可转债“套利”真相|可转债|套利|认购_新浪科技_新浪网
可转债“套利”真相
可转债“套利”真相
⊙记者 乔翔 ○编辑 全泽源
自从可转债由资金申购改为信用申购以来，引爆了又一轮“货到付款”式的一级市场打新。截至11月22日，今年发布预案的可转债规模已高达3000亿元。本周隆基转债和小康转债的联袂登场，又引发市场对该品种的新一轮热议。热议背后，是部分人士对可转债发行模式存在疑问及误解。
可转债发行为何要优先配售？如此火爆却为何还有股东放弃配售？定增有锁定期为何可转债没禁售期？上证报记者通过梳理近期发行的可转债公告，并采访投行人士，拨开了笼罩可转债的层层迷雾。
为何要优先配售
由于可转债的发行可能会摊薄原股东每股收益，因此在发行时会设置原股东优先配售环节来进行补偿。
雨虹转债、林洋转债、隆基转债、小康转债……随着可转债一级市场的持续火爆，控股股东快速减持以及短期获利“赚快钱”的说法，引发各界关注。
统计显示，今年以来截至11月22日，合计有130多家上市公司公布了可转债预案，发行规模超过3000亿元，比2016年全年增长了2000亿。2016年发布预案（包括实施部分）的可转债规模约1000亿元。
外界大多认为，由于可转债的优先配售制度，公司股东纷纷参与其中，而在债性和股性的转换间便生出一条套利之路。事实是否如此？这需要理解可转债缘何要对老股东进行配售。
可转债的发行分为两大部分：一是预案审核，二是发行打新。其中，发行打新又分两个环节：一是原股东优先配售，二是剩余的额度留给机构与散户申购。从条款出发，原股东优先配售是合规存在。
可转债的原始生命路径即为转股。不过，能够导致转债余额发生变化的行为细分多达五种：提前赎回、到期赎回、条件回售、附加回售以及转股。即便如此，绝大多数均以转股结束。
理论上，当可转债完成既定生命轨迹，即转成股份之后，每股收益将会被摊薄，这将会导致公司估值下降，会造成市值的损失。在此背景下，作为市值补偿，优先权会配售给老股东。
换言之，由于可转债的发行可能会摊薄原股东每股收益，因此在发行时会设置原股东优先配售环节来进行补偿。某业内人士认为，这是对可能存在的、远期的、利润被摊薄后的市值补偿，并不是老股东趁机在二级市场减持套利，没必要过度解读。
此外，根据发行规则，原股东配售规模也有要求，否则将判定失败。比如新规后首只发行的雨虹转债，发行公告表示，当原股东优先认购的可转债数量和网上投资者申购（或缴款认购）的可转债数量合计不足本次发行数量的70%时，主承销商将协商采取中止发行措施，并择机重启发行。林洋转债、隆基转债、小康转债等均按此程序操作。
为何有股东放弃
很多股东确实存在对可转债认识不足的情况，还有部分股东放弃认购是由于资金周转出了问题。
事实上，可转债发行类似配股，二级市场原则上是没有配售的，那为何外部投资者也能参与其中呢？是谁把这部分筹码让给了外部申购者？
可转债发行新规是个分水岭。今年5月26日，证监会公告，为降低转债发行时冻结大规模资金对货币市场和债券市场带来的扰动，证监会拟进一步完善可转债发行方式（也包括可交换债），将现行的资金申购改为信用申购。
也就是说，仿照新股申购，转债发行打新机制迎来重大变革，即在吸引更多投资者申购的同时，使得一级市场套利空间缩小。
这部分流入二级市场的筹码，其实是部分股东放弃优先配售后剩余的结果。
为何有股东放弃优先配售？华东地区某上市券商固收部专业人士对记者表示，可转债此前规模不大，很多投资者缺乏对此类产品的认识，其中涉及转换条款即利率、修正股价、赎回、回售等，以及债券的存续形式和股票期权性质，很多股东存在认识偏差，因此参与热情有高有低。
比如，雨虹转债公告显示，原股东优先配售占本次发行总量的85.5%，而网上初始发行占本次发行总量的14.5%。还有小康转债，原股东配售占比约90%，网上发行则占10%。这些网上发行的都是原股东放弃认购才转出来的筹码。
除了认知因素，资金也是一个掣肘。近期成功发行可转债的一家公司董秘对记者表示：“据我了解，很多股东确实存在对可转债认识不足的情况，还有部分股东放弃认购是由于自己的资金周转出了问题。”甚至有位董秘直言：“放弃的原因就是个人资金抽不出来。”
此前，东方雨虹董秘曾对外界解释称，由于公司控股股东认购可转债的资金系通过质押而来，随着可转债的上市，这部分资金需要归还，不过控股股东仍持有部分可转债。
不难看出，东方雨虹控股股东质押认购的例子也可从侧面印证，部分原股东放弃配售或许就是缺乏资金。
有业内人士分析称，对于那些持股比例在1%至2%左右的小股东而言，可能他们的自有资金已经全部倾入其中，再加上短期内没有合适的融资渠道，没有足额认购资金放弃也属正常现象。
为何上市即可抛售
可转债转股价几乎都是溢价，自然也没有必要强制要求大股东进行限售。
11月22日晚间，林洋能源披露其控股股东及一致行动人在11月13日至21日间通过两次减持，抛掉20%的配售份额。还有雨虹转债，10月20日，雨虹转债上市后，东方雨虹控股股东及一致行动人连续两次宣布减持所配售可转债，每次减持各占可转债发行总量的10%。
这些抛售行为因短期获利不菲而引发舆论关注，甚至有评论指责这是一种套利行为，建议要对大股东所配份额实施限售。
究竟要不要实施限售？我们且先看看可转债转股价的定价方式。
根据相关条款，初始换股价下限为募集说明书公告日前二十个交易日该公司股票交易均价和前一交易日的均价孰高者。比如雨虹转债，其发行的可转债初始转股价格为38.48元/股，而募集说明书前一交易日的均价为37.13元/股（高于前二十日均价）。有统计显示，大部分可转债初始转股价与下限基本一致（初始转股价溢价水平在0.5%以内）。有业内人士称，初始转股溢价将会对上市价格形成压力，一方面破发可能性增大，会导致发行难度增加；另一方面，也会降低原股东优先配售的收益。
再与定增做个比较就更能看清问题。目前A股定增的定价模式虽然也趋于市场化，但与市价相比往往还有折价成分，因此设了锁定期，防止套利。而创业板公司市价定增时，如果定增价格高于市价且成功发行，该部分股权就没有限售期，认购完成上市即可流通。此外，配股上市时，大股东也没有禁售以及预先发布减持公告等要求。同样道理，可转债转股价几乎以溢价形式存在，自然也没有必要强制要求大股东进行限售。
有债券分析师表示，可转债本质是一种融资手段，借此获得收益是属性使然。而且，若不能如期转股，或是顺利转换摊薄收益，都将减少相应的持股市值，只要不是恶意减持，都无可厚非。
从逻辑上看，在对可转债发行进行表决时，大股东均不回避。换言之，之所以不回避是因为不存在大股东对小股东或者通过网上认购参与其中的中小投资者利益的侵占。前述人士强调：“因为是一种补偿，减持套利更为准确的说法，应该是对将来可能市值损失的补偿以现金方式的即期兑现。”
“其实，可转债上市后也有破发风险。这需要结合正股的股价走势去研判。”上述人士最后如此提醒。
新闻排行榜
新浪科技为你带来最新鲜的科技资讯
苹果汇为你带来最新鲜的苹果产品新闻
新酷产品第一时间免费试玩
提供最新的科学家新闻，精彩的震撼图片Copyright (C)
m.toutiao.manqian.cn 粤ICP备号【交易规则】可转债怎么申购？看完这一篇就懂啦！
一直以来，打新股都是投资者关注的热点，近期可转债申购也得到大家的广泛关注。和打新股一样，社会公众申购可转债当天也不需要缴款，那么，打新和申购可转债在申购条件上有何区别？
那就是打新对市值有要求【按照沪深交易所规定，新股申购需要按照您证券账户中T-2日（T日为网上申购日）前20个交易日（含T-2日）的日均持有市值计算申购额度。对应市场的日均市值达到1万元以上（含1万元）才能参与新股申购】，而申购可转债则是有股票账户即可申购，对市值无要求，条件降低了很多哦~
有朋友问“什么是可转债？我得先了解它才敢买呀。”首先要提示您的是，任何投资品种都是有风险的，投资要谨慎，可转债也不例外。
可转债，顾名思义就是可以转换成股票的债券。与普通债券不同，可转债有三种获得收益的机会：
①可以选择持有可转债，获得定期利息收入；
②待上市后，在二级市场上交易获得买卖价差；
③条件合适时，也可以选择将可转债转换成对应的股票：
一般，可转债上市6个月后可以选择是否转股，
转换比例=可转换债券面额/转换价格
转换平价=可转债市场价格/转换比例
若不考虑费用等其他因素，
当转换平价&标的股票市场价格时，转股无利可图；
当转换平价&标的股票市场价格时，转股有套利空间。
一般可转债（网下发行一般针对机构投资者）网上发行有两种方式：
向社会公众投资者发行就是面对广大投资者（包括原股东）发行，只要有股票账户就能参与。
向原股东优先配售就是对在股权登记日收盘时仍然持有该可转债对应股票的原股东进行优先配售。
两种方式有何区别？详见下表：
另外，社会公众T日申购
T+1日可查询配号
T+2日可查询是否中签、进行缴款（账户中预留足够可用资金即可）
目前查询可转债配号、中签的菜单与查询新股配号、中签的菜单相同：
查配号菜单：手机APP：交易-新股申购-申购查询-配号；通达信网上交易软件：股票-新股申购-配号查询
查中签菜单：手机APP：交易-新股申购-申购查询-中签；通达信网上交易软件：股票-新股申购-新股申购待缴款查询
如果您中签了但没有缴款会怎么处理呢？
交易所规定投资者连续12个月内累计出现3次中签但未足额缴款的情形时，自中国结算公司收到弃购申报的次日起6个月（按180个自然日计算，含次日）内不得参与新股、可转债、可交换债的申购。放弃认购的次数按照投资者实际放弃认购的新股、可转债、可交换债的只数合并计算。
关于中签缴款注意事项点击这里了解。
如何查询可转债申购信息？
目前可以通过通达信网上交易软件进行查询，路径：首页-新股中心-可转债（见下图，若无法显示请刷新或更换行情站点尝试）。
其中申购代码目前可登录交易所官网查看对应股票的可转债发行公告，或交易所官网首页信息披露中的债券公告。
另外，上海封闭式基金账户也可参与上海市场可转债的网上社会公众申购。
（以上相关信息均以交易所具体公告为准）
可转债采用信用申购机制后，由于它几乎“零门槛”的申购条件，被人们视为免费的彩票，说是彩票，前提是以100元的面值中签后，待可转债上市后价格出现溢价，通过卖出来赚取差价，但可转债上市后也有跌破面值的风险。
所以请您谨慎投资，注意可转债的相关风险，例如未转股可转债的本息兑付风险、可转债转股后每股收益、净资产收益率摊薄的风险、可转换公司债券价格波动风险、利率风险等，关于可转债详情您可以通过交易所关于该可转债的“发行公告”或“募集说明书”进行查看。
小知鹦尽量为您提供可转债申购信息，但由于市场信息繁杂，为避免错过申购时机，请您自助查询相关信息。本文章仅用于向投资者揭示可转债申购流程，不构成对具体投资标的的推介，不作为投资者买入和卖出的操作建议。市场有风险，投资需谨慎。
信息来源：95587
重要声明：
责任编辑：
声明：该文观点仅代表作者本人，搜狐号系信息发布平台，搜狐仅提供信息存储空间服务。
今日搜狐热点上涨概率80%
上涨概率75%
上涨概率75%
股票名称： 最高涨幅：+204%入选日期：
【上榜理由】万兴科技自3月2日入选《巨丰早参》以来涨幅达204%！[]
客户服务热线：举报投诉电话：010-编辑部电话：在线服务QQ：证券投资咨询业务资格证书：ZX0057
法律顾问：
陕B2- 陕西巨丰投资资讯有限责任公司 版权所有 Copyright (C) , All Rights Reserved风险提示：股市有风险，投资需谨慎！登录没有账号？
&登录超时，稍后再试
免注册 快速登录
中低风险投资者请进：手把手教你打新可转债
本文首发于微信公众号：理财不二牛。文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。
　　越来越多曾经门槛很高的品种在向个人投资者敞开大门。
　　上周五（9月8日），证监会正式发布了《关于修改〈证券发行与承销管理办法〉的决定》（证监会令135号）。本次修改解决了可转债和可交换债发行过程中产生的较大规模资金冻结问题，将资金申购改为信用申购，于9月8日发布起施行。
　　根据新的管理办法，网下发行不再按申购金额的固定比例收取定金，而是直接收取不超过50万元的定金；网上发行不再预缴定金。为配合调整而进行的证券交易结算系统也已经完成，新规自发布之日起实行。
　　看到这里，牛妹（微信号buerniu5188）的内心是澎湃的：从过去的资金申购到信用申购，岂不是意味着过去可转债和可交换债发行过程中产生的较大规模资金冻结问题得到了解决，可以使得更多投资者来参与可转债的打新？
　　那么，可转债到底是怎样的一个投资品类？它的打新特征和收益水平怎么样？普通投资者又该如何申购可转债？下面就进入牛妹的严肃科普时间。
　　可转债：债权+的双重属性？
　　很多投资者可能对债券比较熟悉，但不一定接触过可转债。其实顾名思义，可转换债券就是可转换公司债券的简称，是由公司发行、可在一定时期内按一定比例或价格转为该公司股份的债券。
　　从这个角度来说，可转债兼有债权和期权的双重属性。对发行主体来说，可转债发行利率较低，若转股后无偿债压力；对投资者来说，投资可转债可以在保障投资本金相对安全的同时存在博取更高收益的机会。
　　正如一位券商资管人士告诉牛妹的，可转债以攻守兼备著称，下有保底、绝大多数有回售条款，上不封顶，是一类风险比较低、流动性比一般债券强的产品，“但切记一定要在成本线以下购买，否则也有可能亏损”。
　　因为可转债的基本属性是债券，因此它的交易规则也比较特殊。牛妹在这里给大伙儿做了一个总结
　　可转债面值：一张面值为100元
　　交易门槛：以一手10张1000元为交易单位，即最小交易单位10张
　　流动性：支持T+0，买入当天即可卖出
　　涨跌停限制：和债券一样，当日无涨跌停限制
　　交易费用：收取交易佣金，不收取印花税
　　收益方式：1、利息收益；2、买卖差价；3、转股套利。
　　新规之下：影响几何？
　　开头咱们已经回顾了在新的管理办法中，对于可转债发行的一些新规定。那么，对于可转债市场和投资者来说，这些规定会产生哪些深远的影响呢？
　　大家都知道，过去包括可转债在内的债券市场，机构投资者是绝对的主要玩家，因此我们先来说说对于机构投资者的影响吧：
　　1、供给将放量。
　　(,)在其中点评道，在年初市场就一直关注转债的扩容，信用申购算是扫清了转债发行的最后障碍，但此前由于系统改造等原因，新债迟迟未能放量。随着新规落地，转债在9月开始有望迎来放量。
　　2、申购者增加，名义中签率变低。
　　一位华南公募人士对牛妹表示，新规降低了投资门槛，相当于放开了打新，“都可以申购的话中签率肯定就低了”。
　　3、打新绝对收益或下降。
　　说完了对机构投资者的影响，再来看看今天的重点，也就是对个人投资者的影响。其实有一些行业面的变化当然是共通的，比如中签率变低、收益也有可能下降等等。不过，个人投资者还是有一些特殊性。这里，牛妹引用一段雪球用户“饕餮海”的评论：
　　（1）可转债打新方式和新股相同。
　　（2）广大散户收益偏低。就算中签率千分之一，开盘价110元，一手也就赚个100元，和新股平均每签接近20000的收益相比，差的太远。
　　（3）散户3次不足额缴款的，将会进入黑名单――这意味着累及新股申购。
　　（4）最大的受益群体是社保基金、养老基金和公募基金，其次和基金和企业年金，因为他们是网下申购。
　　（5）散户以后想获得可转债的途径主要是配售或二级市场购买，因此要重视含权股票。
　　上述资管人士也表示，虽然中签率低、收益也不高，但对于个人投资者来说仍然是个好事儿。“毕竟收益稳定，蚊子腿也是肉啊”。不过他同时表示，新规还有两点不太明确：首先是“信用”申购怎么计算申购额度与比例，有待细则进一步明确；其次申购可转债也有风险，有可能破发。
　　新入场个人投资者：应该怎么玩？
　　说了这么多，那可转债到底要怎么买？牛妹也给大家总结了几个常规路径
　　1、直接购买。
　　前面已经说过了，可转债打新和股票打新相同，其实一般大家使用的交易软件上就能申购可转债。
　　公司在发行可转债之前都会进行公告，大伙儿要做的就是和打新股一样，输入代码进行申购。至于能否申购上，那就属于拼运气的范畴了。
　　这里为大家奉上一份专业团队的研究结果，帮助大家获取最大收益：(,)姜超团队表示，分析转债发行过程中的正股走势规律，把握买卖的最佳时机，就能博取转债发行中的超额正股收益。“在过会日买入股票，然后在股权登记日卖出，跑赢行业指数概率最大（61%）、且超额收益率中位数也最大（1.9%）；在申购日买入，然后在上市日卖出，跑赢行业指数概率最小（39%），且超额收益率中位数为负（-0.7%）。”
　　可以说很干货了，我只能帮你们到这儿了。
　　2、可转债资管产品。
　　有第三方平台的理财经理告诉牛妹，近期自己都在向客户推荐可转债产品，“定向增发产品后的新热点嘛，我们是大力在推的”。
　　上述券商资管人士也表示，近几个月来该公司的可转债新产品卖得不错，并且不少客户都是从过去投资定增产品转过来的。
　　据统计，今年以来共有112家上市公司公布了可转债预案，计划发行规模超过3000亿元。而2016年全年仅有3家上市公司推出可转债预案，并且其中两家已停止实施。对比之下，不得不说可转债的热度和相关产品的吸引力在直线上升。
　　3、可转债基金。
　　除了直接购买可转债和相关资管产品以外，投资可转债基金也是一个不错的选择。Wind数据显示，目前市面上一共有59只可转债基金，其中表现最好的2只今年以来的收益率都超过了12%，在债券基金中算得上相当不错了。
　　这些基金牛妹不再一一列出，大家可以根据自己的投资风格和风险偏好进行选择。
　　最后还要再做一个风险提示，在选择可转债的时候一定要仔细看清楚其公告。上述大型公募基金人士提供了几点建议：
　　1、看转股价，就是能以什么价格转为股票的价格，“通俗来说，转股价低股市价，转股有利”；
　　2、看强制赎回条款，能触发强赎条款的转债，其市价一般在130元以上；
　　3、看下调转股价条款是被动还是主动，一般说来主动下调转股价为利好转债；　　4、看回售保护条款，了解清楚该公司的保底条款红线在哪里、把握套利机会。
&&& 文章来源：微信公众号理财不二牛
（责任编辑：娄在霞 ）
和讯网今天刊登了《中低风险投资者请进：手把手教你打新可转债 》一文，关于此事的更多报道，请在和讯财经客户端上阅读。
提 交还可输入500字
你可能会喜欢
热门新闻排行榜
和讯热销金融证券产品
【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。
违法和不良信息举报电话：010- 传真：010- 邮箱：yhts@staff.hexun.com 本站郑重声明：和讯信息科技有限公司系政府批准的证券投资咨询机构[ZX0005]。所载文章、数据仅供参考，投资有风险，选择需谨慎。