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判断题诺贝尔基金至今只投资于银行存款和公债，不用于股票投资。 错
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　　到2013年，天使投资人李治国对挖财累计投资已达1000万元。
　　但彼时这家成立4年，拥有40多人的初创公司依然捉襟见肘。挖财没有任何收入，不敢投放广告，不敢做活动，不敢招人。在一位高薪员工被&劝退&后，挖财的薪酬制度不再采取因人而异的方式，而是平均分配。
　　挖财时任CEO赵晓炜很长一段时间都在密集拜访投资机构。投资人不看好这支团队，以及他们的这款记账工具。挖财的三位创始人都出自传统软件公司，没有互联网创业经验，对于以投人为主的早期投资人而言，这支团队没有什么闪光点。
　　在赵晓炜借钱维持一段时间后，挖财依旧停留在提升用户记账体验上，找不到商业变现模式。陈军一度感觉公司快要倒闭了。有一次，他回家后告诉妻子，&公司可能不行了&。他的妻子安慰他，&大不了就换份工作。&
　　陈军对自己说，一定要坚持到关门的最后一刻。
　　&跳进去&
　　作为挖财的天使投资人，李治国有一段时间也常去拜访投资机构。他认可挖财的理由，就是老百姓的钱需要管理。他告诉VC，这很有价值，挣钱是早晚的事，比如可以尝试提供一种更简单易用且付费的方式。
　　在2010年苹果推出iPhone4前后，智能手机还处在普及阶段，挖财的下载量也多是自然流量。与美国记账用户有报税等刚性需求不同，中国用户更多是尝个新鲜。反映在数据上，每个月月初都是用户下载记账的高峰期，而每年都会有老用户放弃记账，选择离开。挖财的下载量虽然已达4000万，但月活用户只有数百万。
　　用户黏性不高，还在不断流失。面对VC指出的问题，李治国无可奈何。他只能不断地这样解释：中国有13亿人，只要有1%记账就会有1300万用户。
　　那时还是IDG资本合伙人的李丰告诉李治国，挖财记账的这些用户不值多少钱，但却可以利用这些用户，因为互联网金融的时代来了。李丰曾主导对宜信的投资。宜信成立时间较久，很早就开始布局线下业务，为那些无法享受传统机构服务的用户，提供借贷服务。
　　李治国意识到原来中国有那么多人借不到钱，挖财的这些用户也许可以转化到。
　　李丰投资的一个前提是，李治国必须进来，否则，他感觉投资的风险有些大。
　　李治国是阿里的46号员工，曾主导设计B2B最重要的产品之一&诚信通&，之后离职创办口碑网。在2008年被阿里收购前，口碑账上还有阿里此前投资剩下的1000万美元。意识到通过雅虎中国做搜索门户已经很难实现，马云找到李治国，告诉他准备将二者结合起来的想法。
　　整合后，雅虎中国只为口碑网带来100万的日PV，与后者当时的总PV相差甚远。事后，李治国常常反思口碑失败的原因。虽然马云将不少精力放在口碑上，但阿里的战略重心是淘宝和支付宝。有一段时间，李治国也自责，没有努力争取过口碑的自主权，有些过于被动。之后，在马云的建议下，他彻底离开一手创办的公司，转至参与筹建阿里云计算公司，并担任数据平台部和服务运营部资深总监。
　　前两年，O2O一度站在了风口，很多人对李治国说，你当年口碑卖的太早，错失了一个多大的机会。他最遗憾的却不是这件事，而是2010年离开阿里，做天使投资时的经历。
　　李治国曾投资快的等O2O项目。在外人看来，这样的布局看起来还不错，他却感觉错失不少机会。如果再来一次，他会把自己的钱全部押上，而不是小额分散投资，留一些本钱。包括口碑最早推出外卖业务时，他也没有想到外卖这个市场竟然能够发展到今天这样的规模。
　　&一个人永远不要停留在过去，一定要往远处看，去想、去研究行业、产业这些东西。有可能你想得不是最远的，但是想总比不想要好，然后不停地学习和反思。&李治国告诉创业家i黑马。
　　李治国最终选择出任挖财CEO。
　　&变形&
　　为了给挖财注入金融基因，李治国第一时间想到的，是自己曾经投资过的信策数据&&一家围绕商业银行零售业务提供咨询和解决方案的公司。2013年10月，挖财对外宣布收购信策数据，信策创始人顾晨炜出任挖财总裁。
　　余额宝火了，陈军等几个人迅速组成&理财&业务团队，推出类似的货币基金产品。初期代销5只基金，向基金公司收取一定的费用。这支团队只用了几个月的时间，在日首届&18理财日&前后，就将销量做到了10亿元。
　　到2014年，理财业务的发展之快已经超出李治国的想象。截至当年8月，成交突破100亿元。
　　单是做代销显然不够。挖财拥有几乎是全账户、多种类资产的用户数据，在很长一段时间里，顾晨炜的主要工作就是打通账户和资产渠道，把零散无章的流水表，变成一个能评判信用水平的资产负债表。在打通等金融机构的资产账户后，借助真实的负债情况和现金流，挖财才能够为用户画像。这项工作花了顾晨炜两年时间。基于此，挖财正在尝试为投资者提供&智能投顾&、&千人千面&的服务模式。
　　在挖财记账、信用卡管家等原有软件之外，挖财相继推出&挖财宝&及&&挖财钱管家&等应用。想要记账的用户，可以下载&挖财记账理财&；有些人不记账，冲着高利息而来，可以下载&挖财宝&；那些有资产管理需求的用户，则可以下载&挖财钱管家&。通过不同成本的产品，去满足不同的需求，自然是一种吸引流量的方式。
　　&很多人现在做金融很直接，就做APP的推广和下载。挖财的初衷是帮助老百姓管好钱，在有了记账工具后，我们发现很多人记不下去。要让它有金融属性在里面，比如理财，是这样让用户留下来的。&李治国认为，用户除了使用工具管理现金流，还能满足借钱和理财等诉求，并不违背挖财的初衷。随着货币基金收益的下行，挖财的资产端逐渐丰富起来，陆续涵盖了机构资产和消费金融等。
　　与此同时，挖财对外沟通的频率也在逐渐加快。
　　2015年加入挖财后，王志峰明显感受到了这一变化。他此前曾就职于中国银行和国务院办公厅。作为挖财的战略VP，去年一年，他一半的时间都在出差，飞行130多次，坐了二三十趟高铁。过去这一周，王志峰也一直在路上。
　　他先是飞到杭州，为挖财和浙江金融办合办的一场大型论坛做前期沟通，第二天又到重庆，为挖财在当地新业务的落地做准备。之后，他又飞回杭州，杭州金融办想和挖财合作举行一个联欢&党日活动&，身兼党委书记的他也必须亲自出面。后面的四天，飞行依然在继续。
　　与监管机构保持密切沟通非常重要。比如挖财正在筹办的这场金融论坛，就需要获得浙江金融办的支持。同样的，在不同的地方开展新业务，王志峰都要和当地的金融办常打交道。
　　李治国把互联网和传统金融机构比喻成一条大河的两端，&这帮互联网人冒着舆论风险、政治风险，很辛苦地游到河的半中央，甚至游不动了，对面的人还在那招手，也不会跳下来拉你过去合作。&去年春节，他曾去美国考察了十几家Fintech公司，印象深刻的是，几乎银行的每一条业务线都有创业公司在创新。只是美国的传统金融机构较为发达，相对而言，创业的天花板较低。
　　在李治国看来，中国的传统金融机构竞争并不充分，市场需求更大，互联网金融整顿结束后，留下来的公司将有更多的机会。
　　大河两端关系发生根本性变化的时间点就是这两年。传统金融机构开始跳下来，做类似互联网金融公司所做的事。比如，一些银行推出&校园贷&，开办普惠金融业务，与互联网金融公司的思路如出一辙。
　　有一些金融机构则愿意和互联网金融公司联手。挖财曾经向一些中心推荐流量，但对方认为网上都是骗子，用户量还少。到了去年下半年，形势明显改观，王志峰的行程是很好的说明。
　　&小步迭代试错&
　　如今，&挖财宝&所在的理财事业部已经是挖财的四大事业部之一，去年为投资者赚得11亿元收益。除此之外，挖财还拥有信贷、管钱以及信用等事业部。
　　推出多业务线，意味着把原来一个大团队打散。类似挖财宝这样的业务之所以能够获得快速扩张，在陈军看来，得益于挖财的强执行力。有了新想法，几个人组成一支团队先去小步迭代试错；如果有不错的商业模式，结合用户反馈和相关数据，再决定是否要增加人手将其做大。
　　在股市较火时，挖财发现股民对资产管理颇为关心。2016年3月，股票类应用&挖财股神&一经推出就获得大量下载。可是随着股市下行，这款应用的获客成本明显上升。这就意味着，该业务得先放一放，等待下一个爆发的时间点。
　　陈军用&激情&来描述挖财的文化。挖财在招人时，特别关注对方是否有创业激情，并向其讲述挖财的梦想以及未来。陈军告诉创业家i黑马，新人必须认可挖财，只有怀着相同的梦想，&做老百姓的资产管家&这件事才能成。
　　2015年初次联手手机QQ派发除夕红包时，由于准备不充分，挖财宝的支付系统一度被冲垮。一些人自愿加入到这个项目中，加班到半夜两三点。
　　到2016年，挖财成立了一支20多人的春节手Q活动特别项目组，以&一场仗、一群人、一起打&为口号，李治国亲自上阵。项目组成员会聚到监控室，每个人都看数据，有问题马上解决。高峰期过后，大家一起吃年夜饭庆祝一番，再回家过年。
　　在既有业务之外，&要往远处看，去想、去研究行业、产业&的李治国，成立了挖财研究院，聘请相关专家、博士后等，对内给出战略研究，对外，服务于监管和老百姓等。
　　不过，让老百姓了解这个行业、挖财成为&老百姓的资产管家&不是一件轻松的事。李治国说，提升民众财商是必须做的功课，挖财为此做好了投入10年的准备。
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谨记：一辈子不融资不融券，不借钱炒股，+杠杆会死人
&德国有句名言：要想使其灭亡，先叫其疯狂。这句话在股市中同样可以应用。加杠杆一旦尝到了甜头，就快速上瘾。
凯恩斯说，市场非理性的时间一定比你能支撑的时间更长！市场是非理性的，高估后还能在高估，低估后还能在低估！
实际上，这种遭遇不仅仅降临到普通的缺乏理智的投资者身上，即使是一些睿智的也没有逃脱噩运。最为著名的——，也在此次危机中几近破产。
像其他人一样，也没有预料到，而且还低估了这次危机对美国和的影响。积累的财富在1929年时受到重创，几乎变得。详见：
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有人说，巴菲特之所以伟大，不是因为他在75的时候拥有了450亿美元的财富，也不是因为他将自己450亿美元个人财富中的绝大部分捐献给了全社会，而在于在他年轻的时候就想清楚和明白了许多的事情，然后用自己一生的岁月来坚守。
巴菲特坚守的投资原则是只做传统的长期投资，在他长期的投资生涯中，选择一个真正值的投资的公司，在比较低的价格买入之后就长期持有，耐心等待公司的成长为自己创造财富。
在巴菲特经历的数十年的沧桑岁月里，不断发生社会动荡、经济危机、石油危机，巴菲特所管理的资产经历了巨大的震荡，可以想见巴菲特所承受的巨大压力，如果不是巴菲特，换成我等投资领域的处涉者，不知道精神回崩溃了多少回了。但是那样的话，巴菲特坚守了，才有了他今天的辉煌成就。
巴菲特究竟在年轻时就明白了什么事情，能否给说说。我查了一些资料，回答如下：
巴菲特19岁时候曾经读过本杰明.格雷厄姆的经典之作《聪明的投资者》。从他读了那本书之后，他就改变了自己的投资方式。在这本书中他明白了三个道理：
第一，不要过分看重股票现在的价格，而是要看一看它是否能为你带来一定的收益。
第二，在建立投资组合时一定要考虑安全边际。如果你是一个建造桥梁的人，你建的这个桥梁它的载重程度是3万吨，但你在过这个桥的时候你一定不要让你的货物重量超过1万吨。
第三，可能也是最重要的一点，就是市场先生。就是如何正确对待市场波动，即你在股票市场上进行投资的时候，就好比是有这样一个市场先生做你的业务伙伴。
市场先生其实是一个虚幻的人物，格雷厄姆说市场先生是一个很疯狂、很忧郁的人。巴菲特说市场先生还是一个醉汉。每天这个虚拟的商务伙伴市场先生会告诉你，你所购买的股票价值是内在价值的2倍，或者是内在价值的1/2。市场先生非常疯狂，有时候又会忧郁，也像喝醉了酒一样。他代表的是市场上恐惧和贪婪的情绪。作为投资者应该把市场先生当做自己的仆人而不是把他奉为主人。从短期看，股票市场好象是一个投票机，就是看哪种股票最畅销。从长期看，股票市场就好比是一杆秤，称出股票市场的收益情况。
巴菲特在后来的一次演讲中就这样说：“在格雷厄姆的《聪明的投资者》一书中，第八章描述了对待股票市场上下波动的态度，以及第二十章中讲到了安全边际效应的问题，我认为是所有描写投资的著述中最好的两篇。因为当我在19岁读到第八章时，我恍然大悟。我领悟到了上面涉及的心得。看上去它们显而易见，但我从前没有体会过。如果不是那文章里的解释，恐怕过了100年，我还在盼着股价节节高呢。”
当然，巴菲特明白的远远不只是这些。由于他年轻时就明白了许多事情，然后又用一生的岁月来坚守，后来他傲立天下也就不是偶然的了。因此我想，我们确实应该越早明白一些事情越好，应该尽可能早地开始做自己最感兴趣的事，不下水永远学不会游泳，强烈的兴趣和及早开始是成功的不二法则。遗憾的是我在40岁时，才接触到价值投资理论，才仿佛“明白”了一些“事情”，不过，如果真的“朝闻道”，那么“夕死”也就无憾了。
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俺一直在强调，两融是害人的，诸如股指期货一类的做空投机也是不太靠谱的。融资融券交易中一年给券商的费率大致在11%左右(8.6%的利息加一年至少2次换手的佣金/印花税等），俺还是有那么一问：超过1.6亿的股民/基民中，有几个实现了年均复利超11%了？如果实现不了这个收益率，融资融券交易等于给券商白打工不说，还得倒亏。说明什么呢？据俺的观察，世界顶级大师巴菲特过去49年年均复利也就19.7%（如果扣除60%的总体杠杆资金收益率，也就13%多点），世界好一点的大师在15~18%，世界一般大师也就13%左右，13%的年收益率，50年就是450倍，这样的收益率已经非常不错了。美国50年来最优秀的道琼斯指数公司的平均年回报率大致是12%。
&有团队力量，有专业知识，有资信优势，有大资金等诸多优势的券商为何不去把两融资金自营赚取更高的收益率呢？
需要牢记经典教材的作者/投资大师塞思·卡拉曼特别强调的：“我认为杠杆也非常危险，对冲基金的失败几乎全是因为采用了过多的杠杆。”再来看看发生在同一著名人身上的2个真实故事——震惊世界并令人意外的是:当时管理整个长期资金管理基金的16人团队真的是一个有着难以置信的高智商的团队，其中包括两个诺贝尔经济学奖的获得者，而且他们所有人在业界都有着大量的实践经验。这16个人加起来的经验可能有350年到400年，而且是一直专精于金融领域的。超级智商，在他们内行的领域，结果是他们破产了，而且是2次同样的原因/利用小杠杆率投机而破产。再次验证即使小杠杆率投机貌似也没有好结果！详见：》。
有人说巴菲特也利用杠杆资金，而且取得了非常不错的收益率…
是的，晚年的巴菲特利用杠杆资金貌似达到了100%，总体在60%左右。但是巴菲特使用的杠杆资金与咱们普通投资者的融资有着质的不同。巴菲特的伯克希尔公司完备产业链运作模式下有着大量低成本资金供应——如浮存金（几乎是零成本的长期优质资金）、发行低息债券等，可以放心大胆的进行长期投资。
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巴菲特谈做空&会让你破产
巴菲特面对巴迷关于做空问题的回答：&&&
&&&&&&&1.巴菲特在2013年股东大会上的回答：
“查理和我对做空都不陌生，我们两个都失败了。”
&芒格对做空则表示：“我们不喜欢以痛苦地交易来换金钱。”
2.巴菲特在2001年股东大会上的回答：
这是个有趣的值得探讨的问题，许多人被做空毁灭，做空会让你破产。
&&&&你会看到许多股票的价格远远超过其内在价值，股价是内在价值5-10倍的现象很普遍，但很少看到股价是内在价值10-20%的情况。所以，你可能认为做空很容易，但实际上不是。
&&&&股票之所以常常价格高估，是因为背后有推动力量。他们常常可利用高估的股价来提升价值。例如，股票内在价值为10美元，但交易价格是100美元，他们可能会把内在价值提升到50美元，然后，华尔街会说：“看，我们创造了价值！”&这个游戏会继续下去，在这个游戏终结之前，作为做空者，你可能已经把钱耗光了。
&&&&长期做多更容易赚钱，你不可能通过做空赚大钱，因为巨大损失的风险意味着你不能下重注。
&&&我们会永不做空，因为我们太大了。
&&&芒格：做空并看着推动者把股价拉升是非常刺激的，但不值得去体验这种刺激。
&&&3.巴菲特在2002年股东大会上的回答：
查理和我过去在上百只股票上有过做空的想法，如果我们实施了，我们可能已经变成穷光蛋。泡沫的演化基于人性，没有人知道什么时候它会破裂，或在破裂之前它会膨胀到多大。
&&&&A.W.Jones&有一个多空模型，并在50年代末60年代初成立了知名的对冲基金。最终A.W.Jones出了问题，其分拆基金的大部分惨败。有些人自杀，有些人失去财富然后去开出租车。
&&&本杰明.格雷厄姆没有发现做空可以很成功，他有相当多的对冲投资是成功的，但在少数投资上他损失巨大。
&&&在1954年，我有一个痛苦的做空经历。10多来年我都没犯错，但随后10个星期我犯了大错，这是个关键时期，我的资产净值快速蒸发。
&&&做空是困难的，你必须少量下注，你不能只在一个公司上做空。只要一个做空就能杀死你，当股价上涨时，越来越多的钱会被消耗掉。
&&&&&&牢记巴菲特的总结，200年来做空美国的所有行为最后都失败了！&
巴菲特说：“我不会用我已经有的和重要的东西，去赌我没有的和不重要的东西”惨案验证了巴菲特智慧的宝贵价值，170万是你已经有的和重要的东西，通过赌博即使翻了一倍，变成340万你的生活能有多大的变化呢？但是赔光了170万，你感觉就像下了地狱。再搭上一条人命这样的赌注值得吗？相信，这只是大量悲剧的一个缩影。
巴菲特说：“如果你够聪明你不用融资，如果你不够聪明你就不该融资。”随着行情的火爆已经没有几个人想听巴菲特怎么说了，而我的想法正相反。
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新三板企业定增资金监管升级 投资股票被明令禁止
作者：左永刚
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【新三板企业定增资金监管升级 投资股票被明令禁止】继提高挂牌软门槛之后，新三板再出定增融资重磅解释。8月8日，全国股转系统发布《挂牌公司股票发行常见问题解答(三)》，就募集资金管理、认购协议中特殊条款等作出具体解释，明确新三板挂牌公司募集资金只能用于公司主营业务及相关业务领域，除金融类企业外，挂牌企业募集资金不得用于股票及其他衍生品种、可转换公司债券等的交易。（证券日报）
　　挂牌公司募集资金不得用于持有交易性金融资产和可供出售的金融资产或借予他人、委托理财等财务性投资　　继提高挂牌软门槛之后，新三板再出定增融资重磅解释。8月8日，全国股转系统发布《挂牌公司股票发行常见问题解答(三)》，就募集资金管理、认购协议中特殊条款等作出具体解释，明确新三板挂牌公司募集资金只能用于公司主营业务及相关业务领域，除金融类企业外，挂牌企业募集资金不得用于股票及其他衍生品种、可转换券等的交易。　　新三板挂牌公司发行股票除满足《非上市公众公司监督管理办法》、《全国中小企业股份转让系统业务规则(试行)》、《全国中小企业股份转让系统股票发行业务细则(试行)》等相关规定外，上述解释还提出了其他监管要求，包括募集资金的使用、募集资金的专户管理、股票发行方案的信息披露要求，同时，还就挂牌公司股票发行认购协议中签订的业绩承诺及补偿、股份回购、反稀释等特殊条款(以下简称“特殊条款”) 提出具体监管要求。　　在募集资金的使用方面，上述解释明确，挂牌公司募集资金应当用于公司主营业务及相关业务领域。除金融类企业外，募集资金不得用于持有交易性金融资产和可供出售的金融资产或借予他人、委托理财等财务性投资，不得直接或者间接投资于以买卖有价证券为主营业务的公司，不得用于股票及其他衍生品种、可转换公司债券等的交易；不得通过质押、委托贷款或其他方式变相改变募集资金用途；暂时闲置的募集资金可以进行现金管理，经履行法律法规、规章、规范性文件以及公司章程规定的内部决策程序并披露后，可以投资于安全性高、流动性好的投资产品。　　上述解释提出，挂牌公司应当防止募集资金被控股股东、实际控制人或其关联方占用或挪用，并采取有效措施避免控股股东、实际控制人或其关联方利用募集资金投资项目获取不正当利益。　　同时，要求挂牌公司为募集资金设立募集资金专项账户(以下简称“专户”)，并且挂牌公司要建立募集资金存储、使用、监管和责任追究的内部控制制度，明确募集资金使用的分级审批权限、决策程序、风险控制措施及信息披露要求。挂牌公司募集资金应当存放于公司董事会为本次发行批准设立的专户，并将专户作为认购账户，该专户不得存放非募集资金或用作其他用途；挂牌公司应当在发行认购结束后验资前，与主办券商、存放募集资金的商业签订三方监管协议，三方监管协议应当在股票发行备案材料中一并提交报备。　　新三板挂牌门槛提高&&&　　　　　　专家建言&&&　　
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