有个90多平米的门面，租金16万一年，被开药房的老板租起走了，一签都是签5年，每年租金按不低于5%的递增。门面市场转让价320万（市值），不含税费等。　　我想如果开药店，16万一年的租金，请3个营业员吧，（我去看了有3个人哈）；按照工资支出2千一个月吧（所有社保福利都算含了哈）。一年就得7.2万。这样没包括水电物管费等，支出都是23.2万了。算上杂费24万吧。也就一个月净利润要2万。按照30%的买药利润（30%我是乱估的哈）。一个月的营业额都要6.67万。平均每天都要2300元。现在这样的生意 是能做的走么？？？一天就这么小的个门店，营业额要2300一天，才能保本。　　现在卖药的生意真的很好做么？望天涯的经济牛人来分析一下哈。　　另90平米的门面 一年16万，折合大概不到150元每月每平米的租金，看似也不高哈。　　卖药的利润真的这么高么？一天的营业都能上几千么？
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　　药是30%的利润？行内人说出来估计会吓死你。
　　药品的成本和标价相差几千倍，所以你说的这些都不是事
　　1支针剂几毛能卖10多块你说呢？药品利润是不能用百分比计算的，下次记得把百分号去掉！
　　以前一个做药对我说过。3个暴力生意:军火，毒品，医药。
　　2300每日，这是差的药店了，好的加医保刷卡6000起步。
　　还让百姓活吗 　　
　　洗钱的，不做点生意，黑钱来源说不清啊　　我对面有家服装店，大约150平米的面积，一天硬是没见超过5个顾客进店，我连续观察二年了，一直这样，百思不得其解，后来听说有不少人开店是为洗钱，才明白点了
　　回复第1楼，@woallq　　药是30%的利润？行内人说出来估计会吓死你。　　--------------------------　　是药店，不是医院好吗！据我所知，药店也就50%左右。　　
　　阿司匹林 几分钱一粒 不卖 只卖肠溶片 十几元一盒子
二十多粒 　　拼了老命推销 小厂的所谓特效药 其实还是老的成分
我觉得以前药监局的那个老大 枪毙几十次都不够
现任还是继续那样操作
　　@bobo楼
12:56:24　　以前一个做药对我说过。3个暴力生意:军火，毒品，医药。　　-----------------------------　　发展小学生下线
　　自己顶！我的意思是利润再高，没有营业额的话 还是恼火
r>　　听楼上兄弟说 觉得开店洗钱的倒是很可能，但是不可能每个店都在洗钱嘛。
　　药店没那么高利润的，各家药店都在打低价，你以为是医院独门生意吗？
　　90多平米的药店，怎么可能才3个人，从早上9点营业到晚上11点啊
　　我这楼下的连锁药店，租金九千元，按周围的普通店面一般是五六千元左右，所以，很多人都搞不懂。
　　@hedshan 7楼
13:36:07　　洗钱的，不做点生意，黑钱来源说不清啊　　我对面有家服装店，大约150平米的面积，一天硬是没见超过5个顾客进店，我连续观察二年了，一直这样，百思不得其解，后来听说有不少人开店是为洗钱，才明白点了　　-----------------------------　　服装店有些当小姐，当二奶的，纯粹开着当副业打发时间，她去赌钱更费钱
　　现在 开店 什么店都是神马。都看不明白，好像餐饮还好点，生意旺找些辛苦钱，　　好多是不是 连房租 都找不到？？
　　是，房租找不到就转租出去，因为现在很多人到了年纪打工没人要只能开店碰运气，我在广州看到那些店一月一万块钱房租在卖好想你枣，这种店怎么可能开得下去，连人都没有
　　有些店一直开着，店主就是房东，没事干开着比租出去好，这种存活最长，你也不用看他有没有生意，他基本都没什么成本
　　时尚天河投资商大笔投入却换来租户怨声载道。　　时尚天河租赁纠纷频起，租客与商家各执一词　　位于体育西与体育中心双地铁站的时尚天河在开业两个多月后终于爆发租赁纠纷，这个商场并没有如预期般做旺，租户陈小姐以5万多元月租租用时尚天河做服装零售，开业两个多月只做到1.5万元的营业额，而目前像她这种努力维权的时尚天河租户有百人之多，约占全体租户的两三成。文/图：记者李凤荷　　天河开分店营业额不如晓港湾小店　　陈小姐原来在服装公司工作，后来下海做老板，在晓港湾附近租用一个街铺。这个街铺面积70多平方米，月租金8000元，淡季每月营业额可达三四万元，旺季更好。积累两年利润后，陈小姐希望在全市最旺的天河开分店，把分店变成旗舰店，让自己的自创服装品牌成为一个连锁品牌，吸引加盟商。　　为此，去年10月她与数百名小业主经过整天排队后，终于拿到一个时尚天河的大铺，面积71.2平方米，每月租金5万元，如今有可能赔上相当于两个月租金的10万元保证金以及前期投入的装修、备货成本，共计30万元。她觉得，虽然这个铺面跟晓港湾的铺面差不多，租金却是6倍多，她希望借助地段优势，使生意更上一层楼。　　她表示，从去年12月24日开业至2月29日，她在时尚天河的店只做了1.5万元营业额，客流少得可怜。1月底，商场开始催交租，她与其他租客认为时尚天河承诺“5个月免租”，应当是让租客在头5个月免租，才能让他们继续坚守下来，然而商场方面要求他们“交两个月免两个月”，相当于要交半年租才能免5个月租金。此外，陈小姐与其他商户对市场一直未能为商户办下营业执照而烦恼。据他们了解，商场的市场经营许可证(“大证”)一直未能办下，他们每天开业都提心吊胆，担心有一天被“封铺”。　　细看合同原来只保甲方不保租户　　陈小姐在去年10月25日排了一天的队，这里排队刷卡，那里排队签名，工作人员叫她签名押指纹就照做，一直没有机会细看合同。这回与时尚天河协商免租期的事情，陈小姐才有机会细看合同，发现里面有关甲方(商场管理方)的权利义务非常少，只是约定甲方负责商场经营管理，夜间警卫，公共通道的保洁卫生与秩序等等，对于商场延迟开业竟然没有惩罚条款。陈小姐为此大为不满，因为时尚天河去年8月底向媒体公布预定去年12月2日开业，但因故延迟至12月24日开业。她们一直为追讨延迟开业的损失而奔走，细看合同才发现为何商场这么“淡定”，因为合同对商场延迟开业没有违约责任。　　商场合同对甲方的约束条款少之又少，但对乙方(租客)的约束条款却非常多，每一条款甚至细分ABCDEFG等7种情形，总之一有违反就可能引来商场“封铺”“清场”。在这份租赁合同里，对商场免租也只是简单一句“商场给予租户5个月的免租期”。正当租户们以为5个月后才开始交租，谁知1月底就收到商场的交租通知书，他们才发现5个月免租期的“承诺”原来有猫腻，租客必须开始交租才能够获得免租期，具体是交两个月免两个月，如此类推，总之必须交5个月才能免5个月。　　陈小姐表示，商场一早要求他们复印租赁合同以及个人资料后却迟迟办不下证，最后才得知原来商场缺乏“大证”，小租户必须在商场取得“大证”后才可以在此基础上获得营业执照，换言之从去年12月24日开业至今，时尚天河与各租户一直在无证经营，随时有可能惹来“拉人封铺”的法律责任。为此，陈小姐认为，根据租赁合同的约定，商场没有在符合法律法规的前提下向他们交铺，她要求商场退还相当于两个月租金的10万元保证金，但商场以她没交租为由要求她撤场，并没收保证金。　　专家点醒：“免租5个月”不可能是头5个月免租　　满堂红商铺部高级经理张嘉伦表示，租户在时尚天河的营业额，反映商场的期望值远大于现实的局面。对于租户们的“免租5个月”诉求与商场实际的差距。甚少商场能容忍头5个月不收租金，他们也担心租户免租经营5个月后“走佬”，一般会采用“交一个月免一个月”的做法，时尚天河要求租户“交两个月免两个月”的做法其实是商场通行的做法。至于商场缺乏“大证”的事情，张嘉伦认为租户的确有理由以此来要求解约，但商场一般会“多部门联合审批”的“不可抗力”来拖延或搪塞，事实上租客与商场方已是坐在同一条船上，他建议双方应尽力协商解决。　　张嘉伦表示，以广州市商场来说，免租若干月只是新场开张的噱头，商场不可能让租客不交租。业界通常的做法是交多少个月免租多少个月。陈小姐租用街铺，街铺业主一般会给新租客一个月装修期，该月不用交租。具体做法是业主与租客签订1年租约，第一个月为装修期，业主从下个月开始收租，12个月收11个月租。业主与租客签订租约，不会玩什么文字游戏，但商场管理方却在格式合同的租约上尽可能保护自己的权益，小租户一不留神就会落入陷阱。　　以陈小姐的铺位来说，70多平方米，月租5万元出头，相当于700元/m2，以天河中心商圈来说是非常便宜，天河城租金2000多元/m2，天河南一路或者流行前线等都要1500元/m2。若陈小姐租用流行前线等成熟旺场的铺位，一个70多平方米的铺位月租10多万元。商业地产人士表示，时尚天河缺乏知名品牌进驻，整个商场只做私人品牌，形同多年前的“老鼠街”。从目前该商场的经营品种来看，餐饮业有可能是率先突围的一个，百花齐放竞相上团购项目，或许可借此带来人气。
　　3个月做1.5万营业额，要交10万租金，跟记者暗访拍摄视频一样，实体店实际是十赌九输。当年讲政治经济学的教授说得口沫横飞，去天河城开服装店大败而退，现在天河城租金是这个地下时尚天河的3倍，也就是同样面积，天河城一月租金15万。
　　上海便利店全家便利从04年吧，顶新集团扔了2亿美金，都现在都没盈利，利润都给租金吃了，当然大集团无所谓，整整10年没盈利，小资本早就拖死了
　　我的天，现在重庆的商铺 高价有32万一平米的，我都不想说什么了，卖什么才能找得到房租？只剩下印钞了吧。而且还没成熟的地区，就一个开发商 说这里就是商业中心的预期，都卖这么高，难怪 租商铺做生意的 都及其难做下去。　　好多都是 硬撑起来的。　　我问了一个租来做餐饮的，地段一般，社区商业门面。55平米，租金6000每月，做大排档利用门前一点空地，可以摆4张圆桌。55平米做了厨房后 没剩下点点了，最多能摆3张桌子 挤的不得了。　　租金6K，请一个师傅4K，还有一个服务员，一家2兄弟及妻儿老小都在店里。　　硬支出水电人工房租 10K以上。试问一天营业额多少才能保本？
　　但是，整个社会都想 战场：前面的倒下了，后面的继续接着做。　　都是像烧钱啊，前面的没烧红，后面的继续烧，不晓得烧到什么时候。当然有烧着的哈，赚到钱了的。
　　中心区商铺，住宅租金越来越贵，驱使人口往外围扩散，广州天河现在很多人就往白云走了
　　那么高租金，也就连锁快速餐饮做得下，广州的华辉拉肠和永和大王能活下来，还得多送餐，华辉生意很好，不过人手实在太多了，我看他们休息空档出来训话，一家大店没25人做不来
　　@潜水几年注册个号 24楼
14:07:17　　我的天，现在重庆的商铺 高价有32万一平米的，我都不想说什么了，卖什么才能找得到房租？只剩下印钞了吧。而且还没成熟的地区，就一个开发商 说这里就是商业中心的预期，都卖这么高，难怪 租商铺做生意的 都及其难做下去。　　好多都是 硬撑起来的。　　我问了一个租来做餐饮的，地段一般，社区商业门面。55平米，租金6000每月，做大排档利用门前一点空地，可以摆4张圆桌。55平米做了厨房后 没剩下点点了，最多能摆3张桌......　　-----------------------------　　他们应该是住在店里，房租都省了，沙县也是都住在店里的
　　药房的话，能刷医保卡与否是这个药房存亡的一个关键性问题。
　　能刷医保卡的才是有内涵的药店。。。
　　现在大店都能刷医药卡了，不能刷的只是很小的店，现在大店还卖日用品的，和超市差不多
　　我们这还卖假的，利润不高没办法开店。
　　现在好的门面不是开药店就是开银行，我家那里200米长一条街开4,5家药店
　　@潜水几年注册个号
14:07:17　　我的天，现在重庆的商铺 高价有32万一平米的，我都不想说什么了，卖什么才能找得到房租？只剩下印钞了吧。而且还没成熟的地区，就一个开发商 说这里就是商业中心的预期，都卖这么高，难怪 租商铺做生意的 都及其难做下去。　　好多都是 硬撑起来的。　　我问了一个租来做餐饮的，地段一般，社区商业门面。55平米，租金6000每月，做大排档利用门前一点空地，可以摆4张圆桌。55平米做了厨房后 没剩下点点了，最多能摆3张桌......　　-----------------------------　　@luccy1 28楼
14:40:15　　他们应该是住在店里，房租都省了，沙县也是都住在店里的　　-----------------------------　　没有，还是租的房子的，兄弟俩来开的这个店，俩兄弟的家小都带来了的。55平米真的太小了，做了个厨房后，都没法住，后来了解了一下，一天要1500以上的营业额才能保本，餐饮毛利在50%，能有700,800的毛利，刚好仅够房租水电人工。
　　@潜水几年注册个号
14:07:17　　我的天，现在重庆的商铺 高价有32万一平米的，我都不想说什么了，卖什么才能找得到房租？只剩下印钞了吧。而且还没成熟的地区，就一个开发商 说这里就是商业中心的预期，都卖这么高，难怪 租商铺做生意的 都及其难做下去。　　好多都是 硬撑起来的。　　我问了一个租来做餐饮的，地段一般，社区商业门面。55平米，租金6000每月，做大排档利用门前一点空地，可以摆4张圆桌。55平米做了厨房后 没剩下点点了，最多能摆3张桌......　　-----------------------------　　@luccy1
14:40:15　　他们应该是住在店里，房租都省了，沙县也是都住在店里的　　-----------------------------　　@潜水几年注册个号 35楼
20:27:00　　没有，还是租的房子的，兄弟俩来开的这个店，俩兄弟的家小都带来了的。55平米真的太小了，做了个厨房后，都没法住，后来了解了一下，一天要1500以上的营业额才能保本，餐饮毛利在50%，能有700,800的毛利，刚好仅够房租水电人工。　　-----------------------------　　做川菜吗
　　不是做川菜哈，是大排档，这两天生意都不好，昨天还打白板。
　　药房不是那么容易做起来的，他们这些说利润特别大的一看就是外行，药厂可就是利润大，现在药店里进货价天天长，人们来买药，个人介说涨价了，还老大不愿意呢！我家是做这个的，我就和你说几个吧！阿莫西林石药小盒的，进价2.15，我们假才卖2.5。。药房也可以挣钱，都是靠偷着卖器械和保健品挣钱，当然那个不是假药，只是药房没有权利销售，被查到了就是1.2万的罚款，查不到你卖的多也就挣钱了，并不是药房赚钱，而是制药厂赚钱，1.2块的本钱，发货给药店就是10几块，药店能卖便宜吗，我们家都是加的十分之一的利润。。。制药厂为什么发货给药店的价高？？？是因为药品本身价值很低，但制药厂里那么多口工人呢！药品贵就是人工费太贵了，所有制药厂们为了挣到钱，光给药店涨价，这几年好多药店都快干不成了。。。。。。。除非你有那个脑子，越做越大，你要是就指着那90平米安安稳稳的，就不要想了，药店竞争很激烈，你得会做比如说你刚开始90平米，做个4.5年稳定了，有固定回头客了，就开个大药房，1楼卖药品，2楼卖器械，药房做大了你雇个医生就可以卖器械了，要是小药店雇医生想都不要想，医生工资都很高，你一个月挣得就全给医生了，可能么，。。。。。。。嘻嘻，说了这么多，我爸爸妈妈开的药店要扩张了，我以后是接班的，嘿嘿，总之一句话。想做就大胆的做，要越做越想着怎么扩大，在我们县里，还没有太大的药房，一下子做那么大，药品，器械，保健品，输液一类的，雇3个医生...和营业员。都快成小医院了，去的人自然多。当然首先你要积攒起良好的信誉。。。。有什么不懂得可以问我哦
　　药房不是那么容易做起来的，他们这些说利润特别大的一看就是外行，药厂可就是利润大，现在药店里进货价天天长，人们来买药，个人介说涨价了，还老大不愿意呢！我家是做这个的，我就和你说几个吧！阿莫西林石药小盒的，进价2.15，我们假才卖2.5。。药房也可以挣钱，都是靠偷着卖器械和保健品挣钱，当然那个不是假药，只是药房没有权利销售，被查到了就是1.2万的罚款，查不到你卖的多也就挣钱了，并不是药房赚钱，而是制药厂赚钱，1.2块的本钱，发货给药店就是10几块，药店能卖便宜吗，我们家都是加的十分之一的利润。。。制药厂为什么发货给药店的价高？？？是因为药品本身价值很低，但制药厂里那么多口工人呢！药品贵就是人工费太贵了，所有制药厂们为了挣到钱，光给药店涨价，这几年好多药店都快干不成了。。。。。。。除非你有那个脑子，越做越大，你要是就指着那90平米安安稳稳的，就不要想了，药店竞争很激烈，你得会做比如说你刚开始90平米，做个4.5年稳定了，有固定回头客了，就开个大药房，1楼卖药品，2楼卖器械，药房做大了你雇个医生就可以卖器械了，要是小药店雇医生想都不要想，医生工资都很高，你一个月挣得就全给医生了，可能么，。。。。。。。嘻嘻，说了这么多，我爸爸妈妈开的药店要扩张了，我以后是接班的，嘿嘿，总之一句话。想做就大胆的做，要越做越想着怎么扩大，在我们县里，还没有太大的药房，一下子做那么大，药品，器械，保健品，输液一类的，雇3个医生...和营业员。都快成小医院了，去的人自然多。当然首先你要积攒起良好的信誉。。。。有什么不懂得可以问我哦
　　@呼啦啦呜啦啦
15:41:58　　药房不是那么容易做起来的，他们这些说利润特别大的一看就是外行，药厂可就是利润大，现在药店里进货价天天长，人们来买药，个人介说涨价了，还老大不愿意呢！我家是做这个的，我就和你说几个吧！阿莫西林石药小盒的，进价2.15，我们假才卖2.5。。药房也可以挣钱，都是靠偷着卖器械和保健品挣钱，当然那个不是假药，只是药房没有权利销售，被查到了就是1.2万的罚款，查不到你卖的多也就挣钱了，并不是药房赚钱，而是制药厂赚......　　-----------------------------　　你好，我爸妈也是开药店的，开了13年了，一直都是80平米的药店，从早上7点到晚上11点轮流开非常辛苦，现在还在店里帮我带孩子就更别说了，我也有想法接手我爸妈的药店，让他们直接退休，咱俩能交流交流吗？我微信
　　还可以吧 主要看你选择的加盟店　　有需要的话可以到店参观
图片上有联系方式　　
　　药店药品的利润再高，没有营业额也是白瞎。我是开基层医院的，现在药品的价格很透明，上面有市场平均价卡着，下面有进价托着，就这点差价，假设20%的利润吧，我一天光靠卖药连八十三块钱的房租都卖不上来。原因是多方面的，卖贵了没顾客，因为周围一堆益丰连锁，卖便宜了没钱挣。有一种药每板进价五毛卖一元，百分之百利润吧，事实上一天卖不五板。光靠卖成药，连房租都不够，别说人工和管理费还有水电费了。我们主要靠看病来生存，西医输液，中医看病，靠技术挣钱。有顾客买药嘴碎说什么药品暴利啊，我说别说暴利，就算大街上捡来的药没成本，我才挣你五块钱，我一天房租水电都一百多，我得卖多少才能挣够房租水电？隔壁有空房子，你去开个和我一样的，你能撑满一年我请你喝五粮液。他就不吭声了。不要光看利润，你得考虑营业额减所有成本之后剩多少。
　　昨天去逛街，淮海路附近一些小马路　　过去这些小马路上服装店铺很多，款式装修很多很有上海的时尚感　　昨天看到新乐路上，每隔3，4家就有一家店铺关门，转租　　租金再加上网购，服装店的生意最不好做　　以前有个报道，政府想把长乐路一带发展成日本原宿一样的时尚发祥地，着力培养本土设计师品牌　　然而房租太贵，最终设计师们承受不了房租，纷纷撤离　　上海版原宿也就没有影了　　日本泡沫经济破裂的时候，我在东京生活多年　　东京最萧条的时候，我也没见到这么多大门深锁，店铺转让的景象　　市场的消费，也没有今天的上海这么萧条
　　有个朋友做服装出口生意，每年服装的样品多达数万件，处理不及，于是想开个服装店。　　由于她的出口童装款式尺寸都不适合中国孩子，所以她想开在外国人较多的区域　　看店面，上海，长宁区虹梅路，4万多人民币/月一个店面。当时我们搜了下东京的代代木，同样面积的1万多人民币　　店没开起来
　　我想问问我们家老太太是一老中医，有秘方，包生男孩，不行双倍退款，在哪可以帮忙卖
　　药店二十的药，网上就两块钱　　
　　@都是回_migrate
18:42:30　　还行吧！养家糊口还过得去，药店老板交流群： 。群里有很多很多学习资料。　　-----------------------------
　　@ty_风舞289
17:55:16　　我想问问我们家老太太是一老中医，有秘方，包生男孩，不行双倍退款，在哪可以帮忙卖　　---------------------------这都啥时代了哥还包生男孩,现在很多人想生女孩了,男孩算上生养 教育 结婚,一般人都显成本太大.再说你还不行退款,就算你退款了,那人家生下来的女孩怎么办?人家两年的时间成本怎么算?
请遵守言论规则，不得违反国家法律法规回复(Ctrl+Enter)贸易战下A股如何投资？重阳等六大知名私募表态_新浪财经_新浪网
贸易战下A股如何投资？重阳等六大知名私募表态
贸易战下A股如何投资？重阳等六大知名私募表态
新浪财经第四届金牌董秘入围名单出炉！7月18日上市公司高峰论坛暨金牌董秘盛典隆重召开，重磅大咖、金牌董秘将集体见证荣耀时刻！
　　今年上半年，A股行情惨淡，不仅中小创下挫严重，连去年具有赚钱效应的白马股也开始调整，让不少坚守价值投资的投资者大呼“受伤”。究竟上半年市场发生什么导致调整不断？目前市场处于底部吗？下半年该关注什么样的品种？
　　就此，基金君邀请了国内六大知名私募：重阳投资合伙人陈心、明达资产董事长刘明达、华夏未来资本投资总监巩怀志、朱雀投资高级合伙人王欢、星石投资首席执行官杨玲以及翼虎投资总经理余定恒来为大家进行分析。
　　巩怀志
　　刘明达
　　余定恒
　　他们纷纷表示，上半年市场如此孱弱的表现，是由贸易战等多个因素综合影响造成的。而从估值、政策层面、企业盈利情况来看，A股目前已处于底部区域，具有极高的配置价值。对于下半年投资，他们并不悲观，开始着眼于逆势加仓优质标的，比如跌得比较多的新兴产业标的、金融股等，还看好高端制造业、大消费、大健康、农业等。
　　多因素致调整
　　A股已在底部区域
　　中国基金报：今年上半年上证综指跌13.9%，创业板下跌8.33%，您觉得现阶段市场是否已经到了底部区域？上半年的市场到底发生了什么导致调整？
　　陈心：市场底部只有真正走出来以后才会知道。市场经过上半年的大幅调整，很多优质公司中长期估值已经很具备吸引力，从这个角度看市场应该接近底部区域了。市场过去几周下跌较多，主要还是源于内外部经济环境超预期的不确定因素增加造成了市场恐慌情绪蔓延。
　　刘明达：当前市场如此孱弱的表现，是内外多个因素导致的。
　　中美贸易冲突对我国经济影响相对有限，但因川普的贪得无厌和反复无常，让投资者对中美贸易前景产生了深深的忧虑，再加上的超预期下跌，明显打击了市场人气。&
　　我们认为，随着贸易战的逐步展开，美国上下也会评估贸易战的各种风险，美国政府也十分清楚，杀敌一千自损八百的贸易战对自己没好处，中国的巨大市场对美国能源和极为重要，妥协是更好的选择。这就决定了中美贸易冲突会是一场打打停停、停停打打的漫长博弈过程，未来通过一系列博弈之后，会逐步达成一个双方可以接受的妥协方案。
　　中美贸易战的外部压力会转换为推进国内改革开放的动力，通过进一步的开放市场，理顺各种和市场相关的法律法规，加大知识产权保护，建立一个统一规范化的市场，让世界各国的生意人都愿意来中国做生意。只要把市场做大，手里就有了避免贸易战的核心力量，任何国家都会因为顾忌失去中国市场而不敢和我们打贸易战。这是未来提高中国国力和世界影响力的根本措施。
　　影响市场的另一个重要因素是国内市场资金面出现持续偏紧的态势：民企融资越来越难，民企债券违约逐步增多，社会整体信用收缩越发明显，直接导致五月份社会融资规模大幅下滑，市场对此反应激烈，高负债、现金流枯竭、各种结构化产品多和大股东质押率高的个股，都遭到资金抛弃，市场风险偏好急剧下滑，这是市场下跌的内在因素。&
　　这些问题的集中暴露，已经得到政府和监管部门的高度重视，央行行长易纲发表了重要讲话，提出要“保持流动性合理充裕，引导货币信贷及社会融资规模合理增长”，同时启动降准和定向扶植小微企业融资的措施，政策转向信号明确，可以预见未来政策会出现持续的宽松预期，有利于实体经济稳定，融资难的问题也会缓解。政策底依稀可见，市场也将逐步企稳反弹。
　　从微观层面看，2018年一季度全部A股累计利润同比增速为14.4%， 整体法ROE为2.7%，保持良好水平，特别是大消费和医药行业保持较高的利润增速，尤其是行业龙头的上证50，整体经营状态持续改善，业绩增速整体维持在16%--35%的良好水平，ROE稳中有升，平均估值不到10倍。当前市场上证指数平均估值不到13倍，沪深300估值不到12倍，已经接近2016年初2638点的水平，比998点和1664点的估值还低。A股已经是全世界最便宜的市场，2700点下方继续深幅调整的概率不高，市场的估值底部就在附近了。即使未来短期出现深幅调整的极端情况，不仅不应视为风险，而应视为加仓良机！市场局部风险仍是负债率高、现金流匮乏的公司，以及股权高质押率的公司。&
　　巩怀志：今年以来宏观经济和企业盈利增速稳定，市场估值偏低，但股票市场仍然下跌很多，主要原因是资金紧张，信用市场风险暴露，股市流动性变差，同时下跌过程中带来连锁反应，包括股权质押、信托计划等出现问题，市场出现自我恶性循环的过程；另外，中美贸易战的进展出乎意料，对战略层面产生影响，使得投资者对经济未来前景预期变得悲观。这两个因素导致今年市场跌得比较多。
　　我们认为现阶段市场进入了调整的中后期阶段。一方面中美贸易战逐渐明朗，市场逐步调整适应，未来边际影响变小；另一方面宏观政策正在逐步做出一些改变，使得市场流动性向好的方向慢慢转化；此外股票市场自我循环下跌到一定程度，价值投资者入市意愿逐渐增强，都会逐步扭转市场的情况。
　　从两三年长周期的维度看，目前市场明显处于底部区域，包括企业盈利、估值、换手率、交易量、股东行为等，都可以看出来市场正在形成中长期大的底部。但是从一两个月的角度来看的话，短期市场自我循环到什么程度很难说，A股市场趋势交易者过多，加之市场下跌过程中引发的平仓行为，短期市场也有可能会跌过头。
　　王欢：每次猜底都是挺困难的一件事情，但从估值等角度看，无论是横向放在全球资本市场进行比较，还是纵向进行历史比较，目前的市场估值肯定处在很低的位置，这一点是有数据支撑的，可以形成大盘处于底部区域的判断。
　　复盘今年上半年，A股走出“倒V”的行情，先是1月份上涨，延续了去年的风格，但2月份受到海外市场的影响，市场跌下来了。二季度后A股一直下跌。现在看，已经创了两年的低点，比年初预判表现弱。
　　市场调整最主要的原因主要有两个，一是外部的中美贸易摩擦，之前市场预期并不太充分。二是内部因素，金融领域加强监管，破除刚兑，防范金融风险。外部和内部因素交织在一起，让市场对经济不确定性产生了很大的忧虑。
　　杨玲：我们认为现在A股整体估值偏低，大底正在形成，投资A股的性价比有了很大的提高。
　　从估值水平上， A股估值已经见底，A股主要指数的估值，已经接近点的位置，点左右的位置，甚至低于点的估值水平。低估值带来高安全边际，目前位置机会大于风险，市场在反复磨底之后，仍会回到基本面主导的轨道上。从盈利能力上，上市公司盈利韧性很强：目前A股共有1196家公司公布中报业绩预告，其中业绩预喜的有839家，占已披露业绩预告总数的70.27%，净利润同比增长在50%以上的有241家，占比为20.2%，在100%以上的有147家，占比为12.3%。
　　余定恒：我觉得原因主要有两个，对表外和非标的监管相当于流动性的收缩，最先影响的就是非标类产品，比如说信托、股权质押等，反应在资本市场就是大股东的股权质押和通过配资来做股票的产品下跌。第二个原因就是贸易战。
　　核心操作是中长期布局
　　买到好公司
　　中国基金报：去年价值投资当道，长期持有白马股的赚钱效应更明显，而今年上半年市场波动加大，您在这一时段的投资策略是否有所调整？坚持核心持仓还是做波段？
　　陈心：重阳投资团队认为今年的市场机会是结构性的，因此年初以来投资组合从过去的相对集中转为更加多元分散。我们的投资理念和风格并没有发生变化，同样是在深度价值研究的基础上，投资宽度在加大，布局上略偏向防守。
　　刘明达：在消费领域投资龙头和寡头是我们的总体策略。例如在流动性不足的大背景下，会有一批经营不善的企业加速退出，为优势强大的龙头企业腾出更多发展空间，利好龙头公司，利于经济结构优化，对经济长期高质量发展有利。从经济发展推动力考虑，消费对经济发展贡献度已经超过60%，大消费和健康产业优质龙头公司在消费升级的背景下有更广阔的发展机遇和空间，这方面的投资机会层出不穷。当前整个经济层面的发展趋势正在印证明达资产寡头时代的大策略，龙头和寡头在经济整合阶段会得到更好发展。
　　巩怀志：年初投资者对经济整体比较乐观，股票市场快速上行，但我们预估相关政策会对经济形成负面影响，包括影响固定资产投资、基建等，又会对市场流动性产生影响，所以，我们在2月初市场那轮大幅下跌前就做了大量减仓。
　　王欢：今年市场有波动，但朱雀的投资逻辑和方法并没有变化，还是挖掘好公司，站在中长期的角度持有。从中观层面判断产业生命周期和发展方向，在这个基础上，朱雀强调自下而上挖掘好公司，进行中长期布局。买到好公司，这是我们的核心。
　　很多行业都会有“腾讯”，好公司的标准要严苛考量，但好公司并不只是在一两个行业，要看得宽一些。我们下了很大功夫，找到了好公司之后，还是很珍惜这些投资标的。市场永远都存在波动的问题，我们判断的核心就是出现波动的原因是什么，是看错了公司基本面，还是仅仅因为市场风格的变化。我们会根据内部的风控规则控制回撤，但是只要对公司没看错，基本面仍然保持健康，我们倾向于持有。
　　杨玲：与去年“赚钱效应”明显的行情不同，今年影响整体市场行情的内外因素太多，这种环境对投资者的研究能力和择股能力提出更高的要求。投资者需要聚焦基本面，深入到细分行业中，找到估值合理的优质公司，挖掘结构性机会，基本面驱动因素的变化则是超额收益的来源。
　　星石投资秉持“基本面趋势投资”理念，以追求“高收益风险比的中长期绝对回报”为目标，寻找类别、行业、公司等多个层面的强劲驱动因素，获取相应层面的阿尔法收益。因而星石坚持自己的核心持仓，不会做也不擅长做波段。
　　余定恒：今年市场整体表现比较凌乱，没有哪个显著的风格能够胜出。从1季度，大家担心所谓的核心资产业绩不能超预期，都出现调整；市场在春节之后风格切换到成长股，随后成长股受质疑，也没有持续的表现。
　　相对而言白酒、家电、医药在近期这波下跌之前会显得相对抗跌一些，但最近也在补跌。
　　我这边一季度之前买一些核心品种，春节之后考虑布局一些成长股和科技股，但是因为表现比较分化，不是每个品种都是那么出彩的，所以整体收获不大。
　　在市场下跌中慢慢加仓
　　中国基金报：在上半年波动较大的市场中，您的仓位如何？仓位调整方向是怎样的？如何控制回撤？
　　陈心：重阳的组合仓位年初以来在中等水平，这与我们对市场整体风险收益判断相关。事实上，在市场调整过程中，我们是在逐步加仓的。市场近期快速调整，我们也会有回撤，但幅度不大。
　　巩怀志：6月的这轮下跌市场本身处于低位，资管新规也已经落地实施，我们认为当前市场最大的风险来自高负债、现金流不好的公司，信用紧张拿不到钱，以及质押过高的公司可能导致控股权丧失。我们的避险方法是把投资标的调整到现金流特别优良、估值不高的公司，比如消费服务、大金融等公司。虽然这些股票也被动下跌，但市场到了这个位置，我们认为这些公司未来价值能体现出来，目前保持中性仓位。
　　从中长期来看，现在是对优质公司进行布局的好时机。所以，我们倾向于在市场下跌过程中慢慢加仓，但也不用特别激进。主要加仓方向，一是现金流特别好、长期增长明确的消费服务类公司，二是估值已经逐步趋于合理的新兴产业类公司，这些公司代表着未来经济转型的方向。
　　王欢：我们主要通过仓位来控制回撤。今年以来，仓位不高，保持在百分之五六十的水平，还是有一定的余地。
　　余定恒：上半年整体仓位比较高，最近稍稍降了一些，确确实实调整的压力还是比较大的。贸易战扩大化以后整个市场的人气还是非常受影响的。
　　我们主要持有消费医药这些比较抗跌的品种，跌幅不是很大。但最近市场下跌的趋势太猛了，会降一些仓位去应对。
　　对市场不悲观 &
　　中国基金报：如今上证指数已经跌破3000点，站着这个时点如何判断下半年行情？您偏乐观还是悲观？
　　陈心：市场对于内外部风险因素已经有了较充分的预期，从这个角度上讲，我们对于市场并不悲观。
　　刘明达：对未来市场一直保持审慎乐观的态度，在金融去杠杆和严监管的背景下，我们重仓的消费龙头白马会得到更好的发展空间，竞争优势更加明显，企业价值持续提升，这都是我们保持乐观的客观理由。
　　巩怀志：现在市场是比较低的位置，何时全面转向乐观，需要持续观察政策导向的变化，股票市场的流动性改善力度。
　　据观察，宏观市场流动性已经逐步放松。随着时间的推移，宏观流动性好转终将会逐步渗透到股市里面。结构性去杠杆把握力度和节奏，保持流动性合理充裕，这些改善都使得市场逐渐转向乐观。
　　王欢：不应该跌了就悲观，涨了就乐观，投资需要客观，避免被市场情绪所控制，
　　我们现阶段对市场不悲观，首先，判断经济的基本面没有那么差，中国的内需还是韧性比较高的部分。经济增速放缓，但开始走平，在区间内反复波动。第二，从政策角度看，控风险、严监管这个大的政策方向不会改变，但在节奏和力度上，有一些小的微调，货币政策方面偏宽货币，紧信用。此外，比如综合报税制等改革的一些政策也在推进。第三个，估值处在历史上的低位。综合起来看，不应该悲观，而应该积极地寻找机会。
　　杨玲：站在目前的时点，我们对后市保持谨慎乐观的态度。目前，A股估值已回到底部区间，盈利增长支撑中长期趋势。
　　余定恒：偏乐观。这一波下跌之后，所有的股票都跌过一轮了，其实现在杀得比较透了。另外，这个点位估值也在历史的低位；场外的杠杆已经基本消灭。从估值、仓位、情绪这几个角度看来，现在这个时点具备了随时反弹的可能，而且如果反弹的话就会有一波中期的反弹。
　　内外因素变化影响A股市场走向
　　中国基金报：您认为下半年的市场风险在哪里？下半年重点观察哪些因素的动态变化？货币政策、贸易战等会如何演化对A股产生什么影响？
　　陈心：美元加息、外部贸易战和内部相关因素是主要的不确定因素。市场参与各方对于风险的认知和判断可能会存在短期偏差，这会给市场带来一定程度的波动，这是我们短期较为关注的风险点。
　　刘明达：展望未来，对内金融去杠杆，对外中美的持续博弈，仍将是影响市场的主要因素。我们的总体看法是，贸易冲突会成为常态，打打谈谈的过程会比较漫长，对市场的影响将会逐步减弱，中期来看不会成为影响市场的主要因素。
　　从中期来看，信用收缩问题才是影响市场的主要因素，我们认为，信用收缩导致的民企信用债发行困难的现象，国家会通过定向宽松来逐步解决这个问题，出现大面积企业债务违约的概率不高。同时也应该看到，确实有些企业因为过度扩张导致过度负债，过度加杠杆，这样的经营风格在金融去杠杆和强监管的环境下是难以为继的，出问题也是必然的，不必大惊小怪。
　　巩怀志：人民币虽然有所贬值，但总体问题不大，而且贬值有利于出口增加。
　　王欢：风险还是中美贸易战和相关因素两个风险。中美贸易摩擦，这是一个你来我往的过程，后续如何演化还需要密切观察。第二去杠杆的方向仍在，过程中操作还是会有节奏上力度上的控制。
　　杨玲：站在目前时点，我们认为导致市场调整的负面因素中美贸易战、信用紧缩等风险已经暴露并释放相对充分，后续还需要关注中美贸易态势的进一步走向以及去杠杆节奏的变化。
　　货币政策已经发生了事实上的微调，在引导表外回归表内的过程中，未来降准仍有空间。我国银行法定存款准备金率仍然在15%左右，处在相对较高的水平，在引导信贷表外回归表内的过程中，为了减轻银行的资本金束缚和存款准备金率的压力，拓宽表内更多地承接空间，星石投资认为未来逐步降低存款准备金率仍有必要也有空间。同时，我们也并不认为货币政策会重回宽松基调，因为无论从国际经验，还是中国的历史经验来看，大水漫灌、放水刺激的老路必然难以再现。
　　余定恒：信用风险可能会继续释放，可能会有很多业绩的雷。中美贸易战背景下有一些政府补贴的行业可能会取消。
　　下半年重点关注业绩和政策的动态变化，包括货币政策、财政政策、产业政策等。比如最近棚改、光伏政策的整改。
　　贸易战扩大化、长期化是趋势，总体来讲贸易战的影响已经消化了一部分，因为汇率已经贬了5%，就是消化了5%；还有5%就是产业链、出口部门自己去消化。长期对经济的影响就要继续观察：产业资本、热钱是否会撤出，资产价格的下跌等等。
　　不断优化投资组合
　　中国基金报：下半年您的投资策略是什么？是否会调仓换股？减持和增持的方向是什么？如何进行仓位控制？
　　陈心：我们的策略不会发生太大变化，继续基于深度价值研究、自下而上地把握市场分化中的投资机会。在市场调整中，将会根据投资标的性价比调仓换股，优化投资组合。我们会随着市场下行逐步谨慎增加持仓，但我们会将更多的精力放在公司标的选择。
　　刘明达：市场整体性机会还需等待，更多呈现为结构性行情。我们将强化对影响市场主要因素的分析，密切关注政策面出现的变化情况。中长期我们将继续坚持价值投资理念，持续在大消费和大健康等领域挖掘投资机会。短期在结合定量、定性分析后，进行更加积极主动的仓位管理，在阶段性不确定性增强时严格控制仓位和风险， 在确定性机会来临时加大配置力度。
　　巩怀志：目前很多标的具备明显投资价值，我们倾向于优选现金流好的、不太受去杠杆的影响、能够内生成长的优质资产，主要是消费服务、新兴产业。
　　王欢：下半年，朱雀更加积极地寻找机会，我们偏重自下而上，在行业和个股中去寻找投资机会，现在回落后，很多行业、公司估值更有吸引力，首先还是找到好公司，然后以更合理的价格买入这些股票。
　　余定恒：下半年先按照中期反弹的预期来做，现在随时都有可能反弹，所以仓位不能太低。主要看中报表现，还要叠加中长期趋势，比如说周期股中报好，但是大家担心它的预期不好，所以要综合考虑。
　　更加严格精选个股
　　中国基金报：您认为白马股的调整是否已经结束？在配置方向上，是否看好白马股的整体布局机会？在选股标准上是否有变化？
　　陈心：目前看，部分白马股调整得比较充分，显现出比较明显的投资价值，但这似乎还不是普遍现象。因此，在个股选择标准上我们将会更加严格审慎。
　　刘明达：我们相信，贸易冲突和金融去杠杆对市场的影响会逐步递减，市场情绪也会得到一定程度的恢复，但投资者的风险偏好会降低，市场会更加重视企业的债务情况，债务低现金流好的消费类龙头公司会得到资金的持续青睐；经营激进，债务过重的公司会被市场严格审视，其股价也会承受较大压力，垃圾股会逐步走向失去流动性的不归路。注重财务健康，注重现金流的价值投资理念会得到强化，价值龙头会稳健走强，强者恒强的市场格局仍然会是主流。
　　我们会始终坚持自己的寡头投资策略，把消费龙头、金融龙头和健康行业龙头作为我们的主要研究和配置对象，为我们的客户持续获得稳健的投资回报。
　　巩怀志：去年市场以大为美，但今年白马股分化非常严重。在合理估值区间内，还是要根据未来的盈利趋势和对未来经济前景的判断来改变投资方向。我们认为，未来白马股会更加分化，需要寻找能够持续成长的企业，研究变得更为重要。
　　杨玲：我们在2018年年度报告里面提出人口红利转向人才红利驱动中国经济质量改善和结构优化，新经济将迎来快速发展，从而指导A股投资从价值股转向价值成长股，半年过去了，我们站在年中时点重新审视这些观点，基本得到了判断。尽管上半年中美贸易的博弈不断升级，国内去杠杆对经济总量造成一定冲击，但是高端制造业和高技术产业增速迅速，存量经济进一步向龙头集中，中国企业在全球价值链中继续向两端抬升，未来经济质量和结构将会继续向好的方向发展和改善；尽管资本市场波动扰动因素增多，波动加大，但是价值成长股的表现依然相对稳健。展望下半年，我们仍然坚持投资代表中国经济未来发展方向的价值成长股。我们继续聚焦价值成长优化投资组合，重点看好基本面改善和供给侧改革双轮驱动的医药生物、受益消费升级和品牌垄断的消费品、受益于政策支撑和具备技术优势的科技龙头。
　　王欢：白马股的逻辑在于市场对其基本面的认同度高。当外部的不确定性增加，资金就会流向安全性高的板块，但也随之带来估值的提升，当对系统性风险开始担心的时候，交易拥挤就带来了白马股的调整。首先还是要判断基本面，同时考虑估值。白马股调整是否结束不好说，但目前市场关注不确定性，可投资的范围没有那么宽。
　　余定恒：这一波就差不多结束了。还是消费医药和自主可控这几个方向。选股标准，财务指标是找持有现金流的优质的好公司。
　　医药股投资现分歧
　　中国基金报：在行业板块上，下半年最看好哪些方向？上半年比较热门的医药是否会考虑参与配置？
　　陈心：大消费、高端制造业、高息、公用事业、优质科技股中都有比较好的投资标的。热门的医药股我们兴趣不高。
　　巩怀志：下半年会低配医药行业，因为医药整体属于成长比较稳定的行业，今年上半年受到创新药审批等政策驱动，医药股估值上升过快，市场短期低估了政策性持续降低药价的负面影响，未来需要时间消化，等待企业盈利慢慢跟上。
　　我们看好消费服务、大金融、科技创新三大方向，也看好周期行业里面的禽养殖、大炼化等。
　　消费服务类，一是食品饮料，包括酱油、醋、啤酒、白酒等，现金流比较好，销售情况也很好，成长性较为明确；二是纺织服装等轻工产业、商场酒店航空等，还有文化教育旅游等产业。目前消费服务已经成为经济增长主力力量，这些公司现金流普遍较好，具备一定的后周期属性，大众消费品的景气度持续改善。人口结构带动消费升级、四十年人均收入积累带来的消费能力提升，以及前几年行业洗牌后出现剩者为王，都给这些行业的优质公司带来复苏机会。
　　目前金融股处于价值投资区域，估值已接近历史最低水平，分红收益率高且有业绩增长。短期因为去杠杆过程可能引发坏账暴露压制了金融行业的估值水平。
　　科技创新包括很多细分行业，比如高端装备制造、计算机服务、新能源、集成电路、军工、工业等，我们将新兴产业的各个子行业及龙头公司进行梳理，根据市场节奏、经济转型方向进行投资。经过2015年以来市场的两轮大幅下挫，新兴产业整体估值不高，可以选择真正有核心竞争力的公司长期投资。今年以来我们加大了科技类公司的研究力度，寻求长期布局的机会。
　　周期行业里面看好大炼化和禽养殖，均处于景气底部回升阶段，企业盈利能力快速上行。
　　杨玲：今年以来，医药是我们的重点配置方向。医药生物是 “基本面+政策面”的双重驱动的投资机会，长期向上的逻辑扎实。基本面方面，医药生物板块整体业绩出现明显回暖，政策面方面，政府前有对仿制药一致性评价的大力推行 和优质创新药的优先审评，以及互联网医疗的相关意见，今年医药行业政策面上也利好频出。
　　从估值的角度来看，医药生物一级行业整体估值仅33倍，医药vs扣除银行后的所有A股估值溢价率处于及五年来的低位。从持仓的角度来看，尽管今年1季度开始机构对医药生物的配置有所提升，但是仍有很大配置空间，2018Q1机构配置医药生物比例11%左右，剔除医药主题基金之后的比例仅为7.7%，距离历史高位16%仍有很大的空间。
　　王欢：朱雀一直认为，中国整个经济要转型升级，在这个过程中有些产业是有机会的，比如说大消费、医药保健、高端装备制造、科技创新类的，还有农业，这是我们对赛道的选择。细分行业中，朱雀也一直在跟踪新能源汽车等板块。
　　医药行业还是觉得不错，但是要细分，并不是只要医药股就可以，看具体的基本面情况。
　　余定恒：长期来看，大的方向还是内需为主的，主要还是医药、消费和自主可控的方向。
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责任编辑：郭春阳
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