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第二章一、概念题 货币的时间价值 单利 复利 年金 普通年金 先付年金货币的时间价值终值 现值 递延年金 永续年金二、单项选择题 1、 资金时间价值通常（） A 包括风险和物价变动因素 B 不包括风险和物价变动因素 C 包括风险因素但不包括物价变动因素 D 包括物价变动因素但不包括风险因素 2、 以下说法正确的是（） A 计算偿债基金系数，可根据年金现值系数求倒数 B 普通年金现值系数加 1 等于同期、同利率的预付年金现值系数 C 在终值一定的情况下，贴现率越低、计算期越少，则复利现值越大 D 在计算期和现值一定的情况下，贴现率越低，复利终值越大 3、若希望在 3 年后取得 500 元，利率为 10%，则单利情况下现在应存入银行（） A 384.6 B 650 C 375.7 D 665.5 4、一定时期内每期期初等额收付的系列款项称为（） A 永续年金 Ｂ预付年金 Ｃ普通年金 Ｄ递延年金 5、某项存款利率为 6%，每半年复利一次，其实际利率为（） Ａ3% Ｂ6.09% Ｃ6% Ｄ6.6% 6、在普通年金终值系数的基础上，期数加１、系数减１所得到的结果，在数值上等于（） Ａ 普通年金现值系数 Ｂ先付年金现值系数 Ｃ普通年金终值系数 Ｄ先付年金终 值系数 7、表示利率为 10%，期数为 5 年的（） Ａ复利现值系数 Ｂ复利终值系数 Ｃ年金现值系数 Ｄ年金终值系数 8、下列项目中，不属于投资项目的现金流出量的是（ ） A 固定资产投资 B 营运成本 C 垫支流动资金 D 固定资产折旧 9、某投资项目的年营业收入为 500 万元，年经营成本为 300 万元，年折旧费用为 10 万元， 所得税税率为 33%，则该投资方案的年经营现金流量为（ ）万元 A127.3 B200 C137.3 D144 10、递延年金的特点是（ ） A 没有现值 B 没有终值 C 没有第一期的收入或支付额 D 上述说法都对 三、多项选择题 １、资金时间价值计算的四个因素包括（） Ａ资金时间价值额 Ｂ资金的未来值 Ｃ资金现值 Ｄ单位时间价值率 Ｅ时间期限 ２、下面观点正确的是（） A 在通常情况下，资金时间价值是在既没有风险也没有通货膨胀条件下的社会平均利润率 B 没有经营风险的企业也就没有财务风险；反之，没有财务风险的企业也就没有经营风险 C 永续年金与其他年金一样，既有现值又有终值1D 递延年金终值的大小，与递延期无关，所以计算方法和普通年金终值相同 E 在利息率和计息期相同的条件下，复利现值系数和复利终值系数互为倒数 3、年金按其每期收付款发生的时点不同，可分为（） A 普通年金 B 先付年金 C 递延年金 D 永续年金 E 特殊年金 4、属于递延年金的特点有（） A 年金的第一次支付发生在若干期之后 B 没有终值 C 年金的现值与递延期无关 D 年金的终值与递延期无关 E 现值系数是普通年金系数的倒数 5、下列各项中属于年金形式的有（） A 直线法计提的折旧额 B 等额分期付款 C 优先股股利 D 按月发放的养老金 E 定期支付的保险金 6、下列关于资金的时间价值的表述中正确的有（） A 资金的时间价值是由时间创造的 B 资金的时间价值是劳动创造的 Ｃ 资金的时间价值是在资金周转中产生的 Ｄ 资金的时间价值可用社会资金利润率表示 Ｅ 资金的时间价值是不可以计算的 ７、下列表述中，正确的有（） Ａ 复利终止系数和复利现值系数互为倒数 Ｂ复利终值系数和资本回收系数互为倒数 Ｃ 普通年金终值系数和偿债基金系数互为倒数 Ｄ 普通年金终值系数和资本回收系数互为倒数 Ｅ 普通年金终值系数和普通年金现值系数互为倒数 8、下列关于利率的说法正确的是（） A 利率是资金的增值额同投入资金价值的比率 B 利率是衡量资金增值程度的数量指标 C 利率是特定时期运用资金的交易价格 D 利率有名义利率和实际利率之分 E 利率反映的是单位资金时间价值量 四、计算题 １、 某项永久性奖学金，每年计划颁发 50，000 元，若年利率为 8%，采用复利方式计息， 该奖学金的本金为多少钱？ ２、 某企业 2005 年初向银行借入 50，000 元贷款，为期 10 年期，在每年末等额偿还。已 知年利率为 12%，年金现值系数（P/A，12%，10）为 5.6502，试计算每年应偿还多少 钱？ ３、 王某年 2004 年初存入银行 10，000 元，假设银行按每年 8%的复利计息，他可以在每 年年末取出 2000 元，在最后一次能够足额提款 2000 元的时间是在什么时候？ ４、 某公司向其员工集资，按照合约规定，每人集资 5000 元，从第三年年末开始偿还，还 期为 5 年，假设前 3 年的贴现率为 3%，8 年期的存款利率为 5%，那么该公司所支付 给每个员工的年金的现值为多少？ ５、 该公司计划存入银行一笔钱，年复利利率为 10%，希望在今后 10 年中每年年末获得 1000 元钱，那么该公司现在应存入银行多少钱？ ６、 某公司正处于成长期，发展迅速，2005 年一年的现金流量达 800，000 元，此后会以 5%的速度增长，这样的速度可持续 5 年，如果现在的利率为 10%，那么该公司的现金 流量的现值为多少？ ７、 某人采用分期付款方式购买一套住房，货款共计为 100，000 元，在 20 年内等额偿还，2年利率为 8%，按复利计算，计算他每年应偿还的金额为多少？ ８、 政府计算建立一项永久性的科研奖学金基金，奖励对研究作出突出贡献的学者，每年 年末计划发放金额为 1，000，000 元，如果银行长期利率为 8%，那么这笔奖学金的现 值为多少？如果改为年初发放， 其现值是多少？如果每年发放的奖学金以 4%的速度增 长，现值又是多少？ ９、 甲公司年初存入银行一笔钱，从第三年年末起，每年取出 10，000 元，第六年年末取 完，若存款利率为 10%，则甲公司现存入了多少钱？ １０、 某公司有一张应收带息票据，票面金额为 5000 元，票面利率为 6%，出票日期为 2005 年 3 月 1 日，于 2005 年 5 月 1 日到期，共计 60 天。2005 年 4 月 15 日，由于公 司急需资金，于是当日公司向银行办理了贴现业务，银行的贴现率为 8%，计算银行应 该支付为公司多少钱？ １１、 李某将 5000 元存入银行，定期 3 年，银行的存款利率为 6%，按半年复利一次， 计算这笔存款 3 年以后的价值是多少？ １２、 假设你获得一项奖金，领取的方式有 3 种： （1）立即领取现金 100，000 元人民币； （2）5 年后获得 180，000 元人民币； （3）下一年度获得 6500 元人民币，然后每年在 上一年的基础上增加 5%，永远持续下去。如果折现率为 12%，你会选择哪种方式领 取？ １３、 某企业欲购置一台设备，现在有三种付款方式： （1）第一年初一次性付款 240，000 元； （2）每年年初付 50，000 元，连续付 5 年； （3）第 1 年、第 2 年年初各付 40，000 元，第 3 年至第 5 年年初各付 60，000 元。假设利率为 8%，问企业应采取哪种方式付 款有利？ １４、 某人计划在 3 年以后得到 20，000 元的资金，用于偿还到期的债务，银行的存款利 息率为年利率 4%，采用复利计息方法。试计算现在应存入银行多少钱，才能在 3 年后 得到 20，000 元的资金？ １５、 某企业计划租用一设备，租期为 5 年，合同规定每年年初支付租金 1000 元，年利 率为 5%，试计算 5 年租金的现值是多少？ １６、 王先生所在的公司因为业务需要， 租赁了该市最大一家租赁公司的机械设备， 租赁 协议规定，租赁期为 3 年，租赁费为半年支付一次，一次支付 60，000 元人民币，假 如折现率为 8%，则这些支付的现值为多少？若按季度支付，在每季度支付 30，000 元，这些支付的现值又是多少？ １７、 某公司计划 5 年后需用资金 90，000 元购买一套设备，如每年年末等额存款一次， 在年利率为 10%的情况下，该公司每年年末应存入多少现金，才能保证 5 年后购买设 备的款项？ 五、简答题 1、为什么说现在的 100 元钱与一年以后的 100 元钱是不相等的？ 2、年金有哪几种？ 3、什么是递延年金？在计算过程中应该注意哪些问题？ 六、论述题 1、试述先付年金与普通年金的关系。 2、采用单利法计算终值和现值与采用复利法计算终值和现值有哪些差别？哪种方法更为准 确合理？3第 三章一、概念题 债券 股票 债券信用评级证券估值债券的发行价格公司债券 信用债券 抵押债券 普通股 优先股 市盈率二、单项选择题 1、以下关于股票的观点，正确的是（） A 股份公司向发起人、国家、法人发行的股票可以是记名股票，也可以是无记名股票 B 在股票转让时，只要股东将该股票交付给受让人就表示发生转让的效力 C 无记名股票的转让、继承都要办理过户手续 D 记名股票必须同时具备股票和股权手册才能领取股息和股利 2、下列哪种情形出现，不会被暂停股票上市（） A 财务报表虚假 B 最近两年连续亏损 C 股本总额下降到 4800 万元 D 有重大违法活动 3、在新设立的股份有限公司申请发行股票时，发起人认购的股本数额不少于公司拟发行股 本的（） A 25% B 10% C 35% D 15% 4、债券筹资的特点之一是（） A 资金成本高 B 财务风险小 C 筹资数额无限 D 可利用财务杠杆 5、以下关于优先股的说法正确的是（） A 优先股是一种具有双重性质的证券，它虽属自有资金，但却兼有债券性质。 B 始发股票和新股发行具体条件、目的、发行价格不尽相同，股东的权利、义务也不一致。 C 股份有限公司申请其股票上市的必备条件之一是：公司股本总额不少于人民币 3000 元。 D 新设立股份有限公司申请公开发行股票，向社会公众发行的部分不少于公司拟发行的股 本总额的 20%。 6、下列筹资方式按一般情况而言，企业所承担的财务风险由大到小排列为（） A 筹资租赁、发行股票、发行债券 B 筹资租赁、发行债券、发行股票 C 发行债券、筹资租赁、发行股票 D 发行债券、发行股票、筹资租赁 7、以下观点正确的是（） A 收益债券是指在企业不盈利时，可暂不支付利息，而到获利时支付累积利息的债券。 B 公司法对发债企业的基本要求是公司的净资产额不低于 5000 万元。 C 在债券面值与票面利率一定的情况下，市场利率越高，则债券的发行价格越低在市场利 率大于票面利率的情况下，债券的发行价格大于其面值。 D 累积优先股、可转换优先股、参加优先股均对股东有利，而可赎回优先股则对股份公司 有利。 8、股份有限公司申请其股票上市时，向社会公开发行股份需达到公司股份总数的（）以上 A 15% B 20% C 25% D 30% 9、原有企业改组设立股份有限公司公开发行股票时，要求其发行前一年末净资产在总资产 中所占比例不低于（） A 25% B 20% C 30% D 40% 10、投资的风险与投资的收益之间是（）关系 A 正向变化 B 反向变化 C 有时正向，有时反向 D 没有 11、有一种债券面值 2000 元，票面利率为 6%，每年支付一次利率，5 年到期，同等风险投4资的必要报酬率为 10%，则该债券的价格在（ ）元时才可以投资 A 1600.57 B 696.75 C 1966.75 D 、某债券面值 1500 元，期限为 3 年，票面利率为 10%，单利计息，市场利率为 8%，到 期一次还本付息，其发行时的理论价格为（ ） A 360 B 3600 C 1547.6 D 547.6 13、某公司发行面值为 100 元，利率为 10%的债券，因当时的市场利率为 12%，折价发行， 价格为 88.70 元，则该债券的期限为（ ） A 12 年 B 11 年 C 10 年 D9年 14、某股票投资人欲对甲股票目前的价值进行评估，已知该股票过去的实际报酬是 12%， 投资人预期的未来的报酬率是 15%，那么，他对目前股票价值进行评估时所使用的报酬率 应该是（ ） A 15% B 12% C 3% D 27% 15、公司增发的普通股的市价为 12 元/股，筹资费用率为市价的 6%，本年发放股利每股 0.6 元，已知同类股票的预计收益率为 11%，则维持此股价需要的股利年增率为（ ） A 5% B 5.39% C 5.68% D 10.34% 三、多项选择题 1、对企业而言，发行股票筹集资金的优点有（） A 增强公司筹资能力 B 降低公司财务风险 C 降低公司资金成本 D 没有使用约束 2、企业权益资金的筹集方式主要有（） A 吸收直接投资 B 发行普通股票 C 发行优先股票 D 银行借款 E 利用留存利润 3、下列有关优先股的表述，正确的是（） A 可转换优先股是股东可以在一定时期内按一定比例把优先股转换成普通股的股票 B 不参加优先股是不能参加利润分配的优先股 C 非累积优先股是仅按当年利润分配的优先股 D 可赎回优先股是股份公司可以按一定价格收回的优先股 E 以上说法都正确 4、与股票筹资方式相比，银行借款筹资的优点包括（） A 筹资速度快 B 借款弹性大 C 使用限制小 D 筹资费用低 Ｅ 借款期限长 ５、相对于发行债券筹资而言，对于企业而言，发行股票筹集资金的优点有（） Ａ 增强公司筹资能力 Ｂ 降低公司财务风险 Ｃ 降低公司资金成本 Ｄ 筹资限制减少 Ｅ 筹资期限长 ６、影响债券发行价格的因素包括（） Ａ 债券面额 Ｂ 票面利率 C 市场利率 Ｄ债务期限 Ｅ 股票价格 ７、下列具有发行公司债券资格的有（） Ａ 股份有限公司 Ｂ 国有独资公司 Ｃ 两个以上的国有企业投资设立的有限责任公司 Ｄ 两个以上的国有投资主体投资设立的有限责任公司 Ｅ 规模达到国家规定的要求的公司5８、股票价格的影响因素有（） Ａ 预期股票报酬 B 金融市场利率 C 宏观经济环境 D 投资者心理 9、下列哪种情况引起的风险属于可分散风险（） Ａ 银行调整利率水平 Ｂ 公司劳资关系紧张 Ｃ 公司诉讼失败 Ｄ 市场呈现疲软现象 １０、与股票内在价值呈反方向变化的因素有（） Ａ 股利年增长率 Ｂ 年股利 Ｃ 预期的报酬率 １１、保守型策略的好处有（） Ａ 能分散掉所有非系统风险 Ｂ 证券投资管理费比较低 Ｃ 收益较高，风险不大 Ｄ 不需高深证券投资知识Ｄ 贝塔系数四、计算题 1、某种债券面值１０００元，券面利息率为１０％，期限５年，甲公司准备对这种债券进 行投资，已知市场利率为１２％，债券价格为多少值得投资？ 2、三个投资者每个人都购买了面值为１０００元，卷面利率为８％，每年付息一次的人民 币债券１０张，偿还期１０年，如果购买价格分别为９５０元、１０００元和１０２０ 元，那么这三个投资者各自的收益率是多少？ 3、甲企业计划利用一笔长期资金投资购买股票。现有 A 公司股票和 B 公司股票可供选择， 甲企业只准投资一家公司股票。已知Ａ公司上年税后利润４５００万元，上年现金股利 发放率为２０％，普通股股数为６０００万股。Ａ股票现行市价为每股７元，预计以后 每年以６％的增长率增长。Ｂ公司股票现行市价为每股９元，上年每股股利为０．６０ 元，股利分配政策将一直坚持固定股利政策。甲企业所要求的投资必要报酬率为８％。 试： （１）利用股票估价模型，分别计算Ａ、Ｂ公司股票价值，并为甲企业做出股票投 资决策。 （２）若甲企业购买Ａ公司股票，每股价格为６．５元，一年后卖出，预计每 股价格为７．３元，同时每股可获得现金股利０．５元。要求计算Ａ股票的投资报酬率。 4、甲公司２００３年１月１日发行新债券，每张面值１０００元，票面利率１０％，５年 期，每年１２月１日付息一次，到期按面值偿还。试完成以下要求： （１）假定２００ ３年１月１日的市场利率为１２％，债券发行价格低于多少时公司将可能取消发行计 划？（２）若乙公司按面值购买该债券，计算该债券的票面收益率。 （３）假定２００ ５年１月１日的市价为９４０元，此时乙公司购买该债券的直接收益率是多少？若乙公 司持有该债券到２００７年１月１日卖出，每张售价９９０元，计算该债券的持有期收 益率。 （４）假定２００６年１月１日乙公司以每张９７０元的价格购买该债券，计算 该债券的到期收益率。 5、某公司股利的年增长率为 10%，上年每股支付股利为 3 元，公司的必要报酬率为 12%， 该公司股票的价值为多少？ 6、ABC 公司现时股息为 1 元，预期前 5 年股息每年增长率为 12%，5 年后预期每年恒定增 长率为 6%，投资者的应得回报为 10%。那么，股票现时的价格估计是多少？ 五、简答题 1、债券的发行条件有哪些？ 2、债券的发行方式有哪些？ 3、债券投资会面临哪些风险？ 4、股票发行的条件有哪些？65、股票的销售方式有哪几种？ 6、优先股股东的优先权体现在哪些方面？ 六、论述题 １、利用债券进行投资具有哪些优点和缺点？ ２、论述普通股的特点。 ３、试述优先股的特点。 ４、试述新设立股份有限公司申请公开发行股票应当符合哪些条件。第四章 资本预算决策方法一、概念 资本预算的概念 净现值法 投资回收期法 折现回收期法 投资报酬率法 内部收益率法 现值指数法二、单项选择题 1、 资本预算是规划企业用于（）的资本支出，又称资本支出预算 A 流动资产 B 现金 C 固定资产 D 无形资产 2、 资本预算是企业选择（）投资的过程 A 流动资产 B 长期资本资产 C 固定资产 D 短期资本资产 3、 下列方法中，属于资本预算方法的非折现方法的是（） A 投资报酬率法 B 净现值法 C 现值指数法 D 内部收益率法 4、 资本预算评价指标中，是负指标，且在一定范围内，越小越好的指标是（） A 投资利润率 B 净现值 C 现值指数 D 投资回收期 5、 净现值、现值指数和内部收益率指标之间存在一定的变动关系。即：当净现值（）0 时， 现值指数（）1，内部收益率（）期望收益率 A &&& B&&& C&&& D&&& 6、某项目原始投资 125 万元，建设期 1 年，经营期 10 年。期满有残值 5 万元，预计经营期 内每年可获得营业净利润 13 万元，则该项目含建设期的投资回收期为（ ） A5年 B6年 C7年 D8年 7、采用投资回收期法进行决策分析时易产生误导，使决策者接受短期利益大而舍弃长期利 益高的投资方案，这时因为（ ） A 该指标忽略了收回原始投资以后的现金流状况 B 该指标未考虑货币时间价值因素 C 该指标未利用现金流量信息 D 该指标在决策上伴有主观臆断的缺陷 8、某项目投资 22 万元，寿命为 10 年，按直线法折旧，期终无残值。该项目第 1-6 年每年 净收益为 4 万元，第 7-10 年每年净收益为 3 万元，则该项目的年平均投资收益率为（ ） A 8% B 15% C 20% D 30% 9、在原始投资额不相等的多个互斥方案决策时，不能采用的决策方法是（ ） A 净现值法 B 净现值指数法 C 内部收益率法 D 收益成本比值法 10、某投资项目，若使用 9%作贴现率，其净现值为 300 万元，用 11%作贴现率，其净现值7为-150 万元，则该项目的内部收益率为（ ） A 8.56% B 10.33% C 12.35% D 13.85% 三、多项选择题 1、项目的评价过程包括（） A 估计资本项目方案的现金流量 B 估计预期现金流量的风险 C 资本成本的估计 D 确定资本项目方案的现金流量现值 E 决定方案的取舍 2、下列方法中，属于资本预算方法的非折现方法的是（） A 投资报酬率法 B 净现值法 C 现值指数法 D 内涵报酬率法 E 投资回收期法 3、下列方法中，属于资本预算方法的折现方法的是（）A BC D E A 投资报酬率法 B 净现值法 C 现值指数法 D 内涵报酬率法 E 投资回收期法 四、简答题 1、 简述资本预算的步骤。 2、 简述资本预算的重要性。 3、 资本预算的主要方法。 4、 项目投资决策指标分类。 5、 选择项目投资决策指标的注意事项。 五、计算题 1、 某公司拟建设一项固定资产，预计有 A,B 两种方法，其净现金流量如表，根据投资报酬 率指标判断哪个方案可行。年 方案0 -81 2 3 4 5 A B2、 某公司拟建设一项固定资产，预计有 A,B 两种方法，其净现金流量如表，求两个方案的 投资回报期.方案0 -81 2 3 4 5 A B3、 某公司拟建设一项固定资产，预计有 A,B 两种方法，其净现金流量如表，计算（1）两 方案的净现值，假设资本成本为 10%（2）计算两个方案的现值指数。方案0 -81 2 3 4 5 A B8六、论述题 1、 试论述各种资本预算方法的优缺点，并对其进行比较。 请举例说明可用本章介绍的资本预算方法进行分析的其它决策。第五章 资本预算中的一些问题一、概念题 增量现金流量、 沉没成本、 、营运资本、折旧、名义现金流量，实际现金流量、净现值 等价年度成本、更新决策、扩展决策 二、单项选择 1、 与投资决策有关的现金流量包括（） A 初始投资+营业现金流量 B 初始投资+营业现金流量+终结现金流量 C 初始投资+终结现金流量 D 初始投资+投资现金流量+终结现金流量 2、 以下说法正确的是（） A 沉没成本应该计入增量现金流量 B 机会成本是投入项目中的资源成本 C 营运资本是流动资产与流动负债的差额 D 计算增量现金流量不应考虑项目附加效应 3、 折旧的税盾效应说法正确的是（） A 原因是折旧税前扣减 B 税盾效应随利率增加而减小 C 依赖于未来的通货膨胀率 D 降低了项目现金流量 4、 名义利率为 7%，通货膨胀率为 2%，实际利率是（） A 7% B6% C 4.9% D 2% 5、在一个 5 年期和 7 年期的项目中选择，应该使用的资本预算决策是： A 盈利指数 B 周期匹配 C 扩展决策 D 等价年度成本 6、 投资时机的决策原则是选择（）时间进行投资 A 增量现金流量最高 B 项目税后利润最高 C 净现值最高 D 成本最小 三、多项选择题 1、 现金流量估算原则正确的是（） A 现金流量应该是税前现金流量 B 现金流量应该是税后现金流量 C 现金流量应该是增量的 D 如果现金流量是公司现金流量，折现率使用权益 资本成本 E 现金流量是名义现金流量，折现率使用名义折现 率 2、 在对是否投资新工厂时，下面那些科目应作为增量现金流量处理（） A 场地与现有建筑物的市场价值 B 拆迁成本与场地清理费用 C 上一年度新建通道成本 D 新设备使管理者精力分散， 导致其他产品利润下降 E 总裁专用喷气飞机的租赁费用分摊 3、税率提高对净现值影响包括（） A 折旧税盾效应增加 B 折旧税盾效应减小 C 所得税增加 D 所得税减小 E 无影响 4 在更新决策中，现金流量的变化正确的是（） A 新设备购置成本 B 新设备购置成本―旧设备金额 C 新设备降低经营成本 D 新设备使用增加折旧的节税效应9E 新设备试用期末残值 5、 以下说法正确的是（） A 净现值法只能用于相同寿命期的项目比较 B 净现值法可应用于对不同寿命期的项目比较 C 当公司面临有限资源时，可使用盈利指数法 D 寿命不同期的项目，可使用等价现金年度法或周期匹配法 6 以下对净现值计算说法正确的是（） A 可以用名义现金流量与名义折现率来计算 B 可以用实际现金流量与实际折算率计算 C A， 两种方法计算结果不同 B D 按照名义现金流量与实际利率计算的净现 值偏大 E 按照实际现金流量与名义利率计算的净现值偏大 7、以下说法正确的是（） A 等价年度成本大的项目可以采纳 B 等价年度成本小的项目可以采纳 C 在项目寿命期内是收到现金流量，等价年度成本大的项目应该被采纳 D 在项目寿命期内是支出现金流量，等价年度成本小的项目应该被采纳 E 等价年度成本=净现值/项目持续期限 四、计算题 1、 某公司 5 年中每年都会得到 100000 元，名义折现率为 8%，通货膨胀率为 4%，分别用 名义折现率和实际折算率计算净现值。 2、 某设备安装成本为 150 万元，每年有 20 万元使用成本，如果设备可用 25 年，实际资本 成本为 5%，则等价年度成本为多少？ 3、 两台互相排斥的设备 A、B,其现金流量如下： C0 A B ―100 ―120 C1 110 110 C2 121 121 133 C3已知资本机会成本为 10% 计算两台设备净现值和等价年度成本，作出你的购买选择并说明理由 4、 某公司计划更新设备，旧设备账面价值为 20 万元，剩余使用期限为 5 年，且可以按 10 万元出售。新设备的购置成本为 30 万元，使用新设备后每年营业费用将降低 3 万元， 假设两个设备均采用直线法计提折旧，5 年后均无残值。公司所得税率为 25%，折旧率 为 10%，试判断是否应更新设备。 5、 有一 5 年期项目 A，初始投资为 20000 元，在以后的 5 年期内每年产生 10000 元的现金 流量， 折现率为 10%为了与 10 年期项目 B 进行比较， 试用周期复制法计算 10 年期项目 A 的净现值。 6、 某 4 年期项目营运资本的主要组成如下： 2004 应收账款 存货 应付账款 0
0计算该项目的净营运资本及其营运资本投资的现金收入与支出。 7、 某项目每年产生收入为 60 万元， 经营费用为 30 万元， 折旧为 10 万元， 所得税率为 25%， 计算此项目的经营现金流量，若项目初始投资为 50 万，持续期为 5 年，每年营运资本 为 10 万，计算项目各年现金流量。108、 某公司研制出新产品欲 5 年内推向市场，但推出时间不同，公司的获取收益的增加额不 同，分别为 2，3 与 42000。成本也会随新产品推出而有所降低， 减少额分别为 ，1，13000。公司目前收益为 100000 元，成本 为 50000 元，折现率为 10%，税率为 25%，试通过计算得出公司的最佳投资时机。 9、 生猪饲养公司打算开一新项目，该项目要利用企业现有仓库，该仓库现出租给另一家企 业，下一年租金为 100000 元，此后租金可望与通货膨胀率同步增长，年增长率为 4%， 除仓库的占用，估计尚需对厂房及设施投资 120 万，这笔费用可以 10 年直线折旧，但 生猪公司打算在第 8 年初，终止该项目，厂房及设备以 400000 元的价格卖出，最后项 目要求对营运资本初始投资 350000 元，从 1-7 年里，预计营运资本为销售额的 10%。 生猪饲料的销售额在第一年可达到 420 万元，此后的销售额预计年增长 5%,生产成本预 计为销售额的 90%，利润所得税率为 35%，资本成本为 12%。 问生猪公司项目的净现值。 10、某汽车公司欲将现有的两台机器售出一台，两台机器功能相同，但使用时间不同。新机 器现在可卖得 50000 元，年营运资本成本为 20000 元，但 5 年后机器需要花 20000 元大 修，此后，他将用至第 10 年，但营运资本成本将为 30000 元，10 年后最终出手时售价 为 5000 元。旧机器现在售价为 25000 元，如果留用花 20000 元大修，此后，它可用至第 5 年，年营运资本为 30000 元，5 年后最终出售是售价为 5000 元。 已知两机器均可完全折旧，所得税率为 35%，预估现金流为实际现金流，实际资本 成本为 12%。试回答此汽车公司应该出售哪台机器。 五、简答题 1、名义现金流量与实际现金流量有什么不同? 2 通货膨胀与净现值的关系 3、 什么是折旧的税盾效应 六、论述题 1、 什么是经营净现金流？它与净利润的区别是什么? 2、 在评估投资提案时，为什么应该考虑机会成本，忽略沉没成本，试各举一例。第六章资本预算中的不确定性分析一、概念题 敏感性分析、场景分析、会计盈亏平衡、净现值盈亏平衡、决策树、实物期权、扩张期权、 放弃期权、延期期权 二、单项选择 1、可以用来识别项目成功的关键因素是（） A 敏感性分析 B 会计盈亏分析 C 净现值盈亏分析 D 决策树分析 2、会计盈亏平衡分析是确定某一产品或公司的销售量使 B A 净现值为零 B 净收益为零 C 内部收益率为零 D 总成本最小 3、如果某项目的净现值盈亏平衡点是销售量为 1000，则销售量为 1200 时，净现值为（） A 正 B 零 C 负 D 不能确定114、如果公司拥有实物期权，并可以投资于能够获利的新项目，那么有公司（） A 市场价值&实体资产价值 B 市场价值&实体资产价值 C 市场价值=实体资产价值 D A,B,C 都有可能 5、可以用来帮助实物期权的认定与描述的不确定性分析是： A 敏感性分析 B 会计盈亏平衡分析 C 净现值盈亏平衡分析 D 决策树分析 6、以下说法正确的是 （） A 只要项目的净现值大于 0，企业就应该立即进行投资 B 敏感性分析考虑了多个变量的变动 C 与会计盈亏均衡分析相比，净现值盈亏均衡分析下盈亏平衡时的销售量较高 D 实物期权不存在与资产负债表中 三、多项选择题 1、资本预算中进行不确定分析的方法主要包括 （） A 敏感性分析 B 场景分析 C 盈亏均衡分析 D 决策树分析 E 实物期权 2、敏感性分析的分析步骤正确的是（） A 估算基础状态分析中的现金流量和收益 B 找出基础状态分析中的主要假设条件 C 改变分析中的一个假设条件，并保持其他假设条件不变，然后估算该项目变化后净现值 D 把所得到的信息与基础状态分析相联系，从而决定项目的可行性（） 3、关于决策树分析错误的是（） A 决策树分析把项目分成明确界定的几个阶段 B 并不要求每一阶段的结果相互独立 C 决策树分析告诉我们应该如何针对风险的变化采用不同的折现率 D 决策树分析不能明确项目的现金流量与风险 4、 以下说法正确的是（） A 如果只有一个不确定变量，敏感性分析给出了项目现金流及其净现值的“悲观”和“乐 观”取值 B 扩张期权增加了项目净现值 C 放弃期权越大，净现值越小 D 净现值盈亏平衡分析忽略了初始投资的机会成本 5、以下说法正确的是 （） A 敏感性分析只有一个假设变动，其他保持不变 B 场景分析可以考察多个变量变动的不同组合情况 C 净现值盈亏平衡点的计算公式为 （固定成本+折旧） （1―T） （销售单价―单位变动成本） （1―T） D 盈亏平衡分析能最终确定项目的可行性 四、计算题 1、若某公司项目初始投资为 150 亿元，项目持续期为 10 年，按直线法对初始投资折旧，折 现率为 10%，税率为 35%，其他情形如下,试算出此项目的净现值 市场规模 市场份额 110 万 0.112单位价格 单位可变成本 固定成本400000 元 360000 元 20 亿元2、对 1 题中项目，公司重新估计如下： 悲观 市场规模 市场份额 单位价格 单位可变成本 固定成本 80 万 0.04 300000 日元 350000 日元 50 亿日元 期望 100 万 0.1 375000 日元 300000 日元 30 亿日元 乐观 120 万 0.16 400000 日元 275000 日元 10 亿日元试自己编制表格对项目进行敏感性分析。并说明项目的主要不确定性是什么？ 3、某食品公司正考虑一新项目的可行性。项目的初始投资额为 150 万元，预计项目寿命期 为 10 年。每年的广告费用预计为 15 万元，单位产品成本为 2 元，预期售价为每件 5 元，假 设折现率为 10%，公司所得税为 25%。试分别计算该项目的会计盈亏均衡点和净现值盈亏 均衡点。 4、假设投资 1 亿元人民币建设一家汽车厂，它所拥有的新的汽车生产线成功时所能产出的 现金流现值是 1.4 亿元，但失败时就只有 5000 万元，该生产线只有大约 50%的成功概率。 1） 你打算建此工厂么？ 2） 如果生产线经营不佳时，工厂可以以 9000 万元的价格出售给另一家汽车生产商，这 时你是否愿意建厂？ 3） 是利用决策树来刻画这里的放弃期权。 5、你有一座尚待开发的金矿，着手开矿的成本为 100000 美元。如果你开采金矿，可望在今 后 3 年每年提炼出 1000 盎司的黄金，此后，矿藏即已全部开采完毕。一直当前的金价为每 盎司 500 美元，每年的金价由其年初价格等可能地上升或下降 50 美元，每盎司金矿的开采 成本为 460 美元，贴现率为 10% 1) 你是应该立即开矿，还是延后一年等待金价的上扬？ 2) 如果在任何阶段你的停业都没有成本(但已发生的不可挽回)，你的决策有无变化？ 五、简答题 1、敏感性分析的局限性有哪些？ 2、实物期权是什么？除扩张期权、放弃期权、延期期权外你还能再举一个实物期权的例子 么？ 3、与敏感性分析相比，场景分析有哪些长处？ 六、论述题 1、会计盈亏平衡和净现值盈亏平衡的区别是什么？ 2、决策树分析的具体步骤有哪些，运用决策树分析要注意哪些方面？13七、案例题 某包机公司在考虑日益成熟的一种企业需求，即许多公司虽尚无常备飞机的需要，但不 是会有这种需求。但是，这是项前景并不明朗的事业，第一年里有 40%的可能业务需求很 低，而如果真的需求不多的话，有 60%的可能今后继续保持较低的需求。不过，如果初始 需求水平很高，那么这种高需求有 80%的可能继续保持下去。 于是， 现在公司破在眉睫的是决定应该购买哪种飞机， 飞机现购成本为 550000 美元， A 而 B 飞机只需要 250000 美元，但其运载能力较差，且少有客户对之青睐。此外，B 飞机设 计过时，折旧年限可能较短，公司估计到下一年这种型号的二手飞机只要 150000 美元就可 得到。 公司有两种决策：一购进 A 飞机，不用考虑扩张的问题。二先购进 B 飞机，若需求高 涨，第二年考虑扩张问题，再以 150000 购进另一台 B 飞机，若需求低迷，第二年则不扩张。 决策树如下所示 高需求（0.8） 96 高需求（0.6）15 低需求（0.2） 22 高需求（0.4） A 飞机 ―55 低需求（0.4）3 低需求（0.6） 高需求（0.8） 扩张 ―15 B 飞机 ―25 高需求（0.6） 不扩张 14 80 93低需求（0.2）10 高需求（0.8） 41 低需求（0.2） 18 高需求（0..4）22低需求（0.4）5低需求（0.6）10 注： （）里为发生概率，单位：万美元 试分析公司购买决策，并计算出公司在购买 B 飞机情况下，扩张期权的价值。风险和 第七章 风险和收益一、概念题 期望收益率 证券市场线 系统性风险 非系统性风险 证券投资组合 资本资产定价模型 贝塔系数 风险调整贴现率法14二、单项选择题 １、投资的风险与投资的收益之间是（）关系 Ａ 正向变化 Ｂ反向变化 Ｃ有时成正向，有时成反向 Ｄ 没有 ２、证券投资中因通货膨胀带来的风险是（） Ａ违约风险 Ｂ利息率风险 Ｃ购买力风险 Ｄ流动性风险 ３、影响证券投资的主要因素是（） Ａ安全性 Ｂ收益率 Ｃ流动性 D 期限性 ４、当两种证券完全正相关时，由它们所形成的证券组合（） A 能适当地分散风险 B 不能分散风险 C 证券组合风险小于单项证券风险的加权平均 值 D 可分散全部风险 5、证券组合风险的大小不仅与单个证券的风险有关，而且与各个证券收益间的（）关系 A 协方差 B 标准差 C 系数 D 标准离差率 6、下面说法正确的是（） A 债券的违约风险比股票的违约风险小 B 债券的违约风险比股票的违约风险大 Ｃ 债券的违约风险与股票的违约风险相 Ｄ 债券没有违约风险 ７、下列哪种收益属于证券投资的当前收益（） Ａ 利益和股利 Ｂ股息和股利 Ｃ股票和证券的买卖价 Ｄ股息和买卖价差 ８、某企业准备购入Ａ股票，预计３年后出售可得２２００元，该股票３年中每年可获得现 金股利收入２００元，预期报酬率为１０％，该股票的价值为（）元。 Ａ 2150.24 B 3078.57 C 2552.84 D 3257.68 ９、利率与证券投资的关系，以下（）叙述是正确的 Ａ利率上升，则证券价格上升 Ｂ利率上升，则企业派发股利将增多 Ｃ 利率上升，则证券价格下降 Ｄ 利率上升，证券价格变化不定 １０、当市场利率上升时，长期固定利率债券价格的下降幅度（）短期债券的下降幅度 Ａ大于 Ｂ小于 C 等于 D 不确定 11、1 个基金投资于股票、债券的比例，不得低于该基金资产总值的（） A 80% B 50% C 15% D 30% 12、某公司发行的股票，预期报酬率为 20%，最近刚支付的股利为每股 2 元，估计股利年 增长率为 10%，该种股票的价值（）元 A 20 B 24 C 22 D 18 13、已知某证券的贝塔系数等于 2，则表明该证券（） A 有非常低的风险 B 无风险 C 与金融市场所有证券平均风险一致 D 与金融市 场所有证券平均风险大 1 倍 14、下列说法中正确的是（） A 国库券没有利率风险 B 公司债券只有违约风险 C 国库券和公司债券均有违约风险 Ｄ国库券没有违约风险，但有利率风险 １５、某股票的未来股利不变，当股票市价低于股票价值时，则股票的投资收益率比投资人 要求的高低报酬率（） Ａ 高 Ｂ低 Ｃ相等 Ｄ可能高于也可能低于 １６、某人持有Ａ种优先股股票。Ａ种优先股股票每年分配股利２元，股票的最低报酬率为15１６％。若Ａ种优先股股票的市价为１３元，则股票预期报酬率（） Ａ 大于１６％ Ｂ小于１６％ Ｃ等于１６％ Ｄ不确定 １７、投资一笔国债，５年前，平价发行，票面利率 12.22%,单利计息，到期收取本金和利 息，则该债券的投资收益率是（） Ａ９％ Ｂ１１％ Ｃ １０％ Ｄ１２％ １８、通货膨胀会影响股票价格，当发生通货膨胀时，股票价格（） Ａ 降低 Ｂ 上升 Ｃ不变 Ｄ 以上三种都有可能 三、多项选择题 1、 证券投资收益包括（） A 资本利得 B 买卖价差 C 股息 D 租息 E 债券利息 2、 当 A,B 股票组合在一起时（） A 可能适当分散风险 B 当这种股票完全负相关时，可分散全部非系统风险 C 能分散全部风险 D 可能不能分散风险 E 可能分散一部分系统风险 3、 下列关于贝塔系数的说法正确的是（） A 在其它因素不变的情况下，贝塔系数越大风险收益就越大 B 某股票贝塔系数小于 1，说明其风险小于整个市场的风险 C 贝塔系数是用来反映不可分散风险的程度 D 作为整体的证券市场的贝塔系数大于 1 E 贝塔系数不能判断单个股票风险的大小 4、 下列说法正确的是（） A 保守型策略的证券组合投资能分散掉全部可分散风险 B 冒险型策略的证券组合投资中成长型的股票比较多 C 适中型策略的证券组合投资选择高质量的股票和债券组合 D 1/3 投资组合法不会获得高收益也不会承担大风险 E 投资证券的风险是不可避免的，选择什么策略都一样 5、 下列风险中属于系统风险的是（） A 违约风险 B 利息率风险 C 购买力风险 D 流动性风险 E 期限性风险 6、 证券市场线揭示了（）与（）的关系 A 必要报酬率 B 不可分散风险贝塔系数 C 无风险报酬率 D 风险报酬率 E 证券市场平均报酬率 四、计算题 1、 某公司进行一项股票投资，需要投入资金 200000 元，该股票准备持有 5 年，每年可获 得现金股利 10000 元，根据调查分析，该股票的系数为 1.5，目前市场上国库卷的利率 为 6%，股票市场上的股票市场风险报酬率为 4%。计算： （1）该股票的预期收益率（2） 该股票 5 年后市价大于多少时，该股票才值得购买。 2、 万成公司持有三种股票构成的证券组合，其系数分别是 1.8、1.5 和 0.7，在证券组合中 所占的比重分别为 50%、30%和 20%，股票市场收益率为 15%，无风险收益率为 12%。 试计算该证券组合的风险收益率。 3、 某公司在 2002 年 7 月 1 日投资 6000 万元购买某种股票 200 万元。在 2003 年、2004 年 和 2005 年的 6 月 30 日每股各分得现金股利 0.3 元、 元和 0.6 元， 0.5 并于 2006 年 7 月 1 日以每股 4 元的价格将股票全部出售。请计算该项投资的投资收益率。 4、 天一公司准备投资开发一个新产品，现有两个方案可供选择，经预测，两个方案的预期16收益率如表。 可能的情况及概率 悲观 30% 中等 50% 乐观 20% A 项目报酬率（%） 30 15 -5 B 项目报酬率（%） 40 15 -15试计算（1）计算两个方案预期收益率的期望值（2）计算两个方案预期收益率的标准离 差（3）计算两个方案预期收益率的标准离差率（4）假设无风险收益率为 8%，与甲新 产品风险基本相同的乙产品的投资收益率为 26%，标准离差率为 90%。计算两个方案的 风险收益率和预期收益率。 5、 现有两种股票，若投资会出现如下情况 可能的情况 悲观 中等 乐观 发生的概率 25 55 20 股票 A 的报酬率 8 15 22 股票 B 的报酬率 -3 15 40（1）计算两种股票的期望报酬率和方差（2）若按照 60%和 40%的比例投资于两资产， 那么这一组合的期望报酬率是多少？ 6、 已知政府短期证券的利率为 4%，市场组合的回报率为 10%，根据资本资产定价模型： （1）画出证券市场线（2）计算市场的风险溢价（3）若投资者对一个=1.8 的股票投资， 其要求的报酬是多少？若无风险报酬率为 6%，市场组合的要求报酬率为 12%，某股票 的值为 0.4，求这种股票的要求报酬率。 五、简答题 1、 风险报酬系数有哪些确定方法？ 2、 资本资产定价模型的假设条件是什么？ 3、 简单介绍系统分散理论的内容 4、 净现值、现值指数和内部收益指标之间的关系是怎样的？ 5、 风险与风险报酬的关系是什么？ 六、论述题 1、 证券市场线的影响因素有哪些？分别对其进行论述。 2、 证券投资的风险主要来自哪些方面？试论述每个方面的性质。 3、 简单介绍系统分散理论的内容。第八章资本成本与资本预算一、概念题 权益资本成本 债务成本 优先股成本 加权平均资本成本 经营杠杆 财务杠杆 经营风险 财务风险 权益贝塔 资产贝塔 二、单项选择题 1、 若某投资项目的风险斜率为 0.2，无风险报酬率为 5%，投资报酬率为 14%，则该投资项 目的风险程度为（） A0.45 B0.1 C0.2 D0.7172、 不存在财务杠杆作用的筹资方式是（） A 银行借款 B 发行债券 C 发行优先股 D 发行普通股 3、 在计算资金成本时，与所得税有关的资金来源是下述情况中的（） A 普通股 B 优先股 C 银行借款 D 留存收益 4、 经营杠杆效应产生的原因是（） A 不变的固定成本 B 不变的产销量 C 不变的债务利息 D 不变的销售单价 5、 某公司全部资产 120 万元，负债比率为 40%，负债利率为 10%，当息税前利润为 20 万 元，则财务杠杆系数为（） A1.25 B 1.32 C1.43 D1.56 6、 某公司发行普通股票 600 万元，筹资费用率 5%，上年股利率为 14%，预计股利每年增 长 5%，所得税率 33%，该公司年末留存 50 万元未分配利润用作发展之需，则该笔留存 收益的成本为（） A14.74% B19.7% C19% D20.47% 7、 某公司利用长期债券、优先股、普通股、留存收益来筹集长期资金 1000 万元，筹资额 分别为 300 万元、100 万元、500 万元和 100 万元，资金成本率分别为 6%、11%、12%、 15%。则该筹资组合的综合资金成本为（） A10.4% B10% C12% D 10.6% 8、 一般来讲，以下四项中（）最低 A 长期借款成本 B 优先股成本 C 债券成本 D 普通股成本 9、 关于经营杠杆系数，下列说法不正确的是（） A 在其它因素一定时，产销量越小，经营杠杆系数越大 B 在其它因素一定时，固定成本越大，经营杠杆系数越小 C 当固定成本趋近于 0 时，经营杠杆系数趋近于 1 D 经营杠杆系数越大，表明企业的风险越大 10、某公司的经营杠杆系数为 2，预计息税前利润增长 10%，在其它条件不变的情况下，销 售量将增长（） A5% B10% C15% D20% 11、某企业的β系数为 15%，市场无风险利率为 6%，市场组合的的预期收益率为 14%，则 该股票的预期收益率为（ ） A8% B9% C12% D18% 12、甲公司发行面值 1000 元、年股利率为 10%的优先股，净发行价格为 923.08 元，优先股 资本成本为（ ） A11.9% B13% C10.83% D97% 13、一般而言，一个投资项目，只有当其（ ）高于其资本成本率，在经济上才是合理 的；否则，该项目将无利可图，甚至会发生亏损。 A 预期资本成本率 B 投资收益率 C 无风险收益率 D 市场组合的期望收益率 14、某公司准备增发普通股，每股发行价格 15 元，发行费用 3 元，预定第一年分派现金股 利每股 1.5 元，以后每年股利增长 2.5%。其资本成本率测算为（ ） 。 A12% B14% C13% D15% 15、某企业平价发行一批债券，票面利率 12%，筹资费用率 2%，企业适用 34%所得税率， 该债券成本为( )。 A7.92% B8.08% C9% D10% 三、多项选择题181、 下列风险中属于系统风险的是（） A 违约风险 B 利息率风险 C 购买力风险 D 流动性风险 E 期限性风险 2、 下列筹资方式中筹集资金属于企业负债的有（） A 银行借款 B 发行债券 C 融资租赁 D 商业信用 3、 企业降低经营风险的途径一般有（） A 增加销售 B 增加自有资本 C 降低变动成本 D 增加固定成本比例 4、 下列关于资本成本的说法中，正确的有（） A 资本成本的本质是企业为筹集和使用资金而实际付出的代价 B 资本成本并不是企业筹资决策中所要考虑得唯一因素 C 资本成本的计算主要以年度的相对比率为计算单位 D 资本成本可以视为项目投资或使用资金的机会成本 5、 债务资本成本一般应包括下列哪些内容（） A 债券利息 B 发行印刷费 C 发行注册费 D 上市费以及推销费用 四、计算题 1、 某公司的全部成本为 750 万元，债务资本比率为 0.4，债务利率为 12%，所得税利率为 33%，公司实现息税前利润 80 万元，税后利润为 50 万元，试计算公司的财务杠杆系数。 2、 某公司发行面额为 500 万元的 10 年期的债券，票面利率为 12%，发行费率为 5%，所得 税率为 33%，计算该债券的资本成本。 3、 若无风险报酬率为 6%，市场组合的要求报酬率为 12%，某股票的价值风险系数为 0.4， 求这种股票的要求报酬率。 4、某企业年销售净额为 3 000 万元，息税前利润为 1 000 万元，固定成本为 300 万元，变动 成本率为 60%；资本总额 2 000 万元，资产负债率为 50%，债务利率 10%。分别计算该 企业经营杠杆系数、财务杠杆系数和联合杠杆系数。 5、某公司的财务杠杆系数为 2，税后利润为 540 万元，所得税率为 40%，公司全年的固定 成本总额为 2 700 万元。 （1）计算当年税前利润； （2）计算当年利息总额； （3）计算当 年息税前利润总额； （4）计算当年经营杠杆系数。 6、某公司有长期负债 4000 万元，负债额全部体现为长期债券的市值，拥有市值为 6000 万 元的普通股（共 300 万股，每股市价 20 元） ，假定公司没有留存盈利和优先股。公司的 新债务利率是 15%，公司的 β 系数为 1.41，所得税率为 34%。假定一年期国库券利率为 11%，市场组合的风险溢价为 8.5%，计算公司的加权平均资本成本。 7、某公司发行债券筹资，面值总额为 1000 万元，15 年期，票面利率为 14%，发行费率为 6%，公司所得税税率为 33%。问：如果以平价发行，债券的发行成本是多少？如果以溢 价发行，设实际发行价格为 1200 元，债券的成本又是多少？ 8、当资产的贝嗒系数β为 1.5,市场组合的期望收益率为 10%,无风险收益率为 6%时,求该资 产的必要收益率为多少? 9、某企业平价发行一批债券,票面利率 12%,筹资费用率 2%,企业适用 34%所得税率,问债券 成本为多少? 10、某公司β系数为 2.0,无风险利率 9%,市场平均收益率 12%,试计算该公司资本成本。 五、简答题 1、 发行债券的成本主要有哪些？ 2、 风险报酬系数的确定主要有哪些方法？ 3、 什么是公司资本成本？影响资本成本的主要因素有哪些？19第九章一、概念题 资本结构 最佳资本结构 破产成本 优序融资理论资本结构MM 理论 代理成本 自由现金流量 权衡理论 财务困境成本二、单项选择题 1、最佳资本结构是指（） A 每股利润最大时的资本结构 B 企业风险最小时的资本结构 C 企业目标资本结构 D 综合资金成本最低，企业价值最大时的资本结构 2、调整企业资金结构并不能（） A 降低财务风险 B 降低经营风险 C 降低资金成本 D 增强融资弹性 3、可以作为比较各种筹资方式优劣的尺度的成本是（ ） A 个别资本成本 B 边际资本成本 C 综合资本成本 D 资本总成本 4、在个别资本成本的计算中，不用考虑筹资费用影响因素的是（ ） A 长期借款成本 B 债券成本 C 留存收益成本 D 普通股成本 5、下列筹资方式中，资本成本最低的是（ ） A 发行债券 B 留存收益 C 发行股票 D 长期借款 6、要使资本结构达到最佳，应使（ ）达到最低 A 边际资本成本 B 债务资本成本 C 个别资本成本 D 综合资本成本 7、某公司发放的股利为每股 5 元，股利按 5%的比例增长，目前股票的市价为每股 50 元， 则计算出的资本成本为（ ） A10% B15% C17.5% D13.88% 8、通过企业资本结构的调整，可以（ ） A 提高经营风险 B 降低经营风险 C 影响财务风险 D 不影响财务风险 9、企业在筹措新的资金时，从理论上而言，应该按（ ）计算的综合资本成本更为合适 A 目标价值 B 账面价值 C 市场价值 D 任一价值 10、某企业的借入资本和权益资本的比例为 1：3，则该企业（ ） A 只有经营风险 B 只有财务风险 C 没有风险 D 既有经营风险又有财务风险 三、多项选择题 1、企业的资产结构影响资本结构的方式有（） A 拥有大量的固定资产的企业主要通过长期负债和发行股票筹集资金 B 拥有较多流动资金的企业，更多依赖流动负债筹集资金 C 资产适用于抵押贷款的公司举债额较多 D 以技术研究开发为主的公司负债较少 2、负债资金在资本结构中产生的影响是（） A 降低企业资金成本 B 加大企业财务风险20C 具有财务杠杆作用 D 分散股东控制权 3、下面哪些陈述符合 MM 资本结构理论的基本内容？（ ） A 按照修正的 MM 资本结构理论，公司的资本结构与公司的价值不是无关，而是大大相关， 并且公司债务比例与公司价值成正相关关系。 B 若考虑公司所得税的因素，公司的价值会随财务杠杆系数的提高而增加，从而得出公司资 本结构与公司价值相关的结论。 C 利用财务杠杆的公司，其权益资本成本率随筹资额的增加而提高。 D 无论公司有无债务资本， 其价值等于公司所有资产的预期收益额按适合该公司风险等级的 必要报酬率予以折现。 4、公司的破产成本有直接破产成本和间接破产成本两种，直接破产成本包括（ ） 。 A 支付资产评估师的费用 B 公司破产清算损失 C 支付律师、注册会计师等的费用。 D 公司破产后重组而增加的管理成本 5、公司的破产成本有直接破产成本和间接破产成本两种，间接破产成本包括（ BD ） 。 A 支付资产评估师的费用 B 公司破产清算损失 C 支付律师、注册会计师等的费用。 D 公司破产后重组而增加的管理成本 6、二十世纪七、八十年代后出现了一些新的资本结构理论，主要有（ ） 。 AMM 资本结构理论 B 代理成本理论 C 啄序理论 D 信号传递理论 7、资本的属性结构是指公司不同属性资本的价值构成及其比例关系，通常分为两大类 （ ） 。 A 长期资本 B 权益资本 C 债务资本 D 短期资本 8、资本的期限结构是指不同期限资本的价值构成及其比例关系。一个权益的全部资本就期 限而言，一般可以分为两类： （ ） 。 A 长期资本 B 权益资本 C 债务资本 D 短期资本 9、资本结构决策的每股利润分析法，在一定程度上体现了（ ）的目标。 A 股东权益最大化 B 股票价值最大化 C 公司价值最大化 D 利润最大化 10、某企业经营杠杆系数为 2，财务杠杆系数为 3，则下列说法正确的有（）。 A 如果销售量增加 10％， 息税前利润将增加 20％ B 如果息税前利润增加 20％， 每股利润将增加 60％ C 如果销售量增加 10％， 每股利润将增加 60％ D 如果每股利润增加 30％， 销售量需要增加 5％ 四、计算题 1、某公司目前拥有资本 2000 万元，其结构是：债务资本占 20%，年利息为 40 万元；普通 股权益资本为 80%，发行普通股 20 万股，每股面值 80 元。现在准备追加筹资 80 万元， 以下有两种方案可供选择： （1）全部发行普通股，增发 10 万股，每股面值 80 元（2）21全部筹集长期债务，利率为 10%，利息为 80 万元。企业追加筹资以后，息税前利润预 计为 320 万元，所得税率为 40%。试计算息税前收益的均衡点。 2、某公司拟追加筹资 600 万元，其中发行期限为 5 年、利率为 12%的债券 250 万元，发行 费率为 5%；优先股 150 万元筹资费率为 4%，年股息率为 7%；普通股 200 万元，筹资 费率为 4%，第一年股利 20 万元，股利增长率 5%，公司所得税率 33%。计算该筹资方 案的综合资本成本。 3、某公司目前发行在外普通股 1 000 万股（每股 1 元） ，已发行 10%利率的债券 4 000 万元。 该公司准备投资一个新项目，需融资 5 000 万元，新项目投产后公司每年息税前利润增 加到 2000 万元。现有两个方案可供选择： （1）按 15%的利率发行债券； （2）按每股 20 元发行新股。公司的所得税率为 30%。 （1）计算两个方案的每股收益； （2）计算两个方 案的每股收益无差别点的息税前利润； （3）计算两个方案的财务杠杆系数； （4）判断哪 个方案更好。 4、某公司今年年初有一投资项目，需资金 4000 万元，拟通过以下方式筹资：发行债券 600 万元，成本为 12%；长期借款 800 万元，成本 11%，普通股 1700 万元，成本为 16%， 保留盈余 900 万元，成本为 15.5%。试计算该项目的加权平均资本成本。若该投资项目 的投资收益预计为 640 万元，问，该筹资方案是否可行？ 五、简答题 简答题 1、什么是公司的资本结构，影响资本结构的主要因素有哪些？ 2、财务杠杆和经营杠杆有何不同？如何运用经营杠杆与财务杠杆来增加收益，降低风险？ 3、资本结构的理论有哪些？请比较它们的异同。 4、分别阐述理想条件下和有公司所得税条件下 MM 定理的内容。 5、公司的财务困境成本包括什么？在考虑财务困境成本的情况下，杠杆公司的价值如何确 定？ 六、论述题 论述题 1、什么是代理成本？根据代理成本理论，代理成本如何影响公司价值？ 2、什么是优序融资理论？第十章一、概念 加权平均资本成本法 权益现金流量 全权益资本成本杠杆企业的资本预算权益现金流量法 全权益贝塔系数 无杠杆现金流量 权益贝塔系数调整净现值法 债务价值比 权益资本成本二、单项选择题 1. 若债务水平被预先设定，此时计算有杠杆价值 VL 时，下列哪些（ ）方法的一些公 式就不再适用。 A．APV 法 B．FTE 法 C．加权平均资本成本法 D．调整现值法 2. 在计算运用折现现金流量法估计持续价值时，若给定企业的增长率 g，则其自由现金流 量预计为： ） （22A. FCFT＋1＝（1＋g）×无杠杆净收益 T+g×净营运资本 T － g×固定资产 T B．FCFT＋1＝（1＋g）×无杠杆净收益 T－g×净营运资本 T － g×固定资产 T C．FCFT＋1＝（1＋g）×无杠杆净收益 T－g×净营运资本 T + g×固定资产 T D．FCF1+T=(1+g)×无杠杆净收益 T―g/净营运资本 T―g×资本性支出 T3. 若债务水平被预先设定，此时计算有杠杆价值 VL 时，下列哪些（ 法的一些公式就不再适用。 A．APV 法 B．FTE 法 C．加权平均资本成本法 D．调整现值法） 方4. 假 设 甲 公 司 正 在 考 虑 收 购 其 所 在 行 业 中 的 另 一 家 公 司 。预 计 此 次 收 购 将 在 第 1 年 使 得 甲 公 司 增 加 700 万 元 的 自 由 现 金 流 量 ， 第 2 年 起 ， 由 现 金 流 量 将 从 自 以 2.8%的 速 度 增 长 。目 前 甲 公 司 的 股 权 资 本 成 本 为 11%， 债 务 利 息 率 为 9%， 公 司 所 得 税 税 率 为 25%。 假 设 公 司 所 得 税 是 唯 一 要 考 虑 的 市 场 摩 擦 ，不 考 虑 其他市场摩擦（如财务困境成本或代理成本） 若甲公司计划保持不变的利 ， 息 保 障 比 率 15％ ，负 债 比 率 为 0.6,则 利 用 调 整 净 现 值 法（ APV 法 ）所 计 算 的 目标企业的价值为（ ） 。 A.10000 B.9625 C.10375 D.12196 5. 某 企 业 本 年 末 的 流 动 资 产 为 150 万 元 ，其 中 经 营 现 金 10 万 元 ，额 外 金 融 资 产 为 20 万 元 ；流 动 负 债 为 80 万 元 ，其 中 短 期 银 行 借 款 为 30 万 元 。预 计 未 来 年 度 流 动 资 产 为 250 万 元 ， 中 经 营 现 金 15 万 元 ， 保 留 额 外 金 融 资 产 ， 其 不 流 动 负 债 为 140 万 元 ，其 中 短 期 银 行 借 款 为 50 万 元 ，若 预 计 年 度 的 税 后 经 营 利 润 为 350 万 元 ，折 旧 与 摊 销 为 90 万 元 ，资 本 支 出 为 150 万 元 ,则 企 业 自 由现金流量为（ ）万元。 A.340 B.210 C.440 D.380 6. 在 计 算 利 息 税 盾 现 值 时 ， 若 公 司 预 计 债 务 水 平 保 持 不 变 ， 折 现 率 的 选 择 为 （ ） 。 A.无 杠 杆 资 本 成 本 B.有 杠 杆 资 本 成 本 C.股 权 资 本 成 本 D.税 前 债 务 资 本 成 本 7. 使 用 调 整 现 值 （ APV） 法 应 满 足 的 假 设 是 （ B.企 业 的 债 务 与 股 权 比 率 （ D/E） 保 持 不 变 。 C.不 考 虑 财 务 困 境 成 本 或 代 理 成 本 D.不 考 虑 债 务 代 理 收 益 8. 假 设 甲 公 司 正 在 考 虑 收 购 其 所 在 行 业 中 的 另 一 家 公 司 。 预 计 此 次 收 购 将 在 第 1 年 使 得 甲 公 司 增 加 500 万 元 的 自 由 现 金 流 量 ， 从 第 2 年 起 ， 自 由 现 金 流 量 将 以 5%的 速 度 增 长 。 甲 的 协 议 收 购 价 格 交 易 完 成 后 ， 甲 将 调 整 资 本 结 构 以 维 持 公 司 当 前 的 债 务 与 企 业 价 值 比 率 不 变 ，经 测 算 收 购 价 格 中 债 务 数 额 为 4000 万 元 。甲 公 司 的 股 权 资 本 成 本 为 12%，债 务 利 息 率 为 8%，公 司 始 终 保 持 债 务 与 企 业 价 值 比 率 为 0.5， 公 司 所 得 税 税 率 为 25%。假 设 公 司 所 得 税 ）。A.假 设 项 目 的 系 统 风 险 相 当 于 企 业 投 资 的 平 均 系 统 风 险23是 唯 一 要 考 虑 的 市 场 摩 擦 ， 则 利 用 调 整 净 现 值 法 （ APV 法 ） 所 确 定 的 企 业 的 价值为（ A.10000 ）万元。 B.11600 C.12400 D.8400三、多项选择题 1. 下列关于现金净流量的计算公式正确的有( )。 A.实体自由现金流量=息前税后经营利润+折旧与摊销-净营运资本增加-资本支出 B.实体自由现金流量=EBIT×（1-T）-净经营资产增加额 C.债权人现金流量=税 后利息-净负债增加 D.股权自由现金流量=实 体自由现金流量-债权人现金流量 2. 某公司 2009 年平价债务的利息率为 5%， 风险利率为 2%， 无 该公司股票的β值为 1.5， 市场组合的平均收益率为 8%，适用的所得税税 率为 25%，负债/权益为 3。则下列说 法正确的有（ ） 。 A.无杠杆加权平均资 本成本为 6.5% B.有杠杆加权平均资本成 本为 5.56% C.APV 法下合适的折现率 为 5.56% D.WACC 法下合适的折现率 为 6.5% 有关企业价值评估的 WACC 法、APV 法和 FTE 法，下列说法正确的有（ ） 。 A.如果企业在投资的 整个寿命期内都保持固定的债务与价值比率， 运用 WACC 法最为 简便易行 B.在寿命期内，利息保 障倍数不变或者债务水平不变，应该运用 APV 法 C.一般只有在利息税盾 难以确定的情形下，才选择采用 FTE 法 D.APV 法和 WACC 法 评估的结果是股权价值，FTE 法评估的是企业实体价值 如果想比较具有不同杠杆水平的公司，利用乘数法估算时应采用（ A.预测 P/E 估值乘数 B.企业价值与企业自由现金流量的比率 C.企业价值与销售收入的倍数 D.每股权益的市值与账面价值比率 下列有关 APV 法相比较 WACC 法的特点表述 正确的有（ ） 。 A. APV 法直接加入了利息税盾的价值 B. APV 法通过调整 折现率来考虑税盾价值 C. APV 法比 WACC 法复杂 D. APV 法可以运用于债务与股权比率变化的情况 [多选题] 在最终做出投资决策之前，需要计算项目的借债能力，以确定利息和净借债， 应采用（ ）方法。 A．FTE 法 B．WACC 法 C．APV 法 D．P/E 法 [多选题]使用权平均资本成本对企业未来自由现金流量折现，依赖于下列哪些假设243.4.） 。5.6.7.（ ） 。 A.项目承担相当于企业投资的平均系统风险 B.企业的债务与股权比率保持不变 织梦好，好织梦 C.考虑公司的财务困境成本或代理成本等市场摩擦 D.公司所得税是唯一要考虑的市场摩擦 四、计算题 计算题 1、ABC 公司资产负债的有关资料如下（亿元） ： 流动资产 固定资产 10 40 负债 权益 25 25公司的负债为长期债券，其票面利率为 10%，债券的市场价值是账面价值的 80%，目 前该债券的市场收益率为 12%。另外，公司发行在外的股票为 5 亿股，目前的股价为 50 元，股票的贝塔值为 1.1。1 年期的国债利率为 5%，股票的市场收益率为 14%。公 司的所得税率为 25%。 （1）分别用账面价值和市场价值计算公司的负债权益比。 （2）分别用账面价值和市场价值计算公司的加权平均资本成本，并解释这两种加权平 均资本成本之间的差异。 2、ABC 公司现在面临一个 100 万元的投资机会，预期未来两年内分别产生 60 万元和 70 万 元的息税前利润。为此公司将以 8%的利率借款 30 万元，且分两期等额偿还借款。假 设该项目完全权益融资时的资本成本为 12%，公司所得税率为 25%。试计算该项目的 APV。 3、某项目的资本支出为 100 万元，其净现值 NPV 正好为 0。在下列情况下该项目的 APV 是多少？ （1）为了进行投资，该公司将发行 50 万元的普通股，其发行成本为股票资金的 18%。 （2）如果公司进行投资，其负债将增加 50 万元，这笔负债的节税现值为 12000 元。 4、考虑一个一年期的项目，其初始投资为 10000 元，期望收入为 15000 元。假设全权益资 本成本为 20%，借款利率为 8%，公司所得税率为 25%。 （1）计算项目的 NPV。 （2）若公司负债为项目所需资金的 30%，那么，项目的 APV 为多少？ 5、现有一个项目需要投资 1000 万元，在未来的 10 年里，每年将产生 150 万元的税后现金 流量。假设资金的机会成本是 12%，公司所得税率是 25%。 （1）如果分别利用 500 万元的负债和权益为该项目提供资金，负债利率为 8%，且这 笔负债在第 10 年末一次性偿还。计算项目的 APV。 （2）公司在筹集权益资金时发生了 40 万元的发行费用，那么，APV 又是多少？ 6、某电力公司正在考虑一个 2000 万元的投资项目，其资金来源于权益融资和 10 年期的银 行借款，公司的目标负债权益比为 1。预计该项目每年将产生息税前收益 800 万元，且 为永续性的。假设银行借款利率为 10%，权益资本成本为 20%，公司所得税率为 25%。 试用 WACC 法评估该项目的价值。 7、 某煤炭公司目前的息税前收益为 500 万元，估计在未来的 10 年内每年都能保持这一水 平。公司的目标负债权益比为 0.5，银行借款为 50 万元，借款利率为 10%。假设公司 在全权益融资时的资本成本为 18%，公司所得税率为 25%。 （1）公司在有杠杆时的权益资本成本为多少？ （2）利用 FTE 法评估该公司的权益价值。25五、简答题 简答题 1、WACC 法、APV 法和 FTE 法的区别有哪些？ 2、WACC 法、APV 法和 FTE 法分别在什么情况下适用？ 六、论述题 论述题 1、加权平均资本成本的计算公式似乎意味着债务资金比权益资金更便宜，那么，是否可以 认为债务较多的公司可以使用较低的折现率？第十一章 股利政策一、概念 股利 股利传播信息论 股利无足轻重论 股利重要论 剩余股利政策 固定股利支 付率政策 稳定增长股利政策 股利宣告日 股利登记日 除息日 股利发放日 二、单项选择题 单项选择题 1、股利政策对公司的市场价值（或股票价值）不会产生影响，这种观点是（） A 股利重要论 B 股利传播信息论 C 股利无足轻重论 D 剩余股利政策 2、投资者对现金股利的偏好、税制、股票的发行成本和交易成本等因素对不同投资者会产 生不同的影响，这种观点是（） A 股利重要论 B 股利传播信息论 C 股利无足轻重论 D 剩余股利政策 3、要向投资者传播这样一种财务信息：公司有良好的发展前景和财务状况。这种观点是（） A 股利重要论 B 股利传播信息论 C 股利无足轻重论 D 剩余股利政策 4、公司按每股收益的一个固定百分比向股东分配股利，是哪种股利支付类型（） A 剩余股利政策 B 固定股利支付率政策 C 稳定增长股利政策 D 固定股利 5、企业的盈利首先用于满足投资方案的资金需要，在此后如有剩余，再将剩余部分作为股 利与以分配的股利政策。是哪种股利支付类型（） A 剩余股利政策 B 固定股利支付率政策 C 稳定增长股利政策 D 固定股利 6、采用特定股利政策的公司将会对特定类型的投资者产生吸引力。这种现象被称为（） A 顾客效应 B 信息暗示 C 降低代理成本的要求 D 市场效应 7、经理人员可能会通过股利政策的变化来向投资者暗示有关公司未来收益的新信息。这种 现象被称为（） A 顾客效应 B 信息暗示 C 降低代理成本的要求 D 市场效应 8、股份公司规定的能获得此次股利分派的最后日期界线，是指（） A 股利宣告日 B 股权登记日 C 除息日 D 股利发放日 9、领取股利的权力与股票相互分离的日期，是指（） A 股利宣告日 B 股权登记日 C 除息日 D 股利发放日 10、将股利正式发放给股东的日期，是指（） A 股利宣告日 B 股权登记日 C 除息日 D 股利发放日 11、下列项目中，不属于股票回购动机的是（ ） A 降低负债比率 B 分配超额现金 C 巩固内部人控制地位 D 满足并购的需要 12、公司回购股票不应考虑的因素是（ ） A 股票回购的节税效应 B 投资者对股票回购的反应26C 股票回购对股东权益的影响 D 股票回购对公司信用等级的影响 13、不属于发放股票股利优点的是（ ） A 可将现金留存公司用于追加投资，减少筹资费用 B 能增强经营者对公司未来的信心 C 便于今后配股融通更多资金和刺激股价 D 会引起公司每股收益下降，每股市价下跌 14、企业选择股利政策通常不需要考虑的因素是（ ） A 企业的控制权结构 B 企业支付能力的稳定情况 C 企业获利能力的稳定情况 D 投资者的态度 15、我国上市公司不得用于支付股利的权益资金是（ ） A 资本公积 B 任意盈余公积 C 法定盈余公积 D 上年未分配利润 16、上市公司按照剩余股利政策发放股利的好处是（ ） A 有利于公司合理安排资金结构 B 有利于公司树立良好的形象 C 有利于公司稳定股票的市场价格 D 有利于投资者安排收入与支出 17、股份有限公司为了使已发行的可转换债券尽快地实现转换，或者为了达到反兼并、反收 购的目的，应采用的策略是（ ） A 不支付股利 B 支付较低的股利 C 支付较高的股利 D 支付固定的股利 18、 能够保持股利与利润间的一定比例， 体现风险投资与风险收益对等的收益分配政策是 ） （ A 固定股利政策 B 固定股利支付率政策 C 剩余股利政策 D 低正常股利加额外股利政策 19、下列那种股利政策是基于股利无关论确立的（ ） A 剩余股利政策 B 固定股利政策 C 固定股利比例政策 D 正常股利加额外股利政策 20、公司采用固定股利政策发放股利的好处主要表现为（ ） A 降低资金成本 B 维持股价稳定 C 提高支付能力 D 实现资本保全 三、多项选择题 1、 比较流行的三种股利政策是（） A 股利重要论 B 股利传播信息论 C 股利无足轻重论 D 剩余股利政策 E 股利分配论 2、 实际生活中投资者和公司经理人员对股利政策都十分重视。有三个方面可以解释这个现 象，是（） A 顾客效应 B 信息暗示 C 降低代理成本的要求 D 市场效应 E 政府要求 3、 股利支付类型有（） A 剩余股利政策 B 固定股利支付率政策 C 稳定增长股利政策 D 固定股利 E 低股利 4、 决定股利政策水平的因素有（） A 投资和融资机会 B 贷款人权利保障条款 C 内部信息 D 投资者对所获得的股利水平抱有某些期望 E 控制权涉及股利支付和接管风险之间的关系 5、 股利支付程序是（）27A 股利宣告日 B 股权登记日 C 除息日 D 股利发放日 E 股利领取日 6、 非现金股利的类型有（） A 赠券 B 赠股 C 股票股利 D 股票回购 E 股票停盘 7、 使用平稳的可预测股利政策，而不是剩余股利政策的原因有（） A 股东的考虑 B 财务能力限制 C 盈利能力限制 D 变动的股利支付政策将比稳定的股利政策导致更大的不稳定性 E 股东因为消费需要，会出售股票，造成不便 8、 低固定股利加额外股利的好处是（） A 是稳定股利（或稳定增长率）政策有利固定股利支付政策的一个折衷 B 它能给公司以更大的灵活性 C 投资者也能保证有一个较低限度的股利收入 D 保证即使需要大量留存收益进行再投资时公司仍有能力进行支付 E 可以少发股利 四、计算题 1、 某股份公司有普通股 200000 股，每股面值 2 元，无优先股，该公司明年的计划投资总 额为 800000 元，今年的预计税后利润为 2000000 元，假定该公司明年投资计划的资金 来源完全以今年的留存收益内部筹资完成（盈余公积与公益金合计按 20%提留）（1） 。 今年以剩余资金发放股利所能达到的每股股利是多少？ （2） 今年的股利发放率是多少？ 2、 某公司 1996 年发放股利共 255 万元。 过去的 10 年期间该公司盈利按固定的 10%速度持 续增长，1996 年税后盈利 1381 万元，而投资机会总额为 1000 万元，预计 1998 年以后 仍会恢复 10% 的增长率。 公司如采用下列不同的股利政策， 请分析计算 1997 年的股利： （1）股利按盈利的长期增长率稳定增长（2）持续 1996 年的股利支付率（3）采用剩余 股利政策（投资 1000 万元以 30%负债融资） （4）1997 年的投资 30%用外部权益融资， 30%用负债，40%用保留盈余，未投资的保留盈余用于发放股利。 3、 某公司某年提取了公积金、公益金后的税后净利润为 1000 万元，第二年的投资计划拟 需资金 1200 万元。该公司的目标资金结构为自有资金占 60%，借入资金占 40%。另外， 该公司流通在外的普通股总额为 2000 万股，没有优先股。要求：试计算该公司当年可 发放的股利额及每股股利。 五、简答题 1、 决定股利政策水平的因素。 2、 股利支付程序。 3、 现实中的股利政策有哪些？ 4、 现实生活中投资者和公司经理人员对股利政策都十分重视。从哪 3 个方面可以解释这个 现象？ 六、论述题 1、 分析股利政策与管理层的态度。 2、 分析 4 种股利政策的优缺点。第十二章 权益融资28一、概念题 IPO 配股 备用承销增发 招股说明书 上架发行承销 除权日 公募发行包销 投资银行 私募发行现金发行 竞价出售法 风险资本绿鞋条款 议价出售法 超额认购特权二、单项选择题 １、 市盈率法是根据拟发行上市公司的每股净收益和所确定的发行市盈率来决定发行价格的 一种新股定价方法。在实务中，确定发行市盈率是（ ） 。 A．由券商与发行方共同估算 B．同一股票市场中上市公司市盈率均值 C．向机构投资者询价获得 D．同行业已上市公司的市盈率均值 ２、上市公司仅向现有股东同比例发行新股的方式被称为（ ） 。 A．配股 B．增发 Ｃ．新股上市发行 Ｄ．股票股利 ３、发行价格由市场供求决定，且更贴近上市价格。发行人选择理想的股东结构有助于上市 公司改善治理结构，提高公司质量，符合这一特征的新股发行方式是（ ） 。 Ａ．固定价格方式 Ｂ．累计投标询价方式 Ｃ．竞价方式 Ｄ．混合方式 ４、与公开发行相比，私募发行的优点在于（ ） 。 Ａ．发行方式更为灵活，发行者可以对发行条件加以修改以适应交易各方的要求 Ｂ．募集对象更为广泛，影响深远 Ｃ．需要支付更高的承销费用，发行费用大 Ｄ．限制条款较少，经营灵活性不受限 ５、在我国，根据 2006 年发布的《首次公开发行股票并上市管理办法》的规定，我国股份 公司和有限责任公司发行股票时对发行前股本总额的要求是（ ） 。 Ａ．不少于人民币 6000 万元 B．不少于人民币 3000 万元 Ｃ．不高于人民币 6000 万元 Ｄ．不高于人民币 3000 万元 ６、管理层向公众发行证券的第一个步骤是（ ） 。 Ａ．向 SEC 提出注册登记书的申请 Ｂ．分发招股说明书草案 Ｃ．取得董事会的同意 Ｄ．准备墓碑式广告 ７、在以下选项中，不属于投资银行通常所提供的服务的是（ ） 。 Ａ．为新发行的股票进行定价 Ｂ．提供咨询服务 Ｃ．帮助企业实施并购 Ｄ．充当个人和机构投资者的证券经纪人 ８、 负债能力之所以被认为是在普通股公告日现有股票的市场价值下挫的理由是因为 （ ） 。 Ａ．高额的债务发行成本必须由股东承担 Ｂ．股票的求偿等级因此而下降 Ｃ． 当公司的管理者获得其陷入财务困境的可能性已经提高的信息时， 公司更愿意通过 股票而不是负债来筹集资本 Ｄ．以上所有选项均正确 ９、在承销发行中投资银行的主要盈利来源是（ ） 。 Ａ．赚取买入证券价格与发行价之间价差 Ｂ．从每一只售出的股票中收取佣金29Ｃ．收取所提供的各种服务费用 Ｄ．上述选项均正确 10、 朗普公司进行配股发行，规定每三份配股权可认购一股新股，认购价格为每股２０美 元，除权后的股票每股市场价格是２６美元，那含权股票的每股价格为（ ） 。 Ａ．22 美元 Ｂ．24 美元 Ｃ．26 美元 Ｄ．28 美元 11、备用承销安排的作用是（ ） 。 Ａ．提供发行公司取消发行的一系列办法 Ｂ．当发行方与承销方产生冲突时为发行方更换投资银行 Ｃ．为投资银行提供超额认购特权 Ｄ．为发行公司提供另一种销售渠道以确保其配股发行的顺利实施 三、多项选择题 １、在我国，下列股票中需用外币认购和交易的有（ ） 。 Ａ．Ｂ股 Ｂ．Ｈ股 Ｃ．Ｎ股 Ｄ．Ｓ股 Ｅ．Ａ股 ２、我国证券市场中存在典型的“重股权，轻债权”的现象，上市公司热衷于发行新股筹资 的原因主要有（ ） 。 Ａ．筹集的资金量巨大 Ｂ．筹集的资金无需归还 Ｃ．无固定的股利负担 Ｄ．筹资成本相对较小 ３、 根据定价前是否已获取并充分利用投资者对新股的需求信息和在出现超额认购时， 承销 上是否拥有配发股份的灵活性，可以大体将各国新股发行定价方式分为以下几种类型 （ ） 。 Ａ．固定价格方式 Ｂ．累计投标询价方式 Ｃ．竞价方式 Ｄ．混合方式 Ｅ．市盈率定价法 ４、私募发行是指发现时公司向特定少数投资者募集资本的一种发行方式，其优点主要有 （ ） 。 Ａ．避免了证券注册、招股说明书的印刷等一系列费用，发行费用相对低 Ｂ．对于不够上市资格的公司来说，可以较快的募集到所需资本 Ｃ．可在最短时间内提高公司的名度和美誉度 Ｄ．资本成本较低，私募发行的投资者与公开发行的投资者相比较少看重回报率 Ｅ．发行方式更为灵活 ５、发行公司必须准备向 SEC 提出注册登记书的申请，该注册登记书囊括了大量的财务信 息，除了（ ）外，所有公开发行的证券都必须有这份文件。 Ａ．所涉及的发行金额少于 5000 万美元 Ｂ．九个月内到期的贷款 Ｃ．所涉及的发行金额少于 500 万美元 Ｄ．六个月内到期的贷款 ６、绿鞋选择权的公开理由是（ ） 。 Ａ．满足过多的需求 Ｂ．满足超额认购 Ｃ．为投资银行的发行风险提供额外的补偿 Ｄ．为发行公司的发行风险提供额外的补偿 ７、折价可以被解释为（ ） 。 Ａ．超额认购 Ｂ．投资者的过度需求30Ｃ．认购不足 Ｄ． “赢家的诅咒” ８、新股的发行成本主要有（ ） 。 Ａ．差价或承销折价 Ｂ．间接费用 Ｃ．超常收益 Ｄ．绿鞋选择权 Ｅ．折价及其他直接费用 ９、新股公告日现有的股票市场价值下挫，对这一现象的可能解释包括（ Ａ．管理者信息 Ｂ．负债能力 Ｃ．盈余下降 Ｄ． “赢家的诅咒” 10、优先股的权利有（ ） 。 Ａ．利润分配权 Ｂ．剩余财产索取权 Ｃ．投票权 Ｄ．优先认股权 11、对增发新股所产生的市场的负面反应的解释大体包括（ ） 。 Ａ．价值信息 Ｂ．代理问题与现金流效应 Ｃ．财富再分配假说 Ｄ．股权分置导致大股东圈钱的假说 Ｅ．价格压力假说 12、以下选项属于发行普通股筹资的成本中间接成本的有（ ） 。 Ａ．申请费 Ｂ．公司为发行所投入的研究时间 Ｃ．税金 Ｄ．管理层投入的时间 13、风险资本支持的公司进行 IPO 的主要目的是（ ） 。 Ａ．让内部员工变现退出 Ｂ．减少对银行的债务 Ｃ．为公司的资本确立市场价值 Ｄ．为现在和将来的经营提供融资） 。四、计算题 1、 “明天”公司刚刚进行 IPO 并顺利上市。此次对外发行股票为 10000 股，每股发行价格 为 15 元。发行直接成本为筹资额的 5%。股票上市首日的收盘价格为 17 元。计算明天 公司此次股票发行的折价成本和全部成本。 2、Ｂ公司欲通过配股方式发行普通股，已知配股前公司普通股为 50 万股，公司计划以每股 30 元的配股价格配售 10 万股新股，此后市场股价为每股 40 元，同样忽略发行费用和市 场炒作因素，问配股前 B 公司的股价是多少？ 3、H 公司准备通过配股筹措 1200 万元的资金。目前该公司发行在外的普通股为 100 万股， 市场价格为每股 84 元，公司准备以每股 60 元的价格配售新股。问： （1）为筹措到所需的资金，公司需要配售多少股股票? （2）如果每 1 股股票有 1 个配股权，为得到 1 股新股需要多少配股权？ （3）每个配股权的价值是多少？ 4、假设 A 公司有 10000 股普通股，每股价值 40 元，公司股票的市场价值为 40 万元。假设 公司分别按 40 元、20 元和 10 元的价格发行 5000 股新股。计算每一种发行价格对现有 股票价格产生的影响。 5、C 公司正在考虑一项配股发行。公司现有股票的每股价格为 25 元，共有 10 万股发行在 外的股票。公司将以每股 20 元的价格发行 10000 股新股。 （1）除权后的股价是多少? （2）公司新的市场价值是多少？ 6、某公司股票目前的市场价格为 45 元，为了筹集资金，公司要进行配股。要购买一股新的 股票，股东必须花 10 元和 3 份配股权。 （1）股票除权价格是多少?31（2）每个配股权的价值是多少？ （3）股票下跌出现在什么时候？为什么？ 7、某公司的股东权益状况如下表所示： 普通股（每股面值 2 元） 股本溢价 留存收益 总计 130 000 195 000 1 040 000 1 365 000单位：元（1）该公司发行在外的股份有多少? （2）该公司股票的发行价格是多少？ （3）该公司每股股票的账面价值（每股净资产）是多少？ 8、W 公司计划通过配股筹集 500 万元资金，认购价格为每股 40 元，其现有股票的市场价 值为每股 50 元，发行在外的股票数量为 25 万股，问认购一股新股需要多少个配股权？ 9、目前，M 公司普通股股价为每股 30 元，该公司想通过 1 对 3 并且认股发行价值为 20 元 的配股方式来筹集 2000 万资金。问在认股权发行前，有多少旧股在流通？ 五、简答题 1、什么是普通股股本？通过这种方式筹资的优点和缺点。 2、股票的每股面值是什么？ 3、为什么发行普通股筹资的成本较高？ 4、简述包销和承销。 5、比起配股发行，为什么公司可能会偏爱一般的现金发行？ 6、什么是“赢家的诅咒” 。 六、论述题 1、说明新股发行招股说明书的作用。 2、试比较发行普通股和优先股的优缺点？第十三章 债务融资一、概念题 信贷额度 商业票据 商业信用 现金折扣 信用期限 款协议 补偿性余额 偿债基金 债券调换 短期融资券 周转性贷二、单项选择题 1、 下列各项中属于商业信用的是（） A 商业银行贷款 B 应交税金 C 应付账款 D 融资租赁 2、 某企业需转入资金 60 万元，由于银行需求将贷款数额的 20%作为补偿性余额，故企业 需要向银行申请的贷款数额为（）万元？ A 60 B 72 C 75 D 67.2 3、 商业信用筹资方式筹集的资金只能是（） A 银行信贷资金 B 其它企业资金 C 居民个人资金 D 企业自留资金 4、 某周转信贷协议额度为 100 万元，承诺费率为 0.3%，借款企业年度内使用了 70 万元， 因此必须向银行支付承诺费（）元32A 9000 B 900 C 2100 D 210 5、 下列项目中，不属于流动资金借款的是（） A 生产周转借款 B 引进技术转让费用金借款 C 临时借款 D 卖方信贷 6、 下列各项中，不属于商业信用的是（） A 应付工资 B 应付账款 C 应付票据 D 预付账款 7、 放弃现金折扣的成本大小与（） A 折扣百分比的大小呈反方向变化 B 信用期的长短呈同方向变化 C 折扣百分比的大小、信用期的长短均呈同方向变化 D 折扣期的长短呈同方向变化 8、在长期借款合同的保护性条款中，属于特殊性条款的是（ ） A 限制资本支出规模 B 限制租赁固定资产的规模 C 贷款专款专用 D 限制资产担保或抵押 9、长期借款筹资与长期债券筹资相比，其特点是（ ） A 利息能节税 B 筹资弹性大 C 筹资费用大 D 债务利息高 10、某债券面值为 10 000 元，票面年利率为 12%，期限 4 年，每半年支付一次利息。若市 场的实际利率为 12%，则其发行时的价值为（ ） A 大于 10 000 元 B 小于 10 000 元 C 等于 10 000 元 D 无法计算 11、零息债券无票面利率， 对发行方而言， 减轻付息压力， 对投资者而言， 减少再投资风险。 其发行价格与面值的关系是（ ） 。 A．发行价格小于面值 B.发行价格大于面值 C．发行价格等于面值 D.发行价格与面值无必然联系 12、2006 年，张先生投资 10 万元购买了三支可赎回债券，平均票面利率为 12%，三年后， 市场利率下降到 10%,两只债券将会被赎回，此时张先生面临的债券投资风险是（ ） 。 A．利率风险 B.购买力风险 C.再投资风险 D.违约风险 13、如果一家公司能够按 8%的利率出售一抵押债券，那么该公司能够按（ ）利率出售另 一同类的信用债券。 A.小于 8% B.8% C.大于 8% D.以上均不对 14、投资者对某债券的预期报酬率（ ） ，则该债券对投资者的价值（ ） 。 A.越低，较高 B.越高，越高 C.越低，越低 D.越高，较低 15、永久性债券的价格等于年付利息除以（ ） 。 A.无风险利率 B.预期收益率 C.银行利率 D.资本的税后历史成本 16、通常新发行债券的票面利率（ ） 。 A.在发行在外期间内不改变 B.设定为市场利率加上通货膨胀补偿 C.随着基本利率的变化而浮动 D.设定为正好高于现行基本利率 17、垃圾债券通常是（ ） 。 A.定为 Baa 级或更高级债券 B.由高负债率的公司发行 C 以至少为 8%或者比最高品质债券更高的票面利率发行 D.以上均不对 18、下列各项中（ ）属于风险最高的债券。 A.高级债券 B.抵押债券 C.设备信托债券 D.信用债券 19、如果 A 公司债券票面利率为 9%，以 920 元出售，那么到期收益率一定（ ） 。33A.小于 9% B.等于 9% C.大于 9% D 不能确定 20、公司（借款人）与信托公司之间达成的书面协议称为（D） 。 A.保护性条款 B.赎回条款 C.偿债基金 D.债务契约 21、如果某债券平价发行，那么当市场利率上升时,该债券的价格将（ ） 。 A.高于债券面值 B.等于债券面值 C.低于债券面值 D.是否高于债券的面值取决于债券的到期时间。 22、某债券的面值为 1000 元，票面利率为 7%，假设你在 1 月 1 日买入该债券，该债券每年 4 月 15 号和 9 月 15 号支付利息，那么你应支付的计提利息是（ ） 。 A.17.50 元 B.20.42 元 C.24.50 元% D.40.84 元 23、封闭式抵押债券和开放式抵押债券的主要区别是（ ） 。 A.开放式抵押债券对债券的发行额不作限制 B. 封闭式抵押债券对债券的发行额不作限制 C.开放式抵押债券的发行手续费更低 D. 封闭式抵押债券的发行手续费更低 24、债券契约和贷款协议中的积极条款将（ ） 。 A.允许信托人赎回债券 B.规定公司所必须遵守的具体条件比如定期向债券人提供财务报表 C. 规定公司所必须遵守的具体条件比如不能将资产抵押给其他债权人 D.允许公司每半年支付股利 25、偿债基金对于债权人来说是有意义的，因为（ ） 。 A.它能够防止公司进一步违约 B.对于债券持有人来说它可以自由支配 C.当公司陷入支付困难时向债权人提供了一种预警机制 D.当债券到期时气球支付对于清偿债款是必要的 26、KT 公司发行的可赎回债券将于 2020 年到期，债券平价发行，赎回升水等同于息票利率 20%，赎回升水在离到期最后的十年内随着到期时间的缩短而均匀递减，到期日赎回升 水为 0，问在 2011 年债券被赎回时赎回升水是（ ） 。 A.18 元 B.20 元 C.180 元 D.200 元 27、某公司发行永久性可赎回债券，目前市场利率为 7%，下一年市场利率以相同的概率那 么为 6.5%要么为 8.25%， 债券的赎回价格是 1075 元， 当利率下降到 6.5%时将赎回债券。 问如果该债券平价发行，那么票面利息为（ ） 。 A.65 元 B.75.42 元 C.82.50 元 D.87.86 元 28、上题中公司为该可赎回债券的赎回条款所支付的成本是（ ） 。 A.-71.43 元 B.0.00 元 C.77.43 元 D.178.57 元 29、处于 BBB 或 Baa 级以下的债券被称为（ ） 。 A.收益债券 B.高折价债券 C.投资级债券 D.垃圾债券 30、当（ ）时，可提前赎回条款将有利于发行债券的公司。 A.如果债券含浮动利率 B.如果利率下降 C.如果债券面值低 D.如果利率上升 多项选择题 三、多项选择题 1、 补偿信余额的约束使借款企业所受的影响有（） A 减少了可用资金 B 提高了筹资成本 C 减少了应付利息 D 增加了应付利 息 E 提高收益 2、 按卖方提供的信用条件，买方利用商业信用筹资需付出机会成本的情况有（）34A 卖方不提供现金折扣 B 买方享有现金折扣 C 放弃现金折扣，在信用期内 付款 D 卖方提供现金折扣，而买方逾期支付 E 买方可以延长汇款期 3、 企业销售过程中的商业折扣（） A 又称为现金折扣 B 又称为价格折扣 C 又称为销售折扣 D 是指买得越多，单价越低 E 会使企业利润减少 4、下面哪几类型的债券能够降低投资者的利率风险（ ） 。 A.浮动利率债券 B.可延期票据 C.折价发行债券 D.溢价发行债券 5、有期限的债券，其到期收益率是变量（ ）的函数。 A.债券现行价格 B.债券的预期收益率 C.年固定利息支付额 D.到期价值 6、信用债券的品质与（ ）无关。 A.债券发行公司的贷款信誉 B.担保资产的价值 C.信