详解：纳斯达克上市的中国企业，是如何回归中国A股的？
最近股市又有点小新闻啦，听闻海外独角兽要以CDR的形式回归A股，各大投资人又二丈和尚摸不着头脑，今天小编照例来给大家唠叨唠叨这些到底是怎么回事。
首先我们看看独角兽是什么。独角兽企业原本是美国风投界的术语，用于描述估值超过10亿美元的初创公司。而在中国境内指的就是在中国境内注册的具有法人资格的企业，成立时间不超过十年，获得过私募投资且尚未上市，企业估值超过10亿美元的公司。简单来说，就是非常具有发展潜力的公司，例如当年的BATJ（百度、阿里、腾讯、京东）。
但很遗憾这些公司都是在境外上市的，所以本次开启CDR就是为了让这些公司回国上市。
有人就问了既然这些企业这么牛逼，当初怎么不直接在中国上市呢？这是因为中国A股的上市条件比较苛刻，企业想上市的话比较容易死。
死法1：公司盈利不够
A股上市公司对企业的财务要求极高，很多企业虽然听起来很厉害，但是由于各种原因，赚钱“不太行”。想在A股上市公司必须连续三年都盈利且三年盈利综合要大于3000万，同时三年的现金流要大于5000万或连续三年的营收大于3亿。
死法2：同股不同权
一般公司都会根据投资人的出资划分股份，一股对应一票。股份多的人投票权就大，在公司的权利就比较大，这就叫同股同权。公司大了之后很多创始人就想通过上市融资，但又害怕因为股权分散丧失了对公司的控制权，只好想出来一招叫同股不同权，也就是把股票划分为两类：A类1股=1票，B类1股=10票。然后创始人拿票多的B类，这样即使股权分散了公司还是他说了算。
但证监会才不管你这些，想在A股上市必须同股同权。
死法3：排队太久
在中国上市的排队时间那是出了名的漫长，排队排个两三年都是正常的。在证监会碰到的钉子多了，这些公司也只好退而求其次跑去国外上市了。企业虽然想在美国上市但生意都在国内，这可怎么办？
企业在国外上市一般靠的就是VIE架构。首先要在境外注册一家公司A负责上市，然后要在境内注册一家B公司负责真正的运营，最后通过协议的方式让公司A控制运营实体B。于是企业就在国外允许上市的注册地清单里找了不知名的小岛注册了公司A，然后再一纸合同把A公司和国内做生意的B公司联系起来，经过一番包装之后就能去美国混了。
例如有个美国人想买英国企业的股票，但因为跨境投资起来很不方便，每次分红都要跨越大西洋到英国办理一大堆手续才能拿到钱。于是大家就研究出来一种交易方式，叫DR。
首先在英国的这家公司要拿出一部分股票放在银行里，这个银行必须是美国银行在英国的分行，这就叫存托。
英国分行收到存托的股票之后就会通知美国总行，这时候美国总行就会自己印刷出100万的股票凭证，其实就是一些盖着美国总行印章的小纸条，然后就把他们卖给美国的投资者。同时英国的公司也会同步发布公告，授权银行在美国通过销售凭证的方式售卖公司股票。
投资人一听这么省时省事，当然开心得不得了了。于是大家都用这种交易方式交易了，这就是存托凭证交易，简称为DR。又因为这是在美国交易的DR，所以就叫ADR。
除了美国托管凭证之外，其他国家也有好多已经开启了存托凭证，比如EDR就是欧洲存托凭证，JDR是日本存托凭证。Anyway，经过不懈努力，中国企业终于成功在美国上市了。但中国在国外的企业想回家必须经过这些程序：海外私有化退市、拆除VIE架构、申请A股IPO或借壳。
想想自己当初费尽周折才在国外站稳脚跟，又想起证监会冷库的脸庞，企业们都打起了退堂鼓。中国一看，这也不是个办法，不如我们也学别人搞个DR吧，所以就决定推出了CDR。这样企业就可以一样依葫芦画瓢，只要把股票存托给中国分行就可以实现在A股上市了，这就是境外独角兽回归A股的方式。
说了这么多，这些到底对投资人又什么影响呢？
以前投资者无法通过正常渠道来购买独角兽企业的股票，现在CDR开通之后我们就可以直接用人民币购买他们的股票凭证了。另外参照以往的经验，在CDR开通后将很快出来一批可同时投资A股、港股、中概股的基金。这样投资者还可以间接投资CDR中的优质上市公司，这种基金的收益、抗风险能力也会进一步增加，是非常值得投资者期待哟~~
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今日搜狐热点在美股、港股和A股上市，到底有哪些区别？这三个不同的证券市场，在上市方面是有很大的不同，主要表现在以下几个方面：第一方面，上市关注公司的时间点，不太一样。A股市场。更多的是关注这个公司的过去。美国市场更多是关注公司的未来。香港市场，是在美股和A股之间的，既关注过去，也关注未来，相对比较平衡。第二方面，公司在这三个市场上市，对上市公司分红要求是不同的。A股市场虽然有要求分红，但是分红率一直都非常低，可以基本忽略上市公司的分红。但是香港市场。分红率整体是比较高的，特别是一些优秀的好的公司，比如说汇丰银行，每年分红率都能达到5%左右。美国股市，相比A股市场的分红率更高，但是相比港股市场分红率就更低。第三方面，不同的是，三个证券市场，有不同的市盈率。整体而言，A股市场的市盈率水平比较高，因为A股市场是一个相对比较封闭的市场，加上A股是散户为主的市场，喜欢炒作，就把市盈率推高。香港股市的市盈率，在这三个市场当中是最低的，也是比较保守和稳健的。美国股市，上市公司的市盈率是两极分化，很好的公司、有未来的公司、大公司，这些类型的公司市盈率是比较高的，也有一些小公司市盈率非常低。第四方面，对公司的盈利要求是不同的。A股市场，一般情况下是要求连续三年盈利，比如创业版和中小板。对公司的净利润要求至少要3000万元人民币以上，如果是报上交所的主板上市，要求还更加高。美国股市，对盈利并没有太多要求，在财务指标方面更加看重的是企业未来的盈利能力，以及企业创造收入的能力。注意收入不一定代表利润，特别是很多高科技和互联网行业，还是在投入期，和抢占市场份额的时候，公司是没有利润的，但是收入高。比如说过去的三大门户网站，新浪，网易，搜狐，都是在美国纳斯达克上市的中国公司，原因是在当时，不符合A股上市的要求，但是符合美国上市的要求。香港股市，对这方面的关注，刚好也在美国股市和A股股市之间，既看重盈利，但又不是很看重，因为香港股市是完全采用市场化的注册制的发行，公司就算亏损，有本事卖出去自己的股票，那也是你的能力，也是你公司的本事。第五方面是，新股上市的难度不太一样。这三个市场进行对比之后，在美国上市是相对比较容易，比较简单的，在A股上市是比较艰难的，要求最高。香港股市在上市难度，同样是介于美国和A股之间。第六方面是，新股上市之后的价格走势是不同的。A股市场由于暂时没有采用注册制，上市公司资源是比较稀缺的，新股发行很少失败的案例。因此，新股在上市当天，都是涨幅巨大，并且，之后还会持续上涨。等到股民和散户可以买入的时候，这些新股，已经涨得很高，。但是香港股市和美国股市，新股上市是有可能跌破发行价的，而且新股当天的上涨幅度一般情况下不会特别高。第七方面，发行方式不一样。A股市场采用的是证券公司余额包销的方式，简单说，就是帮助公司上市的券商，在证监会批准之后，肯定能确保公司股票发行成功。但是在香港市场和美国市场，是有可能会产生发行失败的结果。第八方面，上市公司在这三个不同的证券市场上市，进行融资，所拿到的资金的币种是不同的。A股市场上市之后，融资拿到的钱，毫无疑问就是人民币，在香港市场上市完成融资，拿到的钱是港币，在美国市场上市，完成融资，拿到的钱是美金。综上所述，不同的上市制度，不同的监管制度，必然造就证券市场的不同土壤。土壤和环境，这决定了上市公司的质量，也决定上市公司，在土壤里面能不能吸收到养分，能不能持续成长，给股民带来回报。因此，中国股市，需要进行真正的改革，把握好公司的质量，加强监管，保护中小投资者利益，对违法违规行为坚决打击。经过这样的一个过程之后，A股证券市场，还是有希望的。虽然目前从2015年到现在，A股进入熊市之后，已经下跌了两年半的时间，已经让很多股民失去了信心，但是如果散户朋友们，能够站在五年的角度，A股市场，还是有可能可以等到一波牛市，有基本面和业绩推动的牛市。关注微信公众号：雄风投资4添加评论分享收藏论文发表、论文指导
周一至周五
9：00&22：00
外国公司A股市场上市的条件分析
　　摘要：现阶段由于中国股市尚未实现全流通，造成股票高发行价、高市盈率等现象；人民币资本项目没有放开，现行名义汇率与实际汇率仍存在较大差距，人民币存在强烈升值预期，美元计价资产被高估。现阶段外国企业A股市场上市的条件仍不成熟，只有解决股市全流通问题、放开人民币汇率管制后，外国企业的上市问题才能提上议事日程。 中国论文网 /3/view-1410044.htm　　关键词：外国企业：A股上市；全流通 　　中图分类号：F830，91 　　文献标识码：A文章编号：08)09-0050-05收稿日期： 　　 　　日，在公布的“中美第三次经济对话联合情况说明”中称，“依据相关审慎性规定，中方允许符合条件的外商投资公司(包括银行)发行人民币计价的股票”，不过，公告并没有指出具体时间表。实际上，海外大公司都很有兴趣到A股市场上市。而且汇丰已经多次说过希望不是以在中国境内的业务分拆上市，而是以整个集团名义在A股上市；东亚银行则更是希望成为首家A股上市的海外公司；大众公司甚至早在20世纪90年代就提出过上市设想。 　　但是，我国现行法律仍旧不支持外国企业在中国境内上市，能够发行股票的必须是在中国境内根据《公司法》规定注册登记的公司，所以即使经营业务在内地的红筹股公司回归A股计划至今由于法律障碍仍然未能成行。即使不考虑法律障碍，在现阶段或今后一个时期内，安排外国企业在A股市场上市仍旧存在众多争议，现阶段外国企业境内上市的条件仍不成熟。 　　 　　一、海外资本市场在发展早期普遍对外国企业在本土上市态度谨慎 　　 　　外国企业到本国上市涉及到资本市场的开放问题，世界各国在对待资本市场开放问题都有非常长的时间表。对外资企业在本土上市问题更是慎之又慎，这其中，以市场规模第一的美国和第二的日本的经验值得学习(陈旭鲁，2003)。 　　二战之后，参与世界银行成立的美国经济学家怀特(Harry White)和英国的凯恩斯均认为，资本外逃将破坏二战后福利国家税收与金融政策的自主性。这些观点被美国政府所采纳，美国通过税收控制的手段来限制资本的外流，1944年，布雷顿森林体系的建立确立了美国作为国际资本中心的地位，大量资本的流入使得美国证券市场得到了迅速的发展。美国道琼斯平均工业指数从二战结束时150点水平上升到1984年的1200点水平，涨幅高达7倍。值得引起注意的是，在此期间，美国证券市场的对外开放一直是不完全和不彻底的。1964年前后，美国证券市场甚至出现一度采取外汇管制来限制资本流出。后迫于国际社会的压力取消了外汇管制。但是很快代之以对外国企业在美国发行证券收取利息平衡税来限制外国企业在美国筹资：这项政策延续了十年，直到1974年才被取消。可在同一年，美国政府实施征收预扣税以限制资本市场的国际化，一直到1984年才正式取消了预扣税。直到此时，美国证券市场在经历了一百多年的几次开放和限制的反复之后，才算比较正式地和比较完全地对外开放。 　　日本监管层对于外国公司在东京证券交易所发行和上市的条件，要比日本本国的公司更加苛刻和繁琐。1972年9月，美国通用电话公司在东京成功地发行了75万股普通股票，这是外国公司在日本证券市场的首次公开发行。1973年，东京证券交易所开始上市交易海外公司股票。到20世纪80年代末。有113家海外公司在日本发行和上市。虽然当时日本的证券市场的总额已经超过英国成为世界第二大证券市场，但是其对外开放的程度和英国不能比肩。这和其世界第二大证券交易市场的地位是不相称的。事实上，在东京证券交易所交易的外国公司很少，1990年，在东京证券交易所交易的外国公司股票市值只有2万亿日元，仅占可交易的日本国内股票的1.07％。1991年在东交所上市的外国企业曾达到127家，但到2007年9月底，由于种种原因，在东交所上市的外国公司下降至25家。到2007年12月为止，仅有两家中国企业(北京宽视网络、中国博奇)成功在日本发行上市，而且都是在2007年才获得成功(吴秀波，2008)。 　　 　　二、当前A股市场的特征不允许外国企业上市 　　 　　(一)高发行价导致境内投资者享有的净资产权益大量向境外投资者转移 　　与其它成熟市场相比，目前的A股市场依旧没有摆脱新兴加转轨市场的格局，是一个不成熟的市场。这种不成熟最直接的表现就是“三高”：高发行价格、高市盈率、二级市场高价位。A股市场不论发行公司业绩的好坏，发行阶段一律受到追捧，申购中国石油申购总资金高达3，38万亿元，必须拥有资金86万元才能确保稳中1000股。在大型公司中，中国人寿的发行市盈率高达97.8倍，中国远洋的发行市盈率高达98.67倍。上市首日，换手率奇高，如中信银行首日换手率高达72％，即72％的流通股份被卖出。2007年以来，在中小板发行的股票发行市盈率平均高达30倍。 　　尽管发行价已经很高，但是在二级市场上，上市首日市场的定位更高，例如大盘股中海油服首日收盘收益率高达196％；中国石油的首日开盘价高达48.4元／股，相当于同期H股股价的3倍。小盘股上市首日涨幅更是惊人，其中拓邦电子首日涨幅高达500％。在内地与香港双重上市的53家公司中，A股价长期高于H股价。截至2008年3月底。即使A股市场经过大跌后，恒生AH股溢价指数依旧维持在160点，即双重上市的53家公司平均的A股价大约为H股价的1.6倍。 　　在这种不成熟的股市里发行新股，作为发行人来说，当然可以达到最大化融资的目的，但这种做法显然是对市场、对投资者不负责任的一种行为。这种高市盈率发行的结果，降低了股票的投资价值，增大了股票的投资风险。特别是当这种新股发行上市涉及到两个市场的时候，往往是A股市场的发行价格高企，而其他市场的发行价格偏低，发行价差导致净资产权益向境外投资者转移。根据本文作者统计，从1993年起到2008年3月底止，在采取“先H后A”模式发行的48家公司中(包括已经退市的吉林化工)，A股发行价普遍高于H股(少数几家如中国国航、北辰实业例外)，发行总价差高达2830亿元人民币，其中H股股东分享份额为912亿元人民币。所以H股回归A股市场，从来就没有遇到H股股东的反对，而且每次回归时，其H股股价总是一路攀升。这与A股市场害怕公开增发的情形大为不同。这种做法显然是损害A股市场投资者利益的。 　　 　　(二)A股市场实现全流通尚需时日 　　尽管股权分置改革基本完成，但是当前我国股市仍旧没有实现全流通，没有真正反映市场供求关系，所以股票价格不能体现其内在价值，这也是造成我国股市“三高”综合症的原因之一；只有全流通实现后，股价重心才会逐渐下移，逐渐向内在价值靠拢。在2005年股权分置改革时，大股东作了妥协，不仅向流通股股东支付了对价，而且对大股东所持有
的股份的流通进程采取“锁一爬二”政策，即改革完成后的第一年锁定，第二年和第三年分别放开5％，所以要实现真正的全流通，必须在股改完成的3年期满后。即从日之后，才渐渐形成全流通格局，截至2007年3月底，总体上尚有43％的股本未流通。现阶段一些大盘股(主要是近期发行)的流通股比例非常低，由于采用流通股的股价来乘以总股本所产生的巨大倍数效应，导致A股市场总市值虚高。所以在股权分置问题完全解决之后，在人民币资本项目下自由兑换、全流通等问题没有彻底解决之前还是不宜让外国企业上市。 　　 　　(三)外企的美元计价资产被高估使中国投资者遭受损失 　　在当前情况下，由于人民币名义利率与真实利率存在巨大差距，按照国际货币基金组织最新的数据，从购买力平价角度，1美元只能换取3元人民币，而现在的名义汇率为7元人民币，尽管由于汇率管制并未完全放开，所以很难确定均衡汇率，但是人民币仍旧存在较大的升值空间是不争的事实。现阶段让外国公司来境内上市，其所拥有的美元资产将被高估，国内财富将会通过非经济方式向境外转移；这种巨大的利益还将诱发外国企业大量申请上市的“投机上市综合症”，从而带来危害我国证券市场长远健康发展的一系列问题：引发“圈钱效应”，境外公司圈到钱后，再不想回报股东，从而损害我国证券市场形象，影响长期融资功能；扰乱国内金融秩序，影响实体经济健康发展，危害极大。 　　 　　三、试图从缓解央行外汇占款角度吸引外企上市并不可行 　　 　　缓解外汇占款问题无非从两个方面解决，其一，减少外汇流入速度，例如可通过提高国家出口关税、人民币升值、打击地下钱庄等措施；其二，加快外汇流出速度，如QDII、成立主权投资基金、港股直通车，也有人提出让外国企业到A股上市等措施。但是在目前，由于人民币汇率被低估，存在较大的升值预期，国外热钱纷纷涌入，加大人民币升值压力，对国内的实体经济造成冲击。当前应重点考虑减少外汇流入速度的政策，而主张加快外汇流出速度的做法可能不是很有效。由于美国次级贷款问题尚未最终解决，国外股市处于动荡阶段。最近的几只QDII产品相继跌破面值；由于可能对香港市场和A股市场造成较大冲击，港股直通车一直没有放行，中投公司目前的几笔投资(美国黑石、摩根斯坦利)短期来看都不成功。实际上中投公司的海外投资成本很高，发行人民币债券募集资金需要支付利息。换成美元后又由于人民币不断升值造成持有的美元资产缩水。很明显，在人民币存在升值预期下，持有人民币资产是上佳选择，外国企业出于长期考虑，在A股市场上市，获得人民币资产对企业本身是有利的：但是，从宏观角度来看，对我国的宏观调控政策是不利的。首先，炒作的短期热钱将充斥国内资本市场，加大调控难度；其次，无助于缓解外汇占款问题，缓解外汇占款有一个前提，就是必须外企将所筹集的资金换成外汇汇出中国，但是在人民币升值的预期下，外企不会这样做。 　　 　　四、现阶段A股市场的上市资源充足，不需要靠外国企业上市救急 　　 　　有人认为，A股市场存在上市资源不足问题，吸引外国企业上市将有助于增加投资者的投资渠道，做大做强A股市场。这种看法极其错误，我国现阶段并不缺少上市资源，只有西方国家才面临上市资源不足问题，海外的交易所成立时间长，本国的经济增速缓慢，交易所之间的竞争激烈。但是，中国GDP增长速度连续多年超过10％，而且中国证券市场成立时间还没有20年，中国目前有中小企业5000万家，其中大部分受到资金瓶颈限制，不少企业嗷嗷待哺。中国目前一边是流动性过剩、一边是中小企业融资非常困难。由于A股上市的种种限制，所以不少企业只好远走他乡上市融资，造成资本市场与产品市场的脱节。 　　其实，企业家非常渴望在A股市场融资。世界上任何大企业都是从很小的企业发展过来的。比尔，盖茨的微软起自于家中的车库，只有获得资本的支持，小企业才能做大做强。尽快推出创业板可以极大地增加中小企业上市资源。现阶段，由于大型央企面临整体上市和改制，大型上市资源发掘前景也非常光明。此外，我们还应该注意到，经济周期永远存在，如果我们不趁着股市繁荣阶段加快国内企业改制上市，一旦形势发生变化，要想顺利上市可就不容易了。历史教训非常深刻，就在2006年的8月8日，中国国航回归A股市场，由于股市不景气。最终不得不减少40％的发行量，大股东在发行阶段就不得不宣布增持股份；其后的北辰实业也不得不推迟发行上市时间。 　　 　　五、外国企业在B股市场上市无助于活跃B股市场 　　 　　有人认为，现阶段由于A股市场市盈率过高，不妨将外国企业安排在B股市场上市，因为B股市场的市盈率相对较低，而且有利于搞活目前不太活跃的B股市场(皮海洲，2007)，这种观点是错误的。B股市场的推出，有其历史原因。在20世纪90年代初，中国外汇资金极其匮乏，所以迫切需要一个筹集外汇资金的渠道。1991年，B股市场就是为了该目的而成立起来的，但是后来由于国内企业可以通过H股或红筹股方式直接到海外上市融资。B股市场的重要性就没有了。无论从筹资还是从投资角度。B股市场都不成功。16年来，B股市场筹资额仅仅105亿美元，现在已经多年未发行新股，现有公司也无法在B股市场再融资；从投资角度来看，B股公司资产质量不高，投资价值较低，交投清淡，流动性较差；从市场监管角度出发，B股市场给证券监管带来很多麻烦，市场普遍预期将来B股市场会以一种温和的方式消失掉。B股市场不但不能实现资本市场该有的“助推器”作用，而且严重阻碍了上市公司的发展。让外企在B股上市，有可能造成如下麻烦：首先。投资者积极性不高。因为需要换汇，而由于美元不停贬值，换来的外汇资产将不停缩水；其次，由于B股交投清淡，流动性很差，能否成功发行值得怀疑；第三，到中国境内上市的外企希望得到的是人民币资产。便于开展境内业务。如果要筹集外汇资金，直接可以在流动性良好的境外交易所通过增发的方式取得，不必到中国境内冒险。 　　 　　六、外国企业发行上市的前提条件 　　 　　毕竟，从世界各国资本市场做大做强的历史经验来看，吸引优质外国企业到本国交易所发行上市的做法还是很普遍的，而且现在海外交易所纷纷来华抢夺上市资源，甚至不惜降低上市条件，如上市要求非常严格的美国纽约证券交易所，近年就吸收了一大批规模不大的中国企业如无锡尚德、巨人公司等上市。日本、德国也在创造条件让中国企业前去上市。从交易所角度而言，海外交易所基本上已经股份化。面临极大的盈利压力，争取到上市资源，可以提高市场流动性、增加交易所的首笔挂牌收入以及今后的年费收入。应该说，将来交易所之间的竞争会更加激烈，这是好事，有利于交易所提高服务质量，降低社会交易成本。中国将来也会欢迎外国企业来上市的。但根据实际情况还要相当长一段时间，因为人民币资本项目下可自由兑换虽然大势所趋，但是并没有时间表。只有当中国资本市场所有的股票均已实现全流通、人民币资本项目下完全自由兑换时，外国企业才能到中国发行上市。 　　 　　(责任编校　万小妹)
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已经在美国股市上市的中国公司为什么
我有更好的答案
已经在美国股市上市的中国公司为什么要回国内1国内公司的市值做的一般都比国外高2国外圈钱很不容易，国外违规处理很严，而国内一般违规都是罚酒三杯就过去3国内圈钱很容易的，增发，扩股，发债很容易，而这些钱一般公司都不用还的4国内的股东推出套现很容易的，国外很严格的。
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色情、暴力
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中国股市&牛&气十足，引机构散户竞折腰。一些中资机构在&走出去&的同时也不忘借A股的&东风&。他们套用了西方私募的方式：收购国外公司以后让它在国内上市。
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而对于中国投资机构来说，借力去年以来涨势惊人的中国股市是再自然不过的一步棋。去年沪市大涨113%，今年3月以来涨幅累计近30%。科技板块和创业板还诞生了暴风科技这样的涨停神话。
3月24日登陆创业板以来，暴风科技经历36个涨停，至今涨幅超过34倍。截至今日收盘，该司总市值人民币328.15亿元（约53亿美元），超过了赴美上市的优酷土豆。后者最新市值为48.7亿美元。
华尔街见闻今日转发的吴晓波专栏称，在中国的互联网企业梯队中，无论是业绩还是成长性，暴风科技大概都只能排在200名以外，然而，它今天的市值已经超过了最大的视频网站优酷。中国股民对它的&热爱&，无法用理论或模型来解释。
文章预计，未来的几个月，会有更多的资金持续投入中国股市。上周中国央行宣布，将允许地方债务纳入国库的抵押品范畴，这不但意味着地方政府的债务利率下降近一半，更将释放一万亿元以上的流动性资金，尤为可期的是，为大型基建项目的地方配套性资金落实注入强心剂。
文章认为，历次经济史上的大泡沫运动有三种结局，1、成为一个更大的泡沫或衍变成若干个泡沫组合；2、沉淀为经济转型的动力；3、直接冲向破灭的垃圾场。具体到中国经济，第三种可能性大概可以排除，前两种都是可以接受的。
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