[转载]玉灵风：平安银行十年来价值和价格的变化规律
世上本没有平安银行，买保险的人多了才有了平安银行。
如果有可能，任何一个资本大佬都想要开一家银行，在中国没有商誉这个概念，事实上，哪怕工商银行资不抵债，技术性破产，光工商银行这个名字就能转让出1PB来。那天和一个朋友聊到，哪怕有一天同仁堂陷入了债务危机，董事会仅仅凭着“同仁堂”这个招牌就能融到N个亿来度过危机，百年老号不是说着玩的，代表了一种深入人心的力量，比如茅台。而在所有的上市公司中，银行的潜在商誉是最高的，老百姓最终还是相信银行。
号，深发展更名平安银行。
中国平安对深发展觊觎了很久、很久，从对富通的投资失败之后就开始着手吞并深发展了，中国平安认识到，单纯的做保险而没有银行业务，等于是一条腿走路。
号，深发展按17.75元每股价格，向中国平安公司定向增发了16.39亿股，总价格291亿元，而在当时深发展的每股净资产是8.73元，中国平安用了两倍多的PB拿下了这部分关键的股权。
深发展全程伴随了中国资本市场的初始、发展、前行和完善，000001的代码意味着是深市上市的第一只股票，而万科是第二只（其实是五只同时上市）。从上市的时候6亿的净资产到现在2000多亿，也是见证了中国经济这27年来的变迁，中国确实越来越富强了。
被中国平安并购之后，从11年底算起到17年底，平安银行的净资产增加了3倍，从733亿到2181亿。中国平安一直在调整平安银行的战略定位和内部体系，并且一直在做大平安银行，具&的各种对平安银行的分析，认为中国平安的各种战略都要以平安银行做为载体，这个结论我信了。看一下深发展，现在的平安银行历年的数据吧。
07年底平安银行价格38.6元，PB6.8，ROE20.37%，还好，在众多的银行股中处在中间的位置。
08年底平安银行价格9.46，PB1.79，ROE数据缺失估计21%吧。
09年底平安银行价格24.37，PB3.7，ROE24.58%，这个PB估值在当时来说是稍高了，不知道并购传闻是否能支持更高的估值，单纯的数据来讲，10年平安表现应该不会很好。
10年底平安银行价格15.79，PB1.64，ROE18.75%，正式开始和中国平安进入并购期，但是股价依然和银行股整体一致，没有太大的波动。
11年底平安银行价格15.59，PB1.09，ROE14.02%，ROE在所有银行股中最低，似乎被中国平安并购这件事影响到了管理层或者员工的心态，业绩大幅度下滑。
12年底平安银行价格16.02，PB0.97，ROE15.81%，破净了，这组数据甚至大幅度低于昨天写的农行，似乎被中国平安并购给平安银行带来了巨大的负面影响，或者也可能是被并购之后把以前的坏账什么的，都拿出来彻底的暴露掉，也有说法是管理层用了民生的团队导致水土不服，总之业绩不好，股价的表现也就不会好。
13年底平安银行价格12.25，PB1.04，ROE13.59%,平安银行自从并购以来几乎每年都在送转。12年十送六，13、14、15十送二，股本数量越来越大。可是13年这最低的ROE配上几乎最高的PB，14年不可能有好的表现呀。
14年底平安银行价格15.84，PB1.38，ROE15.12%，果然14年平安银行在所有的银行股中是涨幅最小的，落后别的银行20%—30%，再次验证涨的多了要跌，跌多了要涨这个理论。
15年底平安银行价格11.99，PB1.06，ROE13.54%，ROE已经连续好几年垫底了，股价表现也很不理想，深发展和中国平安的结合不但没有发挥化学反应，反而越来越差的感觉，可怜那几年看好他两婚姻死守平安银行的朋友了。
16年底平安银行价格9.1，PB0.86，ROE11.18%，继续是排名最低的ROE，可是为了深市门票打新，我是在这时候买的平安银行，四成的仓位，就是看上了他的0.86市净率。其实这个业绩对应0.86PB也并不算便宜。只是当时我的认知水平还不够，现在从数据来看，16年底性价比最合适的银行是招行，平安银行17年上涨46.15%，而招行涨了64.89%。
业绩快报没出，目前没有17年的数据，但是从前三季度来看，似乎应该不会好于16年。
很多时候数据这东西真是不算不知道，一算吓一跳，完全和人的主观判断不一致，本来看历年的平安银行数据一直很不好，可是结果却是市场一直在给与平安银行很高的估值，仅次于招行，而且还是在平安银行ROE垫底的情况下给出的，这是应该解释成打新门票就是值钱，还是论一个好爸爸的重要性？
目前在这个价格平安银行被严重低估了，虽然我预计其17年的业绩不会好于16年，可是依然低估的很严重，和工行的偏差值超过了0.3，与浦发是一个档次，但是业绩应该会弱于浦发1%左右。做为深市的打新门票，在现在这么低估的位置，强烈建议可以稍微多配置一些平安银行，我是没办法，已经40%的仓位平安银行了，本来想着如果今天的数据对比图做出来不理想的话会稍微的减点平安银行，加仓浦发和兴业，看来可以继续安心的持有了。
平安银行这十年真的不容易，风雨飘摇，各种消息满天飞，可是最终的市场表现还是跟随着银行板块整体在波动，而对其影响最大的依然还是业绩。最近看了时光森林不少的帖子，包括流花分行的体验一日游啦，包括中国平安以后的战略搭建平台要以平安银行为主啦等等，但是消息只能推动股价一时的涨跌，最终最重要的还得是业绩
今天银行股又跌了！我现在满仓持有民生银行
、中国银行和平安银行，也是银粉的一员，不知道各位银粉朋友们的心情怎样？其实完全不需要有任何的波动，毕竟买银行就是奔着一年或者几年去的，一天两天一个月两个月的涨跌完全没有意义，只要我们能确认我们手中的股票是被低估的，那么终有一天会回到甚至超过合理的估值，而我们需要做的仅仅是等待而已。
昨天写的招行，从历史纵向对比和横向对比来看，招行确实是好，并且即使目前的价格仍然没有高估，难怪拥有雪球上最大的银粉群。今天要梳理的兴业，貌似一直就从来没有特别的出色过，以做同业闻名，从来不显山不露水，似乎是一个万年老二，首先来看看他的过去十年的数据吧。
号曾到过70.5元，当然在那个疯狂的年代，工行、招行、民生也同样疯狂过，记得那时候的口号是“银行躺着都能赚钱”，07年底兴业的价格是51.86元，当时兴业的净资产还不到400亿，截止到今天已经3756亿了，十年的时间净资产增加了十倍，PB6.67倍，低于招行高于工行和民生，ROE22.07%，几乎和招行相同，由此看出当时的兴业是挺不错的。
08年金融危机来了，年底兴业价格14.6元，PB1.49，ROE23.22%，工行当年的PB是1.96而ROE只有18.36%，按对比来说这时候的兴业应该是被低估了，09年会大幅度反弹才对。
09年底兴业价格40.31，PB3.38，ROE22.29%，同年工行PB2.69，果然在09年兴业的反弹幅度相当大，全年涨幅176%，市场真的偶尔会犯错误，而这些错误对我们来说就是机会，ROE开始下行。
10年底兴业价格24.05，PB1.57，ROE20.13%，和当时的所有银行业一样，受四万亿影响开始了慢慢熊途，包括以前分析的平安、茅台，都是在10年ROE相当高的状态开始了下跌之旅，虽然过去了十年，现在回顾起来，依然能看到当初四万亿时的刀光血影。都说美国走了十年牛市，而我们十年了还在3000点，原因真的只能是在为四万亿还债。如果当初没有这四万亿和几十万亿的地方债，哪怕当时中国会阵痛，到了今天也早就缓过来了，甚至能健康痊愈重新出发了。
11年底兴业价格12.52，PB1.17，ROE22.14%，数据对比这年的兴业ROE超过了招行、工行和民生而PB却是四个银行中的最低，ROE最高PB最低，按我的对比数据，这时候必须卖出部分招行和工行进行大幅度的加仓兴业了，看看12年是否符合预期。
12年底兴业价格16.69，PB1.25，ROE20.47%，全年涨幅33%，工行全年跌2.12%，招行全年涨15.8%，这样看来各银行之间的对比数据差真的具有意义，这个是搬砖的基础，同时这年兴业的ROE是四个银行中最低的了，预计13年股价表现不会好，应该继续搬砖。
13年底兴业价格10.14，PB0.97，ROE20.63%，破净了，ROE20+的股票破净，可惜我那时候不知道有雪球，不知道云蒙，不知道释老毛，第一波财富大幅增长的机会就这样从眼前划过了。
14年底兴业价格16.5，PB1.28，ROE18.28%，PB增加了0.3就导致全年股价上涨了62.7%，需要注意的是ROE下降趋势已经出来了。
15年底兴业价格17.07，PB1.04，ROE16.01%，继续下降的ROE不足以支撑过高了的PB了，不是13年的完美数据了，这真的和15年轰轰烈烈的牛熊无关，股价一定要由企业的价值来支撑，风筝飞上天，重要的也是骨架。
16年底兴业价格16.14，PB0.95，ROE15.38%，再一次的破净，可是16年破净的太多了，这时候已经轮不到兴业表现了，仅仅是在中规中矩的破净而已。
17年底兴业价格16.99，PB0.9，ROE13.75%，PB和ROE在同时下降，从纵向对比看不出兴业接下来的表现，下面上图看一下横向对比。
从数据来看，兴业银行还真的是好学生，招行十一年的平均ROE是19.6%，兴业十一年的平均ROE是19.49%，这几乎就是相同的，而市场给予招行的估值长期高于兴业，至少从业绩来看兴业并不比招行落后那么多，或者这有可能是招行的龙头效应，不管各个领域的龙头股都会有一定的溢价，等所以银行的数据出来之后，如果确定招行是龙头那么也算正常。
从历史PB差和目前PB差对比来说，目前招行对比工行的PB差是0.57，历史平均是0.545，可说是几乎相同，所以招行并没有高估。而兴业就被低估的比较严重了，历史PB差是0.06，今天的PB差是-0.23，相差了0.29，这个数据差意味着市场对兴业是极度悲观的，意味着市场认为兴业的同业拆借被监管之后这家企业也就离破产不远了，这一定是低估了。
民生与工行的历史PB差是-0.182，今天是-0.34，相差-0.158，本来以为民生就已经在各种负面消息之下被低估的很严重了，没想到兴业在不声不响之中被低估的如此之重，如果价值回归，那么兴业就会至少有着超过30%的涨幅，并且是在短期内，而民生也就是15%的涨幅，从数据来看，兴业的起飞在今年是一个大概率的事了。
所有的运动都需要有一个参照系，以太阳为参照系的话就是地球绕着太阳转，而以地球为参照系的话那么就是太阳绕着地球转。研究股市运动规律也一样，必须先确立参照系，我只是在研究银行股系整体对比时暂时选定了工行做为参照系而已。
结论，招行依然在各方面优秀领先，并且估值合理，没有高估，根据股市一贯的强者恒强原则，应该继续持有不要卖出。而通过今天的数据纵向和横向对比，目前的兴业低估的非常非常严重，超过了民生的被低估程度，多配置一些兴业银行今年应该会有更好的收成
招行可以算是雪球的明星了，最近几年也是银行股里的领头羊，平时没少看到招粉和别的银粉撕X，自己虽然自诩价投，也一直在买银行，可是也没买入招行，一直表示对其2左右的PB比较担心，终于有时间了，打算梳理一下招行的历史，再和现在别的银行做一下横向对比，继续提升自己的认知。
07年招行曾达到过最高价位46.33元，07年底是39.63元，PB8.58，当时的ROE是22.42%，工行当时是5.05PB，ROE15.08%，这样对比招行在07年的价格还是合理的。
08年底12.16元，PB2.25，ROE26.51%，金融危机嘛，ROE上升的同时价格大幅度下降，再高的ROE的企业，买贵了也得还债。
09年底18.05，PB3.72，ROE19.65%，ROE大幅度下降而PB上升，这时候应该是一个最佳的立场时机了。
10年底12.81，PB2.06，PB是新低，ROE19.23%，还在继续下降。10年可能是4万亿后大家集体预判中国经济进入了拐点，虽然事实上这个拐点预测的提前了一些。
11年底11.87，PB1.55，PB继续创新低，ROE21.90%，ROE反转向上，而股价新低。业绩反转没有推动股价出现反转。
12年底13.75，PB1.48，好吧，ROE22.59%，又是ROE向上而PB新低，在这一刻，所有的价值投资理论估计全部失真了吧，这也应该是价值投资最难熬的阶段。
13年底10.89，PB1.03，你没看错，现在风光无限的招行也曾破净的边缘，甚至在年中一度破净，ROE19.49%，ROE又拐头向下了，这应该就是所谓的戴维斯双杀，可是在ROE还能保持在19%+的情况下破净，也真的是没谁了。
14年底16.59，PB1.33，ROE17.78%，我能表示自己完全看不懂招行吗？在ROE持续下降的过程中PB大幅回升30%，股价涨幅超过50%，难道那时候的机构和投资者可以预测到几年后招行的业绩反转，从而提前布局？简直不能相信自己的眼睛。
15年底17.99，PB1.26，ROE15.99%，在股灾的背景下，在ROE继续下降的下降通道中，招行的股价还能不降反升，牛。
16年底17.6，PB1.1，ROE15.43%，ROE降速放缓，PB继续降低，股价几乎没变，这个事后看来是最好的买入点，但是相信14年底买入招行，还一直坚定持股没做波段的朋友这两年一定是非常的煎熬吧。
17年底29.02，根据快报中的数据PB1.64，ROE14.62%，并没有所谓的拐点出现，依然是在ROE不断下降的趋势中实现了PB50%以上的上涨，股价几乎翻番，而且招行的ROE是从12年就开始进入下降通道的，连续5年一直是下降，而股价却翻了一倍多，这种现象或许只能用净资产增加从而推高股价这个理由去解释了。
从这张对比图上可以看出来，招行历年的ROE都高于公告，同时PB也一直高于工行，好股票又好价格是正常的，可是在12、13、14这三年民生银行的ROE也曾短暂的超越过工行和招行，同时ROE的领先也使其的PB高于工行和招行，所以股票的价格符合业绩的支撑这个结论也是合理的。
平均十年来看民生、工行、招行的ROE相差一个点左右，民生的PB低于工行0.2，工行PB低于招行0.55，而截至到今天的股价招行完美的领先工行0.56PB。以工行为参照系，按数据对比来说，招行目前没有高估，而民生是被低估了，所以神棍预测，接下来一段时间民生会有15%的涨幅。
市场先生会反错，但不会一直犯错，更不会连续十年犯错，从历史来看，招行表现一贯优秀，想对比别的破净银行来说的“高”PB是有其道理的，并且今天的收盘价格31.5从历史的纵向对比和与工行、民生的横向对比来看也并不高。
是时候考虑买些招行了，好学生有更大的概率取得好成绩。同时也可以买些民生，好学生因为早恋“AB”，一时的学习落后，分手之后还是有希望追上来的，何况现在是民生这个“女生”最落魄的时候，学习成绩下滑，男朋友还进了看守所，现在人人都对其横加指责，如果我们这时候能伸一下圆手，嘿嘿。
明天更新兴业银行，预计把十六家老银行都整理出来，做一下历史对比，很多事情也就清楚了
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