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人民币、美元、欧元 谁才是2018年真正的货币之王？
　　2017年的金融市场给我们带来最多意外的　　不是股市也不是楼市　　而是汇市　　记得在2016年底,美元指数刚刚突破新高,特朗普刚刚当上美国总统,其犀利的政策宣言点燃了大家看好美元2017年走势的热情,而人民币和欧元当时都处于水深火热之中,人民币汇率跌到7,而欧元也在解体危机的冲击下接近平价,一切看起来都那么悲催,似乎再创新低指日可待。　　然而时间和大家开了个玩笑。从进入2017年开始,美元就没有雄起过,一泄千里不停歇,到今天,美元的年度收盘价注定会收在全年的最低位了,而反观人民币和欧元却是垂死梦中惊坐起,尤其是人民币,在2017年的最后一周还摆出了随时创出新高的姿势。　　于是乎,像2016年底一样,思维的惯性再次发挥它的魔力,一年时间大家对美元、欧元、人民币汇率的预期180度逆转,普遍预期2018年美元继续跌,而人民币和欧元继续强势。　　那么这一次大家的普遍预期会不会不一样,大家都对了呢?惯性思维是人类长期进化过程中产生的保护机制,这东西可以让我们的大脑节约能量,但现实的发展往往是不连续的。　　那么如果我们抛开惯性思维的影响,客观的看,　　2018年　　人民币、美元和欧元　　谁才会是真正的货币之王呢　　RMB　　三个货币,全球最大的三个经济体,说起来有些复杂,但是咱们毕竟是中国人,所以就以人民币汇率为主线,分析这事看看。　　按照个人的一贯分析逻辑,分析人民币2018年的走势,我们得搞清楚2017年人民币汇率是怎么升值的。　　前两个是我们国内自己的因素,美元是外部因素。　　先说说贸易顺差变化。　　2017年我国贸易顺差前11个月累计达到3759亿,这个顺差规模比2016年同期的4700亿下降了大约1000亿的水平,但是即便这样,这个规模仍然非常巨大,并且贸易顺差是实实在在的美元流入,结汇时带来的是实实在在的人民币买入需求,这是人民币今年走强的基石,贸易顺差的规模足以弥补资本项下的流出才能使人民币保持坚挺。　　那么贸易顺差明年将如何变动呢?　　我们看今年底的中央经济工作会议关于外贸的定调:“促进贸易平衡,更加注重提升出口质量和附加值,积极扩大进口,下调部分产品进口关税”,这个指向是很明确的,促进贸易平衡意味着贸易顺差的缩小,在实际行动上,无论是特朗普访华期间签订的大单,还是在税收上,今年已经开始下调部分进口商品的关税,预计明年还会继续下调,再加上今年人民币的大幅升值本身对贸易顺差的抑制作用,明年贸易项下顺差规模是大概率要缩减的。　　贸易顺差的缩减对人民币汇率来说显然是不利的。　　再说资本项下。　　我国资本项下2017年的逆差状况是大幅度改善的,这里没有直接数据,我们可以用外汇储备和FDI去倒推,倒推出来大概是这样一个图:　　图上我们可以明显看到进入2017年,虽然资本还是处于流出的状态,但是这个流出较2016年大幅度收窄了,已经收窄到贸易顺差可覆盖的程度,因此我们今年外汇储备是月月上涨的。　　可以说,资本项下逆差的收窄对人民币的供需状况起到了决定性的作用。　　那这个收窄是怎么来的呢?怎么就一夜之间变了天?回过头来看,这里面的因素同样有三个,一是中国央行执行偏紧的货币政策,市场利率水平持续上行,中美利差持续扩大。二是政策层面对资本流出进行了严格的管制。三是今年宏观经济整体回暖,投资报酬率整体回升。　　这是中美1年期国债收益率利差,我们看到进入2017年,中美利差快速走高,央行在这个过程中两次跟随美国上调公开市场利率,这对短期资本流动产生了不小的影响。　　但是这个利差在年中达到2.4%的水平后见顶回落,12月美联储加息25BP,而我国央行仅上调5bp,扩大和保持这个利差水平的意愿明显降低。　　2018年美国大概率还会加息2-3次,也就是0.5-0.75%的水平,而我国一年期国债收益率已经达到3.8%的水平,处于近10年来的高位,向上的空间已经非常有限,超过4%后整个经济体是否能够承受都是大问题。　　因此,2018年中美利差大概率是个逐步回落的走势。下行的空间虽然不大,也就0.25-0.5%的水平,但是对资本流动的影响是不利于人民币的。　　2017年在政策层面上,我们对资本外流进行了严格管制,不论是个人购汇还是企业对外投资,看看老王的悲惨就知道这东西有多严厉了。　　但是,不断扩大的对外开放是大势所趋、人民币国际化是大势所趋、中国人的资产全球配置也是大势所趋,一带一路建设也一样需要资本输出,这些趋势不可能长期的去堵。　　为了应对资本快速外流那些非常规的管制政策在2017年人民币升值到6.4的时候已经开始了松动,央行取消对售汇的限制就是政策的拐点。　　预计2018年,进一步放开资本流动的管制是大概率事件,管制放松会对人民币有什么影响?这个看央行放松售汇时的样子就可以了。　　2017年是中国宏观经济近五年表现最好的一年,工业企业利润增长迅速,累计同比增长超过20%。　　但是,这个盈利增速从今年下半年开始就逐步下滑,而到11月当月已经跌到7%左右的个位数。　　而从结构上,这个利润增速最快的是国有和国有控股企业,从整体上企业的盈利空间看,虽有改善,但是仍处于负值区间:　　资本是逐利的,这样的经济增长结构和盈利空间的持续负增长,对国际资本的吸引力并不足够。这个因素将从长期影响人民币的走势格局。　　综合以上三个内部因素来看,我们自己的因素对明年人民币汇率是不太有利。然后我们看看外部因素,也就是美元的走势问题。　　USD　　美元指数在2017年跌了一整年,至今没有像样的反弹。　　这下跌还是在美联储加息三次、开始缩表、经济增长稳健和特朗普完成减税立法基础上跌下来的。追究其下跌的原因,主要是市场对特朗普改革预期的失望造成的,而2017年的货币政策里的加息和缩表,也基本符合2016年底时的预期,特朗普这个大变量就成了压倒美元的唯一稻草。　　2016年底我们对特朗普的预期太乐观犯了错误,2017年底我们对特朗普预期过于悲观是不是也会犯下错误呢?　　从目前来看,是有这种可能的。2017年底能最终通过税改已经是超出市场预期的事情了,而2018年是美国中期选举年,执政的压力会促使共和党更多的去谋求妥协以推进特朗普改革的进程,所以明年特朗普的日子可能会好于今年。　　另外,抛开特朗普这个变数不说,就美国和货币政策来说,美国经济今年表现是非常好的,GDP的环比已经升至3.0%,失业率更是降至十年来的新低,唯一美中不足的是通胀尚未达到美联储2%的目标。但是我们不要忘了,美联储加息和缩表的首要阶段并不是去调节经济,而是恢复货币政策正常化,这个过程中对通胀的容忍度是可以更低的。　　随着累计的加息和缩表规模在2018年扩大,美元明明白白的会是变少的。　　美联储明年缩表规模按照之前的计划大约可以达到4000亿美元以上,而累计的加息会对杠杆产生抑制,按照现在3倍的货币乘数来算,基础货币的收缩将减少美元1.2万亿以上。之前美元一直在交易预期与现实之差,但是这个现实的影响终将到来,2018年从美国内部来说,美元是有走强的基础的。　　EUR　　说完美元,再看美元指数的反面欧元。　　今年欧元走的很强,除了美元弱势贡献了一部分涨幅外,市场对欧洲货币政策会从宽松转向紧缩预期贡献了另外的一大部分。　　但是欧洲央行却让大家失望了,虽然在10月份的会议上,欧洲央行开始缩减每个月的购债规模,但是欧洲央行扩张过程还在继续并未停止,而且明确表态2018年10月前,不太会考虑退出量化宽松。　　从欧洲经济看,整体上2017年是比较不错的,但是欧洲内部的经济差异却依然存在。　　德国的失业率已经降至3.8%了,而整个欧洲还在8%以上,更不要说意大利这样的欧猪五国了。　　站在德国的角度,目前欧洲央行已经应该加息了,因为德国已经有经济过热的苗头了,而站在意大利的角度,货币越宽松越好。站在德国的角度,欧元应该强势,而站在意大利的角度,欧元应该弱势。　　但是,不管你愿不愿意,2018年欧洲央行的行长还是德拉吉,他是意大利央行的行长,其利益取向更加偏向宽松,而2019年才轮到德国央行行长走马上任。　　因此欧洲的货币政策2018年大概率还是维持宽松的,这相对于持续加息和缩表的美国,货币政策的差距会越拉越大。再加上明年意大利大选带来的政治风险,欧元2018年重回弱势的可能性是不低的。　　综合上面人民币、美元、欧元2018年可能面临的变化,整体上可能会是美元应该强于人民币、人民币强于欧元,欧元最弱这样的格局。　　当然,这样的判断和目前主流观点完全不一致,最后结果如何或是中间一些意想不到的因素发生改变预期也是有可能的。　　不过,以人民币6.5的水平去购汇搞搞资产的分散化配置应该是个不错的选择。　　什么?换了美元买什么?　　美股太贵了,不过一直被忽视的中国B股倒是可以考虑下,里面便宜货很多,如果人民币重回跌势,那B股也许会成为全球最牛B的资产。　　责任编辑 夫子论财
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中国外汇储备12个月连涨 2018年或延续小涨趋势
　　周三(2月7日)中国央行公布的显示，1月外汇储备涨至31614.6亿，为连续第12个月上升，且为2016年9月以来高位。1月环比上涨215亿美元，为去年7月以来最大月增幅。　　具体数据显示，中国1月外汇储备31614.6亿美元，预期31700.0亿美元，前值31399.5亿美元。　　此外数据还显示，中国1月末黄金储备796.75亿美元，11月末为764.73亿美元；中国1月末黄金储备报5924万盎司(约1842.57吨)，与12月末持平；中国1月外汇储备21696.57亿SDR，前值22048.12亿SDR。　　以下为中国央行更新1月末官方储备资产图表弱势美元助力中国外储大幅回升　　在央行已明显退出外汇市场常态式干预的背景下，外储已基本形成小幅波动的格局。分析人士指出，美元指数持续弱势是1月中国外汇储备大幅回升的重要原因。2018年1月美元指数下跌3.25%，、、等非美储备货币上涨，料为外储带来较大的正向估值因素。　　国家外管局在数据公布后表示，截至2018年1月末，我国外汇储备规模为31615亿美元，较2017年12月末上升215亿美元，升幅为0.68%。1月我国跨境资金流动和境内外主体交易行为总体平稳。国际金融市场上，主要非美元货币升值和资产价格变动等各因素共同作用，外汇储备规模小幅上升。　　外管局指出，往前看我国经济结构调整和优化升级加快进行，经济基本面有望延续稳中向好态势。全球经济同步复苏，主要央行将逐步收紧货币政策。在基本面因素的推动下，我国跨境资本流动和外汇供求将更趋平衡，汇率双向浮动的特征将更加明显。在国内国际经济金融形势的共同作用下，我国外汇储备规模将保持总体稳定。　　2018年外储小幅上涨趋势或持续　　华侨银行驻新加坡经济学家谢栋铭在采访中说表示，人民币不断升值，还会有不少出口商继续结汇，这会让外汇储备继续增加并支撑人民币汇率。人民币短期有可能涨到6.2，吸引更多资金流入，对此监管层可能会放松一些资本管制措施。　　对于外储规模今年的走势，野村的中国首席经济学家赵扬指出，今年外储小幅上涨的趋势可能还会持续，因为中国对资本流出的监管力度还会比较大，政策在一两年内不会反复转向。　　监管层发出更多市场化讯息　　监管层近期言论正在发出更多市场化的讯息。2018年中国人民银行工作会议通稿中对汇率定价提法有变，新增了“加大市场决定汇率的力度”，(,)分析师万钊认为，这意味着政策层面今年会汇率的直接干预会越来越少。　　中国外管局局长撰文称，随着我国跨境资本流动趋衡，前期采取的宏观审慎政策已全部恢复中性。未来我国跨境资本双向流动将成为常态，总体上仍将保持基本平衡。下一步将实行更高水平的贸易投资自由化便利化政策。　　稳步推进金融市场双向开放，改革完善合格机构投资者（QFII、RQFII、QDII、RQDII等）外汇管理制度。构建跨境资本流动宏观审慎管理体系。完善外汇市场微观监管框架，坚持跨境交易“留痕”原则，加强穿透式监管等。
（责任编辑：王治强 HF013）
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昨日美元指数昨日开盘后价格持续性下跌，价格已经跌破六月份以来的低点位置，随后晚间美指向上回撤，回撤的位置正好是前期的低点位置，支撑变阻力，顶底转换的过程，同时此位置也是日内下跌的0.618位置，随后价格再次下跌，日内依旧看美指继续弱势下跌，日内重点关注上方93.65-75区间阻力，价格到位后空。黄金方面，黄金昨日总体震荡走势，欧盘价格小幅回撤至1294位置附近，此位置是前期下跌后反弹的位置，我们于1295位置直接多，在价格达到1300位置后我们多单出场，不过昨日晚间价格随后再次下跌至昨日低点位置附近，日内保守的朋友依托下方1292-93区间做多，激进的朋友可以依托1295多。欧元方面，昨日价格突破前期高点以后我们依托此位置做多，价格如期上扬，晚间小幅回撤后，目前价格再次突破昨日高点位置，日内我们依旧保持低多位置，下方重点关注1745-55区间支撑位置。
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