&figure&&img src=&https://pic3.zhimg.com/f597b8ffaeafcd35e89092bdfd5d5c36_b.jpg& data-rawwidth=&1920& data-rawheight=&928& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1920& data-original=&https://pic3.zhimg.com/f597b8ffaeafcd35e89092bdfd5d5c36_r.jpg&&&/figure&&p&我刚刚离开了人人贷，本来专栏名字也应该相应地改改，但因为新公司是做互联网证券的，也算是互联网金融下的细分领域，就先继续用着这个专栏吧。&/p&&p&因为工作关系，最近看股票时间多了一些，也留意到不少人对我之前提过的股票有想法，所以我想通过这样一篇专栏说说我的想法。“&u&&b&也再一次提醒各位，好股票不代表任何价格买都是合理的&/b&&/u&”&/p&&p&&b&本文只代表个人观点，不构成任何投资建议，我个人持有下面所提到的股票，有利益关联。&/b&&/p&&p&--------------------------------------------------------------------------------------&/p&&p&最近这只叫上海莱士的股票火了，因为其在股灾中逆势上涨创新高的表现，以及两年不到上涨将近10倍的股票价格，本来几乎无人问津的这只股票吸引了好多关注。&/p&我大概是知乎上对上海莱士最有感情的人了，从我第一次在股票软件里输入它的代码到现在大概快5年了。在知乎至今获得赞数最高的答案仍然是以我选出上海莱士为例子的这个回答：&a href=&http://www.zhihu.com/question//answer/?group_id=680448& class=&internal&&你是如何从两千多只股票中选出心仪的股票的？ - 王端端的回答&/a&，还被收进了《金钱有术》。&p&我尽量不装X，要说我自己心里不高兴不得意，那是假的，在上面那个答案里我也很实在地表达过我的心情。但说实话我并没赚到很多钱，因为当年没什么钱，本金也很小，即使上涨了如此之多，从绝对金额上来说可能还不如我这几年工资多。但我确实收获了很多信心和成就感。&/p&&p&写下这篇文章，是为了让自己记住这个时刻，也提醒自己别被眼前的浮华迷惑。另外更重要的是能让因为看了我回答才接触这只股票的人保持一份冷静的头脑，我这半个月通过各种渠道收到的关于这只股票的咨询暴增，让我非常非常担心，我知道找到一只好股票时那种按耐不住的心情，这种时刻非常容易脑子一热就在高位买入当接盘侠了。所以我想再写点什么，把我对这只股票所有的理解都写下来。&/p&&p&1. &b&公司基本逻辑&/b&&/p&&p&这家公司很好，属于业务和资本运作两手都很硬的，有能力有想法。之所以上海莱士业务上持续快速增长，很重要的原因之一在于大股东有能力做资本运作，通过股票质押获取资金，通过增发等方式大肆进行收购。很多人可能不了解，在上海莱士这轮股票价格起飞之前，13年初的时候，就策划过收购中国生物，但遭到了中国生物管理层和其他股东的强烈抵制，最终作罢。但我想，从那时起，上海莱士就已经明确了内生增长（上新产品线和厂房）以及外延式扩张（收购）的道路。&/p&&p&这一步是非常大胆的，比起竞争对手华兰生物，上海莱士的管理团队国际化程度更高，而股东则更懂得资本运作规则。我也看到一些说法认为上海莱士是通过资本游戏虚增了许多无形资产，做大市值。不好意思，这就是资本的逻辑，也是资本市场的玩法之一，扩张，收购，再扩张，只要能够吃得下新并入的公司，在整合上能理顺内部关系，这就是高效快速发展的方式。否则企业干脆连上市都不用好了，像老干妈人家不用上市，人家就是产品好，现金流好。&/p&&p&2. &b&抗跌的逻辑&/b&&/p&&p&这股票这轮如此抗跌，且逆市上涨其实原因并不难理解。有心的同学可以去看看上海莱士过去5年的年报，看看股份变动和股东户数变动情况。2010年上海莱士的总股份数量是2.7亿股，而股东户数在年底时是25000户；2015年一季报的时候，总股份数量是13亿股，但股东户数只有15000户。4年多时间里，股东越来越少，这说明什么问题？散户非常少。大部分人只看到了上海莱士4年涨了10倍，只看到了其他股票跌停上海莱士创新高，但没几个人知道这四年来这只股票涨得有多慢。&/p&&p&散户少，那是不是机构多呢？也不是，看下面俩张图：&/p&&p&&figure&&img src=&https://pic3.zhimg.com/b582d68d7cdd54e08dfe64b7cae105f2_b.jpg& data-rawwidth=&833& data-rawheight=&601& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&833& data-original=&https://pic3.zhimg.com/b582d68d7cdd54e08dfe64b7cae105f2_r.jpg&&&/figure&这张图是最新的前十大股东持股情况，可以看到前7位股东都是和上海莱士管理层有关联的，里面也有员工激励的股份，总体上可以看作是大股东和管理层持股的性质，他们一共持有了超过80%的股票。这是什么意思呢，13亿的股份，只有2亿多是在外面流通的。&/p&&p&&figure&&img src=&https://pic3.zhimg.com/f20ee79bc784bcf0f6f89caec3e68821_b.jpg& data-rawwidth=&822& data-rawheight=&547& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&822& data-original=&https://pic3.zhimg.com/f20ee79bc784bcf0f6f89caec3e68821_r.jpg&&&/figure&这张图是前十大流通股股东的持股情况。可以看到从第2位到第8位都是机构投资者，但他们总共的股份加起来只有5%多一点点，可能还有些没入榜的机构，我多算一些，这些机构手里最多能有10%的股份，剩下10%可能在散户手里。&/p&&p&每天的交易量就来自于这2个多亿，20%不到的股份，很可能大部分时间只有百分之几的股票在交易。也因为如此的股权结构，没有人敢轻易来坐庄，因为收集筹码太漫长了。也没有任何机构愿意给予持续关注，对于机构来说，这只股票盘子太小了，最大的中信证券也不过就是持有了1500万股不到，但这对于动辄管理几千亿资产的机构来说，比例太小了，而且就中信证券这些，也不是一次买进去的。上海莱士每天交易量才1000多万，真心想买也得用上一个月半个月的，还要考虑到买入本身对价格带来的影响。&/p&&p&所以，除了大股东自己，没有任何人或机构持有足够多的筹码，这使得这只股票股性很不好，别人涨停它也就涨3个点，不过好处是别人跌停时，它也不怎么跌。我持有的这些年里，早就习惯了这只股票不死不活的状态，也看过大量的散户来来去去，持有一段觉得涨得太慢就卖掉了。&/p&&p&所以当股灾发生时，这只股票的抛压并不算大，大股东再自己增持一点，很容易就拉上去了。&/p&&p&&b&3. 未来业务&/b&&/p&&p&从主营业务上来看，股票价格早已透支了内生业务发展的预期，尽管今年有发改委取消血液制品限价的重大利好，（对于垄断性的血液制品行业来说，这相当于是价格完全市场化，而一定时期内供求是会持续不平衡的，是纯粹的卖方市场。）但血液制品的产能并不能像股票价格一样短期快速扩张的，这几年利润的持续翻倍增长，更多源自于低前值，（莱士之前一个厂区受台风影响停产，对当年的利润造成严重影响，而基于那年的低利润，后面每年的利润增长率都比较高）以及外部收购并表后的增长。&/p&&p&但莱士手里有两张王牌，第一张是全行业最多的血站，这是最核心的资产，是制约整个行业竞争格局的要素；另一张是大股东科瑞集团和掌舵者郑跃文，这个集团和他本人都有点意思，有兴趣的同学可以自己研究研究。&/p&&p&我毫不怀疑上海莱士的野心已经不仅仅局限于国内市场了，国际血制品行业常年被巨头垄断，但整个生物制药行业领域中国企业的分量在逐渐加重，未来十年，我认为是会有中国医药企业在国际市场占据重要地位的。血液制品这个领域有可能，但我不是这方面的专业人士，我的判断可能很有局限性。&/p&&p&&b&4. 但是......&/b&&/p&&p&血液制品行业风险巨大，只要一次严重点的血液污染或者事故，就足以断送一家公司的前途了，这是巨大风险，目前来看国内好像还没有太严重的事故，但这种黑天鹅事件总在你意想不到的时候出现；&/p&&p&我在年初时候更新了之前的答案，提示了上海莱士开始直接买入一些公司的股票:万丰奥威和富春环保，尽管目前看来这两只股票在股灾后也仍然给公司的投资带来了3亿左右的盈利，但这种行为是我非常不喜欢的。我个人不喜欢爱炒股票的上市公司，哪怕挣钱，在我看来这也是偏离主业的行为；&/p&&p&此外就是价格了，如前面所说，现在的价格无论怎么看都不算低，这样的价格是基于上海莱士能持续通过收购等手段翻倍地扩张，我个人会觉得有不确定性。股票价格与业绩和预期两个要素相关，当然还和市场情绪也有关系，但当业绩增长不太可能支持股票价格，而预期又没实现的时候，下跌是一件必然的事情。&/p&&p&5. 对想买这只股票的人说的&/p&&p&如果我上面说的你其实都了解了，那太好了，我很高兴找到志同道合的人，你也不需要我的任何提醒。如果我上面说的大部分你都是刚刚知道，那我会建议你慎重地考虑买入的决定。&/p&&p&这只股票不太适合做短线，因为波动其实非常小，股性差。而长期持有来说，现在是不是高点我不知道，但我知道现在不便宜。没有必要非在现在买入。&/p&&p&我个人仍然持有这只股票，因为我的成本非常低，即使腰斩50%，对我来说也是足够丰厚的回报，所以我并不会因为短期走势做任何决策。但我必须说明，我已经开始小比例卖出，一方面我需要现金，另一方面我会觉得现在价格不算低了。&/p&&p&6. 自己买股票真的不一定是最好方案&/p&&p&我说很多次的观点：大部分人不适合或者说不值当自己直接买股票，各位想想你们现在每天花多少心思和时间在看股票上？且不说赚不赚钱，这毕竟不是你的工作不是嘛？从任何时间和任何国家的历史数据来看，个人投资者都无法长期战胜市场，甚至连长期盈利都难以做到。&/p&&p&我之前的签名是“股市上亏钱的根源在于对“周围的人”的嫉妒”，多少人是因为看到了周围的同事、亲人、朋友在股市上挣了钱，所以觉得他都可以，我为什么不行才入市的？&/p&&p&即使付出很多时间和精力，也不是每个人都能找到适合自己的股票投资策略，我真心的不建议大部分个人自己炒股票。买基金也好，有钱直接买私募也行，这都可以。&/p&&p&我新加入的创业公司-人人操盘，也是出于这个点做的，找到那些更擅长投资股票的人，然后让一般人把钱交给他们。毕竟公募基金因为机制问题利益与投资人不一致，而私募基金门槛又比较高，普通投资者难以加入。如果你感兴趣，可以来我们的网站：&a href=&https://link.zhihu.com/?target=http%3A//www.renrencaopan.com/& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&人人操盘-创新型社交投资理财平台&/a&看看。&/p&&figure&&img src=&https://pic3.zhimg.com/ade95b7fbaf829bf6d6de0_b.jpg& data-rawwidth=&258& data-rawheight=&258& class=&content_image& width=&258&&&/figure&&br&&p&最后，我想再絮叨一下，股票投资不是玩天天德州游戏，脑袋一热进去的是真金白银，甚至是你买车买房娶媳妇的钱，我们都是普通人，不要因为一时的结果忽略了自己人性的弱点，即使这真的是个赌场，你也可以选择拿住筹码而不入池。&/p&
我刚刚离开了人人贷，本来专栏名字也应该相应地改改，但因为新公司是做互联网证券的，也算是互联网金融下的细分领域，就先继续用着这个专栏吧。因为工作关系，最近看股票时间多了一些，也留意到不少人对我之前提过的股票有想法，所以我想通过这样一篇专栏说…
&figure&&img src=&https://pic3.zhimg.com/612efc9aaceff8a3afe0522a_b.jpg& data-rawwidth=&550& data-rawheight=&300& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&550& data-original=&https://pic3.zhimg.com/612efc9aaceff8a3afe0522a_r.jpg&&&/figure&&p&　　血液制品行业突破量价瓶颈，进入快速发展期。近几年来，我国新增浆站逐渐加速，浆站的增加直接推动采浆量增加;另一方面，政策的松动也将促进行业的发展。2015年6月血液制品放开限价以来，血液制品各品种价格都出现了不同程度的上涨，行业整体利润得到增厚，血液制品行业也迎来了黄金发展期。&/p&&br&&p&　　血制品是未来三年药品端唯一确定性高增长的细分子行业。政策宽松+企业ROE提高+需求紧绷，使血制品行业进入了一个高度景气的长周期之中，每年浆量提升10%，价格升10%，献浆补贴保持稳定将是大概率事件。在血制品牌照的壁垒保护下，血制品公司，尤其是上市公司成为了市场上的稀缺标的。就后续发展而言，行业向上的趋势不会受到短期政策事件的扰动，定价权终究要还给市场，量价齐升的主趋势不会改变。赢单网认为，血制品行业依旧是当前医药行业增长最确定、攻守兼备的细分行业。&/p&&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/71efdf6a32bbb6871b50bce_b.jpg& data-rawwidth=&550& data-rawheight=&300& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&550& data-original=&https://pic1.zhimg.com/71efdf6a32bbb6871b50bce_r.jpg&&&/figure&&br&&p&　　投资建议可关注，华兰生物；是一家主要从事血液制品、菌疫苗的生产和销售的公司。公司的主要产品包括人血白蛋白、静注人免疫球蛋白(PH4)、人凝血酶原复合物、人凝血因子Ⅷ等。公司目前生产规模、市场占有率均居行业前列，成为血液制品、疫苗产品行业的龙头企业.1998年公司是首家通过了血液制品行业的GMP认证，为国家定点大型生物制品生产企业，在全国同行业企业中处于领先地位。科华生物：上海科华生物工程股份有限公司是一家融产品研发、生产、销售于一体，主要从事体外诊断试剂、医疗检验仪器、真空采血系统等三大领域的公司。公司的主要产品包括体外临床免疫诊断试剂(包括快速诊断试剂)、体外临床化学诊断试剂、体外核酸诊断试剂，主要用于临床医院的化验检测，采供血系统献血员的筛选，以及边防海关、疾病预防控制系统的相关人群检测等。公司是中国规模最大的医疗诊断试剂研发、生产和销售基地之一。截至2010年，公司诊断试剂产量位列全国第一，产品出口至海外十多个国家和地区，科华主要产品国内市场占有率稳居榜首地位。&/p&&br&&p&　　ST生化，凝血酶原复合物正在研发进程中，上市后利润贡献预期提升，值得重点关注。未来将整合进入天坛生物的上海生研所拥有凝血酶原复合物及八因子，随着中生股份剥离疫苗资产，置入血制品资产进程的推进，天坛生物迎来价值重估的机会，下阶段重点推荐；血制品持续涨价逻辑得以印证，继续推荐博雅生物。&/p&&br&&p&　　机会总是和风险共生的，最后再谈谈血制品投资的风险。就是关闭浆，但这个目前还没有体现，风险非常小。但从二级市场的走势看，随着指数下跌，血制品上市公司的防御能力已经充分体现了，上周部分血制品上市公司出现资金外流。赢单网觉得随着大盘企稳，优质的公司依然值得关注。&/p&&p&
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血液制品行业突破量价瓶颈，进入快速发展期。近几年来，我国新增浆站逐渐加速，浆站的增加直接推动采浆量增加;另一方面，政策的松动也将促进行业的发展。2015年6月血液制品放开限价以来，血液制品各品种价格都出现了不同程度的上涨，行业整体利润得到增厚，…
1984年，李经纬在三水创办了健力宝。他把用于购买设备的二十多万贷款拿来赞助了84年的洛杉矶奥运会中国代表团。那是新中国首次参加的奥运会，许海峰、李宁一战封神，特别是当中国女排击败东道主美国队，实现“三连冠”时，健力宝一夜成名，被称为“东方魔水”。&br&&br&健力宝由此拉开了体育营销的大幕：广州全运会，北京亚运会，从围棋、跳水一直蔓延到健美、桥牌等各个运动场。其销量也随着知名度节节攀升，在&a href=&tel:&&&/a&年，健力宝囊括了中国饮料行业产品、销量、利税、利润四项指标的所有第一。1996年，健力宝的年销售额接近60亿元大关，这一数字是当时排名行业第二的娃哈哈的两倍多，在国内的行业发展史上，至今没有任何一家品牌达到其曾经的统治地位。&br&&br&1990年，李经纬想出了一个“拉环有奖”的促销创意，除此之外，他成立了中国公司的首个公关部门：他让巴西球星穿健力宝球衣，让聂卫平，李宁加入公司做顾问.....&br&&br&1994年，李经纬花500万美元买下了帝国大厦的一整层，意欲进军美国市场。为了实现走向世界的目标，1996年，他主导投资10亿元在广州新建了高38层的健力宝大厦，打算将总部从三水搬到广州以改变健力宝偏居一隅的小格局。&b&正是这座大厦，成了健力宝命运的转折点。&/b&&br&&br&&p&三水政府在得知健力宝打算去广州建大厦时，曾经希望李经纬能在三水找个地方建。当时的健力宝公司对面，有一栋名叫银苑大厦的烂尾楼。这座位于城区繁华地段的建筑一直空置，且因为各种原因一直在拍卖中流拍，在三水一度沦为人们的笑谈。政府希望他们能接下这个烂尾楼，声称可以给健力宝一些优惠政策。但意欲走向世界的李经纬拒绝了这个提议，双方矛盾更加激化。&/p&&br&&p&在此之前，李经纬和当地政府的关系已经相当微妙。他虽然是健力宝的创始人，但这家企业的身份是国有控股，大股东是三水政府。李经纬只是企业经营者，他在编制上是副处级，却经常享受“越级”待遇。县里开会时，李经纬就坐在县委书记和县长旁边;省里领导、甚至国外领导来考察时，都是李经纬接见而不是其他的政府干部。“世人只识健力宝，不识三水政府”，这不是企业拥有者所能容忍的。&/p&&br&&p&健力宝先后在福建漳州，广西北海等地设立分厂，尤其是总部要搬离到广州健力宝大厦的消息传出来之后，三水市政府普遍认为这是李经纬慢慢往外转移健力宝的资产;&/p&&br&&p&健力宝相继在金融、地产、科研领域进行了多起收购，还在国外投入数千万美元开发当地的市场，这些行为都被认为是“乱洒钱”，不把钱留在三水……&/p&&br&&p&这时李经纬成了某些人的眼中钉。&/p&&br&&p&李经纬也不满于政府的某些行为。为了完成就业率，三水政府明确规定健力宝员工必须有45%的比例是本地人，其中各种裙带关系不言而喻。李经纬投资兴建广州健力宝大厦，并没有获得三水市政府的批准。这笔高昂投资终于将双方多年来的矛盾放到了台面上。李经纬的想法是利用更大的平台将健力宝推向世界，但是在三水政府看来，将总部搬到广州，无疑是将三水最大的一颗摇钱树挖走了。 &/p&&br&&p&这样的矛盾，在李经纬即将年满六十，作为体制内干部即将退休而正式爆发。政府加大了对健力宝资金的掌控力度，其每一款新产品开发、每一笔招商预算，都要政府亲自审批。同时李经纬和政府工作人员之间的互相不待见大大干扰了健力宝的日常运转。&/p&&br&&p&李经纬团队意欲摆脱政府的控制，1997年开始筹划了健力宝登陆香港联合交易所的方案，但三水政府以李经纬团队“没有香港暂居证，因而不得购买H股原始股票”为理由，予以否决。&/p&&br&&p&1999年，他提出公司内部实行股份合作制方案，由管理层自筹资金4.5亿元买下三水政府所持有的股份。这个提议也被政府拒绝，理由先是“有用健力宝资金来买健力宝之嫌”，后来又变成“担心经营层的钱来历不明”。&/p&&br&&p&关系破裂后，三水市政府先后打算把健力宝卖给新加坡第一食品公司、娃哈哈的宗庆后，但都被李经纬以各种方式击退。到了2001年7月，三水市政府为健力宝召开转制工作联席会议，各级主要领导全数到齐表态，结果90%的人主张卖掉健力宝，并且&b&不能卖给李经纬团队。&/b&&/p&&br&&p&2002年1月，在三水区政府的强势干预下，健力宝没有卖给出价4.5亿元的李经纬团队，而是卖给了出价3.38亿元的有“特异功能”的张海（此人超级大忽悠，有意可百度）。在日的那场签约仪式上，李经纬“含泪仰天，不发一语”，这张照片被迅速成了国内所有财经媒体的头条。&figure&&img src=&https://pic4.zhimg.com/50/0edcc1cbea78d1e32d36cd71_b.jpg& data-rawheight=&457& data-rawwidth=&300& class=&content_image& width=&300&&&/figure&这之后，这个喜欢交友的老人，再没有见过媒体，也没在任何场合提及过健力宝。签约仪式后的第9天，李经纬突发脑溢血，此后的人生再也没能摆脱病床和轮椅。&/p&&br&&p&后来张海出了一系列昏招，把健力宝搞砸了。2年内，健力宝的营收持续下滑，投资团队的矛盾开始凸显。2004年，张海被卸去了董事长的职务，这之后，他因为“涉嫌挪用资金2.38亿”被判处15年有期徒刑。&/p&&br&&p&接连换帅，健力宝陷入持续混乱。2004年，健力宝作价1亿美元卖给了台湾统一集团，但健力宝依旧没能止住颓势，这个曾经所向披靡的品牌，甚至一度销声匿迹，直至近几年才重新走入公众视线。&/p&&br&&p&不过这一切，已经和李经纬没有关系了。身边的人说，病床上的李经纬没有再提过健力宝，他更关心的是李宁，逢人就问李宁公司的状况，或许在李宁身上，李经纬看到了自己未竟的梦想。&/p&&br&&p&而李经纬和李宁的交集要回溯到1988年，李宁在汉城奥运会接连失误，回国后遭遇铺天盖地的嘲讽和谩骂。李经纬让李宁以其特别助理的身份加入了健力宝，后来健力宝出资1600万帮助李宁建立了自己名字命名的体育品牌，由李宁出任总经理。经过一段时间的高速增长后，李经纬同意了李宁将公司脱离健力宝的提议，或许那个时候，他已经意识到政企股权纠葛对于健力宝未来发展的影响。&/p&&br&&p&后来，李宁分3次用现金偿还了健力宝公司的投资。李经纬的决断让李宁避免了健力宝的旧路，脱离健力宝后，李宁在2004年登陆了李经纬曾渴望至极的香港联合交易所，完成了体育明星到亿万富豪的转变。&/p&&br&&p&而同一时间，躺在病床上的李经纬，却正面临犯罪的指控。&/p&&p&&a href=&//link.zhihu.com/?target=http%3A//finance.ifeng.com/news/special/jlb_ljw/2187.shtml& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&李经纬：我死了比活着舒服&/a& 来源：凤凰网&/p&&blockquote&&p&2000年左右，为了筹备上市，饮料厂改制。因为账上还有一笔4000万元的职工福利基金，为了赶在转制之前处理好，李经纬和杨士明、黎庆元等另四位集团公司高管当年6月召开了一次领导班子会议，共同商定为包括与会的5位老总在内的全体职工买保险来花掉——当时，买保险是三水公司中颇为流行的一种福利。&/p&&br&&p&但会后，为全体职工买保险的方案虽然做了出来，却一直没有通过，也没有实行，为5位老总买保险的计划却迅速开始。当月底，饮料厂工会账上支出一千多万，为他们购买养老和重大疾病险，其中李经纬投保331.88万元，其他人则均在200万左右。按照保险行业&u&潜规则&/u&所分得的每人10万元左右回扣，则直接交给了他们每个人。&/p&&br&&p&职工福利基金账上剩下的三千多万，则在2001年直接分发给全体职工。&/p&&/blockquote&&br&&p&法院认为，李经纬作为受国家机关委托管理经营国有财产的人员，这一行为是利用职务之便涉嫌侵吞国有财产。因此，李经纬到底有没有权利动用这笔款项，成了一段时间内争论的焦点。&/p&&p&按照此前健力宝的管理协议，李经纬和管理层有权在不请示的情况下，动用6000万以下的款项，这一协议让案情扑朔迷离。&/p&&br&&p&2002年，李经纬因涉嫌贪污而被罢免全国人大代表职务，被监视居住；直到2011年，检察院才正式对其提起诉讼。&/p&&p&2011年，李经纬在病房内的“临时法院”经历了一次特别的庭审。之后佛山中院作出一审判决，李经纬以贪污罪被判处有期徒刑15年，并处没收个人财产人民币15万元。&/p&&br&&p&三水，这个广州西南的贫困县城，建国后一直饱受血吸虫病的困扰，直到1983年才最终根除，是健力宝刷新了三水的形象。李经纬在位18年期间，健力宝向政府缴纳了30亿的税收，他离开后，却因为300万保险款项被判了15年。&/p&&br&&p&李经纬认为自己或许有错，但绝对没有罪。他曾对陪在病床边的人说：这一辈子，我因为工作繁忙有愧于家庭，但是无愧于党和国家。健力宝期间，他几乎没有给家人谋来任何好处。为了避嫌，李经纬的亲人都没有进入健力宝，只有干女婿在公司待过很短的一段时间，而且是普通工人。&/p&&br&&p&突发脑溢血后，李经纬又查出罹患肝癌，一直保外就医。除家人之外，李宁是最常陪伴李经纬的人。自住院后，李宁就负责起了李经纬所有的医药费和住院费，十几年下来，这是一笔天文数字，但李宁从没有提过一个字。&/p&&br&&p&卧病期间，李经纬依旧烟不离手，每天要抽四到五包烟，家里人多次劝说无果后，李宁说：他想抽就抽吧，别拦着了。&/p&&br&&p&不过在生命的最后几个月里，李经纬抽不动了，他经常是把点燃的香烟放在桌上，看着它慢慢燃尽。或许他希望通过这样的方式，来维持过去的形象。最后的时光里，他从不向外人抱怨病痛的折磨或是案情的不公，别人问起，他也总是岔开话题。&/p&&br&&p&生命的最后三天里，李经纬因肾衰竭，每十几分钟就有尿感，护工让他在床上解决，然后帮他收拾。但李经纬仍坚持起来去厕所，这时他已经非常虚弱，每次要三个护工才能把他扶进厕所，每一次都汗流浃背。护工后来对其家人说：老爷子把尊严看得比生命还重。&/p&&br&&p&日，李经纬辞别人世。他生前希望落叶归根，除此之外，没有留下遗言。&/p&&br&&p&得到李经纬病逝的消息时，李宁正在韩国，他立即直奔三水，到达当晚就彻夜守灵，里外应对均以“长子之礼”自持。告别仪式前，李宁将筹办团队聚在一起：今天不要讲过激的话，我们是来送老板的，将他平平安安送走就好。&/p&&figure&&img src=&https://pic4.zhimg.com/50/dffaed9db2e90ce727bc1e9b2956a56b_b.jpg& data-rawheight=&792& data-rawwidth=&1282& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1282& data-original=&https://pic4.zhimg.com/50/dffaed9db2e90ce727bc1e9b2956a56b_r.jpg&&&/figure&&p&日，广东佛山市三水区殡仪馆。200多位生前好友和各界人士参与了遗体送别或是送来花圈，&b&因为尚在服刑，这些名字不能带单位和头衔&/b&。曾经的体操王子李宁，头发花白，一身黑衣，依三水风俗手持黑伞，腕戴毛巾，紧立在家属们身后。他双手合十，泪水潸然，一遍又一遍90度鞠躬。曾有消息说他将发表悼词，但最终却未置一词，只有李经纬的长子代表亲属致答谢词，“人生无常，先父一生的功与过自有公论。”&/p&&br&&p&送完亡灵后的流水席晚宴上，李宁挨桌敬酒表示感谢：&/p&&p&&b&这是老板请你们吃的最后一顿饭，以后就靠你们自己找吃了&/b&。&/p&&br&&figure&&img src=&https://pic4.zhimg.com/50/d0c3fefde435_b.jpg& data-rawheight=&379& data-rawwidth=&504& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&504& data-original=&https://pic4.zhimg.com/50/d0c3fefde435_r.jpg&&&/figure&&br&&br&&blockquote&一瓶魔水，廿载豪情，从来中原无敌手&br&半腹委曲，十年沉默，不向人间叹是非
&/blockquote&&br&&br&资料来源：凤凰财经，搜狐财经，百度百科，大败局&br&&br&&b&微信公众号ID:未央的自留地&br&&br&讲好故事 发现更大的世界&/b&
1984年，李经纬在三水创办了健力宝。他把用于购买设备的二十多万贷款拿来赞助了84年的洛杉矶奥运会中国代表团。那是新中国首次参加的奥运会，许海峰、李宁一战封神，特别是当中国女排击败东道主美国队，实现“三连冠”时，健力宝一夜成名，被称为“东方魔水…
关于手机上的3D玻璃有几种制作方式：&br&1.用厚的玻璃，把多余的地方用强酸蚀刻掉，不用蚀刻的地方使用防腐蚀油墨保护起来，得到一张比较薄的玻璃。
这种方式的缺点：蚀刻出来的平面是非常不平整的，他并不是抛光面。&br&2.用薄的玻璃，把他加热到软化点，然后在模具中压制出形状。
这种方式的缺点：模具使用是有寿命的，并且使用一定次数之后，模具上的一些氧化物会在压制过程中，残留在玻璃上，使玻璃出现异点。并且，这种方式制作出来的玻璃，由其是四边都需要3D形状的玻璃，会有机率出现翘曲，&br&而只有两个对边需要弯曲的玻璃，翘曲几率会小很多。&br&3.啤酒瓶这种大肚小口类瓶子，制作他大体分为两个部骤：一、使用模具压出一个直筒圆柱形瓶子；二、在啤酒瓶子形状的模具中，放入圆柱形瓶，吹入气体使其膨胀成合适大小。&br&&br&做一款玻璃制品的难度有很多方面：&br&1.尺寸精度。要求的尺寸精准度越高，越难加工，而加工成本也会越高。同样形状的产品，因为精度要求不同，有可能会要去使用完全不同的加工方式。&br&2.成本。这一点还包括加工数量。一款定制型的玻璃制品，如果只要一片，那无疑是很难加工的，因为基本上不会有生产商愿意做，因为不值得，除非愿意出天价。&br&3.用途特性。普通建筑玻璃与手机屏都是玻璃，但对玻璃材质的要求完全不同。包括平整度，各波段光透过率，电阻率，热膨胀系数，等等许多相关参数的要求天差地别。玻璃的洁净程度也不一样，包装方式，运输方式等，都会不一样。&br&4.有时间再补，先想到这些。&br&&br&别的知识：&br&虽然看上去玻璃是一种易碎材料，但这是由于玻璃材料本身存在许多的微裂纹。事实上，玻璃碎掉，是由于本来就存在的微裂纹变深、变长而导致。&br&想办法除去玻璃的微裂纹，会让玻璃变得异常耐冲击。&br&玻璃的硬度与耐磨度，比金属高很多。
关于手机上的3D玻璃有几种制作方式： 1.用厚的玻璃，把多余的地方用强酸蚀刻掉，不用蚀刻的地方使用防腐蚀油墨保护起来，得到一张比较薄的玻璃。 这种方式的缺点：蚀刻出来的平面是非常不平整的，他并不是抛光面。 2.用薄的玻璃，把他加热到软化点，然后在…
&figure&&img data-rawheight=&500& data-rawwidth=&500& src=&https://pic3.zhimg.com/50/d613f77ff6e34f2a954f658e_b.jpg& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&500& data-original=&https://pic3.zhimg.com/50/d613f77ff6e34f2a954f658e_r.jpg&&&/figure&&br&自打2015年十月参加了万向组织的《区块链-新经济蓝图》以后，感觉币圈子逐渐变得泾渭分明起来，一边是看不惯区块链的比特币死守派，另一边是不带比特币玩的新区块链派，某种意义或者某种程度上来说，都互相觉得对方是low逼，慢慢形成新一层级鄙视链，恩……我站中间。&br&&br&开刷之前，先抛几个观点：&br&&br&&ul&&li&比特币当前市值约为30亿美金，成长空间还很大。&/li&&li&区块链技术的成长性会远远高于比特币。&/li&&li&我爱比特币，如果要加一个期限的话，我希望是……&/li&&/ul&&br&区块链技术从本质上来说，是从比特币中脱离出来的产物，就像孵化小孩子的胎…咳…紫河车类似。在男神中本聪的设想里，他不过是比特币的底层加密协议，而随着2013年11月过山车事件以后，天朝大肆对比特币妖魔化，主流媒体纷纷禁言，比特币相关都会划上了反社会主义的符号。&br&&br&要怎么才能让比特币找到第二春呢？这个问题困惑了币圈两年之久。冰冻期来临后，大家缩成一团，靠着信念和意念为自己的信仰买单。2013年11月之前，币圈人气一直都是一个很可怕的暴涨态势，而随着这一波的元气大伤，逐渐抛出局留下来的，要么是有着坚定信念，要么是凭着无懈可击的商业模式，当两者都有时，恩，就成就了比特大陆。狠狠甩开同行，傲雪寒梅，一枝独秀。&br&&br&原谅我插播的小广告。我不打，谁打。哦哈哈哈哈。&br&&br&就在币圈迟迟未能等到破冰期，此时，区块链这一概念仿佛瞬息之间，吹遍了大江南北，大家奔走相告，这无疑也给比特币带来了一丝暖意。&br&&br&&ul&&li&&b&讲真，区块链这一阵妖风究竟是怎么刮起来的呢？&/b&&/li&&/ul&&br&这还得从2015年10月份说起。&br&&br&当时《The Economist》一篇名为 The great chain of being sure about things 一文。文中举了个例子，大意是：&br&&br&艾女士居住在洪都拉斯，她住在自家房子很多年，某天，艾女士遭到法院传讯。C向法院申请驱逐艾女士，原来国家产权局登记的是C的名字，而后房屋被拆毁。但后来经过法院查证，房子其实就是人家艾女士的，但不动产已经毁了，艾女士只能默默流泪……&br&&br&新经济学人用这个简单的例子来深刻刻画了当前社会的现状，记录可以随意被篡改的事实，而刚好，比特币能解决这个疑难杂症，那么靠什么技术来保证这样的记录，真实、唯一且不可更改呢？&br&&br&答案呼之欲出。&br&&br&（对文章感兴趣的朋友可以阅读：&a href=&//link.zhihu.com/?target=http%3A//www.8btc.com/technology-behind-bitcoin& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&经济学人：重塑世界的区块链技术&/a& 。当然英文好的盆友，墙裂建议大家查看原文，因为译者虽然不会对文章观点愿意进行改动，但翻译时是会有情绪倾向。）&br&&br&2015年10月万向集团在上海召开了一场《区块链-新经济蓝图》的全球区块链峰会。确实到场了许多之前玩比特币的圈内人士，很多壮士从比特币的泥潭里挣扎而出，摇身一变，成了区块链技术专家。洗白效果给五星，当然这里没有贬义。&br&&br&确实大众看待某个行业的眼光，是很容易【被导向】，正如即使区块链发展的如何欣欣向荣，比特币依旧抹不掉自身的锈迹斑斑。&br&&br&时间来到月，在北京的金融博物馆举办了几次区块链峰会。内容涉及到区块链或将颠覆传统保险模式？演讲者是保监会的副主席等，当然还有比特币届一哥，豆瓣知乎红人：李笑来。&br&&br&答主私下也得知了银联其实很早就关注了比特币，并积极加入区块链的研讨。后来某司出借银联几台比特币矿机S7和U3，用于研究比特币挖矿技术。&br&&br&【&b&区块链数据处理服务器&/b&】长这样，你们感受下：&br&&br&&figure&&img data-rawheight=&312& data-rawwidth=&947& src=&https://pic1.zhimg.com/50/a2af5e8b4ab96deadd7c5_b.jpg& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&947& data-original=&https://pic1.zhimg.com/50/a2af5e8b4ab96deadd7c5_r.jpg&&&/figure&&br&&br&日 麦肯锡发表一份针对”区块链技术”的研究报告，该份报告语言区块链在金融领域的创新和应用需渡四个大劫：联合实验、固体实验、小型网络、规模效应。&br&&br&2016年1月德勤和万向区块连实验室在上海联合举办了一场Blockchain Hackathon 区块链黑客马拉松圆满落幕。&br&&br&日
央妈在京召开了一堂数字货币研讨会，有消息称要推出央行数字货币。&br&&br&这条新闻让我喜忧参半，喜的是终于央麻麻肯正视我们多年来的努力了，撒花~（&i&不得不推算，比特币的币龄已经7年了！7年啊，同志们，孩子小学都该毕业上初一了！&/i&）真是不得不鞠一把泪。央麻正视了数字货币的意义：降低货币发行和流通成本、提升经济交易活动的便捷性和透明度，同时提出要抑制洗钱、偷逃税等违法犯罪行为。&br&&br&酱紫一来，答主夜观天象掐指一算，数字货币监管还会远么？ 喝喝。&br&&br&让我忧的是，比特币本身是一种去中心化的支付系统，是不需要可信第三方的，而当下最大的交易可信第三方不就是央麻么？她怎么会做这种自打脸的事情呢？所以结论是，要么该新闻证伪，要么则推断此货币绝不可能是去中心化的数字货币。 &br&日 普华永道宣布与比特币公司blockstream 进行战略合作，旨在提供区块链技服务。而blockstream 正是近日来扩容之争的风暴中心。&br&&br&&ul&&li&&b&so，区块链技术到底是什么鬼？&/b&&/li&&/ul&&br&&blockquote&Blockchain 是一种利用去中心化和去信任方式集体维护一本数据簿的可靠性的技术方案。该方案要让参与系统中的任意多个节点，通过一串使用密码学方法相关联产生的数据块（block）每个数据中都包含了一定时间内的系统全部信息交流的数据，并生成数据指纹用于验证其信息的有效性和链接下一个数据库块。&br&&/blockquote&说人话！&br&&br&┗|｀O′|┛ 嗷~~&br&&br&好吧~&b&区块链技术其实是一类技术解决方案的集合，是，一种基于计算机加密技术的无可替代的信用凭证。&/b&&br&&br&从技术上来说呢，它是一个分布式储存的数据块，每一个块上面都会包含一整条区块链的信息。这也就决定了区块链可以在没有可信第三方的条件下，自证其罪，阿布，自证其信！解决两个陌生人之间如何建立信任机制的问题。&br&&br&要解决陌生人之间的信任，首先得解决信息或合约的特性，以此对应区块链妥妥的疗效：&br&&br&&ol&&li&随时提取
——去中心化特性&/li&&li&不可伪造
——集体维护监督&/li&&li&不可撤销
——开源及匿名性&/li&&li&可验证性
——可分数据存储&/li&&/ol&&br&&u&&b&首先，因为整个网络没有中心统治者&/b&。&/u&系统依靠的是网络上多个参与者的公平约束，所以任意每几个节点的权利和义务都是均等的，而且每一个节点都会储存这个区块链上所有数据。即使该节点被损坏或遭受攻击，仍然不会对账簿造成任何威胁。&br&&br&也就是说，每个小孩手里，都会有一本完完整整的数据记录。即使某个人忘记或丢失了，除它以外的ABCD任意一个人都能完整的还原出整本数据记录。随时提取的最佳方案是人手一份。torrent就是P2P优加的方案，当我需要时，我可以从最近的节点提取，畅通无阻，当我不需要时，你就安安静静的躺在区块链做你的美……&br&&br&&u&&b&其次，得确保信息或合约无法伪造。&/b&&/u&账簿在某个人或某几人手上，造假的可能性就非常高，但每个人手里都有一本账簿，除非你说服了整个游戏里超过51%的人都更改某一笔账目，否则你的篡改都是无效的，这也是大众玩家集体维护和监督的优越性。&br&&br&中本聪的做法非常聪明，无法阻止别人花样目的式的伪造，就让伪造成本最大化，这样就极大的规避了大家造假的风险。当然这种风险规避并非100%。（当然不排除未来的傻逼们，出于某种目的，不去在乎伪造成本而去伪造信息。）只是由于比特币或区块链的节点越来越多，伪造的可能性就越来越小。因此，只要区块链上的节点越多，算力越强，那么该系统中的数据就会越安全。&br&&br&所以目前全球五大矿池目前有三大矿池，蚁池、国池、鱼池都在中国，所以海外有些小担心……喝喝。&br&&u&&b&&br&再而，区块链上的信息必须不可撤销，不能随意销毁。&/b&&/u&比特币的系统是开源的，整个系统都必须是公开透明的，因此某笔交易被全网广播以后，达到6个确认以上就成功记录在案了，且不可逆转不可撤销。所以你打出去的钱，即使后来发现地址打错了，你想要重新重新撤回来，是不可行的。&br&&br&&u&&b&最后，区块链信息必须是可验证的&/b&&/u&。我可以经过信息提取来判定你的该笔记录是真实的还是伪造的。&br&&br&&ul&&li&&b&看上去屌炸了の工作原理&/b&&/li&&/ul&&br&区块链的机制目前在主要分为两类：pos（proof of stake）权益证明 机制和pow(proof of work ) 工作量证明机制。&br&&figure&&img data-rawheight=&2798& data-rawwidth=&843& src=&https://pic2.zhimg.com/50/e56ca7db9de40ac41e3281_b.jpg& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&843& data-original=&https://pic2.zhimg.com/50/e56ca7db9de40ac41e3281_r.jpg&&&/figure&&br&&u&中本聪要在这个支付系统中&/u&&i&&u&&b&自证其信&/b&&/u&&/i&&b&。&/b&首先要解决的问题，就是&u&双花，即重复支付的问&/u&题。正如现在的法币系统中，如何杜绝假币的问题，主流社会的做法是：通过国家的制定法律法规，通过强制力迫使人杜绝制造假币，而中本聪则用区块链系统本身杜绝了人为因素，完全依靠技术解决双花问题。&br&&br&艾玛→_→中本聪这家伙太坏了！一点也不给人腐败的机会。&br&&br&比特币采用的pow工作量证明机制，即按照做工作量的多少来获得奖励。这一点带来的弊端是算力很容易集中化。&br&&br&比特币的交易机制是十分钟产生一个区块，意思就是每隔十分钟计算机就打包全网交易进入一个区块。而矿工就是在打包游戏中争夺区块链记账权的人，谁能最快准狠解开SHA256这个数学命题的值，谁就赢得了这个十分钟区块的打包记账权。而这十分钟里的每一笔交易，都会被盖上一个 timestamp —时戳，当然了，矿工的工作不是白辛苦的，一旦谁赢得了打包权，谁就将获得25个比特币作为奖励。&br&&br&&b&所以你也可以将比特币看做是维护公平正义的筹码。&/b&&br&&br&中本聪如何做到自证其信的呢？这取决于区块链的工作原理：&br&&ol&&li&广播比特币网络中的每一笔交易，使每个参与者（指矿工）都记录下这笔交易。&/li&&li&每个参与者接收到交易信息后，都要将该笔交易盖上时戳，收入区块。&/li&&li&由于每个矿工都做了工作，谁赢了获得奖励呢？此时参与者们要通过一个计算游戏，谁能最快解出SHA256运算的值，谁就将赢得打包区块的权利，并获得系统的25个比特币奖励。这个数量的设定是每四年减半。（比特币已经到了第七个年头了，这不是玩笑……）&/li&&li&获得记账权的矿工将向全网广播这十分钟内区盖了时戳的交易，其他参与者将核对这些账目&/li&&li&当其他参与者都确认无误后，该区块就确认合法，就进入了下一轮的区块争夺战。多个区块逐渐形成区块链。&/li&&/ol&&br&&ul&&li&&b&万能的区块链—之用途？&/b&&/li&&/ul&&br&&ol&&li&跨境支付。&/li&&li&数字背书。&/li&&/ol&&br&当前接入区块链数字背书的行业：&br&&br&&ul&&li&钻石证明—Everledger 这是一个用于钻石证明和交易的账簿。&/li&&li&房地产证明—International Bitcoin Real Estate Association国际比特币房地产协会为不动产权提供区块链解决方案。&/li&&li&股权证明—小蚁，国内项目，由达鸿飞牵头成立，首家使用区块链技术为公司及企业提供股权证明服务。&/li&&li&医疗行业—飞利浦与Tierion合作，为病人提供隐私及敏感数据的区块链解决方案。&/li&&li&娱乐业—PeerTracks 提供音乐使用权的区块链解决方案，用户支付和产权人的收入以数字货币计价。&/li&&li&智慧城市—Factom 公正通与软通动力的合作项目：旨在提供全方位的数据储存、审计和验证服务，内容包括：审计系统、医疗信息、供应链管理、投票系统、财产契据、法律应用、金融系统等等。&/li&&/ul&&br&&ul&&li&&b&区块链的掣肘&/b&&/li&&/ul&&br&所以，区块链技术虽然红火，但在区块链金融上，还是有些掣肘。&ul&&li&比如区块链作为一个记账系统，如何解决金融体系的底层线下摩擦。&/li&&li&比如比特币在支付方面，当前比特币网络确认的交易是每秒最多7笔，而支付宝每秒则达到上万笔的交易确认。便捷性上来看，的确不如微信和支付宝，这个毋庸置疑，不过侧链和闪电网络正在攻克这些技术问题。&/li&&li&比如银行开户的成本是比较高昂的，但也无法避免，因为涉及到跨境支付，像目前对于不同的机构，做账对不上这些问题，其实都会cover到支付成本上去。而区块链要怎么给出实际的解决方法，都是很现实的问题。&/li&&/ul&&b&&br&答知乎友问。&br&&br&&/b&&i&&u&所以比特币凭什么背书？它和Q币有什么区别？&/u&&/i&&br&&br&加入币圈行业以后，身边就有无数的小伙伴找我辩论。题目往往让我无话可说，比如，为啥比特币有价值，比特币凭什么背书？它和Q币有什么区别？&br&&br&就比特币这种虚拟的加密货币而言，为啥跟Q币有着本质的区别呢，因为比特币不是由某一家企业或某个机构的信用背书的。&br&&br&比特币的价值来自于基于数学体系的自证其信，恰恰是粉碎了传统金融业信用需要别人背书的基石。这一点也是为什么别人会说区块链（或比特币）解决了拜占庭将军问题。其核心意义就是解决了，在匿名情况下的双方如何在战争中不依靠第三方媒介达成信任共识。&br&&br&要理解到这一点，我们得先看看银行的起源。一般认为最早的银行是意大利威尼斯在1407年成立的首家银行，而后，荷兰的阿姆斯特丹、德国的汉堡、英国伦敦相继出现，18世纪末19世纪初，银行才得以发展起来。&br&&br&这里有个很形象的故事说明：&br&&br&在十七世纪，一些平民通过经商致富，有一些剩余财富，他们为了安全，就把金子存在国王的金库里。彼时是没有纸币的，所谓存钱就是指存放黄金。因为那时实行“自由铸币”（Free coinage）制度，任何人都可以把金块拿到铸币厂里，铸造成金币，所以铸币厂允许顾客存放黄金。 但是很不幸，这些商人没意识到，铸币厂是属于国王的，如果国王想动用铸币厂里的黄金，根本无法阻止。1638年，英国的国王是查理一世（Charles I），他同苏格兰贵族爆发了战争，为了筹措军费，他就征用了铸币厂里平民的黄金，贷款给国王。后来1649年，他被克伦威尔砍了头，这就是著名的英国资产阶级革命，详细情况可以参照《英国史笔记（四）》&br&&br&虽然，被征用的黄金最终都还给了原来的主人，但是商人们感到，铸币厂不再安全了。于是，他们把钱存到了金匠（Goldsmith）那里。金匠就为存钱的人开立了凭证，以后拿着这张凭证，就可以取出黄金。很快地，商人们就发现了，需要用钱的时候，根本不需要取出黄金，只要把黄金凭证交给对方就可以了。&br&&br&再后来，金匠恍然大悟，原来自己开立的凭证，居然具有货币的效力！他们抵抗不了诱惑，就开始开立“假凭证”。但是神奇的是，只要所有客户不是同一天来取黄金，“假凭证”就等同于“真凭证”。这就是现代银行中“准备金制度”的起源，也是“货币创造”机制的起源。银行体系可以将信用货币的数量放大，实物货币就做不到这一点。 &br&&br&至此，银行已经诞生了600年了，虽然古代银行和现代银行业务上有差别，但本质上就是一个可信任的第三方中介，而这里的可信任是需要打问号的。&br&&br&我们暂且分析下银行业发展的大历史背景，工业革命后，人类进入了工业时代，逐渐的从农业社会进入工业社会，此时社会的生产力是处于一个相对高速发展的阶段，人与人之间的联系还不是那么紧密。当前我们处于21世纪，通过互联网将人与人之间的联系变得紧密，这种联系是质的飞跃。&br&&br&那首歌是这么唱的：以前车马很远，书信很慢，一生只够爱一个人。&br&&br&而现在呢，生产力得到大大解放，人工智能和科技每天都在有新的突破。从1969年美国国防部高级研究计划书ARPA建立ARPANet起，至今互联网发展已经过了47年了。而我们依旧生活在过去600年前的金融体系之中，体制的建立和瓦解是逐步的，但在互联网之后，不得不承认这个触点正在以爆点的方式替代传统体制的更迭。&br&&br&颓然瓦解，或许能成为一个历史意义的词汇。&br&&br&正如上面故事所提及，以及前文中新经济学人艾女士的案例说明：人性是无法违背的。不管作为第三方的信任机构，你是国王也好，金匠也好，还是后来出现的银行也好，在某段时期内，通过制度可以制约人性。但权利带来的后果，必然是无法治愈和根除的人性与贪婪。但对巨大的财富诱惑，人性、贪婪就像渗透在大树里的蝼蚁，一点一点慢慢将制度和信用啃食干净……&br&&br&银行如是，国家亦如是。&br&&br&从当前的技术发展来看，也许智能合同或者人工智能能够让技术来约束人性的臃肿和贪婪，但未来如果发生了区块链黑科技，更加放大和膨胀人性和贪婪，也是要淡定，毕竟人类永远是神秘的且充满了奥秘。&br&&br&所以，区块链技术粉碎的正是信用需要别人背书这个事实，从而自证其信。所以你们不要再问我为什么比特币会有价值了……&figure&&img data-rawheight=&500& data-rawwidth=&500& src=&https://pic3.zhimg.com/50/d613f77ff6e34f2a954f658e_b.jpg& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&500& data-original=&https://pic3.zhimg.com/50/d613f77ff6e34f2a954f658e_r.jpg&&&/figure&
自打2015年十月参加了万向组织的《区块链-新经济蓝图》以后，感觉币圈子逐渐变得泾渭分明起来，一边是看不惯区块链的比特币死守派，另一边是不带比特币玩的新区块链派，某种意义或者某种程度上来说，都互相觉得对方是low逼，慢慢形成新一层级鄙视链，恩………
前言：&/b&&br&喜欢的一部电影《阿甘正传》，里面阿甘不知道为什么开始跑步，然后又突然停跑。本文也是如此，不知道为什么要写，又不断的更新，或许会像阿甘某天不再跑步一样停更。原本的简答题，写成了论述题，半年多来间断的更新，期间围绕它发生很多事情：通过它，认识很多有趣的人和崇拜的前辈，也附赠了一段感情，以及很多不必要的麻烦。有几次已经删除，最终还是决定留下。只要作者还没死，知乎没崩，会不断修订和更改该回答，直到某个临界点停摆。这个问题是在一年前提的，当时本人正在从事不良投资工作，而不良在不断发展，有不足之处望指出，互相学习。&br&&br&对于本文不理解的部分，建议联系上下文，尤其第四部分的相关法律法规，或者其他渠道获取解答。&br&&br&这篇文章讲的是不良资产处置的入门级知识和技能，只是抛砖，高进阶的，市场上有很多不错的书籍、论文以及更资深的从业者。&br&&br&同时，在这里非常感谢从事不良资产投资处置工作时所在公司的老板、同事和投资人，感谢那时给予帮助的任何人。&br&&br&转载或采纳请微信告知，需获得同意。在此也感谢《第一财经日报》的采访。&br&&br&&br&&b&
目录&/b&&br&&br&对问题分解一下，即大纲：&br&一、不良资产的含义、行业发展及其他&br&（一）、不良资产的含义&br&（二）、不良资产投资特性&br&（三）、行业发展及其他&br&二、资产管理公司的类型&br&（一）、国有性质的AMC&br&（二）、相对来说的民间资产管理公司&br&三、如何处理不良&br&（一）、投资债权（包）之前的工作&br&（二）、投资债权（包）之后，进入实质处置阶段&br&（三）、财务处理&br&四、涉及相关法律法规&br&（一）、金融资产管理公司特别规定&br&（二）、金融企业特别规定&br&（三）、民法通则&br&（四）、诉讼时效&br&（五）、合同&br&（六）、物权&br&（七）、担保&br&（八）、保证&br&......&br&（三十三）涉及相关财务税收&br&&br&&b&
正文&/b&&br&&p&&br&一&b&、&/b&&b&不良资产的含义、行业发展及其他&/b&&br&&br&&/p&&p&&b&（一）、&/b&不良资产的含义&/p&&br&&p&不良资产定义目前是比较抽象不严谨的，类似于资产运作这些大而空的概念。&/p&&br&&p&通常我们说不良资产，是金融机构（企业）的不良资产，更多是指银行的不良债权，其中最主要的是不良贷款，是指银行顾客不能按期、按量归还本息的贷款。也就是说，银行发放的贷款不能按预先约定的期限、利率收回本金和利息。不良资产主要是指不良贷款，&b&包括逾期贷款（贷款到期限未还的贷款）、呆滞贷款（逾期两年以上的贷款）和呆账贷款（需要核销的收不回的贷款）三种情况。&/b&&/p&&br&&p&中国银行对不良资产的划分可分为两个阶段：&/p&&p&一是在1998年以前，各银行业按财政部1988年在金融保险企业财务制度中的规定，即“四级分类”，俗称“一逾两呆”，也就是“逾期”、“呆滞”、“呆账”。按这种方法提取的贷款损失准备金仅有普通呆账准备金一种，为贷款总量的1%。&/p&&p&二是1998年以后，中国将资产分为“正常”、“关注”、“次级”、“可疑”、“损失”，即“五级分类”。1999年7月，央行下发了《中国人民银行关于全面推行贷款五级分类工作的通知》及《贷款风险分类指导原则（试行）》。按照人民银行的规定，通常提取的专项准备金比例为：关注2%、次级25%、可疑50%、损失100%。后三类为不良资产。&/p&&br&&p&由于这种等级分类可操作空间很大，为投资不良资产留下利润的空间（还有其他因素，在本文其他部分有讲）。早前由于银行有着国企的通病，风控措施不完善，从业人员也是职业素养低下，对于不良资产的维权也是很散漫，很容易发生不良贷款。比如：通过裙带关系或者官场权力等，注册一家壳子公司，从银行信用贷款，给银行经理一部分钱，直接做成不良，然后核销，获取大量现金。许多企业或是项目并不是实际意义上的不良资产，有些只是在资金、管理上出了一些暂时性问题而造成企业盈利困难，不良资产本身不具备流动性和盈利性，拥有它具有极大的风险，银行在处置它时用什么手段去将这些资产变现，使它恢复其流动性、盈利性，是处置不良资产过程中的一个重点，而一些拥有运营资产能力的机构在其中就能找到投资机会。当然现在银行风控已经逐步完善，这类银行资产流失的事情越来越少，也就是银行大多要求有抵押。&/p&&br&&p&不良资产还包括房地产等不动产组合的财务上的定义，即非金融机构（企业）不良资产。不良资产是不能参与企业正常资金周转的资产，如债务单位长期拖欠的应收款项，企业购进或生产的呆滞积压物资以及不良投资等。而如今甚至不良资产定义扩展到上市公司挂*ST的股票等。&/p&&br&&p&也有将不良资产区分为：债权，股权，实物等不良。这属于再细分行为，即针对不同类型的不良进行深入分类和采取更有效的处置方式。&/p&&br&&b&（二）、&/b&不良资产投资特性&br&&br&因规定金融机构（企业）的不良批量转让必须给金融资产管理公司，以及规定金融资产公司接受非金融机构（企业）的不良时有门槛，所以不良资产主要流转有以下几种：&br&&br&&b&1、&/b&受监管的国有商业银行或其他金融机构出现不良→商业银行通过不良资产处置改善监管指标主要就两种途径，一是核销，二是转让→规定国有金融机构批量转让不良，尤其是涉及国有资产的不良，只能给金融资产管理公司，即政府AMC（其中只有四大金融资产管理公司能直接批量对民间或外资转让）→民间或外资投资购买不良，处置不良。&br&&b&2、&/b&多家企业出现不良→某股权中心（拍卖机构等）将多笔不良打包→民间或外资投资购买不良，处置不良。&br&&b&3、&/b&多家企业出现不良→民间或外资直接打包投资购买不良，处置不良。（有时与并购有相似之处）&br&&b&4、&/b&实操中，有些城商行、国有银行分行及地方政府AMC在不涉及国有不良，或者违规直接卖给民间。&br&&br&&br&对于不良资产的投资，取名为特殊机会投资。国内官方对金融资产管理公司的该业务称为&b&金融资产处置业务。&/b&此类投资具有以下特性：地域性较强，定价复杂，处置方式多样，无法产生稳定现金流和固定预期收益，处置经验极其重要，投资思维和一般的投资项目稍有不同，即不能当法律个案，也不能按照一般的股权债权投资。行业内认可的投资1-2年内为最佳处置时机，即保证获取较大利益以及保障后期项目处置提供足够现金流。处置时间过短成效不大，处置时间太长成本和投资风险加大。通常投资人是不愿意花长时间耗，耗着也只是因还没有足够的资源和能力回现。&br&&br&&b&不良资产投资理念可以简单粗暴的慨括为：一个通过量变到质变，低买高卖，逆周期的过程---在经济下行时，大量低价收购，随着经济好转，其中一些好的资产开始增值溢价，转手卖掉。&/b&&br&&br&不良资产的定价是最难的，虽然也已有公司对其用资产定价模型来做，实际应用中依然不成文，一般行业是按照经验来确定，即常理转让定价规则：保证自己收益30%，预留30%给新的买家，剩余40%作为成本、损失（当然这不是固定标准）。比如100万本金的债权，依已知的资产情况、法律状态等按照过去处置经验预估能回现80万，那么转让价格通产定在25-30万之间。&b&定价难也正好是不良资产盈利的空间因素之一。&br&&/b&&br&购买不良资产的成本也从最初的用厘算，到现在的甚至超过六毛。不良也有春天！&br&&br&&b&（三）、&/b&行业发展及其他&br&&br&不良的起源、发展和我国经济变化息息相关。建议读者可以去研究一下我国的近30年经济史。外传性质的读《激荡三十年》之流，正统的读商务印书馆（很喜欢这家出版社，希望有生之年内能遇到一个把它出版的书全读过或者全买下来的人）出版的书，中国人民银行相关人士发表的论述，以及一些外籍书。&br&&br&&b&注：&/b&很多朋友真的去看《激荡三十年》，这书带有一定色彩，并非是严格的学术领域书籍。外籍书《中国经济的长期表现：公元960－2030年》虽部分观点有点落后，但值得一读。&br&&br&&b&打个广告，安徽国厚资产管理公司的康家智，正在撰写关于不良处置法律法规的书籍，预计明年上市，欢迎读者购买。&br&&/b&&br&中国商业银行的不良贷款金额巨大，风险很高，但同时也有大量的投资者希望进入这个行业；商业银行的整体上资本金也严重不足，但监管者却不愿意让投资者进入。这是两个悖论，有税收原因，也有金融制度的原因。&br&&br&自1999年以来，我国对国有商业银行不良贷款进行了两次大规模的剥离。第一次是在1999年成立的四家资产管理公司，对接接受四家国有商业银行及国家开发银行的不良贷款13939亿元，按账面金额接受。这次剥离于2000年6月结束，称为第一批不良资产。第二次是2004年和2005年，中国银行、中国建设银行、交通银行以及中国工商银行在股份制改造及财务重组过程中又在此剥离不良贷款，称为第二批不良资产。市场上的第一批和第二批不良资产大都是涉及国企，而国企也随之改制，很多历史问题，所以大都数不良资产处置会涉及走法律程序。而2013年后浙江等地区性以及行业金融危机，出现的“新型”不良资产：非国企，较高不动产，作者称之为第三批不良资产。&br&&br&国内整个不良债权投资发展从“四、涉及相关法律法规”可以看出每个阶段遇到的情况，比如引入外资等情况。国内不良圈子较小，主要是社会整体对从事这个行业和律师一样，高风险不受待见，法律环境等也差，受人关注度相对来说并不高，处于不规范阶段，进入门槛相对来说也不低：资金的要求，尤其对从业者的素养要求很高：法律知识，财务会计知识，对近十几年中国的企业改制，金融发展状况，情商，智商，胆识，人脉等等，&b&也正是这些原因才使投资不良资产赚钱的另外一个因素。&/b&目前在这个市场上获利最大的个人一般是从四大出来的人。&br&&br&看到可操作空间较大，法制环境开始往好的方向走，行业也在规范化，越来越多的其他很多民间资金和团队进入，比如有地产背景的，目的是通过不良低价获取土地，甚至已经有很多团队在做全国性的不良信息平台，以及处置平台。&br&&br&对于互联网平台如何与不良结合，很多团队已经在做，因没深入接触，也不知道做的如何。大体感觉是，现在还在试错阶段，不断摸索。希望有这方面的前辈指导和交流。国外的那些已经很成熟的处置方式，在国内未必会适合，类似P2P进入国内早已变得“面目全非”，毕竟经济制度和政治体制不同。&br&&br&这种投资周期长和需要极强的管理团队，一般的机构无法承受和做到。很多投资和管理团队已经在细分，选择特定行业的不良，比如只做已经到执行阶段的房产类不良。甚至有小的管理公司已经做到，投资资金随时进入随时退出，而且还保底收益的类理财基金的市场化操作方式。&br&&br&国内经济下行，不良资产如雨后春笋。年末中国不良资产总规模将超过10万亿，不良资产进入存量期。&br&&br&10月22日，“首届中国不良资产论坛”在上海举办，成立了中国不良资产行业联盟，作为第12届中国国际金融论坛的唯一专场，基本这个行业民间从事不良资产较久和活跃的都到场。有需要读者自己去联系，本人不提供该联盟名单。&br&10月28日，海德股份拟定增48亿元转型不良资产管理，根据方案，公司拟投资募集资金38亿元，用于增资公司拟设立的全资子公司海德资产管理有限公司，以开展不良资产管理业务；10亿元用于偿还设立海德资管的相关借款。这可谓是一件标志性事件：中国第一家上市的民营不良资产管理公司诞生。&br&&br&整个行业在今年中旬彻底“火”了。&br&&br&&br&&b&二、资产管理公司类型&/b&&br&&br&目前资产管理公司按照建立的主体的性质可分有两大类：国有和民营资产管理公司。&br&&br&&b&（一）、&/b&国有性质的AMC&br&&br&成立是为解决政府企事业单位的坏账。设立存在悖论，一方面帮助政府企业改制，消化不良，减少债务，甩包袱，另一方面也可能刺激政府企业逆向选择，产生更多债务。&br&&br&&b&1、&/b&中央政府AMC：最先出现的AMC是财政部建立的四大，这类从事全国不良资产一级市场，直接从银行竞买不良资产。四大AMC的成立是对应四大商业银行剥离不良资产进行股改上市。商业银行剥离不良资产、完成上市改制后，四大AMC开始商业化、市场化转型，除了收购不良资产的主营业务，已涉足证券、保险、信托、租赁、基金、小额贷款甚至房地产等领域。&br&&br&这四家国家发放有特殊的金融牌照，即金融资产管理公司。在资本管控国家，有金融牌照这点很重要，能开展许多金融活动，10年间做成“金融航空母舰”，全金融牌照公司，往投行方向发展，以至于设立到期无法解散，并非简单因做不良资产投资挣钱而“风生水起”。信达的2013年报显示，不良资产经营收入占总收入约50%，投资与资产管理以及金融服务占50%。四大在投行发展的侧重点也有不同。具体的参看知乎上其他问答已经有讲。信达已经香港上市。华融已经完成改制，10月末也在港上市。东方和长城正在改制，都在努力赴港上市。&br&&br&&b&2、&/b&地方政府AMC：之前地方政府打政策擦边球，建立AMC，从事二级市场，大都对当地政府不良债权进行收购。财金【2012】6号文，以及银监发【2013】45号等出台，中国银监会明确省级人民政府可分批设立或授权一家地方AMC，从事地方区域性不良资产一级市场，对应竞买政府融资平台的坏账等。银监会发布的公告显示，已建的第一批试点的地方有江苏省、浙江省、安徽省、广东、上海；第二批是北京、天津、重庆、福建和辽宁；第三批是山东、湖北、宁夏、吉林、广西。截至7月末，全国已经有15家省级AMC。四川、江西、山西等地也在筹建。四川、西藏等地在8月份公司组建已经完成，暂未拿到批文。&br&&br&地方AMC是地方政府和中央利益博弈出的一个结果。与四大资产管理公司不同的是，地方资产管理公司批量购入金融企业不良资产后只能自行处置，不得对外批量转让，以及处置方式和融资渠道，业务范围也有限制。实操中，地方政府AMC依然会对外转让，采取其他处置方式。&br&&br&&b&（二）、&/b&相对的民间资产管理公司，即非金融资产管理公司&br&&br&民营资本目前只能入股地方资产管理公司。民营资本和外资尚难以直接进入不良资产批量受让的市场。加上政府AMC也有着国企通病，与大多债务人又同属国企系统，处置力度和民间资产管理公司完全不在一个维度，才有大量民间资产管理公司出现的余地。信托、银行、券商、基金、个人等建立的资产管理公司，大都从事二级市场，从政府组建AMC中购买不良资产，或者处理自己内部不良债权。有外资、内资，以及合资。四大也和外资、内资建立很多合资公司。外资一般是从美国低息融资，抓住中国经济周期的下滑，投资中国不良资产。外资国内通常工商登记为投资管理公司，其上级公司通常在香港或开曼群岛，维尔京群岛等。有个没有证实的说法是：也有些国内资金去国外绕一圈后回来。所以有些公司设立仅是作为项目过桥，即所谓的项目公司。&br&&br&银行等机构内部也有专门的处置不良部门，和民间资产管理公司之间区别比较微妙，处置目的、力度等有区别。银行也有单独设立资产管理公司，出于不同的目的。&br&&p&&br&&b&注：&/b&非金融资产管理公司和金融资产管理公司有区别，金融资产管理公司有金融牌照。把资管公司分为三个梯队，更多是为方便理解，并不具有严谨性。&/p&&br&&br&&br&三&b&、民间资产管理管理公司对银行不良的处置&/b&&br&&br&根据金融企业特别规定，银行等国有金融机构不能批量转让个人不良。也就是说，政府资产管理公司，是不能从事批量个人不良处置，所说的从事不良资产投资，即企业不良债权的投资、处置。答的第一版时候写的是关于“四大” 收购银行的不良资产（包）处置方式，民间也有采取同样的方式。作者意识到政府AMC的特殊地位所使用的方式，相对于民间资产管理公司常规的处置实际中用到的很少，加上本人并未在政府AMC里工作过，于是在后期的更新中抹掉了四大的方式（还是有其他答者抄书贴了四大处置的方式，有需要的去看看）。&br&&br&具体的不良资产处置案例，根据保密协议，本人不会提供，网络上已经有很多现成的案例，自行去收集。之前作者在民企从事不良处置也是银行企业不良债权处置，并未涉及个人不良处置（个人不良可以去参看信用卡催收），接下来粗略讲整个民间资产管理公司处置流程及常用方式：&br&&br&&b&整个不良资产投资重点在于掌控时间节点&/b&，何时做什么事，在最佳的处置期限内做好基础工作：比如，保证诉讼时效；延续执行期限；抢占先机成为第一查封人；增加谈判筹码等等。具体分为：&br&&br&&b&（一）、&/b&投资债权（包）之前的工作&br&&br&&b&1、&/b& 在购买前尽调&br&&br&投资债权（包）前会从银行，拍卖行等机构那里得到一些债权（包）的基本信息：包括债务地域，债务主体，债权法律状态，债务本息等。对包里一些价值较大的债权，卖方为吸引购买者投资有时也会列出该笔债权的亮点：债务涉及的债务主体工商信息，拥有的资产等等情况供投资者参考。&br&&br&民间资产管理公司拿到这些信息后进行初次尽调，通常方式是利用信息获取成本较低的方式，网搜：工商信用网、法院被执行人查询网......等了解债务主体情况，资产情况。对有人脉关系的也会询问相关人。对于提供债权亮点的有时也会去工商局，房管局，土地局，税务局，法院等机构核实相关信息。甚至会实地去债务人办公所在地，工厂.....找工人，周边居民等了解情况。&br&&br&&b&2 、&/b&购买前阅卷（合同，判决书等）评估&br&&br&民间资产管理公司初次收集信息汇总后对包进行评估，选出最有价值的几笔或者十几笔债权（一般是本金较大的债权），结合自身资源，按照过往经验计算投入与产出，是否有投资的价值。如果有，会与卖方签订购买意向函，然后就可以去卖方那里阅卷：即该债权当时的贷款合同、法律文书等。阅卷后再次对收集的信息汇总（收集信息方式后边详细见后实质处置阶段），对资产包进行评估，决定是否投资购买。如果有投资价值，投资者付款买包，移交卷宗。&br&&br&通常一个资产包里有几笔相对较好的债权，比如资产较充足，或者债务人经营中，或者法律状态明朗....支撑整个资产包的价值，加上其他已破产企业的债权等，各占比例视具体情况而定，资产包定价也随之确定。&br&&br&卷宗原件可以是由卖方保管也可是买方保管，或者第三方托管，双方协商处理。涉及国有资产卷宗原件保管有相关规定，具体参看第四部分。付款通常采取分期付款的方式，很少要求全款一次付清。通常是竞买，也有少数协议转让，参看其他竞标标的的方式，情况类似，围标等等，过程不表。&br&&br&&b&（二）、&/b&买债权（包）之后，进入实质处置阶段&br&&br&在确定购买之前也已经展开处置不良。除了重复买债权之前的的一些手段外，更加细致的进行信息收集，当然购买债权（包）之前的尽调阅卷评估也会使用这些手段，并按照：编号，项目负责人，债务人，担保人（保证人），本金，利息，所属地区，法律状态，诉讼时间，执行时间，银行及经办人，法院及经办人，资产亮点，项目进展栏目等建立资产包信息库。通常买包之后，民间资产管理公司会在内部进行项目具体到人负责，持续跟进：&br&&br&&b&1、&/b&尽可能找到涉及债权的所有人：债务主体的董事，管理人，财务人员.......合同中的经办人：银行放贷人员，等等.......法律文书中当时的代理律师，出席人员，执行法官等.......当时拍卖资产的拍卖行，评估公司涉及人员等等。&br&&br&&b&2、&/b&去相关机构查询，获取更多债权信息：工商局调债务主体工商信息资料，去法院调判决书，执行书，去房管局土地局查固定资产，去税务局查税务，去银行查存款......以及最新的法院，财政部，国务院，银监会，证监会，保监会，检察院等机构对不良处置出的法律法规等.......以及“衍生机构”，比如拍卖行，评估公司等，有时他们也会知道些信息。&br&&br&主要目的就是知道足够的信息，还原“故事”-----债务怎么产生：是主体的经营问题，是当时结合银行、法院做的假案，还是其他原因；找到可供处置的资产；处置资产面临法律或者其他障碍；如何解决，寻找法律、政策支撑等等。&br&&br&&b&3、&/b&找到资产以及解决方案后，资产管理公司动用一切合法合理手段和资源回现。处置方式视该笔债权以下：债务主体情况（经营中、正准备上市、歇业、改制、破产等，社会背景）、债务主体管理人员背景、资产情况（有无固定资产、流动资产等，估值是否覆盖本息等）、法律状态（已诉、未诉、判决、执行、诉讼时效等）、当地司法环境、政策环境、造成社会影响......以及资产管理公司自身所拥有的资源等具体情况而定。每笔债权的复杂情况，几乎没有两个相同的债权处置解决方案，但通常手段如下：&br&&br&&b&3.1、&/b&上门谈还钱：和解，对于债务人和债权人来说成本最低的方式。债权人直接上门找债务人，一般不会成功，毕竟欠钱未还到这份上是一种对立关系，有时可以通过中间人的方式达成和解。通常还会以债权人发催收函，税务局，消防局等部门对其检查，找新闻媒体曝光等辅助施压，以及结合接下来的方式。&br&&br&&b&3.2 、&/b&资产管理公司作为债权人自己通过走法律程序清收：这种方式成本较高，是收益较大的债权才使用的方式，也是用来施压的手段，建立债权人对债务人在当地的影响力。基于资产管理公司的员工大都有具有法律知识和处置经验，自己动手去清收也可以降低成本。一般债务主体都是硬茬，这里和司法系统机（法院， 检察院，公安局等等）关接触多点：有些可以恢复执行的恢复执行；有些还判决，走法院查封资产，判决执行；有些没执行书的申请执行；该上诉的上诉，该追加的追加......遇到银行债务人法院联合起来做假案的诉讼，最能综合体现一个资产管理公司或者从业者能力。在市面上流转的不良，一般在2012年前的大都有法院判决。&br&&br&在走法律程序中，最大的困难在于执行，以及在寻找、查封、执行资产过程中，很重要一点就是避免走漏风声，防止债务人提前转移资产。实际上在整个不良的从购买前到完成回款历程中都需要相关信息的保密。遇到债务人在经营中，有流动资产通常不会先上门谈还钱，直接进入司法程序，执行回款。&br&&br&打官司中，如何在法律框架体系内提出有效的解决方案，是门技术活。这里边不深表，感兴趣去网上查法院相关资产管理公司的案例研究，或者私底下交流。个人认为这也是鉴定一个从业者甚至资产管理公司能力法律水平的方式。举例：根据相关法律规定，民间资产管理公司会以债权人银行或者金融资产管理公司名义进行诉讼等法律行为，回收款项先打入银行或金融资产管理公司，然后在转给民间资产管理公司，至于原因请去4里面找相关法律法规。再比如：离婚案中，一方不打算分财产，于是通过方式对外负债将财产转移，不管是债务人转移资产还是债权人处置不良资产均会使用这种类似的方式。&br&&br&法院对不良资产案件是一种拧巴态度：各方在最初制定相关的法律法规时留有很多的操作空间，法院可以拒绝接受启动该类案件，也可以大力推进执行案件。加上地方企业大都也与当地司法、警务系统有关联，处置起来难度较大。&br&&br&还有这里可能会涉及到不易变现的固定资产评估拍卖等，实际上购买这些法院拍卖资产的人后期会面临一些法律或者其他障碍，比如债务人停留在房屋内不搬走；债务人的消失，有些手续无法办理等。所以资产管理公司最喜欢遇到被执行人有流动资产：现金，股权这类，容易变现。&br&&br&&b&3.3 、&/b&资产管理公司委托律师代理通过法律程序清收：这种方式成功案例并不多，更多是出于获取相关信息，建立司法系统关系，扩大债权人在当地的影响力，对债务人试压等目的。因为当地律师事务所，他们在当地有足够的资源和信息，所以有时将案件代理给律师处置不良。大胆的律师会全风险代理，但通常律师不会这么做。有时律师只是简单作为债权人与法院之间的中间人，建立一道保障各方的“防火墙”。&br&&br&有时一些资产管理公司也会把处置工作外包代理给一些投资咨询管理公司，咨询管理公司的老板大都也是从司法系统，律师所里出来的人，所用手段与本文阐述方式差不多。&br&&br&&b&3.4 、&/b&转让债权：也就是常见的投资方式：低买高卖，整包打折低价购买，通过寻找资产等方式增值，再拆分打小包转手高于购买价卖掉。资产管理公司在没有足够资源或者信息处置起来困难债权，会转让给对该债权熟悉的人或者能够从债权获得利益的新买家。至于转让价格和资产管理公司购买时方式方法一样，列出债权基本信息，资产亮点等等，既要保证自己的利润同时也给新的买家留利润空间。新买家包括但不限于：债务人自己，律师，散户购买者及其他购买者......&br&&br&有些项目由于诉讼难度较大，拖的时间长，在立案后或者诉讼中或判决后或执行过程中......即会将债权转让给新买家，实现回现。&br&&br&这里提个案：比如一些地方债务，资产管理公司一直穷追不舍的通过各种方式要求还款，领导很头疼，那么有求于地方的第三方会很懂事的把该笔债权从资产管理公司手里买过来。&br&&br&转让的方式里，金融资产管理公司处在特殊的地位，基本是低买高卖躺着赚差价：比如银行年底为修饰财务报告，在即将产生坏账前将贷款打包托管给四大，银行自己对此兜底，自己进行处置，年后再把贷款购买回来。这里银行仅是借四大的通道，达到自己降低坏账率的目的。类似的地方政府也是这种操作手法。&br&&br&&b&3.5、 &/b&一些债权也可能资产重组，债转股等。因涉及到具体案例，不再进行展开表述。可以去法院网站网搜相关管理公司公开的判决书来研究。或者其他已公开的书籍等资料学习。&br&&br&&br&&b&3.6、&/b&也有其他非投资性行为的方式。比如，用破产债权进行避税；从银行购买不良，对价获得相应的贷款；银行与银行之间，即机构与机构之间互相购买不良来出表，保证自己最大的收益及降低不良率等等非投资性行为的处置方式。&br&&br&&br&&b&3.7、&/b&也有一直在努力对不良资产证券化，发理财产品。截至10月，之前有8支证券化产品，从结果上看，个人认为一般，甚至不算严格意义的资产证券化。而随着行业的发展，高层又在开始研究不良证券化的路径。随着网络大热，也在探索互联网+方式，但本质没多大区别。有提供不良信息平台公司最后转变为不良处置平台公司，直接从事不良投资和管理。在第二版本（截至到11月19日已经更新第六版）写完的半个月后，信达与阿里巴巴就宣布的网络销售不良资产，在2014年初双方就在酝酿此事，个人认为这更多是噱头。华融跟随信达，在12月份也与淘宝合作销售。&br&&br&&b&传统处理不良资产方式的核心是解决信息不对称，找到能处置的资产：实物资产土地、房屋；有价值的虚拟资产股权应收账款等等。进入存量期，不良资产处置急需寻找到创新的处置方式。&/b&&br&&br&&br&更多的情况是多种处置方式混合使用，大都是灰色手段，不排除个别资产管理公司使用黑色手段。不管那种方式，通常利息无法收回，本金也不能足额收回（能收回的本金的通常银行等机构自己的资管部就催收了）。整包来讲，本金低于100万的债权用来保证团队运营现金流，100万-1000万的作为平摊买包成本以及保障基础的收益，1000万本金的债权大多作为重点收益项目，资产包的重大溢价。&br&&br&&b&（三）、&/b&财务处理&br&&br&这块本该第四部分简要列出相关法律法规即可，但问的人比较多，也就单独放第三部分来说。&br&&br&一般民间资产管理公司在收购不良资产包时通常会新建立一个干净的项目公司与之对应，而项目公司性质通常投资管理公司或者咨询公司，这里财务处理空间较大，可以是投资管理咨询费，应收账款，对外投资收益等等。一般收款人可以是公司账户，甚至是个人账户，具体看债务人、债权人之间，以及法院之间如何沟通处理。走法律程序相关税收参看第四部分中的法条。和解的话，正规的资产管理公司可能会开发票，这里处理的会计方式可能相对来说空间较小，参看知乎上投资公司关于财务处理的方式，不深表。而如果是个人资产管理公司，操作空间是巨大的，甚至收据都不用开，个人收款。至于涉及避税参看其他合理避税，本质上没多大区别。不良资产甚至被用来合法洗钱，所以主要是看投资者或者购买者出于什么目的和能力，不良资产在这里是个“道具”。具体条文移步到第四部分。&br&&br&&br&&b&四、&/b&&b&涉及相关法律法规&/b&&br&&br&通过这些法律法规可以看出我国不良资产处置发展，也能倒推出我国的经济发展。加之第三批不良资产出现，法律法规即是重要的参考资料，也是重要的“工具”，所以单独列出来。&br&&br&最新的法条已经很多，不再一一更新，只提供目录，有需要自行查询。&br&&br&&b&（一）、&/b&金融资产管理公司特别规定&br&1、最高人民法院关于审理涉及金融不良债权转让案件工作座谈会纪要（法发【2009】19号
日）&br&2、最高人民法院关于审理涉及金融资产管理公司收购、管理、处置国有银行不良贷款形成的资产的案件适用法律若干问题的规定（法释【2001】12号 日）&br&3、最高人民法院对《关于贯彻执行最高人民法院“十二条”司法解释有关问题的函的答复》（法函【2002】3号 日）&br&4、最高人民法院关于金融资产管理公司收购、处置银行不良资产有关问题的补充通知（法发【2005】62号 日）&br&5、最高人民法院关于审理金融资产管理公司利用外资处置不良债权案件涉及对外担保合同效力问题的通知（法发【2010】25号 日）&br&6、国家外汇管理局关于金融资产管理公司对外转让不良资产涉及担保备案管理有关问题的通知（汇发【2011】13号 日）&br&7、最高人民法院关于审理国有商业银行剥离其自办公司的债权纠纷案件有关问题的通知（法【号 日）&br&8、最高人民法院关于人民法院是否受理金融资产管理公司与国有商业银行就政策性融资产转让协议发生的纠纷问题的答复（【2004】民二他字第25号 日）&br&9、最高人民法院关于为维护国家金融安全和经济全面协调可持续发展提供司法保障和法律服务的若干意见（法发【2008】38号 日）&br&10、最高人民法院关于民事审判和执行工作中依法保护金融债权防止国有资产流失问题的通知（法【2005】32号 日）&br&11、最高人民法院关于国有金融资产管理公司处置国有商业银行不良资产案件交纳诉讼费用的通知（法【号 日）&br&12、最高人民法院关于延长国有金融资产管理公司处理国有商业银行不良资产案件减半交纳诉讼费用期限的通知（法【号 日）&br&13、金融资产管理公司资产处置管理办法（财金【2008】85号 日修订）&br&14、金融资产管理公司资产处置公告管理办法（财金【2008】87号 日修订）&br&15、金融资产管理公司并表监管指引（试行）（银监发【2011】20号 日）&br&16、金融资产管理公司条例（国务院令第297号 日）&br&17、国家发改委、国家外汇管理局关于规范境内金融机构对外转让不良债权备案管理的通知（发改外资【号 日）&br&18、国家发改委关于金融资产管理公司对外转让不良债权有关外债管理问题的通知（发改外资【号 日）&br&19、国家外汇管理局关于金融资产管理公司利用外资处置不良资产有关外汇管理问题的通知（汇发【号 日）&br&20、金融资产管理公司吸收外资参与资产重组与处置的暂行规定（对外贸经济合作部、财政部、中国人民银行令2001年第6号
日）&br&21、财政部 银监会关于印发《金融企业不良资产批量转让管理办法》的通知（财金【2012】6号 日）&br&22、银监会《关于地方资产管理公司开展金融企业不良资产批量收购处置业务纸质认可条件等有关问题的通知》（银监发【2013】45号 日）&br&&b&（二）、&/b&金融企业特别规定&br&1、金融企业国有资产转让管理办法（财政部令第54号 日）&br&2、财政部关于贯彻落实《金融企业国有资产转让管理办法》有关事项的通知（财金【号 日）&br&3、金融企业选聘会计事务所招标管理办法（试行）（财金【号 日）&br&4、金融企业呆账核销管理办法（财金【2010】21号 日）&br&5、金融机构撤销条例（国务院令第324号 日）&br&&b&（三）、&/b&民法通则&br&1、中华人民共和国民法通则（日修正）&br&2、最高人民法院关于贯彻执行《中华人民共和国民法通则》若干问题的意见（试行）（法（办）发【1988】6号 日）&br&&b&（四）、&/b&诉讼时效&br&1、最高人民法院关于审理民事案件适用诉讼时效制度若干问题的规定（法释【2008】11号 日）&br&2、最高人民法院关于四川高院请示长沙铁路天群实力公司贸易部与四川鑫达实业有限公司返还代收贷款一案如何适用法（民）复【1990】3号批复中“诉讼时效期间”问题的复函（【1999】民他字第12号 200年4月5日）&br&3、最高人民法院关于超过诉讼时效期间借款人在催款通知单上签字或者盖章的法律效力问题的批复（法释【1999】7号 日）&br&4、最高人民法院关于超过诉讼时效期间当事人达成的还款协议是否应当受法律保护问题的批复（法复【1997】4号 日）&br&&b&（五）、&/b&合同&br&1、中国人民共和国合同法（日）&br&2、最高人民法院关于适用《中华人民共和国合同法》若干问题的解释（一）（法释【1999】19号 日）&br&3、最高人民法院关于适用《中华人民共和国合同法》若干问题的解释（二）（法释【2009】9号 日）&br&4、最高人民法院关于正确适用《中华人民共和国合同法》若干问题的解释（二）服务党和国家的工作大局的通知（法【号 日）&br&5、最高人民法院关于当前形势下审理民商事合同纠纷案件若干问题的指导意见（法发【2009】40号 日）&br&6、最高人民法院关于审理城镇租赁合同纠纷案件具体应用法律若干问题的解释（法释【2009】11号 日）&br&7、最高人民法院关于审理建设工程施工合同纠纷案件适用法律若干问题的解释（法释【2004】14号 日）&br&8、最高人民法院关于审理商品房买卖合同纠纷案件适用法律若干问题的解释（法释【2003】7号 日）&br&9、最高人民法院关于土地转让方未按规定完成土地的开发投资即签订土地使用权装让合同的效力问题的答复（法函【2003】34号 日)&br&10、最高人民法院关于建设工程价款优先受偿权问题的批复（法释【2002】16号 日）&br&11、最高人民法院关于企业被人民法院依法宣告破产后在破产程序终结前经人民法院允许从事经营活动所签合同是否有效问题的批复（法释【2000】43号 日）&br&&b&（六）、&/b&物权&br&1、中华人民共和国物权法（日）&br&&b&（七）、&/b&担保&br&1、中华人民共和国担保法（日）&br&2、最高人民法院关于使用《中华人民共和国担保法》若干问题的解释（法释【2000】44号 日）&br&3、关于规范上市公司对外担保行为的通知（证监发【号 日）&br&&b&（八）、&/b&保证&br&&b&（九）、&/b&抵押、质押&br&&b&（十）、&/b&公司&br&&b&（十一）、&/b&合伙&br&&b&（十二）、&/b&外资企业&br&&b&（十三）、&/b&证券、上市公司并购重组&br&&b&（十四）、&/b&银行&br&&b&（十五）、&/b&信托&br&&b&（十六）、&/b&基金&br&&b&（十七）、&/b&租赁&br&&b&（十八）、&/b&保险&br&&b&（十九）、&/b&期货&br&&b&（二十）、&/b&国资管理、转让与改制&br&&b&（二十一）、&/b&土地&br&&b&（二十二）、&/b&房产&br&&b&（二十三）、&/b&拍卖、招投标&br&&b&（二十四）、&/b&涉外民商&br&&b&（二十五）、&/b&民事诉讼&br&&b&（二十六）、&/b&诉讼费用、审理期限&br&&b&（二十七）、&/b&破产&br&&b&（二十八）、&/b&再审&br&&b&（二十九）、&/b&财产保全&br&&b&（三十）、&/b&执行&br&&b&（三十一）、&/b&管辖&br&&b&（三十二）