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券商股“王者归来”，龙头何在？今天市场小幅低开后便一路走高，最终上证指数收出一根中阳线，直接收复了前天的中阴线，并且创出本轮上涨行情的新高，显得相当强势！而创业板指数则是相形见绌，几乎是被上证指数拖着走的，只是勉强的收出一根缩量小阳线，大量资金从中小创流向了主板。下面还是一起来跟踪下主力资金的操作，看看其中存在着哪些赚钱机会吧！1.中信建投证券股份有限公司重庆涪陵广场路证券营业部买入：国信证券点评：前期银行和保险板块持续拉升，而同样作为“金融三巨头”之一的券商板块却表现疲软，今天终于扬眉吐气，板块大涨6.08%，而其中的国信证券更是封死涨停板。从成交回报的情况来看，主封的重庆涪陵广场，一向喜欢大手笔出击的超级游资，对券商板块也一直是情有独钟，后面应该会有不错的持续性，值得重点关注！2.中国银河证券股份有限公司宜昌新世纪证券营业部买入：兰花科创、云铝股份点评：瑞鹤仙今天大手笔买入了煤炭板块的兰花科创和有色板块的云铝股份，也算是顺应市场主流，加入到了“煤飞色舞”的炒作大军中，而从封板时间来看，这两只票都不算早，所以瑞鹤仙也只是跟随性的介入而已，并没有主动引导热点的意愿。今天煤炭、钢铁和有色板块可谓是全面高潮，而从其估值水平上看，依然在整个市场中处于较低的水平，所以后市还将有一定的上涨空间，只是个股会出现不小的分化，大家可以多多关注像兰花科创和云铝股份这类被一线游资关照过的标的！3. 华泰证券股份有限公司成都南一环路第二证券营业部买入：金岭矿业点评：今天这种板块性高潮的行情，是非常适合王校长的底部挖掘模式的，买入的金岭矿业在资源类股中近期涨幅较小，受到游资来攻击也是顺理成章的事！只不过要注意的是，一方面是金岭矿业业绩比较一般，其实不符合近期炒作的低估值核心逻辑，另一方面则是王校长的一日游操作风格，明天将面临不小的抛压，所以尽量不要去追高！
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作者：张莉
　　“牛市里，要买就买股。”这个曾在老股民之间流传的选股诀窍在如今的中并不奏效。今年以来，券商两融额度屡创新高和靓丽的消息不断，但在板块表现上，券商股却没有复制去年年底和上一轮牛市的表现。
　　从市场走势看，除3月初金融板块上升引发的上攻行情外，其余时间段券商股多处于震荡之中，“一日游”行情频现，几番波折却难有起色。不少机构人士认为，前期主要受行业佣金率普遍下滑、监管去杠杆等因素影响，券商股整体跑输。
　　不过，市场对券商股“王者归来”的猜想并未结束。6月12日，明确提出允许两融合理展期，两融规模抬升成为普遍共识。券商资本扩张加速，以证券为核心的业务创新步伐加快，加上深港通等政策预期，多重利好被视为助推券商股进入“黄金季”的重要驱动力。然而，在大盘处于高位的背景下，券商股能否走出一波投资者期待的上涨行情有待观察。
　　整体估值较高
　　今年1月下旬以来，大盘从3300点一直上攻到6月初的5100点高位，在一路高歌猛进中，绝少看到券商股领涨的身影，而距离券商股在牛市启动之初走出的“爆发式”行情，也已有半年之久。尽管业绩靓丽，依然是各家研究员热推的低估值品种，但已有不少投资者开始慢慢远离这个曾经看好的板块，券商股滞涨的争议随之而来。
　　“牛市炒券商，这个说法很多投资者都听到过，而且2007年券商股行情也很不错。今年一季度我几乎全仓券商股，但大盘几次强力上攻，似乎都没券商什么事。5月底那场暴跌几乎把我守住的券商股股价打回了原形，实在熬不住，只好跑了。”在深圳工作的老陈曾认为自己是坚定的“券商粉”，但几轮调整下来，老陈发现越来越难看懂券商股。“交易量不断放大，盈利预期如此强劲，实在不知道为何券商股会跑输大盘。”
　　在此轮牛市中，交易量放大、两融规模屡创新高、发行提速被视为券商营收大增的重要因素，也成为二级市场中券商股走强的主要上涨逻辑。从近段时间看，券商股却反复出现“一日游行情”，几经调整却难见升势。5月19日，由于赴港融资及互联网大佬入驻，(,)率先涨停。在此影响下，券商板块迎来久违的大幅反弹，部分券商纷纷上演涨停潮。不过好景不长，次日，券商板块又再次拖累大盘，前述涨停券商则表现疲软。无独有偶，6月15日，券商股再度出现攀升之势，引发金融股上涨热潮，但截至当日尾盘，券商股板块并未出现预料之内的翻红，令投资者倍感纠结。
　　“经历去年年底的一波大涨，券商股整体估值已经偏高，很多个股上涨的预期已经透支，今年整体表现不佳也在情理之中。”(,)财富管理中心总经理李旦分析，由于去年发力过猛，不少券商股的股价已经翻了好几倍，板块整体已经处于估值高位。“今年市场关注的主题是创业创新和，券商并非热点，资金出逃成为常态。”另有深圳某公募基金人士断言，券商股今年可能难有大行情出现。
　　同时，来自监管层频繁的降杠杆举措令券商股风声鹤唳，这也被不少市场人士视为券商板块受压制的重要因素。去年年底，不少券商机构研究人士指出，由于券商业务不断拓展，杠杆被显著提高，强烈的加杠杆预期成为市场资金追捧的理由。从今年1月开始，券商两融业务频繁出现监管信号，场外配资杠杆也开始受到严格监控，在市场人士看来，“去杠杆”的开启令此前券商股上涨的逻辑逐渐失去支撑。
　　“券商股近期表现不佳，一是业绩预期很容易得到验证，券商行业每个月的业绩都在月初公布，市场预期能够很快得到验证，而许多上市公司的业绩短期无法证伪，想象空间大；二是券商板块盘子总体很大，不适合目前的市场风格。”深圳智诚海威投资董事长冷国邦表示。
　　此外，在行情大好的环境下，不少券商出现“业绩增量难增收”的局面，相关业绩指标也出现一定下滑，其背后原因直指行业竞争。“去年上半年，券商整体业绩基数较低，融资业务的放大刺激了业绩大爆发，并支撑了年底行情，但现在业绩基数较大，不可能再出现业绩爆发的情况。”据券商机构人士分析，当前新上市的券商逐渐增多，加上“一人多户”政策的放行以及互联网证券业务的开展，令券商行业难以避免出现佣金大战。业绩收入可能出现大幅下滑，券商牌照日后放开也将冲击其经纪及承销业务，这些因素都会削弱券商的营收能力，也阻碍了券商股大幅上涨。“尤其是对于小券商而言，行业竞争加剧，将会凸显出这类券商生存的困境，行业内的业绩增速出现了明显的两极分化趋势。”
　　机构观点分化
　　回顾过往的牛市，券商股毋庸置疑是推升行情上涨的“军”。从2007年那波牛市看，以中信证券为例，2006年3月开始三个月内，中信证券股价从6.9元推升至18.4元，涨幅达到165%，而同期上证综指并没有启动上涨。2006年11月，中信证券股价为17.04元，到日，股价已经升至66元，阶段涨幅高达287%，而同期上证综指涨幅为109%。日，中信证券股价涨至117.89元，彼时上证综指攀至6124高点。
　　去年年底，券商股再次扮演了引领牛市行情启动的前锋角色。Wind数据统计显示，在日至12月8日，券商股全线大涨，平均涨幅高达109%，尤其是12月4日，券商板块除了停牌的(,)和(,)，其他上市券商股出现集体涨停局面。此前，券商板块多只个股股价也陆续封上涨停。去年12月17日收盘，中信证券总市值高达3608亿元，远超日本野村证券，成为仅次于高盛、瑞银和摩根史坦利的全球第四大证券公司。
　　在巨大的赚钱效应刺激下，资金获利出逃也成为常态，券商股无疑成为巨量资金进出的主要区域。公开数据显示，在A股行情暴涨的情况下，产业资本疯狂套现，券商股也难以避免。有券商股在解禁的一周内出现多笔，减持抛售极为频繁。市场人士指出，产业资本大举抛售券商股，除对锁住高额利润的考虑外，也在于对券商股高估值的担忧。“此轮券商股上涨仍然是建立对券商未来预期的炒作，等热点过去，券商股就会面临长达三个月甚至半年以上的调整。”
　　针对券商股后续表现，来自券商研究员和机构人士的态度却出现了明显分歧。一位券商行业分析师表示，当前市场交易量仍在不断放大，可以有效支撑券商业绩高增长，加上政策利好预期不断，券商板块整体仍存在投资机会。据中国证券报记者了解，今年以来多家券商均以“估值洼地和盈利预期”作为核心词来坚持看多券商股，部分上市券商股甚至被评为“买入”评级。
　　不过，据接受采访的多位私募人士表示，目前券商板块估值已经透支了未来业绩高增长预期。尽管有不少政策有望推出，但短期券商业绩上行空间较有限。“当前券商股已经属于千亿市值的板块，如果行情发动，必然需要主力资金和散户资金共同看好，并形成拉升态势。如果没有足够的资金拉动券商板块，券商股有可能还会继续低迷下去，而游资和散户资金会围绕主题和概念进行炒作，避开券商这类的大蓝筹。”
　　行情会否出现
　　6月12日，证监会发布《证券公司融资融券管理办法（征求意见稿）》，一方面要求券商业务规模与自身资本实力相匹配，另一方面也取消了部分不适应业务发展实际的限制性规定，明确提出允许两融合理展期，这被市场解读为促进券商两融业务大增的积极信号。
　　6月15日，华泰证券发布称，董事会同意将公司融资融券业务规模从不超过1500亿元提高到不超过2000亿元，并同意授权公司经营管理层在上述额度范围内根据市场情况决定或调整公司融资融券业务具体规模。业内人士认为，华泰证券成为近期首个公开扩大两融规模的券商。预计随着市场交易量的放大以及券商自身资本金扩充完成，后续将有更多券商跟进，两融规模可能会创出新高。
　　冷国邦认为，此次两融管理办法出台，实质上拓展了券商的两融业务空间，预计券商最大业务规模可达到将近4万亿，这对券商的长远发展是有利的。“虽然券商板块前期滞涨，但是发展资本市场是国家的长期战略，券商作为资本市场中最重要的中介，是资本市场长足发展中最受益的专业机构，将来一定会有表现的机会。”
　　在两融规模有望放大同时，自身业绩增长的确定性也成为券商股仍被看好的重要理由。此前多家券商报告预测，证券行业在2015年增幅在50%左右，而在高业绩增长确定的情况下，上市券商市盈率也会随之下降。在部分机构投资者眼中，市场交易量持续放大，无论是经纪业务、自营业务还是两融业务都会有普遍的增长，券商盈利可观，投资者需要耐心等待券商股的爆发。
　　分级基金经理赵云阳认为，在慢牛行情下，金融板块的行情会来得晚一些，可能会在这波牛市的后期，但非银本身具有的弹性和被压制已久的气势，必然会带来一波大的爆发。“证保行业在牛市环境通过杠杆化经营将获得倍增的收益。当前证券业经纪、两融业务火爆，新数日均突破百万，未来注册制、深港通、A股纳入MSCI指数等多种预期均支撑证券概念持续高涨，券商整体处在创新转型的成长期。”
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　　券商只有在大牛市时才有表现，现在还没到大牛市。　　这个板块只有在06-07年、14-15年有两次明显的机会，当成也正好是大牛市，这期间也能跑赢大盘，此外的其他时间没有啥机会。这说明这个板块非常适合在大牛市中取得超越大盘的机会，牛市来了就买证券股，只可惜现在还没到时候，前两次牛市之间隔了8年，现在离14-15年的牛市只有三年多。　　证券行业是典型的靠天吃饭的行业，无论是经纪、融资融券、投行、资产管理，都是非常依赖牛市环境的。　　如果考虑短线，这个板块还处于下降趋势之中，弱势的板块不做，这也短线交易的基本准则。
　　你去看券商的2017年年报和今年一季度的季报。发现业绩大部分都是中规中矩，PEG1。　　比如证券权重股中信证券6000030，目前市盈率为19.31，而2017年的年度营业收入同比增长13.92%，净利润同比增长10.30%。　　按往年经验，牛市的起步阶段都是券商作为龙头，先行涨一波，等券商涨的差不多了，其他题材和概念才开始涨，2015年那一波牛市即是如此。　　既然现在券商完全没有任何起色，说明接下来还不存在牛市的行情。
　　我是一名操盘手，有券商从业经历。擅长大盘分析，和个股研判。　　我来谈谈券商为什么没起色?　　有句话叫做水暖鸭先知，就是说牛市来的时候，券商板块会率先发起上攻，现在不是牛市，券商股没涨很正常。　　券商营收主要靠经纪、自营、以及新股承销。　　经纪业务近两年一直萎靡不振。　　自营业务要看各家本领，而自营又很多条条框框圈着，没私募那么自由，盈利不能随时落袋为安，大盘下跌也不能空仓，受大盘影响较大。　　新股又控制数量，自然没多少肉可吃。　　所以还是多看看其他题材股，热门板块吧，不要盯着一个板块不放。
　　证券板块已经持续低迷2年多了，日甚至创出了2年来的新低，主要因为业绩不佳。　　年证券行业营业收入和净利润的情况，很明显可以看到自2015年牛市，证券公司营业收入和净利润创出新高后，2016年和2017年表现平平。　　证券板块指数在2014年下半年到2015年中旬出现大幅度上涨此时处于牛市　，后面跌了近1年，从8.3，板块指数走势很弱，一直处于低位震荡，同业绩情况也向衬托。　　证券公司的业务主要分为经纪业务、投行业务、自营业务和资管业务等。近几年，上述各个条线情况表现均没有太大起色。　　年3月，持续低位震荡，没有任何表现。　　所以，券商板块没有任何起色，主要因为业绩不佳。
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拓天伟业(北京)金融信息服务有限公司 版权所有券商板块开门红，是轮动还是启动？券商板块开门红，是轮动还是启动？格隆汇百家号作者：格隆汇·大导演2017年恒指气势如虹，日，恒生指数意料之中地创下历史新高！回顾上一次恒指创下历史高点的时候还是在日，10年弹指一挥间。借用一句歌词：没有一点点防备，也没有一丝顾虑，你（历史新高）就这样出现，在我的世界里。恒指在刷新历史高点，A股这边也没闲着。不过2017年A股股票呈现冰火两重天，上证50和沪深300指数涨幅分别为26%、22.5%，稍逊恒指一筹。创业板则是凄凄惨惨戚戚，继续关灯吃面行情，全年跌9%。不论是港股还是A股二八分化行情，主导2017年和2018年开门红的非大金融板块莫属，尤其是银行、保险和地产股。这其实不难理解，大金融股占指数的权重大，流动性好，是推动指数的不二之选。以港股为例，2018年开市至今，恒生金融业就涨10.15%，其中恒生中国内银就涨16.29%，房地产板块涨幅是6.88%。同为传统金融板块三剑客之一的证券板块显得黯然失色。直至2018年开门红，金融板块内部轮动的风吹到券商板块，才遗珠乍现，年初至今资本市场板块（主要包括券商和投资类企业）涨幅为10.2%。站在2018年新起点，我们有必要重新审视下证券板块的逻辑。一、&牛市&之下，券商为何没涨？去年A股和港股的大金融板块风风火火，牛市急先锋的券商板块却相形见绌。我想原因主要有两个：1、2017年券商行业的总基调是&回归本源&，&防风险&，延续强监管。自2015年下半年以来，证券行业的强监管周期就拉开帷幕，正本清源、全面从严的基调延续至今。2017年新一轮监管自上而下针对行业、公司经营和业务推出了一系列的细化规范和规定。如修订非公开发行细则，规范股东减持行为，强化证券期货基金经营机构合规风控和流动性管理，发布投行、股权质押和资管新规等。行业监管短期必然会带来业务紧缩，市场对其担忧也就反映至估值上。2、A股走的是鲜明的二八行情，港股也是结构性牛市此牛非彼牛，陆港两市都不是真正意义上的牛市。剔除2017年发行的新股，沪深两市总共3000多家上市公司中，涨幅超过5%的公司仅约20%，而跌幅超过5%的公司占比超过七成，还有120多家公司腰斩。今年的A股是极度分化的二八行情，买对了蓝筹就是牛市，买错了就是冷冰冰的熊市，而绝大多数散户是押错注的。港股也是，全年上涨约36%，涨幅超过恒生指数的更是只有22%，最有效的因子也是大市值，大部分中小票是要跑输恒指的。这种非全面性的牛市行情，自然不会使日均成交额激增。从Wind数据看，港股的日均成交额下半年有明显的提升，而沪深两市日均成交额环比2016年并无太大的改善。券商是靠天吃饭的行当，经纪业务是主要的收入来源，成交量没有增长，抽水的也不好过，业绩难有起色。二、2018拥抱券商股不过在2018年，以上两个原因都是需要重新审视，思考的。监管方面，从2015年揭开强监管序幕，已经持续了2年多。整体上看，2017大多政策的出台是符合预期。随着监管政策的落地，市场对严监管的风格也逐渐适应并消化，监管带来的估值压制的边际效应越来越小，而长期看，正本清源后行业将整体风险是降低的。同时近期监管在以下领域对券商业务释放出积极信号：1、资管新规对于非标的规范和对于ABS的鼓励（ABS产品不受对资管产品杠杆、嵌套、期限错配、信息披露等的约束，并且银行间/交易所ABS属于标准化资产），利好证券公司ABS相关业务拓展。2、中国金融期货交易所通过下调保证金准备以及手续费率对股指期货&松绑&，推动账户资金利用率的提升以及交易成本的下降，一方面交易量回升有利于贡献证券公司期/现货交易佣金收入，另一方面衍生工具的逐步放开有利于提升券商自营套保收益以及减少自营不确定性。3、场外衍生品业务近月呈现快速发展之势：3Q17新增期权及收益互换名义本金环比增长100%到2,784亿元，前5大券商市场份额超过75%。那么在2018年券商板块可能就会存在一个监管的预期差，这将成为券商估值上修的动力之一。另一方面是业绩改善预期。券商主要的商业模式是经纪业务，其实就是通道商，提供交易服务收取佣金，当然还提供资本中介业务，也就是融资融券收取利息，以及协助证券上市发行收取承销费用，还有自营投资等。由于处于监管紧缩周期，投资者结构及市场机制迈向成熟，而且券商也开始主动转向资本中介、投行等业务，具有强周期性的经济业务比重下降，业绩β属性逐渐减弱。但毋庸置疑经纪业务还是券商弹性最大的重要业务，影响经纪业务的也不外乎量和价。由于国内券商同质化严重，打了几年的价格战，券商的佣金率持续下滑，接近逼近行业成本线，在2017年开始有企稳的迹象，预计2018年能维持在0.032%。而在量方面。2018年陆港两地都是开门红走势，虽然依然是结构化行情，但是，市场的热度会逐渐漫延，从基金等机构募集资金看，投资者热情在提升，而且市场越来越倾向机构化的成熟发展。所以，我对于2018年A股市场的成交量是比较乐观的，预计2018年A股市场平均日均成交额在亿，券商在经纪类业务收入能提升4%。至于港股市场，据联交所资料，港股自去年11月日均成交额重上一千亿水平，去年11月及12月的日均成交额各达1,200亿及1,046亿，周五，港股今年1月日均成交额增至1,460亿，预计全年日均成交量能保持在1,400-1,600亿港元。至于利息收入方面，这几年股票质押业务成长性较好，而两融余额也有了明显回升。预计2018年两融和股票质押的年均规模分别提升10%和16%至10,750亿/15,750亿，两融与股票质押业务收入提升13%。自营收入方面，目前行业投资配置结构为固定收益投资：股权投资为7：3，而且券商自营也多配置蓝筹股，受利率上行与股价上行影响，行业主营收益率会提升。而且2018年A+H股的券商会提前实行新的会计准则，可能投资收益会释放出来，波动会加大。预计2018年券商自营收益率为5.5%-6%，这部份业务收入能增长20%。最后看一下投行业务。由于再融资等受政策限制，减少了投行业务收入。但是直接融资比例提升，IPO将继续常态化，如下图所示，2018年国内三大证券交易所IPO数量都出现大幅上升。同时，可转债、优先股等公开发行方式将获得更多政策倾斜。针对普惠金融的新融资品种，如双创债、绿色债等将继续受到支持。因此，明年投行将由今年的IPO一条腿走路变为多条腿跑步。预计2018年券商投行业务收入提升10%左右。最终预测如下：可以看到虽然港股市场先行一步，但是由于A股市场影响，券商的业绩周期将集中在2018年，业绩拐点也将出现在2018年，这对比大金融板块其他行业的业绩周期有所滞后。三、足够的安全边际当然，上面的预期是我个人的观点，对港股市场预期的确定性比较高，不过对A股的预期仁者见仁，智者见智，可能会有人说太乐观了。但是，以现在的估值看券商板块已经有足够的安全边际，这个是客观的事实。持有券商股最大的成本大概就是时间成本了。由于具有强周期性，券商板块用P/E估值波动太大，不具参考性，一般采用P/B作为估值指标。下面的数据截止到2017年12月末，进入2018年券商板块出现上涨的情况下，H股四大券商平均P/B只有1.3，A股六大券商P/B平均为1.7，券商股估值依然处于历史低位且在估值中枢之下，尤其是H股券商，已经接近2016年初熔断时市场情绪极端悲观时的估值。换一个角度看，券商目前的估值接近牛市前年估值。但是，三四年后的现在，券商的规模和净利润等实力是要强于牛市前的，而其估值却停留在2015年牛市前。预计证券行业2018年盈利进一步上升，净利润增长11%，在港上市的券商ROE水平维持在8%-8.5%之间，下面是行业近几年ROE与PB对比。再与海外券商的估值比较，同水平的ROE下，国内券商的PB水平明显低于国际投行，而且国内券商的杠杆是要低于国际券商的。目前港股券商行业整体PB估值为2.1倍，前六大券商（中信、国泰君安、海通、华泰、广发及招商）PB为1.3，因此大型券商目前依然处于低估水平。随着2018年行情的持续向好以及市场对监管的态度转变，大概率会催化券商板块的估值修复。四、投资策略依据以上内容，2018年拥抱券商股具有很好的风险收益比的，把握本轮券商的行情投资思路有两个：1、选择大型券商，理由是被低估且安全性强，同时受益于行业集中度加强2、主业专注香港市场的中资券商，受益于香港牛市、国际金融市场发展以及互联互通政策支持，确定性更高1、选择大型券商股这里所谓的大型券商股其实就是目前港股券商板块中市值最大的前面几家中资券商。下面是市值前六大券商的ROE以及最新的PB。前面提到的这几家大型券商目前的估值在同行中处于低位，也处于自身历史估值低位，且在2018年A股市场持续向好的情况下会出现业绩和利润的提升。除此之外，大型券商更受益于行业集中度的提升。下面是目前国内券商行业集中度的情况。可以看到从2015年熊市之后，行业的集中度再次开始加速，目前券商前5的营收和利润占市场规模比重都接近50%。未来行业集中度进一步加强，因此布局大型龙头是更优的选择。2、选择专注香港市场的中资券商其实在香港市场上只装有香港业务的中资证券且具有成长性的标的并不多，除了声名远扬的港交所，就只剩国泰君安国际和海通国际了，而这两家在港业务的市占率已经是第一第二。从中报数据看，明显港股券商的业绩显著优于内地，确定性也更高。香港作为国际金融中心的地位日益重要，今年港股还有全流通、放开同股同权以及开设创新板等利好，近日还传出降低印花税的消息，作为价值洼地的香港市场牛市的确定性更高。在港展业的券商，在联通内地与国际的业务上有独特的优势。作为直接受益于港股市场的独角兽港交所节节高升，独领风骚。珠玉在前，国泰君安国际和海通国际的潜力不言而喻。再看下海通国际、国泰君安国际的月线，今年1月才突破2017年的平台。结语：港股与A股目前都走出持续性上涨行情，恒生指数创新高，沪深300重回4200，市场的热度在上升，整个大金融板块都轮番上阵，而券商是其中涨幅最少且估值安全性高的。2018年或将迎来业绩弹性复苏以及监管边际效应递减的预期差的修复，券商板块将是大金融板块中最后一个出现估值修复的板块。趋势已经形成，顺势而为，在股指持续创新高的情况下&迟到&的券商是不会缺席的。本文由百家号作者上传并发布，百家号仅提供信息发布平台。文章仅代表作者个人观点，不代表百度立场。未经作者许可，不得转载。格隆汇百家号最近更新：简介:格隆汇 海外投资第一平台 全球视野下注中国作者最新文章相关文章