期货经典案例-大师篇
大师篇之一：华尔街短线冠军的成长
　　很多投资者取笑技术分析，说从未遇到一位富有的图表操盘手。但是有一位富有的图表派操盘手名叫马丁·舒华兹，认识他会让反对技术分析的人们在发表言论之前稍微多加一些思考。
　　舒华兹在成为成功的专业交易员之前，曾经有10年的时间在股市中浮沉。在交易生涯的初期，他只是一位证券分析师，然而如他所说的，在这段期间，他经常因为交易亏损而濒临破产边缘。最后，他终于改变交易策略，而使自己从经常遭逢亏损的状态转变成持续获利的交易员。舒华兹从1979年成为专业交易员之后，平均每年投资报酬率一直高得令人难以置信，而且平均每月的亏损从没有越过其资产价值的3%。舒华兹共参加过10次全美投资大赛中的四个月期交易竞赛项目，获得9次冠军，有一次以微弱差距列第二。他在这9次夺得冠军的比赛中，平均投资回报率高达210%，而他因此所赚得的钱也几乎是其他参赛者的总和。另外，他也曾经参加过一次全美投资大赛中的一年期货交易比赛，结果他创下了投资报酬率高达781%的佳绩。舒华兹藉着参与比赛证明自己是全球最高明的交易员之一。以他投资的回报率来看，他的确是当之无愧。舒华兹以做S&P500指数期货为主，大部分是短线交易，他从4万美元起家，后来把资本变成了2000万美元。
　　舒华兹在家里的办公室中独自工作，他对自己没有雇用助手而感到非常骄傲。这如同独行侠的交易员，尽管操作非常成功，也往往不会享有什么名气。可是，舒华兹却由于经常在全美投资大赛中获胜，而建立相当程度的名声。舒华兹的操作并没有"顺势而行"之类的原则。感到惊讶不已的是舒华兹每天做着一成不变的功课。就算是在接受采访的时候，他也是一直没有停下手边的工作。尽管他看来已经相当疲倦，他还是等到分析工作结束才休息。过去9年来，舒华兹一直是以此宗教狂热式地精神做每天的功课，从来没有间断。
　　成功开始于自我分析
　　大学毕业后在海军陆战队的严格训练使舒华兹对自己的潜能深具信心。他们会激发个人的潜能，而且要依其固定的模式重新塑造一个人的人格。大学强化了头脑，而海军陆战队则强健了体魄。这两段经历使大学相信，只要努力去做任何事，包括操盘在内，一定都会成功。从海军陆战队退伍之后，以半工半读的方式完成企管硕士的学业。踏入社会的第一个工作，就是在库安洛普公司(Kuhn
Co.)担任证券分析师。舒华兹在1973年初迷上技术分析。舒华兹彻底地从基本面分析师转变成为技术面分析师，但是仍然运用基本分析这是为了赚薪水。舒华兹根据技术分析，预见我负责分析的产业股将不振。舒华兹在1978年结婚，他的妻子对他的影响很大，妻子对舒华兹说："你出来自己干好了。你已经34岁、而且不是又一直想自己干吗?就算你失败，至多也不过再回头去干分析师罢了。"已经干了8年的证券分析师，并开始对这份工作感到很厌烦。舒华兹知道自己必须改变，也知道自己要为自己工作，不要再看客户或老板的脸色。为自己工作是我生活的最终日标。多年来，舒华兹一直在自怨自艾："为什么我总是不成功?"这一回，我下定决心非成功不可。
　　没有最好的，只有最合适
　　在1978年，舒华兹开始订阅多份股市资讯和杂志。舒华兹把自己当成一具合成器，无须设计新的交易策略，只是把别人的优点融合于自己的交易策略中。后来发现有一个名叫泰瑞·兰迪(Terry
Laundry)的人。他发展出一套与众不同的交易方法，名为"魔术T预测法"。他是麻省理工学院机械工程系毕业的高材生，颇具数学背景。这套方法的中心理论是：股市上涨与下跌的时间其实是一样的，只是涨幅与跌幅不同而已。因为股市下跌之前，总有一段抗跌的阶段，上涨之前，也总有一段凝聚动力的阶段。计算时间时，就要从这段期间开始，并不是等到股价到达高档或低档才开始计算。这套理论与舒华兹以前所学的完量全不同，但是它对舒华兹帮助很大。
　　舒华兹一向自认是个勇敢而坚强的人，然而等到单枪匹马到股市闯天下时，却紧张得要命。当时舒华兹有14万美元，其中有3万美元要用来缴税;9万2500美元用来买证券交易所的席位。这样，在成为场内交易员时，可以运用的资金只剩下2万美元了。于是向小舅子借5万美元，好让资本增加到7万美元。四个月过去之后，舒华兹的资金已扩大为10万美元。第二年，又赚进60万美元。从1981年以后，靠交易赚得的钱从未少于7位数字。记得在1979年自己对自己曾经表示："我认为没有人可以靠股票交易，每个月赚进4万美元。"然而我现在可以轻而易举地在一天进4万美元。
　　舒华兹分析他自己是说自从自己能把自尊与是否赚钱分开来时才开始变成股市赢家。这也就是说，从能接受错误开始。在此之前，承认自己失败要比亏钱还难受。以前舒华兹总认为自己不可能犯错。在成为赢家之后，会告诉自己："假如我错了，我得赶紧脱身，因为有道是：'留得青山在，不怕没柴烧'。舒华兹总得为下笔交易留些资本。"在这样的观念下，舒华兹总是把赚钱摆在维护自尊之前，如此，面对亏损也不会太难过。自己犯了一次错、又有什么大不了呢?
　　舒华兹开始潜心钻研图表等技术分析手段，结果发现使用起来得心应手，渐入佳境。技术分析和基本分析并无孰高孰下之分，关键在于技术分析与施瓦茨的性格配合贴切，可以融为一体。运用自如，自然事半功倍。他也认识到市场之中最重要的是赢取利润，看法正确与否，实在无关紧要。输钱才是第一位需要纠正的错误。他不再与人争辩市场的方向，出错后也能及时认错离场，然后顺势而为。心情轻松，冷眼观潮，成绩也扶摇直上。
　　舒华兹大约一年半之后发现要在场外比做场内交易员更能发挥自己的交易长专。离开交易所后，继续从事股票交易，不过舒华兹改做长线，最后把4万美元的资本变成约2000万美元，而且每次亏损都不超过3%。
　　市场永远是对的
　　舒华兹谈到自己最难忘与最刺激交易经验是发生在1982年11月。当时一天就赔了60万美元。当天是国会大选的日子，共和党表现相当不错，超过预期的水准。股市也因此上扬43点，创下当时最大的单日涨点之一。而舒华兹却像傻瓜一样，持续做空。无论你在何时遭受挫折，心中都会很难受。大部分交易员在遭逢重大损失时，总希望立即扳回来，因此越做越大，希望一举挽回颓势。可是，一旦你这么做，就等于注定要失败。舒华兹在遭逢那次打击之后，立刻减少交易量。当时所做的事，并不是在于要赚多少钱以弥补亏损，而是在于重拾自己对交易的信心。将交易规模缩小到平常的五分之一，甚至十分之一。这种策略后来证明是正确的。尽管在日一天之内就亏损80万美元，可是在该月份结束时，总共只亏损5万7000美元。
　　其实从事交易不可能不犯错，舒华兹就也犯了一个相当严重的错误。当时放空史坦普股价指数期货与公债期货，然而公司债价格却涨过其移动平均价，我舒华兹开始紧张起来。幸好国库券价格并没有和公债价格同步移动。而舒华兹的交易原则之一是，当国库券公债移动平均价形成乖离时，亦即任何其中一种工具的移动平均价还高于另一种工具时，根据自己制定的交易原则，应该把手中的公债空头部位砍仓，可是舒华兹却由空转多。结果错误的决定，造成在一天之内遭逢六位数字的亏损。这是舒华兹近年最大的败笔。市场交易最引人入胜之处在于自己永远具有改善自己能力的空间。从事其他行业的人，也许可以用其他方法弥补自己原先的错误，但是身为投资者必须直接面对错误，因为数字是不会骗人的。
　　舒华兹的交易原则
　　舒华兹在入市有自己的一套完整的交易原则：
　　1.把握大趋势。在持有头寸之前，总会先检查其移动平均价格，看看当时的价格是否高过移动平均价。舒华兹不愿意违背移动平均所显示的走势。另外也会寻找在股市创新低价时，却能站稳于底部以上的个股，这种股票体质一定比大势健全。
最重要的原则就是资金管理。在持有部位之前。也应该事先决定到底自己愿意承担多少亏损。设立停损点，且要确实遵守。舒华兹觉得自己一直在这方面做得不够好。到舒华兹断气的那一天，还是在寻找更好的改善方法。就专业的交易生涯来说，以月为计算单位，最大的亏损是3%。
舒华兹的交易哲学是，要求自己在每个月都获利，甚至每天都获利。成绩其实也相当不错。在舒华兹的交易生涯中，有90%的月份都是获利的。尤其感到骄傲的事是，在每年4月份以前都不曾遭逢亏损。因为他们宁愿赔钱也不愿意承认自己的错误。大部分投资者在面对亏损时的反应是："只要我不亏损钱就出场。"为什么一定要等到不赔才出场呢?这只是面子问题。舒华兹之所以能成为一名成功的投资者，就是因为终于能把面子抛在一边。"去他的自尊心与面子问题。赚钱才是最重要的。"
　　3. 每年都重新开始，这是舒华兹的交易原则之一，每年一月舒华兹都告诉自己是个穷光蛋。只是较平常更加专注于交易。
习惯一个人工作。以前舒华兹总会到城里的办公室去工作，因为那儿有许多朋友。可是随着时光飞逝，朋友也越来越少，舒华兹也不再到那里去了。现在，每天会和十几个朋友通电话，并且将自己的交易方式与策略告诉他们，不过他们也有自己的交易方法。
在交易获利了结之后，放一天假做为奖励。舒华兹发现自己很难持续两星期都维持良好的交易成绩。任何人从事交易时，都会经历一段持续获利的大好光景。例如舒华兹就能连续12天都赚钱。可是最后一定会感到疲累。因此9每当持续获利一段时间时，舒华兹就会减量经营。遭逢亏损的原因通常都是获利了结之后却不收手。
　　舒华兹的经历对于经常遭逢亏损而难以突破的投资者而言，是一项相当大的鼓励。舒华兹在最初10年的交易生涯中，总是挫折不断，经常濒临破产边缘。可是，他最后终于能扭转乾坤，成为全球最高明的交易员之一。他是如何办到的?
　　成功的两个条件
　　舒华兹的成功来自两个条件。
　　第一是他找到完全属于自己的交易方式。舒华兹在不得意的那段岁月当中，都是以基本分析来决定交易的，然而在他改以技术分析来从事交易时，他的事业便开始一帆风顺。舒华兹所要强调的是，这不是说技术分析优于基本分析，而是舒华兹找到适合他自己的交易方式。
　　第二个要件则是舒华兹态度的改变。根据舒华兹的分析，当他把面子问题放在追求成果的后面时，他的交易就变得无往不利。
　　风险控制也是舒华兹成功的关键因素之一。他的交易原则之一就是要在持有部位之前，事先确定自己在这笔交易中所能承担的风险。在遭逢重大亏损后，要减量经营，而更重要的是，在交易获利之后，也要采取减量经营的策略。舒华兹解释，亏损往往都是跟随在成功的交易之后。大部分的投资者都应该有如此的经验，因为成功带来志得意满，而志得意满却会带来得意忘形和粗心大意。。
　　1989年，舒华兹组建了资本达8000万美元的投资基金，但经过一年多时间的运作，成绩并不理想。舒华兹发现其中的原因是大规模资金并不适合自己的短线操作风格，最后他果断解散了基金，重新操作自己的资金，每年获利颇丰。
　　大师篇之二：复制股神巴菲特投资秘诀
　　"如果不能在30岁以前成为百万富翁，我就从奥马哈最高的建筑物上跳下去!"--巴菲特
　　巴菲特
　　世界第二首富、投资界第一股神巴菲特从11岁开始手持100美元经过40年个人财富达400多亿美元，仅次于比尔·盖兹，是当今世界具有传奇色彩的最顶尖投资大师，他运用独特、简明的投资哲学和策略，长期投资于可口可乐、吉列、通用电气等著名公司的股票而大获成功。巴菲特投资的所有股票，几乎所有的重要信息都是来自于上市公司的年报，通过这些所有投资者都知道的公开信息，能赚到数百亿美元，巴菲特看年报的眼光和看法很有独特之处，前面在【实战篇】--《长线"大师"盈利模式》里面已经详细介绍了巴菲特投资可口可乐的案例。
　　下面一起来分享巴菲特的投资决策体系，巴菲特的投资体系可概括为："2+5+8+12"，即：
　　2项投资方式
　　5项投资逻辑
　　8项选股标准
　　12项投资要点
　　2项投资方式
　　1.终生持有，每年检查一次以下数字：
　　A.初始的权益报酬率;
　　B.经营毛利;
　　C.负债水平;
　　D.资本支出;
　　E.现金流量。
　　2.当市场过于高估持有股票的价格时，也可考虑进行短期套现。
　　5项投资逻辑
　　1. 把自己当成是企业的经营者，所以巴菲特成为优秀的投资人;因为巴菲特把自己当成投资人，所以巴菲特成为优秀的企业经营者。
有管理经验是巴菲特与众不同的根本所在。
　　2. 好的企业比好的价格更重要。
　　3. 一生追求消费垄断企业。
　　4. 最终决定公司股价的是公司的实质价值。
　　5. 没有任何时间适合将最优秀的企业股票脱手。
　　8项投资标准
　　1.必须是消费、垄断企业。
　　2.产品简单、易了解、前景看好。 即使傻瓜都能经营好。
　　3.有稳定的经营历史。像IBM、麦当劳等
　　4.经营者理性、忠诚，始终以股东利益为先。
　　5.财务稳键。
　　6.经营效率高、收益好。
　　7.资本支出少、自由现金流量充裕。
　　8.价格合理。
　　12项投资要点
　　1.利用市场的愚蠢，进行有规律的投资。
　　2.买价决定报酬率的高低，即使是长线投资也是如此。
　　3.利润的复利增长与减少交易费用、税使投资人受益无穷。
　　4.不在意一家公司明年能赚多少，仅看它未来5至10年能赚多少。
　　5.只投资未来收益确定性高的企业。
　　6.通货膨胀是投资者的最大敌人。
　　7.价值型与成长型的投资理念是相通的;价值是一项投资未来现金流量的折现值;而成长只是用来决定价值的预测过程。
　　8.投资人财务上的成功与他对投资企业的了解程度成正比。
　　9."安全边际"从两个方面协助你的投资：首先是缓冲可能的价格风险;其次是可获得相对高的权益报
　　10.拥有一只股票，期待它下个星期就上涨，是十分愚蠢的。
　　11.就算联储主席偷偷告诉我未来两年的货币政策，我也不会改变我的任何一个作为。
　　12.不理会股市的涨跌，不担心经济情势的变化，不相信任何预测，不接受任何内幕消息，只注意两点：A.买什么股票;B.买入价格。
　　这2+5+8+12构成了巴菲特投资秘诀最为独特的部分，也是最为迷人的部分。这些行动使巴菲特区别于一般的投资者。巴菲特提出了两条投资原则：
　　第一条原则：千万不要亏损。
　　第二条原则：千万不要忘记第一条原则。
　　一位"巴菲特迷"提出了两条新的原则：
　　第一条原则：千万不要抛售你的伯克夏股票。
　　第二条原则：千万不要忘记第一条原则。
　　2003年4月，巴菲特再次伸出"金手指"，以平均1·66港元每股买入超过2亿股中石油(0857·hk)，占中石油总股本1·3%。2003年12月，中石油股价接近5港元。巴菲特宝刀未老，继续驰骋疆场。
　　大师篇之三：魔鬼天使混合体--索罗斯
　　在华尔街声明显赫的量子基金，是最为成功的对冲基金之一，是每位投资者都关注的焦点，在本书的【大师篇】中，将先后介绍量子基金的三位核心人物。第一当然是量子基金的创始人--索罗斯。
　　在1997年亚洲金融风暴中，索罗斯是一位亚洲国家"淡虎色变"的人物，他的市场操作，令亚洲一些国家货币下跌、股市急挫。究竟他是怎样进行炒作的呢?他又是如何的一位人物?他的投资成功秘诀又是什么?
　　从小经历了"二战"法西斯的追杀，在恐惧和刺激中渡过了童年，形成了独特的"生存艺术"。在1992年的"英镑风暴"一战成名后索罗斯对记者说："我渴望生存，不愿意冒毁灭性的风险。"
　　独特的"进场观"
　　一般投资者主张在投资前做好调查研究，包括分析市场前景、评估竞争对手、预测未来获利的机会。但索罗斯反其道而行之，采用先投资试一试，在试验中调查。一来测试市场的情况，二来投资后就会更专注的研究。索罗斯在进行大笔投资之前，会先投入一点钱，"感觉"一下市场的气氛，以验证自己在投资前对市场的直觉判断是否准确。若判断准确，则大举进攻;若"感觉"不对，则退避三舍。至于先投入的那一点儿钱，权当是交了"门票"。
　　如何选择投资目标
　　投资者都有追高的心理，觉得大家都想要的股票，肯定是好股票，不管价格如何高涨，也总有人跟进。至于那些一直在跌的股票，则很少有人问津。但索罗斯认为，投资应选择两种目标：
　　1. 最好的公司，
　　2. 最差的公司。
　　前者可以保证公司获利，后者则可能有更高的获利机会。因此，找到这两者，其他介入中间的公司都没有投资价值了。索罗斯在国际货币市场上的多次惊人的炒作，选的是弱势货币，如里拉、英镑、泰铢等。其中最有名的一役是1992年的"英镑风暴"。当时，英镑对德国马克的汇率持续下滑，索罗斯判断英镑会在各种政治经济的压力下大幅度贬值，于是贷款200亿英镑，用于购买马克，一批国际投机商也纷纷效法。虽然英国中央银行拼命抵抗，最终还是一败涂地，结果英镑大幅贬值。索罗斯则乘机买进英镑还债。经这么一转手，索罗斯净赚10亿美元，他也因此获得了
"金融杀手"和"打垮英格兰银行的人"的双重绰号。
　　索罗斯纵横国际金融市场几十年，自己总结了投资的原则：
　　一·坚持生存第一。面对投资风险，绝不孤注一掷。他多次强调："绝不能为了赚钱，而冒被彻底摧毁的风险。"不过，索罗斯也提醒投资者，不要畏首畏尾，裹足不前。如果有利可图，而风险又在可承受的范围内，就应果断采取行动。
　　二·做短不做长。他认为市场行情是涨久必跌，跌久必涨。因此，只要有机会就大举出击，而且一旦得手则立即鸣金收兵，见好就收。
　　三·要能坦然地面对失败。赔赚对于金融家，如同胜败之对于兵家，乃是家常便饭。因此，投资者一定要能忍受赔钱的煎熬，冷静客观地分析行情走势，见形势不妙，则立即三十六计走为上。索罗斯1998年进军香港金融市场受挫便立即罢手，就是一例。这种善于接受痛苦的真理，并毫不迟疑，毅然决然地作出反应的能力，是一个伟大投资大师的标志。索罗斯这样思想：基本上，别人认为我不会犯错，这样的看法被误导了，因为我一点不介意(强调)这点--其实我和旁边那个家伙犯同样多的错误。但是我觉得自己拿手的地方，你知道，那就是勇于承认自己的错误，这就是我的成功秘密，我学得了一个重要的洞察力，就是认清人的思想有与生俱来的谬误……
　　四·把握好"本垒打"。管理好资金意味着当你处于不常遇见的好机会，有深具盈利信心时，就要敢于投入资金操作甚至不惜用杠杆作用借入资金。就像在1992年著名的
"英磅战役"用20亿美元融资压下了100亿多美元的筹码。
"当你对一笔交易充满信心时，就要给对方致命一击。正如索罗斯的量子基金首席基金经理斯坦利·德拉肯米勒所说的："索罗斯对我不多的几次批评是因为我对市场判断正确时，没有最大限度地抓住机会放大胜果。"
投资仓位决不嫌大。畏缩不前，是懦弱者的行为。索罗斯说：基本上，我操作的方式，是先有个命题，然后拿到市场中去测试。他的才华在于他有某种自制能力，他以非常务实的态度看市场，而且了解什么力量影响股价。他了解市场有理性的一面，也有非理性的一面。他晓得自己不是每次都对，对的时候，他愿意采取激烈的行为，善用大好机会，错的时候能够及时认赔出场是他成功最大的关键，在于心理层面，他了解投资大众的本能，晓得何时许多人会争着抢某样东西，就像一位优秀的行销人员。
　　【1992年英镑】
　　五·索罗斯最管用的特质之一，是有进出金融市场时不动感情的能力。也就是说，他有点像斯多噶学派的禁欲主义者。别人放任本身的自大阻碍聪明的市场决策形成，索罗斯却了解聪明的投资人是不动感情的投资人，宣称自己绝不犯错没有意义，自己喜欢的股票突然大跌，可能叫人自怨自艾，但不如承认自己犯了错，就像索罗斯常做的那样。他一旦相信某种投资是对的，什么事情都阻止不了他。
　　投资者都有一种感觉，就是市场永远在变。那么，预测行情，就变得尤其重要。索罗斯认为：
　　1. 要盯着标的股票行情的涨跌;
　　2. 要盯着标的公司的运转状况;
　　3. 一定要同时关注其他投资者的反应和决策;
　　4. 要利用好内线情报。
　　前两条是大多数投资者都遵循的准则，而后两条则是索罗斯胜人一筹的法宝。也就是索罗斯独创的"反射理论"。作为全球著名的投资大亨，他深知自己有巨大的影响力，他也知道怎样利用这一点发财。
　　1993年3月，索罗斯先悄悄购买黄金，然后开始散布消息，称有"内线消息"透露，经济起飞的中国内地正大量收购黄金。许多投机商闻风而动，疯狂追高购进，致使当时国际上的黄金价格在4个月内暴涨了20%，而此时大赚一笔的索罗斯已悄然撤退，留下一群惨遭套牢的投资者。令人生疑的是，索罗斯何以有如此神通，在多次投机中所向披靡?值得注意的是他的"内线"。打开"量子基金"的董事会名册，就会发现索罗斯与欧美及犹太世界的金融家们都有密切联系。这些资深的银行家、投资专家、政界要人遍及西方各国，为索罗斯带来了不少重量级客户，也给他提供了不少"内线消息"。
　　据了解索罗斯的人士透露："索罗斯在采取重大投资行为时，不论是炒作英镑、里拉还是某种基金，全都是来自高层的内线消息。"据有关人士调查，提供消息的不只是表面上与索罗斯有业务往来的朋友，拥有"量子基金"数十亿美元股份的匿名客户，也许是更重要的消息来源。今年法国兴业银行的"内幕交易"案就将索罗斯推上了法庭。
　　索罗斯曾经致力于推进前苏联、非洲和亚洲国家的民主化进程，在最近的美国大选中，他说："把布什赶下台，是我人生的中心任务。"
索罗斯和他的一个伙伴向一个名叫"Move
on"的自由主义者组织提供了500万的资金。至此，他为赶布什下台而捐出的资金已经达到1500万美元。74岁的索罗斯说："布什统治下的美国是世界的威胁"。他说，当他听到布什总统在反恐战争中说"要么跟我们一道，要么就是我们的敌人"时，他联想到了当年曾被纳粹德国追杀。当被问到索罗斯会不会把他全部的70亿资产用于赶布什下台时，他欲言又止，不过又说："如果肯定能成功的话，也许我会。"
　　索罗斯的著作和不同版本的传记很多，投资者可以通过研究他的书籍体会大师的心得：《金融炼金术》《开放社会》《全球资本主义危机》等，还有10几本有关的传记，我通过研读这些书籍中，领悟到大师独特的投资哲学，使我学到了很多分析技术以外但是又对投资者成功非常重要的新知识。
　　索罗斯的投资秘诀18条
　　投资秘诀1 选最好和最差的股票
　　投资秘诀2 把市场预期纳入考虑
　　投资秘诀3 市场欠缺效率
　　投资秘诀4 注意认知和实际事件间的巨大差距
　　投资秘诀5 看出人和事间的关联，
　　投资秘诀6 人对真实的看法有所扭曲
　　投资秘诀7 揭露市场偏见
　　投资秘决8 察觉、掌握不稳定状态
　　投资秘诀9 善用市场反应过度的状况
　　投资秘诀10 注意股价影响到基本面的情况
　　投资秘诀11 先投资、再研究
　　投资秘诀12 预判下个趋势
　　投资秘诀13 倾听世界金融领袖的话
　　投资秘诀14 晓得何时放手
　　投资秘诀15 接受你的错误
　　投资秘决16 别拿全部家当下赌
　　投资秘诀17 下注时应做避险措施
　　投资秘诀18 善用杠杆以提高回报率
　　大师篇之四：量子基金首席基金经理
　　斯坦利·朱肯米勒
　　第二介绍量子基金的核心人物，是量子基金前首席基金经理朱肯米勒，在2000年离开量子基金。
　　要有超人一等的绩效，必需靠两件事"保本"和"击出全垒打"!--斯坦利·朱肯米勒
　　接着给大家介绍一位国内投资者不太熟悉，但是又是华尔街最重量级的人物之一，量子基金前首席基金经理斯坦利·朱肯米勒，1997年与索罗斯成功的策划了震惊国际的东南亚金融风暴，1998年再次手握巨资与香港政府进行了一场"世纪豪赌"，虽然以失败告终，但令金融界认识了这位年仅40多岁就掌管着世界上最大的对冲基金的基金经理。而且本书也是首次在国内公开斯坦利·德拉肯米勒的照片。
　　与索罗斯的匈牙利犹太人背景截然不同的朱肯米勒，是美国费城土生土长的人士，他在缅因州的波德恩学院(Bowdoin　College)获得经济与英国文学学位，稍后进入密西根大学攻读经济研究所，但由于课程过于理论与计量化，与现实世界脱节，使他厌烦透顶。当年斯坦利·朱肯米勒决定放弃当研究生，直接进入现实社会后，在
匹茨堡国家银行股票分析师的职务他干了不到一年，就被提升为股票 研究主管。斯坦利·朱肯米勒相当热爱工作，早上6点进入公司，一直
到晚上8点才离开。刚开始时，斯坦利·朱肯米勒对某一行业或某一股票的每一特点都写了整篇整篇的报告。在去委员会演讲前，必须先把报告交给研究主任看。有一次交了一份有关银行业的报告，斯坦利·
朱肯米勒对自己的工作很自傲。可是研究主任在他读了之后对他说："这份报告没有用。是什么使股票上涨和下跌呢?"他的这次评价对斯坦利·屈
克米勒是一大刺激。之后，斯坦利·朱肯米勒就把自己的分析集中到寻找与确认跟股票涨跌有密切关系的因素上，而不是罗列所有的基本因素。
　　1.绝大多数涨跌关键的因素是与收益有关，对银行股而言尤其是这样。化工股表现的就相当不同，在这一行业中，关键因素是化工生产能力。买入化工类股票的最佳时机是当化工界出现大量增加的刺激因素的时候。相反地，最理想地卖出化工类股票的时机是当化工界宣布有大量的新化工厂设立起来，但化工类股票的收益尚未下跌的时候。这样做的理由是因为任何发展计划都意味着在两三年内公司的收益会降低，而股市总是对这种发展预先反应。
　　2.另外一个帮助判别那个股票会涨会跌的信条是技术分析。斯坦利·朱肯米勒非常注重技术分析，而斯坦利·朱肯米勒比部门其他人更愿意接纳技术分析。即使斯坦利·朱肯米勒的老板，许多同事还因为他喜欢收藏所有股市图表而把他看成是个怪物，然而斯坦利·朱肯米勒却认为技术分析还是满有用的。
　　两年后，1980年，年仅28岁的斯坦利·朱肯米勒就辞别银行，创立了自己的财务管理公司-----瑞格逊资产管理公司。一开头就干得极好，抓住了低价位的小公司股票猛涨的势头。到1981年年中，股市已达价值区的顶部，同时利率也猛涨到19%。这已是十分明显的卖出股票的时候了。斯坦利·朱肯米勒把一半股票转成现金，在那时，斯坦利·朱肯米勒想这已经是令人惊讶的举动了。结果在1981年三季度，斯坦利·朱肯米勒把之前取得的成绩都抹掉了。因为另一半的股票继续持有，结果造成的亏损就把原来好业绩都抹掉了。原因是银行的标准投资程序总是几乎全额投资。虽然斯坦利·朱肯米勒已不再为银行工作，但仍明显地保留了一些银行的思维方式。斯坦利·朱肯米勒在1981年6月是绝对看坏股市的，在这一观点上绝对正确，可是结果仍然在第三季度产生了12%的亏损。对合伙人说："这简直是犯罪!我
们对市场的悲观看法从来没有这么强烈过，然而却在第三季度还是以失败而告终。"就从那件事后，斯坦利·朱肯米勒改变了投资哲理，只要再次感觉到市场不好，就往往百分之百地撤离，转为现金。
　　1986年，朱肯米勒被屈佛斯基金聘为基金经理。屈佛斯基金公司仍然准许斯坦利·朱肯米勒继续管理自己的瑞格逊基金。在他加盟屈佛斯基金之时，他的管理风格已从传统的单一持有股票组合转向债券外汇和股票相互组合起来的折衷性投资战略，灵活地在这些市场上进行买
入多头和沽出空头的多样化交易。屈佛斯基金对他的市场天赋万分倾倒，又以他为首，创立了7个基金归他管理，外加他自己的1个基金，达8个基金之多。其中最出名的是"积极主动策略投资基金"，该基金自他设立开始(1987年3月)至斯坦利·朱肯米勒在1988年8月离开屈佛斯为止，一直是基金行业中成绩最卓越的基金。最后他竟由于渴望与索罗斯一起工作，又由于他们的交易活动气质相近，促使他辞别了屈佛斯而到索罗斯管理公司去工作。他认为索罗斯是他这一时代的最伟大的投资家。之后不久，索罗斯就把他的基金管理工作交给斯坦利·朱肯米勒，因为索罗斯决定去从事帮助前苏联和东欧的封闭的经济进行改革。
　　索罗斯于一九六九至八八年管理量子基金之际，该基金年平均报酬率为30%，朱肯米勒在接掌后的前五年，使年报酬率上升至40%。(1989年至1993年的年度报酬率依次为31.6%、29.6%、53.4%、68.6%与72%)
　　一九九一年初，朱肯米勒在美、日股市建立30亿美元的空头部位，亦对美国与全球债市大量放空。但在一月底美国对伊拉克的"沙漠风暴"战役前，他将多达六十亿美元的空头部位全部转为多头，战争爆发之后证明他的看法正确无误。他最为成功的投资则是在该年稍后于欧、美、日本债市与汇市建立的一百廿亿美元部位，当八月与九月因经济疲软而使债券大幅上扬之后，他使量子基金获利大增，该年报酬率增至五三?四%，年底净资产达卅一亿五千七百万美元。
　　索罗斯使朱肯米勒受益最多的可能是"操作方向的对错并不重要，重要的是方向正确时赚了多少，方向错误时赔了多少"，索罗斯对朱肯米勒的责难绝少是多空的错误，而是在操作方向正确时没有尽可能的扩大利润。
　　自一九九三年起，索罗斯旗下基金的投资组合已经突破五百亿美元大关，朱肯米勒除了直接管理量子基金外，亦负责监控其它旗下基金的表现，但整体上仍承袭索罗斯的投资哲学，即使索罗斯立即宣布退休，亦将不会影响此等避险基金的长期运作。
　　斯坦利·朱肯米勒的投资成功笔者归纳为两条，但是其实就是一条，就是在技术篇里面重点提到过的--资金管理，两大秘诀：
　　1. 要银子不要面子，风险控制--勇于认错
　　2. 要够胆去盈--头寸管理，
　　要银子不要面子--勇于认错
　　在1987年股市大崩溃之前， 那年的上半年非常之好，斯坦利·屈克米勒本来看好股市，股价直线上升。每个基金大致都以达到增长了40%
至85%左右。许多经纪人在那年很早就获利了结了，因为他们已经有
很多收获了。可是斯坦利·朱肯米勒的哲学是，如果你因积极进取而获利，就更应积极进取，这一点道理为索罗斯先生所强调。由于自己在这年一早就大赚的年头，是你应该大胆抓住的好时期。由于在这年一早就干得很顺手，斯坦利·朱肯米勒感到他有本钱跟市场斗一斗。斯坦利·朱肯米勒知道牛市总要结束，只不知究竟什么时候结束。同样，由于市场常常严重过度发展，斯坦利·朱肯米勒想当牛市真正结
束时，他也许早已跑得老远令人惊叹不止了。在6月份开始斯坦利·朱肯米勒看到几个因素：对股票的估价已极端过分;股利收益下跌
2·6%;而市盈率一直维持在历史高度;联邦储备委员会已经收紧银根有一段时间了。最后技术分析显示股市将要断气了--那就是市场的力度集中在大盘股和高价股票上，大量其他股票都远远落在后面。这一
因素使得股市高涨就象喷射而起一样。斯坦利·朱肯米勒转变了角色，实际上纯粹沽空股票。之后的两个月份市场动荡很大，斯坦利·
朱肯米勒一直在抗衡市场，股价还是往上涨。
　　市场在此后几个月中一直在顶部徘徊，斯坦利·朱肯米勒一直持有沽空的头寸不放。到日，道琼斯指数跌到近2200点，他一度曾达到2700点的顶部。斯坦利·朱肯米勒不仅仅弥补了原来沽空的亏损，而且已恢复了以往的业绩表现，几乎使这年成为大盈利的一年。
然而这一年是斯坦利·朱肯米勒的工作生涯中，曾犯下一个几乎造成悲剧结果的严重错误的一年。图表上在2200点附近显示有很强的支撑，这是由1986年大半年以来的交易构成的一个底。由于斯坦利·朱肯米勒在这年上半年做多头赚了不少钱，有了足够的实力。后来又一头做空更赚了好多，所以就在日的星期五下午轧空头寸转头做多头，又利用透资达到130%的多头仓位。
　　那时周五下午股市结束后，斯坦利·朱肯米勒碰巧跟索罗斯说起。索罗斯说有一篇保尔·刁托琼恩所作的研究报告想给斯坦利·朱肯米勒看看。
斯坦利·朱肯米勒去了他的办公室，他拿出保尔在一两个月前所作的分析报告。该研究表明，过去股市的历史显示，一旦跌破向上伸展的
抛物曲线，股市就会加速下跌，这次正显示出现了这种情况。该报告也显示了1987年股市与1929年股市大崩溃时在股价活动上呈
现极为接近的相关性，这意味着我们处于股市大崩盘的边缘。那天傍晚回家，斯坦利·朱肯米勒就发了胃病。斯坦利·朱肯米勒意识到自己这一下搞砸了，股市即将崩溃!斯坦利·朱肯米勒决定如果周一开盘还在支撑线之上的话，即道琼斯指数低开30点左右，而不立刻产生反
弹，就认赔斩仓杀出。不料周一开盘市场低开竟然超过200点，斯坦利·朱肯米勒知道他仍必须认赔离场。幸亏开市后很快有一个短暂的反弹，使斯坦利·朱肯米勒有机会平去全部买入的头寸，并且再进行沽空，后来市场继续暴跌。
　　这是一个有益的教训：如果发觉弄错了，就应立刻纠正。如果当时心胸狭窄一些，面对与己不利的证据仍维持自己原来的头寸，或者拖延
等待，希望看看市场能否恢复的话，他就会遭受巨大的损失。这种善于接受痛苦的真理，并毫不迟疑，毅然决然地作出相应反应的能力，
是一个伟大投资者的标志。
　　要够胆色去盈，风险控制--头寸管理
　　斯坦利·朱肯米勒的长期业绩远远超过了该行业的平均水平。原因是采纳了乔治·索罗斯的哲理：保管好资本和经营好基地，才是获得长期收益之道。当你获利时，应该尽量积极进取。许多基金经理一旦盈利达到30%至40%，就往往对他们这一年的交易获利入帐结束。在这年的其余时日，他们交易非常小心谨慎，为的是不要破坏了已经实现的很好的年收益率。要想真正获得出色的长期高收益，就要苦心努力，在达到30%至40%收益后，如果你仍具有信心，就应该力争达到收益100%。如果你能把一些接近100%收益的年头联在一起，而避免亏损年份，你就能真正达到杰出的长期高回报。
　　斯坦利·朱肯米勒从索罗斯那里学到最有意义的，倒并不是搞明白你是对还是错才是重要的，而是要搞明白你对的时候你能赚多少钱，你错的时候你会亏多少钱，这才是最重要的。索罗斯曾经批评过斯坦利·朱肯米勒一二次，的确对市场判断对，但没有能量最大限度地充分利用机会。举例说，在斯坦利·朱肯米勒为索罗斯开始工作不久，斯坦利·朱肯米勒对美元很不看好，故而做下大量沽空美元买入马克的仓位。这些沽空头寸开始对他有利了，斯坦利·朱肯米勒很感到自傲，索罗斯来到斯坦利·朱肯米勒的办公室谈起这笔交易。
　　他问斯坦利·朱肯米勒："你建了多大的仓位?"斯坦利·朱肯米勒回答："10亿美元的仓位。"
他不屑地反问："你把这也叫做仓位?"这句话成了华尔街的经典。
当你某件事干对时，对索罗斯来说，他会认为你总还是仓位持有的不够。他鼓励斯坦利·朱肯米勒把仓位翻一倍，斯坦利·朱肯米勒照办了。结果该笔交易变得极为有利，获利惊人!索罗斯教导斯坦利·朱肯米勒，一旦你对某笔交易极端有信心时，你就应该敢于扼住机会的咽喉不松手。这需要有做"头猪"的勇气，敢于抓住盈利不放。
(It takes courage to be a pig)。
　　在1997年的东南亚金融风暴后，1998年斯坦利·朱肯米勒根据各方面的
经济数据和资料，选择了日本金融市场作为下一个攻击目标，但是由于索罗斯对社会主义国家有一种特殊的情结(当年资助颠覆匈牙利和前苏联)，错误的分析了中国支持香港的坚决立场和形势，感情用事的没有选择最弱的日本市场而选择了香港开战，最后以失利告终。同时显示了斯坦利·朱肯米勒清出于蓝的理智的投资心态(后来日元暴跌近40%)。在近期大涨大跌的中国股市中，斯坦利·朱肯米勒敢于在大行情爆发时赚大钱，又能在看错行情时敢于"要银子不要面子"果断砍仓的投资思想是值得投资者参考的。
　　大师篇之五：量子基金创始人罗杰斯
　　罗杰斯与两位笔者
　　第三位介绍量子基金的核心人物，也是最为潇洒的一位，一边环球旅行一边投资，这就是是量子基金量子基金创始人之一、人称"奥地利股市之父"
、周游列国全球投资的詹姆斯·罗杰斯。
　　詹姆斯·罗杰斯(Jim
Rogers)是在1997年令东南亚国家闻风丧胆的"量子基金"的前合伙人，是国际著名的投资家和金融学教授。曾被Jon Train's
《现代投资大师》, Jack Schwager's 《市场奇才》等著名年鉴收录。罗杰斯还是时代(Time)、华盛顿邮报( The
Washington Post)、 纽约时报(The New York Times)、巴龙( Barron's)、福布斯(
Forbes)、财富( Fortune)、华尔街日报( The Wall Street Journal)、金融时报(The
Financial Times)长期撰稿人。
　　1970年罗杰斯与索罗斯共同创立了量子基金，取得了令人瞩目的成绩。詹姆斯·罗杰斯既是一位杰出的投资家，也是一位优秀的大学教师。从1983年开始，他在哥伦比亚大学开设了最热门的高级证券分析课程，连投资大行家巴菲特听了他课后，也连声叫好。巴菲特认为罗杰斯对市场大趋势的把握无人能及。目前，罗杰斯还担任美国有线电视台CNBC最受观众欢迎的节目"你的投资组合"的主持人。
　　罗杰斯在年完成的第一次环球旅行被吉尼斯世界记录记载。作为国际著名的投资家，罗杰斯先后投资西德、奥地利、巴西、新加坡等国家，获得了巨大成功。1989年，罗杰斯第一次环球旅行时，投资于世界各个新兴国家。1998年罗杰斯创立罗杰斯国际商品指数(RICI)，到2003年11月该指数已达117.46%的升幅，超过同期主要指数。1999年罗杰斯第二次环球旅行时，投资上海B股，同样获得巨大成功。时代(Time)称罗杰斯为金融界的印地安那o琼斯(the
Indiana Jones of finance)。
　　罗杰斯原材料指数RRMI后改名为罗杰斯国际商品指数( The Rogers International Commodity
Index，RICI)。从罗杰斯国际商品指数(RICI)创立到2003年11月，该指数已经增长了117.46%。同期标准普尔指数(S&P
500 Index)增长为-5.574%。莱曼长期国债指数(Lehman Long Treasury Bond
Index)增长为49.30%。同时罗杰斯国际商品指数的增长也超过了其他商品指数，如商品研究署指数(Commodities
Research Bureau Index)、道o琼斯-AIG 商品指数(Dow Jones-AIG Commodities
Index) 等，成为增长最快的商品指数。
　　罗杰斯1942年10月生于美国南部亚拉巴马州的一个普通家庭，父亲是化工厂的一名工程师。虽然家中并没有从事金融行业的人，但罗杰斯与孩童时代巴菲特通过卖可乐赚钱一样自小表现出了很高的投资天赋。5岁那年，罗杰斯得到了他的第一个工作--在棒球场上捡空瓶。不久以后，他获得了在少年棒球联合会的比赛中出售饮料和花生的特许权。父亲借给了6岁的儿子100美元启动资金，用来购置必备的花生烘烤机。5年以后，11岁的罗杰斯用自己的劳动所得还清了父亲的"贷款"，并在银行户头存进了属于自己的100美元，小小年纪便出手不凡。
　　注：图中三条线右边由上至下依次为：罗杰斯国际商品指数、莱曼长期国债指数、标准普尔指数
　　1968年詹姆斯·罗杰斯开始股票交易是仅有600美元，而到1971年他与乔治·索罗斯合伙组建"量子基金"，"量子基金"至今已成为最成功的套利基金。罗杰斯认为投资者最重要的事情就是发展独立思考的能力。在1970至80年的十年里，量子基金的复合收益高达37%，超过同期巴菲特的29%和彼得林奇的30%。"罗杰斯最重要的构想应该是国防工业类股"。索罗斯在接受记者采访时说到："当时国防工业完全被人忽略，从上次国防工业景气结束后，只残留一两位分析师继续研究这个行业。"
　　年仅37岁的詹姆斯·罗杰斯在1980年由于与乔治·索罗斯在对"量子基金"的发展方向和人生哲学的分歧而"退休"，令"量子基金"
在1981年出现了首次22。9%的亏损了，而基金规模缩小了50%。而手握1400万美元的詹姆斯·罗杰斯则开始新的投机生涯。
　　惨痛教训
　　詹姆斯·罗杰斯毕业于耶鲁大学和牛津大学，选择投资管理行业开始了自己的职业投资生涯。当同学们把大把的时间花在政治辩论上时，罗杰斯却在饶有兴味地研读《伦敦金融时报》，并将牛津大学赠与他的奖学金拿去投资。得益于当时的多头市场，罗杰斯居然小有盈利。退伍后的罗杰斯最先在华尔街一家小公司当证劵分析师。　负责工具机类和广告业股票。当时，罗杰斯不顾妻子的反对，把自己所有的财产都投入了股市。结果，市场给他上了一课--日进入市场的罗杰斯，1970年9月已经赔得精光。罗杰斯总结说："我学会除非知道自己在做什么，否则，最好什么也别做。我也学会除非等到一个完全对自己有利的时机，否则，最好不要贸然进场。这样，即使你犯下错误，也不会招致重大伤害。"
　　1970年9月以后，罗杰斯吸取教训，重新开始，自此，再也没有哪一年的交易出现重大亏损。在与索罗斯合作之前，罗杰斯曾给"共同基金之父"--罗伊·纽伯格当了9个月的助手，颇受纽伯格青睐，掌管当时的保护者基金的15%。在1996年的一次采访中，罗杰斯也曾经提到："纽伯格是我的导师"。1970年乔治·索罗斯与他接触过几次，立即被他勤奋的工作态度和超人的工作能力所吸引，并且十分欣赏他的投资哲学和投资理论，1971年他们终于组建了华尔街最成功的投资基金"量子基金"。
乔治·索罗斯专事买卖交易，詹姆斯·罗杰斯负责收集信息和分析，他将他那对待工作的热忱以及超人的分析能力带到了"量子基金"。两人配合默契的成功合作，使得"量子基金"连续十年的年均收益率超过50%。
　　詹姆斯·罗杰斯博览群书，学识广泛，他始终认为投资家最重要的素质是独立思考能力。他渊博的知识为他的独立思考奠定了坚实的基础。詹姆斯·罗杰斯向来都不重视华尔街的证券分析家。他认为：这些人随大流，没有人能靠随大流而发财的。以往量子基金成功的原因就在于有预知别人尚未觉察的重大长期性变化和商业周期变化的本领。而现在詹姆斯·罗杰斯又持秉这种本领在证券界大获收益。
　　经典战例
　　1973年，埃、以战争时期，当埃及和叙利亚的部队大举进攻时，以色列数千人伤亡，坦克、飞机损失惨重，以色列震惊地发现自己虽然拥有较佳的飞机与飞行员，但是，埃及空军却显然具有不寻常的优势。罗杰斯发现其中原因是前苏联供给埃及的电子设备，是当时美国无法供给以色列的。因为越战时期美国的国防工作集中在每天的补给，因此，忽视了长期的科技发展。一旦美国国防部意识到这一点，大规模的投入将势不可免。
1974年，美国生产飞机和军用设务的洛克航空公司的利润大幅度下降，市场纷份传言其即将破产，期间股票价格落花流水至破产的价位：2元。冷静的罗杰斯从国际竞争格局中看到，美国、苏两大国的军事技术的较量必将愈演愈烈，美国政府必定会将巨大的注意力放在生产国防用的最优良设备上。因此，洛克公司将会得到美国政府政策性的大力扶助。基于这种预见，他大量购入洛克公司的股票，不久后，洛克公司股票突然从寂静中暴发，股价从2元升到120美元。还有E系统公司，E系统当时还默默无闻，但是罗杰斯经过咨询洛克希德以后，再加上翻阅期刊并请教军事专家，知道这家公司是他们的主要竞争对手，是故，大量买入。从0·5美元涨到45美元，基金获利甚丰。在这场投资中，罗杰斯重视独立思考的特征表露无遗。他从来不咨询所谓的股市分析专家，认为他们只会纸上谈兵，不是盲目自大，就是杞人忧天。股市分析专家有点像算命先生，如果事实都是像他们所分析的那样，他们岂不是都早已腰缠万贯?因此，罗杰斯认为投资者最重要的事情就是发展独立思考的能力。这也是他和索罗斯成功的最大原因。
　　詹姆斯·罗杰斯最为突出的特点是经常在市场最疯狂时，他的头脑又出奇的冷静，一直等待，直到市场开始以跳空缺口的方式运行，他又变成了一个果断的沽空者。几天后，人们就能看到原来那些疯狂的投资者成了恐慌一族。正如他所说："如果市场继沿着不应该的方向运行，特别是如果到了疯狂的高潮，于是你就知道市场又将给你提供一个赚大钱的机会。"1987年10月，当记者采访詹姆斯·罗杰斯时，他就预见到期美国股市即将发生暴跌
，因而适时卖空股票。日，美国股市崩盘，他的卖空操作又获成功。
　　吉尼斯记录--"环球投资之旅"
　　1980年，罗杰斯离开了索罗斯的量子基金，带着公司20%的资金利润--1400万美元，开始了他让人目眩神迷的独立投资人生涯。从葡萄牙、奥地利、德国，到新加坡、巴西，罗杰斯"把赌注押在国家上"的投资风格体现得淋漓尽致。
　　把投资眼光投向整个世界市场，是现代投资家一个特殊性点。詹姆斯·罗杰斯是这方面的佼佼者。在挑选股票上，最关心的不是一个企业在下一季度将盈利多少，而是社会、经济、政治和军事等到宏观因素将对某一工业的命运产生什么样的影响，行业景气状况将如何变化。只要投资者预测准确，而某一股票的市场与这种预见的价格相差甚远，那么这就是最能赢利的股票。因此，罗杰斯的操作方法明了、快捷;一旦发觉某种长期性的政策变化和经济趋势对某个行业有利时，立刻预见到该行业行将景气，于是大量购买这个行业里的所有公司的股票。大手笔，痛快淋漓。1984年，外界极少关注、极少了解的奥地利股市暴跌到从1961年以来的一半时，罗杰斯亲往事奥地利实地考查。而事实上，奥地利的经济正在稳步发展。虽然全欧洲的金融家们正在试图发现周围新的投资机会，但是并没有人对奥地利表示过投资兴趣。罗杰斯确信，奥地利迟早会落入他们的视线，内中蕴藏着宝贵的机会。
　　为了了解奥地利股票市场的情况，罗杰斯到奥地利的最大银行的纽约分理处，询问如何投资奥地利股票的事宜，回答是"我们没有股票市场"。作为奥地利最大的银行，竟然没有人知道他们国家有一个股票市场，更不知道该如何在他们国家的股市上购买股票，内中玄机耐人寻味。1984年5月，罗杰斯在维也纳做了一番调查。在经过缜密的调查研究后，认定机会来了。他大量购买了奥地利企业的股票、债券。在信贷银行的总部，他找到了交易市场的负责人，在这个国家的最大银行里，他一个人操作股票，甚至连秘书都没有。当时的奥地利只有不到30种股票上市，成员还不到20人。罗杰斯在交易市场里连一个人也没见到，一周只开放几个小时。第二年，奥地利股市起死回生，奥地利股市指数在暴涨中上升了145%，罗杰斯在有斩获，因此被人称之为"奥地利股市之父。"正所谓"人弃我取"。
　　为了在国际投资活动中稳妥操胜券，詹姆斯·罗杰斯喜欢周游世界各国，探访世界各地，体验新生事物，接触新人物。他把这些视为了解证券市场动态的一种最直接的方法。在1996年，他骑宝马摩托车环游世界(除了北极和南极)，行程104700公里，打破了吉尼斯世界纪录。这种把投资研究与旅游娱乐结合起来的方式使他的个人生活丰富多采，又为他的正确投资准备了有价值的第一手信息，并写成了《罗杰斯环球投资旅行》。日从冰岛开始再次环球旅行，写下了《玩赚地球》。
　　罗杰斯六大投资成功法则
　　罗杰斯在总结他自己的成功法则有六条：
　　1. 独立思考。不听分析师的意见，独立研究。
　　2. 勤奋。索罗斯说罗杰斯一个人顶6个人的工作。
　　3. 决不亏损。做自己熟悉的投资。
　　4. 价值投资。尽量少交易，耐心等待最好的机会。
　　5. 静若处子，等待市场的催化因素出现。等待市场出现基本面改变因素才进场。
　　6. 别进商学院。与其听没有从商经验的教授讲课教你如何做生意，不如拿这些学费去投资。
　　投资最大的市场 投资最好的市场-- 投资中国
　　1996年5月，詹姆斯·罗杰斯再度访问中国，他认为，20年后中国将成为顶天立地的世界经济强国，21世纪将是中国人的世纪。正如他以往事在国际投资经历上所作过的无数成功预见一样，我们相信这也是一个非常英明的预测。
　　1999年，罗杰斯在其第二次环球投资旅行时曾在上海证券交易所开户，并对B股市场有过一番高论。他说B股股指已从高位下跌85%，考虑到中国的惊人潜力，投资价值之大不言而喻。他说他会选择投资四家公司，其中一家公司在浦东拥有土地资源、其它的是轮胎橡胶、家电和玻璃企业。罗杰斯不选择高科技，而青睐为中产阶级提供更好生活的传统产业。他预计如果政府有鼓励投资B股的政策出台(或货币实现自由兑换)，B股将大涨。此后事情的发展更验证了他的判断。后来B股指数至少上涨了七倍多。对于中国的未来，罗杰斯非常看好。"中国在21世纪将成为全球最重要的国家。我跟我所有的朋友说：你们的孩子应该学中文。"
　　在罗杰斯是个非常有独特眼光的投资者，在1984年罗杰斯开始奥地利投资股市，在1987年股市上升了近500%，在1990年罗杰斯再次来到令他拥有"奥地利股市之父"的奥地利城市林茨(LINZ),几乎所有的奥地利人都想来听演讲，主办方租用了最大的会场都无法满足要求，会场挤满了人。
　　【中国B股指数】
　　在罗杰斯是个非常有独特眼光的投资者，在1984年罗杰斯开始奥地利投资股市，在1987年股市上升了近500%，在1990年罗杰斯再次来到令他拥有"奥地利股市之父"的奥地利城市林茨(LINZ),几乎所有的奥地利人都想来听演讲，主办方租用了最大的会场都无法满足要求，会场挤满了人。
　　炼金术公司2004年5月主办罗杰斯中国巡回演讲
　　-22日，这位国际级的投资大师罗杰斯先生将第5次来临中国，首次在北京、上海、深圳举行三场《投资中国论坛》，用他两次的环球经历，独特的眼光，为中国的投资者带来最关心的代表着境外投资者的QFII投资理念，对于看过这本书【成功篇】的投资者都知道：
　　快速投资成功者学习别人的经验，
　　一般投资者自己的摸索经验。
　　大师篇之六：华尔街短线高手拉瑞·威廉斯
　　拉瑞·威廉斯
　　什么叫"空前绝后"?那是在1987年定义的名词!那年拉瑞·威廉斯用1万美元，在一年内创造了200万美元的获利。自此;"空前绝后"才有了生命与存在的意义!
　　当投资者使用%R威廉指标时，当你想到这位美国期货交易界不可多得的耀眼巨星。他的名字已经在这圈子跟神话划上等号!是的，他是拉瑞·威廉斯，那位曾经在1987年创造高达100倍于资金、年获利率达100倍的拉瑞·威廉斯。
　　早年威廉斯与乔治·兰恩﹙KD指针发明者﹚一起为寻找交易实用指标而奋斗。%R威廉指标也由此产生。威廉斯是在1987年的全美交易竞赛扬名立万!这是以真正资金进行交易的实盘比赛，不是国内流行的儿戏式模拟帐户比赛。这个主办单位至今仍然每年办理一次此类竞赛;为交易者提供告诉世界人类极限的舞台。
　　威廉斯当年以不可思议的1万美金起始而一年后获利一百万美金，震撼全美交易界!许多怀疑的耳语接踵而至。因为第二名获利只为6万美金。然而，当看过威廉斯的成交报告后，发现两件真实的事：
　　1.威廉斯在1987年9月的帐户余额是2，042，967.18美元!也就是说，两百万美金才是他曾经达到的最高值,帐户的最高的盈利是200倍。
　　2.威廉斯的帐户进出在经过分析后发现一件事实：任何人都可以达到这样的成绩，而且，不需要借助交易圣杯!(神奇交易系统)
　　3.需要的只是一套稳定的交易系统与纪律，配合富有攻击性的资金风险控制﹙这才是交易获利的最主要方法﹚及一颗强烈的获利信心!
　　就是这三个秘方创造了这个不朽的奇迹!
　　从一些片段的、或专辑式的访谈中，威廉斯的交易与人生哲学是让投资者非常折服的一位交易者。他有非常东方禅学的思想，广泛的运用在交易与认识自己的方式中。从认识自己上;他知道自己的风格，他是属于勇于冒险的交易者，不是保守基金的掌舵者。谈到冒险，威廉斯活像史帝芬·史匹伯电影下的"印第安·琼斯"!他闲暇时最大的乐趣就是探索与发现西奈山的宝藏。为期货与冒险的人生写下完美与相称!
　　十年后1997年，威廉斯与其女儿密雪儿再为交易世界秀上一段!在全美交易竞赛中威廉斯用五万美金起始获利20万美金;密雪儿也颇有乃父之风以一万美金起始，获利五万美金。高获利似乎已经成为威廉斯家族的共同天赋。
　　威廉斯至今仍然是全美交易界毁誉参半的人物!因为他创下的高报酬率似乎已成为无法突破的交易记录!对其他"务实"的交易顾问与经理人而言，羞愧与妒嫉是可想而知。因为你永远也只能当"第二名"!
　　威廉斯的指针与著作非常多，最有名的是详述1987年的《我如何操作商品创造一百万美元》，2001年国内出版了一本《短线交易秘诀》，也是笔者几年来看得最多次数的书籍之一。日晚上，在上海虹桥仲盛金融中心的一间办公室里，威廉斯实盘交易了美国标准普尔500指数，并且在小范围内允许投资者观战。投资者最关心是要看他的1年获利200倍绝活---交易股指期货。，这是一场1.8万元的实战讲座!
　　亲自向中国的投资者展示他的实战操作美国期货的风采。
　　上海虹桥仲盛金融中心
　　日晚上，在上海虹桥仲盛金融中心的一间办公室里，威廉斯实盘交易了美国标准普尔500指数，并且在小范围内允许投资者观战。投资者最关心是要看他的1年获利200倍绝活---交易股指期货。
这是一场1.8万元的实战讲座，拉瑞·威廉斯交易美国标准普尔指数，赚了3730美元。
　　我多次研究了这位短线大师的实战过程，从中学到很多很多的技巧，我对此反复的研究十次以上，包括交易体系的参数、分析的时间周期、控制情绪等等，将大师的技巧、理念应用到我自己的交易体系中来。
　　大师篇之七：400赚2亿的神话--理查·丹尼斯
　　400美元能做什么?对绝大多数人来说，400美元从事期货交易，赚钱的可能性根本是微乎其微的，但是在理查·丹尼斯追随趋势的交易原则下，就是这400美元，最终被丹尼斯像变魔术奇迹般地变成了两亿多美元。在成功之余并亲自培训带出来的十几个徒弟："海龟"，成为美国期货市场的一支生力军，管理的资金达数十亿美元。
　　在美国期货市场里，理查·丹尼斯(Richard
Dennis)是一位具有传奇色彩的人物，60年代末，未满20岁的理查·丹尼斯在交易所担任场内跑手(runner),每星期赚40美元，两、三年后,他觉得时机成熟，准备亲自投入期货市场一试身手。他从亲朋好友处借来l600美元，但因资金不足，只能在合约量较小的芝加哥买了一个"美中交易所"的席位，花去l200美元，剩下的交易本金只有400美元。对绝大多数人来说，400美元从事期货交易，赚钱的可能性根本是微乎其微的，但是在理查·丹尼斯追随趋势的交易原则下，就是这400美元，最终被丹尼斯像变魔术奇迹般地变成了两亿多美元。用他父亲的话说："理查这四百块钱滚得不错。"在成功之余并亲自培训带出来的十几个徒弟，成为美国期货市场的一支生力军，管理的资金达数十亿美元。
　　理查·丹尼斯并不是天生就会做期货的,
那时他还不满21岁，还不能直接进交易所做，他父亲替他站在里面叫价，他在外面指挥。就这样断断续续地做工两年，赔了大约两千块钱。他满21岁那一天，他父亲松了一口气说："儿子，你自己去做吧，这一行我可是一窍不通。"刚开始赔多赚少，一月的工资还不够一个小时赔的。1970年，赶上那年玉米闹虫害，很快就将400美元滚成3000美元。他本来是要去读大学的，但只上了一周课便决定退学，专职做期货。有一天他进了张臭单，一下子赔了300美元，心里觉得不服，一转方向又进了一张单，很快又赔了几百。他一咬牙又掉转方向再进一张，就这么来回一折腾，一天就赔掉l/3本金。那一次赔钱教训很深刻，经历了大起大落以后，他学会了掌握节奏：赔钱不称心时，赶紧砍单离场，出去走走或是回家睡一觉，让自己休息一下，避免受情绪影响而作出另外一个错误决定，再也不因亏损而加单或急着捞本。
　　最困难的时候也是最有希望的时候。有时候赔了钱，最不愿再琢磨市场，而往往最好的做单机会就在此时悄悄溜过。只有抓住了应有的赚钱机会，把利润赚足，犯错误时才能够赔得起。另一方面又要学会选择最佳做单时机。理查·丹尼大概估计过，他做单95%的利润来自5%的好单。错过好的机会会影响成绩，这正符合技术分析中常用的一句话"Let
profits run, cut losses
short·"让利润增长，迅速砍掉亏损，过滤掉一些不该进场的单子则能提高收益率。多年后，理查·丹尼斯回忆那段时光时，觉得那笔学费交得很合算，他学到了很多东西。
　　在1973年的大豆期货的大升行情中，大豆价格突然冲破四美元大关，大部分盲目相信历史的市场人士认为机不可失，大豆将像1972年以前一样在50美分之间上落，在近年的最高位410美分附近齐齐放空，但理查·丹尼斯按照追随趋势的交易原则，顺势买入，大豆升势一如升空火箭，曾连续十天涨停板，价格暴升三倍，在短短的四、五个月的时间内，攀上1297美分的高峰，理查·丹尼斯赚取了足够的钱，并迁移到更大的舞台-----CBOT,
芝加哥商品期货交易所。
　　理查·丹尼斯成功的关键在于及时总结经验教训。他基本上属于无师自通，所有的经验和知识都是在实践中从市场学来的。一般人赚了钱后欣喜若狂，赔了钱后心灰意冷，很少用心去想为什么赚，为什么赔。理查·丹尼斯在赔钱后总是认真反思，找出错误所在，下次争取不再犯。赚钱时则冷静思考对在哪里，同样的方法如何用到其他市场上。这样日积月累下来，自然形成自己一套独特的做单方法：
　　1. 追随趋势
　　2. 技术分析
　　3. 反市场心理
　　4. 风险控制
追随趋势。绝对不要一厢情愿认为某一价位是高价区和低价区，自以为是的"逢高卖，逢低买",抄底、摸顶都是非常危险的。理查·丹尼斯认为能判断对的只是市场可能走的方向，但朝某个方向究竟走多少得由市场去决定。理查·丹尼斯偶尔也破例试一试抄底或摸顶。在1974年的糖交易中，理查·丹尼斯在60美分/磅的价格抛空糖，但是11月时最高升到66美分/磅，后来一路跌到13美分/磅。但他后来又在10美分/磅附近抄底，屡抄屡败，他自己说，赔的钱超过摸顶抛空下来赚的。所以逆势的结果仍然是得不偿失。做单要顺势，势越强，越容易赚钱。他在交易所现场当交易员，主要是靠跟市场走赚钱。很多人有了利润总是急着离场，甚至在市场涨停板时也急着获利出场，生怕赚到的钱泡汤，这时候丹尼斯总是把单子接下来，第二天总是赚大钱。
技术分析。理查·丹尼斯分析行情主要以技术分析为主，并根据自己多年的经验，以跟随大市趋势为原则，与他的合伙人数学博士威廉·厄克哈德,设计了一套电脑程序自动交易系统，但当电脑程序自动电脑程序自动交易系统与自己的入市灵感背道而驰时，他会选择暂时离场，不买不卖。
反市场心理。不要向多数人认同，因为在期货市场大部分人是赔钱的。期货市场有一种"市场心理指标"指出，如果80%的交易者看多，则表示头部不远了，行情会跌;80%的交易者看空，则表示底部不远了，行情会涨。(但对于初入门者须慎之又慎，笔者注。)
风险控制。从第一次犯错误赔掉1/3本金时起，理查·丹尼斯就学会了风险控制。一般说来，好单进场后不久就会有利润，一张单进场后要是过了一两周还赔钱，十有八九是方向错了。就算回头打平了出来，但是过了那么长时间你可能还是错了·进单后总要做最坏的打算，你认为不可能的事情往往就会发生。所以要设好砍仓价位，过了价位坚决砍仓。
　　1978年理查·丹尼斯决定离开交易所现场，在办公室做单。原因是几年前，期货市场还比较单一，主要是商品期货。到70年代末，外汇、证券等期货市场已逐步成熟。为了从更多的市场获利，理查·丹尼斯决定离开交易所现场，在场外做单。第一年由于不习惯，理查·丹尼斯赔了些钱。后来他发现：
　　第一，离场做单已没有现场做单时那么快捷，因此要看得比较远，多做一些长线。
　　其次在判断走向方面也不大相同。在场内你可以感觉得到，比如有几个人在市场转向时总是错，当你知道他们同时做多头或空头时(美国至今仍然采用人工叫价)，你自然就会对市场的走向有较正确的判断。离场后这方面的信息没有了，就得想办法另找判断市场的依据。(对国内大部分的场外投资者来说颇有益处。)
　　理查·丹尼斯与他的朋友威廉·厄克哈德两人在期货交易方面配合得天衣无缝，一同创下美国期货史上少有的佳绩，但他俩在人生哲学方面却有很大差异。理查·丹尼斯高中毕业后一直做期货,是在实践中杀出来的。威廉·厄克哈德却是饱浸文墨，他们经常争执不休的问题是":究竟一个成功的交易员是天生的还是练出来的?"
理查·丹尼斯认为是可以培养的，威廉·厄克哈德则认为更多的是靠天份，两人谁也说服不了谁，干脆打赌验证。为此，他们在1983底和1984年初《华尔街日报》上登寻人广告，寻找一些愿意接受训练成为期货交易者的人。工作条件是：交易者必须搬到芝加哥，接受微薄的底薪，如果交易赚钱可以有20%的分红。慕名前来应聘者上千人，他们从中挑选了80人到芝加哥面试，最后选定23人从事此项训练计划，这23人的背景、学识、爱好、性格各不相同，具有广泛的代表性。
　　理查·丹尼斯花了两周时间培训，毫无保留教授他们期货交易的基本概念，以及他自己的交易方法和原则。他教导学生追求趋势，先分析决定市场是多头还是空头，进场交易时必须做好资金管理，适当控制买卖单量，并选择时机获利出场。理查·丹尼斯在亚洲参观一家水产养殖场时发现该场繁殖乌龟很有一套，回来后一时兴起称他的徒儿们为"龟儿"。课程结束后，理查。丹尼斯给每人一个10万美元的帐户进行实战练习。这些"龟儿"还真争气，在4年的训练课程中，23名学生有3人退出，其余20人其余都有上乘表现，平均每年收益率在l00%左右，而他付给这些学生20%的分红就达万美元，其中最成功的一名学生，4年下来替理查·丹尼斯赚了3150万美元。名声传出去后许多大基金会纷纷出高薪来挖人，如今大部分"龟儿"要么被挖走，要么拉出去单干，手头都控制着上亿元美金，成为期货市场的一支生力军。"乌龟帮"的名声也越叫越响。结果证实理查。丹尼斯的观点是正确的：成功的交易者是可以通过训练与学习而得的，这无关乎聪明才智，全在于交易者的方法、原则。
　　1974年，丹尼斯在60美分的高价位卖空期糖(也就是前面介绍的笔者的老师斯丹利·克罗买糖期货获利100倍的行情)入市后，期糖继续走高，最高涨至11月的66美分才转头向下，七个月后跌到12美分以下。此单的利润数以千万计，但是最初的逆市经验并不愉快。
　　在期糖的熊市期间，他又在6美分的价位尝试买进，然而经验苦不堪言。前次的巨额利润竟不抵此番的损失，总体计算，出现了庞大的赤字。原因在于期货合约的溢价。在期糖的熊市阶段，远月的合约高于近月，当临近交割月须换月买进远月合约时，可能要付出一美分的溢价，如以四美分卖出三月合约而以五美分买进七月合约。七月合约到期之前，类似损失再度发生。逆市买进期糖合约，每次转期都要付出额外的溢价，徒增亏损，导致两边失利。丹尼斯告诫要避免逆市交易，强调顺势交易以及赢钱要赢到尽头。
　　在多年的投机生涯中，丹尼斯出尽风头，给人的感觉是常常可以在最低点买进，然后在最高峰反手卖空。实际上丹尼斯认为此类买卖得益不多，他积聚的巨额利润，并非依赖准确地测中大市顶点或底部。据他估计，他本人95%的利润来自5%的交易。他深信让利润充分发展的道理。
　　1978年，丹尼斯的交易成绩不佳，经历了一个调整阶段。他总结出两个原因：
　　1.因为当年大部分市场处于横行状态，假突破的市势多不胜数，未能提供可靠的趋势令其展露身手;
　　2.他脱离交易池，转而在写字楼遥控交易，丧失了可获得各种信息和第一手资料的优势。在场外遥控交易，可以同时买卖多种商品及外汇和利率期货，长远看来是明智的抉择。针对环境和条件的变化，他相应地把交易策略逐渐调整为以中长线交易为主。
　　80年代，丹尼斯成为期货市场叱咤风云的人物，下单入场经常可以带动市势。他的成绩继续提高，平均每年都从市场赚取5000万以上的利润。但是1987年股灾中，丹尼斯遭受重挫。旗下基金由损失近半，个人帐户也遭同样败绩。他的投入主要放在卖空债券上。股灾后利率下调，债券冲高，虽有风险控制，但一时难以止住，所以损失惨重。对此他淡然处之。他的过人之处就在于可以不动声色，泰然面对逆境，全无情绪上的波动。他了解"重大损失无可避免"的现实。情感波动对交易并无益处，过于关注反将影响大局。胜败过于介怀，倒表示对自己信心不足。实际上，交易顺手时他不会过分喜悦，运气欠佳时，感情上所受的挫伤自然减弱。
　　1988年，理查德·丹尼斯淡出交易场，留下一座传奇丰碑。但是在1995年他从延续成功者的格言："从哪里跌到就从哪里爬起来。"
理查德·丹尼斯又重新返回市场。
　　笔者收集合研究了理查德·丹尼斯的操作系统和培训"海龟"的资料，发现这些方法和理念是完全可以复制的，只要投资者能坚守原则，就一定能投资成功。
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