金融危机背景下中国政府救市政策的分析与比较_百度文库
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金融危机背景下中国政府救市政策的分析与比较
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东莞楼市需要救市吗 哪些政府政策利好楼市
1、产经要闻
　　宏观调控首要任务由“防过热、防通胀”转为“一保一控”。
　　国务院向十一届全国人大常委会第四次会议提交的报告再次强调了“一保一控”（ 保持经济平稳较快发展、控制价格过快上涨）是下半年宏观调控首要任务。国家发改委在报告今年以来国民经济和社会发展计划执行情况时表示，保持经济平稳较快发展和抑制价格过快上涨成为重要任务。中央在宏观调控思路上的微妙变化，对于当前和今后一段时期我国的经济发展将产生直接影响。
　　消费已成拉动我国经济的重要力量，经济增长初步实现消费、投资、出口协调拉动。
　　“国房景气指数” 连续八个月环比回落
　　国家统计局18日发布的数据显示,7月份“国房景气指数”为102.36,比6月份回落0.72点。自去年12月份以来,这一指数已连续8个月出现环比(比上月)回落。
　　上半年全国财政收入盈余超万亿元
　　据财政部统计，今年上半年国家预算收入完成34808.19亿元，同比增长33.27%，国家预算支出22882.02亿元，同比增长27.69%，收支相抵盈余11926.17亿元。上半年财政收入相当于今年全年预算收入58486亿元的59.52%，财政支出相当于全年预算支出60786亿元的37.64%。
　　广东7月经济增幅全国倒数第六
　　广东省统计局发布的广东省1～7月份经济运行情况显示，广东经济的各项指标同比回落，经济运行进一步放缓。1～7月，广东规模以上工业企业完成增加值8315.24亿元，增长13.4%，增幅同比(下同)回落4.9个百分点。其中，7月份完成增加值1288.04亿元，增长11.7%，回落7.4个百分点，环比回落1.7个百分点。增幅低于全国14.7%的平均水平，在全国各省市中仅高于浙、沪、京等地，位列倒数第六。
　　相对珠三角其他区域，东莞的经济发展相对比较稳定。
　　2008年前7个月东莞除去财政收入保持良好增长外，其他各项经济指标相比去年同期增幅均有所回落，CPI指数依然在高位运行，相比珠三角其他城市，各项经济指标同比增长幅度均在中等位置。国家实施货币紧缩政策，使得珠三角一带贷款相比去年同期增幅有较大幅度的回落，东莞体现尤为明显，一些中小企业也在贷款比较难的时候处于生死攸关时期，紧缩的信贷已不能满足金融机构以及个人的贷款需求；现阶段东莞处于经济转型的困难时期，直接表现在外贸出口的增幅减少，加上现阶段招商引资并非很理想，外商的直接投资相比去年同期回落了2.5%，总体增长也较珠三角其他区域处于落后位置。总体而言，东莞的经济发展相对比较稳定，各项经济指标保持良好增长，回落幅度在一定的范围内，但出口与招商投资比去年同期增幅的下降已经给转型中的东莞一个警醒。
　　7月份全国居民消费价格同比上涨6.3%，东莞市CPI同比上涨7.2%
　　7月份，居民消费价格总水平同比上涨6.3%。其中，城市上涨6.1%，农村上涨6.8%；食品价格上涨14.4%，非食品价格上涨2.1%；消费品价格上涨7.8%，服务项目价格上涨1.5%。 而 7月份东莞市居民消费价格总水平（CPI）同比上涨7.2%，比6月份扩大1.1个百分点。从月环比看，7月份居民消费价格总水平比6月份上涨2.0%，1-7月份累计同比上涨6.8%。
　　东莞7月末储蓄存款比年初增加203亿
　　中国人民银行东莞中心支行8月14日发布了7月份金融运行数据，7月份，东莞各项存款总量继续小幅上升，当月新增13.9亿元，环比增长0.34%。截至7月末，全市本外币各项存款余额4100.1亿元，比年初增加256.66亿元，同比多增74.42亿元，比年初增长6.68%，增幅同比提高1.38个百分点。其中，储蓄存款比6月份增加33.46亿元，环比增长1.43%，7月末储蓄存款余额2367.19亿元，比年初增加203.15亿元，增长9.39%，增幅同比提高8.57个百分点。
　　东莞GDP能耗降幅全省第二
　　省统计局、省经贸委、省发改委和省能源领导小组办公室近日联合发布的《关于2007年广东省各地级以上市单位GDP能耗等指标的通报》显示，东莞的单位GDP能耗降幅位列全省第二，仅次于韶关市。为了更好地落实节能降耗，东莞将把节能监管范围从70家大企业扩大到900多家年综合能耗在千吨标准煤以上的企业。
　　东莞7月进出口总值突破百亿美元
　　据海关统计，今年1-7月，东莞市进出口总值为664.4亿美元，比去年同期（下同）增长19%，其中出口371.8亿美元，增长19.8%。1-7月，东莞市外贸进出口总值在全省各地市中仍然位居第二，仅次于深圳，占同期广东省外贸进出口总额的17.1%，外贸增速高于同期广东省外贸增速5个百分点。其中，7月份单月外贸进出口值为107.2亿美元，增长18%，环比增长11%。这是东莞历史上单月进出口总值突破百亿美元。
　　东莞列入英企投资重点城市
　　英国贸易投资总署大臣迪格比·琼斯在日前向媒体透露了英国贸易投资总署最近一份调研报告的初步研究结果的相关内容。这项调查确定了英国企业开拓对华贸易的35个重点城市名单，其中东莞将是环境与气候变化、信息和通讯技术两个行业的投资重点城市。
　　东莞争取小额贷款公司试点
　　从市金融办获悉，东莞已向省金融办递交了试点小额贷款公司的申请，力争缓解中小企业融资难问题。不过，由于省政府尚未出台相关实施办法，且争取试点的城市较多，东莞能否拿到试点资格尚无定论。
　　2、政策动向
　　央行银监会联合发文要求 严格建设项目贷款管理
　　近日，中国人民银行、银监会联合下发《关于金融促进节约集约用地的通知》，要求各金融机构应以严格限制粗放低效用地、积极支持节约集约用地为原则，以重大基础设施、公共设施、工业设施建设、农村集体建设用地和商业性房地产等领域为重点，加强信贷合法合规审查，进一步改进金融服务。《通知》要求对于不符合国家标准，未取得国土资源部门用地批复的市政基础设施、生态绿化项目以及工业项目建设，不得予以任何形式的信贷支持。严格商业性房地产信贷管理。金融机构禁止向房地产开发企业发放专门用于缴交土地出让价款的贷款；土地储备贷款采取抵押方式的，应具有合法的土地使用证，贷款抵押率不得超过抵押物评估价值的70%，贷款期限原则上不超过2年。严格农村集体建设用地项目贷款管理。对利用农村集体土地开发商业性房地产的，不得发放任何形式的贷款；对购买农村集体土地上建设的住房的城镇居民，不得发放住房贷款。在符合国家各项政策和金融机构贷款条件的前提下，要优先支持廉租住房、经济适用住房及建筑面积在90平方米以下的中小套型普通商品住房建设。
　　推广全装修房逐步取消毛坯房
　　住房和城乡建设部近日发文，要求各地要制订出台相关扶持政策，引导和鼓励新建商品住宅一次装修到位或菜单式装修模式，逐步达到取消毛坯房。直接向消费者提供全装修成品房的目标。不过该“通知”并没有提到推进装修房的具体时间节点。
　　3、市政规划
　　《东莞市土地利用总体规划（送审稿）》公布－常平虎门等8镇拟定为中心镇
　　市国土资源局公布了《东莞市土地利用总体规划（送审稿）》。如果省相关部门通过这个《规划》，我市今后很可能在用地规模上予以倾斜，集中建设市区、石龙等8个中心镇和重点工程，而非中心镇的用地将受到压缩。按照《规划》的布局思路，我市今后将以市区为核心，加速发展以虎门为副中心的西部城镇带和以常平为副中心的东部广深铁路城镇带。在这两个副中心带中，相关部门选取了石龙、塘厦、长安、樟木头、麻涌、大朗、虎门、常平等8个城镇作为中心城镇。 8个中心镇并非是完全按照经济实力来选取的，而是综合考虑了经济、地理位置、人口等各方面的因素。其中，虎门、长安人口规模为50-100万，常平、塘厦、大朗人口规模为20-50万，石龙、樟木头人口规模为10-20万，麻涌人口规模为10万以下。根据《规划》，我市未来的中心城区范围拟定为莞城、东城、南城、万江4个街道，除此之外，寮步镇的7个自然村也将被规划为市中心城区的范围。中心城区现在建成区的面积为88平方公里，依据《规划》，到2020年中心城区土地总面积将为152平方公里，几乎扩大了一倍。
　　市城建规划局:发布《东莞市生态控制线管理规定（草案）》
　　市城建规划局8月12日发布了《东莞市生态控制线管理规定（草案）》（以下简称《草案》），并向公众征求意见。根据《草案》，生态控制线的划定范围包括自然保护区、一级水源保护区、森林公园等。
　　4条高速公路将开建
　　我市将开建博深高速东莞段、深圳外环高速东莞段、常虎高速虎门港支线（二期）、从莞高速公路东莞段（含清溪支线）等4条高速公路。
　　莞城大调整 人口规模缩减
　　市规划局日前发布了《关于莞城区控制性详细规划一般调整的批前公示》，本次规划拟调整17处，调整面积合计97.97公顷，其中包括调整光明路公交首末站和人民公园公交首末站。规划调整后，居住用地减少4.41公顷，人口规模拟减少2600人。
　　四镇城市规划重新调整
　　从东莞市城建规划局传出消息：东莞东坑、谢岗、大朗、道滘四个镇控制性详细规划通过审批，调整面积达500余万平方米。东坑镇中心片区C-C08地块进行调整。规划调整范围为57930平方米。规划调整后，人口规模将减少千余，该地块的门诊用地面积由原来的5556平方米缩小为1726平方米。谢岗镇中心区F08-01、F08-03地块做调整。规划调整范围总面积为10143平方米。这两块地块的用地性质将由原来的行政办公用地调整为商住用地，建筑限高由原来的24米调整为54米，绿地率由35%调整为25%，居住人口减少500人左右。大朗镇欲打造长盛片区，作为大朗经济、社会双转型的典范地区，控规人口达7.8万，控规面积为500公顷。此外，道滘镇蔡白片区控制性详细规划控规调整同样获得通过。
　　旧107国道大修与BRT同步施工
　　市公路局表示，已旧107国道东莞段将进行大修，但目前仍未有具体的时间表。预计大修期间实施单向封闭施工，已规划的从创业路枢纽（即老汽车总站）至虎门的BRT（快速公交系统）预计届时和道路改造同时施工，另外，该段路还将以绿化带的形式在道路最中央预留轻轨用地。
　　石大公路部分路段将扩建
　　从省环保局网站上获悉，省环保局近日公布了《关于审批东莞市石大公路路面大修工程环境影响报告书的公示》（下简称《报告书》），称石大公路将进行路面大修，耗资近9亿元，部分路段拟利用绿化带和辅道进行6车道扩建。
　　东莞将建2~3个创意产业园区
　　东莞市出台了《关于促进创意产业园区发展的实施意见》（以下简称《意见》），《意见》称：东莞将选择有一定产业集聚基础的2~3个创意产业园区作为示范园区，金融机构也将对东莞创意企业进行知识产权质押试点。《意见》指出，东莞将选择有一定产业集聚基础的2~3个创意产业园区作为示范园区，松山湖、虎门港和东部生态园三大产业园区在现有基础上也将建设发展创意产业园。
　　惠常高速明年6月通车
　　东莞与惠州之间一条快速通道--惠常高速预计将在明年6月通车，该路完工后将改变东莞与惠州及惠州以东地区没有直接高速路沟通的现状，为两地经济合作以及东莞经济向东部辐射提供便利。建成以后，东莞到惠州市区只需半小时车程，比目前至少节省1小时。
　　莞拟建数字化城管系统
　　东莞市城管局进行东莞市数字化城管系统可行性调研项目招标工作，拟建数字化城管系统。 据招标文件显示，拟建的数字城管系统通过“城管通”、业务终端设备与系统平台的连接，实现城市部件与事件管理的数字化、网络化和空间可视化，提高东莞市的电子政务建设水平，保证项目建成后5～7年城市管理技术不落后。
　　市工商局:准备投资400万元建设一个广告监测中心
　　市广告监管联席会议第三次（扩大）会议在市工商局召开，会上通过了对树舌肝肽药品广告等十大典型违法广告进行曝光的公告。 市工商局拟投资400万元建设广告监测中心，净化我市广告市场。
　　4、其他关注
　　国家统计局称我国经济对外依存度已超60%
　　国家统计局发表的经济述评称，目前，我国经济的对外依存度已超过60%，因而，国外市场价格能够比较快地通过传导引起国内价格的变动。输入型通胀已成为我国物价高涨的重要“推手”。 国家统计局同时提醒，全球通胀短期内难以看到明显下降趋势，应当保持高度警惕。
　　国家统计局：房地产暴利时代已终结
　　国家统计局发布经济述评称，目前无论从宏观经济形势和政策层面还是需求层面，都不支持房价持续高涨，“房地产的暴利时代已经终结，在长达10年的房价上涨之后，中国房地产市场开始向理性回归。”
　　29国领事肯定广东对外资的吸引力并没有下降
　　29国共43位驻广州的外国领事，25日在广东省副省长万庆良的陪同下，开始对珠江东岸的四个市进行为期4天的考察。考察首日，领事们表示，广东对外资的吸引力并没有下降，很多外国企业对在粤投资仍然充满信心。
　　潘石屹(,,)抛出“涨价论”
　　潘石屹却抛出了“涨价论”：SOHO地产开发的商业地产项目在今年9月将全面提价。他还表示，目前国内市场既不缺乏资金也不缺乏潜在需求者。潘石屹表示，将从9月1日起对SOHO中国所有在售项目全面提价。对于提价的原因，其表示，从2008年初到现在，原材料价格的涨幅很大，工地上使用钢材的价格上涨了70%，水泥上涨了30%，将通过售价的提高来抵消一部分建筑成本的上升。
　　央行银监会调研房贷
　　央行正在布局全国进行房地产信贷风险的摸底调研，而银监会也出于房地产风险传导的考虑，正在展开对全国各类商业银行的房地产风险压力测试。
　　东莞房价直降50%？统计局开发商齐回应
　　8月底一篇名为《深圳炒房团再掀东莞退房潮，当地房价直降50%》的稿件在网络上广为传播，处于舆论风暴眼中的东莞楼市再次引起关注。针对文中涉及的数据、楼盘等，东莞市统计局和业界均作出了正面的回应和澄清。东莞市统计局综合科负责人对于房价目直直降50%的说法表示：“这不可能，不是事实， 上半年均价比去年下半年降2% ”；而多家发展商承认：目前是有一些楼盘出现了一些业主吵嚷着要退房，但是真正以断供或者以起诉等实际行动要求退房的，不足300套；而业内人士表示部分楼盘价格下降得比较厉害，但也只是个别现象，也不会引发退房潮。谣言不攻自破。
　　王石(,,)否认万科要继续降价 向股东再次道歉
　　万科集团董事长王石在7日进行的公司"2008中期业绩网上交流会"上否认万科继续降价言论，称万科不会发动价格战。不过公司董秘肖莉明确称，公司下半年工作的核心还是销售。 王石坦承，万科目前面对的舆论环境确实不太有利，他表示"承担的责任"，并向股东再次道歉。
　　5、市场及楼市动态
　　(一)市场动态
　　全国土地供应上半年减少25%，或对两年后的市场结构有利。
　　日前由土地宏观调控课题组撰写的《2008年上半年土地市场运行的经济分析报告》出炉。该报告指出，今年上半年全国土地供应总量同比减少25.27%，对两年后全国房地产市场总量和结构将产生有利影响。同时，报告统计分析指出，今年上半年的土地供应对GDP增长率拉动大致为0.68个百分点，并建议土地调控与金融调控同步化。
　　7月70个大中城市房价同比涨7.0%，涨幅连续6个月下降。
　　根据国家发展改革委、国家统计局调查显示，7月份，全国70个大中城市房屋销售价格同比上涨7.0%，涨幅比6月低1.2个百分点。一、新建住房销售价格同比上涨7.9%，涨幅比6月低1.3个百分点，分类型看，经济适用住房销售价格同比上涨2.7%，环比上涨0.1%。普通商品住房和高档商品住房销售价格同比分别上涨8.3%和9.7%，环比分别上涨0.2%和下降0.2%；二、二手住房销售价格同比上涨6.0%，涨幅比6月低1.5个百分点；三、新建非住宅销售价格同比上涨4.9%，涨幅比6月低0.7个百分点，分类型看，办公楼销售价格同比上涨6.7%，环比下降0.1%；商业营业用房销售价格同比上涨4.1%，环比上涨0.1%。
　　东莞商品房销售额增速珠三角第二
　　根据市统计局提供的数据，今年上半年东莞房地产开发投资113.63亿元，同比增长44.1%，在珠三角9市中，总量排第四位，增速排第六位。上半年东莞商品房屋销售面积241.37万㎡，同比增长24.9%，在珠三角9市中，总量和增速均排第二位。上半年东莞商品房销售额125.99亿元，同比增长35.9%，在珠三角9市中，总量排第四位，增速排第二位。据了解，东莞房地产企业景气指数仍处于景气区间，二季度景气指数为129.29，比一季度上升15.0个点。今年上半年，东莞商品房均价5219.79元/㎡。去年下半年，均价创历史新高达5326.7元/㎡。相比去年下半年，今年上半年房价有2%的下滑。
　　8月东莞楼市淡市不淡，镇区房价持续下调激发需求大幅释放。
　　据东莞中原研究部监测数据统计显示，传统的淡市中2008年8月东莞商品房总成交面积高达43万㎡，与今年5月传统旺季持平。较上月环比增长31.34%，同比下降24.62%。商品房均价5730元/㎡，环比下降20.4%，主要由于公寓、洋房、商铺的价格大幅下降所致。商品住宅中，洋房均价环比回落6.5%，公寓与别墅的价格也大幅下降，普通住宅（含洋房和公寓）均价为5006元/㎡，环比下降8.2%。区域价格变化差异较大，城区普通住宅价格5593元/㎡，环比下降3.75%；镇区普通住宅价格4679元/㎡，环比下降7.7%；成交区域分布上，城区成交比重下降明显，仅为34.94%，镇区的成交比重高达65.06％，镇区成为8月楼市成交的主力。
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增值电信业务经营许可证B2- 京ICP证140737号政府救市成效显著 哪些政策辐射力更强？
来源：《汽车观察》杂志
作者：黄蓓蕾
　　拯救市场的10余项政策，如今已初显成效，各项政策辐射力到底多强？
　　究竟哪些政策对市场起到主导作用？益普索公司最近做了一项调查进行解析。
　　今年前半年中国乘用车市场持续走强。5月国产分别完成110.69万辆和111.97万辆，同比增长29.60％和34.02％。
国内已连续数月保持全球第一。
　　去年年底多数企业预测2009年中国市场将呈现由低到高的“V”字形趋势，目前悲观的预期在国外市场，在中国却并不适用。
　　近日， 国际权威市场研究公司益普索（Ipsos）通过对北京、上海、广州等六城市18岁～50岁的网民调查，共收回有效问卷640份。
　　Ipsos分析认为，从去年9月的调整到今年取消养路费、购置税减半征收、下乡等一系列政策的拉动，为市场的稳定与发展“保驾护航”，起到了“平衡器”的作用。另外，消费者需求结构的升级也成为市场的“催化剂”。
　　小排量购置税调整对市场影响大
　　为了刺激市场，国家出台的《产业调整与振兴规划》涉及到改善消费环境、优化市场需求结构、鼓励兼并重组、推广等诸多具体政策措施。这套“组合拳”出击究竟对市场产生多大的影响效果？
　　调查发现，小排量购置税调整、战略和信贷是影响未来市场发展的三大措施。其次，受访者认为补贴政策(以旧换新获补贴)也将对市场产生积极的影响。
　　而其他政策措施，如支持自主品牌发展、下乡、规范和促进市场发展等，受访者感觉这些政策不能给自己带来直接的经济利益，认为这些政策措施将对市场影响较小。
　　其中，小排量购置税调整占到69.7%，对市场的影响最大，像、郎逸、等车是主流的畅销。购置税调整后，作为黄金排量的1.6L，它们也是最大的受益者。
　　据乘联会数据，2009年第一季度1.6L及以下销量同比增长24%，与此同时，1.6L以上同比下降17%，这项政策对于优化市场结构的作用已经显现。
　　不管是1.6L以下的，还是经济型轿车，其价格都相对于1.8L和更高排量的价格要低。数据显示，消费者在未来中，主要将选择5万元～15万元价格区间的车，这一比例占到52.6%，武汉、成都等二线城市的居民更为首选。
　　这个价格区间集中了从A0至A级别的，Ipsos调查数据显示，未来消费者选择两厢车的比例42.9%超过三厢车的32.6%。而现今市场上畅销的两厢车的价格和排量大多集中在15万元和1.6L以下，并可享受到政策优惠。由此看来，接受调查的网民未来选择两厢车也就不足为怪了。
　　同时，这个细分市场是自主品牌产品的主要阵地，小排量购置税调整无疑也将对其市场份额提升起到积极作用。
　　八成网民有购买车的意愿
　　未来的发展方向，国家也在的研发和推广上加大马力，不仅对不同有具体的补贴政策，而且定下具体目标――未来三年内中央将投资100亿元专项资金，最终形成国内50万辆电动、油电混合动力等，车将占到乘用车销售总量的5%。
　　Ipsos调查中发现，战略对于市场的影响占据51.5%，仅次于小排量购置税调整对市场的影响。
　　未来的杀伤力有多大，这将决定市场成败。从购买可能性来看，有购买意愿（一定会购买与可能会购买）的网民比例高达80%，其中14%的网民表示一定会购买。而以武汉、成都和沈阳为代表的二级城市网民的购买意愿比一线城市更强。
　　尽管网民购买意愿很高，但价格上，他们并不愿意为高昂的买单，80%左右的网民认为的价格可以比普通汽车格高，但不能高出20%，否则，他们也不会考虑购买。
　　Ipsos分析，国家给予购买一定的补贴，的市场前景还是相当乐观，这一比例可以控制在20%以内。但这却给厂家的成本控制和定价提出了严峻的考验，还应看到，的续航时间、电动快速充电网络建设等技术及配套措施还不成熟，这些都是摆在行业、开发企业以及政府面前亟待解决的问题。
　　消费者需求的“催化剂”
　　通过最近对已用户原因的调查可以发现，在中国主要大城市已相对属于刚性需求，这主要体现在两个方面：一方面，在主要城市中，车辆已经成为相对中产阶级的一种标志；另一方面，随着中国农村城市化改革的进程，主要大城市面积的不断扩张。更多的人受到房价的影响，会购买城市边缘地带的住房，因此上下班、接送孩子等就需要用作为代步工具。这一现象正是当今社会结构变迁以及消费需求结构升级在市场的突出反映。
　　其次，汽车格不断走低，加上周围人纷纷的“示范”效应，也吸引了一部分网民加入了的行列。
　　由于中国市场目前较低的千人保有量，的刚性需求是必然存在的，中国市场在未来还将是朝气蓬勃的发展。
　　在Ipsos调查中，网民对于支持自主品牌发展、下乡等政策不能给自己带来直接的经济利益，认为这些政策措施将对市场影响较小。但受访者却对信贷和补贴政策较为看好，这两项比例分别占到31.3%、20.3%。
　　从益普索的这次调查来看，一次性付款仍然是时的主流交易方式，但愿意采用贷款购买的比例也达到1/3左右，相比现阶段实际购买行为中贷款购买的比例10%，提升幅度非常明显。
　　Ipsos认为，随着国内信用体系的完善，居民理财意识的提高，再加上国家对于鼓励信贷市场发展具体措施的出台，这一比例还有可能继续提升。信贷市场的不断发展不仅可以刺激短期的个人消费需求，而且更有利于培育市场长期消费需求，保证市场持续稳定发展。
　　另外，未来选择购买仍然是市场的主流，但选择的比例也达到了35%, 比2006年交易量的比例27%略有上升。与西方发达国家相比，我国的市场还处于起步阶段，但在未来的不断发展中，市场不仅有利于保持一个相对稳定、规模巨大的销售市场，它将更应看做是一个新的市场需求增长点予以重视。
(责任编辑：王慧芳)
09-03-24 09:27?
09-03-02 06:59?
09-01-13 08:03?
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08-12-24 08:22?
08-12-18 14:53?
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08-11-07 07:36?
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　　一、全球金融危机的发展历程
　　本轮全球金融危机肇始于美国次贷危机，而美国次贷危机则源于美国房地产价格泡沫的破灭。在互联网泡沫破灭之后，美联储在很长时期内实施了过于宽松的货币政策，导致美国房地产价格指数在2000年1月至2006年5月期间上涨了1.24倍。[1] 在低利率与房价持续上涨背景下，由于美国政府金融监管缺位，导致次级抵押贷款市场以及基于次级抵押贷款的各种金融衍生产品过度发展。不过，上述繁荣建立在假定美国房地产价格将会持续上涨的脆弱基础上。
　　当美联储在通货膨胀压力下从2004年6月起重新步入加息周期后，房地产价格从2006年6月起开始下跌。次级抵押贷款市场以及金融衍生产品市场繁荣的基础不复存在。2007年8月，美国第五大投资银行贝尔斯登宣布旗下对冲基金停止赎回，引发投资者撤资行为，从而触发了流动性危机。这被视为美国次贷危机全面爆发的标志。2008年2月，英国北岩银行被英国政府国有化，这是次贷危机爆发以来第一家被国有化的金融机构，也标志着次贷危机已经传递至欧洲。2008年3月，贝尔斯登申请破产倒闭，在美联储的斡旋下被摩根大通收购。美国政府对贝尔斯登的救援标志着次贷危机进入一个新阶段，同时强化了投资者对金融机构“大而不倒”的预期。
　　2008年9月是美国次贷危机转变为全球金融危机的转折点。9月7日，美国政府宣布接管房地美与房利美，这意味着美国房地产金融市场爆发系统性危机。9月15日，美国第四大投资银行雷曼兄弟申请破产保护，美国政府没有实施救援。美国政府听任雷曼兄弟破产倒闭的做法打破了金融市场关于金融机构“大而不倒”的预期，直接造成美国短期货币市场崩盘。由于短期货币市场是美国影子银行体系最重要的融资来源，雷曼兄弟的破产使得美国投资银行的覆灭变得不可逆转。在雷曼兄弟破产的同一周内，美国第三大投资银行美林宣布被美洲银行收购，美国前两大投资银行高盛与摩根士丹利宣布转为银行控股公司。华尔街上煊赫一时的五大投行集体消失。此外，美国最大的保险公司美国国际集团（AIG）出现严重亏损，最终被美联储注资850亿美元并实施国有化，这标志着信用违约掉期（Credit Default Swap，CDS）市场开始崩溃。在2008年9月，危机也由美国金融市场全面蔓延至欧洲与新兴市场国家的金融市场，危机正式由国别危机转变为全球金融市场危机。
　　金融市场的危机也通过财富效应、信贷紧缩、切断企业融资来源等渠道影响到全球实体经济。从2008年第2季度起，欧元区与日本经济进入负增长；从2008年第3季度起，美国经济进入负增长。三大发达经济体在2008年下半年集体陷入衰退，新兴市场国家与发展中国家的经济增长也明显减速。根据IMF的最新预测，2009年全球经济将实现1.3%的负增长，这是全球经济自二战以来的首度萎缩。其中发达国家经济将萎缩3.8%，新兴市场国家与发展中国家的经济增长率也仅为1.6%。[2]
　　在月，有四种危机重叠发生：一是以花旗银行、美洲银行为代表的美国大型商业银行爆出巨额资产减记（不过09年第1季度财报显示相关银行盈利状况有所好转）；二是美国对冲基金行业从2008年10月起遭遇大规模的投资者撤资行为；三是发达国家实体经济仍在不断下滑；四是中东欧国家很可能爆发因为外资抽逃而引发的金融危机。因此，2009年春季也被称为“金融海啸第二波”，以对应雷曼兄弟破产所引发的金融市场系统性危机。不过，由于投资者预期已经显著调低，目前已经很难有打破投资者预期的意外事件发生，金融市场重现系统性危机的可能性相对较低。然而，全球金融危机仍处于深化与扩展的过程中。
　　以上我们简要回顾了全球金融危机的发展历程。事实上，我们很难清晰划分金融危机的发展阶段，原因是各种不同类型的危机往往交叠在一起。例如，房价下跌从2006年6月起延续至今（美国房价指数迄今为止已经下跌了30%[3]），流动性短缺和信贷紧缩从2007年8月起延续至今，股市下跌从2007年10月起延续至今，实体经济衰退从2008年第3季度起延续至今。因此，我们只能用标志性事件（例如金融机构破产）的发生来大致描述金融危机的演进。
　　二、美国政府救市政策及其后果
　　要判断全球金融危机的未来走向，就离不开对美国政府救市政策的梳理与评价。下面我们从财政政策与货币政策两个层面来分析美国政府救市政策及其后果。
　　表1总结了迄今为止美国政府出台的财政救市方案，主要包括1680亿美元的减税、7000亿美元的问题资产纾困方案、奥巴马政府7870亿美元的经济刺激方案，以及最近出台的公私合营的坏账银行等。简单计算，美国政府财政救市方案的金额已经高达1.66万亿美元，约为GDP的12%。上述方案既包括帮助金融机构纾困的具体措施（包括注资、剥离问题资产、为金融机构负债提供担保等），也包括提振实体经济的具体措施（包括减税和增加社会公共支出等）。现在要全面评价财政救市方案的效力为时尚早，但相关政策的出台至少缓解了金融市场与实体经济的进一步下滑。
　　美国政府巨额财政刺激方案的直接后果，是美国政府的财政赤字飙升，以及为财政融资的压力上升。2002年至2007年，美国政府财政赤字平均为4270亿美元。根据奥巴马政府的预算，2009财年的财政赤字将达到1.75万亿美元，超过美国GDP的12％。发行国债是美国政府用于弥补财政赤字的重要手段。如图1所示，自1990年以来，美国历年的国债净发行额与财政赤字水平大体相符，这表明美国政府主要用增发国债来弥补财政赤字。自1996年以来，每年国债净发行额均高于财政赤字水平。[4] 2002年至2007年，美国国债净发行额一直稳定在5000亿美元左右，2008年则飙升至1.47万亿美元。市场预计，要为巨额财政赤字募集足够资金，2009年美国国债净发行额将至少达到2万亿美元。
　　2008年年底美国国债市场未清偿余额约为10.7万亿美元。如果2009年新增2万亿美元的国债发行，相当于市场上新增20%的供给。如果对美国国债需求的增长跟不上国债供给的增长，美国政府必须提高新发国债的收益率，而这会压低存量国债的市场价值，持有大量美国国债的外国投资者将遭受严重损失。[5] 然而现实情况是，截止2009年4月中旬，美国国债市场收益率总体而言仍处于不断下降趋势：目前10年期国债收益率低于3%，而3个月国债收益率低于0.20%。美国国债市场的火爆行情，主要与国际金融机构的去杠杆化，以及国际资本在危机时期的“流向安全港”（Fly to Safety）效应有关。一旦国际机构投资者的去杠杆化结束并重新配置风险资产，大量的资金将从美国国债市场撤出，这可能显著推高国债市场收益率并压低国债市场价值。
　　表2归纳了危机爆发至今美联储的应对方案。美联储的救市方案主要包括三类：一是降息，在次贷危机爆发后一年半时间内，联邦基金利率由5.25%降低至0-0.25%；二是通过各种信贷创新机制向金融机构提供流动性支持，包括针对存款类金融机构的期限拍卖贷款（TAF）、针对交易商（投资银行）的主要交易商信用贷款（PDCF）、针对商业票据发行者的商业票据贷款（CPFF），以及针对资产支持证券购买者的期限资产支持证券贷款（TALF）；三是所谓的定量宽松（Quantitative Easing）政策，即美联储通过直接购买证券的方式向金融市场注入流动性，相关证券包括国债、机构债与MBS。
　　美联储极其宽松的货币政策收到了一定成效，目前无论是反映短期货币市场融资成本的TED息差，还是美国居民中长期住房抵押贷款利率，与危机爆发初期相比都显著下降。然而，美联储货币政策也造成了两个明显后果：后果之一是美联储资产负债表的规模不断上升。如图2所示，从2008年9月初到2009年4月中旬，美联储资产负债表的总规模由9000亿美元左右飙升至2.2万亿美元左右。总资产上升的主要原因是美联储通过各种创新机制提供的流动性贷款显著增加，自2008年3月推出PDCF机制以来，美联储流动性贷款由零上升至2009年4月中旬的1.2万亿美元。自美联储实施定量宽松政策以来，美联储直接持有的证券数量也有所上升；后果之二是美国金融机构的超额准备金大幅飙升。由于美联储的资本金没有发生变动，因此资产负债表总体规模的上升实际上意味着美联储负债的上升。如图3所示，在美联储各项主要负债中，流通中现金的规模大致稳定在9000亿美元左右，而存款类金融机构的存款则由2008年9月初的200亿美元左右上升至2009年4月中旬的接近9000亿美元。
　　尽管美联储对金融机构流动性贷款的增加目前主要体现为金融机构超额准备金的增加，但这主要与金融机构去杠杆化尚未结束、风险偏好很低，因此存在惜贷现象有关。一旦金融机构去杠杆化结束并重新开始放贷，货币流通速度可能在短期内显著上升，从而带来通货膨胀压力。一旦在金融市场与实体经济开始反弹后，美联储不能及时抽回流动性，那么美国很可能出现严重的通货膨胀，美元可能大幅贬值。事实上，尽管美联储账面上有大量证券，但其中国债数量有限，故而通过出售国债能够收回的流动性有限。另一方面，美联储通过创新信贷机制积累的其他种类债券很可能短期内无人问津，这意味着短期内美联储抽回流动性的能力有限，中期内美国爆发通胀与美元贬值的可能性较大。
　　三、全球金融危机的未来走向
　　要准确预测全球金融危机的未来走向，存在着很大的不确定性。例如，美国财政部新近出台的公私合营坏账银行方案能否吸引到大量私人投资者的参与，从而为坏账银行的运营提供足够资金？美国金融机构的去杠杆化何时结束？美国金融市场何时开始反弹？美国国债市场的火爆行情何时结束，新兴市场国家中央银行是否会持续追捧美国国债？美元汇率是否以及何时会反转？一旦市场反弹，美联储能否及时抽回流动性，从而避免恶性通胀的爆发？全球能源与大宗商品市场何时止跌反弹？
　　尽管我们尚不能对以上问题作出满意回答，但我们相信，危机演进的某些中长期方向是比较确定的。以下我们将就全球金融市场、全球实体经济增长与全球通货膨胀状况等方面作出预测。
　　美国金融市场的危机尚未见底。尽管2009年第1季度美洲银行、花旗银行、富国银行、高盛等金融机构的盈利状况超出市场预期，但这些金融机构在2009年的业绩可能有所反复。金融机构将会继续披露坏账，这意味着金融机构的去杠杆化仍会继续，金融机构也会继续寻求政府或私人部门的股权投资。如果大型商业银行情况恶化，不排除美国政府进一步实施国有化的可能性。对冲基金的投资者撤资行为并未显著减弱，如果短期货币市场仍不能恢复正常运转，则2009年春季可能出现对冲基金大面积解散清算的现象。随着实体经济增长前景的恶化，美国公司债市场可能爆发新的危机。欧洲金融机构对问题资产的披露远没有美国同行充分，这意味着欧洲金融市场还有很大的下行空间。[6] 一旦中东欧国家爆发金融危机，在中东欧国家拥有大量信贷头寸的西欧商业银行将出现更多坏账。然而，尽管如此，全球金融市场很难重演2008年9月雷曼兄弟破产引发的系统性危机，这是因为投资者的预期已经显著下调，很难发生打破投资者预期从而引发恐慌性抛售的恶性事件。我们预计，美国金融市场有望在2009年下半年触底，逐步恢复正常的投融资功能。
　　实体经济的恢复则要缓慢的多。从目前世界各国出台的救市方案来看，全球国际收支失衡的状况很可能不但得不到缓解，反而进一步恶化。美国居民并没有显著压缩消费，而中国居民并没有显著扩大消费，这意味着美国当前经常账户赤字的改善很可能只是暂时现象。[7] 一旦实体经济反弹、全球能源与大宗商品市场价格上涨，美国经常账户赤字可能进一步扩大，中国的经常账户顺差也是如此。从短期来看，美国经济有望在2009年下半年止跌，在2010年上半年恢复正增长。但要恢复到危机爆发前的水平，可能至少需要5年左右时间。欧元区和日本的经济反弹将会晚于美国，而且在很大程度上依赖于美国的进口需求是否重新强劲。受4万亿人民币投资方案（重点在于基础设施投资与房地产投资）与银行信贷飙升刺激，中国经济有望在2009年下半年强劲反弹。但由于居民消费持续疲弱、刺激投资可能进一步形成过剩产能、信贷飙升可能导致不良贷款率上升、出口可能持续疲软，这意味着中国经济在中期内缺乏持续增长的动力。如果全球范围内刺激政策运用不当，各国政府缺乏进行结构性调整的魄力以及协调各国宏观政策的远见，整个世界经济都可能呈现出W型走势，即短期内显著复苏，中期内不容乐观。
　　目前全球范围内的通货紧缩很可能只是暂时现象。当然，如果世界经济重返通胀，其根源可能不在于全球需求的强劲复苏，而在于美元大幅贬值引发的全球能源与初级产品价格再度上涨。如前所述，我们很难说服自己，“直升飞机上的伯南克”能够在市场反弹之际迅速抽回流动性，因此当前美国的定量宽松政策很可能埋下未来通货膨胀的种子。一旦金融机构的去杠杆化结束、机构投资者重新开始配置风险资产、银行重新开始放贷，这意味着货币乘数短期内可能迅速上升。在基础货币没有相应削减的情况下，这将加剧经济体中的通胀压力。随着大量资金流出美国国债市场并重新流向新兴市场国家，美元可能大幅贬值，从而推动全球能源及大宗商品价格再度走高。如果大宗商品市场的价格上涨伴随着总需求的持续不振，我们就不能排除世界经济陷入滞涨的可能性。
回答者：l***l |
与以前不同的是这次是全球性的金融危机
回答者：g***1 |
美国的这一次金融危机确实在一定程度上也波及到了中国。从金融的角度看，危机初期，得益于中国金融体系相对保守和封闭，中国的金融机构直接的对外金融交往并不多，没有大量持有美国的金融资产，包括次级债、 “两房 ”担保和发行的债券，以及破产金融机构发行的债券等。但是危机爆发以后，中国部分金融机构入股了美国的一些金融机构，在账面上蒙受了损失。从总体上看，量还不是特别大，还不会引发金融危机。但亏损在金融机构的分布并不均匀，部分金融机构的压力较大，需关注。 此外，中国政府持有大量 “两房债券 ”和美国国债，美国的金融危机对我国的外汇储备会有一定影响。但美国政府介入“两房”，对中国来说，是一个好消息。当然，我们仍需要做好各种充分准备，毕竟美国政府没有做出明确的承诺。 当然，美国的金融危机也使得全球资金的移动出现变化，中国可能面临跨国资金的大进大出，这需要重点关注。 从实体经济来看，由于金融危机导致世界经济形势发生变化，给我国的出口、经济增长带来下行压力。 但是，美国金融危机对中国来说，也不完全都是负面影响。在危机恶化之前，世界面临通货膨胀上升，经济下行的滞胀风险。与此相一致，中国经济也面临较大挑战，经济增长速度快速下降，通货膨胀受国际市场的影响居高不下。美国次贷危机的恶化，加速了美国经济的调整，缓解世界能源、原材料以及粮食等大宗商品市场的供求紧张状况。更重要的是，美国次贷危机的恶化，严重打击了国际投机势力，石油、大宗商品中的投机因素大大降低，价格快速下降。这在相当程度上缓解了中国通胀的压力，舒缓了中国宏观政策方面面临的困境，可以将更多的精力投向防止经济过快下滑上。
回答者：x***5 |
本次次贷危机的风险传导机制和走向预期分析
　　进入21世纪，美国经济就出现了许多不和谐现象。当人们远没有在安然事件中得以深刻总结时，2007年3月美国新世纪金融公司濒临破产的宣告拉开了次贷危机的序幕，美国房屋市场泡沫的破灭使金融市场中次级债问题正式浮出水面。应该说，造成次贷危机的大环境、大背景是2000年以来美国持续推行宽松的货币政策导致的全球流动性过剩及相应的资产价格泡沫。在此背景下，资金充沛并伴随房价不断上涨，银行开始向资信程度低、还债能力差的客户也扩大贷款，只是利率较正常水平高，这样贷款人赚了房屋升值，银行赚了利润。在此过程中，金融创新产品降低了次级贷款业务的门槛并成倍放大了次贷相关的资金来源，放贷机构为扩大场份额也采取了部分违规行为，使得次贷规模和房价泡沫不断积聚。
　　2004年下半年开始，美国联邦基准利率从1％逐步上升到2006年中的5.25％，房贷成本也逐步提升且累计效应显现，同时房贷2年优惠期之后的利率重置集中释放。伴随房地产价格下跌，贷款人违约比例急剧上升，放贷机构亏损严重，成为次贷危机爆发的直接导火索。
　　更为严重的是，各个市场风险的关联性和风险的传导性使金融市场和整体经济陷入动荡。由于较激进的金融创新和金融衍生工具的使用，抵押贷款的借款人、放贷银行、投资银行、保险公司、对冲基金等金融中介以及二级市场上的次级债券投资人被捆绑在一条脆弱的金融链条上，当任何一个环节出现问题，风险和危机就迅速传播到上下游的其他环节。美国房地产市场、信贷市场、债券市场、股票市场以及美国经济本身因透支式增长所积聚的问题在房价下跌、违约率上升的系统风险中相互传染并集体释放，造成了本次次贷危机巨大的冲击波并辐射到全球其他经济体。
　　展望次贷危机的发展，银河证券左小蕾“全球主流媒体严重低估次级债危机的影响”的观点值得重视。危机和衰弱的美国经济一定时期内形成恶性共振，在经济和房地产市场未能有效企稳之前，金融体系随时可能面临新一轮的亏损和减值准备以及随之而来的收缩，这将最终传导到实体经济领域，逐步影响到每个家庭和个人并导致整体消费的萎缩，进而影响经济的复苏。全球的投融资行为、信贷行为、收购兼并、贸易往来、金融创新等活动都将受到极大抑制，负面影响不容小视。
　　各种危机对期货市场的波及程度越来越深，影响越来越大
　　由于金融创新和金融深化，各种危机的影响都将在高风险的期货市场得到体现。回顾1997年的亚洲金融风暴，索罗斯的对冲基金利用东南亚国家脆弱的外汇体系和高比例外债大肆做空汇率期货，成为引发危机的导火索，汇市、股市、银行体系、证券、期货市场相互影响，恶性循环，造成整个经济的动荡和衰退。
　　此次次贷危机依然对期货市场产生了一定的影响。凯雷资本和贝尔斯登两公司都因次贷危机的冲击出现巨额亏损并出现流动性短缺而面临被收购的窘境。由于两公司之前都在农产品、金属等期货上持有大量多头仓位，危机的爆发使得他们不得不不计成本地卖出以清空持仓，造成期货市场猛烈的下跌。大豆、豆粕、豆油、玉米、铜、黄金、原油等期货品种无一幸免，国内期货市场措手不及，连续跌停造成了巨大的市场风险。
　　期货市场原本是企业稳健经营、对冲风险的场所，但市场的风险结构和形成方式正在发生根本的变化，如果我们认识不到这一点，就有可能把期货市场风险集中这一表面现象盲目引申，对中国期货市场发展产生负面影响。随着国际资源紧张和科学技术的改进，类似大豆这样的传统的农产品可以因高价石油而演变为工业品，宏观经济变化对各种商品价格趋势的影响更加错综复杂，对期货市场的冲击会更大，也对监管部门、交易所、期货公司的监管体系提出了更高的要求。
　　建立期货公司注册资本金的快速补足机制和资金补足的快速决策机制
　　这次次贷风暴给很多大规模的金融机构都带来了巨额损失以至于不得不相应地对资本金进行补充。美国最大的银行花旗银行1月15日宣布，继续在第四季度冲销181亿美元坏账，因为该行在2007年第四季度面临成立196年以来最大的单季亏损98.3亿美元。为应对公司资本金方面的压力，除已引入中东主权资本外，还将继续引入其他投资者以弥补资本金方面的压力。受次级债危机影响，英国诺森洛克银行去年9月份曾发生大规模挤兑，为此英国央行向其注入250亿英镑的贷款以缓解该行因流动性问题而破产的危机及金融业的连锁反应。瑞士银行2007年第三季度亏损后进行100亿美元的次贷减值拨备导致资本充足率下降，因此该行不得不分别发行110亿美元和20亿瑞士法郎的可转换债券。可见，满足“巴塞尔协议”框架下的净资本管理要求是金融机构控制风险、维护投资者权益的必需。否则，资本金或流动性短缺的结果就是类似贝尔斯登的结局甚至更糟。
　　目前为止，在以净资本为核心的风险监管指标体系下，期货公司所遇到的问题通常是在我国期货行业爆发式发展期，资本金难以匹配保证金增长的瓶颈问题，但是在风暴环境下资金短缺的情况还没遇到过。国际金融界有“太大而不能倒”的潜规则，因为大的金融机构的破产倒闭对经济带来的负面连锁效应太大，这也是政府组织注资、救市的根本原因，也对资金快速补足提出了很高的要求。
　　随着新品种尤其是金融衍生品期货的不断上市，可能的“震源”增多，危机的影响更大。当因为市场或风控管理等各种原因带来客户暴仓累及期货公司的时候，都需要高效率地进行资金补足决策和款项到位。因此，监管部门在提高期货公司股东单位认识的同时，建立期货公司注册资本金的快速补足机制和资金补足的快速决策机制是十分必要的。
　　关于市场监管
　　酿成本次次贷危机的原因之一是市场监管力度不够，既表现在对热贷过程中部分违规行为的忽视，也体现出对危机发展恶化的前瞻性不足。对于美国这样法律法规体系健全、市场经济运作成熟的国家而言尚且如此，那对我们而言需要解决的问题则自然更多。
　　首先，危机产生后基本表现出同时或渐次在不同市场爆发。这是经济体系高度关联性和危机传导机制造成的必然结果，银行、房地产、证券市场、债券市场、信贷市场、保险市场、外汇市场和实体经济部门的危机和问题会此起彼伏并形成共振效应。目前我国金融业分业经营，实行人行、银监会、证监会、保监会“一行三会”的监管模式。遇到大的危机，风暴可能在不同市场同时并发，也可能部分市场尚未被传递还保持表面平静但破坏力在后续表现，这就需要不同监管部门间统一协调、快速反应。前期国家已提出“一行三会”联合发改委、商务部的大金融监管思路，银、证、保三会已成立的金融监管联席会议机制加强了三个部门之间的监管协作，希望各部门间避免条块分割形成整体政策措施的协同效应。
　　政府部门对监管的理念也很重要。最近证监会在就期货市场法制建设问题的表态中指出，“中国特色期货市场法规体系初步形成”。确实，中国的改革和发展还任重道远，像证券市场这样新兴加转轨的特征客观存在，但这更需要充满信心和肩负责任的政策制定者，更需要法律监管体系的严肃性、“三公”性、整体性和一致性。
　　次贷危机尽管还没有结束，但它的爆发已成为过去时，下一次危机是经济周期波动的必然。这次危机的根源是美国网络经济泡沫和“9·11事件”后宽松货币政策造成的流动性泛滥，而为挽救次贷造成的经济衰退，美国和西方国家持续大规模向金融体系注入数千亿美元资金，美联储连续大幅降低利率。毫无疑问，这必将导致新一轮更大规模的流动性过剩和新的各种问题。
　　10年前的亚洲金融风暴我们基本没有受到冲击，但本次次贷危机的负面效果已不能小视。下一个10年，我国经济总量扩张，证券市值大涨，资本项目应该已经开放，汇率、利率的市场化进程将初显成效，驾驭经济、防范风险的任务更加艰巨。如何对金融产品和金融制度进行创新，如何在期货行业提高监管水平和控制风险，都是关系市场稳定和国家安全的重大课题。
回答者：g***2 |
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