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铜：消费趋于疲软，仍有下跌空间
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编辑：小豆
受对中国经济增速放缓及未来需求的担忧拖累，伦沪铜反弹乏力，近期延续震荡偏弱走势。目前，美国经济延续复苏，市场对联储年内加息预期加强；中国经济数据表现不佳，市场对“双降”表现平淡，政策仍需发力；供需基本面未有实质性改观，四季度消费或将继续趋于疲软，我们预计铜价仍有进一步下跌风险。具体内容如下：
&一、美国经济延续复苏，联储年内加息预期增加&
10月FOMC议息会议声明中,美联储宣布维持0-0.25%利率水平不变,但声明整体内容偏鹰派,暗示年内12月仍有加息可能。美联储对海外局势的担忧有所降低，认为自9月以来,经济持续温和扩张,撤销了“全球经济和金融形势可能抑制美国经济”的表述,变为继续关注。通胀率持续低于委员会的长期目标,部分反映了能源价格以及非能源进口价格下降的影响,但更长期通胀预期仍保持稳定。对于就业增长,失业率走低表明劳动力资源利用不足的状况自年初以来已有所消退,由“增长强劲”转为“步伐放缓”,这与9月非农数据较弱有关,那么11月6日将公布的美国10月季调后非农数据的重要性更为提升。整体来看,美联储本次继续维持原来利率,但偏鹰派的声明和相对清晰的关于考虑加息的时点的表述使得市场对美联储加息预期增强。10月会议是12月前的最后一次会议,本次声明给了12月议息会议考虑加息问题一个较为明确和坚定的指引。12月加息的可能性有较大幅度的增加。
从本月公布的数据来看，美国经济延续复苏态势。最新公布的数据显示，美国三季度实际GDP年化季环比初值录得1.5%，低于预期1.6%，前值3.9%。美国第三季度经济增速不及预期，主要是由于企业削减库存(对GDP拖累1.4个百分点)以缓解此前的库存过剩状况；但库存数据的走低对GDP的拖累可能只是暂时的，经济学家预计在今年第四季度经济增速或将上扬，强劲的国内 需求或将对美联储在12月加息提供支撑。
制造业来看，经季节调整後，美国10月Markit制造业采购经理人指数初值意外创五个月高，由9月53.1，续升至54，市场原先预期转降至52.8。产出及新订单指数增速均为七个月最快，来自国外新订单增速创今年2月以来最快；投入成本连降第二个月，出厂价格也大致维持9月所造37个月低位。数据暗示美国经济继第三季放缓後，第四季增速可能回升。房地产市场来看，全美地产经纪商协会（NAR）今天公布报告称，9月份美国未决成屋销售指数环比下降2.3%，连续第二个月出现下降，创下了今年以来的第二低水平，但与去年同期相比则增长了3%。此前公布的10月NAHB房产市场指数表现亮眼，创10年以来新高，总体而言，房地产市场温和增长。
总体来看，继本月初的非农数据意外爆冷后，近期美国劳动力市场没有再度恶化，制造业数据显示新订单增速创新高第四季度有望加速复苏，房地产市场温和增长。美国经济延续复苏，12月加息的可能性有较大幅度的增加。
二、国内经济数据表现不佳，引发市场担忧
中国央行10月23日宣布本年度以来的第六次降息,存贷利率均下调25个基点。同时,中国央行还宣布将银行存款准备金率(RRR)下调50个基点,并对部分金融机构的RRR再额外下调50个基点,成为中国央行本年度以来的第四次降准。所有这些利率变化都自上10月24日开始生效。过去几年，中国央行降息会推动大宗商品价格大涨，但这次降息仅仅暂时稳定了铜和铁矿石的价格，总 体表现平淡。
本月，国内经济数据表现不佳。最新数据显示，1-9月份，全国规模以上工业企业实现利润总额43032.4亿元，同比下降1.7%。1-9月份，规模以上工业企业实现主营业务收入亿元，同比增长1.2%；发生主营业务成本亿元，增长1.3%。企业营业利润及主营业务收入数据下降揭示出"宏观稳"的低迷经济运行背景下,微观企业生存压力远超市场预期,企业营利困境仍在。房地产市场来看，从国家统计局公布的9月70个大中城市中,价格下降的城市有21个,上涨的城市有39个,持平的城市有10个。数据显示,一线城市房价涨幅最大。2015年9月份,70个城市中有49个城市房价止跌或上涨。其中深圳、上海、广州和北京四个城市的房价环比增幅最大。厦门、南京、武汉、杭州等城市的涨幅也比较大,位列前10位。随着近几个月房价环比的继续增长,同比跌幅收窄的速度将继续加快。预计房地产市场将延续弱复苏，四季度房价同比增幅将出现正增长态势。
10月29日，中共十八届五中全会在京闭幕。五中全会提出的发展理念将“创新”放在首位。中国30多年的改革开放取得巨大成就，“未来进一步的发展只能靠创新”，可以预见，未来中国将在诸多领域进行创新，而且这种创新不仅会体现在具体产品上，可能还会体现在产业、政策和执政观念上。
三、供需基本面
1.中国9月铜进口大增，对市场提振有限&
中国海关最新数据显示，2015年9月份中国铜矿砂及其精矿进口量为121万吨，较上月小幅增长5.8万吨或5.0%，同比则下降6.2%。1-9月累计进口量933万吨，同比增长9.3%。1-9月累计同比虽出现增长，但涨幅较去年整年17.4%的同比增速回落较为明显，也是受到上述原因影响。
中国9月铜进口量意外上升，主要由于市场炒作国内上游冶炼厂减产，部分下游企业增加进口，下游需求量并未出现实质性好转，由于三季度集中备货需求结束，炼厂开始关注四季度磋商的2016年长协TC，采购将趋于谨慎，积极性走弱，且10月份众多炼厂管理层多参与LME年会探讨明年TC走势，现货矿石采购或将搁置。预计10月份铜精矿进口量环比必然走低，同比增速或 将持平，进口量意外上升对铜价提振有限。
2.上游企业减产未兑现，供应过剩格局难改&
国家统计局公布的产量数据来看：中国9月精炼铜产量同比增长1.6%，至680,235吨。9月我国铜产量不减反增，这意味着上游冶炼企业前期公布的减产举措并未落实到位，且减产举措可能实为抬价障眼法。从世界金属统计局与国际铜业研究小组的数据来看，今年在全球经济前景不容乐观的情况下，全球铜供应形势发生逆转，从此前的短缺变成了过剩，今年全球铜供应过剩量将在30万-50万吨。
3.中国国内汽车与空调产出增速维持低迷。
根据国网电子商务平台信息计算，1-8月招标电力电缆含铜量达到45.82万吨，同比增长26%，但主要因为2015年配网招标进度相比2014年提前。如果统计配网整体招标所含金属量，2014年配网招标电力电缆所含金属量达到46.82万吨，月仅为34.94万吨。如果今年后续不再进行配网线路材料招标，则招标电力电缆所含金属量同比仍下滑25%。此外按照交货期统计， 2015年8月-2016年2月所含金属量仅为18.41万吨，当前仍然同比下滑18%。
4.下游消费疲软态势未改，电网投资成唯一亮点
中国电力建设约占精炼铜终端消费的53%，自8月下旬开始国家电网投标项目有所增加，9月部分线缆企业的用铜量有所上升，但并未有很明显的大幅提高。
8月下旬，国家电网将2015年固定资产投资计划从4396亿元上调至4679亿元，追加投资主要用于农网升级改造工程、部分特高压等部分项目；南方电网也在年初固定资产投资规模700亿元的基础上，升至834亿元。电网投资将重点转向了配网，涉及用铜密度较主网更高，预计2015年全国配电网投资额为3000亿。但四季度处于电线电缆的传统消费淡季，户外施工受天气影响而 放缓或停滞，追加的电网投资难以大幅拉动需求上涨。&
供需面来看，嘉能可财务危机对铜价影响逐步淡化，铜市供需情况并未有较大改善，从国内产量数据看，上游冶炼厂减产并未兑现，进口量意外大增或仅昙花一现，下游消费低迷依旧，且四季度消费或将更为不乐观，市场对中国需求放缓担忧难以缓解。
&四、技术面分析&
从沪铜主力CU1512合约日K线图来看，期价延续弱势震荡，跌至均线组合之下，上方承压，MACD显示下跌动能有所增加。综合来看，美国经济延续复苏，年内加息概率增加，对市场形成压制；中国经济增长及需求仍令市场存疑；供需基本面也未有亮点，下游消费疲软难以支撑期价。我们预计在近期铜价仍有有进一步下跌空间，建议投资者盈利空单继续持有，未入场者反弹 沽空操作为主，关注均线下压力度。&&&&& 本文出处：http://www.feijiu.net/
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中废通Feijiu网人民币的下跌空间还有多大
&&&&去年8月11日的“小汇改”打开了汇率风险的潘多拉盒子，人民币兑美元汇率呈现出前所未有的贬值趋势(参阅笔者去年9月9日发表于南都本版的评论文章所作分析、预测及建议)。&&&&今年1月上旬，在“放任”在岸和离岸汇率双双下跌之后，中国人民银行又挥起了货币维稳的“利剑”。由于通过在港中资银行大举买入人民币等原因，香港市场流动性异常紧张，离岸人民币银行间隔夜拆借利率(CNHHIBOR)于1月12日一度飙升至惊人的66.8%。值得注意的是，货币当局在积极干预市场的同时，也祭出了前所未有的“大招”和“组合拳”。特别是1月17日，央行紧急下发通知，规定自1月25日起对境外人民币业务参加行存放在境内代理行的境外人民币存款执行正常存款准备金率，港澳人民币业务清算行也参照执行。&&&&境外机构人民币存款准备金从零到正常的变化将收紧离岸人民币流动性，起到对做空力量釜底抽薪的作用。另外，该政策会提高回流套利成本，也意味着对离岸人民币“基础货币”的管理。一定意义上，缴存准备金还可以起到类似“托宾税”的抑制投机作用。1月17日的通知也令人想起了去年8月31日对代客远期售汇收取20%准备金的规定。很明显，面对市场干预的巨大成本和外汇储备迅速下降的压力，央行开始认识到政策干预的必要性。&&&&其实，这些政策操作是不得已而为之：如果以纯市场交易的方式持续干预离岸市场的话，加之或明或暗的资本外流压力，中国的巨额外汇储备被耗尽并非没有可能。早在去年4月20日，笔者在发表于本版的评论文章中警告关注外储下降的趋势和投机性资本流出的问题。自那时起，中国外汇储备又下降了超过4000亿美元。如果此趋势不能逆转，一些临时性的资本管制措施将可能推出。同时，一些深层次的问题也值得思考。随着前几年人民币国际化的推进，离岸市场迅速发展。然而，在岸和离岸市场交易量的倒挂和价格的差异意味着“同币不同价”的情况；这导致汇率套利活动存在，也加强了离岸市场对在岸市场的影响力。在一定程度上，这意味着人民币定价权旁落的风险。&&&&目前，“人民币保卫战”暂时告一段落，市场交易量相应降低，波动缩小。然而，风平浪静仅是暂时的、表面的。人民币兑美元的贬值预期和压力仍然存在，围绕汇率的国际金融博弈仍然暗流涌动。特别是考虑到美国升息周期已经启动，中国降息、降准仍有空间，两国货币政策的“剪刀差”将持续存在———&这意味着国际资本外流仍将继续，人民币的卖压中短期内也不会消失。因此，人民币兑美元汇率还有下跌空间。&&&&从长期看，人民币汇率到何处去将由市场决定，主要受中国经济基本面影响。而短期内的下跌空间有多大、程度和速度怎样在很大程度上受到中国政府态度的影响。外汇市场上的交易包括与实体经济活动和资产配置需求相关的正常交易，也包括追求短期利润的投机性交易———&后者如同啤酒中的泡沫，可增其味，亦不可少。然而必须看到，投机者中既有“小鱼”，也有“大鳄”。在追求暴利的驱使下，后者可能在市场中发动投机攻击；若引发单向、恐慌性交易，将带来重大金融风险，并对实体经济造成巨大冲击。显然，面对发生系统性金融风险的可能性，中国政府绝不会坐视人民币汇率的失控。&&&&现在，IM&F仍然一如既往地强调让市场决定人民币汇率，美国则指出不能放任让人民币过度贬值———&两种观点的不同不言而喻。国内很多看法也是相互矛盾、似是而非。由于人民币的重要地位和人民币兑美元汇率的敏感性，各利益相关方都有各自的诉求。因此，出现不同声音不足为怪，各种建议相互矛盾也不足为奇。对处在中心位置的中国政府而言，关键是以中国经济的根本利益和长远发展为出发点，做出正确决策并坚定执行。&&&&操作层面，相关政策手段应力求有效市场和有为政府之两利，力避无效、无良市场和无为、妄为政府之两弊。实践中应避免四面讨好、目标不清、左右为难、进退失据的情况出现。尤其重要的是，应避免常态化的干预，通过综合运用各种合理手段，以最小的成本、最有效的方式对市场预期和交易行为进行引导。市场干预的“真金白银”应该用在短兵相接、多空对决的“刀刃”上。常态化的干预熨平了波动，但也废弃了市场自我出清、调整的机制。前期的教训表明，不恰当干预的经济代价很大，可能会降低政策的可信度，还不能从根本上解决问题———&无论对股市、汇市而言都是如此。&&&&巨大的金融利益意味着围绕人民币汇率的全球博弈仍将持续，并可能以更精彩的方式演进。决定成败的除了资金实力，还有时势。人心向背在“汇率大战”中也很重要：顺应市场、引领市场的一方终将胜出。现在，中国政策当局在努力改善沟通方式并引导市场预期。同时，索罗斯们也放出做空亚洲货币的风声，并妄称中国经济硬着陆不可避免，这不也是在试图引导预期吗？&&&&有人把中国经济当下的困难和1998年的情况相比较，并提出需要借鉴其时的政策措施。殊不知，经济内外部情况的巨变意味着两者之间并没有可比性，1998年的“药方”治不了今天的“病”。但1998年的一个经验值得认真思考，那就是决策当局在人民币汇率问题上的清晰判断和果断决策；另外，当时“港币保卫战”的经验表明，成功的市场干预要求集中优势兵力、一举歼灭敌人。今天看来，市场上的“大决战”仍是不得已而为之；通过制定规则、引导市场从而影响流动性格局和多空力量对比，这才是不战而屈人之兵的上策。&&&&下一阶段，笔者建议关注人民币兑美元汇率是否会触及6.8，以及在可能出现的6.8-7的“底线”区间内中国人民银行会有何作为。无论如何，对于普通市场参与者而言，审时度势、趋利避害是最重要的。&&&&梁国勇(博士，联合国贸发会议经济事务官员，本文内容仅代表其个人观点)
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开启后，有重磅新闻时浏览器会向你推送动态通知&&&&这一波邮市狂跌，有点出乎大多数人的意料，邮市大跌了400多点，今天邮市指数已到2868点。现在市场普遍关注的问题是，邮市还会跌多久，跌多少。因为只有弄清了跌多久跌多少，并做到心中有数，才能决定是买还是卖。但不管跌多久，如果下跌的空间已十分有限，就可以坚决买进，因为作为投资者，只能买在一个相对的低点，而无法买在一个绝对的低点。 &&&&&&邮市已经跌了400多点，还有400多点跌吗？回答一定是否定的。为什么是否定的，我们来看看这波行情下跌的原因。这波行情下跌的主要原因一是一部分获利盘获利了结，二是文交所为了在低价抢夺筹码。因此，打压能否结束，一是要看打压者是否得到了想要的筹码；二是要看市场在这个价位还愿意不愿意给他筹码。如果打压者获得了想要的筹码，或是市场不想在这个价位上再给他想要的筹码，打压行为就可能难以为继。 &&&&&&在投资者对今年市场预期充满希望的情况下，投资者在这个价位愿意出货的已经不多，因此打压行为将难以为继。一旦打压行为出现逆向趋势，新一轮上涨将会马上展开。虽然跌破2800点甚至跌破2700点都有可能，但在目前这个点位，邮市的下跌空间已十分有限。邮市随时都可能出现一轮新的上涨。如果投资者认为市场还会大跌，可继续出货，如果投资者的认识如笔者一样，那就应该坚决守仓，并尽一切力量买货。
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美元若持续走高 铜价仍有下跌空间
【电缆网讯】周四，沪铜主力1805合约开于52410元/吨，开盘后小幅回落至52300元/吨，随后多头逢低增仓入场，带动铜价一路上行至日均线52560元/吨附近窄幅盘整，午后铜价突破日均线阻力，摸高至52710元/吨，高位引来空头介入，铜价随之震荡回落，尾盘企稳于52490元/吨附近，终收于52470元/吨，跌470元/吨。&
外盘方面，伦铜开于6930美元/吨，开盘后伦铜短暂探低随后一路上行，高位至6965美元/吨，此时空头逢高进场打压，伦铜随之下泄，至日均线6941美元/吨附近，伦铜暂获支撑，进入欧盘时段后，随着美元的走高，伦铜跌破日均线的支撑加速下泻，一度探低至6879美元/吨，截至17:55，伦铜报6887美元/吨。日内，伦铜延续回调态势，周内伦铜跌幅已超3%，伦铜破位并远离均线，预计短期内维持偏弱运行。
市场方面，沪期铜已三连阻，跌破了所有均线，承压10日均线，日内沪伦比值上扬，进口亏损大幅收窄至百元以内，外贸美元铜近期表现活跃，内贸现货市场进口铜增多，换现意愿迫切，早市报价较昨日直接低开，好铜直至贴水140~130元/吨才显起色，平水铜一路下扩至贴水200元/吨左右，成交才显活跃，日内市场虽询价活跃，但抛货仍集中，随处可闻大肆压价接货。期铜盘面低位承压，市场活跃者多为贸易投机商。下午时段，市场抛货热潮渐渐退去，低价货已难觅，加上盘面价格震荡回落，贴水小幅收窄，成交活跃度与上午持平，平水铜报贴水200-180元/吨，好铜报贴水160-140元/吨，成交价格为元/吨。
美元走强增加其他货币持有者购买金属的成本，从而会拖累金属价格。目前沪期铜已运行于各路均线之下，短期内关注美元走势，若美元持续走高，预计铜价仍有下跌空间。
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　　继昨日美联储美联储宣布维持指标利率在零至0.25%的水平不变后，北京时间11月5日晚英国央行公布利率决议，决定维持基准利率0.5%不变，同时将量化宽松规模扩大至250亿英镑至2000亿英镑，较预期的500亿英镑缩减一半。消息公布后英镑/美元随后大幅反弹，一度超过昨日高点1.6600，美元则直线下挫。对金属价格构成利多。　　英国、欧洲央行决定维持宽松货币政策对美元构成较大利空，而昨夜美指如期下跌，对金属期价构成支撑。盘面上，LME伦铜并不领情，期价小幅下挫。晚间开盘6570美元/吨，收盘6530美元/吨，较上一交易日收盘价下跌70美元/吨。库存方面，5日晚间LME铜库存增加5775吨，总库存量为379825吨。白天电子盘走势与国内盘同步小幅上涨，大势来看短期震荡走势仍将持续，投资者可依托于MA10短线多单建仓。　　国内方面，预计下周一沪铜将更换主力合约，CU1002今日已出现较为明显的移仓现象。盘面上，早间沪铜小幅高开，全天期价震荡上行，K线最终以上涨阳星收盘。6日沪铜主力合约CU1001开盘50880元/吨，收盘51140元/吨，较上一交易日结算价上涨350元/吨，较开盘价上涨260元/吨。长江有色阴极铜报价50800元/吨，较上一交易日上涨300元/吨。股市方面，股市与期市的联动性加强，有色金属板块个股小幅上涨，总体而言缺乏亮点。　　近期，欧美国家维持利率不变的政策，说明当前经济发展仍处在震荡阶段，市场形势据乐观还有一定距离，此时加息将给市场资金流动性带来较大打击，市场仍将在较长一段时间内维持货币宽松政策，此举给美元带来较大上涨压力，同时给金属期货予以价格支撑，打压期价的回调空间。建议投资者近期结合基本面消息以逢低吸入多单为主，同时当前沪铜处于宽幅震荡区域，投资者仍应以短线为主。 (责任编辑：麦兜)
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