默联股份2017年上半年营收4017万元 业绩亏损178万元
来源：挖贝网
　　8月21日消息，默联股份（834704）近日公布的2017年上半告显示，截止日，2017年上半年营业收入为4017.43万元，较上年同期增长58.06%；归属于挂牌公司股东的净利润为-177.99万元，较上年同期-272.21万元，亏损程度有所减少；基本每股收益为-0.16元，上年同期为-0.26元。　　截止日，默联股份资产总计为1.2亿元，较上年期末增长0.07%。资产负债率为39.83%，较上年期末37.39%，增长2.44个百分点。经营活动产生的现金流量净额本期为-2977.11万元，上年同期为-3037.46万元。　　报告期内，默联股份营业收入4017.43万元，较上年同期增长58.06%，因默联股份加大市场和研发投入，不断提升成熟核心产品的技术竞争力、丰富业务和服务内容、扩大可服务区域范围，增强公司品牌在细分专业市场的美誉度，使得营业收入有了大幅提高，鄂东医养集团、恩施州民大医院、邹城市人民医院等项目相继交付，对当期营业收入增加影响较大。　　据挖贝研究院资料显示，默联股份致力于医疗服务信息化的研发，是一家集自助设备研发、软件开发、系统集成、IT外包为一体的企业。　　来源链接：http://www.neeq.com.cn/disclosure/-17/_141867.pdf
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人民币远期汇率与即期汇率相关性的实证研究
来源：DOCIN &责任编辑：李志 &
什么叫卖出远期货币合约答：远期合约实质上就是按照双方约定的价格在未来某一个时点交割某笔资产。特点在于合约的价格是事先约定的，并且由于未来的价格不可知，所以在一方锁定了交易价格的同时另一方是要承担风险的，可能获利也可能亏本。期权其实也差不多，是其中的一方...远期买入人民币是什么意思，过程是什么，求解释答：远期买入人民币，应该指的是远期结售汇业务。指客户与银行签订远期合约，约定未来某一天，客户按照约定的汇率，卖出约定金额的外币，买入对应金额的人民币。合约到期时，客户将卖出的外币支付给银行，银行支付客户交易约定的人民币资金。美元兑人民币远期报价是什么意思答：远期报价的理论基础是利率平价理论，理论的核心是国际资本流动将促使高利率货币远期贴水，低利率货币远期升水。通过该理论推导出的远期报价公式为：远期价格比即期价格要高，这是一种长期现象吗？答：远期价格未必比即期价格高，这是由多方面...人民币远期汇率与即期汇率相关性的实证研究(图2)人民币远期汇率与即期汇率相关性的实证研究(图4)人民币远期汇率与即期汇率相关性的实证研究(图6)人民币远期汇率与即期汇率相关性的实证研究(图8)人民币远期汇率与即期汇率相关性的实证研究(图10)人民币远期汇率与即期汇率相关性的实证研究(图12)NDF（不可交割人民币远期）是怎么交易的？它的程序...答：NDF----Non-DeliverableForward,意思就是cash-settled的forwards.是一种不以交割为目的,只计差防抓取，学路网提供内容。==========以下对应文字版==========外汇远期合约问：假设人民币对日元的即期价格为14，国内某投资者买入1份3个月期的人民币...答：答案为A。人民币汇率从1人民币兑换14日元到1人民币兑换16元，人民币升值，日元贬值。客户按15的汇率买防抓取，学路网提供内容。对外经济贸易大学硕士学位论文 人民币远期汇率与即期汇率相关性的实证研究 姓名：蔡雅楠 申请学位级别：硕士 专业：金融学 指导教师：潘红宇
摘要 汇率作为外汇市场的交易价格，随供求关系上下波动，使境内外居民和企 业面临汇率风险。远期人民币远期升水，是不是就意味着人民币远期是...答：可以这么理解远期合约的升值大部分交易员认为他会升值，还没到期结算之前随时可能变动防抓取，学路网提供内容。当前，随着我国开放程度的不断提高，大量资本跨境流动引起 的汇率市场波动，增大了对风险规避的要求，而比较常见的规避汇率风险的办法 就是在远期市场上进行套期保值。何为"远期结售汇业务"和"人民币与外币掉期业务答：远期结售汇业务就是客户和银行订立合约，约定在未来某一日期，按约定的汇率，进行约定数量的外币和人民币的兑换。客户到期日卖出外汇，称为远期结汇。客户到期日防抓取，学路网提供内容。因而，在人民币汇率决定机制的愈加灵活、市 场化，人民币远期交易市场发展迅速的现状下，研究人民币即期与远期市场的关 系，有着重要的意义。假定人民币对美元即期汇率为RMB6.78/$，3个月的远...问：假定人民币对美元即期汇率为RMB6.78/$，3个月的远期汇率为RMB6.92/$，则...答：假定：人民币对美元即期汇率为RMB6.防抓取，学路网提供内容。本文从实证角度出发，利用计量经济学和时间序列相关知识对人民币远期 汇率和即期汇率进行分析，试图发现两个市场的规律和内在联系，并以此为依据 对我国外汇市场的发展提出相应的建议。外汇掉期跟远期外汇有何区别？答：汇掉期（ForeignExchangeSwap）是交易双方约定以货币A交换一定数量的货币B，并以约定价格在未来的约定日期用货币B反向交换同样数量的货币A。外汇掉期是国际防抓取，学路网提供内容。本文利用时间序列分析方法，选取2006 月16日人 民币即期汇率和远期结售汇汇率数据，通过协整检验和格兰杰因果检验进行了实 证分析，并对两列时间序列数据建立GARCH 模型，结果发现，人民币即期汇率 与境内远期各期限品种的汇率存在明显的协整关系。人民币元/美元,即期汇率是6.2,目前1年期远期汇率是...A答案解析:[解析]①以人民币投资可获得收益=100×5%=5(万元);②以美元投资可获得收益=100÷6.8712×(1+3%)×6..26(万元),所以,建议该投资者在国内投资。防抓取，学路网提供内容。即期汇率是境内远期汇率的 格兰杰原因，并引导各期限远期汇率的走势。.假定人民币对美元的即期汇率是RMB7.325/$,90天的远期汇率...(1)人民币对美元,即单位人民币折合美元数即期:RMB1=1/7.325=0.1365远期:RMB1=1/7.134=0.14防抓取，学路网提供内容。GARCH 模型显著说明，人民币即期 和远期市场收益率都存在明显的 ARCH 效应；人民币即期和远期市场之间波动 存在溢出效应，而且是单向的，人民币远期汇率的波动导致了即期汇率的波动， 两市波动异方差可以进行拟合。即期汇率与远期汇率而一年期远期购汇价格为6.80,那么表示预期一年内美元的变化为贬值,人民币则升值,幅度见报价。2、远期汇率与到期的即期汇率的不同则体现了没有被预期到的汇率变化:远期...防抓取，学路网提供内容。即期汇率波动比远期汇率更为剧烈。假定人民币对美元即期汇率为RMB6.78&#47;$,3个月的远期汇率为...人民币对美元贴水为(8.08%)人民币对美元的贴水,需要将货币对转换成CNY&#47;USD,即即期汇率为1&#47;6.防抓取，学路网提供内容。因此，文章最后，提出了加快基础性外汇市场建设和发展，转向更市场化 的汇率形成机制，提高银行风险控制能力等政策建议。某日港元对人民币即期汇率为100港元=83.33元人民币,据远期牌...也就是说,9个月到期后,客户的5000万港币是按照事先约定的汇率进行交割兑换成相应的人民币金额,与到期时港币对人民币的汇率没有关防抓取，学路网提供内容。关键词：即期汇率，远期结售汇汇率，实证研究 Abstract foreignexchange market, exchangerate fluctuates bringsrisks when demandchanges. Currently, riskaversion increasingbecause largerfluctuation spotrate RMBcaused widereconomic openness largeamount cashflow across borders. mostcommon method avertrisk forwardmarket. Thus, analysis interrelationbetween Renminb forward SpotMarket has important meaning. paperuses TimeSeries method RMBspot rate forwardrate, trying relationshipbetween twoMarkets. Based analysis,some suggestion foreignexchange market. paperuses time series analysis, adopts Co-integration test, Granger causality GARCHanalysis based Renminbforward Spotrate between Jan.4, 2006 Aug.16,2007. resultsshow Renminbforward Spotrate has long-termbalance shortCterm correctional relationship. Spot rate granger causes forwardrate forwardrate. GARCHmodels shows Renminb forward SpotMarket all have obvious arch effect. twomarkets also have one-wayspill-over effect. forwardrate leads spotrate spotrate heavier.Therefore, paper,we recommended foreignexchange market building developingprocess, transferring moremarket-oriented formation mechanism foreignexchange rate, enhancebanks’ ability controlrisk. Keywords: Spot rate, Forward Rate, Analysis 学位论文原创性声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下， 独立进行研究工作所取得的成果。银行挂出的人民币对美元的即期汇率是:USD1=CNY7.5865;3个...正确答案:C解析:本题考查汇率。银行挂出的人民币对美元的即期汇率是:USD1=CNY7.5865;3个月远期汇率是:USD1=CNY7.4992,这表明人民币远期升值,故选C。防抓取，学路网提供内容。除文中已经注明引用的内容 外，本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成 果。银行挂出的美元对人民币的即期汇率是USD1=CNY7.5865,3个...正确答案:A解析:本题考查直接标价法。在直接标价法下,汇率值升降与本币升贬值反向,本题中美元对人民币汇率值变小,所以人民币将升防抓取，学路网提供内容。对本文所涉及的研究工作做出重要贡献的个人和集体，均已 在文中以明确方式标明。银行挂出的人民币对美元的即期汇率是:USD1=CNY7.5865;3个...正确答案:A解析:升水与贴水:远期汇率与即期汇率的差额用升水、贴水和平价来表示。升水意味着远期汇率比即期的要高,贴水则反之。防抓取，学路网提供内容。本人完全意识到本声明的法律责任由本 人承担。银行挂出的人民币对美元的即期汇率是:USD1=CNY7.5865;3个...C【答案解析】本题考查汇率。银行挂出的人民币对美元的即期汇率是:USD1=CNY7.5865;3个月远期汇率是:USD1=C防抓取，学路网提供内容。特此声明 学位论文作者签名： 学位论文版权使用授权书本人完全了解对外经济贸易大学关于收集、保存、使用学位 论文的规定，同意如下各项内容：按照学校要求提交学位论文的 印刷本和电子版本；学校有权保存学位论文的印刷本和电子版， 并采用影印、缩印、扫描、数字化或其它手段保存论文；学校有 权提供目录检索以及提供本学位论文全文或部分的阅览服务；学 校有权按照有关规定向国家有关部门或者机构送交论文；在以不 以赢利为目的的前提下，学校可以适当复制论文的部分或全部内 容用于学术活动。远期汇率、即期汇率和利息率三者之间的关系是什么?汇率是外币与人民币之间转换的价格。1、远期汇率:交易双方达成外汇买卖协议,约定在未来某一时间进行外汇实际交割所使用的汇率。2、即期汇率也称现汇率,是指某货币目...防抓取，学路网提供内容。保密的学位论文在解密后遵守此规定。防抓取，学路网提供内容。学位论文作者签名： 引言1.1 研究背景 随着我国对外开放程度不断提高，对外经贸关系日益紧密，大量资本跨境流 动，中国已经成为世界上最大的国际资本流入国之一。做网站做了十年，一直勤勤恳恳，诚诚恳恳对待每一位做网站的朋友。但经常到网上好多朋友被忽悠，于心不忍。就给大家吐槽下做网站到底需要多少钱成本。首先了解网站的组成部分。一、域名；二、服务器；三、网站设计与防抓取，学路网提供内容。大量的外资流入使得跨国 公司防范汇率风险的要求逐年增加，在外汇市场上表现为交易量的不断放大。聊文玩，找空空，关注南红讲堂头条号，学习文玩知识！蜜獾有怕的动物吗？狂动物城的上映掀起了一股动物热，使得树懒这种神奇的生物大火了一把。其实很多部电影中都有萌萌的动物，有的是我们熟知的主流动物，如狗啊猫防抓取，学路网提供内容。而 汇率作为外汇市场的交易价格，随供求关系上下波动，使境内外居民和企业面临 的汇率风险不断增加。妇专委特邀心理问答专家志愿者吴琼燕：(吴琼燕，心理学科普志愿者，在中山大学业余学习心理学，建筑技术工程师背景，看问题较为客观、深刻而透彻，思维富于逻辑和条理，乐于为心理学知识的普及贡献自己的微薄之力，防抓取，学路网提供内容。因此，市场需要能规避人民币汇率风险的工具，而比较常 见的规避汇率风险的办法就是在远期市场上进行套期保值。　从开车角度来讲：　　1.操控性：宝马操控性相对较好，尽管宝马740车身早已超过2吨，车长也突破5.2米，但操控性优良，开起来相当轻松，过弯道、超车，真的是指哪里打哪里，完全没有开大车的压力，开车一定防抓取，学路网提供内容。然而，中国长期缺少真正意义上的人民币远期市场，正是在这种情况下，1997 月18日，中国人民银行颁布了《人民币远期结售汇业务暂行办法》，为推出 人民币远期业务扫清了障碍，并提供了必要的监管依据(叶永刚，李源海，2001) 两个多月后，中国银行成为境内第一家可以开办外汇远期结售汇业务的试点银行。运动与否区别非常大，运动后短时间内从内到外看不出什么区别，甚至在运动初期很不适应，但运动时间长了，体质逐渐增强，体现在体力变好，抵抗力变强，精气神充足，脸上红润，吃得香睡得好，一年到头不上医院，甚至很少生病，身体比十多年前好了很多，运动给我带来了意想不到的健身效果，现在已65岁了血压、血糖、血脂都正常，都是运动的结果。防抓取，学路网提供内容。然而，此后数年内，人民币远期结售汇业务一直发展缓慢。除了尴尬尴尬尴尬外，简直无话可说！从上到下都镂空，但是镂空分了千千万万种，她却是最不好看的那种。不过看一下模特上身效果，感觉……是不是分人穿呀。可能baby自己也觉得很尴尬吧，所以在跟人谈话的间隙一直防抓取，学路网提供内容。截至2005 年初， 国内共有7 家银行可以从事该项业务。中国的姑娘最漂亮从古流传至今的美人窝有:1.陕西米脂（陕西米脂是古代四大美人之一貂蝉故乡,据说当地的小米好，吃得姑娘的肤色白里透红，用小米水洗脸更是一流，俗称“米脂婆姨”的米脂姑娘素有华夏第一美女之称防抓取，学路网提供内容。为实现完善汇率形成机制和发展外汇市场的良性互动,以及基于进出口企 业、跨国公司等规避汇率风险的要求，2005 月15日，中国外汇交易中心正 式推出银行间远期外汇交易品种。二三年级的孩子只是刚开始接触写作文，家长的要求不要太高，也不要着急。会写作又不是一蹦而就的，它需要一个历练的过程。更何况是刚开始学写作文的二三年级学生。我觉得家长可以从以下几个方面去引导和帮助。第一:防抓取，学路网提供内容。国内银行间远期市场及柜台远期结售汇市场， 也就是我们目前所指的国内远期交易市场，参与者主要是境内外金融机构。以前有段时间特别爱吃，不吃都难受，那时候上高中，也是同学说好吃才让我吃的，不知怎么回事就爱吃了。现在好久不吃了，看见就想起以前吃这东西，都不知道为什么吃，我觉得应该是会放一些不为人知的东西，也许什么大防抓取，学路网提供内容。作为 汇率改革的配套措施之一，银行间外汇市场为银行规避外汇风险提供了必要的工 具，完善了汇率系统，增加了人民币汇率的弹性，同时又给中央银行干预外汇市 场留下了足够的空间，从而也保证了人民币汇率的稳定。最期待的还是真性情最真实的真人秀咯《极限挑战》，已经被回答了就说一下这个吧！《欢乐喜剧人》?《欢乐喜剧人》已经在东方卫视制作播出了两季。两季分别请来了娱乐圈里面的喜剧大咖和小咖等等来同台竞技，比赛。创防抓取，学路网提供内容。1.2 研究意义 目前，在人民币汇率决定机制的愈加灵活、市场化，人民币远期交易市场 发展迅速的现状下，研究人民币即期与远期市场的关系，有着重要的意义。经常玩快手的小伙伴都知道，以前在快手上就是一个字（炒），色情啊，网黑啊，做公益啊，不管好的坏的，就算全世界都知道是在演戏，但是还是有人喜欢看，网络上这帮主播充分的利用了国人看热闹不嫌事大的优良传统，一防抓取，学路网提供内容。对于 广大的进出口企业，可以利用两个市场的相互关系和波动情况进行套期保值，规 避汇率风险，增加企业收益；对于投资者，可以利用市场的走势信息进行投资活 动；对于监管部门，了解两个市场的基本关系和波动情况，有利于做出更为准确、 更具前瞻性的决策。事实上，我是苹果的深度用户，从4代开始一直用到现在的7，安卓系统很少用，更别说国产手机了。但是多少也接触过一点。小米4和红米先后体验操作过，红米就不用提了，新手机都非常的卡，除了微信你最好什么也别下。小米的优势在于小米生态内的很多功能，包括电视遥控器等，有所嫁接依赖的是平台优势。OPPO一直以来的slogan都是音乐和拍照。在这点上，的确也是做得比较不错，虽然和苹果三星比，还是有一些差距，但这个差防抓取，学路网提供内容。本文利用计量经济序和时间序列相关知识进行的分析，也有 助于发现市场规律和内在联系，从而对我国外汇市场的发展起到一定积极意义。涂磊排不上号的。经典语录：他(刘翔)当日退跑,是不是吃屎了?经典语录：大骂金星是太监。经典语录：比较差的女人是男人的对面,比较棒的女人是男人的上面。经典语录：你够投入,但是我看得很费劲。经典语录：杨紫防抓取，学路网提供内容。1.3 研究现状 已有的研究表明,远期外汇市场(DF) 和即期市场间存在双向反馈因果效应, 1叶永刚，李源海，2001，人民币兑外汇远期市场研究。多谢邀请以前做玉雕学徒每天就是做这种款翡翠貔貅印章，只不过比这个小得多，时间太长图片也找不到了。这种黄龙玉貔貅市场上很多，从大到小，价格我就不透露了。首先说料子，黄龙玉以前虽然做过但明显是炒作而且硬度防抓取，学路网提供内容。隐含着两个市场间的信息相互传导。百威(Budweiser)是世界知名的啤酒品牌，1876年诞生于美国，创始人是AdolphusBusch，公司总部设在美国密苏里州圣路易斯市。百威啤酒，百年发展中一直以其纯正的口感，过硬的质量赢得了全防抓取，学路网提供内容。关于即期汇率与远期汇率的关系，由于汇率制度的限制，近十年的事实上盯 住美元的固定汇率制度，即人民币即期汇率基本保持稳定，极少波动，国内远期 外汇市场发展也比较缓慢，因而国内学者对于即期汇率和远期汇率关系的研究甚 少。发明互联网的人，这个成就一定会载入人类最高一类的贡献中，从传播的角度看，这绝对是开辟了一个新的纪元，可以与文字的发明相提并论，文字的出现让我们人类提升了纵向的深度，互联网的出现提升了人们横向的广度，都是改写人类历史的伟大创举防抓取，学路网提供内容。主要研究集中于讨论远期汇率与有效实际汇率(REER)、行为均衡汇率(BEER) 或基础均衡汇率(FEER)，如张陶伟、杨金国(2005) 研究了人民币NDF与行为均 衡汇率(BEER)的协整关系。前一阵子，我的前半生里面，罗子君和陈俊生在争夺抚养权时发生的一系列事情就很能看出问题。我们先从妈妈们在家庭中的经济来源来分析:1:太太是全职家庭主妇，家庭经济来源完全由先生工作所得，那么很明显，一旦离防抓取，学路网提供内容。关于远期汇率与即期汇率的关系，从名义汇率的角度看，汇改以来的研究成 果也不多见。产后抑郁了怎么办？微脉来回答这个问题。1.产后郁闷≠产后抑郁产后郁闷也可称为“产后轻度抑郁”，有40％～70％的新手妈妈在生产之后会出现此症状，临床表现大多为烦燥、失眠、容易掉泪、焦虑、情绪起伏大等。防抓取，学路网提供内容。黄学军、吴冲锋(2006) 比较了汇改前后人民币NDF 和即期汇率的 互动关系，张光平(2006) 也有类似研究，HEDIKIIZAWA (2006) 检验了汇改一年以来人民币 NDF 与即期汇率的协整关系以及有效市场假说。哈哈，我刚写完单反刷塔攻略，第一步配上大三元，广角：16-35mm/f2.8，中焦：24-70mm/f2.8，还有最拉轰的长焦70-200mm/f2.8，配齐了焦段用得多不多不重要，最起码能安心干活，想拍什么都能掏出来。但如果要拍好妹子的话，人文私房黄金段35mm/f1.4，攻守兼备平淡视角标头王50mm/f1.2，特写神镜人像皇85mm/f1.2，大长腿专用超级大广角14/2.8。大场景弱光人像防抓取，学路网提供内容。但是。汇改时间不 长、数据积累不足等因素都限制了上述三位学者的研究。我们建议去高档一点的美发店去染！很多理发小店也可以提供染发服务，几十块钱就能染一次了。但是，这些小理发店使用的染发剂可能是最差的档次的，可能含有多种强碱作为软化头发的剂型。甚至为了染出更艳丽，更持久的防抓取，学路网提供内容。此外，这些研究主要以 境外NDF 汇率与人民币即期汇率为主，尚未涉及境内人民币远期汇率。　　从今天开始，手机国内长途和漫游费这项陪伴用户20多年的通信增值费用将成为历史。　　8月31日，吉网、吉刻APP记者在采访中了解到，日前，中国移动、中国联通、中国电信宣布自日起全面取防抓取，学路网提供内容。代幼渝、 杨莹（2007） 在上述几位专家学者的研究基础上，系统、完整地研究了人民币NDF 市场、即期与境内远期3 个市场、3 种汇率之间的相互关系。眼睛是心灵的窗户，一双炯炯有神的大眼睛自然会让人眼前一亮。但是很多小眼睛单眼皮的美眉也不要抱怨自己没有大眼睛哦，其实通过后天的努力调整还是可以让自己眼睛变大的。没有丑女人只有懒女人，一起来学习一下让眼防抓取，学路网提供内容。1.4 研究内容与基本框架 本文研究人民币远期结售汇和即期汇率间的动态关联性。下面这类所谓的金镶玉翡翠，相信大家都见过！在很多商场的三楼、四楼的电梯口，或者超市门口都有销售！甚至许多电视购物里也有。　　单纯从商品角度来讲，它很便宜，这无可厚非。但是，商家经常采用一种抽奖的方式（防抓取，学路网提供内容。文章第二部分详细 介绍了目前人民币国内远期交易市场的发展状况和特点。谢谢邀请！挺佩服这位“大哥”呢！年纪轻轻的，心还是蛮大的，这么小的年纪就有自己给自己打工的雄心壮志，佩服！不过不知道他哪来的这样心态，眼高手低的，还认为自己挺厉害的吧？怎么都不会做，又不学习。什么都做防抓取，学路网提供内容。第三部分分析人民币远 期市场的走势特征以及与即期汇率的相关关系，具体思路是：对首先检验2 率的单整性，随后用JOHANSEN法来检验汇率之间的协整关系；进而检验两个 汇率之间是否存在格兰杰因果关系。这都哪跟哪啊。支付宝=一家支付公司。在中国，支付公司是需要持有央行颁发的支付牌照才可以上岗运作的。支付宝是央行发的第一家支付牌照。这只意味着支付宝是合法运营，不涉及其他。如果是你最近听说的传言，可能说防抓取，学路网提供内容。实证第二部分为人民币远期汇率和即期汇率 变动的波动性研究，首先为两个汇率的描述性统计分析，再根据样本特性建立 GARCH 模型，用来分析人民币远期市场和即期市场间均值和波动的溢出效应; 第四部分为结论与启示。NBA球星在世界上非常受欢迎，像乔丹、科比等巨星在世界各地都有无数的粉丝。这些球星一般都是名利双收，在拥有大量财富后，自然少不了美女的追求。当然球星们的生活也离不开女人。这里的6位女人，恐怕连NBA硬防抓取，学路网提供内容。张陶伟、杨金国，人民币NDF与人民币汇率失调关系的实证分析，《国际金融研究》，总第222 期，2005 年10 月，页49-54。首先我们要先明确两点：一、华为不是专门卖手机的。二、华为的收入有一半多来自海外。而腾讯有约95%的业务分布在国内。华为就算是手机的中国市场不要了，华为也能活下来。与手机制造商相比，华为更乐意被称作通信防抓取，学路网提供内容。IZAWAHideki, EmpiricalHypothesis ReminbiNDF HongKong Market, Discussion paper series NO.196, Kobe University,2006(09) 代幼渝、杨莹，人民币境外NDF汇率、境内远期汇率与即期汇率的关系的实证研究，《国际金融研究》， 2007 年10 月，页72-80。生蚝肉厚，本身就很鲜美，足够新鲜的生蚝，直接挤点柠檬汁上去生吃就很好吃。熟制的话，也不需要过多的调料，一般做蒜蓉生蚝，也就用点蒜，一点小米辣椒，再放点油盐就好了。在这几味调料中，蒜当然是最最重要的。一般哈，我们常见的蒜蓉料里的蒜分三个大类，－、生蒜;二、熟蒜;三、金银蒜。这三种用的人都多，各有千秋，咱们一样样来说。首先，生蒜是懒人法。直接把蒜头去皮拍扁剁成末，然后生的直接加盐之类的调味。注意是剁，防抓取，学路网提供内容。人民币国内远期交易市场发展状况2.1 人民币国内远期交易市场发展简介 外汇产品创新，特别是衍生金融工具的推出，是按远期结售汇，掉期交易， 外汇期货期权这样的步骤向前推进的，远期结售汇业务是第一层基石。↑↑↑↑点击上方“美丽修行”，关注获取更多科学护肤知识！有问题，请点赞。不得不来回答一下。因为上面的妹子说自己满脸都是痘痘，所以我才先写痘痘的文。因为错误的祛痘方法也会导致毛孔粗大。。先说说现在很多妹防抓取，学路网提供内容。人民银行 于1997 年允许中国银行首家试点办理远期结售汇业务，经2003 年和2004 次扩大试点，有4家国有商业银行和3 家股份制商业银行获准开办此项业务。截 至2006 月31日，一共有72 家中外资银行及其分支机构获准进行银行间远 期外汇交易，除国有商业银行、股份制商业银行和政策性银行外，还包括花旗银 行、汇丰银行、德意志银行、摩根大通等一系列国际知名大银行。远期结售汇业务发展经历了两个阶段，这两个阶段各具特点。1997 月，中国银行独家试点。这个时期的市场特点是：即期价格保持稳定，交易需求主要来自于远期报价与即期报价的价差。这一时期市场发展相 对缓慢。2003 日至2005年汇改，远期结售汇业务推广到工行、农行、 建行三家国有商业银行，同时形成美元的价格同盟。这一期间市场的特点与中行 独家垄断时发生了变化：随着人民币升值压力的增大，远期结汇量大幅增加。而 银行由于远期结售汇风险无法对冲， 因此承担着巨大的汇率风险。客户做远期 结售汇业务成本比较大。自2005 年汇改之后，汇率价格日益市场化。银行间外汇市场成立之初交易清淡，张光平(2006)认为其原因是汇率改革 以来人民币对美元即期汇率波动较小，市场参与成本较高，利率市场化等外部环 境尚不成熟。2.2 人民币国内远期交易市场特征 远期结售业务是人民币衍生产品中最简单的产品，而且也是很多其他人民 币衍生产品如人民币掉期的基础。目前，我国银行间外汇交易仍以美元为主，其 次是港元、日元和欧元。根据中国人民银行公布的2002 年至2004 月度外汇交易 的币种分布数据，2002 年至2004 月度外汇交易的币种分布数中，美元所占的份 额约为97．8％，港元的份额约为1．5％，日元的份额在0．4％至0．7％之间， 而欧元的份额仅为0．1％ 左右 。虽然没有外汇远期成交金额的币种构成数据，但根据国外经验，远期交易币种与现货交易币种有高度的相关性，因此可以推断 美元也是我国外汇远期交易的主要币种，其次为港元、日元和欧元。从1997 年到现在经过了九年多的试点和实践，我国的人民币远期外汇市场 还远未成熟，主要问题有三点： 一是汇率波动性过低。由于人民币汇率波动很小，市场参与者几乎不需要 张光平：《人民币远期外汇市场蓄势待发》，2006年06 月13 日，《中国外汇管理》 进行规避风险。从日汇率形成机制改革实施到日的215个工作日，人民币兑美元升值的日数有117个，而且这些工作日人民币兑美元的 日均波动幅度仅为0．033％，仅占每日浮动上限0．3％ 的11％。这说明人民币 汇率形成机制改革实施以来我们才仅仅将日浮动范围空间利用了1 1％，还有近 九成的空间有待利用。缺少了一定的波动率，外汇市场很难活跃起来。二是参与市场交易的限制过于严格。中国人民银行规定人民币远期交易适 用“真实需求”原则。如果市场参与者在结算日之前还不能提供进出口贸易或其 他保值背景的证明文件，那么已经缔结的合同将是无效的，银行有权终止合同， 参与者必须自己承担由此产生的后果。这些限制使得参与者无法通过人民币远期 交易来满足其他需要，因此他们参与人民币远期交易的积极性也大为降低。采取 “真实需求”原则的目的是为了杜绝人民币远期市场的投机行为，这种原则在日 本、韩国等其他国家也曾经被采用过。但在金融风暴后，韩国加速了其金融改革 的步伐并取消了该项管制，从而极大推动了其外汇市场的自由化进程。实际上， 对任何金融产品而言，投机和投资都是不可缺少的交易行为，而且它们往往很难 区分。没有任何投机交易的金融市场很难活跃起来。目前，制约我国外汇远期市 场发展的最主要问题是对市场参与者的限制过于严格，如果不减轻或消除这些限 制，远期市场很难发挥其正常功能。三是缺乏利率市场化机制。尽管近年来利率市场化已经取得了一些进展， 但到目前为止我国还没有建立真正的利率市场化机制。如果没有一个相对确定的 收益曲线，要对外汇远期合同进行定价，将会有一定困难。与此同时，我们看到 人民币远期市场发展的潜力存在，随着人民币汇率形成机制改革，现货汇率的浮 动区间会扩大，同时远期市场的限制也会逐步减少，这样我国人民币远期市场在 未来数年的发展将会相当迅速。实证检验3.1 数据来源与说明 本文研究所使用的数据主要包括： 1、2006 月16日，人民币即期汇率（Spot rate）。数 据来源于国家外汇管理局网站 月16日，人民币远期外汇汇率（Forward Rate）, 交易品种包括1 月期、12月期。数据来源：中国工商银行官方 网站 受条件的限制，外汇交易中心人民币银行间远期汇率数据难以获取。中国工商银行是最初7 家经外管局批准允许经营人民币远期结售汇业务的银行之一，其 经营的结售汇业务的机构数量达到 5495 家，占国内经营结售汇业务机构数量的 20.5% 10 。因此工商银行公布的每日远期结售汇汇率一定程度上能代表远期结售 汇市场的汇率。并且，这些报价连续，适合作为研究样本，因此，我们用其作为 国内远期汇率的替代变量是合理的。3.2 分析中所采用的模型简介 3.2.1 单位根检验 经济学数据大多数是非平稳的数据，因此首先要进行的是数据的平稳性检 验，否则所进行的估计就有“伪回归”的嫌疑。只有在数据是平稳性的前提下才 能够采用协整的方法。要检验数据的平稳性可以采用单位根检验的方法。因此， 本文采用了 ADF 法进行单位根的检验。ADF 检验模型有如下三种形式： (3.3)其中α 为常数项， 分别为本期及上一期的观测值，Δ为差分算子。做假设检验： 数据来源：http://www.icbc.com.cn10 由国家外汇管理局公布的经营接受汇业务的机构数量情况计算得到。数据来源： http://www.safe.gov.cn/model_safe/yxy/jiehuiyewu.jsp 是非平稳的；否则说明序列是平稳的。方程中加入滞后项是为了使残差项为白噪声。对于非平稳变量，还需检验其一阶差分的平稳性。如果变量的一阶差分是平 I（1）的。所有变量都是一阶差分平稳的是变量之间存在协整关系的必要条件。3.2.2 协整检验 协整关系研究是80 年代末到90 年代以来计量经济学建模理论的一个重大突 破，有助于分析变量之间的长期均衡关系。其计量阐述如下： 随机过程Xt 和Yt 都是非平稳的，但二者的线性组合却有可能是平稳的，这 个线性组合反映了Xt 和Yt 之间存在的长期均衡关系。考虑下面的回归方程： (3.4)其中， 是协整的。简单来讲，如果回归残差是平稳的，则t检验和F 检验仍然是有 协整概念是我们理解经济变量之间存在长期的均衡关系的基础。本文通过协整关系检验，验证人民币远期汇率与即期汇率之间是否存在着长期稳定的关系， 二者之间的作用是否具有持续性。3.2.3 Granger 因果分析 在确定了变量之间存在协整关系之后，我们可以确定变量之间存在长期的均 衡关系，但是变量之间是否为因果关系，我们还需要通过Granger 因果关系检验 模型来确定。诺贝尔经济学奖获得者英国著名的计量经济学家 Clive Granger 界定如下因 果关系：如果 的滞后项的多元线性回归模型，然后在解释变量中加入 的滞后项具有解释力，即为统计显著的，那么称序列 的格兰杰原因。具体方法是建立如下两个回归方程： 的Granger原因，反之， 若接受该假设，则不认为 Granger原因。同样的，如果假设 的Granger原因，反之，若接受该假设， 则不认为y 的Granger原因。所以，对变量之间的Granger 因果关系检验就 是对一个变量的滞后项在另一个变量的回归方程中的系数进行联合显著性检验， 如果系数是显著的，则该变量是回归方程解释变量的Granger 原因，否则就不是 Granger 原因。3.2.4 GARCH 模型介绍 一些时间序列特别是金融时间序列，常常会出现某一特征的值成群出现的情 况。例如本文研究的两汇率的波动率率序列。其随机扰动项往往在较大幅度波动 后伴随着较大幅度的波动，在较小幅度的波动之后面紧接着较小幅度的波动，这 种性质被称为波动的集群性(Volatility Clustering)。在一般回归分析和时间序列分 析中要求随机扰动项是同方差，但是这类序列随机扰动项的无条件方差是常量， 条件方差是变化的量。这种情况下，需要使用条件异方差模型。在各种条件异方 差模型中，Engle 1982年提出的自回归条件方差（ARCH 模型）模型是最基 阶自回归条件异方程ARCH(p)模型，其定义由均值方程（3.7）和条件 方程方程（3.8）给出： （3.8）其中， 为条件方差。方程（3.8） 表示误差项 由两部分组成：一个常数项和前p个时刻关于变化量的信息，用前p个时刻的残差平方表示(ARCH项)。ARCH 模型描述了金融时间序列波动性聚类的特点，而当Arch 所表述的时 间序列阶数 需取一个很大的值时，可以采用由Bollerslev(1986)提出的广义 （Generalized）自回归条件异方差模型即Garch 模型。广义自回归条件异方差GARCH(p,q)模型可表示为： 3.3人民币即期汇率和远期汇率的走势分析 750 760 770 780 790 800 810 6M07 7M01 SPOT SIXM THRM ONEM ONEY 图3.1 即期汇率和1 年期远期汇率序列图图3.1分别描述了人民币即期汇率和远期汇率个品种的走势。观察得出，人 民币即期汇率和远期汇率都趋向于升值，走势大致相似。远期汇率的期限越短， 走势越接近于即期汇率；期限越长的品种，相对于即期汇率的升水越大。直观上 看，两种汇率之间存在着一定的相关关系。其中，1月期的远期汇率和即期汇率 在一些时点上有重叠。进一步研究两者关系，将各变量时间序列对数化得到 ，其中t为时间变量，代表日期：m 为期限变量，代表远期汇率的品种，m=1，3，6，12；S 即期汇率的对数值；F为m月期国内远期汇率的对数值。3.4 单位根检验与协整检验 3.4.1 单位根检验 用增广迪基一富勒检验Augmented Dickey― fuller Test，ADF)对各时间序列 进行单位根检验，所得结果见表3.1。表3.1单位根检验结果 水平检验 一阶差分检验 序列 检验形式 ADFProb. 检验形式 ADFProb. (1,1,1)-1..,7) -8..,1)-1..,7) -8..,1)-1..,0) -20.0 (1,1,1)-1..,0) -20.0 (1,1,1)-1..,1) -14.0 注：滞后期按AIC标准选择，最大滞后期为15；单位根检验含有常数项从结果中可以看出来，水平检验的p值均较大，不能拒绝原假设，即原序列 不平稳，不能通过检验。一阶差分检验中各序列的p值均接近于0，通过单位根检 验，各变量一阶差分后平稳。所以， 均为一阶单整过程。3.4.2 协整检验 用JOHANSEN法对 个月(22*m天)前的远期汇率，代表了(t-22m)期对当前即期汇率的预期。表3.2给出了检验结果： 表3.2 协整检验结果 序列 零假设协整向量 的个数 特征值 Trace 统计 临界值（0.05 著水平下）概率** 结论 0.90 20.1 拒绝 最多一个 0.... 20.0 拒绝 最多一个 0.... 20.6 拒绝 最多一个 0....2488 m=12 0.22 20.9 拒绝 最多一个 0....0587 注：**表示在5%显著水平下成立，滞后期为4，根据AIC准则确定 根据JOHANSEN法对协整方程估计得结果如下： （3.10）10 =2.32+0.6512 12 （3.13）实证表明：1月期、3月期、6月期、12月期远期汇率均与即期汇率存在明显 协整关系，也就是说，远期汇率和即期汇率之间，存在着长期稳定的关系。并且， 远期汇率的品种期限越短，这种协整关系越明显。根据利用Eviews软件估计出的协整方程，我们可以得出结论：不同期限的远 期汇率都对即期汇率有一个正相关的关系，这从折线图中也可以明显看出，这说 明，反映人们对汇率预期的远期汇率，的确能够解释即期汇率的长期变化，远期 汇率升值，即期汇率也会相应升值。而对于各期限的远期汇率，估计方程的系数 接近于1，说明远期汇率和即期汇率的长期差异基本上是很小的。3.5 Granger 因果检验 既然人民币即期汇率和远期汇率存在着长期稳定的协整关系，我们接下来研 究汇率之间的先后引导关系，考虑检验两汇率之间的格兰杰因果关系（granger causality）。黄学军、吴冲锋（2006）认为这种检验结果反映了不同市场汇率之间 相互引导的关系，同时也表明了市场信息的流向――处于引导地位的市场具有信 息中心优势。表3.3 列出了检验结果： 表3.3 GRANGER 因果检验结果 Prob结论** 即期汇率不是远期汇率的granger原因 2.38 拒绝H(0) 远期汇率不是即期汇率的granger原因 1.72 即期汇率不是远期汇率的granger原因 1.07 远期汇率不是即期汇率的granger原因 0.12 即期汇率不是远期汇率的granger原因 2.19 远期汇率不是即期汇率的granger原因 1.99 12 即期汇率不是远期汇率的granger 原因 3.23 拒绝H(0) 远期汇率不是即期汇率的granger原因 2.94 注：**表示在5%显著水平下成立，滞后期为4，根据AIC准则确定 实证表明：在 5％的置信度下，只有两组 granger 因果关系成立，分别是： 11 即期汇率是 月期远期汇率的Granger 原因；即期汇率是 年期远期汇率的Granger 原因。而即期汇率是3 月期远期汇率的Granger原因的假设，在选 定的滞后期数上都没能获得通过。因而，我们可以认为，即期汇率对与远期汇率 存在着一定的影响作用。而尽管“远期汇率是即期汇率的 Granger 原因”在设定 的标准上并没有通过，但是根据汇率预期的自我实现机制，我们仍可以认为远期 汇率对于即期汇率是有影响的，但这种影响的效果有限。于是，我们可以看出即期汇率变动领先于远期汇率，前者对后者具有明显的 引导作用。同时，即期汇率在一段滞后时间后受到远期汇率变动的短暂、有限的 引导作用。3.6 GARCH 模型与波动率分析 3.6.1 人民币远期汇率和即期汇率变动的描述性统计 表3.4 人民币远期汇率和即期汇率收益率的描述性统计 均值 极差 标准差 峰度JB Prob. -0.615 0....565 -2.10e-050......121524 表3.4给出了日至日间人民币1月期远期汇率和即期 汇率收益率F、S的描述性统计数据，经过观察，我们可以发现：样本期内即期 汇率收益率均值为0.0143％，标准差为0.0646%，偏度为0.241395，峰度为 3.803324，高于正态分布的峰度值3，说明即期汇率收益率具有尖峰和厚尾特征。JB正态性检验也证实了这点，统计量为11.27302，说明在极低水平下，即期汇率 收益率显著异于正态分布；一月期远期汇率收益率均值为-2.10e-05，标准差为 9.9327%，偏度为0.099327，峰度为3.537588，一月期远期汇率收益率同样具有尖 峰、厚尾特征。即期汇率收益率的标准差大于一月期远期汇率，说明人民币现货 市场的波动更大。3.6.2 采用AR(8)-GARCH（1,1）模型的实证研究 以人民币即期汇率和1月期远期汇率为例，通过对汇率收益率的自相关检验， 我们发现即期和远期汇率的收益率都与其滞后8阶存在显著的自相关，因此采用 AR(8)模型，对两个汇率收益率 为误差项，经模型拟合，对残差及残差平方进行Q检验，结果表明两序列的残差不存在显著的自相关，而 残差平方有显著的自相关。对残差平方做线图： 12 图3.2 即期汇率收益率AR(8)模型残差平方线图 图3.3 1月期远期收益率汇率AR(8)模型残差平方线图 可见 的波动具有明显的时间可变性（timevarying）和集簇性（clustering）, 适合用GARCH类模型来建模。建立的AR(8)-GARCH(1,1)模型如下： （3.15）人民币1月期远期汇率和即期汇率收益率的AR 模型估计结果见表3.5 0.00E+00 2.00E-08 4.00E-08 6.00E-08 8.00E-08 1.00E-07 1.20E-07 1.40E-07 1.60E-07 6M07 7M01 RES2 . . . 6M07 7M01 RES1 13 表3.5 远期汇率和即期汇率收益率AR -0...06E-08 0..911902 计量-4.....41179 Prob. 0.5 0.9 0.E-05-0..54E-10 -0..003522 计量-4.....27561 Prob. 0.5 0.2 0.0000 从模型估计结果中可以看出，人民币即期汇率和远期汇率收益率条件方差方 程中ARCH项和GARCH项都是显著的，表明收益率序列具有显著的波动集簇性。人民币即期汇率市场中ARCH项和GARCH项系数之和为0.98，远期市场也为 0.98，均小于1。因此GARCH(1,1)过程是平稳的，其条件方差表现出均值回复 （MEAN-REVERSION），即过去的波动对未来的影响是逐渐衰减。3.6.3 即期汇率与远期汇率波动溢出效应的研究 当某个资本市场出现大幅波动的时候，就会引起投资者在另外的资本市场的 投资行为的改变，将这种波动传递到其他的资本市场。这就是所谓的“溢出效应”。怎么看懂人民币外汇远期/掉期报价问：货币对1周1月2月3月6月9月1年USD/CNY-4.0/1.0-50.0/-40.0-18...答：就是表示升贴水率如果即期汇率是USD/CNY(美元,人民币)=7.5一周-4.0/1.0,表贴水就是说一周后的远期汇率是7.0/7.0=7.5以次类推当然,这里没说另一情况,如果1.0/4.0,就是升水,要用加的NDF（不可交割人民币远期）是怎么交易的？它的程序...答：NDF----Non-DeliverableForward,意思就是cash-settled的forwards.是一种不以交割为目的,只计差价的期货.可能我这个解释你不明白,咱们举个例子吧:现在一美元对人民币假定1:8,可是我觉得人民币可能增值到1:7,我只想赚取中间的利润,我对持有...
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