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高抛低吸并不难 用好这6条法则就够了！
　　众所周知，高抛低吸有三条重要法则，分别是：“区间”上的“大涨后卖，大跌后买”；“时机”上的“急涨时卖，急跌时买”；“操作”上的“上涨时卖，下跌时买”，但是发现没有，当你真正按照这三条法则进行买卖的时候，依旧无法避免“半山腰”下车的命运。
　　导致这种情况的主要原因还是因为你无法判断大涨之后是否还会继续涨，急跌之后是否还有大跌等着你。
　　这个时候就需要辅以其他法则（以高抛为例）：
　　60分钟macd双金叉，为买入信号；30分钟macd白线由上穿下黄线，即空中死叉，绿柱出现，为卖出信号。应该注意的是这里的双金叉是调整一段时间后，由绿变红；空中死叉是有一定涨幅后，由红变绿。
　　一般做短线波段的主要就是看5日线，而我个人则比较习惯看3日线，因为3日线往往反映比5日线更为灵敏，从K线上看，当股价开始逐渐背离3日线或是直接跌穿3日线时，可以进行高抛操作。
　　此外，当跌破3日线的时候你未能及时抛售的话，那也不要后悔，这个时候需要观察3日线是否会拐头，如果没有拐头的话，那说明行情还在继续，股价很可能出现高位震荡，这个时候可以选择适当高抛，如果3日线出现拐头，别留恋马上跑。
　　从布林线看，当布林线走出上轨（包括指数已经大幅突破布林线，但指标却没有向上打开喇叭口；指数开始出现向上乏力，布林线上的指标出现向下的迹象）时，可以进行高抛操作。
　　从KDJ指标看，J值通常意义上是趋势，当J值达90—100时，此时需要注意风险，如果J指已经走到100以上，此时卖出，近一周內应有可观的差价。
　　从分时走势看，当个股异动或上涨之后，其股价超出黄线过高时，可果断卖出，快则几分钟就会有差价，慢则一小时，股价回归均价的可能性很大。
　　当你判断大盘指数即将下跌或跳水时，由于大盘的震荡，会对个股的走势产生影响，此时可以选择适当的高抛。
　　值得一提的是，无论是哪一种法则，在运用的时候重要的是结合使用。
　　此外，高抛的时候建议部分高抛，以免出现踏空现象，而在低吸的时候建议轻仓低吸，分批建仓。
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全国找理财顾问&p&&b&私慕乐园：私募一站式服务专家。&/b&&br&&/p&&p&这边厢，各路公募、期货大佬忙“奔私”，前天晚上，小青还提到，永安期货股份有限公司总经理施建军离职，下一站有可能是私募。&/p&&p&那边厢，各大型私募却忙着“转公”。&figure&&img src=&https://pic3.zhimg.com/v2-a082be23824db2_b.jpg& data-rawwidth=&640& data-rawheight=&426& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&640& data-original=&https://pic3.zhimg.com/v2-a082be23824db2_r.jpg&&&/figure&&/p&&p&3月3日，凯石基金在等待了证监会18个月后，终于拿下公募牌照。这次核准，又再次将“私转公”的话题推向热潮。&/p&&p&其实，忙碌于“私转公”的机构不在少数，去年，就已有人获批。今年，更有多家大型私募在排队申请。&/p&&p&&strong&今天，小青就带大家看看，具体是哪几家已经获批成立公募基金，还有哪些私募已在排队，静候证监会佳音？&figure&&img src=&https://pic2.zhimg.com/v2-bdf087eeabc36c178a1a189f79aca74d_b.jpg& data-rawwidth=&640& data-rawheight=&428& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&640& data-original=&https://pic2.zhimg.com/v2-bdf087eeabc36c178a1a189f79aca74d_r.jpg&&&/figure&&/strong&&/p&&p&&strong&私募大佬杨爱斌破冰&/strong&&/p&&p&据中国证监会网站披露信息，由国内债券私募界大佬杨爱斌发起成立的公募基金——鹏扬基金管理公司，日获批。&figure&&img src=&https://pic3.zhimg.com/v2-606d783ecb4f6c1af2278a26ffc13ed2_b.jpg& data-rawwidth=&640& data-rawheight=&333& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&640& data-original=&https://pic3.zhimg.com/v2-606d783ecb4f6c1af2278a26ffc13ed2_r.jpg&&&/figure&&/p&&p&这是私募界首家获批成立的公募基金公司。也是继华泰保险发起设立的华泰基金拿到设立批文后的又一家获批基金公司。&/p&&p&证监会网站显示，鹏扬基金公司注册资本1亿元人民币，注册地为上海，由杨爱斌和上海华石投资公司共同组建，分别持股55%和45%，其经营范围包括公募投资基金管理、基金销售、特定客户资产管理等。&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/v2-15639ccbdad5f12aeb9c2a3cd4ac999c_b.jpg& data-rawwidth=&640& data-rawheight=&369& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&640& data-original=&https://pic1.zhimg.com/v2-15639ccbdad5f12aeb9c2a3cd4ac999c_r.jpg&&&/figure&&/p&&p&杨爱斌此前曾先后在华夏基金、中国平安保险投资管理中心等任职，其于2011年成立北京鹏扬投资，公司专注于固定收益投资，是国内管理资产规模位居前列的固定收益类私募基金管理公司。&/p&&p&&strong&凯石基金获批&/strong&&/p&&p&鹏扬之后，今年3月3日，证监会官网发布了《关于核准设立凯石基金管理有限公司的批复 》，同意核准设立凯石基金管理有限公司（以下简称“凯石基金”），这距凯石基金最初报会时已经过去18个月时间。&/p&&p&此前，凯石基金的董事长陈继武扎根公募10年，现在，他又结束了8年的私募生涯，正式宣布重返公募。&figure&&img src=&https://pic4.zhimg.com/v2-ad8b3c970b46eb5d79876b_b.jpg& data-rawwidth=&640& data-rawheight=&396& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&640& data-original=&https://pic4.zhimg.com/v2-ad8b3c970b46eb5d79876b_r.jpg&&&/figure&&/p&&p&根据上述批复公告显示，凯石基金注册资本为10,000万元人民币，共有6位出资人。其中，前富国基金投资总监、上海凯石投资管理有限公司总经理陈继武出资6500万元，持股65%，任凯石基金实际控制人；李琛出资1540万元，持股15.4%，任凯石基金总经理；王广国、李国林、陈敏、朱亲来各出资490万元，分别持股4.9%，朱亲来任凯石基金督察长。&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/v2-6c32ea94f304eebdf2df02df14654bbc_b.jpg& data-rawwidth=&602& data-rawheight=&419& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&602& data-original=&https://pic1.zhimg.com/v2-6c32ea94f304eebdf2df02df14654bbc_r.jpg&&&/figure&&/p&&p&据证监会批示，凯石投资在取得工商行政管理机关颁发的营业执照后，可到证监会领取经营证券期货业务许可证，取得经营证券期货业务许可证之日起在6个月内，应当发行公募基金产品。&/p&&p&凯石基金董事长陈继武接受记者采访时表示，他们放弃了私募业务做公募，已存在的涉及二级及一级半市场的私募产品，大部分已按照监管的要求进行处理。未来，凯石将在机制方面吸收一些私募的做法，主要的骨干和管理层都是持股的，致力于成为一家由专业人士持股的公募基金公司，激励机制向团队倾斜，建立长效的发展机制。&/p&&p&&strong&“静候佳音”的他们&/strong&&/p&&p&根据证监会公示信息，目前有四十多家拟设立公募机构正在排队候批，包括券商系、保险系、电商系、私募系等多种类型的资管机构。博道、重阳，瑞泉（九鼎投资是股东之一）、国鑫、朱雀等多家“私募派”在列。&figure&&img src=&https://pic2.zhimg.com/v2-_b.jpg& data-rawwidth=&618& data-rawheight=&863& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&618& data-original=&https://pic2.zhimg.com/v2-_r.jpg&&&/figure&&/p&&p&&strong&为什么会有很多私募想申请公募？&/strong&&/p&&p&据了解，公开宣传、扩大品牌影响力、改变盈利模式、吸引机构资金、扩展多元化业务等，是私募大佬“私转公”的主要动力，而且如今私募受到多重因素影响，生存并不容易。&/p&&p&&strong&私募意欲进入公募，主要基于几方面考虑：&/strong&&/p&&p&&strong&第一，&/strong&公募产品线更加丰富多样，除绝对收益的私募产品外，还有追求相对收益的公募基金，甚至可做QDII、LOF等；&/p&&p&&strong&第二，&/strong&进入公募有助于直接加大资金量，扩大管理规模；&/p&&p&&strong&第三，&/strong&加入公募有助于加强公司品牌效应；&/p&&p&&strong&第四，&/strong&不少大型私募具有完善、庞大的投研团队，建立公募体系，有助于人才的汇聚和激励；&/p&&p&&strong&第五，&/strong&利用公募平台引入长线资金，包括社保基金、养老金、年金等。 &/p&&p&寻求安全边际也是有条件的阳光私募审时度势的因素之一。&/p&&p&私募表面上看风光，赚起来很疯狂，赔起来更疯狂。近来最受关注的欣泰电气退市和一汽系“黑天鹅事件”，创势翔和千合资本分别踩雷。&/p&&p&据统计，日至今有1090只股票型私募基金净值跌破0.8，占比达12%；其中净值跌破0.7清盘线的有520只产品。&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/v2-d54ab98efd18d020cb0a68_b.jpg& data-rawwidth=&640& data-rawheight=&480& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&640& data-original=&https://pic1.zhimg.com/v2-d54ab98efd18d020cb0a68_r.jpg&&&/figure&&/p&有媒体分析称，像债券投资领域，若要赚取较高的阿尔法超额收益，需依靠较大的杠杆运作或者投资低评级的信用债，公募基金业务风险收益比相对偏低，与私募业务可以形成互补。同时，私募目前申请公募牌照，可能更多为了获取自身的品牌溢价。即使拿到牌照，其也需考虑银行渠道费用等成本产出比，所以重心或仍放在私募业务，等牛市来临时，再大力发展公募业务。毕竟牛市之下，公募基金能赚取趋势效应，规模增长也比私募更快。&p&考虑到成本产出比，不排除目前私募基金申请公募牌照只是为了赚取品牌溢价，待牛市来临，再大力扩充公募基金规模。 &/p&&p&&strong&不过，公募也不是你说转就能转。&figure&&img src=&https://pic3.zhimg.com/v2-abb4a3c5ef0f8f70acace_b.jpg& data-rawwidth=&640& data-rawheight=&426& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&640& data-original=&https://pic3.zhimg.com/v2-abb4a3c5ef0f8f70acace_r.jpg&&&/figure&&/strong&&/p&&p&&strong&“转公”的敲门砖依然是“中国特色”&/strong&&br&&/p&&p&&strong&——用牌照说话&/strong&&/p&&p&&strong&根据证监会的相关规定，私募申请公募牌照理论上可以走三条路子：&/strong&&/p&&p&&strong&第一条路是，&/strong&私募基金公司直接申请开展公募业务。这是最具高效的一条路，因为审批时间很短，若材料准备齐全，证监会受理后20个工作日便可得到反馈。不过也存在相应的问题：由于公募产品运作所需要的庞大后台、营销、风控系统让私募机构力所难及，因而将相关业务外包成更为妥当的选择。然而，目前能够提供业务外包的机构还未确定，因此暂时没有私募机构提出此类模式的申请。
&/p&&p&&strong&第二条路是，&/strong&私募收购现有公募基金股权成为一般股东或主要股东。这种模式需要现有公募基金公司提交有关审批申请。上海景林投资通过增资入股方式成为长安基金第二大股东正是如此。相比前两种方式，这一方式省去了直接申请公募资格或发起设立基金公司的大量系统和人员投入，不过仍需要较长时间的协商和谈判成本。而且如果持股比例过小，私募机构很难在公募基金中有太多话语权。&/p&&p& 另外，该种模式是收购现有的公募基金公司股份，提交审批申请的主体是现有的公募基金公司，股东仍需满足《证券投资基金管理公司管理办法》和《证券投资基金法》关于股东的规定，即包括基金管理公司主要股东为法人或者其他组织的净资产不低于2亿元人民币；基金管理公司持有5%以上股权的非主要股东，非主要股东为法人或者其他组织的，净资产不低于5000万元人民币，资产质量良好，内部监控制度完善；非主要股东为自然人的，个人金融资产不低于1000万元人民币，在境内外资产管理行业从业5年以上等。&figure&&img src=&https://pic2.zhimg.com/v2-b2b6aeac2efeac2f1b8475_b.jpg& data-rawwidth=&640& data-rawheight=&426& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&640& data-original=&https://pic2.zhimg.com/v2-b2b6aeac2efeac2f1b8475_r.jpg&&&/figure&&/p&&p&&strong&第三条路是，&/strong&私募作为股东发起设立公募基金管理公司，这种模式的审批流程基本参照现有公募基金公司设立模式，申请时间比较长，准入门槛也交高，但也是目前最为主流的方式，比如重阳投资就是如此。 &/p&&p&这种情况下，主要股东（指持有基金管理公司股权比例最高且不低于25%的股东）应当具备下列条件：&/p&&p&（一）从事证券经营、证券投资咨询、信托资产管理或者其他金融资产管理业务；&/p&&p& （二）注册资本不低于3亿元人民币； &/p&&p&（三）具有较好的经营业绩，资产质量良好。&/p&&p&值得一提的是，自然人持股正成为私募界人士进军公募的热门路径。自2013年正式施行的新基金法明确符合一定条件的专业人士可以持有基金管理公司5%以上的股权，可以担任基金管理公司的主要股东和非主要股东后，越来越多有志于此的业内人士开始付诸实践，鹏扬、凯石、歌斐等皆是如此。而成为自然人股东的条件是个人金融资产不低于3000万元人民币，在境内外资产管理行业从业10年以上。 &/p&&p&据了解，申请审核工作流程主要包括材料受理、征求意见、反馈意见、现场检查、批复设立等5个环节。今年7月，证监会调整了基金公司的设立审批程序，由现行的申请人先组建公司再申请证监会审批设立，改为由证监会先批准设立，对申请人进行现场检查后再组建设立，简化了流程也降低了市场主体申请设立基金公司的成本，对于想申请公募牌照的机构来说可喜可贺。 &/p&&p&- - - - - - - - - - - -&/p&&p&不管是“公转私”的大热潮，还是“私转公”的逐渐增多，其实都映示着国内金融市场中，各金融机构对综合业务的需求。 &/p&&p&现在，虽然由于国内“牌照资本”的限制，金融市场各业务之间还有壁垒存在。但小青相信，这个“护城河”正在被市场的自由发展逐步动摇，混业经营的时代已经不远。&/p&&p&来源丨综合自中国基金报、证券时报、wind通讯社、每日经济新闻、华夏时报&/p&&p&\ &strong&文末福利&/strong& /&/p&&p&例行送干货时间~&/p&&p&&strong&专业、权威私募律师吐血总结了共14类私募法律法规，共550页，最长！最新！排版最精美！堪称私募监管《新华字典》！&figure&&img src=&https://pic4.zhimg.com/v2-be1fdaaf3f8295cca7264b_b.jpg& data-rawwidth=&466& data-rawheight=&600& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&466& data-original=&https://pic4.zhimg.com/v2-be1fdaaf3f8295cca7264b_r.jpg&&&/figure&&figure&&img src=&https://pic3.zhimg.com/v2-bb33a06f4b668a4ae3a02_b.jpg& data-rawwidth=&455& data-rawheight=&642& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&455& data-original=&https://pic3.zhimg.com/v2-bb33a06f4b668a4ae3a02_r.jpg&&&/figure&&figure&&img src=&https://pic3.zhimg.com/v2-d32f4f8f0bd77e8d2b8e_b.jpg& data-rawwidth=&440& data-rawheight=&634& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&440& data-original=&https://pic3.zhimg.com/v2-d32f4f8f0bd77e8d2b8e_r.jpg&&&/figure&&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/v2-dac9de1e1c9ac485c278_b.jpg& data-rawwidth=&450& data-rawheight=&639& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&450& data-original=&https://pic1.zhimg.com/v2-dac9de1e1c9ac485c278_r.jpg&&&/figure&&figure&&img src=&https://pic3.zhimg.com/v2-dee38c86a9bce5e6_b.jpg& data-rawwidth=&450& data-rawheight=&629& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&450& data-original=&https://pic3.zhimg.com/v2-dee38c86a9bce5e6_r.jpg&&&/figure&&/strong&&/p&&br&&p&（部分目录展示）&/p&&p&&strong&19.9元&/strong&，比一分外卖还便宜的价格，你就能买下一整年的安心投资。小青我都不知道，竟有如此划算的投资…&/p&&p&感兴趣的朋友，速速添加客服“小慕”（ID：simugokf）购买！&/p&&p&aHR0cDovL3dlaXhpbi5xcS5jb20vci9LdjI2b216RWJqRVJyU2pCOTZnNA== (二维码自动识别)&/p&&p&&strong&[ The End ]&/strong&&/p&&p&&b&本文首发于微信公众号“私慕乐园”（ID：simuleyuan），&/b&&/p&&p&&b&欢迎关注了解更多。&/b&&/p&
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&p&我正在写一个德州扑克的新手教程，你可以看看，也许对你有帮助。&/p&&p&如果觉得文章太长，可以到我的知乎专栏：&a href=&https://zhuanlan.zhihu.com/poker1& class=&internal&&德州扑克训练营 - 知乎专栏&/a&&/p&&p&或者我的微信公众号：火烧风的个人空间，&/p&&p&那里每章单独成篇，看着要清楚些。&/p&&br&&h2&德州扑克快速入门指南（一）：一些基本概念&/h2&&br&&br&&p&这个系列文章，我打算用最简洁的笔法，来阐述德州扑克中一些最重要的概念。虽然德州扑克这个主题受众太小，写完后也不会有什么人看。但我还是想写。也算是自己在德州扑克上的一个心得总结。
&/p&&p&闲话少说，下面进入正题。&/p&&p&我假设读者你知道德州扑克的规则，也了解德州扑克的一些术语，下面请你思考这样一个问题：&/p&&p&&b&什么是扑克中真正的赢利？&/b&&/p&&p&你可能会想，赢了就是赢了呗，真金白银，哪还有什么假的赢利？
&/p&&p&但请你思考下面这个情景：&/p&&p&你用AA翻盘前和别人ALL IN，别人翻出底牌，是KK，最后你赢了个大池。挺高兴的是吧？&/p&&p&但我要说，这手牌的赢利并不能构成你的真正赢利。因为长期来看，你的KK也会撞到别人的AA，如果别人要和你翻牌前ALL IN，你也不可能不接。所以，只要不是运气逆天，从统计学的角度讲，在这种情况下最终会输赢相抵。&/p&&p&判断真实赢利有一个简洁的办法，那就是问自己：&b&假若我和输家易地而处，我在同样的情况下，能否输得更少&/b&？&/p&&p&如果答案是肯定的，那么恭喜你，这里的差值就是你的真正赢利。&/p&&p&换句话讲，&b&我们的长期赢利，是来自我们比对手打得更好的部分，而不是运气。运气只是带来波动，但它不影响你的期望收益&/b&。&/p&&p&我希望你能明白这个道理，把心思放在技术的提高上，而不是一味感叹运气的好坏。技术的提高不一定带来立竿见影的效果，但它会最终决定你的长期赢利。&/p&&p&阐述完这个宗旨后，下面我们来谈一些更具体的概念。&/p&&p&&b&我应该玩哪些牌&/b&？&/p&&p&遗憾的是，这个问题没有一个统一的答案。我只能这样很拗口地概括：&b&不要在缺乏技术优势和位置优势的情况下玩太多牌&/b&。&/p&&p&容我作一下解释。&/p&&p&在你和别人对抗时，有三种优势是你想要获得的：&b&技术优势，位置优势，手牌优势&/b&。如果三种优势你占据了两种，那么在第三种的要求上就可以适当放宽。&/p&&p&技术优势，牵涉到你的读牌能力、理解各种牌面的能力、评估各种打法的能力，需要大量的实战积累和思考总结，不是我这篇文章能够教给你的。&/p&&p&但位置优势，它主要是个概念，只要稍微重视一下，这种优势不难获得。事实上，我最愿意向新手普及的就是“位置优势”的概念，因为一旦新手明白了这一点，就能立刻获得长足的进步。&/p&&br&&p&&b&位置！位置！位置！&/b& &/p&&br&&p&德州扑克中有一个道理，如果你没听说过，那你大概不会意识到它的存在；但一旦你听说了，你就会觉得：“真是这样！怎么以前没想到？”&/p&&p&这个道理就是：&b&德州扑克中，后作决策的一方，是有优势的一方&/b&。&/p&&p&德州扑克，作为一个不完全信息动态博弈，谁能拥有更多的信息，谁就能占有更多的优势。而后作决策的一方可以获得前面对手的决策信息，抉择时就会舒服得多。这就是后手方的位置优势。&/p&&p&如果你没有位置，在每道圈你都得先表态，而别人却可以根据你的反应再表态。如果你过牌，别人可能看出你的虚弱，从而下注逼你弃牌；或者谨慎的跟随过牌，免费看下一张牌。如果你先押注，别人可以不动声色地跟注，然后发出下一张牌后，你还得先表态，而别人却始终可以根据你的态度再从容抉择。&/p&&p&总之，&b&如果没有位置的话，你会更容易暴露自己的牌力，也更容易遭受别人的攻击。赢会赢得较少，输会输得更多&/b&。&/p&&p&所以，当别的情况不变时，你应该更倾向于在自己有位置时玩一手牌。&/p&&p&以德州扑克六人局为例，六个位置分别为UTG（枪口位），MP,CO,BTN（按钮位），SB（小盲位），BB（大盲位）。BTN是最好的位置，它意味着在翻牌后的每一道圈，你都能获得位置优势；而CO是第二好的位置，如果BTN没有入池，那么位置优势就是CO的。&/p&&p&所以，在BTN和CO可以玩较多的牌，而在枪口位应该玩最少的牌。事实上，如果你在BTN的玩牌频率是UTG的4倍以上，这个比例也不算高。&/p&&p&每一轮牌你只有一次在BTN位，要好好珍惜这个位置。长期来看，这是你主要的盈利位置。如果你在网上打牌并且作了数据统计的话，你会发现BTN的盈利甚至可能达到你总盈利的一半。&/p&&p&关于位置优势，还有一个实用的小技巧：&b&如果你觉得某位对手非常难缠，那就争取坐在他的下手方，因为这意味着在大部分对局中，你对他都有位置优势&/b&。&/p&&br&&p&&b&有效筹码对打法的影响&/b&&/p&&br&&p&所谓有效筹码，是指在一次牌局中能起作用的筹码量。显然，它等于你和你对手筹码的较小值。比如，你有80个BB（大盲），你的对手有30个BB，则这手牌的有效筹码是30BB，因为你多出来的50BB不会起作用。&/p&&p&你要谨记一点的是：&b&有效筹码越大，则越考验牌手的技术&/b&。&/p&&p&这应该很好理解。如果你的筹码只有10BB不到，那摆在你面前的通常只有两种选择，翻牌前要么ALL IN，要么弃牌。你不用考虑太多，连位置优势都变得不再重要——小筹码时，最重要的考虑因素就是你的手牌。&/p&&p&而当有效筹码慢慢变深，你的考虑将变得复杂。这时你要在转牌圈和河牌圈作出很多困难的决定。而牌局进行到最后两道街时，随着底池变大，押注增高，你犯错的代价会越发高昂。&/p&&p&所以转牌圈与河牌圈是最考验牌手的地方。高手和菜鸟在这两条街会表现出明显的差距。&/p&&p&如果你想在德州扑克的现金桌上有所建树，就一定要重视深筹码在转牌圈与河牌圈的打法。如果你能处理好这个问题，你就能在对局中获得巨大的优势。&/p&&p&顺便一提，网上的很多德州扑克游戏，往往都是浅筹码，对局中的有效筹码20BB不到。这种牌局一般都没什么技术含量，就是各方疯狂地ALL IN。如果你致力于提高德州扑克的技术，我希望你远离这种牌局。&/p&&br&&p&好了，这第一篇就到此为止了。这一篇中，我主要就讲了一些基本但重要的概念：何为真实盈利，何为位置优势，何为有效筹码以及它对打法的影响。&/p&&p&下一篇中，我将谈德州扑克的一个核心原则、牌力范围（range)及赢率、还有牌桌上的动态信息搜集。&/p&&br&&h2&德州扑克快速入门指南（二）：核心原则&/h2&&br&&br&&p&有很多文章会教各种具体牌面的打法，你可能最终会看得晕头晕脑。所以，在学具体的招式之前，先明白德州扑克的核心原则是有益的。
&/p&&p&牛顿将自己的皇皇巨著命名为《自然哲学的数学原理》，他在书中用简洁的力学三定律就统摄了世间万物的机械运动。而在德州扑克中，各种打法背后的核心原则只有一条，那就是看似平平无奇的一句话：&b&最大化自己的期望收益&/b&。&/p&&p&下文中，我将分几个方面阐述这一原则，并得到一些结论。正如从一条公理推出数条定理。当然，不可避免地会作一些数学计算。希望你不要被吓到。其实并不复杂，在这系列入门文章中最多只用到高中数学。&/p&&p&首先，讲一个学习德州扑克必须掌握的常识：&/p&&br&&p&&b&四二法则&/b& &/p&&br&&p&“四二法则”是说：如果你在&b&翻牌圈&/b&有N张出牌，则到了河牌圈你听到牌的概率大约为4N%；如果你在&b&转牌圈&/b&有N张出牌，则到了河牌圈你听到牌的概率大约为2N%。&/p&&p&用“四二法则”算出的成牌概率并不绝对精确，但大体不差。可谓简便实用。&/p&&p&下面来看一个具体牌例。&/p&&p&也许有必要先普及下扑克牌的通用符号记法：第一个符号指牌的名称，第二个小写字母指牌的花色（h:heart,红桃；s:spade，黑桃；c:club,梅花；d:diamond，方块）。&/p&&p&所以，红桃A记为Ah，黑桃10记为Ts，梅花7记为7c。以此类推。&/p&&p&好了，下面来看这个具体牌面：
&/p&&p&翻牌圈，公共牌Ah,Th,7s。你的手牌是Kh,9h。底池已有50BB，你的对手all in 60BB,你觉得对方至少手里有一张A。你的筹码比对手多。这时你应该跟注60BB吗？&/p&&p&你听同花，你的出牌有9张（13-4=9），根据四二法则，你在河牌成同花的概率约为36%。这时，你跟注的期望收益=跟注赢的概率×赢的金额+跟注输的概率×输的金额（取负号）。代入具体的值计算，则期望收益=36%×（50+60）+64%×（-60）=1.2.&/p&&p&跟注的期望收益为正（虽然不大），所以你应该跟注。但如果对手all in的是100BB，而不是60BB，这时你跟注的期望收益就是负的了（具体为多少，我就不算了）。那么这时你就应该弃牌。&/p&&p&以上，是计算期望收益的最正式的方法。但实战的时候，你不可能还拿张草稿纸来这样算。所以，下面提供一种简便的方法（其实只是对上面的计算方法作一个数学上的变形）。&/p&&p&当你跟注时的赢率为36%时，你需要的底池赔率至少应为36：64，约等于1:2.而实际提供给你的底池赔率是60:110，也约等于1:2.所以你可以跟注。&/p&&p&但当对手all in100BB时，这时的实际赔率是100:150，等于1:1.5。也就是说，根据你的赢率，想保本的话你至少要赢两倍于本金的钱。但现在你只能赢1.5倍本金的钱。所以这投资不划算。这时你应该弃牌。&/p&&p&&b&在此，我们可以看到德州扑克和投资有很相似的地方，都要不断地评估风险和收益&/b&。&/p&&p&以上所举的牌例，可以说是计算期望收益的一个最简单的例子。实际的牌局要比上述例子复杂得多。但在进一步深入之前，我想先谈谈相关的另一个话题。&/p&&br&&p&&b&忘掉你的沉没成本&/b&&/p&&br&&p&在上面的牌例中，我们计算的都是跟注时的期望收益。那么弃牌时的期望收益是多少呢？很简单，弃牌时的期望收益为0.因为你既没有获得金钱，也没有损失金钱。但很多人却容易在这个问题上想不通，他们觉得，底池的50个BB里面，有我之前投入的20多个BB，如果我弃牌了，这20多个BB不是我弃牌的损失吗？
&/p&&p&&b&要注意，这之前的投入是沉没成本，是一个既成事实，你以前投入的20多个BB，已经属于底池，而不属于你&/b&。&b&沉没成本不影响你当前决策的期望收益，你作决策时也不应该考虑它。&/b&&/p&&p&不只是德州扑克的牌局里面，生活中也有很多人会受沉没成本的影响。因为在某件事或某个人上投入了很多时间、金钱和精力，于是时过境迁后依然恋恋不舍，该放手时仍不放手。&/p&&p&当然，我这篇文章不打算感慨人生，我也不想扯远了。总之一句话：&b&在德州扑克中作决策时，要忘掉你的沉没成本&/b&。&/p&&br&&p&&b&隐含赔率&/b&&/p&&br&&p&有时候，底池赔率本身不足以支持你的跟注，但如果你很确定你一旦听到牌，你最终能赢到足够的钱。那么你依然可以跟注。这就叫存在隐含赔率。&/p&&p&比如下面这手牌。&/p&&p&转牌圈，牌面是Ah,Ks,7c,5d。你的手牌是8s,6s。你听顺子，出牌有8张，也就是说，河牌圈你听到牌的概率约为16%。你需要的底池赔率为16:84，约为1:5.&/p&&p&大部分情况下，你的对手都不会让你获得这么好的底池赔率。比如底池为30BB，你对手下注20BB，这时你跟注的赔率为20:50，为1:2.5.这赔率不够好，你似乎应该弃牌。&/p&&p&但是，如果你&b&非常确定&/b&一旦你河牌中了顺子，你能够从对手那里再赢50BB甚至更多，那么，算上这个隐含赔率，你转牌圈的跟注就是有利可图的。&/p&&p&&b&因为隐含赔率的存在，在底池赔率不够好时，你仍然可以用一些听牌跟注。但切记不要高估自己的隐含赔率，尤其是你的对手是高手的时候&/b&。因为和高手对局时，你即使听到牌，你也往往无法获得对方足够的支付。&/p&&br&&p&&b&反向隐含赔率&/b&&/p&&br&&p&与隐含赔率相对应的一个概念，叫反向隐含赔率。这是新手常常掉进去的一个陷阱。&/p&&p&反向隐含赔率是指这样一种情况：&b&你虽然听到牌了，但你却因为听到牌而输掉更多的钱。&/b&&/p&&p&最常见的情况是在有同花听牌的牌面听顺子。比如翻牌为9h,8h,As。你的手牌是JcTs，你在听顺子，但可能也有人在听同花。如果后面来一张Qh或7h，你做成顺子的同时别人却做成了同花。此时你虽然听到了牌，却会输掉更多的钱。&/p&&p&&b&因为反向隐含赔率的存在，你在计算自己的出牌时最好保守一点&/b&。比如刚才这个牌面，你的顺子出牌应该是6张，而不是8张。&/p&&br&&p&&b&凶比弱好&/b&&/p&&br&&p&根据起手牌的选择，玩家可分为“紧”和“松”，“松”的玩家会玩更多的牌；根据玩牌时的风格，玩家又可分为“凶”和“弱”，“凶”的玩家喜欢下注和加注，而“弱”的玩家则常常过牌和跟注。&/p&&p&这两个维度交叉组合，玩家则普遍可归为四种类型：紧凶型，松凶型，紧弱型，松弱型。&/p&&p&“紧”和“松”哪者更好，这个还难以定论。但另一方面，“凶”则常常都比“弱”好。&/p&&p&大部分德州扑克书籍，也都是提倡一种富有侵略性的打法。为什么会这样？追本溯源，这仍然和德州扑克的核心原则——最大化期望收益有关。&/p&&p&前面计算期望收益时，计算的都是&b&跟注时的期望收益&/b&。通过跟注，你赢钱的方法只有一种，那就是摊牌比大小获胜。&/p&&p&但当你主动押注或加注时，你获胜的方法却有两种，除了摊牌获胜外，你还可以迫使对方弃牌而获胜。&/p&&p&因为弃牌率的存在，所以有这样一个重要的结论：&b&跟注时，你的手牌需要有更强的牌力&/b&。换句话说，有些不太好的牌，你可以用它押注，但你却不该用它跟注。
&/p&&p&来看这样一个具体的牌例。&/p&&p&翻牌圈，牌面是Kc,Tc,7s。你的手牌Ac,5c。底池20BB，你的对手下注15BB，你跟注。转牌是6h，你的对手下注30BB，你还剩100BB的筹码。你的对手看起来是个谨慎的玩家。此时你应该怎么操作？&/p&&p&如果你跟注，你的同花听牌有9张出牌，18%的成牌概率，需要的底池赔率为1:4.5.你的实际底池赔率为30：（50+30）≈1:2.5，考虑隐含赔率的话，意味着如果你听到同花，你要在河牌圈至少再赢他60BB，你的跟注才有利可图。但考虑到对手是个谨慎的玩家，你很可能赢不了那么多。所以跟注不是个 +EV（正期望收益）的行为。&/p&&p&这里弃牌是没问题的。弃牌也是波动最小的打法，但很可能不是期望收益最大化的打法。
&/p&&p&&b&其实这里你可以考虑全押&/b&。下面来计算下这种打法的期望收益，记对手的弃牌率为P。&/p&&p&EV=（1-P）×18%×（50+100）+P×（50+30）-82%×（1-P）×100&/p&&p&如果EV＞0，P应该大于多少呢？&/p&&p&解之可得，P＞40.74%。
&/p&&p&也就是说，如果你认为对手的弃牌率大于40.74%。那么转牌圈的加注all in就是种有利可图的打法。&/p&&p&那么，如何推测对方的弃牌率究竟是否大于40.74%呢？这是下一篇文章的内容。&/p&&p&看到这里，有些读者可能会感到头大了：“难道实际玩牌时还要拿张草稿纸在旁边算一遍吗？”&/p&&p&当然不是，这种演算是你平时应该下的功夫。目的是为了培养一种正确的打牌感觉，有了这种感觉，实战时你可以不用演算也做出大体正确的决策。&/p&&br&&p&&b&全局期望收益最大化&/b&&/p&&br&&p&我们知道，局部的最优解不一定等于全局的最优解，某手牌的期望收益最大化也不一定等于整场牌的期望收益最大化。&/p&&p&上面的牌例，讨论的都是最大化某手牌的期望收益。严格地说，德州扑克的核心原则是要最大化整场牌的期望收益。&/p&&p&但要做到这一点，就非常复杂了。新手也不用掌握这么深。老实说，我自己也没有掌握好这个。
&/p&&p&我只能举个例子来大概说明下原理。&/p&&p&比如长期来看，你在枪口位玩56同花这样的小同花连牌是要输钱的。如果你只考虑局部的最优化，那么你就根本不要在枪口位玩这种牌。但是，&b&从全局来看，偶尔在枪口位玩这种牌会让你的牌力范围更难被对手读透，也能让你的别的好牌更容易获得支付。所以，为了全局更大的收益，你可以承受某些局部的损失。&/b&&/p&&p&但是，这个度如何把握，怎么样才算“全局更大的收益”，这就是一个很复杂微妙的高阶问题了。&/p&&br&&p&好了，本篇就到此结束了。上一篇讲了德州扑克的一些基本概念，这一篇则讲了德州扑克的核心原则。并围绕“最大化期望收益”这一原则，谈了四二法则、沉没成本、隐含赔率、反向隐含赔率、押注和弃牌率、全局期望收益等问题。&/p&&p&如果你看完觉得内容有点多，有点吃不消，也很正常。因为德州扑克原本就易学难精。&/p&&br&&br&&h2&德州扑克快速入门指南（三）：RANGE&/h2&&br&&br&&p&本篇中，我将介绍德州扑克中最重要的概念——range(牌力范围），可以说，&b&你的德州扑克技艺的进步，就是伴随着对range更加深刻的理解&/b&。而作为初学者，你对range应该掌握到什么程度呢？
&/p&&p&下面是一些要点：&/p&&br&&p&&b&一、了解不同的range具体是指哪些牌&/b&&/p&&br&&p&先普及下关于range的最基本的常识，我希望你没有忘记高中数学中的排列组合知识：德州扑克中，起手牌的组合数为C（52,2）=1326，也就是说，100%的range代表着这1326种组合。另外，&b&特定的&/b&一个对子（比如对K）共有C（4,2）=6种组合，&b&特定的&/b&两张散牌（比如AK）共有4×4=16种组合，其中，4种为同花组合，12种为非同花组合。&/p&&p&那么，如果一个人说他玩30%的牌，那这个range包括了哪些牌？我们知道，1326×30%≈398，也就是说，他在玩398种起手组合。那这具体是哪些牌呢？&/p&&p&&b&我建议你去搜索下载一个叫pokerstove的小软件，它对你进一步理解range很有帮助。&/b&&/p&&p&在pokerstove中，30%的range包含这些牌（下图中的紫色部分）：&/p&&br&&figure&&img src=&https://pic3.zhimg.com/v2-8fc9bf7d55dbb92c23da6e_b.jpg& data-rawwidth=&357& data-rawheight=&342& class=&content_image& width=&357&&&/figure&&br&&br&&p&当然，每个人的30%range都会有一些出入，比如有些人会玩所有对子，有些人会玩所有同花连牌。但你要大致清楚，一个30%的range会包含哪些牌。同样的，15%的range又对应哪些牌？40%呢？&/p&&p&以上就是我要说的第一点，你要了解不同的range具体是指哪些牌。&/p&&br&&p&&b&二、评估对手的翻牌前range&/b&&/p&&br&&p&对手的翻牌前range主要包括以下内容：limp range，open raise range，call open raise range，3 bet range，call 3 bet range。
&/p&&p&或许你会问：&很多时候我都看不到对手的底牌，我怎么知道他是玩哪些牌呀？&但这是可以通过对手玩牌的频率推测出来的。&/p&&p&比如，你注意到一个玩家前面20手牌有12手牌都limp入池了，同时他从来不open raise，那你可以有把握地推测出他的limp range大约为60%。然后你可以想想60%的range都对应哪些牌（也就是第一点中你应该掌握的内容），于是你对他limp时的手牌就会有一个大致的了解了。&/p&&p&对于翻牌前range的评估，新手做到以上这些就够了。但如果你想更进一步，下面这些是你应该思考的：如果你的对手会玩，那么他在&b&不同位置&/b&的翻牌前range是不一样的，&b&面对不同对手&/b&的翻牌前range是不一样的，&b&不同筹码量&/b&下的翻牌前range是不一样的，&b&不同情绪状态&/b&下的翻牌前range是不一样的，……告别新手阶段以后，你要能对翻牌前range进行更精细的区分。&/p&&p&&b&另外，你应该尤其注意对手翻牌前的一些超常规的打法。&/b&&/p&&p&比如，你观察到某人的open raise range大约为15%，但某次他open raise后，最终亮出的底牌是76s，这时你就要记下了，他在自己的open raise range中是加入了一些小同花连牌的，也就是说他对自己的open raise range是作了一些平衡的（平衡是一个很重要的概念，我在以后的篇章中会详细谈）。&/p&&p&总之，入门阶段，你要能够通过观察对手的玩牌频率和亮出的一些底牌，评估对手的翻牌前range。对于对手是松还是紧，玩哪些牌，有没有什么超常规的打法，你要有一个大致的印象。&/p&&br&&p&&b&三、翻牌后，根据对range的评估选择打法&/b&&/p&&br&&p&我以一个具体的牌例来说明第三点：&/p&&p&前位都弃牌，CO limp，你在BTN，底牌6h5h，你 open raise到5 BB，大小盲都弃牌。CO 跟注。剩下你和CO 单挑。&/p&&p&你们都有200多个筹码。据你之前的观察，对手这里的limp-call range是40%（所以，第二点的&评估对手的翻牌前range&很重要，这是后续打法的基础）。&/p&&p&翻牌Kh,7s,2c。这是个非常干燥的牌面，CO check。轮到你了。你什么都没中，你的牌几乎肯定比对手差，你想下注让对手弃牌。那么，&b&如果你下注，对手的弃牌率会是多少&/b&？&/p&&p&这是一个基于range的计算。&/p&&p&根据你对CO的了解，如果他中了个对子，他是肯定不会弃牌的。如果他是A高的散牌，很可能也不会弃牌。换句话说，这里他会弃掉所有比A高更差的牌。&/p&&p&前面说了，对手limp-call的range，是前40%的牌，大概是这个样子：&/p&&br&&figure&&img src=&https://pic2.zhimg.com/v2-8fa5c21e294aa_b.jpg& data-rawwidth=&413& data-rawheight=&405& class=&content_image& width=&413&&&/figure&&br&&p&上图中的黄色部分，就是在40%的range下，他可能持有的手牌。去掉那些他会跟注的牌，还剩多少牌呢，如下图所示：
&/p&&br&&figure&&img src=&https://pic2.zhimg.com/v2-86c7c491bad94c8cb1436fda474ad7e9_b.jpg& data-rawwidth=&406& data-rawheight=&397& class=&content_image& width=&406&&&/figure&&br&&p&有10.3%的牌对手会弃掉，也就是说，对方的弃牌率大约为10.3% / 40%=25%。
&/p&&p&这个弃牌率并不算理想，所以，这里你应该check，除非你计划在转牌圈继续下注诈唬。&/p&&p&注意，这里评估对方弃牌率的两个关键是：&b&1.对方的翻牌前range是40%；2.对方翻牌圈跟注range的底部是有A的散牌。&/b&&/p&&p&假如这两个条件中有一个条件起了变化，弃牌率就会发生极大的改变。&/p&&p&比如，如果对方打得很弱，不会用A高跟注，那么，此时的弃牌range如下图：&/p&&br&&figure&&img src=&https://pic2.zhimg.com/v2-99f32ac6df8d16aacda05da843b130a5_b.jpg& data-rawwidth=&404& data-rawheight=&395& class=&content_image& width=&404&&&/figure&&br&&p&这时候你可以获得大约50%的弃牌率。这种情况下，如果你在翻牌圈作一个适当筹码量的下注（比如下注2/3底池），将是+EV的。
&/p&&p&所以，这个牌例中，诈唬是否+EV的关键，在于对手会不会用A高的牌跟注。这就需要你不断地观察对手，搜集对方的信息。这将极大地影响你的决策。&/p&&p&以上是通过软件辅助，计算各种range下的弃牌率。当然，这个过程也可以心算，但过程就会更加麻烦。事实上，除非你在算术方面天赋异禀，实际牌局中在那短短的时间内你是不可能把这些概率算清楚的。
&/p&&p&所以以上这些思考都是平时的练习，平时把各种牌面，面对各种range该如何打想清楚了，实际牌局中才能凭直觉也能打出正确的决策。&/p&&p&了解不同的range具体是指哪些牌；翻牌前，评估对手各种翻牌前动作所对应的range；翻牌后，根据对range的评估选择打法。以上就是我认为新手应该掌握的关于range的三个要点。而关于range的更高阶的探讨，不属于本系列教程的内容。&/p&&p&下一篇，我将谈谈下注的要点和打法的平衡。&/p&&br&&h2&德州扑克快速入门指南（四）：下注的要点和打法的平衡&/h2&&br&&br&&p&首先，我要说明一点的是，本文中的下注均指正常筹码量下的下注，即下注额为底池的1/2到满底池的下注。&/p&&p&德州扑克中的下注（bet）一共有三个目的：
&/p&&p&一、让更差的牌跟注——价值下注（value bet）；&/p&&p&二、让更好的牌弃牌——诈唬（bluff）；&/p&&p&三、获取死钱。&/p&&p&&b&当你每一次下注时，你应该想清楚你的目的是什么，你的下注是否能达到目的：如果是价值下注，对方会用哪些更差的牌跟注；如果是诈唬，对方有哪些更好的牌会弃牌；如果是获取死钱，底池中有多少钱能算死钱。&/b& &/p&&p&如果你没搞清楚自己的下注有何目的，或者觉得自己的下注目的很难实现时，那你最好不要下注。&/p&&br&&p&&b&价值下注&/b&&/p&&br&&p&我先用一个牌例来说明价值下注。&/p&&p&你在CO位，底牌AcQd,5BB open raise，按钮位和小盲位都弃牌，大盲位跟注。根据你对大盲位的了解，此时他的跟注范围约为50%的range。&/p&&p&翻牌Kh,Qh,5s。你中了个中对，大盲位check，该你说话，此时你应该下注吗？&/p&&p&首先，你要分析下你下注的目的是什么。你的下注目的不会是诈唬，因为这个牌面，比你更好的牌至少是个顶对，这些牌不可能面对你翻牌的下注就弃牌。&/p&&p&另外，你下注也主要不是为了获取死钱，因为你有一手还不错的牌，你是希望那些更差的牌可以跟注。&/p&&p&你是在进行价值下注。&/p&&p&&b&新手最容易犯的错误之一，就是在这种牌面由于担心自己的牌还不更好，就不进行价值下注。这样会少赢很多筹码。在本系列的第一篇文章中我就说过，我们的真实盈利来自对手犯的错误。多输了筹码是一种错误，少赢了筹码也是种错误。很多新手只注意到第一种错误，却忽视了第二种错误。&/b&&/p&&p&是的，你用中对顶踢脚打价值下注，有时摊开牌后对手是顶对，这时候你显得挺傻，好像每一次下注都是送钱。但那又怎样？更多的时候，对手会用比你更差的牌支付你。&/p&&p&在Kh,Qh,5s这个牌面，那些会跟注你的弱牌有哪些呢？一切别的中对（因为你的踢脚比他大），一些底对，一些起手对子（99,88之类），同花听牌，顺子听牌。这些牌的组合数量远远多于那些强牌的组合数量（至于具体数量究竟是多少，你可以结合上一篇讲的range自行计算）。&/p&&p&所以，这个翻牌圈你要坚定不移地价值下注。&/p&&p&你下注7BB，对手跟注。现在的底池约25BB。&/p&&p&转牌6s。这张转牌可以被视为一张空白牌，也就是对双方牌力没什么影响的牌。&/p&&p&大盲又check，此时你应该继续下注吗？显然应该。转牌的空白牌对局面没什么影响，这里你应该继续让对方的弱牌支付价值。&/p&&p&你下注15BB，大盲弃牌了。他也许拿着某种听牌，你转牌的下注让听牌变得无利可图，所以他弃牌了。&/p&&br&&p&&b&获取死钱&/b&&/p&&br&&p&什么叫死钱？通俗地讲，死钱就是玩家以前投入到底池中的钱，但他现在对这个底池已经不感兴趣了，那他以前投入的钱就是死钱。这些死钱就那样躺在那里，只要你下注，这些死钱就是你的了。&/p&&p&比如一个四人底池，大家都是limp入池，翻牌8h,8c,2s。这个牌面，没有同花听牌，没有顺子听牌，和每个人手牌的联系都不强。这时候只要你下注，很多人都会毫不犹豫地弃牌。&/p&&p&你这时候的下注就是在获取死钱。&/p&&br&&p&&b&诈唬&/b&&/p&&br&&p&诈唬是德州扑克中风险最高的打法，它是要让别人弃掉更好的牌。&b&在发动诈唬前，你要想清楚两个问题：1.我扮演的是什么强牌？ 2.对手会弃掉哪些更好的牌？&/b&&/p&&p&我认为，新手应该掌握的关于诈唬的两个要点：&/p&&p&&b&一、选对人&/b&&/p&&p&一定要选好咋呼对象，要选择那些懂得弃牌的玩家。有些玩家的类型是&跟注站&（call station），对于这种玩家，还是省省力气，对他们少诈唬，多打价值下注吧。&/p&&p&&b&二、诈唬时讲的故事要前后一致&/b&&/p&&p&想好自己扮演的牌，从翻牌前到河牌，是否能说得通。不要扮演的牌变来变去的。转牌圈扮演顺子，河牌圈又扮演同花，这样前后矛盾的诈唬是很容易被识破的。&/p&&br&&p&有些玩家有这样一种倾向，就是几乎从来不诈唬。他们只喜欢价值下注，因为价值下注时手里是有牌的，他们会感到十分踏实。他们不喜欢&扮猪吃老虎&。&/p&&p&但是，我得说，不管你喜不喜欢，你的下注里都应该有一部分诈唬，这牵涉到德州扑克里一个很重要的概念：&/p&&br&&p&&b&平衡&/b&&/p&&br&&p&平衡是一个很进阶的概念了。我尽量通俗地解释一下。所谓打法平衡是指，你的某种打法可以代表很多种牌，而不是特定的一两手牌。
&/p&&p&&b&平衡是一种&反侦查手段&，是为了让别人不能轻易地读出你的底牌。&/b&&/p&&p&比如，翻牌前，有些新手，只会用很强的range（88+，AT+，KJ+）进行open raise，别的牌都是limp。这个打法就是不平衡的。因为别人很容易根据他的行为就判断出他的牌力。&/p&&p&所以，他应该在open raise中加入更多的弱牌，比如一些小同花连牌，一些小对子。&/p&&p&同样的，翻牌后，有些保守玩家如果连开三枪，那基本代表nuts，这也是错的；他应该在连开三枪的range中加入更多的中等好牌和诈唬。&/p&&p&&b&回到前面那个问题，为什么你必须偶尔进行诈唬呢？&/b&&/p&&p&&b&因为这可以让你的bet range更加平衡，你的牌会更加难读，你拿到好牌时也更容易获得支付。&/b&如果你天性保守，你的咋呼频率可以低一点，但是一定要有。&/p&&p&关于平衡，我要说的就是这么多。事实上，要做到理想的平衡十分困难，但新手应该首先有这个意识。&/p&&br&&p&最后，我再谈谈&b&诈唬的频率问题&/b&。&/p&&p&考虑这样一个最简单的情景：河牌圈时，你决定发动一次诈唬，你下注一个底池。&/p&&p&这时，对手如果想抓诈唬，他的成功率只要达到1/3，就可以实现盈亏平衡。&/p&&p&换句话说，只要你的底池下注中，超过1/3是诈唬，那么对手的跟注就是+EV的。&/p&&p&所以，为了不让对手的跟注有利可图，你的咋呼频率最好不要超过1/3，也就是诈唬和价值下注的次数比不要超过1:2.&/p&&p&我建议新手刚起步时，使用1:4这个比率，也就是平均每5次下注中，有1次诈唬，4次价值下注（纯粹的获取死钱的下注，出现频率很小，忽略不计）。&/p&&p&这里存在一个重要的结论：&b&诈唬和价值下注应保持一个适当的比例。这意味着，如果你价值下注的次数多，那么你诈唬的次数也可以相应增加；如果你价值下注的次数少，那么你也要相应减少诈唬次数。&/b&&/p&&p&玩牌时总有运气很差的时候，这时候你的牌老是比别人差。有些玩家这种情况下会不信邪，想靠诈唬赢下一个个底池。这时候他往往会输得更多，从小输变成大输，因为他的咋呼频率过高了。&/p&&p&&b&所以，我对新手的建议是，实在没牌的时候，就收紧点吧。如果你没牌打价值下注，那你也要少打点诈唬。&/b&&/p&&p&对于一些新手来说，收紧是件很困难的事。没牌操作，他们就会觉得枯燥无聊。&/p&&p&&b&但是，即使你每手牌都fold了，你仍然有事情可以做，而且其重要性再怎么强调也不过分，那就是下篇要讲的&收集牌桌信息&。&/b&&/p&&br&&h2&德州扑克快速入门指南（五）：牌桌信息搜集&/h2&&br&&br&&p&第一篇里已经说过，德州扑克是一个不完全信息动态博弈。相应的，你掌握的信息越多，在博弈时你就越容易占据优势。&/p&&p&我先谈谈在&b&线上扑克&/b&中，牌手是如何收集对手的信息的。&/p&&p&稍微专业一点的牌手，都会安装一个第三方辅助软件（如hold'em manager，poker tracker），用于记录对战中对手的一切行为，然后软件自动推算出对手各种打法时的相应range。&/p&&p&于是，在线上，牌手就可以边看着这些数据记录边作决策。当然，关于对手的数据记录刚开始是不详细的，你要和对手打得越多，数据记录才会越来越全面准确。&/p&&p&但是，还有另一种办法，就是找网上的第三方购买数据包，然后把数据包导入自己软件的数据库，于是，在你和对手交手之前，你已经拥有了关于对手的海量数据。&/p&&p&这是线上扑克中搜集对手信息的方法。那么，&b&线下扑克&/b&中该如何搜集信息？这是本篇要探讨的重点。
&/p&&p&&b&德州扑克，乍一看对记忆力的要求没那么高，不像麻将、斗地主，需要记大量的牌。但这种看法是错的，德州扑克中需要记忆的东西一点也不少&/b&，下面是新手需要掌握的记忆要点：&/p&&p&一、如果没有打到摊牌，看不到对方的底牌。则主要统计对方各种行动的&b&频率&/b&。这些行动主要包括：翻牌前的limp，open raise，3bet；翻牌后在各条街的bet，raise，check-raise。&/p&&p&二、如果摊牌了，知道对方的底牌后，&b&马上从头脑中回顾一遍这手牌&/b&——从翻牌前到河牌，然后从中提炼出有用的信息。&/p&&p&那具体是要搜集哪些信息呢？太多了，你可以通过下面这些问题来引导自己：&/p&&br&&p&1. 对方的&b&整体风格类型&/b&，是紧凶、松凶、紧弱，还是松弱？&/p&&p&2. 对方&b&翻牌前有没有一些特别的打法&/b&？他会用强牌limp或cold call吗？他会用弱牌3bet吗？他会用哪些牌打到翻牌前all in？&/p&&p&3. 翻牌后，对方的&b&牌力评估能力&/b&如何？要知道，同样的成手牌，在不同牌面的牌力是不一样的。比如，同花牌面，顺子就只能算比较好的牌。对方是否有能力意识到这些区别？&/p&&p&4. 对方喜欢&b&慢玩&/b&自己的强牌吗？还是在每条街都狠狠地榨取价值？&/p&&p&5. 对方是如何处理自己的&b&顶对或中对&/b&的？这两种牌是最常见的，你大部分时候都是在和这两种牌对抗。所以，对方是如何处理这两种牌的，你也要特别注意。&/p&&p&6. 对方是如何处理自己的&b&听牌&/b&的？有些玩家拿着听牌会只是跟注或check，有些玩家则会凶狠地半诈唬。&/p&&p&7. 在一些&b&特殊牌面&/b&，对方有没有一些特殊的打法？比如，翻牌三张同花，或者翻牌成对，或者牌面出现四张同花，有些玩家会在这些特殊牌面疯狂起来，也有些玩家会在这些牌面畏惧不前。你要能察觉这些不同的倾向。&/p&&p&8. 对方的&b&下注量&/b&是否暗藏玄机？当对方小额下注时，意味着什么？当对方底池下注，甚至超底池下注时，又意味着什么？&/p&&p&9. 对方会在什么情境下，用什么牌发动&b&诈唬&/b&？他诈唬时具体的操作手法是怎样的？check-raise？donk bet？他是开一枪就放弃吗，还是会连开几枪，甚至押上自己的所有筹码？&/p&&p&10. 总结以上九点，你能找到对方打法中的多少&b&弱点&/b&？你将如何去利用这些弱点？&/p&&p&11. 还有很重要的一点，以上都是某对手的一般状态。那么，具体到你和他的对局中，他对你是否有一些&b&特殊对待&/b&呢？他是觉得你特别厉害呢？还是觉得你特别好欺负？他对你的打法有没有什么特别的地方？这都是你需要思考的。&/p&&br&&p&&b&以上，是需要你在牌局中搜集、整理、记忆的信息。另外，你还需要密切注意着牌桌动态&/b&，大概包括以下内容：
&/p&&br&&p&1. 在整张牌桌上，各种类型的牌手所坐的&b&位置&/b&。了解了这个，你就能大致了解整个牌桌对你是友好还是困难。最理想的情况，是弱的玩家在你的下手，凶的玩家在你的上手（原因见本教程第一篇）。当然，我不建议你刻意挑选座位，因为一个好的牌手应该挑战困难，而不是回避困难。&/p&&p&2. 每个玩家&b&筹码量&/b&的变化。谁是深筹码，谁是浅筹码？
&/p&&p&3. 是否有人刚输了个大池？他的&b&情绪&/b&有没有什么变化？他有没有情绪失控（英文叫做on tilt），于是开始乱打？还是他变得更加保守，想要止住损失？对这两类玩家的处理方式截然不同：面对情绪失控的玩家，你要狠狠地价值下注，同时减少诈唬；而面对变得保守的玩家，你可以加大诈唬频率。&/p&&p&4. 当前玩家的&b&运势&/b&是怎样的？谁气势如虹？谁是倒霉蛋？&/p&&p&5. 你自己当前的&b&牌桌形象&/b&。当大家觉得你打法坚实沉稳时，你可以增加诈唬；当大家觉得你是个不顾一切的赌徒时，你就应该收紧一点了。&/p&&p&6. 有没有人开始对你采用&b&针对打法&/b&？如果有的话，你应考虑如何反针对。
&/p&&br&&p&或许有人觉得，这么多信息，怎么处理得过来？但你要知道，&b&你在牌桌上的大部分时间，都处在弃牌状态。这时间就是用来观察搜集信息的，正所谓&磨刀不误砍柴工&，你掌握的信息越多，你就越能在不同的情境，面对不同的对手作出正确的决策&/b&。&/p&&p&高手和新手的差距就体现在这些地方：玩了一些牌后，高手对新手的打法越来越了解，新手却依然云里雾里。长此以往，高手拥有的优势就越来越大。最后形成&b&技术、信息、心态&/b&三方面的碾压。
&/p&&p&我这里提到了心态，这将是我下一篇的内容。&/p&&br&&p&&b&德州扑克快速入门指南（六）：心态&/b& &/p&&br&&p&什么是德州扑克中最重要的心理品质？
&/p&&p&勇敢？耐心？镇定？这些都很重要，但如果要我选择一项最重要的心理品质，我会选择&b&自律&/b&。&/p&&p&你也许看了很多德州扑克的书籍或视频，你掌握了一些理论，总结了一套不错的打法策略。但如果实际牌局中你不能照着去做，那有什么意义呢？&/p&&p&唯有自律，能保证你走在正确的路上。&/p&&p&你在遭遇bad beat时，你在连续战斗数小时非常疲倦时，你在被别人的一些行为激怒时……唯有自律，能让你始终坚持做对的事。&/p&&p&&&b&坚持做对的事&/b&&，这话说起来简单，但要实际做到却并不容易。&/p&&p&&b&在普通人的刻板印象里，爱玩扑克的都是贪婪而不顾一切的赌徒。但事实上，优秀的扑克手都是极富自律的人。&/b&&/p&&p&所以，如果说有什么心态是德州扑克新手必须拥有的，我希望他能懂得自律。
&/p&&p&下面我来谈谈新手最容易陷入的几种情绪误区。
&/p&&br&&p&&b&一、情绪失控（on tilt）&/b& &/p&&br&&p&德州扑克有时候会非常让人沮丧。你明明已经做得很好了，最后却输给了运气。没办法，这毕竟是个带有随机性的游戏。小概率事件总是有可能发生的。&/p&&p&你要记住，正如我在第一篇中所说的，你的真实盈利来自对手犯的错误。如果你因为运气输掉，这不是你的错，这只是正常的波动。但如果你情绪失控了乱打，那就是你的错了。
&/p&&p&&b&人是有情感的动物，理性很难阻止我们产生何种情感，理性可以做到的，是控制我们的行为。&/b&所以，如果你感到失望、沮丧、愤怒……接受它们，这些都是自然的人类情感。你要允许它们产生，但不要让它们影响你的行为。&/p&&p&当你输掉一个大池时，情绪难免产生波动，这时我有两点建议：&/p&&p&1. &b&下一手牌时，收紧一点。&/b&那些可玩可不玩的牌，就直接弃掉吧。你需要一个空白期缓冲一下，平复下心情。&/p&&p&2. &b&换成第三人称操作。&/b&你在正常状态下拿到一手牌时，心里想的是&我拿到这样一手牌，我要怎么打&，现在，当你心绪难平时，在心中把人称换换，你要想&他拿到这样一手牌，他会怎么打&。这里的他指代任何一个假想的优秀的扑克手。据我实测，这种方法可以有效减少情绪波动对打法的影响。
&/p&&br&&p&&b&二、被结果影响决策&/b&&/p&&br&&p&有一种情景经常发生在新手身上：他弃掉一手牌后，后面来的牌刚好补强了这手牌，然后他就非常懊恼，觉得自己弃错牌了。&/p&&p&又或者，他按正确的打法下注或跟注后，最后输了，然后他又开始怀疑自己的打法。&/p&&p&以上情形都属于被结果影响了决策。&/p&&p&当我们说某种打法是对的时，是说这种打法能最大化你的期望收益（见本系列教程第二篇），但这并不能保证每次结果都是好的。有时候你打得很完美，但最后还是输了。这也没什么好奇怪的，扑克就是这样。
&/p&&p&&b&某种程度上讲，德州扑克是先验的。&/b&你打得是否对，在你做出决策时就已决定了。和最后的结果没多大关系。&/p&&p&所以，重要的是，你要先努力找到一种正确打法（本教程的前五篇就是在做这件事），然后坚持它，不要被一个偶然的结果影响决策，长期来看，你会获得回报的。&/p&&br&&p&&b&三、不玩牌时就感觉枯燥无聊&/b&&/p&&br&&p&有些新手之所以想玩很多牌，是因为他们觉得不玩牌时就没事做。但是，如果你已经看过本教程的第五篇，应该已经知道搜集信息的重要性。所以，这个心理误区应该容易克服。&/p&&br&&p&&b&四、过于看重输赢&/b&&/p&&br&&p&有些人玩牌就是为了赢钱。当然，每个人都希望赢钱，但不要把赢钱变成你玩牌的首要目的。&b&你的首要关注点应是扑克技艺的精进，并且从水平的进步中感到快乐。而赢钱只是个顺带的结果。&/b&&/p&&p&如果牌局的输赢过大，你最好选择不参加。你应该在一个你感到舒适的范围内玩牌。怎么判断是否舒适？问自己，如果在当前牌局中输掉三个买入，自己是否心疼。如果答案是不心疼，那么这个牌局的资金波动是你可以接受的。&/p&&p&要知道，一局德州扑克中，两三个买入的波动是很正常的。&/p&&p&&b&一旦你上桌后，筹码就只是筹码，你要忘掉它代表多少钱。你要有这样一种信念：牌可以输，但不能被别人outplay。&/b&&/p&&p&总之，你要牢记&自律&二字，同时避免一些常见的心理误区。要知道，一个良好的心态，才能保证你技术的发挥和进一步成长。
&/p&&p&下一篇，将是本系列教程的最后一篇。&/p&&p&&b&德州扑克快速入门指南（七）：终章&/b&&/p&&p&这一篇将是本系列的最后一章。在此，我想先谈谈如果你打算走德州扑克的职业化道路，你将面对的问题。当然，以下看法主要基于我的个人经历，也不一定对。&/p&&br&&p&&b&线上德州扑克的困境&/b&&/p&&br&&p&你可以选择在线上玩德州扑克来谋生。在没有正规赌场的中国大陆，这可能是大部分扑克手的盈利方式。
但是，我想说的是，这会非常非常艰难。首先，我想先介绍个概念叫百手赢率（BB/100），它指的是你平均每玩一百手牌所能获得的收益，以大盲注为单位计算。那么，你知道网上那些能盈利的扑克手，他们的百手赢率一般是多少吗？
大部分是1到3BB，少部分能达到5BB，能超过10BB的凤毛麟角。也就是说，玩一场大盲为1美元的牌局，100手下来，平均也就能挣几美元。&/p&&p&你可能会质疑：“我玩了那么多场德州扑克，输赢从来没有那么小过。”当然，这是因为德州扑克的波动本来就很大的缘故。但如果你在线上玩了几万手牌，回头来看统计结果，百手赢率大概就是这样一个数字——这还是你可以盈利的情况。&/p&&p&百手赢率这么微薄，那些线上扑克手怎么挣钱呢？答案是开多桌。同时开十多张甚至几十张桌子，争取在同样时间内玩尽可能多的牌，从而获得一个较高的小时收益。
而在开多桌时，你是没多少思考时间的，大部分时候你都在机械地做着决定。你的百手赢率也可能会下降——因为你的思考时间更短了——所以你只能靠玩牌量来弥补。
总而言之，通过线上德州扑克来谋生基本就是个苦力活。一点也不轻松，一点也没有你想象中的潇洒。
或者，你也可以仍然只开少量的桌子，然后努力去战胜更高盲注的牌局。这个想法是不错的，但实际操作起来会很难。&/p&&p&以最正规的在线德州扑克网站pokerstars为例，能在NL100（NL100指大盲为1美元的桌子）上稳定盈利已经不错了，想站稳NL1000就会非常艰难。玩高额桌的人更少，而且大部分都是好手，你对上他们可能根本没有优势。
&/p&&p&&b&线下德州扑克的困境&/b&&/p&&br&&p&好了，说完线上德州扑克黯淡的谋生前景后，我们再来说下线下德州扑克的前途。
线下的德州扑克，你的对手普遍没有线上的对手那么强，你的精力集中在一张桌子上，你可以观察分析对手的动作表情，这些因素都意味着你将拥有一个更高的百手赢率。
但同样的，如果你想以此谋生仍然难以稳定。最简单而重要的原因是，中国没有那么多人玩德州扑克，大陆也没有正规的赌场给你撮合对手。&/p&&p&其实，国外扑克手们真正追求的“圣杯”，是在重要扑克比赛中获得冠军。冠军奖金还在其次，关键是随之而来的关注度和曝光率，然后出书，出视频，办教练班，打表演赛，这些才是巨大的场外收益。
但是，这些场外收益在中国微乎其微。因为中国一向把“赌”视为一个很负面的东西，甚至“黄赌毒”并称。虽然在上一篇《心态篇》中我已经讲过，优秀的扑克手和丧心病狂的赌徒完全是两个概念。但世人的看法根深蒂固，短期内也难以改变。&/p&&p&因此，就算你拿下了某个重大比赛的冠军，你在国内能获得的曝光率也微乎其微，甚至比不上一个热门游戏的电竞选手。
总而言之，在国内如果你想走德州扑克的职业道路，前景会非常黯淡。你也许能混个温饱，但很难有更大的发展。当然，这只是我个人的看法。
&/p&&p&&b&我们应该从德州扑克中得到什么&/b&&/p&&br&&p&如上所述，我不建议你走德州扑克的职业化道路。但作为一个休闲玩家，偶尔打打德州扑克，却是很不错的。
目前在国内，已经出现一种可喜的现象。在社交场合，尤其是层次高点的社交场合，德州扑克正变得越来越流行。这很好解释，不管是斗地主还是麻将，都有固定人数限制。玩狼人杀？需要的人又太多了。&b&当聚会人数是6到10人时，德州扑克是非常好的娱乐选择。&/b&&/p&&p&所以，基于社交娱乐的需要，你也该懂点德州扑克。
但是，注意，你在德州扑克中得到的不仅仅是社交娱乐。&b&下面将是我要阐述的重点。&/b&
我曾经为这样一种现象感到惊奇：&b&为什么德州扑克的新手，犯的错误都是那么相似？&/b&
他们总是玩太多的牌，总是在明知道输的时候还不愿弃牌，总是在输了两个大池后就开始乱打……
后来我明白了，&b&他们会犯相似的错误，是因为德州扑克能反映出普遍的人性的弱点。&/b&&/p&&p&是的，生活中有些东西我们总是难以放下，正如我们应该弃牌时还不愿弃牌；有些事情我们明知道对却不敢去做，正如我们应该诈唬时却没有勇气诈唬；我们很难长期坚持做某件事，正如在牌桌上我们也很难做到坚持收集信息；生活中我们难以做到自律，正如牌桌上我们也会不遵守自己制定的策略……&/p&&p&&b&如果说一局德州扑克是几个小时的试炼，那么人生就是更漫长的修行。&/b&&/p&&p&&b&努力打好德州扑克的过程，其实也是个不断克服自己人性弱点的过程。通过德州扑克的试炼，我们在努力变成一个意志更坚强、判断更明智的人。我认为，这是你应该从德州扑克中得到的最重要的东西。&/b&
&/p&&p&&b&最后的回顾&/b&&/p&&br&&p&在本系列教程的第一篇中，我着重强调了德州扑克中的一些重要概念；第二篇中，我讲了德州扑克的核心原则：最大化自己的期望收益；第三篇我谈了range，评估敌我双方的range是做决策的基础；第四篇讲了下注的要点，重点谈了价值下注，可以说，新人掌握好价值下注，基本可以在一般的娱乐牌局中赢利了；第五篇关于搜集牌桌信息，很重要，但很多人对此没有引起足够重视；第六篇是讲心态，因为如果没有良好的心态，再好的策略也是空谈；第七篇我谈了自己对德州扑克职业化道路的一些看法，以及什么才是你最应该从德州扑克中学到的东西。
写这个入门教程时，我力图做到简洁而不失全面，平易而不失深刻。现在回顾一下，我觉得自己做得还不错。
自然的，作为一个入门教程，有很多进阶的内容我没有包含在这个教程里面。为了行文简洁，我也没有举太多牌例。但新人要想把理论彻底理解和掌握，是需要大量的牌例分析的。
&b&所以，如果你有什么困惑的牌局，可以发信息给我，我会把牌局集中起来，写文章统一解答。&/b&这种牌例分析的文章我大概一到两周写一篇吧。
&b&另外，后续文章中我也会讲一些更进阶的内容。欢迎大家继续关注我的知乎专栏和微信公众号。&/b&&/p&&p&最后，亲爱的读者，我也感谢你们看完了这个一万六千字的系列教程。在本文行将结束之际，请让我送上我的祝愿：&/p&&p&&b&我希望你成为一个更好的牌手。&/b&
&b&我也希望你成为一个更好的人。&/b&&/p&&p&（本系列
终）&/p&&p&更多文章收录在我的微信公众号：火烧风的个人空间&/p&&p&欢迎关注。&/p&&p&另外，我德州扑克的知乎专栏建立啦，这个系列教程结束以后，别的德州扑克文章也会发在这个专栏里面。大家可以关注一下：&a href=&https://zhuanlan.zhihu.com/poker1& class=&internal&&德州扑克训练营 - 知乎专栏&/a&&/p&
我正在写一个德州扑克的新手教程，你可以看看，也许对你有帮助。如果觉得文章太长，可以到我的知乎专栏：或者我的微信公众号：火烧风的个人空间，那里每章单独成篇，看着要清楚些。 德州扑克快速入门指南（一）：一些基本概念 这…
&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/35cff08f9f2d74132fc2f_b.jpg& data-rawwidth=&640& data-rawheight=&279& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&640& data-original=&https://pic4.zhimg.com/35cff08f9f2d74132fc2f_r.jpg&&&/figure&&p&&strong&今天我们回顾矿业系列这篇干货，再次感受金融工具给大宗商品交易带来的那份稳重、坚实，尤其是这么一套成熟的套利模式。&/strong&&br&&/p&&p&&strong&扑克投资家（puoketrader）整理&/strong&&br&&/p&&p&作为当前国际金属期货交易的重要组成部分，金属期货套利交易已经获得欧美对冲基金的认同和参与，保守估计，对冲基金已经占据整个金属套利市场的70%以上，究其根源，最重要的原因之一是国际金属期货套利的成熟性和稳健性。&br&&/p&&p&同样的，在中国目前交易的期货品种中，金属期货套利交易是最成熟和最稳健的，这与中国金属行业、金属期货以及国内外金属市场发展的紧密程度是一致的。金属套利1995年开始尝试、小规模运营，目前则处于大规模推广阶段，金属期货套利经历了较为完整的理论和实践相结合，最终走向成熟。&/p&&p&期货市场发展的基础就是现货市场，因此，在分析金属期货市场发展之前，我们有必要对中国金属行业的发展状况作简单的回顾和展望。&/p&&p&&strong&1、中国金属铜铝行业发展回顾和展望&/strong&&/p&&p&铜铝是重要的工业金属，在电子电信、交通运输、建筑等行业中用量最大，其需求量与国民经济的运行状态息息相关：（1）铜。2003年中国取代美国成为世界第一大铜消费国，基于中国铜资源存在结构性缺陷，国内铜精矿和精铜产量无法满足需求，铜供应缺口长期存在，预期进口铜精矿和精铜将保持强劲。（2）铝。国内从80年代开始推出的“优先发展铝行业”的政策刺激铝生产逐年上升，至2001年中国铝产量由世界第三跃居为世界第一。&/p&&p&年中国铝生产、消费、进出口&/p&&p&年中国铜生产、消费、进出口&/p&&p&&strong&中国铜铝期货发展历史回顾和展望&/strong&&/p&&p&从1993年中国期货市场问世之后，金属期货作为第一批交易品种成长至今恰好10年，在这十多年中，金属期货的发展有高潮也有低谷，凭借其良好的品种和发展前景，金属期货的发展总体上体现和保持了良性、健康及稳定的特征，最终获得政府主管部门及广大投资者的青睐&/p&&p&。&/p&&p&图年（1-6月）铜铝交易额/全国期货成交额&/p&&p&图表显示，年，铜铝期货交易额在全国期货市场所占的平均份额维持在22%的水平，铜铝期货交易具有很高的稳定性，一是交易的稳定性，这可以从以上图表中获得，其二就是指价格的稳定性，即国内铜期货交易与国际铜期货价格之间的相对稳定性，国内外现货和国内外期货之间的相关性分别为0.97和0.94。因此，铜铝期货经过十年的发展已经提成为较为成熟的投资品种，为广大期货投资者所喜爱，这也是金属期货套利成熟的关键所在。&/p&&p&&strong&全球三大铜期货的定价中心格局&/strong&&/p&&p&随着上海期货交易所（以下简称SHFE）期铜整体交易规模的持续上升，SHFE已逐步晋升成为国际铜定价链中的重要一环，作为亚洲金属铜的价格中心与欧洲的伦敦金属交易所（以下简称LME）和北美的纽约（以下简称COMEX）一起成为全球三大铜定价中心。&/p&&p&虽然SHFE在持仓规模的总量上和LME、COMEX相比还有一定的差距，但总的来看，全年交易额及单一合约最高持仓的同步大幅上升使SHFE铜的交易规模逐年递增，有力的支持了SHFE成为全球三大定价中心之一，“上海价格”已经逐渐成为欧美期货投资者、交易商、生产消费商和现货商的重要参考指标，全球最大铜生产商智利的Codelco公司已经将上海铜价与伦敦和纽约铜价一起列入其全球定价指标体系，同时，中国跃居为世界头号铜铝消费大国也使上海价格对国际金属市场产生更深远的影响。&/p&&p&结合目前国内外铜铝市场发展状况，尤其是套利交易涉及品种之间的匹配度，我们对于金属期货套利交易（包括研究和实践）的重点主要落在SHFE/LME之间的期铜跨市套利和LME铜铝之间的跨品种套利。&/p&&p&&strong&2、跨市套利原理介绍及著名案例分析&/strong&&/p&&p&&strong&SHFE/LME的期铜跨市套利原理&/strong&&/p&&p&跨市套利的理论基础是现货的进出口贸易。在正常的进出口贸易下，国内外现货铜之间存在着一个正常水平的价格比例。当两个市场的交易出现差异（如时间差、基金炒作、大户异动等），SHME和LME的同期合约价格比值就会偏离正常水平，产生扭曲，此时即可进行跨市套利交易，由于两地价格比扭曲，就对带动相关的贸易商通过进出口去谋利，大量的物流会在短时间内将两地价格重新调整平衡，因此，“扭曲入市——正常平仓”就完成了一次套利交易。&/p&&p&&strong&进出口的过程及成本&/strong&&/p&&p&由于进出口权、货流渠道、贸易信用、融资以及其他环节及过程的差异，使得进出口商品方面的竞争日益激烈，尤其是在走私受到抑制之后，常规生意的竞争更为显化，此处的测算先以常规贸易进口来测算，时间周期为3个月。&/p&&p&一般进口的流程为：询价与货源——申请信用证额度——国内开具信用证（或担保）——定价（参照LME现货价+CIF升水）、国内保值——落实金额信用证——启运、报关等——入关入库、交割做仓单——销售（同步期货回补）或交割——汇兑还贷。&/p&&p&&strong&进口&/strong&&/p&&p&目前国内精铜的关税是2%，增值税是17%，在不包括有进口免税指标、进口核销或长、短期信用证融资等贸易的正常情况下，精炼铜的正常进口成本为：&/p&&p&Ci=（LME亚洲仓库现货价+运费）×(1+关税) ×（1+增值税）×官方汇率+杂费&/p&&p&注：（1）LME在新加坡、韩国（2001年批准成立）有注册仓库，所以可以从这些亚洲仓库提货；LME的各注册仓库之间存在不同的升贴水，在不同的仓库提货要在LME期铜价格的基础上做一定的调整。本文的计算是假定在新加坡注册仓库提货，LME亚洲仓库现货价=LME三月期铜价+55美圆（升水均价），运费（新加坡到上海）=200元/吨。&/p&&p&（2）杂费包括商检费、港杂费、短驳费、入库费、仓储费、交割费等，各种费用的单个比例小，不详细描述。杂费=50元/吨。&/p&&p&（3）取伦敦现货价为1700美圆，汇率取1美圆=8.27元，&/p&&p&计算如下：&/p&&p&Ci=[（.27+200]×1.02×1.17+50=17609.5&/p&&p&比值=00≈10.36&/p&&p&通过计算可知，SHME与LME三月期铜价格比上限为10.4，当两地的价格比超过10.4时，会出现大量的现货物流，我们的正向套利——买LME铜卖SHME铜在此比值之上即可进行（前提是在这个价格水平上）。&/p&&p&反之，因中国是铜消费大国，国内的供应存在大量缺口，按以上计算，当价格在一段时间内达不到10.4，现货商无利可图，就不会进口铜，而供应缺口会逐渐在这段时是产生，造成供不应求，导致价格上升，直至进口商有利可图，从LME将铜运回国内，也就是将两地比价关系又回到10.4以上，说明这种跨市套利的反向套利——卖LME买SHME也就成立的，而按我们的经验，10以下是我们入市的机会。&/p&&p&&strong&影响跨市套利的因素&/strong&&/p&&p&从近期中国的金融、进出口、铜行业的政策情况看，人民币汇率、中国边贸政策和铜精矿进口优惠额度将是后期影响跨市套利的三个主要因素，此外，还要考虑升贴水的变动对跨市套利的影响。&/p&&p&&strong&升贴水&/strong&&/p&&p&进行跨市套利交易后，SHFE、LME铜合约间升贴水的变化差异会影响套利利润，比如当LME铜现货/三月期出现挤仓的时候，升贴水紧张将有利于买LME铜、卖SHFE铜的跨市套利，反之亦然。&/p&&p&&strong&人民币汇率&/strong&&/p&&p&今年人民币面临很大的升值压力，美国、欧洲、日本等国家地区都要求中国采取更灵活的汇率制度。虽然近期中国人民银行行长周小川明确表示不对人民币汇率重新评估，要在保持人民币汇率稳定的基础上，不断完善汇率形成机制，但是中国经济的高速增长、外汇储备余额、经常项目顺差和吸引的巨额FDI投资都表明人民币的升值压力依然存在，而且还会加大。人民币汇率一旦放宽波动范围，按照以上跨市套利计算公式，跨市套利必然会受到人民币汇率波动的影响，比值变化风险将增大。因此，对人民币汇率应给予密切的关注。&/p&&p&&strong&铜精矿免税指标&/strong&&/p&&p&2003年4月，中国政府宣布对120万吨/年的铜精矿提供增值税返还政策，该政策将持续三年时间，增值税的30％将返还给铜冶炼厂用于改善环境，剩余的70％集中在一起用于开发国外的铜矿。这样，和之前80万吨的免税指标相比，这次的免税额度企业直接享受的相当于只有40万吨，这将导致国内精铜冶炼成本上升，抬高国内铜价和比值水平。&/p&&p&&strong&边贸铜进口优惠税率被取消&/strong&&/p&&p&2002年边贸铜大量进口缩小比值。国务院于日开始执行的边贸进口优惠政策，从俄罗斯和哈萨克斯坦进口阴极铜可以享受边境贸易的优惠待遇，进口关税和增值税都减少一半。1998年以来，中国边贸精铜进口呈逐年高速增长的势头，2001年受中国国内铜消费及中国加入WTO影响，进口边贸铜对国内铜价的影响慢慢加大。&/p&&p&&strong&年（1-4月）边贸精铜进口情况&/strong&&/p&&p&综合以上图表数据，年廉价边贸铜在进口铜中所占的比例突破10%，平均占20%。从进口理论比值的计算看，大量边贸铜的冲击将使得两个市场原有的比值减小，月，SHFE、LME两个市场三月期价的比价一度缩小到9.7/10.1。&/p&&p&&strong&理论比值计算过程&/strong&&/p&&p&关税=2%，增值税=17%；&/p&&p&伦铜价1700美圆/吨，伦敦仓库到亚洲仓库升贴水取55美圆/吨（2002年上半年水平）；&/p&&p&汇率1美圆=8.27元；运费、杂费=250元/吨；&/p&&p&&strong&（1）有20%的进口量享受减半优惠税率&/strong&&/p&&p&（1700+55）×8.27× [（1+1%）×（1+8.5%）×20%+ （1+2%）×（1+17%）×80%]+250=17287.7&/p&&p&比值=00=10.17&/p&&p&&strong&（2）不存在大量的进口铜减半税率&/strong&&/p&&p&（1700+55）×8.27×（1+2%）×（1+17%）+250=17570.8&/p&&p&比值=00=10.34&/p&&p&2002年4月，国家税务总局一度决定取消企业通过边境小额贸易进口商品享受增值税减半的优惠政策，但最终未能有明确的结果，哈萨克斯坦的边贸铜进口持续到2003年。中国海关总署日发布2003年第27号公告，对20种商品停止执行边境贸易进口税收优惠政策。依据上述计算可知，进口边贸铜的影响减小后，比值将恢复放大， 2003年上半年SHFE/LME三月期价格比值在9.95-10.4波动。&/p&&p&迄今的图表显示两市比价的“一致性”和“收敛性” “泼动周期性”&/p&&p&&strong&一致性&/strong&&/p&&p&沪铜与伦铜的基本走势保持相当的一致性，沪铜与伦铜三月期价格比值（SHFE/LME三月期价格比值）大体围绕10上下波动，日益通畅的进出口背景发挥重要的平衡器角色。&/p&&p&&strong&收敛性&/strong&&/p&&p&沪铜与伦铜三月期价格比值（SHFE/LME三月期价格比值）呈现明显收敛格局：&/p&&p&1998年之前，SHFE/LME三月期价格比值年曾经出现高于12和低于9的极端情况，因为当时铜的走私行为比较猖獗，国内市场的交易者对LME的认识不够，跨市套利的参与度不高。1998年，中国政府开始打击走私，价格急剧放大到10.9，保持在9.2-10.9波动；&/p&&p&年价格比值范围主要在9.4-10.6，2001年价格比值范围缩小至9.8-10.4，2002年价格比值范围进一步缩小至9.85-10.15，这三年价格比值的缩小主要原因是上述边贸进口铜的影响；&/p&&p&2003年价格比值上移至9.95-10.4。同样是源于上述原因，即中国政府限制边贸铜的进口数量，将增值税的30％返还给铜冶炼厂的120万吨免税铜精矿，因此，比值上限变大。&/p&&p&2003年SHFE三月连续铜/LME综合铜三月期价格比值&/p&&p&以上述例一的数据为例，2003年4月SHFE/LME三月期价格比值为10.406左右，当比值下降到10.115左右，每吨铜可以获利167.73元，以0307合约16400元/吨的价格、8%的保证金比率计算，其收益率达12.8%。而从上图可以看到，2003年上半年比值的极限变化范围在10.115-10.406，若按这个规律进行滚动操作，收益率可以达30%。&/p&&p&除了波动性之外，周期性也是我们所感兴趣的，最常见的周期为３个月，我们很少看到比价超越10.4或9.6之后３个月内不回到10的情况，当然也有超常行情出现的可能。&/p&&p&两地市场价差的反复得益于进出口或进出口套利盘的流动，特别是实盘量直接起到调节的作用。套利的机会通常来自于市场的不理性或者偶然性、暂时性的事件，譬如说LM E曾出现过的逼仓、住友事件的爆发、走私量的集中到货、批文的到期 ，纯技术性的走势、价格因生产商竞争力不同而形成的绝对低限的差异、大厂矿的停产检修、罢工等等，当然我们此处仍旧忽略了汇率、利率、财税等方面系统因素的变化。&/p&&p&&strong&市场的偏差与套利的时机&/strong&&/p&&p&在系统性的影响因子（例如汇率、税率、利率 、进出口政策等）保持相对稳定的情况下，偶然性的波动及意外即可形成套利的时机，这种特征还往往能持续一个时段。&/p&&p&比较典型的例子为住友事件，LME期价暴跌，国内跟不上而形成差价；另一情况是1997年前期LME铜的逼仓，现货升水频达100美元/吨之上，国内无反应；国内的例子如1998年江铜、铜陵的集中检修、现货节前备料带动期价上场，还有LME跌破1400美元/吨之后国内厂家的惜售等等；其他大都有技术性的因素存在。&/p&&p&&strong&通常一年一般有以下几次周期性机会：&/strong&&/p&&p&①每年春节前后，国内一般对节后消费抱有较高期望，消费方囤货备料，多头买盘信心较足；而进口商则由于春节前后时间仓足，无法准时到货，致使国内铜价明显高于伦敦价格。&/p&&p&②每年6～7月份，西方进入暑假休假，工厂消费减少，使伦敦价格下跌，而国内正值生产期，消费正旺，价格坚挺，高于伦敦价格。&/p&&p&③每年12月份，西方进入圣诞节长假，工厂消费减少，使伦敦价格下跌，而国内生产则在加班赶进度，力争完成全年任务，消费旺盛，价格坚挺。&/p&&p&半年30%，为什么在如此发达的金融市场中仍然存在着这么高的回报呢？&/p&&p&一是SHFE市场整体不够成熟；&/p&&p&二是政策性限制仍然存在；&/p&&p&三是SHFE与LME金属套利市场缺少机构投资者的参与，尤其是相对国外银行、基金在金属套利交易方面程序化操作而言，SHFE与LME金属套利市场是以散户为主的市场结构。&/p&&p&套利交易是利用市场上不合理的价差关系而进行操作，而中国期货市场作为一个新兴的、相对封