扑克投资家扑克财经|远月高升水下，苹果期货如何套利？
一、苹果价差形成
一般农产品除了跨年度合约外，合约之间的价差一般是仓储及资金利息为中值（不考虑行业价格周期因素）；苹果作为生鲜品种，季产年销的特性，加上冷链仓储因素，不同合约客观因素差异，合约之间的价差存在各自特点。
10月合约作为苹果新年度上市合约，具有全年定价标杆作用，影响10月苹果定价主要是当年的供需情况，果贩子在苹果上市后初期的如果能获得正反馈，苹果收购价格不断抬高。如果当年苹果上时间较早，10月份苹果开始陆续入库。
&11-12月合约苹果上市持续入库销售，一般11月初和12月中旬是购销旺季，反映了阶段性需求和库存情况。
1月合约处于季节性的消费旺季，市场从12月中下旬开始销区进入产区采购进入旺盛期，正常情况下持续到春节前10天左右。该月份反映了销区市场现货真实反映，如果走货量大，产区去库存良好，有利于年后苹果价格稳定或上涨，但如果采购量不足，库存过高，年后面临果农需求变现，出货量大压力。
3月合约作为1月后面合约，面临着果农自储苹果出售及季节性需求淡季压力。
5月合约膜袋苹果的硬度下降，纸袋苹果比膜袋苹果偏高，5-3月容易形成稳定价差
7月合约仓储到7月合约一般需要气调库仓储，且需要是纸袋苹果，成本较高。
10月份作为苹果上市月份，新年度苹果定价，市场的当时购销情况对价格影响较大，其次10月份是市场对当年苹果产量的较为准备判断，价格波动率较大，如果天气因素导致苹果上市延后，且上市初期苹果可能面临甜度不够影响，10月符合交割品数量的存在较大的不确定性。11月基本入库完毕，市场对当年产量已有明确判断，如果前期天气影响导致优果比例较少，市场在10月抢收价格过高，可能导致了11月苹果销售量困难，出现下调价格可能性，12月份与11月份类似。12月中旬后苹果购销情况对1月份苹果价格影响较大，另外从11月下旬后南方的砂糖橘，鸡蛋果等多种水果集中上市，对苹果消费影响较大，将导致了年后苹果库存的变化，影响后期3月份苹果价格。5月份作为纸袋苹果定价为主，如非市场出现极度高库存情况，一般价格会高于3月，七月份仓储成本明显高于5月,价格也较7月份高，但5-7月份面临新年度大量的水果上市替代问题。
总的来看10月份苹果上市，如果10月合约交割存在车板交割和冷库交割两种方式，其中车板交割可能延续到11月合约，12-7月基本都是冷库交割（冷库出库后车板交割（也可看成冷库交割，毕竟已经发生了冷库费用））。现有的仓储条件，10-3月合约，纸加膜袋从硬度上是能符合交割标准的，5月纸加膜交割具有不确定性，7月为纸膜苹果气调库苹果为主。成本角度苹果仓储一般至少收取半年的仓储费用，因此10-3月仓储费用基本是一致的，5月按照8个月计算，仓储成本会偏高一些，且由于5月和3月存在了纸加膜和纸膜定价转化，成本也有所增加，7月气调库仓储成本较机械库高出200元/吨左右。资金利息按照8%计算，按照4-4.5元/斤现货情况下，每个月资金利息在50-60元/吨。仓储资金利息及果商预期利润形成了不同合约之间的理论价差。
二、苹果10-3月套利机会
市场强烈看涨并持续交易减产及后期交割因素，远月涨幅明显高于主力涨幅，资金更偏向于单边做多，合约间的升水持续增加，部分合约间的升水显著性大于了持仓成本，形成了套利机会。
AP1810-AP1903的持仓成本分析：
假设AP1810&AP1903均为仓储交割，两者冷库费无差异，主要持仓成本为资金利润和交割费用，5个资金利息在250-300元/吨，交割费用（买-卖）大概在50元/吨左右，仓储苹果重量损耗80-100元/吨，总持仓成本380-450元/吨；
假设AP1810为车板交割情况下，且交割后的AP1810继续存储并在1903交割，两者存在仓储费用，仓储费用按照6个月计算（实际是5个月），仓储费用在300-350元/吨（交割规定中如果已经注册仓单，仓储费用为0.5元/天，按照5个月，仓储费用不足100元/吨），5个月资金利息为250-300元/吨，交割费用（买-卖）大概在50-100元/吨，仓储苹果重量损耗80-100元/吨，总持仓成本680-800元/吨。
假设AP1810为车板交割，且交割后仓储的但最终在1903合约已经无法达到交割要求，按照该假设理论上价差可无限扩大。
理论上除了出现假设3情况出现外，当前AP1903-AP1810价差已经高达1300元/吨，远高于持仓成本，存在套利机会，假设3情况主要在于苹果的硬度，由于10月苹果刚上市，硬度高交割后硬度维持较高水平，仓储到3月影响仍能达标，该情况出现概率微乎其微。另外10月是苹果上市初期，按照市场当前对减产影响，10月份苹果是否能准时下树并达到相关指标进入交割，特别是糖份指标。如果10月初苹果不能下树，将导致10月份市场交割出现问题（跨年度苹果不能较高），10月份价格出现爆发性上涨。
今年南方水果增产，按照当前情况评估砂糖橘产量增加20%，火龙果、百香果等水果的产量大幅增加，过高的苹果价格将导致苹果消费不足，春节后苹果仍将维持较高库存，3月面临果农集中销售压力，均不利于后期的苹果价格。综合来看AP1810-AP1903价差小于等于-1300时可积极介入买AP1810卖AP1903的跨期套利，两者持仓比例为1:1，目标价差反弹到-800元/吨。
其他方面，由于5月面临着纸加膜和纸膜定价转化，当前市场亢奋情况下，5月仍存在较3月偏强局面，也可以考虑买入5月卖出3月套利，另外3月是季节性淡季，1月为需求旺季，也可以考虑买入1倍1月卖出2倍3月和买入1倍5月进行蝶式套利。当前市场极度亢奋，套利确实没有单边盈利幅度大，但持续上涨伴随累积风险也需要谨慎，毕竟苹果非刚需，过高苹果价格也将导致苹果需需求大减，另外苹果期货上涨而现货库存高也累积了其他风险，如果近期监管单位多次调高日内平仓费用及保证金。
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以上网友发言只代表其个人观点，不代表新浪网的观点或立场。苹果期货套利5月与7月价差进一步扩大（）苹果期货套利5月与7月价差进一步扩大（）鸿运当头黄卫华百家号苹果期货近日延续整体下跌的趋势，苹果期货套利日益向着我说的方向走动。上一篇2月25日文章的文章中，我在苹果5月7月价差58的时候，预测价差会到200-300元每吨，没想到短短7个交易日就达到了目标，不过因为中间的持仓变动，我在3月6日才将空5月多7月持仓组合达到10手，当时开仓价格已经是-171。 3月8日不过才过2个交易日，就触及-309的价差，每对苹果期货套利组合盈利达到1300元。已经符合预期，准备再后面的交易日逐渐平仓，守住利润。我分析苹果期货5月与7月价差继续扩大的原因分析：苹果现货库存依然严重，最近走货缓慢，销路不畅。苹果期货的上市，给果农和苹果经销商一个很好的套保机会。因交易所规定4月1日以后才能注册苹果期货的仓单，所以不出意外的话，届时会注册大量的注册仓单，集中在5月份交割，而因为按照苹果冷库的惯例以及苹果5月份以后不好保存的特性，果农和苹果经销商想清空库存，只有靠卖空在5月合约上，因为苹果期货5月份价格会接近现货市场行情，达到6000元以下都有可能。苹果期货虽然我是看空的，但是我不做单边，只做套利。苹果7月的合约的注册仓单，估计会很少，甚至可能7月份没有注册仓单，所以低位开空7月空单是很危险的事情，做套利我就做在空5月多7月上，还是比较安全可靠的。从昨天今天5月下跌7月反涨就能看出来，后面7月价格高于5月会更多，几无悬念。关于苹果期货其他的套利组合，还是遵循AP1901>AP1812>AP1811>AP1810这个价差顺序。现在在整体下跌的情况下，以空10月多远月为原则做套利。等苹果期货下跌到位，或者有比较大的价差利润空间的时候再反做。那个时候就是买10月空远月。因为之后的各月份需要注册的仓单，都是根据10月份入库的仓单成本来的，越往后成本越高，但是不会比10月价格+库存费+其他成本多很多。其实套利交易就是一个平衡各方价格的作用，还促进了组合中各合约的交易的顺畅。我们就是要利用各种品种套利组合价差的变动来实现稳定的盈利。期货有风险，投资需谨慎。为了在期货行业能长久地生存下去，本人武汉黄卫华，一直提倡和研究期货套利交易，近年一直在研究和实践套利组合稳定盈利的方法，最终想实现任何人都可以做期货套利交易。有兴趣的朋友可以交流合作。我不幻想用10万赚1000万，只希望用10万每个月稳定赚1~3万就知足了，不好高骛远，期货过来人都知道，期货里面活下去就是有希望。有兴趣的朋友可以交流合作，有朋友在做期货做股票的也可以介绍给我，谢谢。本文由百家号作者上传并发布，百家号仅提供信息发布平台。文章仅代表作者个人观点，不代表百度立场。未经作者许可，不得转载。鸿运当头黄卫华百家号最近更新：简介:专注研究期货对冲套利交易，传授期货技巧。作者最新文章相关文章&>>&&>>&&>>&正文
涨到怀疑人生？这只“苹果”天量成交 背后有人疯狂做文章
　　如果你关注最近的商品期货市场，相信一定感受到了小苹果的威力。作为全球首个鲜果期货品种，去年底上市的苹果期货近期一路飙涨，涨势已经达到令人叹为观止的地步。　　火爆的行情背后，理性与疯狂碰撞、贪婪与恐惧丛生、暴利与巨亏并存。我有故事，请你备好酒。　　烫手的“苹果”　　谁能想到，苹果期货竟成为了期货市场最大的明星。　　5月14日，苹果主力合约1810期货价格上涨4.23%，尾盘封板，收于8486元。至5月15日下午收盘，主力合约价收报8994元，扩板后当日涨幅达到7.89%，虽然没有走出二连板，但是价格还是又一次刷新了苹果期货上市以来的新高。　　因为可加杠杆，多头一天赚一倍，并不是神话。　　更加值得一提的是，5月15日，苹果1810期货的成交额高达2528亿元。什么概念呢？A股沪深两市在5月15日的成交额分别只有1629.9亿和2151.2亿元。苹果主力合约凭借一己之力秒杀了沪市和深市的成交额。其实，苹果期货的火爆行情并非本周才开启。　　△4月份以来，苹果期货价格突飞猛进，已经成为期货市场中的焦点。　　苹果主力合约1810期货价格从3月30日6482元的收盘价，到5月15日逼近9000元大关，短短一个半月期间，累计涨幅高达38.75%。与此同时，交易热度也开始不断升温。成交量从4月初的不足20万手，飙升至5月15日的287.5万手；持仓量也是以10倍计，从4月初的3万余手，到5月15日达到30万手。在最近25个交易日中，仅有5个交易日下跌。一根根强势的阳线都是红富士的颜色。　　火爆行情之下，交易所启动了风险防控的调节措施。　　5月11日，郑州商品交易所发布通知，宣布自日结算时起，将苹果期货1807合约交易保证金标准上调至10%。　　不过，保证金的上调似乎并没有遏制住苹果期货的上攻势头。多头还在价格不断刷新历史新高中欢呼雀跃。有市场传言称，期货大佬傅海棠在出席公开场合时明确看多苹果期货，称价格可以达到10000以上。不过，这样的行情，已经让一些资深投资者也大呼“看不懂”了。有投资者表示，最近涨势过于迅猛，现在的价位已经让自己不敢入场操作。　　火爆背后的市场乱象　　就在苹果期货火热的同时，背后的一些市场乱象亦值得关注。　　今日(15日)下午，有投资者向券商中国记者爆料，一个拥有2万粉丝的期货博主，建立400余人微信群，称最终打造成一个苹果空头群，并统一喊单。例如“约定上午9点15开始，下午2点半开始准时砸盘等”，而且鼓动群中成员组团告状。　　“多一个人举报多一个人打电话，就会引起管理层多一个关注；最后多头心里也会产生压力。”该博主在群中如此说道。　　据一位了解该博主的人介绍，他自己手中可能连10张苹果空单都没有，主要利用组建微信群来收费，另外做一些期货居间人的工作。“平时他展示的交易账单基本都是模拟盘，实际没有多少资金。我感觉这次他看空苹果是因为有大佬看多苹果，假如做空做对了就能一战成名。”　　据券商中国记者了解，交易所近期曾组织对该博主进行过调查，发现该博主虽然名下有期货账户，但账户实际资金量很少，以往也很少交易。　　“统一喊单，一致行动肯定是监管不允许的，属于典型的操纵市场的行为，但具体要视影响市场到什么程度。如果对市场造成巨大波动或者盈利达到一定金额，有可能会被刑事处罚；如果对市场影响不大，实际资金量和盈利金额较小，可能被采取警告等民事处罚。所以，对普通投资者而言，尽量不要参与这样的统一行动。”一位行业律师告诉记者。　　据业内人士介绍，长期以来，此类期货居间背后就乱象横生，除了各种违规的喊单群，期货配资也在死灰复燃。　　近日就有长江期货默许居间机构采取“降保降门槛”的形式让投资者参与国内原油期货交易，最低保证金仅需5000元/手的消息在市场流传，随后长江期货紧急澄清，否认默许“降保”。但近期有投资者反应已在网络平台和电话里连续收到配资广告，或者有一些网络博主晒出配资的经历。　　据记者了解，目前配资公司对商品期货普遍能配到5倍左右。具体流程一般为，先签署借款协议，客户转过来初始资金后，配资公司提供账户操作。如果10万配5倍，就提供一个60万的账户操作；如果10万配9倍，就提供100万的账户。期货配资，也就是“杠杆上加杠杆”，不仅加大资金的波动，而且在品种过热时亦起到推波助澜的作用。　　期价波动背后的认识误区　　苹果期货今年年初一度大幅下跌，2月底开始又一路走高，清明节后加速飙升，市场行情可谓一波三折。在业内专家看来，这剧烈的期价波动背后，其实凸显了很多投资者对于苹果期货的认识误区。　　误区一：交割品理解偏差，纸加膜苹果可以交割、期货苹果=菜场苹果……　　“有些投资者只看绝对价格，涨上去多了就感觉期货价格会不会要下跌，但这和实际价格不符。苹果期货的标准仓单按国标看是差不多1.5级的苹果，如果把交割标准品和平常对苹果价格的理解会产生严重错位。正常苹果才两块多、三块多，和交易所定的标准有明显差距。”烟台泉源果品公司期货部负责人王治鹏表示。　　据王治鹏介绍，今年2月苹果期货市场突然急跌、深跌，也是因为一些投资者对于交割标准的理解存在问题，认为价格相对较低的山西纸加膜苹果也可以用于交割，于是在期货上大量抛空导致盘面价格一度跌至5800元。清明节之后，由于西北、甘肃、陕西、山西多个苹果产区发生倒春寒，甘肃预计减产70%-80%，陕西减产40%—50%，山东产区25%减产，整体预估减产数量30%，优果率下降，期货价格才出现快速上涨，背后有其合理逻辑。　　误区二：完全看着现货做期货　　把苹果期货价格等同于现货价格，或者完全看着现货做期货也是不少苹果期货投资者的交易误区。　　目前苹果期货主力1810合约交割月份为今年10月，其对应的交割品主要是今年秋天上市的新苹果，这部分苹果目前远未成熟，因此并不能用现在市场上的苹果去看待。“上周苹果期货1810合约在8000元左右。我们以往每年收苹果，期货交割品级的都在3.6-3.7元/斤，因此这个价格是比较合理的，盘面价格和未来价格较为吻合，期货价格的上涨很大程度也是价格和价值的回归。” 王治鹏说。　　有现货产业人士表示，最近期货盘面可能有空头认错离场，加速了市场上涨。对于1810合约，该人士认为新果还没下树，远月交易感觉不是非常有谱，更多是追随市场。　　苹果期货多头大赚　　自2月底以来，苹果期货自底部上涨至今，累计涨幅超过50%，按10%的期货保证金比例计算，做多苹果的资金盈利接近5倍。　　广州地区的一家笔名为“财经有料”的私募负责人告诉记者，他们在半年前就建立了AP1805苹果期货的多头仓位，且在这轮行情中不断兑现了利润，并认为“AP1805就是天然的做多品种”。　　这位私募负责人表示，由于苹果期货合约是去年12月22日才刚刚上市的新品种，至今尚未有经历过实物交割操作，很多期民忽略了交割操作上存在的风险，而这也是本轮苹果行情的核心逻辑。　　该私募负责人称，一方面，很多空头投资者被现货市场的苹果价格误导，误以为苹果现货价格远低于期货价格，但没有留意到，郑商所苹果期货的交割标准是一等或以上等级的红富士苹果，而且果径要大于等于80mm，而这一类别苹果的现货价格并不低。据他在4月期间的估算，一等品苹果的批发价格其实大约要在元/10吨水平，之前2月份时期货合约价格跌到只有六千元水平。　　另一方面，在5月的交割时间里，由于新一季的苹果还没成熟，而市面只能流通上一年度冷库贮藏的苹果，他猜测，大量的空头可能会没有足够的现货进行交割，届时可能出现现强烈的逼空行情。　　该私募称，“AP1805的价格在区间是符合基本面的，如果冲向1万则是多头合理利用规则进行逼仓。”　　尽管已经开始兑现利润，但该私募表示“目前行情还没到顶，只是阶段性调整”，理由是认为“空头交割肯定会出现违约”。　　回顾苹果期货　　苹果期货在期货市场中还是一个非常年轻的品种。　　日，苹果期货作为全球首个鲜果期货品种在郑州商品交易所正式挂牌上市。中国证监会副主席方星海在出席上市仪式时表示，苹果期货上市填补了全球期货市场鲜果类产品的空白，标志着郑商所服务实体经济的能力迈上了新台阶。上市苹果期货，为贫困地区产业企业和果农提供定价和避险工具，支持贫困地区优势产业发展，稳定贫困地区果农收入，是资本市场服务实体经济和国家脱贫攻坚战略部署的重要举措。　　资料显示，中国是全球最大的苹果生产国，产量占全球苹果产量的50%以上。2016年我国苹果产量为4388万吨，是我国产量最大的水果品种(不含瓜类)，在我国水果产业中具有重要地位。据统计，苹果价格波动具有农产品特有的季节性特点。一般来说，由于9月至11月为我国苹果采收期，大量新年度苹果流入现货市场，市场供应增加，批发价格相对较低。12月至来年2月受元旦及春节节日因素影响，市场需求增加，批发价格逐步抬升。3、4月两个月份，机械冷库的苹果集中出库，供应量变大，带动价格下跌。5月份随着机械冷库出货接近尾声，供应量减少，价格有所回升。6月至8月间则为早中熟苹果集中上市时间，价格相对较低，带动苹果批发价格整体走低。　　有近期实地前往苹果产地进行调研的业内人士介绍，苹果期货价格上涨存在其基本面因素。因受到冻害影响，苹果存在全年减产预期。此外，前期交易所提高了交割品的质检标准，也影响了仓单的制作成本。就目前形势来看，7月合约价格还没有到仓单成本，还有上涨空间，但是10月、11月和明年1月合约的价格影响因素还存在很大不确定性。
编辑：xnnews8
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正向套利，就是当期市中某一个合约的近远期价格出现顺差时，我们在同一时间内以某一低价格买入近期合约、以某一高价格卖出远期合约，两者的头寸数量相等，未来分别在近期合约进行买入交割，并将资金转换成相应的实物，从而实现预定的利润额。
（）1月8日讯，正向套利，就是当期市中某一个合约的近远期价格出现顺差时，我们在同一时间内以某一低价格买入近期合约、以某一高价格卖出远期合约，两者的数量相等，未来分别在近期合约进行买入交割，并将资金转换成相应的实物，从而实现预定的利润额。
正向套利是跨期套利的一种，一般根据所买卖的交割月份以及买卖方向的差异，跨期套利可以分为正向套利、反向套利以及蝶式套利。正向套利的原理就是：当前远月合约和近月合约的价差大于成本时，就可进行套利，收益即是两者的差。它具有三个巨大的优越性：无风险、固定收益率高、兑现性好。
反向套利，就是当期市中某一个合约的近远期价格差偏离成本区间的下限时，我们在同一时间内以某一低价格买入远期合约、以某一高价格卖出近期合约。
如果市场是正向市场（近月合约价格低于远月合约），那么远月合约价格与近月合约价格之间的价差就会扩大；如果市场是反向市场（近月合约价格高于远月合约），那么近月合约价格与远月合约价格之间的价差就会缩小。一般情况下，当现货供应充足，但远期价格看涨，可以适量反套。但由于无法向现货渠道转嫁风险，也很难通过移仓等技术手段寻找后路，反向套利具有一定的风险性。
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编辑：渔樵问答
集金期货通行情数据显示，截至今日（3月21日）发稿时间，上海期货交易所沪铅期货合约继续震荡走弱。沪铅期货主力1805合约价格报18345元/吨，下跌0.05%；
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集金期货通行情数据显示，截至今日（日）发稿时间，上海期货交易所沪锌期货合约跌幅扩大近2%。沪锌期货主力1805合约价格报24390元/吨，下跌1.73%；
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综上所述，在全球货币政策有望趋紧，尤其是在美联储加息带动下，有色金属市场投资气氛较往年有所下滑，就期铜而言，内在反弹动力明显不足。
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集金期货通行情数据显示，截至今日（日）上午收盘，上海期货交易所沪镍期货合约继续承压走低。沪镍期货主力1805合约价格报10130元/吨，下跌0.57%；
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周三(3月21日)，国债期货高开后窄幅震荡，午盘小幅收涨。十年期国债期货主力合约T%，五年期国债期货主力合约TF%。
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