为什么到以色列看项目的人多 投资成功的人少？_网易科技
为什么到以色列看项目的人多 投资成功的人少？
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（原标题：为什么到以色列看项目的人多 投资成功的人少？汤的？）
正海资本执行总裁耿万京已经在资本市场打拼了二十多年。2008年金融危机之时，耿万京在华尔街管理着一支对冲基金。更早之前耿万京曾在澳大利亚多年，工作经历环绕太平洋。在国外二十多年之后，耿万京认为，与国外成熟的资本市场相比，发展中的中国有更多的机会。因此，当耿万京2010年遇到一个来自国内的创业团队，他毫不犹豫的选择了回国，既是该项目的天使投资人，也亲自加入公司。“当时我的想法很简单，一方面可以管理公司，另外公司做大了之后，资本运作是我的强项。”耿万京表示。不过很遗憾，两年后这家公司并未做成功。当时恰逢“全民PE”的热潮，耿万京也收到了正海资本创始人王正东伸出的橄榄枝。于是乎2012年之后，耿万京成为一名管理合伙人。四个维度看创业团队 追求互补型投资耿万京之前的主要经历是在华尔街管理对冲基金，最大的强项在资产证券化领域，回国之初的创业也是这一方向。不过国内的资产证券化发展不成熟，机会不多。从这个整体跟数字打交道的行业横跨至早期投资之后，耿万京也把关注的重点转向了看“人”。耿万京认为，投资早期项目最重要的就是跟公司的领头人深入接触，了解他的为人。具体而言，耿万京最关注的点有四个：第一是诚信，第二是敬业，第三要有激情，最后还要有远大的愿景。在耿万京看来，没有愿景和想象力，公司就做不大，创始人应该“对从事的行业有前瞻性，看得更远一点，在心目中对公司的发展有很清晰的路径。”仅仅这样还不够，耿万京还希望创业者能够有开放的心态，善于学习，能够吸收别人的看法和意见，而不是一味的固执己见。对于创业团队，创始人需要有分享的精神，管理好一个富有战斗力的团队。正海资本去年投资了一个项目，有三个联合创始人，结果出现了内部不和，影响到公司发展。最后他们只能在正海资本的协调下，将股权结构理顺，目前公司运转良好。很多创业公司只有一位创始人，耿万京并不介意单一创始人可能存在某些能力上的短板。在公司的发展过程中，技术、财务、市场等各版块都需要人才，创始人不可能都擅长，但正海资本可以帮助他扩大团队，“一个人也好，两个人也好，三个人也好，都要补齐”。耿万京有一个非常看重的因素是，正海资本是否具备相应的资源去帮助这个公司。耿万京表示：“特别要了解一个项目的短板在哪里，判断一下我们有没有资源来帮助团队。只有我们和这个创业团队能互补，这个项目才更有可能成功。”成长期项目争夺激烈 如何寻找估值洼地？正海资本募集的VC基金投资阶段主要是成长期，这是目前市场上资金扎堆的一个阶段，因此也是估值居高不下的一个阶段。耿万京表示：“特别早期的项目，因为现在机构比较谨慎，所以融资很难，估值不得不下来一些。稍微有一点规模的企业，处在在创业期和成长期的拐点，就会比较敏感，尤其是新三板一挂牌，估值就会涨。”这样的情况下，寻找估值洼地的能力也就成了一个VC投资机构的核心竞争力。耿万京认为，要做到这一点，首先有赖于正海资本早期投资团队三位合伙人多年积累的行业人脉资源，而不能只盯着大家都在看的热门项目。另一方面，如前面所提到的，正海资本非常看重自身与创业公司之间的资源互补。“我们花很长的时间，做很多的工作，帮助他们一起规划、策划，补充要素短板，这样下来相对而言估值会好一些。”耿万京表示。正海资本正在谈的一个项目，从2015年上半年就开始，一直跟到现在。该项目是一位大学教授做的，技术很好，盈利水平也不错，但是公司股权架构存在很多问题，面临如何做大的问题。正海资本帮他做梳理，现在把股权架构理顺，已经进入尽调阶段。耿万京表示，好项目确实很难找，需要花心思。有些项目一开始看起来不行，但是跟下去也可能有收货。耿万京每看一个项目，都会跟创始人作为朋友保持联系。有时候突然接一个电话，某个一年前曾经谈过的投资对象，又有了新的技术出来。2015年耿万京接触一个做图像识别的博士，当时他做了一个跨境电商的项目，虽然没有投资但一直保持着联系。目前这位创业者回到老本行，做视频广告，又来谈融资。打造跨国孵化器 与海外技术前沿无缝对接耿万京坦言，今年的投资速度与往年相比有所下降，主要原因并不是正海资本有意放慢节奏，而是客观上成长期的项目更难找了。由于国内的标的估值水平总体比国外要高一截，随着创投开始转向技术驱动，越来越多的投资机构把目光转向了海外，尤其是美国、欧洲、以色列等传统技术大国。不过，耿万京表示，虽然现在很多投资人到以色列去看项目，很欣赏以色列的技术，但实际上合作成功的概率不大。原因很简单，相对成熟的技术在以色列要价也很高。可能某项五个人搞出来的技术，做到世界第一，就要价30亿美金，中国人不会接受。而那些有创意的早期项目，因为商业价值不明确，中国人也不会去买。中国的产业升级需要吸收国外的先进技术，能否找到一个最好的方式？于是耿万京想到，最理想的方式是将国外最牛的技术团队引进到国内，再从国内寻找经营团队，孵化出一个优秀的企业。
耿万京从2012年就开始考虑这个计划，目前正进入落地实施。正海资本不可能在海外各地设置办公室，一是考虑到成本因素，二是如果不是长期扎根当地，不可能发现优质的项目。因此耿万京需要在美国、日本、英国、以色列等国家当地寻找合作机构，由他们挖掘有潜质的技术团队并做早期的评估，再通过正海资本的资源引入到中国来。寻找海外优质技术团队是最难的一环，这一问题解决之后，耿万京认为在国内建立一个孵化器和配套的天使基金不是难事。这一计划成型之后，一个深度绑定国内技术需求与国外前沿创新的跨国孵化器就将浮出水面，成为正海资本源源不断的技术驱动型项目源。
本文来源：投资中国网
作者：陶辉东
责任编辑：彭丽慧_NT5727
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券商坦言新三板项目承揽难度加大 更多企业选择观望
尽管新三板挂牌公司数量仍在不断攀升，但对于主办券商来说，与去年相比承揽的难度却已大大增加。不少从事新三板业务的人士向21世纪经济报道记者感慨，“项目承揽的难度越来越大！”
　　尽管新三板挂牌公司数量仍在不断攀升，但对于主办券商来说，与去年相比承揽的难度却已大大增加。不少从事新三板业务的人士向21世纪经济报道记者感慨，“项目承揽的难度越来越大！”　　在去年，主办券商还是新三板市场的强势方，今年以来形势发生逆转。“去年我们是在尽调前就收钱，爱签不签，但今年不行了，难度增加了。”华南地区一家中型券商新三板人士直言。　　导致挂牌企业积极性减弱的原因是多方面的，备受争议的流动性问题仍未见有效改善，融资规模在萎缩，监管层的高压之下，挂牌难度也在增加。而挂牌后，企业又将面临更多的隐性成本。即便要实行的分层制度，也并未让市场产生太大兴奋。各种因素之下，诸多企业选择观望。　　“这也与市场不温不火的交易情况有关。流动性没提高，交易冷清。分层出来之后效果不明显。而且新兴行业该做的基本都做了，对于传统行业本身大的宏观环境也不好。”一家合资券商人士分析原因称。　　项目承揽难度加大　　2015年，新三板迅猛发展。在各地推出挂牌补助，监管层大力推广支持，新三板融资功能凸显等多重利好之下，企业挂牌积极性较高。　　股转系统数据显示，2015年挂牌公司达5129家，较2014年的1572家增长2.26倍。发行股票次数2565次，同比增长6.80倍；融资金额1216.17亿元，同比增长8.21倍。　　对于券商来说，去年项目多得做不完。在双方沟通中，主办券商的态度是“爱签不签”。但到今年，形势逆转。21世纪经济报道记者了解到，不少主办券商在承揽项目上的难度大大增加。　　华南一家中型券商新三板人士向记者直言“去年很轻松就能签到项目，在尽调之前就收款。签字与否随便，我们不会强求。但是今年不行了。”　　一家合资券商的新三板人士也向21世纪经济报道记者表示，切身感受到承揽项目难度加大。“接触的客户很多，但一下子决定要做的比去年少很多。直接感受就是承揽难度加大。不过对我们来讲影响还好，还是有好的项目，但整体数量有所下降。”不过现在很多项目都是在去年市场火爆的时候储备今年出来的。　　齐鲁证券新三板业务一位负责人也向记者坦言，今年承揽的项目难度加大，“市场表现较弱，监管严格。大家都觉得规范成本比较高，所以积极性减弱。”　　事实上，最初各地政府对于挂牌企业都给出了几十万、数百万元的资金支持，但部分挂牌企业面临巨大的隐性成本，例如，挂牌后需要补交的税款太多。“我接触到一个项目，挂牌融资2000多万，但光补缴税款就1000多万。那个老板还感慨不如不挂牌了。”华南一家券商新三板人士透露。　　四大因素致企业放缓脚步　　对于挂牌企业来说，一方面可能面临巨大的规范成本，另一方面自身期待的融资功能也不一定会如愿。　　今年以来新三板的融资规模出现萎缩。股转系统数据显示，5月份完成股票发行募集金额为73.99亿元，环比下降40.95%。　　“今年新三板的融资功能和去年没法比，但相比二级市场还是好很多。我觉得主要原因可能在于投资机构在挑选项目上比较严格，价格压得比较低，不会像去年那样在抢筹码。”安信证券新三板人士认为，这意味着机构开始理性了。　　“从周度滚动的计量方式来看出现了较为明显的下滑。主要体现在两方面，首先，新三板拟募资金额从年初的单月706亿大幅下降至当前的107亿左右的；其次，实际融资金额并不乐观。进一步考虑到新三板拟融资和实际完成融资的时滞，我们判断这种趋势在近期仍有望延续。” 中信证券新三板胡雅丽团队分析。　　而饱受争议的流动性亦没有进一步改善。今年初以来成交量与成交金额均出现大幅下滑。5月份，成交量25.88亿股，环比下降17.26%；成交额135.84亿元，环比下降16.27%。　　进入6月以来，具有流动性参考意义的新三板做市指数迎来5连跌，与此同时全市场成交量在短暂放量之后也回到了挂牌企业分层方案正式版公布前的水平。　　融资规模在萎缩，流动性未改善，而期盼已久的将于6月27日正式实施，但这并未给市场带来太大影响。　　华南一家中小券商新三板人士告诉21世纪经济报道记者，“分层制度推出后，部分企业可以分到创新层，有助于流动性。但能分到创新层的企业太少了，分层推出来的效果到底怎么样，对于很多企业来说仍处观望状态。”　　齐鲁证券新三板业务负责人亦向记者表示，目前分层制度尚没有配套的利好出现，效果并不明显。“一些企业就会观望，市场到底怎么发展，方向到底在哪里。”　　胡雅丽就发现：“从成交金额来看，分层刺激新三板5月30日当天成交金额达到9.59亿元后，市场活跃度逐步回归至分层前的状态。从成交金额占比来看，分层前后市场结构并未发生明显变化。”　　此外，监管层不断加强监管。21世纪经济报道记者了解到，江苏证监局、深圳证监局、广东证监局等多省证监局下发排查挂牌企业风险的通知。　　6月8日，股转系统亦发布了新三板主办券商内核工作新规，要求主办券商加强推荐业务的质量管理和风险控制，严控新三板新增挂牌项目。
（责任编辑：DF305）
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身边常有人说：
要么去读书，要么去旅行，
身体和灵魂必须有一个在路上。
踏上一片你从未涉足过的土地，
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越南芽庄，
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当你在埋头做方案的时候，
海鸟正晒着太阳看海浪在狂欢。
当你在拥堵的车流中等待绿灯时，
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忙碌的生活，
容易令人错过生活中的美好。
工作再多，也要适时停下。
走向远方，重新豁然开朗。
芽庄有许多法国的影子，
建筑、色彩、宗教、语言，
无不渗透着浓厚的法国气息。
市区街道建筑密集，鳞次栉比，
阳台的植绿、线条优美的窗棱，
是这个城市优雅的写意。
一路逛吃，
品尝许多从未尝过的美食，
做一个旅行中的美食家，
从美食中找到那份独特的幸福感。
和小伙伴们一起旅行，
一起陪伴着彼此。
偶然邂逅不一样的自己，
将美好定格在此刻，
珍惜这段难忘的时光。
护照只有48页，
但未知的世界无限广阔。
能与可爱的同事一起，
寻找美食和风景的意义。
在忙碌的8小时之外，
多一份美好印记。
也在想象之外的环境里，
改变自己的世界观，充沛自己的能量。
2011的厦门鼓浪屿，2012的三亚亚龙湾；
2013的菲律滨长滩，2014的泰国清迈；
2015的韩国首尔，2016的台北街头；
2017的越南芽庄......
每年的每一张笑脸、每一道风景，我们都用影像记录，用心铭记。
任性去放假，努力去拼搏。
脚步不停，丈量不止。
易和极尚年度之旅仍将继续......
新年愿望：
17邀你同行。
本文配图全部来自易和极尚伙伴们
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