年收入过亿操盘手大胆预言：股市已过最低点
&&& 江平档案 　　1965年11月出生，江苏靖江人，中国科学技术大学学士，美国普林斯顿大学博士。曾任美国著名对冲基金赛克公司（SAC Capital）全球新兴市场投资部董事总经理、雷曼兄弟公司（Lehman Brothers）全球新兴市场及外汇交易部高级副总裁和全球新兴市场交易部董事总经理。2007年成为美国交易员杂志评选出的年收入超过一亿美元"全球百位顶尖交易员"中唯一华人。 　　　江平这次又对了。 　　2007年10月在全美华人金融协会(TCFA)的年会上，江平发表了演讲，列数了当时四个市场主要的投资陷阱。包括美国的所谓高等级债券；发达国家货币；新兴市场国家股票；除石油之外的大宗商品等。而至今一年，这些陷阱都成为风险暴发最激烈的所在。而同时，他在年初公开看好的中国大企业债券则令他投资收益不菲。 　　时值年末盘点展望之际，基金周刊特地专访江平，听取他对全球经济、市场的最新观点和看法，听取这位经历了国际市场风云考验的投资经理的投资理念。 　　一些股市已过最低点 　　问：市场里现在普遍有种悲观情绪，认为全球经济未来可能会面临长期的萧条和通缩，你怎么看？ 　　江平：市场上确实有这种观点，认为全球经济的"末日"要来了。前两天，华尔街还有篇研究报告预测，美国经济未来十年的通胀水平是零。这种说法是完全错误的。经济还会发展，只不过是换个速度发展而已。 　　我们不应该对经济发展速度的放缓有太多恐慌，这就好比开车换个"档"。 中国现在就是换档发展的时候，不要认为经济增长速度降到8%就是灾难性的，6%、8%的增长也不错啊，或许经济增长的质量会更好。 　　而且，中国经济现在的情况和10年前不同了，整个社会已经是小康水平的社会了。经济增速低一点，不会有太多的问题。再说，经济有自身的规律，强行刺激不一定就能把增长速度提得很高。即便做到了，对长期的经济发展也不一定有好处。对于现在的中国经济和全球经济我们都不用太悲观。 　　问：那你对股市未来的基本判断是什么？ 　　江平： 我认为，对发达国家来说，即使这轮经济下滑底部可能还没到，但也距离不远了。 　　而部分发达国家的市场已经过了最低点世界上很多股市已经过了最低点。 　　长期通缩可能性极小 　　问：难道不用担心全球经济通缩的前景？ 　　江平：股市或是经济和物理化学这样的科学世界里的东西大不相同。后者，比如物理中某个粒子的运动是可以计算出来的，就好像一个方程，你输进去数据，就会计算出什么结果，这个结果是不会变的。 　　而股市和经济会根据不断出现的新情况做自我调整的，现在的看法和结果，会对未来的运行造成新的影响，会改变目前既定的前提条件。市场上现在流传的对经济的悲观估计都是基于现在的判断。但是，经济是受人类活动影响的。面对这种环境和预期，政府会有所行动的，这是其中最大的一个变数。 　　美国会怎么救市，面对经济危机他们打算怎么做。他们早就想好了，公之于众了。就是--降息、印钱这两个方法。 　　大家可能忘了，2003年同样是时任美联储主席格林斯潘大谈通货紧缩的危险性，大谈防止通货紧缩。随后而来的是，空前凌厉快速的降息，而且一降再降，甚至在市场稳定以后，仍然继续降，为经济反通缩"加保险"，直到鼓吹起通胀的泡沫来。 　　所以，当一个决策者告诉你，他坚决要防止通货紧缩，通货紧缩就不会发生。如果他一点防止通缩都没提到，类似日本20世纪90年代初发生的情况，那这个通货紧缩，就有可能发生了。 　　我们做投资，不仅要研究现在的情况，也要研究未来的动态变化，还要研究决策者的心态，研究他（她）是怎样一个人。伯南克是怎样一个人，他是研究什么的？他会做什么？其实很多事情，已经很明白了。 　　美国联邦储备银行这次把利息降到零，就是挑明了，它会把防止通缩放在首位。如果达不到效果，它还会有更多的手段使出来。在这方面，伯南克和当初的格林斯潘一样，有魄力也有能力做到这一点。 　　问：你对中国经济和股市的看法？ 　　江平：我对中国经济一直是看好的。这是我的老观点了。我的观点并不会经常翻新，就好像当初在雷曼作投资的时候，我一直看好墨西哥一样，今天问我观点，我看好墨西哥，明天还是看好，看了10年，还是看好墨西哥。对于中国经济也是同样的观点，我是长期看好的。 　　至于中国的A股市场，我觉得还是要谨慎。现在当然不是遍地泡沫的时候了，但是具体投资还是要区别对待。A股市场中有不少很有价值的公司，也有不少泡沫在里面。大家要擦亮眼睛。 　　我们应该在低位多买一点石油 　　问：油价的走向如何？ 　　江平：石油则另当别论。石油价格的上升也许是合理的。2007年石油价格上涨到接近90美元的时候，我是这个观点，现在依然是这个观点。石油价格上涨到80~100美元每桶或许是合理的。现在的价格是低估的，这是我的看法。 　　当然，低估不意味着油价就到底部了。但对于中国政府和官方的大型投资机构而言，现在这个价格是值得大量介入的。考虑到再生能源的技术上的成熟度和非常高昂的成本（约相当于石油每桶200美元以上），中国的机构应该有魄力在这个价格多买一些石油。 　　作为生活在中国大地上的一员，我们最怕什么？我们最怕缺石油。很多技术我们可以学、很多东西我们可以造，但是石油学不到、造不出来。而中国一旦油价涨到100美元后，我们可以感觉到那种经济上的巨大压力。所以，无论是处于什么动机，我们都应该在低位多买入一点石油，为我们的经济多对冲点成本上涨的风险。 　　华尔街一贯唱空油价，（除了油价涨到120美元每桶以上后短暂唱多，如今又在唱空），我们要认清楚这个陷阱，把握好目前油价较低的机遇期。 　　中国的债券、发达国家的股票 　　问： 从全球投资的角度看，未来一段时间，投资机会比较好的领域是什么？ 　　江平：我的看法是新兴市场尤其是中国的债券，以及发达国家的股票。 　　新兴市场的债券是非常好的投资机会。今年3月，我曾经发表过一个观点，认为"中国大型企业的人民币长期债务利息超过6%，是世界上最好的投资之一。"当时，质疑的说法很多，现在回头看这个观点还是站得住脚的。我们今年的投资重点就是国内的债券，一些品种的收益率短短几个月达到了20%。我现在依然持这个观点，部分新兴市场的债券比发达国家的债券要好。利息高，而且信用更好。 　　发达国家的股票，现在是不错的投资机会，价值非常好。我举个简单的例子你就知道了。美国道琼斯工业指数2000年是一个高点，现在是一个低点。2000年的时候，美国道指成分股的分红率是1.6%，同期美国10年期国债的利息是6.25%左右。而到了现在，股票的分红率已经提高到了3.5%，而美国10年期国债的利息是2.25%左右。 　　做投资绝对不能贪婪 　　即便我什么都不懂，相信最基本的直觉。我也会选择在2000年投资国债，而在2008年末的现在投资美国股票。 　　问：在华尔街一线"征战"了那么多年，你觉得投资最重要的东西是什么？ 　　江平： 平衡。 　　投资需要平衡，人生中也需要平衡，平衡是我投资理念的核心。 　　仅就投资来说，就有一系列的平衡，包括战略与战术的平衡，长线与短线的平衡，分散与集中的平衡，"低价"与"高价"的平衡，与华尔街距离的平衡等等。 　　其中，投资布局的平衡对于一个人的事业和投资成果的积累非常重要。做投资，大部分时候布局一定要平衡。在资产配置方面，现金、债券、房产、股票等各方面应该配置得宜。不可过"偏"而失去均衡，更不能因为眼前貌似巨大的利益诱惑，而贪心顿起，孤注一掷。 　　我们可以发现很多富豪，在发展中通过一些激进的手段，通过"不平衡"而快速发家。但是，如果他们没有认识到这种方式的不可持续性，没有收拾心态、回归"平衡"的话。他的事业很可能在某个时点就会出问题，而且崩溃速度非常快，这种例子不胜枚举。 　　只有把平衡摆好了，才能长久的立于不败之地。如果过于贪心，过于急功近利，失去了平衡，那么不管有钱没钱都会面临困难的。 　　问：具体在投资中如何实现平衡呢？比如，什么时候该"贪"（重拳出击），什么时候该"不贪"（休养生息）呢？ 　　江平：说实话，我觉得永远不该贪。贪是非常危险的。 　　如果，一个人在投资之前，就在那边算，我多少岁数之前，就要赚多少多少钱，要怎么赚才能最快发财，才可以不劳动、不上班、不受老板约束。一旦有了这种不健康的想法，绝大多数时候，你的投资会失败。 　　就我的认识而言，投资是个动态平衡的过程。比如，你买了一个很好的股票，但是它跌了很多，相比合理价格严重低估了，那么我就在一定范围内给它加仓，让组合中它的仓位比例恢复到合理水平。如果有的品种涨太多，高估了，我就把仓位拿掉一点。通过这个方法建立一个新的平衡--动态的平衡。 　　问：有句投资名言说"别人恐惧的时候你要贪婪，别人贪婪的时候你要恐惧"，你怎么看？ 　　江平："别人恐惧的时候你要贪婪，别人贪婪的时候你要恐惧"，这句话看上去很有道理，但是错的，是做不到的。 　　做投资永远都不要贪婪。你要价值分析、要客观。无论别人害怕，还是贪婪你都要客观。 　　就拿A股市场作例子，上证指数从6000点跌到 5500点，就有人害怕了，这时候你该不该贪婪？跌到5000点也有人害怕，你该不该贪婪？4000点呢?3000点呢？2000点呢？你什么时候该贪婪，什么时候不该？ 　　所以，这句话是做不到的。归根结底，决定你投资方向的不是别人是否贪婪，而是投资对象有没有价值。 　　问：那如何判断投资对象有没有价值呢？ 　　江平：这当中有些专业常识和经验。但我觉得最基本的东西是，那些传统的分析方法不要扔掉，比如Price /Earning ratio（市盈率），Price/Book ratio（市净率）。 　　经常在市场涨得最高，最疯狂的时候，就有声音出来了，说那些传统的东西失效了，现在的市场是新的市场，经济是新的经济，等等。 　　纳斯达克涨到5000点的时候有这个说法，中国股市涨到6000点的时候，也有过这个说法。日经指数上个世纪80年代涨到40000点的时候，也是如此："那些分析方法是老东西了，不能拿来分析现在的市场了。" 　　可最终呢，失效的是那些泡沫化的新说法，老的分析工具仍在发挥效力。所以，那些老的衡量标尺不要扔掉。我就一直喜欢用那些经典方法来分析这个市场，效果也很好。 　　问：市场经常会在价值区间内外做大幅波动，比如过去3年的A股市场。如何来面对如此剧烈波动的市场呢？ 　　江平：这要具体情况具体分析。 　　投资有价值投资的方法，也有投机的方法。 　　价值投资就是脚踏实地、看清楚了价值，其实是没有什么风险的。尽管做价值投资也会遭遇挫折，就好像在地上走路，也可能被坑坑洼洼的路绊倒一样。但即便摔倒了，起来拍拍身上的土，可以站起来就走。A股市场2006年在1500点以下的时候就是价值投资。 　　投机就是"走钢丝"，但"走钢丝"也有不同的方法。有的时候"走钢丝"，下面垫着棉花胎，有保护，摔下来不会太疼，但你要注意，这个是在冒险，要更加小心。 　　有的时候"走钢丝"，下面就是万丈深渊了，比如去年A股指数涨到5000点以上的时候，那时候再去走，就在冒跌下去粉身碎骨的危险了。 　　这个时候，哪怕别人继续再挣大钱，你也不要羡慕，因为他（她）在冒粉身碎骨的危险。　　"黑马基金经理"王勇08年投资心路 　　2008年，基金经理经历了太多"想不到"：雪灾、地震、全球经济危机、A股暴跌。国内第一位基金经理徐智麟曾告诉早报记者，今年的资本市场下跌堪称历史上最为惨烈的，连基金都亏了；国内最牛基金经理王亚伟说，今年基金经理全部留级，明年补考。而泰达荷银合丰成长基金经理王勇对2008年资本市场的描述则是--"血雨腥风"。　　"我想只要我们经历了2008年，而且以后又不会有老年痴呆症的话，2008年应该被我们记住一辈子。"华安基金首席投资官王国卫笑说。　　王勇是2008年的一匹黑马，其在接近今年年底的最后时刻，管理的泰达荷银合丰成长基金今年以来的投资收益率，反复多次超过国内最牛基金经理王亚伟管理的华夏大盘精选基金。很显然，王勇是王亚伟今年冲击投资冠军宝座最有力的对手。　　"上半年仓位基本没动"　　回顾起上半年的情形，王勇觉得有点庆幸。　　一季度，跟宏观经济高度相关的银行、地产等板块大幅暴跌，包括华夏大盘精选、东吴价值成长等基金开始大幅减仓，低仓位的资产配置让一些基金相对"幸运"地躲过市场大幅调整之劫；而一些基金则来不及减仓，被迫高位死扛；一些基金则在减仓之后进场抄底高位套牢。　　庆幸的是，王勇年初为自己确定了两条投资原则：一是尽量回避行业有风险的公司，二是回避估值有风险的公司。　　正是这两条投资原则，帮助当时仓位高达逾70%的王勇挺了过来："我上半年的仓位基本没有太动，主要是当时没想到市场调整幅度这么大，再有就是我持有的股票主要是成长型企业，市值都不大，上半年跌幅还算可以。"　　到了今年三季度，市场狂跌之后，王勇持有的股票由于跌幅不大而显得"估值偏高"，按照第二条投资原则，王勇对仓位进行了大幅调整。根据其三季报，泰达荷银成长基金的股票仓位在9月底已经降至60%左右。　　"当初对全年的整个市场理解没那么深刻，心里还挺自信，没有想到次贷危机这么快在全球蔓延，也没有想到国内市场与国际市场的联动性这么强。"王勇的总结在国内基金经理界中相当普遍。　　"在系统性风险面前，任何行业、企业都不可避免地集体自杀式下跌，大类资产配置决定了基金的全部表现。"一位基金公司投资总监说。　　但多年的研究员经历，让王勇凭借精选个股的能力成为今年的强者。　　两大个股选择标准　　随着股市大幅调整，今年三季度开始，本来一直高速增长的上市公司盈利突然跳水。　　上半年，王勇跑到一家IT服务公司和一家IT设备公司调研，那家IT服务公司企业负责人告诉他，今年收入增幅肯定超过20%，利润增幅更高。　　然而今年9月，王勇再次去这两家企业调研，IT服务公司负责人告诉他的是，企业今年的收入增幅做不到20%。而另外那家IT设备公司负责人则诉苦，一些来自下游中小企业的订单开始延迟。　　"应该说，IT行业跟宏观经济的关联度并不高，但在整个经济下行过程中，也受到波及，全社会的企业盈利确实发生了一些问题。"王勇说。　　出口企业和内向型企业的盈利都出现超预期下跌，成为压在基金经理心里沉甸甸的大石。　　"明年上市企业的整体盈利增长将会下滑15%。"一位券商研究所所长在某基金公司内部交流时如是说。　　在企业库存大幅增加、市场需求大幅下降的情况下，基金前所未有地关注上市公司现金流状况。　　对今年的投资，王勇非常关注两个指标，一是企业收入的增长质量，即企业的应收款增加速度，要慢于企业的收入情况，如果企业应收款的增长超过了收入的增长，意味着企业在收入质量上打了折扣；二是关注企业的净利润质量，也就是说企业经营活动的净现金流与净利润比越大越好，这反映着企业经营活动的净利润含金量很高。　　"现金流是我选择公司的第一个标准。"王勇说。　　针对一些企业资金周转困难，国家近日通过降低利率，支持企业流动性。对此，王勇坦言："我更关注企业自身的造血功能，而不是外部对它的输血。"　　"没想到小非威力非常大"　　遭遇各种周困之际，大小非解禁也给资本市场带来种种阴影。不少投资者将A股暴跌的一个诱因描述为"大小非猛于虎"，公募基金这个参与市场博弈的主体，感受更深刻。　　王勇曾到某IT服务型上市公司调研，上市公司告诉他有个小非量很大，大约几千万股，当时王勇问小非本身对公司有什么影响，公司回答，对公司经营没有影响。　　"这个我不怕，当时积极进入了，后来跌了很多。"王勇回想，"没想到小非威力非常大，他一路卖，我一路买，股价跌了很多。"　　"小非减持根本不看基本面，不计成本抛售，我是一路买到最低点，最近市场反弹，成交放大，我买的这只股票从最低点到现在，价格已经涨了一倍，总体来看，在这只股票上，我还是正收益。"王勇说。　　这次博弈的过程，让王勇更加关注市场基本面。　　"我从去年年初就开始跟踪这家上市公司，但一直很贵不敢买，终于跌下来了，我是在下跌到半山腰的时候买的，直到反弹。"　　王勇的结论是，影响市场的因素很多，判断市场的涨跌很难，对于投资者而言，把握最核心的基本面才最为关键。　　机会终于悄悄来了　　对王勇而言，2008年印象最深的一次投资，莫过于一只在今年暴跌60%的股市里，让他赚了30%的股票。这只股票之所以这么让他印象深刻，不在于赚了多少，而在于让他意识到危机给今年带来的投资机会有多大。　　当时买入这只家电类股票，王勇没有做估值模型，买入的理由有两个，一是公司股票市值远远跌破公司净资产；二是该公司的股价当时已经远远跌破了产业资本所认可的价格。今年上半年，曾有公司出资10多亿元，购买公司小部分股权，但到今年10月中旬，该上市公司的市值已不到产业资本的出价。　　"实在太便宜了，这在过去根本没法想象。"王勇说。　　而这样的股票，在王勇看来，在今年10月出现较多。今年10月底，上证指数已跌破1700点，市场悲观情绪不断扩散。　　"这个时候是很好的买入机会。"王勇告诉早报记者。　　"当时从基本面来看，市场价格实在太低了，我也没想到后来国家出台这么多政策，正好赶上了一波小反弹。"　　就是这个想不到，让王勇管理的泰达荷银成长基金在11月追上了国内最牛基金经理王亚伟。　　明年投资选择中庸　　对于明年的市场布局，国内不少基金经理都表示"看不清楚"，王勇也用"一半是海水一半是火焰"，来形容2009年的中国A股市场，并决定以"中庸"的仓位应对市场变化，这与王亚伟最近提出的明年"中投"策略不谋而合。　　"一方面上市公司的基本面情况不能令人乐观，另一方面政府也推出了积极的政策救市。"王勇说，"对明年市场的判断非常困难。"　　王勇准备采取的对策是，只能把风险下沉、细化到每个公司（个股）上，这样风险才是可控的。即使仓位保持在"中庸"位置，如果公司（个股）选择得好的话，依然能够有把握胜过同行；而相反，如果没有对公司（个股）的把握的话，仓位的高低就意义不大了。　　如何防御明年的市场风险？王勇提出一个思路--"长线保护短线"，长线即主要配置那些行业需求刚性，未来趋势持续一两年都看不到明显下降的行业，如医药行业，"长线的股票在明年一定要拿牢"，短线则配置那些有刚性需求，但估值相对来说比较低的行业，这一类型中有些行业可能有一些整合机会。　　"投资最主要的还是要做自己擅长的事情，能把握的事情。"　　重仓股逆市发飙 王亚伟铁了心要"称王"　　就在大盘反弹变弱的时候，股票型基金排名进入倒计时。仅剩的6个交易日，股基前三甲悄然发生突变，上周，金鹰中小盘和泰达成长独门重仓股突然发力，两只基金一举掀翻华夏大盘，在2008年最牛股基中领跑。　　记者注意到，本周以来，泰达荷银成长的"独门"重仓股拓维信息和用友软件下跌幅度较大，而华夏大盘独门重仓的岳阳兴长、峨眉山A和乐凯胶片等"独门武器"则较为抗跌，华夏大盘有望在本周重夺2008年股基冠军宝座。　　泰达、金鹰上周抢风头　　冲刺终于进入最后阶段，华夏大盘、泰达荷银成长和金鹰中小盘争夺收益冠军宝座白热化，净值差距一再被缩小。　　截至上周末，泰达荷银成长年内单位净值下跌29.93％，暂列偏股型基金收益冠军，金鹰中小盘紧随其后，年内单位净值下跌30.16％，华夏大盘退居第三位，单位净值下跌30.58％。　　而到了本周一，金鹰中小盘和泰达成长依旧领先华夏大盘，三者单位净值跌幅分别为30.08%、30.22%和30.35%，三只基金单位净值差距被缩小至0.5%以内。　　一旦某只基金的独门重仓股发飙，改变股基前三甲座次在所难免。上周，泰达荷银成长和金鹰中小盘旗下重仓股着实 "抢眼"，致使这两只小盘基金净值增长率超过华夏大盘。　　到了最后关头，在三季度就积极调换重仓股的金鹰中小盘和泰达成长显然收到成效，前者重仓医药股，后者重仓通信软件、医药和商业零售股。　　记者统计，"泰达系"重仓的通信软件股上周集体大涨，包括北纬通信、拓维信息、用友软件、中兴通讯和广电运通上周涨幅均在5%~11%，而该基金重仓的医药股也出现暴涨，其中以恒瑞医药、东阿阿胶和华兰生物涨幅可观。　　最值得注意的是，一向操作激进的金鹰中小盘，上周借助市场调整之际调仓后，仓位上升4%，而其重仓的医药股也集体大涨。　　记者调阅金鹰中小盘重仓股材料后发现，受益于重仓医药股，该基金上周净值爆发式增长6.81%，领先于泰达成长和华夏大盘。在该基金的十大重仓股中，上周海南海药累计大涨10.9%、通化东宝上涨6.32%，南京医药7.73%，上海莱士11.39%，而洪都航空和科力远分别大涨9.44%和8.09%。　　另据渤海证券仓位测算数据，泰达成长和华夏大盘上周末仓位分别为46.37%和46.93%，仓位降幅分别为0.7%和4.3%，而金鹰中下盘上周末仓位高达80%，一周增仓4.2%。　　华夏大盘重仓股本周走强　　相比金鹰中小盘和泰达成长迅猛的前冲势头，华夏大盘上周表现稍显逊色，净值上周累计仅增长3.9%。　　然而，华夏大盘手中掌握的不仅仅是仓位一张牌，该基金重仓的独门武器本周逆市稳住阵脚。本周前两个交易日，基金重仓指数跌幅累计为6.51%，而近两日王亚伟重仓的独门个股跌幅远远小于基金重仓股指数，而且昨日王亚伟的"独门股"盘中还曾一度飘红。　　据记者初步统计，本周前2个交易日内，华夏大盘的十大重仓股均表现尚可。其中，峨眉山累计上涨1.63%，岳阳兴长涨1.95%，而广电网络更是大涨5.62%，乐凯胶片微跌0.72%，云南城投下跌3.83%，恒生电子和天山股份下跌1.39%和2.58%。　　反观泰达荷银成长和金鹰中小盘的十大重仓股，情况就不是那么乐观了。本周前两个交易日内，泰达荷银成长的重仓股拓维信息跌3%，格力电器跌4.86%，大族激光、科力远和用友软件分别下跌5.50%、6.43%和6.15%，宝新能源的2日跌幅更是高达10.61%，只有中兴通讯微涨0.04%。　　金鹰中小盘的十大重仓股九阳股份跌幅也高达10%，该基金的医药重仓股南京医药、上海莱士和通化东宝分别下跌7.17%、5.69%和3.15%，此外，洪都航空跌幅为3.31%、科力远的跌幅为6.43%。　　如此看来，上周小幅减仓的华夏大盘很有希望在大盘调整过程中重新夺回股基冠军宝座。
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10:23来源：好买私募梦工厂
眨眼间，2018年已过去一半。
今年上半年，对于很多投资人来说，日子不像去年那么好过。美联储加息、资管新规、贸易战、经济下行压力等各项风险因素困扰着整个市场。
年初大家还沉浸在白马股狂飙猛进带来的喜悦中，2月份的暴跌却给整个市场沉重一击。美梦惊醒后，大家开始了一轮风格转换的探讨，当外界惊呼创业板趋势性行情时，它又开启了震荡，最后大家发现好像市场并没有什么鲜明的风格。
惊喜与失落交替，焦虑与迷茫并存。
而伴随着各项风险因素落地、相关经济数据的公布，年初的那些困惑逐渐明朗，下半年的A股会如何演绎?你期望的风格在私募眼中是怎样的?股市长短期机会在哪里?
好买基金研究中心整理了20家知名私募机构的下半年观点和策略，它们有股票多头私募比如世诚，有宏观对冲私募比如从容，有擅长CTA的私募比如思勰。它们有国内老牌私募，景林、淡水泉、星石、朱雀、重阳、中欧瑞博、等，还有近几年业绩卓越的新生代私募，高毅、丰岭、趣时、泰旸、望正等。背景不同，策略各异，它们共同的认知或许能代表市场最核心的共识。
短期内风险因素仍存在，A股依然是波动行情，没有明显的风格特征，市场更多是交易性机会。不过，下半年具体配蓝筹多些还是成长多些，不同私募机构在策略上有各自不同的考量。
股市现在估值很低，更多是在底部区域的震荡，大幅下调空间不大，恰是长期布局的好时机。
A股将进入新时代，机构投资者占比会进一步提升，这有利于专业投资机构，为价值选股类机构创造了良好的发展机遇。
今年商品市场波动加大，CTA今年肯定会比去年好。
A股估值低于历史均值水平，可盈利
目前， A 股和港股估值低于十三年均值水平。当不发生系统性黑天鹅事件，在低于历史均值的情况下，不管投资港股还是A 股的风险都不会特别大，长期投资股市还是可以盈利的。
如果全球横向比较，蓝筹指数及海外中国股票指数估值也不高。中国一批优秀公司估值现在也在合理的位置。回望过去五年，2017 年是企业盈利增速最好的一年。虽然2015年估值很高，但企业盈利较差，有明显的泡沫特征;而目前的上涨结合盈利增速水平，具有坚实的基础。从估值和A 股的盈利增速来看，投资优秀公司长期还是会给私募产品带来不错的回报。
短期的市场主要比较关心贸易战，进出口贸易对经济有巨大的贡献，但是比重没有大家想象的那么大，中国对美国出口比例占全部的19%，对美国的进口比重比较低，只有8.4%。如果不是恶性的贸易战，对中国整体经济影响不会特别的大。
经济高速增长阶段已过，未来更多是结构性机会
我们已经告别了过去二十年经济高增长的阶段，大多数产品的渗透率都到了相当高的水平。作为巨国经济体，随着消费需求分化与升级，未来会产生非常多的结构性机会，会有很多新产品、新服务被创业者开发出来，被消费者逐渐所青睐。这样一类很独特的需求，将创造一大批中型公司。未来的发展环境和过去二十年相比更苛刻，但是现在我们也有很大优势，譬如相对充裕的资金，譬如巨大、现存的经济体和购买力，这些为创新以及新企业的成长提供了历史上更好的机遇，也容易让我们作为股东分享企业创造的价值，从而实现投资回报。
当下是挖掘优质标的好时机，持有优秀公司穿越&沼泽&
在最新的月报中，淡水泉写道：这种错综复杂的市场状况让我们感觉，当前A股市场可能正在经历&沼泽区&阶段。淡水泉对这种状况并不陌生。基于过往经历，我们认为反而应该珍视这种复杂的市场环境。具有良好性价比以及超预期潜力的优秀公司更容易让我们穿越投资&沼泽区&。利用好股价波动带来的机会、挖掘出符合标准的投资标的何尝不是另外一种风景呢。
坚持&一个回避，三个方向&，适当放宽对波动容忍度
去年年底，金斌已经公开阐述过该观点，时隔半年，他的看法并没有变化。
丰岭会回避掉过去绝大部分被爆炒过的中小伪成长股，看好三个方向：第一是受益于企业部门资产负债表改善的行业，最典型的就是银行;其次是受益于市场竞争或者结构性改革，部分优质企业市场份额提升的机会;第三是中国具有全球竞争优势的部分工业企业。
金斌说，A股未来几年还是持续分化的过程，他对A股短期的变化不太认可，他表示中间肯定会有反复，但大趋势已经变过来了，未来研究基本面、研究定价，还是会有持续超额回报的。另外，未来丰岭会稍微把对波动容忍度放宽些，赚取风险调整后的收益。
中欧瑞博志
买阿尔法风险不大，储备机会
现在大盘正是&熊末牛初&的冬天，买阿尔法的风险不大，短期内要适当地减贝塔。此时此刻，中欧瑞博会以阿尔法为主，超配消费和医药两个板块。
认为医药板块现在是夏天，是牛市中期。去年医药中没有分歧的恒瑞、石药等四小龙，已经涨了一大截，估值都提升起来了，今年轮到医药股中的二线股，目前还没往三线走。当二三线医药股起来的时候，可能恰恰是贝塔最低的时候。
蓝筹板块经过调整后，基本面好的公司还是具有投资价值，会有正收益。不过，未来两三年，收益率最好的方向是中小市值板块中的&真成长&股。
对于2017年股价大幅上涨的蓝筹白马股，吴伟志认为它们的机会出现在贝塔起来以后。对于市场讨论讨论要不要买银行股，吴伟志认为眼下买银行股短期可能有点难受，但中长期会获得绝对收益。不过当市场见底，银行绝对不是最先上涨的板块，因为最先起来的板块一定是市场资金分歧最小的有共识的行业和板块。金融中最先上涨的可能是保险。行业间，新能源汽车行业可能是会先上涨的板块，因为它们具有高成长的因素。
长期看好A股，短期市场轮动+震荡，交易性机会多些
今年可能各类风格交替进行。世诚投资当前布局会更加前瞻些、均衡些，大部分配置在行业龙头和白马股上。不过从风险角度上，世诚会在高风险偏好板块和个股上有一部分配置，因为这批股票的风险非常大、弹性非常大，所以会控制好它的权重。同时，世诚投资也会阶段性做一些调整。
总体来说，今年A股总体是一个轮动+震荡的市场，会有一些挪腾的交易机会。
不过，长期看，陈家琳对中国长期的前景非常乐观，宏观上积极的因素最后一定会反映到微观层面，反映到具体投资的市场。
A股将迎来真正的机构化时代，聚焦结构优质、有定价权的强势上游行业
在强监管、去杠杆、流动性收紧等政策环境下，A股市场将持续呈现强弱分化、大小分化的格局，蓝筹溢价、确定性溢价、流动性溢价将成为市场的新常态，诸多的垃圾股和地雷股会继续下跌，股票市场最终将去伪存真，迎来真正的机构化时代。
中国经济持续复苏，企业盈利不断改善，长期被全球投资者低配的中国资产拥有巨大的配置潜力。当前A 股和港股估值都处于历史偏低水平，具备较高的安全边际。随着被正式纳入MSCI 中国指数，A 股未来将吸引更多国际增量资金并日趋国际化。预计A 股将维持震荡向上行情，港股或有更大的估值扩张空间。
配置方向上，中长线看好业绩稳定增长、现金流充沛、竞争优势突出的超级蓝筹，同时积极布局行业格局较好的优质成长股。泰旸持续看好以下行业：品牌消费品：高端白酒、家电、免税;医药：创新药、医疗服务;科技：互联网、人工智能、消费电子。
技术驱动日趋重要，看好三大方向
今年宏观经济进入政策刺激V型反转之后的休整期，整体亮点难寻，不过并不悲观。因为经济中主要是两股力量周期VS技术驱动，周期性的力量主要是价格的涨跌，在经济周期性减弱的情况下，技术驱动会慢慢成为重要的力量，美国市场中就可以看到这点。现在，因为工程师红利和基础技术建设，中国在新一轮技术创新中获得更高的价值分配，比如5G和新能源汽车。过去中国在3G积累能量，4G时期部分参与，而到了5G已处于第一梯队。另外，中国在上中下游都有龙头公司，产业链地位高了很多，未来主要看好方向是汽车电动化智能化、数据流相关产业、人工智能。
A股市场机遇大于风险，利润和市场份额持续向龙头集中
A股现在处于熊市之后的震荡市，既没有系统性机会，也没有系统性风险。
目前A股市场业绩向好，估值合理。2017年全部A股上市公司业绩增长17%左右，略微超过市场涨幅。整个市场的估值水平略有下降。A股(包括港股)上市公司基本面仍然向上，今年预计会有10%左右的业绩增幅水平。目前市场和2016年初估值水平是差不多的，在不发生大的危机下，股价是有支撑的。
整体上，市场结构会分化，利润和市场份额持续向龙头集中，投资方向上看好消费升级，此外密切关注科技创新、周期龙头崛起。
战略配置消费和TMT，周期和金融择机配置，商品空黑色多
贸易战两周前，元葵根据详细研究分析，将曾经第一大重仓股中兴通讯清仓，回避了巨大的风险。
关于市场未来的展望和相应的策略布局，施振星认为消费在所有的资产中是相对比较稳定可靠的行业，它的盈利持续性相对比较好，所以元葵把它作为战略资产配置的一部分。元葵另外一个战略资产是TMT板块，因为科技是这个时代最重要的驱动力。周期和金融是择时配置。
在商品市场上，施振星偏空黑色而看多原油，其他的则处于阶段性情况。
看多股市，债市谨慎，商品上由工业品转向农产品
从容认为，从2016年到现在整个宏观经济处在一个上升通道，这个大周期现在走到一半，因此对股市不用过于担心。
债市上，从容不会过多参与。从容预判明年或者后年，通胀压力会越来越大，今年债市有可能是一个平静期。
商品上，从容会转向农产品。从容认为工业年可能是一个高位震荡的市场。但是农产品从今年开始陆续会出现比较大的机会，而且可能是两三年的机会。
今年从容净值回撤较大，主要是因为偏左侧建仓的，很多布局都在今年2月份和3月份，当时各项数据尚未公布确认时，而且从容还是低频交易，由此产生了较大回撤。
短期市场震荡概率较大，增量资金难有入市，后续调整空间不大
目前，我们仍然处于金融监管升级、信用违约风险持续暴露、中美贸易谈判一波三折的阶段，增量资金入市可能性不大。短期市场继续维持弱势震荡概率较大，市场经历前期持续调整后，对于去杠杆导致的冲击承受力也会逐步加强，随着中美贸易博弈的持续反复，市场对此敏感度也会逐步降低，需要长期保持关注与耐力。
未来，弘尚看好内需驱动型的医药、汽车后服务市场、航空、云计算、休闲旅游和技术研发服务型行业等细分领域的龙头公司，同时还会密切关注可能导致市场微观结构出现进一步恶化的风险因素变化，如中美贸易摩擦及美联储货币政策基调变化等。
清和泉吴俊峰
A股底部区域概率很大，市场会有波折但长期乐观
从风险因素上看，贸易战只是中美关系外在表现，这是长期的问题，它对市场的边际变化的影响会减小。另外，美国是典型的牛长熊短，目前美国市值很大的公司增速非常高，而且是加速度。美股的基本面非常好，出现下跌的概率非常低。从国内经济上看，中国现在60%的GDP由消费贡献，消费波动比较小，所以中国整个盈利应该是比较稳的。
从估值上看，除了上证50，其实大部分指数都比熔断时候低，基本上比2600点的时候低。市场情绪已经到了最坏的时候，但盈利其实还可以。不敢说现在市场绝对是底部，但底部区域的概率非常大。从资金动向看，不管市场怎么波动，北上资金一直在买入。目前政策提出了&适当扩大内需&，未来包括减税，包括刺激经济的措施可能会出台，这是很正面的因素。
今年市场可能有一定的波折，但机会大于风险，而且长期来看应该有信心。
下半年关注行业轮动机会，而非大小市值风格切换
今年接下来的月份，市场仍是结构性震荡行情，机会可能更多存在于行业轮动的结构性机会，而非大小市值的风格切换。从当前盈利和估值匹配的角度看，大小盘并无显著定价不合理。这段时间领先上涨的食品饮料、休闲服务、生物医药都是防御性品种，防御板块被追捧实则包含了对经济下行的预期，其持续上涨的逻辑并不具有自洽性，且短期基于羊群效应推高后的板块可能面临整体性的调整压力，进一步提升空间有限。
另外，以煤炭为代表的周期板块，当前市场因担忧经济下行，近几个月股价出现相当幅度的调整。从盈利与估值匹配角度看，企业盈利良好，短期叠加夏季用煤旺季来临，供需紧平衡下，煤价上行是事件，而板块整体市盈率估值位于历史低位，价值被显著低估。周期板块向下风险相对可控而向上弹性及空间更大，风险收益比更优。
下半年成长风格优于价值、周期风格，目前价值股买点还未出现
今年下半年流动性将逐步宽松，A股的表现也将会好于上半年，但整体来看市场仍是平衡市的状态，收益率将维持在0%-10%之间，结构依然分化，成长风格将优于价值、周期风格。
五月中旬时，梁辉表示价值股买点还没有出现。家电、白酒为代表的价值股现金流状况在2017年下半年都出现了不同程度的恶化。发展到今年上半年，业绩开始低于市场的预期，股价也出现了调整，梁辉认为这个调整还在延续，虽然这些公司的市盈率比较低，但是它们的盈利普遍还有下调的风险，所以买点还没有到。不过这些公司在今年2季度所表现的跳水式下跌也不会在下半年出现，因为市场已经逐步低配这些板块，交易拥挤的现象已经缓解。
同时，他表示，成长股经过近三年的调整，整体估值泡沫已经大幅压缩，其中有大约20%的公司呈现出了盈利持续向上的良好态势。这些公司的盈利增长与经济周期相关性比较低，盈利增长得以持续，同时还会阶段性受益于流动性的改善，它们将是今年下半年市场表现的新龙头公司。
兼具价值和成长标的可能胜出，看好消费品、科技和医药生物
星石投资认为目前的宏观环境及政策导向兼具2003年与2013年的特点，今年价值与成长特征兼备的标的可能胜出。
星石认为得益于消费基本面回暖、居民收入提升及精准扶贫政策出台等，大众消费正迎来复苏浪潮，并且此轮复苏有望持续。在大众消费品领域具有品牌、渠道优势，具护城河的企业将受益。此外，星石投资还看好受益于政策支撑和具备技术优势的科技龙头，以及基本面改善和供给侧改革双轮驱动的医药生物。
蓝筹股价值回归已完成，未来将从价值回归切换到价值发现
A股和港股市场均不存在系统性机会和风险，投资机会依旧是结构性的。站在当前时点看，大型蓝筹股整体性的价值回归进程已经基本完成，接下来市场将进一步分化，即&二次分化&，另外主旋律也将从去年的&价值回归&切换到&价值发现&。
今年的股票市场有望呈现出&下有底、上有顶&的特征，尤其要坚持自下而上深挖个股。从中国经济和企业可能演绎的长、中、短逻辑出发，可分别在以下三个方面重点发掘股市的投资机会：1)把握中国经济技术进步和效率提升的长期趋势，布局在实际应用层面具有&大国重器&特征的高技术公司;2)在日渐微妙复杂的国际经济环境中，把握扩大内需消费升级的中期趋势，布局具有自主品牌和民族品牌的消费品公司;3)随着短期经济周期的演进和宏观政策的相机调整，利率下行预期将得到强化并会折射到股市上，把握那些具有明显债性特点的优质公司。
当前市场为的价值型投资机构提供了良好环境，建议淡化择时、注重选股
短期内不排除市场波动进一步加大。但从估值上看，目前A股蓝筹股的估值已经回到2016年初市场较为悲观时的水平，而部分中小市值个股的估值比当时更低，市场整体不存在明显高估。从经济数据看，经济增长韧性仍在，政策灵活性也为潜在的下行风险提供保护。总体而言，当前市场为自下而上的价值型投资机构提供了较好的选股环境，建议淡化择时、注重选股。
CTA今年比去年好
林成栋认为2016年CTA好赚钱，是因为整体上涨的背景下，做趋势很有空间，但到了2017年，市场在一个很窄的区间内震荡，趋势为主的策略就会不赚钱。统计套利则是在市场震荡的时候会表现较好。而基本面量化则要考虑基本面的很多信息、供求的信息、宏观的数据，这是有壁垒的，但整体的策略会表现更加稳定。
林成栋认为今年商品市场的波动可能会加大，地缘政治问题和供给侧改革也会增加这一可能，CTA今年肯定比去年好。&
市场中性策略表现可能不错，CTA今年也会有不错机会
今年市场中性策略表现可能会不错，股指贴水小了很多，股票分化情况也比去年好一些，指数增强可能不会那么强。
至于很多人关心的CTA策略，吴家麒表示今年比较特殊，中高频和中长周期哪一类策略表现会更好还很难确定。&绝大多数年份中短周期策略会表现更好，但今年有一些特殊情况，整个商品市场不确定性高&&贸易战等政策因素带来了不确定性。不过，CTA策略往往是在小部分时间赚大钱，今年可能还会有一到两次比较好的机会。&
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