互金预警：不合规平台又暴雷两家，又新上一家
互金每日预警
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1、春嘉金服限制提现
2、臻享投提现困难
3、嘉时金服不合规
4、积储在线二审跟踪
互金每日预警
01预警预警指数 ：★★★★★
平台名称 ：春嘉金服
预警类型 ： 限制提现
预警原因 ：
我平台预警过的春嘉金服暴雷，据投资人爆料，平台现本金强制续投，利息可提现，请投资人谨慎！
02预警预警指数 ： ★★★★★
平台名称 ：臻享投
预警类型 ： 提现困难
预警原因 ：
据投资人爆料，臻享投平台提现困难，目前平台仍在正常发标，奇怪投资人谨慎！
03预警预警指数 ： ★★★★★
平台名称 ： 嘉时金服
预警类型 ： 不合规
预警原因 ：
嘉时金服平台和车行的股东和高管都是三门县，总经理奚景霞申请低收入住房保障，还涉及多起民间借贷纠纷被人告上法庭。请投资人谨慎！
04预警预警指数 ： ★★★★★
平台名称 ：积储在线
预警原因 ：
积储在线二审维持原判，请投资人周知！
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时间：日周六9:00 &#
【论坛开幕】
主持人：张 伟：清华大学副研究员、《清华金融评论》 副主编
欢迎大家来到2016年全球量化金融峰会活动现场，本次峰会由清华五道口，《清华金融评论》和量化全球科技有限公司联合举办。
清华金融评论是清华大学主办，依托与清华五道口金融学院，逐步形成了聚焦专题的内容特色，搭建了金融家理事会，会议活动、广告、咨询、榜单等全方位的产品服务体系。
量化全球北京科技有限公司是国内率先专注于量化投资分析的顶尖互联网金融科技公司，为投资者提供专业的量化投资咨询，量化资产配置等创新型金融服务。
这次全球量化峰会是我们双方主办的第二届量化峰会，本届量化峰会持续一天时间，我们今天邀请了20余位监管机构和研究机构和业界大咖，一起与大家分享量化金融相关的话题。
请允许我隆重的介绍出席上午峰会的嘉宾，他们是：中国证券金融股份有限公司董事长聂庆平；中国金融期货交易所党委委员、副总经理张晓刚；清华大学国家金融研究院副院长张晓燕；清华大学五道口金融学院副教授、芝加哥大学金融学博士陈华锋；摩根斯坦利华鑫基金副总经理高见；浙江省国际对冲基金人才协会秘书长郭涛；富善投资总经理兼投资总监林成栋；华泰博瑞基金管理有限公司副总经理田汉卿；来自主办方的嘉宾有：清华大学五道口金融学院常务副院长、《清华金融评论》主编廖理；量化全球（北京）科技有限公司首席执行官何丽峰；我是主持人，《清华金融评论》副主编张伟。
今天还特别邀请到广州汇垠澳丰股权投资基金管理有限公司高级合伙人宋建鹏；草根集团副总裁兼董事会秘书张超平；知象科技CEO龙白滔；易观长河基金CE0段勇出席本次峰会。
对各位嘉宾的到来表示最诚挚地欢迎和衷心地感谢。本次活动我们还特别感谢协办单位，谢谢大家对本次活动的支持，同时也要感谢战略合作媒体，感谢各合作媒体当场参与并支持报道的媒体朋友。
【廖理致辞】
廖 理：清华大学五道口金融学院常务副院长、《清华金融评论》主编
各位嘉宾、各位领导、老师们、同学们大家上午好，来的路上有校友问是不是举办这样一个举办，问我来这样一个论坛会有什么收获，我说你可以看到国内最好的量化的团队，另外在过去若干年，国内的量化投资发展得很快，我们其实从华尔街发展的历史来看，很多做量化非常出色的投资人都是原来理工科本科的背景，所以我说未来量化投资这样一个职业特别适合我们清华的同学。
大概去年这个时候我们举办了第一届的量化峰会，当时还是不确定性很大，我们也不知道有多少人来听，也不知道大家是不是感兴趣，后来事实证明去年量化的论坛取得了很大的成功。今年全球范围内发生了很多事情，包括美国垃圾债、英国脱欧、人民币贬值的压力，包括美国的大选给投资带来的一些不确定性，在这样的环境下，国际经济金融形势怎么变化，对我们量化投资会产生什么样的影响，这些都是值得我们探讨的问题，在这样的时间我们又邀请了国内最好的做量化投资相关的专家、团队成员来到我们论坛，和我们一起探讨包括监管、量化投资的一些具体方法，都会使我们在座各位受益非常深。
今天我们再次请到了20多位的专家，继续“聚焦监管、共商发展”这样一个主题，我们期待在深入解读的同时，充分分享全球量化投资的成功经验，特别是在中国资本市场发展波澜不惊，一直相对来说比较低迷的情况下怎么做量化，我觉得大家会听到非常好的分享。
这次峰会我们还揭晓了中国量化投资的风云榜，这次去参加互联网大会，在上海有一个校友跟我说这次风云榜一个团队拿了三个奖，我们能够看到还是有很多出色的团队。
最后再一次感谢各位的参与和支持，预祝今天的论坛圆满成功。谢谢！
【何丽峰致辞】
何丽峰：量化全球（北京）科技有限公司首席执行官
尊敬的各位朋友，谢谢大家对全球量化金融峰会的支持，去年我们和清华五道口、《清华金融评论》在这里举办了第一届全球量化金融峰会，取得了非常好的效果，得到了各界领导和同行的支持，刚才我们张教授用三个预计总结去年的盛况，今年我们峰会得到了更多朋友的支持，也反应出大家对这个行业特别的关注。
过去一年中国投资市场一直处于一个比较特殊的阶段，市场长期处于一个振荡的过程，政策上也有很多限制，大家都反应这个市场不太好做，但是我们去年走访了很多的量化投资机构，发现还是有很多优秀的机构依然取得了不错的成绩，这时候我们看到量化投资的优势就体现出来了。我们中国的老百姓是风险偏好相对比较低的，而风险控制恰恰是量化投资最显著的优势，这也是我们为什么认为量化投资是大众理财的下一个风口。
今年全球量化金融峰会我们不仅延续了去年的主旨演讲和圆桌论坛的环节，我们还特别推出了中国量化投资风云榜，把优秀的量化投资团队和优秀的量化投资经理挖掘出来，任何一个新的行业都需要年轻的人物来触动这个行业的发展，来吸引大众的认知，我当时在清华读书的时候，明星基金经理王亚伟是我们电子系的师兄，就吸引我们系的很多同学去公募基金去做研究员，现在这些同学也都是各个公募基金的基金经理，我们量化投资也有一个很著名的明星基金经理就是西蒙斯，他这样的榜样的效应 也吸引很多人投入这个行业，我们推出中国量化投资风云榜，也是希望挖掘中国最顶尖的投资人才，来促进我们行业的发展，让更多人关注我们这个行业，来投资量化投资基金。
量化投资不仅仅在私募基金和公募基金领域大放光彩，随着互联网的发展，我们量化投资跟互联网的结合也产生了很多新的模式，比如说我们可以把互联网的大数据应用到量化投资里面，来做成一些大数据因子，我们还可以在互联网上做一些量化策略的商城，以及现在比较火的智能投顾的概念也是我们量化投资在资产配置里面的应用。
行业人才的快速发展和行业创新的不断涌现，恰恰是我们量化投资这个行业繁荣的先兆，我们量·财富一直在努力为量化投资行业做一些贡献，我们量·财富就是专注于量化投资的财富管理平台，我们希望打造量化投资的生态圈，一方面对接优秀的量化投资机构，另一方面向大众科普量化投资，让更多的人了解这个概念，选择量化对冲基金，作为他们资产配置的重要手段。
感谢清华大学五道口金融学院一直以来对我们峰会的支持，为我们峰会高规格、高品质提供了非常好的保障，也感谢各位嘉宾为我们现场朋友分享对行业的看法和过往的经验，我也要感谢知象科技、易观长河基金和草根投资对我们峰会的支持，感谢朋友莅临现场，预祝峰会圆满成功，谢谢大家！
主旨演讲：中国金融政策解读与投资市场展望
【聂庆平主旨演讲】
聂庆平：中国证券金融股份有限公司董事长
大家早上好，非常高兴再次被邀请来量化全球峰会做一个发言。
去年我的发言是关于量化投资交易规范的发展，今天我想主要的演讲题目是关于积极稳妥发展我国对冲基金市场。关于对冲大家可能比较了解，其实简单地讲，无论是在商品市场，还是在金融市场，任何一个可交易的产品，只要它存在价格，你从品种，不同的方向，相同的数量和相同的等量价值做一个反向，就是对冲，所以对冲应该在任何市场都是客观存在的。只不过是由于对冲有简单的每种商品的对冲演化出用复杂数学的方法和金融数学，就成为比较复杂的对冲模式或者是量化交易的模式。所以这个模式应该说在我们国家来讲，在各个领域都是可以的，从商品领域、期货，包括到外汇都可以进行应用。当然再复杂的可能你可以用不同的方法来做，但是这是技术性的问题。
第二，我想说一下，我们中国已经具备进行量化交易的基础，现货市场逐步的发展，从股票市场来看，到目前为止我们沪深两地的上市企业加速已经达到2954家，总市值达到48万亿，流通净资产达到38万亿，从大类资管，大体上相当于是60万亿，这个60万亿当中可能银行理财资产占得是26.3万亿，还有3万亿是信托，基金专户是16.5万亿，证券公司的资管计划是14.8万亿，私募基金大概有5.6万亿，保险资管是5万亿。这个就是说，对我们金融市场本身来说已经发展到比较大的规模，应该中国是全球最大的发展市场，也是全球应该说从交易所的交易量排名，如果把上海、深圳还考虑香港，如果香港7%的交易量是红筹股，应该占到全球第二或者是第三，仅次于美国，应该说是超过东京，接近伦敦。
同样我们的对冲市场发展，因为大体上现在全球，美国的对冲市场所管理的资产是2万多亿美金，欧洲来讲，以伦敦作为对冲基金的发展的主要中心，它的规模也在2万亿英镑的规模，相对于现货市场有大量发展的空间，这也是为什么对冲基金界发展得这么快的原因，当然我们在现货市场也在有限的推出对于各国的对冲工具，当然我们推的是最谨慎的，从2011年，经过国务院同意以后，推出了融资融券，实际上融资融券就是对于标的股的对冲，属于一种对冲工具。
当然商品期货市场发展也很快，我们国家商品期货市场目前为止是有51个品种，其中商品期货是46个品种，金融期货是5个品种，到9月底的数据，成交量达到2.45万，成交金额是11.6万亿，金融期货是1.1万亿，当然上海交易所也推出了上证50ETF期权，所以也可以看到在金融期货和商品期货交易市场也有相应的量化对冲的市场。
债权市场的发展当然很大，这块我们不掌握，但是我们国家的债权市场的规模，我看也接近60万到80万亿，债权市场的对冲相应的发展情况，目前来讲还是银行间市场、交易商协会推了一些相应的交易方式，但是，总体的量还不是很大。这是在基础之上，我们国家对冲基金的发展，我们说有了对冲产品和对冲市场，相应就可以有一个对冲基金的参与者的实现，但是我们中国的对冲基金应该说主要不是官方推动的，是私募股权，而且主要是私募基金，根据私募牌照网统计的数据，2016年目前的对冲基金关于私募涵盖了相关的8个大策略，包括股票策略、复合策略、债权策略、驱动策略之类的。
那么，量大概是关于股票方面的策略产品有4467支，我的印象金额是达到了8000多亿。这是额度的情况。从金额来看，在所有的私募基金和对冲基金当中，主要是股票策略，要是把相应的事件驱动或者是其他的复合策略，以及相对价格多多少少的加起来，我估计总规模超过1万亿，所以这是一个很大的规模，你不要以为量小，因为我们中国的基金管理公司，公募的经过政府批准的，104家基金管理公司，只有6804亿，在整个目前中国的股票市场上，做股票投资相应的私募基金的投资规模，和管理的资产规模超过了公募基金。
最后我想说一下，要积极稳妥地发展对冲基金市场，有几点值得和大家共同研究和探讨的：
第一，要正确认识量化对冲与基础产品的关系，这是一个很重要的问题，我们在中国容易发热，一谈到量化就忘了基础。其实量化对冲产品，它只是对现货产品，让它的交易更加精细化，更加跟踪于市场，跟踪于大数据的一种交易方式。你要是脱离了本土的对冲的话，和基础产品就会脱离，对资本市场的发展是不利的。
我去年在这个会上讲的时候，为什么要循序渐进的发展量化投资交易，因为去年我们正好经历了2015年的股市异常波动，股市异常波动当中，我们一直讲股指期货，应该是价格发现和引导股票市场的健康发展。你可以从去年股市的异常波动当中，我当时做过一个统计，从2015年的1月，到2015年的8月，我们金融股指期货的交易量，大概达到了37万亿，那是大大地超过了现货，从我们市场过程当中，我们也可以经常看到，每天交易的10：30和14：30，有大量的股指大跌，很大程度上和股指期货相联系的。
但是实行了这个救市措施以后，也有一个统计数据，从2015年的8月，到2015年的12月，整个股指期货交易量，或是金融期货的交易量，只有3700亿，明显可以看出来，交易量对市场的影响是个什么关系，可以看出来。
从这个角度看，我们在发展应用对冲工具，应该使金融衍生品市场的发展，与金融现货市场的发展，在规模、方向和工具等方面要协调而有序发展，这个关系一定要弄清楚。就像互联网金融一样，我记得2012年在北大演讲的时候讲了，我说互联网金融是个伪命题，如果把互联网看作成一种金融形态，而把金融监管的规则，金融监管基本的要求，多少年经过金融危机和银行危机，所理出来的金融基本的理念，你都认为可以不在金融互联网中应用，那将是金融监管的倒退。2012年我在北大讲了这个事儿，当然你们现在可以看到，我不是说互联网金融不应该用，大的金融机构都应该要加互联网，应该要互联网更加地方便每一个客户，如果你把它当做一种完全独立的金融业态，是一种新经济，可能有一点乐观了。而且你走到美国看也没有互联网金融这个概念，在台湾也没有互联网金融的概念。
我们当一个新的东西出来以后，一定要正确地认识本体与衍生的关系，我觉得量化对冲也是这个关系，虽然要发展对冲基金市场，但是对冲基金千万不要变成主角，把现货市场、产品市场扭曲了，这可能会带来我们金融监管上新的问题。这是第一个建议。
第二个，要分布有序地推出量化对冲金融产品和发展。它是有它的规律的，一个国家推出金融市场，也要有金融市场的规律，从这个情况来看，我认为第一个是基础产品市场发展必须成熟，如果基础产品市场发展不成熟，你推量化，可能就有这个问题。
我记得ICIF1507这个合约，它是对应中证500的，中证500推出来基本上没涨过，一直是跌的，因为基础产品不成熟，基础产品就是一个高市盈率的中国股票市场，所以你推出的股指期货，它只有做空的动能，而没有做多的动能，这就是基础产品和发育道理健不健康，城不成熟的关系。
第三个，这也是我个人的观点，应该先基础对冲，基础产品的对冲，然后才是市场的对冲。我们为了怕个人操纵，我们都是推市场性的，指数的期货先推，其实在欧美成熟市场的对冲发展史上，它是先有证券借贷，再有股票的期货，对着每一只股票的有一个期货合同，来进行交易。然后才有对单只股票的期权交易，有了这个期权交易在，才有不停的指数开发，ETF对应的各种期货交易，所以它是一个先个股，先对个股对冲后对市场对冲的发展逻辑，我们一步就跳出来了，我们先指数对冲了，但是真正的个股对冲没有，所以前段时间大家讲没有对冲工具，某个大投资基金，非要拉一支很小的股票，如果你有对冲市场的话，对各股的对冲市场，又有融券，又有这样支股票的个股期权，又有这支股票的个股期货，我全部跟他进行反向对冲出去，我相信大基金不至于到最后交易所问了以后公告说全部已经出仓完毕了，这就是说对冲可能有一个先基础产品，后市场对冲的发展逻辑，这也是一个经验。
第三，审慎发展高杠杆的衍生品对冲。这个非常重要，所谓的衍生品对冲，除了技术产品的对冲，而且把各种违约率、波动率所做出的产品就是衍生品，就是它已经脱离了基础产品，形成的交易工具然后再进行对冲，所以2008年美国金融危机，搞跨美国金融体系的一个重要的，就是两种衍生品的对冲，当然主要是CDS和CDO两模式。因为CDS和CDO，它不可能流行到新兴市场，主要是在成熟市场，所以成熟市场中间美国大的机构之间进行交易，最后出现坏账以后导致欧洲的银行和美国的银行都陷入危机之中，美国是因为有量化宽松的货币政策才保持了金融市场的稳定，但是欧洲的银行因为没有统一协调的财政政策，所以到现在也离不开逃脱不了信用债务危机的边缘，还在泥炭里挣扎。
所以对于高杠杆的衍生性大家一定要谨慎，尤其是像CDS和CDO，说穿了听着很复杂，实际上就是把一种标的证券，银行贷款或者是一种债权违约的可能性以一种对赌的方式转嫁出去了，这就是CDS调换，所以这个东西属于高杠杆性的衍生品，不能够在中国发展的太快。
第三，要积极发展对冲基金市场，我们的公募基金和证券公司应该积极的参与到这项业务当中去，目前我估计公募基金当中真正以对冲为特色的基金管理很少，但是分级基金都不算是它管理的对冲基金，分级基金只是投资人与投资人相互之间的对冲，是A类与B类的对冲，但是对于基金管理公司来讲，我们的公募基金刚才我说了应该要大力发展这方面的对冲基金，当然证券公司也要进行对冲。
第四，加强立法监管，形成全市场量化对冲基金标准。我们现在是什么情况，你现在要细分出，刚才我列的表中大家能看得到，虽然各种银行的理财，好像你看它不是对冲性的，但是它其实风险都是比较大的，因为我们目前的经营状况，银行的理财产品是作为所有的A类，对应于所有的资管人，所以像信托公司可能用A类提供，对证券公司或者是基金公司的子公司都通过A类的方式来进行，虽然银行基金是优先级的，但是当这些资管机构得到这个产品的时候，去对冲股票市场，对冲高市盈率的股票上就形成风险很大的一个产品。
所以，单纯从银行监管的角度来看，这个产品我应该没问题，我很安全、风险很好，所以我相信过去这些资金出来以后，配资出来以后在去年都是对应高市盈率所谓有题材概念的股票，就是高市盈率，也是高风险，所以要有统一的监管，从这个角度来看，虽然说从银行理财或者是合理的基金公司的信托资管计划或者是证券公司的资管计划，他们都应该有一个统一的法律来进行管理的，因为都是有极高的对冲性，我们在这块是一个漏洞或者是监管的真空，因为它最后都是要到股票的市场上。
所以从目前的监管法里，前面我列的大概是银行间市场有一个收益互换，或者对冲的相应规定，我们证券系统也只是证券协会，发布过一个关于主协议的格式文本，但是这种监管是不够的。2008年金融危机以后，根据G20的意见，大家对对冲的产品统一监管的人。
最后一条，就是说应该建立对冲基金与产品的集中统计检测系统，加强对对冲基金的信息披露监管。这一块目前也是在我们市场发展过程当中，所缺乏的。欧洲也是在2008年金融危机以后，西方国家要求建立对冲基金的信息披露机制，这些原则都是要加强信息，因为对冲产品，尤其是对冲基金都是通过场外市场来进行的。如果没有一个集中的关键，又有可能像2008年全球金融危机的时候一样，对冲基金大量地抛售对冲了799种美国金融股的时候，美国SEC没有别的办法，因为它不知道谁在卖空，所以最后只有下禁空令，这就是结果。
同样我们在2015年的股市异常波动当中，也遇到过这样的问题，因为各种各样的理财产品分布到股票市场上，不知道在谁手上，到底有多大的量，也不是特别清楚。加强统计系统的建设，加强信息披露的监管，这个对对冲基金的良性发展和健康发展，甚至防范系统性金融风险，都具有非常重要的意义。
谢谢大家。
【张晓刚主旨演讲】
张晓刚：中国金融期货交易所党委委员、副总经理
尊敬的各位领导、各位嘉宾大家上午好，很容幸参加第二届全球量化金融峰会，与大家共同探讨量化投资的发展与监管，下面我谈几点个人的看法。
量化投资被许多人视为高深莫测的火箭科学，其实它背后的一些运作逻辑、市场影响也常常受到热议，但是实际上它对金融投资行为的全面重塑与工业生产的自动化并没有太大的差别，100多年前我们用机器代替了手工，后来电子技术进一步促进了生产的自动化，类似我们金融的投资决策也从主观判断转向量化分析，交易方式也从手工下单转变为自动执行，在这个过程当中金融理论和信息技术的进步是驱动了我们量化发展。
在金融理论方面，与量化投资最紧密的就是P理论和Q理论，Q理论就是用风险中性概率测度来确定无套利条件下的公允资产价格，大家知道在1973年期权定价，就是这个理论发扬光大，如今已经成为套利价差配对这种量化理论的基础，由于竞争的日益激烈，一些稍纵即逝的套利机会，需要依赖高频交易的技术才能实施，另一个理论是以字母P来表示实际风险测度，就是用这些真实的历史数据来预测证券的未来收益的分布，在上世纪中页提出的资产组合模型、定价理论，后来一些量化的择股，比如说基于价格、动量、反转这样一些基于历史数据的统计，相应的组合调整，涉及到一些股票数量数以百计，因此的话支持多股票同步下单一些持续化交易技术也应运而生。
技术方面，摩尔定律支配了计算机领域有半个多世纪了，在不增加成本的情况下，计算性能每过两年增长一倍，使计算密集的竞争理论得以辅助实现，计算机被广泛应用于处理一些复杂的数学模型，或者从海量的历史数据中挖掘一些统计规律，为量化决策提供辅助支持。
随着网络技术的发展，一些量化交易系统的实现自动订单的生成与执行，这种自动交易的优势首先体现在订单策略，比如说像算法交易技术，可以根据市场环境自动的拆分订单，择时交易，降低市场的冲击成本，其次也体现在交易速度，金融信息的传递历史上是从马匹、信鸽，后来有电报、电话，如今已经是计算机的高速网络系统。以理论和技术的进步为契机，境外一些成熟市场的量化投资行业从上世纪70年代以来发展迅速，其中有一批学术底蕴非常深厚的传奇人物办了一批耳熟能详的量化基金的机构，比如说MIT任教的詹姆斯.西蒙斯，做文艺复兴科技公司，他的两位学生创办的DFA、AQR公司等等，到今天在美国市场采用量化技术管理的资产规模也占到了总量的30%左右，同时一些自动化交易在股票市场的交易占比也达到了40%到60%，在期货市场可能更高达60%以上。
虽然国内市场的量化投资起步较晚，但是随着交易技术、设施的不断完善，基础性金融工具的不断丰富，它的这样一些理念也逐渐得到了各方的认可，产品的发行数量等等都出现了比较快的增长，包括证券公司、基金公司、私募和期货的资管等机构也在利用，包括像指数期货、国债期货等基础产品。基于量化的工具和理念，开发更加丰富和灵活的交易策略，总体来看还是提升了产品的创新和市场的服务能力，优化了市场交易者的结构。比如说以国债期货为例，随着利率风险管理需求的增加，以及对国债类资产配置的需求，现在越来越多的资产管理机构开始参与了国债期货参与，目前平均每月有超过60家证券公司和900支资管产品参与。这些机构已经普遍使用了量化交易的策略，比如说像套期保值、期限套利等等。
随着越来越多的交易决策由量化模型自行判断，越来越多的交易指令与信息系统自动执行，市场的运行机制与微观结构也在经历一场变革，对市场参与者和监管者而言，全面了解这种变化，对市场质量和稳定性的影响至关重要，我个人觉得到底影响力度如何还是要基于数据的一些分析。
从境外的一些证据看，多数情况下量化投资自动交易对市场质量还是有益的，在流动性方面，正常交易情况下，许多高频交易，通过向市场提供流动性获利，它的买卖价差，等一些流动性指标都有所改善，有一系列的学术文章。在交易成本方面，自动执行的成本显然是低于人工成本，而且算法交易其有效降低了市场的冲击成本，在市场效率方面，套利策略消除了同质资产之间的定价误差，事件驱动策略，加快了价格对信息的吸收速度，研究表明，在美国市场股票价格吸收各种公告信息的时间，30年前可能5到15分钟，现在只要15秒到2分钟，市场的效率得到了明显地提升。
股票价格对未来三年公司盈利的预测能力，也比上世纪60年代增长了50%，体现了更强的一种市场定价能力。大多数产生这种超额收益，阿尔法一些市场的意向，近年来已经逐步消失。一定程度上也说明，市场的摩擦成本，一些非理性的力量得到了有效地抑制。
尽管市场效率呈现改善趋势，但是量化投资普及带来的一些潜在风险，还是值得我们重视，尤其激进的有一些掠夺性的策略，以及一部分的高频交易策略。量化决策自动交易，在克服人心弱点的同时，自身也存在它的一些脆弱性，比如说量化交易容易受到技术故障的要求，软件系统的漏洞，网络安全问题，都有可能引发黑天鹅事件。其次高频交易提供的流动性，不是特别稳定，在市场受压的时候，这个时候往往需要流动性的时候，往往被迫减少了存货，反过来消耗流动性，造成流动性黑洞。
在此，许多量化策略具有正反馈特征，而且市场参与者使用的策略，往往是具有一定的同质化，有可能形成所谓的算法拥挤，这就会让金融市场演变为一种不稳定的非线性复杂系统，增加一些极端事件发生的概念。最后还有一些高频交易策略，可能涉及微观市场操纵，比如说像插队、谎骗、堵塞系统，这样一些行为和传统的违规交易相比，它具有更强的隐蔽性。
历史表明，在缺乏必要监管的情况下，可能会危及市场的稳定性，比如说巴西股灾的时候，一些组合保险的策略，呈现了比较强的正反馈，这样的话一定程度上会加剧市场下跌。在2008年金融危机中，使用了这些信用衍生品的定价模型，是低估了一些相关度的风险，造成了一些系统性风险的累积。2010年美国股票市场闪电崩盘，中间本来是向市场提供流动性的高频交易者，在这个时候撤出了市场，甚至转为消耗了流动性。国内2013年的时候光大816事件，自动交易系统的技术故障，包括风险机制的缺失，造成了一些错单，引发了价格的异常波动。目前各监管机构，已经从这种风险事件中，正在汲取教训，着手加强对相关交易的监管。
目前像美国把监管的主要放在风险控制方面，它在考虑要求自动化交易的注册，交易算法的报备，明确各相关主体的风控责任，并引入了交易暂停机制。实际上美国闪电崩盘，当时出现了急速地下跌，什么时候开始稳定和反转，又回来了，实际上就是CMA，它的股指期货在几分钟内大跌近一千点，它就暂停了5秒钟，因此整个交易链条中断了，正反馈中断，又回升了。这样一些措施，可以避免一些有缺陷的算法，进入市场在突发情况下，也能中断这种正反馈的链条。
但是过高的信息披露要求，也会给监管者和市场参与者带来很高的成本，这个成本不光是我们参与者，包括监管者。因此同时为了降低撤单率，各交易所还根据自身情况，做了一些相应的措施，比如说对于过度下单、收费，以及包括一些订单，规定一个最短的存续时间，高频如果是有一些策略，涉及一些微观操纵，它要求你停留一定的时间。除此之外，欧洲还收取了一些金融交易税，增大了一些高频交易的成本，亚洲地区也在不断创新一些自动化交易的监管制度，比如说像台湾市场做了一个固定间隔期，集合竞价机制，以削弱这种速度过快的系统优势。这些措施能有效地降低撤单率，提高订单部的稳定性，使投资者更容易确定当前的价格与深度。但是也可能会影响市场的价格发现的效率，减少市场流动性的供给。
因此，总体来看，关于效率以稳定和安全这一对矛盾，实际是一个如何把握一个度的问题，这个没有一个绝对的好和坏，这个也是未来对于监管者和市场组织者，包括我们参与者，未来要逐步需要把握的课题。
2015年中国股票市场经历了一场波动，量化投资程序化交易，也成为市场关注的热点，为健康规范发展量化投资，必须遵循趋利避害循序渐进的发展模式。一方面要认识到量化投资对改善市场微观结构，促进交易技术的成熟方面，具有积极作用，同时也要采取针对性措施，防范和抑制可能引发市场异动的一些相关风险。市场参与者也需要持续地加强内部风险控制，设置的策略如果没有经过相关的测试，反复的测试，这些风险控制，直接就应用到市场，可能会对市场造成一定影响，还需要完善相关的应急处理机制。
以前也曾经说，一套系统发现故障了，停也停不下来了，只能拔电源了，说明这个系统也不是很完善。总体来看，量化投资在国外还在不断地吸收新的理论与技术，成果的基础上延续发展，我国总体看还处于发展的初级阶段，我们必须结合市场的运行实践，加强跟踪研究，更加深入全面地分析，包括量化交易成熟化交易，对我国证券和期货市场的利弊影响，为监管决策提供客观全面地证据支持。
今天的量化投资高峰论坛，需要学界、业界的专家，将从不同层面对研究、交流量化投资，这有助于社会各界客观全面地认识，量化投资及相关的一些课题，更好地形成发展共识，共同推进我国资本市场稳定健康发展。
祝本次高峰论坛圆满成功。谢谢大家。
【张晓燕主旨演讲】
张晓燕：清华大学国家金融研究所副院长
各位来宾大家好，其实我今天来的时候还挺紧张的，因为我回国没多久，说中文有点磕巴。开始之前打个广告，因为清华五道口金融学院一直很重视量化的研究，在这次大会以后如果诸位来宾和同行们，想要有什么进一步的研究关于量化方面的尽管告诉我们。
其实我的研究做量化方面的，也做很多对冲基金方面的，今天讲一下做空机制，我要讲的是做空在美国量化投资的实践和对中国的启示。我对做空也很有感情，因为做了十几年，第一次谈到做空还是在2004年的圣诞晚会上，我是哥伦比亚毕业的，我的一个老师跟我说你想不想认识纽约NICE研究部的主任，我说好，就跟认识张总的过程是一样的，因为他们有很多有趣的数据，从那天开始我就开始看做空了，因为他能够提供很多第一手的数据，那时候是2004年，大家对做空的理解非常有限制，也不知道他们干什么，即使在美国也是一个非常不清楚的行业，很模糊的行业，从10年以前开始到现在，我跟大家分享一下我们在美国的做空市场发现了什么，还有我们在世界的做空市场又发现了什么，希望对从业者、政界、监管界都有一定的帮助。
做空是说你看见股票，你想着股票要跌，你想卖但是没有股票，你去借，借了以后，卖了一个高价，将来股票真的下跌了以后再买回来，这就是做空。做空我们对它的预期是什么，或者真的觉得它是市场非常健康的组成部分吗？我要开始从诺贝尔奖得主开始说，在美国学界和业界有两个很重要的人物，对做空的作为有个很精确的描述。
第一位叫麦乐，他说做空者他们是悲观的投资者，他们觉得股票要跌，老总都是不喜欢他们的，大家都很乐观，那股票就会一直往上走，导致泡沫的产生，所以我们必须需要做空的人跟大家说其实是有一些悲观因素的，他们能够抑制泡沫的产生。
另外一位他这么说，做空是一件又贵又有风险的事情，因为你要去借股票，你要给人家付利息，那些借给你股票的人，随时可以把那些股票召回来，所以风险很大、很贵，没事儿你不要做空。如果你做空的话肯定知道一些什么你的交易，肯定告诉大家一些什么东西，所以有知识、有头脑的人才会去做空，我们需要这些人来帮助我们提高。他们说得对吗？他们是八几年就提出了这些想法，但是一直到2000年以后才逐步被得到证明。
另外市场监管机构又是怎么想的？他们想法是比较有弹性的，在市场比较好的时候，可以让做空的人发挥他们的正面作用，市场不好的时候我们要抑制他们反面把市场越推越低的反面作用。
我们从最基本的开始，我们2004年开始做的，我们其实挺惊讶的发现，做空其实很多，即使在2000年以前，做空占市场交易的比重是少于10%的，到了2003年在纽约证券交易所做空占20%，再往后，2007年、2008年达到30%、40%，是很多的，我们还发现了什么？我们还把他们分了类，这儿我只想说两类，一个叫做2%个人做空者，另外一个叫做60%机构做空者，因为不同类别的做空者他们信息的来源是不一样的，他们对将来市场价格预期的准确率也是不一样，这是为什么我跟张总吃了一顿饭，说中金所咱们也可以做，现在我们正在做还没有结果，但是做空者是分门派的。
我们刚开始看做空者的时候心里面有个特别简单的愿望，就是挣钱，做空者真的知道一些什么吗？如果我是一家对冲基金，我拿到了做空的数据，我可不可以赚钱，答案是可以。所以我们可以看到上个星期有的股票很多人做空，有的股票没有人做空，有很多人做空的股票，他们肯定也有一些不好的信息，这些股票应该你要去避免或者也要去做空的，那么很少有人做空的股票，他们肯定有很好的信息，所以我们买了很少做空的股票，两个星期对于所有的做空大概是1.7%，一年有250个交易日，乘以25%，30%、40%，这是很大的，我们做这个的目的是想跟大家说做空者他们是有信息的，他们可以预测将来市场价格的变化。
接下来的问题就是说他们能够预测市场的变化，是不是他们在操纵市场，这就需要说他们到底知道什么呢？这是我们的下一个计划，他们能够预测什么？有很多人，在我们第一篇文章发的以后，业界、学界都在说他们到底知道什么，他们是不是在操纵，他们发现了什么，尤其是机构做空，他们能够预计财报里的一些数字，能够预见推荐（推荐买、推荐卖或者不买不卖），他们把所有的报纸上的文章做了测试发现了做空者的预测能力，处理公共数据很牛，其实并没有买通公司内部的人。经过所有的测试以后，我们的概念就是说他们果然是有知识、爱学习的。
因为我们这些关于做空的研究受到了美国监管机构的关注，在SEC的要求下我们做了这个研究，对美国做空者的研究，什么意思？当市场很好的时候，监管机构是很愿意让做空者接着发挥他的正面效应。在一开始的时候，美国从1929年开始，你要做空我给你设一个小台阶，前面一个必须是上升的，你必须在上升的情况下，你才能做空，就给你设了一个小台阶，你每次要跨一个台阶才能做空。结果你有连续做空的欲望，你必须等，你每次要跨一个小台阶，再跨一个小台阶，这样的话，做空者会比较耐心，一个很软的管制。
在2005年到2007年过程当中，SEC分两步取消了这个，所以你可以看见政府的管制是非常有效的，在放松了管制以后，他们两个都上升了，交易量做空量，变成每天的交易量的30%多。在2007年的时候，这个时候大家就应该有点担心了，做空的门槛越来越低，会发生有很多人他根本什么都不知道，也去做空。另外一个直接的后果就是那些做空的人，现在没有管制了，以前还等，还有耐心，现在他们一点耐心都没有了，觉得什么不好马上就跑。
这样就增加了市场的不确定性，很不幸的大家都知道，2008年很悲惨的。在7月份的时候，他们说我以前不管你，但是现在金融股我要开始管了，管了也没用。
到号，我刚才学了一个词叫禁空令，这是一个非常严格的禁空令，无论如何你都不可以做空了，有797家金融股受到了影响。这是一个特别极端的做法，为什么呢？两条线，红线是金融股，金融股在管制之前，2008年的时候股票价格波动已经很大，大家市场总是往下的。
咱们就看上面两条线，这两条线是交易成本，交易成本大幅上升，在严重管理的时候，尤其是对金融股，也就是说，管制本身是有政治目的的，它可以稳定市场，但是成本是在这个市场大家都在恐慌的阶段，大大降低了市场的流动性，这个成本我们愿不愿意付出，这还是一个问题。
我们在做2008年的研究以后，我们就在想，我们做的都是美国的研究，也许我们的视野太窄了，我们看一看世界上会怎么样，美国的经验真的可以辐射到别的地方去吗？所以我们看了38个市场做空者，我们去年5月份开始做的，到7月份的时候说 ，我们太需要这个了。我们看的是2006年到2005年年末，我们的范围不断在扩张，我们看完美国之外的市场，做空者真的能正确预期将来的股票变动呢？我们来看看亚洲的做空，我们看了很多做空市场的数据，看了他们的交易量，他们的费用，他们的股票供给，股票的供给有没有那么多股票工人去借，他们能不能预知将来的价格变动呢？美国是能的，香港也是能的。在这张表上能和不能我都写上了，我打星星的意思是有统计学意义的，大部分的情况下，做空是能够预计将来市场的变动的，他们是对市场有一定的健康补充的作用，其实我们是应该扩大他们的正面影响，缩小他们的负面影响，负面影响就是股票下跌的时候，他们一股劲地把它再下去。
我们还看了38个国家的监管系统，这些国家发展程度是不一样的，每个国家的监管层面也是千奇百怪，都是非常不一样，每个国家的发展程度，市场的流动性，和他们喜欢的流动性，和他们喜欢的管理方法都是不一样的。38个国家我只挑了亚洲，他们有没有CCP，这个市场有没有一个统一的提供交易的平台，很多国家没有，有的国家是有的，像日本、新加坡和台湾很多地区是有的。
中国的数据还短，很小，而且经过2015年的波动以后，监管就比较强，你们要想知道在清华五道口的网站里。最后一点启示，做空者能预计将来股票的变动呢？大部分的国家都是知道一些东西的，我们需要他们，但是我们也要遏制他们能够产生的可能负面消极影响。关于监管层，监管层能学到一些什么？我们分两种监管，一种是温和监管，一种是严厉监管，刚才说的禁空令就是一个特别严厉的管理方式。我们发现温和监管促进了做空者的积极作用，他们能驱赶凑热闹的做空者，他们什么也不知道就在那凑热闹。然后他们能够留下有信息的做空者，这种温和的监管是比较有效的。比较严厉的监管，在市场处于特别波动的期间，那是不得已而为之的，就像拔电源那种，在实在没有办法，我们还是要拔电源的，但是不能经常使用，要需要谨慎。
最后一点，国家的发展程度和监管的有效性是紧密关联的，当一个国家开放程度，一个国家的GDP的增长程度，对投资者的保护程度，越好的时候就会越有效。
【何丽峰主旨演讲】
何丽峰：量化全球（北京）科技有限公司首席执行官
过去一年我们用4个关键词来总结一些主要的特点，振荡、监管、发展和创新。振荡大家都很有体会，去年6月份以来我们的股市经历了多次异常波动，今年以后就一直处于低位振荡的区间里面，年初上线的熔断机制更是引发了三日四次熔断，熔断机制也很快就暂停了，由于股指期货受到一些监管的限制，股指期货的成交量大幅度下降，股指期货本身也处于长期贴水的状态。相对来说商品期货倒是迎来了几次行情，可能在前一阵的投资市场也比较火爆。
从监管的角度来看，去年以来证监会发布了一系列的管理办法，针对我们券商、期货公司的行为提了一些要求，尤其是在降杠杆、规范券商期货公司的程序化接口方面提了很多的政策，在基金业协会也同步发布了很多关于私募基金行为的监管文件，主要从私募基金的合规行为，以及私募产品募集、私募基金信息披露方面做了很多的具体指引。
从年初基金业协会对私募基金做了大规模的整顿，这种整顿的背景也是前几年私募基金发展非常迅速，在迅速发展的同时也产生了一些违规的现象，严重影响到投资者的利益，基金业协会从各个方面对私募基金提出了多方面的要求，对合规经营提了很多的意见，所以上半年很火爆的词语叫保壳，我们看到经过保壳，大量不合规或者是不满足要求的私募基金被清理掉，保证剩下的这些经营的机构都是相对优质的机构，也保证行业的健康发展。
同期我们也可以看到整个私募基金行业和量化对冲基金行业其实还是在不断的发展，可以看到历年来我们的管理规模是在不断的扩大，对冲基金的发行量其实也是在飞速的增长，我们通过一些数据可以看到近几年来私募量化对冲基金的发展速度非常快，今年虽然可能受到一些政策的影响，但是整个数据还是非常好的，与去年相比还有一定规模的增长。
除了私募之外，我们公布的量化基金也在快速的增长，2012年可能有十只左右，到月份已经发行了近百只的公募的量化基金，所以我们今年的量化投资风云榜，不仅仅是针对于私募基金的评选，我们把公募基金的评选也纳入进来了，我们可以看到一些公募的量化基金表现得也非常优秀。
在这个市场不太好的情况下，我们可以看到量化投资策略它的优势已经凸显出来了，我们从去年1月份的数据统计到现在，可以看到以沪深300为代表的大片的走势，经历了爆涨和爆跌的行情，我们可以看到在这个过程当中量化对冲基金的几种投资策略，阿尔法策略、套利策略、宏观策略和管理期货策略相对来说表现都是比较稳定的，阿er法策略可能受到一些对冲手段的限制相对来说表现一般，但是可以看到管理期货策略，我刚才介绍的几波行情来讲业绩非常优秀。
我们从曲线当中也可以看到对冲基金在抗风险方面有非常明显的优势，也是我们很看好它的一个重要的原因。
从发展上来看一些外资机构也很看好中国的投资机会，一些国际上非常知名的投资机构纷纷在中国设立投资机构，这也得益于我们上海自贸区的开放，中国政府允许海外投资机构进入中国投资市场，进行一些直接的资产管理，但是可能还有其他具体的限制，但是至少这个门已经打开了，著名的桥水基金、摩根资产管理都在中国上海自贸区注册了自己的投资公司，外资机构，将来我们看到会有更多的外资机构进入中国市场，成为我们中国投资市场的重要的玩家。
同时我们中国的私募机构也在积极的布局海外的投资市场，主要的渠道就是通过在香港注册投资公司，因为香港的市场是相对开放的，香港证监会有个资产管理牌照，我们可以看到国内的很多优秀的私募机构都在申请或者是已经申请了这个牌照，也不妨有一些在量化对冲基金领域做得非常好的机构。
2014年、2015年我们有一波很热烈的公奔私的热潮，公募基金经理纷纷到私募基金里面去做投资，我们从2015年下半年开始，实际上证监会也在逐渐放开一些私募基金，也可以申请公募基金牌照，现在已经有个别的私募基金已经申请了公募的牌照，在还是公募的业务。私募基金开展公募业务，监管部门对这块还是管得相对比较严的，可以看到大型的私募机构也在积极的申请牌照，但是目前来说可能就批了那么一两家。
这个行业我们还是在不断的创新，虽然可能短暂的遇到各个方面的影响，比如说股指期货限制以后缺少一些对冲手段，可能导致部分策略不太好做或者说失效，很多公司都在积极布局多策略，之前我们尽调的一些机构，很多都说我们是专注做阿er法或者是管理期货的，但是今年我们看的时候很多机构都说我们都是多策略发展，我们有管理期货、套利团队等等，实际上也是资产管理未来的趋势，大的机构有能力、有条件的情况下都会考虑多元化的发展。不仅仅是在国内市场，我们大家也看到海外资产的一些趋势，尤其是最近人民币贬值的预期压力比较大的情况下，其实很多高净值客户也会关心全球资产，我们中国的一些私募机构也在通过各种渠道积极拓展海外市场实现全球化的资产配置，从刚才提到私募基金往公募基金转，也是说私募基金可能市场毕竟是针对于高净值客户的，如果能够转成公募基金它的发挥空间和余地更大，除了管理体系之外，一些量化策略也在不断的创新，虽然有各种各样的限制或者说市场行情，比如说对冲手段比较稀缺，可能部分以前做阿尔法的基金就放弃了对冲，涉及指数增强策略，因为大家预期目前处于一个相对的底部，可能下跌的风险比较小，放弃对冲可能风险还是会相对比较小的，指数增强策略在上半年的市场里面也是很受欢迎的。
刚才说到股指期货贴水的情况，对冲很多机构设计出一些择时对冲的策略，比如说我有一套监控体系，在不适当的时机，我就出场。各位领导也提到互联网跟量化投资的结合，有的机构在开发大数据的基金，基于互联网的大数据我们把它做成选股因子，比如说监控一些特殊的商品指数、消费者的消费热情、投资者的情绪，我们把散落在互联网的数据整合起来做成大数据因子，以前我们做阿尔法的很多同学都知道，我们都在用线性因子预测股票的价值，有些团队也在拓展非线性因子，也取得了一些非常好的效果，也有一些机构可能今年比较火的是线下打新，这个门槛提高得很多，所以说张总也提到了策略同质性以后可能会导致失效。
不管怎么说，市场可能会遇到各种各样的困难，但是总有不断的创新推动行业的发展，依然可以取得很好的效果，张老师也提到都是一些爱学习的人在里面玩，我们可以看到依然是市场不好，依然也有投资者在里面享受各种各样的创新策略推动行业的发展。
我把公募行业的大数据基金统计出来，可以看到在公募基金里面很多机构都在探索跟一些互联网公司合作探索大数据基因，比如说阿里数据、新浪数据，包括京东、百度、腾讯，东方财富、同花顺这些机构都是互联网机构，跟我们传统的公募基金，在一起合作发一些大数据的基金，其中有一些产品业绩是非常不错的，也是行业的一个新的趋势。
除了刚才说的管理创新和产品创新，一些商业模式也在创新，我们提到量化投资可能很多都在说直接做投资经理管产品，通过模型来赚钱，在商业模式上行业里也有很多探索，比如说基于量化投资的一些原系统，我们知道私募基金要做量化投资，首先肯定有一套自己的IT系统，基于这样的IT系统去开发自己的研究、回测、交易平台。我们现在有机构也把这种IT系统变成云化，就像当年很多公司在部署自己的IT系统，自己招一批工程师，来开发IT系统。现在很多机构都习惯了用阿里云，我们不需要自己去搭服务器去建自己的机房，我们信任阿里云，把我们自己的系统代码放在阿里云上，用托管的方式，利用效率会更高。
在量化投资领域里面也有这样的趋势，我们可以把我们的交易系统变得相对标准化的服务，我们把它基于原平台，可以给用户保证它的相对隐私，它的安全性，把这些问题解决了，可以提高整个行业的效率，也是让一些新进入这个量化投资行业的机构，可以快速地提升它的IT水平。
还有一些在线的量化研究系统，比如说一些新学习量化投资的人，他自己去开发整套系统，拿数据的成本也很高，有些机构就把这样的平台做出来，在互联网上呈现出来，你只要在里面，你只要会写一些基本的编程能力，你在上面写代码，就可以通过它的功能进行回测，来模拟交易，甚至将来做实盘。这样的量化研究性，通过互联网的方式，其实大幅降低了量化投资行业的准入门槛，让很多新进入者可以很快上手，很快专注于它的策略。为什么之前我们中国做量化投资的很多都是学IT、学计算机背景出身的，因为IT系统确实是个专业活，不是很容易的事儿，很多学金融的人，反而因为IT的性质，虽然他有深厚的金融背景，但是他可能做这个事情比较难。
如果将来像这种云平台，像这种在线的研究平台，能够普及的话，让很多有深厚金融背景的人，能够快速地将自己的投资思想进行实现，来检验自己的效果。
还有一些，把我们量化的策略，直接在互联网上展示，有点像荐股的方式，但是我的策略是比较稳定的，可以获得一些稳定的回报。这种基础上，我们投资者看到这些策略，比如我跟踪，发现你这个策略确实不错，我可以委托我的资金直接托管到一个账号里去，进行交易所的直接交易。这种策略商城在国内现在也比较兴起，也有很多机构在做这方面的尝试。
我刚才说到智能投顾，这个概念非常好，在美国被VC抄的特别热，在中国很多VC也在看这个方向，智能投顾实际上也通过纯计算机的方式，自动化的方式，把一些资产配置的理念，投资思想变成一套模型，让它自动运行，针对不同的投资者，我们给他做资产配置，也是我们量化投资和互联网相结合的创新。
行业人才的不断积累，和行业创新的不断涌现，实际上是行业一个繁荣的先兆，实际上资本市场，一个资本市场的任何，也是对行业的晴雨表。之前我们也了解到一些做互联网创新的量化投资的机构，也获得了一些VC的认可。
在此我今天向大家宣布一个好消息，我们量化全球科技有限公司，获得广州基金A轮一个亿的融资，广州基金是一家国有的产业基金，他们在互联网金融领域里面，科技金融领域里做了大量的布局。我想，他们能够认可我们量财富，更多是认可我们量化投资这个行业未来的发展空间，我相信在量化投资业界，在互联网和量化投资相结合的驱使下，在VC资本市场力量的推动下，我们量化投资行业未来毕竟有大的发展。
【圆桌论坛一：国际量化投资与对冲基金行业研讨】
主持人：陈旸 《清华金融评论》内容总监
我们知道量化投资是起源于20世纪70年代的美国股票市场，至今在国际上已经有40多年的发展历史了，相比之下中国的量化投资行业，还是处于初步阶段，可能也是初期也是借鉴了很多国际欧美发达市场的一些经验和趋势，您一直从事量化投资关注国际领域的发展动向，能不能和我们大概介绍一下目前国际上量化投资包括对冲基金行业最新的策略或者是趋势是怎样的？
陈华锋：清华大学五道口金融学院副教授、芝加哥大学金融学博士
量化投资可以说是投资里面一个另类的领域，大多数的投资还是以主观交易为主的，量化投资是以严谨的研究为基础的，所以这个跟学术的发展非常有关系，美国最早很多的刚开始的量化基金都是从学术背景出来的建立的一些公司，包括高盛。那么总的来说，比如说美国或者是世界上的量化比咱们的发展水平应该说更加先进一些，有几个方面，一个是市场环境监管有关系，在美国可以做到，可以做个全天候量化基金，可以做很多个品种、很多个市场，现在国内，资金要出去或者要进来还是不容易的，所以做多个市场、多个品种理论上是可以提高的，也就是在同等防线的时候更加提高回报率，或者在控制同样的回报率目标的时候可以降低风险，比如说CGA策略或者是股票对冲策略，本身的相关性比较低的，你做多策略的话可以更好的控制风险。
在国外有很多全天候的多市场，几十个市场都可以做，我们现在还没有做到，国外可以做空个股非常容易，有个股的期货还有个股的做空，也比国内要容易很多，我们今天听到监管信息，希望以后能够早日看到中国的个股期货出来，让大家做量化投资的人也有更多的工具。
总的来说现在很多做量化的人才储备，刚开始都是海外的经验，结合国内的一些实际情况，比如说不能做空个股，对冲的工具只有股指期货，还有股灾以后做空股指期货也非常困难，比如说投机仓位每天有限制，这个对传统的量化投资其实造成了很大的，传统的量化投资模式比如说买一篮子股票，然后做空股指期货这个模式，由于做空股指期货限制，不能做了，或者说做了很难赚到钱。在这个情况下我们看到很多量化团队也做出了一些反应。
主持人：陈旸
谢谢陈教授，今年以来我们回到国内市场，看到A股市场处于波动的市场格局，但是量化基金的投资表现还是比较引人注目的。
比如有数据有显示，今年二季度以来近八成的国内量化基金是跑赢大盘的，我想问一下高总，您是这个行业的专家，现在量化投资与主动投资相比，有哪些优势，比如在今年的市场上，它的优势体现在哪里呢？
见：摩根士丹利华鑫基金副总经理
我想谈一下量化投资基本的特点，之前很多嘉宾都已经提到了，刚才包括教授也提到了量化投资的一些基本概念。
今年的情况比较特殊，去年6月15号到7月8号有一个股灾，今年年初又遇到给股市挖了个大坑。今年主动管理的股票性基金，整体已经不是特别理想，今年从大类资产的角度讲，债券要优于股票，尤其是债券从2014年、2015年、2016年这三年都是一个比较长的牛市。
今年确实是量化业绩非常不错，量化一个很大的好处，因为中国的市场并不是非常有效的，所以有很多的信息、定价方面的偏差、遗留，量化就提供了很多机会。但是今年量化的产品业绩其实也有分化，其实广义的量化也是包括指数的，包括常规的指数。这个指数我就不用说了，一般来说ETF和指数，考核的标准是拟合度，而不完全看它的阿尔法。
对主动的量化来说，也分两类，刚才也提到了，因为股指期货开仓的限制，所以今年很多策略都受到了影响，尤其像我们，因为我们去年公司的收入和利润的增长，很大部分来源于庄户，庄户又很大部分是因为量化产品有超额收益，所以有业绩。但是今年我相信很多的公募和私募，在庄户的量化产品方面受到很大影响，因为股指期货开仓受到很多限制，但我相信监管当局，已经倾听到市场的声音，也会逐步有序的地来放开，回归市场的常态，这是一个过程。
对我们来说，因为股指期货开仓以后，所以很多对冲和套利就受到很大影响，今年CTI的策略不错，在量化的很多策略跑得不错。再回到另一个方面，其实量化有一些东西不一定非要用到衍生品的对冲，或者套利的，基金公司有的可能是以货币基金建仓，比如说天弘基金，有的公司是以机构建仓，有的业务公司是靠主动管理的公募，像华夏这种。但也有一些基金管理公司，摩根斯坦利、华夏基金、华泰白瑞，其实都是以量化投资建仓的。
但是我们今年的量化投资，无论是规模和业绩都是非常不错的，而且我们的拳头产品，比如说大家都知道的摩根斯坦利的量化多因子基金，这个产品在市场上，去年和今年连续两年，都获得了三年期的金牛基金。我们现在主打的三个产品，我们的多因子、行业能动、实践驱动，其实都没有用到衍生品，都没有对冲。
我的概念就是说，量化的一个很大的好处策略非常多元化，可以用衍生品和对冲，也可以不用。比如以多因子模型为例，多因子模型其实所有量化产品里面最基础、最简单的模型，但是现在我们有多因子2号、3号，我们现在正在开发多因子4号产品，是不一样的，在原来的基础产品上，我可以不断地变化。包括行业的调整、我风格的调整，包括我们用一些PC的一些主成分分析的方法，对多因子的选股样本库和方法论进行调整。
模型和参数的调整，包括不同的方法论会造成不同的结果，量化有很大好处它有多样性，而且它有一个根据样本的不断增加，市场不断发展，一个自我调试的过程，它有不断优化的过程。像我们多因子，从2015年11月成立，到现在的收益是200%，今年这个产品是完全没有任何的对冲的，而且它的仓位始终保持90%，没有任何的对冲，也不择时，大家可以想象这个产品，而且它现在规模是50个亿，一个50亿纯多投的量化的，而且它平均市场300只，每天的仓位都是90%。今年赚钱了，今年截止到昨天，基本上是7%左右的绝对收益，应该还是不错的，在目前这个市场。
说明量化还是有它的生命力的，尤其是中国的量化投资刚刚开始，方兴未艾。
主持人：陈旸
谢谢高总，中国的量化投资也是刚刚开始，方兴未艾。因为量化投资很多都是搞计算机、统计学这种专业的人才做，它的行业门槛也是相对比较高的，郭秘书长您是量化人才方面的专家，想请教您，国内量化基金市场发展这么快，和我们在量化投资人才培养和储备方面，国内赶上了吗？和欧美这些市场还有哪些差距，需要我们在教育方面来弥补的？
涛： 浙江省国际对冲基金人才协会秘书长
我们是浙江省国际对冲基金人才协会，我们是浙江省政府旗下的，省一级协会，也是咱们国内唯一一个名字有国际又有对冲基金的，以后这种协会注册不下来的。
说到人才，我觉得两点：
第一，量化分两种，理论上来讲不是说量化可以做大量的回测，开发各种各样的因子，给你交易的信号，让你直接程序化的交易，这是一种，非常好的一个投资类别。
第二，它可以帮助你去做投资决策，比如说我们十年以前，我个人做对冲基金的，当时我们在国内研究股票，之前我们说一个上市公司，财务报表出来的话，我们要看一下它的财务趋势，毛利率趋势性是增加了吗？它的净利润率、财务费用，这些基本面的趋势，你算一下一个上午就过去了，那个时候有计算机，要把财务数据导下来算，那是零几年的时候，那个时候效率非常低。
我们当时要说做量化，但是今天你的财务数据、报表一出来，你所有的财务指标，它的趋势、过往马上就出来了，这个是量化可以帮助你做一个投资决策，对公司的基本面有了大量的了解，所以量化是什么？量化是工具，它不是一个单独的投资类别，很多人说你是做量化的，我是做基本面的，咱俩不相关，不是这样的，大量的做基本面的你都必须要用到量化的工具，所以它是一个投资、是一个工具。
我们说人才环境，刚才在下面很多人跟我交流，因为浙江这边比较火的就是山南集小镇，中国版格林美治，我们前几天刚搞完西湖峰会，我们朱省长讲到，浙江有六大优势，其中一块量化人才的聚集得非常好，在浙江现在是什么程度？浙江大学没有北京这么大，浙江财大和浙大这边是数学统计系毕业，大三你就被预定了，确实本地人才是不够的，我们发现一个特别有意思的现象，我们从去年开始省里面引进大量的海归人才，全都是做量化的，几乎在我的印象中，没有看到不是做量化被省里引进过来的，因为省里引进过来给你很多的政策，给你找资金，来以后就几间万的产品发出去，你可以马上跑业绩，即使一天业绩都没有。刚才跟田总也简单聊了一下，包括他们这边的龙齐什么的，刚开始一个三千万的基金就是在浙江杭州永安期货给他们发的，也是一点业绩没有，直接3千万，国内相对比较早一些，一年多的时间，从几千万做到60多亿，非常厉害。
我还是那句话，为什么量化这么火，我们说国内投资市场和海外不太一样，国内大家相对比较保守，以前买理财产品和政府融资平台有担保的债权，一年5个点、10个点的赚，所以他比较不太愿意承担风险，他觉得那个主观的东西，连续做两年做对了，每年赚15%，你能一直赚下去吗？你凭什么认为你一直赚下去，这个东西不一定会非常靠谱，尤其是对那些所谓的金融人才，你想成立一个基金，怎么让投资者相信你，这个非常难，我就是有经验，我对股票有天生的感觉，这个不够，但是如果我说我做了模拟盘做得很厉害，我有一百个模型，有一千个因子，信任感就会大幅度增强，尤其是机构对你的信任感大幅度增强，所以包括我们说今天主办方量财化包括主办方的母公司草根投资，这是我们浙江省的企业，做了很多大量的工作，我觉得未来人才孵化上，尤其是量化上，量化做孵化反倒是容易的，你稍微培养一个主观的交易员，他得做多少年的业绩，你还不知道他的业绩稳定性怎么样，但是如果你说模型好，马上你这个产品就可以发出来。
未来我希望以后可以跟清华这边多合作，建立孵化的基地、孵化的中心，人才为什么愿意回来，国内的量化人才是两部分，一是国内自己培养的，另外是大量的海归人才，包括张晓燕也是海归人才，都是从海外挖过来的，为什么要回来，就是因为在国内可以有更大的收益。我今年7月份的时候去美国拜访了20几家对冲基金，其中一多半都是一两百亿美金，最大的那家就是AQR，AQR的合伙人排第五，我问他，因为今年六月份证监会已经正式批准，海外机构通过全资子公司可以拿基金管理牌照，这是破天荒的事情，以前在国内拿牌照只能是占49%的股份，你要51%的股份找一个当地合伙人，对冲基金肯定不愿意，现在门槛放开了，我问AQR，你们愿不愿意来？他说来不了，为什么来不了？没有交易工具，我们现在的交易工具少得非常可怜，股指期货限制以后，交易量下来95%，就是没有什么量了，我们说阿尔法对冲，每个月滚动的钱一年要十几个点，你跑赢大盘二十个点，但是十几个点是被付息差给吃掉了。所以大家都做什么指数增强去了，没有办法，但是好在给我们时间了。你说桥水这么大的量如果所有的策略都可以用，在国内随便发个二千亿的基金就出来了，你肯定买他的产品，相比于我们说哥伦比亚的博士过来，创一个小基金，你买它还是买桥水的，肯定是买桥水的。
所以还是那句话，因为我们是政府的协会，所以我从政府的角度讲，现在有些限制也是一个好事情，给我们更多的时间，但是这个时间不能浪费，我们跟资本的力量相结合，培养大量的本地的量化人才，你有这个人才以后，你的金融产品推出来以后马上可以上不同的策略，高总也讲了很多的高见，说去年确实是很多量化基金不赚钱，因为产品同质化太严重了，因为没有产品。以后这个问题会解决，所以我觉得今天这个峰会非常好，大家去杭州找我，我帮大家安排一下去浙江这边企业和量化基金做一下交流，我觉得这就是中国的未来，量化不是代表它是一个单独的投资策略，它是所有投资策略的本质。
量化解决了什么？一个是效率，以前一天干成的事儿，今天可能就10秒就干完了。
第二，它可以解决你基金的容量，为什么桥水、AQR可以做到1600亿美金，上万亿人民币，为什么中国不行，因为你要做单纯的主观策略的话，一个研究员研究20个上市公司撑死了，你能做多少，你的策略是不够的，量化可以让中国诞生上千亿规模的对冲基金，我们林总会讲到，富善以后可能会成为中国第一个千亿规模的量化基金。
第三，大数据。以前这么多数据你能看得过来吗，现在用量化可以看得过来。
就讲到这儿。
主持人：陈旸
相信今天我们台下很多都是量化方面的人才，我们论坛也是希望通过这个渠道交流，建立一个量化投资人的交流平台，林总我们目前这个市场上的量化策略产品也非常多，今天下午我们的评选就会为大家遴选出一些优秀的量化投资产品和团队，也不排除这个市场发展得特别快，有一些鱼龙混杂的现象出现。
作为投资者，现在国内市场上量化投资是被机构投资者接受程度比较高，可能个人普通投资者还是比较陌生的，作为投资者应该怎么来遴选这些产品呢？是纯看收益吗？还是收益风险结合？
林成栋： 富善投资总经理兼投资总监
因为大家都提到工具问题，估值没了，怎么办？没的做了，其实不是这样的，我看到有一个数据，过去一年公募基金的业绩排行里面，好像前十名里面，有五个都是量化基金，我一直有一个观点，现在是主流在管钱这些人，还没有意识到这些，或者说他不想革自己命，因为他如果承认基本面投资，未必能跑过模型选出来的话，他是不要下岗了，他不愿意认识到。但实际上数据已经证明了，包括我们自己的数据也证明了，我觉得这个行业机会还很多。
我们去年股指没了以后，我们到今年一年做了很多事情，包括我们香港也拿了号牌，香港基金也发了，国内我们做了一些偏多投的实践驱动的策略，现在规模也上得很快。我看了一下今年规模和收益率全部创新高了，比去年最高峰的时候都创新高了，这说明一点，当然回到那个话题，怎么选这些产品，你选能够持续发展的公司，但是谁是能持续发展的公司，你回去再看看这公司存在了多少年，如果它是一个新公司，可能就要观其行、听其言。要是这个人是个老人，就像我2013年搞富善，当时出来时候也是个新公司，但我2007年就出来搞私募了，跟高总我们很早就认识了。我已经干了9年了，这个时候可能这个公司相对来说知道信赖一点。但是光有这些还不够，还得看新公司到底做得怎么样。第一个看公司。
第二个看这帮人，这些公司里面这帮人，和这些机制。
第三点看业绩，我不认可看业绩这种做法，尤其是看收益率，我举一个例子，特别明显，CTA这个领域，因为我们算国内最早做商品期货、公司期货CTA的。我其实初始规模比较大，2013年4月份自己将近两个亿就开始做CTA，现在我们有将近40个亿规模，已经三年多了，中间经历了很多，规模比较早就上了一个台阶。在2013年、2014年跟别人讲CTA基金的时候，其实很多人都不理解，大家重点都还在关注对冲这些事情，我当时出来之后，先把CTA打个品牌出来，然后又开始做对冲，因为CTA相对来说我觉得比较LOW一点，不是那么复杂，早期看一些指标，搭个平台就可以搞了。现在我觉得不是，像我们早就过了那个时候了，所有的平台都自己搭，早期比较简单。
现在有个问题我发现，去年下半年、今年上半年开始，无数的CTA基金出来，我看到很多我的同行，原来我跟他讲这个他不感兴趣，说不懂，突然来找我交流一下，说我也搞CTA，我今年业绩做得很好，言下之意业绩比我好。我们今年也做了二十多次，回撤就三个点，我认为这个不正常，因为今年市场商品是一个整体起来了，这个不可持续，但是很多人说我做80收益率，回撤好像也不太大，因为今年没有，这几天他赚的钱又回去不少了，从上周五开始，这就是市场极端情况，考验你的风控能力。
但是在这之前，我看到了排名，过去三年我们在CTA排名都在前面，但是今年我发现我们没在前10了，因为今年动不动就80、90的收益，看那些都是新人。在国内有一个特点，会一窝蜂，什么品类好，大家都出来做，选产品时候还是要慎重一点，尤其是特别热门的品类，反而要谨慎一点，因为大家都来搞的话，未必好。去年年底的时候，跟我们客户讲，我说今年可能CTA从大类角度可能最好，建议他们超配，但是一月份时候亏了点钱，正常的，但是除了1月份以后，所有的月份都赚钱了，大家不敢进，到现在又很多人开始不断往里进。不要只看业绩，纯粹看收益率排行榜没有太大意义，因为每年排行榜都在变化，我觉得看公司的历史有多长时间。
刚才他也谈到桥水这些公司，其实这些公司慢慢就是品牌了，他时间久了，自然而然别人相信他了。公司这帮人靠不靠谱，过去有没有不良业绩，过去把别人坑了，又开了一个公司，最后就看业绩的综合性，包括时间，CTA他做了半年，做得很好，这个东西你能简单推演他后面一定会好吗？这个很难，而且困难的时候没碰到。我觉得做资管这个行业，挺艰难的，也不是大家想象的那么美好，但这个行业确实做好来钱比较快，我看下面学生比较多。
这个行业挺好的，这个行业你只要努力付出，不要靠关系，不要靠背景，你只要智商够用，够勤奋，还有很重要一点就是要运气好，你能进入一个很好的团队，你自然而然机会就好。我经常跟我们同事说，你光聪明没用，我们这里也有好几个清华的，还有高考状元，我自己曾经也经常得奖，我说没用，比我们聪明的人很多，我们其实只有勤奋，另外还加点运气。
主持人：陈旸
今年以来股指期货受限依然存在，您觉得这个会成为量化投资发展行业的一个新常态吗？如果继续存在的话，我们会不会在这种形势下，找到一个新的投资策略呢？这个行业的方向发展，应该何去何从？
田汉卿 ：华泰柏瑞基金管理有限公司副总经理
问下面参会的人一个问题，去年大概有多少人来？不是很多。去年这个时候我们在这儿讨论趋势，那个时候是比较激烈的，因为市场刚刚经历了很大的波动性，各方面思维都很活跃。当天熔断的机制出来了，我在这边早晨还可以看到成为现实了，我以为是他们发的小道消息，熔断出来的，当时听众也有问这个问题，很多人没有预测到熔断来得这么快。
针对主持人的问题，股指期货的限制对量化投资的一些影响，其实我觉得早晨从头到现在各位嘉宾的分享特别有用，对我自己来讲，也是一个学习过程，如果大家今天来了还是非常值得的，如果大家能把从早晨到现在理顺了，了解每部分和部分什么关系，这个对大家帮助是很大的，所以我觉得今天大家来是非常值得的。
刚才大家都提到了量化对冲、量化投资和市场的关系，我稍微拓宽一点。其实我们说量化投资和对冲基金是有共性，两个集合不是完全重合的，量化投资有不对冲的，对冲基金也有不是的量化，所以这两个概念大家要分清楚。
另外，绝对收益和量化投资和对冲基金也不完全是重叠的概念，对冲基金里面有绝对收益也有不是绝对收益的，量化投资里面有绝对收益的，也有不是绝对收益的，概念大家要顺清楚。
从对冲基金的发展来讲，对冲基金有广义和狭义的，广义是美国监管规定的概念，只要你是私募的，满足一定募集条件都叫对冲基金，可是对冲基金还有个更狭义的概念，它要对冲市场风险，其实我们对冲基金概念经常说的，很多时候我们指的是私募行业，所以我在证监会的时候，当时就觉得国内私募怎么翻译，是你有没有做对冲这样的。
说一下私募发展，不管你是对冲的还是不是对冲的，投资策略跟很多公募也好和其他的资管计划是不一样的，从今天早晨，聂总和张院长的分享都可以看出来，其实对冲基金的发展对市场的完善和市场近来非常有用，可以提高整个资本市场的有效性，因为有很多的论文论证，我就不多说了。
我们要做对冲的话，你要真正意义的对冲，必须有对冲工具，对冲工具是比较广泛的，不只是限于融券、股票市场的对冲，包括商品期货的对冲等等都是可以放在里面的，国内现在严重缺乏的是对冲工具，这方面，从我们对冲基金行业的角度讲不利于我们的发展，但是不是你要有利于一个行业的发展来建设的，其实更大意义上的没有对冲工具不利于整个资本市场发展，因为你定价的有效性受到很大的局限，所以我个人觉得对冲基金的发展和行业和市场的完善两个是互相作用的过程。市场的深度有了、对冲工具有了，有利于对冲基金的发展，对冲基金发展反过来会提高市场的有效性。所以我觉得我们之后可以做一些探讨。
其实我个人觉得目前的市条件特别适合市场的对冲基金的建立和公募基金的发展，这个时点非常好，我是2009年年初回来的，正赶上股指期货推出，因为经历那个过程，我也作为一个旁观者，是非常艰难的，推出这个东西受到社会各界的压力，因为做空，大家都觉得不利于市场，其实做空是有利于平衡市场的，在一些市场狂跌的情况下，它相当于一个止跌的机制，做好了会是这样的。那时候我们当时也有人说到，个股的期权都没有直接推股指期货从价格设计上是有问题的，那个时候为什么那么谨慎，主要是因为投资人不成熟，都是个人投资者，推出来的话他们不知道怎么交易，对市场来讲不见得是好事儿。
但是这几年经过了这几年私募基金或者是对冲基金行业发展，我们引入了很多海归，另外国内也有一批的私募基金投资包括量化投资人才成长起来，在这个过程中，你相应的做一些市场机制的布局，其实我是觉得是很好的。这是一个想法，从整个市场角度。为什么过去大家对私募基金发展或者对冲基金发展是比较害怕的，不管是监管也好还是市场也好，包括大家对索罗斯的认识，都觉得它是不好的角色，专门挑市场的漏洞。其实我们对对冲基金的发展是隐忧的，这个可以通过更好的监管来解决，监管要相应的做一些匹配，监管目主要是两个，这个包括2008年的时候美国的金融危机，因为那个时候正好在BGI做，我们是做空的，也是受到美国的一些限制，有非常大的影响。
这个就是它一方面要从系统风险、防范风险的角度对它进行监管，美国当时对对冲基金一无所知，没有数据，不知道从哪监管，对于市场多大风险是不知道的，这对监管来说是非常不好的局面，所以之后就觉得需要报备。
另外对冲基金的监管要从市场公平性，你要防范欺诈，像2008年也是发生了庞氏骗局很大的对冲基金的丑闻，这些东西监管的目的，监管的手段也讲一下，因为我在证监会正好在基金部，我也参加了基金部门的隐性研究工作，那个时候我就有一个思考，美国的监管对中国的监管之前是非常松的，觉得你的投资人都是机构投资人，你有风险识别能力，后来他认识到，这个问题不行，需要进行监管，所以采用的是报备的机制。
我们国内目前为止也是采用的报备机制，所以我们是由协会来报备，但是现在我们发现过了一段时间反过来思考，个人觉得这种报备机制在目前的市场条件下是有缺陷的，因为我们的私募基金不像美国经过长时间的淘汰，中国什么人都可以注册，其实就是鱼龙混杂的局面，另外量是非常大的，我们之前说3万支，这样的话我们协会目前是没有能力分析这些数据进行有效的监管的，所以我是觉得这种监管体系是不合适的，在目前情况下。
另外一个方法，我在旧金山做，美国的私募有时候也有一些不守法的，也有一些造假，所以从这个角度讲，我在思考要么报备，要么托管。就是说私募的监管是不统一的，我们公募基金的专户是有托管的，但是有些私募是没有托管的，托管加上第三方托管是可以比较有效的控制欺诈的风险，比如说业绩可以造假，很多规模可以造价，但是有了托管以后第三方确认这个就比较难，因为你把托管数据收集起来的话对监管也是比较有利的。这是两个不同的选择，希望监管方面也能相应的做一些研究。
关于对冲基金行业的国际化的问题，因为何总也讲了，包括我们林总的私募他们都在香港注册了公司，一批私募已经走出去了，公募现在也在往外走，之前路透有个报告也说了，题目就是中国也在输出资产管理能力，有出口能力了。对我来讲我几年前在证监会也做过这个思考，当时我记得去调研的时候，台湾的基金经理就说其实他觉得台湾本身把市场直接开放给国外管理人了，所以本身就放弃了本土的管理人的能力的培养，我当时跟他说台湾其实是可以的，本来市场那么小，自己发展没有意义，直接放开对国内的金融投资者不见得是坏事儿，可是我们中国不行，因为我们中国市场非常大，如果你要不培养自己这方面的竞争的话，你的整个行业市场就丢掉了。
从我个人角度讲，我也很希望我们对冲基金行业不光在国内发展壮大，能有竞争力，在国外市场同样可以做出来一些业绩，过去一年我就成立了一个亚洲多空的有融建做空的策略策略。我觉得目前国内资产配置的角度，很大的一部分投资人希望有美元的暴露，因为人民币有贬值预期，另外国内过去十年经过财富积累到了全球配置的阶段，在这个过程中很多资金想出去，可是没有途径，因为我们现在额度非常紧，其实我们也看到没有额度的情况下大家通过各种各样的渠道出去，买房子等等之类的，这些钱一旦出去了就不回来了。所以我个人的想法，其实从支持国内资管行业的角度讲，可以给私募基金适当的一点外汇额度，让它能开始在海外试水，因为这些钱你给他额度，不是说这个钱以后不出来了，一定有赎回的，这些美元是回到国内的，所以这样的话一方面可以缓解我们外汇储备的压力，另一方面可以帮助我们培育私募基金的发展。这是今天我想分享的一些东西。
至于，股指期货对量化发展的影响，其实对我们来讲我们是公募类的，我们还有50多亿的规模，去年下半年我们想着力做绝对收益多空的，股指期货对冲策略，市场部一下陷了，没有办法只能走出去到国外做，给大家提供绝对收益产品。
所以影响还是有的，预期我个人是没有任何预期的，不敢对政策做任何的猜测，我觉得明年从市场机制建设来讲，从市场完善、市场效率提高希望明年股指期货市场能恢复正常。谢谢大家！
【提问环节】
提问：股指的限制，相当于是倒逼创新的概念，我的问题就是，林总会不会觉得这个从富善的角度是个转型？另外一个问题，因为从结果上，我们现在整个业绩已经创了新高，从结果上是很好的，我想林总在展开一下说说过程，比如说过程整个团队流动、人心，当然这里还包括和客户的沟通，投资者对富善也是要重新去做一个认识，这是我第一个问题。
第二个问题问我们郭秘书长，我们这次的峰会有一个很重大的项目，杭州和格林威治的一个双城论道，我想这个论道的初衷是什么？这个热闹之后给我们国内的私募行业、对冲行业留下什么？从我个人的感觉，一个很大的震撼，我们现在国内私募管理规模最大的，可能也只不过是人家的一个零头。
林成栋：其实创新和转型两码事，根本不存在转型这一说，我们还是专注量化。我后来回顾一年想想，我觉得股指期被限，反而可能对我来说是好事情，我们转向做一些实践驱动，多投基金，其实本来都在我的规划里面，只不过这个规划可能是明年或者后年做的，因为你想想如果有股指在的时候，很好做，阿尔法又很强，2015年还额外送你很多正集仓，所以大家收益都不错，回撤还很小，按今年市场上，银行5万亿过来，我估计我500亿都没问题了，假如没有正常被限制，因为我不需要做15%到20%了，我规模扩大一点，坏损率下降一点，我管300亿、500亿一点问题都没有。
这个就很舒服，人有时候太舒服就得出问题，我觉得监管前提把这个一搞，对我来说反而是好事情，把我未来想做的事情提前做了，比如出海，我原来想是2017年，2015年一限制，我10月份到那边了解一圈，我回来就开始准备基金，我们实际上是4月份开始，我们动作比较快，基金什么都弄起来，然后拿拍照，国内我们就找一些新的方向。这个过程中很简单，你把这个情况跟大家说情况，你接下来的问题就迎刃而解了，不存在转型这一说，本来对于一个量化基金来说，量化和对冲本来就是两个概念，从来没有说搞量化的我一定是低风险，不能回撤，还是无风险的，没有这回事儿，只不过是个工具而已。
对我们来说，我们做投资，做资管，帮别人赚钱，对客户、团队都一样。如果你只会这个最简单的对冲，做个套利，你有什么超额回报，你凭什么有价值，机仓那么高的时候我买个软件都会做，你是清华毕业的，和你是哪个破学校毕业的没有区别。这个时候才反而体现你的能力，创新是我们这个行业永远不变的主题，不存在转型。你刚才讲的团队的事情，你跟大家讲清楚了，都是聪明人，一想，而且大家会很兴奋，对我来说也很兴奋，我这一年状态非常好，我觉得这给我一个挑战新目标，否则就没目标了，你做这个行业不断地有挑战新目标，否则就像做学术一样，没有创新、没有新东西你就觉得很无聊了。
我们是科研性的团队，有好东西，海外怎么做，从数据库开始弄，都是一个新的过程，不存在转型，你说跟客户怎么解释，不需要，你把道理一说，大家都明白了。
郭涛：我们刚搞那个西湖峰会，格林威治市政府第一次派代替团过来，市长给我们做了一个致辞，这也是我7月份去美国，跟他们洽谈一个成果。
格林威治世界对冲基金之都，桥水、AQR这种大的公司都在那个地方，非常地聚集。我想说，最开始主持人也问到国内的量化人才，就两个方向，一个本土培养，一个就是海归，你回来创业。但是问题是，你说真正在海外的华尔街，我去美国20多家对冲基金看下来，只有一家是合伙人级别是一个华人，除此之外没有一个合伙人级别是华人的，但是研究员是非常多的，这些人理论上来讲，在美国所谓的出人头地非常难，那个地方人才太多了。
但是在中国相对来说就好很多，明年我们会做一件事情，我们会在格林威治做一场非常大的峰会，我们会把你今天所有在报纸上，你读过的，您看过的美国大型对冲基金，合伙人都会到，这是一个格林威治市政府和杭州市政府共同举办的峰会，也会花不少钱。
对冲基金向海外输出资产管理能力，中国的对冲基金要走出去，海外对冲基金我们主要说人才要走进来，我还不太希望海外大颚走进来，大颚走进来，理论上来讲狼其实已经在门口了，为什么没进来？就是因为没有肉，所以它不进来。我跟很多人分析下来，真的国内产品非常多，产品非常丰富的话，大家遍地都是桥水、AQR、多德，都是这些东西了，你国内很少能够走出自己的一片天地了。我们2014年龙旗这种旗帜，3000多万跟了60多个亿，一年多的时间，60多个亿，一年光业绩提成和管理费就两三个亿了，这个是多么大的一个，改变人生的跨度。
我还是那句话，未来的发展就是走向一个更深度的融合，向国际化的方向发展。杭州今年刚搞完G20，大家说以后一线城市就是北上深杭。
谈的创新，我还是说一下额度的问题，我们现在是机构，林总必须在海外成立资产管理公司，你才可以管海外的钱，国内的钱出不去，你只能国内客户在海外有钱的情况下，去买他的产品，能不能有一个创新，给这些一定的私募基金额度，比如我们海外有很多这样的平台，你不一定要注册资产管理公司管钱，有这样的平台，你可以直接管钱，可不可以把这样的额度做这样的事情，其实QD也是类似这样的东西。这个东西我觉得纯粹从私募的角度走的话，因为现在QD很多都是公募形式，私募角度来走的话，需要一个政府制度上的东西，这个是中央层面上的东西，我们很难做到。
其实我可以想象，也不是完全不可以做的，如果清华愿意做，可以跟我们浙江省，通过省和高校包括大机构的力量共同向中央进行建议，在浙江做一个试点，中央现在是非常支持浙江的发展的，还是事在人为。
提问：我们这次来，我们要走出去，像李总要走向香港、走向海外一样，我们要从内地走到清华这个舞台上来，让各位老师和教授和证监会的领导能够认识我们， 我的问题是，我想认识大家，请高总分析一下我的波段投资策略，跟高总之前讲的你们在研发第四代的产品跟你的很像，可以的话想合作。
郭总，我们想走出去，想依托你的人脉，我们想合作产品。
高见：我觉得创业的人激情是应该得到表扬的，因为对所有的创业者尤其是对所有的年轻人来说，无论他是否，但是只要有激情、有想法、有动力都是好事儿，我补充三点：
第一，刚才郭秘书长讲到人才的事情，量化的这个东西本质上是个工具，因为中国从来就不缺工程师，中国人学数理化学得很好，所以说量化更好的契合了中国人技能的偏好，而且中国是人才大国，包括现在比较热的人工智能，其实人工智能只不过是计算能力的不断的强化，人们对逻辑、对留存包括对方法论进一步精细化的研究，其实最终是离不开人的综合的判断、决策判断的因素，量化是不能省的，因为我在今年7月份管量化之前，我管了两年我们公司的固定收益，我想说的是量化在中国来说确实是一个方兴未艾的、很有前途的事业，我预期2017年有可能是过去这么多年不断的酝酿和准备，量化2017年就可能是到了主角大方光彩的一年。
但是我想说的是量化不能省化，因为量化最开始要站在市场上，纯粹的完全复制的指数除外，但是你到最后如果像林总讲的一窝蜂以后你是要战胜同伙，只要稍成规模的私募或者是私募都在做量化，当然我们看到比如说像富善投资做得非常好了，我们下面还有以前的中金的同事，下午会讲他们也做得非常漂亮，坦率的说，私募市场现在有3万多家注册，其实也是鱼龙混杂，所以这个要有清醒的认识。
第二，关于人才。我就是个土鳖，我是没有出过国的，也没在华尔街干过，但是没有关系，我们现在量化投资部的总监是在华尔街待了很多年，原来就是摩根斯坦利的总部工作，人才的鸿沟在不断的填平，我相信清华北大今年在座学生的基本素质都没有任何问题，而且我们今天在台上的也是各有千秋，高度互补，而且现在我们的量化投资部的总经理是个海归，但是我们最大牌的基金经理就是个土鳖，当然他本科是北大数学系的。中国市场有它的特殊性，无论是本土人才还是海外人才都能够大显身手。
第三，因为我跟田总主要是公募，公募做量化受到的限制更多，尤其是很多对冲的工具，包括一些比例的限制、合规的限制，还有一些策略你是没法做的，当你想做量化的时候，其实很大程度上取决于你的团队和理论要素禀赋，有的可能更适合做私募，有的可能更适合做公募，我想这个东西需要更专业的判断。
陈旸：我们今天上午的环节到次结束，非常感谢大家的参与！
主旨演讲：“大资管”与量化投资
【郭胜北主旨演讲】
郭胜北 :中信证券另类投资部董事总经理
我是大概一年半以前加入中信，以前的精力主要是在纽约，从我的交易背景来讲，做很多量化，也做很多各方面的资产配置和宏观方面的东西。从部门来讲，我大概是从去年的五六月份管理另类投资部。我们主要做的东西包括很多二级市场，和股票和其他商品相关，境内境外很多类对冲基金类的交易，比如量化，比如FOF、CTA等。这是我们的交易背景。
市场在过去的时间里是变换莫测的，我们实际上真正做法中，是强调在一个宏观的框架下做各种资产配置，因为你不可能很准确地知道每个市场起伏的时间，但是如果你对宏观有一些认识的话，可以对某些时间对市场进行一些合理的配置，所以能够在这个过程中，找到很多机会。
我在过去的十个月中负责公司的所有自营交易，这个过程主要是以宏观为基础，对各种类别的境内、境外资产进行投入。