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沪深两市受重挫，快投机器、有利网、人人聚财受关注
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　　7月27日，沪深两市遭受重挫，沪指失守3000点，一度跌超3%，最低见2939点。题材股一泻千里，创业板指一度跌逾6%。沪深两市各板块大面积飘绿，仅上海国企改革、保险等少数板块飘红，黄金股、保险、互联网、稀土永磁等板块跌幅靠前。两市近2500股下跌，飘红个股不足200只。两市跳水，最心痛的肯定是我们广大股民了，那么面对这种情况，除了投资股票市场，还有别的可选择渠道吗?小编告诉你，投资新兴的P2P网贷平台投资热度很高，对广大投资人来说或许是一个不错的选择。下面小编就给大家介绍三款不错的P2P网贷平台：快投机器、有利网、人人聚财。
　　快投机器
　　快投机器是2016年正式上线的P2P网贷平台。快投机器是以供应链金融为主要运营模式的平台，供应链金融也被业内公认风险较低的，还有供应链中的核心企业为借款企业提供担保，再加上平台设立的风险备用金兜覆盖平台所有项目，以确保投资人的资金安全无忧。在成立之初就与新浪支付就资金托管达成合作，由新浪支付为每位快投机器用户开设专门账户，专项管理项目资金，这也是P2P信息中介的本质要求。
　　除了风险低，收益也非常可观。快投机器起投门槛仅为100元，年化收益率在12%-16%之间，根据1-6个月的投资期限，对应不同的收益，其中3个月13%、6个月14%。未投资项目的资金还可享受新浪存钱罐2.705%的收益，余额增值，避免资金站岗，收益再提升。
　　有利网
　　2013年有利网正式上线，它是互联网理财网站里面的创新型网站，结合利用互联网快速、便捷、高效等特点。有利网推荐的理财项目具有门槛低、灵活性高等特点。，人用户的理财需求将得到满足。有利网推荐的理财项目基于个人间的小额借贷。用户可以每月获得报酬，实现11%-13%的年化利息收益。
　　人人聚财
　　人人聚财成立于2011年，在业内名气较高，截至今年 3月底，平台注册用户已超过530万人。人人聚财主要专注于汽车抵押和房产抵押借贷业务。车贷业务目前已达全国第二的水平，房贷业务起步于2015年，目前是深圳第一的水平。人人聚财的每个标都是有车辆或者房产作为抵押的，可见产品方面比较安全靠谱。人人聚财拥有上百人的风控团队对项目进行把关，同时，人人聚财还为用户设立的风险备付金，托管于中信银行，目前风险备付金已达5000余万，发生逾期或坏账时，平台利用风险准备金进行垫付，之后再处理抵押物。人人聚财的新手标的预期高年化收益率是15%，平均年化收益12%。
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责任编辑：陈龙
5月14日报道，中国铁塔向港交所提交上市申请，据招股书显示，中国铁塔2017年营收686.65亿元，税前利润26.85亿元;2016年营收559.97亿元，税前利润1.06亿元;2015年营收88.02亿元，税前利润为-47.46亿元
2017年，苹果承诺将会在美国投资超过1000亿美元，当时就有不少媒体建议苹果收购特斯拉、Netflix等巨头，但到目前为止，苹果还没有任何收购和投资的大动作。所以今天，美媒TheStreet再次发文称，建议苹果收购特斯拉，因为特斯拉拥有苹果所赞赏和看中的创新能力
5月14日晚间消息，今日有消息称，360公司的智能硬件业务(IoT)将从上市公司体系中拆分。360集团董事长兼CEO周鸿祎向新浪科技回应称：彻底谣言。一直以来，智能硬件业务是360除安全外的重点布局领域之一。其先后推出了360行车记录仪、360智能摄像机、360扫地机器人、360儿童手表等智能硬件产
从去年开始就有消息称特斯拉正上海市政府沟通有关在华建厂事宜的消息，近日这家电动车厂已经在上海设立本地公司。根据国家企业信息信息公示系统，特斯拉(上海)有限公司于日成立，经营范围包括电动汽车及零部件、电池、储能设备、光伏产品领域的技术开发、技术服务、技术咨询、技术转让，以及电动汽车展
经查询国家企业信用信息公示系统获知，特斯拉（上海）有限公司于5月10日获上海浦东新区市场监管局核发的营业执照！但重点在下面。特斯拉（上海）有限公司注册资本1亿元，股东为特斯拉汽车香港有限公司。
传闻依旧的特斯拉上海设厂一事终于有了重要进展。5月14日，国家企业信用信息公示系统显示，“特斯拉(上海)有限公司”已于日完成注册。据国家企业信用信息公示系统显示，该企业登记机关为浦东新区市场监管局，企业类型为有限责任公司(台港澳法人独资)，注册资本1亿人民币
5月14日消息，据美国财经媒体TheStreet报道，苹果近几年两次对特斯拉进行尽职调查。由此大胆预测，苹果可能会收购特斯拉。特斯拉CEO埃隆·马斯克(ElonMusk)无疑是一个有远见的人，他一直想让产品有效地改变世界，但他却一直在产能和资金问题上挣扎。
据美国金融资讯网站TheStreet的报道，截至目前，2018年全球合并与收购交易已有12,569起，总交易额高达1.85万亿美元。该网站还预测了三大“梦想交易(DreamDeals)”，并称如果没有达成任何协议，会是种“愚蠢的行为”。
母亲节将近，很多妈妈收到了来自孩子的祝福和礼物。但是对于所有的家长来说，最好的礼物莫过于孩子的成长的进步。对不少80后家长来说，英语学习是他们最关心的话题之一。
本次榜单共覆盖了20个不同的行业领域，通过科学的评价体系评选出了粤港澳大湾区创新品牌TOP50、创新人物TOP10奖项。这是胡润研究院与天进品牌营销策划机构首次发布该榜单。
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扫一扫关注最新创业资讯&p&&b&&i&作者按：最下方干货区已更新，可以视为主菜，前面的内容可以视为色拉，请需要者自行品尝。想得到赚钱秘方者请直接拉至最下方&/i&&/b&&/p&&p&楼主92年的，也就是比我小11岁。11年前我还没开始工作。所以，楼主的起点已经比我高了很多。那么我现在是什么状况呢？工资收入每年到手60万，理财收入每年12万+。&/p&&p&看了楼上的这些答案，最大的不足你知道是什么吗。那就是看似头头是道，啥都分析，其实啥都没分析——&b&缺乏重点&/b&。就像有些平庸的咨询师给客户出的报告一样，啥都罗列，最后风险你客户自己去判断吧。&/p&&p&那么重点应该是啥？上兵伐謀。重点是在于谋略，而不是在于具体的理财策略。&b&因为题主刚刚起步，面前是长达十几年二十几年这样的一个周期。对于这个周期，任何具体的理财策略都是无效的。&/b&&/p&&p&如果我这篇答案没有淹没在一千多个答案里而是给题主看到，题主就是真正有福了。&/p&&p&下面开始。&/p&&p&&b&&u&谋略一：用一切方式提升自己的工作能力和工作水平。&/u&&/b&&/p&&p&从题主的起薪来看，应该属于资质不错的一类。那就更应该积极提高能力，争取老板加薪。同时，如果你们单位存在站队，一定要提高情商让自己别站错队。尽一切努力迎合你认为好的上级。尽一切努力回避你认为差的上级。&/p&&p&&b&请牢牢记住，有一份高收入，才是题主这样的人谈论“理财”这个话题的根本中的根本。没有高收入，你根本就没资格谈理财的事情。&/b&&/p&&p&像穷爸爸富爸爸中关于四个象限中降低工资收入比重、提高被动收入、自由职业、自行创业比重的说法，根本就是扯淡，完全不符合中国一线城市的现状。&/p&&p&没有工资收入你拿什么来获得被动收入？&/p&&p&自由职业？你见过一线城市自由职业者的生存状态么？&/p&&p&创业？一将功成万骨枯。创业成功的概率低到触目惊心。万众创业 = 万众破产。 而群众总是依赖于幸存者偏差，看到镁光灯下创业成功者的风光，就对这种高危行为趋之若鹜。&/p&&p&补充一句：上班族不要炒股，有百害而无一益。炒股的本质是多空对赌，是搏杀。而上班族炒股，就相当于扛着菜刀上二战战场。如果是天王星计划这样的战略大反攻还好说，还能跟着队友捡点装备；如果是诺曼底、库尔斯克会战这种，那真是死都不知道怎么死的，还耽误了本职工作，与我这一谋略的主旨背道而驰。&/p&&p&&b&&u&谋略二：不要被房产这个游戏消灭。&/u&&/b&&/p&&p&题主，你面前只有两个选择。&/p&&p&一是继续追求理财，以及理财背后所蕴含的自由。&/p&&p&二是成为房奴，从此不再提理财二字。&/p&&p&我知道，选择二很多情况下是无奈的选择。你要结婚。你要生小孩。这是没办法的，人生本来就充满了各种无奈。在题主这个年龄，作为帝都非土著，从身份上就和奴隶阶层没区别，必然要受到本地人奴隶主的压榨。而这种压榨主要通过房租和房价来体现。&/p&&br&&p&未来几年，政府会竭尽所能，在其能掌控的范围内不让一线楼市和重要二线城市的房价跌下来。现在的调控政策正是这个目的。&/p&&br&&p&题主今年24岁。如果你不想选择第二条路，那你唯一能做的，就是尽量延后自己的结婚时间（关于结婚，之后会进一步详述）。&/p&&p&假设题主在2022年结婚（30岁时候）。届时会是什么状况呢。&/p&&p&&b&不可逆转的老龄化。&/b&即使现在国家已经全面放开二胎，在大城市里面，人口出生率的下降也是不可逆的。有钱的白领根本就没精力生孩子，没钱的白领生不起孩子。&/p&&p&老龄化的后果？不远的将来，50年代婴儿潮出生的人将逐步死亡，新增劳动力将越来越减少。&b&老人们死亡之后，身后留下的除了房子还是房子。遍地都是房子。&/b&&/p&&p&&b&而中国经济的减速&/b&，也已经进入了第8个年头（从2014年开始算起）。中国经济的减速同样是不可逆的。原因很多，主要就是老龄化加上转型积重难返。经济增长的实质其实就两个。一是新增劳力的新增工作时间。二是提高单位工作时间的效率。&b&过去三十几年，靠着人口基数大、中国人辛勤吃苦来促成第一项，靠着改革红利来促成第二项，这些在之后十几年都将一去不复返。&/b&我并不是中国经济崩溃论者，但今年以来政府的加杠杆和放水政策，让我对于中国经济的转型几乎不抱有希望。放水只会造成边际效应递减，贷款天量增加的同时，M2增加却极为有限。&/p&&p&相信题主已经看了不少文章，拼命鼓吹“房子啥时候买都是赚”、“现在不买，以后更贵”、“最恰当的买房时机就是现在” 等等等等。&/p&&p&如果看了这些文章，题主愿意选择第二条道路，我不阻拦。&/p&&p&&b&但是，题主你这个年龄，等得起。&/b&&/p&&p&你等得起中国的老龄化。你等得起中国经济的减速乃至衰退。这一切的一切，都是因为你还有理财的梦想。&/p&&p&过去这一两年全国楼市都陷入了癫狂。这个疯狂的游戏必然会有终结的一天。政府会竭力阻止游戏的终结，但政府也不是万能的。如果政府是万能的，那么去年和今年年初就不会出现股灾了。&/p&&p&另外，从我自己了解到的一手信息：现在上海很多卖房的人，真是为了移民。&/p&&p&&b&&u&谋略三：一定要养成良好的消费习惯。&/u&&/b&&/p&&p&题主作为一个白领，很容易迷失在一个我称之为&b&”白领普适性周期恶性循环“&/b&的阴影中：&/p&&p&——我越是辛苦工作赚到钱，我越是要对得起自己的辛苦。所以要奢侈消费来犒劳自己。要海滩度假。要豪车豪宅名表。要全进口装备。要3克拉大钻。要5要5s要6要6s。等等等等&/p&&p&——然而，我越是奢侈消费，钱就越是不够用，所以我只能加倍辛苦去赚钱，然后加倍消费。&/p&&p&——而且，你看谁谁又换了宝马奔驰了，谁谁又去夏威夷了，谁谁又买了最新款肾机了。我怎能自甘人后？&/p&&p&如果你进入了这么一个循环，即便你如我上面所说提升了工作能力，你仍然会离理财的梦想越来越远；更不用说你工作能力尚未提升的情形了。&/p&&p&然而请注意，如果题主不想进入这个循环，&b&那么你的生活必然会比别人辛苦一些——至少在别人眼里要辛苦一些。&/b&&/p&&p&&b&你无法跟别人攀比。&/b&&/p&&p&&b&你无法在人前炫耀。&/b&&/p&&p&&b&你无法给自己犒劳。&/b&&/p&&p&&b&你也许无法在夜深人静的时候说服自己继续努力。&/b&&/p&&p&在这个时候，就得给自己的信仰充值了——既然，你选择了想要理财这条道路，那么必然要做到忍常人之不能忍。这里我说的理财，不是在余额宝里耍耍几千块这种理财，后者在我看来属于过家家。&b&所谓理财，我这样的是起步线，也就是每月被动收入在1万以上，达到你即使失业也能勉强自给自足的地步。&/b&&/p&&p&如果你觉得自己只能做一个平常人，那么就当我上面全都没说。&/p&&p&&b&更重要一点：千万千万别找一个败家的老婆。这会让我所有其他策略完全失效。当然，女人持家者居多，败家只是少数。&/b&&/p&&p&&b&&u&谋略四：建立有效的人脉&/u&&/b&&/p&&p&上面说的全都是”道“，有人可能要问，说了半天你的”术“呢？也就是投资什么具体的理财产品呢？&/p&&p&投资？你的本金是多少就来跟我说投资？&/p&&p&按照楼主的积累速度，要想谈到投资这件事，至少要三年以后。那么，你们觉得以中国金融业发展的速度，尤其是坑爹的速度，现在推荐的某些产品，到三年后还有效吗？&/p&&p&那么如何才能在三五年后，题主积累了一定本金之后，找到合适的理财产品？&/p&&p&人脉、人脉、人脉。我知道这个词已经被说滥了。但已经被说滥的这个词，能真正把握其内涵的却屈指可数。&/p&&p&&b&所谓”人脉“，指的是信息交换。&/b&&/p&&p&也就是，你首先要向对方提供对方觉得有用的信息。或者说，你首先要让对方觉得你有价值，你牛逼。然后对方才会跟你说怎么赚钱。&/p&&p&都像知乎小白这样，上来就问”如何在最快时间内赚到XX万“？ 你觉得这样能得到人脉吗？&/p&&p&换句话说，当且仅当你自己变得牛逼以后，你才能从同样牛逼的别人那里获得有用的信息。&/p&&p&请拒绝所有狐朋狗友和酒肉朋友。别看在学校时期一起打球一起玩游戏时候个个人模狗样吆五喝六的。走上社会工作以后，他们联系你的唯一原因不是问你开口借钱，就是让你帮个别的什么忙。&/p&&p&而只有有效的人脉，才能在合适的时候向你提供最有用的理财信息。&/p&&p&至于理财产品、理财渠道这件事本身，一篇回答不可能说得清，甚至一本书也不可能说得清。需要题主自己去做大量的研究，获取大量的信息。这个过程本身也是题主自己变得牛逼的过程，而不是以一穷二白的身份向牛逼的别人讨教。后者，对你几乎没有帮助，除了我这篇答案。&/p&&p&最后但不是最次要的：在哪些方面让自己变得牛逼？&/p&&p&1）对财富的吞吐量。你在投资1万时候什么心态？10万时候什么心态？100万时候什么心态？这些都需要去锻炼、去磨练。达到云淡风轻、举重若轻的地步。&/p&&p&2）全方位提高财商。财商完全是可以后天培养的。题主可以去做一下这方面测试题，看看得分多少，然后一年再测一下看看是否有进步。&/p&&p&3）学会辨别纷繁芜杂的虚假信息和不靠谱信息。比如e租宝中晋这种一看就是骗钱的东西。掌握这种能力，是你保护自己本金的前提。&/p&&p&4）提高自己看问题的眼光。&/p&&p&&b&我相信，我这篇答案是真正为题主考虑，真正为题主解决问题的答案。其他的答案都是大而化之，看过即忘，别说能管十年了，能管十个月就不错了。如果你们觉得这篇答案对题主有帮助，那就多多点赞把它顶上去。&/b&&/p&&p&&b&另外还需要澄清一点：我是希望这篇答案对其他类似情况的读者也有借鉴意义。但要明白，每个人的境况都是不同的，需要具体问题具体分析，没有任何放之四海而皆准的模式和方法。&/b&&/p&&p&&b&另外的另外：评论区里也有不少干货，时间所限我就不在答案里一一更新了。&/b&&/p&&br&&p&&b&*****************************干货更新区*****************************************************&/b&&/p&&p&&b&老实讲我真的很惭愧。昨天这篇回答是我在追番间歇时候迷迷糊糊写的，只是想列个总纲而已，没想到能得到这么多热情的捧场。所以下面再更新一些干货，以飨读者。&/b&&/p&&p&一、房产&/p&&p&很多人误会了我那句“不要被房产这个游戏消灭”的话，以为我是个大空头。其实我对于房子这个问题有着极为深刻的研究。&/p&&p&&b&实际上，房产在整个理财规划以及财务自由规划中占着举足轻重的地位。&/b&租房不可能实现财务自由。这是因为财务自由就意味着完全可控，而租房除了增加开支之外，其费用是不可控的。&/p&&p&所谓不要被房产这个游戏消灭，指的主要是提前在房产方面布局，比如07年时候就买房。&/p&&p&然而，对于很多像题主这样，即年轻又是一线城市非土著的，以上说法是然并卵。题主已经错过了在房产方面布局的最好时机，只能接受土著的剥削。如果在现在的超高价位，选择了房奴这条路，那就意味着基本告别理财和财务自由的追求。&b&这是因为地产业内已经公认，房地产的黄金年代已经过去了。同时过去三十年中国经济的超高增长也结束了。这一代人已经无法在房产上享受到红利。&/b&&/p&&p&而我上述对于房产的预测，是在2010年时候就基本形成构思的。&b&过去这半年多，中国目前一线城市的房价发生了类似于顶背离模式的暴涨，而这种暴涨的主要原因在于政府的玩命托市以及城市之间的严重分化。&/b&所以我只是向题主，以及广大和题主处境类似的青年人，提出了一种较为乐观的可能性。如果不接受我这种说法，那就只能高位买单，别无他路。我并不反对后一种做法，并认为，房奴有房奴的生活方式，两种生活方式并无高下优劣之分，而是完全取决于你个人的价值观。&/p&&p&二、股票、比特币、外汇、大宗商品现货和期货（以下简称股票）&/p&&p&所有能用K线图观测的东西，我将其归之为一类，那就是——普通人一定要慎重接触的东西。&/p&&p&大家都知道股票是七亏二平一赚。但是可能很多人还不知道的是，股票的长期复合收益率。&b&比方说你第一年赚40%，第二年亏25-30%，第三年赚40%，第四年亏25-30%，如此类推。这样反复下来，你会发现你的复合收益率跑不赢大多数默默无闻的理财产品，极端情况下甚至跑不赢银行定存率。&/b&&/p&&p&&b&是的——长期稳定盈利是所有炒股人士所面对的哥德巴赫猜想。&/b&能做到的人寥若晨星。这就意味着，你在股市中浸淫的时间越长，投入的越多，你比别人赚到更多钱的几率就越低。作为这个星球上炒股最牛逼的人，巴菲特的长期复合收益率是25％左右。&/p&&p&所以，我的建议是：上班族在股票中的投入一定要有限，并且结合自己的财富的吞吐量。所谓吞吐量，是指你面对盈利亏损的淡定程度（也就是所有风险评估测试会包括的一道题目）。如果你自有资金100万，你只能对其中10万的损益淡定处之，那你在股市中的仓位一定不能超过10万。&/p&&p&以上为总纲，接下来说一些实在的东西。&/p&&p&1）市场能否预测？&/p&&p&答：市场不可预测，但可以分析。我发现国内股评界非常忽视技术分析的作用。&/p&&p&&b&事实上，我早在去年6月15日就发见了A股日线MACD形成了顶背离，并向周边好友告知，接下来会发生大跌。不信你们可以去查一下日的MACD日线图。&/b&&/p&&p&&b&我在去年12月28日，再次发现A股日线MACD形成了顶背离。后来的事情大家都知道，发生了中国历史乃至世界历史上空前绝后的一周内两次熔断。&/b&&/p&&p&&b&所以，太阳底下没有新鲜事。掌握基本的技术分析手段，在我看来是炒股的必备武器，真难以想象有些人丝毫不懂技术也敢投入重金炒股。&/b&当然，技术不是万能的，比如底背离指标远没有顶背离来得灵验和有效；但是，技术是防身的利器，我在6月15日的预测救了同学圈里不少人。&/p&&p&&b&下面的回答 &a href=&https://www.zhihu.com/question//answer/& class=&internal&&日15日股市是小回调还是股灾第二段开启？ - 黄白小猫的回答&/a&&/b&&br&中，分析了股灾短暂见底的技术走势，后来实践证明基本符合。&/p&&p&希望对股票有兴趣的人一定要学会基本的技术，尤其是K线图形态的意义、均线意义（黄金三角、死亡三角，60日均线120日均线135日均线意味着什么）、MACD形态这三神器。结合单个K线的特征和整体的形态，做出策略分析。也许这种方式对新股和次新股不太有效，但对于大盘的分析极为有效，并可以用大盘的走势来指导个股的操作。&/p&&p&对于外汇期货交易者我倒是不需要提技术，因为技术是他们的生命。&/p&&p&2）是否要控制仓位？看到有好的赚钱机会是否要重仓或满仓？&/p&&p&答：凡是我看到电视里财经频道专家说“接下来重仓或满仓”，我就换台。一个真正的专家不可能说出重仓满仓这种昏话。一个不会控制仓位的人，从长期来说绝对不可能赚到钱。&/p&&p&3）如何评估自己是否适合做股票？&/p&&p&答：很容易，就看你是不是一个愿意认输的人。关于这一点详见&a href=&https://www.zhihu.com/question//answer/& class=&internal&&哪些素质很重要，却是读书学不来的？ - 黄白小猫的回答&/a& 中的第二点。是否愿意认输在炒股、外汇、期货中具有压倒性的重要地位。&/p&&p&顺带提一句，我自己是个争强好胜的人，所以即使我会技术分析，我也不适合炒股。&/p&&p&4）要不要把股票作为赚钱的主要手段？&/p&&p&答：千万不要。只能作为调剂和娱乐手段。一旦你把股票、外汇、期货作为赚钱的主要手段，你已然输了一大半。&/p&&p&5）A股接下来的走势？&/p&&p&答：&b&我不负责预测。我只是想说，在A股中赚钱有且只有一种方式，那就是抓住主升浪并参与，并回避其他波动。那么现在会有主升浪吗？看看月线图，熊样毕露，丝毫没有主升浪的意思。我是一个右侧交易者，我没有巴菲特那样的能耐去进行左侧交易。我只会在贪婪的时候贪婪，恐惧的时候恐惧。&/b&&/p&&p&6）要不要带杠杆？&/p&&p&答：带杠杆的前提是1）你对财富的吞吐量大；2）你懂技术。做不到任何一项就不要带杠杆。&/p&&p&三、互联网金融魅影&/p&&p&对于现在如火如荼的互联网金融产品，其中尤以P2P为主，我的总体看法如下。&/p&&p&1）对于一款产品的风险是否可控，一定要结合社会总体融资成本来看。比如说，当下的社会融资成本，银行给企业的贷款一般是7到8个点左右（这一点我不是100%确认，请指正），那么P2P的一年期收益率就最好不要超过这个数的上浮1到2个点，也就是不超过9%-10%，并以7%-8%较为稳妥。至于超过9%-10%的，不用看任何宣传，果断摒弃。（注：收益率指的是产品给予投资者的回报，是在扣除平台风控措施和平台自身利润后，剩下的那部分。而民间高利贷通常为20-30个点，目前的P2P平台在营收方面普遍是这个放贷标准）&/p&&p&2）一定要了解产品本身的结构。不要投资自己不了解的产品。举个极端的例子，大家都知道分级B基金。问君能有几多愁？恰如下折基准日重仓购入分级B。这是对于不了解情况下投资的最大嘲讽，因为这类投资的亏损率为当世所仅见的100%。&/p&&p&3）了解产品本身违约率，并一定要为极端情况留下伏笔。目前，一款正常的P2P产品违约率大约为8%。而在这一范畴之内的违约可以通过设计产品结构来消除风险，比如风险拨备金。&/p&&p&所谓极端情况，正是指经济如果极端恶化之时，民间融资违约率骤然上升到20%乃至30%。在此情况下绝大部分P2P平台会土崩瓦解。这需要你对经济形势的风吹草动非常敏感，一有动静，就要跑的比兔子都快。所以投资周期上，不推荐一年，而应该以三个月为主，半年为辅。&/p&&p&4）再重申一次：&b&对于网络金融产品，预期收益率就是他们的价格。预期收益率越高的产品，越是像淘宝爆款一样，价格低廉，大部分是垃圾。预期收益率越低的产品，价格越高，身份越是尊贵。最尊贵的不用说，当然是银行定存，利率最低，风险最小。&/b&&/p&&p&5）远离所有线下金融平台和路边理财公司。&b&和医院一样，广告越多的越是坏产品，广告越少的越是好产品。&/b&&/p&&br&&p&四、后十年最赚钱的投资渠道&/p&&p&靠谱的股权投资。具体可以查询公众号”乐晴智库”。&/p&&p&**********&/p&&p&如果你喜欢我的文字或看法，可以上淘宝买我写的书（电子版），其中有我关于经济金融理财人生等方面的独特深刻见解。淘宝搜索宝贝“从零开始玩转家庭理财”，或是搜索店铺“萌喵魔法阵”都可以找到，拍下自动发货。&br&&br&链接：&br&&br&【从零开始玩转家庭理财 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作者按：最下方干货区已更新，可以视为主菜，前面的内容可以视为色拉，请需要者自行品尝。想得到赚钱秘方者请直接拉至最下方楼主92年的，也就是比我小11岁。11年前我还没开始工作。所以，楼主的起点已经比我高了很多。那么我现在是什么状况呢？工资收入每年…
我在进入这个行业之前，其实也觉得参与者要么自身知识丰富，风险偏好很高，投机型的；要么是屌丝用户，几百几千块进来追求高收益的，但是进入行业后，慢慢了解到实际的人群特征。&br&&br&我先反驳题主一个观点，有金融知识，进一步说懂一些投资，&b&不代表&/b&投资股票期货能赚钱，这完全是两件事情，你看看经济学家也好，包括很多基金/券商从业人员也好，有多少自己投资股票是挣钱的？而你拿银行理财产品或者支付宝和P2P做对比，最最简单直观的一点就是收益差很多，常见的银行理财产品年化收益率在4-7%，而P2P多数在10-20%，光是这一点，就已经足够很多人选择P2P了。&br&&br&回到问题本身，我做了一定的调查，但是不能完全公布，可以说一些这部分人群的特征供你参考：&br&&br&&blockquote&1. 用户投资P2P的绝对金额属于中等水平，如果我们把几百几千定义为下等，几十万定义为上等的话；&br&2. P2P占这些用户总投资的比例不低，是投资组合中的重要组成部分；&br&3. 过往的投资理财收益基本为正，且高于银行存款的利息率；&br&4. 家庭收入水平中等；&br&5. 投资组合中其他投资品种呈现两极化现象，股票和余额宝占的比例都很高。&/blockquote&&br&从这些其实可以看出，首先主流P2P用户并不是传统意义上的“屌丝”，他们大多有投资经验，而且回报不菲，部分人风险偏好高，会主动投资股票，部分人风险偏好低，但也会通过理财产品/基金等获取收益，这说明他们都不是对于投资一无所知的用户，并且他们有较强的资产保值和增值需求。&br&&br&实际接触中，一部分用户比较激进，50%以上甚至全部身家都投在P2P上，追求高收益；也有一部分用户投资组合就是余额宝+P2P，这种用户其实风险偏好很低的，只是他们对于P2P的风险理解不够，倾向于认为这是一种很安全的投资。（&b&&u&我从来不认为P2P对多数人来说是一种低风险或无风险产品，这是有风险的，且风险不低，适合少量投资而不是大量投资，是一种对于中低风险投资组合不错的补充而绝对不是适合高比例配置的资产&/u&&/b&）&br&&br&在来看看常见的理财选择：&br&1. 存款，利息太低；&br&2. 理财产品，门槛较高且收益率也不算高；&br&3. 余额宝，收益只会越来越低；&br&4. 基金，筛选好基金经理困难，收益看天吃饭不够稳定；&br&5. 股票，emmm，我不认为这对大部分人来说是合适的投资目标；&br&6. 信托，门槛太高。&br&&br&P2P，收益高，风险不低但是有风控做得还行的，固定收益模式也符合大部分人的投资偏好，所以自然就成为了一部分人的选择。此外部分平台，emm，比如我们家，透明度是不错的，你最起码知道你这笔钱投给谁了，姓什么叫什么，工作如何，必要的话还可以查询具体真实信息。这一点也是很多投资者喜欢的地方。&br&&br&p.s 补充一点，多数P2P平台还会通过不同模式提供有条件的本金/本息保障，与其他选择比起来也是很大的一个吸引点。&br&&br&我知道很多人对于P2P是持怀疑甚至否定态度的，行业不规范也确实是现状，但一部分从业者在努力变得更规范，在努力让这件事情可以帮助到更多的人。所以，当你认可这个行业里有些企业还是认真诚信的时候，P2P是一个不错的资产配置选择。
我在进入这个行业之前，其实也觉得参与者要么自身知识丰富，风险偏好很高，投机型的；要么是屌丝用户，几百几千块进来追求高收益的，但是进入行业后，慢慢了解到实际的人群特征。 我先反驳题主一个观点，有金融知识，进一步说懂一些投资，不代表投资股票期…
日更新，&br&前阵子忙着考职称好久没上了，回来一看发现好多留言，先统一更新下吧，再慢慢回。&br&想了想好像该说的也都说了，说多了省钱的方法，反而没体现我个人的核心观点，&br&我再重复下吧：&br&对于一些非生活必需品，甚至奢侈品，怎样的消费观念，决定了你的财富多少。&br&PS.个人情况更新下。&br&去年到手大概小10w吧，终于没那么苦逼了。&br&去年年初入了大众的高尔夫，今年办了房子的按揭，25年的。&br&今年希望顺利通过中级职称，改卷老师请手下留情。&br&另，答主7年没当单身汪了。。&br&哦，还要说的是，买车、买房、装修、筹办婚礼，已经把答主的积蓄花光了。。&br&可以重新上路了。&br&&br&==========================================================&br&更新，&br&评论里有人问是什么公司呢，两年怎么攒这么多钱的。&br&统一回复下吧，&br&我的前公司是当地较大的民办企业，投资也不少。工资真的不高，我们一周工作6天。福利确实不错，一年4套工作服，早餐2元，午餐免费，晚餐5元，包住宿（跟大学宿舍差不多）。&br&所以，再解释存钱的问题，因为就没怎么花钱啊。&br&工作6天，好不容易休息一天都躺着睡觉了；&br&早出晚归，应酬很少；&br&本人不爱好烟酒，又少了一笔；&br&服装也基本工作服，没多少支出。&br&上下班有班车，加班有专车送，路费微乎其微…&br&我看了下，买书差不多是我前两年最大的支出了。&br&&br&还有人关注现金宝的问题，我之前说的是众禄现金宝，现在宝宝们很多了，大家看喜好选择。吐糟下余额宝，真的是被银行们整惨了，工行建行什么的月额度才5万，农行更是只有1万，地方银行更是直接不支持了，简直不能用了。相比华夏基金1000万的限额。哎…&br&&br&另外补充些省钱的小方法吧：&br&一.定居在一个城市，要善用市民卡，比如我们这，搭公交9折，打的减2元，办健身卡、游泳卡8折，还可以租自行车。另外问过药店的人，市民卡（医保卡）里的历年账户是可以买非医保的药哦。&br&二.善用支付宝，用付款码付款在便利店9折优惠，朋友聚会aa收款（这个功能我还没用过…），转账，还信用卡，交水电，都很方便。&br&另外新出的记帐本功能真的很方便，搭配随身记，大致让自己的收入支出有个数。&br&三.学着用信用卡，为什么呢？&br&其一，货币是有时间价值的，&br&比如同样100元，&br&存活期，明年是100.3元；&br&存一年定期，明年是103元；&br&存宝宝们，明年是104元；&br&做银行理财，明年是105元；&br&存p2p，明年可能是115，也有可能收不回来…&br&而信用卡有一个免息期，就比如我有张卡是13号账单日，次月2号还款，然后我8月14号花5000元办了健身卡，9月13日才出账单，10月2号我才真正付出了这5000元。这里差不多50天，甚至可以去做个30天的理财了（当然我一般是存宝宝们里）。&br&所以，我现在付款的优先级顺序是：信用卡〉银行卡〉余额宝。&br&当然这省得并不多，1万元1天也就1元多，但是只是改改付款方式就有钱滚滚而来，想想我还是有点小激动的。&br&其二，信用卡有很多活动，比如2元看电影、交行的周五超市或者加油返5%刷卡金、建行的积分兑换飞机里程、工行/招行分12/24期iphone/ipad是免息的、还有建行/工行最近有个关于装修的贷款，也是信用卡刷的，我了解到建行最高20万，利率3.9%左右，也是相当划算了、另外还有积分乐园什么的。&br&最后，我自己也是今年才大量开始用信用卡的，有三点建议：&br&1.信用卡不是免费的提款机，钱迟早要还的，量力而购，保证还款，尽量别信用卡提现和还款只还最低还款额（这俩我个人是列为禁止使用功能的）&br&2.开卡的时候让银行直接开张绑定的借记卡吧，还款方便也安全。&br&3.啰嗦一句，千万别刷爆卡，做了卡奴，万分之五的日利息哭死你。&br&&br&诶，要吃饭了，就先这样啦。&br&=============================&br&&br&毕业2年了，资产从小1w，现在8w+。&br&&br&年薪5w，感觉自己弱爆了。&br&恬不知耻的分享下吧：&br&&br&1，找家好公司。&br&&br&本人的上家，早餐1～2块（三四个配菜+粥+馒头、肉包），包午餐（4菜一汤）、包住宿，上下班有班车接送，加班还有专车送回家，工作装两套夏天衬衫、秋天西装。&br&&br&你看，餐费、住宿费、路费、服装费全省了，专心上班就行了。除了偶尔应酬，开销接近于0。&br&&br&2，自我增值。&br&&br&毕业两年买书花了3000多，有几本书改变了我很多。比如《你早该这么玩excel》为我打开了excel大门，提升了职业技能；比如《富爸爸，穷爸爸》教会我要有理财意识，我才开始去关注理财，不然我的工资还躺银行吃活期利息呢。也正因为这本书，引出了下以下两点。&br&&br&3，理财方面。&br&&br&个人也试过每月存500定期，大概存了小半年，感觉太没数字感了，用手机银行查定期存款还比较麻烦。&br&&br&直到今年出了现金宝和余额宝，真心赞。&br&&br&现在的结构是，6w银行理财，1w+现金宝，1w+余额宝，银行4k左右，还做了张表比较收益。&br&&br&目前来看：&br&余额宝的优点是，简单方便，手机支付宝查询方便，网购东西跟存银行一样，而且最重要的是收益稳定、利息略高。&br&&br&现金宝的优点是，购买很多基金可以免手续费或者手续费折扣（但也因为这样老被我整来整去买各种基金，收益反而低了），而且当你存的钱超过5K的时候就有专门的理财人员电话跟你交流了，会不时推荐些理财产品，不懂的都可以问，当是学习吧。&br&另外呢，关于购买银行理财产品，一方面是要抓好时间点，季末，半年的利率都比较高；另方面是小银行的利率也比较高，我买的就是当地银行的，利率高1％。&br&&br&4，消费观念。&br&&br&记得快毕业的前，老师问过一个问题，将来工资存起来是先买房啊还是先买车？&br&我的回答是买房，汽车从买来开始就在贬值，而房子不但可住可租还有很大的升值空间。&br&&br&所以，明白什么是资产，会给你带来很多收益。&br&&br&看了《富爸爸》里说作者的妻子并不是用资产去买豪车，而是通过用资产炒房得来的收益给自己买了辆豪车。于是我也依葫芦画瓢，拿6w买了3个月的理财，赚了800，屁颠屁颠去买了个psp，总算圆了童年梦想了。&br&&br&此处没有砖头。&br&&br&对于一些非生活必需品，甚至奢侈品，怎么样的消费观念，也决定了你的财富多少。&br&&br&5，身体健康。&br&&br&过去两年，算是经历不少伤病了，让我觉得有个好身体才是最重要的。拼命赚钱，最后把自己整到医院里去了，那真哭笑不得了。&br&&br&有钱还得命来花不是么？
日更新， 前阵子忙着考职称好久没上了，回来一看发现好多留言，先统一更新下吧，再慢慢回。 想了想好像该说的也都说了，说多了省钱的方法，反而没体现我个人的核心观点， 我再重复下吧： 对于一些非生活必需品，甚至奢侈品，怎样的消费观念，决…
《卢瑟经济学》，作者安生，据称拥有博士学位，深入学习西方经济学后发现真相愤然开创了属于自己的新领域。&br&我们来看看他的论述：&br&1、&br&&figure&&img src=&https://pic3.zhimg.com/9cfe684d0cf33caa6d3c34c5f70ec976_b.png& data-rawwidth=&530& data-rawheight=&147& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&530& data-original=&https://pic3.zhimg.com/9cfe684d0cf33caa6d3c34c5f70ec976_r.jpg&&&/figure&&br&&a href=&//link.zhihu.com/?target=http%3A//wiki.mbalib.com/wiki/%25E9%E8%259E%258D%25E5%25AD%25A6& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&金融学 - MBA智库百科&/a&&br&&blockquote&金融学从&a href=&//link.zhihu.com/?target=http%3A//wiki.mbalib.com/wiki/%25E7%25BB%258F%25E6%25B5%258E%25E5%25AD%25A6& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&经济学&/a&分化出来的，是研究公司、个人、政府、与其他机构如何招募和投资资金的学科。传统的金融学研究领域大致有两个方向：宏观层面的&a href=&//link.zhihu.com/?target=http%3A//wiki.mbalib.com/wiki/%25E9%E8%259E%258D%25E5%25B8%%259C%25BA& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&金融市场&/a&运行理论和微观层面的公司&a href=&//link.zhihu.com/?target=http%3A//wiki.mbalib.com/wiki/%25E6%258A%%25B5%2584& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&投资&/a&理论。&br&&br&令人尴尬的事实是，基于以上两大学科界定的（国内）“金融学”，今天看来却恰恰不是Finance的核心内容。西方学界对Finance的理解，集中反映在两门课程：一是以公司财务、公司融资、公司治理为核心内容的Corporate Finance，即公司金融。二是以资产定价(Asset Pricing)为核心内容的Investments，即投资学。值得一提的是，国内很多学者将Corporate Finance译作“公司财务”或“公司理财”，很容易使人误解其研究对象为会计事项，今后应予修正。总体观之，国内所理解的“金融学”，大抵属于西方学界宏观经济学、货币经济学和国际经济学领域的研究内容。而西方学界所指的Finance，就其核心研究对象而言更侧重微观金融领域。&/blockquote&“安大”说经济学理论对金融实践没什么卵用。&br&&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/f31eaa65b716ae6648bc58_b.png& data-rawwidth=&189& data-rawheight=&53& class=&content_image& width=&189&&&/figure&这是金融里的现值计算。&br&&figure&&img src=&https://pic2.zhimg.com/235dafc07cdfb8df9e765_b.png& data-rawwidth=&202& data-rawheight=&55& class=&content_image& width=&202&&&/figure&经济学人生效用最大化。&br&&br&&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/bb0830510_b.png& data-rawwidth=&502& data-rawheight=&52& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&502& data-original=&https://pic1.zhimg.com/bb0830510_r.jpg&&&/figure&这是经济学中的货币乘数。&br&&a href=&https://www.zhihu.com/question//answer/& class=&internal&&国家什么情况可以印钱，印多少怎么决定？印好的钱需要怎么样流入社会？ - lorinda 的回答&/a&&br&金融实践中如何制定货币政策。&br&&br&当然经济学理论确实对大部分商业银行员工没什么用处，因为金融学理论同样对他们没什么用处。商业银行大多数员工都是营销人员。&br&&br&2、&br&&br&&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/99d950a0e0f9b82bdcef1f98_b.png& data-rawwidth=&522& data-rawheight=&289& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&522& data-original=&https://pic1.zhimg.com/99d950a0e0f9b82bdcef1f98_r.jpg&&&/figure&今天的主流经济学家根本不认可萨伊定律。在自己射中的地方画个靶子当然百发百中。&br&&figure&&img src=&https://pic4.zhimg.com/6d136ef2c81a184a5dbeb_b.png& data-rawwidth=&1656& data-rawheight=&235& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1656& data-original=&https://pic4.zhimg.com/6d136ef2c81a184a5dbeb_r.jpg&&&/figure&&br&3、&br&&figure&&img src=&https://pic3.zhimg.com/9c7d8d9a06_b.png& data-rawwidth=&536& data-rawheight=&95& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&536& data-original=&https://pic3.zhimg.com/9c7d8d9a06_r.jpg&&&/figure&&br&且不说经济学研究大多是从理论到实证的研究步骤，通过实证来判定理论是否应当被“确定”，光看安生对相关性的理解，对比相关性的定义：&br&&在概率论和统计学中，相关（Correlation，或称相关系数或关联系数），显示两个随机变量之间线性关系的强度和方向。在统计学中，相关的意义是用来衡量两个变量相对于其相互独立的距离。在这个广义的定义下，有许多根据数据特点而定义的用来衡量数据相关的系数。&&br&&br&从上述言论中可以看出安生没有很好地掌握统计学基本概念。然而安生自称学过计量经济学：&br&&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/5d8dffffde60_b.png& data-rawwidth=&532& data-rawheight=&296& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&532& data-original=&https://pic1.zhimg.com/5d8dffffde60_r.jpg&&&/figure&为什么学过还不会呢？再者这段话里又有新错误。&br&&br&4、&br&&figure&&img src=&https://pic4.zhimg.com/fdf65ddfc0f113f3_b.png& data-rawwidth=&531& data-rawheight=&235& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&531& data-original=&https://pic4.zhimg.com/fdf65ddfc0f113f3_r.jpg&&&/figure&萨缪尔森原话中的前提省略掉没事吗？&br&&br&5、&br&&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/af498c6b3f1bb1fa70d762e90a0d37bc_b.png& data-rawwidth=&955& data-rawheight=&382& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&955& data-original=&https://pic1.zhimg.com/af498c6b3f1bb1fa70d762e90a0d37bc_r.jpg&&&/figure&&br&&br&它不弥补谁能强制它们？&br&&figure&&img src=&https://pic4.zhimg.com/cf50b2415b_b.jpg& data-rawwidth=&800& data-rawheight=&599& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&800& data-original=&https://pic4.zhimg.com/cf50b2415b_r.jpg&&&/figure&至于为什么不了了之，问题在经济还是法制上？不用多说吧。&br&&br&6、&br&安博士特别喜欢用物理现象类比：&br&&figure&&img src=&https://pic3.zhimg.com/560a1c28fa23da2b41a402_b.png& data-rawwidth=&527& data-rawheight=&294& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&527& data-original=&https://pic3.zhimg.com/560a1c28fa23da2b41a402_r.jpg&&&/figure&&br&&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/ea2f97e8ffed6a9f24a90_b.png& data-rawwidth=&539& data-rawheight=&146& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&539& data-original=&https://pic1.zhimg.com/ea2f97e8ffed6a9f24a90_r.jpg&&&/figure&然而关于量子力学：&br&&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/4dbf77a1385caf7aed9792c_b.png& data-rawwidth=&1164& data-rawheight=&89& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1164& data-original=&https://pic1.zhimg.com/4dbf77a1385caf7aed9792c_r.jpg&&&/figure&关于超越原子层面的转化：&br&&figure&&img src=&https://pic3.zhimg.com/93f9c54f6e943ad2cd3e611c98884e36_b.jpg& data-rawwidth=&700& data-rawheight=&344& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&700& data-original=&https://pic3.zhimg.com/93f9c54f6e943ad2cd3e611c98884e36_r.jpg&&&/figure&&br&================================================================&br&&br&还有其它许许多多的具体理论错误和逻辑不一致。以上种种表象，体现出作者安生的根本问题在于没有足够的基础知识积累。无论是经济还是物理，他对主流理论的表述都有非常严重的偏差，说明其没有学过或没有很好掌握主流经济学。&br&既然并不了解主流经济学，那么其对主流经济学的批评便是无本之木。一般人对于自己不熟悉的领域会保持谦逊，通过学习形成自己的理解，而安博士的做法是这样：&br&&figure&&img src=&https://pic2.zhimg.com/9f65c692d47c3d555d14a7a91681d4cd_b.png& data-rawwidth=&575& data-rawheight=&112& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&575& data-original=&https://pic2.zhimg.com/9f65c692d47c3d555d14a7a91681d4cd_r.jpg&&&/figure&&blockquote&很多民科努力追求或者声称已经在某些重大的科学问题一举取得重大成果，或者试图推翻著名的科学理论，或者致力于自立门户建立另类的理论体系，但不了解也不接受科学共同体的基本范式，不能和正规学术界达成基本交流。方舟子认为“民间科学家”称为“科学妄想家”更合适。专业的科学工作者多对民科持否定的态度，而部分人文学者抱有浪漫的想法，认为应当鼓励民间科学研究。方舟子也指出人们常将鼓励民间技术发明和鼓励民间科学研究混为一谈。&/blockquote&&a href=&https://www.zhihu.com/question//answer/& class=&internal&&社科领域有哪些民科的例子？ - 陈茁的回答&/a&&br&安博士的行为，是很典型的民科表现。这样的作者写出的作品，显然&b&没有价值&/b&。&br&&figure&&img src=&https://pic2.zhimg.com/1dd029a90ae52c70b78c6ec8307cde31_b.png& data-rawwidth=&530& data-rawheight=&143& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&530& data-original=&https://pic2.zhimg.com/1dd029a90ae52c70b78c6ec8307cde31_r.jpg&&&/figure&
《卢瑟经济学》，作者安生，据称拥有博士学位，深入学习西方经济学后发现真相愤然开创了属于自己的新领域。 我们来看看他的论述： 1、
金融学从分化出来的，是研究公司、个人、政府、与其他机构如何招募和投资资金的学科。传统…
外汇网站有很多， 推荐两个网站，&a href=&//link.zhihu.com/?target=http%3A//www.babypips.com& class=& external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&&span class=&invisible&&http://www.&/span&&span class=&visible&&babypips.com&/span&&span class=&invisible&&&/span&&/a&，里面很全面的教程，一步一步地讲的很详细。另一个&a href=&//link.zhihu.com/?target=http%3A//www.etoro.com& class=& external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&&span class=&invisible&&http://www.&/span&&span class=&visible&&etoro.com&/span&&span class=&invisible&&&/span&&/a&，一个外汇交易的social media，很有意思的概念，你可以自己创建一个虚拟帐户来试着玩儿，而且其它交易员的交易全部透明化，你跟着学就成了。&br&&br&给你两个忠告：第一，虚拟帐户没玩儿一年以上不要投真钱。第二，别上瘾。&br&&br&别骂我，上面两个网站都是英文的，你就当顺便学英文了吧。
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&strong&本文写于2015年11月&/strong&，金融市场瞬息万变，请酌情参考。&br&&br&本文刚发出的时候，有很多异议，皆因高层表示“人民币无长期贬值基础”。但从后来发生的实际情况来看，碰巧与本文所预测的走势基本相当。实际上在人民币贬值这件事上，中央政府即便不是无能为力，也已经是力不从心，下文中详细阐述了这些论点。&br&&br&-------------------------正文起点------------------------&br&&br&&p&经过六月份以来两轮比较剧烈的市场动荡和下跌以后，在金融市场上总是有非常多的话题，但是在现在以及在未来几年之内，从宏观经济的角度看问题，金融市场上最重要的，影响最重大的，牵一发而动全身的一定是人民币汇率问题。在人民币汇率问题上，现在政府主管部门在汇率问题上的判断可能是处在对问题的估计、对风险的估计偏小，对问题总体上看得偏乐观。而金融市场，特别是国外的金融市场和外汇市场，对问题看得相对比较严重一些。我相信在短期内，在一两个月、三五个月的时间里边，政府确实有能力去稳定人民币的汇率。但是看得更长一些，如果用一两年的视角看问题，人民币汇率很可能存在比较大的变数。&/p&&br&&p&我们知道2013年中国的金融体系发生了一次严重的钱荒，这次钱荒与影子银行的发展、收缩、去杠杆是密切相关的，在2015年，几乎是整整两年以后，我们又经历了一次很严重的股灾和救市，股灾与股票市场上的泡沫、高估和去杠杆是有关系的。那么一两年后，中国会不会发生一次汇率危机？会不会发生一场由于汇率的高估和去杠杆所叠加的外汇市场的动荡，这种动荡给经济、经济政策、金融市场是不是会带来一些冲击？作为金融市场的参与者，我们有必要现在开始认真严肃地思考这个问题。&/p&&br&&p&首先我们知道外汇和任何一件商品一样，在本质上他的价格是由供求确定的。在非常长的一段时间，中央银行几乎奉行了一个固定汇率的政策，至少对于外汇市场有持续的力度非常强劲的干预，所以在外汇市场上，美元和人民币之间供求关系的变化主要不表现为人民币汇率的波动，而主要表现为中央银行所持有的外汇储备的增减。所以从一个简单的角度看问题，外汇储备的变化在一定程度上可以大体上度量人民币汇率面临的压力，它的压力的大小及压力的方向。&/p&&br&&p&&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/a05aa698ad481a8fdcfe3d110af82fbc_b.png& data-rawheight=&497& data-rawwidth=&866& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&866& data-original=&https://pic1.zhimg.com/a05aa698ad481a8fdcfe3d110af82fbc_r.jpg&&&/figure&（数据来源：Wind）&/p&&br&&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/72c7eae454b7f0617d7c_b.png& data-rawheight=&487& data-rawwidth=&866& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&866& data-original=&https://pic1.zhimg.com/72c7eae454b7f0617d7c_r.jpg&&&/figure&（数据来源：CEIC） &br&&br&&p&（数据说明：月资本流入=央行新增外汇资产 - 贸易顺差 - （FDI-ODI））&/p&&br&&p&从过去十几年以来所计算的当季中央银行外汇储备的积累速度来看，我们可以看到在过去十几年的绝大部分时间里，甚至在几乎所有的时间里，中央银行始终都在积累外汇储备，换句话说，如果没有中央银行的干预，人民币汇率在市场上一定会走得更高，一定是面临明显的升值压力。但是进入去年下半年以来，在差不多一年多的时间里，总体上中央银行的外汇储备开始迅速下降，并且下降的幅度越来越大，下降的速度越来越快，持续的时间已经超过一年多的时间。八月份以后的数据大约又翻翻，例如八月下降了一千亿美元左右。从过去十几年的时间来看，实际上从90年代以来的历史来看，持续时间这么长、下降的速度这么快、下降的幅度这么大，在外汇储备上是没有先例的。最近一次我们经历外汇储备的下降是在2012年年初的一小段时间以及2013年5月份钱荒的前后，但是那两段下降持续的时间都非常的短，而且幅度非常非常的小。事后对原因的了解更加清楚后知道，2011年底的下降与欧债危机是有关系的，因为欧洲主权债务危机带来欧洲金融体系的收缩，企业对外的贸易信贷的获取越来越困难，转向在人民币市场上去获取贸易信贷。而2013年5月在钱荒背景下的资本外流在很大程度上与当时的联储主席第一次暗示美联储有可能会退出量化宽松有关，在这个条件下在全球的范围内都出现了资本向美国的流动，但是持续的时间都很短，美联储后来也很快出来对市场进行安抚。所以在当时我们所面对的在很短暂的时间内的外汇储备下降都来自于一些短期的、不可持续性的冲击性的因素，并且这些因素很快就消失了。即使这些冲击性的因素影响最大的时候，中国外汇储备下降的幅度也非常的轻微。但是过去一年的情况外汇储备的下降是完全不同的，第一具有持续性，持续了一年多的时间，不太像是短期的冲击。第二尽管月度之间有波动，但是趋势很明显，就是下降的规模越来越大，表明人民币与美元的供求在基本面上开始面临一些系统性的压力。&/p&&br&&p&在讨论这些系统性压力的来源之前，我们先粗略地讨论一下它的结果。如果人民币在基本面上面临一些贬值的压力，但是现在中央银行又强行将汇率稳定在某个水平上，这个时候市场对人民币汇率的预期就会越来越不稳定，在这个时候就会引发资本外流。因为对人民币汇率下注现在变成了一个只会赢不会输的下注，就是如果我赌人民币贬值，最坏的结果是人民币汇率不动，损失的只是借入人民币的利息，人民币汇率绝不可能在这个位置一下升起来，使得下注人民币汇率贬值变成了一个单边的、安全的没有风险的游戏。再加上人民币贬值的现实威胁会引发资本外流，而且资本外流的规模又与政府对市场的干预措施，政府的许多政策表态密切相关。例如8月份的资本外流的规模相对7月份翻了一番，很大程度上是由于8月11号汇率的形成机制进行的调整。尽管政府反复强调这个调整是为了使得汇率形成更加市场化，但是市场普遍将此解读为人民币开始贬值的先声。这个时候政府的反复承诺市场是缺乏信任的。这个条件下引发了很大的资本外流，那么外流资本的资金哪里来呢？就来自于抛售国内的金融资产，包括抛售国内的债券、股票、房地产，然后在国内的银行体系获取信贷，兑换成美元流出去。在这个交易的途径中可以很清楚地想象，因为汇率贬值的预期加剧，那么国内金融市场的抛压在上升，同时抛压获得的资金表现为资本大量的外流，所以我们可以理解为什么8月18号以后股票市场突然出现非常急速的下跌，我们可以理解它是出现在8月11号的汇改之后，也可以理解股票市场非常大的下跌与巨大的外汇储备下降及资本外流是同时出现的。实际上在银行间相对时间比较短端的市场，整个资金面临的压力也是时紧时松。尽管中央银行在短端市场上进行了力度很大的干预，但是短端市场上的利率并没有被压下来，表明资本外流对这个市场也形成了很大的压力。如果这个情况拖一段时间，那么这个压力将会逐步在房地产市场上也表现出来。股票和债券的流动性都很好，如果汇率贬值的预期具有持续性，例如一年、一年半、两年的时间里始终有这个预期，这个时候抛售的压力会逐步扩散到房地产市场上，会加速房地产市场的冷却。房地产市场现在总体上还处在一个很活跃的状态，但是本来因为市场自身周期的原因，在今年年底以后就会慢慢地冷却下来，如果这个抛售的压力慢慢向房地产市场蔓延开来，就会加速房地产市场的冷却。反过头来也给经济造成很大的收缩压力。&/p&&br&&p&就我了解，现在政府主管部门和中央政府仍然一再表态，人民币还是强势货币，人民币不存在持续贬值的基础，现在面临的贬值的压力是短暂的，如果国际市场和国内市场相信这个表态，那么资本外流的压力会逐步消失，我们刚才所描述的这一系列负面的影响可以被阻断，但是我认为市场最终不会相信这个表态。我个人认为人民币面临的是一个相对偏长期的持续贬值的压力。我们不能认为人民币现在继续是一个强势货币，相反的话，人民币很可能正在转入一个持续时间比较长的贬值趋势。同时随着对外汇市场持续的干预，随着外汇储备持续的下降，汇率形成机制也与三中全会所表述的让市场发挥决定性作用的取向会有越来越大的偏差。如果这个偏差不能得到很好的管理，这一点看起来是比较困难的，那么最后存在着这样的可能性，甚至是比较大的可能性会出事，就是会有一个短期内比较大的贬值来释放压力。而人民币汇率一旦有一个比较大的贬值，他的影响比股灾的影响在数量级上是完全不一样的。之所以这么说，通过两个数据可以知道他的影响会比股票市场要大得多。&/p&&br&&p&第一，中国现在是世界第一大贸易国和第一大制造业大国，中国大约是世界上130个国家和地区的第一大贸易伙伴，这意味着，对很多国家，或者说对多数国家来讲，他们的汇率本质上在盯着人民币，而不是盯着美元。表面上看起来他用美元去计价，而且以此干预市场，是因为人民币跟美元的关系很稳定。但是从贸易上来讲，中国是他们的第一大贸易伙伴，所以人民币汇率一旦出现大的变动，全世界新兴经济体的汇率，甚至很多发达经济体的汇率，一定也会有很大的变动。中国是日本的第一大贸易伙伴，是韩国的第一大贸易伙伴，是东南亚国家的第一大贸易伙伴，包括巴西等等，人民币汇率一旦动起来，这些国家的汇率肯定会动起来的。如果人民币汇率的波动是市场没有充分预期到的一个很大的变化，那么全球汇率市场的剧烈变化会引发全球资本流动，全球货币政策和金融体系的剧烈的调整，这种调整的影响在事前不见得能够很好地预期。&/p&&br&&p&第二，中国现在的经济总规模比美国还是要差不少，美国大概17万亿美元，中国大概10万亿美元。但是如果我们集中看制造业，以现价汇率计算，中国制造业的产出是32000亿美元，世界第一。世界第二是美国，只有2万亿美元，我们比美国要大60%，第三日本，9000亿美元，德国8000亿美元。中国制造业现在的体量，以市价汇率计算，已经大约相当于美国加日本加德国。尽管我们经济的总量没有那么大，但是我们的制造业比世界第二加第三，很快加上第四，加起来都还要大。而国际贸易汇率主要影响的是制造部门，对服务部门、对医疗服务、教育等这些部门的影响相对要弱一些，要间接的多。这么大的一个制造业大国，第一大贸易大国，其汇率的变化在全球范围内的影响一定是很大的。而且这还叠加了一个背景，就是全球新兴经济体总体在去美元杠杆，而中国经过8月份的汇改以后，看起来我们也在去美元的杠杆。钱荒是因为影子银行去杠杆，股灾是因为股票市场去杠杆，中国过去很多年人民币汇率持续单边升值，加上国内的利率水平很高，使得企业积累大量的美元杠杆。一方面美元利率很低，借进来以后人民币还升值，所以能有两种获益。现在人民币汇率的方向一旦逆转，企业方面就面对美元去杠杆的压力。一旦这个去杠杆的过程启动起来，又没有得到很好的管理，就会有进一步未知的金融风险和冲击。所以，汇率市场一旦出现比较大的变化，影响比股灾大得多，而且一定是具有全球性的影响，同时对国内金融市场和实体经济的影响一定是很负面的。所以接下来非常关键的判断是我们要认清楚人民币是否在基本面上面临着持续的贬值压力。对这一问题的认识和判断，是做一系列其他的判断的前提。而在这个问题上，中国政府公开的表态是否认这一点的。但是我认为把这个问题看得清楚一些严重一些，并事先有一些充分的预防措施，有应对的预案，一定会让我们更主动。而且我认为绝大多数的证据都指向人民币汇率现在正在出现一些问题。&/p&&br&&p&刚才讲了，汇率就像任何商品一样，他的价格在本质上是由供求决定的。那么在人民币外汇市场上，美元的供应来自哪里？美元的需求又来自哪里？为了分析的简便，我们可以简单地这样总结，就是在外汇市场上，美元的供应主要来自于中国在经常账户项下进行实体经济活动所产生的盈余。通俗地说，我们把商品出口给人家，然后我们进口的少，这个时候就可以产生一笔盈余。这个贸易盈余在外汇市场上卖出去，就形成了外汇市场上的美元供应。那么在人民币外汇市场上对美元的需求又来自哪里？主要来自于企业要去境外投资，来自于国内的居民要去美国购房、去美国上学、去购买美国的股票，主要来自于企业和居民去境外投资的需求。我们沿着这样一个供求的角度去分析外汇市场上美元和人民币的供求的话，有助于我们更进一步看清趋势的变化。&/p&&br&&p&&figure&&img src=&https://pic2.zhimg.com/b9e7ce33cae36deda163e1_b.png& data-rawheight=&493& data-rawwidth=&866& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&866& data-original=&https://pic2.zhimg.com/b9e7ce33cae36deda163e1_r.jpg&&&/figure&（数据来源：Wind）&/p&&br&&p&首先看美元的供应，在这张图上我看到的大约过去超过15年的时间中国在经常账户项下的盈余状况，就是这条线上看到的红线。对这个数据我们做几个简要的评论。&/p&&br&&p&第一，在2007年的时候，中国在经常账户项下的盈余占GDP的比例差不多在10%左右，对于任何一个大国经济体来说，出现这么大的经常账户项下的盈余，对大国经济体来讲是没有潜力的。日本最高的时候就是5%，即便德国经常账户盈余最高的时候也远远没有10%的比例这么高。说明在2007年的时候，因为经常账户项下的盈余，在外汇市场上形成了庞大的美元供应，美元就面临贬值的压力。在这个意义上来讲，这是当时很长时间人民币升值压力的重要的基础。但是从2008年以来一直到现在，总体上中国的经常账户项下的盈余开始快速地下降和缩减。到今年上半年，这一比例已经下降到占GDP 2.7%的水平，今年上半年，中国经常账户项下的盈余占GDP的比例是2.7%，而这2.7%在过去三四年里已经处在一个相对比较高的水平。对于这2.7%我们可以补充几个评论：第一个评论是，国际货币基金组织一般推荐的标准，以及2009年中国参加G20会谈的时候，G20其他国家领导人要求中国领导人作出承诺的标准，是中国把经常账户盈余控制在3%以内。当时中国的领导人不敢做这个承诺，因为搞不清楚趋势在哪里，做了承诺做不到压力非常的大。但是当时实际上已经在一个下降的趋势之中。低于GDP 3%的经常账户盈余，一般已经被认为国际收支处在一个大体平衡的状态，这是一个评论。第二个评论，今年上半年，2.7%的贸易盈余放在过去几年来看是处在一个偏高的水平，其中有一些偶然的因素，比如说第一个偶然的因素是去年下半年石油价格暴跌，铁矿石价格暴跌。因为中国大量地进口石油，石油价格的暴跌产生了一个一次性的很大的贸易盈余。这个规模占GDP的比例大约在0.7个百分点左右，或者说0.5到1个百分点。如果我们把商品价格暴跌的一次性的因素拿掉以后，盈余的比例会下降到2%以内。还要补充的两点是，去年年底以来一直到现在，国内的经济异常的弱，比预期差得多，工业增速几乎是连续下了两个台阶，现在已经处在也许是接近30年以来，80年代以后的最低水平。因为国内的需求异常的弱，使得国内的进口异常的弱，因而贸易盈余比较大。但是我们现在异常弱的需求不是一个在长期之内可以维持的正常的状态，长期之内可以维持的正常状态应该会比现在的需求更强一些，考虑到这个因素，因为国内现在的需求异常的弱，也使得贸易盈余和经常账户盈余偏大。还有第三个因素是，在过去一年的时间里边，美元对一揽子汇率升值了20%，人民币对一揽子汇率升值了差不多15%，由此对中国的出口、对中国的贸易盈余等等所产生的压力还没有在数据之中显现出来，至少没有充分地显现出来。如果我们把这些一次性的短期的因素和扰动都拿掉，那么我们现在可维持的经常账户的盈余占GDP的比例不会超过2%，应该会在1%到2%之间。实际上我们看2011年到现在4年以来的水平，平均就在这个区间之内波动。从长期可以持续的角度来观察，我们经常账户盈余 已经下降到占GDP不超过2%的水平，这对应的概念是什么呢？我们现在GDP的总量是10万亿美元，这意味着由于经常账户项下的交易，在外汇市场上每年能够形成的美元供应不超过2000亿美元，在亿美元之间。意味着每个月由于经常账户项下的交易，在外汇市场上大约能够形成150亿美元左右的外汇供应，也就意味着如果外汇市场上对美元的需求在一个月超过150亿美元，那么人民币就会面临贬值的压力。从8月份开始，每个月外汇储备的下降就1000亿美元，如果考虑到贸易盈余的供应，8月份以来在外汇市场上美元的需求应该在1200亿美元以上。以月度来计算，如果美元的需求超过150亿美元，那么人民币汇率就会面临问题，这是从美元供应的角度看问题。&br&&/p&&br&&p&第二点，我们都知道，至少从小平同志南巡以后，中国一直是全球范围之内外商投资的第一大目的地，中国一直有大量的源源不断的外商直接投资，在很长的时间里面外商直接投资占中国经济总量的比重都超过3%。 中国是世界上第一大外商投资的目的地国。&/p&&br&&p&&figure&&img src=&https://pic2.zhimg.com/4ea542d17b1ff5a4ed263f59_b.png& data-rawheight=&500& data-rawwidth=&866& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&866& data-original=&https://pic2.zhimg.com/4ea542d17b1ff5a4ed263f59_r.jpg&&&/figure&（数据来源：Wind）&/p&&p&（数据说明：A. ODI统计自2009年以后开始；B. 此处ODI未包括中国金融业对外直接投资）&/p&&br&&p&而现在我们来看外商直接投资进入中国的规模以及中国的企业去境外投资的规模，其中这条红线就是外商到中国来投资占GDP的比重，下面这条蓝色的线，在2008、09年以后的蓝线，是外商到中国来投资减去中国企业去境外投资的差额。外商到中国来投资1000亿美元，中国企业去境外投资900亿美元，那么我们得到的差额是100亿美元。我们可以看到在金融危机之前，总体上中国企业去境外投资是可以忽略不计的，数量太小以至于在统计上都已经没法表示。但是2008年以后，中国企业去境外投资的规模迅速扩大，中国现在也许已经是世界上数一数二的在直接投资项下的资本输出国。在去年和今年，中国企业去境外投资的规模，与境外企业到中国来投资的规模已经大体相当。我们在外商直接投资项下的盈余基本上已经下降到0附近的水平。我们知道在2008年之前， 朱镕基总理当时要保8，当时要承诺人民币汇率不贬值，当时在基本面上是一个什么样的情况呢？有几个，第一，当时的经常账户盈余比现在的规模大约大一倍；第二，当时在外商投资项下中国有巨额的盈余。然而现在我们在直接投资项下的盈余基本上已经下降到0。我们现在是处在一个大体平衡的状态，但是中国已经是世界第一大制造业大国，我们的体量已经这么大，外商直接投资到中国基本上都是在投制造业，这种投资的规模在未来不大可能迅速扩大。如果人民币未来确实有一些贬值的压力，再加上未来国内劳动力成本上升等等原因，如果中国去境外投资的数量，超过了外商到中国来投资的数量，我们在直接投资项下转成一个逆差，这个也不是不可想象的。即便我们接受现在的状态，并且假设这一状态在未来继续维持，也就意味着由于外商直接投资所形成的外汇市场上的美元供应已经消失了，以前这个量是很大的。&/p&&br&&p&在这个条件下，我们就剩下了第三个非常重要的点，资本流动。我们在外商直接投资项下的盈余基本上是0，在经常账户项下占GDP的比例大概在1%到2%之间，每个月大约供应150亿美元，这意味着资本流出的规模，除了直接投资之外，其他形式的资本，包括贸易融资，包括去境外的股票投资，给境外的借款等等，这种金融形式的投资的规模在月度上一旦是流出的，一旦流出的月度规模超过150亿美元，年度规模超过2000亿美元，那么人民币一定面临贬值压力。问题在于现在我们月度资本流出的规模不是在150亿美元这个数量，而是比这个数字要大好几倍。所以我们可以说，现在在人民币汇率的形成上，中国越来越像一个成熟国家。也许在2007年之前很长的时间里，在外汇市场上，经常账户巨额盈余，外商直接投资巨额盈余，所以人民币汇率很大程度上是由这些盈余决定的。到了现在，经常账户的盈余已经很小，外商直接投资的盈余基本消失，跨境资本流动的规模比这两项要大得多，在这个意义上，人民币汇率已经转由跨境资本流动决定，而不是由经常账户交易决定，在以前，经常账户盈余大，资本流动规模小，汇率的升降主要就是经常账户有多少盈余。而现在，经常账户盈余已经很小，跨境资本流动的规模很大，而跨境资本流动中流进来和流出去的变化非常得快，人民币汇率的决定已经从以前的经常账户的基本面因素转向了由跨境资本流动决定。这在人民币汇率决定历史上是一个具有分水岭意义的变化，具有深远的影响。日元为什么今天升值明天贬值，韩元为什么今天升值明天贬值，难道是他国家的竞争力有那么大的变化吗？难道是企业的竞争力一段时间上升一段时间下降导致的吗？不是，最主要是因为跨境资本流动。日元的波动在一年两年里来看这么大，是因为跨境资本流动；美元和欧元的波动大，也是因为跨境资本流动。而我们现在也转向了这样一个状态，就是汇率的波动已经主要转向由跨境资本流动决定。但是我们看到中国的政府主管部门和政府领导在判断汇率时最主要的依据依然是中国经常账户是盈余的，他们引用的依据仍然是中国的经常账户是盈余的，盈余的规模一年还有几千亿美元，所以人民币还是强势货币。在这背后，他们在用老眼光看问题，分析问题的思路仍然停留在过去很长时间的经验之中。但是没有很好地认清的是，外汇市场的形势，汇率的决定已经发生了根本性的变化。所以下一步分析汇率问题，我们的核心是在分析跨境资本流动。如果你认为跨境资本流出的规模和压力在上升，那么人民币一定是贬值的。如果跨境资本流入的压力在上升，那么人民币一定是升值的。而在一定程度上，我们可以忽略经常账户交易，可以忽略贸易盈余，是因为那些规模相对太小。&/p&&p&&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/67f1bf4bc5cbe9a84c68_b.png& data-rawheight=&494& data-rawwidth=&866& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&866& data-original=&https://pic1.zhimg.com/67f1bf4bc5cbe9a84c68_r.jpg&&&/figure&（数据来源：CEIC）&/p&&p&（数据说明：滚动占比 = 过去四个季度资本流入之和 / 过去四个季度GDP之和）&/p&&br&&p&这里是以半年度的数据计算的过去十几年中国的跨境资本流动的情况。我们可以非常清楚地看到，去年7月份以来，中国跨境资本流出的规模经历了极速的扩大。这个放大导致了外汇储备的下降，导致了境内外市场开始投机人民币的贬值。但是放在过去十几年的历史背景下来看问题，有一些时候资本是流出的，有一些时候资本是流入的，那么资本的流动是由哪些因素决定的呢？如果说有一些因素决定了跨境资本流动，那这些因素在当今的形势下就基本决定了人民币汇率。如果从跨境资本流出的角度来看，我们看到2000年和2001年，中国跨境资本流出的规模跟现在相比差不多，也许只是比现在略小一些，但是实际上2000年和2001年人民币贬值的压力并不大，中央银行的外汇储备还在积累，是因为在其他项下的盈余足够的大。但是现在，资本流出的规模比当时略大一些，外汇储备的下降就已经很快，是因为在其他项下的盈余很少。那么跨境资本流动是由什么因素决定的呢？观察过去十几年的历史，观察全球资本流动的情况的经验和教训，和历史的数据，中国的跨境资本流动，由两个基本的力量决定。第一个最基本的力量，是在全球范围之内美元的大周期。&/p&&br&&p&&figure&&img src=&https://pic2.zhimg.com/f61c24e73efa9_b.png& data-rawheight=&462& data-rawwidth=&866& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&866& data-original=&https://pic2.zhimg.com/f61c24e73efa9_r.jpg&&&/figure&（数据来源：Wind）&/p&&p&（5.2，5年内年均升值12.9%；1.12，6年多里年均升值5%）&/p&&br&&p&在这里可以看到的是从20世纪60年代末以来在过去四十年的时间里美元的大周期。我们看到，尽管短期之内美国经济的好坏有一些周期性的变化，但是在三四十年的时间里，实际上美元只经历了3轮大的周期。比如说80年代有一轮极速的升值，然后有一轮很大的贬值。从大概1994年开始到2002年有一轮极速的升值，从2002年到2011年又经历了接近十年的贬值。我们看到2011年以后，特别是2014年的某个时间以后到现在，美元开始重新升值。现在美元兑一揽子的汇率在95到100之间波动，还处于过去40年的平均水平靠下的位置，美元这一轮的升值周期最终会走到哪里，没有人知道。但是绝大多数人同意，美元仍然继续处在一个上升周期中。它在2002年的顶部大概是120的水平， 即便这一轮美元的升值到不了120，我认为也会到110的水平，甚至比110更高。换句话说美元从现在的位置还有比较大的升值空间，不确定的只是波段什么时候拉出来。美元对一揽子的货币升值意味着什么呢？意味着世界各地的资金在向美元区流动。那么全球的资金为什么会集中向美元货币区流动，最基本的原因是，相对其他国家而言，在美元货币区从事金融交易和实物投资能获得更高的回报。并不见得美元货币区的回报一定非常的高，但是相对其他货币区，它要更高，或者它相对其他货币区的优势在扩大，在这个条件下资金就会向美元货币区流动。而美元大的周期放在历史上来看，都是十几年一轮。94年是美元的低点，2011年是美元的低点，这一轮周期从底部到底部差不多走了十七八年的时间。79年是一个地点，上一个低点是94年，也走了有十五六年的时间。而现在美元上升的周期刚开始走了也许顶多就两三年的时间，看你如何在时间上切分，这个过程刚刚开始。那么美元大周期的影响在哪里呢？&/p&&p&&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/67f1bf4bc5cbe9a84c68_b.png& data-rawheight=&494& data-rawwidth=&866& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&866& data-original=&https://pic1.zhimg.com/67f1bf4bc5cbe9a84c68_r.jpg&&&/figure&（数据来源：CEIC）&/p&&p&（数据说明：滚动占比 = 过去四个季度资本流入之和 / 过去四个季度GDP之和）&/p&&br&&p&我们来看2002年底到2004年，在这一两年的时间，中国的跨境资本流动突然从大量的流出转向海量的流入。在2001、02年的时候，我们资本流出占GDP有3%左右，到2004年顶峰的时候，流入有5%。从3%的流出到5%的流入，变动占经济总量有8个百分点。这种突然向人民币货币区的跨境资本流动，造成了2003、04年人民币巨大的升值压力。而当时的中国政府和国内金融市场对突如其来的人民币升值压力普遍感到茫然和不知所措。第一不知道为什么一下子这么多的资金流进来，每一年外汇储备的增长都数千亿美元，这在以前是无法想象的，不知道这么多钱从哪里来，为什么要来。所以在这个条件下，当时中国政府的领导人对外的表态是人民币绝不升值，要求人民币升值没有任何道理，是因为政府不明白为什么有这么多的资本在流进来，为什么人民币会突然面临升值的压力。实际上原因很简单，因为美元汇率的顶峰就是在2002年中。2002年年中以后，美元的汇率突然出现了崩盘式的下降，这个下降的背后，是资金在大量离开美元货币区，在进入其他所有国家。所以欧元也在升、日元也在升，人民币突然有一个非常大的资本流入和升值压力。2005年中国政府终于整明白了一点，就是汇率升值的压力是扛不住的，然后家宝总理就说，人民币应该不会升值，但如果升可能是出其不意的。在2005年3月的两会上告诉大家我们会出其不意地升值。你要出其不意地打击敌人，还要告诉敌人我会出其不意地打击你，这个是非常有意思的中国式的智慧。但是恐怕在当时领导人也没有搞明白，这个汇率升值压力与美元周期的转折密切相关，因为美元周期不是一年两年，而是十几年一轮，而我们现在所面临的贬值压力非常大的来源是因为美元周期重新转强。2003年，美元周期突然转弱，大量的资本突然流进来，我们不知道发生了什么，不知道为什么要升值，拖了两年以后开始非常不情愿地升值。但是2002年的时候还在讨论是不是把人民币贬值一下去刺激经济。我们对市场的变化是相对后知后觉的。这一轮的情况一样，去年7月以后美元突然有一轮急速的升值，从80升到100，升了25%，在这个背景下我们看到中国的跨境资本流动突然从上半年的流入一下子变成很急剧的流出。现在流出占整个经济总量应该在7% 的量级，而在去年上半年流入可能还有1%。在一年左右的时间里面，跨境资本流动的变化占整个经济总量的比重就有8%。这跟2003年的情况相比，几乎是完整对称的，当时是流入一下扩大8%，现在是流出一下变化8%。2003年美元开始贬值，资本流进来，政府不知道发生了什么，然后政府说我绝不升值。现在美元突然升起来，资本流出去，人民币面临贬值压力，政府也不知道发生了什么，政府说我绝不贬值。过两年以后他搞明白了，这玩意儿扛不住，这是美元十几年的一个大的周期性的变化，那他可能又会出其不意地搞一下。如果已03年的经验为参照，他会告诉你我会出其不意地贬一下。可是贬值要是出其不意，后果比升值要严重得多。这是第一个非常大的原因，即全球范围内美元的一个大周期的变化。而到现在为止，美元进入一个强势周期，也许只走了1/3，顶多只走了1/2。他现在在90到100之间横盘盘整，我们的资本流出的规模一个月1000亿美元，我觉得我还熬得住，我还有35000亿美元。假如美元指数在这个区间里再贬一贬，我们甚至会觉得政府对国际市场的表态起到了作用。但不久的将来的某个时候，也许是明年也许是后年，如果美元的指数突然拉出一个很大的波段拉到110，跟上一轮一样在一年的时间里拉出百分之十几， 那会把人民币汇率拉垮的，我们资本流出的规模恐怕会翻一番，那个时候就是兵临城下。这么大的一个资本流出，不贬扛不住，但是一旦贬值一下子幅度会很大，对国内外金融市场的冲击会很大，到那时局面就会难以收拾，甚至会演化成为一场汇率危机。所以在这个意义上，我的看法是在汇率问题上我们早采取措施，早主动，早死早超生。如果要拖到美元汇率下一波急速升值的时候再贬，那会非常的被动，各种情况都会非常难以控制。但是在这个问题上我认为很多人对问题的严重性认识是不够的。举一个开玩笑的例子，在洋务运动以后不长的时间里，中国和法国为了争夺越南的宗主权打了一仗，最后中国丢失了对越南的宗主权，但是输得还不是那么惨，没有割地赔款，法国人还是做了很多的让步。当时中国国内主导性的评论是认为李鸿章很能干。其实很长时间以后从事后的角度来看，当时最重要的原因是法国国内发生了革命。法国国内政局的动荡使得法国无心在远东找事儿，要匆匆了事回去收拾自己的事情，实际上跟李鸿章能不能干没有太大的关系。我们现在的情况是一样的，就是说如果人民币汇率贬值的压力突然缓了缓，最有可能的原因是美元汇率自身阶段性地贬了贬，但是这种情况下很可能被解读成为中国政府很能干，把投机性资本都吓跑了，政府的表态很有用。过一阵等到下一波美元的拉升潮出来的时候又不知该如何是好。是因为对于形成资本流动的非常大的时代背景的变化，也就是一个17、18年周期的背景变化，主导性的观念可能缺乏足够清醒的认识。&/p&&br&刚才说的是导致跨境资本流动的第一个非常重要的原因，但是这个原因不是全部。 如果说美元汇率的底部是2011年，然后2014年以后美元汇率又经过一轮极速的拉升，通过上面资本流入的那张图表可以看出，最近一轮跨境资本流动的顶就在2011年。2011年有一波流出，2014年以来又有一波很大的流出。但是从2005年年底到2008年年底，在那三年的时间里，跨境资本流动也是在向着不利的方向变化。在2004年底、2005年初的时候，跨境资本的流入占中国整个经济体量大概在4%到5%，到2008年底的时候基本上是0，在2007年底也基本上下降到1.x%。在那两到三年的时间里，在美元汇率继续处在弱势，人民币对美元升值的背景下，我们看到大量的资本实际上是在流出的，而且流出的变化在数量上也是有一些量级的，从5%到1%。美元变化的大周期显然无法解释这一变化，而这一变化在量级上也有一定的重要性。那又是什么样的因素导致了这一段数据的变化？以及这一段数据额的变化在未来又会怎么变呢？我认为，这段数据变化最根本的原因，是中国境内人民币资产，金融、特别是实物投资回报率下降导致的。如果说美元的升值是因为美国境内实物资产的投资回报率相对于其他地区在上升，那么05年以后中国资本流出的本质原因是因为05年以后中国境内的实物资产的回报率相对其他国家在下降。&br&&br&关于这种下降的证据，第一是，从2005年到2007甚至到2009年初，中国国债的长期利率一直在下降。04年时，长期国债的利率还在5%、6%的水平，到了09年年初时下降到2.9%，而且这个下降在05、06、07年一直维持了下降的趋势。长期国债利率的下降，反映了中国境内实体经济回报率的下降。第二，大家现在一直在讲产能过剩，那么这轮产能过剩最早是什么时候爆发的呢？就是2005年。03、04年经济过热，大量投资，到05年时就在很多行业形成集中的产能过剩。05年以后产能过剩的爆发，也意味着实体经济中产能短缺逐步消失，进而潜在的回报率在下降，因此导致了资本的流出。所以，导致跨境资本流动的第二个非常重要的因素，是人民币实物资产未来的预期回报率的高低。这个因素是政府官员和政府主管部门在一定程度上所承认的。&br&&br&&p&从这个角度补充来看，在2002年、2003年，除了美元汇率的急速升值之外，另外同时发生的一个重大变化，是中国新一轮的经济周期突然启动，这就意味着中国境内的实物资产的回报率突然上升，进而导致很多的资金流进来。所以03年汇率急速的升值压力是两种因素叠加的结果，一个是美元转入贬值趋势，一个是人民币资产的回报率突然上升。而这两种因素鬼使神差是同时发生的。2002年10月美元汇率见到高点下来，而我们经济启动的起点恰恰就在2002年下半年。当然启动后的几年内由于一轮产能过剩导致人民币资产的回报率下降，进而引发资本外流，但后来我们都知道的中国房地产市场的几轮火热加上07年美国次贷危机的爆发，又把这个趋势拉了回来，所以我们看到08年开始资本又开始大量地流入。与2003年相比较，2014年7月以来，这两种力量再一次发挥作用，只是沿着相反的方向。去年7月以来，美元指数突然从80升到100，这跟全球的美元大周期有关系，但是去年8月份以来，中国经济的增长率突然往下下沉了一个台阶，经济突然经历了明显的减速，去年还在保7.5，今年保7就感到很难，明年保6.5可能都没有很大的把握。中国自身的经济突然走弱，伴随的是人民币实物资产回报率的下降，这种因素也驱动了资本的流出。所以，去年7月以来我们所面临的资本流出和贬值压力在这个意义上来讲，跟03年的情况是完整对称的。03年美元走弱，中国经济周期走强，政府坚决不升值。现在美元走强，中国自身的经济周期急剧走弱，然后我们又说坚决不贬值。而且2011年到2013年的那一轮的资本流出，实际上我认为更大的因素是中国经济周期的下降。中国经济周期在金融危机以后的顶峰就是出现在2011年的上半年，2011年的夏天我们的通货膨胀在7%以上。从那之后也就是2012年以后，我们的经济周期就在往下走，利率下行，所以大量的资本在流出。因此要回答人民币汇率和跨境资本流动未来的一个基本趋势，我们还要面对的一个基本问题是，中国自身的经济周期，在可以预见的将来，会不会像2003年一样突然有一个很大的启动和上升。如果明年或者后年，中国自身的经济周期突然走强，人民币资产的回报率上升，那人民币贬值的压力也会大幅下降，甚至美元强而人民币比美元更强也是有可能的。但是问题在于，现在市场的主导预期都是看不到中国经济短期内走强的可能性，一两年内都没有什么希望，顶多出现季度性的由政府刺激一下上去两个季度再下来，但这种不算系统性的走强。如果中国经济自身周期的走强在可以预见的将来是不可见的，同时又有相对大的把握相信美元还处在一个往上的周期， 人民币汇率不贬都很难。&/p&&br&&p&以上对于跨境资本流动、人民币实物资产的回报率、中国自身经济周期等等的分析，如果这些条件没有出太大的偏差和变化，那么人民币贬值只是一个时间问题