昆仑游戏）：2017年为15.65亿元，同比减少20.0%，占总营收的45.5%；3）网络广告收入（包括Grindr、软件应用商店）：2017年为2.10亿元，同比减少27.6%，占总营收的6.1%。公司1Q18实现营收8.86亿元，同比增长4.00%，归母净利润1.98亿元，同比增长3.39%，扣非后净利润1.93亿元，同比增长4.16%，业绩基本符合预期，低于业绩指引中值6%。
聚焦“打造海外领先的社交媒体和内容平台”的发展战略，形成由移动游戏平台（昆仑游戏）、休闲娱乐社交平台（闲徕互娱）、社交平台(Grindr)等业务板块组成的综合互联网服务平台。1）昆仑游戏2017年营收为15.65亿元，同比减少20.0%，主要是代理发行游戏收入下滑，18年自研产品线丰富，且《龙之谷M》海外发行表现亮眼带来业绩弹性；2）闲徕互娱2017年实现营收13.80亿元，净利润8.12亿元，净利率达到58.9%，相比上半年提升10pcts，产品创新衍生新商业模式，已升级为地方休闲娱乐社交平台；3）Grindr2017年实现营收4.43亿元，净利润为6,207.5万元，净利率为14.0%，同比提高1.5pcts，主要受益于用户规模扩大（产品本地化及新功能推动MAU同比增长超过20%）及成本控制；4）Opera以全球领先的品牌、浏览器存量用户及AI研发实力为优势，通过叠加信息流资讯服务在非洲等区域扩张，长期具备巨大弹性。
中长期来看，公司目标打造基于人工智能和大数据驱动的互联网生态，形成跨场景的互通、协同业务网络。目前，昆仑游戏、闲徕互娱、Grindr和Opera等构成的多元化业务矩阵，为公司构建大数据进而实施AI奠定基础。昆仑游戏和闲徕互娱正逐步完善大数据平台；Grindr运用深度学习来识别用户上传的图像，为精细化运营打下基础；Opera基于AI和大数据打造媒体内容分发平台Opera News，定位“海外今日头条”。未来，公司通过构建统一的大数据系统，打通各业务板块的流量与数据，实现公司产品优化、用户精细化运营、平台流量变现等，形成跨场景的协同业务网络。
投资建议：公司2018年手游自研及代理业务均有望实现业绩反转，闲徕互娱商业模式升级推动单用户收入贡献提升，Grindr活跃用户规模快速扩大叠加货币化能力提升驱动业绩增长，以及Opera中长期基于先发优势和AI及大数据技术优势，有望在非洲等新兴市场打造“海外今日头条”带来平台价值重估。我们预计公司年净利润分别为13.75亿元/16.04亿元/18.34亿元，对应PE分别为18.0x/15.4x/13.5x，维持买入评级。
风险提示：行业政策监管从严，业务管控趋严，减持风险，海外竞争风险，汇率波动风险。
8月金股：长亮科技
监管强驱动，科技阵营分润银行万亿市场
我们认为，金融行业未来的生态有望变为银行出钱、出牌照，科技阵营出流量、出数据。对于科技阵营而言，去资产化（不直接持有或运营资产）已经是大概率事件。背后驱动因素在于2018年年初以来监管政策尘埃落地，如货币基金新政。而对于银行，零售化已成业界共识，特别是资管新规后。但是其零售化转型缺乏流量和数据风控，而这正是包括BAT在内的科技阵营所具备的。
我们判断，科技阵营未来有望赋能银行，切入业务的分成中，提供IT SaaS、营销SaaS、风控SaaS在内一系列金融云SaaS服务。科技阵营分润银行，而银行行业又是一个利润达到万亿规模的市场（根据Wind，中信分类银行板块2017年净利润达到1.39万亿元）。
嫁接流量与数据，商业模式变革是大概率事件
过去，银行IT厂商多是依赖自己的IT能力，希望可以切入到银行业务分成中去。不同于14、15年，当前深度绑定巨头的银行IT厂商具备了嫁接流量与数据的能力。根据神州信息公众号，京东金融已与银行IT厂商一道，已相继在发布会等场合提出未来SaaS业务的规划。
我们看好长亮成为一家独立金融SaaS服务商。合作方腾讯最大优势在于流量，这一点对于银行尤其是城商行（无法跨区域经营）吸引力十足。考虑公司扮演重要角色和同行（蚂蚁金服与润和等、京东金融与神州信息）已相继规划SaaS服务，我们看好公司分成比例可观和模式变化。
公司此前公告银户通转为非并表，我们认为主要与新业务投入对报表压力有关。根据公告，考虑腾讯只持有上市公司股权，我们认为未来回归体内是大概率事件。
当前位置安全边际高，维持“买入”评级
剔除激励成本，预计公司年净利润约为1.55、2.24亿元，对应年PE约为51、35倍。考虑主业竞争力和增速，当前市值只基本反映了主业市值。基于此，我们认为安全边际较高。受益产业趋势和公司议价能力，我们认为公司实现商业模式变革是大概率事件。维持“买入”评级，维持目标市值131亿元。
风险提示：成本控制进程不及预期；商业模式变化进程不及预期。
8月金股：风华高科
7月6日，公司公告《2018年半年度业绩预告修正公告》，公司一季报中预报公司上半年归母净利润2.8-3.2亿元，此次修正至4.05-4.4亿元，去年同期1.12亿元，同比增长263-294%。
1、2018H1业绩超预期，受益于被动元器件行业持续高景气度
公司上修2018年H1业绩预告，上修幅度超市场预期，公司业绩大幅增长主要受益于公司主营产品市场需求向好、产品价格上涨以及产品结构调整的积极影响。我们判断，公司业绩超预期主要受益于被动元器件行业持续高景气度，特别是MLCC和贴片电阻行业整体提价明显。
2、维持MLCC超景气周期判断，仍处于价格上升通道
我们5月17日报告《坚定看好MLCC超景气周期》中判断，受益于行业供需格局优化，MLCC目前处于景气周期中：（1）智能手机硬件升级、汽车电子、电动车蓬勃发展，MLCC下游需求旺盛，（2）日本等主要供应商采取保守产能扩张策略以及旧产能切换导致供给端产能紧张。考虑到目前全球大厂新增MLCC新投产能的释放节奏（扩产周期3-4个季度）以及流延和叠层设备产能瓶颈，我们保守预计此轮行业景气周期持续到2019年Q1。
3、日系厂商将引领新一轮行业涨价周期
我们6月15日报告《MLCC：日系厂商有望引领新一轮行业涨价周期》中判断：根据易容网等数据，全球MLCC主要产能被日系（村田、太诱、TDK等）、韩系（三星SEMCO）、台系（国巨、华新科等）厂商把控，2017年-2018年Q1行业涨价主要由台系厂商主导。台系MLCC厂商采取竞价方式，导致平均出货价格大幅提升，而日系MLCC厂商采取稳健的供应链合作策略，出货价格涨幅相对低很多。
我们认为，由于日系厂商相比较台系厂商出货价格较低以及行业开始进入Q3旺季备货周期，日系厂商有望将从Q2开始引领新的行业涨价周期，我们判断后续涨价周期中，日系（村田、太诱、TDK）和大陆（风华高科、三环集团、宇阳）公司涨价的持续性将高于台系公司。
4、投资建议
鉴于被动元器件行业（特别是MLCC和贴片电阻）持续高景气和公司业绩超预期，我们上调公司18-19年净利润至11.3/12.9亿元（原值为7.09/9.55亿元），上调公司目标价至25.2元（原值20.5元；考虑到价格周期属性，保守采取18年20倍PE（原值为26倍PE）），维持买入评级。
风险提示：MLCC行业涨价持续性不及预期；公司内控风险；公司产能扩张进度不及预期。
8月金股：中际旭创
公司发布中报预告，预计2018年上半年归母净利润3.14-3.19亿元，同比增长%。不考虑股权激励费用3643万元、合并摊销2132万元以及长期负债折现的1644万元，苏州旭创实际利润3.88-3.93亿元。
我们点评如下：
100G光模块产能持续释放，叠加良率提升和成本控制带动的毛利率改善，推动公司业绩持续高速增长。
旭创完成并表后，投资6.5亿元建设铜陵光模块项目，报告期内募投项目顺利推进，高速100G光模块产能快速释放，下游需求持续旺盛，推动公司收入高速增长。同时公司整体生产线良率稳步提升、原材料成本控制进一步优化，早期平均成本较高的库存持续消化，推动公司盈利能力不断改善，业绩持续高速增长。
展望全年，2018年仍是100G出货快速增长期，400G预计在2019年下半年开始放量，逐步迭代100G产品。受益云计算、大数据推动数据中心流量持续高速增长，高速光模块需求有望持续提升。
公司100G光模块产能持续释放，良率不断提升。从需求端看，云计算大数据的应用快速爆发，推动网络流量高速增长，数据中心内部架构向扁平化演进，对100G高速光模块需求持续高速增长。当前市场出货主力仍为100G产品，400G产品预计在2019年下半年逐步起量。公司产品技术和质量领先，与谷歌、亚马逊等核心客户长期持续合作，有望充分享受行业持续旺盛的需求，推动公司业绩持续快速增长。
中长期看，400G时代公司有望保持技术和份额优势，切入5G电信市场，打开全新市场空间。中美贸易战涉及光模块，若关税落地，对公司竞争力影响有限，同时公司通过降低对美出口比例、上下游分担等方式降低影响。
公司与下游客户紧密合作，准确把握客户需求，推出扩展性更强的OSFP和密度更高的QSFP-DD 400G光模块，有望延续100G时代的技术优势以及客户份额。同时公司积极推动25G电信模块研发和认证，有望切入5G基站光模块这一全新市场空间。中美贸易战最新关税方案中，美方计划对光模块产品征收10%关税，8月30日最终确定。我们认为如果关税落地，旭创市场竞争力影响有限，因为海外竞争对手主要生产基地均在中国，税负影响相同。另外公司可通过多种方式应对税负增长，公司实际税收负担有望低于10%的名义税率。假设公司承担4-5%的税负，我们测算对公司全年利润影响在13-16%左右。
公司100G光模块产能快速释放，成本不断优化，受益云计算大数据推动数据中心对高速光模块的需求持续快速增长，公司业绩有望持续高速增长。由于100G降价幅度略超预期，以及贸易战的影响，下调公司18-20年归母净利润从8.9、13.0、17.0至7.3、12.7、15.4亿元，对应18年34倍市盈率，维持“增持”评级。
风险提示：价格下降幅度超预期，贸易战超预期，技术研发风险。
8月金股：圣农发展
1、供需格局改善，2018年白羽肉鸡产业趋势性好转！
在海外禽流感未能平息以及政府的刻意保护之下，2018年白羽鸡引种预计仍将维持在60-70万套左右，低于80万套的均衡水平。在此背景下，产业供给核心矛盾从引种规模向换羽规模转移。换羽意愿的低迷以及换羽能力的受限，使得2018年行业供给收缩终成现实。需求方面，禽肉需求结构性增长，而消费升级给行业消费带来新活力。而屠宰厂低库容率为后续价格上涨打开空间。总之，2018年白羽鸡行业进入盈利反转年，产业景气有望贯穿2019年。公司作为白羽肉鸡一体化龙头，将受益行业景气带来的估值提升和盈利改善。
2、中国小泰森，做强一体化的食品公司！
美国泰森农业的发展轨迹说明，农牧企业要摆脱普遍的低毛利率、高业绩波动，成为营收稳定的高市值上市公司，往往需要经历两个步骤：1）全产业链布局，降成本、稳供应、保安全；2）进入消费品领域，由提供粗级产品的农牧企业走向综合性的食品企业。
3、全产业链经营，长期ROE有望提升
自繁自养的全产业链经营，是公司产品品质的根本保障，也为公司带来了客户优势，并使得公司在鸡肉这一同质化产品中实现了品牌溢价。此外，
1）公司在效率提升的基础上积极寻求产能扩张。公司通过优化内部管理，推动生产成本大幅下降。在此基础上，积极寻求产能的进一步扩张。国内分散的产业结构以及国外巨头JBS全球35亿羽屠宰规模以及巴西市场35%的市占率都表明，公司还有广阔的成长空间。在管理层完成换班以及前期自建产能完成的前提下，不排除公司后续通过并购实现产能快速扩张的可能。
2）通过收购圣农食品，公司将产业链延伸至高毛利的食品加工领域。通过产业协同，圣农食品实现了高盈利率及高增长。而这也将进一步增强公司的盈利能力及稳健性，推动公司长期ROE的提升。目前，与上游种鸡销售企业相比，公司ROE已经出现企稳抬升的迹象。
4、投资建议：公司产品为鸡肉及其调理品等，上半年白羽肉鸡行业景气，产业链各环节价格均有改善，但下游鸡肉分割品价格涨幅略低于预期，因此我们将公司年预计实现归母净利润由13.79/17.57/18.04亿元调整为12.50/15.36/16.13亿元，对应EPS为1.01/1.24/1.30元。公司消费品转型持续深化，产能扩张空间大，龙头地位有望加强，继续给予“买入”评级。
风险提示：1、鸡肉价格不达预期；2、豆粕玉米等原料成本上涨风险；3、行业竞争加剧风险；4、公司食品业务推进不及预期。
8月金股：盛屯矿业
公司14日发布公告：公司于日收到中国证监会的通知，经中国证监会上市公司并购重组委员会审核，公司发行股份购买资产事项获得无条件通过。
发行股份收购钴盐加工企业科立鑫。根据公司6月26日发布的发行股份购买资产暨关联交易报告书，公司拟以7.79元/股的价格发行1.54亿股（折合12亿元）收购珠海科立鑫100%股权。按照科立鑫18-20年的业绩承诺分别为1亿元、2.15亿元和3.5亿元计算，本次收购PE为12倍，低于钴行业平均PE。
科立鑫技术受到嘉能可认可。科立鑫拥有四氧化三钴产能4000吨全资子公司阳江联邦目前产能为 1,000 吨钴金属量（规划四氧化三钴产能2000吨），按计划将于 2019 年起全年达产。根据科立鑫与优美科签署的《加工协议》，科立鑫在年度每年为优美科加工的钴化合物折合钴金属量后均不少于3,000吨。优美科是全球排名靠前的正极材料巨头之一，与NCM核心专利持有者美国3M公司结成紧密的合作关系。科立鑫能够获得代工协议，意味着公司生产技术得到了优美科的认可。
科立鑫销售渠道顺畅。根据科立鑫网站介绍，公司产品包括四氧化三钴，碳酸钴，硫酸钴，氧化亚钴和氯化钴，作为老牌钴盐生产企业，先后成为比亚迪、杉杉科技、天津巴莫、当升科技、湖南瑞翔、中信国安等国内大型钴酸锂生产企业的主要供应商。
万吨扩产，凸显公司钴业野心。科立鑫全资子公司大余科立鑫拟开工建设10,000吨钴金属新能源材料项目。预计项目建成投产后，科立鑫每年将增加10,000吨钴金属产能，其中包括10万吨动力汽车电池回收和3万吨三元前驱体，整体建设期预计为38个月；届时，科立鑫将形成废旧钴金属材料回收、原料再造、材料生产的核心电池材料产业链。公司预计该项目达产后，将有望新增营业收入84.25亿元。
设立CCM，后续有望继续获得钴资源。公司18年5月8日发布公告盛屯尚辉有限公司拟在刚果（金）全资设立刚果（金）盛屯矿业有限公司（简称CCM）作为刚果（金）钴铜矿矿权整合收购、勘探、生产管理的平台，保障并增加未来原料供应量，实现公司钴材料业务业绩目标和产量目标。目前，公司已经有部分成熟项目正在推进。公司的资源掌控力有望随着自有矿山的进展而不断加强。
三季度补库有望带来估价上涨。在经历了半年的产业链主动去库存周期后，目前整个产业链处于库存极低的状态。随着产业链库存的逐步出清，动力电池装机量维持高速增长，正极材料排产力度的也逐步加大。我们判断三季度新能源中游补库有望带来估价再次趋势性上行。
盈利预测与估值：本次收购尚未完成，我们维持公司年的EPS预测：0.65元，0.85元和0.99元不变，对应停牌前收盘价8.09元，公司的动态P/E分别为12倍、10倍和8倍。公司收购顺利过会，钴产业布局如期推进，三季度钴价有望继续上行，因此维持公司的“买入”评级。
风险提示：核准延后风险，整合风险，业绩承诺无法完成的风险，商誉影响未来业绩的风险，市场波动的风险，安全环保风险，汇率波动风险等。
8月金股：雷鸣科化
事件：淮矿股份2018年一季报数据显示，2018年Q1实现营业收入168.54亿，同比增长20%，环比上涨69%，实现归母净利润8.72亿，同比上涨88%，环比上涨61%。
1.营收同比增加主要源于焦煤价格上涨。煤炭资源网数据显示，2018年Q1淮北矿业主焦煤车板价（不含税）均价1355元/吨，同比上涨50元/吨，焦煤价格上涨是2018年Q1营收同比上涨的主要原因。受今年春节较晚和两会影响，下游开工后延，在需求后移、下游累库较高的情况下，焦煤价格承压，2018年Q1淮北矿业主焦煤车板价（不含税）均价环比下降19元/吨。进入5月份以来，焦炭现货价格已经经历了2轮上涨，累计涨幅100元/吨，随着下游需求的释放以及下半年限产的预期，预计二季度赶工现象更为明显，双焦的基本面趋于修复，预计二季度焦煤和焦炭均价将高于一季度，根据公司公告，公司目前拥有2600万吨左右焦煤年产量及400万吨左右焦炭年产量，双焦价格上涨将带来公司利润的增厚。
2.轻装上阵，不良资产减值基本完成，助力淮矿股份业绩同比大幅提升。根据公司公告，2018年Q1淮矿股份计提资产减值损失268万元，同比减少3.20亿，环比减少0.33亿，去年同期计提大量减值主要为2016年退出煤矿所致。淮矿股份2016年底关闭了袁庄煤矿（69万吨）、海孜煤矿（159万吨）和刘店煤矿（150万吨）三个矿井。公司对不良资产进行集中处理后，历史包袱较轻。目前公司在产矿井中只有杨庄矿和芦岭矿还在去产能的名单里。关闭杨庄矿对公司影响很小，原因在于：1.不会有大的资产减值损失，由于杨庄矿建设时间很早，账面土地资产很小，目前资产减值损失计提是负的；2. 杨庄矿本身资源就快枯竭了，年生产量较少。芦岭矿资产储量非常丰富，目前尚有900万吨的储量，列入去产能名单主要原因为在2003出了重大瓦斯事故。因此这个矿目前暂时不会关，即使关停，也可以与附近煤矿（朱仙庄矿）进行资源整合从而继续开采。预计2018年公司将轻装上阵，不会有大额资产减值损失的计提。
3.成本控制得力，期间费用率同比大幅下降。根据公司公告，2018年Q1淮矿股份期间费用率7.8%，同比下降3个百分点，环比下降7.4个百分点，其中降幅主要来自管理费用率和财务费用率，2018年Q1管理费用率5.1%，同比下降1.4个百分点，环比下降5.8个百分点；2018年Q1财务费用率2.3%，同比下降1.6个百分点，环比下降1.5个百分点。公司整体上产量偏稳，因此人工成本是公司一个很大的成本。为了降低成本，公司积极提高机械化水平和自动化与信息化程度，减少员工人数，公司公告显示综采机械化程度由2015年的95.91%提高到2017年的100%、综掘机械化程度由2015年的49.48%提高到2017年的89%。2018年减员有望继续。同时，在严格成本管控下，吨煤成本有望下降20元/吨左右。
4.低估值焦煤企业。假设2018年公司原煤产量与去年持平，在2600万吨左右，假设2018年吨煤成本下降20元/吨，在公司原煤售价不变的情况下，公司净利润增加5.2亿。此外，2018年焦炭产量增加100万吨左右，假设2018年焦炭每吨净利润80元，则焦炭板块净利润增加0.8个亿。假设其他业务板块均与17年持平。在此假设下，2018年公司有望实现净利润33.65（27.65+5.2+0.8）亿。据测算，2018年原雷鸣科化业务预计实现净利润1.29亿。公司目前总股本为3亿股，本次收购拟发行17.42亿股，另拟募集资金7亿元，以日收盘价13.15元/股测算，目前PE=[（3+17.42）*13.15+7]/（33.65+1.29）≈8倍。低估值焦煤企业尚待修复。
投资建议：不考虑重组，我们预计公司年净利润为1.29亿、1.40亿和1.52亿，若重组成功，淮矿股份整体注入，公司转型为焦煤生产商，根据以往经验来看，上市公司收购集团资产成功概率较大，根据公司公告，目前公司处于“回复证监会项目审查反馈意见”阶段，维持目标价至20.07元，给予“买入”评级。
风险提示：宏观经济大幅下滑，煤价大幅下跌，淮矿股份注入重组失败，成本控制不利。
8月金股：华体科技
公司公布2018年半年度业绩预告，报告期内公司实现归母净利润3000万元-3300万元，同比增长88%-107%。点评如下：
上半年收入、利润超预期提升源于景观照明业务大幅增长
公司上半年业绩预告增速中值为97.5%，较一季度58.7%的增速大幅提升，超出预期。公司上半年销售策略十分积极，其中去年的新增量—景观照明业务收入进一步增加，受该业务的影响，公司的收入、利润均得到大幅提升。由于景观照明行业近年发展快速，我们预计公司这块业务将持续推动业绩的快速增长。另外，公司今年1月和成都市双流区签订的智慧路灯框架协议预计将在下半年开始落地，未来将成为公司收入的重要部分。
与华为、中国铁塔、浪潮软件成为战略伙伴，共同推进智慧路灯和5G基站落地
智慧路灯在5G和智慧城市场景下的应用目前越来越受到重视，公司的智慧路灯已拔得头筹。既4月华体科技加入华为eLTE生态圈之后，6月公司和中国铁塔成都分公司签订战略协议。按照合作协议，中国铁塔未来将在成都的4G和5G基站建设方面和公司展开紧密的合作，特别是通过将5G基站安装于公司的智慧路灯上，共同促进5G在成都地区的发展落地。近期，公司又和浪潮软件签订智慧路灯运营战略协议，双方将利用各自的渠道优势和设计优势共同推动智慧路灯项目落地。
景观照明行业竞争格局良好，民企充分受益，优质项目多、回款好
行业兴起于90年代末，没有计划经济的烙印，未出现地方保护和条块分割的情况，行业竞争格局良好，行业内的民营企业能够凭借资质、技术、资金等硬指标拿到较好的订单。目前行业双甲资质公司仅40余家，且活跃在一线的双甲公司更少，上市的民营企业能够充分享受到行业红利。这一点可能是该子行业显著区别于其他建筑工程子行业的标志之一。另外，景观照明工程施工地点往往在市中心，是民心工程，在财政安排上更易获得支持。由此，行业龙头公司可能将充分享受行业景气，尤其回款较好的一二线城市成为他们现实中的目标市场。目前公布的业绩预告来看，名家汇、华体科技、利亚德较高的增速均受益于景观照明行业的快速发展。
公司上半年景观照明业务超预期增长，在景观照明行业高度景气的背景下，预计下半年还有提速可能；公司在智慧路灯和5G基站的战略伙伴众多，为未来智慧路灯大规模铺开打下了良好的基础。因此，我们小幅调高了盈利预测，年EPS为1.10、1.72、2.46元（原为1.01、1.62、2.37），对应PE为22、14、10倍，维持“买入”评级，维持目标价不变。
风险提示：智慧路灯项目落地不及预期，景观照明工程进展不及预期。
8月金股：鲁阳节能
公司简介：节能保温龙头，培育双轮驱动力
公司定位全球耐火保温材料主力供应商，总部山东，2006年上市。主营产品包括陶瓷纤维、可溶纤维、玄武岩纤维（岩棉）、轻质莫来石砖等，主要用于工业耐火保温、民用建筑保温两大市场，下游涉及冶金、石化、石油、建材、机械、家电、船舶等行业，节能环保是产品标签之一。公司拥有亚洲最大陶瓷纤维生产基地，具备年产能30万吨，岩棉年产能10万吨。根据2017年报，陶瓷纤维、岩棉收入占比分别为84.3%、15.12%，对比往年，岩棉比重稳步提升，最近5年收入复合增速达到25%，超过陶瓷纤维的7.5%，以及公司整体的9.2%。
陶瓷纤维：横向替代，纵向拓展，空间巨大
陶瓷纤维是一种耐火材料，性能上尤以质量轻、热容量低、导热率低最为突出，是节能降本优选材料。不同于其他耐材制品，陶纤需求增量来自传统替代和下游应用广泛两个方面。首先，当前替代条件已经具备：（1）能源与原材料价格走高促使节能降本诉求被激发。下游工业品盈利主要由量价与成本两方面决定，需求下滑、价格部分高位企稳情况下，利润二次发力点落在成本端。而供给侧改革与环保等因素贡献边际变化，能源与原材料价格波动将沿产业链向下传导，在终端需求减弱情况下，传导难度增大。未来产品价格是否下滑同时存在不确定性，因此，降本增效是企业经营逻辑之必然选择。（2）资金条件具备。本轮周期受益供给侧改革，下游企业盈利能力普遍改善，而在投产受限情况下，盈余资金放在节能技改的可能性增大。（3）节能政策推动。第二，可应用领域广泛，降低主要周期品对业绩的影响。对比其他耐材公司，鲁阳产品结构分散，平滑波动性。第三，产品逐步高端化。此外，我们强调规模、技术、先发优势，以及最大股东奇耐助力下，海外市场有望加速开拓。
岩棉：历经起伏，终见曙光
我们提供周期品、成长、供给三个角度。（1）周期品角度：经过梳理我们发现，近年来岩棉产品应用场景逐渐升级推动产品高端化，具体看来，历经事件催化 →产能不足→加速扩产→竞争加剧→政策“利空”→扩产减缓→政策完善→供需再平衡。行业规模迅速扩大，产品价格历经起伏，行业周期属性明显。如果下游需求未见大幅提升，供给端未见有效控制，可能同水泥、玻璃等其他周期品一样，岩棉最终难以避免产能过剩。但我们认为，新阶段的行业转机在于环保的严格约束、规范性政策的执行，岩棉行业供需再度调整，解决过剩担忧。注重环保、具有规模优势、技术优势的企业有望“笑到最后”。（2）成长空间角度：岩棉产品兼具保温与防火性能，并对人体无毒，性能优势是需求被激发的先决条件。我们认为防火关乎生命安全，需求高速增长或将在特殊事件催化后，政策强化导向以及居民自发意识增强。根据鲁阳节能公告，预计未来年需求量在300万吨以上。（3）供给端角度：公司具备规模优势、竞争优势。公司已有岩棉产能10万吨，在建产能8万吨，合计18万吨。公司主要竞争品牌包括樱花、洛科威、泰石、恒祥等，从产能角度看公司占据一定规模优势。此外，行业新增产能受到有效控制，存在行政审批门槛、技术门槛、资本投入门槛。
盈利预测：我们预计公司年营收分别为19.15亿、22.02亿。结合股权激励实施条件我们预计公司年归母净利分别为3.02亿、4.01亿，EPS分别为0.83、1.11元，对应PE分别为17.6X、13.3X。公司未来年3年归母净利平均增速约为30%，基于谨慎原则，给予公司2018年22X估值，对应目标价18.3元，给予“买入”评级。
风险提示：股权激励目标未能实现的风险；陶纤高端需求不及预期、行业产能增长过快的风险；岩棉行业产能增长过快的风险；产品价格控制不及预期。
8月金股：三钢闽光
福建龙头钢铁企业，吨钢盈利最强普钢国有企业
公司是福建省龙头钢铁企业，是省内唯一采用焦化—烧结—高炉—转炉—连铸—全连轧的长流程钢铁生产企业，生产装备在全国处于先进水平。公司年产钢能力620万吨，是福建省最大的钢铁生产基地。完成收购三安钢铁之后，公司产能扩大至900万吨。控股股东承诺条件成熟后注入罗源闽光资产，实现集团钢铁主业资产全部上市，产能有望扩大至1200万吨。
直接受益于供给结构性侧改革及龙头地位，产品盈利水平全国领先
公司产品以建材为主，福建作为全国地条钢出清的主要省份之一，直接受益于供给侧改革，同时公司建材在福建省区域内市占率达70%，给予公司充分的掌控市场能力及议价能力。根据公司公告，产品售价高于周边地区50-100元/吨。下游需求方面，福建省固定资产投资增速高于全国水平，有力支撑公司建材产品盈利能力。中厚板方面，今年以来造船、工程机械保持良好的增速，据中船协数据统计，我国月份造船新增订单同比增长99.59%。受益于08-10年采购的挖掘机换代更新，挖掘机1-6月份销量同比上涨60.02%。
管理水平国内领先，高分红回报投资者
2017年公司吨钢三项费用合计52.73元，处于行业领先水平。另外，公司2017年执行向全体股东每10股派发现金红利15.00元人民币，股息率为9.15%，在上市钢企中排名第二位，根据公司《未来三年（年度）股东分红回报规划》规定：公司每年以现金方式分配的利润应不少于当年实现的可供分配利润的10%，且在任意三个连续年度内，公司以现金方式累计分配的利润不少于该三年实现的年均可分配利润的30%。
注入优质资产，进一步提升盈利水平
在注入三安钢铁资产后，三钢闽光盈利能力进一步增强：解决了集团同业竞争问题，强化了公司的核心地位；注入资产质量优良，利于增厚公司业绩，三安钢铁2017年吨钢净利润621.55元/吨；同期三钢闽光平均吨钢净利润612元/吨，较本部相比，三安钢铁成本更具优势。
公司目前盈利持续性较强，按照2017年财务报表进行计算，公司以1.57倍PE收购三安钢铁，净利润得到大幅提高，按照目标6倍市盈率进行估值，给予公司目标价格27元，维持买入评级。我们预计年公司的EPS为4.50、4.93、5.37，按照7月18日收盘价进行计算，对应的PE分别为3.86、3.52、3.23倍。
风险提示：下游需求转弱，区域优势弱化，公司运营成本及财务费用变化及公司本身经营管理变化带来的不可预期风险。
8月金股：广汇能源
公司是国内少数具有煤气油资源的民营企业。经过多年的发展，公司逐步形成现今的天然气、煤化工、煤炭三大主业。2018年由于国际油价的强势反弹以及国内LNG市场的高度景气，一季度和二季度业绩均有超预期表现，下半年行情有望延续，业绩有望不断向好。
LNG量价齐升推动天然气板块业绩提升。公司目前自有LNG产能11亿方，其中5亿方来自于吉木乃工厂，气源来自于哈萨克斯坦斋桑油气田，6亿方来自于哈密工厂煤化工项目副产。公司在江苏启东建设LNG接收站，一期周转能力60万吨已于2017年6月投产，18年同比17年将提升近一倍增量，并且二期将扩大至120万吨，预计18年底投产，届时19年将形成新的增量。根据我们对于天然气行情的判断，18-19年天然气供需处于紧张的格局，LNG价格中枢有望不断提升。
甲醇盈利有望维持。公司目前煤制甲醇产能120万吨，甲醇作为能源品价格与油价显著挂钩，17年甲醇随油价上涨景气呈现上行趋势，18-19年我们判断油价仍维持高位，甲醇价格得到有力支撑。甲醇的下游甲醛、二甲醚传统需求保有增量，甲醇制烯烃和醇醚燃料等新兴需求领域仍在扩张，甲醇产能增速趋缓，且存量装置也在退出市场，甲醇供应持续偏紧，价格和盈利也攀升至历史高位，18年甲醇供需格局较17年小幅改善，较好的盈利水平有望维持。
煤炭清洁炼化和铁路项目将形成新的盈利点。公司煤炭清洁炼化项目于18年6月开始陆续进入投产期，二期加氢项目预计年底投产，19年将贡献盈利。公司红淖铁路预计10月份开始试运行，预计2020年投产，试运行期间虽然不贡献收益，但是将大大减少煤炭的运输成本，根据测算相比公路运输，铁路将节约运输成本40元/吨。
大型资本开支2020年结束，现金流将逐步修复。17年是公司业绩的拐点，18年开始公司盈利大幅上涨，根据公司目前所披露的在建项目情况，大额资本开支在2020年将会结束，届时公司盈利稳定的情况下，现金流将逐步修复。
业绩预测与估值：预测18-20年净利润为16.66/21.49/35.13亿，对应EPS为0.25/0.32/0.52元/股，对应当前股价PE为18/14/9倍，“买入”评级。
风险提示：国内LNG价格旺季不及预期；国际LNG现货价格涨幅过大；接收站扩能不达预期；煤制油项目投产后盈利不及预期。
8月金股：扬农化工
中化国际增资收购扬农集团股权，助力集团长期发展
今日，中化国际公告拟与中化浙江以不超过61亿元人民币的价格通过增资和收购方式共同投资江苏扬农集团。交易完成后，中化国际和中化集团、中化浙江共同持有扬农集团80%股权。中化国际拟与中化集团、中化浙江签订《股权托管协议》，受托管理其持有的扬农集团0.04%和39.84%的股权。本次交易对扬农集团整体估值为74.84亿元，以17年3.80亿元归母净利润测算（7.87亿净利润），对应19.7X PE。此外中化浙江拟对扬农集团增资36亿元，完成后集团注册资本由1.69亿元提升至2.5亿元。
我们认为本次增资收购将促进扬农集团未来发展，考虑到扬农集团是扬农化工重要原料供应商，上市公司将间接受益。首先扬农集团计划于19年底完成搬迁，宝塔湾区业务将转移至连云港等地开展（公司公告），我们认为搬迁及新建厂区将有大量资金需求，本次增资将部分解决此问题。其次未来中化集团农药业务进一步协同发展，扬农集团有望获得更多资源支持。中化集团研发有沈阳中化农药化工研发有限公司和浙江省化工研究院是两大国家级农药研发平台，生产有沈阳、南通、扬州三大生产基地（公司官网），集团农药业务规模居国内前列。
菊酯Q2继续涨价，扬农化工持续受益
菊酯Q2涨价，其中联苯菊酯均价上涨至36.7万元/吨，环比Q1提高18.41%；功夫菊酯价格始终维持在25.0万元/吨高位（卓创资讯）。我们认为菊酯价格持续上涨首先是供给收缩：春江润田安全事故减产，苏北一企业由于环保问题负荷偏低，江苏皇马停产检查。其次是中间体涨价：贲亭酸甲酯紧缺（天泽环保事件）；功夫酸有效产能降低一半；印度醚醛反倾销，存涨价预期；联苯醇基本无有效供应。我们测算功夫/联苯菊酯每涨价1万元/吨，公司业绩分别增厚0.19/0.11亿元。
麦草畏快速放量，支撑公司长期发展
我们预计公司17年麦草畏销量1.3万吨，按孟山都双抗作物推广测算，18/19年预计2.2/2.5万吨，公司优嘉二期2万吨麦草畏已经处于满产状态（公司公告）。考虑南美推广，麦草畏需求增长预计持续至2025年。以10 万元/吨测算，吨净利为2.0-2.5万元/吨。
投资建议与盈利预测
菊酯量价格Q2持续上行，麦草畏18年大幅放量，我们维持公司 18-20年净利润为10.3/12.2/13.2亿元，现价对应2018年PE 17.8X。参考可比公司，维持目标价70.5元，“买入”评级。
风险提示：气候异常风险，农药需求下滑风险，汇率风险。
8月金股：铁龙物流
中铁总实际控制，主营业务特种集装箱+铁路货运及临港物流
铁龙物流控股股东为中铁集装箱运输有限责任公司，持股比例15.9%；实际控制人为中国铁路总公司，铁路系统的18个铁路局均间接持有公司股份。公司业务包括委托加工贸易、铁路特种集装箱、铁路货运及临港物流，以及房地产、铁路客运与其他业务。公司毛利润主要来自铁路特种集装箱以及铁路货运及临港物流两项，2017年分别占比为34.2%与34.5%，毛利率分别为18.6%与20.4%。
公转铁与清算机制改革并驾齐驱，沙鲅线货运量利好
出于环保与降低物流成本的角度考虑，铁路运输在去年获得政策力推，导致铁路货运量占整体货运量比重提升。我们预期在未来一段时间内，公转铁将继续作为大的政策扶持方向。2018年1月，铁路货运收入结算方式由分段计费改为实行承运清算。其大背景是中国铁路货运价格定价机制逐步放开，意味着地方的铁路承运人在量与价上有更多的协调能力。新制度下，承运人的利润弹性将大幅提升，刺激铁路货运的揽货动力。公转铁带来公路货运的溢出效应叠加清算机制改革对揽货动力的刺激，我们认为今年沙鲅线的货运量将会迎来较大弹性。
叠加政策推动和特货需求的蓬勃增长，特种箱业务增速可观
从以下四方面看，特种箱业务潜力巨大：1）需求：铁路集装箱运费降低刺激特种箱运量的增长，干散箱有可能代替传统敞车运送大宗货物，国内低危品与冷链品运输市场尚未成熟，发展空间较大；2）产能：特种箱的购买量和保有量逐年增加，保有量提升至2016年的42000+箱；3）运输网络：截至2017年1月，干散货箱发货站点比例由3.9%升至21.1%，铁路集装箱网络密度加强；4）国家政策：国家大力推进多式联运政策，拟实施“公转铁”，驱动物流行业降低成本。
公司基本面直接受益于公转铁进程，我们认为在沙鲅线产能充足的前提下，今年货运量有望出现15-20%左右的增长，清算方式则能够进一步刺激铁路货运的揽货动力，间接利好货运量；特种箱方面，公司特种箱保有量提升，订箱量更是快速增长，叠加公转铁和特货需求的蓬勃增长，我们判断今年的特箱发送量将会同比体现出35-40%的增速。货运与集装箱共同恢复，我们预计公司年的净利润分别为4.95与6.13亿元，公司年业绩CAGR预计为36%，叠加公司平台小、专注特种运输，存在铁路改革潜力，给予合理的估值区间在30X-35X，对应市值148.5-173.3亿，取其中位数为161亿市值，对应目标价12.3元，维持买入评级。
风险提示：公转铁不及预期；铁路改革不及预期；特种箱增速不及预期。
8月金股：蓝焰控股
事件：7月9日，公司发布18年半年度业绩预告，预计18H1归母净利2.9-3.5亿元，同比17年增长16%-40%；EPS为0.3-0.36元。本报告期公司EPS按照账面普通股股数967,502,660股计算；上年同期EPS按照普通股加权平均数872,059,907股计算，因此18H1的EPS较17H1的0.29元增幅较小。上半年，公司净利润较上年同期增加，主要原因为煤层气市场整体表现良好，公司产品价格有所提升；气井施工业务量同比增加；同时公司进一步加强内部管控，积极采取措施强化成本控制，使得主营业务盈利水平有所提升。
公司煤层气区块瓶颈得到突破，期待新区块技术突破带来产量提升
公司系煤层气开采龙头企业，区块位于煤层气富集的沁水盆地和鄂尔多斯盆地东缘。截止17年底，公司在两盆地建成了15亿方/年的生产规模，较成熟的开采区块包括寺河矿(东区)、成庄矿、郑庄矿、胡底矿，开采面积共177平方千米。17年山西省煤层气矿业权下放，公司取得4区块共610平方公里的煤层气探矿权，资源区块瓶颈取得历史性突破；18年山西省将进一步释放煤层气探矿权，公司有望再次取得新区块。17年取得的新区块面积为原有区块的3倍以上，且均为国家和山西省煤层气勘查开发的重点区域，待开采技术突破后，新区块产量释放，公司业绩有望迈上新台阶。
控股股东成立山西燃气集团，供暖季公司销气量有望提升
18年，公司控股股东晋煤集团获批成立山西燃气集团，主导整合山西国资天然气资产。公司有望充分受益于国改整合，气量消纳和经济效益将获提升，晋煤集团也有强烈诉求把蓝焰控股做大做强。17年“煤改气”致公司下游用气需求增大，随着供暖季到来，公司销气量有望提升。5月发改委发布“关于理顺居民用气门站价格的通知”，上调各省居民门站价格，最高允许上浮20%；公司作为上游气源开发公司，气价有望同步提升。公司下游山西易高LNG出厂价在一季度居高不下，二季度同比17年增幅明显，近日又连续上涨至4100元/吨，公司煤层气售价随行就市将得到明显提升。
全面看好中国非常规天然气放量，推荐蓝焰控股！
17年中国天然气的对外依存度已经近40%，发展本土内生新气源迫在眉睫！中国非常规气资源十分丰富，据国土部测算达190万亿立方米，其中致密气资源12万亿立方米，页岩气资源100万亿立方米，煤层气资源38万亿立方米。我们系统性看好中国非常规天然气上游开发领域，蓝焰控股是山西省国资煤层气资源唯一整合平台，煤层气开采行业龙头标的，强烈推荐！
盈利预测：我们预计公司18、19年归母净利7.2、8.6亿元，EPS 0.75、0.89元，当前PE为14.45X、12.11X，此盈利预测未考虑新区块利润贡献。我们给予公司19年20X PE，目标价17.8元，强烈推荐，给予“买入”评级。
风险提示：新区块进展缓慢，产气销气量不达预期，气价下降。
8月金股：天壕环境
事件：公司的全资子公司华盛燃气与中海油全资子公司中联煤层气签订&合作框架&，共同推进临兴、神府煤层气区块勘探开发、气源外输、扩大终端销售。拟成立管道合资公司开展神木—安平煤层气管道工程项目建设、运营等合作事宜，预计总投资额 46 亿，年输气能力 50 亿方。公司拟将部分已建成的燃气管道资产注入合资公司，合资公司各方股权比例和资产注入方式另行协商约定。
点评：加强与上游气源企业合作，打造气源-管网-终端销售全产业链闭环。公司目前在山西省原平等三市县拥有天然气特许经营权，2017年供气量为4.47亿方，贡献36%毛利。中联煤层气是中海油全资子公司，目前有32个煤层气探矿权，占全国煤层气区块面积的35%，区块内非常规天然气资源总量达28400亿方，累计探明储量3201亿方，具备多区域的稳定气源资源优势。与中联煤层气签订框架协议，助力公司跳出区域城燃企业的角色，往上游延展至勘探开发，往下游延展至大范围终端销售，形成全产业链闭环。
气源外输辐射华北区域，非常规气源带来经营模式多变，提升核心竞争力。临兴-神府区块所属河东煤田，拥有占山西省27%的煤层气储量，储量丰富，神安线为此区域重要外输路线，已上报国家发改委申请作为京津冀地区的天然气保供项目。管道走向由西向东，起点为陕西省神木县，途径山西省吕梁市等三省近二十个县（区），终点为河北省安平县，与陕京二、三线和冀宁支线的安平站毗邻建设，通过管道代输，未来在陕东晋西区域并辐射京津冀及雄安新区等华北区域。公司此前燃气业务经营模式为①采购上游气源（天然气为主）再销售给山西当地下游客户，形成购销价差；②收取管输费。和中联煤合作后，借助煤层气的低价优势，公司新的经营模式有望发展为：①开采的一手气源直接销售给采购商；②利用管输优势，修建支线辐射沿途用气区域特许经营权；③争取天然气大客户终端销售。进一步提升公司燃气业务核心竞争力。
京津冀等华北区域仍存在用气缺口，非常规气源需求迫切。《能源发展十三五规划》指出，加快实施“煤改气”，以京津冀及周边地区为重点，推进重点城市“煤改气”工程，增加用气 450 亿方。同时，2017 年我国天然气消费量同比增长 15.3%，天然气进口量与国内产量之比由 2012 年的 0.4:1 扩大到 0.6:1。对进口气源依赖提升，非常规气源需求迫切。随着“煤改气”继续推进，供暖季保供形势将持续严峻，对多渠道多气源需求迫切。
盈利预测与评级：考虑到公司17年受同德铝厂投产进度影响，燃气销量不及预期，我们保守估计同德氧化铝厂18年未完全投产，管道建设带来财务费用。我们将18-19年净利润预测从2.4/3.2亿元下调到1.61/3.05亿元，对应PE为25/13/8倍。维持“买入”评级。
风险提示：合资公司成立进度不及预期、管道建设不及预期。
8月金股：旭升股份
事件概述：
公司发布半年报：公司实现营收4.92亿元，同比增长40.5%；归母净利润1.33亿元，同比增长20.2%；业绩表现符合期。
事件评论：
Model3产能加速释放，181H业绩符合预期。受益18H1特斯拉Model3快速放量。公司18H1实现营收4.92亿元，同比增长40.5%；营业利润达1.56亿元，同比增长20.0%；归母净利润达1.33亿元，同比增长20.2%。其中，公司毛利率同比减少7.2个百分点至39.7%，我们推测主要原因为：1）上半年公司使用的原材料多于前期高位价格采购；2）2017年公司为Model3新建生产线的利用率较低。
18Q2营收、净利大幅提升，利润率环比改善。特斯拉数据显示，Model3于18Q2的产量达2.9万辆，且总量约为18Q1的3倍，受益于此公司18Q2业绩大幅提升。公司实现营收2.78亿元，同比增长53.6%，环比增长29.5%。毛利率环比减少0.2个百分点，但依旧保持39.6%+。三费费用率为5.4%，同比减少3.6个百分点，环比减少4.5个百分点。净利率为28.1%，同比减少3.6个百分点，环比增加2.7个百分点。最终，归母净利润为0.78亿元，同比增长6.4%，环比增长43.0%。
Model3全年产量18W+，增厚公司业绩。特斯拉经过上半年的多次产线优化，Model3目前周产能已稳定在5000辆以上。我们预计Model3周产能有望于3季度中后旬超6000辆，全年产量超18万，有望为公司新增营收超5亿元，归母净利超1.5亿元。
加速新客户、产品拓展，打开长期增长空间。目前公司正积极向奔驰、宝马、长城等整车厂；蔚来、威马等新造车势力；宁德时代等电池生产商巨头渗透。此外，公司拟发行可转债募集4.2亿元，投入新产品的研发和生产，有望进军底盘轻量化市场，增厚公司业绩。
投资建议：公司绑定特斯拉获超高单车价值量及毛利率，Model3放量在即，业绩弹性十足；在新能源轻量化的大环境下，公司有望借特斯拉之名快速拓展市场；拟发行4.2亿元可转债用于新产品研发扩产，进军底盘轻量化领域，增厚公司业绩。由于此前对于Model3单车配套价值相对乐观，下调Model3对公司营收的贡献预测。下调公司2018年至2020年盈利预测，归母净利润分别由4.2、5.7、6.7亿元下调至3.9、5.1、5.8亿元，对应EPS分别为0.98、1.27、1.44元/股。维持“买入”评级。
风险提示：主管部门审批不确定性；整合进度不及预期；客车销量低于预期；新能源客车市场不及预期。
电力设备与新能源
8月金股：宁德时代
宁德时代全球卡位，产业大变革正在进行：
7月25日，江铃集团微信公众号发文表示，江铃集团与宁德时代签署战略合作协议，此次签约明确了双方将在多个重点车型开展战略合作，并就进一步深化长期战略合作达成意向。
7月19日，公司公告拟与广汽共同出资设立两家子公司（估值时代上汽模式）：其中时代广汽主营动力电池生产，注册资本10亿；广汽时代主营电池系统生产销售，注册资本1亿。
7月17日，公司公告与华晨宝马签署《战略合作协议》，包含：1）华晨宝马向公司购买电池产能建设项目，金额为8.15亿；2）华晨宝马将向公司长期采购动力电池，并为此支付人民币28.525亿元的初始预付款；3）在后续实施股权融资时，华晨宝马有权对公司进行股权投资，上限金额为28.525亿元。
7月10日，宁德时代公告称公司于5月16日获得来自宝马的定点信，表达了宝马向公司采购动力电池产品的意向，明确了宁德时代为其提供产品的义务，按相关车型预计销售量对应电池需求量折算约40亿欧元。
7月9日，宁德时代官方微信公众号推文称，公司与德国图林根州州政府签署了一份投资协议，将在埃尔福特市设立电池生产基地及研发中心。德国工厂计划于2021年投产，2022年达产后将形成14GWh的产能，为宝马、大众、戴姆勒、捷豹路虎、PSA等全球知名车企配套。
装机量遥遥领先，市占率提升至42%
根据高工锂电最新数据，上半年全国动力电池总装机量为15.54GWh，其中宁德时代装机量达6.53GWh，占比42%，对比2017年33%市占率明显提升。公司龙头效应凸显，装机量、市占率快速提升。我们预计公司下半年装机量环比、同比均能维持高速增长，2018年全年动力电池总销量将达19.8GWh，全年市占率约38%。预计到2020年，公司动力电池销量将达50GWh，市占率有望达到47%以上。
中高端乘用车持续放量，以CATL为代表的高端产业链将持续受益
随着国内外龙头车企加速发力，包括MARVEL X、比亚迪秦Pro、吉利GSe等在内的中高端的高性价比乘用车型将持续放量。与此同时，宝马530Le、大众途观的PHEV版、e-Golf等海外燃油车电动版车型的推出将丰富新能源汽车可选车型，也将增强消费者对电动车的认同度。
我们认为未来A0级、A级及以上等级的乘用车销量占比将不断提升，掌握国内外主流车企客户的CATL市占率也将持续提升，公司全球战略也正在有条不紊地落地。
投资建议：我们认为宁德时代是“产业逻辑集大成者”，龙头地位牢固、技术领先、客户与产能布局领先，值得投资者持续关注。预计年EPS分别为1.4元、1.84元和2.35元，维持“买入”评级。
风险提示：政策不及预期，销量不及预期，电池技术发生重大变革，海外客户推广进度不及预期，原材料价格剧烈波动，海外竞争对手发力。
8月金股1：三一重工
Q1归母净利润15亿、同比大增164%，多项指标显示资产负债表明显改善
公司2018年一季度实现营业收入121.6亿，同比增加29.7%；实现归母净利润15亿，同比增加101.2%；实现扣非归母净利润12.4亿，同比增加78.3%。
（1）规模效应和产品结构优化效果明显，盈利能力提升显著。毛利率方面，公司Q1综合毛利率31.92%，2016年Q4以来毛利率呈现逐渐提高趋势、每个季度分别同比提升3.75pct、6.63pct、-1.05pct、5.72pct、4.43pct和-0.63pct，主要原因是规模效应带来的单品成本下降。三费率方面，公司一季度三费率合计17.58%，自2017年Q1以来，每个报告期三费率分别同比下降9.90pct、6.29pct、5.28pct、2.95pct和2.35pct，其中管理费用率和财务费用率下降幅度较大，主要原因是规模效应摊薄固定费用、折旧及摊销开支下降以及表内外负债降低带来的利息支出大幅减少。
（2）短、长期借款逐季降低，偿债能力大幅提升。从绝对指标来看，短期借款从15年底的115.7亿、16年底的89.1亿下降至18Q1的27.5亿，17年1~4季度逐季分别下降34.7、2.6、-2.4、31.6亿；长期借款从14年底的161.3亿、16年底的94.1亿下降至18Q1的38.4亿，17年1~4季度逐季分别下降12.1、26.2、24.1、-2亿。从相对指标来看，利息保障倍数从16年底的1.07大幅上升至18Q1的5.31，基本完成了削减有息负债的目标。
（3）应收账款处于历史低位，账龄结构有所优化。从应收账款总体规模来看，2018年Q1末，公司应收账款200.52亿，处于历史低位，从2016年Q4开始，每个季度应收账款下降幅度分别为28.76亿元、33.26亿元、31.44亿元、31.32亿元、-2.81亿元和15.97亿元。从账龄结构来看，16年底、2017H1以及2017年底三年以内应收款合计占比分别为89.39%、80.05%、83.71%和80.50%，而同期一年以内应收款占比分别为58.75%、54.37%、62.49%和60.67%，伴随账龄结构持续优化，预计公司坏账风险有所减弱。
（4）现金流充沛，周转率提升。18Q1销售收款125亿元，其中资产负债表中货币资金61亿元。存货周转天数由2016年底的123天下降至18Q1的88天，应收账款周转天数由16年底的302天下降至142天，运营效率大幅提升。
综上，我们认为当前时点公司历史财务负担基本处理完，资产负债表全面修复，未来将轻装上阵。行业热销动力：更新需求+开工稳定+海外市场市占率提升，行业集中度提升龙头地位巩固。
本轮工程机械复苏以设备更新需求为主，在基建投资稳健、开工量有保证的背景下，同时在一带一路带动下逐渐实现全球市占率的提升，持续时间和强度有望超预期。根据协会公布数据，2018年Q1各类工程机械均实现了高速增长：挖掘机(含出口)60061台、同比增长48%；汽车重机7318台、同比增长92%；履带起重机384台，同比增长53%；随车起重机3650台，同比增长42%。根据经销商、主机厂和液压件配套厂家反馈数据，我们预计4月挖机销量有望达到2.6万台(含出口)、同比增长80%，二季度增速有望超40%，18~19年销量预计分别超过17.5万和18.5万台。起重机与挖机销量存在一定相关性、混凝土机械滞后挖掘机一年热销，因此这几大类工程机械均有望持续全年热销。我们估计，本轮换机将持续到2019年。
当之无愧的国内工程机械龙头，行业地位不断巩固。目前公司混凝土机械稳居全球第一；挖掘机销量连续七年排名全国第一，市占率超22%；起重机械、桩工机械等产品的市场地位不断巩固，市占率稳步提升；海外市场潜心布局十余载，行业经验丰厚。资产负债表修复后，公司轻装上阵，2018年第一季度挖掘机销量12860台，市占率21.41%；汽车起重机销量1443台，市占率19.7%；履带起重机119台，市占率31%，龙头地位不断稳固，全年业绩高增长可期。
盈利预测与投资评级：由于公司的年报和季报资产负债表修复超预期、净利率提升将显著高于上一年度，且行业销售数据有望维持高增长、亦超出我们之前的预测。经过重新测算后，我们将18-19年净利润由37.3和49.2亿调整为45.2亿和56.3亿，20年净利润为63.4亿，调整后EPS为0.59、0.73和0.82元，维持“买入”评级。
风险提示：国内基建地产投资不及预期间接影响装备需求；零部件供货不足影响销量；原材料涨价影响盈利能力。
8月金股2：浙江鼎力
18中报预告显示将业绩连续7年增长，自身实力与市场规模扩张均有推动
公司中报预告扣非前、后的归母净利润分别为2.05亿和1.89亿元，同比增速分别为37%和30%，明显高于我们的预期。作为国产高空作业平台（AWP）龙头，公司的收入和利润有望实现连续7年增长。一季报销售和归母净利润增速分比为23%和4.4%，出现分化的主要原因是汇率波动对毛利率和净利率双重负面影响，预计三季度汇率影响将减弱。
2017年公司收入和利润增速均超60%，毛利率、净利率和ROE分别为42%、25%和22%，均位居行业前列；主要产品剪叉式和桅柱式平台均保持较高毛利率，臂式平台的收入和毛利率在经历15~16年下滑后开始反弹。
国内AWP租赁商需求强劲，下游需求爆发的主要动力为人力成本提高带来“机器换人”的需求，叠加2017年工业投资复苏，预计未来4年CAGR42%。
盈利能力强，源于技术优势转化为规模和品牌优势，精选优质客户
公司技术明显领先国内同行，核心产品超过40%的毛利率，具备一定的产品定价权，同时凭借优质客户积累和产销规模的快速扩张，逐渐建立起品牌和规模优势。未来有望凭借规模效应持续降低成本，毛利率和人均产值也将持续提升。公司年产1.5万台微型AWP生产线和年产3200台大型智能AWP生产线将于2018年和2019年分别投产，届时公司生产规模和自动化率将进一步提高，盈利能力也有望加强。我们对此进行了测算，在考虑人工成本上涨、人均产值提升和固定资产折旧增加等因素后，毛利率仍有较大提升空间。
另外，2017年公司起诉两家租赁商的案件表明了公司对销售现金流的重视，同时也是对优质客户的一种筛选。
多维发展形成全球竞争力，抵消贸易摩擦和汇率波动影响
公司客户遍布全球80多个国家，已经进入美国联合租赁、日本MJN、上海宏信等重要市场的龙头租赁商供应链，证明了自身的技术实力和市场开拓能力，未来国内外市场均有望保持持续增长。
公司长远布局，参股意大利Magni、联合研发高端臂式产品。公司通过扩大规模降低成本、开拓全球市场、研发高端产品提高技术壁垒等方式，抵御汇率波动、贸易摩擦带来的关税提升、若干年后爆发行业价格战等负面影响。
盈利预测与投资评级：受益于国内外需求提升和自身长期品牌建设，公司连续多年保持收入和利润增长。公司的技术实力和市场开拓能力远超国内同行，规模扩张后成本进一步降低，同时布局高端产品研发，未来若面临恶性竞争、美国市场加征关税、汇率波动等因素都有能力顺利化解。我们预计公司年净利润分别为4.22亿、5.94亿和8.1亿，EPS分1.70元、2.40元和3.27元，对应PE分别为27倍、19倍和14倍，维持“买入”评级。
风险提示：国内外经济下行导致需求减弱；国内竞争加剧，下游价格战导致行业生态恶化；钢材等主要原材料涨价导致装备企业盈利能力减弱；中美贸易摩擦带来的外贸不确定性。
8月金股1：中航沈飞
航空制造龙头资产，A股唯一歼击机标的价值经MSCI确认
沈飞集团是我国歼击机制造核心企业之一。作为军机总装企业，结合我国空军“由国土防空向攻防兼备型转变、海军由近海防御型向近海防御与远海护卫型结合转变”的战略背景，沈飞业绩有望保持高增速。据商飞显示，公司作为核心配套方参与我国首款大飞机C919机身部件的制造，军民融合深度发展符合国家指导方向。日，MSCI发布其中国A股在岸指数股票更新名单（MSCI China A Onshore Index），中航沈飞位列头筹，航空制造稀缺标的价值再验证。
核心总装企业股权激励破局，军工行业有望迎来高激励时代
5月15日公司发布A股限制性股票第一期激励计划，激励对象92人，共407.27万股，占股本总额0.29%，每股22.53元，是当日收盘价62.3%。本次计划有效期5年，前2年为禁售期，后3年解锁期内进行3次解锁，每年1次。每次解锁均需满足基本解锁条件，即前一年归母扣非ROE分别不低于6.5%、7.5%和8.5%。本次股权激励计划还与激励对象业绩完成情况挂钩，预计将有效激励公司管理层，对公司未来业绩预期提供有力保障。本次股权激励计划出台意义显著、具备良好示范性，对其他军工上市企业整体经营效率提升提供了破局范例，军工股权激励或将在近年实现大范围落地。
一季度收入468%增长，引领航空高景气周期趋势
4月28日公司发布一季报，Q1收入17.45亿元，增速高达468%，主要为平衡交付、销量提升双重影响，平衡交付将持续提升公司后续业绩。Q1存货增长4.4%，应付票据、应付账款之和增长8.5%，预计待交付产品与后续生产所需材料零部件采购上升，后续公司将持续处于航空建设高速轨道。
盈利预测与评级：维持前期收入增速的判断，年收入为223..9亿元，净利润为8.239.9311.94亿元。考虑军品定价改革后净利润率有望突破5%并释放利润，我们选用不影响公司持续发展的前提下的指标——可供分配给企业资本供应者的最大现金额来代表公司经营情况并给予定价。根据公司重组报告及年报，我们计算出15-17年FCFE（权益自由现金流）分别为4.311.928.24亿元，按三年收入加权平滑后，对应13.115.016.3亿元，我们对比2018年增速，预计2018年平滑后FCFE为19.3亿元，按照洛克希德马丁38.8x PE，我们给予沈飞同样PE，对应市值748.5亿元，对应目标价格53.57元，维持买入评级。
风险提示：航空订单低于预期风险，公司产品交付延期风险。
8月金股2：航锦科技
事件：半年报净利润同比大增295.12%，经营现金流优化显著
7月9日公司发布半年报，上半年公司实现营收18.29亿元，同比+22.31%，归母净利润2.41亿元，同比大增295.12%，经营现金净流入641.54万元，同比增0.52亿·，实现显著优化。业绩增长原因有三：（1）军工产品已全面进入批量生产与供货，（2）化工品量价齐升，总销量毛利率实现双增，（3）公司薪酬结构再优化、通过降本增效实现了费用有效控制。
军工高景气拐点下订单显著增长，外延生长推进布局
公司军工电子板块发展主线明确，上半年已恢复批量供货，总收入1.17亿元。据军采网数据，17年11月-18年6月共采购142次，同比近翻番（+97.2%），军改影响逐步消除，高景气周期已至。据半年报，公司某军工电子核心产品已全面批量生产，在手订单1.2万只，全年有望突破1.5万只；另一核心产品已批量供货，18全年交付或将翻倍；两产品H1营收0.61亿元，占总营收18.3%，净利润0.31亿元，占12.9%。17年末公司收购长沙韶光威科电子，前者主营军用集成电路设计封测；后者是国内厚膜集成电路设计生产先驱者，积累了深厚的技术底蕴，两家子公司2018H1净利润贡献分别为0.34/0.07亿元。
报告期内，公司继续通过收购、投资与战略协议等方式推动军工电子业务发展。6月15日威科电子联合上海琢鼎以0.57亿购买中电华星100%股权，进一步扩大军品规模并延伸电子产业链。4月9日与中兵214研究所签订战略协议，就技术合作、业务发展、资本运作达成战略合作，借力其在集成电路、芯片实力，实现产业整合。3月10月公司入伙华尧永舜（40%），报告期内华尧永舜对外投资0.1亿，取得河南中机华远2.38%股权，再次推进军工领域产业布局。
引入军用芯片战略投资者，股权结构进一步清晰
5月4日公司发布公告，控股股东新余昊月引入战略投资者新余环亚，完成后新余昊月注册资本增至10.34亿，由新余环亚控股29%。新余环亚股东张亚先生在军用电子器件行业底蕴深厚，直接间接持股多家军工电子公司，实际持股比例达30.06%。本次战投的引入进一步明晰了公司股权有助于公司军品的外延扩展，为军用电子产业链深度布局提供了丰沃土壤。
化工板块享受行业景气量价齐升，降本增效与薪酬优化助推业绩上行
16H2至今，化工行业受益供给侧改革与环保督查而进入景气周期，同时得益于公司完善的成本控制手段与薪酬结构优化，核心产品实现量价齐升，管理费用显著下降，报告期内折百液碱环氧丙烷聚氯乙烯等产品售价分别上涨14%20.2%9.2%，产量分别增长3.98%0.5%5.26%，在降本增效、以人为本的精细化管理思路下，管理费用得到有效控制，同比下降47.36%。
盈利预测与评级：H1业绩延续Q1向好趋势，经营现金流显著优化，化工品量价齐升，军品订单与业绩良好增长。上调公司19年业绩增速（20%至25%），调整后，18-20年收入从42.上调至42.85/53.56/64.28亿，净利润从5.125.927.10上调至5.126.167.39亿，对应EPS 0.740.891.07元/股，P/E为17.x。目标价16.73元/股，维持“买入”评级。
风险提示：化工行业景气持续不及预期，公司军品外延协同不及预期。
8月金股：供销大集
公司17年更名供销大集，充分整合股东资源，依托乡村振兴政策红利，搭建快消B2B大平台。2016年至2017年线上会员注册达到106万，市场规模占中国的1/6。线下已实现签约小店16万家，落地3.9万家，已有资源创造营收大幅增长，从15年114.1亿提至17年277.9亿，复合增长率达到34.5%。供销总社共34.5万经销网点，公司计划深度整合网点30万个，未来增长空间较大。
1.公司介绍：原百货商业巨擘转型，升级城乡商品流通综合服务运营商
产业布局上：公司通过4次并购重组整合资产，逐步实现资源打通，建立O2O商品流通平台。
Step1：海航携手供销总社，共造商品流通O2O平台
Step2：入股掌合天下，转型新零售
Step3：收购超市龙头，增强线下存量业务
Step4：远成物流+海航货运，物流网络搭建基本成型
业务模式上：公司依托双轮驱动：左轮整合酷铺店铺（CCOOP）及掌合平台，同时打通现有存量百货商超渠道；右轮依托中国集挖掘特色产品，并依靠海陆空一体化物流推出高附加值商品。控货同时控渠道，凭借供应链金融、云仓、物流等辅助性业务，提升会员粘性，最终提高商品议价力。
2.行业发展趋势：政策红利加码农村电商，乡村振兴成新热点
一系列相关利好政策持续推动农村各方面综合发展，包括（1）精准扶贫+乡村振兴：16年起国家出台改善贫困地区电商等相关政策，强调推动特色农产品结合特色小镇，实现多元化创业。（2）供销体制改革：深化落实改革，加速农村现代化进程。18年快消品流通领域中B2B市场份额只占约5%，相比传统途径，行业集中度较低，可整合空间大。
3. 空间测算：资源整合同时完善供应链布局，经济效益不可估量
（1）快消品B2B渠道空间：目前酷铺商贸业务已签约16万家线下门店，2018年将预计有267万家进入，供销大集整合小店数量不足十分之一。（2）配套供应链服务：依托可整合的门店市场，将带来充分盈利。（3）中国集：未来5年将在20余个省市投资运营100个中国集，目前13个中国集已为公司带来7亿左右的利润，未来规模扩大至现在的10倍。
4. 盈利预测
公司2017全年营业额277.90亿，同比增长91.52%，归母净利为14.15亿，同比增长99.7%。未来依托股东资源实现渠道充分下沉，并购远成物流与海航货运保证全方位高效运输，我们预计公司18/19年归母净利分别为25.4/30.8亿，EPS分别为0.37/0.45元/股，当前股价对应PE13/11xPE。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：政策实施受到影响；消费流量增速放缓；股票质押率较高风险；并购可能暂停、终止或取消的风险；并购后整合不达预期风险。
8月金股1：百润股份
一、受益于KA渠道、电商、餐饮终端增长，17年收入保持较快增长，Q4收入大幅增长。收入增长、运营效率提升带动利润扭亏为盈。
公司2017年营收11.72亿，同比增长26.6%，主要受益于深耕KA渠道，KA终端销量大幅提升；电商业务快速发展；加强城市餐饮终端布局，在重点城市进行深度营销推广等。公司2017年归母净利润1.83亿，扭亏为盈。Q1~Q4归母净利润分别为0.21、0.41、0.56、0.66亿，实现扭亏为盈，季度利润全部为正，逐季提升。
二、竞争对手减少，行业竞争格局改善，RIO锐澳作为国内预调酒龙头地位愈发稳固。年行业的竞争加剧，市场不断洗牌，目前众多新品牌已经销声匿迹，冰锐掉队，与第一名RIO拉开差距，行业格局呈现RIO占据龙头地位。行业竞争格局改善有利于公司获取竞争对手退出后的市场份额，同时预调酒市场规模依然保持稳步增长态势，有利于公司收入端稳步增长；竞争强度降低有利于公司保持并提升毛利率水平，提升公司盈利能力。
三、加强渠道布局，预调酒存货下降，2018年轻装上阵。2017年公司加强电商渠道、餐饮终端布局，成为公司新增长点。至2017年底，预调酒渠道库存比16年下降26%，终端销售有望回升。
四、公司产品力持续提升，“微醺”等系列品牌口味改善，提高产品复购率。公司产品系列可以满足不同消费者和不同消费场景的需求。2017年对原 “微醺”系列进行升级，提升产品复购率。
盈利预测：维持“买入”评级：预计公司年收入分别为12.5、16、20亿、净利润分别为2.25、3.3、4.8亿，若不考虑公司股份回购对应eps为0.32、0.46、0.68元；对应PE为43、29、20倍。考虑巴克斯酒业业绩不达承诺，回购并注销1.81亿股应补偿股份的影响，公司总股本减少至5.32亿股，对应18~20年EPS为0.42、0.62、0.9元/股，对应PE为32、22、15倍。公司作为预调鸡尾酒龙头，受益场景消费和酒精消费低度化趋势，通过加强电商、餐饮渠道带来新增长点，预调酒库存量较16年下降26%，2018年有望保持较快增长势头。考虑股本回购注销影响（4月10日已经公告），给予公司19年36倍市盈率，目标价22.3元。
风险提示：新品销售不达预期、食品安全问题、战略布局不达预期。
8月金股2：恒顺醋业
行业新知——量价齐升叠加集中度上升带来的行业机会
随着消费者生活水平的提高和对饮食健康的关注，以营养、保健、美容等概念的食醋产品将越来越受到欢迎，从而食醋的消费将从调味醋向饮料醋、保健醋等延伸，同时，食盐和味精这些基础款调味品逐渐被酱油、食醋、鸡精、调味汁、调味粉等替代，未来食醋消费量的提升仍然存在着较大空间。
醋作为调味品中使用周期较长、频率较低、单次使用成本较低的品类，这些特点决定了醋价提升较为容易，带来的消费影响较小且较为潜移默化。
我国食醋年产量超300万吨，仅次于酱油行业。但目前食醋产业行业集中度低，据统计，恒顺“镇江香醋”作为食醋行业的龙头，其市场占有率仅为10%左右。由此说明，食醋行业整合空间巨大，行业集中度有望不断提升。恒顺作为龙头企业有望分享行业发展红利。
人均醋消费量的提升、品牌力和产品力长期占优，加上公司对于品牌的投入和消费粘性，核心竞争力不断提高
恒顺醋业是中国生产酱醋、国家农业产业化的重点龙头企业。公司是镇江香醋的发源地,拥有的"恒顺香醋酿造技艺"更被列入第一批国家级非物质文化遗产名录。《辉煌中国》、金砖会议餐饮指定品牌等都将给公司品牌力提升带来巨大助力。独特的产品优势、地域优势和体制优势给恒顺带来长期发展和扩张潜力。
恒顺醋业增长看点：增量和均价提升带来收入增长逻辑，品类对比、规模效应、国改揭示效率提升
去年涨价带来的提前囤货影响逐渐消除，渠道库存逐渐消化，回归合理水平。人均醋消费量的提升，区域品类的扩大，出口的增加以及与阿里巴巴旗下零售通事业部签约新零售合作协议，带来巨大增长空间。
同时，与其他调味品企业相比恒顺醋业经营效率存在巨大提升空间；收入规模扩大将带来规模效应；国改机制的变化带来增长催化剂，恒顺费用率进一步下降，净利率不断提升，我们预测未来三年净利率提升至18.42%。
盈利预测及估值
今年全年调味品收入增速预计能够达到两位数，去年收入14个亿，我们预测17/18/19收入为15.5/18.36/21.79亿，净利润2.16/3.02/4.01亿。按2018年净利润给予35倍PE，6个月目标价17.5元。
风险提示：食品安全风险。
8月金股：通化东宝
1. 公司针对管理层变动的传言公告澄清：管理层稳定，生产经营情况正常。
2、与Adocia合作布局两大胰岛素重磅品种，获得许可产品BC Lispro及BC Combo在大中华区国家和地区等地的独家临床开发、生产和商业化权利，在国内胰岛素布局处于领先地位。
3、 我们预计未来3-5年公司重组人胰岛素系列仍有望实现20-25%的复合增长，持续驱动公司业绩增长；
4. 研发布局加速推进，甘精胰岛素重磅产品有望年底前获批，公司将迎来产品收获期。我们预计公司年EPS分别为0.53、0.70、0.92元，对应PE为39倍、30倍、23倍，看好公司长期发展以及打造糖尿病综合解决方案运营商的前景，维持买入评级。
风险提示：不可预期的政策风险，业绩低于预期。
8月金股：开润股份
小米生态链首家A股上市公司，是近几年稀有的符合目前消费升级趋势的标的，有望成为泛出行市场龙头企业。
1）爆款+高性价比成为近几年消费升级趋势。消费者已不仅仅满足于低价，高颜值、高品质逐渐成为购买决策最重要的因素，另一方面，消费者时间成本变高，越来越喜欢爆款，以减少决策时间和成本。以小米生态链、网易严选、名创优品为代表的新国货，近几年获得了大幅增长。
2）开润同时与小米、京东、名创优品成立多家合资公司，是A股里最有新零售、新电商基因的公司。借助杰出的互联网行业合作伙伴，未来增长空间可期。
B2C业务：新增稚行、悠启多品牌战略，90分多品类、多渠道、多推广战略持续深化，18年预计80%-100%大幅增长，有望超市场预期。
1）90分借助小米生态链完成0到1，具备独立品牌势能，多品类、多渠道、多推广战略持续深化，18年增长可期。预计17年90分收入超过5亿（约+140%），净利率5-6%；18年随多品类、多渠道、多市场推广战略持续深入，90分有望夯实大众出行市场地位，营收预计增长80%-100%，净利率有望提升至6%-7%，显现细分行业龙头潜质。
2）硕米：组织裂变专注儿童出行市场打造稚行品牌，有望复制润米90分快速增长路径或超市场预期。产品定位儿童出行相关，如儿童箱包、鞋服、手推车、口水巾、汗巾、太阳帽、轻羽绒等。预计2018年将有大量产品上线，受益儿童消费市场快速增长，有望成功复制成为第二个润米。
3）泛出行品牌悠启 U'REVO：组织结构裂变，源于新零售渠道扩张。悠启面向新中产群体提供都市泛出行用品，将以深度买手模式做产品，以新零售方式为导向，提供出行数码周边、出行个人护理、出行食品等系列产品。未来将随新零售快速扩张而增长，产品预计2018年上市。
B2B业务：精益生产原有客户结构持续优化，18年国内新客户开发有望超市场预期。
重点开发国内新客户，新增名创优品、网易严选、淘宝心选、海澜优选等客户，与名创优品成立合资公司绑定利益超市场预期；原有客户订单结构得到进一步优化，精益生产提高效率增强盈利能力，预计未来三年B2B收入CAGR 20%+。
维持买入评级，上调目标价至75.5元。
看好公司成长为国内大众出行市场细分行业龙头，18年B2C、B2B业务有望双双快速增长，超市场预期。预计17/18净利润1.21/1.83亿，未来三年CAGR 近50%，上调2017-19年EPS预测至1.01/1.51/2.18元（原值为0.94/1.32/1.74元），上调目标价至75.5元，对应2018年约50倍PE。
风险提示：B2B代工业务利润率下降、B2B自主品牌建设不及预期。
8月金股：新宝股份
公司发布2017年度报告及18年Q1报告，1）2017年实现收入82.22亿元，同比增长17.71%；实现归母净利润4.08亿元，同比减少5.33%。2）17Q4实现收入20.46亿元，同比增长14.84%；实现归母净利润0.76亿元，同比减少26.52%； 3）18Q1实现收入18.18亿元，同比增长3.93%；实现归母净利润0.43亿元，同比减少32.58%。若剔除汇兑损益影响，17A和18Q1利润总额分别同比+14%和+10%。4）分红方案为每10股派发现金红利3.00元，分红率59.81%。5）公司预计18H1业绩增速-30%~0%。
汇率波动等影响，收入增速放缓
受到汇率波动影响，17下半年出口收入增速放缓，同比+6%，全年增长14%；内销17年增速22%，维持稳定增长，摩飞品牌在丰富了产品结构的同时，完善了渠道布局，销售额得到大幅提升。18年春节时间晚于去年，预计造成Q1开工延迟，造成收入增速放缓。
剔除汇率影响，利润总额增速超20%
17A、17Q4、18Q1毛利率分别同比-0.7pct、-0.6pct、-0.5pct，净利率分别同比-1.2pct、-1.1pct、-1.3pct，盈利能力受原材料涨价和汇率波动影响较大。毛利率下降主要来自外销，原材料涨价和汇率均有影响，内外销毛利率分别同比-0.75pct和-1.1pct。公司17年11月被列入高新技术企业，全年所得税率从22.6%降至15.4%，对业绩有较大影响，因此利润总额更能反映公司实际增长情况。17年以来，人民币兑美元汇率升值使得财务费用大幅提升，17A和18Q1汇兑损失分别同比增加17172万元和5384万元，若剔除该影响，预计利润总额分别同比+14%和+10%。18Q1销售/管理/财务费用率分别同比-0.1pct/-0.6pct+2.6pct，17A分别同比-0.08pct/-0.24pct/+2.3pct，经营效率有所改善。
西式小家电龙头企业，品类齐全新品研发不断，多品类稳定高速增长；合作品牌摩飞初试OBM进一步增强自主性，商业模式创新打造国内爆款产品，进军国内市场有望受益消费升级。由于原材料涨价、汇率波动等因素，公司业绩受到较大影响，因此我们根据近期原材料、汇率等情况对盈利预测进行调整，预计18-20年收入增速分别为10.65%、14.60%、17.33%，净利润增速16.77%、44.71%、20.93%，对应EPS为0.59、0.85、1.02元/股（前次预计18-19年分别为0.78、0.93元/股），当前股价分别对应16.9x、11.6x、9.6xPE，维持增持评级。
风险提示：公司作为出口型企业，受到汇率波动较大影响；且作为代工企业，受原材料涨价影响较大，议价能力有限。
8月金股：顾家家居
战略+渠道双轮驱动，内生外延打造大家居
1）战略方面：多品牌多品类布局，内生拓宽产品线，推出年轻品牌米檬和顾家欧美线，另一方面加速国外优质品牌及渠道的吸收，补足高端定位品牌线，